MODULO I Evaluación Privada de Proyectos
MODULO I Evaluación Privada de Proyectos
MODULO I Evaluación Privada de Proyectos
MODULO I
CAP.I.- INTRODUCCIN
LA EVALUACIN DE PROYECTOS, Y LOS PRINCIPALES ESTADOS
FINANCIEROS
INTRODUCCIN
Al revisar la literatura sobre la evaluacin de proyectos, esta nos da la impresin de
que el objetivo consiste en lograr un nmero o una serie de nmeros que nos diga si
un determinado proyecto es bueno o malo, pero como lo afirma Nasir Sapag, la
evaluacin no es cuestin de nmeros en si, sino es los resultados positivos o
negativos del anlisis de todos los componentes del proyecto, es decir se trata de
realizar un anlisis riguroso de todo los componentes del proyecto y detallar los
resultados, efectos e impactos que puede producir su ejecucin y si los mtodos de
calculo estn consistentemente aplicados.
Una medida exacta del valor de un proyecto esta en funcin de realizar su anlisis
captando las diferencias entre los valores de mercado y valores econmicos de
insumos y productos es decir de valorar desde el punto de vista del costo de
oportunidad en el cual se analiza los beneficios dejados de percibir si la inversin se
dedica al proyecto en relacin a los que se dejaran de percibir si esta inversin se
realizara en otra actividad o proyecto.
Otro aspecto que se debe analizar es la brecha existente entre la teora y la practica
la aplicacin de un mtodo muy complicado o vistoso se prefiere a veces, pero los
resultados son muchas veces alejados de la realidad, la valides y consistencia de la
evaluacin esta en funcin a cuan acercada de la realidad este sin interesar la
aplicacin de mtodos complicados o laboriosos.
Evaluacin de proyectos
Evaluar un proyecto implica identificar y cuantificar creativamente costos y
beneficios de una idea o alternativa, esto implica estar al tanto de sus riesgos, medir
la rentabilidad e identificar la vulnerabilidad del proyecto.
que son apropiadas a las circunstancias del pas en el cual el proyecto estar
localizado. La evaluacin tcnica debe tomar en cuenta aspectos tales como los
siguientes:
Disponibilidad de capacidad productiva locales.
Personal capacitado.
Materias primas y dems insumos.
El acceso de los productos a los mercados para los cuales esta dirigido.
La capacidad de las agencias locales para la implementacin del proyecto o de
alguno de sus componentes.
Evaluacin financiera.- En la evaluacin de proyectos es necesario hacer un
cuidadoso anlisis financiero, incluyendo la elaboracin de cronogramas de
ingresos y gastos esperados para la ejecucin de las actividades del proyecto. El
anlisis financiero se refiere bsicamente a la viabilidad financiera del proyecto y
de la institucin que lo operar, sin embargo, es tambin importante tener en
cuenta las repercusiones del proyecto sobre las finanzas publicas, incluyendo las
implicancias financieras de que el proyecto bajo anlisis sea replicado.
La principal justificacin para el otorgamiento de trminos consecionables de
asistencia financiera es la situacin econmica del pas y especialmente las
dificultades para moviliza recursos financieros externos para obras de desarrollo y
no tanto la naturaleza del proyecto financiado. Al establecer los trminos
financieros para usuarios finales, es necesario evitar los efectos distorcionantes
sobre la asignacin de recursos y distribucin de ingresos. Procedimientos
financieros de dos pasos son tiles para evitar que tales distorsiones se produzcan:
El proyecto se conduce bajo tasas de inters del mercado domestico.
El elemento concesiones de financiamiento es acumulados a favor del gobierno
central.
Este procedimiento es importante en el caso de proyectos generadores de ingreso
y particularmente de proyectos dirigidos a producir bienes y servicios para
mercados competitivos. La evaluacin de un proyecto debera permitir decidir el
grado de concesionalidad del financiamiento otorgado, y tal prctica debera ser
8
la planificacin e implementacin
de los proyectos,
agentes en la
al
y las
medidas
en trminos monetarios
y, correspondientemente, ser
productivo y social, posee una serie de particularidades que hacen difcil una
evaluacin escalonada de cada una de las fases en las que se desarrolla un
proyecto de inversin. Sin embargo en la ltima dcada ha habido una
preocupacin por el logro de una mayor eficiencia en el control de cada una de
las fases en mencin desde su concepcin inicial hasta su terminacin y
evaluacin de impacto. Es en este punto donde la tarea conocida como la
evaluacin econmica-social de proyectos se ha preocupado por lograr una
identificacin ms exacta de cada una de las fases, con miras a obtener una
mayor eficiencia a travs de la ampliacin de los niveles de cobertura de los
proyectos de servicios, y de una reduccin de sobrecostos ocasionados por
ineficiencias
(Karen Mokate).
Para lograr este objetivo se ha hecho uso de diferentes herramientas
tericas dentro de las cuales el anlisis del tipo costo beneficio y del tipo causa
efecto han jugado un papel importante
en la evaluacin de proyectos.
utilizados, empleo generado y una serie de variables que se ven afectadas por la
ejecucin del proyecto. El objetivo es dar una perspectiva de los diferentes
cambios en los sectores o zonas potencialmente afectadas por la construccin del
proyecto.
En este segundo tipo de anlisis se centra el enfoque de la investigacin,
por cuanto se intentar determinar un cambio como resultado del proyecto
estudiado.(Karen Mokate)
Hay una gama de proyectos en los que el beneficio del proyecto no se
identifica con claridad (o no es fcil medirlo) en el momento de la percepcin
del producto o a nivel de entrega de la infraestructura en el lugar. En muchos de
estos casos es necesario seguirle la pista al producto y ubicar los impactos
generados como consecuencia de su uso, pues all se visualiza con mayor
facilidad el beneficio (Hector Sanin)
La definicin de evaluacin propuesta por UNICEF, y descrita en el libro
Evaluacin Financiera de Proyectosde Karen Mokate, seala que el proceso
evaluativo consiste en un ejercicio de anlisis de la pertinencia, eficacia,
eficiencia e impacto del proyecto a luz de determinados objetivos especficos.
As la evaluacin recopila informacin relevante para el anlisis del proyecto
desde la perspectiva de los diversos objetivos.
Convencionalmente se
segn sus puntos de vista y los criterios utilizados para analizar el proyecto. Los
puntos de vista y los criterios utilizados para analizar a su vez se relacionan con
los diferentes objetivos que los diversos agentes pueden lograr mediante el
proyecto los tipos de evaluacin segn esta distincin seran:
Evaluacin Financiera.- (PRIVADA) Desde el punto de vista de un
inversionista o un participante en el proyecto, los ingresos y los
egresos atribuibles a la realizacin del proyecto, y, en consecuencia la
rentabilidad generada por el mismo. La evaluacin financiera juzga el
proyecto desde la perspectiva del objetivo de generar rentabilidad
financiera, y juzga el flujo de fondos generado por el proyecto; es
decir por un lado todos los ingresos generados por el proyecto y
todos los costos, de forma tal que de su comparacin se defina los
beneficios netos que se lograra por el mismo.
15
a la propuesta para
ELEMENTO
DE FINANCIERA
ECONOMICA
SOCIAL
EVALUACION
Punto de vista
Precio
Mercado
Nacin
Cuenta,
Sombra, Cuenta,
Eficiencia
Beneficios y Costos
Eficiencia
quien
los
Sombra,
e Directos e Indirectos
No Diferenciando,
entre incluye
asume externalidades
Incluye
Transferencias
Las incluye
externalidades
Las Incluye
Tasa de Descuento
TIO
No las Incluye
TSD
Objetivo
Maximizar
TSD
Maximizar Bienestar
Ganancias
Criterio de Seleccin
Econmico
TIR, VAN, B/C
17
define
como
todo
comportamiento
acontecimiento
del
que
puede
razonablemente decirse que ha sido influido por algn aspecto del proyecto,
donde IMPACTO es el resultado de los efectos del proyecto, constituye la
expresin de los resultados realmente producidos habitualmente a nivel de
objetivos ms amplios de largo alcance.
La visin de la cadena que generan las inversiones y acciones de un proyecto son:
INVERSION
ACCION
RESULTADO
EFECTO
IMPACTO
Esta cadena servir de pauta general en el proceso de identificacin de impacto
del proyecto, pues indica que el anlisis del proyecto no se puede quedar en las
acciones que realiza o los resultados o productos que genera.
Es necesario continuar el anlisis del proyecto hasta llegar a la observacin o
proyeccin de sus verdaderos impactos. Segn la definicin el impacto refleja
los objetivos que se busca lograr, por ende los impactos que interesan a la
evaluacin econmica se dan los que reflejan el aporte del proyecto al bienestar
socio econmico.
Como consecuencia en el proceso de identificacin se impactos se busca
identificar todos los cambios que el proyecto genera sobre los elementos que
crean bienestar:
El consumo actual de bienes y servicios y bienes meritorios.
El proceso de identificacin obliga al analista a profundizar la manera en que el
proyecto afecta al bienestar de los dems miembros de la sociedad, se plantea:
cuenta:
18
Precios sociales, que intentan medir el aporte de una unidad marginal del
bien sobre el bienestar.
Nivel tecnolgico
Recursos humanos ,etc
Anlisis del Entorno
Competencia
Proveedores
Industria; tales como: Desarrollo futuro, apoyo del gobierno, barreras de entrada
actuales y futuras, ciclo de vida de la industria y ciclo de vida del producto.
Consumidores
Entorno Macroeconmico (distintos escenarios)
Desarrollo del mercado de capitales.
Mercados, etc.
Fuentes de Informacin disponibles:
Estados financieros de sociedades abiertas
Documentos estadsticos
Revistas especializadas
Otros(reuniones, otros pases)
3.- Se debe Definir
Donde producir?
Cunto producir? Tamao optimo
Tecnologa (proceso productivo)
Estructura de financiamiento.
EL CICLO DE LOS PROYECTOS
Todos los proyectos siguen su propio ciclo. Existen muchas versiones acerca de
lo que es el "ciclo" de un proyecto, diferenciadas esencialmente por el manejo de la
terminologa y la cronologa de algunas actividades. Lo que debe tenerse en cuenta es
que la comprensin del ciclo de un proyecto es un aspecto fundamental para poder
ubicar la evaluacin dentro del conjunto de actividades a realizar.
El enfoque aqu presentado se basa en tres aspectos principales:
-
Cada etapa del ciclo tiene su razn de ser y, por lo tanto, no debera limitarse a
hacer una repeticin ms detallada de las labores realizadas en etapas anteriores.
20
Se necesita una estructura flexible del "ciclo" que se adapte con facilidad a los
diversos tipos de proyectos. El ciclo no debe percibirse como una camisa de fuerza
lineal sino como una lgica de progresin de un proyecto.
En su forma general, el ciclo del proyecto comprende tres fases, a saber:
Pre-inversin
Inversin o ejecucin
Operacin o funcionamiento.
Las Fases constituyen un orden cronolgico de desarrollo del proyecto, en las
cuales se avanza sobre la formulacin, ejecucin y evaluacin del mismo. A
continuacin se hace una breve presentacin de cada Fase.
No existe consenso universal sobre la denominacin de estas diferentes Fses
pero se tiene que homogenizar su denominacin y sobre los lmites de una con otra. Sin
embargo, una discusin detallada de la terminologa sera poco fructfera. En este texto,
se presenta una definicin bsica de las diferentes fases y etapas con sus objetivos, sin
nimo de introducir rigidez en el manejo de la terminologa.
LA FASE DE PREINVERSIN: FORMULACIN Y EVALUACIN EX-ANTE
DEL PROYECTO
La fase de preinversin se constituye por la formulacin y evaluacin ex-ante de
un proyecto. Est comprendida entre el momento en que se tiene la idea del proyecto y
la toma de decisin de iniciar la inversin. Consiste en un juego iterativo de preparacin
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y evaluacin en el cual se disea, evala, ajusta, redisea, etc. Esta fase tiene por objeto
definir y optimizar los aspectos tcnicos, financieros, institucionales y logsticos de su
ejecucin. Lo que con ellos se busca es especificar los planes de inversin y montaje del
proyecto, incluyendo necesidades de insumos, estimativos de costos, identificacin de
posibles obstculos, necesidad de entrenamiento y obras o servicios de apoyo.
Cabe volver a sealar que la preparacin y evaluacin se hace en forma iterativa,
en un proceso de profundizacin progresiva de la informacin y de aumento en la
certidumbre en lo que se refiere a la seleccin de alternativas y proyectos. As, la fase de
pre-inversin se compone de tres etapas, que dividen y delimitan los pasos sucesivos de
preparacin y evaluacin.:
-
Identificacin (Perfil)
Prefactibilidad
Factibilidad
En cada una de las etapas de pre-inversin se llevan a cabo diferentes estudios
22
Evaluaciones
Alternativas o rechazo
Prefactibilidad
Estudios
Evaluaciones
Evaluaciones
23
carga. La preparacin del proyecto se haba adelantado bastante sin haber considerado
una optimizacin de la situacin. La etapa de preparacin estaba estancada porque no se
identificaba una ubicacin adecuada para el nuevo basurero. Al volver a la fase de
identificacin de alternativas, los preparadores encontraron que no haba necesidad del
proyecto, pues una solucin radicaba en la mera redefinicin de horarios de inicio de las
rutas de recoleccin de basura. Al redefinir estos horarios, se logr redistribuir en el
curso del da la llegada de los distintos camiones al basurero existente.
La identificacin de una situacin actual optimizada brinda mayor claridad con
respecto a la verdadera dimensin del problema que se desea enfrentar. Podra reducir la
magnitud del problema o aclarar factores determinantes del mismo. En algunos casos,
podra arrojar luces con respecto a iniciativas modestas que constituiran alternativas al
proyecto.
Slo despus de identificar la situacin optimizada y de precisar la dimensin
del problema que se desea resolver, se pueden proponer metas para un nuevo proyecto.
Dichas metas no necesariamente son iguales al dficit detectado o demanda identificada
debido a la escasez de recursos, a otras prioridades detectadas y a otras dinmicas que
afectan los problemas o necesidades detectados.
El reto del proceso de identificacin es la bsqueda de informacin, ya que exige
adelantar estudios sobre aspectos legales y socioeconmicos y sobre el mercado;
examinar los procesos y resultados de experiencias previas o complementarias; y
entender la conceptualizacin del proyecto dentro del plan de desarrollo nacional,
regional o de la empresa, segn sea el caso, y formular unas metas concretas.
Culminada la identificacin, el grupo interdisciplinario de evaluacin y
formulacin debe hacer un anlisis de las necesidades identificadas, la optimizacin y
las metas planteadas. As, procede a la siguiente etapa conociendo la situacin que desea
modificar y teniendo alguna idea de la manera en que propone modificarla.
Perfil (Planteamiento de alternativas)
Se caracteriza por la formulacin de las alternativas, con el fin de seleccionar
25
26
29
ETAPAS
ESTUDIO
PRELIMINAR
IDENTIFICACION DE LA
IDEA
PRE INVERSION
ESTUDIO DE PRE
FACTIBILIDAD
ANTEPROYECTO
PRELIMINAR
ESTUDIO
FACTIBILIDAD
ANTEPROYECTO
DEFINITIVO
INVERSION O
EJECUCION
DE
ESTUDIO DEFINITIVO O
DE
INGENIERIA
MONTAJE Y EJECUCION
DEL PROYECTO
(PUESTA EN MARCHA)
30
OPERACION NORMAL
OPERACION O
FUNCIONAMIENTO
ANALISIS
DE
0
RESULTADOS
DEL
PROYECTO
CAP.IIFLUJO DE FONDO
RELEVANTE EN LA EVALUACIN DE
PROYECTOS
- Flujos de Caja y Estados Financieros, Flujos de
b.
31
c.
d.
Su monto o magnitud.
b.
Su ubicacin en el tiempo.
32
Los ingresos y costos financieros son calculados con base en datos confiables sobre las
condiciones de los prstamos y otras transacciones financieras as como sobre el valor
de la tasa de inters. Nuevamente la recoleccin de esta informacin exige consultar con
mltiples fuentes. El dinamismo y las condiciones de los mercados financieros sern los
que determinen las fuentes que deban ser consultadas.
Es claro que en el caso de la proyeccin valores en la evaluacin exante o el manejo de
informacin ex_post de mala calidad puede generarse incertidumbre acerca de la
validez de los anlisis realizados.
recibidos en todos los aos del proyecto. De igual manera, se podra utilizar otra unidad
de tiempo para el flujo: meses, semestres, etc.
Por convencin se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al
final de cada periodo. Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo el periodo. El
supuesto sencillamente implica que todos los flujos dentro de un nico periodo se tratan
como si se ocurriesen en un mismo momento.
El flujo de fondos se define para toda la "vida til" del proyecto o para todo el horizonte
de planeacin o evaluacin.
Convencionalmente, al primer ao o periodo de la vida del proyecto se la asigna "Ao
O", "Semestre 0", "Mes 0", etc. En el periodo 0, por lo general no hay operacin del
proyecto; es el primer (a veces nico) periodo de inversin o montaje.
Los ingresos
Los ingresos que se incluyen en un flujo de fondos son los percibidos por la venta o
33
alquiler de los productos o la presentacin de los servicios del proyecto. Deben ser
registrados en el ao en que se esperan recibir, independiente del momento en que se
causan (recurdese que se aplica la contabilidad de caja).
Se debe anotar que los ingresos registrados en el flujo de fondos del proyecto deben
incluir, tanto los ingresos operativos (por venta del producto o prestacin del servicio),
como los ingresos financieros (por inversin de reservas por ejemplo).
Los costos
Los costos del proyecto suelen clasificarse en dos grandes categoras: como de inversin
y costos de operacin. Para efectos de una correcta elaboracin de un flujo de fondos,
ser necesario estudiar el manejo que se le debe dar a los costos muertos y a los costos
de oportunidad.
34
Finalmente las inversiones en capital de trabajo refleja los fondos que deben ser
comprometidos para conseguir activos de corto plazo e insumos para el ciclo productivo
necesarios para el funcionamiento del proyecto. Dentro de este rubro se encuentran
bsicamente el efectivo y los inventarios (tanto de insumos y materiales primas como de
producto final). Es necesario diferenciar entre el stock o requerimiento de capital de
trabajo y la inversin en capital de trabajo (o cambio en los stocks) que es lo que se
registra en el flujo de fondos con signo negativo. Esta inversin o al menos una parte de
ella se recupera posteriormente (tpicamente al final de la vida til del proyecto),
registrndose en el flujo con signo positivo.
Los costos de inversin tpicamente se concentran en los primeros periodos del proyecto
y su registro en el flujo de fondos as lo refleja. No obstante puede haber inversiones en
capital de trabajo y aumento o reposicin en el stock de archivo fijos o nominales
durante toda la vida del proyecto.
Los costos de operacin
Estos costos se pueden clasificar en costos de produccin de ventas administrativos y
financieros. Estos a su vez se pueden desagregar ente otros en costos de mano de obra
materias primas e insumos arriendos y alquileres y costos financieros e impuestos.
Los costos de operacin se registran en el periodo en que se producen los respectivos
desembolsos (contabilidad de caja).
En toda evaluacin es necesario distinguir entre los costos de operacin que son
deducibles de impuestos sobre la renta y los que no se pueden deducir. Donde la
mayora de ellos son deducibles cualquier costo que no lo sea se registrar en el flujo
de fondos en una manera diferente a los dems costos.
Generalmente la estimacin de los costos del proyecto incluye tambin un rubro para
"imprevistos".
Es importante no cometer error de incluir costos muertos en un flujo de fondos. Estos se
definen como costos ya causando que resultan ineludibles, independientemente de la
decisin de inversin que se tome. En otras palabras son costos inevitables, aunque se
35
37
salvamento son:
El valor en libros de los activos
El valor comercial de los activos
El valor presenta neto de los ingresos y costos futuros generados por un activo.
a.
b.
(un costo no desembolsado) y por tanto se restara del flujo gravable para fines de
calcular los impuestos y se volvera a sumir con el fin de calcular el flujo de
fondos del proyecto.
LA CONSTRUCCION DE UN FLUJO DE FONDOS
Ingresos gravables
Menos costos deducibles (incluyendo la depreciacin)
Ingreso neto gravable
Menos
impuestos
Menos
Mas
Mas
depreciacin
Menos
costos de inversin
Flujo de fondos neto
Depreciacin
GANANCIAS GRAVABLES
-
Impuestos Directos
+ Ingreso No Gravable
-
Costos de inversin
Inversin financieras
el resultado final
+ Crditos recibidos.
- Amortizaciones de crditos y prstamos.
5
42
Ingresos
150
150
150
150
150
Costos de operacin
80
80
80
80
80
Depreciacin.
Ganancias gravables
10
60
10
60
10
60
10
60
10
60
Impuestos
12
12
12
12
12
Costo deducible
-20
48
48
48
48
50
82
Depreciacin
10
10
10
10
10
58
58
58
58
92
Costos de inversin
Flujo de fondos Neto
100
100
Aos
1
150
2
150
3
150
4
150
5
150
Costos de operacin
80
80
80
80
80
Intereses
Depreciacin.
Ganancias gravables
10
55
10
56
10
57
10
58
10
59
Impuestos
11
11.2
11.4
11.6
11.8
Costos deducible
-20
44
44.8
45.6
46.4
50
812
Depreciacin
10
10
10
10
10
43
Costos de inversin
100
Crditos Recibidos
50
Amortizaciones
50
10
44
10
44.8
10
45.6
10
46.4
10
81.2
44
Por ejemplo, supongamos que un agricultor est cultivando 100 hectreas de tierra y
define un proyecto que consiste en compra 75 hectreas del precio vecino para ampliar
sus tierras cultivables. Los ingresos registrados en la evaluacin financiera del proyecto
propuesto se deducen de la diferencia (el incremento) entre lo que ganara cultivando las
175 hectreas y lo que ganar si se limita a las 100 hectreas originales.
Flujo de fondos con proyecto y flujo de fondos sin proyectos
Dada la dificultad para poder establecer un flujo de fondos incremental directamente,
cuando se tienen proyectos de cierto nivel de complejidad es comn construir dos
flujos: que corresponde al escenario (con proyecto) o el que refleja el escenario (sin
proyecto). La construccin de cada flujo utiliza todos los criterios
hasta ahora
LOS INGRESOS
Un ingreso representa un aumento en los activos de una empresa, debido a la venta de
bienes, la prestacin de servicios u otra fuente que incremente las ganancias de la
misma . Los ingresos deben ser registrados el da en que se vendi el artculo o se
prest el servicio, an si el dinero se recibe en ese momento o das ms tarde. Por ello
estos ingresos pueden ser realizados de manera lquida ( a travs de caja ) o de forma
intangible ( Cuentas por cobrar originadas por operaciones con los clientes). El primer
caso, el ingreso fue generado en el mismo perodo en que se produjo la entrada efectiva
de dinero. En el segundo el ingreso se gener pero la entrada efectiva de dinero no.
Los ingresos son reconocidos cuando cumplen con dos requisitos:
Por ejemplo una empresa X Inmobiliaria firmo un contrato con el seor Gonzales para
representarlo en la venta de su casa Dicho contrato contempla una comisin del 5% de
precio de venta para la empresa inmobiliaria venda la casa en 100,000 por lo que
obtiene una comisin de 5,000 (100,000x.0.05) que ser desembolsada el 30 de agosto.
En este caso el ingreso de la empresa inmobiliaria es de 5000 y solo se deber registrar
dicha cantidad el da que se realiz la venta de la casa es decir el 17 de mayo, sin
embargo como la empresa no cobrar hasta el 30 de agosto, este ingreso es registrado
como una cuenta por cobrar en el futuro.
Clasificacin de los ingresos
a)
Ingresos directos Son los que provienen de las operaciones normales del
negocio generalmente se representan mediante la cuenta ventas.
b)
c)
46
Los Costos
Representan disminuciones en el activo o aumentos en las deudas de una empresa. Estos
pueden generarse, por ejemplo al adquirir bienes o servicios que en un futuro generarn
ingresos. As los salarios de los empleados, la publicidad y el alquiler de un local, por
ejemplo constituyen costos en los que la empresa incurre para atraer y servir a sus
clientes con la intencin de generar ingresos.
Los Gastos Son el costo de bienes o servicios adquiridos por la empresa que ya han
generado ingresos. As el costo se convierten gasto cando contribuye a generar un
ingreso. La conversin en gastos se realiza con el fin de comparar ingresos con gastos y
mostrar un resultado. Este ltimo es un resultado que se obtiene en el estado de
perdidas y ganancias. Por ejemplo el salario del agente inmobiliaria del ejemplo
anterior se vuelve en gasto cuando este vende la casa seor gonzales.
Existen tres criterios para el reconocimiento de gastos:
en que dichos costos generaran un beneficio por varios perodos, pero como no
hay una clara relacin de causa y efecto, estos costos deben ser cargados a
gastos parcialmente durante cada perodo por el tiempo en que estos generen
beneficios. Algo similar ocurre con los gastos pagados por adelantado (como los
alquileres) que sern tambin distribuidos a lo largo del perodo en que dicho
47
adelantado.
Clasificacin de gastos
Los gastos se pueden clasificar segn su perodo de realizacin y segn el tipo de gasto
en que se incurre.
Segn su perodo de realizacin los gastos se dividen en:
a) Gastos de ejercicio Son aquellos cuyo uso corresponde directamente al periodo
en el cual se incurri por ejemplo el consumo de electricidad, los sueldos entre
otros.
b) Gastos capitalizables Son originados por activos cuyos costos se convertirn en
gastos en el futuro. Pr ejemplo un seguro pagado por adelantado se registra
como un costo en un primer momento, pero al transcurrir el tiempo se consumir
y ser convertido (devengado) en gasto
Segn el tipo de gasto
a)
Gastos directos.- Son los que incurre una compaa para generar ingresos
directos, es decir aquellos propios del giro del negocio. Por ejemplo para el
caso de una compaa comercial, estos gastos sern el costo de la mercadera
vendada llamado costo de ventas El costo de ventas se calcula a travs de la
ste formula.
48
b)
Costos de operacin Tambin son llamados gastos operativos son los gastos
que en los que incurre una compaa para poder desarrollar sus actividades
Pueden ser de dos tipos :
Gastos de ventas
d)
Otros gastos.- Son gastos que no estn relacionados con el giro del negocio y
por lo tanto son inusuales o poco frecuentes por ejemplo los gastos
relacionados a huelgas o litigios y las perdidas en transacciones como la
venta de un activo fijo.
e)
LAS PERDIDAS
Son el costo de los bienes o servicios que no han logrado generar ingresos. Por
ejemplo, el monto de una mercadera adquirida que estuviera daada o no se pudiera
vender o utilizar.
EJERCICIO DE ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS:
El primero de enero de 1997, el seor Velsquez instalo su negocio para dar servicio de
49
mquinas fue de S/ 4000 cada una , con una vida til de dos aos, al final del cul se
vendern a S7 500 cada una ( este es el valor contable de cada una al final de los dos
aos y no el valor de mercado). El sistema de depreciacin que utiliza la empresa es del
de lnea recta.
El precio de cada fotocopia es de S/ 0.15 ( S/ 0.3 por cada hoja fotocopiada por ambas
caras). Los primeros seis meses se fotocopiaron 20,000 hojas y 7000 paginas por mes,
mientras que en la segunda parte del ao, debido a que la empresa gano prestigio, dentro
de los estudiantes se fotocopiaron 30,000 hojas y 10,000 pginas mensuales. Se espera
que estos ltimos valores sean el ritmo de produccin mensual en los siguientes aos .
Cabe mencionar que no toda la produccin anual es vendida a los estudiantes, sino que
la mitad de la misma se destina a una empresa que mantiene un contrato de servicios
con la fotocopiadora. Este servicio es pagado cada mes , pero existe un tiempo de espera
de una semana.
Los insumos que se utilizan mensualmente incluyen las hojas bond por un valor S/ 25
el millar y cartuchos de tinta a un costo S/ 75 por cada uno. Con un cartucho de tinta se
obtienen en promedio 6000 fotocopias. Los primeros seis meses las compras fueron
solo de 162 millares de hojas y de 27 cartuchos de tinta, mientras que en los seis meses
restantes las compras aumentaron a 240 millares y 40 cartuchos de tinta, debido al
incremento de las ventas . Con la finalidad de estar siempre preparados par servir a sus
clientes se ha determinado que todos los insumos deben ser comprados un mes antes de
su uso.
50
105300
15075
-15075
90225
18000
21600
3500
250
-43350
UTILIDAD OPERATIVA
46875
Partidas financieras
Gastos por intereses
Utilidad antes de impuesto a la renta
-1620
45255
Impuesto a la renta
-13576,5
Utilidad neta
31678,5
RUBROS \
PERIODOS
(+) Ingreso de
operacin
0
105,300
51
(+) Valor de
salvamento gravable
(+) Ingresos financieros
(=) Ingreso neto
(-) Costo de ventas
(=) Utilidad bruta
(-) gastos de operacin
(-) Gastos de
15,075
90,225
43,350
administracin
(-) Gastos de
comercializacin
(=) Utilidad bruta de
operacin
(-) Gastos financieros
(=) Resultado de
46,875
1,620
explotacin
Prdidas
45,255
acumuladas
(=) Renta neta del
ejercicio
(-) Deducciones de
Ley
(-) Reinversiones
(=) Saldo imponible
(-) Impuesto directo
(=) Resultado del
45,255
13,576.5
ejercicio
(-) Reservas de
captalizacin
(=) Utilidad a distribuir
31,678.5
BALANCE GENERAL
El propsito Del balance general es presentar la situacin financiera de la empresa en
una fecha determinada. Muestra los bienes derechos y deberes que la empresa tiene en
ese momento.
DISTRIBUCIN DEL BALANCE GENERAL
El balance general esta compuesto por los activos (bienes), los pasivos obligaciones y
el patrimonio neto (capital) de la empresa.
52
ACTIVO.
Formado por todos los recursos de propiedad de la empresa y que le pueden generar
beneficios econmicos futuros. Estos recursos son tangibles si tienen existencia material
(bienes),o intangibles, sino se tiene el activo fsico, sino que representan derechos de
cobro de uso futuro. El activo se clasifica en
a) Activo corriente o circulante
Es aquel que se espera sea convertido en efectivo, realizado en ingreso o utilizado
en el corto plazo. Por corto plazo se entiende un perodo de un ao ola duracin de
un ciclo normal de operaciones. El activo corriente a su vez se subdivide en cuatro
categoras:
Activo exigible. Son cuentas sobre las cuales la empresa tiene derecho de cobro,
y adems pueden ser realizadas en dinero en el cortoplazo9Crditos otorgados a
terceros en el corto plazo
Gastos pagados por adelantado. Son desembolsos realizados por la empresa con
el fin de obtener un determinado bien o servicio en el perodo siguiente,
generando as en el momento actual un derecho para la empresa. ( alquileres
seguros pagados [por adelantado.
b) ACTIVO NO CORRIENTE
Representa todos los bienes de propiedad de la compaa ya sean tangibles o
intangibles ,que no pueden ser convertidos en efectivo en el corto plazo y que sern
utilizados para el desarrollo de las operaciones del negocio. los componentes son:
Cuentas por cobrar a largo plazo Son partidas que representan un derecho de
cobro pero que seran realizadas en un plazo mayor de un ao Crditos
53
PASIVO
El pasivo esta conformado por todas aquellas obligaciones o deudas que la empresa
tiene con terceras personas. Incluye toda cuenta, que este pendiente de pago,comolos
tributos, sueldos entre otros.
a) Pasivo corriente o circulante. Esta referido a obligaciones que deben ser
canceladas dentro de un ao o dentro de un ciclo normal del negocio incluye
las siguientes cuentas
b) Pasivo no corriente.
Esta referido a deudas y obligaciones cuyo plazo de vencimiento es mayor a
un ao, incluye las sgtes cuentas
54
c) Pasivo contingente Este pasivo se refiere a una posible deuda que se estimase
va a contraer, aunque no hay seguridad que as sea ( por ejemplo si la
empresa esta enfrentando un juicio y se espera que lo va a perder puede
destinar desde ahora una cantidad a este pasivo.
PATRIMONIO NETO
Es el activo menos el pasivo, las cuentas de patrimonio neto son las siguientes
95384.5
6195.0
1525.0
Maquinaria y equipo
8000.0
Depreciacin 2 mquinas
Gastos pre operativos
3500.0
acondicionamiento del local
750.0
14526
4050
8100
55
Reserva legal
Utilidades retenidas
10000
21678.5
productos
Ao
1
2
3
...
...
10
T.M.
312
420
420
...
...
420
2400
16800
-
480
3840
3840
3840
3840
1534
1498
1190
884
890
576
57
2.
Un propietario de un edificio de apartamentos recibe $ 500 000
al ao por concepto de arrendamiento. Los gastos de Operacin y
mantenimiento son de $ 200,000 anuales. La vida til que le queda al
edificio es de 6 aos al final de los cuales el edificio podr venderse
en $ 3000,000 el edificio ya fue depreciado en su totalidad y el
impuesto a la renta y a las ganancias extraordinarias es del 10%.Se
estudia el proyecto de convertir el edificio en un complejo de oficinas
que generara ingresos anuales por $ 900,000 y costos anuales de
operacin y mantenimiento de $ 300,000.
Para ello, se deben de invertir $ 2000,000 en la remodelacin
del edificio, que dura un ao. El total de las mejoras puede
depreciarse en cinco aos lnea recta, sin valor residual. La
remodelacin permitir utilizar el edificio por cinco aos, al final de
los cuales podr venderse por $. 4000,000.
Presente los flujos de fondos con proyecto, sin proyecto e incremental.
3. Un proyecto requiere un monto de inversin de $ 200 millones; la
mitad para activos no depreciables y la otra para activos
depreciables. La inversin se efecta en el periodo 0. La vida til del
proyecto es de cinco aos y el valor comercial para la venta de los
activos fijos depreciables es de $ 20 millones, al final de ao 5.
El precio de venta de los dems activos alcanza los $ 120 millones y
se realiza al final del ao La inversin se financia as un 50% con
capital propio y el otro 50% con un prstamo. Dicho prstamo se
amortiza en cinco cuotas iguales a partir del periodo 1 en que se paga
la primera. La tasa de inters sobre este crdito es del 10% anual
vencida sobre saldos.
Las ventas atribuibles al proyecto sern del orden de $200millones
por ao y los gastos de operacin sin incluir gastos financieros ni
depreciacin son de $ 80 millones por ao. La tasa de impuestos a la
renta y a las ganancias extraordinarias es del 10% . La depreciacin
se calcula sobre el 100% del valor de adquisicin a cinco aos, con el
mtodo de lnea recta.
Presente el flujo de fondos del proyecto puro y el flujo de fondos del
proyecto financiado.
59
AOS
RUBROS \
PERIODOS
770.0
847.0
847.0
847.0
847.0
53.0
304.4
327.2
327.2
295.9
295.9
222.9
222.7
222.7
221.4
221.4
48.9
48.7
48.7
47.6
47.6
63.1
43.7
17.6
443.2
138.8
66.6
735.7
101.5
2.2
86.7
93.7
93.7
110.7
239.3
265.4
59.9
615.4
60
59.9
Aos -->
A. Ingresos
- Ingreso por ventas (bienes y/ o servicios)
- Valor de salvamento gravable
- Valor en libro activos vendidos (al cierre)
- Valor en libro activos no vendidos (al cierre)
- Ingresos Financieros gravables (al cierre)
- Ingreso por Recup. Inversin Financiera
- Ingreso por Recuperacin Crdito Fiscal (IGV)
- Ingresos no Gravables (rec. Cap. Trab.)
B. Egresos
(-) Inversin en activos fijos tangibles
(-) Inversin en activos fijos intangibles
(-) Costo de oper. no deducible (caja bancos inicial)
(-) Pago I.G.V. en inversiones fijas (crdito fiscal)
(-) Costos de operacin deducible
(-) Gastos de administracin deducibles
(-) Gastos de comercializacin deducibles
(-) Impuestos indirectos (al patrimonio)
(+) Depreciacin, amortizacin Cargos diferidos
(-) Impuesto a la renta
(-) Inversiones Financieras
C.BALANCE
Flujo de fondos
Proyecto
Puro
GENERAL
PROYECTADO
Nuevos
soles recibidos
(+) Crditos
RUBROS
(+)
Ingreso\porPERIODOS
emisin de bonos, acciones
A.
CORRIENTE
(-)ACTIVO
Amortizaciones
de crditos y prstamos
ES
TADO
DE
GANANCIAS
PROYECTADO
BancosPERDIDAS
(-)- Caja
Dividendos
pagados porY
bonos
y/ o acciones
emitidas
Nuevos
soles
(-)- Otros
Intereses sobre crditos recibidos por el proyecto
RUBROS
PERIODOS
B. ACTIVO\ NO
CORRIENTE
AOS
0
(+)
Ingreso de operacin
- Tangibles
(+)
Valor de salvamento gravable
- Intangibles
(+)TOTAL
IngresosACTIVOS
financieros
- Aportes de Activos valorizado
(=)PAS
Ingreso
C.
IVOneto
NO CORRIENTE
-(=)
Otros
(deducciones de ley)
Utilidad bruta
- Provision Liquidacion
-(-)
Provision
Liquidacion
- Gastos
..............de administracin
E.D.
SALDO
EN
CAJA ANUAL
(-)
Gastos
deCORRIENTE
comercializacin
PASIVO
-(=)
Capital
deatrabajo,
Utilidad
bruta
operacin
- Deudas
Cortode
Plazo
F.(-)
SALDO
EN CAJA RESIDUAL
- Gastos
Otros financieros
(=)
Resultado de explotacin
- ..............
PrdidasPAS
acum
uladas
TOTAL
IVOS
(=)PATRIM
Renta neta
del ejercicio
E.
ONIO
(-)- Deducciones
Ley ncia valores residuales)
Otros Ajustesde(difere
(-)- Reinversiones
Aportes de Capital
(=)
Saldo imponible
- Aporte
s en activos (valorizado)
(-)- Impuesto
directo
Incremento
Patrimonial
(=)
Resultado del ejercicio
- Reservas
(-)- Reservas
captalizacin
Prdidasde
Acumuladas
del ejercicio
(=)
UtilidadPAS
a distribuir
TOTAL
IVOSY PATRIMONIO
61
A. FUENTES.
- Aportes de capital
- Prestamos a largo plazo
- prestamos a corto plazo
- Renta neta del ejercicio
- Reserva depreciacion y amortizacion
- Provision liquidacion
- ingreso por venta de activos
- Recuperac. Crdito fiscal
- Saldo en caja ejerc. anterior
B. USOS
- Inversion
- Reinversion
- Prdidas del ejercicio
- Amortizacion deuda
- Impuesto a la renta
- Dividendos pagados
- Deducciones de ley
SALDO EN CAJA
62
TALLER
1. Explique la composicin bsica de un flujo de caja para un proyecto.
2. Al elaborar el flujo de caja, el costo del estudio de factibilidad debe incluirse
en la inversin inicial por constituir un egreso muchas veces importante
del
proyecto, Comente la afirmacin
3.
"La depreciacin acelerada de los activos constituye un
subsidio a la inversin, cuyo monto
depende de la tasa de
inters y de la tasa de impuesto a las utilidades de la empresa".
4. "Los activos nominales deben considerarse slo como inversin inicial, ya que
no tienen valor de desecho". Comente.
5. Qu es lo que diferencia a los flujos de caja del proyecto y del
inversionista? En qu caso se debe evaluar uno u otro?
6. "La evaluacin de un proyecto arroja resultados idnticos si se aplica al flujo
del proyecto y al flujo del inversionista". Comente.
7. No siempre es necesario considerar el valor de desecho en los
flujos de un proyecto, ya que al estar en el ltimo periodo,
influye muy marginalmente en la rentabilidad por tener que ser
actualizado al momento cero.
8. El costo del estudio de factibilidad debe considerarse slo como inversin
inicial, ya
que es una inversin en activo nominal que se efecta
antes de la
puesta en marcha
del proyecto". Comente.
9. "Un proyecto que estudia la conveniencia de reemplazar una
mquina que opera satisfactoriamente por otra ms eficiente
debe omitir el gasto por depreciacin, porque no tiene
significacin respecto a la decisin'. Comente.
10. En un proyecto que enfrenta una demanda creciente se esperan las ventas
siguientes:
Ao 1
360.000 unidades
Ao 2
540.000 unidades
Ao 3
900.000 unidades
Ao 4 y siguientes
1440.000 unidades
63
unitarios.
Con ambas alternativas el precio del producto es similar, y se proyecta que
aumente a razn de un 3% mensual.
Confeccione los flujos relevantes para tomar una decisin. .
11. El gerente de la Compaa Hobb est estudiando la posibilidad
de reemplazar su actual sistema de compresin en la
fabricacin de tubos de concreto para redes de agua potable. El
costo de la nueva mquina es de $100.000 y su vida til es de
diez aos. Su valor residual de $20.000 Hacer el reemplazo
producira ahorros de costo por $14.000 anuales. Sin embargo,
dejara fuera de uso el equipo actual, que fue adquirido hace
cinco aos en $60.000 y que tiene an una vida til restante de
otros cinco aos. Su valor residual es de $5.000. Actualmente
podra venderse en $42.000. El mtodo de depreciacin
utilizado es de lnea recta y para su asignacin contable se
considera sin valor residual el activo por depreciar. Si la tasa de
impuestos para la empresa es del l5% elabore el flujo de caja
para evaluar el proyecto.
12. Una empresa en funcionamiento est evaluando la posibilidad de reemplazar un
equipo que compr hace cinco aos en $10.000.000. Actualmente tiene un valor
de mercado de $6.000.000 y costos de produccin de $1.200.000 anuales. El
equipo tiene una vida til restante de diez aos. Al final de dicho periodo podra
venderse en $500.000.
El nuevo equipo, de tecnologa ms moderna, tiene un valor de adquisicin de
$15.000.000 y una vida til de diez aos. Su valor de desecho e calcula en
$1.000.000.
Se estima que la nueva maquina permitir aumentar la produccin y ventas de
3.000 a 5.000 unidades anuales e incrementar el precio de $1.200 a $1.300 la
unidad. Sin embargo, el costo de produccin unitario seria de !600. Los gastos
generales de la empresa se mantendran en $1.000.000 anuales.
La tasa de impuestos de la empresa es del 10% y la tasa de descuento del 12%.
Todos los equipos se deprecian en diez aos mediante el mtodo de depreciacin
lineal. El valor residual, para fines contables, es cero. Elabore los flujos de caja
para evaluar el proyecto.
13. Una empresa est estudiando la posibilidad de reemplazar el
equipo computacional que actualmente utiliza y que adquiri
hace tres aos en $10,000,000. Los costos de operacin y
mantenimiento de este equipo han sido y se mantendrn a
futuro en $1,000,000 anuales.
Si se compra un nuevo computador, se podr entregar el actual en parte de pago
por un valor de $5,000,000, los que tendrn un tratamiento tributario similar al
de una venta. El costo de este nuevo equipo es de $15,000,000, su vida til de
cinco aos, su valor de rescate de $3,000,000 y sus gastos anuales de operacin
y mantenimiento de $1,500,000.
Si se contina con el computador actual, ser necesario comprar otro equipo
pequeo que proporcione la capacidad adicional requerida. El equipo actual
tiene una vida remanente de cinco aos y un valor de rescate de $500,000. El
costo de adquisicin del equipo complementario es de $5,000,000, su valor de
64
65
$6
Materiales
Costos indirectos
$1,000,000
Obras fsicas
1,400,000
Maquinarias
600,000
2% anual
Maquinarias
10% anual
12,000,000
Equipos de planta
16,000,000
Equipos de oficina
4,000,000
Capital de trabajo
6,000,000
Activos Nominales
7,000,000
Los activos nominales no incluyen el costo del estudio de viabilidad que fue de
$600,000.
En los equipos de planta se incluye una maquinaria que deber ser reemplazada al
trmino del ao sptimo y que tiene un valor de $6,000,000. Al trmino de su vida
til, se estima que tendr un valor de desecho de $2,000,000.
Al dcimo ao, fecha fijada como periodo de evaluacin, la infraestructura fsica
podra tener un valor de $12,000,000, los equipos de planta de $6,000,000 y los
equipos de oficina de $300,000.
66
La reglamentacin vigente establece que las tasas de depreciacin son las siguientes:
Construcciones
2,5% anual
Equipos
10% anual
5,500,000
150,000
Obras civiles
1,100,000
1,250,000
Ingeniera
2,000,000
Daos de explosin. En la determinacin del valor de los daos causados por una
explosin se considera:
Prdida total del interruptor daado.
Prdida parcial (20%) de los equipos adyacentes a la explosin en un radio de 15
67
metros.
Prdida por energa no vendida. Se estima una prdida por energa no vendida de
$1,377,000 durante las 72 horas de interrupcin del servicio en algunos puntos.
Costo adicional de generacin de Central Laguna Verde. Mientras se normaliza la
operacin de la subestacin Miramar, se recurrir al abastecimiento de la Central
Laguna Verde durante un tiempo estimado de 60 horas, considerando un tiempo de
partida de los generadores de 12 horas.
Su costo se estima en $10,230,000.
Reposicin de equipos. La reposicin de los equipos daados se ha estimado en
$18,112,000.
Depreciacin. Los nuevos equipos se depreciarn en $206,000 anuales.
Suponga que dentro de los prximos diez aos se estima la ocurrencia de una
segunda explosin. Con el objeto de hacer ms conservador el proyecto, se supondr
que sta ocurrir al finalizar el dcimo ao.
La tasa de descuento es del 14% y la tasa de impuesto del 10%.
Se pide confeccionar el flujo de caja para evaluar el proyecto.
19. Un proyecto que evala el reemplazo de sus equipos de
manejo de materiales enfrenta las alternativas de comprar o
arrendar.
El sistema actualmente en uso tiene gastos anuales de $70,000, una vida til de diez
aos ms y un valor de rescate al trmino de ella de $8,400. El equipo se compr
hace cinco aos en $175,000.
El nuevo equipo tiene un costo de $350,000 y una vida til esperada de diez aos, al
cabo de los cuales podr ser vendido en $35,000. Sus gastos anuales de operacin se
calculan tambin en $35,000.
Si se arrendase, debera incurrirse en un gasto de $45,000 anuales por concepto de
arriendo, que tendran que desembolsarse al principio de cada ao, adems de un
gasto anual por su operacin ascendente a $17,000.
Si el equipo nuevo se comprase, el antiguo sera recibido hoy en parte de pago por
un valor de $48,000. Sin embargo, si se arrendase, el equipo actual no tendra valor
comercial en el mercado.
Si la tasa de impuestos a las utilidades fuese de un 10% y la depreciacin de los
equipos de un 10% anual, elabore los flujos de caja necesarios para evaluar el
proyecto.
20. La empresa frutcola Jugos S.A. elabora anualmente 80,000
litros de concentrado de frutas en su planta de procesamiento
de pulpa de frutas, de los cuales 20,000 traspasa a la planta de
jugos para la elaboracin y venta de 30,000 litros en cajas de
un litro de Tetra Brik de larga duracin.
Cada planta tiene una administracin propia, y se lleva una contabilidad separada
68
$900,000
Materia Prima
3,300,000
Suministros
1,200,000
Energa
600,000
$6,600,000
1,200,000
Energa
1,350,000
Con esta informacin se le pide que elabore un informe para ayudar al directorio a
tomar una decisin al respecto.
21. En el estudio de la viabilidad econmica de un proyecto se
identificaron los siguientes tems de inversin:
Terreno
$12,000,000
Construccin
22,000,000
Equipamiento
45,000,000
Capital de trabajo
13,000,000
Activos nominales
8,000,000
Los activos incluyen el costo del estudio de factibilidad que ascendi a $1,000,000.
Al dcimo ao, fecha fijada como periodo de evaluacin, los valores de desecho
estimados ascienden a:
Terreno y construccin
Equipamiento
$22,000,000
12,000,000
2,5% anual
Equipos
10% anual
Los activos pueden ser amortizados linealmente durante cinco aos. Estos activos no
tendrn valor de desecho.
En un nivel de operacin normal se proyectan ingresos anuales por $35,000,000 y
costos, sin incluir depreciacin, amortizaciones ni impuestos, por $18,000,000
anuales. La tasa de impuesto a las utilidades relevante para la empresa que se creara
sera de un 10%.
Con esta informacin, prepare los flujos de caja que posibiliten evaluar el proyecto.
22. Dos das despus de haber comprado un nuevo vehculo para el
transporte de sus productos industriales, el gerente de la
Compaa Saxon S.A. recibe informacin de otro modelo en el
mercado que no slo se adecua ms al tipo de producto que
debe transportar, sino que adems permite un ahorro de costos
de operacin (combustible, mantenimiento, etc) de $2,500
anuales respecto al actual. Su precio es de $42,000. Sin
embargo, el vehculo comprado se pag al contado en $35,000,
y revenderlo, an sin uso, slo podra hacerse en $30,000.
La vida til de ambos vehculos es de diez aos y su valor de recuperacin al
trmino de ella es depreciable.
La tasa de impuestos de la empresa es del 15% y la depreciacin se hace en lnea
recta.
Confeccione los flujos de caja para tomar la decisin.
23. El propietario de un edificio de apartamentos recibe S500.000 al ao por
concepto de arrendamientos. Los gastos de operacin y mantenimiento son de
$200.000 anuales. La vida til que le queda al edificio es de seis aos, al final de
los cuales el edificio podr venderse en $3000.000. El edifico ya fue depreciado
70
71
300
Adquisicin de Terrrenos
700
Construccin de edificios
100
Adquisicin de equipos
1000
Ao 1
1000
Aos 2 5
Mano de obra
75
150
90
180
Mantenimiento y repuestos
15
30
15
30
Costos de administracin
75
150
Publicidad y ventas
30
60
fiscal nacional es tipo lineal, empleando una vida de aos para los
edificios y de 10 aos para equipos. Por otra parte, la amortizacin de los
gastos preoperativos se puede hacer en forma lineal durante cinco aos.
Elabore el flujo de fondos del proyecto puro.
b. Proyecto financiado.
Los dueos del proyecto han analizado las fuentes de financiamiento
disponibles de la siguiente manera:
Ao 0
Recursos propios
300.000
Prstamo bancario
3.000.000
Ao 1
2.000.000
Valor de otros insumos necesarios para producir una libra de queso: $1.5.
La maquinaria para la produccin de queso tiene una vida til de 12 aos, al final de los
cuales podr venderse por un valor de $2.000.000. Al culminar dicho ao, la planta
tendr un valor comercial de $60.000.000.
La depreciacin permitida por la legislacin fiscal nacional es de tipo lineal, utilizando
una vida de 25 aos para los edificios y de 10 aos para equipos y maquinaria. Se
deprecia el 100% del costo inicial de los activos.
La renta de la produccin de queso y los ingresos gravables por venta de activos estn
sujetos a un impuesto de 10%.
74
TALLER MODULO I
1.
Productos Tilsen
T.M. (Q)
156,000
210,000
210,000
....
210,000
El Precio de Venta por T.M. es de S/. 150. Los costos de operacin ascienden a S/.
10190,000 en el primer ao y S/. 13650,000 en los aos siguientes; los costos
administrativos son de S/.1250.000 para el primer ao y S/. 1655,000 para los
siguientes y los de ventas ascienden a S/. 2390,000 y S/.2200,000 en el primer ao y
siguientes respectivamente.
El capital de trabajo necesaria es de S/. 940,000 en el primer ao y S/.1790,000 a partir
del segundo ao. La inversin en activo fijo es de S/. 2500,000 en edificios y terrenos
(S/. 1000,0000 en terrenos) y de S/. 500,000 en intangibles. Dicha inversin se realiza
proporcionalmente en dos aos. En maquinaria, equipos, muebles y Enseres se
requieren por S/. 9000,000, los cuales se ejecutan un ao antes de la operacin.
En el primer ao de operacin se compra un equipo en S/. 1950,000 y en el segundo se
adquieren Muebles y Enseres por S/. 3850,000.
La tasa de Depreciacin es de 10% anual por todos los activos. Los intangibles se
amortizan a razn de S/. 60,000 anuales hasta extinguirlos. La tasa de Impuesto a las
utilidades es del 30% de la utilidad imponible.
75
AOS
PRESTAMO
AMORTIZACION
INTERESES
1
2
3
4
5
6
7
8
1200,000
8400,000
-
240,000
1,920,000
1,920,000
1,920,000
1,920,000
767,000
749,000
595,000
442,000
445,000
288,000
1
770.0
2
847.0
3
847.0
4
847.0
304.4
222.9
48.9
63.1
327.2
222.7
48.7
43.7
327.2
222.7
48.7
17.6
295.9
221.4
47.6
5
847.0
53.0
295.9
221.4
47.6
443.2
138.8
66.6
735.7
101.5
64.4
2.2
138.8
86.7
93.7
93.7
110.7
239.3
265.4
59.9
59.9
615.4
76
Prestamos
(-) Intereses sobre cerditos recibidos por
el proyecto
- Aportes de capital
Activo no Corriente
- Tangibles
- Intangibles
63.1
410.3
2.2
837.2
735.7
101.5
750.5
682.8
67.7
Depreciacin y Amortizacin
- Tangibles
- Intangibles
43.7
17.6
656.8
622.9
33.9
563.1
563.0
0.1
503.2
503.1
0.1
0.1
0.0
0.1
59.9
59.9
0.0
258.2
503.1 1240.8
443.2
59.9
503.1
0.0
49.7
255.9
245.7
77
que podran venderse a $ 300 cada una. Los costos variables se estimaron en $ 100
la tonelada y los fijos en $ 1 800 000. Esta alternativa requiere una financiacin del
60% de la inversin. Suponga que el monto a financiarse se paga al final de los 10
aos y que los intereses anuales son de 10% anuales.
Alternativamente, se conoce otra tecnologa que podra producir solo 25 000
toneladas, con un costo variable de $ 150 la tonelada y fijos de $ 1 500 000. Al dejar
demanda insatisfecha, se estima a vender a $ 400 la tonelada. El valor de esta
alternativa de es
materiales
25000
Remuneracin personal
15000
Gastos generales
20000
TOTAL
60000
Costos fijos: 250 000 000 (incluye depreciacin de 135 000 000)
Inversin: Equipos, mobiliarios y construccin 750 000 000
Financiamiento:
Inters anual:
15%
Impuestos:
VENTAS
-
1
0
2
30
3
60
4
90
5
90
6
90
7
100
8
100
9
100
Inversin
La nica inversin que se requiere es la compra del tractor, cuyo costo estimado es de
US$ 20,000. Se supone que se sigue el mtodo de depreciacin de lnea recta y que el
valor de rescate sera de US$ 3,000. asimismo, hay un costo de adquisicin de los
cultivos iniciales que asciende a US$ 419 por ha . cultivada.
Costos de operacin
Los costos de operacin estn conformados por el jornal del trabajador, los insumos y el
alquiler de la tierra. El jornal del trabajador es de US$ 2.86 por ha cultivada y
cosechada. Se calcula que en la etapa inicial de preparacin del terreno,, transplante y
79
4' 000,000
Construcciones
12'000,000
Equipos de Planta
16'000,000
Equipos de Oficina
4'000,000
Capital de trabajo
6'000,000
Activos nominales
2'000,000
Los activos nominales no incluyen el costo del estudio de viabilidad que fu de 600,000.
Al trmino de su vida til se estima que tendr un valor de desecho de 2'000,000.
Al dcimo ao fecha fijada como perodo de evaluacin, la infraestructura fsica podra
tener un valor de 12'000,000, los equipos de plante de 6'000,000 y os equipos de
oficina de 300,000.
La reglamentacin vigente establece que las tasas de depreciacin son las sgtes:
80
Construcciones
2.5% anual
Equipos
10% anual
Este riesgo se elimina con el reemplazo de los equipos. Los antecedentes econmicos
para evaluar el proyecto son los sgtes :
Inversiones se consideran las siguientes:
2 Interruptores tripulares
6500,000
6 transformadores
5 500,000
Instalacin de accesorios
150,000
Obras civiles
1 100,000
Mano de obra viticos y transporte
1 250,000
Ingeniera
2 000,000
Daos de explosin. En la determinacin del valor de los daos causados por una
explosin se considera.
Perdida total del interruptor daado. Perdida parcial (20%) de los equipos adyacentes a
la explosin en un radio de 15 metros.
Perdida por energa no vendida . se estima una perdida por energa no vendida de 1
377,000 durante las 72 horas de interrupcin del servicio en algunos puntos. Costo
adicional de la generacin de la central laguna verde. Mientras se normaliza la
operacin de la sub estacin Miramar se recurrir al abastecimiento de la central laguna
verde durante un tiempo estimado de 60 horas considerando un tiempo de partida de los
generadores de 12 horas.
Su costo se estima en S/ 10230,000 La reposicin de los equipos daados se ha
estimado en S/ 18112,000,000.
Los nuevos equipos se deprecian en S/ 206,000 anuales..
Suponga que dentro de los prximos 10 aos se estima la ocurrencia de una segunda
explosin. Con el objeto de hacer ms conservador el proyecto se supondr que esta
ocurrir al finalizar el dcimo ao. La tasa de descuento es del 14% y la tasa de
impuesto del 10% Se pide confeccionar el flujo de caja para evaluar el proyecto
9.
82
900,000
3300,000
1200,000
600,000
6600,000
1800,000
83
2700,000
1200,000
1350,000
12000,000
22000.000
45000,000
13000,000
8000,000
Los activos nominales incluyen el costo del estudio de factibilidad que ascendi a S/
1000,000.
Al dcimo ao fecha fijada como perodo de evaluacin los valores de desecho
estimados ascienden a:
Terreno y construccin
22000,000
Equipamiento
12000,000
La normativa vigente permite las sgtes tasas de depreciacin de los activos.
Construcciones
2.5% annual
Equipos
10% annual
Los activos pueden ser amortizados linealmente durante 5 aos. Estos activos no
tendrn valor de desecho .
En un nivel de operacin normal se proyectan ingresos anuales por 35000,000 y costos
y costos sin incluir depreciacin, amortizaciones ni impuestos por S/ 18000,000
anuales .
84
La tasa de impuestos a las utilidades relevante para la empresa que se creara sera de un
10%.
Con esta informacin prepare los flujos de caja que posibiliten evaluar el proyecto.
10.
Dos das despus de haber comprado un nuevo vehculo para el transporte de sus
Inversiones en terreno
S/. 30,000
S/. 130,000
Construcciones
S/. 110,000
S/.
Estudios definitivos
4,000
S/. 20,000
I.G.V. en inversiones
85
financiado
-
Halle: VAN, TIR, B/C, PMRI del proyecto puro y halle: VAN, TIR, B/C, PMRI
del proyecto financiado
generados por el proyecto. En tal caso, halle el TIR, VAN y B/C marginal del
proyecto
13. PROYETO DE VIEDOS PINASCO
El grupo Pinasco est interesado en adquirir tierras de cultivo de vid para constituir la
empresa Uvas del Sur. Con ella espera incrementar la produccin de vino de su empresa
Viedos del Per S.A. Necesita, ahora, la elaboracin de un flujo caja y de los estados
financieros del proyecto. Por recomendacin de una prestigiosa firma de Nueva York,
usted ha sido encargado de tal tarea. El proyecto comprende cuatro aos de operacin y
86
un ao de liquidacin.
Supuestos del proyecto:
Ventas y precios
El producto final, la uva tiene dos destinos: la venta a la empresa viedos del Per S.A.
del grupo pinasco y el mercado de exportacin. Se estima que el 20% de las ventas
totales sern colocados en el mercado externo.
El precio en el mercado internacional es US$ 0.36 y se espera que se mantenga en ese
nivel durante la vida til del proyecto. A la empresa viedos del Per S.A. se le
conceder un descuento del 5% sobre el precio de exportacin. Las ventas en el
mercado interno estn gravadas con el IGV del 18%.
Produccin
Se piensa adquirir tres fundos: Hortensia, Filomena y Gertrudis. Estos tienen una
extensin de 500, 450 y 300 ha, respectivamente. De Hortensia, se espera un
rendimiento mximo de 6,374 Kg/ha por ao; de Filomena, 5,600 Kg/ha; y de
Gertrudis. 4,000 Kg/ha.
Se piensa que los fundos alcanzaran gradualmente su produccin mxima. Se proyecta
para el primer ao una produccin equivalente al 40% del mximo posible; en los aos
siguientes, el porcentaje se incrementara a 70%, 90%; y finalmente, a 100%.
Inversin
El costo de los fundos es de US$2,000,000 sin IGV. A ello, se aadir la inversin en un
equipo de riego por goteo (US$129,000 sin IGV), dos tractores(US$30,000 cada una sin
IGV) y un terreno para los edificios administrativos y el almacn (US$10,000 sin IGV).
Se proyecta invertir US$56,000 en la construccin de estos ltimos(incluido el IGV).
Costos de cultivo y cosecha
Se proyecta la participacin de un equipo de jornaleros que cobrar US$10 por el
cultivo de una hectrea, y US$13.5 por su cosecha, se requiere una inversin inicial en
insumos de US$400 sin IGV, por cada hectrea. Los siguientes aos requerirn una
inversin similar. Se estima una cosecha al ao.
87
Costos de Operacin
Se esperan costos anuales de US$28,000 en planillas de administracin y ventas.
Financiamiento
El Banco Internacional ha concebido una lnea de crdito por US$1,000,000 con una
tasa de inters del 9%. Las cuotas se amortizarn cada ao.
Liquidacin de activos
Se espera que, despus de cuatro aos de negocios, se pueda vender el fundo en
US$2,400,000 sin IGV y el terreno en US$10,000 sin IGV. Se estima que los dems
activos se vendern a su valor contable en el cuarto ao:US$100,000 en el caso del
sistema de riego; US$15,000 por cada tractor; y US$36,000 por las obras de la
construccin del almacn y los edificios administrativos. Al valor contable se ha de
aadir el IGV en cada caso.
Aspectos tributarios
El IGV alcanza el 18% y grava las ventas al mercado nacional y la venta de activos.
Grava tambin las compras de activos y de los insumos requeridos para la marcha del
negocio. El impuesto a la renta es 30%.
Observaciones finales
El sistema de depreciacin es de lnea recta. Los gastos preoperativos se amortizaran en
cuotas iguales hasta el fin del cuarto ao, cuando ya habrn sido totalmente devengados.
Se estima un aumento del capital de trabajo equivalente al 10% del aumento de las
ventas.
14.
Se ponen dos alternativas para proveer energa mecnica para el bombeo de agua
instalada, para el cual se necesita realizar una inversin inicial de S/. 500.000, los
costos anuales de mantenimiento y operacin ascienden a S/. 300.000 y la planta tendr
una vida til de 5 aos. Y la construccin e instalacin de un molino de viento que
tendr una vida til de 15 aos, con una inversin original de 2000,000 anuales.
88
15.
En el caso del ferrocarril, se pagara derechos anuales por usar una va frrea existente
por S/. 45 millones al ao. En el ao cero habr que invertir S/. 1000 millones en
locomotoras y S/. 1500 millones en vagones , la primera tiene una vida til de 10 aos
en los segundos 20 aos. Los costos de operacin y mantenimiento son de S/. 200
millones anuales.
Chocolatin Choco Rico, una firma compra una maquina que hoy cuesta $ 90,000. El
mercado total de este producto es hoy de 400,000 unidades, y se espera que crecera en
100,000 unidades por ao. El primer ao en que la firma entra al mercado podra captar
solo el 10% de el, en el segundo ao captara el 15% y desde el tercero en adelante el
20%. Su costo de produccin es de $ 1.50 por unidad y el precio de venta de $
2.00/unidad. No hay impuestos de ninguna clase.
La maquina tiene una vida til de cuatro aos de operacin al cabo de los cuales
no tiene valor comercial alguno.
a. sente el flujo de fondos del proyecto
b. Ahora suponga que hay impuestos sobre la renta de 25%. La depreciacin de
la maquinaria generalmente permitida es de forma lineal, en un plazo de 3
aos. Presente el flujo de fondos del proyecto.
89
17.
$25,000
$15,000
$ 20,000
http://www.monografias.com/trabajos82/valor-del-dinero-tiempo/valor-del-dinerotiempo2.shtml
91