“AÑO DEL DIÁLOGO Y LA RECONCILIACIÓN

NACIONAL”

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA

FACULTAD DE ECONOMÍA

TEMA: Solución Examen de Selección 2016 BCRP

DOCENTE:
Dra. Lilian Nathals Solis

ALUMNOS:
Castillo Coveñas, Oswaldo
Picón Ortiz, Sandra Yasmin

ASIGNATURA:

Finanzas Corporativas

CICLO:
II-2018
 Examen de Selección del BCRP 2016

CONOCIMIENTOS: MICROECONOMIA

75. (COOB DOUGLAS) Las preferencias de un agente por los bienes “x” e “y” se pueden
representar mediante 𝑈(𝑥, 𝑦) = ln(𝑥) + ln⁡(𝑦). Si los precios de los bienes “x” e “y”
son "𝑝𝑥 > 0" y "𝑝𝑦 > 0", respectivamente, y el ingreso del agente es "𝐼 > 0", es cierto
que en equilibrio:
a) La demanda Marshalliana del bien “x” es una función de "𝑝𝑦 "⁡𝑒⁡"𝐼".
b) La demanda Marshalliana del bien “y” es una función de "𝑝𝑥 "⁡𝑒⁡"𝐼".
c) La demanda Marshalliana del bien “x” es una función de "𝑝𝑥 "⁡, "𝑝𝑦 "⁡𝑒⁡"𝐼".
d) La demanda Marshalliana del bien “y” es una función de "𝑝𝑥 "⁡, "𝑝𝑦 "⁡𝑒⁡"𝐼".
e) Ninguna alternativa es correcta.

Respuesta: e

Las demandas marshalianas y hicksianas derivan de dos formas de mirar el mismo

problema – cómo obtener la utilidad que deseamos con el presupuesto que tenemos. La
dualidad del consumo define este problema como dos caras de la misma moneda:
manteniendo nuestra presupuesto fijo y maximizando la utilidad (demanda primal, lo
que nos lleva a las curvas de demanda marshaliana) o fijando un nivel a alcanzar de
utilidad y minimizando el coste asociado (demanda dual, que nos da las curvas de
demanda hicksiana). Debemos también mirar las funciones lagrangianas de las que
obtenemos las primeras derivadas.

Esto nos lleva a la principal diferencia entre los dos tipos de demanda: las curvas de
demanda marshaliana simplemente muestran la relación entre el precio de un bien y la
cantidad demanda del mismo. Las curvas de demanda hicksianas muestran la relación
entre el precio de un bien y la cantidad demandada del mismo asumiendo que los
precios de los otros bienes y nuestro nivel de utilidad se mantienen constantes. Esto
cobra sentido cuando observamos la dualidad en el consumo: para la demanda dual
(hicksiana), mantenemos un nivel fijo de utilidad, por lo que también un nivel fijo de
renta, o ingreso, que debe permanecer constante. Simplemente no podemos estar tan
satisfechos como si no tuviéramos el mismo poder de compra.

2
Las curvas de demanda marshaliana y hicksiana se cruzan allí donde la cantidad
demandada es igual para ambas situaciones del problema de elección del consumidor
(maximizando la utilidad o minimizando el coste). Para precios por encima de este
punto de equilibrio, la riqueza del consumidor es mayor con las curvas de demanda
hicksiana que con las curvas de demanda marshaliana porque, para mantener la utilidad
constante, las curvas de demanda hicksianas establecen que el bienestar real permanece
invariable. La demanda marshaliana solo establece que el bienestar nominal permanece
igual. Lo opuesto pasa para los precios inferiores a este punto: la demanda marshaliana
establece que el bienestar nominal es el mismo mientras que el precio baja (inflación
negativa), el consumidor está en mejor posición. La demanda hicksiana establece que el
bienestar real es constante, así que el individuo está en peor posición. Esta es la razón
por la que las curvas de demanda marshalianas son más “estables”: reflejan tanto el
efecto renta como el efecto sustitución. Las curvas de demanda hicksiana solo muestran
efectos sustitución (la utilidad es constante, por lo que la renta debe permanecer
constante también), lo que significa que la demanda varía solo con el precio porque
otras opciones se vuelven más atractivas.

La demanda marshaliana (dX1) es una función del precio X1, del precio X2 (si
consideramos dos bienes) y el nivel de ingreso o riqueza (m):
𝑋 ∗ = 𝑑𝑋1(𝑃𝑋1, 𝑃𝑋2, 𝑚)

3
 La demanda hicksiana (hX1) es una función del precio X1, del precio X2 (si
consideramos dos bienes) y el nivel de utilidad al que optamos (U)
𝑋 ∗ = ℎ𝑋1(𝑃𝑋1, 𝑃𝑋2, 𝑈)

76. Ningún consumidor tiene la siguiente función de utilidad 𝑢(𝑤) = √𝑤, donde “w” es la
riqueza. Inicialmente cuenta con un nivel de riqueza de $/. 1000. El consumidor puede
invertir en un activo que cuesta $/. 10 la unidad, y que tendrá un valor de $/ 5 si hay
recesión, y $/. 20 si hay bonanza. La probabilidad de recesión es ½ y la probabilidad de
bonanza es ½. Este consumidor adquirirá……….unidades del activo.

a) 50
b) 80
c) 100
d) 120
e) 150

77. Un inversionista debe decidir si entregar dinero o no a un emprendedor. Si el

inversionista no entrega dinero al emprendedor, entonces el inversionista obtiene un
beneficio de 4 y el emprendedor un beneficio de 0. Si el inversionista entrega el dinero
al emprendedor, entonces el emprendedor puede invertir en un proyecto o escaparse
con el dinero. Si invierte el dinero en el proyecto ambos obtienen un beneficio de 6,
mientras que si escapa con el dinero el inversionista obtiene un beneficio de 0 y el
emprendedor obtiene un beneficio de 8. La solución de “inducción hacia atrás” es:

a) El inversionista no entrega el dinero, si entrega dinero el inversionista invierte.

b) El inversionista no entrega el dinero, si entrega dinero el inversionista escapa.
c) El inversionista entrega el dinero, si entrega dinero el inversionista invierte.
d) El inversionista entrega el dinero, si entrega dinero el inversionista escapa.
e) N.A.

78. XYZ , un bróker inmobiliario, maximiza su utilidad esperada con función de utilidad
1
Von Neumann – Morgenstern 𝑢(𝑥) = (2)√𝑥. Actualmente mantiene un portafolio de
hipotecas de baja calidad (subprime), todas en la misma ciudad. Si a la economía local
le va mal, estas hipotecas pierden su valor y su riqueza será cero. Si a la economía local
le va bien, su riqueza será de $/. 1000000. La probabilidad que la economía local le
vaya mal es 1/10. Es equivalente cierto del portafolio de XYZ es:

a) 560000

4
b) 810000
c) 900000
d) 980000
e) Ninguna de las anteriores.

ESTADISTICA Y ECONOMETRIA

79. Un analista está preocupado con la simetría y concentración de una distribución de

retornos en un periodo de tiempo para una compañía. Luego de unos cálculos
encuentra que la mediana es 4.2%, la media es 4,8% y la moda 3,7%. Además,
encuentras que la Kurtosis es de 5. Basado en esta información, la distribución se
diferencia con una normal en:

Probabilidad de retornos extremos positivos Kurtosis

a) Mayor Mayor
b) Mayor Menor
c) Menor Menor
d) Menor Mayor
NA -

80. Evalúa la veracidad de las siguientes proposiciones. En cada caso indique si es

Verdadero (V), Falso (F) o Incierto (I).

i. En una estimación con muestra pequeña, es preferible utilizar el método Delta al

de Bootstrap para el cálculo de las bandas de confianza en las funciones de
impulso respuesta de un modelo VAR Estructural.
ii. La mejor predicción para mañana de una serie de tiempo con tendencia es el valor
de hoy.
iii. La metodología propuesta por Blanchard y Quan (1989) para la identificación
mediante restricciones de largo plazo utiliza la factorización de Cholesky.
iv. La descomposición histórica de una serie de tiempo se obtiene a través de un VAR
estructural solamente cuando este está exactamente identificado.
a) VVFV
b) FVFI
c) FIVF
d) FVVI
e) N.A.

Respuesta: e

i) F

En elmétodo Delta de Bootstrap los datos muéstrales son tratados como si constituyesen los
datos de toda la población, es decir se utilizan como el universo del que se extraerán
muestras con reemplazamiento para cada remuestreo se calculará el valor del estimador
Bootstrap que se utilizará para estimar la variabilidad muestral. Tal y como los estudios
teóricos han demostrado, este enfoque proporciona una buena aproximación de la
distribución de los estimadores.

5
ii) V

Los métodos causales, por su parte, asumen que el factor que va a ser pronosticado exhibe
una relación causa-efecto con una o más variables independientes. El propósito de los
modelos causales es describir la forma de relación entre las variables y usarla para predecir
valores futuros de la variable dependiente. Dentro de los métodos causales más utilizados se
encuentran las técnicas de regresión y las técnicas econométricas.

iii) V

la factorización o descomposición de Cholesky toma su nombre del matemático André-

Louis Cholesky, quien encontró que una matriz simétrica definida positiva puede ser
descompuesta como el producto de una matriz triangular inferior y la traspuesta de la matriz
triangular inferior.

iv) V

Comenzamos comparando la función de respuesta al impulso ortogonalizada, que antes ya

vimos, y que utiliza innovaciones ortogonalizada, con la funciÛn de respuesta al impulso
generalizada, introducida por Diebold y Yilmaz (2007), que utiliza las innovaciones
originales uit del modelo VAR, no las innovaciones estructurales. Es un procedimiento que
evita tener que imponer una determinada ortogonalizacion de la matriz de covarianzas como
hemos hecho en el apartado anterior, en el que hemos utilizado la descomposición LDL o el
factor Cholesky de la matriz de covarianzas para identificar el modelo VAR.

81. Among a group of 2,500 people, 35 percent invest in municipal bonds, 18 percent
invest in oil stock, and 7 percent invest in both municipal bonds and oil stocks. If 1
person is to be randomly selected from the 2,500 people, what is the probability that
the person selected will be one who invests in municipal bonds but NOT in oil stocks?

Traducción: Entre un grupo de 2,500 personas, el 35 por ciento invierte en bonos

municipales, el 18 por ciento invierte en acciones de petróleo y el 7 por ciento invierte
tanto en bonos municipales como en acciones de petróleo. Si se selecciona
aleatoriamente 1 persona de entre las 2,500 personas, ¿cuál es la probabilidad de que la
persona seleccionada sea una que invierta en bonos municipales pero NO en acciones
de petróleo?

a) 9/50
b) 7/25
c) 7/20
d) 21/50
e) 27/50

82. Cuando estimamos un modelo por mínimos cuadrados ordinarios con 10

observaciones. ¿Qué caracteriza al parámetro estimado?

6
a) El parámetro estimado presenta una distribución chi-cuadrado.
b) El parámetro estimado presenta un sesgo considerable.
c) A medida que la muestra crece el parámetro estimado se aleja del parámetro
verdadero.
d) La diferencia entre el parámetro estimado y el parámetro verdadero es cero.
e) Ninguna de las anteriores.

Respuesta: b

A medida que aumentamos la muestra el valor encontrado como parámetro estimado se

acerca mas al verdadero valor, es decir cada vez que se utilice más muestra el
parámetro calculados será más robusto en cuanto a su predicción. La alternativa c no es
la respuesta porque es totalmente lo contrario y la alternativa c es casi lo mismo ya que
parámetro estimado es cada vez más cerca que el verdadero valor mas no se acerca a
cero.

83. En modelos de probabilidad lineal donde la variable dependiente toma solo dos
valores, y las variables explicativas son exógenas ¿Por qué no es adecuado estimar el
modelo de probabilidad lineal por mínimos cuadrados ordinarios?

a) Porque se requieren instrumento válidos para la estimación.

b) Porque la esperanza de la variable dependiente condicional en los regresores no está
acotado entre 0 y 1.
c) Porque las variables explicativas solo deben tomar dos valores.
d) Porque no se conoce la matriz de varianza y covarianza de los errores.
e) Ninguna de las anteriores.

Respuesta: e

Consideremos el siguiente modelo:

Y = x β + ε, modelo de este tipo de ecuaciones en donde la variable independiente es

dicotómica y es función de las variables explicativas Xi se denominaModelo lineal de
probabilidad.
La distribución de la muestra en este tipo de modelos se caracteriza por mostrar una
nube de puntos de tal forma que las observaciones muéstrales se dividen en dos
subgrupos. Uno de los cuales es el formado por las observaciones en las que ocurrió el
hecho objetivo de estudio, es decir cuando Yi = 1, y el otro, por los puntos muéstrales
en los que no ocurrió, es decir, Yi = 0

La estimación por medio de MCO pueden arrojar valores para Y mayores a 1 y menores
a 0, o sea valores negativos, por lo en caso de que se dieran valores menores que 0, el
valor de Y se convierte en 0 y en caso de que Ysea mayor a 1, se toma el valor de 1. Los

7
 modelos Logit y Probit garantizan que los valores de Yse encuentren entre los límites
lógicos de 1 y 0.

84. En relación al estimador de mínimos cuadrados generalizados (MCG) ¿Por qué, en

general, este estimador no es factible?

a) No se conoce la matriz de covarianza de los errores.

b) La varianza de la variable dependiente no es finita.
c) El estimador de MCG no es insesgado.
d) El estimador de MCG no es consistente.
e) Ninguna de las anteriores.

Respuesta: c

Los problemas que surgen en esta situación derivan del hecho de que la matriz de
varianzas y covarianzas de las perturbaciones no es un escalar por la matriz identidad,
es decir, la varianza puede no ser constante y las covarianzas ser distintas de cero.
Se examinan también las consecuencias que esto tiene sobre las propiedades de
los estimadores MCO de los coeficientes del modelo y sobre el estimador de la varianza
delas perturbaciones. También se evalúan las implicaciones que esta nueva situación
tiene sobre la utilización donde las expresiones habituales para realizar los contrastes de
hipótesis que se han considerado hasta ahora.Este punto es muy importante para que el
alumno entienda que los resultados que se obtienen al estimar porMCO están siempre
condicionados al cumplimiento de las hipótesis del modelo.

El MCG Consiste en obtener el estimador óptimo (lineal, insesgado y de mínima

varianza) a través de un modelo auxiliar que posee los mismos parámetros que el
modelo original y unaperturbación aleatoria que satisface las hipótesis de
homoscedasticidad y ausencia de autocorrelación.

85. De un total de 5000 usuarios de “Cable Perú”, 3000 tienen el paquete completo (P1)
con 150 canales de TV, 150 tienen el paquete intermedio (P2) con 80 canales y el
resto el paquete básico (P3) de 50 canales. De los registros de pago se sabe que son
morosos el 3%, el 4% y el 5% de los usuarios respectivamente en cada paquete. Si se

8
 elige al azar un usuario de “Cable Perú”, calcular la probabilidad de que este tenga un
paquete intermedio, si el usuario el moroso.

a) 0,3245
b) 0,3359
c) 0,3429
d) 0,3465
e) 0,351x7

CONOCIMIENTOS: FINANZAS
86. El Valor de Riesgo (VaR) al 95% es una medida de riesgo del portafolio que:

a) Es igual al promedio histórico de las pérdidas en un horizonte determinado.

b) El igual la ganancia estimada con una probabilidad de ocurrencia igual a 5%.
c) Es igual a las pérdidas estimadas con una probabilidad de ocurrencia igual a 95%.
d) Es igual a las pérdidas estimadas con una probabilidad de ocurrencia igual al 5%.
e) N.A.

Respuesta: c

Dicho de otro modo, el VaR establece la pérdida máxima que puede experimentar una
inversión dentro de un horizonte temporal, dado un nivel de confianza (1- α),
normalmente 95% o 99%. Por ejemplo, la pérdida máxima será durante un mes con
un 95% de probabilidad igual o menor que 5 millones de euros. O lo que es lo mismo,
existe una probabilidad del 5% de que la pérdida sea como mínimo de 5 millones de
euros en un mes. Por lo tanto, también mide la pérdida mínima que sufrirá una inversión
para un nivel de significación (α).

Aunque parezca una técnica complicada realmente solo se mide con tres variables, lo
que la hace muy fácil de entender y aplicar. Las tres variables son la cuantía de la
pérdida, la probabilidad de la pérdida y el tiempo. Siguiendo con el anterior ejemplo,
una empresa podría estimar que tiene un 5% de probabilidad de perder en un mes más
de 5 millones de euros. Lo que significa que existe un 5% de probabilidades de que la
empresa pierda algún mes más de 5 millones de euros y un 95% de probabilidades de
que la pérdida sea menor. Por ello, la empresa tendrá que tener en cuenta que uno de
cada 100 meses va a perder al menos 5 millones de euros.

9
 Fuente: Econopedia; Recuperado de: https://economipedia.com/definiciones/valor-en-
riesgo-var.html.

87. Se tiene un activo con pagos periódicos, cuya función de precio es la siguiente:

𝑛
𝑃(𝑟) = ∑ 𝑡 −1 ∗ 𝐶𝐹 ∗ 𝑒 −𝑟𝑡
𝑡=1

Donde:
CF: Flujo de efectivo
r : tasa de interés efectiva anual con capitalización continua

Un especialista en activos financieros desea calcular la variación del precio ante una
variación de r, por lo que decide utilizar una aproximación de Taylor de primer orden.
La aproximación de Taylor de grado n tiene la siguiente forma general:

𝑓´´(𝑥0 ) 𝑓 𝑛 (𝑥0 )
𝑓(𝑥) = 𝑓(𝑥0 ) + 𝑓´(𝑥0 )(𝑥 − 𝑥0 ) + (𝑥 − 𝑥0 )2 + ⋯ + (𝑥 − 𝑥0 )𝑛
2! 𝑛!

Si 𝑡 = 3 y el valor presente de los flujos de efectivo es de $74.26, el cambio en el

precio del activo ante una variación en r de +1% calculado por el analista será de:

10
a) -$0.74
b) -$0.074
c) $2.23
d) -$2.23
e) -$0.22

88. Si 𝑃´´(3%) = 111.92, el precio del activo será de:

𝑑2 𝑝
𝑃´´(3%) = = 111.92
𝑑𝑖 2
Entonces:
111.92
𝑖= = 55.96 ∗ 6% = 3.3576
2

3.3576 ∗ 3% = 0.100728

→ 𝐸𝑙⁡⁡𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜⁡𝑑𝑒𝑙𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠𝑒𝑟𝑎111.92 − 0.100728 = 111.8

a) $111.7
b) $109.69
c) $20.0
d) $11.95
e) $34.92

Nota: 𝑃´´() representa la segunda derivada del precio respecto a la tasa de interés.

89. Por condición de no arbitraje, el retorno de un depósito en dólares a 90 días debería

ser:

a) Equivalente al retorno de un depósito en soles a 90 días.

No, puesto que el tipode cambio en dólares tendrá un riesgo mucho menor que un retorno
de depósito en soles aun cuando es a largo plazo.

b) Equivalente a cambiar los dólares a soles al tipo de cambio spot, invertirlos en un

depósito en soles a 90 días, y cambiar los soles al tipo de cambio spot dentro de 90
días.

No puesto que al cambiarlo al tipo de cambio spot se liquidará de forma inmediata y

noconvendría una tasa libre de riesgo a mayor cantidad de días.

c) Equivalente a cambiar los dólares a soles al tipo de cambio spot, invertirlos en un

depósito en soles a 90 días, y cambiar los soles al tipo de cambio forward dentro de 90
días.

Si, puesto que al utilizar el tipo de cambio forward a largo plazo el precio aumentara y por
tanto el retorno adoptara un riesgo mucho menor.

d) Mayor que cambiar los dólares a soles al tipo de cambio spot, invertirlos en un
depósito en soles a 90 días, y cambiar los soles al tipo de cambio forward dentro de 90
días.

11
No, puesto que el tipo de cambio tendrá un valor mucho mas alto en el tiempo futuro (por
el tipo de cambio forward) y será mayor que utilizar un tipo de cambio spot.

e) Ninguna de las anteriores.

90. Suppose that the US Treasury yield curve increase its level in 25 bps. Rank that
following instruments from the most sensitive (highest reduction in price) to the less
sensitive (lowest reduction in price) to the interest rates hike.

i. Short-term Treasury bills.

By raising short-term yields, premiums go down by investing in longer-term yields.

ii. Treasury zero coupon note maturing in December 2018.

iii. Treasury note maturing in December 2018 with a coupon rate of 5.5%.

iv. Treasury note maturing in December 2018. The bond pays a 9.25% coupon.

In general, it costs less to borrow for a day than for a year or a decade, and for 30
years it should be more expensive. This is partly due to the fact that many things
can happen to an investment over time, such as inflation that would erode the
fixed returns of a bond, so investors tend to want compensation for assuming that
risk. Therefore, treasury bonds with the nearest maturity usually offer a lower
return than debt securities with a longer maturity. That means that the shape of
the yield curve tends to be up as the terms length.

Rendimiento

25%

9.25%

5.50%

Tiempo
30/12/2010 30/12/2013 30/12/2016 30/12/2018

Answer:

a) i., ii., iii., iv.

b) Iii., ii., i., iv.
c) Ii., iii., iv., i.
d) All are equally sensitive interest rates.

12
e) N.A.

91. From the spot rates shown in the next table, calculate the following forward rates:
i. The 1 year forward rate, one year from now (forward rate between year 1 and
year 2)
ii. The 2 year forward rate, one year from now (forward rate between year 1 and
year 3)

Spot rates are expressed at annual terms. Show your answers in annual terms too.

Maturity Spot rate

1 3.20%
2 3.90%
3 4.20%
4 4.80%
Answer:

a) i = 4.60%⁡⁡and⁡ii = 4.70%
b) i = 4.70%⁡⁡and⁡ii = 4.60%
c) i = 3.90%⁡⁡and⁡ii = 4.20%
d) i = 4.60%⁡⁡and⁡ii = 4.81%
e) N.A.

92. A 3-year bond with par value of USD 100 pays 7% annual coupons. The spot rate curve
is as follows:

Maturity Spot rate

1 6%
2 7%
3 8%

The value of the bond is closest to:

a) USD 95.25
b) USD 97.66
c) USD 99.25
d) USD 101.52
e) None of these is correct.

93. A …………………………… gives its holder the right to sell an asset for a specified exercise
price on or before a specified expiration date.

a) Call option
b) Futures contract
c) Put option

13
 d) Swap contract
e) None of the above

94. An investor purchased one share of Abacus Inc. stock in 2207 for $200 and sold it for
$400 in 2014. Calculate the geometric mean of return and the internal rate of return
(IIR), both in annual terms.

a) Both 10.41%
b) Geometric return=14.28% and IRR=10.41%
c) Both 14.28%
d) Geometric return=28.57% and IRR=14.28%
e) None if the above

95. Marque la respuesta incorrecta con respecto a la tasa efectiva anual (TEA). Todas las
respuestas se verifican en Excel:

a) A mayor número de capitalizaciones la TEA es mayor, manteniendo todo lo demás

constante.(Correcto)

Tasa nominal 5.89% 10% Anual

TEA 10.00% 1% Mensual
Periodo de capitalizacion ? 2% Trimestral
0.09531018 Continuo

Calculadora Tasa Efectiva Anual

Información de Entrada
Vencido 15%
Periodicidad 5
Modalidad Vencido Modalidad de la Tasa
Periodos de Capitalización 12
Información de Salida
Tasa Efectiva Anual 16.08%

14
 Calculadora Tasa Efectiva Anual

Información de Entrada
Vencido 15%
Periodicidad 2
Modalidad Vencido
Periodos de Capitalización 2
Información de Salida
Tasa Efectiva Anual 15.56%

b) La TEA de una tasa nominal anual (TNA) de 10% con capitalización continua es menor a
la TEA de una TNA de 10% con capitalización mensual. (Correcto)

Tasa nominal 10.00% 6% Anual Tasa nominal 10.00% 6% Anual

TEA 6.04% 1% Mensual TEA 6.04% 0.00503333 Mensual
Periodo de capitalizacion ? 2% Trimestral Periodo de capitalizacion ? 2% Trimestral
0.0586462 Continuo < 0.0586462 Continuo

c) La TEA de una TNA de 10% con capitalización anual es menor que la TEA de una TNA
de 10% con capitalización semestral. (Correcto)

Información de Entrada Información de Entrada

Vencido 10% Vencido 10%
Periodicidad 1 Periodicidad 2
Modalidad Vencido Modalidad Vencido
Periodos de Capitalización 1 Periodos de Capitalización 2
Información de Salida Información de Salida
Tasa Efectiva Anual 10.00% < Tasa Efectiva Anual 10.25%

d) Una inversión a una TNA de 10% con capitalización mensual tardara menos en duplicar
su valor que una inversión a una TNA de 10% con capitalización trimestral.
e) Todos son verdaderos.

96. Consider two securities, A and B, both with a variance of 9% and a covariance equal to
zero. The rate of return of A and B are 8% and 12% respectively? What is the standard
deviation of an equally weighted portfolio that invest only in securities A and B?

a) 𝜎 = 0.04
b) 𝜎 = 0.008
c) 𝜎=0
d) 𝜎 = 0.2121
e) None of the above.

15
97. Un banco estipula una tasa nominal de 5.89%. si la TEA (tasa efectiva anual) resultante
es 6.05%, el periodo de capitalización que aplica el banco es:

𝑒 𝑗 = (1 + 𝑇𝐸𝐴)

𝑙𝑛𝑒 𝑗 = 𝑙𝑛(1 + 6.05%)

𝑗 = 𝑙𝑛(1.0605)
𝑗 = 5.87%

“j” es la tasa nominal que inicialmente nos dan como dato. Por tanto, el periodo de
capitalización que aplica el banco es continuo.

a) Anual

𝑇𝐸𝐴 = (1 + 𝑇𝑁/𝑚) − 1⁡⁡⁡⁡⁡⁡

⁡𝑠𝑖𝑒𝑛𝑑𝑜⁡m⁡el⁡periodo⁡de⁡capitalización
6.05% = (1 + 5.89%/1) − 1⁡⁡⁡⁡⁡⁡
b) Mensual
1% = (1 + 5.89%/12) − 1

Calculadora Tasa Efectiva Anual

Información de Entrada
Vencido 0.0589
Periodicidad 5
Modalidad Vencido Modalidad de la Tasa
Periodos de Capitalización 12
Información de Salida
Tasa Efectiva Anual 6.05%

c) Trimestral
2% = (1 + 5.89%/4) ∗ −1⁡⁡⁡⁡⁡⁡

d) Continuo
𝑒 𝑗 = (1 + 𝑇𝐸𝐴)
𝑙𝑛𝑒 𝑗 = 𝑙𝑛(1 + 6.05%)
𝑗 = 𝑙𝑛(1.0605)
𝑗 = 5.87%
e) N.A.

16
98. Un inversionista entra en una posición corta en un contrato forward a 40 días de un
cierto commodity a un precio de forward de US$ 625/onza u por un nocional de 1 000
onzas, siendo el precio spot de US$ 605/onza al día en que se abrió dicha posición. 40
días después, el forward llega a su vencimiento y el precio actual del commodity es de
US$ 700/onza. ¿Cuánto es el resultado contable del inversionista?

Un forward es un producto a medida (no es estándar), además de obligatorio

cumplimiento. Y mantiene un riesgo de contraparte y riesgo de mercado.

Se debe de tener en cuenta lo siguiente:

 Una fecha futura: 40 días que durara la compra/venta de dólares/onza.

 Posición: es la posición de comprador o vendedor.
 Monto: importe de la operación, es la divisa a transar.
 Precio forward
 Liquidación: en este caso es por entrega física, es decir, el intercambio físico de
monedas al vencimiento de la operación, según el tipo de cambio pactado.

a) US$ 75 000
b) –US$ 75 000
c) US$ 95 000
d) –US$ 95 000
e) Hace falta conocer la tasa de interés libre de riesgo.

Dado que se necesita conocer el tipo de cambio forward:

𝑁
𝑇𝐶⁡𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑 = 𝑇𝐶⁡𝑆𝑝𝑜𝑡 ∗ 1 + 𝑑𝑖𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙 360𝑑𝑖𝑎𝑠

Y en el cálculo diferencial debemos de conocer la tasa moneda nacional y extranjera. Que

viene dado por la siguiente formula:

(1 + 𝑇𝐴𝑆𝐴⁡𝑀𝑁)
𝑑𝑖𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑙 = ( )−1
(1 + 𝑇𝐴𝑆𝐴⁡𝑀𝐸)

Por tanto, no se puede conocer la decisión de inversionista.

99. Un inversionista X tiene un portafolio d inversión compuesto por acciones de empresas

de 4 sectores: industria, minería, servicios y comercio. A continuación, se presentan las
ponderaciones del portafolio del inversionista X y del portafolio del mercado. La
correlación entre los retornos de cualquiera de los 4 sectores es igual a cero.

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 % Inversionista X % Mercado Beta por sector
Industria 30% 25% 1,50
Mineria 30% 25% 2,00
Servicios 20% 25% 1,00
Comercio 20% 25% 1,00
Total 100% 100%

El inversionista X necesita realizar una Beta Hedge (igualar la beta de su portafolio de

inversión con el del mercado). El valor de mercado de su portafolio es de US$ 1 millón. En
el mercado existen contratos forward sobre un índice de acciones con una beta igual a 2 y
un valor nocional a pedido del inversionista.

Para realizar el Beta Hedge, ¿El inversionista debería entrar en una posición corta o larga
en el forward? ¿Qué valor nocional debería tener el contrato forward?

a) Largo de US$ 42 500

b) Largo de US$ 39 500
c) Largo de US$ 26 500
d) Corto de US$ 37 500
e) Corto de US$ 33 250

100. A firm´s optimal capital structure:

a) Minimizes the firm´s cost of debt capital

Not necessarily, and this can be verified in the following table:

P/A Costo
Rd de deuda despues de impuestos
Beta estimada CPPC V
0% 0% 8.00% 4.80% 1 12.00% 12.00% 200000
10% 11% 8.00% 4.80% 1.07 12.40% 11.64% 206186
20% 25% 8.10% 4.86% 1.15 12.90% 11.29% 212540
30% 43% 8.50% 5.10% 1.26 13.54% 11.01% 217984
40% 67% 9.00% 5.40% 1.4 14.40% 10.80% 222222
50% 100% 11.00% 6.60% 1.6 15.60% 11.10% 216216
60% 150% 14.00% 8.40% 1.9 17.40% 12.00% 200000

And that the cost of capital is given by the following formula:

𝑟𝑎 = 𝑟𝐿𝑅 + 𝑃𝑅𝑀 (𝑏)

The optimal capital structure depends on the level of debt it maintains, and therefore on
its level of capital. For example, if we place ourselves at 40% debt level, the cost of capital
is higher compared to other levels. That is, the higher the level of debt, the higher the cost
of capital and better the capital structure will be.

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 Nevels above 40% of debt, the value of the company begins to fall but the cost of capital
increases (𝑟𝑎 ).

b) Is that combination of debt, preferred and common stock that maximizes the firm´s
share values?

Suppose that Strasburg Electronics should be recapitalized now: issue debt and with the
revenues repurchase shares. The wealth of the shareholders after the recapitalization will
be equal to what they would receive when repurchasing the shares plus the residual value
of their capital. To calculate it, it is necessary to specify how much debt is issued in the
new capital structure. We know the percentage of debt in the structure and the resulting
value of the company; that allows us to obtain the monetary value of the debt like this:

𝐷 = 𝑤𝑑 𝑉

For example, in the optimal capital structure with a debt of 40%, the monetary value of the
debt will be approximately: $88,889 = 0.40 ∗ $222222.

The market value of capital (A) will be equivalent to the total value minus the debt. With
the optimal capital structure, the market value of capital will be$133333 = 222222 −
88889.

Column 4 of the table shows it with several capital structures. Note that it decreases as the
percentage financed by debt increases. At first glance it seems that the growing leverage
harms the shareholders.

c) Is one in which the weighted cost of capital is less than the IRR.

Cuadro N°2. estructura optima de capital de una empresa.

The table shows the weighted average cost of capital of a company with various capital
structures. When you start using lower cost debt, the average cost decreases. But when the
debt ratio rises, both the debt and the capital grow, at the beginning slowly but then with
increasing speed. The rising costs of both components end up nullifying the fact that cheaper
debt is used. With a debt of 40% the weighted average cost of capital reaches a minimum of
10.8% and then increases with subsequent increases in the debt ratio.

Now the IRR is a discount rate used in the capital budgeting that makes the net present value
(NPV) of all the cash flows of a project equal to zero. Companies use it to compare and decide
between capital projects.

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Therefore, the weighted cost of capital is lower than the IRR since it is used as a discount rate
for a company.

d) All of the above are correct.

e) None of the above are correct.

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