INTEGRANTES:

MORALES ROJAS, JHON EMERSON

NOVOA MEJIA, ALEXANDER

ROBLADILLO CALDERON, ZULEMA

SOFIA

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INDICE

Introducción 3

1. ¿QUÉ SON LOS ACTIVOS FINANCIEROS? 4

1.1 Riesgo, Rentabilidad y Liquidez 4

2. MODELOS DE VALORACIÓN 5

2.1. Modelo de Markowitz. Teoría de Cartera 5

2.1.1 La Frontera Eficiente y la Elección de la Cartera. 6

2.1.2. Medida de la rentabilidad y el riesgo 7

2.2 Modelo de CAPM 7

2.2.1. Modelo de Mercado 8

2.2.2. Aplicación del Modelo en las Finanzas 8

3. Los bonos y su valuación 10

3.1. Características principales de los bonos 10

3.2. Valuación de los bonos 11

3.2.1. Cambios del valor del bono con el tiempo 12

4. VALUACIÓN DE ACCIONES. 14

4.1. Valuación De Acciones Que Otorgan Dividendos Distintos En Cada Período: 15

4.2. MÉTODO DE VALUACION DE ACCIONES 16

4.3. ¿QUÉ ES LA VALORACIÓN DE LAS ACCIONES? 16

4.4. ¿CUÁLES SON LOS TIPOS DE VALORACION DE LAS ACCIONES? 17

4.5. ¿Cuáles son los factores que afectan a la valoración de las acciones? 19

CONCLUSIONES. 21

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS. 22

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 Introducción

Los activos financieros son títulos – valor que las empresas adquieren para ejercer un derecho de
las mismas, además pueden generar rentabilidad a partir de estos, todo dependerá del buen
control que se realice. Es más, los activos financieros son el valor presente de los flujos de efectivo
que se prevé que produzca. Por lo tanto, es de mucha importancia ejercer una adecuada
administración y control de los activos financieros.
Existe diferentes métodos de valuación de activos financieros, es de interés para los inversionistas
conocerlos ya que hay dinero invertido de por medio. Por esta razón, Markowitz trató de optimizar
la relación rentabilidad-riesgo en la inversión de activos financieros; por otro lado, el modelo de
Valoración de Activos de Capital, basado en el equilibrio del mercado de capitales donde la oferta y
la demanda es igual.
En las organizaciones, las acciones son de mucha importancia ya que el tenga una mayor
cantidad, tiene la mayor participación dentro de la misma, por lo tanto, una mayor influencia en la
toma de decisiones. Por otro lado, las empresas cuando necesitan incrementar sus operaciones en
activos o ampliar su centro de producción, necesitan mayor inversión. Los bonos son una
alternativa de interés para los inversionistas ya que algunos pueden ser muy rentables si se toma
una buena valuación de las mismas y conocer los factores que pueden influir en los cambios de la
tasa de cupón.
A continuación, se estudiará los diferentes métodos de valuación de activos financieros, además el
rol que cumplen las acciones en las organizaciones y cómo podemos obtener una rentabilidad. Por
otro lado, la importancia de la adquisición de bonos y como determinar su valor como el paso del
tiempo, además como los bonos pueden sufrir por la variación de la tasa de cupón.

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 VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS
1. ¿QUÉ SON LOS ACTIVOS FINANCIEROS?

Un activo Financiero es un título valor de carácter intangible que otorga al comprador o inversor de
este título el derecho a un pago futuro por parte del vendedor que puede ser cualquier unidad
económica de gasto, como las empresas, los bancos y el gobierno. Generando así, un activo para
quien lo posea y un pasivo para quien lo genera, debido a la obligación de pago.
La función principal de los instrumentos financieros es la obtención de fondos para que el emisor
pueda acontecer su actividad económica y para el inversor, la generación de riqueza. Dicho esto,
tenemos dos tipos de instrumentos financieros:

Activos de renta fija

Son aquellos que se conoce desde la previa compra del instrumento lo que se podría ganar en un
determinado periodo de tiempo. Se caracterizan por presentar un menor riesgo, pero a su vez una
menor rentabilidad. Dentro de este grupo se encuentran los bonos, pagares o letras del tesoro, etc.

Activos de Renta Variable

En este caso, estos activos de renta variable son lo contrario a la de renta fija, porque se
desconoce los flujos de ingreso que se van a generar en un periodo de tiempo. Estos presentan un
mayor riesgo sin embargo pueden generar mayor rentabilidad, y el mas conocido son las acciones.
Al comprar una parte alícuota de una sociedad, el inversor aporta un capital con la esperanza de
que en un futuro aumente su riqueza.

1.1 Riesgo, Rentabilidad y Liquidez

Estos tres puntos importantes se encuentran altamente relacionadas y son características

fundamentales de los activos financieros, por lo que en la inversión de estos activos se ha tratado
de minimizar los riesgos en la que incurren, por ello suscitaron distintos estudios como el de
Markowitz (1952) y de William Sharpe (1964).
La liquidez de un activo consiste en la capacidad de transformar a corto plazo, un determinado
activo en efectivo. Esto implica invertir y dejar de obtener un determinado monto hoy con el fin de
obtener mayores retornos en el futuro (costo de oportunidad).
En cuanto a la rentabilidad, se refiere a la capacidad de obtener beneficios, y esto en el mercado
financiero se ve reflejado en los cobros por dividendos o intereses, y está representada en
porcentaje. Muchos podrían caer en el error de solo considerar como único factor de decisión a la

4
rentabilidad, sin embargo, el riesgo también está presente en las finanzas, y es definido como la
posibilidad de sufrir perdidas.

En el modelo de valorización de activos el riesgo se divide en sistemático y no sistemático, el

primero, es conocido como riesgo de mercado que no se puede reducir o controlar porque son
circunstancias que afecta al entorno económico en general como los sucesos políticos, las guerras,
entre otros. Mientras que el segundo riesgo es controlable mediante la diversificación del portafolio
que consiste en la colocación de varios activos.

En conclusión, estos tres factores influyen en la elección de un activo financiero. Por ejemplo, un
activo financiero será más rentable cuanto mayor sea el riesgo y menor la capacidad de liquidez,
esto es porque cuando más riesgoso sea recuperar el capital invertido mayor será la tasa de
interés que se fije. Al contrario, sucede mientras haya mayor rentabilidad en las inversiones porque
habrá menos riesgo y mayor liquidez, y la tasa de interés que se fije será menor.

2. MODELOS DE VALORACIÓN

En la actualidad, existe una gran cantidad de activos financieros por el cual el inversionista puede
elegir para generar ingresos y aumentar su riqueza. Asimismo, los acreedores de estos títulos de
valor necesitan evaluar y analizar la rentabilidad que le va a generar y el riesgo que asumirán, a lo
que muchos esperarían es tener una mayor rentabilidad y asumir un riesgo menor posible, sin
embargo, esto no se puede dar en el mercado de valores porque la relación que tiene el riesgo y la
rentabilidad es directa. De acuerdo con José Navarro, “se tiene que lidiar con una enorme
incertidumbre al desconocer el riesgo asociado a cada activo, por ello la tarea del inversor consiste
en analizar la tendencia histórica de los activos en rendimiento y riesgo”.

2.1 Modelo de Markowitz. Teoría de Cartera

El presente modelo de valoración de activos financieros conocido como La Teoría de Formación de

Carteras fue desarrollado por Harry Markowitz tras la publicación de su artículo Portafolio Selection
en la revista Journal of Finance en 1952 y tras la edición de su posterior libro en el año 1959, su
teoría fue uno de los principales pilares en las finanzas que después fue de apoyo para William
Sharpe en su posterior estudio. Markowitz trato de optimizar la relación rentabilidad-riesgo en la
inversión de activos financieros, y que los inversionistas se basaran en la selección de sus carteras
a través de la media y la varianza.

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Su estudio se planteó en los siguientes puntos de partida:
 El comportamiento racional del inversor que busca en todo momento aumentar su riqueza
es la base del presente modelo.
 La rentabilidad está en función del riesgo. Cuanto mayor riesgo estén dispuestos a asumir,
mayor rentabilidad obtendrán
 Los “n” activos que integren la cartera de un inversor, son conocidos y presentan riesgos
 El inversor no mantendrá liquidez debido a que su presupuesto estará invertido en sus n
activos.
 En la estimación del modelo los gastos de transacción, inflación e impuestos no serán
considerados.
 Es un modelo fijo y unitemporal.
Según estos planteamientos, Markowitz plantea su modelo en que se basarán los inversores al
momento de construir sus carteras. Y se puede realizar de dos maneras: la primera es basándose
en la maximización de la rentabilidad y segundo, en la minimización de riesgo. Quizá esto ya sea
muy conocido y tomado en cuenta en la actualidad sin embargo el autor de este modelo fue el
primero en plantearla.
La Frontera Eficiente y la Elección de la Cartera.
La aplicación de este modelo permitirá al inversor tener un conjunto de carteras de títulos que
cumplan con las restricciones y en las que podrá elegir en función de su animadversión al riesgo y
de su curva de indiferencia. Este conjunto de carteras constituye lo que se conoce como Frontera
Eficiente. (Prieto, 2020, pag. 12)

Como se observa en la gráfica, el inversor cuenta con algunas alternativas que no son eficientes.
Los puntos A, B y C son aquellas carteras que mejor relación tienen en cuanto a rentabilidad-
riesgo, y por lo tanto no existe otra combinación que aporte mayor rentabilidad sin soportar un
mayor riesgo.

6
En cuanto, a las alternativas que se presenten por encima de las eficientes son consideradas
inexistentes, mientras los puntos que se sitúan por debajo de la curva son alternativas ineficientes.
Puesto que existen carteras que teniendo el mismo riesgo no ofrecen una mayor rentabilidad.
En resumen, su estudio consistió en que para realizar una buena diversificación de la cartera de
activos de inversión no bastaba con que sea muy amplia, sino que se debía analizar la correlación
individual de cada activo, conocer cuales eran los retornos de cada uno que componía la cartera.
Si los rendimientos de cada activo estaban altamente correlacionados entonces la cartera no
estará diversificada y de modo que todos actuarán de la misma forma ante cambios externos. Caso
contrario sucede si la cartera tiene una baja correlación, porque las influencias afectaran de forma
distinta a cada una, haciendo que sus variaciones se equilibren entre sí y así la cartera será
diversificada y el riesgo será menor.
En esto consistía la diversificación de la que hablaba el autor, una diversificación exitosa se
produce porque los precios de los diferentes activos no evolucionan de idéntico modo y por ende,
las variaciones positivas o negativas de cada uno de ellos se compensan entre sí. (Fernández, M.
2006)

Medida de la rentabilidad y el riesgo

La media o esperanza matemática de la rentabilidad que el inversor espera obtener es la medida
que se utiliza para la rentabilidad de la cartera de Markowitz y se conoce en términos de
probabilidad. Y como medida del riesgo está la desviación típica de la esa rentabilidad; este
método de semivarianza fue una técnica adecuada para componer una cartera eficiente.
Sin embargo, la aplicación de esta teoría de Markowitz en la practica resulta muy complicado por la
gran cantidad de cálculos que se deben de realizar. Para seleccionar carteras eficientes entre 100
activos, necesitamos 100 retornos esperados, 100 desviaciones estándar y 4950 covarianzas. En
general para "n" activos tendríamos n varianzas y n(n-l)j2 covarianzas. (Fernández, M. 2006)

2.2 Modelo de CAPM

Posterior al estudio de la Teoría de la Cartera de Markowitz, para dar mayor énfasis a la relación
rentabilidad y riesgo, además de evitar el complicado cálculo de varianzas y covarianzas. William
Sharpe en 1964 y James Lintner (1965) centraron sus estudios en un nuevo modelo de valuación
de activos de capital mejor conocido como Capital Asset Pricing Model (CAPM) o Modelo de
Valoración de Activos de Capital, basado en el equilibrio del mercado de capitales donde la oferta y
la demanda es igual.

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Su objetivo principal era cuantificar la relación entre la rentabilidad y el riesgo porque solo así se
podía establecer el equilibrio de los mercados financieros, por su relación lineal, y a partir de ello se
construye algunos supuestos de partida del modelo:

 Los individuos son adversos al riesgo.

 Es un modelo plurianual, lo que significa que está pensado para inversiones a largo plazo.
 Se basa en el equilibrio del mercado, de tal forma que la oferta de activos financieros es
igual a la demanda.
 Los inversores buscan el equilibrio entre el rendimiento de la inversión y su riesgo, para
formar sus carteras de activos.
 Existe una tasa libre de riesgo, a la cual los individuos pueden prestar y/o endeudarse en
cantidades ilimitadas.
 El mercado es de competencia perfecta, y existen gran cantidad de compradores y
vendedores. Además, estos compradores y vendedores son precio-aceptantes, de manera que
ninguno de los dos grupos puede influir en el precio.
 Todos los inversores disponen de la misma información para invertir, y por ello, tienen la
misma perspectiva de rentabilidad y riesgo para cada activo. (Navarro, J, 2020)

Modelo de Mercado
Sharpe sentó las bases de este modelo y lo hizo en el conocido Modelo de mercado, según Carlos
Prieto, “Sharpe entendía que los mercados se encontraban en equilibrio, con igual oferta y
demanda donde las expectativas eran las mismas para los inversores y que podían tomar prestado
a la tasa libre de riesgo”.
La correlación entre el rendimiento de los distintos títulos de valor responde a una serie de factores
macroeconómicos, que son introducidos y agrupados en el rendimiento del mercado. Sharpe
plantea un modelo lineal en el cual el rendimiento de un titulo (j) viene dado por la siguiente
expresión:

Rj= αj + βj RM + εj

Donde, εj representa el error residual y βj el coeficiente de volatilidad.

Aplicación del Modelo en las Finanzas

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El CAPM determinara la rentabilidad de cualquier activo para considerarlo una buena opción de
inversión. Y los siguientes beneficios que implica el uso de este modelo en las finanzas son las
siguientes:
 Considera el riesgo sistemático, no considerado en otros modelos
 Minimiza el riesgo debido a una cartera diversificada
 Evalúa el impacto del riesgo generado en las acciones de la empresa por un nuevo
proyecto.
 Define el precio de los activos que aun no fueron negociados
 Verifica el retorno de cierto activo
 Determina la variabilidad del riesgo financiero y comercial

El propósito de cualquier organización es realizar inversiones que en el futuro le genere mayor

rentabilidad o un mayor retorno de su capital invertido. Y este modelo contribuye a conseguir dicho
objetivo, por ello según Arturo Villacorta, docente del Diploma Internacional en Finanzas
Corporativas de ESAN, menciona que esto es importante porque “es utilizado para calcular la
rentabilidad que un inversionista debe exigir al realizar una inversión en un activo financiero en
función del riesgo que está asumiendo”

Para determinar el CAPM se formula la siguiente ecuación:

Ra = Rrf + βa* (Rm – Rrf)

 Rrf: Retorno sin riesgo, valor asignado que garantiza un rendimiento con
cero riesgos.
 Rm – Rrf: Prima de riesgo de mercado, es el rendimiento esperado, al
contar con una cartera cargada de riesgo en lugar de una, libre de riesgo.
 Βa: Medida que calcula la volatilidad de una acción respecto al mercado.
El Beta, expresado en la fórmula, mide el riesgo de mercado de un activo financiero,
y este valor va de cero a uno. Los activos con beta mayor a uno se consideran
riesgosos, mientras que los que son menores a 0.5 son considerados de bajo riesgo.
En resumen, lo que busca el CAPM es predecir el riesgo de un activo, y lo hace
separándolo en riesgo sistemático o de mercado, y en riesgo no sistemático. Este
último puede reducirse mediante la diversificación que consiste en añadir a una

9
 cartera, activos de distintas características con el fin de reducir el riesgo. Mientras
que el riesgo de mercado no se puede controlar. Y Por ello mediante esta fórmula
del modelo se puede exigir una rentabilidad mayor tomando en cuenta ambos
riesgos.

3. LOS BONOS Y SU VALUACIÓN

Los bonos son considerados título de deuda, ya que consiste en vender estos títulos a
inversionistas con la finalidad de obtener un financiamiento. Además, en el mercado existen
diferentes tipos de bonos, cada uno con una particularidad importante ya que dependerá
mucho de la coyuntura de la economía o la modalidad de adquisición de bonos que desea
tener los inversionistas o acreedores, entre otros factores. Por ejemplo, si se emiten bonos con
un valor 558 dólares y dentro de 10 años obtendré 1000 dólares con un rendimiento del 6%
para el inversionista. Por esta razón, Ehrhardt y Brigham (2006) los bonos son considerados
contratos de largo plazo que el prestatario acepta pagar periódicamente – en fecha fijas – los
intereses y el capital del tenedor (pg.185). Principalmente los pagos se realizan de forma
semestral y anual. Por ejemplo, si la empresa Pacífico emite bonos por un valor de 1 millón de
dólares, en otras palabras la empresa emite 1000 bonos de 1000 dólares, a un periodo de 30
años y una tasa de cupón del 10 % con pagos anuales de intereses de 100 dólares.
En el mercado financiero existen cuatro grandes tipos de bonos que emiten diferentes
instituciones.
 Bonos gubernamentales
 Bonos municipales
 Bonos corporativos
 Bonos extranjeros
Estos cuatro grandes tipos de bonos tienen diferencias únicas, pueden ser desde el grado de
rendimiento hasta el riesgo que puedan tener de acuerdo quien las emita. Los bonos
gubernamentales se caracterizan por tener un bajo riesgo ya que es el banco central es quien
emite estos activos financieros, por lo tanto, existe un bajo riesgo de incumplimiento. Los
corporativos se considera que existe un mayor riesgo crediticio ya que si la empresa no maneja
adecuadamente sus fianzas puede llegar a no cumplir con sus obligaciones. A parte de ello, si
se considera que el riesgo es significativo la tasa de interés tiende a subir o viceversa.
3.1 Características principales de los bonos
Los bonos como cualquier otro activo financiero, tienen características particulares y
es importante que los inversionistas lo conozcan sus principios para tener en cuenta al
momento de enfrentarse en el sistema financiero.

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 Bonos valor a par: Es el valor nominal expresado del bono, es decir es el valor o
precio presente en que la empresa emite los bonos, sin ningún tipo de interés que lo
pueda afectar. Por ejemplo, la empresa Pacífico emite bonos con un valor a la par de
1000 dólares.
Tasa cupón: Es la tasa de interés que se pagará por el bono en todo el periodo de la
obligación financiera. La tasa de cupón puede tener con un interés fijo y variable, por
esta razón, es que cuando se calculado el valor del bono, el precio de este tiende a
variar. Un bono con interés fijo se realizan pagos periódicos durante toda la vida bono,
sin embargo, con interés variable, el valor del bono tiende a cambiar con el tiempo de
acuerdo a la tasa de interés de referencia. Por ejemplo, si se realiza pagos periódicos
por 100 dórales y el valor del bono es de 1000, por lo tanto, se tiene un interés del 10
% anual o un 5% semestral.
Bonos cupón cero: Son considerados bonos que no se paga el cupón anualmente,
simplemente el pago del valor del bono al termino de este.
Pago de bonos en especie: Cuando un bono no es cancelado en su totalidad en
efectivo, se puede cancelar con otros activos financieros, como pueden ser los activos
fijos o acciones comunes, entre otros. Dependerá mucho del tipo de contrato que
realicen.
Fecha de vencimiento: Al término del contrato del bono y habiendo pagado los
cupones periódicamente, se procede a pagar el valor a la par del bono. Por ejemplo, si
se compra un bono de 1000 dólares, se tendrá que pagar los 1000 dólares al final del
contrato.
Cláusula de redención: Especialmente en los bonos corporativos tienen una cláusula
de redención, es decir, se puede pagar antes del término del periodo ya acordado en el
contrato; sin embargo, se estipula que se tiene que pagar una cantidad mayor al
momento de aplicar esta cláusula (prima de redención).
3.2 Valuación de los bonos
Los activos financieros son el valor presente de los flujos de efectivo que se prevé que
produzca. Es decir, es la inversión que tiene la empresa actualmente y que espera
recuperarlo con el paso del tiempo, cuando exista un rendimiento del activo.
Para determinar el valor del un bono se pueden realizar de tres formas, de manera
algebraica, calculadora financiera y hojas de cálculo. Los datos son a considerar son
los siguientes.
rd % = Es la tasa de cupón de un bono. Los bonos ordinarios tienen una tasa de cupón
fija.
N = Años que falta para que venza el bono, por ejemplo, N = 10

11
 INT = Son los dólares pagados al año, por ejemplo, la tasa de cupón de un 10% por el
valor a la par de 1000. 10%*1000 = 100.
Es importante mencionar que el bono cupón cero, es cuando no hay un pago
periódicamente, es decir su rd % = 0. Por otro lado, el bono cupón flotante varía de
acuerdo a factores externos en la economía o intervenciones del gobierno.
M = Valor a la par o el vencimiento del bono.

1 2 3 N
0

Valor del bono INT INT INT

INT

La fórmula algebraica para hallar el valor de un bono cualquiera es la siguiente.

VB =
∫¿ ¿ +
∫ ¿ ¿ + … + ∫¿ ¿ + M
1 2 N N
(1+rd) (1+rd) (1+rd) (1+rd)

3.2.1 Cambios del valor del bono con el tiempo

Se le denomina bono en circulación cuando el bono está en el mercado, una
ves que ya está en el mercado por un determinado tiempo, es llamado bono
maduro. A continuación, ejemplificaremos la determinación del valor del bono
cuando las tasas de cupón son fijos y flotante.
Si se emiten bonos por un valor de 1000 dólares con un rd del 10% por un
periodo N = 15 años y pasado un año N = 14 se dará que el valor del bono es
igual a 1000.

100 1000
VB = t + =1000
(1+0.10) (1+0.10)14
Ahora suponemos que por factores externos en la economía el rd disminuye
del 10% al 5%, teniendo en cuenta que la cuota de cupón se mantiene.

12
 100 1000
VB = 1 + t = 1494.93
(1+0.50) (1+0.50)
En consecuencia, cuando la tasa cupón pasa de 10% al 5%, el valor del bono
aumenta, ahora ya no se comprará el bono por 1000 dólares si no por 1494,93,
este valor adicional es considerada como una prima que tiene un valor de
494.93. Por lo tanto, si quiero comprar un bono de 1000 dólares tendré un
menor rendimiento con un pago anual de 50 dólares, y como todo inversionista
desea maximizar sus ganancias tendrá que comprar el bono con el valor a la
par más la prima.
Además, si se desea calcular el valor del bono para el próximo año
manteniendo la misma tasa cupón será de 1469.68. Para calcular el valor de
ganancia de capital en el año N=13 es 1494.93 – 1469.68 = 25.25.

Rendimiento de interés (actual) = 100/1494.93 0.0669 =

6.69%
Rendimientos de ganancias de capital = -25.25 / 1494.93 -0.0169 =
-1.69%
Tasa total de rendimiento = 74.75/1494.93 0.0500
= 5%

Por otro lado, si la tasa de cupón pasa de 10% al 15% el próximo año N =14
pago de cupón de 100 dólares anualmente y un valor final de 1000. el valor del
bono disminuye su precio, el bono ya no se venderá a 1000 dólares si no a
713.78, a este valor se le denomina valor con descuento. Además, si se desea
vender el bono el próximo año N=13 con la misma tasa de cupón del 15%,
pago de cupón de 100 y el valor final de 1000 dólares; el valor del bono pasará
a 720.84.
Rendimiento de interés (actual) = 100 / 713.78 0.0669 =
14.01%
Rendimientos de ganancias de capital = 7.06 / 713.78 -0.0169 =
0.99%
Tasa total de rendimiento = 107.06 / 713.78 0.0500 =
15%

Según Ehrhardt y Brigham (2006), afirman que la valoración de activos

financieros tiene:

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 1. Siempre que la tasa actual de interés, rd, sea igual a la del cupón, un bono
de tasa fija se venderá a su valor a la par. En condiciones normales la tasa de
cupón se fija en un porcentaje igual al de la tasa actual en el momento de
emitirlo, lo cual hace que en un principio se venda a su valor a la par.
2. Las tasas de interés cambian con el tiempo sin duda, pero la de cupón
permanece fija una vez emitido. El precio de un bono de tasa fija caerá por
debajo de su valor a la par, cuando la tasa actual rebase la del cupón. Este
tipo de bono recibe el nombre de bono con descuento.
3. Siempre que la tasa de interés caiga por debajo de la de cupón, el precio de
un bono de tasa fija rebasará su valor a la par. A este tipo de bono se le llama
bono sobre par o bono con prima.
4. Por tanto, un aumento de las tasas de interés hará que los precios de los
bonos en circulación caigan, y una disminución hará que aumenten.
5. El valor de mercado de un bono siempre se aproximará a su valor a la par,
conforme se aproxime la fecha de vencimiento y a condición de que la
compañía no quiebre(pg.196).
Los puntos anteriores son muy importantes pues indican que los tenedores
pueden sufrir pérdidas de capital u obtener ganancias, según que las tasas se
eleven o reduzcan una vez que hayan comprado el bono.

4. VALUACIÓN DE ACCIONES.

Una vez analizados los distintos tipos de acciones, se está en condiciones de comenzar a
evaluar las mismas de acuerdo a los patrones de comportamiento de los dividendos. En
general vamos se utilizará el modelo de descuento de dividendos, el cual calcula el precio
de una acción como la sumatoria de los valores presentes de los flujos de dividendos
futuros esperados. A ello, a su vez, habrá que adicionarle el valor presente del precio que
se recibirá por la acción al momento de su venta, o en su caso, el valor de liquidación. Para
poder expresar el valor de la acción a valores corrientes, como sumatoria de todos los
flujos de ingreso, se realiza el descuento de los distintos flujos que percibirá el
inversionista. Es decir que se toma en cuenta uno de los principios fundamentales en
finanzas que dicta que el dinero no tiene el mismo valor a lo largo del tiempo.

Para descontar los flujos se utiliza la denominada “tasa de descuento ajustada a riesgo” o
“tasa de capitalización bursátil” o “tasa de rendimiento requerida por los inversionistas”,
representada por “k”.

14
 Es por ello que, si se conoce el valor del dividendo que se distribuirá en el próximo periodo
y el precio de venta de la acción en ese mismo periodo, el precio o valor actual de la misma
queda determinado por:

D 1 + P1
P 0=
1+ K

donde D 1 es el valor del dividendo que percibirá el inversor en el periodo siguiente, P 1 es

el precio que obtendrá por la venta de la acción, o en su caso el valor de liquidación, y P 0
es el valor actual o precio que debe pagar por la acción.
De la misma manera, si se quisiera estimar cuanto valdría la acción el próximo periodo,
suponiendo que la misma se venderá un periodo más tarde se obtiene:

D 2 + P2
P 1=
1+ K

Así, si los accionistas fueran a mantener su inversión en acciones por dos periodos, se

puede calcular el precio o valor actual sustituyendo el valor de P 1 en ( P 0):

D 2+ P2
D1 +
1+ K
P 0=
1+ K

D1 D 2 + P2
P 0= + ¿¿
1+ K

Si se repite esta serie hasta un cierto periodo “n”, periodo hasta el cual el inversor estaría
dispuesto a mantener la acción en su poder, se obtiene:

D1 D2
P 0= +
1+ K ¿ ¿

De forma general se puede expresar como:

n
Dt Pn
P 0= ∑ t
+
t =1 (1+ K) (1+ K )n

4.1. Valuación De Acciones Que Otorgan Dividendos Distintos En Cada Período:

Como se mencionó anteriormente no existe una regla general para valuar las acciones
cuando los dividendos son distintos en cada uno de los periodos. Generalmente, se

15
 actualiza cada uno de los flujos de dividendos a la tasa correspondiente y luego se procede
a realizar la sumatoria.

Ejemplo: si se desea mantener una acción por 5 años, al cabo de los cuales la misma se

podría vender en $380,00, con una tasa de capitalización bursátil del 15%, y una corriente

de dividendos para el inversor como la siguiente:

¿1 ¿2 ¿3 ¿4 ¿5
$ 3.15 $ 2.50 $ 4.20 $ 3.70 $ 2.10

se puede calcular el precio de la acción como:

3.15 2.50 4.20 3.70 (2.10+380.00)

P 0= + + + + =$ 199.47
1.15 1.152 1.153 1.154 1.155

Cada uno de los cálculos de los términos de esta suma se podrían realizar individualmente,
o bien utilizar calculadora financiera.

4.2. Método de valuación de acciones

Antes de invertir en cualquier empresa, es importante para nosotros entender el valor real
de sus acciones. Esto será posible si podemos calcular el valor intrínseco de la acción. El
proceso de cálculo de este valor intrínseco se conoce como valoración de la acción.

El valor intrínseco se refiere al valor que es de naturaleza teórica. Esto significa que el
valor no se ve afectado por su precio de mercado.

4.3. ¿Qué es la valoración de acciones?

En los términos más sencillos, la valoración de las acciones es un sistema para determinar
el valor de un negocio mediante la estimación del valor de sus acciones.

Ejemplo

Supongamos que usted es el director general de una empresa y que su empresa ha

decidido hacerse cargo de uno de sus competidores. Entonces, ¿cómo se decide el precio
al que se deben adquirir las acciones de la otra empresa? Podemos incluso considerar la
compra de sus acciones al precio de mercado (el precio al que se negocian) si se trata de
una entidad cotizada, pero ¿cómo lo hacemos para una empresa privada? En tales

16
 circunstancias, es mejor evaluar el valor neto de la propiedad de la compañía a través de
métodos y supuestos separados. Esta evaluación se conoce como Valoración de Acciones.

¿Cuándo se requiere la valoración de acciones?

La valoración de las acciones se requiere normalmente en las siguientes situaciones:

 Cuando un negocio se vende a otro negocio.

 Cuando un negocio ofrece sus acciones como garantía para obtener un préstamo.
 Cuando las empresas se someten a fusiones, escisiones, adquisiciones o
reconstrucción.
 Cuando una compañía está implementando un Plan de Opción de Compra de
Acciones para Empleados (ESOP).
 Cuando una compañía planea convertir sus acciones de preferencia a acciones de
capital.
4.4. ¿Cuáles son los tipos de valoración de acciones?

Con base al valor derivado de los métodos utilizados, existen dos clases de valoración de
acciones:

Valoración absoluta

La valoración absoluta es el tipo utilizado para calcular el valor "intrínseco" de las

acciones, que ya se ha comentado anteriormente. Este método sólo se centra en
los fundamentos de la empresa - dividendos, flujo de caja y la tasa de crecimiento
del negocio en cuestión.

Valoración relativa

El método de valoración relativa utiliza el análisis de ratios, entre otros, para

determinar el valor de un stock en comparación con sus pares. Los métodos de
este tipo son numerosos y también son fáciles de usar.

¿Cuáles son los métodos de valoración de stocks?

A continuación, se presentan algunos de los métodos populares de valoración de acciones:

EL ENFOQUE DE LOS ACTIVOS

Este enfoque se basa en el valor del VNA y de las acciones de la empresa. En este caso,
el Valor Liquidativo de la empresa se divide por el número de acciones para obtener el
valor de cada una de ellas.

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 1. El Valor Neto de los Activos de una empresa es la diferencia entre el valor
neto de todos los activos y pasivos de un negocio.

2. El valor neto de los activos determinados tiene que ser dividido por el
número de acciones para averiguar el valor real de la acción.

A continuación, se presentan algunos de los puntos importantes que deben considerarse al

valorar las acciones con este método:

Todos los activos de la empresa, incluyendo el activo y el pasivo circulante como los
créditos y las deudas comerciales, las provisiones, etc. deben ser considerados.

Los activos fijos deben ser considerados a su valor de realización.

La valoración del fondo de comercio como parte de los activos intangibles es esencial para
el cálculo.

Los activos ficticios como los gastos preliminares, el descuento en la emisión de acciones y
obligaciones, las pérdidas acumuladas, etc. deben ser eliminados.

El enfoque de los ingresos

Este enfoque se centra en los beneficios esperados de la inversión empresarial, es decir, lo

que el negocio genera en el futuro.

Uno de los métodos más populares bajo este enfoque es el método de Valor por Acción.

En este caso, el Valor por Acción se calcula sobre la base de los beneficios de la empresa
que están disponibles para su distribución a los accionistas. Este beneficio puede
determinarse deduciendo las reservas y los impuestos del beneficio neto.

Se pueden seguir estos pasos para determinar el valor por acción:

Calcule el beneficio de la sociedad GL, que está disponible para el reparto de dividendos;
Obtener la tasa de rentabilidad normal para el ramo correspondiente; y Calcule el valor
capitalizado como (beneficio para distribución*100/tasa de retorno) Divida este valor por el
número de acciones.

Problemas y soluciones de valoración de las acciones

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El enfoque de los ingresos tiene en cuenta los flujos de caja futuros esperados de la
empresa.

Se puede calcular en el método de DFC o de descuento de flujos de caja para evaluar el

precio justo de una empresa.

 Si el valor actual es mayor que el costo actual de la inversión, entonces se debe

considerar la oportunidad de inversión.
 Si el valor actual es inferior al coste actual de la inversión, no se debe considerar la
oportunidad de inversión.

El DFC tiene en cuenta las suposiciones basadas en datos pasados que pueden o no ser
ciertas.

Las tasas de descuento o "r" pueden no ser las mismas a lo largo del período, ya que están
influenciadas por los tipos de mercado, la estructura de la deuda y el impuesto sobre la
renta.

CF
DCF= ¿ ¿1

El enfoque de los activos tiene en cuenta el Modelo de Precios de Activos de Capital para
determinar cómo está generando el crecimiento de los activos para la compañía.

Nuevamente el objetivo del modelo de precios activos es estimar el valor de mercado o el

valor justo del patrimonio de un negocio (o el activo neto total). Valora la compañía desde
una perspectiva de balance.

Valoración basada en activos = Valor razonable de los activos totales de la compañía /

Valor razonable de los pasivos totales de la compañía

Es difícil determinar el valor razonable de todos los activos propiedad de la empresa, e

incluso el valor de mercado difiere en gran medida de los valores en libros.

El ejercicio de medir el valor razonable de los activos de la empresa puede ser complejo o
subjetivo y puede estar por encima o por debajo de lo establecido. Ambos métodos tienen
sus propios pros y contras. Así, podemos ver a muchos analistas remodelando sus
supuestos tan pronto como se declaran los resultados y, por lo tanto, o bien recortan el
precio objetivo de la acción o lo modifican para obtener un mejor rendimiento de acuerdo

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 con el resultado.

Como elegir el mejor método de valoración del stock

¿Qué método es el más adecuado para la valoración de las acciones? La respuesta no es

fija ni fácil. Cada negocio tiene diferentes tipos de cualidades, fortalezas y reglas de
valoración. Por lo tanto, es mejor elegir el método en base a la información sobre la
empresa que esté disponible para usted con el propósito de la valoración.

Por ejemplo, este enfoque de los activos puede ser relevante para los fabricantes,
distribuidores, etc. ¿Por qué?

Porque estas empresas suelen utilizar un gran volumen de activos de capital, cuyo valor
puede influir fácilmente en el valor intrínseco de las acciones.

4.5. ¿Cuáles son los factores que afectan a la valoración de las acciones?

Los factores que afectan a la valoración de las acciones incluyen principalmente aquellos
múltiplos que se utilizan en los métodos populares de valoración de acciones. Entre ellos
se incluyen

Las ganancias netas del negocio

 Los flujos de caja y los dividendos del negocio

 Tasa de retorno normal de la industria
 La influencia de estos factores depende de si se aplican al cálculo del valor de la
acción.

CONCLUSIÓN DEL MÉTODO DE VALUACIÓN DE ACCIONES

Tanto si es usted un comerciante como un inversor a largo plazo, la práctica de la

valoración de acciones es vital para su conocimiento y éxito.

Por lo tanto, los comerciantes pueden utilizar varios métodos de valoración de acciones
para comparar las acciones de diferentes empresas. Los inversores a largo plazo pueden
evaluar sus perspectivas de futuro a través de los diversos métodos y enfoques de la
misma.

Por lo tanto, es esencial actualizarse con los mejores métodos de valoración de acciones
de acuerdo con sus necesidades y objetivos.

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CONCLUSIONES

Los métodos de evaluación de activos financieros ha sido uno de los desafíos de la investigación
financiera, sin embargo, surgieron modelos que hasta el día de hoy es de suma importancia y son
la principal base para seguir aportando ideas de mejora. Y como hemos visto, los modelos mas
conocidos y principales son La Teoría de Formación de Carteras de autor Harry Markowitz, que
habló de la importancia de tener diversificada el portafolio con diversos activos financieros con el
fin de minimizar el riesgo y obtener una tasa de retorno aceptable, además de utilizar como medida
del riesgo la varianza de la rentabilidad. El segundo modelo propuesto por William Sharpe (El
CAPM) actualmente es el más conocido y aceptable por su capacidad de valoración de activos, a
diferencia del modelo propuesto por Markowitz. Este último modelo se fundamenta principalmente
en que el inversor deberá ser recompensado por el riesgo que asume en un mercado eficiente, a
medida que aumenta la tasa de riesgo se debe exigir una mayor tasa de retorno.

Por consiguiente, en la valoración de bonos se conoce que se emiten con la finalidad de obtener
financiamiento y estos lo realizan las empresas, las municipalidades o el gobierno, y este último es
el más seguro por tener una tasa de riesgo menor a diferencia de las empresas, sin embargo, los
bonos emitidos por el gobierno poseen una rentabilidad muy baja porque tiene una alta capacidad
de pago. Asimismo, existe un cambio de valor del bono cuando la tasa cupón varía. Si disminuye la
tasa cupón del bono entonces el valor del bono aumenta, y este aumento recibe el nombre de
prima.

Finalmente, en cuanto a la valoración de acciones, se utiliza el modelo de descuento de dividendos

para calcular el precio de una acción a través de la sumatoria de los valores presentes de los flujos
esperados. Sin embargo, para la valoración de acciones que cuentan con distintos dividendos en
cada periodo, la sumatoria de los flujos se actualizan a la tasa correspondiente de cada dividendo.
La valorización de acciones se realiza, normalmente, cuando una empresa se liquida, cuando se
implementa un plan de negocios, cuando la empresa se fusiona con otra, entre otros casos más.

Finalmente, el valor de un activo financiero consiste en determinar el precio en que el comprador y

el vendedor se pondrían de acuerdo según las expectativas de los pagos futuros y el nivel de
riesgo al que está asociado determinado activo. De esta manera, el riesgo es el factor fundamental
de la determinación del precio y a su vez la variable esencial sobre la que se construirá modelos de
valoración.

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BIBLIOGRAFIA

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emergentes. El caso de México 1997-2006. Contaduría y Administración

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