PARTE 1

Introduccin a la
Gerencial
Finanzas

CAPTULOS DE ESTA PARTE

El papel y el Medio Ambiente de Finanzas Empresariales

2 Estados Financieros y Anlisis

3 Flujo de efectivo y Planificacin Financiera
CASO INTEGRADO 1:
PROGRAMA DE CADENAS, INC.

CAPTULO 1

El papel y el Medio Ambiente

de Finanzas Empresariales
INSTRUCTOR DE RECURSOS

Informacin general
En este captulo se introduce al alumno en el campo de las finanzas y explora las oportunidades de carrera, tanto en
los servicios financieros y la financiacin empresarial. Las tres formas bsicas legales de organizacin empresarial
(propietario nico, sociedad y empresa) y sus fortalezas y debilidades se describen, as como la relacin entre las
partes principales de una sociedad annima. La funcin financiera de gestin se define y se diferencia de la
economa y la contabilidad. El captulo se resumen las tres principales actividades de los directores financieros:
anlisis financiero y planificacin, las decisiones de inversin, y las decisiones de financiacin. Una discusin de
los objetivos del administrador financiero - maximizar la riqueza de los accionistas y la preservacin de la riqueza
interesados - y el papel de la tica en el cumplimiento de estos objetivos se presenta. El captulo incluye una
discusin sobre el problema de agencia - el conflicto que existe entre los directivos y propietarios de una gran
corporacin. Los mercados monetarios y de capital y sus principales componentes se presentan en este captulo. La
ltima seccin incluye una discusin sobre el impacto de los impuestos sobre las actividades financieras de la
empresa.

DISCO PMF
Los temas de este captulo no estn cubiertos en el Tutor PMF, PMF Problemas y Soluciones, o las plantillas de
PMF.
Gua de estudio
En el ejemplo de la Gua de Estudio se sugiere lo siguiente para la presentacin en el aula:
Ejemplo
1
3

Tema
Las ganancias por accin
Clculo del impuesto sobre la renta

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales

RESPUESTAS A LAS PREGUNTAS DE REVISIN

1-1

Las finanzas son el arte y la ciencia de administrar el dinero. Finanzas afecta a todas las personas, empresas
y gobiernos en el proceso de la transferencia de dinero a travs de las instituciones, mercados e
instrumentos.

1-2

Servicios financieros es el rea de las finanzas relacionadas con el diseo y entrega de productos y
asesoramiento financiero a particulares, empresas y el gobierno.
Las finanzas de gestin abarca las funciones de presupuestacin, previsin financiera, administracin de
crdito, anlisis de inversiones, y la adquisicin de fondos para la empresa. Las finanzas de gestin es la
gestin de los fondos de la empresa dentro de la empresa. Este campo ofrece muchas oportunidades de
carrera, incluyendo el analista financiero, analista de presupuestos de capital, y el gerente de efectivo (Nota:
Otras respuestas posibles).

1-3

Las empresas individuales son la forma ms comn de organizacin empresarial, mientras que las
corporaciones son responsables de la mayora de los ingresos empresariales y las ganancias. Las empresas
representan la mayor parte de los ingresos empresariales y las ganancias, ya que reciben ciertas ventajas
fiscales y se puede ampliar con mayor facilidad debido al acceso a los mercados de capitales.

1-4

Los accionistas son los verdaderos propietarios, a travs de la equidad en acciones comunes y preferidas, de
una corporacin. Eligen a la junta directiva, que tiene la mxima autoridad para guiar los asuntos
corporativos y establecer la poltica general. La junta se compone generalmente de personal clave de las
empresas y los directores externos. El presidente (CEO) informa a la junta. l o ella es responsable de las
operaciones del da a da y llevar a cabo las polticas establecidas por la Junta. Los propietarios de la
empresa no tiene una relacin directa con la gestin, sino dar su opinin a travs de la eleccin de los
miembros de la junta y votar sobre los temas principales charter. Los propietarios de la empresa son
compensados a travs de la recepcin de dividendos en efectivo pagados por la empresa o por cuenta de las
ganancias de capital a travs de aumentos en el precio de sus acciones ordinarias.

1-5

La forma ms popular de las organizaciones de responsabilidad limitada, excepto las empresas son:
Las sociedades limitadas - Una asociacin con al menos un socio general con responsabilidad ilimitada
y uno o ms socios comanditarios que tienen responsabilidad limitada. A cambio de la responsabilidad
limitada, los socios limitados tienen expresamente prohibido el manejo activo de la asociacin.
S Corporation - Si se cumplen ciertos requisitos, la corporacin S puede ser gravada como una sociedad,
pero reciben la mayor parte de los beneficios de la forma corporativa de organizacin.
Corporacin de responsabilidad limitada (LLC) - Esta forma de organizacin es como una corporacin
S, ya que se grava como una sociedad, pero sobre todo funciona como una corporacin. La LLC se
diferencia de la corporacin S en el que se permite a la propiedad de otras empresas y ser propiedad de
otras sociedades, asociaciones, y los residentes no estadounidenses.
Sociedad de responsabilidad limitada (LLP) - Una forma de asociacin autorizada por muchos estados
que le da la responsabilidad de los socios comanditarios de los actos de otras personas, pero no de los
4

Captulo 1 El papel y el medio ambiente de Finanzas Empresariales

actos individuales de mala prctica personal. La LLP se grava como una asociacin. Esta forma es ms
utilizado por los profesionales legales y contables.
Estas empresas generalmente no tienen un gran nmero de propietarios. La mayora suelen tener menos de
100 propietarios.
1-6

Funcin de prcticamente todos dentro de una empresa es de alguna manera relacionada con el recibo o
desembolso de dinero en efectivo. La relacin de caja pueden estar asociados con la generacin de ventas a
travs del departamento de marketing, el incurrir en costos de materias primas a travs de la compra, o los
ingresos de los trabajadores de produccin. Dado que las finanzas se refiere principalmente a la gestin de
dinero en efectivo para la operacin de la empresa cada persona dentro de la empresa tiene que tener
conocimiento de las finanzas para trabajar efectivamente con los empleados de los departamentos
financieros.

1-7

El tesorero o director financiero dentro de la empresa madura debe tomar decisiones con respecto al manejo
de la planificacin financiera, adquisicin de activos fijos, la obtencin de fondos para financiar activos
fijos, gestin de capital de trabajo, la gestin de los fondos de pensiones, gestin de divisas, y la
distribucin de las ganancias corporativas a los propietarios.

1-8

La financiacin es a menudo considerado como una forma de economa aplicada. Las empresas operan
dentro de la economa y debe ser consciente de los principios econmicos, cambios en la actividad
econmica y la poltica econmica. Principios desarrollados en la teora econmica se aplica a las reas
especficas en las finanzas. Desde la macroeconoma trata de la estructura institucional en el que los flujos
de dinero y crdito tienen lugar. De la microeconoma, las finanzas se basa el principio fundamental
utilizado en la gestin financiera, el anlisis marginal. Dado que este anlisis de los beneficios y costos
marginales es un componente crtico de la mayora de las decisiones financieras, el gerente financiero las
necesidades de conocimientos econmicos bsicos.

1-9

a. Contadores funcionan sobre base devengada, reconociendo los ingresos en el punto de venta y los gastos
cuando se incurren. El director financiero se centra en los flujos de efectivo y salidas de dinero, el
reconocimiento de los ingresos cuando se reciben y los gastos cuando realmente pagado.
b. El contador principalmente recoge y presenta informacin financiera, el gerente financiero presta
atencin principalmente a la toma de decisiones a travs del anlisis de los datos financieros.

1-10

Las dos principales actividades de los directores financieros en relacin con el balance de la empresa son:
(1) La toma de decisiones de inversin: determinar tanto el nivel ms eficiente y la mejor combinacin de
activos y
(2) Hacer que las decisiones de financiacin: Establecer y mantener una combinacin adecuada de corto y
largo plazo, la financiacin y el aumento de la financiacin necesaria de la manera ms econmica.
Tomar decisiones de inversin se refiere a la parte izquierda de la hoja de balance (activo circulante y fijo).
La toma de decisiones de financiacin se refiere a la parte derecha de la hoja de balance (pasivo corriente,
deuda a largo plazo, y el capital contable).
5

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales

1-11

La maximizacin del beneficio no es consistente con la maximizacin de la riqueza debido a: (1) el tiempo
de las ganancias por accin, (2) los ingresos que no representan flujo de efectivo para los accionistas, y (3)
una falta de consideracin de riesgo.

1-12

El riesgo es la posibilidad de que los resultados reales pueden diferir de los resultados esperados. Los
directores financieros deben tener en cuenta el riesgo y retorno, debido a su efecto inverso sobre el precio de
las acciones de la empresa. Aumento del riesgo puede disminuir el precio de la accin, mientras que un
mayor retorno puede aumentar el precio de la accin.

1-13

El objetivo de la empresa, y por lo tanto, todos los directivos, es maximizar la riqueza de los accionistas.
Este objetivo se mide por el precio de la accin, un aumento del precio por accin de las acciones comunes
en relacin con el mercado de valores en su conjunto indica el logro de este objetivo.

1-14

Matemticamente, el valor econmico agregado (EVA) es la utilidad operacional despus de impuestos de

una empresa obtiene de una inversin menos el costo de los fondos utilizados para financiar la inversin. Si
el valor resultante es positivo (negativo), la riqueza de los accionistas es el aumento (disminucin) de la
inversin. EVA se utiliza para determinar si una inversin existentes o en proyecto se traducir en un
aumento de la riqueza de los accionistas, y por lo tanto se debe continuar a fin de cumplir la funcin de
gestin financiera de la maximizacin de la riqueza del accionista.

1-15

En los ltimos aos la magnitud y gravedad de los "delitos de cuello blanco" se ha incrementado
dramticamente, con un correspondiente nfasis en la persecucin de las autoridades gubernamentales.
Como resultado, las acciones de todas las corporaciones y sus ejecutivos han sido sometidos a un escrutinio
ms cercano. Este escrutinio cada vez mayor de este tipo de delitos se ha traducido en muchas empresas el
establecimiento de directrices de tica empresarial y las polticas para cubrir acciones de los empleados en
el tratamiento de todos los componentes de la empresa. La adopcin de altos estndares ticos por una
empresa fortalece su posicin competitiva mediante la reduccin del potencial de litigios, mantener una
imagen positiva, y la construccin de confianza de los accionistas. El resultado es la mejora del valor a
largo plazo y un efecto positivo en el precio de la accin.

1-16

Las fuerzas del mercado - por ejemplo, el activismo de los accionistas de grandes inversionistas
institucionales - se puede reducir o evitar el problema de agencia, porque estos grupos pueden usar su poder
de voto para elegir a los nuevos directores que apoyan sus objetivos y actuar para reemplazar a mal
desempeo de los gerentes. De esta manera, estos grupos ejercen presin sobre la gerencia para tomar
acciones que maximizan el valor para los accionistas.
La amenaza de tomas de control hostiles tambin acta como un disuasivo para el problema de agencia.
Adquisiciones hostiles se producen cuando una empresa o grupo no es compatible con la gestin actual trata
de adquirir la empresa. Debido a que el adquirente se ve a las empresas que estn mal gestionadas e
infravaloradas, esta amenaza que motiva a los administradores a actuar en el mejor inters de los
propietarios de la empresa.

1-17

Las empresas incurren en costos de agencia para prevenir o minimizar los problemas de agencia. No est
claro si son eficaces en la prctica. Las cuatro categoras de costos de agencia son los gastos de vigilancia
efectuados por los propietarios de los procedimientos de auditora y control, los gastos de la unin para la
6

Captulo 1 El papel y el medio ambiente de Finanzas Empresariales

proteccin contra las posibles consecuencias de los actos deshonestos de los gerentes, la estructuracin de
los gastos que el uso de planes de gestin de compensacin para proveer incentivos financieros para las
acciones de gestin conforme a la parte maximizacin de los precios, y costos de oportunidad derivados de
las dificultades que suelen encontrarse en grandes organizaciones para responder a nuevas oportunidades.
Los gastos de estructuracin son actualmente la forma ms popular para tratar el problema de la agencia - y
tambin la ms potente y caro. Los planes de compensacin puede ser un incentivo o planes de desempeo.
Los planes de incentivos de rendimiento empate de gestin para la cotizacin. Los gerentes pueden recibir
opciones sobre acciones dndoles el derecho a comprar acciones a un precio fijo. Esto proporciona el
incentivo para tomar medidas que maximicen el precio de las acciones para que el precio se elevar sobre el
nivel del precio de la opcin. Esta forma de plan de compensacin ha cado en desgracia recientemente por
el comportamiento del mercado, que tiene un efecto significativo en el precio de la accin, no est bajo
control de la administracin. Como resultado, los planes de desempeo son ms populares hoy en da. Con
estos, la compensacin se basa en medidas de desempeo, tales como las ganancias por accin (EPS), el
crecimiento de EPS, o de otros coeficientes de retorno. Los gerentes pueden recibir acciones de rendimiento
y / o bonificaciones en efectivo cuando se expresa los objetivos de rendimiento se alcanzan.
En la prctica, los estudios recientes no han sido capaces de documentar una correlacin significativa entre
la remuneracin de consejero delegado y precio de las acciones.
1-18

Los principales participantes en las transacciones financieras son las personas, empresas y gobiernos. Estas
partes participar como oferentes y demandantes de fondos. Las personas que son proveedores netos, lo que
significa que ahorrar ms dlares de los que piden prestado, mientras que las empresas y los gobiernos son
demandantes netos, ya que pedir prestado ms de lo que ahorran. Se podra decir que las personas ofrecen el
exceso de fondos que requieren las empresas y los gobiernos.

1-19

Los mercados financieros proporcionan un foro en el que los proveedores de fondos y los demandantes de
prstamos e inversiones se pueden realizar transacciones comerciales directamente.
Mercado primario es el nombre utilizado para designar el hecho de que la seguridad es realizada por el
demandante de fondos a los proveedores de fondos. Un ejemplo podra ser Microsoft Corporation venta de
nuevas acciones comunes al pblico.
Mercado secundario se refiere a la negociacin de valores entre los inversores despus de la emisin de
mercado primario. En las operaciones de mercado secundario, los nuevos fondos no estn siendo planteadas
por el demandante de fondos. La seguridad es la propiedad de comercio entre los inversores. Un ejemplo
sera la persona "A" compra de acciones comunes de Microsoft a travs de un intermediario.
Instituciones financieras y los mercados financieros no son independientes el uno del otro. Es muy comn
encontrar a las instituciones financieras que participan activamente tanto en el mercado de dinero y el
mercado de capitales como los proveedores y demandantes de fondos. Las instituciones financieras suelen
canalizar sus inversiones y obtener el financiamiento necesario a travs de los mercados financieros. Esta
relacin existe ya que estas instituciones deben utilizar la estructura del mercado financiero para encontrar
un proveedor de fondos.

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales

1-20

El mercado de dinero es una relacin financiera entre los oferentes y demandantes de ttulos de deuda a
corto plazo con vencimiento en un ao o menos, como los bonos del Tesoro de EE.UU., papel comercial y
certificados de depsito negociables. El mercado monetario no tiene una ubicacin fsica especfica.
Normalmente, los proveedores y demandantes se escogen a travs de las instalaciones de los grandes bancos
de Nueva York ya travs de valores gubernamentales concesionarios.

1-21

El mercado de divisas europeas es el equivalente internacional del mercado de dinero de EE.UU. y se utiliza
para depsitos a corto plazo del banco de tiempo denominados en dlares u otras monedas principales.
Estos depsitos pueden ser prestados por los bancos para las empresas solventes, los gobiernos, o de otros
bancos en el London Interbank Offered Rate (LIBOR) - el tipo de base de todos los prstamos en
eurodivisas.

1-22

El mercado de capital es una relacin financiera creada por una serie de instituciones y acuerdos, que
permite a los proveedores y demandantes de fondos a largo plazo (con vencimientos superiores a un ao)
para realizar transacciones. Los valores clave negociados en los mercados de capitales son los bonos ms
acciones ordinarias y preferidas.

1-23

Bolsas de valores proporcionan un foro para la deuda y operaciones de capital. Renen a los demandantes y
proveedores de fondos, crear un mercado continuo de valores, asignar el capital escaso, determinar y dar a
conocer los precios de la seguridad, y ayudar en la financiacin.
El mercado de ms de venta libre no es una institucin especfica, sino ms bien un mercado de intangibles
para los compradores y vendedores de valores no cotizados en las principales bolsas. Los distribuidores
estn vinculados con los compradores y vendedores a travs de la Asociacin Nacional de Distribuidores de
Valores Automatizado Sistema de Interconexin Burstil (NASDAQ), una red de telecomunicaciones
complejos. Los precios de los valores negociados se determinan tanto por ofertas competitivas y la
negociacin. El mercado de ms de venta libre se diferencia de las bolsas de seguridad organizado en la
falta de un lugar de comercio fsico y la ausencia de los requisitos de cotizacin y afiliacin.

1-24

Adems de los mercados de capital de EE.UU., las empresas pueden aumentar la deuda y los fondos de
capital en los mercados de capitales ubicadas en otros pases. El mercado de eurobonos es el mercado ms
grande y antigua de la deuda internacional. Los bonos corporativos y gubernamentales emitidos en este
mercado estn denominadas en dlares u otras monedas principales y se venden a los inversores fuera del
pas en cuya moneda de los bonos estn denominados. Los mercados extranjeros de bonos tambin ofrecer a
las empresas la oportunidad de aprovechar otras fuentes de capital. Corporaciones o bonos de los gobiernos
emiten denominados en la moneda local y se venden slo en ese mercado nacional. El mercado de renta
variable internacional permite a las empresas a vender bloques de acciones a inversionistas en varios pases,
proporcionando una base de inversores diversificada y oportunidades adicionales para aumentar la mayor
cantidad de capital.

1-25

Un mercado eficiente asignacin de fondos a sus usos ms productivos debido a la competencia entre la
maximizacin de la riqueza-los inversores. Los inversionistas determinar el precio de los activos a travs de
su participacin en los mercados financieros y dar a conocer los precios que se cree que estar cerca de su
valor real.

1-26

Los ingresos ordinarios de una empresa es el ingreso obtenido por la venta de los bienes de una empresa o
servicios. Impuestos sobre la renta ordinaria corporativos tienen dos componentes: una cantidad fija en la
8

Captulo 1 El papel y el medio ambiente de Finanzas Empresariales

cifra de base para su nivel de nivel de ingresos, adems de un porcentaje progresivo, que van desde 15% a
39%, aplicado al exceso sobre la cifra de soporte de la base. Una ganancia de capital ocurre cuando un bien
de capital se vende por ms que su precio de compra inicial. Las ganancias de capital se suman a los
ingresos ordinarios y los impuestos a los tipos de empresas regulares. El tipo medio de gravamen se calcula
dividiendo los impuestos pagados por los ingresos sujetos a impuestos. Para las empresas con ingresos
tributables de $ 10 millones o menos, que oscila entre 15 y 34 por ciento. Para las empresas con ingresos
tributables de ms de $ 10 millones, que oscila entre el 34 y el 35 por ciento. La tasa marginal del impuesto
es la tasa a la cual se grava un ingreso adicional.
1-27

Dividendos interempresariales son los recibidos por una corporacin de acciones en poder de otras
corporaciones. Para evitar la imposicin triple, si la propiedad es inferior al 20%, estos dividendos estn
sujetos a una exclusin del 70% para fines fiscales. (El porcentaje de exclusin es mayor si la propiedad no
supere el 20%.) Dado que los ingresos por intereses de las inversiones en bonos interempresariales se grava
en su totalidad, esta exclusin de impuestos aumenta el atractivo de las inversiones en acciones en las
inversiones en bonos realizada por una empresa en otro.

1-28

La deducibilidad fiscal de los gastos corporativos redujeron su actual costo despus de impuestos. Inters
social es un gasto deducible de impuestos, mientras que los dividendos no son.

1-29

El propsito de una prdida fiscal aplicada a aos anteriores y el quebranto es ofrecer un tratamiento fiscal
ms equitativo para las empresas que estn experimentando los patrones de volatilidad de los ingresos. Es
particularmente atractivo para las empresas en negocios cclicos como la construccin. Para ilustrar una
prdida de a aos anteriores, asumir una empresa tena una base imponible positiva en 2000 y 2001 y luego
experiment una imponibles negativas en el ao 2002. La primera cifra negativa se puede utilizar para
reducir el ingreso gravable 2000 por el importe de la prdida de impuestos para tan bajo como cero. Si la
prdida de impuestos de 2002 se mantiene, se puede aplicar a los ingresos gravables 2001 hasta que la
prdida se haya agotado o 2001 la base imponible llegue a cero. Una devolucin de impuestos ser obtenida
en 2000 y 2001 por los impuestos pagados previamente. Cualquier prdida restante tendra que esperar para
el ao fiscal 2003 para ver si necesita ser llevado adelante.

SOLUCION DE PROBLEMAS
1-1

LG 1: Comparacin de responsabilidad
a. La Sra. Harper tiene responsabilidad ilimitada.
b. La Sra. Harper tiene responsabilidad ilimitada.
c. La Sra. Harper tiene una responsabilidad limitada, lo que garantiza que no puede perder ms de lo que
invirti.

1-2

LG 2, 4: La funcin financiera de gestin y el Valor Econmico Agregado

a. Beneficios de la robtica nuevo
$560,000
Beneficios de la robtica actual
400,000
Beneficios marginales
$160,000
b. Inversin inicial
$220,000
Recibo de venta de los robots de edad
70,000
Costos marginales
$150,000
9

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales

c. Beneficios marginales
Costos marginales
Beneficios netos

$160,000
150,000
$ 10,000

d. Ken debera recomendar que la empresa sustituya la robtica antigua con la nueva robtica. Dado que el
EVA es positivo, la riqueza de los accionistas se incrementar al aceptar el cambio.
e. EVA utiliza los beneficios que la estimacin de costos y beneficios. Beneficios ignorar los puntos ms
importantes del momento, el flujo de caja, y el riesgo, hay tres factores importantes para determinar el
verdadero impacto sobre la riqueza de los accionistas.
1-3

LG 2: Ingreso anual versus Flujo de fondos para un perodo de

a. Venta
$760,000
Costo de ventas
300,000
Beneficio neto
$460,000
b. Recibos de caja
Costo de ventas
Flujo de caja neto

$690,000
300,000
$390,000

c. El estado de flujos de efectivo es ms til para los directores financieros. El ingreso neto de contabilidad
incluye las cantidades que no se recogen y, en consecuencia, no contribuyen a la riqueza de los
propietarios.
1-4

LG 4: La identificacin de problemas de agencia, costos, y las Resoluciones

a. En este caso, el empleado est siendo compensado por el tiempo improductivo. La empresa tiene que
pagar a alguien para ocupar su lugar durante su ausencia. La instalacin de un reloj de tiempo que se
deben perforar por el recepcionista cada vez que deja de trabajar y vuelve resultara en: (1) su regreso a
tiempo, o (2) reducir el coste para la empresa mediante la reduccin de su salario por el trabajo perdido.
b. Los costos para la empresa son en forma de costos de oportunidad. El dinero presupuestado para cubrir
los costos inflados de esta propuesta de proyecto no est disponible para financiar otros proyectos que
pueden ayudar a aumentar la riqueza de los accionistas. Hacer que el sistema de recompensas basado en
la gestin de lo cerca que estima que el gerente ha venido a los costes reales en vez de tener que entrar
por debajo del costo.
c. El gestor podr negociar un acuerdo de fusin con el competidor que es muy beneficioso para el poder
ejecutivo y luego vender la empresa por menos de su valor justo de mercado. Una buena manera de
reducir la prdida de riqueza de los accionistas sera abrir la empresa para las ofertas de compra de otras
empresas una vez que el director da a conocer que la empresa est dispuesta a fusionarse. Si el precio
ofrecido por el competidor es demasiado bajo, otras empresas hasta que el precio ms cercano a su valor
justo de mercado.

10

Captulo 1 El papel y el medio ambiente de Finanzas Empresariales

d. Tiempo parcial o general, los trabajadores temporales no son tan productivas como empleados a tiempo
completo. Estos trabajadores no han sido en el trabajo de tiempo para aumentar su eficiencia en el
trabajo. Adems, los empleados mejor en general, deben ser altamente compensados por sus
habilidades. Este gestor se est deshaciendo de los empleados de ms alto costo para aumentar las
ganancias. Un enfoque para reducir el problema sera dar a las acciones de Performance Manager si se
cumplen ciertas metas. Implementacin de un plan de incentivos en acciones atar remuneracin de los
directivos de precio de las acciones tambin alentara el gerente para retener empleados de calidad.
1-5

LG 6: Impuestos Corporativos

a.

Empresa de responsabilidad fiscal $92,500 (de la tabla 1.4):

Impuestos adeudados total = $13,750 + [.34 x ($92,500 - $75,000)]
= $13,750 + (.34 x $17,500)
= $13,750 + $5,950
= $19,700

b.

Utilidades despus de impuestos:

$92,500 - $19,700 =

$72,800

c.

Tipo medio de gravamen:

$19,700 $92,500 =

21.3%

d.

Tasa marginal de impuestos: 34%

1-6

LG 6: Promedio de tasas de impuestos corporativos

a.

Clculos de impuestos utilizando la Tabla

1.4:

$10,000: Pasivo por impuesto:

Utilidades despus de impuestos:
Tipo medio de gravamen:

$10,000 x .15
$10,000 - $1,500
$1,500 $10,000

=
=
=

$1,500
$8,500
15%

=
=

$64,550
19.3%

$80,000: Pasivo por impuesto: $13,750 + [.34 x (80,000 - $75,000)]

$13,750 + (.34 x $5,000)
$13,750 + $1,700
$15,450 = Total impuesto
Utilidades despus de impuestos:
Tipo medio de gravamen:

$80,000 - $15,450
$15,450 $80,000

$300,000: Pasivo por impuesto: $22,250 + [.39 x ($300,000 - $100,000)]

$22,250 + (.39 x $200,000)
$22,250 + $78,000
$100,250 = Total impuesto
Utilidades despus de impuestos: $300,000 - $100,250
Tipo medio de gravamen:
$100,250 $300,000

11

=
=

$199,750
33.4%

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales

$500,000: Pasivo por impuesto:

$113,900 + [.34 x ($500,000 - $335,000)]

$113,900 + (.34 x $165,000)
$113,900 + $56,100
$170,000 = Total impuesto

Utilidades despus de impuestos: $500,000 - $170,000

Tipo medio de gravamen:
$170,000 $500,000
$1,500,000: Pasivo por impuesto:

=
=

$330,000
34%

$113,900 + [.34 x ($1,500,000 - $335,000)]

$113,900 + (.34 x $1,165,000)
$113,900 + $396,100
$510,000 = Total impuesto

Utilidades despus de impuestos: $1,500,000 Tipo medio de gravamen:

$510,000

$510,000 =
$1,500,000 =

$990,000
34%

$10,000,000: Pasivo por impuesto: $113,900 + [.34 x ($10,000,000 - $335,000)]

$113,900 + (.34 x $9,665,000)
$113,900 + $3,286,100
$3,400,000 = Total impuesto
Utilidades despus de impuestos: $10,000,000 - $3,400,000 =
Tipo medio de gravamen:
$3,400,000 $10,000,000 =

$6,600,000
34%

$15,000,000: Pasivo por impuesto: $3,400,000 + [.34 x ($15,000,000 - $10,000,000)]

$3,400,000 + (.34 x $5,000,000)
$3,400,000 + $1,750,000
$5,150,000 = Total impuesto
Utilidades despus de impuestos: $15,000,000 - $5,150,000 =
Tipo medio de gravamen:
$5,150,000 $15,000,000 =

12

$9,850,000
34.33%

Captulo 1 El papel y el medio ambiente de Finanzas Empresariales

b.
Tipo medio de gravamen versus Ingresos antes de impuestos

Promedio
Tasa de
Impuesto%

36
34
32
30
28
26
24
22
20
18
16
14
0

2000

4000 6000

8000 10000 12000 14000 16000

Nivel de ingresos antes de impuestos ($000)

A medida que aumenta la renta, la tasa se acerca pero no llega 35%.

1-7

LG 6: Las tasas marginales del Impuesto sobre Sociedades

a.
Antes de
impuestos
ingresos
$ 15,000
60,000
90,000
200,000
400,000
1,000,000
20,000,000

Base
imponible
$
0
7,500
13,750
22,250
113,900
113,900
3,400,000

+
+
+
+
+
+
+
+

Clculo de impuestos
Cantidad
%
x sobre la base
(.15
(.25
(.34
(.39
(.34
(.34
(.35

x
x
x
x
x
x
x

15,000)
10,000)
15,000)
100,000)
65,000)
665,000)
10,000,000)

13

=
=
=
=
=
=
=
=

Impuesto
$ 2,250
10,000
18,850
61,250
136,000
340,000
6,900,000

Marginal
velocidad
15.0%
25.0%
34.0%
39.0%
34.0%
34.0%
35.0%

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales

b.
Tarifa de impuesto marginal en comparacin con los ingresos antes de impuestos
40

Tasa de
Impuesto
Marginal %

35
30
25
20
15

Nivel de ingresos antes de impuestos ($000)

10
0

2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000

A
medida
que
aumenta la renta
de $ 335.000, la tasa marginal de impuesto sobre los enfoques y los picos de un 39%. Para los ingresos en
exceso de $ 335.000, la tasa de impuesto marginal disminuye a 34%, y despus de $ 10 millones al tipo
marginal se incrementa ligeramente a 35%.
1-8

LG 6: El inters en comparacin con los ingresos por dividendos

a.

Impuesto sobre las ganancias operativas:

$490,000 x

0.40 Tasa de impuestos

$196,000

b. y c.

(b)
(c)
Ingresos por Intereses Los ingresos por dividendos
Antes de impuestos, cantidad
$20,000
$20,000
Menos: aplicable la exclusin
0
14,000 (.70 x $20,000)
Base imponible
$20,000
$ 6,000
Impuesto (40%)
8,000
2,400
Despus de impuestos, cantidad $12,000
$17,600

d.

El importe despus de impuestos de los dividendos recibidos, 17.600 dlares, supera el importe despus de
impuestos de intereses, $ 12.000, debido a la exclusin dividendo un 70% las empresas. Esto incrementa el
atractivo de las inversiones en acciones de una corporacin en otro con respecto a las inversiones en bonos.

e.

Total Pasivo por impuesto:

Los impuestos sobre las ganancias operativas (de a.)$196,000
+ Los impuestos sobre los ingresos por intereses (de b.)
8,000
+ Los impuestos sobre los ingresos por dividendos (de c.)
2,400
Total Pasivo por impuesto
$206,400

14

Captulo 1 El papel y el medio ambiente de Finanzas Empresariales

1-9

LG 6: Inters frente a gastos de dividendos

a.

EBIT
Menos: Gastos por intereses
Ganancias antes de impuestos
Menos: Impuestos (40%)
Resultado despus de impuestos *

$40,000
10,000
$30,000
12,000
$18,000

* Esta es tambin ganancias para los accionistas ordinarios.

b.

EBIT
Menos: Impuestos (40%)
Resultado despus de impuestos
Menos: Dividendos de acciones preferentes
Los ingresos disponibles para accionistas comunes

1-10

LG 6: Ganancias de capital Impuestos

a.

Plusvala:
Activos X
Activos Y

b.

= $2,250 - $2,000 =
= $35,000 - $30,000 =

Impuesto sobre la venta de Activos:

Activos X
= $250x
.40
Activos Y
= $5,000
x

1-11

$40,000
16,000
$24,000
10,000
$14,000

$ 250
$5,000

=
.40

$ 100
=
$2,000

LG 6: Ganancias de capital Impuestos

a. y b.

Activos
A
B
C
D
E

Plusvala
Precio de Venta Precio de Compra (1) - (2)
(1)
(2)
(3)
$ 3,400
$ 3,000
$ 400
12,000
12,000
0
80,000
62,000
18,000
45,000
41,000
4,000
18,000
16,500
1,500

15

Impuesto
(3) x .40
(4)
$ 160
0
7,200
1,600
600

Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales

CAPTULO 1 CASO
Evaluacin de la meta de productos deportivos, Inc.
a.

La maximizacin de la riqueza de los accionistas, lo que significa la maximizacin de la cotizacin de la

accin, debe ser el objetivo principal de la empresa. A diferencia de la maximizacin del beneficio, este
objetivo se considera el tiempo, los flujos de efectivo, y el riesgo. Tambin refleja el valor de la inversin
de los propietarios de la empresa en cualquier momento. Es el valor que pueden obtener si se deciden a
vender sus acciones.

b.

S, parece que hay un problema de agencia. A pesar de la compensacin para la gestin est ligada a los
beneficios, no est directamente relacionada con precio de la accin. Adems, la gestin de las acciones en
materia de control de la contaminacin sugieren un enfoque maximizacin de las ganancias, lo que
maximizar sus ganancias, en lugar de un intento de maximizar el precio de la accin.

c.

El enfoque de la empresa de control de la contaminacin parece ser ticamente cuestionable. Aunque no

est claro si sus actos fueron intencionales o accidentales, est claro que estn violando la ley - un acto
ilegal que puede conducir a costos del litigio - y como resultado estn daando el medio ambiente, un acto
inmoral e injusto que tiene consecuencias negativas para la sociedad en general. Est claro que los
productos Deportes no slo ha violado la ley sino que tambin estableci las normas de conducta y pobre
juicio moral.

d.

Algunas recomendaciones especficas para la empresa incluyen:

Empate de gestin, y, posiblemente, los empleados, la compensacin a precio de la accin o de una
medida basada en el rendimiento y asegurar que todas las acciones involucradas propia y tener una
participacin en la empresa. Siendo compensados parcialmente sobre la base de cotizacin de las
acciones o cualquier otra medida de rendimiento, y tener acciones en la empresa estrechar la relacin
entre la riqueza de los directivos y empleados para el desempeo de la empresa.
Cumplir con todas las leyes federales y estatales, as como las normas aceptadas de conducta o juicio
moral.
Establecer una poltica corporativa tica, para ser ledo y firmado por todos los empleados.
(Otras respuestas son, por supuesto, es posible.)

Traducido por:

16