Pauta Guia Ejercicios Finanzas Corporativas
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INGENIERIA Y NEGOCIOS
ESCUELA DE NEGOCIOS
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Unidad n4: Decisiones estratgicas de financiamiento a largo
plazo
Modalidad On-line.
b)
En este caso se tiene el pago de tres cupones y junto con el ltimo de ellos tambin se
paga el nocional, por lo tanto se debe traer a valor presente cada uno de estos tres flujos y
para ello se tienen la tasas anuales para cada uno de lo periodos involucrados, r1, r2 y r3
que corresponde a la tasa a un ao, dos y tres respectivamente.
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c) La TIR se calcula usando el precio y buscando una tasa nica equivalente, o sea:
Reemplazando se tiene
d)
Para calcular el duration bsicamente se calcula, para cada flujo, su valor presente
ponderado por el tiempo en el cual recibimos dicho cupn, este valor presente se calcula
con la TIR del bono, luego sumamos esto valores presentes y el resultado lo dividimos por
el precio del bono.
Matemticamente:
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Pregunta 2:
Suponga que Ud. Tiene la siguiente cartera de inversin:
Bono
Cantidad Cupn
Duracin Riesgo
A
B
C
100
100
-200
5
3
7
4.34
2.71
5.14
7% SA
9% SA
11% SA
108.75
108.13
108.07
5%
6%
9.4%
AAA
AA
B
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Duracin activos
Recordemos que la duracin de los activos en este caso se calcula como:
Duracin pasivos
En este caso solo se tiene un tipo de pasivos, por lo tanto
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Donde VA, VB, VC son los precios de los Bonos A, B, C respectivamente y ESCUELA
DMA, DMB,DE
DMC
son las duraciones modificadas de los bonos A, B, C respectivamente. Reemplazando
tenemos:
Finalmente, para inmunizar la cartera a cambios pequeos en las tasas de inters, se debe
cumplir que:
Donde
Por lo tanto
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Pregunta 3:
En el mercado se transan los siguientes bonos del Banco Central (Son del mismo emisor
y tienen riesgo idntico):
BONO A: a 1 ao, sin cupones, principal de $1.00 se transa en $877,19
BONO B: a 2 aos, cupones de 10%, principal de $1.000 y se transa en $996,81
a) Cul es la estructura de tasas de inters? Cules son las tasas futuras implcitas en
esta estructura de tasas de inters?
b) Cunto pagara usted por un bono C a 2 aos con pagos de $30 y $600? Cul es la
rentabilidad esperada del bono C en 2 aos?
c) A qu precio vendera el bono C en 1 ao ms si las tasas no variaran?
d) Cul es la rentabilidad esperada de vender el bono C en 1 ao ms?
Solucin:
a) Estructura de tasas:
Necesitamos conocer la estructura de tasas implcita en los bonos que nos
entregan, por lo tanto necesitamos ver cmo obtener estas tasas desde los bonos
que nos dan. Cabe notar que el Bono A solo tiene un pago por lo que podemos
obtener la tasa a un ao solo utilizando este Bono, luego utilizando el Bono B se
despeja la tasa a dos aos, en este caso vamos a usar la tasa a un ao obtenida
anteriormente.
Bono A:
Bono B:
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Para determinar las tasas futuras implcitas, sabemos que debe cumplirse que:
b)
Para calcular el valor del Bono C tenemos que descontar los flujos que este entrega
a las tasas calculadas anteriormente. EL valor del bono C esta dado por
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c) Precio de C en un ao mas
d) Rentabilidad =
Pregunta 4:
Comente: Una mayor convexidad es beneficiosa para el precio de un bono tanto cuando
aumentan las tasas de inters como cuando caen.
Solucin:
Verdadero, de la frmula:
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Pregunta 5:
Comente: Para maximizar la convexidad de un instrumento uno debera buscar bonos
con un cupn alto y mercados con tasas de inters bajas.
Solucin:
Falso, segn los movimientos de la convexidad se tiene:
Aumenta Plazo
Efecto
en
Macaulay /
Modificada
Aumenta
Disminuye Plazo
Disminuye
Disminuye
Aumenta Cupn
Disminuye
Disminuye
Disminuye Cupn
Aumenta
Aumenta
Aumenta Yield
Disminuye
Disminuye
Disminuye Yield
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Pregunta 6:
Comente: Cuando la curva cero es plana y las tasas son positivas, dos factores de
descuento para distintos plazos podran ser iguales.
Solucin:
Falso, ya que:
Recordemos que el factor de descuento para el periodo es:
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Por lo que:
es que