VALORACIÓN DEL DINERO EN EL TIEMPO

Presentado por
Leonel Perea 712526

Asignatura
Electiva CPC Mercado De Capitales
NRC: 29019

Docente
MIGUEL FERNANDO GONZALEZ BALAGUER

CORPORACIÓN UNIVERSITARIA MINUTO DE DIOS – UNIMINUTO

Bucaramanga Santander
20 de Noviembre 2021
 Actividad 4

Parte 2: Taller anualidades y liquidación de instrumentos de inversión

1. Lea con atención las preguntas formuladas y respóndalas de acuerdo con los temas
trabajados a partir de las lecturas sugeridas.

a. ¿Qué es el mercado de renta variable?

La renta variable es un tipo de inversión formada por todos aquellos activos financieros
en los que la rentabilidad es incierta. Es decir, la rentabilidad no está garantizada ni la
devolución del capital invertido ni la rentabilidad del activo. En este no conocemos los
flujos de caja que vamos a recibir por parte de la empresa. Incluso, puede que la
rentabilidad sea negativa y que perdamos dinero con la inversión. Esto es debido a que
la rentabilidad depende de diversos factores como la evolución de la empresa, la
situación económica o el comportamiento de los mercados financieros, entre otros
factores. Algunos activos de renta variable son materias primas, divisas, acciones, entre
otros.

b. ¿Cuáles son las características del mercado de acciones?

 Tienen un valor fluctuante en el mercado de valores.

 Su compra y venta es considerada una inversión.
 No tienen garantías de ganancias.
 El acreedor de las acciones puede conservarlas por tiempo indefinido.
 El valor de las acciones está basado en función de la oferta y demanda del
momento, y es condicionado por el rendimiento de la empresa en cuestión.
 La persona que compra acciones se convierte en dueño de una parte del capital
social de la compañía.
 Cualquier persona puede comprar acciones a través de la bolsa de valores.

c. ¿Cómo se clasifican las acciones?

Las acciones comunes u ordinarias, representan una parte alícuota del capital de una
empresa, una participación o una posición de propiedad en una sociedad anónima. A los
accionistas comunes se les conoce como dueños residuales, porque son ellos, los que
reciben lo que queda después de los repartos de utilidades y activos de la empresa.

Acciones Preferentes, este tipo de acciones confieren a sus tenedores ciertos privilegios
pagan un dividendo fijo independientemente de si la empresa obtiene o no beneficios, los
tenedores de este tipo de acción no tienen derecho a voto en la junta de accionistas, también
son consideradas como un bono sin vencimiento.

Acciones de inversión, inicialmente se crearon bajo el nombre de acciones laborales, el

objetivo de esta disposición fue parte del intento del régimen de conceder participación a
los trabajadores en la propiedad del patrimonio de las empresas. Luego en el 2006 se emitió
la ley que promueve el canje o redención de las acciones de inversión y su respectivo
reglamento con lo cual finalizaban los diversos intentos del legislativo de convertir a las
acciones de inversión en acciones comunes con derecho a voto. Estas acciones conforman
la cuenta de participación patrimonial del trabajo y no confieren la calidad de socios que
ostentan los titulares de las acciones de capital cuyos títulos constituyen partes alícuotas del
capital social y no cuentan con derecho a voto.

d. ¿Cuáles son las principales características de los bonos?

Los bonos se caracterizan por contener los elementos que se describen a continuación

Precio. Es el precio de mercado del bono, está determinado fundamentalmente por los
pagos prometidos por el emisor a los que llamamos cupones y por las condiciones de
mercado que influyen sobre el valor de los pagos.

Valor al vencimiento. Es el valor principal de un bono, es la cantidad de dinero que el

emisor del bono acuerda repagar al tenedor del bono en la fecha de vencimiento. Este
monto también es referido como valor de redención, valor par o valor facial.

Plazo. Los bonos emitidos usualmente con una vida útil definida y una fecha de
vencimiento final, así como con plazo acordados para el pago de interese (cupones) para el
inversor

Riegos. Los inversores que compran bonos necesitan asegurarse de que el riesgo que
conlleva la inversión es el apropiado para el rendimiento que ellos anticipan.

Garantías. Las garantías son comúnmente definidas por los prestatarios dependiendo del
ingreso de las empresas o de los gobiernos para servir sus deudas.

Status de la deuda. La deuda puede o estar asegurada. La deuda asegurada ofrece

protección al inversor en la forma de un derecho legal sobre activos específicos tales como
fábricas o edificios.

Leyes de gobierno. Los plazos y condiciones sobre los que los prestatarios levantan fondos
están escritos en la parte posterior de un certificado de instrumento de deuda que constituye
un acuerdo legal.

Forma registrada o al portador. Los instrumentos de deuda pueden ser emitidos en la

forma registrada o al portador.

Prioridad sobre activos y utilidades. Los títulos emitidos por las empresas difieren en
cuanto a los derechos sobre los flujos de caja que generan y sobre los activos de estas, en
caso de incumplimiento.
 Contratos de emisión de bonos. Se trata de un contrato suscrito entre el representante de
los obligacionistas y el emisor de la deuda, en este documento condiciones, deberes y
derechos de los obligacionistas.

Opción de recompra. Es una provisión que permite al emisor recomprar o retirar, total o
parcialmente la deuda antes de la fecha de vencimiento.

Amortización. Significa que pode ser repagado al vencimiento o a lo largo de la vida del
bono.

Fondos de amortización. Se trata de un fondo de dinero constituido con el objetivo de

honrar (pagar) los bonos al vencimiento. Comúnmente es puesto en manos de un
fideicomisario.

e. ¿Cuáles son los riesgos asociados a los bonos?

Riesgo de tasas de interés o riego de mercado

Riesgo de reinversión
Riesgo crediticio o de incumplimiento
Riesgo de liquidez
Riesgo de call opción (de rescate anticipado)
Riesgo asimétrico
Las AFP afrontan riesgo de poder adquisitivo
Riesgo de devaluación que también puede estar asociado al riesgo de inflación

f. ¿Qué instituciones ofertan instrumentos de renta fija?

Los activos de renta fija, también llamados son instrumentos de deuda emitidos y ofertados
por entidades como Gobiernos Nacionales, Provinciales, Municipales (entidades públicas)
o Empresas privadas que éstas venden a otras entidades o particulares.

g. ¿Qué son las opciones?

Las opciones financieras son instrumentos financieros que otorgan al comprador el derecho
y al vendedor la obligación de realizar la transacción a un precio fijado y en una fecha
determinada. Es ampliamente utilizada como una cobertura de inversiones.

h. ¿Qué es una opción call y qué es una opción put? Diga en qué consisten con un
ejemplo y sus diferencias.

Call. (Opción de Compra): Da el derecho al comprador de la opción, de comprar el activo

subyacente (y el vendedor de la opción está obligado a comprarlo), al precio que indique la
opción, en la fecha fijada o antes (europeas o americanas)
Ejemplo: El dueño o comprador de una opción call se beneficia de la opción si el activo
subyacente sube, es decir, si cuando llega la fecha de vencimiento de la opción call, el
activo (una acción, por ejemplo) tiene un precio mayor que el precio acordado. En ese caso,
el comprador de la opción ejercerá su derecho y comprará el activo al precio acordado y lo
venderá al precio actual de mercado, ganando la diferencia.

Para el vendedor de la opción call, ocurre justamente lo contrario. Su beneficio máximo

será el valor por el que vendió la opción, que tendrá siempre que el activo no suba de
precio. Y a medida que el precio del activo va subiendo su beneficio se va diluyendo, hasta
llegar a un punto en que entra en pérdidas y desde ahí sus pérdidas son ilimitadas.

Put (Opción de Venta): Da el derecho al comprador de la opción, de vender el activo

subyacente (y el vendedor de la opción está obligado a comprarlo), al precio que indique la
opción, en la fecha fijada o antes.

Ejemplo: El dueño o comprador de una opción put se beneficia de la opción si el activo

subyacente baja, es decir, si cuando llega la fecha de vencimiento de la opción put, el activo
(una acción, por ejemplo) tiene un precio menor que el precio acordado. En ese caso, el
comprador de la opción ejercerá su derecho y venderá el activo al precio acordado y
después lo comprará al precio actual de mercado, ganando la diferencia.

Para el vendedor de la opción put, ocurre justamente lo contrario. Su beneficio máximo será
el valor por el que vendió la opción, que tendrá siempre que el activo no baje de precio. Y a
medida que el precio del activo vaya bajando su beneficio se va diluyendo, hasta llegar a un
punto en que entra en pérdidas y desde ahí sus pérdidas son limitadas.

DIFERENCIA

FORWARDS FUTUROS

Se negocian directamente entre las partes Se negocian en mercados regulados

(lo que se conoce como mercado OTC)

Contrato a plazo Contrato de futuros Contrato a plazo Contrato de futuros

Los contratos a plazo forwards sobre Los contratos de futuros se negocian en
divisas, los cuales son más líquidos que los mercados organizados y proporcionan
futuros de divisas liquidez diaria (capacidad para deshacer la
posición alta)

Los términos y condiciones se adaptan a Son contratos estandarizados en tamaños

las necesidades de las partes involucradas. de contrato y en cuanto a términos y
condiciones

Los forwards son contratos bilaterales con Una única cámara de compensación es la
su propia contrapartida, por lo que contraparte de todos los contratos de
 contienen un riesgo significativamente futuros. La cámara compromete a los
superior al poder entrar en quiebra o miembros obligando a depositar un capital
default y no cumplir con lo establecido en y una garantía.
el contrato. Una única cámara de
compensación es la contraparte de todos
los contratos de futuros. La cámara
compromete a los miembros obligando a
depositar un capital y una garantía
Por lo general, los contratos forward no Los contratos de futuros tienen una Mark-
son Mark-to-market. to Marquet diario, esto quiere decir que se
revisa día a día el precio del contrato y
cada una de las partes deposita o no la
garantía.

Los contratos forward normalmente no El gobierno regula los mercados de futuros.

están regulados.

i. ¿Qué son los forwards y los futuros? Establezca la principal diferencia que
existe entre ellos.

2. Realice un cuadro comparativo entre:

- Modelo de descuento de flujos en acciones preferentes

- Modelo de Gordon

- Modelo de crecimiento múltiple

MODELO DE MODELO DE GORDON MODELO DE

DESCUENTO DE CRECIMIENTO MÚLTIPLE
FLUJOS EN ACCIONES
PREFERENTES

Las acciones preferentes, El modelo de crecimiento El enfoque en este modelo es

al igual que las de Gordon es un método que durante cierto número de
obligaciones, ofrecen un para valorar el precio de años, indicado por T el
flujo de efectivo periódico la acción de una empresa crecimiento de los dividendos
y constante a través del utilizando para ello un no tendrá un patrón de
pago de dividendos crecimiento constante y crecimiento constante pero
preferentes. Estos descontando el valor de luego de este periodo el
dividendos se estipulan los dividendos futuros a inversor supondrá un patrón
como una cantidad día de hoy. específico de crecimiento.
monetaria fija o bien como
 un porcentaje sobre el
valor a la par de la acción
preferente.

P = Div/r P: valor de la Vo = Valor actual Div 1

acción Div: dividendos r: = Dividendo en el año 1 r
tasa de interés o = rentabilidad requerida a
rentabilidad exigida las acciones g =
crecimiento esperado del
dividendo

3. Resuelva los siguientes ejercicios en formato Excel, apoyándose en el anexo “Modelos

de liquidación”. Finalmente, para cada respuesta escriba una conclusión o un análisis del
resultado obtenido.

a. Liquide el valor de una acción preferente de Ecopetrol que paga un dividendo anual de
$120.000; la tasa exigida por los accionistas es de 6 %.

Donde
P: valor de la acción
Div: dividendos
R: tasa de interés o rentabilidad exigida
P 2,000,000
Div 120,000
r 6%

Para este caso el valor de la acción presentemente en Ecopetrol es 2,000,000

b. Liquide al valor de una acción corriente de Ecopetrol que en el año uno pagó $120.000;
la tasa exigida por los accionistas es del 6 %, y se espera que los dividendos crezcan a una
tasa del -2 % por el COVID. Adicionalmente, escriba qué concluye acerca de este resultado
estimado del crecimiento, frente a la solución del ejercicio anterior.

Donde
P: valor de la acción
Div1: dividendos año 1
r: tasa de interés o rentabilidad exigida
g: tasa de crecimiento esperada del dividendo
P $1,500,000
Div1 $ 120,000
R 6%
g -2%

Podemos evidenciar que a raíz de la emergencia sanitaria generada por el COVID se tiene
estimada una tasa de crecimiento del -2% por lo que podemos deducir que la tasa de
cambio esperada puede tener un impacto importante en el precio de las acciones, a su vez
este resultado nos muestras que el valor de la acción es $ 1.500.000 y que si la encontramos
en el mercado por un mayor valor no es rentable, en caso tal de que tenga un menor valor
en el mercado también podemos obtenerla.

c. Calcule el precio de la acción de la empresa Ecopetrol, considerando que la rentabilidad

exigida por el accionista es del 6 % y que la tasa de crecimiento de los dividendos, a partir
del siguiente año, permanece constante y será del 3 %. Los dividendos que se estiman
serán:

Div1 $120.000

Div2 $110.000

Div3 $130.000

Div4 $132.000
 Año 1 2 3 3 Precio al
final

Dividendos $ 120,000 $ 110.000 $ 130,000 $ 132,000

r 0,06

g 0,03

Flujos $113,207,4 $97,899,61 $109,150,5 $104,556,36 $4,532.000

Actualizados 4 1

Precio $ 4,014.583

d. Encuentre el precio de los siguientes bonos con las siguientes características:

BONO 1

- Valor nominal: $1.000.000

- Rentabilidad: 6 %
- Vencimiento: 5 años

Donde
P: valor del bono
t: tiempo
r: rendimiento al vencimiento
Cm: flujo de efectivo al pagar al vencimiento

P $ 747,258

t 5

r 6%

Cm $ 1,000,000
BONO 2

- Valor nominal: $1.000.000

- Rentabilidad: 6 %
- Vencimiento: 5 años
- Cupón semestral: $30.000

Donde
P: valor del bono
t: tiempo
r: rendimiento al vencimiento
Cm: flujo de efectivo al pagar en el periodo t

P $ 776,397
t 5
r 6%
Ct1 $ 30,000
Ct2 $ 1,000,000

e. Calcule el costo y la rentabilidad de la siguiente opción:

Usted, como inversionista, desea adquirir una opción call para comprar 1.000 acciones de
Ecopetrol, en la que el precio de ejercicio es de $3.000. El vencimiento es a 12 meses y la
prima es de $100; suponga que el día del vencimiento de la opción la acción de Ecopetrol
cotiza a $3.335. Realice la misma operación si cotiza a $2.900, y saque conclusiones.

S: precio del mercado

C: prima
Formula: B=(S-E)*N-C*N N: numero de acción
B $ 235,000 B $ (200.000)
E $ 3,000
E $ 3,000 S $ 2,900
N 1,000
S $ 3,335 C $ 100

N 1,000 Donde P: valor de la opción

Ve: valor extrínseco
C $ 100 Ve = C-Vi C: prima
Vi: valor intrínseco
Donde Vi = S-E
E: precio de ejercicio
B: beneficio
S: precio de mercado
E: precio de ejercicio
Formula: P = Ve + Vi
P $ 100
Ve $ 435
Vi $ (335,000)
E $ 3,000
S $ 3,335
C $ 100
 P $ 100

Vi $ 100,000

E $ 3,000

S $ 2,900

C $ 100

De acuerdo a los resultados obtenidos podemos evidenciar que se obtiene un mayor

beneficio cuando se cotizan $3.335 que cuando se cotizan en $ 2900 que además es un
recio menor que el precio del ejercicio, por lo tanto, como inversionista tomaría la opción
call cuando la acción cotice $3.335

f. Usted, como importador, requiere pagar una mercancía en 6 meses por un valor de
USD30.000, quiere fijar el cambio para no pagar más de lo presupuestado. Adquiere un
contrato de futuros en un banco.
 - Tipo de cambio a hoy (spot): $3.600 pesos por dólar
- Rentabilidad esperada semestral USD: 7 %
- Rentabilidad esperada semestral pesos: 1 %

Calcule: tasa de cambio forward, compra requerida de dólares por el banco, la equivalencia
en pesos, la cantidad de pesos para devolver en los seis meses.

Inversión USD 30.000

Tiempo (meses ) 6

Tasa spot $ 3.600

rUSD 7%

rPESO 1%

Compra USD USD 28.037

Equivalencia a USD 8

PESO para devolver al año (por préstamo) $ 7,87

Tasa forward $ 3.813,86