SIMULADOR SIMDEF

I. INTRODUCCION
El SIMDEF (Simulación de Toma de Decisiones Financieras) es un
caso de finanzas dinámico, es decir de múltiples períodos. Presenta
un ambiente que permite que el participante mejore en su
conocimiento de las decisiones financieras y de las decisiones
generales. Hasta 18 decisiones gerenciales se requieren en cada
período simulado. La mayoría de las decisiones son financieras. Sin
embargo, algunas decisiones no financieras se incluyen debido a que
tienen un efecto muy importante sobre las variables financieras.

El Objetivo del SIMDEF

El SIMDEF fortalece las habilidades de los participantes en contabilidad
administrativa, producción y finanzas al requerirles una aplicación repetida de
los principios, herramientas y procedimientos de esas disciplinas. En el caso de
Finanzas, la atención se concentrará en la toma de decisiones sobre la
estructura financiera de la empresa y la asignación de recursos. Para obtener
una operación fluida de la empresa el participante deberá pronosticar, planear y
controlar. A través de SIMDEF obtendrá información sobre la interdependencia
entre diferentes variables de decisión y puede construir una estructura de toma
de decisiones sólidas para la empresa. Un conjunto de modelos financieros
consistentes incorporados a SIMDEF permiten al participante construir un juego
completo de decisiones financieras. Esto se realiza dentro de un ambiente
económico y con incertidumbre. Y por supuesto también con una dosis realista
de riesgos. Así, los procedimientos que deberían utilizarse se aproximan a
aquellos que se necesitarían al construir un sistema de toma de decisiones
financieras en una empresa en operación. Son cuatro las principales
contribuciones de SIMDEF son las siguientes:
1. Refuerzo del aprendizaje. A un nivel fundamental el participante, como
gerente de una empresa simulada, tiene que aplicar repetidamente las
definiciones, herramientas y técnicas financieras y contables, desde la
preparación de estados de resultados y balances Pro-forma hasta el uso de
técnicas de evaluación de proyectos de inversión y la determinación del costo
de capital apropiado. Varios textos traducidos al Español han sido usados
como insumos técnicos a la toma de decisiones de SIMDEF: Charles T.
Horngren (et al) “Introducción a la Contabilidad Administrativa” Prentice Hall
James C. Van Horne “Administración Financiera”, Prentice Hall El texto de
Horngren es una excelente introducción, recomendándose la Parte Seis
“Contabilidad Básica Financiera” para aquellos que requieren refrescar sus
capacidades en la lectura e interpretación de estados financieros y contables.
El texto de Van Horne es para un nivel más avanzado, conteniendo excelentes
capítulos para elegir entre los proyectos de inversión específicos de SIMDEF
mediante la tasa interna de retorno, y para los proyectos de capital grandes que
requiere la empresa simulada. El texto de Van Horne tiene un excelente
capítulo sobre Planeación Financiera
2. Flexibilidad en la toma de decisiones: el ambiente de incertidumbre
simulado requiere flexibilidad en la toma de decisiones, es decir, una estructura
que produzca capacidad de cambio rápido. Para que una empresa simulada
sea exitosa, en relación a las demás en la simulación, debe desarrollarse un
marco conceptual de toma de decisiones que incorpore al mismo tiempo
decisiones financieras inteligentes y una comprensión profunda de la
naturaleza de la posición de la empresa en su entorno. 7
3. Retroalimentación: cada decisión regresa con resultados que permiten
evaluar las consecuencias. Este tipo de retroalimentación es muy limitado
cuando se usan problemas y casos en un curso. Conforme aumenta la
complejidad del caso o problema decrece la capacidad de verificar o denegar
cual es la decisión correcta. Con esta simulación la complejidad del problema
puede ser muy alta siendo la verificación del éxito o el fracaso dependiente solo
de la observación del desempeño total de la empresa simulada.
4. Motivación: en una simulación el gerente es un participante activo que
determina el futuro de su empresa. Este rol es muy gratificante para la gran
mayoría de los participantes. El interés y el entusiasmo inciden directamente en
el desempeño. Las técnicas y herramientas financieras, además, serán vistas
en su perspectiva correcta como mecanismos que mejora el desempeño de
una empresa. Se gana una visión integral de la estructura financiera de una
empresa en operación de un modo que podría haberse obtenido cuando las
técnicas se aprenden en componentes individuales. En síntesis, la simulación
SIMDEF da una experiencia educacional interesante y rica. Una gran parte del
aprendizaje proviene directamente de la experiencia ganada en la operación en
el ambiente iterativo de solución de problemas de simulación. SIMDEF requiere
tomar decisiones en un ambiente no muy distinto al de una empresa real donde
nuevos eventos ocurren que demandan nuevas decisiones. Como en la
realidad, las consecuencias de las decisiones son reflejadas en el desempeño
y en la forma en que se mide. Las características de SIMDEF lo hacen
especialmente útil para demostrar ambientes de toma de decisión complejos.
El Mundo de SIMDEF
Todas las compañías producen y venden el mismo producto, un “commodity”,
pero no compiten directamente entre sí. Todas comienzan la simulación con la
misma mezcla de activos, la misma estructura financiera y potencial para el
éxito. Si bien no competirán económicamente, sí competirán en resultados y
desempeño, pues al concluir la simulación una empresa simulada quedará
mejor y alguna quizás no muy bien, pero todas tendrán la oportunidad de
explicar su desempeño en la sesión final Cada firma recibirá un juego inicial de
estados financieros, incluyendo un Estado de Resultados, un Balance y una
Hoja de Síntesis Ejecutiva retratando las operaciones de la empresa. El juego
de datos inicial para cada empresa será idéntico. Un nuevo Juego de estados
financieros y síntesis ejecutiva será entregado después de simulado cada
período. Una descripción del procedimiento de operación se presenta en el
Capítulo II pero puede adelantarse que las decisiones posibles de cada firma
serán las siguientes 18:
1.- Compra o venta de valores negociables.
2.- Descuentos sobre cuentas por cobrar
3.- Adquisición de préstamos a corto plazo
4.- Retiro o adquisición de préstamos intermedios a dos años.
5.- Retiro o adquisición de préstamos intermedios a 3 años.
6.- Retiro o adquisición de deuda a largo plazo.
7.- Venta o recompra de acciones preferenciales.
8.- Acciones comunes ofrecidas en venta o que se desea recomprar.
9.- El precio mínimo ofrecido para la venta de acciones comunes o el precio
base para la recompra de acciones.
10.- Dividendos a acciones comunes.
11.- Capacidad de máquina adquirida
12.- Capacidad de planta adquirida.
13.- Proyecto de Inversión de Capital A
14.- Proyecto de Inversión de Capital B.
15.- Unidades a producir.
16.- Compra de pronóstico de demanda y precio.
17.- Decisión sobre Pliego de Reclamos y Huelga.
18.- Precio unitario del producto.

A través de estas 18 decisiones los participantes controlan otros aspectos de la

empresa. Por ejemplo, las decisiones de producción determinarán el saldo de
inventario y todas las decisiones que afecten a los flujos de efectivo para el
período afectarán el saldo de efectivo o efectivo final.
SIMDEF es un problema de decisión de múltiples periodos: Con el juego
inicial de datos para el período 1 se puede estimar la demanda en unidades y
el precio del producto para el período 2. Se puede así preparar estados
financieros pro-forma, es decir, calcular lo que pasará en el futuro. Los
participantes pueden así evaluar el efecto de sus decisiones antes de
presentarlas. Luego de alimentar las 18 decisiones por Internet en la fecha y
hora previamente fijada en el programa de toma de decisiones, el Director de
SIMDEF activa la simulación computarizada y le envía a continuación un nuevo
juego de estados financieros para el período, utilizando como datos de entrada
las decisiones de los participantes. Así un nuevo juego de decisiones puede
tomarse continuando el ejercicio para el número de períodos que indique el
programa.
La compañía opera en un ambiente no especificado pero con grandes
similitudes al de las industrias extractivas que producen “commodities”.
Produce un producto no definido pero que podría imaginarse como agrícola,
minero, o pesquero, y en general todo aquel sector en donde ninguno de los
competidores en el mercado es capaz de fijar el precio. Este enfoque se ha
seleccionado para quitarle todo sesgo al participante sobre la posible estructura
más conveniente financiera concentrándose más bien en el análisis del
entorno. El participante debe determinar cuáles considerará decisiones
financieras sanas y adecuadas en vez de depender en decisiones o "reglas de
dedo" habitualmente usadas en un sector industrial.
Debido al escenario específico elegido, SIMDEF no es interactivo.
Esto significa que las decisiones de una empresa no afectan el desempeño o
performance de las demás empresas. Las decisiones de una empresa no
afectan el equilibrio del mercado tampoco. Por ejemplo, la emisión de acciones
por la empresa 1 no causa un cambio en el precio de las acciones de la
empresa 2. Las empresas no compiten entre ellas por un conjunto limitado de
máquinas, planta, proyectos de inversión, producción o capital. La falta de
interacción entre empresas es similar a la situación real donde una empresa no
afecta la demanda o precio de otra, sus costos de servicios, equilibrios de
mercado y precios de acción. SIMDEF supone que cada empresa no es lo
suficientemente grande como para poder afectar el equilibrio de mercado sobre
costos del producto, deuda o acciones. Los precios, tasas de interés, demanda
del mercado y costos sí son afectados por el índice general “macro” de la
economía el cual es independiente de las acciones de las empresas. Se
simula, en efecto, lo que ocurre en 9 cualquier país donde ninguna empresa,
por más grande que sea, es capaz de alterar las condiciones macro de la
economía y donde el Gobierno Central actúa con gran autonomía de las
empresas formalmente organizadas.
El desempeño es acumulado.
El objetivo en SIMDEF de cada participante debe ser maximizar a largo plazo el
valor de la empresa, para las acciones comunes.
Esto se obtiene realizando repetidamente buenas y adecuadas decisiones
financieras. Un ejemplo puede ilustrar este punto. Suponga que la empresa A
toma las mismas decisiones que la empresa B excepto que A acepta un
proyecto de inversión de capital que debió haber rechazado y que rechazó la
firma B. La firma B habrá operado en el mejor interés de sus accionistas y
mostrará un mejor desempeño. La diferencia en decisiones entre los dos puede
resultar en una diferencia permanente de desempeño, es decir una
superioridad continua de la empresa B que puede durar mucho tiempo.
Igualmente el peso completo en el desempeño no será frecuentemente
evidente sino cerca del final de la vida del proyecto de inversión. Puede ser que
los costos de A excedan a los costos de B en cada período de la vida del
proyecto aumentando la ventaja acumulativa de B sobre A. Todo esto
demuestra cómo una sola decisión puede afectar la performance de una
empresa durante la simulación. Debido a que el desempeño se obtiene como el
resultado de varias decisiones en varios períodos, puede concluirse que el
desempeño de una empresa se deriva del juego total de decisiones que tome.
Las decisiones de una empresa tienen un efecto adicional indirecto o
secundario en los costos de operación y financieros que pueden a su vez
afectar también su posición y desempeño. Por ejemplo una pobre decisión de
inversión de capital puede llevar a una operación débil con un precio de acción
menor y costos mayores de deuda que otras empresas. En adelante esta
empresa podría emitir acciones y deuda solamente a un costo promedio de
obtención de fondos mayor que aquel que paga la empresa con mejor
desempeño. El valor presente positivo o rentabilidad de nuevas inversiones,
sería también más bajo para la empresa que ya tiene menor desempeño. Esto
puede causar una aún mayor disparidad entre las empresas con mayor y
menor desempeño conforme avanza la simulación.
El ejecutivo opera en un ambiente incierto en SIMDEF.
No tendrá información completa sobre el futuro. Existen conceptos específicos
que definen lo que es incertidumbre y lo que es riesgo. Un estado de
incertidumbre existe cuando no se pueden estimar probabilidades sobre las
consecuencias en una situación dada. Un estado de riesgo se define cuando se
conocen las posibles consecuencias y se puede estimar la probabilidad de que
ocurra cada una de ellas. Una condición de certidumbre existe si sólo una
consecuencia es posible. El ejecutivo en SIMDEF opera en un estado de
incertidumbre con relación a la información futura sobre el desempeño de su
empresa, demanda, precio del producto y tasa de interés. El ejecutivo capaz al
buscar los modelos subyacentes financieros, puede cambiar algunas de las
condiciones de incertidumbre a condiciones de riesgo. Muchas técnicas para la
toma de decisiones financieras bajo condiciones de riesgo se cubren en los
textos de Ciencia Administrativa y Finanzas referidos.
SIMDEF es un caso integral.
Un caso de finanzas generalmente presenta el problema real o hipotético de
una empresa al que debe aplicarse los principios, herramientas y técnicas
financieras. El conocimiento requerido puede llevarse más hacia adelante de la
experiencia y aprendizaje previo o alternativamente puede obtenerse
conjuntamente con la solución al caso. SIMDEF y este manual han sido
construidos como un caso tradicional. Los conocimientos requeridos para
solucionarlo deben ser obtenidos en las fuentes mencionadas previamente.
SIMDEF es interdisciplinario.
Finanzas es una parte integral de la administración de empresas. En un
sistema operativo las Finanzas no se deben, y frecuentemente no se pueden
separar de las demás decisiones. Las funciones de producción, mercadotecnia
y contabilidad tienen un alto grado de interrelación y ellas a su vez están
altamente relacionadas con el ambiente externo financiero y económico. Una
decisión o evento en un área produce cambios en las demás. Los ejecutivos en
SIMDEF están dirigiendo una empresa total. Esto requerirá planeación, toma
de decisiones y control de todas las funciones de la empresa cada período. La
simulación ha sido diseñada sin embargo con énfasis en las decisiones
financieras. Esto es evidente en la alta proporción de variables de decisión
financiera, la mayor dificultad relativa en tomar decisiones financieras y en su
peso alto sobre el desempeño empresarial. Se incluyen decisiones de
producción y marketing para aumentar el conocimiento del participante sobre
los efectos que tienen sobre las decisiones financieras.
Decisiones óptimas.
Es posible que no exista un juego único de decisiones óptimas. A través del
indicador económico, el ambiente en el que se mueve la empresa está en
constante cambio a través del tiempo. La estructura de capital y de activos de
la empresa debe estar en constante cambio para asegurar una alta
performance continuada. Así una estrategia que incorpore un alto nivel de
apalancamiento financiero o `leverage' puede ser apropiada para una firma
muy estable en crecimiento. Sin embargo, si a través del tiempo la empresa se
enfrenta a un ambiente inestable o maduro, el mantenimiento de un alto nivel
de apalancamiento podría reducir drásticamente el desempeño total de la
empresa. La operación de una empresa simulada durante los períodos que
dure SIMDEF requiere la aplicación de técnicas analíticas y procedimientos
numéricos. La teoría normativa financiera debería ser usada para obtener
mejores resultados finales.
Preparación para el SIMDEF.
Conocimiento de finanzas, contabilidad, economía y aspectos de producción
son requeridos de un ejecutivo en SIMDEF. Específicamente de una empresa
requiere:
1. Comprensión de la teoría actual financiera y económica.
2. Conocimientos de estados financieros y de su construcción.
3. Habilidad para aplicar los métodos financieros actuales a la solución de
problemas en finanzas. Por ejemplo, en inversiones de capital el ejecutivo
debería saber cómo aplicar el método del valor presente o el de tasa interna de
retorno.
4. Habilidad para comprender y comunicar información financiera.

La lectura de un texto introductorio a Economía y el estudio de los textos de

Horngren y Van Horne permitirán que el ejecutivo de SIMDEF construya
modelos tentativos sobre cómo debe operar el ambiente económico y el de la
empresa. Específicamente le permitirá formarse una idea de la relación entre
las condiciones y ciclos económicos y las tasas de interés, demanda de
producto y los precios de producto terminado y 11 materiales. La teoría
financiera proveerá de modelos que explican los efectos posibles en los
ingresos de la empresa de aumentar el apalancamiento operacional o
financiero, los efectos de estabilidad de dividendos sobre los precios de acción
y los medios para determinar un descuento óptimo de ventas para ventas a
crédito. Este tipo de información guiará al ejecutivo de SIMDEF en formarse
una opinión inicial. El flujo de datos sobre cada período de simulación lo
reforzará en sus opiniones o lo hará cambiar llevándolo a modificaciones,
refinamientos o reemplazar sus opiniones por otras.
Es un pre-requisito fundamental de SIMDEF la comprensión del contenido y
construcción de estados financieros. Habrá escepticismo de un médico que no
conociera anatomía por la misma razón. En su opción avanzada, (requiere el
estudio del Manual de Simdef Avanzado) la simulación reforzará las
habilidades contables al requerir la construcción de estados financieros pro-
forma para cada período. Los ejecutivos necesitarán de estos estados proforma
o futuros para estimar el efecto de sus propias decisiones.
El ambiente y estados financieros son bastante complejos. Por ello en el
Manual Avanzado el permite resolver la dificultad en la construcción de estados
financieros y al mismo tiempo explica por primera vez y en detalle en las
Instrucciones Operativas del Manual Básico. Estas instrucciones son aplicadas
a un juego hipotético de estados proforma en el Manual Avanzado.
Técnicas analíticas de problemas administrativos pueden y deben aplicarse
para la toma de decisiones en SIMDEF. Las técnicas se enseñan en cursos
introductorios y textos básicos en administración. Muchas técnicas pueden
utilizarse en SIMDEF. Para mencionar solo algunas, se puede aplicar modelos
de lotes económicos (EOQ) en las decisiones de compra de capacidad de
máquina o de planta. Los métodos de valor presente neto, tasa interna de
retorno o tiempo de repago pueden ser aplicados a las decisiones de proyectos
de inversión de capital y refinanciación de deuda. Los métodos analíticos
contemporáneos permitirán que el gerente en SIMDEF tome decisiones
adecuadas con algunas de las variables de decisión que son controlables.
Para prepararse mejor para la simulación, el futuro gerente de SIMDEF, debe
leer los siguientes capítulos antes de tomar decisiones. Decisiones erróneas e
inadecuadas ocurren frecuentemente por no haber comprendido el entorno de
la simulación. Las reglas de la simulación se explican en el Manual Básico
SIMDEF el cual debe ser leído y comprendido antes de que pueda tomarse
decisiones. El Manual Avanzado SIMDEF demuestra cómo se construyen
estados financieros Proforma, es decir, estados de resultados y balances. Allí
se vuelven a aplicar las reglas establecidas en este Manual Básico. El Manual
Avanzado también puede bajarse de la página web pero se recomienda
estudiarlo después de la decisión para el trimestre 3.
II. INSTRUCCIONES OPERATIVAS BASICAS
El entorno en el que opera la empresa así como las reglas y condiciones
básicas que forman el ambiente interno de ella, se presentan en este capítulo.
Este material debe ser estudiado antes de tomar decisiones porque los
procedimientos operativos y las decisiones ocurren en el marco de un
ambiente. Se explica cada ítem de información que se incluye en los juegos de
estados financieros iniciales en las Tablas 2.1, 2.2 y 2.3. Más adelante se
definen los ítems de la Hoja de Decisión y los procedimientos para llenarla.
Este capítulo contiene las reglas básicas de SIMDEF.
El ambiente industrial
La empresa produce y vende un “commodity”, es decir, un producto sin marca y
no diferenciado. Todas las empresas comienzan la simulación con la misma
mezcla de activos, estructura financiera y potencial para el éxito. Un cuarto del
año o trimestre representa cada período simulado. Esto permite la inclusión
posible de tendencias estacionales, cíclicas y seculares en la demanda para lo
que produce la empresa. Un indicador económico “macro” (que no se publica,
pero puede inferirse) traduce el movimiento de la economía afectando la
demanda, precio del producto, tasas de interés y costos de planta y
maquinaria.
Es una de las tareas del que participa en SIMDEF averiguar la naturaleza del
efecto del indicador económico sobre las diferentes variables e incorporar esta
información en la toma de decisiones. Las decisiones deben realizarse también
en condiciones de incertidumbre. Por ejemplo, los pronósticos de la demanda y
del precio están distribuidos aleatoriamente alrededor del valor real que
ocurrirá, el ejecutivo participante no tendrá conocimiento de los valores reales y
por ello necesita de una estrategia para conocerlo.
La operación de la empresa
El ejecutivo debe hacer estimaciones de sus necesidades, asegurar los activos
necesarios y fondos así como programas de operaciones con el objetivo de
maximizar el valor de la empresa para los accionistas comunes. Conocimiento
de las reglas internas que sigue la empresa es esencial para lograr dicho
objetivo. Cada período los ejecutivos recibirán:
1. Un Estado de Resultados: en la Tabla 2.1 está el inicial correspondiente al
Trimestre 1, es decir, el estado de resultados de la gerencia anterior.
2. Un Balance: en la Tabla 2.3 el balance del Trimestre 1 con el que se recibe
la empresa
3. Una Síntesis Ejecutiva de Datos: la Tabla 2.2 resume la operación de la
empresa en el trimestre anterior. Información sobre el desempeño pasado y
posición actual de la empresa se entrega junto con pronósticos sobre trimestres
futuros.
Las Tablas 2.1., 2.2. y 2.3 indican la posición de su empresa en el trimestre 1.
En el resto de este capítulo nos referiremos repetidamente a las 3 tablas al
aclarar la localización de la información, así como demostrar la forma en que se
derivaron los números.

INGRESOS
Existen dos fuentes posibles de ingresos: ventas de productos terminados e
interés sobre papeles negociables.
Valores negociables
Permiten invertir temporalmente efectivo sobrante para ganar un modesto
interés. El porcentaje de retorno de los valores negociables en el último
trimestre redondeando al más próximo 0.0001 se da en la Síntesis Ejecutiva de
la Tabla 2.2 bajo el renglón "retorno Val. Neg. Ct. Pzo." (En el 6to. renglón).
Esta cantidad fue .01288 ó 1.288. El redondeo puede hacer que sus cálculos
de ingreso difieran en algo de los ingresos que ganará. El retorno de los
papeles negociables en los períodos futuros depende principalmente de las
condiciones generales de la economía y por eso no se pronostica en la Síntesis
Ejecutiva. El participante puede formarse una predicción utilizando los demás
pronósticos de la Síntesis Ejecutiva. Los datos que se utilizan para realizar
estimaciones de retorno se describen a continuación.

DECISION 1: VALORES NEGOCIABLES

Esta decisión, cuando se toma, se ingresa en diez miles. Se alimenta usando
su ID y Password en la página web Internet en una Hoja de Decisión con el
mismo formato de la Tabla 2.4. Los valores negociables pueden ser comprados
y cuando son vendidos generan un ingreso. Un signo negativo se apunta en la
Hoja de Decisión justo antes del número que se desea vender para que una
venta se lleve a cabo. La decisión cambia el monto de la inversión en los
valores negociables.
El saldo en valores negociables queda sin cambio desde el trimestre anterior si
no se ingresa una decisión. Así en la Tabla 2.3, Balance, habían 200,000
Dólares invertidos en valores negociables al final del primer trimestre. Si se
agregaran 500,000 Dólares en el ítem 1 de la Hoja de Decisión, el saldo en
valores negociables del Balance mostraría 700,000 Dólares y este monto
ganaría intereses durante el trimestre 2. Igualmente una reducción en el saldo
reduciría el interés trimestral ganado.
Los ingresos por valores negociables constituyen un flujo positivo de efectivo
durante el trimestre. El monto en Dólares, que es igual al flujo de efectivo, se
indica bajo "Otros ingresos" en el Estado de Resultados de la Tabla 2.1.
En el caso de un faltante de efectivo al final de un trimestre, los valores
negociables son automáticamente vendidos o retirados causando el pago de
una comisión de liquidación, igual al 3% del faltante del efectivo. Así si c es el
faltante de efectivo, los valores negociables retirados, Sm, serían: Sm = 1.03c y
el cargo se incluirá en el Estado de Resultados bajo Gastos Financieros
"Interés Prest. Corto Plaz; Prestamistas S.A." Por ejemplo suponga que una
empresa tiene un faltante de efectivo de 200,000 Dólares al final del trimestre 2
y un saldo final de valores negociables de 1,000,000 al final del mismo
trimestre. El saldo sería automáticamente reducido a 794,000 Dólares, es decir
1,000,000 - (200,000 x 1.03). Así el saldo en el Balance del trimestre 2 sería de
794,000 Dólares y la cuenta "Prestamista SA" en el Estado de Resultados bajo
Gastos Financieros sería de 6,000 Dólares (0.03 x 200,000). La inclusión del
honorario, o comisión de liquidación, es un tratamiento contable no estándar y
se utiliza en SIMDEF para que el ejecutivo pueda chequear fácilmente la
ocurrencia de faltantes de caja durante el trimestre simplemente observando la
cuenta 'Prestamista S.A.'. Para propósitos de planeación, debe notarse que la
compañía a pesar de tener que liquidar valores negociables aun así ganó su
retorno de interés sobre los 200,000 Dólares de valores negociables debido a
que fueron liquidados al final del trimestre. Esto naturalmente compensa
parcialmente la comisión de liquidación del 3%.
Ventas.
Las ventas de los productos de la empresa son la fuente principal de ingresos y
flujo de efectivo. Debido a que el precio es variable, dependiendo de la decisión
de cada empresa simulada, la demanda también lo es. La demanda que hubo
en el trimestre 1 se incluye en la Síntesis Ejecutiva y fue de 97,383 unidades
(Tabla 2.2).
El precio de venta del mercado fue de 100 Dólares indicándose en la cuenta de
Ingreso por Venta del Estado de Resultados de la Tabla 2.1
Las siguientes condiciones se aplican a la producción y venta de unidades:
1. Las unidades disponibles para la venta siempre serán usadas para satisfacer
la demanda. Las unidades disponibles incluyen el inventario inicial más las
unidades producidas durante el período.
2. Todas las unidades comenzadas en producción se terminan durante el
período y así no hay inventario en proceso de materia prima o de partes semi-
terminadas. 3. Si la demanda de unidades sobrepasa a las unidades
disponibles, todas las unidades se venden y el inventario queda en cero. No
existen multas por ventas perdidas a parte de la muy obvia pérdida de la
oportunidad de hacer utilidades (el llamado 'Costo de Oportunidad') por no
haber satisfecho a la demanda.
4. La demanda no satisfecha se pierde y no es acumulada a la demanda de los
próximos períodos.
5. El inventario final ocurre del exceso de unidades disponibles para la venta
sobre unidades demandadas.
6. Flujos de caja positivos se obtienen en el 33% de las ventas trimestrales
aunque exista la posibilidad de descontar cuentas por cobrar que se explica
más adelante. Así sobre ventas de 9,738,300 de Dólares en el trimestre 1,
3,213,639 de Dólares fueron flujo de caja durante el trimestre 1.
7. El saldo de las cuentas por cobrar contiene 67% de las ventas del trimestre
actual: 6,524,661 de la Tabla 2.3.
8. El saldo completo de la cuenta de Cuentas por Cobrar resulta en un flujo de
caja positivo o ingreso de caja en el siguiente trimestre. Así los 6,524,661
Dólares son cobranzas efectivamente realizadas e ingresadas durante el
trimestre 2 junto con el 33% de los ingresos por ventas del trimestre 2.
Como se verá en el Capítulo 3, el conjunto de condiciones debe ser
considerado en el control de la liquidez de la empresa a través del análisis del
flujo de caja , y en la formación de las políticas de producción de la empresa.

DEMANDA, PRECIO Y PRODUCCION

Estimaciones sobre la demanda en unidades del producto de la compañía y el
precio que el mercado pagará se encuentran en la Síntesis Ejecutiva para los
trimestres 2 a 5. Las estimaciones más próximas en el tiempo tienden a ser
más precisas que aquellas de los trimestres más alejados. El participante
tendrá así menos información al principio de la simulación que a la mitad de
ella. La precisión de los estimados de precio y demanda sólo puede hacerse
después de varios períodos comparando los estimados anteriores con lo que
realmente ocurrió. La demanda y precios pronosticados son necesarios para
tomar decisiones sobre niveles de producción, maquinaria necesaria,
capacidad de planta y requerimientos de fondos. Para fijar una política de
precios debe utilizarse los pronósticos relacionando niveles de precio con
niveles de demanda. Dado que demanda y precio están inversamente
relacionados, la función resultante tendrá una pendiente negativa. A mayor
precio menor demanda, en otras palabras. A través del tiempo y de las
variaciones de precio, el ejecutivo se formará una mejor idea de la pendiente
de la función. Tiene una opción en la hoja de decisión (vea ítem 16) para
comprar pronósticos de mayor precisión que los pronósticos incluidos gratis en
la Síntesis Ejecutiva. El gerente debe usar los pronósticos de que se disponga
para establecer una política de precios. La curva FF' en la Figura 2.2
representa la función precio-demanda en un caso hipotético. La demanda real,
Da y el Precio Pa que la empresa tendrá en un trimestre futuro si el precio no
fuera fijado por el gerente se representa en la ubicación f* en la función de
demanda. Los pronósticos de demanda y precio para el trimestre actual se
presentan en las ubicaciones 1 a 4 de la Figura 2.2. Son estos pronósticos que
usará el ejecutivo para estimar f*.
Si se fija el precio Pm las unidades demandadas serán Dm
Dado que la demanda y el precio están inversamente relacionados, el gerente
que toma la decisión del precio sabrá que la función precio-demanda debe
tener una pendiente negativa. Además con los pronósticos se puede obtener
una estimación del valor f*. La curva de demanda intersecta f* y así puede
obtenerse una estimación de la función precio-demanda; la función es una
línea negativa que intersecta f*. A través del tiempo y de las variaciones en el
precio, el ejecutivo obtendrá mayor información que le permitirá especificar con
mayor precisión la naturaleza de la función precio demanda. Por ejemplo la
demanda real Da y el precio del producto Pa que resultaría si no se fija el
precio, es decir, el precio libre, se imprime cada trimestre en la Síntesis
Ejecutiva. Esto podría compararse con el nivel de precio que el ejecutivo desea
fijar, Pm y Dm, para determinar la naturaleza de la función precio-demanda y si
la política de precio mejoró la posición de ingresos de la empresa.

DECISIÓN 2: DESCUENTO DE CUENTAS POR COBRAR

Esta opción le permite al ejecutivo fijar términos de descuento para cuentas por
cobrar. Estos pueden ser 1% de descuento o 2% de descuento. La política de
descuento sólo afecta las cuentas por cobrar y no tiene efectos sobre la
demanda por ventas del producto. Conforme aumenta el descuento aumenta
también la cobranza y se reduce la cuenta de documentos por cobrar. El
cambio en cuentas por cobrar de cada tipo de descuento no es proporcionado
por SIMDEF como resultado específico pero sí podrá verificar que los ingresos
por ventas han disminuido en la proporción en que fue el descuento. El
ejecutivo puede hacer la prueba con diferentes tasas de descuento y observar
las diferencias en las cobranzas realizadas y la proporción de las ventas que
han sido descontadas. Con esta información puede estimarse la disminución en
ingresos por venta causada por el descuento, así como la reducción en los
costos de mantener las 21 cobranzas. Las cifras de las dos políticas de
descuento tendrán que ser comparadas antes de que la empresa seleccione
una política permanente de crédito. La cantidad de ventas descontadas y
cobradas cada período es constante a través de la simulación para cada
política de descuento. Con 1 ó 2% las cobranzas descontadas se cobran en el
período corriente. Dos tercios de todas las ventas que no se descuentan se
cobran en el siguiente período. El descuento puede determinarse restando el
ingreso por ventas del Estado de Resultados, 9'738,300 en el trimestre 1, del
total de unidades vendidas multiplicadas por el precio de venta por unidad,
9,738,300 (97,383 x 100.00). No hay diferencia en el trimestre 1 ó 2 porque su
empresa utilizó una política de cero descuento. Hubiera habido una diferencia,
de haberse usado una política de 1 ó 2% de descuento. La decisión de
descuento de cuentas por cobrar se ingresa como ítem 2 de la Hoja de
Decisiones. El ítem se deja en blanco si no se ofrece descuento alguno. Se
ingresa un "1" para la política de 1% y un "2" para la otra política. La decisión
debe ser tomada cada trimestre.
DECISION 18: PRECIO se ingresa en el renglón 18 de la Hoja de Decisión. El
ejecutivo no debe hacer cambios de precios bruscos en ningún período. Se
recomienda no alterar el precio para el trimestre 2. Si el ítem 18 de la Hoja de
Decisión se deja en blanco el producto será vendido automáticamente al precio
que decide el mercado libremente. Por ejemplo para el trimestre 1 la demanda
real y precio real que hubo se encuentran en la Síntesis Ejecutiva en el renglón
6to. y 7mo. de la parte histórica a $100 por unidad hubiera vendido 97,383
unidades. Si un precio se ingresa en el ítem 18 de la Hoja de Decisión las
unidades serán vendidas a ese precio con la demanda que corresponda.
DECISION 15: UNIDADES DE PRODUCCION:
Cuando se toma esta decisión se ingresan los datos en la Hoja de Decisión en
cientos de unidades como ítem 15. Para poderse procesar, su decisión no debe
ser igual a cero: algún nivel de producción debe registrarse. La Hoja de
Decisión para el trimestre 1 de la Tabla 2.4 indica que el equipo de ejecutivos
anterior quiso producir 100,000 unidades en el último trimestre. Como se
describirá a continuación, restricciones de planta y maquinaria pueden hacer
que la producción no llegue al nivel deseado. Las políticas que se adopten de
producción, control de inventario y compra de maquinaria y planta todas
afectarán la decisión de unidades a producir durante varios períodos.
Inicialmente existirá incertidumbre sobre si la empresa se encuentra en una
industria con crecimiento alto, bajo o negativo y con alta o baja estabilidad de
ingresos. Esto sugerirá que las políticas de producción deben formarse muy
lentamente y sólo después de que se haya obtenido más información sobre la
empresa misma.
COSTOS DE PRODUCCION
El producto de la empresa es manufacturado. Los componentes de costo son
materiales, mano de obra, otros gastos indirectos y la depreciación de planta y
equipo.
Conocimiento de las reglas que afectan los componentes de costos, es
necesario para preparar estados proforma y establecer la política de
producción y de mezcla de activos.
MATERIALES
El producto se fabrica de materias primas. Las siguientes condiciones se
aplican a las materias primas requeridas para manufacturar una unidad:
1. Una unidad de material es requerida para hacer una unidad de producto
terminado.
2. El costo por unidad de material es de 15.00 Dólares a menos que sea
cambiado por el instructor SIMDEF.
Para chequear si ha habido cambios, el costo de cada unidad de materia prima
se da en la Síntesis Ejecutiva.
3. SIMDEF tiene un comprador automático que adquiere inmediatamente las
unidades de materia prima requeridas para los niveles de producción decididos
y posibles. Por ello no se requiere una decisión específica.
4. No hay inventarios de materia prima debido a que los ejecutivos no tienen
control de las decisiones de compra y el comprador es automático.
5. El costo de materia prima total es igual al número de unidades realmente
producido multiplicado por el costo de materia prima, es decir 1,500,000
Dólares (100,000 x 15.00 Dólares) para el trimestre 1, como se observa en la
Tabla 2.1.
6. Los costos de materia prima son un costo en el período en curso y aparece
en el Estado de Resultados bajo la línea o cuenta 'Costo de los Productos
Vendidos'.
7. Una salida de caja por el 90% de los costos de materia prima ocurre en el
período en curso. El 10% restante se convierte en Cuentas por Pagar en la
Tabla 2.3 y son una salida de caja en el siguiente trimestre. Los costos de
materiales y flujos de efectivo de las materias primas adquiridas deben ser
incluidos en determinar el ingreso proforma y flujo de efectivo proforma
correctos. Frecuentemente se omite por descuido porque existe un comprador
automático. Mano de Obra Directa
Las condiciones y reglas que se aplican a la mano de obra directa son las
siguientes:
1. Los costos de mano de obra directa requeridos para producir una unidad
varían para diferentes niveles de unidades producidas. La Síntesis Ejecutiva
indica que existen cuatro niveles distintos posibles de costos unitarios para el
trimestre 2. Si se produjeran 110,000 unidades, los costos de mano de obra
serían 3,750,000 Dólares (60,000 x 39 + 40,000 x 29.00 + 10,000 x 25).
2. Los costos unitarios de los cuatro niveles pueden cambiar con el tiempo
dependiendo de los proyectos de inversión que se adopten o que estén
expirando. Esto se explica más adelante, en la sección sobre Inversiones de
Capital.
3. Los costos de mano de obra incurridos en el trimestre 1 fueron de 3,500,000
es decir 60,000 x 39 + 40,000 x 29. 23
4. Los costos totales de mano de obra directa se presentan en el Estado de
Resultados en la sección Costo de los Productos Vendidos.
5. Una salida de caja igual al 90% de los costos directos de mano de obra
ocurren en el trimestre y el restante 10% se convierte en Cuentas por Pagar.
Estas a su vez son salidas de caja en el trimestre siguiente. Tabla 2.5
COSTOS DE MANO DE OBRA DIRECTA
Unidades Primeras 60,000 Siguientes Siguientes Sobre 120,000
40,000 20,000
Costo de mano $39.00 $29.00 $25.00 $33.00
de obra

Gastos de almacenamiento
Existen costos de almacenaje para los saldos de inventario que se cargan por
unidad. Tres diferentes cargos se realizan y se indican en la Síntesis Ejecutiva
conforme el nivel de unidades que se quedan en inventario: 1.00 por las
primeras 2,000 unidades, 3.00 por las siguientes 5,000 y 8.00 por cada unidad
en adelante. Así en el Estado de Resultados los Gastos de Almacenaje de
60,408 Dólares se derivan del saldo de inventario de 12,426 unidades y los
cargos restantes de 2,000 x 1,000 + 5,000 x 3.00 + 5,426 x 18.00 = 60,408. Los
cargos por almacenaje quedan sin cambio durante toda la simulación a menos
de que sean cambiados por el Instructor. Los gastos de almacenaje son una
salida de caja.
Maquinarias
Se requiere maquinaria para manufacturar las unidades. Las siguientes son las
condiciones que se aplican a la maquinaria:
1. Las unidades que se produzcan en un trimestre no pueden exceder la
capacidad operativa de maquinaria de la empresa en un trimestre. La
información sobre capacidades de máquina por cada uno de los próximos
cuatro trimestres se prevee en la Síntesis Ejecutiva. La capacidad de máquina
es automáticamente ajustada para cubrir expiraciones y nuevas decisiones.
2. Una unidad de capacidad de máquina comprada en un período se hace
operativa en el siguiente período, de tal manera que una unidad comprada en
el trimestre 2, por ejemplo, no estará disponible sino hasta el siguiente
trimestre, el trimestre 3.
3. La compra de maquinaria resulta en una salida de caja en el trimestre de
compra, no en el trimestre de operación.
4. Maquinaria en exceso puede ser almacenada sin ningún costo. En
consecuencia, la capacidad de máquina puede exceder la capacidad de planta
en unidades.
5. La maquinaria tiene una vida útil de 2 años, es decir 8 trimestres, aunque
puede esto ser cambiado por algún hecho fortuito, como un incendio. Una
unidad de capacidad de máquina puede producir una unidad. Una vez que
haya terminado su vida útil, la maquinaria es retirada sin costo adicional o
ingresos de caja. En otras palabras, no tiene valor de rescate, pues se le usa
hasta el límite factible.
6. La maquinaria termina su vida útil sea usada o no. La falta de uso no
pospone la fecha de expiración pues se hace tecnológicamente obsoleta.
7. La maquinaria se deprecia en forma linear. La tasa de depreciación es igual
a un octavo del costo original por trimestre, es decir, un octavo por cada
trimestre de vida útil. El período válido para depreciación comienza el trimestre
después de la adquisición, cuando la máquina se hace operativa. La
depreciación de maquinaria para el período actual se incluye con la
depreciación de los proyectos de inversión de capital en el Estado de
Resultados. La depreciación de maquinaria para los próximos cuatro trimestres
se encuentra en la Síntesis Ejecutiva. Las cifras deben ser ajustadas para
incluir las compras del período en curso. La cuenta de Maquinaria y Equipo en
el Balance incluye el costo original de la maquinaria y de los proyectos de
inversión menos la depreciación acumulada. Debido a ello deben usarse otros
métodos para calcular y mantener registros sobre depreciación. El ejecutivo
requiere para su planeación a largo plazo información sobre la vida, capacidad
y depreciación de toda la maquinaria que se opera actualmente en la empresa.
La Síntesis Ejecutiva sólo ofrece información sobre la capacidad de máquina
en los siguientes 4 trimestres, los períodos 2 a 5 en la tabla 2.2. El nivel de
capacidad de maquinaria para el período 6º será de 60,000, para el período 7º
de 5,000, para el período 8º de 5,000, agotándose la capacidad completamente
a partir del noveno trimestre. Las depreciaciones de maquinaria será de $
311,250 en el 6º, $ 22,500 en el 7º, 22,500 en el 8º y 0 a partir del noveno. Los
programas de depreciación para maquinaria, proyectos de inversión de capital
y planta, se describen en el capítulo 3. Los programas deben ser mantenidos
porque dan información necesaria para la planeación gerencial más allá del
horizonte de 4 trimestres.
Tabla 2.6 CAPACIDAD DE MÁQUINA Y DEPRECIACIÓN DEPUES DEL TRIMESTRE 5
Período 6 7 8 después del 8
Capacidad Unid 60,000 5,000 5,000 0
Depreciación US$ 311,250 22,500 22,500 0

DECISION 11: COMPRA DE MAQUINARIA

Cuando se realiza, la maquinaria es adquirida en aumentos de 100 unidades de
producción. La decisión se ingresa como ítem 11 de la Hoja de Decisión. La capacidad
de máquina sólo puede ser comprada y su descarte no es una opción en SIMDEF. El
costo de una unidad de capacidad en el siguiente trimestre se da en la Síntesis
Ejecutiva. Esta cifra debe ser multiplicada por 100 para obtener el costo de un
incremento de 100 unidades adicionales en capacidad de máquina. Así, si se agregan
5,000 unidades de capacidad en el trimestre 2, ello costaría 235,000 Dólares (5,000 x
47.00). Los costos de maquinaria varían de trimestre y están relacionados con el nivel
general de la economía al que se enfrentará la empresa. El precio total pagado es una
salida de caja en el período de compra, aun cuando no esté disponible para
producción hasta el siguiente período.
Proyectos de inversión de Capital
Dos posibles nuevos proyectos de inversión de capital se encuentran disponibles cada
trimestre para ser comprados. La información básica para los proyectos A y B
disponibles cada trimestre presentan como "Alternativas de Inversión de Capital" en la
Síntesis Ejecutiva. La información sobre un juego hipotético de proyectos de inversión
que se supone es similar al que se exhibe en el trimestre 1, pero puede ser distinto, se
encuentra a continuación:
Tabla 2.7 Opciones para el siguiente Trimestre de Inversiones de Capital
Vida Costo Capacidad Ahorro Ahorro Cambio
Total Inicial Unids. Indirec. M.Obra en Trimestral
Unitario Trim.2 ahorro M.de
obra
A 2 años $380,000 100,000 16,000 $0.52 $0.05
B 3 años 570,000 120,000 -10,000 1.04 -0.04

Las siguientes reglas se aplican a los proyectos de inversión de capital:

1. El proyecto A siempre tiene una vida de 2 años (8 trimestres) y una capacidad de
100,000 unidades, mientras que el B tiene una vida de 3 años (12 trimestres) y una
capacidad de 120,000 unidades.
2. El costo inicial del período actual implica una salida de caja requerida para comprar
la propuesta de inversión de capital. El proyecto A costaría $380,000 y el B costaría
570,000.
3. Un proyecto cambia la cuenta 'otros gastos indirectos' durante su vida total en cada
trimestre. Así, en el ejemplo de arriba, el proyecto A reducirá los cargos indirectos
diversos en 16,000 Dólares en cada trimestre entre el 2º y el 9º, mientras que el B
aumentará estos gastos indirectos en 10,000 Dólares en los trimestres 2 al 13.
4. Los proyectos también afectan cambios en los costos de mano de obra unitaria
cubiertos en la sección de mano de obra directa de este capítulo. Cuando se adoptan
los proyectos reducen los costos de mano de obra en su primer trimestre de uso en el
monto indicado de la penúltima columna de la tabla 2.7. Este sería de 52 céntimos por
unidad bajo el proyecto A y 1.04 bajo el proyecto B. Conforme a la condición 1 arriba
esto se aplicará a las primeras 100,000 unidades producidas para el caso de A y a
120,000, para el caso de B.
5. Los proyectos de inversión de capital se hacen operacionales inmediatamente y
generan ahorros y cambios de costos en el período en que son adquiridos. En
consecuencia, los costos proyectados unitarios de mano de obra y de indirectos en la
Síntesis Ejecutiva estarían errados y deberían ser ajustados si se desea información
precisa. En el ejemplo, con la aceptación de A se debería corregir hacia abajo la
estimación de gastos indirectos diversos para el trimestre 2 en $16,000 y los costos de
mano de obra para el trimestre 2 serían 38.48, 28.48, 25.00 y 33.00 para los diferentes
niveles de producción. Regresando a la tabla 2.7 puede notarse ahora que la
reducción en costos de mano de obra sólo afecta a las primeras 100,000 unidades
producidas.
6. Los ahorros de mano de obra por unidad de un proyecto pueden cambiar durante la
vida del proyecto. El monto de este cambio por período se da en la última columna de
la Tabla 2.7. Con el ejemplo se indica que los ahorros en mano de obra del proyecto A
serán de .05 por trimestre y de .04 en el caso del proyecto B. Así, el ahorro en mano
de obra para el trimestre 2 será de 52 centavos, 57 centavos en el trimestre 3, 62
centavos en el 4, 67 centavos en el 5, 72 en el 6, 77 en el 7, 82 en el 8 y 87 en el 9. En
contraste, el ahorro en mano de obra será de 104 centavos en su último trimestre de
vida, el trimestre 12. La capacidad en unidades y los gastos indirectos diversos
quedan constantes durante la vida del proyecto.
7. La Síntesis Ejecutiva de los trimestres futuros automáticamente incluirá los efectos
de la aceptación de proyectos de inversión, tanto en los gastos indirectos, como en la
sección de los costos de mano de obra. Por ejemplo, si se aceptara el proyecto A, los
resultados del trimestre 2 presentarían los costos de mano de obra para el trimestre 3
como 38.24 Dólares (39.00 - 0.57) para las primeras 60,000 unidades y 28.24 (29.00 -
0.57) para las siguientes 40,000 unidades. Debido a que la capacidad del proyecto A
es de sólo 100,000 unidades, los costos de mano de obra para los siguientes 20,000
unidades y aquellos encima de 120,000 quedan sin cambio, a 25.00 y 33.00 Dólares,
respectivamente.
8. Los proyectos de inversión de capital son mejoramientos en la línea de producción
que reducen costos en mano de obra, consumo de energía y otros gastos indirectos.
No aumentan o afectan en alguna manera la capacidad de planta o de máquina. Pero
sí puede decirse que los ahorros en mano de obra unitarios sólo se puede obtener si
se producen unidades y si la capacidad es adecuada para la demanda. La capacidad
de los proyectos A y B queda en 100,000 y 120,000 respectivamente, aún si la
capacidad de planta se reduce a menos de ese nivel. Por ejemplo, suponga que en el
trimestre 2 al trimestre 5 la capacidad de máquina es de 80,000 unidades y se
adquiere el proyecto A en el trimestre 2. En el trimestre 6 y en adelante, la capacidad
de máquina aumenta a 110,000 unidades. En este caso los ahorros de mano de obra
del proyecto A podrían sólo realizarse al nivel de la capacidad máxima de 80,000
unidades para los trimestres 2 a 5. Sin embargo, en la vida que le resta de 4 trimestres
el proyecto A puede generar ahorros de mano de obra en su máximo original de
capacidad de 100,000 unidades. El no uso de la capacidad de un proyecto de
inversión no pospone su expiración.
9. La depreciación es la línea recta o linear. Esta es igual a un octavo de A o un
doceavo de B en términos de su costo inicial. La depreciación de los proyectos de
inversión de capital se incluyen junto con la depreciación de la maquinaria en el
Estado de Resultados Trimestral. Los cargos por depreciación por cada uno de los
próximos 4 trimestres por todos los proyectos de inversión de capital pasados se
incluyen en la Síntesis Ejecutiva en la sección Depreciación (Dólares) bajo el subtítulo
Proyectos de Inversión de Capital. El costo original, menos la depreciación acumulada
de los proyectos de capital se incluye en la cuenta Maquinaria y Equipo, del Estado de
Resultados.

DECISIONES 13 y 14: PROYECTOS DE INVERSION DE CAPITAL

La aceptación de un proyecto de inversión de capital se ingresa registrando un "1" en
el ítem 13 para el proyecto A o un "1" en el ítem 14 para el proyecto B de la Hoja de 27
Decisiones. Los dos ítems se dejan en blanco si no se desea tomar una decisión. Sólo
se puede comprar una unidad de los ítems 13 y 14 por trimestre. Los proyectos para el
trimestre 1 se presentan en la Síntesis Ejecutiva. El ejecutivo tiene la opción de
aceptar ambos proyectos, rechazar ambos, o seleccionar uno de ellos. Un nuevo
proyecto A y B se ofrecen cada trimestre. La aceptación del proyecto A en un trimestre
no limita al participante a elegir un nuevo proyecto A en el siguiente trimestre.
Planta
Se requiere de capacidad de planta además de capacidad de máquina para producir
productos. Planta adicional debe ser adquirida conforme aumenta la demanda y/o
expira la vida útil de la planta existente. Muchas restricciones específicas se aplican a
la expansión de planta que no se aplican aun cuando muchas de las condiciones son
similares.
1. Las unidades de producción de un trimestre no pueden exceder la capacidad de
planta. Niveles de capacidad de producción se dan en la Síntesis Ejecutiva para los
siguientes cuatro trimestres. La información está automáticamente al día en términos
de expiraciones y adiciones.
2. Toma 2 trimestres la construcción de una nueva planta. Por ejemplo, planta
ordenada en el trimestre 2 no es utilizable sino hasta el trimestre 4.
3. La planta tiene una vida útil de 5 años. Una vez operativa, por cada unidad de
planta puede producirse una unidad de producto por los próximos 20 trimestres. La
planta expira en su uso sea utilizada realmente o no. El no uso pospone la expiración
del potencial de la planta. Al final de su vida útil la remoción de la planta no causa
costo alguno.
4. La planta tiene un costo por unidad de capacidad y un costo por el solo hecho de
ordenarla. El costo en unidades de capacidad se da en cada período en la Síntesis
Ejecutiva. El nivel general de la economía afecta el precio por unidad de la capacidad
de planta. También hay un costo fijo al ordenar de 100,000 Dólares para una nueva
planta. Hay economía de escala implícita en el componente fijo del costo.
5. El costo total de la planta es una salida de caja en el período en que es ordenada.
6. La planta se deprecia en forma linear. Un veinteavo de su costo original se deprecia
cada trimestre, comenzando dos trimestres después de ser comprada cuando
comienza a ser operativa. La depreciación actual de planta se incluye en el Costo de
los Productos Vendidos en el Estado de Resultados. La depreciación para los
siguientes cuatro trimestres se incluye en la Síntesis Ejecutiva. El costo original de
todas las plantas pasadas compradas menos depreciación acumulada se presenta en
la sección de Activo Fijo del Balance. La capacidad de planta y depreciación que no se
da en la Síntesis Ejecutiva para los períodos más allá del 5º trimestre se da a
continuación:
Tabla 2.9 CAPACIDAD DE PLANTA Y DEPRECIACIÓN DESPUÉS DEL TRIMESTRE 5
Período 6 7 8 9 Después de 10

Capacidad 50000 50000 25000 25000 0

Deprec $667,000 667,500 313,750 313,750 0

DECISION 12: ADQUISICION DE PLANTA

La planta se compra para satisfacer la demanda y/o para reemplazar planta que
expira. La decisión de planta, cuando se hace, se ingresa en el ítem 12 de la Hoja de
Decisión. La capacidad de planta se compra en aumento de 100 unidades. El
costo por unidad de capacidad de planta para el trimestre 2 de $321 puede
cambiar en cada trimestre y ello se informará en la Síntesis Ejecutiva. El ítem de la
Hoja de Decisión se deja en blanco si no se agregan unidades de capacidad de planta.
Otros gastos indirectos
La cuenta de otros gastos indirectos incluye todos los gastos fijos de producción
excepto depreciación. Ello comprende ítems tales como alquiler, impuesto a la
propiedad, los costos mínimos de electricidad fijos, y los costos mínimos de mano de
obra indirecta para mantenimiento de planta.
1. Los cargos actuales por Otros Gastos Indirectos se incluyen en el Estado de
Resultados bajo la cuenta Costo de los Productos Vendidos. Los cargos futuros se
encuentran en la Síntesis Ejecutiva.
2. Ya se ha cubierto los ajustes a la cuenta de Otros Gastos Indirectos a través de la
adquisición y expiración de proyectos de inversión de capital. Excepto por estos gastos
se mantienen al nivel de $200,000 durante la simulación a menos de que sean
cambiados por el instructor.
3. Noventa por ciento de los gastos indirectos de un período son una salida de caja en
el período en que ocurren. Diez por ciento se difiere para el siguiente trimestre. Esto
los hace parte de la cuenta de Cuentas por Pagar en el Balance, junto al 10% de los
materiales y mano de obra.
4. Si la planta y maquinaria están ambos en cero unidades, el segmento de producción
de su empresa se considerará liquidado y se omitirán los Otros Gastos Indirectos.
Síntesis de Costos de Producción
El Estado de Resultados indica que los costos que se acaban de cubrir son todos los
costos del período. La suma de los materiales usados en un período, la mano de obra
directa, los gastos de almacenaje, depreciación y otros gastos indirectos son los
costos de producción totales. El costo promedio unitario de producción de $70.39 en el
trimestre 1 se encuentra dividiendo la producción total en unidades de 100,000
unidades entre los costos de producción totales.
Esta información se presenta en cada Estado de Resultados Trimestral.
Productos disponibles para la venta incluyen el inventario inicial y los productos
producidos durante el período 1. El SIMDEF utiliza costos promedio. El costo promedio
de una unidad vendida es la suma del saldo del inventario inicial, $ 733,567, y los
costos de producción totales de $ 7,038,583 divididos por la suma de unidades del
inventario inicial (9,809) y las unidades producidas, 100,000. Como se ilustra en el
Estado de Resultados del Trimestre 1, el resultado es $ 70.78 (7,772,100/109,809). El
inventario final se evalúa también a costo promedio, $ 879,492 para el trimestre 1.
Esto no es igual a 879,512.28 (70.78 x 12,426) porque la simulación utiliza los costos
unitarios actuales en vez de los costos unitarios redondeados al último centavo.
GASTOS DE VENTA Y DE ADMINISTRACION
Los gastos de venta y administración incluyen los sueldos de los ejecutivos, costos de
administración de la Oficina central, los costos de venta y de distribución.
En SIMDEF, los cargos financieros serán incluidos bajo una cuenta aparte aunque
para muchas firmas se incluirán bajo la cuenta de gastos administrativos y de ventas.
Las siguientes condiciones se aplican a esta cuenta:
1. Tiene un componente fijo de un millón de Dólares por trimestre.
2. Este costo fijo no se carga si la capacidad operativa de planta es cero.
3. Hay un componente de costo variable que equivale al 5% del ingreso por ventas
consignado en el Estado de Resultados.
4. Los cargos trimestrales totales por esta cuenta constituyen una salida de caja en el
período en que ocurren. Así, en el Estado de Resultados del Trimestre 1, el saldo de la
cuenta fue de $ 1,486,915 calculado de esta forma: 1,000,000+(0.05 x 9,738,300) y
fue pagado en efectivo.
GASTOS FINANCIEROS
Los costos de la deuda provienen del uso de préstamos a corto plazo, los dos tipos de
préstamo a mediano plazo, bonos y el préstamo-multa. En SIMDEF la tasa de interés
cargada a la deuda, excluyendo el préstamo-multa, es determinada por tres
elementos:
1. Cuando más corto el plazo de un nuevo préstamo, mayor el interés. Así, el
préstamo a corto plazo es el más caro, seguido por el préstamo a medio término de
dos años, el préstamo a medio término de 3 años y los bonos.
2. Las condiciones económicas también afectan las tasas de interés sobre la deuda.
En una economía en expansión la demanda de fondos es alta y por ello la estructura
de tasas sobre la deuda y valores tiende a ser mayor. El reverso ocurre cuando la
economía se contrae.
3. Riesgo de insolvencia es otro determinante de la tasa de interés sobre la deuda.
Una firma se considera insolvente cuando no se puede cumplir con los pagos de
interés y principal de su deuda. El riesgo se relaciona con la habilidad a largo plazo de
satisfacer y cumplir los plazos y montos de amortización. Esto a su vez es una función
de la rentabilidad en utilidades de la empresa, la variabilidad que muestra en hacer
utilidades, y la estructura de deuda-capital de la empresa. La variable utilizada en
SIMDEF para medir riesgo de insolvencia tiene mayor peso en la determinación de la
tasa de la deuda a largo plazo que sobre la deuda a corto plazo. Así, conforme la
probabilidad de insolvencia aumenta, las obligaciones a largo plazo pueden hacerse
más caras que las obligaciones a corto plazo.
La sobre-tasa o 'premium' de riesgo sobre la tasa de la deuda, comprende dos
elementos. El elemento principal es derivado de la estimación hecha por la simulación
de la probabilidad de insolvencia a largo plazo de una empresa específica. Esto se
recalcula al final de cada período, es un ajuste interperíodo. El segundo elemento
estimador de riesgo interviene para realizar ajustes intra-período en la deuda. Su
objetivo principal es servir como restricción contra la contracción masiva de deuda en
un solo período hasta que el factor interperíodo pueda ser reajustado al nuevo nivel de
deuda. El segundo factor es derivado del tamaño de la nueva deuda contratada. El
factor aumenta conforme aumenta el tamaño de la deuda contratada, en un trimestre
dado. Así, el costo o tasa de una deuda de $ 3,000,000 será mayor que el costo de
una deuda cobrada de 1,000,000. Este factor no lo conoce el ejecutivo y debe
estimarlo durante la simulación. Los tres elementos citados: plazo, condiciones
económicas y riesgo de insolvencia, determinan las tasas de interés para la deuda
nueva de cada trimestre y por ello las tasas pueden cambiar cada trimestre. Las tasas
aplicables a la nueva deuda se encuentran indicadas en la Síntesis Ejecutiva del
trimestre en curso. Esta información debe ser usada en la toma de decisiones sobre el
tipo y monto de los fondos provenientes de deuda para el siguiente período. A través
del tiempo la información es útil en construir y modificar la estructura de capital de la
empresa por medio de la emisión, redención o recompra de deuda y obligaciones
contra el capital o acciones. Por ejemplo, una empresa que tiene al mismo tiempo
bajos ingresos y altos ingresos, es decir muy volátil, puede serle prohibitivamente caro
financiamiento a través de deuda debido a tasas anuales sobre deudas mayores al
20% anual por préstamos multa, un eufemismo para préstamos dados por
prestamistas en severas condiciones. La tasa para estos préstamos de 'apuro' es muy
alta y se encuentra indicada en la Síntesis Ejecutiva. En el caso de la empresa con
alta volatilidad de ingresos, probablemente le interesará más acudir al mercado de
valores y conformar una estructura de capital accionariado bajo ésas circunstancias,
que quedar en manos de prestamistas.
Las reglas que se aplican a los varios tipos de deuda se dan a continuación.
Préstamos a Corto Plazo
Fondos temporales pueden obtenerse a través de préstamos a corto plazo. Las
siguientes reglas se aplican a estos préstamos:
1. Se dan por cuatro trimestres y resultan en un ingreso inmediato de caja igual al
préstamo emitido. El préstamo se amortiza en partes iguales.
2. Una salida de caja ocurre que es igual a:
a) el 25% del préstamo del trimestre que acaba de emitirse.
b) las amortizaciones que vencen a causa de los préstamos a corto plazo logrados en
los trimestres anteriores cuyo monto se presenta en la Síntesis Ejecutiva, y
c) el interés acumulado de todos los trimestres anteriores aún por amortizar.
3. El retiro o redención de un préstamo a corto plazo es automático y no puede
adelantarse.
4. Un nuevo interés para préstamos a corto plazo se genera cada período. Se incluye
en la sección de fondos disponibles para el siguiente trimestre de la Síntesis Ejecutiva.
Esta tasa nueva debe ser ajustada hacia arriba para tener en cuenta la sobre tasa por
riesgo sobre el tamaño de los nuevos préstamos. La tasa ajustada se aplica luego a
todos los saldos de préstamos a corto plazo que existen, es decir, tanto los nuevos
como los antiguos. Por ejemplo, en el trimestre 1 la tasa de préstamos a corto plazo de
la empresa para el trimestre 2 es de 1.99%. Si el ejecutivo no pide ningún nuevo
préstamo, la tasa mostrada en la Síntesis Ejecutiva sería cargada a la empresa si
hubiera saldos de préstamos. Si se emiten nuevos préstamos a corto plazo en el
trimestre 2, el ejecutivo tendría que estimar el efecto de esta nueva emisión sobre la
tasa. Suponga que aumenta 0.125% por cada 2.115%. Esta nueva tasa porcentual
sería aplicada al saldo total de préstamos a corto plazo. Excepto por el tamaño de la
sobre-tasa por riesgo, la tasa de interés es similar a la mejor tasa de interés ofrecida
por los bancos (llamada en inglés 'prime rate') a préstamos corrientes donde el interés
que se cobra sobre los saldos es dependiente de los mercados financieros y los
intereses que cobren siguiendo la pauta de la Banca Central.
DECISION 3: PRESTAMOS A CORTO PLAZO
Esta decisión se ingresa en incrementos de $ 10,000, que ingresa como ítem 2 en la
Hoja de Decisión. Sólo se puede solicitar la adición de préstamos y no su retiro
prematuro. Si no se desean préstamos adicionales a corto plazo entonces, se deja en
blanco el ítem 3 de la Hoja de Decisiones. Si $ 500,000 se ingresara en el trimestre 2,
el saldo de préstamo a corto plazo al final del trimestre 2 sería de 375,000 Dólares.
Este es el saldo original (0.0) más la nueva emisión de 500,000, menos 25% de esta
nueva emisión (125,000) y menos la amortización que vence de préstamos anteriores
(0.0 Dólares). Esta última información se encuentra en la Síntesis Ejecutiva bajo la
sección de repago de principal de deuda.
DECISION 4 Y 5:
Préstamos a medio término
Se puede obtener fondos a dos o tres años a través de un préstamo a mediano plazo.
Las reglas que se aplican a ellos son las siguientes:
1. Se otorgan a un plazo de 8 a 12 trimestres y se amortizan en cuotas iguales. El
préstamo se toma a principios del trimestre, lo cual resulta en un ingreso de caja igual
al total del préstamo. El pago de la primera cuota comienza al final del trimestre de
emisión. El retiro es automático.
2. La tasa de costo de los nuevos préstamos a mediano plazo se encuentran en la
Síntesis Ejecutiva bajo el renglón de información para los siguientes trimestres. Estas
tasas se aplican antes de que se determine el tamaño de la sobre-tasa por riesgo. La
tasa dada en la Síntesis Ejecutiva sobre los saldos deudores es un promedio
ponderado de toda la deuda emitida en cada categoría, dos o tres años. Suponga que
la empresa cubierta en los ejemplos de este manual recibiera 1,000,000 en un
préstamo a dos años en el trimestre 2. El nuevo promedio ponderado de tasa a dos
años sería 2.7% (2'187,500 x 0.0311 + 1,000,000 x 0.02045) / (2,187,500 +
1,000,000), donde 2'187,500 de deuda a dos años de plazo era el saldo pendiente al
final del trimestre 1, con una tasa de 3.11% y 1'000,000 de la nueva deuda que se
obtiene a la nueva tasa para préstamos a dos años de plazo y es de 0.02045% (1.92%
+ 0.125), donde 0.125% es una estimación de la sobre-tasa de oferta. El 3.11 y el
1.92% viene de la Síntesis Ejecutiva. El 3.11% viene de la parte superior de ella bajo
tasa sobre saldos deudores, mientras que el 1.92 viene de la sección sobre trimestres
futuros al final de la Síntesis Ejecutiva.
3. El procedimiento contable normal se utiliza para reportar saldos deudores. La deuda
que se retirará dentro de un año (cuatro trimestres) se lista en la cuenta Pasivo
Corriente del Balance. Toda la deuda que madura después de cuatro trimestres se
lista en la sección de pasivo a largo plazo. Así, el saldo total de 2,187,500 Dólares de
deuda a dos años, utilizado en la condición 2 arriba, fue derivado sumando el saldo del
pasivo a largo plazo de $ 937,500 por el préstamo a dos años, a la amortización del
principal que debe hacerse en los siguientes cuatro trimestres, 1,250,000. La
amortización en cada uno de los cuatro siguientes trimestres por cada tipo de deuda,
se da en la Síntesis Ejecutiva en la sección de amortización de principal. El tamaño y
fecha de todas las cuotas para el préstamo a dos años, más allá de los que muestra
en la Síntesis Ejecutiva, es de $ 312,500 para el trimestre 6 a 8, respectivamente.
4. Redención o retiro antes de maduración está permitido, sin multa o costo extra. Las
cuotas trimestrales más cercanas se retiran primero. Las tasas de interés sobre los
saldos deudores no son afectados por el retiro. Se retira un préstamo con tasa
promedio derivado de juntar todos los préstamos anteriores. No se puede retirar un
préstamo específico anterior.
5. El interés que debe ser pagado en el siguiente trimestre se presenta en la Síntesis
Ejecutiva cada período. Interés adicional para cada nueva emisión podría ser
calculado utilizando el tamaño estimado de la sobre-tasa de oferta/riesgo y la tasa
apropiada (2 o 3 años) para el siguiente trimestre, obtenida de la parte inferior de la
Síntesis Ejecutiva. La disminución de los intereses a pagar, causada por el retiro de
una deuda, se calcula aplicando la tasa apropiada de las tasas sobre los saldos
deudores al monto retirado. El retiro tiene lugar al principio del trimestre, para el caso
del cálculo de intereses.
6. Una salida de caja ocurre cada trimestre compuesta de:
a) El interés sobre la deuda a medio término.
b) La amortización y pago principal de la deuda intermedia listada en la Síntesis
Ejecutiva y.
c) La primera cuota trimestral de cualquier nueva intermedia convenida en el trimestre,
o d) La cantidad de Dólares de pre-pago de deuda a mediano plazo.

DECISIONES 4 Y 5: DEUDA A MEDIANO TERMINO

La decisión se ingresa en aumentos de 10,000 Dólares. La decisión sobre el préstamo
a dos años se ingresa en el ítem 4 de la Hoja de Decisión. La decisión sobre el
préstamo a 3 años se ingresa en el ítem 5 en aumentos de $ 12,000. Esta condición
establece el mínimo pago trimestral de 1,000 Dólares, es decir 12,000/12. La
simulación automáticamente truncará el pedido de préstamo a la cantidad más
próxima divisible por 12,000. Un tipo dado de préstamo puede ser contratado o
retirado en cada período. Un signo de menos, inmediatamente delante de una cifra,
indica una decisión de redención. La decisión es para la emisión de préstamos
adicionales o para el retiro, antes de que maduren, de saldos deudores. Puede
suponerse por ello que la amortización del principal y pago de intereses se hará
automáticamente. Para retirar el saldo total de los préstamos no divisible por 10,000
Dólares en el caso de 3 años, debe ingresarse un retiro por lo menos 12,000 Dólares
mayor que el saldo actual del préstamo, o sea a 2 ó 3 años. El préstamo completo
será retirado sin crearse un saldo negativo. Los préstamos serán automáticamente
retirados de acuerdo a la sección de repago del principal de la Síntesis Ejecutiva si no
se ingresa una decisión. Los ítems de decisión se dejan en blanco si no se desea un
nuevo préstamo o si no se desea pre-pagar o retirar completamente un préstamo.
Bonos a largo plazo
Los bonos tienen vigencia por largos períodos de tiempo y serían usados como una
fuente permanente de fondos al obtener apalancamiento o apoyo financiero. Las
siguientes reglas se aplican:
1. Bonos a largo plazo se emiten por 10 años o 40 trimestres. Un bono emitido al
comienzo del trimestre genera un ingreso de caja en el trimestre. Se repagan en 40
cuotas iguales que comienzan a pagarse al final del trimestre en que se emiten bonos.
Su retiro es automático. No se requiere una decisión de retiro del ejecutivo.
2. La tasa de interés para un nuevo bono a largo plazo se indica en la Síntesis
Ejecutiva entre la información para los próximos trimestres pero no incluye la
sobretasa de riesgo y tamaño de oferta o 'premium'. La tasa sobre los bonos vigentes
que se da en la Síntesis Ejecutiva de un costo ponderado de toda la deuda emitida. El
procedimiento de cálculo es el mismo al usado para la deuda a medio término. El
interés por vencer en el siguiente trimestre de los bonos vigentes también se
presentan en la Síntesis Ejecutiva. Los intereses pagados en el trimestre anterior se
pueden observar en la parte de los gastos financieros del Estado de Resultados.
3. El costo fijo de flotar una emisión de bonos es de 10,000 Dólares por vez que se
emiten. Esto se considera inmaterial para propósitos contables y por ello se carga a la
cuenta de Gastos de Interés de Bonos en el período de emisión. La oferta de bonos es
automáticamente aumentada en 10,000 para compensar por el costo fijo de flotación y
así este costo no significa una salida adicional de efectivo. El costo fijo inyecta una
dosis de realismo a la decisión de emisión de bonos haciendo indeseable una oferta
pequeña de bonos.
4. Los bonos también pueden retirarse antes de que maduren. Pueden ser retirados
luego de pagar una sobre-tasa de retiro ('bond call premium' en inglés). La sobre-tasa
de retiro que se indica en las primeras líneas de la Síntesis Ejecutiva será constante
durante la simulación. Así, si 1,000,000 de Dólares en bonos se fueran a redimir por su
empresa antes de que maduren, la salida de efectivo sería la suma principal de
1,000,000 de Dólares más la sobre-tasa de retiro de 80,000 Dólares (1,000,000 x .08).
La sobre-tasa de retiro se trata como un gasto financiero del período y de indica en el
Estado de Resultados bajo Costos de Redención de Bonos. Las cuotas más distantes
de bonos se retiran primero. Como en el caso de la deuda a medio término los pagos
trimestrales de diferentes emisiones de bonos se agregan y por eso no hay forma de
retirar una emisión específica.
5. Los efectivos de salida de caja de los bonos incluyen:
a) El interés trimestral.
b) El repago del principal en cuotas indicadas en la Síntesis Ejecutiva.
c) El pago de la primera cuota de una nueva emisión de deuda a largo plazo.
d) El monto de Dólares del repago de los bonos más el costo de redención de los
pagos.
6. Los 4 más próximos pagos de cuotas de bonos se listan en la Síntesis Ejecutiva y
se consideran un pasivo corriente en el Balance. Las cuotas para los trimestres más
lejanos se agregan en la cuenta de Bonos de los Pasivos a Largo Plazo en el Balance.
El tamaño y fecha más allá de los que se muestra en la Síntesis Ejecutiva, se muestra
en la Tabla 2.10. Sobre-tasas de retiro o 'call premiums' se agregan automáticamente
a la decisión de retiro de bonos.

Tabla 2.10 Programa de Retiro de Bonos

Período 5 6 7 8 Más de 8
Cuota vencida de 300 300 300 300 0
(,000)

DECISION 6: BONOS
La decisión a largo plazo se ingresa como ítem 6 en la Hoja de Decisión en aumentos
de 10,000 Dólares. Los bonos pueden ser emitidos o retirados antes de su madurez o
vencimiento, cada trimestre. Un signo de menos, inmediatamente adelante de una
cifra en Dólares, indica un retiro o 'call' de bonos antes de su maduración. Las cuotas
35 de pago de los bonos trimestrales son automáticamente retiradas y no se requiere
por ello del ingreso de una decisión específica.
Préstamo a corto plazo:
Préstamo-multa Fondos insuficientes llaman automáticamente la intervención de un
consorcio de Prestamistas, quienes le dan a la empresa un préstamo a corto plazo tan
caro, en términos relativos a los demás costos de capital de la simulación, que
equivale a un préstamo-multa. Esto ocurre después de que todas las transacciones del
trimestre han sido registradas. Se conoce entonces el saldo de caja, el remanente en
efectivo. Si este saldo es negativo, los valores negociables se liquidan de acuerdo al
procedimiento descrito en páginas anteriores. Si el saldo de valores negociables es
insuficiente para cubrir el faltante de efectivo, los prestamistas extienden un préstamo
igual al faltante de efectivo automáticamente. El costo de estos préstamos de 5% por
trimestre, es decir 20% anual. Un ejemplo permitirá determinar cómo el saldo de
préstamos-multa, impuestos y un nuevo saldo de efectivo es calculado. Suponga un
déficit de efectivo de 210,000 Dólares, un saldo de valores negociable de 103,000 y
una tasa de impuestos del 40%. Primero se calcula la reducción en el déficit aplicando
la liquidación de los valores negociables, así como la comisión de liquidación del 3% y
así despejando por "c" se eliminan 100,000 Dólares del déficit dejando 110,000 aún. El
préstamo-multa debe cubrir no sólo ese déficit de 110,000, sino también el interés por
el préstamo-multa del trimestre. Combinando términos, el préstamo P, es igual a: P =
110,000 + 110,000 x 0.05 1.05 veces el déficit de efectivo no cubierto por valores
negociables. Esto deja a la empresa temporalmente con un saldo de caja de cero. Los
intereses adicionales 8,500 en nuestro ejemplo son un gasto deducible de impuestos
en el período actual. Todas las demás transacciones, incluyendo el flujo de efectivo de
los impuestos sobre el ingreso, han sido registradas antes de que el saldo negativo de
efectivo ocurriera. Es así como hay un gasto deducible adicional de 8,500 Dólares.
Esto reduce el impuesto y pago en efectivo de impuestos en el trimestre actual, que ya
había sido pagado, en 3,400 Dólares (40% x 8,500). Esta reducción de 3,400 en una
salida de caja previamente registrada se convierte en el nuevo, final, saldo de efectivo.
No se realizan ajustes adicionales en el préstamo-multa, gastos o impuestos para
reducir el saldo de efectivo a cero absolutos. El préstamo-multa se retira
automáticamente en el trimestre siguiente sin que se carguen intereses adicionales.
IMPUESTOS
Los impuestos tienen una tasa constante durante toda la simulación, a menos que la
cambie el Instructor. La tasa porcentual se da en el Estado de Resultados. Los ítems
que afectan al pago de impuestos se dan en el mismo Estado de Resultados. Los
impuestos son una salida de caja en el trimestre en que ocurren. Se supone que hay
siempre suficiente ingreso ganado en los períodos anteriores para utilizar el beneficio
de crédito contra impuestos por pérdida (3). Así, un ingreso negativo antes de
impuestos en un trimestre, automáticamente generará un crédito de impuestos igual a
la tasa de impuesto multiplicado por la pérdida ocurrida. Esto se convierte en una
devolución en efectivo de impuestos y un ingreso de caja en el trimestre en que ocurre
la devolución. Suponga que una empresa haya tenido una pérdida de sus ingresos
antes de impuestos de 1,000,000 en un trimestre. La devolución de impuestos sería de
$ 400,000 (0.4 x 1,000,000).
CAPITAL
Acciones comunes y preferenciales son las formas de Capital de SIMDEF. Ambas
acciones pueden ser emitidas y retiradas. Las acciones comunes son los dueños
residuales (4) y asumen los últimos riesgos asociados con su propiedad. Tienen
derecho por ello a todos los ingresos y activos en exceso de los reclamos de los
tenedores de acciones preferenciales y deudores. Las acciones preferidas le permiten
al tener acciones comunes tener un apalancamiento financiero mayor que el que
pudiera tener cuando sólo hubiera obligaciones a deudores. Las reglas y condiciones
que se aplican a las acciones, así como la recompra y emisiones de ellas se indican a
continuación.
Acciones Preferenciales
Las acciones preferenciales constituyen una acción permanente de costo fijo. Puede
obtenerse apalancamiento financiero mediante su uso. Los dividendos de las acciones
preferenciales ocurren después de impuestos y por lo tanto, no se obtiene la ventaja
de deducibilidad de impuestos de una deuda. Las acciones preferenciales disponibles
en la simulación SIMDEF tienen muchos de los privilegios que se encuentran en la
vida real en las acciones preferenciales.
1. Los dividendos de las acciones preferenciales se derivan en una forma muy similar
a los costos de una deuda. Las condiciones económicas de la empresa y el riesgo de
que en algún momento no pague dividendos preferenciales entran en la determinación
de la tasa de dividendos fija.
2. Las acciones preferenciales son perpetuas. Una vez emitidas continúan vigentes
hasta que se re-compran. Los dividendos sobre las acciones preferenciales son una
cifra constante de 4 Dólares anuales por acción, los cuales se cobran a tasa anual aun
cuando se haya emitido acciones en un trimestre intermedio, abonándose a razón de 1
Dólar trimestral, durante toda la simulación.
3. El precio de mercado de las acciones preferenciales se encuentra capitalizando el
dividendo por la tasa de retorno requerida por la acción preferencial. Así, el precio de
la acción preferencial para el trimestre 1 sería de $ 32.15 ($1.0/0.03110). El precio
para el trimestre 2 sería de 37.59 (1.0/0.0266). Las tasas se presentan en la Síntesis
Ejecutiva aunque pueden variar en algunos decimales a causa del punto flotante de la
computadora donde se utilice el programa.
4. El dividendo de las acciones preferenciales se paga automáticamente cada
trimestre. Los ejecutivos de la empresa no tienen que ingresar una decisión para que
ello suceda.
5. Los dividendos de las preferenciales son acumulativos. Si la situación de utilidades
de la empresa se deteriora demasiado, no se pagarán dividendos preferenciales. Esto
ocurre sólo si todas las siguientes condiciones se apliquen:
a) El ingreso operativo total antes de ítems o cargos extraordinarios más el interés por
préstamo-multa debe ser suficiente para poder satisfacer los costos antes de
impuestos de los dividendos de las acciones preferenciales. Por ejemplo, si en el
trimestre 2 la empresa tuviera un ingreso operativo antes de cargos extraordinarios de
36,000 Dólares y un interés por préstamos-multa de 83,000, la suma de ambos sería
de 119,000. Si la empresa tuviera 30,000 acciones preferenciales vigentes. El costo
antes -de- impuestos los dividendos preferenciales a una tasa de 40% de impuestos
sería de 50,000 (30,000/(1-.4). Debido a que esto es menor que el ingreso operativo
ajustado a 119,000, los dividendos sí serían pagados.
b) La compañía debe tener deuda a corto, medio o largo plazo durante el trimestre. El
requerimiento de que una empresa no pague dividendos cuando sus utilidades son
pobres es frecuentemente incluido como condición en muchos contratos de
préstamos. Esto se hace para proteger a los deudores de un pago 'liquidación' a los
tenedores de acciones. Dividendos no pagados en un trimestre serán acumulados a
aquellos no pagados en otros trimestres. Tan pronto desaparezcan las condiciones
para la restricción de dividendos, todos los dividendos acumulados no pagados serán
pagados. No puede emitirse ni recomprarse acciones preferenciales si existe un saldo
sin pagar de dividendos preferenciales. Datos sobre los dividendos acumulados no
pagados se encuentran en la Síntesis Ejecutiva.
6. Acciones preferenciales serán vendidas al público al valor de mercado del siguiente
trimestre. Así, acciones serán vendidas en el trimestre 2 al precio de 37.59
(1.00/.0266). Costos de flotación serán incurridos y así el valor completo de la acción,
37.59, no sería recibido por la empresa.
Hay dos componentes en el costo de flotación:
a) Una comisión fija de 5,000 Dólares es cargada por cada emisión.
b) El 5% del valor de mercado de las acciones ofrecidas se carga como descuento
adicional
c) Lo recibido por acción estará inversamente relacionado al tamaño de la emisión
ofrecida.
Los ingresos netos son agregados al saldo previo de las acciones preferenciales que
aparece en el Balance. El procedimiento para calcular lo neto recibido es igual al
descrito para las acciones comunes. Así, si una empresa emitiera 100,000 acciones en
el trimestre 2, su ingreso neto por ello podría ser de $3,490,870 (37.59 x 100,000 x .93
- 5,000) donde el tamaño de la emisión se estima que requerirá un descuento adicional
del 2% sobre el estándar de 5% (y por ello un multiplicador de .93), los $3,490,870
será la cantidad agregada a la cuenta de acciones preferenciales.
Esto significa que emisiones mayores a 100 mil acciones preferencias tendrán
descuentos adicionales y bastante mayores.
7. Las acciones preferenciales son recompradas al precio con sobre-tasa de retiro o al
precio de mercado, el que sea más bajo. El precio con sobre-tasa (o 'call price') se
determina multiplicando el valor en libros promedio del trimestre por acción por 1 más
una sobre-tasa de retiro. La sobre-tasa de retiro es constante durante la simulación.
Dos ejemplos clarificarán el procedimiento de recompra. En el primero, el saldo de la
cuenta de acciones preferenciales es de 1,000,000 y hay 20,000 acciones vigentes. El
valor de mercado en el período en que será comprada la acción preferencial se calcula
en 49.38 Dólares. El valor en libros por acción de las preferenciales es 50.00
(1,000,000/20,000). Ajustando la sobre-tasa de retiro de 8% tendríamos un precio con
sobre-tasa de 54.00 (1.08 x 50.00) por acción. Debido a que el mercado está por
debajo del precio con sobre-tasa, las acciones serían compradas en el mercado
abierto a un costo de 49.38 por acción. En el segundo ejemplo, el precio del mercado
se supone que es de 56.00 por acción y toda la información adicional es igual a la
anterior. El precio de mercado excede el 'call price' de 54.00 y las acciones serán
compradas a 54.00, en vez de ser recompradas en el mercado abierto a un costo de
56.00 por acción. Las diferencias entre el promedio de valor en libros por acción y el
precio de recompra se transfieren a la cuenta de Acciones Comunes. En el primer
ejemplo $ 0.62 (50.00 - 49.38) por acción se acredita (o aumenta) en la cuenta de
Acciones Comunes. En el segundo caso 4.00 (54.00 - 50.00) se carga (deduce de) la
cuenta de acciones comunes. En la simulación SIMDEF la cuenta acciones comunes
se utiliza para empozar en ella una serie de cuentas especiales de accionistas, que
afectan el valor en libros de las acciones.
DECISION 7: ACCIONES PREFERENCIALES
Se emiten o recompran y retiran usando el ítem 7 de la Hoja de decisión. Las acciones
totales a ser vendidas, o con un signo negativo, para ser recompradas, se ingresan
allí. Las transacciones de acciones, preferenciales o comunes, tienen lugar al principio
de un trimestre y los dividendos se pagan sobre las acciones vigentes, al final del
trimestre. No se requiere decidir sobre dividendos a acciones preferenciales. Las
condiciones previamente explicadas son aplicadas automáticamente dentro de la
simulación, determinando si los dividendos serán o no pagados en un trimestre dado.
Los dividendos y retiro de acciones generan una salida de caja, mientras que la
emisión de acciones genera un ingreso de caja. Acciones Comunes El valor de las
acciones comunes se deriva del requerimiento de retorno del dueño de las acciones y
de la tasa de crecimiento en ingresos de la empresa. La cifra para ingresos se indica
en el Estado de Resultados bajo la cuenta Ingresos para Accionistas Comunes. La
tasa de crecimiento de los ingresos se deriva de los ingresos de acciones comunes
actuales e históricos. El valor de la acción común es afectado por seis elementos. Dos
de ellos son medidas de la corriente esperada de ingresos de la empresa, mientras
que los otros cuatro afectan la tasa requerida de retorno de los accionistas.
1. El valor total de las acciones comunes de una empresa está positivamente
correlacionado a los ingresos para los accionistas comunes dado el Estado de
Resultados.
2. La tasa de crecimiento de los ingresos también está positivamente relacionadas con
el valor de la empresa. Una empresa con altas tasas de crecimiento tendrá un valor
mayor de acción que una firma con tasas bajas, aun cuando ambas tengan el mismo
nivel de ingresos actuales, suponiendo que otros factores, afectando la valuación, no
hayan causado la divergencia en valores. Con los mismos ingresos y tasas de
crecimiento en ingreso, las empresas aún podrían tener diferentes valores de acción.
La varianza en el valor puede ocurrir a causa de diferentes tasas de retorno
requeridas, o por tasas de capitalización. 1. El ambiente económico afecta los costos.
Una economía en expansión ofrece oportunidades alternativas de inversión y una tasa
de retorno mayor podría requerirse para obtener fondos y esto podría resultar en una
presión hacia abajo en el precio de las acciones comunes. La condición inversa se
mantiene cuando ocurre o se espera una caída en la economía. Estas dos condiciones
se incorporan en la determinación de la tasa de retorno requerida. 2. Los accionistas
requieren un sobre-precio de riesgo para su apalancamiento operativo y financiero.
Dentro de la empresa la probabilidad de erosión de la inversión original aumenta
conforme aumentan ambas formas de apalancamiento. Fuera de la empresa, la
volatilidad del precio de mercado de las acciones también aumentaría. Esto significaría
un aumento en el riesgo de pérdida para los accionistas, si hubiera alguna
probabilidad de que pudieran ser forzados a liquidar cuando el precio de la acción esté
deprimido. 3. La tasa de pago de dividendos afecta el precio de la acción. Cada firma
tiene una tasa óptima de pago de dividendos a las comunes. En la simulación, la tasa
de pago se calcula usando la suma de los dividendos por acción del trimestre actual y
de los tres últimos trimestres sobre la suma de los ingresos por acción (EPS Earnings
per share) o IPA, Ingresos por Acción, en castellano. El promedio de cuatro trimestres
es utilizado para reducir los efectos de variaciones estacionales en la política óptima
de pago de dividendos. La tasa de pago de dividendos óptima está inversamente
relacionada a la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa. En consecuencia,
la firma que tiene aumentos crecientes en su IPA debería tener una tasa de pagos de
dividendos menor que la firma que tiene un IPA constante o declinante. Así, si cambia
la tasa de crecimiento de IPA de una empresa durante la simulación, la tasa de pago
de dividendos óptima también puede cambiar. 4. La estabilidad de dividendos también
afecta el requerimiento de retorno de los accionistas. Estabilidad, como se define en
SIMDEF, existe cuando no hay disminución en los dividendos en Dólares pagados por
acción. Dos componentes afectan la importancia de la política de estabilidad: Primero,
cuanto más alejada esté la empresa de su política óptima de dividendos , menor será
el efecto de la estabilidad sobre el costo. Segundo, conforme la tasa de crecimiento de
IPA aumente, el peso de la estabilidad de dividendos sobre costo decrecerá. Los
valores de las acciones son modificados por los factores indicados en cada período. El
objetivo de la empresa debería ser minimizar el costo de obtener fondos, en general.
Una de las responsabilidades más importantes de los ejecutivos es diseñar cursos de
acción para llevar a la empresa hacia objetivos de minimización de costos y
maximización de la riqueza de los inversionistas en acciones comunes.
DECISION 10: DIVIDENDOS EN EFECTIVO A ACCIONES COMUNES
Se declaran trimestralmente por-acción en Dólares y expresadas en céntimos. Esto se
hace ingresando la cifra requerida en el ítem 10 de la Hoja de Decisión. Un dividendo
declarado es una salida de caja en el trimestre de declaración. La declaración es
requerida todos los trimestres. Si el ítem 10 se deja en blanco no se pagará dividendo
alguno.
Los dividendos comunes, por cierto, pueden dejarse de pagar. Cualquiera de las
siguientes condiciones resultarán en una reducción o eliminación de dividendos
comunes:
1. Si existen préstamos o acciones preferenciales, el dividendo total de acciones
comunes para un trimestre dado no podrá exceder el promedio de ingresos para
accionistas comunes de los últimos cuatro trimestres. Así, los ingresos promedio por
trimestre serán 400,000 si en los últimos cuatro trimestres los accionistas comunes
hubieran ganado 300,000, 350,000, 400,000 y 550,000. Si también existieron
préstamos y acciones preferenciales en el trimestre actual, el dividendo a las comunes
no podrá exceder a 400,000. Con 1 millón de acciones comunes, un dividendo
declarado de 50 céntimos sería automáticamente reducido a 40 céntimos
(400,000/1,000,000).
2. Si existen préstamos y acciones preferenciales y dividendos sobre éstas, no se
hacen. Tampoco se dará dividendos a las acciones comunes.
3. Pagos de dividendos a las acciones comunes no pueden exceder el total de las
utilidades retenidas y saldos de acciones comunes. Puesto de otra forma, el pago de
dividendos no debe causar una posición negativa de capital de los accionistas
comunes. Estas reglas son parte de las leyes y de los estatutos de muchas
compañías. En una gran mayoría de ellas, las restricciones y reglas son más
restrictivas y numerosas en el pago de dividendos que los que especifica esta
simulación.
Emisión de Acciones Comunes
Nuevas acciones comunes pueden ser emitidas. Se ofrecen a través de un agente de
inversión o 'investment banker'. Existen tres ítems que afectan la divergencia entre el
período al cierre del trimestre actual (1º), 35.56 y la captación por acción de capital
que se recibirá de una nueva emisión:
1. Hay un costo fijo de 5,000 Dólares por oferta de emisión.
2. Seis por ciento (6%) del valor actual de mercado de la acción ofrecida es cobrado
como costo de flotación.
3. La cantidad de ingresos obtenidos por acción está inversamente relacionada al
tamaño de la emisión de acciones. El ejecutivo puede estimar lo que recibirá la
empresa por la emisión de acciones usando la ecuación a continuación: C = Pi(1 - .06)
- 5,000/N -D donde:
- C, es la captación de capital por acción para la empresa
- Pi, es el precio del mercado de una acción en el trimestre i (Síntesis Ejecutiva)
N, es el número de acciones en la oferta D, es el descuento en Dólares por
acción que podría ser causado por una emisión de tamaño N Así, en el
trimestre 2, si los ejecutivos suponen que una oferta de 10,000 acciones
causaría un D de 2 Dólares, se tendría que: C = 35.56 (1' .06) - 5,000 - 2.00
10,000 C = 30.926 Dólares Desde el punto de vista de la empresa, podrían
emitir 10,000 acciones con una captación de 30.926 por acción. La captación
total de capital para la empresa, si la emisión fuese exitosa y las estimaciones
de los ejecutivos fueran correctas, sería de 309,260 Dólares (10,000 x 30.926).
Los tres componentes que determinan la captación parcialmente duplican el
procedimiento de fijación de precio utilizado en la vida real. Hay, normalmente,
costos fijos y variables en la emisión de cualquier valor. Adicionalmente,
conforme aumenta la oferta de ese valor, descuentos cada vez más grandes
del precio actual del mercado se requieren para inducir a más inversionistas a
comparar el valor. Las siguientes condiciones se aplican a las emisiones de
acciones comunes. Las dos decisiones requeridas a los ejecutivos se incluyen
primero.
1. El ejecutivo debe establecer el precio mínimo por acción que está dispuesto
a aceptar por una nueva emisión ofertada. La fórmula de arriba puede ser
utilizada para estimar el mínimo.
2. El número de acciones a ofrecer debe también determinarse. Esta decisión
debe ser una función de los requerimientos de fondos de la empresa,
 estructura de capital y el efecto sobre lo captado de los costos fijos y el tamaño
de la oferta.
3. SIMDEF ocupa el papel de banquero de inversión. Determina cuáles podrían
ser los fondos captados para el número de acciones que la empresa está
ofreciendo al mercado. Si la captación por acción excede lo que es el precio
mínimo para el ejecutivo, entonces se hace y coloca la emisión.
4. Si la emisión se hace, la empresa recibe una entrada de caja en el trimestre
en curso igual al número de acciones emitidas multiplicado por lo que el
programa de la computadora estimó por acción y no número de acciones
emitidas multiplicado por el mínimo del ejecutivo.
5. Ningún costo se incurre si la emisión no se hace.
6. La cifra que reciban el banquero de inversión por acción, sea que la oferta de
emisión fuera exitosa o fracase, aparecerá en la Síntesis Ejecutiva bajo “Precio
Venta o Precio de mercado cuando oferta”. La cifra que aparece será igual a
cero cuando no se ofertan emisiones de acciones o recompras de acciones.
7. La acción común no tiene valor par nominal. El valor completo de cualquier
emisión va a la cuenta de Acciones Comunes.
DECISIONES 8 y 9: EMISION DE ACCIONES COMUNES
El número de acciones a ser emitidas se señala en el ítem 8 de la Hoja de Decisión. El
ítem 9 se usa para ingresar el precio mínimo por acción ofrecido. Debido a que los
ítems 8 y 9 también se usan para la recompra de acciones, no se puede emitir y
recomprar acciones en el mismo trimestre.
Recompra de Acciones Comunes
La compra se realiza a través de una oferta pública. Se aplican las siguientes
condiciones:
1. El precio de recompra estará directamente relacionado con el tamaño de la oferta.
Conforme aumente el número de acciones demandado para recomprar por el
ejecutivo, el precio requerido para recomprar la acción también aumentará. El precio
de oferta se deriva del precio al cierre del último trimestre. Así, el precio ofrecido por
una recompra de acciones en el trimestre 2 usaría el precio al cierre de acción del
trimestre 1 de 35.56 más un sobreprecio que es una función principalmente del
número de acciones demandadas. El porcentaje de sobreprecio está también
inversamente relacionado al valor en Dólares de la acción: una acción de precio bajo
tendrá un sobreprecio en porcentaje mayor. Los honorarios, comisiones y costos de
transacción se cubren por la diferencia o 'spread' entre el precio que debe pagarse
para obtener las acciones y el valor de mercado al cierre del trimestre de la acción.
2. El ejecutivo de establecer el precio ofrecido por acción que desea ofrecer por las
acciones recompradas. Es la responsabilidad del ejecutivo el determinar el sobreprecio
necesario para terminar exitosamente la operación.
3. El número de acciones a ser recompradas debe también determinarlo un ejecutivo,
sabiendo que la cantidad de acciones afecta directamente al 'spread' o rango de
diferencia entre el precio de mercado al cierre del trimestre y el precio requerido para
el próximo trimestre.
4. La oferta pública se realiza y las acciones se recompran si el precio ofrecido por el
ejecutivo excede el precio ajustado del mercado, determinado por el modelo
matemático de SIMDEF. La oferta fracasa cuando el precio ajustado para el número
de acciones demandadas es superior al ofrecido.
5. Si una oferta es exitosa, las acciones son recompradas al precio ofrecido por el
ejecutivo, y no a un precio generado internamente por la computadora. El valor total de
la recompra es un salida de caja en el trimestre en que se hace la oferta. Un cargo
después de impuesto de 1.00 Dólar por acción que se intenta recomprar, se realiza si
la oferta fracasa. Este cargo es una salida de caja en el período de la oferta. En una
situación real, esto cubriría la publicidad y los costos legales de inicial una oferta de
compra no exitosa. El costo de una oferta no exitosa se carga contra el ingreso
después de impuestos en el período en que ocurren. Esto se presenta en el Estado de
Resultados solamente cuando fracasa una oferta.
6. La recompra de las acciones puede tener un efecto tanto en las acciones comunes
como en las utilidades retenidas. El precio de recompra se asigna a las cuentas de
acuerdo a los pesos en cada una de ellas como porcentaje del total de acciones
comunes y utilidades retenidas. Si se ofrecen 10,000 acciones a 40.00 Dólares por
acción en el trimestre 2, los 4,000,000 (40 x 100,000) reducirían la cuenta de acciones
comunes en 2,859,549, 4,000,000 (8,000,000 / 8,000,000 + 3,190,574 ). La cuenta de
utilidades retenidas se reduciría en 1,140,451, 4,000,000 x (3,190,574 / 8,000,000 +
3,190,574 ). Adicionalmente, el número de acciones vigentes se reduciría a 900,000
(1,000,000 - 100,000) en el trimestre 2. La recompra es tratada como retiro de
acciones.
7. Una oferta de recompra se ignorará completamente por cualquiera de las siguientes
razones:
a) Si hay algún pago pendiente de dividendos preferenciales en el trimestre más
reciente, la recompra no será permitida.
b) Si la recompra o retiro resultaría en un saldo negativo de capital la cuenta de
acciones comunes del trimestre anterior también no se realizaría. Por ejemplo, si se
hiciera una oferta en el trimestre 2 y el precio ofrecido multiplicado por las acciones
demandadas fuera 12,000,000 y esta cantidad fuera mayor que la suma del saldo de
la cuenta de acciones comunes y utilidades retenidas, la recompra no se efectuaría
porque se hubiera generado un saldo negativo.
c) La razón de deuda acciones comunes no debe deteriorarse a menos de 4 a 1. El
total de los préstamos a corto plazo, a medio término y a largo plazo son los ítems de
pasivo del cálculo. Si la recompra resultara en la reducción del valor en libros de todas
las acciones comunes a menos de 25% de los ítems de pasivo especificados, la
recompra sería completamente rechazada. Esta condición no se aplica a la emisión de
deuda y sólo es aplicable a la recompra de acciones comunes. La emisión de acciones
comunes o su retiro sólo tienen efecto temporal sobre el precio de las acciones
comunes. El precio de oferta o emisión causa de que el mercado aumentó el precio o
lo redujo sólo en respuesta a la oferta específica o tamaño de oferta. Esta respuesta
del mercado no afecta directamente los precios al cierre del trimestre, incluyendo el
precio del trimestre en que tiene lugar la oferta. La oferta o emisión de acciones puede
indirectamente afectar el futuro de los precios de acción a través de seis condiciones
de evaluación referidas en la sección de acciones comunes.
DECISIONES 8 y 9: RECOMPRA DE ACCIONES COMUNES
El número de acciones que se desea recomprar se ingresa como ítem 8 en la Hoja de
Decisión. Para diferenciar una compra de una emisión se coloca un signo menos justo
delante del número de acciones que el ejecutivo desea recomprar. El ítem 9 se utiliza
para ingresar el precio ofrecido por acción.
INFORMACION DE DESEMPEÑO
Información sobre el desempeño de la empresa estará disponible cada período. En la
simulación, como en la realidad, la información sobre ingresos en el Estado de
Resultados da una posible medida del éxito a corto plazo de la empresa. Tanto en la
simulación, como en la realidad, la medida es muy relativa, depende del ambiente
económico, la estructura pasada de activo y capital de la empresa y la tasa de ingreso
que tuvo. Items tales como las tasas de retorno pasadas y esperadas sobre la deuda y
las acciones preferenciales ya han sido usados en este capítulo para la fase de
planeación del manejo de la empresa. Fueron usados para determinar los costos y
flujos de caja futuros. Muchos de estos ítems también pueden ser usados para
comparar el desempeño a través del tiempo. Así, un conjunto constantemente
incremental de intereses y tasas y un precio de acción declinante, relativo a las demás
empresas simuladas en SIMDEF, indicaría una posición que se deteriora en
desempeño a través del tiempo. Para permitir mayores comparaciones se provee de
información extra que no es esencial para la operación de simulación en la Síntesis
Ejecutiva. Valor Acumulado Representa la riqueza de la empresa y es una medida
general del desempeño de la empresa. Incluye:
1. El precio de una acción común.
2. Los dividendos acumulados pagados previamente por una acción y
3. Un retorno externo sobre la inversión en base a los dividendos previamente
pagados. Se supone que los accionistas comunes podrían invertir cualquier cantidad
que reciben de la empresa en otras inversiones que retornan, trimestralmente, 1.5%
más la tasa de los valores negociables. Así, usando la tasa del trimestre 1, cualquier
dividendo pagado hubiera ganado 2.788 por (1.5% + 1.288%) de retorno en el
trimestre 1. Este nuevo saldo agregado a los pagos por dividendos en el trimestre 1,
ganarían 2.788 en el trimestre 2, siempre que la tasa sobre los valores negociables
quede sin cambio. La cifra de Valor Acumulado indica mejor que cualquier otro ítem, la
posición relativa del accionista original. También es el mejor índice para clasificar y
comparar el desempeño de cada firma.
Ingresos Trimestrales
Los ingresos por acción del trimestre actual aparecen en la Síntesis Ejecutiva bajo el
título Ingresos Trimestrales (ingresos Trimest.). Los ingresos después de impuestos,
menos los dividendos preferenciales y los costos de oferta de recompra de acciones
se dividen entre el número de acciones vigentes al final del trimestre. El ítem puede
ser usado para estimar la performance a corto plazo comparando el IPA (Ingreso por
Acción) del trimestre anterior o con el de las demás empresas en el trimestre actual.
Tasa de dividendos
La tasa de dividendos es una tasa anualizada basada en el pago por dividendos del
trimestre actual. Esta se deriva multiplicando el dividendo por acción actual por 4 y
dividiendo esa suma entre el precio actual de la acción. La tasa de dividendos no debe
ser usada normalmente como medida de desempeño. El porcentaje de 1.1 para el
trimestre 1 se presenta en la Síntesis Ejecutiva.
Razón Precio Ingresos
Se calcula dividiendo el precio de la acción común por cuatro veces el ingreso por
acción del trimestre. Referido en inglés como el Multiple P/E, price-earnings-ratio, y en
castellano como la razón precio-ingresos, es utilizado por muchos inversionistas como
un indicador de la aceptación del mercado del desempeño de una empresa. Un
múltiplo alto, relativo a las demás empresas en la misma industria, indicaría que la
empresa está en una inversión más segura y/o enfrenta mejores posibilidades para
mantener un ingreso por acción (IPA) más rápido que las demás empresas. Aunque
es, probablemente, una mejor medida del desempeño que la tasa de dividendos, el
múltiplo P/I no deja de tener sus debilidades como medida de desempeño.
Retorno sobre la inversión
También llamado ROI en base a su significado en inglés (Return on Investment) es
una medida de retorno sobre los activos totales netos. Los ingresos trimestrales
después de los ingresos del Estado de Resultados se anualiza multiplicándolo por 4 y
luego es dividido por el total de activos listado en el Balance, la cifra muestra la
capacidad de generación de ingresos de un Dólar invertido en la empresa. La medida
usa el valor en libros y por ello deja de incorporar en los puntos de vista de los
accionistas sobre la calidad de los ingresos. Es por eso que no podría incluirse una
firma con el más alto RSI o ROI es, necesariamente, la mejor.
Retorno sobre el Capital
Llamado ROE en inglés (Return of Equity) es una medida del retorno sobre la
inversión total en términos de los valores emitidos. El valor del capital total del Balance
se divide entre 4 veces el ingreso trimestral actual después de los impuestos. Se
obtiene así poder de ingresos de un Dólar invertido en capital accionario. Muchas de
las distorsiones que pueden ocurrir con el uso de RSI o RSC (ROI o ROE) en el
mundo real, faltan o son limitadas en la simulación. Es por ello que el uso de ellos
como medidas a corto plazo del desempeño relativo es mucho más aceptable en esta
simulación SIMDEF que en una situación real.
DECISION 16: COMPRA DE PRONOSTICOS
Puede comprarse predicciones o pronósticos más precisos de demanda y precio
utilizando esta opción. Tres alternativas existen:
1. Si no utiliza esta opción es difícil establecer la precisión de las predicciones.
2. Pueden obtenerse predicciones más precisas de demanda y precio por 30,000
Dólares y
3. El pronóstico o predicción más preciso cuesta 75,000 Dólares. En todos los casos
se genera una estimación para los cuatro siguientes trimestres. La precisión del
pronóstico decrece con trimestres distantes. El costo es una salida de caja y costo de
ventas y administración adicional. La decisión de pronóstico se ingresa en el ítem 16
de la Hoja de Decisiones. Se ingresa un 1 si se desea comprar el pronóstico de 30,000
y un 2 si se desea comprar el de 75,000 Dólares. La decisión puede hacerse cada
trimestre.
FUEGO
Esta opción iniciada por el instructor elimina todos los inventarios finales y una
proporción especificada por él de la capacidad de máquina. Ningún aviso se recibirá
sobre el incendio y se percatará que ha ocurrido por la aparición del aviso:
** SU FIRMA SE INCENDIO ** Inmediatamente antes del Estado de Resultados del
Trimestre. El incendio afectará a todas las empresas simuladas por estar localizadas
en el mismo barrio y no disponer éste de agua suficiente. La acción es aplicada a una
empresa al final del trimestre, después de que ha tenido lugar todas las ventas y la
producción. Se supone que el inventario está asegurado. Se recibe efectivo por el
costo del saldo del inventario. La capacidad de máquina durante los siguientes
trimestres se reduce en una proporción determinada. La capacidad figura en la
Síntesis Ejecutiva del trimestre anterior y del actual y puede compararse para
determinar el porcentaje de capacidad perdido. No se recibe efectivo por la pérdida de
capacidad de máquina. El evento es extraordinario y se carga a la cuenta de gastos
extraordinarios. Sería impropio incluir la pérdida bajo los ítems de ingresos operativos.
Este evento requerirá planeación gerencial adicional tanto de producción como en la
de fondos.
HUELGA
Esta es una opción especial que puede aparecer durante la simulación, junto con las
posibilidades de desastres como incendios y gastos extraordinarios. Un mensaje
especial aparecerá en cada caso. Para el caso de huelga un mensaje especial
aparecerá al final de la Síntesis Ejecutiva. Dirá: "NEGOCIACION COLECTIVA
CONTINUA CON SINDICATO Y EN DOS TRIMESTRES SU EMPRESA DEBE
SATISFACER PLIEGO DE RECLAMOS" Por ejemplo, si éste fuera el trimestre 10, la
huelga tendría lugar en el trimestre 12. Con un aumento de 1 Dólar en costos de mano
de obra por unidad, la probabilidad de una huelga de un trimestre sería de 30%. Todos
los requerimientos del sindicato pueden rechazarse, con una probabilidad de 60% de
que la huelga dure solamente un trimestre. Si la huelga ocurre, la producción se
detendrá durante un trimestre. La huelga puede ser evitada con un aumento de 2
Dólares en el costo de mano de obra por unidad. La situación de conflicto laboral
ocurrirá para todas las empresas simuladas en SIMDEF, pero la elección de solución a
ella puede permitir a algunas empresas producir mientras que otras se van a la huelga.
El ejecutivo debe explorar y sopesar las opciones, el 'trade-off' implícito, entre las
pérdidas de oportunidad al no producir y los aumentos de costo a través del resto de la
simulación. Los niveles de producción antes de la huelga pueden requerir también
cambios, dependiendo de la política modificada de producción de la empresa. La
decisión de pliego de reclamo se ingresa en el ítem 17 en el trimestre de la huelga, es
decir, en el trimestre 12 del ejemplo. W1 ítem se deja en blanco si no habrá aumento
de sueldo. Un "1" ó un "2" se ingresa si el acuerdo será de 1 Dólar o 2 Dólares. Los
aumentos en el costo de mano de obra se inician, para todos los niveles de
producción, en el período de posible huelga.
MULTAS
Como ítem 19 el instructor puede ingresar multas para empresas, separadamente. El
Instructor establecerá su política de multas con relación a lo que las causan y el
tamaño que tendrán. La multa produce una salida de caja en el trimestre actual y un
aumento de los gastos del período. La cuenta gastos administrativos de ventas es la
que contabilizará el monto de la multa.
CONCLUSIONES
El participante encontrará un juego de información inicial para cada período de la
simulación que incluirá el Balance y los resultados así como Síntesis Ejecutiva. Con
esto, más la información cubierta en este capítulo, el participante tiene todas las 48
reglas e información necesaria para formular un juego de decisiones cada período. Las
decisiones se registran en la web, en la página web designada, donde usted puede
bajar un Instructivo de cómo registrar decisiones.
CAPITULO III: RAZONES FINANCIERAS El término 'razones financieras' o 'ratios' en
inglés, se refiere al uso de ciertas proporciones para el análisis financiero. Las razones
financieras son muy usadas por los analistas del comportamiento del mercado de
valores para comprender rápidamente a una empresa con relación a sus debilidades y
fuerzas Las razones son muy útiles por muchas causas. Pueden compararse con las
mismas razones de toda su industria para concluir sobre cómo se compara una
empresa con otra, y cómo se comparan con el promedio de la industria. También
pueden ser usadas para detectar los cambios que ocurren de un período al otro en
una misma organización, que pueden ser síntomas de mayores fuerzas o mayores
debilidades financieras. En todos los casos, el objetivo es localizar desviaciones
significativas e investigar luego con mayor detalle las causas de esas desviaciones,
para rectificarlas. Según Van Horne, el gerente financiero debe usar las razones
financieras de su empresa para iniciar un análisis profundo de su comportamiento: "El
Gerente Financiero debe determinar, para planear el futuro, la posición financiera real
de la firma y evaluar las oportunidades en relación con su efecto sobre esa posición.
Con relación al control interno, el Gerente Financiero debe preocuparse
particularmente por el retorno de la Inversión en los diferentes activos de la empresa y
por la eficiencia en los manejos de esos activos. Finalmente, necesita, para negociar
efectivamente por fondos alternos, dominar todos aquellos aspectos del análisis
financiero que los proveedores externos de capital usan precisamente para evaluar la
firma (Van Horne. Op. cit. p.27). SIMDEF calculará en esta nueva versión 8 razones
financieras que serán impresas en un reporte público cada trimestre de la simulación.
A continuación se ofrece una descripción de cada índice. Se recomienda que el
participante, si no conoce las razones en detalle, se refiera a un libro de finanzas para
interpretarlas correctamente (por ejemplo el Cap. 3 de Van Horne en el que se basa la
explicación que sigue). 1. Indice de Liquidez También llamado índice corriente, se usa
para evaluar la capacidad de la empresa para sostener obligaciones a corto plazo. Su
análisis revela la solvencia de la caja de la empresa y su capacidad de enfrentarse a
eventos no anticipados y adversos. La fórmula es: Total Activos Corrientes 7,724,700
= 2.16 Total Pasivos corrientes 3,570,000 Los datos provienen del Balance inicial de
su empresa. La razón puede interpretarse en el sentido que la empresa tiene 2.16
veces activos corrientes, es decir, de inmediata liquidación, en comparación con los
pasivos corrientes de pago virtualmente inmediato. Cuanto mayor el índice corriente,
mayor es la liquidez de la empresa y mayor su capacidad de pagar deudas. 50 2.
Prueba Acida Es una medida de liquidez más precisa que la anterior pues a los
Activos Corrientes se les resta el Inventario, que podría no ser de tan fácil y rápida
conversión en efectivo. Total Activos Corrientes - Inventarios = 7,724,700-879,492 =
1.90 Total Pasivos Corrientes 3,570,000 El índice se concentra en el efectivo, valores
negociables y cuentas por cobrar relacionándolos con los pasivos corrientes. Puede
considerarse, por lo tanto, una medida más confiable de la verdadera liquidez de la
empresa. El coeficiente es de 1.9, bastante menor que el 2.16 del índice de liquidez,
pero aún así, dentro de lo normal, pues la empresa tendría suficiente efectivo para
pagar deudas normales durante casi dos trimestres. 3. Endeudamiento Mide la
capacidad de responder obligaciones a largo plazo. La fórmula obtiene la proporción
que los pasivos totales, incluyendo obligaciones a corto y largo plazo, son del capital
total (también llamado 'patrimonio neto'): Total Pasivos 5,707,500 = 0.58958 Total
Capital 9,680,575 La interpretación de este coeficiente es en forma porcentual en el
sentido que el 58.89 % del capital está comprometido en los pasivos totales. La razón
es muy baja en el aspecto positivo. La empresa podría comprometer bastante más de
su capital en pasivos a largo plazo y no está usando como palanca financiera lo que
vale su capital. Su endeudamiento es demasiado bajo y poco productivo. Una razón
saludable podría ser de 0.8, donde el 80% del capital está comprometido en pasivos.
4. Rentabilidad en relación a las Ventas Es el margen o porcentaje de utilidad bruta
que muestra la rentabilidad de las ventas después de deducir los costos de los
productos vendidos. Ventas - Costo Prods. Vendidos = 9,738,300 - 6,892,608 x100
Ingresos Ventas 9,738,300 = 29.22 Este índice muestra que la empresa es bastante
eficiente en la producción, pues es capaz de generar un margen bruto de casi 30%. El
mismo índice puede recalcular para obtener el margen neto que es, simplemente, la
proporción que la utilidad neta después de impuestos es de las Ventas totales. 51 5.
Retorno sobre la Inversión Es calculado directamente por SIMDEF en la Síntesis de
Datos Ejecutivos y fue de 19.3% en el trimestre 1. Muestra el poder de generar
ganancias que posee la inversión puesta por los accionistas de acuerdo a su valor en
libros. Es muy usada para comparaciones de rentabilidad entre empresas. La misión
de su empresa en SIMDEF debiera ser mantener, por lo menos, el retorno sobre la
inversión que se recibiera en el primer trimestre. Un retorno menor al 19.3% podría
apuntar a dificultades temporales. 6. Indice de Retorno sobre el Capital Tiene similar
interpretación al RSI y es también directamente impreso en la Síntesis Ejecutiva. Fue
de 30.8% en el primer trimestre. 7. Retorno sobre Activos Para medir el grado de
utilización, o la falta de suficientes activos, se calcula este índice. La Fórmula es:
Ingreso Después de Impuestos 741,002 x 100 = 4.8% Total Activos 15,388,080 Puede
verse que el retorno sobre los activos usados es bastante menor que sobre la
inversión de los accionistas. 8. Rotación de Activos Representa la proporción que son
usados los activos totales para producir ventas. Ventas 9,738,300 x 100 = 0.63% Total
Activos 15,388,080 El índice muestra la eficiencia relativa con la cual la empresa utiliza
sus recursos para producir bienes. Cuando se multiplica la rotación de los activos por
el margen de utilidad neta se obtiene el poder para generar ganancias, que es el
índice número 10.