Smart Investor Fonds 2014

Das Magazin für den kritischen Anleger Februar 2014
Smart Investor
www.smartinvestor.de
Anleger suchen an den

Finanzmärkten nach der
richtigen Mischung
Vorstellung: Mischung: Ausrichtung:

Fondsexpertise Anlageklassen Macher erklären
im Portrait im Fokus ihre Strategie
Das Historische
Wertpapierhaus informiert
Aktienkalender 2014: „Der Klassiker“

Der Kalender enthält 12 Original-Wertpapiere
Januar Deutsche Bank, 1.000 RM
Februar Allg. Lokalbahn u. Kraftwerke AG, 100 RM
März Hypothekenbank in Hamburg, 100 RM
April Zuckerfabrik Glauzig, 100 RM
Mai Allg. Dt. Credit-Anstalt, 100 RM
Juni Dt. Eisenbahn-Betriebs-AG, 1.000 Mark
Juli Dt. Hypothekenbank, 100 RM
August Dt. Eisenhandel AG, 1.000 RM
September Eisenbahn-Renten-Bank, 1.000 Mark
Oktober Kamerun-Eisenbahn-Ges., 100 RM
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Editorial
Vom Recht haben

und Geld verdienen
Vorsicht,
Geduld,
Ausdauer
DNCA Invest
Christian Bayer,
Redakteur Smart Investor
Eurose
Keinem Investor, der sich am Markt positi- lem. Einerseits sind sie ihrer Sicht der Dinge DNCA Invest
oniert hat, dürfte das Gefühl fremd sein: Er verpflichtet, andererseits müssen sie die
findet seine Investmententscheidung klug Gesetze der Diversifikation und den Schutz Evolutif
und angemessen, trotzdem bewegen sich die des anvertrauten Kapitals im Auge behalten,
DNCA Invest
Märkte beharrlich in die entgegengesetzte wenn der Fonds als vermögensverwaltend
Richtung, auch wenn es noch so irrational verstanden und beworben wird. Ansonsten Convertibles
und unlogisch erscheint bzw. ist. Alte Bör- wird Überzeugung zur Verbissenheit und
senweisheiten wie „Der Markt hat immer der Misserfolg damit vorprogrammiert. DNCA Invest
recht“ sind da nur ein sehr schwacher Trost. Früher oder später werden Anleger mit Miura
Mittelabflüssen darüber ihr Urteil sprechen.
Oft hilft es, mental einen Schritt vom DNCA Invest
Geschehen zurückzutreten und sich Grund- Schwerpunkt der Fondsbeilage ist das Value Europe
sätzliches zu überlegen, nämlich worum es Thema „Multi Asset“ in unterschiedlichen
beim Investieren eigentlich geht. Und da Varianten wie z.B. „Welche Performance- DNCA Invest
wird die Priorität bei den meisten Anlegern beiträge sind von den einzelnen Anlageklas-
klar sein, nämlich Kapital zu erhalten und sen zu erwarten?“, „Auf welche Szenarien
Infrastructures
zu vermehren. Aber im Geheimen wol- müssen sich Anleger einstellen?“, „Welchen
len wir doch auch gerne recht haben, ein Fondsmanagern gelingt die Mischung?“ In
urmenschliches Bedürfnis, das das Selbst- diesem Zusammenhang haben wir uns auch dncafinance.de
vertrauen stärkt. Psychologen sprechen von neben anderen Fondsschwerpunkten die
der „Funktionslust“ des Menschen an seinen Resultate in zwei Mischfonds-Kategorien
denkerischen Fähigkeiten. In jedem Fall tut von Morningstar angesehen.
sich für die Beteiligten an den Finanzmärk-
ten manchmal ein Konflikt auf, nämlich An dieser Stelle ist Gelegenheit, den Spon-
der zwischen Rationalität und dem Erfolg, soren der Smart Investor Fonds-Rubrik
der nicht immer leicht auszuhalten ist. Und inklusive dem Verband unabhängiger
das umso mehr, als man längerfristig recht Vermögensverwalter Deutschland e.V. Dank
haben und trotzdem kurz- bis mittelfristig zu sagen für die gute Zusammenarbeit in
eine Menge Geld verlieren kann. Der Satz den zurückliegenden 12 Monaten. Die ent-
„Märkte können länger irrational bleiben sprechenden Porträts finden Sie ab Seite 32.
als man selbst liquide“, der John Maynard
Keynes zugeschrieben wird, trifft damit Eine erfolgreiche Hand bei den Investment-
ins Schwarze. entscheidungen wünscht
Was hat die angesprochene Problematik mit

Fondsinvestments zu tun? Bei bestimmten
Produkten recht viel. Gerade Mischfonds-
manager, die sehr große Freiheiten haben,
ihre Assetklassen auszuwählen, stehen in
manchen Marktsituationen vor einem Prob-
Beilage „Fonds 2014“ Smart Investor 3

Inhalt
Multi-Asset
6 Finanzmärkte im Spannungsfeld
10 Mischfonds: Die Geschichte einer

kognitiven Dissonanz?;
Gastbeitrag von Ali Masarwah,
Morningstar Deutschland GmbH
13 Auf der Suche nach

attraktiven Renditen
14 Zur Auswahl vermögensverwaltender

Fonds; Gastbeitrag von
Norbert Neunhoeffer,
MMD Multi Manager GmbH
16 „Nicht am Gängelband von wenigen

Renditequellen“; Interview mit
Martin Brückner
16 20
Echte Multi-Asset-Strategie Anleihemärkte
18 Die tückische Illusion der Sicherheit; Martin Brückner, CIO von First Private, weist im Der Bond-Experte Jim Leaviss, Leiter des
Gastbeitrag von Karl-Heinz Thiel- Gespräch auf S. 16 darauf hin, dass Vermögen Bereichs Retail Fixed Interest bei M&G,
mann, LONG-TERM INVESTING oft auf unterschiedliche Instrumente mit ähn- blickt ab S. 20 auf die Herausforderungen
Research AG lichen Ertrags- und Verlustprofilen verteilt wird. an den Anleihemärkten und erläutert seine
Dem stellt er sein Absolute-Return-Konzept, das Gewichtungen im M&G Global Macro Bond
20 „Die Blase in den Emerging auf Multi-Asset-Elementen basiert, gegenüber. Fund.
Markets droht zu platzen“;
Interview mit Jim Leaviss
22 Umfeld für Aktien und High

Yields attraktiv; Gastbeitrag von
Léon Cornelissen, Robeco Titelstory 10, 14, 18, 22, 24
Ali Masarwah, Morningstar Deutschland GmbH, blickt ab S. 10 hinter die Kulissen der
Fonds-Selektion Mischfonds. Ab S. 14 nimmt Norbert Neunhoeffer von der MMD Multi Manager GmbH
24 Fonds im Rückspiegel – zur VV-Fondsauswahl Stellung. Über Sicherheitsillusionen macht sich Karl-Heinz Thielmann
Von Top-Performern und von der LONG-TERM INVESTING Research AG ab S. 18 Gedanken. Léon Cornelissen,
Minderleistern Chefvolkswirt Robeco, überlegt ab S. 22, wohin sich die Assetklassen bewegen. Ab Seite
24 beobachten wir Fonds unterschiedlicher Schwerpunkte im Rückspiegel.
Service
30 Viele Wege führen zum Fonds;
Gastbeitrag von Michael Rehberger,
Rehberger Werte GmbH
31 Augen auf bei den Kosten
Zu guter Letzt
42 Aktien ohne Alternative 3.0?;
Gastbeitrag von Dr. Christoph Bruns,
LOYS AG
4 Smart Investor Beilage „Fonds 2014“

Foto: PantherMedia / tomwang
Portraits
32
BANTLEON AG
Basisanlagen für konservative Anleger
33
Bellevue Asset Management AG

Interdisziplinäre Analyse
34
CAPITAL-FORUM AG
Maßgeschneiderte Lösungen aus Bayern
35
32 Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA

Neun Partner Die Bank von Unternehmern
Bantleon AG, Bellevue Asset Management AG, für Unternehmer
CAPITAL-FORUM AG, Hauck & Aufhäuser,
HWB Capital Management, Schmitz & Partner 36
AG, StarCapital AG, Universal-Investment,VuV
HWB Capital Management
Foto: PantherMedia / Allan Swart
Ganzheitlicher Einsatz klassischer Vehikel
37
Schmitz & Partner AG

Querdenkendes Investieren mit
Kostolany-Einfluss
38
StarCapital AG
Das Ganze sehen, die Chancen nutzen
40
Universal-Investment Gesellschaft mbH
42
Ganzheitlicher Ansatz bringt Wachstum
Alternativlose Aktien? 41
Fondsmanager Dr. Christoph Bruns, Vorstand
der Loys AG, erläutert seine Sicht auf Zinsent- Verband unabhängiger
wicklungen und Wachstumsperspektiven sowie Vermögensverwalter (VuV)
auf mögliche Stützen des Aktienmarktes 2014. Finanzexpertise mit Ehrenkodex
Impressum Gast-Autoren: Dr. Christoph Bruns, Léon Cornelissen, Ali Masarwah,

Norbert Neunhoeffer, Michael Rehberger, Karl-Heinz Thielmann
12. Jahrgang 2014, Beilage „Fonds 2014“ Interviewpartner: Martin Brückner, Jim Leaviss
Gestaltung: Robert Berger (Gesamtgestaltung, Bildredaktion),
Verlag: Smart Investor Media GmbH, Hofmannstr. 7a, 81379 München, Christian Bayer (Bildredaktion)
Tel.: +49 (0) 89-2000 339-0, Fax: -38, E-Mail: [email protected], Bilder: Fotolia, PantherMedia / Titelbild: PantherMedia / Andreas Kraus
www.smartinvestor.de Druck: Joh. Walch GmbH & Co. KG, Augsburg
Redaktion: Ralf Flierl (Chefredakteur), Christian Bayer, Kristof Berking, Redaktionsschluss: 17. Januar 2014
Ralph Malisch Preise: Einzelpreis 5 EUR, Jahresabo: 64 EUR in Deutschland, 84 EUR im
Freie Mitarbeiter: Jürgen Büttner, Gian Hessami, Stefan Preuß, Magdalena Rest der Welt (Zustellung im Ausland jeweils per Luftpost). Alle Preise inkl.
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Multi-Asset
Anleger suchen an den Finanzmärkten nach der richtigen Mischung.
Finanzmärkte im Spannungsfeld
Gefahren fürs Vermögen lauern allenthalben – offen und versteckt
Auf dem Weg des Vermögensaufbaus und des Vermögenserhalts nativlose Politik der EZB, während Großbankenlobbyist und
lauern Gefahren, die Erträge schmälern oder gar an der Substanz Notenbank-Chef Draghi in Interviews über die „perversen Ängste“
zehren. Neben den offensichtlichen Minderungen des Vermögens der Deutschen hinsichtlich der aus der Geldflut früher oder später
durch Steuern zehrt beispielsweise das aktuelle politisch manipu- entstehenden Inflation jammert.
lierte Niedrigzinsumfeld am Geld der Sparer. Von vielen noch
unbemerkt findet im Rahmen der Financial Repression – also in Investments in Staatsanleihen der etablierten Volkswirtschaften in
einem Umfeld, in welchem der Sparzins unterhalb der Inflation Zeiten der Financial Repression und möglicherweise drohender
liegt – ein schleichender Verfall der Vermögen statt. Unwillkürlich Inflation führen unweigerlich zur Kapitalvernichtung. Daher kom-
denkt man an den berühmten Frosch im Wassertopf, der bei starker men Anleger an Aktien nicht vorbei. Diese sind umso attraktiver,
plötzlicher Hitzezufuhr aus dem Topf springt und sich rettet, wäh- wenn sie auch noch kontinuierlich und in ansprechender Höhe
rend ein anderer Frosch bei langsam steigender Hitze daran stirbt. Dividenden ausschütten. Auch viele Fondsmanager achten auf
die Dividendenflüsse der Unternehmen: „Wir vergleichen die
Bernankes Abschiedsgruß Dividenden der Unternehmen mit den Kupons der jeweiligen
Ben Bernanke reduzierte als Abschiedsgruß vor der Stabübergabe Firmenanleihen. Daraus ergibt sich, dass es oft attraktiver ist, die
an seine Nachfolgerin Janet Yellen die monatlichen Anleihekäufe Aktien der Unternehmen zu halten als die Anleihen. Es gibt zwar
der US-Notenbank um 10 Mrd. USD pro Monat auf 75 Mrd. keinen Anspruch auf Dividenden, aber aus unserer Sicht sind die
USD. Eher ein symbolischer Schritt, eine Trendwende in der Bilanzen vieler Unternehmen so solide, dass wir keine Angst vor
Zinslandschaft ist dadurch noch nicht eingeleitet. In Europa ist Kürzungen haben“, so Igor de Maack, Fondsmanager bei DNCA
die Enteignung von Sparern durch niedrige Zinsen quasi alter- Finance. X

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Multi-Asset
sen tummelt, Kopfzerbrechen bereiten. De Niedrige Inflationsraten erwartet

Maack setzt zur Renditegenerierung auf Harald Preißler, CIO und Chefvolkswirt
wertorientiertes Stockpicking: „Wir gehen in bei Bantleon, sieht im laufenden Jahr keine
der Eurozone weder von einer Inflation noch Schwierigkeiten von der Inflationsseite:
von einer Deflation aus. Die Zinsen werden „Der gegenwärtige Trend in den EUR-
nach Mario Draghi weiterhin niedrig blei- Inflationsraten ist nach unten gerichtet.
ben und damit ein positives Aktienumfeld Wir können zwar einen weiteren zwischen-
schaffen. Bei den französischen Aktien gibt zeitlichen Rückgang nicht ausschließen,
es sowohl unter den Blue Chips des CAC gehen aber davon aus, dass die wirtschaft-
Europäische 40 als auch bei kleinen und mittelgroßen liche Belebung der vergangenen eineinhalb
Unternehmen unterbewertete Titel. Auch Jahre allmählich auch in der Preisstatistik
Valuetitel sind das Segment der europäischen Value-Aktien Spuren hinterlassen und eine Bodenbil-
ist immer noch unterbewertet“. dung in der Teuerung herbeiführen wird.“
unterbewertet. Allerdings sieht Preißler wenig Anlass zu
Eine positive Sicht auf die globale Kon- länger anhaltendem Optimismus, was die
junkturentwicklung und auf Value-Aktien Wachstumsperspektiven betrifft, selbst
Igor de Maack, gibt Peter E. Huber, Fondsmanager und wenn der Status quo eher Sicherheit ver-
Fondsmanager, Gründer von StarCapital: „Da wir eine heißt: „Heute steht die Währungsunion
Resynchronisation des weltweiten Wirt- so gut da wie seit Langem nicht mehr.
DNCA Finance schaftswachstums erwarten – Europa kommt Unsere weiter vorausschauenden Früh-
aus der Rezession und auch in Asien (China, indikatoren kündigen allerdings an, dass
Japan) läuft es besser –, rechnen wir mit den Auftriebskräften im Jahresverlauf
Zwangsabgaben einem Comeback der konjunktursensiblen schon wieder die Puste ausgehen wird.
Folterwerkzeuge, die Anleger weiteres Geld Value-Aktien. Anzeichen dafür gibt es nun Auch wenn wir kein erneutes Abgleiten
kosten könnten, werden bislang nur verein- seit mehreren Monaten.“ in die Rezession befürchten, können wir
zelt gezeigt bzw. angesprochen. Dazu gehört uns dem optimistischen Konsensusszenario
eine nach und nach an die Öffentlichkeit Immobilien als Depotbaustein einer durchgängigen Verbesserung der kon-
dringende Diskussion um Vermögenszwangs- Für Privatanleger ist die Möglichkeit, junkturellen Rahmenbedingungen nicht
abgaben zur Rettung der maroden Staats- Immobilien in einem Portfolio abzubil- anschließen. Wir gehen davon aus, dass
finanzen. Diese können Anleger je nach Art den, eher begrenzt. Neben Immobilienak- Risikoanlagen in den kommenden Mona-
des Vermögens von der Immobilie bis zu tien bzw. Fonds und ETFs gibt es Offene ten weiterhin attraktive Erträge abwerfen,
unabhängig vom Bankensystem aufbewahrten Immobilienfonds. Die Vehikel haben in während die sicheren Häfen unter Druck
Edelmetallen unterschiedlich hart treffen. der Vergangenheit Anlegern nicht nur stehen. Mit fortschreitender Zeit erwarten
Investoren, die ihre Wertpapiere bei Depot- Freude gebracht. Allerdings bieten sie wir allerdings einen Regimewechsel. Dann
banken aufbewahren, müssen sich auf das Ziel Schutz, wenn andere Anlageklassen im dürften gerade die zuletzt so verschmäh-
konzentrieren, nach Inflation und Steuern Gleichschritt fallen. Mietpreise sind oft ten Bundesanleihen von ihrem Status als
möglichst konstante Erträge zu erwirtschaften. inflationsindexiert, so dass von dieser Seite
Hilfe finden sie bei Fondsmanagern. ein gewisser Schutz vor Preissteigerungen
besteht. „Offene Immobilienfonds sind
Herausforderung für Assetmanager beispielsweise gerade aufgrund ihrer Kons-
Die Probleme für Assetmanager, die mit truktion und der Anlage in Immobilien
unterschiedlichen Assetklassen umgehen, sowie der Generierung von regelmäßigen
werden 2014 nicht weniger, im Gegenteil. Mieterträgen als einzige Anlageklasse fak-
Die Aktienmärkte etablierter Volkswirtschaf- tisch dekorreliert – sprich wertstabil, wenn
ten sind 2013 gut gelaufen, ähnlich hohe es z.B. um kurzfristige externe Schocks an
Kursgewinne vor allem im breiten Markt den Kapitalmärkten geht. So haben Offe-
sind 2014 alles andere als ausgemacht. Es ne Immobilienfonds weder auf Ereignisse
gibt Anzeichen, dass sich ein jahrzehntelanger wie 9/11, die Irak-Kriege oder ähnliche
Haussemarkt bei den Anleihen dem Ende Kapitalmarktstörungen reagiert. Im Ergeb-
DAX steigt
zuneigt. Kundige Investoren konnten hier in
der Vergangenheit beim Bond-Picking noch
nis bieten diese Produkte Investoren eine
hervorragende Anlagemöglichkeit, bei der
auf 20.000.
nennenswerte Erträge erzielen. Die Frage, man nachts ruhig schlafen kann und trotz-
wo im schlimmsten Fall einer Anleihen- dem eine ansprechende und in guten Teilen
und Aktienbaisse die Erträge herkommen, sogar planbare Wertentwicklung erhält“, Peter E. Huber,
dürfte manchem Mischfondsmanager, der so Detlef Schumacher, Geschäftsführer Fondsmanager und Gründer,
sich hauptsächlich in diesen Anlageklas- der SCP Investment Deutschland GmbH. StarCapital

Smart Investor „Fonds 2014“
Wachstums, weil sich Umsatzsteigerungen und Anleihen bestimmt im Wesentlichen die

im Gewinnwachstum niederschlagen soll- Wertentwicklung des Fonds. Hierbei ist zu
ten. Sollte die US-Notenbank schneller als beachten, dass die 20%- und die 40%-Marke
erwartet ihren Tapering-Prozess fortsetzen keine festen Grenzen sind, es werden pha-
und die Zinswende einläuten, unterliegen senweise gerade nach unten auch deutlich
auch Aktien einem Rückschlagpotenzial. Auf niedrigere Quoten gehalten.“ Die Zukunft
Sicht der kommenden 12 bis 18 Monate wird zeigen, ob die Strategie auch in Zeiten
sind Aktien aber die Anlageklasse mit den möglicherweise ansteigender Zinsen und
besten Aussichten“, so Fondsmanager Jan fallender Aktien konstante Erträge bringt.
Auf Sicht fahren! Meister von Meritum Capital Managers.
Anleihen wären allerdings Gewinner in Fazit
einem deflatorischen Szenario. In näherer Die Arbeit der Asset-Manager ähnelt manch-
Dr. Harald Preißler, Zukunft sehen die meisten Experten dieses mal der Fahrt des Odysseus zwischen den
Szenario für die USA und Europa aber nicht. Ungeheuern Skylla und Charybdis. Selbst
CIO und Chefvolkswirt,
Ob in Japan der Befreiungsschlag mit dem wenn es (noch) nicht zu einschneidenden
Bantleon Drucken immenser Geldmengen gelingt, Ereignissen an den Finanzmärkten kommt,
bleibt abzuwarten. hat man gesehen, wie empfindlich Reak-
tionen auf Befürchtungen sein können.
sicherer Hafen profitieren – auf Kosten von Aktien und Anleihen Deutlich wurde das beispielsweise durch
Unternehmensanleihen und Aktien. Unser Die Mischung der beiden wichtigsten Anzeichen aus den USA, dass aus der extrem
Motto lautet daher: Auf Sicht fahren!“ Anlageklassen Aktien und Anleihen wird ultralockeren Geldpolitik nur eine ultra-
auch im aktuellen Jahr bei vielen Fondsma- lockere Geldpolitik zu werden drohte, die die
DAX 20.000? nagern im Fokus stehen. So verhält es sich Märkte nicht goutierten. Das Jonglieren mit
Kurzfristige Prognosen sind nicht die Sache auch bei Hakem Saidi, dem Fondsmanager den unterschiedlichen Assetklassen wird im
von StarCapital, allerdings ist Peter E. Huber des MEAG EuroErtrag: „Die Allokations- laufenden Jahr nicht einfacher. Entscheidend
längerfristig sehr positiv für deutsche Blue steuerung des Fonds ist sehr akzentuiert für Investoren sind die Ergebnisse der Asset
Chips gestimmt: „Nach unseren Berech- und dynamisch, d.h. ich investiere je nach Manager. Und diese sind manchmal mit der
nungen werden die Märkte in zehn bis unserer Markteinschätzung sehr stark und Konzentration auf weniger Anlageklassen
zwölf Jahren substanziell höher stehen als schnell in Aktien bzw. ziehe mich aus diesen besser als bei Fondsmanagern, die sich in
heute. Wir gehen von einem DAX-Stand zurück, wobei der Aktienanteil in der Regel mehreren Anlageklassen tummeln, diese
von 20.000 Punkten oder mehr aus. Es gibt zwischen 20 und 40% liegt. Das Manage- aber weniger geschickt nutzen.
noch viele weitere Hinweise, dass der aktuelle ment des Mischungsverhältnisses von Aktien Christian Bayer
Aufwärtstrend noch lange nicht beendet ist.
Die Erfahrung der letzten 40 Jahre zeigt, dass
es an den Börsen erst dann gefährlich wird,
wenn die Konjunktur brummt, die Noten-
banken anfangen zu bremsen und viele An-
leger stark in Aktien engagiert sind. Gerade
der letzte Punkt ist in keiner Weise gegeben“.
Weiteres Potenzial bei deutschen Aktien
sieht auch Thilo Müller, Geschäftsführer
MB Fund Advisory: „Gewinnentwicklung,
Buchwerte und Dividenden eröffnen beim
DAX 2014 noch immer Aufholpotenzial“.
Zinsänderungsrisiken?
Eine der großen Unbekannten des neuen
Jahres ist die Entwicklung der Zinsen:
„Ausgehend von dem niedrigen Zinsniveau
Illustration: PantherMedia / bowie15
überwiegen in großen Teilen des Anleihen-

segments die Zinsänderungsrisiken. Dies
gilt auch für Unternehmensanleihen, wo
Chancen und Risiken in keinem guten Ver-
hältnis stehen. Aktienbewertungen sind aus
unserer Sicht eher fair als günstig. Aller-
dings sind Unternehmen die Gewinner des Krisen machen Investoren das Leben schwer.

Multi-Asset
Mischfonds
Die Geschichte einer

kognitiven Dissonanz?
Versuch einer Annäherung an eine beliebte Fondsgattung
Gastbeitrag von Ali Masarwah, Morningstar Deutschland GmbH
Fonds, die in mehrere Anlageklassen Zuflüssen in Mischfonds gibt. Sie lautet:

investieren, sind gefragt wie nie zuvor. Doch Anleger kaufen Mischfonds mit falschen
was können diese Produkte, die auch als Erwartungen. Sie sehen diese Fonds als
vermögensverwaltende Fonds bezeichnet Hoffnungsträger, ja als Heilsbringer.
werden, tatsächlich leisten? Asset-Allocation- Zwischen diesen Hoffnungen und dem
Fonds, vermögensverwaltende Fonds, Multi- Leistungsvermögen der Vermögensverwal-
Asset-Fonds – oder doch nur Mischfonds? ter klafft allzu oft allerdings eine hässliche
Egal, wie das Label lautet, fest steht, dass die Lücke. Wahrnehmungen, Wünsche und
Fondsbranche derzeit die Werbetrommel Erwartungen der Anleger passen nicht mit
für Produkte rührt – mit geradezu atem- der Realität zusammen. In der Psychologie
beraubender Resonanz. Mischfonds sind das verwendet man für derartige Phänomene
Gebot der Stunde: Europaweit wurden in den den Begriff „kognitive Dissonanz“.
ersten elf Monaten des abgelaufenen Jahres
knapp 90 Mrd. EUR in diese Fondsgattung Im Folgenden sollen einige kritische Punkte
investiert. Sie steuern 2013 absehbar auf ein bei Mischfonds hervorgehoben werden, in
Rekordjahr zu. Anlass genug, sich mit diesen der Hoffnung, dass auf Anlegerseite mehr
Produkten etwas näher zu befassen. Realismus mit Blick auf die Leistungs-
fähigkeit von Mischfonds einkehrt.
Stunde der Spezialisten?
Ali Masarwah ist als Chefredakteur für die Auf den ersten Blick könnte der Beobachter Flexible Mischfonds sind
Websites von Morningstar Deutschland, geneigt sein, die hohe Nachfrage nach Misch- mit Vorsicht zu genießen
Österreich und der Schweiz verantwortlich fonds als gesunde Einsicht von Beratern und Flexible Mischfonds sind heute heiße
und ist Mitglied im europäischen Research Anlegern zu interpretieren. Wenn die Verant- Verkaufsschlager. Global investierende Pro-
Team von Morningstar. Er studierte von wortung für den richtigen Aktien-Renten- dukte waren mit 8,8 Mrd. EUR an Netto-
1990 bis 1996 an der Universität Köln Mix an den Vermögensverwalter delegiert mittelzuflüssen in den ersten elf Monaten
Politikwissenschaft, Geschichte und Ger- wird, dann ist das prinzipiell eine gute Sache. 2013 hinter konservativen Vehikeln die am
manistik. Nach seinem Volontariat bei der Zahlreiche Beispiele aus der Realität zeigen, meisten nachgefragte Mischfondskategorie
Nachrichtenagentur ADN in Berlin leitete dass Anlegerportfolios nicht gut strukturiert europaweit. Anleger, die in flexible Fonds
er von 2001 bis 2003 bei der Nachrichten- werden. Die schwachen Renditen in der Dot- investieren, hoffen, dass ihr Manager
agentur vwd die Fondsredaktion. Im Jahr Com- und Finanzkrise legen Zeugnis darüber „immer das Richtige“ tut. Dagegen spricht
2003 wechselte Ali Masarwah zur port- ab. Anleger neigen dazu, der Performance der die Bilanz dieser Fonds. Im Jahr 2013 legten
folio Verlagsgesellschaft, Frankfurt, wo er Vergangenheit hinterherzujagen und nicht globale EUR-Mischfonds im Schnitt um
zunächst als Chefredakteur das Magazin dem Gebot der Diversifikation zu folgen. Die 5,3% zu. Eine 50:50-Aktien-Renten-Bench-
Foto: PantherMedia / Mariusz Blach
„portfolio international“ übernahm. Von Stunde der Spezialisten ist also gekommen. mark kam auf ein Plus von 10,47%. In den
2006 bis zu seinem Wechsel zu Morningstar Oder etwa nicht? vergangenen drei Jahren legten die Fonds
im Herbst 2011 hatte er zusätzlich als pro Jahr nur um 0,74% zu, die Bench-
Redaktionsleiter die journalistische Verant- Falsche Erwartungen? mark hingegen jährlich um 7,78%. Auch
wortung für alle Magazine und Websites Es besteht der Verdacht, dass es eine zweite, das Risiko der Fonds war erhöht. Gleicht
des Verlags inne. beunruhigende Wahrheit hinter den hohen man die Aktiengewichtung von flexiblen

Mischfonds mit der Marktentwicklung im Fonds, die in mehrere Anlageklassen

Zeitablauf ab, kommt man zum Ergebnis, investieren, sind gefragt wie nie zuvor.
dass die Fondsmanager überwiegend reaktiv
handeln. Sie laufen den Märkten hinterher.
Zwei Beispiele, die dies belegen:
Im März 2011 ereignete sich der Atom-

unfall in Japan. Nur wenige Tage nach der
Fukushima-Kernschmelze war absehbar,
dass diese regionale Tragödie keine Bedeu-
tung für die globalen Kapitalmärkte haben
würde. Dennoch wurden die Aktienquoten
in flexiblen Fonds nach dem Fukushima-
GAU signifikant gesenkt. Fondsmanager
haben also auf den falschen Alarm gehan-
delt. Danach rannten sie den enteilenden
Aktienmärkten hinterher.
Im August 2011 erwischte dann die eskalie-

rende Eurokrise flexible Mischfonds erneut
auf dem falschen Fuß, nachdem sie ihre
Aktienquoten zaghaft erhöht hatten. Nach
dem Kurseinbruch im August wurden die
Quoten erneut gesenkt. Wiederum erwies
sich das als zu kurzfristig gedacht, wie die
ab Ende 2011 steigenden Kurse zeigten.
Reaktives Handeln entpuppte sich in beiden
Fällen als schädlich! steigen heute die Bond-Renditen. Das ist vor allem für länger laufende Anleihen keine
gute Nachricht. Auch defensive Mischfonds könnten unter den fallenden Bond-Kursen
Defensive Mischfonds leiden. Schlimmer noch: Viele Fonds könnten wegen der per Saldo immer noch niedrigen
In diesen Tagen geht die Kunde um: Vorsicht Bond-Renditen auf Papiere mit niedrigeren Rating-Stufen ausweichen. Das wiederum
vor defensiven Mischfonds! Diese Fonds könnte, so die Warnungen von Kritikern, bei einer Korrektur am Markt für Hochzins-
investieren vorwiegend am Rentenmarkt. anleihen ebenfalls empfindliche Kursrückschläge bewirken.
In der Vergangenheit konnten diese Fonds
sowohl von steigenden Aktien- als auch von Diese Warnungen sollten ernst genommen werden. Allerdings spricht derzeit nichts für
steigenden Rentenkursen profitieren. Nach derartigen Alarmismus. Denn es muss nicht zwingend so kommen, wie die Kritiker –
der rund dreißigjährigen Renten-Hausse zu denen vor allem die Anbieter sogenannter Absolute-Return-Fonds zählen – warnen. X
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Multi-Asset
Fondsmanager handeln oft reaktiv

bringt viele Anleger fast schon zwangs-
läufig zu Fonds mit mehr oder weniger
55% 4.100 starren Aktien-Renten-Quoten. Obwohl
3.900
das in heutiger Zeit schon fast anrüchig
Der Fukushima-Effekt
50% anmutet: Diese Fonds dürften dem Rendite-
3.700 Risiko-Profil der meisten Privatkunden
Der Euro-Krisen-Effekt besser entsprechen als die vermeintlichen
3.500
Indexpunkte
45%
Alleskönner-Fonds.
3.300
40% 3.100 Darüber hinaus sollte man Produktinno-
vationen eine ordentliche Portion Skepsis
2.900
35% entgegenbringen, da es sich oft um nicht
2.700 erprobte Strategien handelt (und somit
eher um „Lösungen“ für Fondsanbieter,
30% 2.500
nicht für die Anleger). Auch herkömmliche
10
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11
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Mischfonds können Dividendenstrategien
4.
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01
01
01
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berücksichtigen oder in Schwellenländer
Aktienquoten MSCI World
investieren. Wenn also heute spezielle Divi-
denden- oder Schwellenländer-Mischfonds
Quelle: Morningstar Direct
auf den Markt gebracht werden, dann han-
delt es sich um längst erfundene Räder,
Die „Tapering“-Debatte 2013 liefert eine lich ist. Mischfonds für Emerging Markets die zudem nicht notwendigerweise als
interessante Blaupause. Die US-Notenbank sind ein derartiges Beispiel. Wegen der Einzelkonzepte tragfähig sind (ein Auto
hatte Ende Mai angedeutet, dass die Zeit Bond-Komponente wurden diese Fonds kommt schließlich auch nicht mit einem
der extrem expansiven Geldpolitik zu Ende 2011 als optimaler, weil risikoreduzieren- Alleskönner-Rad aus, sondern benötigt vier
geht. Spread-Produkte und lang laufende der Zugang zu Schwellenländern verkauft. Reifen mit klaren Profilen!).
Anleihen gingen auf breiter Front in die Zu Unrecht. Auf die Emerging-Markets-
Knie. Von einem GAU bei defensiven Aktien-Korrektur 2012 folgte Mitte 2013 Last but not least gibt es für Selbstent-
Mischfonds konnte allerdings nicht die die Baisse bei Schwellenländer-Bonds. Die scheider gute Nachrichten. Sie können
Rede sein. Im Gegenteil: Sie schnitten besser vermeintlichen Innovationen brachen auf mit einem einfachen ETF-Portfolio, das
ab als so mancher Absolute-Return-Fonds. breiter Front ein. Merke: Man tut risiko- auf klassische Aktien- und Bond-Indizes
Anleger sollten die Favoriten der Vergangen- aversen Anlegern keinen Gefallen, wenn fußt, breit diversifizierte Portfolios auf-
heit im Auge behalten. Bei einem geringeren man ihnen zwei riskante Assetklassen als bauen. Ein 50:50-Aktien-Renten-ETF-
Verlust waren die Renditen besser als der Risikooptimierung verkauft! Portfolio beispielsweise, das die Indizes
Durchschnitt der alternativen Multi-Strate- MSCI Welt und Barclays Capital Euro
giefonds. Vielleicht haben ja die Manager Realismus und Eigeninitiative Aggregate abbildet, hat den Durchschnitt
defensiver Mischfonds das Bekenntnis der Die oben skizzierten Bedenken gegen der aktiv verwalteten flexiblen Mischfonds
Europäischen Zentralbank zum Euro beim eine unkritische Herangehensweise von um Längen übertroffen. Für Selbstentschei-
Wort genommen und Euro-Peripherie- Anlegern und Beratern bringen uns zum der lohnt es sich also, die Ärmel hochzu-
anleihen für den Yield Pick-up verwendet? folgenden Fazit. Zunächst sollte man die krempeln. Übrigens reicht es dabei völlig,
Timing-Fähigkeiten der Manager flexibler das ETF-Portfolio einmal jährlich auf die
Keine Quadratur des Kreises Mischfonds realistisch einschätzen. Das Ausgangsgewichtung zurückzuführen.
Heimwerker und Investoren dürften die-
se Frusterlebnisse gleichermaßen kennen: Rendite-Risiko-Profil Mischfonds und Multistrategie-Fonds
Stellt sich ein Problem als besonders hart- Name Rendite Rendite Max. Verlust Volatilität
näckig dar, versucht man immer verbisse- 2013 3 Jahre 3 Jahre 3 Jahre
ner, es wegzuoptimieren. Aber manchmal Mischfonds aggressiv 9,35 4,39 -13,20 9,39
funktioniert etwas nicht, weil es nicht Mischfonds ausgewogen 5,60 3,45 -8,86 6,74
funktionieren kann. Mit der optimalen Mischfonds defensiv 2,73 2,51 -4,75 4,28
Asset Allocation ist es nicht anders. Bera-
Alt – Multistrategy 0,55 2,17 -4,30 3,90
ter und Fondsmanager kommen an den
Eigenschaften der Kapitalmärkte und an der Mischfonds flexibel 4,57 1,64 -9,82 7,89
Risikoneigung des Anlegers nicht vorbei! 50:50 Aktien-Renten-Benchmark 9,48 8,60 -5,87 5,40
Die Fondsbranche neigt dazu, Anlegern BM: Cat 50% Barclays EurAgg TR&50%FTSE Wld TR, Volatilität und Performance
immer neue „Lösungen“ oder „Innovatio- in Prozent, Mischfonds-Kategorien jeweils EUR und globale Allokation, Daten per Ende
nen“ zu präsentieren, deren Nutzen frag- Oktober 2013, Quelle: Morningstar Direct

Auf der Suche nach

attraktiven Renditen
Im November 2013 versammelten sich in München Asset-Manager und
Berater zum Austausch.
Beständige Ehen
Beim 13. Fondssymposium von Universal-Investment gab Prof. Ste-
fan Duchateau, Fondsmanager des Merit Capital Global Allocation
UI, zum Start einen launigen konjunkturellen Ausblick und verglich
die Situation in der Europäischen Union mit einer Ehe, die die
Partner eigentlich nicht hätten schließen sollen, mit der man sich
aber mangels besserer Alternativen nun arrangieren müsse. Nach
dem Blick auf die Konjunktur standen Fondsexperten in Workshops
zur Verfügung, bei denen jeweils ein Fondsprodukt im Mittelpunkt
stand. Neu für deutsche Anleger ist ein japanischer Aktienfonds
aus dem Hause Daiwa. Das japanische Investmenthaus hat über
viele Jahre in diesem Anlagesegment einen guten Track Record
nachgewiesen. Für die Investoren konnte mit der Fondsstrategie
ein deutlicher Mehrwert gegenüber der Benchmark, dem TOPIX
inklusive der Dividenden, erzielt werden. Die dänische Fondsbou-
tique CPH Capital präsentierte ihre erfolgreiche Vorgehensweise
in der Auswahl globaler Aktien, die mit Hilfe einer Kombination
von Qualitäts- und Value-Kriterien selektiert werden. Der Asset
Manager Global Evolution dagegen hat Staatsanleihen aus den
Frontier Markets im Fokus. Zwar werden aufgrund des Länder- Finanzexperten treffen sich im Süden der Republik.
Screenings bestimmte Länder außen vor gelassen, allerdings bleiben
noch genügend Exoten von Äthiopien bis Vietnam, mit denen das für europäische Aktien optimistisch. Den Blick auf konkrete
Portfolio bestückt werden kann. Anlageentscheidungen lenkte Reinhard Pfingsten, CIO von Hauck
& Aufhäuser. Er sieht Chancen bei US-amerikanischen Aktien
Anlagetrends im Fokus vor dem Hintergrund einer Reindustrialisierung der USA, im
Manfred Bentlage, Partner bei Hauck & Aufhäuser, begrüßte bei Rentenbereich v.a. bei Unternehmensanleihen und Pfandbriefen.
der Vermögensverwalter-Veranstaltung seines Hauses die zahl-
reichen Gäste, die sich schwerpunktmäßig über Asset Allocation im Klartext
Niedrigzinsumfeld austauschten. „Geldpolitik und Zinsentwicklung Last but not least hatte Günter T. Schlösser als Vorsitzender des
nach der Krise“ war das Thema von Prof. Michael Bräuninger Verbands unabhängiger Vermögensverwalter Deutschland (VuV)
vom HWWI. Im Unterschied zu anderen Experten, die eher kri- zum Gedankenaustausch geladen. Als Gastredner fand Ex-Wirt-
tisch auf die Emerging Markets blicken, sieht Bräuninger in den schaftsminister und Ex-SPDler Wolfgang Clement deutliche Worte
kommenden Jahren ein weiter hohes Wachstumsniveau in den zu Irrwegen der deutschen Politik von der Umsetzung der Mütter-
aufstrebenden Volkswirtschaften, besonders den BRIC-Staaten. rente bis zum Gesetz über Erneuerbare Energien. Darüber hinaus
Durch die andauernde Verunsicherung in der Staatschuldenkrise erläuterten Asset Manager u.a. Hintergründe zu ihren Portfolios in
würden auch die Anleihen der als sicher empfundenen Staaten unterschiedlichen Anlageklassen. Andreas Grünewald, Vorstand der
Foto: PantherMedia / Mirko Sobotta
aus seiner Sicht weiter gefragt bleiben. Christian Michel von Feri FIVV AG, erklärte, wo aus seiner Sicht Anlagechancen in China
EuroRating Services stellte die Ergebnisse einer Studie vor, die aus liegen. Tobias Spies, Geschäftsführer Dr. Kohlhase Vermögens-
einer Umfrage über Anlagetrends unter institutionellen Investoren verwaltungsgesellschaft mbH, nahm den Rentenmarkt genauer
im Sommer 2013 resultierte. Als wesentliches Ergebnis zeigte sich, unter die Lupe und entdeckte bei Spezialrenten wie Hochzins- und
dass der Rentenanteil bei dieser Investorengruppe im Portfolio Hybridanleihen noch Ertragschancen im Niedrigzinsumfeld.
rückläufig ist, die befragten Fondsgesellschaften waren vor allem Christian Bayer

Multi-Asset
Zur Auswahl vermögens-

verwaltender Fonds
Die zunehmende Beliebtheit von VV-Fonds macht die Selektion schwieriger
Gastbeitrag von Norbert Neunhoeffer, MMD Multi Manager GmbH
Gestiegene Anforderungen (VV-Fonds) und deren Manager, um so

Spätestens seit Beginn der globalen Finanz- eine optimale Streuung über Anlageklassen
und Wirtschaftskrise vor fünf Jahren sind und erfolgreiche Manager sowie Invest-
die Finanzmärkte durch hohe Volatilität mentstile zu erzielen. Denn auch hier gilt,
gekennzeichnet. Im Zuge der fortschreiten- dass es keinen Manager geben wird, der
den Globalisierung, einer immer schnelleren in zehn von zehn Jahren richtig liegt. Es
Informationsverarbeitung und komplexer müssen vielmehr die gefunden werden,
wirtschaftlicher und finanzieller Verflech- die in sieben oder acht von zehn Jahren
tungen von Staaten und Wirtschaftsräumen richtig liegen und in Abhängigkeit der
sind die Anforderungen an das überge- unterschiedlichen Stile ihre Outperfor-
ordnete Asset-Management in den letzten mance zu unterschiedlichen Zeitpunkten
Jahrzehnten zudem stark gestiegen. Ein- realisieren. Das ist langfristig die stabilste
fache, auf einzelne Anlageklassen reduzierte und von allen unsystematischen Risiken
Buy & Hold-Strategien sind nicht mehr befreite Anlageform. Aufgrund der hohen
ausreichend und starre Mischallokationen Nachfrage reagieren die Anbieter indes
mit Aktien und Renten bieten aufgrund mit einem vermehrten Angebot respektive
gestiegener Korrelationen dieser Anlage- Neuauflegungen von VV-Fonds, so dass
klassen nicht mehr die nötige Diversifi- die Anzahl vermögensverwaltender Fonds
kation. Viele Kunden sind daher von ihren stark wächst. Daraus als Anleger die für
traditionellen Fondsprodukten enttäuscht. sich passenden Fonds zu finden und zu
kombinieren, gleicht der sprichwörtlichen
Norbert Neunhoeffer ist seit 1999 als freier Stecknadel im Heuhaufen Suche nach der Stecknadel im Heuhaufen.
Berater in der Finanzbranche tätig und Stattdessen suchen Kunden vermögens-
baute u.a. über viele Jahre eine Daten- verwaltende Fonds (VV-Fonds), die Auf- Kategorisierung
bank für Dachfonds und das Analysepor- schwünge nutzen und gleichzeitig das Zunächst gilt es, das Universum der VV-
tal Visiofund auf. Seit 01.01.2012 ist er Risiko begrenzen können. Diese Produkte Fonds sauber zu erfassen und homogene
Geschäftsführer der MMD Multi Manager mit integriertem Vermögensmanagement Gruppen zu bilden. Vermögensverwalten-
GmbH und dort für den Bereich Analyse lösen Kunden und Berater davon, Anla- de Fonds (VV-Fonds) weisen ein bench-
und Research verantwortlich. Das Unter- geentscheidungen sowohl taktischer als markfreies und flexibles Asset-Management
nehmen aus Arnsberg ist ein anbieterun- auch bedingt strategischer Art treffen zu über mindestens drei Anlageklassen auf
abhängiger Spezialist für aktiv gemanagte müssen. Diese wirken ebenso charmant, und beinhalten ein aktives Risikomanage-
Investmentfonds. Das Unternehmen hat ein wenn man sie im Licht der Anforderungen ment, das einen Kapitalerhalt in einem klar
umfassendes Leistungsspektrum für vermö- an die gesetzeskonforme Anlageberatung definierten Anlagehorizont zulässt. Ein
Illustration: alexyndr - Fotolia.com
gensverwaltende Fonds aufgebaut und ist betrachtet. Die restriktiven Regularien trei- Vergleich derart flexibler Produkte kann
Advisor von Strategieportfolios im Rahmen ben die Trennung von Asset-Management nur dann aussagekräftig gestaltet werden,
von Fondspolicen, Fondsvermögensverwal- und Kundenberatung voran. Berater kon- wenn es gelingt, die jeweiligen Manage-
tungen und eines Dachfonds. zentrieren sich dem Trend entsprechend mentansätze entsprechend ihrem Risiko
vermehrt auf die Selektion und Kombi- zu gruppieren. Für die Bestimmung des
nation guter vermögensverwaltender Fonds Risikos sollte nicht nur die Aktienquote

herangezogen, sondern alle schwankungsintensiven Anlageklassen Systematik MMD-Ranking für VV-Fonds

berücksichtigt werden. Um nicht Äpfel mit Birnen zu vergleichen,
sollten daher nur vermögensverwaltende Fonds, die gleichen bzw.
ähnlichen Anlagerestriktionen unterliegen, verglichen werden. Ertragskomponente 50%
Die MMD Multi Manager GmbH, die sich auf die Analyse und • Ertrag 40%
• Outperformance Ratio 30%
das Research im Bereich der VV-Fonds spezialisiert hat, wertet • Beta-Verteilung 30% Quantitatives
in ihrer Fondsdatenbank (www.mmd-direct.de) regelmäßig über Ranking
Risikokomponente 50%
1.500 VV-Fonds aus und unterteilt die VV-Fonds in vier Basiska-
• Volatilität 30%
tegorien: Defensive Fonds setzen zumeist auf einen hohen Anteil • Maximum Draw Dowm 40%
schwankungsarmer Produkte, ausgewogene Fonds mischen sowohl • Underwater Period 30%
Aktien als auch Anleihen und weitere Anlageklassen, offensive Fonds
halten überwiegend chancenreichere und schwankungsintensivere Quelle: MMD Multi Manager GmbH
Finanzprodukte, während flexible Fonds in ihrer Auswahl und
Gewichtung der Anlageklassen nicht eingeschränkt sind. Zeugnis der geleisteten Managementqualität. Beim MMD-Ranking
werden die Fonds nicht nur hinsichtlich ihrer Wertentwicklung
MMD-Ranking gemessen, sondern es wird aufgrund des oben erwähnten Anspruchs
Noch weniger als bei klassischen Fonds wird im Segment der der VV-Fonds auch das Risikomanagement der Asset-Manager
vermögensverwaltenden Fonds der naive Auswahlprozess über berücksichtigt. Kennzahlen, die das Risiko abbilden, wie zum
Performance-Hitlisten zur langfristigen Managementqualität führen. Beispiel die Volatilität, Underwater-Period oder der maximale
Rankings und Ratings versprechen Hilfestellungen bzw. Anhalts- Verlust, werden ebenso berücksichtigt wie Renditekennzahlen,
punkte bei der Fondsauswahl. Da die Begrifflichkeiten aber bereits etwa der Ertrag oder die Outperformance-Ratio. Diese Kennzah-
von den Emittenten widersprüchlich verwendet werden, sollte sich len werden im Gesamtergebnis unterschiedlich gewichtet, so dass
der Anleger der Unterschiede und Grenzen der unterschiedlichen letztendlich eine speziell auf VV-Fonds zugeschnittene Bewertung
Methoden bewusst sein, um diese gezielt einsetzen zu können. Wäh- der Managementqualität realisierbar ist.
rend ein Ranking grundsätzlich rein auf quantitativen Kennzahlen
beruht und nur die Vergangenheitsdaten berücksichtigt, zieht ein Aussagekraft und Verwendung
Rating qualitative Merkmale heran und versucht, beispielweise Ein gutes Ranking garantiert jedoch nicht, dass sich der Fonds
auf Basis der Managementqualität, den Fonds vorausschauend auch in der Zukunft gut entwickeln wird. Es ist lediglich ein Indiz,
einzuschätzen. Die Ergebnisse aus beiden Methoden können welcher Fonds bzw. Fondsmanager in der Vergangenheit seine
hilfreiche Anhaltspunkte geben, Fonds bewerten und einordnen „Hausaufgaben“ gemacht hat. Die individuelle Kombination guter
zu können. Der Anleger kommt aber nicht umhin, einen Blick vermögensverwaltender Produkte hingegen können Rankings oder
auf die Rahmenbedingungen der Erstellung zu werfen. Auch wenn Ratings nicht ersetzen. Daher ist neben der Auswahl von VV-Fonds
ein Ranking „nur“ die quantitative Aufarbeitung der Leistungen die Strukturierung von Depots ein elementarer Prozess, der ein per-
aus der Vergangenheit darstellt, ist es dennoch ein aussagekräftiges manentes Controlling und Monitoring voraussetzt. Dem Trend der
steigenden Nachfrage folgend werden daher in erster Linie monatlich
aktualisierte und spezialisierte Fondsanalysen, mit weitreichenden
Informationen zu Performance und Managementleistung, für die
Selektion, das Reporting und Controlling unerlässlich. Ebenso
werden Rankings künftig verstärkt nachgefragt werden, jedoch nur
insofern diese selbst ein Bewertungsverfahren einsetzen, das den
vermögensverwaltenden Produkten gerecht wird. Im Übrigen werden
weder Web 2.0 noch Social Media den persönlichen und direkten
Kontakt im Rahmen der Managerselektion ersetzen können.
Ein gutes Ranking garantiert

nicht, dass sich ein Fonds auch in
Zukunft gut entwickeln wird.

Multi-Asset
„Nicht am Gängelband von

wenigen Renditequellen“
Smart Investor im Gespräch mit Martin Brückner, Leiter Portfolio-
management bei First Private Investment Management, über echte
Multi-Asset-Strategien und leichtfertige Asset Allocation
Smart Investor: Herr Brückner, wie ent- nicht nur in steigenden, sondern auch in
wickelt man mit Multi-Asset-Bausteinen fallenden Märkten möglich. Dieses Konzept
ein Absolute-Return-Konzept? verringert die Abhängigkeit von traditionel-
Brückner: Ein ernst zu nehmendes Abso- len Assetklassen wie Renten und Aktien.
lute-Return-Konzept sollte vor allem eine
glaubhafte Begrenzung des Risikos beinhal- Smart Investor: Im vergangenen Jahr
ten. Ausgangspunkt aller Überlegungen ist konnten klassische Aktienfonds hohe
immer, dass der Fonds für potenziell große Renditen erzielen. So kam etwa der DAX
Krisen gut gewappnet ist. Zunächst wird dies auf ein Plus von 25%. Da konnten Abso-
durch eine breite Diversifikation erreicht. lute-Return-Fonds wohl nicht mithalten?
Ein robustes Portfolio kann aus unserer Sicht Brückner: Es gibt sicher viele Fonds, die
aber nur entstehen, wenn dauerhaft Ab- in den vergangenen Jahren aufgrund guter
sicherungsstrategien im Fonds verankert sind. Aktien- und Rentenperformance eine gute
Selbstverständlich muss der Fondsmanager Entwicklung zeigen können. Man muss
in der Lage sein, interessante Renditequellen jedoch fragen, wo die Performance letztlich
aufzuspüren, die meist aus Ineffizienzen an jeweils herrührt. Im First Private Wealth
den globalen Kapitalmärkten entstehen. Aber sind die Quellen der Erträge Jahr für Jahr
das gilt wohl generell auch für alle anderen recht unterschiedlich und breit gestreut.
Fondsgattungen. Entscheidender Erfolgsfak- Somit hängt das Portfolio nicht am Gängel-
tor einer robusten Absolute-Return-Strategie band von einer oder zwei Renditequellen.
ist die richtige Mischung der verschiedenen Typischerweise wird das Vermögen häufig
Anlageklassen und der professionelle Einsatz leichtfertig auf unterschiedliche Instru-
der verfügbaren Instrumente. mente verteilt, auch wenn diese oft sehr
ähnliche Ertrags- und Verlustprofile bieten.
Smart Investor: Der im Dezember 2008 Beispiele dafür sind Carry-Positionen im
aufgelegte First Private Wealth Fonds Währungsbereich oder auch High Yield
Martin Brückner, CFA, Leiter des Port- (WKN: A0KFUX) hat derzeit ein Volumen Bonds als Beimischung zu Aktien. Letzt-
foliomanagements und CIO bei First Private von rund 121 Mio. EUR. Er verfolgt die lich müssen Bewertungsdifferenzen jedoch
ist verantwortlicher Senior-Fondsmanager Absolute-Return-Strategie, mit dem vorran- nicht nur zwischen Assetklassen aufgespürt
des Multi-Asset-Fonds First Private Wealth. gigen Ziel, das Anlegerkapital zu erhalten. werden, sondern vor allem auch zwischen
Er verantwortet die Investmentprozesse und Wo genau liegen die Vorzüge dieses Fonds? einzelnen Wertpapieren und Anlageideen
die Implementierung von Investmentstrate- Brückner: Kurz gesagt, steht das Risiko- – auf die namentliche Bezeichnung einer
gien bei First Private. Vorherige berufliche management, also die Konzentration auf Assetklasse sollte es nicht ankommen! Unser
Stationen absolvierte Brückner bei Salomon die Begrenzung des maximalen Drawdowns, Multi-Strategy-Ansatz zielt auf eine Balance
Brothers und Citigroup Asset Management. an erster Stelle. Wir fokussieren uns dabei von systematischen Risikoprämien ab, wie
Martin Brückner ist Diplomkaufmann, auf die breite Streuung der Investments. Der beispielsweise Inflationsrisiken, Währungs-
er studierte Wirtschaftsinformatik an der Fonds beinhaltet kein einfaches Mischfonds- risiken oder Zinsrisiken, sowie von diversen
European Business School und erhielt 1997 Konzept, sondern eine echte Multi-Asset- Alpha-Positionen, die spezifische unsyste-
einen Bachelor of Computer Science der Strategie, die auch Long/Short-Strategien matische Risikoprämien ausnutzen. Am
James Madison University. umsetzt. Gewinne sind daher grundsätzlich Ende steht ein Kerninvestment mit stabilen

nicht funktioniert, in beiden Assetklassen

war auch der First Private Wealth in die-
ser Phase investiert. Durch unsere breitere
Positionierung haben wir gleichwohl weniger
verloren als unsere Vergleichsgruppe. Draw-
Long-Short-Ansätze sind ein downs von 5 bis 7% in kurzfristig schwie-
rigen Marktphasen sind für uns in diesem
wichtiger Baustein. Fonds gerade noch akzeptabel.
Smart Investor: Welchen Beitrag leisten

andere Anlageklassen als Aktien und
Renten für das Ertragsprofil des Fonds?
Renditen und geringen Drawdowns, was Private Wealth ist zwar deutlich weniger Brückner: Historisch betrachtet haben
sich gerade in sehr volatilen Marktphasen allein auf diese beiden Assetklassen angewie- zur Hälfte sicher unsere „alternativen“
auszahlt. sen als der Durchschnitt der Mitbewerber, Strategien zur Performance beigetragen.
am Ende würde man sich einem solchen Dies sind beispielsweise Ansätze, die über
Smart Investor: Wie sieht das Worst-Case- Szenario aber nicht ganz entziehen können. Derivate abgedeckt werden und bestimmte,
Szenario für den First Private Wealth unkorrelierte Marktchancen ausnutzen. So
Fonds aus? Smart Investor: Im Juni 2013 gab es einen sind beispielsweise Long-Short-Ansätze im
Brückner: Im Grunde wäre ein Szenario vergleichsweise überdurchschnittlichen Aktienbereich ein wichtiger Baustein. Wir
sehr ausgeprägter Inflationsentwicklung Kursrückgang bei dem Fonds. Woran lag es? suchen stets nach Ideen, die unser Portfolio
beziehungsweise einer anhaltend hohen oder Brückner: Die Phase Mai/Juni 2013 war gegenüber dem klassischen Mischfonds-
sprunghaft steigenden Teuerung nachteilig, insofern kein einfaches Umfeld, als alle konzept abgrenzen, da wir dieses für nicht
da in dieser Phase Aktien und Renten stark Assetklassen gleichzeitig gelitten haben. Die ausreichend robust halten.
unter Druck geraten würden. Der First Diversifikation von Aktien und Renten hat Interview: Gian Hessami
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Bester Fo ber 2013
*Zuwachs von 29,67 % im Zeitraum 30.11.2012 – 30.11.2013
bis Novem
von Aprilie „Mischfonds Global flexibel
“
Kategor esvergleic
h.
im Einjahr
Mit über 25 % Zuwachs auf Platz 1*.

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Multi-Asset
Die tückische Illusion

der Sicherheit
Nachdenken über eine Fata Morgana
Gastbeitrag von Karl-Heinz Thielmann, LONG-TERM INVESTING Research AG
Als am 10. April 1912 in Southampton deren Risiken sie weder selbst prüften noch
die Titanic zu ihrer Jungfernfahrt auslief, verstanden. Die Folgen sind bekannt: Mit
waren sich die Reederei, Besatzung und der Finanzkrise wurden innerhalb weniger
Passagiere einig: Dieses Schiff war nicht Monate die vorher als höchst sicher ange-
nur das bisher größte Passagierschiff aller sehenen Anleihen weitgehend wertlos. In
Zeiten, sondern auch das sicherste. Nach den vergangenen Jahren führte das Streben
Expertenmeinung war es aufgrund der voll- nach Sicherheit zu einer enormen Nach-
automatischen Wasserschutztüren zwischen frage nach Staatsanleihen der großen In-
den 16 wasserdicht abschottbaren Abteilun- dustriestaaten wie Deutschland, USA oder
gen „praktisch unsinkbar“. Fünf Tage später Großbritannien, die gekauft wurden, ohne
lag die Titanic nach dem Zusammenstoß auf die Rendite zu achten. Doch wie sicher
mit einem Eisberg auf dem Meeresgrund sind diese Wertpapiere wirklich?
des Atlantiks. Zwei Drittel der sich auf
ihr befindlichen Menschen konnten nicht Ausfallrisiko und Wertverlust
gerettet werden. Ihr Ruf als „sicher“ bezieht sich vor allem
auf das Ausfallrisiko und das Liquiditäts-
Trügerische Sicherheit risiko. Geringe Kursrisiken wurden auch mit
Die Titanic wird auch heutzutage noch oft ihnen schon immer eingegangen. Sträflich
Dipl.-Vw. Karl-Heinz Thielmann, Jahr- als Beispiel für übertriebene Technikgläu- vernachlässigt wird aber, dass das niedrige
gang 1965, studierte in Göttingen und bigkeit zitiert. Dabei ist sie vor allem eines: Ausfallrisiko von Staatsanleihen mit einer
Köln Volkswirtschaftslehre. 1990 begann ein gutes Beispiel dafür, dass sich Menschen hohen Anfälligkeit gegenüber der Geld-
er seine berufliche Laufbahn als Analyst in Gefahr gebracht haben, weil sie sich zu entwertung einhergeht. Hätte man 1970
für europäische Aktienmärkte beim Dresd- sicher fühlten. Denn Reederei und Kapitän einem britischen oder US-amerikanischen
ner Bank Investment Research. Zwischen hatten sich im Vertrauen auf die höchsten Anleger erklärt, Staatsanleihen sind sicher
1994 und 2000 setzte er seine Tätigkeit technischen Standards des Schiffs ansonsten und Aktien sind unsicher, würde dieser nur
als Fondsmanager beim Deutschen Invest- sehr leichtsinnig verhalten. Trotz Eisberg- mitleidig den Kopf geschüttelt haben. In
ment Trust DIT (heute: Allianz Global warnungen fuhr das Schiff mit voller Fahrt diesen Ländern hatte man gerade eine län-
Investors) fort. Hiervon war er drei Jahre in einem Gefahrengebiet. Die Matrosen im gere Phase „finanzieller Repression“ hinter
Teamleiter mit Verantwortung für nach Ausguck des Luxusdampfers hatten keine sich, in denen die Zinsen für Staatsanleihen
Investmentstilen gesteuerte Produkte sowie Ferngläser und konnten in der Nacht nicht unter den Inflationsraten lagen. Da gleich-
zahlreiche Branchenfonds. Seit 2001 ist er weit sehen. Nach der Kollision stellte sich zeitig das Wirtschaftswachstum hoch war,
als unabhängiger Berater für Unterneh- heraus, dass die Rettungsboote viel zu konnten Großbritannien und die USA
men, Vermögensverwaltungen und Privat- wenige Plätze boten. bequem auf Kosten der Käufer von Gilts
personen in Kapitalmarktfragen sowie als und Treasurys ihre Staatshaushalte sanieren.
Foto: PantherMedia / Ljupco Smokovski
Hochschuldozent für globale Ökonomie Vor 2007 hat eine Unzahl von Anlegern Die Konjunktur schien mit den Mitteln
tätig. Seit 2012 fungiert er als Initiator und strukturierte Kreditprodukte sogenannte keynesianischer Fiskal- und Geldpolitik
Vorstand des LONG-TERM INVESTING CDOs erworben, viele davon durch Rating- kontrollierbar geworden zu sein. Nicht
Research AG-Instituts für die langfristige agenturen mit AAA bewertet, also als höchst wenige Ökonomen und Politiker waren
Kapitalanlage. Diese Gesellschaft hat sich sicher. Auch hier haben Experteneinschät- der Ansicht, Wachstum und Beschäftigung
auf langfristig ausgerichtete Analysen mit zungen ein falsches Gefühl der Sicherheit ließen sich garantieren, wenn man nur bereit
Finanzmarktbezug spezialisiert. geschaffen. Investoren kauften Wertpapiere, war, etwas Inflation hinzunehmen.

ein Positivbeispiel ist die Entdeckung von

Penicillin 1928, die aus einer beim Aufräu-
men vergessenen Schimmelkultur resultier-
te. Der Grund dafür, dass wir bestimmte
Dinge nicht vorhersehen können – und
uns deswegen „sicher“ vor ihnen fühlen –
ist vor allem in den Grenzen menschlicher
Vorstellungskraft begründet. Und in einer
Hinsicht versagt diese immer wieder: in
Voraussagen über destruktives oder dummes
Verhalten anderer Menschen. Viele Dinge
erscheinen nur sicher, weil ihre Sicherheit
vom vernünftigen Handeln der beteiligten
Personen abhängt. Hiervon automatisch
auszugehen, wäre allerdings fatal. Schon
Albert Einstein hatte erkannt: „Zwei Dinge
sind unendlich, das Universum und die
menschliche Dummheit, aber beim Uni-
versum bin ich mir noch nicht ganz sicher.“
Die Titanic wurde erst unsicher, als man mit
Volldampf in ein Gebiet mit Eisbergen raste.
CDOs erschienen sicherer als sie waren,
weil die Risikomodelle der Ratingagenturen
mit falschen Annahmen gefüttert wurden.
Staatsanleihen werden unsicher durch eine
absurd hohe Bewertung, die nach Inflation
keinen Werterhalt ermöglicht.
Abschied von einer Illusion

Sicherheit ist eine Illusion. Wer nur sie
beachtet, investiert falsch und wird zwangs-
Sicherheit ist eine Illusion. läufig enttäuscht: bestenfalls durch zu
schlechte Renditen, schlimmstenfalls auf-
grund von hohen Verlusten durch versteckte
Risiken. Wer sich der Gefahren bewusst ist,
Trendumkehr durch die Fed kann Gegenmaßnahmen ergreifen; nur wer
In diesem ökonomischen Szenario ist klar, warum Aktien als sicherer erschienen als sich in Sicherheit wiegt, wird böse über-
festverzinsliche Wertpapiere: Sie profitierten vom stetigen Wirtschaftswachstum und rascht. Negative Überraschungen wird man
waren nur gering von der Inflation betroffen. Für sie ließ sich deswegen auch eine sehr nie völlig vermeiden können. Die effektivste
hohe Bewertung rechtfertigen. KGVs von weit über 50 waren für Aktien möglich, die Maßnahme der Risikosteuerung ist deshalb
im Ruf standen, stabiles Gewinnwachstum zu produzieren. Festverzinsliche Anleihen nicht die isolierte Suche nach „sicheren“
hingegen waren latent von Geldentwertung bedroht. Erst als Paul Volcker 1979 Präsi- Anlagen. Chancen und Risiken von Invest-
dent der Federal Reserve wurde und Inflationsbekämpfung zur ersten Priorität machte, ments müssen im Zusammenhang bewertet
wurde dieser Trend umgekehrt. Wenn Anleger aufgrund ihrer Suche nach Sicherheit werden. Die Risiken sollten möglichst breit
das Geld in überbewertete Anlagen stecken, gehen sie damit das Risiko einer massiven gestreut werden, sodass sie sich ausgleichen
Bewertungskorrektur ein. 1970 waren überzogene Bewertungen für „sichere“ Aktien die können. Multi-Asset-Ansätze können hier-
Vorboten von Kurseinbrüchen. Derzeit sind die extrem niedrigen Zinsen für „sichere“ bei eine wichtige Rolle spielen.
Rentenpapiere ein Signal für eine anstehende Trendwende.
Ist Sicherheit möglich? Smart Investor

Sicherheit wird durch die Abwesenheit von Überraschungen in der Zukunft definiert. auf Facebook
Meistens wird sie mit dem Ausschluss von Negativereignissen verbunden und deswegen
positiv empfunden. Effektiv bedeutet sie aber auch, dass sich nichts verbessern kann. Tat-
sächlich ist man vor Überraschungen nie sicher, sowohl in negativer wie positiver Hinsicht.
Sagen Sie uns Ihre Meinung
Es kann immer etwas passieren, was man nicht vorhersehen kann, was aber dennoch dra- www.facebook.com/SmartInvestorMagazin
matische Auswirkungen hat. Ein Negativbeispiel sind die Terroranschläge vom 11.9.2001;

Multi-Asset
„Die Blase in den Emerging

Markets droht zu platzen“
Viele Anleger sorgen sich um Blasen an den Anleihemärkten. Zur Orien-
tierung sprachen wir mit Jim Leaviss, Leiter des Anleihensegments bei
M&G Investments und anerkannter Anleiheexperte.
Smart Investor: Herr Leaviss, wie beurtei- Das geringe Exposure in Emerging Markets
len Sie die Aussichten für die Anleihen- haben wir weiter leicht reduziert. Dort sind
märkte im Jahr 2014? wir deutlich untergewichtet.
Leaviss: Aus unserer Sicht sind wir auch
2014 mit sehr großen Herausforderungen Smart Investor: Was ist aus Ihrer Sicht
konfrontiert, z.B. mit der nach wie vor sehr wahrscheinlicher: Inflation oder Deflation?
hohen Verschuldung im öffentlichen und Leaviss: Trotz rekordverdächtiger Stimu-
privatwirtschaftlichen Sektor. Wobei das lierungsmaßnahmen und der Politik des
Umfeld für Staatsanleihen durch eine ge- Gelddruckens ist die Inflation in den Indus-
dämpfte Inflation und extrem niedrige Leit- triestaaten bemerkenswert niedrig. Aktuell
zinsen relativ günstig bleiben wird – trotz sorgen sich die Zentralbanker mehr um eine
höherer Renditen und einer vom Tapering zu geringe Inflation. Dieser Trend setzt sich
bestimmten Volatilität. Wir sind uns zwar vermutlich 2014 fort. Der Grund hierfür
bewusst, dass es zu einem Aufwärtsdruck auf liegt darin, dass die Geldschwemme die
die Zinsen länger laufender Staatsanleihen Realwirtschaft bisher nicht erreicht hat,
kommen wird, warnen aber davor, gegen- denn die Banken vergeben nicht genügend
über dieser Anlageklasse zu pessimistisch neue Kredite. Die Erholung des Kredit-
zu werden. geschäfts wird ein langsamer Prozess sein.
Besorgnis erregend für die Zentralbanker ist,
Jim Leaviss ist Leiter des Bereichs Retail Smart Investor: Wo sind Sie derzeit über- dass Länder mit negativem oder schwachem
Fixed Interest für die Investmentfonds von und untergewichtet? Kreditwachstum am anfälligsten für eine
M&G. Er kam 1997 zu M&G, nachdem Leaviss: Die größte Währungsposition Deflation sind. 2014 wird es wichtig sein,
er fünf Jahre bei der Bank of England tätig des M&G Global Macro Bond Fund ist die Entwicklungen in Japan zu beobachten,
war. Jim Leaviss managt den M&G Global mit 75% nach wie vor der US-Dollar auf- da die Erfahrungen des Landes den Zent-
Macro Bond Fund (WKN: A1JPJR) sowie grund seiner attraktiven Bewertung infolge ralbankern und insbesondere den Politikern
den M&G Gilt and Fixed Interest Income eines Jahrzehnts von Kurseinbrüchen. Die in Europa eine Strategie aufzeigen könn-
Fund. Er ist außerdem Co-Manager der zweitgrößte Position ist der Euro. Unser ten, um ihre eigene Wirtschaft in Gang
M&G Inflation Linked Corporate Bond Engagement dort haben wir im Novem- zu bringen.
Fonds (WKN: A1C5C9). ber leicht erhöht und vor allem 5- bis 10-
jährige deutsche Bundesanleihen gekauft. Smart Investor: Wie wird das Tapering
Den Anteil an kurz laufenden deutschen der Fed wirken und wann rechnen Sie
Staatsanleihen haben wir verringert. Unsere mit einer Zinserhöhung?
Short-Positionen im Yen haben wir auf Leaviss: Die Entscheidung der Fed, die
Foto: PantherMedia / Elnur Amikishiyev
7,1% ausgebaut. Unser Fokus liegt auf Anleiheaufkäufe monatlich um 10 Mrd.

Unternehmensanleihen mit Investment- USD zu reduzieren, war für uns keine
Grade-Qualität. Wir sind mit 36,9% große Überraschung. Es war klar, dass eine
besonders stark in AA und mit 30,4% in bestimmte Form von Tapering aufgrund der
BBB Investment-Grade-Anleihen investiert. verbesserten US-Konjunkturdaten anstehen
Unsere Top-3-Länderpositionen sind die würde. Es gibt trotzdem Gründe, warum die
USA, Großbritannien und Deutschland. Reduzierung der Liquidität sehr langsam

und stufenweise geschehen wird: Zunächst ist der High-Yield-Bereich interessant für
einmal ist die Inflation kein Thema, sie uns, um in einem verbesserten Wirtschafts-
liegt unter der Zielvorgabe und auf einem umfeld und damit niedrigen Ausfallquo-
Rekordtief. Zweitens sind die 30-jähri- ten attraktive Erträge zu erwirtschaften.
gen Hypothekenzinssätze von 3,5% im Bei Hochzinsanleihen niedrigerer Bonität
Mai auf 4,5% angestiegen, was Einfluss wie CCC-Anleihen sind wir der Meinung,
auf den Häusermarkt hat. Drittens gibt dass die Risikoaufschläge die Anleger für die
es weiterhin die Sorge, dass auch 2014 Möglichkeit eines zukünftigen Anstiegs der
US-Haushaltsstreitigkeiten die Regierung Ausfallquoten nicht angemessen entschädi-
an den Rand der Handlungsunfähigkeit gen. Bei Schwellenländeranleihen sind wir
bringen. Wir gehen also davon aus, dass nach wie vor vorsichtig. Die Anpassung des
die Zinspolitik auf lange Sicht gemäßigt geldpolitischen Kurses in den USA stellt
bleibt. Eine Anhebung der Zinssätze wird 2014 definitiv das größte Risiko für die Der US-Dollar ist nach wie vor die größte
wahrscheinlich noch Jahre entfernt sein, was Schwellenländer weltweit dar. Hinzu kommt Währungsposition des M&G Global Macro
das Potenzial für einen großen Bärenmarkt das Risiko einer Konjunkturabkühlung in Bond Fund.
bei Anleihen begrenzt. China, was einige Anleger immer noch unter-
schätzen. Diese würde aller Voraussicht nach Smart Investor: Was sollten Anleihe-
Smart Investor: Ist die starke Nachfrage zu einer Abwertung lokaler Währungen und investoren mit Blick auf 2014 sonst noch
nach Hochzins- und Schwellenländer- Kapitalabflüssen aus den Schwellenländern beachten?
anleihen ein Warnsignal? in Asien führen. Wir sind besorgt, dass die Leaviss: Letzten Endes führen alle Wege
Leaviss: Anleger an den Hochzinsmärkten Blase, die sich in den Emerging Markets zurück in die USA. Kein Land – und dies
konnten sich in den vergangenen beiden aufgrund steigender Portfoliozuflüsse ge- gilt insbesondere für die Schwellenländer
Jahren über fantastische Erträge freuen. bildet hat, durch die historisch niedrigen – ist vollständig immun gegenüber der Fed
Dies hat allerdings zu einem Kollaps der Risikoaufschläge und die besseren Aussichten und ihren Entscheidungen.
laufenden Verzinsung geführt. Trotzdem für den USD zu platzen droht. Interview: Jürgen Büttner
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Multi-Asset
Umfeld für Aktien und

High Yields attraktiv
Wohin bewegen sich die unterschiedlichen Assetklassen?
Gastbeitrag von Léon Cornelissen, Chefvolkswirt Robeco
Aktien bleiben 2014 die bevorzugte Anlage- hekäufe durch die US-Notenbank weist auf
klasse, auch wenn die Renditen vermutlich eine neue Ära mit steigenden Zinssätzen hin.
nicht so hoch ausfallen werden wie 2013. Ne- Dies macht die Renditen von High Yield-
ben einem Ausblick für 2014 blickt Robeco Unternehmensanleihen relativ betrachtet
noch etwas weiter nach vorn und prognosti- attraktiver als die von Staatsanleihen. Die
ziert die Erträge verschiedener Anlageklassen Ausfallraten von Hochzinsunternehmens-
für die kommenden fünf Jahre (s. Graphik). anleihen sind zudem auf 2% gesunken. Die
Der Blick auf das Jahr 2014 fällt grund- Niedrigzinspolitik der letzten Jahre hat den
sätzlich positiv aus. Die gute Nachricht: Es Unternehmen ausreichend Gelegenheit
zeichnen sich klare Favoriten ab. gegeben, länger laufende Anleihen zu güns-
tigen Zinssätzen zu begeben. Bei Schwellen-
Positives Aktienumfeld länderanleihen beträgt die Kreditrisikoprämie
Das Umfeld für Aktien bleibt weiter positiv: derzeit ca. 500 Basispunkte. Obwohl dieser
Insgesamt werden die makroökonomischen Wert um 50 Basispunkte über der Rendite
Rahmenbedingungen für Aktien 2014 von High-Yield-Unternehmensanleihen mit
günstiger sein als 2013. Der Anstieg der vergleichbarer Duration liegt, stellt dies kei-
Aktienkurse 2013 war vor allem darauf nen ausreichenden Ausgleich für die 2014
zurückzuführen, dass der Markt bereit zu erwartenden Währungsrisiken dar. Wir
war, höhere Kurs-Gewinn-Verhältnisse erwarten, dass die Währungen der Schwellen-
(KGVs) zu akzeptieren, wenngleich auch länder gegenüber dem US-Dollar noch etwas
die Unternehmensgewinne von den Anleihe- weiter abwerten werden. Es gibt allerdings eine
käufen der Fed über das niedrige Zinsniveau Einschränkung. Im Zuge der wirtschaftlichen
profitierten. Dies wird sich im nächsten Aufholjagd der Schwellenländer werden aus
Jahr möglicherweise nicht wiederholen, der derzeitigen Unterbewertung allmählich
wenn die quantitativen Maßnahmen der Fed Währungsgewinne entstehen, sodass Schwel-
reduziert werden. Unterstützend für den lenländeranleihen auf lange Sicht solide Ren-
Léon Cornelissen ist seit 2009 Chefvolks- Aktienmarkt wirken die Kalkulierbarkeit diten versprechen. Für Staatsanleihen bedeutet
wirt bei Robeco. Er verantwortet dort die des Fed-Programms zur Beendigung der die Drosselung der Anleihekäufe durch die Fed
Einschätzung zur Weltwirtschaft und den ultralockeren Geldpolitik in den USA, ein höhere Renditen und damit fallende Anleihe-
globalen Finanzmärkten. Er begann seine weiterhin niedriges, wenn auch leicht steigen- kurse. Die Renditen auf US-Staatsanleihen
Karriere 1990 in der Investmentbranche des Zinsniveau und das anziehende Weltwirt- und deutsche Bundesanleihen sind zurzeit ca.
als Teammitglied des Bereiches Treasury bei schaftswachstum bei gleichzeitig niedrigem 100 Basispunkte niedriger als man angesichts
Robeco. Im Jahre 1995 verließ er Robeco, Inflationsdruck. 2014 wird deshalb ein Jahr der Geldmarktzinsen, der Inflations- und
um bei IRIS (Institut for Research and mit zufriedenstellenden Renditen für risiko- Wachstumsaussichten erwarten würde. Wir
Investment Services), dem ehemaligem behaftete Anlageklassen werden. Wir rechnen gehen davon aus, dass die Anleiherenditen
Forschungs-Joint-Venture von Robeco und mit einem langsameren Anstieg der KGVs als 2014 allmählich ein Niveau ansteuern werden,
Rabobank, als Fixed-Income-Analyst zu 2013, einem moderaten Gewinnwachstum das angesichts eines weiter zunehmenden
arbeiten. Er schreibt regelmäßig Kolum- und etwas mehr Volatilität an den Märkten. Wirtschaftswachstums angemessen wäre.
nen und Artikel für Wirtschaftsmagazine
und verfügt über einen Master-Abschluss High Yields weiter übergewichten Blick auf Europa und die USA
in Wirtschaftswissenschaften der Erasmus Bei Zinspapieren bevorzugt Robeco High- Die Erholung in Europa setzt sich fort,
Universität Rotterdam. Yield-Anleihen. Die Drosselung der Anlei- politische Risiken bleiben allerdings be-

Erwartete Erträge 2014-2018 und Veränderungen der Erträge auf 5-Jahressicht (Pfeile)
Returns Medium term influences Returns Returns Risk

Consumer prices Long term Macro Valuation 2014 – 2018 2013 – 2017 Volatility
Inflation -/-
Bonds
High-quality government bonds* -/- -/- ↓ ½% ¾%
Cash or money markets = = ↓ ¾%
Inflation-linked gov bonds + = ↓ ¾%
Investment grade credit bonds = +
Low volatility inv grade credit bonds
Emerging markets debt = +
High-yield bonds = +
Equity
Developed markets* = -/-
Small stocks
Value stocks
Momentum stocks
Low volatility stocks
Emerging markets -/- =
Alternatives
Private equity -/-
Commodities = =
Carry commodities
Momentum commodities
Low volatility commodities
Indirect real estate* -/- -/-
Direct real estate* -/- -/-
Hedge funds
*) Medium-term influences within asset classes are relative to high-quality government bonds and developed equities. Real estate is relative to
equities. Quelle: Robeco
stehen. Eine weniger starke Betonung von Sparmaßnahmen wird ähnliche Rezession ausgelöst werden könnte wie nach der letzten
die Erholung der Eurozone voranbringen, wenn auch politische Erhöhung der Mehrwertsteuer im Jahr 1997.
Risiken bestehen bleiben. Die Eurozone hat seit dem Höhepunkt
der Euro-Schuldenkrise im Jahr 2011 erhebliche Fortschritte Uneinheitliche Schwellenländer
gemacht, sodass für 2014 ein stärkeres Wachstum in Richtung 1% Bei den Emerging Markets ist eine uneinheitliche Entwicklung
zu erwarten ist. Ein begrenzter Anstieg der Kapitalmarktzinsen zu erwarten. Das Wachstum wird sich in China ein Stück weit
ist im Laufe des Jahres wahrscheinlich. Die USA bewegen sich in verlangsamen, in anderen Schwellenländern dagegen wird es sich
kleinen Schritten in Richtung Normalität. Ein allmählicher Anstieg moderat beschleunigen. China kann sein rasches Wachstum nicht
der Zinssätze in einem Niedrigzinsumfeld ist ein positives Signal aufrechterhalten, und die Behörden des Landes gehen wieder zu
dafür, dass die US-Wirtschaft grundsätzlich stark genug ist, um einer Verschärfung der Geldpolitik über. Alles in allem rechnen wir
durch eine Steigerung des Konsums und der Investitionen den mit einem Wachstum in der Größenordnung von 6,0%, verglichen
Unternehmensgewinnen Auftrieb zu geben. Diese werden 2014 mit 7,5% 2013. Dank des wirtschaftlichen Aufschwungs in den
für den Erfolg entscheidend sein. Industrieländern halten wir eine begrenzte Erholung in Brasilien
(wo 2014 Wahlen anstehen), Indien und Russland für plausibel.
Sonderfall Japan
Das Abenomics-Experiment geht weiter. In Japan rechnet Robeco Es lohnt sich auch über längerfristigere Entwicklungen nachzudenken.
wegen der fortgesetzten Anleihekäufe durch die Notenbank nicht mit Welche Renditen lassen sich mit unterschiedlichen Anlageklassen
einem Anstieg der Kapitalmarktzinsen. Den Abenomics steht 2014 unter bestimmten Annahmen erzielen? Robeco veröffentlicht hier-
ihre größte Bewährungsprobe bevor. Im April wird der Mehrwert- zu jedes Jahr seine Modellrechnung. Die wesentlichen Ergebnisse
steuersatz um drei Prozentpunkte angehoben, um die Verbraucher sind in oben stehender Tabelle zu sehen. Ein gedrucktes Exemplar
im ersten Quartal zu höheren Ausgaben zu bewegen und so eine kann per Mail bei Robeco angefordert werden: [email protected];
Deflation zu vermeiden. Dabei besteht jedoch das Risiko, dass eine Stichwort: Zusendung Fünfjahresprognose.

Fonds-Selektion
Fonds im Rückspiegel
Von Top-Performern und Minderleistern
In den verschiedenen Fondskategorien gibt es meist ein breites jährlichen Plus von 4,7%. Der Wahlspruch „Home, sweet home“
Mittelfeld. Allerdings gibt es auch Fondsmanager, die besonders hat hier quasi mit der Konzentrierung auf den heimischen Markt
viel richtig oder besonders viel falsch gemacht haben. Auf diese zum Erfolg geführt (s. hierzu auch die Kolumne im Heft 2/2014
richten wir den Blick. Es gibt keine Garantie, dass die guten auf S. 48). Der Wertgrund WohnSelect setzt auf deutsche Wohn-
Fondskapitäne auch ihre Schiffe weiter stabil durch möglicherweise immobilien und generiert regelmäßige Erträge aus Mieten und
schwierige Zeiten führen. Bei den Low-Performern sollten Inves- Zinsen. Der SemperReal Estate fokussiert sich hingegen auf den
toren allerdings in jedem Fall Vorsicht walten lassen. Gelungene österreichischen und deutschen Immobilienmarkt. Die Schwerpunkte
Turnarounds bei Fonds sind noch seltener als am Aktienmarkt, sind Einzelhandels- und Logistikimmobilien sowie vollvermietete
meist erfolgen sie erst nach einem Auswechseln des Managements Bürohäuser mit Mietverträgen mit langfristigem Kündigungsverzicht.
oder einer Fondsverschmelzung.
Klassiker: Grundbesitz Europa
Immobilien-Bausteine fürs Fondsdepot Zu den Schwergewichten der Offenen Immobilienfonds gehört der
Immobilien boomen. Zumindest könnte man dies aufgrund der Grundbesitz Europa (WKN: 980700), der als Investment-Klassiker
medialen Berichterstattung des vergangenen Jahres meinen. Eine gilt und in dem mehr als 4 Mrd. EUR stecken. Der bereits 1970
starke Nachfrage lässt zumindest in den Metropolen hierzulande aufgelegte Fonds erwirtschaftet seine Erträge aus europäischen
die Mietpreise ordentlich nach oben klettern. Aber wie sonst im Büro- und Handelsimmobilien, vorwiegend in Großbritannien,
Leben gilt auch im Investmentbereich: Eine Schwalbe macht noch Deutschland, Frankreich, Spanien und den Niederlanden. Die
keinen Sommer. Zudem sich der vermeintliche Boom vorwiegend wertvollsten Beteiligungen liegen in den attraktiven Metropolen
auf Deutschland bezieht. Dass Immobilien als Anlageklasse nicht München, London und Paris. Das Dickschiff überzeugt durch Soli-
nur Chancen eröffnen, sondern auch Risiken bergen, wird etwa dität und Kontinuität. Anleger, die in den vergangenen drei Jahren
beim Blick auf die Übersicht der Immobilienfonds (Morningstar- in den Fonds investierten, erzielten eine jährliche Rendite von 3%.
Kategorie: Property – Direct Europe und Direct Global, 37 Fonds)
klar: Noch nicht einmal die Hälfte der Anlagevehikel kann bei der Abwicklung
3-Jahres-Performance eine positive annualisierte Rendite erzielen. Da können andere Mitbewerber nicht mithalten. Kalt erwischt
An erster Stelle steht in der Tabelle der Wertgrund WohnSelect D hat es zum Beispiel den AXA Immoselect (WKN: 984645), der in
(WKN: A1CUAY) mit einer jährlichen Wertentwicklung von 4,9%. europäische Immobilien investiert und beim 3-Jahres-Vergleich eine
Knapp dahinter folgt der SemperReal Estate A (WKN: A0MNUT), schwache Performance von -9% p.a. abliefert. Der Fonds befindet
der vor einem Jahr noch auf dem ersten Platz rangierte, mit einem sich in Abwicklung, einzelne Objekte wurden unter Zeitdruck mit
Tab. 1: Immobilienfonds Global
Rang Name WKN Annual. Annual. Vol. Sharpe max. Draw-

Rendite (1 J.) Rendite (3 J.) (Mio. EUR) Ratio (3 J.) down (3 J.)
1 WERTGRUND WohnSelect D A1CUAY 6,25 4,92 195 3,96 k.A.
2 SemperReal Estate A A0MNUT 4,43 4,69 169 7,68 k.A.
3 Aachener Grund-Fonds Nr.1 980000 3,75 3,85 k.A. 10,87 k.A.
4 Erste Immobilienfonds A A0NEWK 2,69 3,28 726 5,75 k.A.
5 Grundbesitz Europa 980700 2,49 3,05 4.076 2,76 k.A.
6 WestInvest ImmoValue 980143 2,17 2,58 1.472 4,25 -0,08
...
30 AXA Immoselect 984645 -18,59 -9,15 1.488 -2,27 -9,14
...
34 TMW Immobilien Weltfonds P A0DJ32 -22,96 -16,21 406 -1,45 -26,61

Tab. 2: Aktien Global

1 Siemens Global Growth 977265 47,06 13,72 16 0,68 -13,75
2 Omikron 7 A A0J4R2 38,75 12,65 7 0,62 -19,14
3 CS S1 (Lux) Equity Global Security B A1T79B 20,34 12,63 102 0,89 -12,95
4 FT New Generation 977036 32,87 12,31 21 0,76 -17,98
5 KBC Equity Satellites A0RMY7 27,16 12,08 3 0,78 -16,88
6 RobecoSAM Sust Healthy Living B EUR A0M2X7 31,34 10,91 160 0,85 -12,59
8 JOHCM Global Select B EUR A0RPNU 32,73 10,09 1.585 0,63 -17,03
9 LOYS Sicav - LOYS Global P 926229 19,56 9,07 525 0,59 -13,09
...
58 Quantex Nucleus Fonds (CHF) A0F59S -20,61 -16,71 35 -0,82 -30,36
teils hohen Abschlägen im Vergleich zur letzten Bewertung ver- dürfen in Bankguthaben und Geldmarktinstrumenten sowie bis
kauft. Das Fondsportfolio besteht aus Büroimmobilien, gemischt zu 10% in Investmentanteilen gehalten werden.
genutzten Objekten sowie innerstädtischen Einzelhandelsflächen.
Zusätzlich konnte der Fonds in Lager-, Logistik- und Hotel- Dickschiff
immobilien investieren. Zu den Top-Performern der globalen Aktienfonds gehört auch
der JOHCM Global Select EUR (WKN: A0RCWN), der in den
Siemens Invest ganz oben vergangenen drei Jahren eine Rendite von rund 10% per annum
„Der Fonds Siemens Global Growth (WKN: 977265) ist ein erwirtschaftete. Das Dickschiff des britischen Fondsmanagements
globaler Aktienfonds, der eine überdurchschnittliche Wertent- J O Hambro Capital Management verfügt über ein Fondsvolumen
wicklung anstrebt.“ Eines ist klar: Das von der (zum Siemens- von rund 1,5 Mrd. EUR. In einem normalen Marktumfeld ist das
Konzern gehörenden) Siemens Fonds Invest angekündigte Ziel Ziel, fast vollständig investiert zu sein. Geografischer Investment-
wurde nicht verfehlt. Zumindest rangiert der Fonds im Bereich schwerpunkt sind derzeit eindeutig die USA (47%), es folgen Japan
der globalen Aktienfonds (Morningstar-Kategorie: Global Flex Cap (10%), die Schweiz (7%), China (5%), Deutschland (5%) und
Equity, 62 Fonds) auf Platz eins, was die jährliche Performance Großbritannien (5%). Die Sektoren IT-Dienstleistungen (33%),
der vergangenen drei Jahre angeht. Knapp 14% Rendite pro Jahr Gesundheit (16%), Finanzdienstleistungen (15%) sowie Konsumgüter
können sich wirklich sehen lassen. Trotz des offensichtlichen Invest- (15%) bestücken hauptsächlich das Portfolio (Stand: 10.12.2013).
menterfolgs wäre es nicht übertrieben, bei dem Fonds von einem
„Geheimtipp“ zu sprechen – so bringt das insgesamt angelegte Wertarbeit
Volumen doch gerade einmal schlappe 15,5 Mio. EUR auf die Mit einer Dreijahresperformance von rund 9% p.a. kann auch der
Waage. In Sachen Anlageregion und Sektorenaufteilung mutet die Fonds LOYS Sicav – LOYS Global P (WKN: 926229) mit einem
Investmentgewichtung allerdings nicht einmal außergewöhnlich erfolgreichen Stockpicking mittels werthaltiger Ansätze richtig
oder exotisch an: Regional dominieren derzeit die drei klassischen glänzen. Der Fonds investiert in erster Linie in unterbewertete
entwickelten Märkte wie die Eurozone (35%), USA (33%) und Aktien. Sich bietende Anlagechancen werden ohne Beschränkung
Japan (29%) das Portfolio. Der Fonds investiert hauptsächlich auf bestimmte Branchen, Länder- oder Unternehmensgrößen
in Unternehmen, die aus den Branchen Technologie (37%) und genutzt. Grundsätzlich kommt weltweit jedes Unternehmen für
Gesundheit (34%) kommen. Darüber hinaus bilden Zyklische eine Investition in Frage. Der Fonds konzentriert sich momentan
Konsumgüter (9%), Industriewerte (8%) sowie Nachrichten- mit gut 50% auf Werte in der Eurozone, weiterhin liegen Titel
wesen (7%) die Schwerpunkte (Stand: 30.11.2013). Der Fonds aus den USA, Japan, Großbritannien und China im Portfolio. Zu
investiert zu mindestens 60% in Aktien, vor allem von jungen, den Top-Fünf-Unternehmen zählen BP, Bechtle, Deutsche Post,
innovativen Zukunftsunternehmen in den weltweit wichtigsten Groupe Bruxelles Lambert und die Deutsche Telekom.
Wachstumsmärkten. Zu den insgesamt rund 130 Aktienpositionen
gehören auch einige deutsche Assets wie beispielsweise Bechtle, Ausreißer nach unten
Draegerwerk, Carl Zeiss Meditec und Aixtron. Die Auswahl er- Dass in den vergangenen drei Jahren nicht alle Aktienfonds gut
folgt nach traditionellen Bewertungskennzahlen und der relativen liefen, zeigt zum Beispiel der Quantex Nucleus Fonds (WKN:
Stärke der Unternehmen gegenüber ihrem Vergleichsindex. Der A0F59S), der im Ranking mit rund minus 17% per annum weit
Fonds orientiert sich an einem Vergleichmaßstab, der sich zu je abgeschlagen ist. Der Fonds, den Heinz Horn von der Quantex AG
einem Drittel aus dem TecDAX, NADSAQ 100 und dem Tokyo als Fondsberater verantwortet, verfehlte damit ziemlich deutlich
Stock Exchange Mothers Index, einem japanischen Growth- und sein Ziel, längerfristig einen über dem Weltaktienindex MSCI
Technologieindex, zusammensetzt. Bis zu 40% des Fondswertes World liegenden Gesamtertrag zu erwirtschaften. Dies dürfte X

Fonds-Selektion
Tab. 3: Rohstoffe diversifiziert

1 Pictet Timber-P EUR A0QZ7T 10,51 7,17 416 0,44 -26,16
2 iShares Global Timber & Forestry A0NA0H 14,61 5,53 53 0,37 -26,98
3 Vontobel Future Resources A A0RCVR 4,97 -0,08 121 0,07 -28,33
4 T. Rowe Price Glbl Natrl Res Eq A A0MKKC 11,00 -1,61 157 0,01 -27,59
5 Pioneer Inv Akt Rohstoffe A EUR ND 977988 9,10 -1,72 92 0,01 -24,89
6 Aberdeen Global Wld Res Eq A2 A1CY7Z -4,66 -2,60 175 -0,06
...
36 Craton Capital Global Resources A A0RDE7 -23,86 -27,35 5 -0,96 -49,98
37 SUNARES A0ND6Y -38,01 -28,39 10 -0,86 -41,29
38 Earth Exploration Fund UI EUR R A0J3UF -49,23 -37,94 17 -1,26 -55,37
39 GR Dynamik OP A0H0W9 -52,16 -39,87 7 -1,15 -55,82
...
45 Petercam Equities Metals & Mining A Inc A1JN1X -22,48 k.A. 17 k. A. k. A.
wohl auch daran liegen, dass das Aktienportfolio ausschließlich den Topanlageregionen zählen die USA und Lateinamerika. Der
aus Rohstoffunternehmen (Schwerpunkt-Region: Kanada) besteht, Investmenterfolg des Fondsmanagers Gabriel Micheli zeigt sich
die Gold und Silber fördern – die schwache Performance der auch bei der Performance der vergangenen fünf Jahre, in denen er
Edelmetalle der vergangenen beiden Jahre ist aus heutiger Sicht mit dem Fonds ein jährliches Plus von 18% erwirtschaften konnte.
hinlänglich bekannt. Auf Platz zwei rangiert der iShares Global Timber & Forestry
(WKN: A0NA0H). Der börsengehandelte Indexfonds (Exchange
Rohstoffe mit Verlusten Traded Funds, kurz ETF) verfügt zwar nur über ein vergleichsweise
Rohstoffe liefen aus Anlegersicht in den beiden vergangenen Jahren geringes Volumen von 53 Mio. EUR. Pro Jahr entwickelte er sich
einfach nur schlecht. Zumindest für diejenigen, die auf steigende jedoch im Schnitt mit einem Plus von 5,5% ganz beachtlich nach
Kurse setzten. So verlor der Rohstoffindex DJ UBS Commodity oben. Der Fonds bildet das Portfolio des S&P Global Timber &
rund 17% seines Wertes. Der Index umfasst die Bereiche Energie, Forestry Index nach, in dem bekannte Forstwirtkonzerne und
Industrie- und Edelmetalle sowie Agrargüter. Folglich konnten Holzproduzenten wie Weyerhaeuser, West Fraser Timber und
auch die Fonds, die in Rohstoffe beziehungsweise in rohstoff- Plum Creek Timber enthalten sind.
verarbeitende Unternehmen investierten, überwiegend keine
gute Performance erzielen. Von den 48 Fonds, die im Dreijahres- Newcomer mit Potenzial
Performance-Ranking der Morningstar-Kategorie „Sector Equity Bei einem Blick auf die Performance sticht bei den Rohstofffonds
Natural Resources“ genannt werden, schafften sage und schreibe noch der Petercam Equities Metals & Mining A Inc. (WKN:
nur zwei eine positive Wertentwicklung. A1JN1X) hervor. Der im April 2011 aufgelegte Fonds kann noch
keine 3-Jahres-Performance aufweisen. Allerdings erreichte er in
Erfolgreiche Holzinvestments den vergangenen sechs Monaten immerhin ein Plus von gut 2%.
Die Nummer eins auf der Ranking-Skala ist der Pictet Timber-P Ziel des Fonds ist es, auch auf lange Sicht eine möglichst hohe
EUR (WKN: A0QZ7T), der übrigens auch im vergangenen Jahr Rendite zu erwirtschaften. Das Kapital soll dabei in Unternehmen
an erster Stelle landete. Der Fonds vollbrachte das „Kunststück“, fließen, die direkt oder indirekt im Sektor Bergbau- und Metall-
innerhalb des ungünstigen Marktumfelds in den vergangenen drei industrie oder auch in verwandten Branchen tätig sind. Zu den
Jahren auf eine jährliche Rendite von rund 7% zu kommen. Dies Top-Positionen gehören etablierte Größen wie Glencore Xstrata,
dürfte wohl vor allem daran liegen, dass das Investmentvehikel nicht Rio Tinto und BHP Billiton.
auf klassische Rohstoffbereiche wie Metalle oder Energie, sondern
auf Holz und andere natürliche Rohstoffe setzt. Die Fondsmanager Rentenerträge im Niedrigzinsumfeld
investieren dabei entlang der Wertschöpfungskette des Holzes von Den Spitzenplatz bei den Rentenfonds in den beiden Morningstar-
der Plantage bis zur Verarbeitung als Bauholz oder Papier. Min- Kategorien Global Bond EUR hedged und Global Bond EUR
destens zwei Drittel des Gesamtvermögens werden in Aktien oder biased nimmt bei der annualisierten Rendite auf Sicht von drei
andere, mit Aktien vergleichbare Titel von Unternehmen angelegt, Jahren der LiLux Rent (WKN: 973677) ein, der von NOBIS Asset
die in der Finanzierung, Bepflanzung und Verwaltung von Wäl- Management in Luxemburg als Fondsadvisor verantwortet wird. In
dern und Waldgebieten und/oder der Verarbeitung, Herstellung diesem Zeitraum konnte mit dem Unternehmensanleihenfonds eine
und dem Vertrieb von Holzprodukten und anderen verwandten annualisierte Rendite von 7,7% eingefahren werden. Mindestens
Leistungen und forstwirtschaftlichen Produkten tätig sind. Zu 2/3 des Fondsvermögens werden in Euro-Anleihen investiert. Bis

zu 1/3 kann in Anleihen aus OECD-Staaten angelegt werden. Die

attraktiven Erträge wurden nicht durch hohe Wertschwankungen
erkauft, der Fonds entwickelte sich sehr stabil. Bis auf 2011 mit Tabellenlegende:
einem leichten Verlust von -0,21% wurde seit 2009 jedes Kalen- Die Tabellen beinhalten u.a. Kennziffern, die die Einschätzung
derjahr mit zum Teil zweistelligen prozentualen Kursgewinnen des Fonds erleichtern. Sortierungskriterium ist die annuali-
abgeschlossen. Neben Deutschland mit 26% sind auch französische sierte Rendite im 3-Jahres-Zeitraum, auch die Rendite über
Unternehmen mit 22% stark vertreten. So verwundert es nicht, dass ein Jahr ist angegeben. Sharpe Ratio und der Maximum
eine Anleihe von Veolia, einem französischen Wasserversorger und Drawdown (max. DD) wurden auf Sicht von drei Jahren
Abwasserentsorger, am stärksten im Portfolio gewichtet ist (Stand: abgedruckt. Stichtag des jeweiligen Beobachtungszeitraums ist
30.12.13). Noch etwas stärker als Versorgeranleihen sind Papiere der 31.12.13. Die Daten wurden von Morningstar geliefert.
von Versicherungsunternehmen im Fonds vertreten.
Anleiheexpertise aus Oberursel

Auf ebenfalls attraktive 4,45% annualisierte Rendite auf 3-Jahres- Glossar:
Sicht kam der StarCapital Argos-Fonds (WKN: 805785). Die Sharpe Ratio: Kennzahl, die Überrendite gegenüber dem risiko-
StarCapital-Experten aus Oberursel erwarten 2014 eher steigen- freien Geldmarktzinssatz bemisst. Sie wird in Abhängigkeit
de Zinsen. Zur Generierung von Renditen ist u.a. eine stärkere vom Risiko berechnet. Das Risiko wird über die Volatilität
Berücksichtigung von Anleihen geplant, die vom Investmentgrade- gemessen. Die Sharpe Ratio sollte möglichst hoch sein.
Bereich auf BB abgestuft wurden. Eine Erholung der Schwäche bei
den Fremdwährungen würde für den international ausgerichteten Maximum Drawdown (max. DD): der maximale kumulierte
Rentenfonds zusätzliches Potenzial generieren. Verlust in einer bestimmten Beobachtungsperiode (hier 3
Jahre)
Schwerer Kreuzer
Michael Hasenstab, quasi der „Mr. Bond“ der Fondsgesellschaft
Templeton, ist verantwortlich für den Templeton Global Bond A
Acc €-H1 (WKN: A0MNNM), dessen Fondsvolumen mittlerweile eine Allokation, die sich in keiner Renten-Benchmark spiegelt
bei 32,5 Mrd. EUR liegt. Der Fonds ist auf internationale Staats- und die auf ein stringentes Überzeugungstäterprofil seitens des
anleihen fokussiert. Dabei werden aktiv Zins- und Währungsent- Managements hinweist.
wicklungen gemanagt. Hasenstab und seine Co-Fondsmanagerin
Sonal Desai investieren unabhängig von einer Benchmark. Das Anleihen unter Wasser
erlaubt es ihnen, auf Staatsanleihen hochverschuldeter Staaten Der VB Inter-Bond A (WKN: 921123) trägt mit einer annuali-
wie der USA zu verzichten, die in internationalen Sovereign- sierten Rendite in Höhe von -3,2% auf Sicht von drei Jahren die
Bond-Benchmarks hohe Gewichtungen einnehmen. So finden rote Laterne unter den Fonds in den genannten Rentenfonds-
sich im Fondsportfolio Staatsanleihen aus Schweden, Polen, Kategorien. Verwaltet wird der Fonds von der österreichischen
Mexiko und Korea. Neben Südkorea und Polen ist Malaysia Volksbank Investments, der Fondsgesellschaft der Volks- und
von den Ländern am stärksten gewichtet. Investoren finden also Raiffeisenbanken unseres Nachbarlandes. Das Management kann X
Tab. 4: Anleihen global

1 LiLux Rent 973677 5,77 7,72 141 1,36 -4,89
2 Templeton Glbl Total Return A Acc €-H1 A0MNNP 3,09 6,54 28.678 0,63 -9,20
3 Legg Mason BW Glb Fxd Inc A Acc Hg € AH A0M5CQ -0,19 6,00 990 1,24 -3,81
...
10 Delta Lloyd L Bond Euro A 988282 -0,76 4,70 620 0,92 -5,79
11 JPM Aggregate Bond A EUR Acc Hdgd A0X8TE -0,37 4,62 387 1,44 -1,82
12 Russell Global Bond (Euro Hdg) A 785198 -1,27 4,45 412 1,31 -1,92
13 StarCapital Argos A EUR 805785 0,88 4,45 386 0,74 -5,48
...
18 Templeton Global Bond A Acc €-H1 A0MNNM 0,97 4,08 32.520 0,42 -9,03
...
85 UniInstitutional Global Government Bonds 975018 -11,81 -1,90 12 -0,47 -3,93
86 VB Inter-Bond A 921123 -10,02 -3,20 47 -0,54 -7,94

Fonds-Selektion
Tab. 5: Mischfonds EUR flexibel

1 FvS SICAV Multiple Opportunities F A0M43Z 10,42 11,83 4.531 1,50 -6,12
2 ZukunftsPlan III DK1CJ4 1,36 11,19 6 0,86 -4,44
3 Vermögensverwaltung Global Dynamic A0RKY7 23,24 10,71 18 0,56 -27,92
...
9 HAIG MB Max Global A0F6X1 23,69 7,18 7 0,65 -13,61
...
336 M&W Privat A0LEXD -27,10 -10,53 256 -0,86 -7,48
...
342 HWB Dachfonds Venividivici R A0M116 6,52 -14,34 11 -0,64 -52,27
343 DWS Core Alpha DWS0UP -20,21 -15,19 3 -1,16 -27,31
international ohne Währungsbeschränkungen investieren. Der investiert. Fondsmanager Thilo Müller hält eine vergleichsweise
Schwerpunkt liegt auf Anleihen hoher und sehr hoher Bonität. hohe Aktienquote zum Erhalt der Kaufkraft für notwendig. Er
Es fällt auf, dass neben der hohen Gewichtung des US-Dollar mit sieht erst beim Zurückführen der Geldschwemme durch die
etwas über 29% der japanische Yen ähnlich stark im Fondsportfolio Notenbanken den Zeitpunkt gekommen, die Aktienquote im
vertreten ist. Mit 28,8% liegt unter den Emittenten Japan auch Fonds zu reduzieren.
an erster Stelle. Daher liegt als Erklärung für die entstandenen
Verluste eine nicht aufgegangene Währungswette nahe. Verluste mit Klumpenrisiken
Zu den Fonds mit einem vergleichsweise hohen Volumen von 256
Flexibel und gut gemischt Mio. EUR unter den Produkten mit einer unbefriedigenden Ent-
Eine stattliche Anzahl von 410 enthält die Morningstar-Tabelle wicklung zählt der M&W Privat (WKN: A0LEXD). Das Produkt
der Mischfonds in der Kategorie Flexible Allocation Global. Auf mit vermögensverwaltendem Anspruch aus dem Hause Mack &
den ersten Platz schaffte es der FvS SICAV Multiple Opportunities Weise konnte auf Sicht von drei Jahren mit einem annualisierten
F (WKN: A0M43Z). Der Mischfonds aus dem Hause Flossbach Verlust von -10,53% diesem Anspruch nicht gerecht werden. Der
von Storch steht für eine gelungene Asset Allocation fernab von Investmentansatz erlaubt hohe Flexibilität. Möglich sind Investments
Benchmarks. Eine große Rolle im Investmentprozess spielt die in Aktien, Anleihen, Liquidität und Edelmetalle. Verantwortlich für
Diversifikation, auch Absicherungen in schwierigen Börsenzeiten die Verluste sind u.a. die zusammen mit knapp 48% gewichteten
sollen dazu beitragen, Verluste zu reduzieren. Mit Stand vom Edelmetalle Gold und Silber, die teils physisch, teils über ETFs
30.12.13 sind über 72% des Fondsvolumens in Aktien investiert, gehalten werden. Gut 15% machen als Liquiditätsersatz gehaltene
knapp 10% entfallen auf Gold und gut 6% auf Renten. Auffallend Bundeswertpapiere aus. Von anziehenden Aktienkursen hat der Fonds
ist ein vergleichsweise hoher Cashanteil von über 10% im Portfolio. ebenfalls nicht profitiert. Zwar sind auch Einzeltitel im Portfolio
Die Top-3-Aktienpositionen waren Nestlé, Toyota Motor und vertreten, aber eben Unternehmen aus dem Edelmetallsektor wie
Coca-Cola. Wichtiger Bestandteil des Aktienselektionsprozesses Barrick Gold, Goldcorp und Yamana Gold.
ist eine Unternehmensanalyse, die den nachhaltig erwartbaren
Cashflow eines Unternehmens in Relation zum Gesamtwert setzt. Wegen Erfolglosigkeit geschlossen
Flossbach erwartet schon allein vor dem Hintergrund hoher Staats- Auch bei den Platzhirschen der Fondsindustrie wie der DWS geht
verschuldung weiter niedrige Zinsen. Zum Vermögenserhalt setzt so manches schief. Ein Beispiel dafür ist der DWS Core Alpha
Flossbach auf dividendenstarke Aktien. (DWS: DWS0UP), der auf 3-Jahressicht mit einem annualisierten
Verlust von -15,19% auf Platz 343 gelandet ist. Angetreten ist das
Zukunftsthemen im Fokus Fondsmanagement mit folgendem Anspruch: „Ziel der Anlage-
Mit einem Zuwachs von 23,7% auf Jahressicht (Stand: 31.12.13) politik ist die Erwirtschaftung eines möglichst hohen Wertzuwach-
punktete der HAIG MB Max Global (WKN: A0F6X1), der von der ses.“ Deutlicher kann man ein Ziel nicht verfehlen. Das aktuelle
MB Fund Advisory GmbH aus Limburg als Subadvisor verantwortet Portfolio des von der Bethmann Bank verantworteten Produkts
wird. Das Management konzentriert sich im Aktiensegment stark enthält schwerpunktmäßig Aktien aus den Bereichen Grundstoffe,
auf Zukunftsthemen wie z.B. Gesundheit & Pharma, Erneuerbare Energie und Informationstechnologie. Zum 22.07.2014 wird der
Energien und Technologie. Ein Fokus auf Value-Aktien gehört Fonds liquidiert.
ebenso zur Anlagestrategie. Daher verwundert es nicht, dass das
Buffett-Unternehmen Berkshire Hathaway zu den Top-Holdings Greif aus Liechtenstein
gehört. Im Anleihesegment spielen Bonds mit variabler Verzinsung In der Morningstar-Liste der ausgewogenen Mischfonds in der
eine wichtige Rolle. Knapp 74% des Volumens sind in Aktien Gruppierung Moderate Allocation führt ein Fonds mit dem eher

kryptischen Namen Cat Gryphon Fund (WKN: A0RL99). Ver- sich nicht unter Investitionszwang. Sind passende Unternehmen
antwortlich für das Produkt ist die CATAM Asset Management gefunden, wird entschieden, ob Aktien oder Anleihen attraktiver
in Liechtenstein. Eine der Gemeinden Liechtensteins führt das sind. Falls keine attraktiven Wertpapiere in diesen Anlageklassen
Fabeltier Greif im Wappen, engl. „Gryphon“. Der Fonds nutzt gefunden werden, wird Cash gehalten. Der Fonds konnte aufgrund
verschiedene Anleihen- und Aktienstrategien, die über Zielfonds seines Erfolges deutliche Volumenzuflüsse auf mittlerweile 805
mit Hedgefondsstrategien abgebildet werden. Zu den Top 3 mit Mio. EUR verbuchen. Knapp 53% sind gegenwärtig in Aktien
einem beachtlichen Volumen von 829 Mio. EUR zählt der Tem- investiert, gut 17% in Renten, die Cashposition liegt bei etwa
pleton Global Balanced A Acc €-H1 (WKN: A0MZKT). Das 29%. Einzeltitel sind teilweise recht hoch gewichtet, so macht
Fondsmanagement investiert in Aktien und Anleihen ohne regio- die IBM-Aktie knapp 10% des Fondsvermögens aus. Das Ziel des
nale Beschränkungen. So finden sich im Fonds schwedische und Fonds ist es, eine stetige Wertentwicklung mit einer geringeren
mexikanische Staatsanleihen. Neben einer Aktienquote von mehr Volatilität als der Aktienmarkt zu erzielen. Der Investmentansatz
als 62% werden knapp 15% Anleihen gehalten. Mit gut 23% ist ist benchmarkunabhängig, Schwerpunkte liegen aber in Deutsch-
der Cashbestand derzeit recht hoch. Unter den Top-10-Holdings land und den USA.
finden sich viele Aktien aus dem Sektor Pharma/Biotechnologie
wie GlaxoSmithKline, Amgen, Sanofi und Roche. Auf Sicht von Rote Laterne
drei Jahren erzielte der Fonds eine annualisierte Rendite von 8,75%. Das Schlusslicht bei den ausgewogenen Mischfonds trägt der ERBA
Invest OP (WKN: A0M5Y5). Das Kürzel steht für den Namen des
Acatis Gané Value Event Fonds UI A (A0X754) EUR Fondsadvisors, Erwin Bauer. Mit einem annualisierten Verlust von
-11,19% auf Sicht von drei Jahren ist das Anlageziel, nämlich ein
attraktiver Wertzuwachs in Euro, klar verfehlt worden. Erreicht
werden sollte das Ziel, indem überwiegend in weitere Fonds
investiert wurde. Vorgesehen sind hier in erster Linie Aktienfonds,
allerdings konnte der ERBA Invest OP nicht von den steigenden
Aktienkursen der vergangenen Monate profitieren. Das ist kei-
neswegs verwunderlich, da der Fondsmanager anscheinend über
einen längeren Zeitraum auf dem falschen Fuß erwischt wurde. Im
Portfolio befinden sich Short-ETFs auf die Indizes DAX 30 und
S&P 500, die in den vergangenen Monaten einen guten Lauf hatten.
Fazit
Neben Licht bei den Fonds gibt es auch viel Schatten, den Anleger
oft auch noch mit hohen Kosten bezahlen müssen. Aus diesem
Grund ist es notwendig, dass Investoren einen genaueren Blick ins
Value und Event Innenleben der Fonds werfen. Dabei wird klar, dass es neben der
Über attraktive Erträge konnten sich auch die Anleger des Acatis Etikettierung durch die Anbieter oft noch eine andere Wahrheit
Gané Value Event Fonds UI A (WKN: A0X754) freuen. Er wird gibt. Gerade der Begriff der vermögensverwaltenden Fonds wird
von Henrik Muhle und Dr. Uwe Rathausky von der Gané AG durch die Beliebtheit und die Erwartungen, die er weckt, zuneh-
verantwortet. Sie sind auf der Suche nach Unternehmen mit u.a. mend inflationär gebraucht, weil er den Anbietern hohe Zuflüsse
attraktivem Geschäftsmodell und gutem Management. Darüber verspricht. Neben Könnern verstecken sich bei den Mischfonds
hinaus wird darauf geachtet, ob ein Ereignis vorliegt, das dazu auch Blender.
führt, dass die Aktienkurse steigen. Muhle und Rathausky sehen Christian Bayer, Gian Hessami
Tab. 6: Mischfonds EUR ausgewogen

1 Cat Gryphon Fund A0RL99 10,45 16,63 8 1,67 -5,57
2 KEPLER Vorsorge Mixfonds A 921829 13,76 9,39 49 1,31 -8,13
3 Templeton Global Balanced A Acc €-H1 A0MZKT 17,52 8,75 829 0,63 -18,70
...
7 Jyske Invest Dynamic Strategy A0M112 15,39 7,77 21 0,92 -9,15
8 Acatis - Gané Value Event Fonds UI A A0X754 8,42 7,75 805 1,04 -8,82
...
210 FM Core Index Selection 701365 -18,38 -10,44 4 -1,12 -14,53
211 ERBA Invest OP A0M5Y5 -18,04 -11,19 10 -1,60 -14,54

Service
Viele Wege führen zum Fonds

Worauf Anleger beim Fondskauf achten sollten
Gastbeitrag von Michael Rehberger, Rehberger Werte GmbH
Die Qual der Wahl übersehen wird. So gibt es eine Direktbank,

Wer als Anleger in Investmentfonds inves- die den in Deutschland beliebten Fonds
tieren will, hat Tausende von Fonds zur Aus- „Carmignac Patrimoine“, einen Mischfonds
wahl. Aber nicht nur die Fondsauswahl, auch des französischen Fondsmanagers Edouard
der Weg des Kaufes will überlegt sein. Bei der Carmignac, ohne jeden Ausgabeaufschlag
Hausbank gibt es Beratung, jedoch werden anbietet. Dazu muss man wissen, dass es den
oft die hauseigenen Fonds bevorzugt, meist Fonds in zwei Varianten gibt: den „Carmignac
ist der volle Ausgabeaufschlag fällig. Bei Patrimoine A“, für den 4% Ausgabeaufschlag
jedem Fondswechsel verdient die Bank an verlangt werden, und seit 2006 ergänzend
neuen Ausgabeaufschlägen, so dass die Versu- den „Patrimoine E“, der die gleichen Wertpa-
chung für die Bank groß ist, Fonds öfter um- piere enthält, jedoch ohne Ausgabeaufschlag
zuschichten. Unabhängige Fondsvermittler verkauft wird. Dafür sind die laufenden Kos-
haben gegenüber der Hausbank den Vorteil, ten deutlich höher. Der Anleger in Variante
keine Fondsgesellschaft zu bevorzugen oder „E“ zahlt statt 1,77% jährlich satte 2,27%.
Vorgaben zu erhalten. Wichtig ist, dass der Damit kommt das scheinbar so tolle Angebot
Berater ein gutes Fachwissen hat, die Ziele des ohne Ausgabeaufschlag schon nach fünf Jah-
Anlegers genau erfragt und entsprechende Er- ren teurer. Wer langfristig in dieser Variante
fahrung hat. Die Fondsauswahl müssen Anle- bleibt, verschenkt viel Geld.
ger bei Direktbanken selbst vornehmen. Das
Depot kann online und telefonisch geführt Vorgehensweise
werden. Es lohnt sich hier zu vergleichen, Anleger sollten beim Fondskauf entschei-
da oftmals Rabatte beim Ausgabeaufschlag den, ob sie in eine aktive oder passive Stra-
gegeben werden. Eine sehr kostengünstige tegie investieren möchten. Ein Manager will
Möglichkeit, Fonds zu erwerben, wenn man durch die Auswahl der besten Wertpapiere
genau weiß, welche Fonds man will, sind dem Anleger einen Mehrwert liefern. In
Michael Rehberger, Geschäftsführer der Online-Fondsvermittler. Meist zahlt der der Praxis schneiden über lange Zeiträu-
Rehberger Werte GmbH, hat ein Studium Anleger keine Ausgabeaufschläge und keine me nur sehr wenige Fonds nach Kosten
zum Dipl.-Wirtschaftsingenieur absolviert. Depotgebühren und hat eine riesige Auswahl. besser ab als der Gesamtmarkt. Dies hängt
Seit 1993 arbeitet er als unabhängiger Last but not least können Honorarberater damit zusammen, dass die Kosten für das
Anlageberater und hat Weiterbildungen wichtige Hilfestellungen leisten. Ein Hono- Management und alle Transaktionen bei
zum zertifizierten Erbschaftsplaner (EAFP) rarberater erhält sein Honorar unabhängig Aktienfonds pro Jahr zwischen 2,5% und
und Rohstoffberater/Commodity-Advisor vom vermittelten Fonds. Sind Vergütungen 4% liegen. Bei passiven Fonds ist kein teurer
(EBS/BAI) absolviert. im Fonds enthalten, erstattet er diese dem Fondsmanager erforderlich und auch die
Anleger. Daher kommt ein Honorarberater Transaktionskosten sind sehr gering. Hier
nicht in die Versuchung, häufige Wechsel der liegen die jährlichen Kosten oft unter 0,5 %,
Fonds zu empfehlen, sondern kann für den und über lange Anlagezeiträume schneiden
Anleger die kostengünstigste Möglichkeit passive Fonds besser ab als aktive.
wählen und ihm vor allem auch die Disziplin
geben, in schwierigen Märkten keine Fehler Nach der Entscheidung über aktives und
zu machen. passives Investieren steht die Auswahl der
Märkte oder Themen an. Anschließend
Der Teufel im Detail können die Fondsauswahl und der Fonds-
Der Teufel steckt bei der Fondsauswahl im kauf als Selbstentscheider oder mit einem
Detail, das von Selbstentscheidern manchmal Berater vorgenommen werden.

Augen auf bei den Kosten

Nicht nur Ausgabeaufschläge reduzieren die Rendite, auch laufende
Kosten kommen teuer.
Kostenregulierung Performance nach Kosten stark belasten. Bei Auch das ist passé: Die BaFin verlangt nun
Bei der Bewertung von Fonds liegt der weltweit investierenden Aktienfonds zum einen Berechnungszeitraum von mindestens
Fokus zumeist auf der Kursentwicklung. Beispiel wurde laut Scope über den Zeit- zwölf Monaten. Manche Anbieter kalku-
Laufende Kosten für Management und raum 2009–2011 im Durchschnitt 2,15% lierten den Erfolg, ohne hiervon zuvor die
eventuelle Erfolgsgebühren dürfen darüber Performance Fee zusätzlich zu den fixen Ver- Kosten abzuziehen. Unterm Strich hatten
aber nicht vernachlässigt werden. Mittler- waltungsgebühren aufgeschlagen. Die neuen Anleger dann oft gar keinen Mehrertrag
weile gelten die neuen Regeln der BaFin. Regeln, deren Geltungsbereich natürlich nur mehr erzielt, zahlen mussten sie trotzdem.
Die haben aus Anlegersicht Verbesserungen in Deutschland domizilierte Fonds umfasst, Künftig müssen die Gesellschaften vor der
gebracht, gehen vielen Beobachtern aber sehen eine fünfjährige Fortschreibung vor. Erfolgsrechnung andere Kosten abziehen.
nicht weit genug. Gleichwohl stellen die Erfolgshonorar, weil ein Index oder eine
regulatorischen Eingriffe eine Zeitenwende definierte Performance geschlagen wurde, Teures Luxemburg
dar. Wurde bislang dem Prinzip Vertragsfrei- wurde in jedem Jahr von neuem berechnet Alles in Butter also? Nein, denn bislang
heit Vorrang eingeräumt nach dem Motto, – auch wenn der Fonds im Jahr zuvor ein gibt es keine europäische Regelung. Es ist
jeder kann unterbreitete Vergütungsbestim- Minus produziert hatte. Künftig müssen für Anbieter kein Problem, neue Fonds
mungen unterschreiben oder eben nicht, die Anbieter schlechte Ergebnisse über fünf etwa in Luxemburg zu domizilieren. Eine
stellen die Regelungen einen Einstieg in Jahre fortschreiben, können Performance europäische Regelung ist absehbar – wie
den Verbraucherschutz dar. Fees also erst erheben, wenn die Gesamt- weit sie gehen wird, indes nicht. Eine
performance stimmt. Untersuchung von Morningstar hat er-
Performance-Gebühren belasten geben, dass gerade Fonds mit Domizil in
Insbesondere Performance Fees sind lukrativ Einige Gesellschaften berechneten Erfolgs- Luxemburg im Hinblick auf die Kosten zu
für Anbieter von Publikumsfonds. Studien gebühren sogar auf Quartals- oder monat- den teuersten Produkten zählen. Da Luxem-
unter anderem der Ratingagentur Scope haben licher Basis. Das konnte bedeuten, dass burg der wichtigste Auflagestandort für den
gezeigt, dass erfolgsabhängige Gebühren kei- Performance Fees fällig wurden, obwohl paneuropäischen Fondsvertrieb ist, führt
neswegs zu höherem Erfolg führen, da sie die auf Jahressicht ein Verlust zu Buche stand. das natürlich zu Rückkoppelungen in die
jeweiligen Landesmärkte. In Deutschland
domizilierte Fonds befinden sich demnach
im preislichen Mittelfeld, am günstigsten
sind Fonds in Skandinavien. Die Ongoing
Charges für Investoren in Fonds mit Sitz in
Norwegen lagen nur bei 0,72%. Im Schnitt
belaufen sich die Kosten für einen euro-
päischen Fonds auf 1,08%, während für
Fonds aus Luxemburg 1,3% Ongoing Char-
ges anfallen. Fonds mit Sitz in Deutschland
erheben im Durchschnitt 1,18%. Zu den
Maßgaben einer europäischen Regelung
könnten unter anderem Höchstgrenzen für
Foto: PantherMedia / Bastian Hengge
eine Performance Fee zählen. Einige Fonds

schöpfen bis zu 25% ab, dies allerdings
zumeist mit High-Watermark-Regelung.
Festzuhalten ist aber: Der Trend in Richtung
Gebührenregulierung ist vorgezeichnet,
offen ist die Zeitschiene.
Auf laufende Kosten achten Stefan Preuß

Portraits
BANTLEON AG
Basisanlagen für konservative Anleger
Historie und Ansatz Produkte

Bereits auf eine mehr als 20-jährige Zu den für Kunden in Deutschland,
Geschichte kann die Fondsgesellschaft Öster reich, Spanien, Italien, Belgien,
BANTLEON zurückblicken. Gegründet Luxemburg und der Schweiz angebote-
wurde der Spezialist für sicherheitsorientierte nen sicherheitsorientierten Kapitalanlagen
Kapitalanlagen, wie sich das Unternehmen zählen Investment-Grade-Anleihenfonds,
gerne selbst betitelt, im Dezember 1991 in Absolute-Return-Fonds und vermögens-
Hannover von Jörg Bantleon. Der Gründer verwaltende Fonds für institutionelle und
ist nicht nur bis heute Eigentümer, sondern private Anleger sowie individuelle Lösungen
auch Vorsitzender des Verwaltungsrates. Die (Spezialfonds/Outsourcing-Mandate) für
von ihm vorgegebene Handlungsmaxime institutionelle Anleger. Mit 36 Mitarbeitern
ist ebenso klar wie unmissverständlich: „An werden von Standorten in Deutschland und
erster Stelle das Kapital bewahren! Dann mit der Schweiz aus mehr als 150 institutionelle
maximaler Konzentration attraktive Erträge Kunden betreut. Dazu zählen jede sechste
erwirtschaften.“ Die Umsetzung dieser Vor- deutsche Sparkasse, größere Genossenschafts-
gabe in der Praxis gelingt regelmäßig mit bank sowie viele Hypothekenbanken und
großem Erfolg. Die vermögensverwaltenden Bausparkassen, Erst- und Rückversiche-
BANTLEON Fonds haben bisher in jedem rungen, Altersversorgungswerke, Pensions- Jörg Bantleon,
Kalenderjahr ein positives Ergebnis erzielt, kassen und DAX-Industrieunternehmen. Gründer und Verwaltungsratsvorsitzender
was gerade in den Krisenjahren 2008 und Zudem finden sich die BANTLEON Fonds
2011 eine bemerkenswerte Leistung war. regelmäßig bei Privatbanken, Vermögens- hauseigenen Fonds stecken. Im aktuellen
Insgesamt profitierten die Anleger bis Ende verwaltern und Dachfondsmanagern. Eben- Niedrigzinsumfeld werden intern die vermö-
2013 mit einem Wertzuwachs von durch- falls erwähnenswert: Die durchschnittliche gensverwaltenden Mischfonds BANTLEON
schnittlich rund 7% p.a. Diese Konstanz Unternehmenszugehörigkeit des Manage- OPPORTUNITIES S und BANTLEON
in turbulenten Zeiten wissen immer mehr ments liegt bei mehr als 15 Jahren. OPPORTUNITIES L sowie der Anleihen-
Anleger zu schätzen: Von 2009 bis 2013 fonds BANTLEON YIELD empfohlen. Die
wuchs das verwaltete Vermögen von 2,1 Strategie drei Fonds werden als Basisanlagen auch
Mrd. auf mehr als 10 Mrd. EUR. Die verfolgte Anlagestrategie basiert auf von institutionellen Anlegern genutzt, weil
folgender, denkbar einfacher Grundannahme: sie attraktive Erträge ermöglichen, ohne
Der Konjunkturzyklus bestimmt den Trend dafür große Risiken einzugehen. Um die
in allen wichtigen Anlageklassen. Aufbau- Anleger bestmöglich vor Kapitalmarktkrisen
end auf dieser Erkenntnis wird mit selbst zu schützen, setzt BANTLEON bei die-
entwickelten Frühindikatoren versucht, die sen Fonds auf ein hochqualitatives Fonds-
konjunkturellen Wendepunkte frühzeitig zu inventar. So sind beispielsweise Investments
erkennen. Auf Basis der Konjunkturprogno- in strukturierte Anleihen und nachrangige
sen werden die Anleihenlaufzeiten gesteuert, Titel ausgeschlossen.
Foto: PantherMedia / pterwort
die Art der Anleihen (Schuldnerbonitäten) Stefan Preuß

ausgewählt und die in ausgewählten Fonds
gültigen Aktien- und Rohstoffquoten ange- KONTAKT
passt. Für viel Sorgfalt beim Analyseprozess BANTLEON AG, Büro Frankfurt,
spricht auch die Tatsache, dass mehr als 50% Mainzer Landstraße 33, 60329 Frankfurt,
des Eigenkapitals der BANTLEON BANK Tel.: +49 – 69/271 0349-0, Fax: -22,
Kapitalerhalt an erster Stelle AG von derzeit gut 90 Mio. EUR in den [email protected], www.bantleon.com

Bellevue Asset
Management AG
Interdisziplinäre Analyse
Bellevue Asset Management ist keine toren, Wirkungsmechanismen und Markt-

Foto: Bellevue
gewöhnliche Fondsgesellschaft. Zu den potenziale untersucht werden.

knapp 40 Analysten, Portfolio Managern
und Produktfachleuten gehören zum Beispiel Performance
auch Fachärzte, Biochemiker, Molekular- Seit seiner Auflegung Ende März 2009 erziel-
biologen und Gesundheitsökonomen. Dies te der Fonds einen Wertzuwachs von rund
hat einen einfachen Grund: Die Schweizer 167%. Im vergangenen Jahr hat er 63,8%
Fondsboutique gehört seit ihrer Gründung zugelegt (per 31.12.2013). „Der Fonds hat
1993 zu den führenden Adressen im Health- auch in den vergangenen Monaten gezeigt,
care-Sektor. Darüber hinaus liegen Exper- dass er gut positioniert ist. Ungeachtet der ins-
tise und Anlageschwerpunkte im Bereich gesamt positiven Wertentwicklung während
der Schwellenländer, hierzu zählt vor allem der vergangenen zwei Jahre ist der Sektor nach
Afrika. Im Bereich der familien- beziehungs- wie vor attraktiv bewertet“, sagt Portfolioma-
weise eigentümergeführten Unternehmen nager Dr. Tazio Storni, der mit fünf weiteren
hat Bellevue ein exklusives Angebot. Schwer- Experten von Bellevue Asset Management
punkte sind hierbei Europa, die Schweiz und Der Firmensitz Bellevue in Küsnacht/Zürich das Portfolio des BB Biotech erstellt.
Asien. Hauptsitz der Fondsgesellschaft ist in Gian Hessami
Küsnacht bei Zürich. Das Unternehmen ist
zu 100% im Besitz der Bellevue Group, die gungsgesellschaft, die zusammen über ein
an der SIX Swiss Exchange notiert ist. verwaltetes Anlagevolumen von mehr als
2,1 Mrd. EUR verfügen. Zu den Flagg-
Strategie schiffen zählen im Healthcare-Bereich die
Das Portfolio-Management erfolgt nach börsennotierte BB Biotech AG, der BB
dem Bottom-up-Prinzip. Nachdem Biotech (Lux), der BB Medtech, bei den
zunächst einzelne Unternehmen unter Emerging Markets der BB African Oppor-
die Lupe genommen werden, weiten die tunities und BB Entrepreneur Asia sowie in
Experten ihren Anlagehorizont auf gängige der Nischenstrategie der BB Entrepreneur
Benchmarkuniversen aus. Im Healthcare- Europe, der BB Entrepreneur Europe Small
Bereich stehen den Investment-Experten sowie der BB Entrepreneur Switzerland,
dazu etwa auch Wissenschaftler beratend zur die auf eigentümer- und familiengeführte
Seite. Schließlich analysiert das Portfolio- Unternehmen in der Schweiz und Europa
Management Unternehmensmodelle, basie- setzen.
rend auf fundamentalen Finanzkennzahlen.
Dabei filtern die Experten die ihren Analy- Ein Beispiel ist der BB Biotech (Lux) Fonds,
sen zufolge attraktivsten Unternehmen aus der weltweit in Aktien von Unternehmen
ihrem jeweiligen Anlageuniversum heraus, des Biotechnologie-Sektors investiert. Die Dr. Tazio Storni,
erstellen detaillierte Finanzmodelle und Spezialisten von Bellevue Asset Manage- Portfoliomanager
führen Gespräche mit dem Management ment konzentrieren sich dabei auf profitable
sowie führenden Industrieexperten. mittel- und großkapitalisierte Unterneh- KONTAKT
men, die bereits über ein reiferes Produkt- Bellevue Asset Management AG,
Produkte portfolio verfügen. Die Titelauswahl basiert Seestr. 16, 8700 Küsnacht, Schweiz,
Bellevue Asset Management verwaltet auf fundamentaler Unternehmensanalyse, Tel.: +41 – 44 267 67 00,
insgesamt acht Fonds sowie eine Beteili- wobei insbesondere medizinische Indika- [email protected], www.bellevue.ch

Portraits
CAPITAL-FORUM AG
Maßgeschneiderte Lösungen aus Bayern
„Wir können nicht in die Zukunft blicken,

wir können aber analysieren und kunden-
orientierte Lösungen anbieten“, sagt Robert
Betz, Vorstand der CAPITAL-FORUM AG.
Die Vermögensverwalter aus München und
Tegernsee beraten und betreuen in erster
Linie vermögende Privatkunden, Stiftun-
gen, institutionelle Adressen und Invest-
mentfonds. Dabei gilt es, wie den Worten
von Betz zu entnehmen ist, zu jeder Zeit
sachlich und strategisch vorzugehen. Ziel der
bayerischen Finanzexperten ist nach eigenen
Worten die „langfristige und vertrauensvolle
Zusammenarbeit unter dem Gesichtspunkt
der Werterhaltung des Kundenvermögens“.
Aktien, Renten, Immobilien

Zur CAPITAL-FORUM AG gehören ins- Robert Betz, Vorstand (l.), und Thomas Wukonigg, Vorstand und Portfoliomanager
gesamt zwölf Mitarbeiter. Vorstandsvorsit-
zender ist Dieter Robl. Thomas Wukonigg, eine überdurchschnittliche Performance liche Betrachtungen angestellt werden. Das
Vorstand und Portfoliomanager, nennt die in absoluten Zahlen für die Kundschaft zu Stockpicking erfolgt sowohl durch aktiven
drei Kernkompetenzen des 1995 gegründe- erwirtschaften, baut unser mittel- bis langfris- als auch unternehmerisch geprägten Ansatz.
ten Unternehmens: „Neben der klassischen tiger Anlagehorizont auf einer fundamentalen
Aktien- und Rentenanlage hat sich unser und wertorientierten Analyse auf“, erläutert Produkte
Haus von Anfang an dem Thema Immo- Wukonigg. Großes Augenmerk gilt dem Ein vom CAPITAL-FORUM favorisiertes
bilien gewidmet. Über unseren Partner, die Risiko-Management beziehungsweise der Anlagevehikel ist beispielsweise der Fonds
Tegernseer Grund Immobilien GmbH, in- risikoadjustierten Rendite. Aktives Manage- CF Zinsstrategie I. Der Fonds investiert
vestieren wir in hochwertige Immobilien und ment statt Benchmarkorientierung lautet hauptsächlich in Unternehmensanleihen,
bieten Privatanlegern spezielle Lösungen bei das Investmentcredo des Unternehmens. Wandelanleihen, Terminanlagen und
Kauf oder Bau.“ Die CAPITAL-FORUM Geldmarktfonds. Fremdwährungsrisiken
AG legt besonderen Wert auf die individuelle Umsetzung werden dabei weitestgehend abgesichert.
Betreuung ihrer Klientel. Selbst Investment- „Bei den Investments treffen wir unsere Seit Auflage im September 2009 erzielte
banken greifen laut CAPITAL-FORUM Auswahl nach möglichst objektiven Ge- der Fonds einen Wertzuwachs von rund
auf die Kompetenzen der Münchener Ver- sichtspunkten. So legen wir uns vorab nicht 18,5%, bei einer sehr geringen Volatilität
mögensverwalter zurück und lassen sich bei auf Growth- oder Value-Werte fest. Wir von lediglich 1,80% (per 7.1.2014).
speziellen Investmentthemen beraten. gewichten die Assets stets nach der jeweiligen Gian Hessami
Marktsituation“, sagt Robert Betz. Die Ex-
Investmentstil und -prozess perten von CAPITAL-FORUM bevorzugen KONTAKT
„Wir sind fokussiert auf das Strukturieren bei dem Auswahlprozess den Top-Down- CAPITAL-FORUM AG, Maximilianstr. 18,
von maßgeschneiderten, performanceori- Ansatz. Dabei werden die Assets zunächst 80539 München, Tel.: +49 – 89/2420865-0,
entierten Dienstleistungen für private und nach gesamtwirtschaftlicher Fundamental- [email protected],
institutionelle Investoren. Mit dem Ziel, analyse untersucht, bevor einzelwirtschaft- www.capital-forum.ag

Hauck & Aufhäuser

Privatbankiers KGaA
Die Bank von Unternehmern für Unternehmer
Meilensteine trativen Aufgaben und ermöglicht es den

„Unabhängigkeit, unternehmerische Ver- Kunden, sich voll und ganz auf die Bera-
antwortung und persönliche Nähe zum tungstätigkeit zu konzentrieren. Bei der
Kunden“ – dafür steht Hauck & Aufhäuser Nachfolgeplanung hilft Hauck & Aufhäuser
Privatbankiers KGaA. Das 1796 gegründete auf beiden Seiten.
Geldhaus zählt zu den konzernunabhän-
gigen Privatbanken in Deutschland und Wachstumsfeld Alternative Investments
befindet sich vollständig im Besitz privater Hauck & Aufhäuser widmet sich im
Anteilseigner und Unternehmerfamilien. Geschäftsfeld Asset Servicing der stark
Foto: Hauck & Aufhäuser

Das unterstreicht den Anspruch, die Bank gestiegenen Nachfrage nach Sachwert-
von Unternehmern für Unternehmer zu investments in einer regulierten Anlageform.
sein. Neben Privat- und Unternehmerkun- Dazu gehören beispielsweise Immobilien-,
den sowie institutioneller Klientel konzent- Infrastruktur- und Private-Equity-Projekte.
riert sich die Bank auf unabhängige Vermö- Das Luxemburger Tochterunternehmen
Frankfurter Standort Hauck & Aufhäuser
gensverwalter, die bei Hauck & Aufhäuser Hauck & Aufhäuser Alternative Invest-
besonders hohen Stellenwert genießen. ment Services S.A. konnte nicht zuletzt
aufgrund der geänderten Regulierung nach Produktpalette
Hauck & Aufhäuser als Partner der Inkrafttreten des Kapitalanlagegesetzbuches Hauck & Aufhäuser kreiert in Kooperation
unabhängigen Vermögensverwalter (KAGB) namhafte Kunden gewinnen und mit unabhängigen Vermögensverwaltern
Hauck & Aufhäuser ist als eine der ersten viel versprechende Produkte aufsetzen. sowie institutionellen Investoren maßge-
Adressen für unabhängige Vermögensver- schneiderte Anlageprodukte von Private-
walter in Deutschland fest etabliert und Label-Fonds bis zu Zertifikaten und bietet
zählt damit zu den Pionieren in Deutsch- zudem eine ganze Palette von der Depotfüh-
land. Die stark nachgefragten Vermögens- rung für Endkunden bis zu Dienstleistungen
verwalter-Veranstaltungen in deutschen als KAG und/oder Depotbank. Weiter ent-
Großstädten sind ein Beleg dafür, welche wickelt Hauck & Aufhäuser mit seinen Kun-
integrative Rolle Hauck & Aufhäuser in den Produkt- und Verbriefungslösungen,
diesem Geschäftsfeld spielt. Die Veranstal- um beispielsweise Sachwerte investierbar zu
tungen dienen sowohl als Forum für den machen. Außerdem bietet Hauck & Auf-
Informationsaustausch als auch dem Auf- häuser die Services einer AIF-Verwahrstelle
und Ausbau der persönlichen Beziehungen. an. Hier können die Kunden von der lang-
Hauck & Aufhäuser bietet unabhängigen jährigen Erfahrung in der Administration
Vermögensverwaltern im Geschäftsfeld von Spezialfonds profitieren.
Asset Servicing umfassende strategische Stefan Preuß
Beratung von der Existenzgründung bis
zu Nachfolgeplanung. Im operativen Ver- KONTAKT
mögensverwaltungsgeschäft unterstützt Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA,
die Bank bei der Realisierung von Private- Business Development, Steinstr. 1–3,
Label-Fondsprodukten bis hin zu einer Das Geschäftsfeld Asset Servicing wird von 40212 Düsseldorf,
ganzheitlichen Betreuung mit individuellen Michael Bentlage verantwortet. Der diplomierte Tel. +49 – 211/301236-6011,
und unabhängigen Lösungen. Hauck & Wirtschaftsmathematiker gehört seit 2009 zum [email protected],
Aufhäuser übernimmt hierbei die adminis- Partnerkreis von Hauck & Aufhäuser. www.hauck-aufhaeuser.de

Portraits
HWB Capital
Management
Ganzheitlicher Einsatz klassischer Vehikel
Historie und Ansatz HWB Future Trend Analyse zurückgegrif- Strategie

HWB Capital Management ist 1997 in fen. Diese hilft dabei, die Anlegergelder Zum Jahresbeginn 2014 wurden bei HWB
Trier an den Start gegangen, mittlerweile passend zur jeweiligen Marktsituation auf verschiedene Fonds unter dem Gesichts-
domiziliert das Unternehmen in Luxem- die Anlageklassen Aktien, Renten, Immobi- punkt der Kosteneffizienz fusioniert. Zudem
burg, in Trier wird ein Servicebüro unter- lien, Edelmetalle und Bargeld aufzuteilen. firmiert der zuvor unter ABC Rendite Plus
halten. Die Verantwortlichen rund um Ein Anlagefokus liegt auf Unternehmen mit geführte Wandelanleihenfonds seit Anfang
Geschäftsführer Hans-Wilhelm Brand, marktbeherrschender Positionierung und 2014 unter HWB Convertibles Plus und
dessen Initialen hinter dem Firmen- erstklassigen Bilanzrelationen. Nur wenn bringt somit den Anlageschwerpunkt noch
namen stehen, beschäftigen sich seit über eine Gesellschaft den fünf Kriterien des klarer zum Ausdruck. Die vorjährig guten
30 Jahren mit Investmentlösungen. Bei HWB-Investmentrasters entspricht (Markt- Risikokennzahlen des Fonds möchte das
der Gründung lag der Fokus zunächst auf führerschaft, Gewinnwachstum größer Management 2014 fortschreiben. Auf Seiten
individueller Vermögensverwaltung. Mit Umsatzwachstum, hohe Eigenkapitalquote, der Einzeltitelselektion behält HWB auch
Initiierung der hauseigenen HWB-Fonds Verhältnis von KGV zu Gewinnwachstum im neuen Jahr das seit Jahren bewährte
wurden ab 2002 die Einzeldepots in die kleiner 1, Mehrheitsbeteiligung des Grün- Investmentraster bei. Die Steuerung des
vermögensverwaltenden HWB-Fonds über- ders), wird sie in die Fonds aufgenommen. Marktrisikos mit Hilfe des 2011 feinjus-
führt. Seit 2007 stehen die Fonds auch der tierten Trendfolgemodells bleibt ebenfalls
breiten Öffentlichkeit zur Verfügung. Der Produkte ein fester Bestandteil des strategischen
Investmentansatz ist geprägt durch einen Insgesamt werden vom Unternehmenssitz Fondsmanagements. Spannend wird es
aktiven, ganzheitlichen Einsatz klassischer in Luxemburg aus mit acht Mitarbeitern im Hinblick auf die vergleichsweise hoch
Investmentvehikel. Trendwenden an den aktuell acht Fonds-Portfolios verwaltet. gewichteten titulierten Argentinienanlei-
Börsen zu erkennen wird eine große Be- Dabei handelt es sich um fünf Einzelfonds hen: Nach einer wahrscheinlichen erneuten
deutung beigemessen. Um diese zu iden- (Aktien-, Misch-, und Rentenfonds) und Ablehnung des „Pari-Passu“-Falls* durch
tifizieren, wird als Frühwarnsystem auf die drei Dachfonds. Die verwalteten Mittel den US-Supreme Court könnte der für die
betragen aktuell rund 200 Mio. EUR. HWB Fonds aus den Anleihen zu erwar-
2002, als auf das vermögensverwaltende tende Kurssprung nochmals vorverlagert
Fondskonzept umgestellt wurde, waren werden.
es erst 20 Mio. Euro. In den Jahren 2008 Stephan Preuß
bis 2010 wurde HWB gleich mehrfach für
die erzielte Performance ausgezeichnet. Im
schwierigen und turbulenten Börsenjahr *) Erklärung der Gleichrangigkeit gegenwärtiger
2011 haben Trendfolgesysteme anders und künftiger unbesicherter Forderungen bei
als in den Jahren zuvor allgemein nicht Anleihen
richtig funktioniert. Auf die politisch
bedingt häufigen Richtungswechsel an
den Finanzmärkten wurde intern mit der KONTAKT
Einführung des HWB Volatilitätsfilters HWB Capital Management, 2,
reagiert. Bei dessen Aktivierung wird die rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach,
Tel.: +352 – 483048-30, Fax: -33,
Trendfolgestrategie zeitweilig ausgesetzt.
Carsten Salzig, www.hwb-fonds.com,
Durch diese Maßnahme kam es 2012 zu [email protected]
einer Stabilisierung der Fondsentwicklung,
2013 konnten sich die HWB-Fonds wieder Servicebüro Trier:
Der Macher: H. Willi Brand deutlich erholen. Tel.: +49 – 651 1704-301, Fax: -274

Schmitz & Partner AG

Querdenkendes Investieren mit
Kostolany-Einfluss
Historie und Ansatz ligen Vermögensabgabe zur Sanierung der

Die Schmitz & Partner AG – Privates Staatshaushalte herangezogen werden könn-
Depotmanagement wurde 1997 in Brione ten. Vor diesem Hintergrund geht es für
s. Minusio (Tessin) in der Schweiz gegründet ihn vor allem darum, nach Anlageformen
und bietet ihren Kunden eine individuelle zu suchen, die Anleger vor den zu erwar-
Vermögensverwaltung. Das Unterneh- tenden Enteignungsmaßnahmen bewahren.
men betreut derzeit Depots von rund 40 Selbst dann, wenn diese nur eine relativ
Privatkunden und zwei Publikumsfonds mit geringere Rendite versprechen. Eine weitere
einem Gesamtvolumen von rund 100 Mio. Devise bei der Geldanlage lautet für ihn,
CHF. Gegründet hat es der 1961 geborene möglichst wenig zu verlieren. Dazu setzt
Dr. Holger Schmitz. Nach Banklehre und Schmitz beispielsweise auf Gold oder auch
BWL-Studium widmete Schmitz seine auf Anleihen außerhalb des Euro-Raumes,
Doktorarbeit dem Thema „Individuelle wie etwa norwegische Staatsanleihen.
Depotverwaltung mit Investmentfonds“. und Anleihen mit variabler Verzinsung. Bei Jürgen Büttner
Zu seinen Erfahrungen zählt auch seine seinen beiden Investmentfonds Schmitz &
Tätigkeit als Portfolio- und Fondsmana- Partner Global Defensiv und Schmitz &
ger bei der FIDUKA Depotverwaltung in Partner Global Offensiv setzt der Fonds-
München, deren Gründungsmitglied die manager, neben zahlreichen Einzelwerten,
Börsenlegende André Kostolany war. Von bei der Auswahl von vereinzelten Zielfonds
dessen besonderem Blick auf die Börse profi- auf eine gesunde Mischung von etablierten
tiert Schmitz noch heute. Seit 1993 arbeitet Gesellschaften und feinen Fondsboutiquen.
er als selbstständiger Vermögensverwalter. Beide Fonds verfolgen einen mittel- bis
Mit seiner Meinung nimmt er häufig die langfristig hohen Wertzuwachs. Der im
Position eines Querdenkers ein und weist November 2007 aufgelegte Offensiv-Fonds
auch gerne kritisch auf politische Aspekte zielt auf eine breite Risikostreuung und
hin, die das Interesse der Anleger berühren. geringe Volatilität. Der im Mai 2008 lan-
cierten defensiven Fondsvariante liegt eine
Dienstleistungen und Produkte auf 50% begrenzte Aktienquote zugrunde
Seine langjährige Börsenerfahrung kommt und mehr als die Hälfte der Anlagen ist
Schmitz bei der Vermögensverwaltung zu- zurzeit außerhalb des Euroraums sowie
gute. Dabei finden auch kleine und mittlere in Gold und Silber investiert. Schmitz
Unternehmen mit großem Potenzial den beschreibt sich als einen Value-Anleger,
Weg in die Depots seiner Kunden. Für der aber auch „Growth“-Elemente in seine Dr. Holger Schmitz,
Schmitz sind dies „Wertpapiere mit Pfiff“, Anlageentscheidungen einfließen lässt. Sein Vorstand
die bei Großbanken häufig nicht berück- Grundgedanke: Rendite und Risiko mög-
sichtigt werden. Die individuell verwalte- lichst optimal miteinander kombinieren.
ten Kundendepots sind daher alles andere KONTAKT
Foto: Jeffrey Daly - Fotolia.com
als eine Zusammenstellung der üblichen Ausblick SCHMITZ & PARTNER AG –

Privates Depotmanagement,
Unternehmenswerte oder Staatsanleihen, Nach Meinung von Schmitz sind die Euro-
Via Albaredo 53, 6645 Brione sopra Minusio,
sondern enthalten auch Wertpapiere von und die Schuldenkrise nach wie vor alles Schweiz, Tel.: +41 – 91 / 7 44 66 65,
Unternehmen wie Bell, Indus und Metall andere als gelöst. Vielmehr warnt er davor, [email protected],
Zug oder Optionsanleihen, Genussscheine dass am Ende die Bürger mit einer einma- www.schmitzundpartner.ch

Portraits
StarCapital AG
Das Ganze sehen, die Chancen nutzen
Historie und Ansatz

Das Gründungsjahr der StarCapital AG
ist 1996. Der Stammsitz befindet sich im
hessischen Oberursel. Über die Töchter
StarCapital S.A. in Luxemburg und den
Kooperationspartner StarCapital Swiss AG
in der Schweiz ist man aber auch inter-
national aufgestellt. Eine Besonderheit der
Gesellschaft ist die neben der Vermögens-
verwaltung intensiv betriebene Kapital-
marktforschung. Denn die dabei gewon-
nenen Erkenntnisse fließen unmittelbar
in die Entwicklung computergestützter
Investmentstrategien ein. Die Ergebnisse
stützen den klassischen Value-Investment-
Ansatz, dem sich das Fondsmanagement Das Team von StarCapital
unter der Leitung von Aushängeschild Peter
E. Huber verschrieben hat. Investiert wird Benchmarks auf Zwölfmonatssicht geschla- auf die Aktienfonds StarCap SICAV Star-
vornehmlich in substanzstarke Aktien mit gen. Wichtiger als eine Maximierung der point und StarCapital Priamos verwiesen.
einer hohen Mindestmarktkapitalisierung. Rendite sind für die Verantwortlichen aber Für Anleger, deren oberste Priorität der
Das betreute Vermögen bewegt sich seit die Sicherheit und der Schutz der Kunden- Kapitalerhalt ist, bleibt es bei der Empfeh-
mehreren Jahren zwischen 1 und 2 Mrd. vermögen. Nach der hauseigenen Philosophie lung für den defensiven vermögensverwal-
EUR. Dabei war über diese Zeit hinweg ist das nur mit langfristigen Ansätzen und tenden Fonds StarCap SICAV Winbonds+.
eine Umschichtung von Aktien in vermö- mit einem ganzheitlichen Blick möglich, Die Rentenmärkte an sich werden zwar als
gensverwaltende Fonds und Anleihefonds der alle Faktoren und Anlageklassen der herausfordernder eingestuft. Verbunden
zu beobachten. Finanzmärkte beinhaltet. Umgesetzt wird wird das mit dem Hinweis, dass wir uns am
diese Strategie auch mit drei unlängst auf- Ende eines 30-jährigen Zinszyklus befinden,
Produkte gelegten ETF-Dachfonds, für die der seit weshalb die überdurchschnittlichen Rendi-
Von der Konkurrenz unterscheidet sich Juli zum Vorstand zählende ETF-Experte ten der Vorjahre nicht mehr fortgeschrieben
StarCapital nicht zuletzt durch eine aktive Markus Kaiser verantwortlich ist. werden können. Doch auch bei Anleihen
und antizyklische Steuerung verschiedener werden noch immer Chancen gesehen. Für
Anlageklassen. Diese Fokussierung spiegelt Ausblick Anleger, die auf diese Anlageklasse ange-
sich auch im Produktangebot wider, das auch Passend zum langfristig angelegten Anlage- wiesen sind, sieht sich StarCapital dank
bei der Kundenansprache von vermögens- konzept beteiligen sich die Verantwortlichen des ganzheitlichen und flexiblen Ansatzes
verwaltenden Flaggschifffonds dominiert bei StarCapital nicht an Marktprognosen besser aufgestellt als die breite Masse der
wird. Konkret handelt es sich dabei um die für 2014. Langfristig beurteilt man das Rentenfonds.
Fonds StarCapital Huber Strategy 1, StarCap Umfeld für Aktien aber als gut. Von dieser Jürgen Büttner
SICAV Winbonds+ (beides vermögensver- Einschätzung können Privatanleger ins-
waltende Fonds), StarCap SICAV Starpoint besondere über den dynamischen vermö- KONTAKT
(Aktienfonds, internationale Aktien) und gensverwaltenden Fonds StarCapital Huber StarCapital AG,
StarCapital Argos (Rentenfonds, interna- Strategy 1 profitieren, der eine mittlere Kronberger Str. 45, 61440 Oberursel;
tionale Anleihen). Diese vier Fonds haben Aktienquote von 60% hält. Für versierte Tel.: +49 – 6171/69419-0,
zum Stichtag Ende November ihre jeweiligen Anleger, die selbst allokieren möchten, wird [email protected], www.starcapital.de

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Portraits
Universal-Investment
Gesellschaft mbH
Ganzheitlicher Ansatz bringt Wachstum
Historie und Ansatz über die Administration bis hin zu Ver-

Universal-Investment existiert schon seit marktungs- und Vertriebsdienstleistungen.
1968. Neben Größe – es handelt sich im Konkret gehören dazu die Unterstützung
deutschsprachigen Raum um die größte bei der Auswahl des Investmentvehikels
konzernunabhängige Investmentgesellschaft über die Auflegung und Buchhaltung des
– bringt das viel Erfahrung mit sich. Die Fonds bis hin zu Zusatzservices wie Risiko-
damit verbundene Marktkenntnis hat das management, Währungsabsicherung oder
rund 500 Mitarbeiter umfassende Team um Vermarktung. Das Angebot gilt dabei für
den Sprecher der Geschäftsführung Bernd alle Anlagevehikel an allen relevanten Stand-
Vorbeck ein auf die Kundenbedürfnisse zuge- orten. Zudem wird viel Aufwand betrieben,
schnittenes Konzept erstellen lassen. Bei der um die Kunden bei der immer umfassender
Umsetzung des vielfältigen Leistungs- und werdenden Regulierung beraten zu kön-
Serviceangebots helfen unter anderem die nen. Das beinhaltet auch den Austausch
hauseigene Luxemburger Plattform und die mit Finanzaufsicht und Investoren, mit
Vertriebstochter. Intern sieht man sich als Pi- dem Ziel, praktikable Lösungen zu finden.
onier und Marktführer bei innovativen Spe- Dieses Konzept wird stark nachgefragt.
zial- und Publikumsfonds für institutionelle Dafür sprechen auch die Geschäftszahlen.
Investoren, Fondsinitiatoren und Privatanle- So stieg zum Stichtag 30. November 2013 Der Macher: Bernd Vorbeck
gern. Als Gesellschafter fungieren die beiden das verwaltete Kapital auf 173 Mrd. EUR –
renommierten Privatbanken Berenberg Bank ein Plus von 22 Mrd. EUR gegenüber dem
und Bankhaus Lampe. Sie garantieren dem Vorjahr. Im Publikumsfondsbereich sind durch internationale Häuser. Diese legen
in Frankfurt ansässigen Fondsspezialisten es inzwischen etwa 500 Publikumsfonds dabei ganze Fondsfamilien bei Universal-In-
Unabhängigkeit und Neutralität. mit einem Gesamtvolumen von 21,1 Mrd. vestment auf. Bekannte Beispiele dafür sind
EUR, das sind 70 Fonds bzw. 4,8 Mrd. der japanische Asset Manager Daiwa oder
Leistungen EUR mehr als im November 2012. Im die dänischen Häuser Global Evolution und
Angeboten wird den Kunden ein soge- Bereich Administration Master-KVG sind CPH Capital. Bei den angebotenen Produk-
nannter 360°-Ansatz mit umfassenden die verwalteten Mittel um 22 Mrd. auf ten gibt es dabei zwei Trends zu beobachten:
Dienstleistungen von der Strukturierung 138 Mrd. EUR gestiegen und im Bereich Vermögensverwaltende Mischfonds, die
Risikomanagement um 3,3 Mrd. auf 17 für Privatanleger die Allokationsentschei-
Mrd. EUR. dung übernehmen, und hochspezialisierte
Anlagestrategien internationaler Häuser,
Aussichten die erstmals auch deutschen Investoren zu-
Nach einem erfolgreichen Jahr 2013 sehen gänglich werden, seien es japanische Aktien
sich die Frankfurter auch 2014 weiter auf oder Schwellenländeranleihen. Auch diese
Foto: PantherMedia / Luca Santilli
Wachstumskurs. So wird beim Volumen der Trends dürften anhalten.

unabhängigen Vermögensverwalter auf der Jürgen Büttner
hauseigenen Plattform nach Zuwächsen von
15% p.a. in den beiden vergangenen Jahren KONTAKT
Universal-Investment Gesellschaft mbH,
mit einer Fortsetzung dieser Entwicklung Am Hauptbahnhof 18, 60329 Frankfurt,
gerechnet. Ein Wachstumstreiber ist zudem Tel.: +49 – 69/71043-0,
Hohe Expertise unter dem Dach von Uni- die verstärkte Nutzung der Plattform als www.universal-investment.de,
versal-Investment. Sprungbrett für den europäischen Markt [email protected]

Verband unabhängiger
Vermögensverwalter
Finanzexpertise mit Ehrenkodex
Viele Anleger fühlen sich bei der Betreuung Die unabhängigen Vermögensverwalter verbindung ihren Kunden offen legen und
ihres Vermögens bei der Hausbank nicht verwalten das Depot auf Grundlage einer keinen persönlichen Nutzen aus der Order-
mehr gut aufgehoben. Zwar ist nicht jeder beschränkten Vollmacht, die ausschließt, lage ziehen.
Bankberater per se ein schlechter Berater. dass Kontoguthaben oder Wertpapiere
Allerdings hat das Anlegervertrauen in auf Weisung des Vermögensverwalters auf „Vermögensanlage ist im Kern Vertrauens-
Banken in den vergangenen Jahren stark andere Konten übertragen werden. sache“, sagt der VuV-Vorstandsvorsitzende
gelitten. Mögliche Interessenkonflikte bei Günter T. Schlösser. „Die meisten Kunden
der Anlageberatung können Anleger von Interessenvertretung unabhängiger unserer Mitglieder sind beruflich stark ausge-
vorneherein umgehen, indem sie ihr Geld Finanzportfolioverwalter lastet und haben daher relativ wenig Zeit, sich
unabhängigen Vermögensverwaltern anver- Der VuV versteht sich als Interessenvertretung im Detail um ihre komplexen finanziellen
trauen. In Deutschland gibt es rund 500 unabhängiger Finanzportfolioverwalter. Angelegenheiten zu kümmern“, so Schlösser.
unabhängige Vermögensverwalter, die von Wichtiges Anliegen ist nach Worten des Daher legten die Kunden viel Wert auf eine
der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungs- Verbands dazu beizutragen, unabhängige persönliche und seriöse Betreuung durch die
aufsicht (BaFin) zugelassen sind. Etwa die Vermögensverwalter als wichtige Partner unabhängigen Vermögensverwalter. Diese
Hälfte von ihnen hat sich im seit 1997 beste- am Kapitalmarkt stärker ins Bewusstsein seien zudem nicht auf Provisionen angewie-
henden Verband unabhängiger Vermögens- der Anleger zu rücken. Anleger wollen ihr sen oder müssten Weisungen Dritter erfüllen.
verwalter Deutschland e.V. (VuV) zusam- Vermögen in besten Händen wissen und
mengeschlossen. Die Verbandsmitglieder dabei professionell und objektiv betreut Fonds der Vermögensverwalter
verwalten gemeinsam ein Kundenvermögen werden. Die Verbandsmitglieder müssen Die Mitglieder des VuV zeichnen sich nicht
von mehr als 70 Mrd. EUR. diese Anforderungen nachweislich erfüllen. nur durch ein hohes Maß an Verantwortung
Jedes VuV-Mitglied muss einen Ehrenkodex und Integrität aus – sie sind außerdem auch
Der Sicherheitsvorteil für Kunden: Unab- unterzeichnen, der ein faires und offenes ausgesprochen erfolgreiche Asset-Manager.
hängige Vermögensverwalter dürfen keine Verhältnis zu den Mandanten sicherstellt. Das Anlagespektrum der angebotenen Fonds
Kundengelder annehmen. Das Geld und die Zu den wesentlichen Kodex-Punkten ist breit aufgestellt: So werden neben reinen
Wertpapiere der Kunden verbleiben in den gehört, dass die Finanzportfolioverwalter Aktien- und Anleihefonds Mischfonds, FX-
Depots oder auf den Konten der Kunden. etwaige Vergünstigungen aus der Kunden- Fonds und sogenannte Vermögensverwalten-
de Fonds verwaltet. „Das besondere Merkmal
dieser Vermögensverwaltenden Fonds ist die
ausgeprägte Flexibilität, da sie nicht direkt
an einer Benchmark gemessen werden und
individuell zwischen den Assetklassen variie-
ren können“, unterstreicht Schlösser. Zudem
verfolgen die Fondsmanager eine langfristi-
ge Strategie und sind oftmals mit eigenem
Vermögen in den Fonds investiert.
Gian Hessami
KONTAKT
VuV – Verband unabhängiger
Vermögensverwalter Deutschland e.V. ,
Stresemannallee 30, 60596 Frankfurt,
Der Vorstand des VuV v.l.n.r.: Andreas Grünewald, Peter W. Kolberg, Günter T. Schlösser, Tel.: +49 – 69/660 550-10, Fax: -19,
Martin Wiegelmann, Uwe Eilers [email protected], www.vuv.de

Zu guter Letzt
Aktien ohne Alternative 3.0?

Was die Anleihe- und Aktienmärkte bewegt
Gastbeitrag von Dr. Christoph Bruns, LOYS AG
Aktienanleger wurden in den letzten Jahren spielen. Die verbesserten Wachstumsaus-

verwöhnt. Trotz des prächtigen Aktienjahr- sichten in Europa und den Vereinigten
gangs wird man das Börsenjahr 2013 dermal- Staaten nähren die Aussicht auf steigende
einst als Jahr der großen Zinswende werten. Unternehmensgewinne. Allerdings sind
Denn eine beispiellose Anleihehausse, die die Aktienbewertungen in der Breite nicht
knapp fünfunddreißig Jahre andauerte, ist mehr günstig, angesichts des erreichten
2013 zu Ende gegangen. Für Aktieninvesto- Reifegrades der gegenwärtigen Börsen-
ren ist dieser Umstand durchaus bedenklich. hausse. Zu beachten sind auch die jüngsten
Währungsverschiebungen, die ihrerseits für
Blick auf die Zinsmärkte Unbill sorgen könnten. Vor allem die starke
Noch zu Anfang des letzten Jahres hatte der Abwertung des japanischen Yen könnte in
Zins für zehnjährige amerikanische Staatsan- manchen Industrien Verwerfungen nach
leihen bei 1,75% gelegen. Knapp 13 Monate sich ziehen. Auch der schwache Verlauf
später beträgt er trotz enormer Anleiheaufkäu- in den Schwellenländern muss kritisch
fe durch die Fed nunmehr 3%. In der Tendenz beobachtet werden. Demgegenüber wirken
erging es deutschen zehnjährigen Bundesan- die zahlreichen Rückkaufsankündigun-
leihen nicht anders. Hier stieg der Zins von gen bei Aktien sehr positiv auf den Markt.
1,3% zu Jahresanfang auf mittlerweile 2%. Ferner wird die Börse gestützt durch etliche
Angesichts dieser deutlichen Zinssteigerung Übernahmen bzw. Zusammenschlüsse im
nimmt es nicht Wunder, dass Anleihefonds Unternehmenssektor. Solange die Zinsen
seit über einem Jahr signifikante Mittelabflüsse im Niveau niedrig bleiben, dürfte dieser
zu verzeichnen hatten. Diese Entwicklung Trend anhalten.
dürfte sich weiter fortsetzen, so dass das The-
ma der „Großen Rotation“ raus aus festver- Ausblick
zinslichen Anlagen unverändert aktuell bleibt. Insgesamt könnte der vor uns liegende
Gleichzeitig haben sich die offiziellen Zahlen Kapitalmarktjahrgang 2014 die Saat für ein
Dr. Christoph Bruns ist seit 2005 Fonds- des amerikanischen Arbeitsmarktes deutlich verändertes Verständnis von Sicherheit und
manager, Partner und Vorstandsmitglied verbessert, so dass die Fed eine Rückführung Risiko mit sich bringen, nachdem der naive
des unabhängigen Aktienfondsspezialisten ihrer umfangreichen Bondkäufe auf den Weg Glaube an die Vorteilhaftigkeit von Zins-
LOYS AG. Nach seiner Promotion 1994 gebracht hat. Zudem ist es noch nicht lan- anlagen auch in Deutschland zu bröckeln
begann er seine Karriere als Fondsmanager ge her, dass die Fed kommuniziert hat, bei begonnen hat. Nahezu tragisch mutet ja
bei Union Investment, wo er schnell zum einer Arbeitslosenquote von 6,5% auch die der Befund an, dass gerade die zuletzt so
Leiter des Aktienfondsmanagements auf- kurzfristigen Zinsen anzuheben. Unter der starken Anlagegüter Aktien, Immobilien
stieg. Zuletzt erhielt er den Sauren Golden neuen Führung von Frau Yellen dürfte die und Euro in Deutschland unterrepräsen-
Award in der Kategorie „Aktien Global“. Einhaltung dieser Prognose zu den wichtigsten tiert bzw. unbeliebt sind, wie die niedrigen
Beobachtungsgegenständen des Jahres werden. Aktien- und Eigenheimbesitzquoten bele-
Die Aktienmärkte werden mit Sensibilität auf gen. Vielleicht kann diese Erkenntnis im-
Veränderungen der Zinsen reagieren, sofern merhin einen wirksamen Beitrag zu einem
alle Börsenerfahrung nicht trügt. langfristig notwendigen Gesinnungswandel
auf dem Feld der Kapitalanlage leisten. An
Unterschiedliche Einflüsse der Erkenntnis, dass Aktien auch heute
Abgesehen von den Zinsen werden aber weitere ohne sinnvolle Langfristalternative sind,
Aspekte eine Rolle für das Aktienjahr 2014 lässt sich kaum vorbeischauen.

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Keine Mindestanlagedauer, keine delbar, also weder mit einer Mindestanla-
gedauer, einer Kündigungsfrist noch einer Detlef Schumacher ist
Kündigungsfrist oder Betragsbe- Geschäftsführer der
Betragsbeschränkung versehen“, so Detlef
schränkung für Verkäufe auch über SCP INVESTMENT
Schumacher, Geschäftsführer der SCP In- DEUTSCHLAND GMBH
den 22.07.2014 hinaus vestment Deutschland GmbH, die den und hat den SemperReal
Estate in den Vorjahren
SemperReal Estate in Deutschland vermit-
als Fondsmanager und
Alleinstellungsmerkmal durch Auf- telt. Der nur in die stabilen Länder Deutsch- Geschäftsführer der Semperer Constantia
Consta
t nti
tia Immo
I
lage in Österreich, Feri-Rating „A“ land und Österreich investierende Offene Invest GmbH verantwortet, nachdem er von
Immobilienfonds SemperReal Estate hat in 2007 bis 2009 den Geschäftsbereich Deutschland
und Top-Performance der heutigen Semper Constantia Privatbank AG
den letzten drei Jahren jeweils eine deut- leitete.
Offene Immobilienfonds in Deutschland lich über dem Markt liegende Wertentwick-
unterliegen für Erwerbe ab dem 22.07.2013 lung* vorweisen können (2010: +4,71 %,
einer 24-monatigen Mindestanlagedau- 2011: +4,98 %, 2012: +4,67 %, 2013: mietungsgrad beträgt aktuell 96 % und
er und einer 12-monatigen Kündigungs- +4,43 %, seit Auflage 01.07.2004: +5,22 % bewegt sich seit Jahren in einer Bandbreite
frist. „Für den Offenen Immobilienfonds p.a.) was ihm regelmäßig Spitzenpositio- von 95 % bis 98 %. Da die Wertentwicklung
SemperReal Estate der Semper Constantia nen in Rankings sowie von Feri EuroRating des SemperReal Estate fast ausschließ-
Immo Invest GmbH, einem Unternehmen Services ein sehr gutes „A“ einbringt. lich aus den real zufließenden Mieteinah-
der Semper Constantia-Gruppe aus Wien, men besteht, könnte man fast besser von
gilt diese Regelung aufgrund seiner schon „Der SemperReal Estate investiert in die einem ‚Vermietungsfonds‘ sprechen“, er-
seit 2008 bestehenden Vertriebszulas- Bereiche Büro, Einzelhandel und Logistik. klärt Louis Obrowsky, Geschäftsführer der
sung in Deutschland erst ein Jahr später, Um Risiken zu minimieren werden keine Semper Constantia Immo Invest GmbH,
d.h. für Käufe ab dem 22.07.2014. Alle Projektenwicklungen durchgeführt, son- die Strategie des Fondsmanagements.
Käufe, die vor diesem Termin getätigt dern nur fertiggestellte und vermietete
werden, sind auch für Verkäufe über den Objekte erworben, die sofort einen lau- Der SemperReal Estate (ISIN: AT0000A0B5Z9,
22.07.2014 hinaus weiter voll täglich han- fenden Mietertrag generieren. Der Ver- WKN: A0RAVN) hat einen Ausgabeauf-
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Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder ein Angebot, eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung noch eine Anlageanalyse dar. Sie dienen insbesondere nicht dazu, eine individuelle Anlage- oder sonstige Empfehlung zu ersetzen. Wert und
Rendite einer Anlage in Immobilieninvestmentfonds können steigen oder fallen. Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verbindlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Immobilieninvestmentfonds zu. Aus der
Veranlagung können sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den jeweiligen persönlichen Verhältnissen des Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information kann daher nicht die individuelle
Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Alle Angaben erfolgen ohne Gewähr für Richtigkeit und Vollständigkeit. *Die Performance-Berechnung basiert auf Daten der Depotbank und entspricht der OeKB-Methode d.h.
ohne Berücksichtigung von Ausgabe- und Rücknahmespesen und basiert daher auf Rücknahmepreisen und der Annahme, dass ausgeschüttete Erträge unmittelbar wieder mit angelegt werden. Individuelle Kosten wie beispielsweise Gebühren,
Provisionen und andere Entgelte sind in der Darstellung nicht berücksichtigt und würden sich bei Berücksichtigung negativ auf die Wertentwicklung auswirken. Die vollständigen Angaben zu den Fonds sind den vereinfachten bzw. vollständigen
Verkaufsprospekten, ergänzt durch die jeweiligen letzten geprüften Jahresberichte und die jeweiligen Halbjahresberichte, falls solche jüngeren Datums als die letzten Jahresberichte vorliegen, zu entnehmen. Diese Unterlagen stellen die alleinver-
bindliche Grundlage für den Kauf von Investmentanteilen dar. Der veröffentlichte Prospekt des hier genannten Fonds in seiner aktuellen Fassung inklusive sämtlicher Änderungen seit Erstverlautbarung am 1.7.2004 (Kundmachung im „Amtsblatt
zur Wiener Zeitung“) steht Interessenten bei der Commerzbank Aktiengesellschaft, Kaiserplatz 1, 60261 Frankfurt am Main sowie der Semper Constantia Immo Invest GmbH und der SEMPER CONSTANTIA PRIVATBANK AKTIENGESELLSCHAFT,
beide A-1010 Wien, Heßgasse 1, zur Verfügung und ist auch unter www.semperconstantia.at abrufbar.
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Anleger suchen an den Finanzmärkten nach der richtigen Mischung.

6 Smart Investor Beilage „Fonds 2014“

Magazin für das Stiftungswesen und Philanthropie

Lotse für die

sen tummelt, Kopfzerbrechen bereiten. De Niedrige Inflationsraten erwartet

8 Smart Investor Beilage „Fonds 2014“

Wachstums, weil sich Umsatzsteigerungen und Anleihen bestimmt im Wesentlichen die

überwiegen in großen Teilen des Anleihen-

Beilage „Fonds 2014“ Smart Investor 9

Die Geschichte einer

Gastbeitrag von Ali Masarwah, Morningstar Deutschland GmbH

Fonds, die in mehrere Anlageklassen Zuflüssen in Mischfonds gibt. Sie lautet:

10 Smart Investor Beilage „Fonds 2014“

Mischfonds mit der Marktentwicklung im Fonds, die in mehrere Anlageklassen

Im März 2011 ereignete sich der Atom-

Im August 2011 erwischte dann die eskalie-

Fondsmanager handeln oft reaktiv

12 Smart Investor Beilage „Fonds 2014“

Auf der Suche nach

Beilage „Fonds 2014“ Smart Investor 13

Zur Auswahl vermögens-

Gastbeitrag von Norbert Neunhoeffer, MMD Multi Manager GmbH

Gestiegene Anforderungen (VV-Fonds) und deren Manager, um so

14 Smart Investor Beilage „Fonds 2014“

herangezogen, sondern alle schwankungsintensiven Anlageklassen Systematik MMD-Ranking für VV-Fonds

Ein gutes Ranking garantiert

Beilage „Fonds 2014“ Smart Investor 15

„Nicht am Gängelband von

16 Smart Investor Beilage „Fonds 2014“

nicht funktioniert, in beiden Assetklassen

Smart Investor: Welchen Beitrag leisten

Mit über 25 % Zuwachs auf Platz 1*.

Kontakt unter E-Mail: [email protected] • www.mbfa.de • Tel.: 0 64 31 / 94 73-0

Die tückische Illusion

Gastbeitrag von Karl-Heinz Thielmann, LONG-TERM INVESTING Research AG

18 Smart Investor Beilage „Fonds 2014“

ein Positivbeispiel ist die Entdeckung von