LDERES

WARREN BUFFETT

WARREN BUFFETT

es como una estrella de rock. Cada ao, decenas de miles de admiradores de todo el mundo viajan a Omaha, Nebraska, para escucharlo hablar en la reunin de accionistas de su compaa, Berkshire Hathaway. Muchos de los que concurren al Woodstock para capitalistas, como denomina Buffet al evento, viven la reunin como un ritual en el que rinden homenaje al hombre que les hizo ganar dinero con las acciones de Berkshire y con sus ideas para invertir y hacer negocios. No es raro que la excelente biografa de Alice Schroeder, The Snowball:

accionistas (ver http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html) son famosas. En ellas analiza los buenos y los malos negocios, brinda ejemplos de gerentes que tratan bien a los clientes y a los empleados mientras consiguen buenas ganancias, y revela trucos contables mediante los que se engaa a muchos inversores. En algunas cartas ha escrito que slo se deben pagar bonicaciones a los ejecutivos si el desempeo de su compaa en el largo plazo es mejor que el de sus competidores. En otras advirti sobre desastres inminentes, como cuando seal que los instrumentos nancieros derivados (productos basados en garantas) se transformaran en armas de destruccin masiva nanciera. Durante la crisis de las hipotecas que llev al colapso nanciero global, manifest que las personas ricas como l deberan pagar una carga impositiva mayor que los asalariados, como por ejemplo su secretaria. Su accin ms importante fue donar gran parte de su riqueza a la Gates Foundation, para que se destinara durante los prximos 20 aos, fundamentalmente, a atencin m-

una fundacin ni construy pabellones de hospitales o museos para tratar de perpetuar su nombre.

Mquina de hacer dinero

Para nales de la dcada de 1970, segn una biografa anterior, Buffett haba invertido 15.4 millones de dlares en la compra 46% de Berkshire, incluido 3% para su esposa, Susan. En promedio, pag 32.45 dlares por accin (hoy, los papeles de Berkshire cotizan por encima de los 100 dlares). En 30 aos, Buffett hizo crecer su fortuna ms de 3,000 veces. Esta enorme acumulacin de capital se basa en un mtodo de inversin que aprendi del economista Benjamin Graham: usar el sentido comn y la matemtica simple a la hora de analizar la economa de una compaa. Buffett compra negocios, no acciones; ignora las uctuaciones del mercado de valores, y siempre mantiene un margen de seguridad. Despus de asistir a la Escuela de Negocios de Wharton, Buffett ingres a la Universidad de Columbia para estudiar bajo la tutela de Graham. En 1951 obtuvo su MBA. Ms tarde mo-

CONSIDERADO UNO DE LOS MEJORES INVERSORES DE TODOS LOS TIEMPOS, WARREN BUFFETT cONSTRUY SU XITO SObRE LA bASE DE LA LGIcA SIMPLE Y LA cONFIANZA. FILNTROPO GENEROSO, DON GRAN PARTE DE SU FORTUNA PARA cOMbATIR ENFERMEDADES Y FOMENTAR LA EDUcAcIN.

Warren Buffett and the Business of Life (Bantaman Books, 2009), se haya hecho muy popular. Schroeder trata de explicar cmo hizo Buffett para convertirse en uno de los hombres ms ricos del mundo, y por qu es tan admirado por su tica de negocios y por su compromiso de donar casi toda su fortuna a causas lantrpicas. Las cartas anuales de Buffett a los
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dica y educacin. La idea de pasar la riqueza de una generacin a la otra, de modo que cientos de nuestros descendientes puedan manejar los recursos de otras personas slo porque provienen de la familia indicada, se contradice por completo con una sociedad meritocrtica, arma. A diferencia de casi todos los dems lntropos, Buffett no cre

dic el modelo de su maestro, que propona contar con una cartera muy diversicada de acciones estadsticamente baratas, y realiz inversiones concentradas en unas pocas empresas fciles de entender, estables y crecientes, dirigidas por buenos gerentes, preocupados por los accionistas. Las ganancias y el valor de Berkshire aumentaron debido a una

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EL DEL SENTIDO COMN

De
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GENIO

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combinacin de invertir las primas de las plizas de sus operaciones de seguros y reaseguros para comprar compaas como Sees Candies, la joyera na de Borsheim y la de servicios elctricos MidAmerican Energy, e invertir su ujo de caja libre en papeles de baja rotacin y, por ende, bajos costos de transaccin, como los de The Washington Post, CocaCola, American Express y Procter & Gamble. Por supuesto, la magia matemtica de las ganancias compuestas en el transcurso del tiempo tambin ayud a Berkshire Hathaway a multiplicar su riqueza. Las tres reglas de Buffett para la gestin de cartera son: 1) no perder dinero; 2) no olvidarse de la regla uno; 3) no endeudarse. Segn Schroeder, la capacidad de foco, la racionalidad, la conanza, la avidez por el aprendizaje constante y una ambicin de riqueza que se remonta a su infancia, han sido los grandes impulsores del xito de Buffett. Por otro lado, el fundador de Berkshire Hathaway tambin ha sabido rodearse de personas talentosas, atradas por su honestidad y justicia, y por la libertad que les otorga para hacer su trabajo sin interferencias. Buffett reconoce que tambin cometi varios errores. El ms grande fue haber comprado Dexter Shoes por 433 millones de dlares en 1993, y despus agravar el desacierto pagando con 1.6% de las acciones de Berkshire, lo que les cost a los accionistas ms de 2,200 millones de dlares al precio actual de los papeles. Adems, en 1985, luego de aos de prdidas, liquid las operaciones textiles originales de Berkshire. Si bien la venta le proporcion el capital para ingresar al negocio de los seguros el pilar de la empresa, segn lo expresa l mismo, los empleados que perdieron sus puestos recibieron indemnizaciones mnimas por despido. Claro que sus xitos son mucho ms numerosos que sus fracasos. En el mer-

cado de valores, observa Schroeder, su estrategia se ha adherido estrictamente al principio fundamental de Graham de contar con un margen de seguridad. En los burbujeantes mercados alcistas, Buffett suele mostrarse temeroso mientras otros actan con codicia y captan ganancias. Por ejemplo, Berkshire vendi su participacin en PetroChina por 4,000 millones de dlares en 2007, en medio del rpido aumento de los precios del petrleo y de la locura por invertir en los mercados emergentes, despus de haberla comprado en 2002 y 2003 por 488 millones de dlares. Durante las abruptas cadas del mercado burstil o de la industria, Buffett va otra vez contra la corriente y compra buenas empresas a precios atractivos.

sin de Valores de los Estados Unidos (SEC) cuando compr la mayora del paquete accionario de Wesco Financial, inmediatamente despus de que se malograra un intento de adquisicin de la aseguradora por parte de otra compaa. Este fracaso, en realidad, haba sido provocado por Buffett y su socio Charles Munger para quedarse con Wesco. En 1976, sin admitir ni negar malas prcticas de compra, Buffett y Munger acordaron con la SEC un pago indemnizatorio de 115,000 dlares a los accionistas de Wesco. De esta manera, Buffett evit que lo multaran, lo que habra representado un dao terrible e irreversible para su incipiente reputacin. El acuerdo con la SEC hizo que Buffett y Munger disolvieran su in-

SU MS IMPORTANTE FUE DONAR GRAN PARTE DE SU RIQUEZA A LA GATES FOUNDATION, PARA QUE SE DESTINARA DURANTE LOS PRXIMOS 20 AOS, FUNDAMENTALMENTE A ATENCIN MDICA Y EDUCACIN.
Un hombre afortunado
Schroeder describe a Buffett como una persona compleja, hbil para aprovechar las oportunidades que se le presentaron. En la dcada de 1940, cuando era un adolescente, viva en Washington D.C. junto a su familia. Su padre, gran amigo y ejemplo de vida de Buffett, era un diputado republicano ultraconservador de Nebraska. Por entonces, Buffett se dedicaba a comprar mquinas de pinball (ippers) operadas con monedas, y las instalaba en las barberas de los vecindarios pobres, con cuyos dueos divida el dinero que generaban. Ms adelante, a mediados de los aos 70, logr salir indemne de una investigacin que le inici la Comitrincada estructura de propiedades parciales vinculadas en numerosas empresas y, con el tiempo, las incorporaran a Berkshire. Schroeder dice en su libro que Buffett concibi la idea de la estructura de otro inversor al cual admiraba, Jay Pritzker, cuya familia es propietaria de los Hoteles Hyatt. La pregunta es si tambin trataba de minimizar el pago de impuestos tal como haca entonces Pritzker, a travs de un laberinto de empresas controladas por otras sociedades.

ACCIN

Decisiones ecunimes
En 1957, Buffett fund su sociedad de inversiones con 105,000 dlares aportados por familiares y amigos, y con slo 100 dlares de su propio bol-

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LAS DE BUFFETT PARA LA GESTIN DE CARTERA SON: 1) NO PERDER DINERO; 2) NO OLVIDARSE DE LA REGLA UNO; 3) NO ENDEUDARSE.
sillo. Cuando la cerr, en 1969, de los 100 millones de dlares en activos de la sociedad, Buffett posea 26.5 millones de dlares, todo debido a la retencin y capitalizacin de sus honorarios sobre una base de activos creciente. A diferencia de los gerentes de inversiones actuales, que cobran elevados honorarios, Buffett acept cargar con un cuarto de las prdidas, algo que nalmente no tuvo que hacer, ya que su sociedad percibi benecios anuales compuestos del 31% durante sus 12 aos de vida. En los aos 80, Buffett se opuso pblicamente a las tcticas de greenmail de los invasores corporativos que, a travs de la compra de un paquete de acciones lo sucientemente grande, amenazaban con desalojar a la gerencia, pero se retiraban si los accionistas recompraban los papeles a un precio ms alto, lo que les permita conseguir una ganancia. Por el contrario, el activismo de Buffett estaba dirigido a las organizaciones que podan mejorar el rendimiento para los accionistas mediante el uso del efectivo u otros activos que no se reejaban en el precio de los papeles, profundamente subvaluados. Para 1989, Berkshire era dueo de 6% de las acciones de Coca-Cola, entonces valuada en alrededor de 1,200 millones de dlares. La empresa era la principal sociedad de Berkshire, y Buffett se uni a su directorio. A mediados de los aos 90, cuando las acciones de la rma haban subido varios mltiplos, su presidente ejecutivo (CEO), Roberto Goizueta, prometa

TRES REGLAS
un crecimiento de 16 al 20% a los analistas de Wall Street. Pero, como escribe Schroeder, para entonces Goizueta aplicaba la ingeniera nanciera con el objeto de mantener la ilusin del ujo de ganancias rpidamente creciente de la compaa. Schroeder dice que Buffett saba que Coca-Cola estaba comprando y vendiendo embotelladoras para incrementar sus ingresos y ganancias. Esto no era ilegal ni tcnicamente engaoso, observa Schroeder, y Buffett guard silencio sobre el tema en el directorio. Goizueta no era una persona a la cual se quisiera cuestionar, dijo Buffett, y agreg que, como miembro del directorio, uno puede hacer muy poco. Desde 1993, Buffett haba abogado por contabilizar como gasto las opciones sobre acciones, las que muchos presidentes ejecutivos se otorgaban generosamente como incentivos y bonicaciones a ellos mismos, a otros gerentes y a los empleados. Slo en 2002, en contra de la opinin de casi todos los CEO, Buffett consider que era el momento indicado para presionar al directorio de Coca-Cola y convertirla en la primera gran compaa que apuntara sus opciones sobre acciones en la columna de gastos. La medida de la empresa pronto fue seguida por los directorios de la editorial The Washington Post y de Microsoft, entre otros. Buffett cobra un sueldo anual simblico de 100,000 dlares de Berkshire, y no se adjudica a s mismo ni a otros gerentes opciones sobre acciones, concesiones ni garantas.

La vida personal y familiar

Schroeder conrma que Buffett no posee casas suntuosas, coches ni yates. Se viste con ropa barata, le encantan las hamburguesas con papas fritas y la Cherry Coke, y se lo ve incmodo en reuniones sociales. Tambin dedica horas a jugar al bridge online, disfruta del golf, el handball y el pingpong, y toca el ukelele. Schroeder lo describe como un hombre que evita la confrontacin y esconde sus verdaderas opiniones detrs de observaciones evasivas si la franqueza puede daar su negocio u otras relaciones. En su vida familiar, como estaba consumido por el trabajo una especie de misin sagrada para encontrar ms formas de hacer dinero, escribe Schroeder, tena poco tiempo para su esposa y sus tres hijos. En 1978, cuando sus hijos ya grandes se marcharon de la casa familiar en Omaha, su esposa Susan se mud para vivir de forma permanente en San Francisco, lejos de Buffett. Adems de ser una buena madre y una persona generosa con su tiempo y su dinero hacia amigos y extraos necesitados, Susan foment la conanza de su marido, mejor su capacidad para relacionarse con la gente y expandi su conciencia social, observa Schroeder. Dos aos despus de la muerte de Susan, ocurrida en 2004, Buffett se cas con su compaera de casi 30 aos, Astrid Menks. Buffett cree que los hijos no deben heredar dinero slo por la lotera de su hogar de nacimiento, sino que deben recibir lo suciente como para sentir que pueden hacer cualquier cosa, pero no tanto como para que no puedan hacer nada. Poniendo en prctica sus palabras, en junio de 2006 anunci la donacin de 85% de las acciones de Berkshire, entonces valuadas en 40,000 millones de dlares. Cinco sextos de las acciones iran a la fundacin de Bill y Melinda Gates, y el resto a organizaciones dirigidas por sus tres hijos, y a otra que llevaba el nombre de su difunta espo-

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SCHROEDER CONFIRMA QUE NO POSEE CASAS SUNTUOSAS, COCHES NI YATES. SE VISTE CON ROPA bARATA, LE ENCANTAN LAS HAMbURGUESAS CON PAPAS FRITAS Y LA CHERRY COKE, Y SE LO VE INCMODO EN REUNIONES SOCIALES.
sa. Buffett tambin planea entregar lo que le queda del paquete accionario en Berkshire a obras lantrpicas. En Bill y Melinda Gates, Buffet encontr dos socios dispuestos a trabajar por la erradicacin de enfermedades como el paludismo y el VIH/Sida en los pases en desarrollo, y mejorar la educacin secundaria en los Estados Unidos. Buffett y Gates, amigos desde 1991, fueron nmero uno y dos en el ranking de Forbes de las personas ms ricas del mundo en 2008.

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rada historia de muchas fundaciones, en las que los gerentes se desvan de la visin de los donantes fallecidos o, incluso peor, usan el dinero para sus propios objetivos. Otros multimillonarios estadounidenses que empezaron con muy poco, y son conocidos por haber donado gran parte de su riqueza en vida, son George Soros y Charles Feeney. Se dice que la Soros Foundation, creada por el exitoso manager de fondos de cobertura, ayud a socavar el rgimen de apartheid en Sudfrica y a los gobernantes comunistas de la ex Unin Sovitica y Europa Oriental. Feeney, por su parte, fundador del negocio de duty free (venta en tiendas libres de impuestos), tuvo un papel fundamental en la tarea de llevar la paz a Irlanda del Norte. Desde 1982, sin que lo supiesen ni sus amigos ms cercanos, Feeney haba donado ms de 4,000 millones de dlares en forma annima, incluidos 600 millones de dlares a su alma mater, la Cornell University, y 1,000 millones de dlares a escuelas de Irlanda. Feeney no posee residencias, viaja en clase turista y se desplaza en subterrneos y taxis. Su fundacin, que no lo identica de manera alguna, planea donar el resto de su fortuna para 2017. Como ha dicho Buffett con frecuencia, la economa estadounidense de la segunda mitad del siglo XX proporcion el ambiente perfecto para que alguien con sus aptitudes, temperamento y personalidad se volviese inmensamente rico. Su ideal era un mundo en el cual los triunfadores se sintieran libres para prosperar escribe Schroeder, pero tambin se ocup de achicar la brecha ayudando a los perdedores. <
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Knowledge@Wharton

Todo por la causa

Segn Schroeder, Buffett hablaba frecuentemente con otras personas acaudaladas sobre la desventu-

Reproducido con autorizacin de Knowledge@Wharton, la publicacin online de anlisis de negocios e investigacin de la Wharton Business School de la Universidad de Pennsylvania.

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