Evaluacion de Inversiones

Métodos para evaluar proyectos de inversión
Valor presente neto VPN

Tasa interna de rentabilidad TIR
Costo anual uniforme equivalente CAUE
Relación costo beneficio C/B
Período de recuperación de la inversión PRI
 Valor presente neto VPN:

Busca determinar la cantidad de dinero que se debe recibir, pagar o sobrar en la posición cero
“0”, para que la alternativa o proyecto cumpla la condición de factibilidad.
Consiste en desplazar al período cero, todos los ingresos y/o de cada alternativa o proyecto,
usando la tasa mínima de retorno i. La diferencia entre VPI (Valor presente de los ingresos) y
VPE (Valor presente de los egresos) es el VPN.
Es el máximo valor que una firma o inversionista estaría dispuesto a pagar por la oportunidad de
llevar a cabo el proyecto sin detrimento de las utilidades.
Es el mejor y más seguro método para evaluar inversiones.
El VPN de un proyecto no es si no su valor medido en pesos de hoy; es el equivalente en pesos
actuales de todos los ingresos y egresos presentes y futuros, que constituyen el proyecto.
VPN positivo indica que los dineros invertidos en el proyecto rinden más que el i (tasa de interés
de oportunidad TIO o la TMR) utilizado en los cálculos del valor presente.
VPN + : Representa las ganancias extraordinarias que genera el proyecto; lo que nos deben pagar
para que lo cedamos.
VPN - : Representa lo que nos cuesta comprometernos en el proyecto o lo que estamos
dispuestos a pagar para que otro lo lleve a cabo en nuestro lugar.
Parámetros de evaluación cuando es un solo proyecto:

TIO= TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD
Si VPN es mayor que 0 Proyecto aceptable o factible Rentabilidad del dinero invertido >TIO
Si VPN es menor que 0 Proyecto no aceptable o no factible Rentabilidad dinero invertido<TIO
Si VPN es igual a 0 Es indiferente o no realizar el Proyecto Rentabilidad dinero invertido = TIO=TIR
Parámetros de evaluación cuando son varios proyectos:
Si VPNA es mayor que VPNB, se selecciona A como mejor opción

Si VPNB es mayor que VPNA, se selecciona B como mejor opción
Si VPNA es igual a VPNB, es indiferente realizar cualquiera de los dos proyectos.
 Tasa interna de Rentabilidad TIR
El VPN = 0 es una evidencia de que los dineros invertidos en el proyecto ganan un interés
idéntico a la tasa de descuento utilizada en los cálculos.
Ejemplo: Si al 15% VPN = 0, quiere decir que las sumas invertidas en el proyecto ganan un 15%.
En consecuencia, la tasa de interés que produce un VPN = 0 es una medida de rentabilidad
adecuada. Como se trata del interés que ganan los dineros invertidos en el proyecto, se le da el
nombre de Tasa Interna de Rentabilidad TIR.
Ejemplo ilustrativo: 5.917 5.917 Inv. Inicial= 10.000

VF al final del 1er
Dineros que se período = P(1+i)n
mantienen inver- 0 1 2 = 10000(1+0.12
tidos en el pro i = 12% = 11.200
yecto.
10.000
Al final del 1er período se tienen $11.200, pero se recuperan $5.917. Realmente queda
invertido en el negocio $11.200 – 5917 = 5283. Este saldo gana durante el 2º período el 12%:
5.283(1+0.12)1 = 5.917, que es igual a la suma que devuelve el proyecto al final del segundo
año. Esta sincronización sólo ocurre si el interés que ganan las sumas invertidas es del 12%
anual.
Conclusión: La Tir del 12% es el interés que ganan $10.000 durante el primer año y $5283,
durante el segundo año, por que éstas son las sumas que efectivamente se mantienen invertidas
en el proyecto.
La TIR es una característica propia de cada proyecto, independientemente de la situación del
inversionista.
Conclusiones sobre la TIR:

1. La TIR hace VPI = VPE, al descontarlos al período cero
2. La TIR es la máxima tasa de interés a la cual el inversionista tomaría dinero prestado para
financiar la totalidad del proyecto, repagando con su producido la totalidad del capital y de
sus intereses y sin perder un centavo.
Análisis de Flujos Incrementales:
Si se tienen dos proyectos mutuamente excluyentes y ambos son atractivos, es decir, VPN de
ambos es positivo y considerable, la TIR del de mayor inversión es menor que la TIR del de
menor VPN, es necesario hacer un análisis incremental para escoger la mejor opción.
Qué se debe hacer:

1. Se colocan las alternativas en orden ascendente de inversión.
2. Se sacan las diferencias de flujo de caja entre la alternativa menor y la siguiente.
3. Se calcula la TIR de las diferencias
4. Se compara esta TIR con la tasa de referencia que se haya tomado. Si TIR es mayor, se
escoge la alternativa más costosa (la de mayor inversión inicial). Si TIR es menor, se escoge
la alternativa menos costosa (la de menor inversión)
5. Si se tienen más de dos proyectos, la mejor de estas dos se compara con la siguiente
alternativa
6. Se repiten los pasos 2, 3, 4 y 5, hasta que todas las alternativas hayan sido tomadas en
cuenta.
Ejemplo: Se están analizando dos proyectos mutuamente excluyentes con la siguiente información,
tomando como tasa mínima el 23%:
Año Flujo B Flujo A Flujo Incr Proy A+inv Bco (5años)

0 (1.300) (1.000) (300) (1.300)
1 430.8 354.0 76.8 402.3
2 501.5 412.8 88.7 461.1
3 586.2 483.5 102.7 531.8
4 687.7 568.2 119.5 616.5
5 809.5 669.7 139.8 1.018.0
6 700.0 420.0 280.0 420.0
TIR 36.23% 38.41% 29.47% 33.23%
VPN 486.87 427.9
Conclusiones:
1. Si escogemos el proyecto con mayor VPN estamos dejando de lado la TIR más elevada, por
esto es necesario hacer el análisis incremental.
2. Invertir adicionalmente $300 millones en B genera 29.47%
3. Si realizamos el proyecto A y adicionalmente se invierten en una institución financiera los
$300 millones se observa que la rentabilidad del proyecto A se baja
4. Cuando la TIR del flujo incremental es mayor que la tasa mínima esperada seleccionamos aquel
proyecto con mayor inversión inicial, de lo contrario, seleccionamos aquel proyecto con menor
inversión.
 Costo Anual uniforme equivalente: CAUE
Se emplea para evaluar proyectos que fundamentalmente originan egresos, por ejemplo, la
prestación de un servicio público cuya inversión no se pretende recuperar, como es la
construcción de un puente ó la movilización de los habitantes de una población por metro, tren o
buses; también para evaluar la prestación de servicios de tipo logístico que apoyan la actividad
principal de una empresa (Ej: servicio de xeroscopia, arriendo de un activo, etc) ó también la
construcción de un canal en una finca bien sea por medios manuales o mecánicos. Lo que interesa
determinar es cuál de las alternativas cuesta menos.
Con este tipo de proyectos es frecuente que no se pueda calcular la rentabilidad debido a que
esencialmente el flujo de caja realizado presenta solamente desembolsos. El método consiste en
calcular la serie uniforme por período, equivalente a los ingresos y egresos asociados al flujo de
caja que genera el proyecto. El período puede ser una semana, un mes, un año ó cualquiera otra
unidad de tiempo que convenga para los fines del análisis. En general, el método consiste en
convertir el conjunto de ingresos y egresos asociados con el proyecto en una serie uniforme de
partidas anuales. (Se hacen los cálculos con la tasa de oportunidad).
CAUE( i ) = Ingresos y / o egresos convertidos en una serie uniforme equivalente.
CAUE( i ) = VPN *  i*(1+i)n 

(1+i)n - 1
Ejemplo:
La compañía ABC desea adquirir un montacargas que cuesta $60.000.000 y puede usarse durante
5 años sin que cause problemas y la puede vender al final de tal período en $30.000.000. Esta
maquinaria requiere además $10.000.000 anuales de gastos directos (operario, gasolina, aceite,
reparaciones, etc). La gerencia financiera de la empresa desea saber cuánto debe cargar como
costo anual, por el servicio de montacargas. TIO = 20%
Inversión inicial de $60.000.000 $30.000.000 dentro de 5 años

CAUE = Convertida en serie uniforme equi + $10.000.000 + convertidos en serie uniforme
Valente de 5 pagos anuales equivalente de 5 pagos.
0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5
60.000.000
R1
30.000.000
0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5
R2
0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5
10.000.000 R3
0 1 2 3 4 5 R1 + R3 - R2 = CAUE
 Relación Beneficio / Costo: B/C
Su utilización es muy frecuente en estudios de grandes proyectos públicos de inversión; se apoya

en el método del VPN.
Esta relación se calcula de la siguiente forma:
1. Se calcula el VP de los ingresos
2. Se calcula el VP de los egresos
3. *Se establece una relación entre el VP de los ingresos y el VP de los egresos: VPI/VPE
B/C ( i ) = VP ingresos ( i )
VP egresos ( i )
La relación B/C es una función de la tasa de interés que se emplea en los cálculos del VP de los
ingresos y egresos, de modo que al calcular este índice con propósitos decisorios, es menester
utilizar la tasa de interés de oportunidad.
La relación B/C puede asumir los siguientes valores:
Mayor que 1 VPI es mayor que VPE VPN es mayor que 0
Relación B/C Igual a 1 VPI es igual a VPE VPN es igual a 0
Menor que 1 VPI es menor que VPE VPN es menor que 0
La relación Beneficio Costo se utiliza especialmente en proyectos relacionados con obras públicas
o con inversiones financiadas por organismos internacionales como el BID (Banco interamericano
de desarrollo), BM (Banco mundial) y otros. Se usa cuando el proyecto exige por ley, una
comparación explícita de los beneficios y de los costos. También es útil para la evaluación
económico – social del proyecto, ya que este enfoque requiere que se hagan explícitos los
beneficios y los costos para poder afectarlos con los factores de ajuste.
Ejemplo:
Un proyecto de adecuación de tierras requiere el siguiente calendario de inversiones:
Durante el primer año 50.000.000
Durante el segundo año 100.000.000
Durante el tercer año 100.000.000
De allí en adelante y durante 4 años, se deben invertir 10.000.000 anuales para mantenimiento.
Se estima que con este proyecto se recuperarán 10.000 hectáreas, cada una de las cuales puede
producir un neto de $10.000 en productos agrícolas, después de deducir los costos de
fertilizante, equipos, etc. El costo de la mano de obra no se tiene en cuenta ya que el gobierno
le ha asignado un valor de oportunidad de cero. Cuál es la relación C/B de este proyecto si el
gobierno utiliza una tasa de interés de oportunidad del 10%?
0 1 2 3 4 5 6
Período de recuperación de la inversión: PRI
Mide la bondad de un proyecto de inversión en términos del tiempo que se demora en recuperar
la inversión. Es un índice pobre, asigna el mismo valor a cantidades que aparecen en diferentes
momentos, no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, no toma en cuenta el flujo de caja
después de la recuperación de la inversión.

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 Valor presente neto VPN:

Parámetros de evaluación cuando es un solo proyecto:

Parámetros de evaluación cuando son varios proyectos:

Si VPNA es mayor que VPNB, se selecciona A como mejor opción

 Tasa interna de Rentabilidad TIR

Ejemplo ilustrativo: 5.917 5.917 Inv. Inicial= 10.000

Conclusiones sobre la TIR:

Análisis de Flujos Incrementales:

Qué se debe hacer:

Año Flujo B Flujo A Flujo Incr Proy A+inv Bco (5años)

CAUE( i ) = Ingresos y / o egresos convertidos en una serie uniforme equivalente.

CAUE( i ) = VPN *  i*(1+i)n 

Inversión inicial de $60.000.000 $30.000.000 dentro de 5 años

Su utilización es muy frecuente en estudios de grandes proyectos públicos de inversión; se apoya

Período de recuperación de la inversión: PRI

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