ANÁLISIS DE PROYECTOS DE

INVERSIÓN
Ingeniería Financiera

PARTE 2

Fuente consultada:

Enero de 2012
© Ing. Gerardo Guerra R - 2011
 EVALUACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

La evaluación económica de un proyecto, se inicia una vez que se dispone de información

básica pero concreta del mismo, es decir, ya se han realizado un estudio de mercado y un
estudio de pre-factibilidad. Consiste en determinar las condiciones de factibilidad para la
realización de un proyecto, mediante el análisis sistemático de la relación existente entre los
ingresos y egresos esperados del mismo, que determina el Flujo de Efectivo Neto, valor este
que se traduce en la Rentabilidad Neta del Proyecto, para ello se sugiere el análisis de las
variables de éste, siguiendo un conjunto de estudios preliminares y continuos, que son:

1.- Determinar los ingresos del proyecto.

Para iniciar cualquier evaluación económica de un proyecto, el primer paso está
asociado a la determinación de los ingresos esperados, por supuesto, luego de definir
el Objeto General del mismo, que es donde se define el producto generador de
ingresos.

Para evaluar los ingresos de un producto necesitamos tener en cuenta tres factores:

i. Conocer cuál es la demanda esperada para el proyecto.

ii. Conocer el precio del mismo o el precio determinado en el estudio de
mercado
iii. Conocer otros ingresos que incremente la rentabilidad, como son ingresos por
ventas de desperdicios u otros relacionados indirectamente con la
elaboración de un producto.

Al conocer estas tres variables se procede a visualizarlas los años en los cuales
esperamos el producto alcance la etapa de maduración de productos, o tiempo se
espera funcione la futura empresa multiplicando la demanda por el precio.
Éste sería el primer paso, pero debemos recordar que la mayoría de empresas trabajan
con el otorgamiento de créditos, por lo que procedemos a evaluar cuánto serían
nuestros ingresos anuales al otorgar un porcentaje estimado, mismo que hemos
determinado anteriormente en el estudio de pre-factibilidad.
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Para estimar los precios de un producto o servicio, es indispensable conocer el target u

objetivo meta al que se apunta, el área de afectación o zona donde estará en
venta nuestros productos o disponibles nuestros servicios, la cantidad de posibles
compradores y el porcentaje que estaremos en capacidad de abordar de éstos.
Igualmente se deben establecer políticas de venta como lo son ventas a crédito, ventas por
mayoreo, etc., información esta que es generada por el estudio de mercado previo.

Es importante acotar que durante la realización del análisis, es fundamental

considerar que al realizar nuestros cálculos en bases mensuales, nuestros resultados
de ingresos, recuperación cuentas por cobrar del año y recuperación cuentas por
cobrar del año siguiente pueden variar en la medida que estimemos más o menos
 ventas en cada mes. Por lo general estos cálculos son hechos para tener una
visualización mas especifica del comportamiento de los ingresos para el
establecimiento de metas a cumplir en caso de querer desarrollar dicho proyecto, de
allí que en ocasiones se procede a realizar la evaluación económica de proyectos en
años y valor el primer año en forma mensual.

Podemos entonces establecer que los ingresos del proyecto son los calculados
mediante la suma de los ingresos obtenida de cantidad de productos vendidos por el
precio de venta de cada producto, es decir:
𝑛

𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 =  𝑃𝑣𝑥 ∗ 𝑄𝑣𝑥

𝑥 =1

Donde:
𝑃𝑣 = Precios de venta de cada producto
𝑄𝑣 = Volumetría a vender de cada producto.
𝑥 = Numero de productos del proyecto.

2.- Determinar los Egresos asociados al proyecto.

Una vez conocidos los ingresos esperados para el proyecto, es necesario determinar
los egresos asociados al mismo, compuestos por la suma de los costos y gastos
involucrados en su realización.

2.1.- Determinar los Costos de Producción.

Son los costos asociados a nuestro producto, siendo un factor fundamental
para el análisis de la inversión. Para ello se deben considerar algunas variables
particulares como lo son: la materia requerida por producto, la mano de obra
directa requerida en su elaboración y los costos indirectos de fabricación.

Como primer paso del análisis de los costos, se deben calcular los costos de
materia prima dirigidos a determinar el costo unitario de la materia prima ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN | Enero de 2012
directa en la elaboración de una unidad del producto X en estimación,
incluyendo todos los componentes (materia prima directa), embalaje,
empaques etc. Cada uno de los cuales fue estimado en el estudio de pre-
factibilidad. Este estudio debe incluir además de todos los componentes del
producto a fabricar, su precio por unidad y la cantidad requerida por unidad de cada
uno para dar como resultado el costo total de producir un articulo o
producto final elaborado, es decir el costo de un producto X es la
presentación final que se pretende del mismo.

Seguido a determinar este costo unitario, se procede a estimar la cantidad de

unidades a producir en el año. Para ello tomamos la demanda anual o
unidades a vender utilizada para el cálculo de los ingresos sumándole un
 inventario final deseado que puede ser el equivalente a un mes de producción
o lo que se haya estimado en las políticas de inventario en el estudio de pre-
factibilidad (una semana, dos semanas, etc. según el tipo de producto y
características de duración), para luego establecer el costo anual de la materia
prima directa, el cual es obtenida al multiplicar las unidades a producir por el
costo unitario del producto para el primer año y años sucesivos, en el segundo
tercer y cuarto año el costo unitario puede ser incrementado por la inflación
estimada, aunque la generalidad de los estudios considera que el mismo debe
ser realizado en unidades monetarias constantes, es decir sin incorporar la
inflación, depende del caso o situación.

Una vez que se conocen los datos asociados al costo de Materia Prima, se
hace imperante determinar los costos asociados a la Mano de obra directa, es
decir, los costos propios y asociados al personal que estará directamente
relacionado al proceso productivo o prestación de servicios (sueldo o salario,
beneficios legales y contractuales, compromisos para fiscales, etc.).
El cálculo de mano de obra directa es determinado con los datos recabados en
el estudio técnico, específicamente en la descripción del proceso producción,
seleccionando todos aquellos en los que tenga que ver con horas hombre.
Este cálculo se realizará hasta terminar todos los procesos y finalmente sumar
todos estos resultados que refieren al personal necesario la elaboración del
producto de nuestro proyecto. Este cálculo debe ser realizado para cada uno de
los años involucrados en el estudio.

Previamente en el estudio organizacional se había determinado sueldos,

estructura organizativa políticas de incremento salarial, etc. Esto se debe
tomar en cuenta para realizar los cálculos , ya que el estudio financiero es
una síntesis de todos los demás estudios y debe quedar todo de acuerdo a lo
anteriormente indicado.

Seguidamente a este cálculo, se procede a determinar el costo indirecto de

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fabricación. En el análisis del costo indirecto de producción incluimos todos

aquellos costos que están relacionados indirectamente con la elaboración de
nuestro producto como son; costos de los servicios públicos requeridos para
la fabricación (electricidad, gas, agua, etc.,) que se estima serán consumidos
durante el proceso de fabricación por los equipos involucrados en el proyecto,
costo el alquiler de área industrial, materiales de aseo e insumos de
producción. De igual forma, incorporar la Mano de Obra Indirecta (gerentes
de producción aseadoras y todo aquel personal del área de producción) que
no esté relacionado directamente con la elaboración del producto,
mantenimiento de equipo, depreciaciones del área de producción etc.
 Es importante destacar que para años siguientes los servicios públicos
aumentaran proporcionalmente a la producción, así como también los
materiales de aseo, insumos de producción y mantenimiento de equipo.
Ahora podemos establecer entonces que los costos totales de producción
serán igual a la suma de los costos de materia prima, mano de obra directa y
costos indirectos de fabricación.

𝐶𝑃 = 𝑀𝑃 + 𝑀𝑂𝐷 + 𝐶𝐼𝐹

2.2.- Determinar los Gastos de Producción.

Conocer los Costos de Producción, no significa que se conoce todos los
egresos del proyecto, solo significa que ya disponemos de la diferencia bruta
entre los 𝑃𝑣 (precios de venta) y los 𝐶𝑃 (costos de producción), valor que
contablemente es conocida como “Utilidad Bruta”. En este análisis de los 𝐶𝑃
se debe considerar el cálculo de los egresos asociados a compra de materia
prima, variable está representada en el Presupuesto de compra de materia
prima, el cual, al igual que en las ventas, no se trabaja en un 100% de contado
en la adquisición de ésta. Debemos buscar aquellos proveedores que nos
otorguen los mejores plazos de créditos y calidad de materia prima, y
considerarlo así en el estudio. La estrategia es establecer una relación entre lo
comprado y lo vendido, de manera que lo segundo sea capaz de financiar lo
primero.

Como recordaremos, los egresos es el resultado de la suma de los costos y los

gastos, de allí, que aún está pendiente conocer los gastos para conocer los
egresos del proyecto. Los primeros gastos a ser determinados, corresponden
a los gastos de venta (𝐺𝑣), mismos que incluyen todos los gastos estimados
que este departamento pueda tener. Entre ellos tenemos sueldo y carga
social del departamento de venta, comisiones a vendedores, gasto
combustible, plan de publicidad, mantenimiento, traslados, servicios públicos, ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN | Enero de 2012
alquileres, depreciación de edificaciones, mobiliario y equipo, vehículos de
reparto, adquisición de insumos de venta, etc. Todos previamente
considerados en el estudio de pre-factibilidad.

Adicional a estos gastos se encuentran los gastos de administración (𝐺𝑎), aquí

se debe incluir sueldo y carga social de administración, servicios públicos,
insumos de administración, depreciación de edificaciones, mobiliario y
 equipo, amortización, así como los gastos pre-operativos y seguros, entre
otros. Todos previamente también considerados en el estudio de pre-
factibilidad.

Otro gasto que deben ser considerados en un estudio de evaluación

económica, son los asociados a Gastos Financieros (𝐺𝑓), que corresponde al
monto total de capital prestado y que ha sido evaluado en el estudio de pre-
inversión, y que podrá ser maneja a través de saldos insolutos o el de cuota
fija nivelada, dependerá del evaluador elegir entre uno y otro sistema según
las necesidades de la empresa.

En este tipo de análisis, es importante que el evaluador considere el manejo

del saldo insoluto, el cual deberá ser calculado tomando el valor del
financiamiento, dividiéndolo entre los años de duración del proyecto. Este
primer paso es para conocer el valor de abono a capital anual que se debe
efectuar. Para el cálculo de los intereses se multiplica el valor del
financiamiento por la tasa de interés cuidando de que la tasa sea anual
porque efectuamos cálculos anuales. Para la cuota anual se suma el abono a
capital más los intereses. Para años siguientes, se considerará el saldo
pendiente de cancelación que resulta de restar el abono a capital del saldo del
financiamiento y este resultado se multiplica por la tasa de interés, y así se
repiten los procedimientos para el cálculo de la cuota para años siguientes
tomando el saldo anterior.

2.3.- Determinar costos de Inversión en el Proyecto.

Ya disponiendo de los costos y Gastos del proyecto, es imprescindible
considerar los costos de Inversión, la cual considera la inversión en equipos y
maquinarias que serán utilizados en el proyecto, considerando para ello, los
valores asociados a la Depreciación y a la Amortización del capital requerido
para su adquisición.
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La Depreciación es la parte del estudio financiero que incluye todo lo que se

adquirió para la empresa como es el mobiliario y las maquinarias de los
distintos departamentos. Todos estos activos son susceptibles a ser
depreciados, acción esta que puede ser realizada según la metodología más
adecuada que será seleccionada y determinada por el evaluador, no obstante
la metodología más común es el de línea recta.

En el caso de la amortización, debemos estar claros que aun cuando en

ocasiones este término, como ya dijimos, es confundido con el de
depreciación, esto corresponde a la forma como pagaremos la deuda
aceptada como parte del financiamiento para adquirir los equipos y
maquinarias, y por ende ya fue tratado en el aparte anterior, y puede ser
 Considerada al simplemente hacer la distribución del costo de lo financiado,
entre los años del proyecto o el tiempo establecido por la entidad financiera.

Es importante acotar, que los costos de equipos y maquinarias solo se podrán

depreciar una vez estén en operación, es decir, cuando hayan sido
capitalizados como parte de la inversión, y se considere su depreciación como
una gasto de operación.

Podemos entonces establecer que los Egresos del proyecto son los calculados
mediante la suma de los gastos involucrados en el mismo, es decir:

𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 = 𝐶𝑃 + 𝐺𝑣 + 𝐺𝑎 + 𝐶𝑓 + 𝐶𝐼
Donde:
𝐶𝑃 = Costos de Producción.
𝐺𝑣 = Gastos de venta.
𝐺𝑎 = Gastos de administración.
𝐺𝑓 = Gastos financieros.
𝐶𝐼 = Costos de Inversión.