Analisis Financiero Hector Ortiz Anaya
Analisis Financiero Hector Ortiz Anaya
Analisis Financiero Hector Ortiz Anaya
Los estados financieros no son exactos ni las cifras que se muestran son definitivas. Esto sucede
as porque las operaciones se registran bajo juicios personales y principios de contabilidad que
permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y cuantificacin las operaciones, las
cuales se cuantifican en moneda. La moneda, no conserva su poder de compra y con el paso del
tiempo puede perder significado en las transacciones de carcter permanente.
Las cifran que se presentan en los estados financieros no representan valores absolutos,
consiguientemente, la informacin que ofrecen no es la medida exacta de su situacin ni de su
productividad, sino es provisional. En consecuencia, la utilidad o prdida definitiva no se conoce
sino hasta en el momento de la venta o liquidacin de la entidad.
Los estados financieros presentan rubros o cuentas con sus correspondientes saldos, pero no
expresan situaciones extra financieras que afectan a la presentacin de dichos valores, como es el
caso de la situacin laboral de sus empleados, de problemas en el rea determinada de una
empresa, problemas socio-polticos-econmicos de un pas, etc.
Las limitaciones son:
1. La provisionales.
2. Representan el trabajo de varias partes de la institucin, con diferentes intereses.
3. La contabilizacin de activos y pasivos no consideran los efectos de una economa
inflacionaria.
4. Los estados se preparan por grupos muy diferentes entre si, esto implica ciertas
restricciones y ajustes en su presentacin.
5. No reflejan ciertos factores que afectan la situacin financiera y los resultados de
operaciones.
1.4. CARACTERSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las caractersticas de los estados financieros bsicos son utilidad, relevancia, confiabilidad y
provisionalidad.
La utilidad se refiere a que su contenido informativo debe ser relevante, veraz y comparable y se
emisin debe ser oportuna.
La relevancia se sustenta en que debe presentar informacin financiera importante para la
empresa, producto de un proceso que garantiza la veracidad o real existencia de las transacciones
que dan lugar a dichas expresiones numricas, que a su vez deben mantener una misma
estructura por varios periodos para que sea comparable a travs del tiempo.
La confiabilidad exige que sean estables, es decir, consistentes, objetivos y verificables.
La consistencia hace mayor hincapi en la comparabilidad, lo que exige que los estados
financieros sean elaborados bajo normas establecidas (PCGA y NECs) para que mantengan una
misma estructura y que sean verificables, es decir, que sus saldos tengan los respaldos
documentados necesarios.
La provisionalidad se da porque contienen estimaciones para determinar la informacin
correspondiente para cada periodo.
Esta caracterstica de los estados financieros hace referencia a la prudencia con que deben ser
elaborados y luego analizados, ya que pueden incluir estimaciones, es decir, cifras que no estn
confirmadas y que se presentan de acuerdo a un supuesto. Estos supuestos deben ser obtenidos
de manera tcnica y con conservatismo, que es un principio de contabilidad que exige prudencia
el momento de estimar resultados.
1.5. CLASIFICACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Se consideran estados financieros bsicos el estado de resultados y el balance general, adems
existen estados financieros complementarios, algunos de estos se publican dentro de las
asambleas de socios y otros sirven en las auditorias internas de la empresa estos son: Estado de
Flujo de ingresos, Estado de flujo de fondos, y Estado de Flujo de Caja. Sin embargo para
nuestro estudio solamente detallaremos los dos primeros.
1.5.1. Estado de Resultados, o de prdidas y ganancias. Muestra los resultados de la operacin
de un negocio en un periodo determinado. Es un estado dinmico, ya que refleja una actividad,
es acumulativo, es decir, resume las operaciones de una compaa desde el primero hasta el
ltimo da del perodo econmico.
Se compone de las cuentas de Ingresos y Gastos, para finalmente mostrar el resultado (utilidad o
prdida) del ejercicio. Es importante clasificarlo discriminando los resultados operativos
correspondientes al giro normal del negocio y los no operativos atribuibles a otras actividades.
Las ventas netas se discriminan restando a las ventas brutas las devoluciones, rebajas y
descuentos que se hayan presentado durante el perodo. El costo de ventas o costo de mercanca
vendida se refiere al costo de adquisicin o de produccin de los bienes que la empresa vendi
en el perodo. Los gastos de operacin son aquellos que se realizan con el fin de producir la
renta, de la empresa.
Estos gastos generalmente se clasifican en gastos de administracin (o generales) y gastos de
ventas.
Se recomienda que el Estado de Prdidas y Ganancias muestre en forma secuencial los resultados
correspondientes a la utilidad bruta, la utilidad de operacin, la utilidad antes de intereses e
impuestos y la utilidad neta.
ESTADO DE RESULTADOS (Esquema)
VENTAS xxxx
(-) Devoluciones y descuentos xxxx
INGRESOS OPERACIONALES xxxx
(-) Costo de ventas xxxx
UTILIDAD BRUTA OPERACIONAL xxxx
(-) Gastos operacionales de ventas xxxx
(-) Gastos Operacionales de administracin xxxx
UTILIDAD OPERACIONAL xxxx
(+) Ingresos no operacionales xxxx
(-) Gastos no operacionales xxxx
UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS xxxx
(-) Impuesto de renta y complementarios xxxx
UTILIDAD LQUIDA xxxx
(-) Reservas xxxx
UTILIDAD DEL EJERCICIO xxxx
1.5.2. El balance general, es aquel que muestra en unidades monetarias, la situacin financiera
de una empresa en una fecha determinada.
El estado de Situacin Financiera conocido tambin como Balance General, presenta los bienes y
derechos de la empresa, las obligaciones con terceros y la propiedad de los accionistas mediante
sus tres componentes, activo, pasivo y patrimonio, respectivamente.
PASIVO
ACTIVO Obligaciones totales de la Empresa en el Corto y Largo Plazo
Bienes y Derechos de la Empresa PATRIMONIO
Participacin de los propietarios en el negocio
El activo puede definirse como el conjunto de bienes y derechos que le pertenecen a la empresa,
y segn las normas de contabilidad se divide en activo corriente y no corriente.
BALANCE GENERAL (Esquema)
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
DEUDORES
INVENTARIOS
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO
INTANGIBLES
DIFERIDOS
VALORIZACIONES
TOTAL ACTIVO
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES FINANCIERAS
PROVEEDORES
CUENTAS POR PAGAR
IMPUESTOS GRAVMENES Y TASAS
OBLIGACIONES LABORALES
DIFERIDOS
PASIVOS NO CORRIENTE
OTROS PASIVOS DE LARGO PLAZO
BONOS Y PAPELES COMERCIALES
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL
SUPERVIT DE CAPITAL
RESERVAS
REVALORIZACIN DEL PATRIMONIO
UTILIDAD DEL EJERCICIO
TOTAL PATRIMONIO
Activo
Los activos representan los bienes y derechos de propiedad de la empresa. Para clasificar se
aplican los siguientes criterios.
Activos corrientes o circulantes: son el efectivo y aquellos bienes o derechos que se espera
convertir en efectivo o consumir dentro del ciclo normal de las operaciones de la empresa. Por
ciclo normal de operaciones se entiende el tiempo promedio en que el efectivo invertido en
materia prima se convierte de nuevo en efectivo pasando por las etapas de produccin, venta y
recaudo de cuentas por cobrar; esto para el caso de empresas manufactureras. En empresas
comerciales, por su misma naturaleza, se omite el proceso productivo. Si el ciclo normal
operativo es menor de un ao, se considerarn activos corrientes aquellos bienes que se
convierten en efectivo o se consumen en menos de un ao; si es mayor de una ao se aplicar
este criterio en la clasificacin. Es costumbre considerar como corto plazo el perodo menor de
un ao.
Las partidas del activo corriente ms importantes son el efectivo, las inversiones temporales
(fcilmente convertibles en efectivo), las cuentas por cobrar o cartera y los inventarios (materia
prima, productos en proceso y productos terminados). Estas partidas usualmente reciben el
nombre de capital de trabajo. De menor importancia, dentro del grupo de activos corrientes,
figuran los gastos pagados por anticipado, tales como los seguros e intereses.
Activos fijos: para que un activo se incluya en este grupo, debe cumplir las siguientes
condiciones.
Que tenga una vida til relativamente larga.
Que se utilice en las operaciones propias del negocio.
Que no est para la venta.
Con base en este criterio se agrupan dentro del activo fijo: los terrenos, edificios, maquinaria y
equipo, muebles y enseres y vehculos para uso de la empresa.
Los activos fijos estn sujetos a depreciacin, excepto los terrenos. El concepto de depreciacin
desde el punto de vista contable consiste en distribuir el costo de un activo fijo durante su vida
til, entendindose por vida til el tiempo en que se espera preste servicio. Se recomienda que el
gasto de depreciacin guarde relacin con los ingresos que genere el activo, hacindolo
compatible con su desgaste o deterioro.
Otros activos: se incluyen en este grupo todos los dems activos que no renen las condiciones
de corriente y fijo, tales como: inversiones a largo plazo en otras empresas, bienes races,
terrenos y edificios que no se utilicen en operaciones propias, cargos diferidos, como gastos de
organizacin y pagos anticipados a ms de un ao; intangibles (patentes, good-will, marcas).
Algunas empresas presentan estas partidas por separado sin englobarlos dentro del rubro general
de otros activos.
Pasivos
El pasivo representa las deudas totales de la empresa. Los acreedores o beneficiarios de estas
deudas son por lo general personas o instituciones diferentes a los dueos, aunque en ocasiones
existen pasivos con los socios o accionistas de la empresa.
El pasivo se clasifica de acuerdo con su liquidez o exigibilidad. Si es exigible en el curso de un
ao o menos, se considera pasivo corriente (circulante); si el compromiso es a ms de un ao se
clasifica dentro del pasivo a largo plazo.
El pasivo corriente: incluye partidas, tales como cuentas por pagar a proveedores o simplemente
Proveedores; obligaciones bancarias a corto plazo; impuestos por pagar; porcin corriente de
prstamos a largo plazo, es decir, la parte que se vence en menos de un ao. Otros pasivos
corrientes son los intereses por pagar, salarios acumulados por pagar y cesantas porcin-
corriente.
El pasivo a largo plazo: comprende entre otras las siguientes cuentas: obligaciones bancarias a
largo plazo, cesantas no corrientes, pensiones de jubilacin, bonos emitidos en circulacin.
Patrimonio
El patrimonio representa lo que es propiedad de la empresa y refleja los aportes iniciales de los
socios, aportes posteriores (si los hubo), ganancias obtenidas por los propietarios y reinvertidas
en la misma empresa (utilidades retenidas).
Las utilidades retenidas comprenden las reservas (o utilidades apropiadas) y las no apropiadas.
Entre las reservas se destacan la legal y las creadas para fines especficos como reserva para
expansin de planta.
1.6. Flujo de Ingresos, Flujo de Fondos y Flujo de Caja.
A medida que se avance se ver que la Administracin financiera se considera como la
administracin de la fuentes y los usos de fondos de una empresa. Hay dos tipos de fuentes
financieras las Externas y las Internas.
Las Fuentes externas son las deudas y las acciones preferentes y las acciones comunes. La
Fuente interna es la cantidad que se genera por la operacin del negocio.
Es importante conocer los tres conceptos para que ustedes como profesionales en formacin
entiendan su significado y las diferencien entre ellas.
1.6.1. Flujo de Ingresos
Este concepto se refiere a la cantidad de utilidad neta generada por las operaciones. El anlisis
del flujo de utilidades ayuda a determinar la conveniencia de ser inversionista o acreedor a largo
plazo de la empresa.
1.6.2. Flujo de Fondos de las Operaciones
Se refiere a la cantidad de efectivo generada por las operaciones. Su uso bsico es ayudar a
determinar la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones.
1.6.3. Estados financieros complementarios.
Adems de los estados financieros bsicos, balance general y estado de prdidas y ganancias,
existen otros estados que se pueden denominar auxiliares o complementarios. Algunos de ellos
se publican dentro del informe a la asamblea y otros se utilizan para control interno de la
empresa. Algunos solo pueden prepararse con cierta exactitud estando dentro de la empresa,
otros se pueden deducir con relativa facilidad de los estados financieros bsicos. Entre los
estados financieros complementarios ms conocidos y utilizados en la prctica se tienen los
siguientes.
1. Estado de flujo de fondos. Se denomina tambin como estado de fuentes y usos de fondos,
estado de origen y aplicacin de fondos o estado de cambios en la situacin financiera.
Este estado resulta de la comparacin del balance general en dos fechas determinadas de esta
manera se deduce, aunque con algunas limitaciones, de donde obtuvo una empresa recursos
financieros y qu designacin les dio a esos recursos.
2. Estado de flujo de caja. Tambin se le con los nombres de estado de flujo de efectivo,
estado de ingresos y egresos de efectivo, estados de fuentes y usos de efectivo, presupuesto
de efectivo o presupuesto de caja.
Trata de establecer las entradas y salidas de efectivo que ha tenido o puede tener una compaa
en el futuro. Se diferencia del flujo de fondos eque ste trato todos los recursos financieros de la
empresa sin distinguir si son efectivo o no, mientras que el estado del cual nos ocupamos se
limita solo a los ingresos y egresos de efectivo. El estado de flujo de efectivo tiene un mayor
sentido prctico como presupuesto, y se considera una herramienta de vital importancia dentro de
la planificacin financiera a corto plazo.
3. Estado de cambios en el capital de trabajo. Se le conoce tambin como el estado de
conciliacin del capital de trabajo, estado de fuentes y usos de capital de trabajo, estado de
origen y aplicacin del capital de trabajo.
Este explica los cambios que entre dos fechas determinadas ha experimentado el capital de
trabajo neto de una empresa. Considerando las fuentes o usos ajenos al mismo capital de trabajo
que originaron tales cambios. Su preparacin y presentacin es muy similar a la del flujo de
fondos, pero se limita a los renglones que tienen relacin directa con el capital de trabajo.
4. Estado de supervit ganado. Tambin se puede denominar como el estado de cambios en
el patrimonio, estado de conciliacin del patrimonio estado de ganancias apropiadas, o estado
de ganancias no apropiadas.
Establece la variacin en el supervit ganado de un periodo a otro, distinguiendo entre las
utilidades que pertenecen a la compaa y las que han sido distribuidas a las accionistas o
usadas para otros fines como donaciones, fundaciones, etc. Este estado tiene significativa
importancia para el analista que se ocupe del estudio del patrimonio de una empresa y su
variacin a travs de los diversos perodos.
1.7. Cambios en los niveles e ventas y la necesidad de fondos.
Anteriormente se explico y distingui los tres flujos principales de las operaciones, pero tambin
se vio que para aumentar las ventas se requieren ms activos. Se va a examinar en detalle el
impacto del cambio de los niveles de ventas en la necesidad de fondos y se estudiarn los
mtodos apropiados para hacer frente a estos requerimientos financieros.
. . .
. . .
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
BALANCE GENERAL
(En miles de dlares)
. . .
. . .
. . .
ANALISIS VERTICAL
ACERIAS S.A.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
(En miles de dlares)
AO 2 % de Ventas Netas
. . .
. . .
. . .
. . .
. . .
Diferido
. . .
Walker-Wilson = 50%
Promedio de la industria = 33%
La razn del endeudamiento de Walker-Wilson es del 50%; esto significa que los acreedores han
aportado la mitad del financiamiento total de la empresa. Puesto que la razn promedio de
endeudamiento en esta industria -y general dentro de la industria manufacturera- es del 33%. A
la Walker-Wilson le ser difcil obtener ms fondos si no aumenta primero su capital contable.
Los acreedores no querrn a prestarle ms dinero, y Thompson probablemente someta a los
accionistas a riesgos indebidos si intenta aumentar an ms la razn de endeudamiento mediante
prstamos.
Rotacin del Inters. Esta razn se determina dividiendo las ganancias antes de pagar intereses o
impuestos (utilidad bruta del Estado de Prdidas y Ganancias) entre los cargos de intereses. Mide
el grado en que pueden disminuir las utilidades antes de crearle problemas financieras a la
empresa por incapacidad para cubrir sus costos anuales de inters. El incumplimiento de las
obligaciones financieras puede suscitar la accin legal por parte de los acreedores, con una
posible quiebra.
Imagen:Ecuacin Rotacin del Inters.JPG
Walker-Wilson = 3.9 veces
Promedio de la industria = 8.0 veces
Los cargos por inters de la Walker-Wilson constan de tres pagos que totalizan $ 70000. La
utilidad bruta de la empresa disponible para pagar estos cargos es de $ 270000, por lo que el
inters slo est cubierto 3.9 veces. Como el promedio de la industria es de 8 veces, la compaa
est cubriendo sus cargos por inters con un margen mnimo de seguridad y merece una
calificacin baja. Este anlisis refuerza el significado de la razn de endeudamiento, en el sentido
de que es probable que a la compaa le sea difcil obtener ms fondos en prstamo.
2.5.2. Razones de Actividad
Las razones de la actividad miden la eficacia con que la empresa emplea los recursos a su
disposicin. Requieren comparaciones entre el nivel de ventas y las inversiones realizadas en
distintas cuentas de activo. Suponen que haya un equilibrio apropiado entre las ventas y las
diversas cuentas de activos: inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y otras. Como veremos
en los siguientes captulos, ste es en verdad un buen supuesto.
Rotacin de inventarios. La rotacin de inventarios se define como el resultado de dividir las
ventas entre los inventarios.
Ventas / Inventarios
Walker-Wilson = 10 veces
Promedio de la industria = 9 veces
La rotacin de 10 de la Walker-Wilson se compara favorablemente con el promedio de la
industria que es de 9 veces. Ello revela que no posee existencias excesivas de inventarios; por
supuesto, stas son improductivas y representan una inversin con una tasa de rendimiento baja o
nula. Esta alta rotacin tambin robustece la fe de Thompson en la razn circulante. Si la
rotacin hubiese sido baja -digamos 3 4 veces- se hubiera preguntado si la empresa posea
materiales daados u obsoletos que no tienen el valor originalmente asignado.
Perodo promedio de cobranza. Es una tcnica para medir la rotacin de cuentas por cobrar y
se calcula en dos pasos sucesivos. 1) las ventas anuales se dividen entre 360 para obtener el
promedio de ventas diarias y 2) stas se dividen entre las cuentas por cobrar para obtener el
nmero de das de ventas equivalentes al saldo en cuentas por cobrar. Esto se define como
perodo promedio de cobranza porque representa el promedio de tiempo que la empresa, despus
de efectuar una venta, ha de esperar para recibir efectivo. Los clculos para la Walker-Wilson
muestran un perodo promedio de cobro de 24 das, ligeramente superior al promedio de la
industria: 20 das.
Walker-Wilson = 24 das
Promedio de la industria = 20 das
El cociente de esta razn tambin puede evaluarse confrontndolo con el plazo al cual la empresa
vende sus productos. Por ejemplo, las condiciones de ventas de la Walker-Wilson exigen el pago
a 20 das, por lo que el perodo de cobro de 24 das indica que los clientes no pagan sus facturas
a tiempo. Si durante los ltimos aos el perodo de cobro ha ido aumentando aun cuando la
poltica de crdito no fue modificada, es indudable que el departamento de cobranzas ha
observado un desempeo eficiente y que debern tomarse las medidas correctivas pertinentes
para acelerar la recuperacin de las cuentas por cobrar.
Rotacin de activos fijos. Esta razn mide la rotacin de la planta y equipo.
INDICADO EVALUAC
FORMULA INTERPRETACIN
R IN
1. RAZON
DE
LIQUIDEZ
Mayor
Razn Activo corriente / Nos representa cuantas veces el activo corriente
ndice
corriente Pasivo Corriente cubre al pasivo corriente
favorable
(Activo corriente Muestra las veces que el activo corriente puede Mayor
Prueba cida Inventarios) / Pasivo cubrir sus obligaciones a corto plazo sin ndice es
Corriente necesidad de recurrir a la venta de inventarios favorable
2. RAZN
DE
ENDEUDA
MIENTO
Razn de Menor
Pasivo Total / Activo Representa el porcentaje total de fondos
endeudamient ndice es
Total otorgado por los acreedores.
o favorable
Utilidad Mide el grado en el que pueden disminuir las Mayor
Cobertura de
Operacional / Cargos utilidades antes de causar problemas a los ndices
intereses
por intereses. accionistas para cubrir obligaciones financieras. favorable
3. RAZON
DE
ACTIVIDAD
1. Promedio Ventas
diarias:
Ventas / 360 Menor
Periodo
Representa el plazo al cual la empresa esta nmero de
promedio de 2. Periodo de
cobranza: vendiendo sus productos. das es
cobro
favorable
Cuentas por cobrar /
Promedio de ventas
diarias.
4. RAZON
DE
RENDIMIE
NTO O
RENTABILI
DAD
Mayor
Margen bruto Utilidad bruta/ ventas Presenta el porcentaje de utilidad bruta
ndice es
de utilidad netas generado por las ventas netas de la empresa.
favorable
Margen Mayor
Utilidad operacional / Muestra que porcentaje de utilidad operacional
operacional ndice es
Ventas netas se genero por las ventas netas
de utilidad favorable
Mayor
Margen neto Utilidad neta / Ventas Proporciona la utilidad neta obtenida por las
ndice es
de utilidad netas ventas netas realizadas.
favorable
La razn de la utilidad neta despus de los
Rendimiento
Utilidad neta / impuestos al capital contable mide la tasa de
del
Patrimonio rendimiento sobre la inversin de los
patrimonio
accionistas.
Mayor ndice es
favorable
Rendimiento Mayor
Utilidad netas/ Activo Esta razn muestra la capacidad del activo para
del activo ndice es
total bruto 2 generar utilidades,
total favorable
2: En esta cuenta se debe considerar los activos totales sin descontar la depreciacin de
inventarios y deudores.
PERODOS NDICES
2002 5%
2003 12%
2004 9%
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_1.JPG
Los gastos operacionales de la Institucin con relacin a los Recursos Captados en los periodos
analizados son 5%, 12%, 9%, respectivamente. Lo que indica que los gastos operativos de la
institucin han representado los indicados porcentajes respecto de los valores que sus clientes han
depositado.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_2.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_2.JPG
Determina el porcentaje de los gastos de personal en relacin al activo de la institucin. El ndice es
favorable se es menor.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_3.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_3.JPG
En el ao de 2002 el porcentaje de gastos de personal que representa es del 3% con relacin al Total
de Activos mientras que en el ao 2003 es de 4% y en 2004 del 3%. Los valores son aceptables si los
comparamos con los del sistema financiero.
Estos ndices obtenidos nos demuestran que los directivos de la Institucin estn actuando
eficientemente al momento de designar los recursos para los diferentes gastos, sean stos
operacionales o de personal de la institucin.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_4.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_4.JPG
Representa la productividad de los recursos colocados en la institucin en sus transacciones de
intermediacin financiera, frente al total de los derechos de propiedad de las entidades.
AOS RESULTADOS
2002 12%
2003 13%
2004 11%
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_5.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_5.JPG
Estos ndices nos permiten evaluar la utilidad que se obtiene en las operaciones de la institucin con
relacin al total de activos; dicho de otra forma nos muestra el rendimiento general del Activo. As
se observa que en ao 2002 se obtiene un ndice de 12%, en el ao 2003 13% y en el ao 2004 el
11%.
3.5.2. EFICIENCIA FINANCIERA
A travs de este indicador podemos determinar el grado de la optimizacin y uso de los recursos con
que cuenta la Institucin, y de esta forma establecer un equilibrio entre la estructura de los Activos y
Pasivos.
La relacin de activos que generan rentas con los pasivos que producen gastos con un ndice mayor a
100% nos da un saldo de recursos sin costo para financiar activos rentables, lo cual es beneficioso
para la posicin competitiva de la entidad, ya que entre ms alto sea el ndice la institucin estar
aprovechando mejor su capacidad productiva. Un ndice menor al 100%, indica que existen activos
improductivos que se estn financiando con recursos con costo que afecta negativamente a los
resultados.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_6.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_6.JPG
En vista que los resultados obtenidos son mayores al 100% nos damos cuenta que la institucin est
aprovechando al mximo los beneficios que generan la utilizacin de los pasivos con costo.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_7.JPG/ecc/wiki/index.php/Imagen:
EFICIENCIA_ADMINISTRATIVA_7.JPG
Esta relacin nos permite evaluar que porcentaje del Pasivo total se generan con costo, teniendo
como resultado en los aos 2002 y 2003 el 98% y en el ao 2004 el 96%, por lo que nos podemos
dar cuenta que la Institucin mantiene casi en su totalidad recursos con costo, los mismos que al ser
bien orientados, se estara aprovechando eficientemente su capacidad productiva.
A continuacin se presenta un cuadro de indicadores que le permitir entender de mejor manera los
indicadores y su interpretacin.
INDICARORES CAMEL PARA INSITITUCIONES FINANCIERAS
INDICAD EVALU
FORMULA INTERPRETACIN
OR ACIN
1.
SOLVENCIA DE
CAPITAL
CAPITAL:
O
Mayor
Utilizacin
Patrimonio/ Total de Mide la utilizacin de los recursos propios en el total ndice es
patrimonia
activos del Activo, as como su solvencia econmica. favorable
l:
.
Improducti
Activos Porcentaje que representan los activos improductivos Menor
vidad del
improductivos/ frente a los recursos propios de la institucin ndice es
patrimonio
Patrimonio bancaria. favorable
:
2.
ACTIVOS: Riesgo
CALIDA
crediticio
D DE
3.
RENTABI
LIDAD:
4.
LIQUIDE
Z
Mayor
Fondos disponibles / Este ndice muestra cuanto de los depsitos a la vista
ndice es
total de depsitos de la entidad, est cubierto con sus fondos
favorable
hasta 30 das. disponibles.
.
Mayor
Depsitos a la vista/ Mide el nivel de disponibilidad que tiene la entidad
ndice es
total de depsitos a para atender el pago de pasivos de mayor
favorable
corto plazo exigibilidad.
.
5.
EFICIEN
CIA
Eficiencia Egresos Esta relacin describe los gastos que han realizado las Menor
operaciona operacionales / Total instituciones financieras bancarias para captar fondos ndice es
l: de recursos captados del pblico. favorable
3
1. Activos productivos: Depsitos en bancos y otras inst. finan. Fondos interbancarios vendidos,
inversiones, cartera de crditos y contratos de arrendamiento mercantil por vencer, deudores por
aceptacin, acciones y participaciones.
2. Pasivos con costo: Depsitos a la vista, fondos interbanc. Comprados, fondos de tarjetas
habientes, captaciones por operaciones de reporto, depsitos a plazo, aceptaciones en circulacin,
crditos a las inst. finan. Valores en circulacin.
La mitad de las ventas de cada mes son al contado y la otra mitad a crdito. Las ventas a crdito se
cobran en el mes siguiente de la venta.
Los gastos en efectivo relacionados con las ventas equivalen al 70% de las ventas. Estos gastos se
pagan en el mes de la venta. Otros gastos en efectivo se estiman en $2,500 por mes.
La depreciacin, que es el nico gasto que no requiere efectivo, ser de $1,500 por mes.
No se esperan cambios en la tasa del 45% para impuesto sobre la renta. El impuesto sobre la renta de
septiembre a noviembre se pagar en noviembre y el impuesto sobre la renta de diciembre a febrero
se pagar en febrero. Adems del impuesto sobre la renta, no hay otros gastos acumulados.
Se pagarn en octubre dividendos preferentes por $1 ,800.
Se comprar equipo por valor de $15,000 al contado en diciembre.
En enero la empresa vender equipo por su valor en libros de $4,000. Esta ser una venta al contado.
La compaa intenta emitir acciones comunes por $5,000 en octubre. El importe total se recibir
durante octubre.
El saldo de caja es de $25,000 el1 o de Septiembre y se desea un saldo mnimo de $38,000
Prepare un presupuesto de caja mensual para la Compaa AB por el perodo del 1 o. de septiembre
al fin de febrero. Suponga meses de 30 das.
Solucin:
El presupuesto de caja que se requiere se muestra en el cuadro 2. Para preparar este estado el primer
paso consiste en hacer una lista de las entradas de efectivo por cada mes: las entradas por ventas al
contado se determinan tomando la mitad de las ventas mensuales. La otra mitad de las ventas
mensuales representa las ventas a crdito que se cobran el mes siguiente: las ventas a crdito de
agosto por $10,000 se cobrarn en septiembre, las ventas a crdito de septiembre por $12,500 se
cobrarn en octubre y as sucesivamente. Las entradas relativas a ventas de equipo y de acciones se
toman directamente de las estimaciones.
Despus de sumar las entradas de efectivo por cada mes el segundo paso es hacer una lista de las
salidas de efectivo mensuales. Los gastos en efectivo relacionados con las ventas se pueden obtener
multiplicando las ventas mensuales por 70%. Las salidas de efectivo por otros gastos, compra de
equipo y los dividendos preferentes se toman directamente de las estimaciones. Para determinar los
pagos por impuestos se debe calcula el impuesto por cada trimestre como se muestra en el cuadro 1.
Entradas de efectivo:
Salidas de efectivos:
Gastos en efectivo relacionados con las ventas17.500 28.000 38.500 46.200 42.000 21.000
Saldo de caja . . . . . .
Efectivo acumulado ajustado al nivel deseado (10.500) (5.300) (9.600) (12.800) 9.700 15.540
Tercero, despus de sumar los desembolsos de efectivo por cada mes, se debe calcular la entrada
neta de efectivo por cada mes, la cual se obtiene restando el total de las salidas de efectivo por cada
mes del total de las entradas de efectivo por el mismo mes. Si las salidas de efectivo son mayores
que las entradas, entonces se determina una salida neta de efectivo. EL cuarto paso consiste en
resumir los tres primeros pasos totalizando horizontalmente las cifras netas de ingresos como se
muestra en el cuadro 2. El paso final es ajustar el total acumulado por la diferencia entre el nivel de
caja real y el que se desea. El resultado indica la necesidad y/o el excedente acumulado de fondos.
Es posible ver que la empresa tendr que obtener fondos comenzando septiembre; la necesidad de
fondos llegar a un mximo de $12.800 hacia el final de diciembre. Suponga que se emplea una
lnea de crdito para financiar esta necesidad de efectivo. En septiembre se tomarn en prstamo
$10.500. En octubre se puede reducir el prstamo en $5.200 o sea a un nivel de $ 5.300. En
noviembre se tomarn $4.300 elevado el empleo de la lnea de crdito a $9.600 para el final de ese
mes. Se requerirn prstamos adicionales por $3.200 durante diciembre elevando el saldo por pagar
a $12.800. Durante enero se puede reducir el saldo del prstamo a cero y la empresa tendr un
excedente de caja de $9.700. Note que este presupuesto de caja no incluye pagos de intereses por
ninguno de los prstamos durante el perodo. Si se obtiene un prstamos para financiar la necesidad
de fondos, es muy probable que habr desembolsos de efectivo adicionales por pagos de intereses
durante el perodo, pero estas cantidades no se incluyen entre las salidas de efectivo. Finalmente, se
recuerda al lector que las cantidades en el resumen son superiores al saldo de caja de $38.000 que se
desea. Por ejemplo, se estima que la empresa tendr un saldo de caja de $53.540 ($38.000 del nivel
deseado mas el excedente por $15.540) al final de febrero.
0 S/. 40.000 .- .-
2 3.000 13.000
3 3.000 13.000
4 3.000 13.000
Existen cuatro tcnicas que se emplean comnmente para medir el valor de una inversin.
1. Promedio de la tasa de rendimiento
2. Valor actual neto e ndice de productividad
3. Tasa interna de rendimiento TIR
4. Recuperacin
5.1.1. TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO
El promedio de la utilidad neta despus de impuestos se determina sumando las estimaciones anuales
de la utilidad neta despus de impuestos y dividiendo este total entre nmero de aos.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG/ecc/wiki/index.php/Ima
gen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENTO.JPG
1 S/ 3.000
2 S/ 3.000
3 S/ 3.000
4 S/ 3.000
12.000 + 4 = S/ 3.000
Para calcular el promedio del valor en libros durante la duracin de una inversin se debe determinar
el promedio del valor en libros de cada ao, sumar estos promedios y luego dividir el total entre el
nmero de aos.
Supngase que el equipo del ejemplo se va a depreciar en lnea recta con un valor de desecho de 0.
1er. Ao $ 35.000
2do.ao 25.000
3er. Ao 15.000
4to. Ao 5.000
Promedio valor en libros 80.000 4 = 20.000
NOTA: Cuando se emplea el mtodo de depreciacin en lnea recta y el valor de desecho estimado
del activo es O, el promedio del valor en libros se puede determinar dividiendo el costo original del
activo entre 2.
Promedio de valor en libros = costo original / 2
Promedio de valor en libros = $40.000 -:- 2 = $20.000
Con esto se puede calcular el promedio de la tasa de rendimiento de esta inversin.
/
ecc/wiki/index.php/Imagen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG/ecc/wiki/index.php/Im
agen:TASA_PROMEDIO_DE_RENDIMIENT_1.JPG
ANLISIS.- Para evaluar esta tcnica se debe emplear el criterio si esta tcnica proporciona
informacin til para tomar decisiones? y la respuesta es NO, debido a que el promedio de la tasa de
rendimiento no es comparable con las tasas de rendimiento como se define en los mercados
financieros.
PASO 1.- Seleccionar una tasa de descuento apropiada (El costo marginal del capital).
PASO 2.- Calcular el valor actual que se espera de las entradas de efectivo de la inversin.
PASO 3.- Calcular el valor actual de las salidas de efectivo que se prevn de la inversin.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto el valor actual que se espera de las salidas de efectivo de la
inversin del valor actual que se espera de las entradas de efectivo de esta inversin.
VAN = Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas
Suponga que el costo marginal de capital de la empresa A del ejercicio anterior es de 9% (PASO 1)
PASO 2.- Consiste en calcular el valor actual neto de las entradas de caja.
Fin de ao 1-4 Entradas de efectivo $ 13.000 X VAN al 9% 3,2397* VAN =$42.116
Este valor se lo calcula del APENDICE B de la pgina 313 para los cuatro aos yen la columna
de 9%.
Aos 9%
1 0,9174
2 0,8417
3 0,7222
4 0,7084
3,2397
PASO 3.- Se debe calcular el VAN de las salidas de efectivo empleando la tasa que se obtuvo en
el paso 1.
Fin de ao 0
Salidas de efectivo $ 40.000
VAN al 9% 1,0000*
VAN = $ 40.000
Este valor siempre ser igual a la unidad para el ao O independientemente de las salidas de
efectivo.
PASO 4.- Calcular el valor actual neto.
Valor actual de las entradas - Valor actual de las salidas = Valor Actual Neto
$ 42.116 (40.000) 2.116 ANALISIS.- En el ejemplo la inversin tiene un VAN de $ 2.11610
que indica que la tasa de rendimiento que se espera es mayor del 9% es decir que la
inversin es aceptable sobre bases econmicas pues promete una tasa de rendimiento
mayor que la tasa del 9% que se requiere.
Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 12% (que corresponde a la
sumatoria de los 4 aos)
Se probar a/12%
Este valor es tomado del APENDICE B pgina 313 columna del 12% (que corresponde a la
sumatoria de los 4 aos)
ANLISIS.- La TIR para esta inversin est en el 11 y el 12%. Una vez que se obtiene la TIR,
se la compara con la tasa que requiere la empresa (el costo marginal de capital). Si la TIR es
mayor que la tasa que se requiere entonces la inversin es aceptable desde el punto de vista
econmico y si es menor que la tasa que se requiere, la inversin se debe rechazar sobre bases
econmicas.
Ntese que los procedimientos del VAN, ndice de Productividad y la TIR proporcionan la
misma informacin respecto la aceptabilidad econmica de las oportunidades de inversin de la
empresa A.
PERODO DE RECUPERACIN
Se lo define como el nmero de aos que se requieren para que las entradas de efectivo
compensen con las salidas de efectivo de una inversin. Para ello simplemente se cuenta el
nmero de aos que toma a las entradas de efectivo proyectadas igualar a las salidas de efectivo
proyectadas.
AO FLUJO DE CAJA
0 ( S/ 40.000)
1 13.000
2 13.000
3 13.000
4 13.000
El perodo de recuperacin de esta inversin es de 3 aos 1 mes. No toma en cuenta el valor del
dinero en funcin del tiempo.