UNIDAD 3 Modelos de Valoración de Empresas y Consolidación
UNIDAD 3 Modelos de Valoración de Empresas y Consolidación
UNIDAD 3 Modelos de Valoración de Empresas y Consolidación
Propósitos de Formación
Conocer los diferentes métodos de valoración.
Saber los diversos tipos de sociedades que hay.
Reconocer los métodos de consolidación que se pueden dar.
MÉTODOS MODERNOS
Descuento de flujo de caja libres
Valor económico agregado
Valoración de Empresas
Métodos clásicos
Vamos a profundizar en los métodos clásicos para valorar la empresa. Cabe decir que todos los
métodos tienen ineficiencias y llevan consigo el factor de la incertidumbre pero, son métodos de
apoyo para empezar invertir.
La valoración de una empresa es un ejercicio de sentido común que requiere unos conocimientos
técnicos y que mejora con la experiencia
Valor real de los medios de producción sin tener en cuenta su financiación, se considera valor
sustancial al valor mínimo de la empresa.
BENEFICIOS DESCONTADOS
Se descuentan beneficios que se esperan en el futuro. Estos depende del Bº futuro, el tiempo y la
tasa de riesgo a la que se descuenten. Similar al VAN y la TIR
Valoración de Empresas
Métodos modernos
Vamos a calcular el IR y el EVA de la siguiente empresa de tecnologí
EBITDA 1.100.000
Amortizaciones 1.100.000
EBITDA -100.000
EBIT 1.000.000
Gastos financieros -45.000
β Later 2,1
CÁLCULO DEL IR
Valoración de Empresas
Descuento de flujos de caja libres
Este método es el más complejo de los tres y el que más se usa; el más adecuado porque se mide lo
que se espera de la empresa en un futuro.
Calcularemos el WACC de la empresa y la beta apalancada, esta mide la volatilidad de los títulos
de la cartera a diferencia de la beta no apalancada es una estimación del riesgo del negocio sin
considerar la estructura financiera de la compañía.
El coste de los recursos ajenos será kd, de manera que tendremos en cuenta dicho coste con el
efecto fiscal correspondiente.
VR = último FC * (1+g) / k
Donde g es la tasa de crecimiento y k suele ser coincidente con el WACC.
Equity Value = Enterprise Value – Valor de mercado de la deuda, debemos deducir el valor que
tiene la deuda en el mercado.
Valoración de Empresas
Problemática de los métodos de valoración
Los métodos de valoración no son medidas absolutas, de forma que en gran cantidad de ocasiones
si no se tiene la suficiente formación podemos caer en errores a la hora de valorar una compañía.
¿SIRVE PARA ALGO?
Orientación para el inversor. Saber el valor de venta/compra de una empresa.
ASPECTOS A TENER EN CUENTA
Hay que tener en cuenta todos los factores que rodean a la empresa. Como magnitud, cuota de mercado…
ERRORES AL VALORAR
Desconocimiento o la poca formación o no saber resolver preguntas básicas para el análisis o hacerlo mal.
Consolidación de Sociedades I
La consolidación
La consolidación es la obtención de las cuentas conjuntas de varias empresas que pertenecen a un
grupo.
SOCIEDAD DOMINANTE
Sociedad que posee la mayoría de los derechos de voto o tiene la facultad de nombrar al consejo
directivo o mediante acuerdos puede disponer de la mayoría de votos o en última instancia ha
nombrado a la mayoría de los miembros de órgano de administración. Posee el 50% o más de la
empresa.
SOCIEDAD MULTIGRUPO
Sociedad en la que las empresas se dividen conjuntamente su gestión, por ejemplo, una sociedad
formada por cuatro empresas cada una a pesar, del porcentaje que poseen se dividen el control de la
sociedad.
SOCIEDAD DEPENDIENTE
Sociedad que alguno de sus accionistas cumple los requisitos para ser dominante o que tiene el
control de esta. El dominio directo es el que se poseen directamente la participación y el dominio
indirecto es aquel que se produce cuando un accionista posee acciones de una empresa y esta a su
vez tiene acciones de otra.
SOCIEDAD ASOCIADA
Sociedad asociada es aquella que tenga una vinculación importante con la empresa o que una o
varias sociedades del grupo participen en su capital, que tenga al menos el 20%.
Consolidación de Sociedades II
Fases de la consolidación
Para llevar a cabo la consolidación debemos seguir varios pasos utilizando los estados contables de
los conjuntos consolidables.
1. Selección del método de consolidación.
2
2. Agregación de los estados financieros individuales.
3
3. Eliminación de operaciones y saldos intragrupo.
4
4. Homogeneización de la información.
5
5. Eliminación patrimonial.
Consolidación de Sociedades II
Métodos de consolidación
Para iniciar la consolidación lo primero que se debe tener en cuenta es el método que
aplicaremos dependiendo del porcentaje de participación que tenga la empresa.
INTEGRACIÓN GLOBAL
Sociedades dominantes.
Se agrega el 100% de ingresos y gastos, activos y pasivos de los que depende.
INTEGRACIÓN PROPORCIONAL
PUESTA EN EQUIVALENCIA
Sociedades asociadas.
No agregación de activos y pasivos.
Sustitución del valor contable de la participación.
Valoración de Empresas
En el siguiente vídeo tenemos una introducción a la valoración de empresas realizada por Mariano
Sancho, en la que incluye objetivos, el concepto de valor real, métodos...
MÉTODO DE INTEGRACIÓN GLOBAL
(En inglés: global integration method )
Método de consolidación que se aplica a las sociedades que forman un grupo, es decir, se aplica
exclusivamente en la consolidación de la sociedad dominante con las sociedades dependientes,
donde existe un control exclusivo, si bien pueden exceptuarse de la aplicación de
este método determinadas sociedades dependientes que cumplan ciertos requisitos. Consiste en
la integración en el balance de la sociedad dominante de todos los activos y pasivos de
las sociedades dependientes, así como en la cuenta de pérdidas y ganancias de la primera, de
todos los ingresos y gastos de las segundas, tras haber realizado las homogeneizaciones previas
y eliminaciones pertinentes.