Flujo de Caja Proyecto
Flujo de Caja Proyecto
Flujo de Caja Proyecto
FE Y ALEGRÍA
- ECONOMÍA -
EL Alto – Bolivia
2019
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DEDICATORIA
I.Y.M.V.
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AGRADECIMIENTO
I.Y.M.V.
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INDICE
1. DESARROLLO DEL FLUJO DE CAJA PARA UN PROYECTO DE INVERSION..........................................1
2. INTRODUCCIÓN...............................................................................................................................1
3. JUSTIFICACIÓN................................................................................................................................2
4. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA...................................................................................................2
4.1. PROBLEMA..............................................................................................................................2
5. OBJETIVOS.......................................................................................................................................3
5.1. OBJETIVO GENERAL.................................................................................................................3
5.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS..........................................................................................................3
6. MARCO TEORICO.............................................................................................................................3
7............................................................................................................................................................11
9............................................................................................................................................................14
7. HIPOTESIS......................................................................................................................................24
8. METODOLOGÍA DE INVESTIGACIÓN..............................................................................................24
9. AREA DE ESTUDIO.........................................................................................................................24
10. MATERIALES DE EQUIPOS..........................................................................................................24
11. PROCEDIMIENTO.......................................................................................................................24
12. CRONOGRAMA DE ESTUDIO......................................................................................................24
13. COLABORADORES......................................................................................................................24
14. PRESUPUESTO...........................................................................................................................24
15. BIBLIOGRAFIA............................................................................................................................24
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1. DESARROLLO DEL FLUJO DE CAJA PARA UN PROYECTO DE
INVERSION
2. INTRODUCCIÓN
Una de las grandes dificultades que se encuentra entre los formuladores,
preparadores y evaluadores de un proyecto de inversión es la construcción del
flujo de caja.
1
Es más las etapas del proceso se encuentran inmersas dentro de la etapa de
preinverisión del proyecto.
3. JUSTIFICACIÓN
Es una propuesta de acción técnico económica para resolver una necesidad
utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser, recursos
humanos, materiales y tecnológicos entre otros. Es un documento por escrito
formado por una serie de estudios que permiten al emprendedor que tiene la idea y a
las instituciones que lo apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dará
ganancias.
Tiene como objetivos aprovechar los recursos para mejorar las condiciones de vida
de una comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o a largo plazo. Comprende desde
la intención o pensamiento de ejecutar algo hasta el término o puesta en operación
normal.
Responde a una decisión sobre uso de recursos con algún o algunos de los
objetivos, de incrementar, mantener o mejorar la producción de bienes o la
prestación de servicios.
El flujo de caja es el registro de todos los ingresos y egresos a la caja a lo largo del
tiempo. Dicho flujo se puede proyectar para efectos de la evaluación de la viabilidad
de un proyecto.
2
problema de mayor plazo. Usualmente son difíciles de pronosticar y en consecuencia
se debe estar preparado para actuar de forma rápida y decisiva para atacarlos.
4.1. PROBLEMA
¿Cómo elaborar el flujo de caja para un proyecto de inversión?
5. OBJETIVOS
5.1. OBJETIVO GENERAL
Desarrollar el flujo de caja para un proyecto de inversión.
6. MARCO TEORICO
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diferentes procesos productivos y tecnología, así como su reemplazo, la decisión
entre arrendar, construir o comprar, la materia prima más apropiada, la mano de obra
necesaria, etc.
En cuanto a los beneficios del proyecto, se pueden mencionar los ingresos (por la
venta de productos o servicios, subproductos, y venta de activos), el valor de
desecho y la recuperación del capital de trabajo. Sin embargo algunos autores como
Nassir Sapag manifiestan que la recuperación del capital de trabajo debe incluirse
dentro del cálculo del valor de desecho, empero su introducción al realizar dicho
cálculo puede generar confusiones si se utiliza el método económico para su
definición (lo que no ocurre con el método contable y el comercial). La propuesta es
que la recuperación del capital de trabajo se vincule al flujo de caja como un ítem
mas, separado del valor de desecho de los activos tangibles, lo que no modifica el
4
resultado final, ya que si se calcula el valor de desecho por el método contable o
comercial, igual se incluye la 2 recuperación del capital de trabajo en el flujo de caja.
La salvedad que debe hacerse es que cuando se calcula el valor de desecho o valor
remanente del proyecto por el método económico, no se debe tener en cuenta la
recuperación del capital de trabajo, ya que este método considera que el proyecto
tendrá un valor de desecho equivalente al valor actual de los flujos futuros que son
capaces de generar los activos de la empresa, por lo tanto si se recupera el capital
de trabajo se estaría atentando contra la sustentabilidad del proyecto ya que la
empresa no podría generar flujo alguno a futuro.
El resultado de la preparación del proyecto debe ser el flujo de caja con la proyección
en el tiempo de los desembolsos y beneficios que se generaran con su
implementación.
Indistintamente del método empleado para evaluar el proyecto, uno de los factores
que más influye en la determinación de su resultado es la determinación de la tasa
de descuento empleada para actualizar los flujos de caja. El cálculo de la tasa de
descuento va ser diferente cuando se evalué un proyecto en una empresa en
funcionamiento o si el caso que se da es una inversión de tipo particular (Ver grafica
N° 1).
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Para calcular las diferentes tasas de descuento de los cuatro (4) escenarios
descritos, se puede utilizar modelos lineales basados en el CAMP (modelo de
valoración de activos de capital), modelos multifactoriales, tasas de descuento
basadas en políticas corporativas y en algunas ocasiones la experiencia y buen juicio
de los gestores o evaluadores del proyecto.
6
Como se ha podido establecer el flujo de caja del proyecto se elabora y es el
resultado final de la etapa de preparación de un proyecto de inversión.
• Gastos no desembolsables: Son los gastos que para fines de tributación son
deducibles, pero que no ocasionan salidas de cajas, como la depreciación, la
amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda.
7
• Impuestos: Se determina como el 33% para el año 2008 en adelante, de las
utilidades antes de impuesto (en el caso de Colombia).
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2.2. Flujo de caja para medir la rentabilidad del inversionista
Para este flujo de caja deberá agregarse el efecto del financiamiento, para así
incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda. La estructura básica del flujo
de caja para medir la rentabilidad del inversionista o de los recursos propios, es la
siguiente:
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producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas y los
gastos fijos de administración y ventas.
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• Préstamo: El valor del préstamo solicitado para financiar parte de la
inversión, debe incorporarse al flujo de caja, para descontarlo de la
inversión total requerida y obtener el monto que debe asumir el
inversionista.
7
La estructura del flujo de caja para medir la rentabilidad del inversionista es la que se
presenta en la figura N°
5.
11
Este flujo de caja no considera los beneficios no afectos a impuestos, ya que lo que
se busca es determinar si la empresa puede enfrentar los compromisos de pago
asumidos en un eventual endeudamiento. La estructura básica del flujo de caja para
medir la capacidad de pago del proyecto, es la siguiente:
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de caja; un egreso no afecto a impuesto son las inversiones ya que no
aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo
hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activo
(maquina por caja) o un aumento simultaneo de un activo con un pasivo
(maquina y endeudamiento).
La estructura del flujo de caja para medir la capacidad de pago del proyecto es
la que se presenta en la figura N° 6.
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9
Ahora bien, según la finalidad u objeto que se persigue con la inversión, un proyecto
se lleva a cabo para evaluar 1.) la creación de un nuevo negocio o 2.) un proyecto de
modernización, el cual puede incluir :
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• Reemplazo (de activos), • Ampliación (de los niveles de operación),
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17
16
4. CONSIDERACIONES FINALES SOBRE LA ELABORACIÓN DEL FLUJO DE
CAJA DE UN PROYECTO DE INVERSION
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Marcial Córdoba Padilla10, plantea el esquema utilizado por Nassir Sapag , sin
embargo al llevarlo a la práctica, no tiene en cuenta los distintos rubros
correspondientes al año cero (0), (como inversiones tangibles e intangibles, capital
de trabajo, ajustes por gastos no desembolsables), ni en el año final del horizonte de
evaluación (recuperación capital de trabajo y valor de desecho). Igual que Bacca
Urbina, al realizar la evaluación del proyecto incluyen un periodo cero al flujo de caja
e incorporan los rubros correspondientes a dicho periodo generando así dudas en
estudiantes y formuladores y evaluadores que inician en la labor. La diferencia con
Bacca es que la fuente de los datos que utiliza Córdoba es el presupuesto de
efectivo.
Presentación Simplificada
El flujo de caja libre que plantea Ortiz, a diferencia del anterior, toma la información
del estado de ganancias o pérdidas, más específicamente el EBITDA (Earnings
Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). El EBITDA es igual a la
utilidad del periodo, pero medida en términos de efectivo, según la siguiente fórmula:
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Sobre el resultado se calcula el impuesto y se obtiene el flujo de caja libre. A
diferencia del flujo de caja para la evaluación de proyectos, se tiene en cuenta el
cálculo del capital de trabajo y los gastos no desembolsables (depreciación y
amortización de intangibles), para aprovechar los efectos tributarios que representan
su inclusión antes del cálculo de impuestos, sin embargo no se realiza su ajuste
luego de calculados los impuestos y obtenida la utilidad después de impuestos. Este
flujo de caja libre se asemeja al flujo de caja para medir la capacidad de pago del
proyecto descrito en la grafica N° 6. Su divergencia se presenta en que en el flujo de
caja libre no se ajustan los gastos no desembolsables, mientras que en el flujo de
caja para medir la capacidad de pago del proyecto, si se realiza dicho ajuste. El flujo
de caja libre se define como el saldo disponible para pagar a los accionistas y para
cubrir el servicio de la deuda (intereses de la deuda + principal de la deuda) de la
empresa, después de descontar las inversiones realizadas en activos fijos y en
necesidades operativas de fondos.
Para elaborar el flujo de caja Marco Contreras Buitrago, propone elaborar diferentes
flujos denominados: Flujo neto de inversiones, presupuesto de ingresos,
presupuestos de costos operacionales, flujo neto de operación y flujo neto del
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proyecto, los cuales si se realizan adecuadamente no trasgreden la estructura
general para elaborar el flujo de caja del proyecto. Presenta un flujo de caja
denominado sin financiamiento y otro con financiamiento que son equivalentes al
flujo de caja del proyecto y al flujo de caja del inversionista respectivamente.
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la casi totalidad de los países donde es profesor invitado a programas de postgrado.
En la única encuesta realizada a los egresados de Ingeniería Comercial de la
Universidad de Chile, obtuvo el primer lugar en las tres preguntas realizadas:
profesor con más conocimiento teórico, profesor con más experiencia práctica y
profesor con mayor capacidad pedagógica. Entre muchos premios recibidos, destaca
el de la Asociación de Exportadores Manufactureros de Chile: "Cultura económica
como aporte a la imagen país" entregado a la exportación no tradicional más
importante.
Argentina, Colombia, Panamá, Ecuador, Honduras, Puerto Rico, Costa Rica, San
Salvador, República Dominicana y Guatemala; y como profesor de las Universidades
ESAN de Perú, Nacional de Córdoba y Rosario en Argentina y CEMLA en Bolivia. Ha
participado en congresos, actividades académicas y culturales, además de los países
ya mencionados, en Rusia, Marruecos, Austria, Grecia, Alemania, Egipto, Francia,
Turquía, Mónaco, Malta, Italia, Túnez, España, Portugal, Estados Unidos, Puerto
Rico, México, Venezuela y Brasil.
Inversión
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• Inicialmente se debe distinguir cual es el objeto de la inversión, a) crear una
nueva empresa o
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efectivo, sino uno contable para compensar mediante una reducción en el pago de
los impuestos, la perdida que se genera en el valor de los activos por su uso.
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salvamento se incluye la recuperación del capital de trabajo, siempre que su cálculo
se realice empleando el método contable o el método comercial. En el caso en el que
se calcule el valor de salvamento empleando el método de valor económico, no se
debe tener en cuenta la recuperación del capital de trabajo. El valor de desecho lo
que hace es calcular el valor de los activos que se tienen en el proyecto al final del
horizonte de evaluación. Siempre se debe agregar la recuperación del capital de
trabajo, porque es un activo más de la empresa. Sin embargo el método de valor
económico dice que el valor de desecho es igual al valor actual de los flujos futuros
que podría generar el proyecto o dicho de otra forma el flujo que es capaz de generar
el conjunto de activos con los que cuenta la empresa.
7. HIPOTESIS
8. METODOLOGÍA DE INVESTIGACIÓN
La metodología de investigación que se usara en este trabajo es explicativa la cual
orienta a establecer las causas que originan un fenómeno ordenado, el cual trata un
tipo de investigación cuantitativa que descubre el ¿por qué? y el ¿para qué? de un
fenómeno.
9. AREA DE ESTUDIO
11. PROCEDIMIENTO
13. COLABORADORES
14. PRESUPUESTO
15. BIBLIOGRAFIA
24
Miranda Miranda Juan José, Gestión de proyectos,
MM editores, 2001, pág. 182 – 221.
Sapag Chain, Nassir, Sapag Chain Reynaldo, Preparación y evaluación de
proyectos, Mc Graw Hill, 2007
Contreras Buitrago Marco Elías, Formulación y Evaluación de Proyectos,
Unad.
25