Finanzas 3
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UNIDAD Nº II
Planificación financiera.
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SEMANA 3
Introducción
En la presente semana, nos introduciremos en la 2da unidad de aprendizaje de este
ramo. Seguiremos incluyendo conceptos ya aprendidos como tasas de interés, tiempo
de inversión, capital invertido, entre otros.
Las tasas de interés son un ingrediente fundamental, pero no único, para obtener la
tasa de descuento correspondiente a un cierto activo, y sólo debiera utilizarse sin
modificación, si los flujos de caja son tan seguros comolos bonos utilizados para
determinarlas.
Aprenderemos durante esta semana, el papel crucial que es el riesgo en una inversión
y analizaremos con datos fehacientes, cuando es prudente correr un riesgo desde el
punto de vista de una inversión.
Desde la mirada del VAN y TIR, un proyecto podrá ser aceptado o no, ahora bien,
gran parte de esa decisión será tomada en base a nuestros presupuestos y que tanto
pueden soportar una estimación, ya que como se menciona, el riesgo siempre existirá
a pesar de que los números indiquen lo contrario.
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Ideas Fuerza
VAN positivo, proyecto que se acepta
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Desarrollo
1. INTRODUCCIÓN AL RIESGO Y COSTO DE CAPITAL
Pero, como se verá a continuación, esto no basta pues no todos los flujos en
un cierto plazo deben ser descontados a la misma tasa. Las tasas de interés son un
ingrediente fundamental, pero no único, para obtener la tasa de descuento
correspondiente a un cierto activo, y sólo debiera utilizarse sin modificación, si los
flujos de caja son tan seguros comolos bonos utilizados para determinarlas.
En Chile, si los activos que se desea evaluar son más riesgosos que los bonos
del Banco Central, entonces hay que determinar el premio por riesgo o exceso por
sobre la tasade interés, que debe ser agregada a la tasa de interés, para determinar
la tasa de descuento de ese activo.
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Una de las causas principales de las diferencias existentes en las TIR de los
distintos bonos, se debe a una forma de riesgo: el riesgo de no pago, también
conocido como riesgode default.
Familia Vencimiento 8
años
Letras hipotecarias 3,45%
Bonos de Bancos y empresas 4,74%
Bonos Banco Central y Tesorería 3,18%
Pagarés reajustables con cupones 2,51%
Para entender las diferencias (spreads) de los bonos de renta fija, se debe
aceptar que la promesa de pagar implícita en el bono, tiene una probabilidad de
no ser cumplida.Para calcular el valor hoy del bono, un inversionista debe descontar
el valor esperado de los pagos que recibirá al vencimiento del bono, a una tasa de
descuento que refleje el riesgo del bono. Este valor esperado de los pagos se calcula
multiplicando los pagos prometidos por la probabilidad de ocurrencia, es decir por 1
menos la probabilidad de no pago.
Como las rentabilidades o TIR de los bonos, se calculan suponiendo que este
pago se realizará de acuerdo a lo prometido, la tasa a la que se transa un bono
corporativo depende en buena medida del riesgo de no pago. Esta probabilidad de
no pago puede variar sustancialmente a lo largo del tiempo, de acuerdo a las
condiciones de financiamiento de una empresa.
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de la probabilidad de no pago para los bonos de una empresa nacional, aumenta su
diferencia de rentabilidad respecto a los bonos del Banco Central (spread), es decir,
los inversionistas para invertir en este bono exigirán mayores tasas de rentabilidad
anuales respecto a la ofrecidaen los instrumentos del Banco Central. Por otro lado,
en la medida que una empresa tome medidas respecto al pago de sus compromisos,
los mercados podrían empezar a exigirrentabilidades mucho menores, indicando
que su riesgo de no pago ha disminuido.
1
Estos modelos serán analizados en los textos de Finanzas II y Finanzas III.
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Para que un activo valga mucho en condiciones de alta incertidumbre, debe
poseer la capacidad de adaptarse a diversos escenarios, característica que
generalmente se denomina flexibilidad. Además, debe ser gestionado activamente
de un modo que quien lo posea,saque adecuado partido de esta característica del
activo.
Ejemplos
Valor presente del proyecto sin riesgo. El flujo de caja del próximo año,
valorizado al precio esperado de las unidades de producción, sería de (400 - 320)
millones. Dado que ese flujo se recibiría el próximo año, se debe descontar a la
tasa de descuento del proyecto, porlo que el valor presente neto del proyecto, VAN,
sería2:
2
La fórmula del VAN (Valor Actual Neto) se analizó exhaustivamente en la unidad 1
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Valor del proyecto con flexibilidad. El riesgo en este proyecto está dado
por el preciode venta de su producción. Se espera que el precio sea en promedio
de $ 400, pero podría subir a $ 500 o bajar a $ 300 con igual probabilidad (25% de
volatilidad). Supongamos que el gerente del proyecto una vez hecha la inversión
que expande la capacidad de producción, tiene la flexibilidad de decidir si utiliza este
aumento de producción hasta después de conocido si el precio subió o bajó.
En este caso si el precio baja a $300 es óptimo noproducir, pues el costo
marginal ($320) sería superior al precio de venta. Ahora el flujo decaja del
próximo año será la mitad de las veces cero (cuando el precio baje), pero el otro
50% de las veces sería de (500 - 320) millones. Una vez descontados los flujos
futuros (promedios) al 10%, se obtiene un valor presente neto, VAN:
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Asimismo, este valor es idéntico al que se obtendría si no hubiera riesgo y el precio
fuera fijo en $ 400.
Otro efecto del riesgo que puede advertirse es que conjuntamente con
incrementos en los valores de mercado de los proyectos, los niveles de producción
de proyectos en ejecución pueden reducirse al existir la flexibilidad de cerrar
proyectos en condiciones de mercado desfavorables. Para estos casos, los
proyectos aún cuando más valiosos, producen en promedio menos que si no
existiera riesgo.
En caso de que el precio suba a $ 500, entonces ese año se obtendría un flujo
neto de
$ 120 millones (-80 + 500 - 300). Alternativamente, si el precio del próximo año
bajara a $ 300, entonces producir incurriendo en un costo marginal de $ 300 no
genera ningún beneficio, por lo que la reacción óptima es no realizar la inversión de
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$ 80 millones y abandonar el proyecto.
Síntesis: Con estos ejemplos se ha demostrado cómo el riesgo puede ser una fuente de
valor para algunas empresas. La flexibilidad de poder adaptarse a los distintos escenarios,
sacando partido a los favorables y limitando las pérdidas en los desfavorables, es valiosa
para las empresas que se preparan adecuadamente.
2. PRESUPUESTOS
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Presupuestos reflejan la visión de los gerentes o encargados de unidades respecto
del futuro que quieren anticipar. Al mirar hacia delante y planificar los resultados que
se esperan, los responsables tienen la posibilidad de prever y corregir posibles
problemas antes de que éstos se presenten, de forma tal de poder concentrarse
después en las coyunturas o vicisitudes de la realidad.
Es importante destacar que los planes deben ser viables desde el punto de
vista financiero. En otras palabras, la estrategia condiciona las finanzas de una
empresa y viceversa.
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• Obligar a la empresa o institución a planificar el futuro inmediato, y a determinar
la forma de poner en práctica los planes que se proponen.
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Cabe señalar, que también se considera un presupuesto de caja, cuyo
objetivo es prever el modo en que la empresa va a financiar sus compromisos
presupuestarios, a partir del déficit o el superávit que se deducen del resto del
proceso de presupuestación.
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un año. Considera por ejemplo, las diferentes inversiones en activos fijos, como son:
las adquisiciones de terrenos, construcciones o ampliaciones de edificios, y compra
de maquinarias y equipos; y sirve para evaluar alternativas posibles de inversión y
conocer el monto de fondos disponibles requeridos para esos efectos.
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desviaciones son llamados de atención que deben gatillar análisis causales y
acciones correctivas en el caso que correspondan.
Para que las evaluaciones sean válidas, se requiere que: sean oportunas en
el tiempo; los objetivos iniciales sigan siendo realistas; la información sea objetiva;
se consideren las circunstancias favorables y desfavorables que se han debido
enfrentar, como asimismo de factores ajenos al centro de responsabilidad; que
permitan determinar las causas de las desviaciones; contribuyan a reflexionar sobre
los criterios con los que se confeccionó elpresupuesto.
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errores en su formulación, y a no aprovechar las potencialidades que éste
representa.
3. TÉCNICAS DE PRONÓSTICOS
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Las técnicas de proyección financiera son sólo una parte de un proceso
integral de planificación que realiza la empresa. Esta planificación, debe considerar,
además, un análisis estratégico e incluir aspectos de marketing y operaciones
adecuadamente integrados con los aspectos financieros.
El área financiera es parte central de las actividades de planificación de una
empresa,al menos por dos razones:
Primero, gran parte del idioma utilizado al planificar es financiero. Los planes
suelen expresarse en términos de estados financieros (ingresos, costos, utilidades,
entre otros) y muchas medidas usadas para evaluar estos planes también son
financieras (márgenes de contribución, rentabilidad sobre el patrimonio, entre otras).
Segundo, y más importante, el administrador financiero es responsable de
uno de los recursos claves de la empresa: el dinero. Debido a que casi todas las
decisiones que se toman en una empresa tienen implicancias financieras, parte
clave del plan es determinar si éste es viable, dados los recursos disponibles. Una
vez identificados todos los requerimientos de recursos, es necesario seleccionar
los mecanismos de financiamiento a utilizar (bancos, proveedores, nuevos
accionistas).
Los estados financieros pro forma son un pronóstico de cómo se verán los
estados financieros de la empresa, al final de un determinado período de proyección.
Estas proyecciones pueden ser la culminación de un detallado análisis de muchas
variables ysofisticadas técnicas de modelamiento, o ser muy simples. Cualquiera
sea su naturaleza, el formato pro forma entrega la información de una manera lógica
y consistente.
Una manera simple pero efectiva de elaborar estados financieros pro forma,
es basarel estado de resultados y balance general a los ingresos futuros. El
principal fundamentopara utilizar esta base para proyectar es que muchas cuentas
varían directamente con las ventas (costos variables, gran parte de activos y pasivos
circulantes).
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b) Segundo paso: es proyectar los ingresos. Dado que muchas variables serán
proyectadas en base a las ventas, será clave estimar éstas de la manera más
precisa posible. Porejemplo, en algunos casos será importante detectar patrones
de estacionalidad.
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3.4. Planificación Financiera
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b) Planificación Operativa: en una segunda etapa, los gerentes de división y sus
equipos traducen los objetivos cualitativos establecidos en la primera etapa, a un
conjunto de actividades necesarias para lograr tales objetivos. Se identifican los
recursos necesarios para el cumplimiento de estas metas, los cuales serán
contrastados con las asignaciones que habrá hecho la matriz en relación a los
recursos a disposición de cada división. En esta etapa es necesario realizar
proyecciones financieras que al menos permitan revisar la consistencia de los
planes de cada división, con los recursos asignados por la matriz.
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- ¿Qué nuevos ingresos financieros se obtuvieron en el ejercicio?
- ¿Qué utilización se hizo de los ingresos financieros generados en el
ejercicio?
- ¿Por qué no ha sido posible distribuir un monto superior por
concepto dedividendos?
- ¿En qué se utilizó el aumento de capital?
- ¿Qué variación tuvo el capital de trabajo inicial?
- ¿Por qué fue posible distribuir dividendos a pesar de tener una pérdida
en elejercicio?
- ¿Cómo se financiaron las adquisiciones de activo fijo tangible?
- ¿En qué se utilizó realmente una emisión de debentures?
- ¿Qué destino se le dio a las ganancias?
- ¿Por qué aumentó el capital de trabajo si el ejercicio arrojó una pérdida?
- ¿Por qué disminuyó el capital de trabajo si hubo ganancias en el ejercicio?
- ¿Cómo se financió una compra de acciones que se desea
mantenerpermanentemente en cartera?
- ¿Por qué se hipotecaron las propiedades para adquirir activos fijos si
las utilidadesson elevadas?
Para determinar el capital de trabajo y analizar las variaciones que éste puede
experimentar como consecuencia de las operaciones que se realicen, es necesario
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clasificar las partidas del balance de acuerdo a un criterio financiero básico, es
decir, subdividir el activo y pasivo en circulante y fijo.
Las demás operaciones son las que afectan al capital de trabajo, por tratarse
de conversiones, expansiones o contracciones que modifican simultáneamente a los
sectores circulantes y fijos de la estructura económica de la empresa.
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- Conversión entre una cuenta del activo circulante y una cuenta del activo
fijo. Ejemplo: compra de una máquina al contado.
- Conversión entre una cuenta del pasivo circulante y una cuenta del pasivo
fijo. Ejemplo: aceptación de un pagaré a largo plazo a un proveedor.
- Expansión ente una cuenta del activo circulante y una cuenta del pasivo fijo.
Aumento de “Caja” por $ 4.000, correspondiente a la utilidad en la venta y que
incrementa el capital.
Por lo tanto, esta operación sólo afectará al capital de trabajo del caso (c).
El siguiente paso consiste en comparar los saldos de cada cuenta que aparece
en los dos balances a fin de establecer el aumento o disminución neta que se produjo
en el ejercicio. Las cuatro columnas siguientes de la hoja de trabajo se utilizan para
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anotar esta variación neta. Si la cuenta es del activo o del pasivo circulante, la
variación se registra enuna de las dos columnas habilitadas para las “variaciones del
capital de trabajo”. Si se tratade una cuenta del activo o del pasivo fijo, la variación se
anota en alguna de las doscolumnas destinadas para el “no circulante”.
En esta forma se logra una clasificación de las variaciones que acusa cada una de las
cuentas del balance, atendiendo a los dos sectores en que se ha dividido dicho estado
para estos efectos: circulante y fijo.
Las dos últimas columnas de la hoja de trabajo indican el origen de los nuevos
recursos financieros generados durante el ejercicio (haber) y la aplicación o uso de dichos
recursos financieros (debe).
Ejemplo
Para el desarrollo de una hoja de trabajo se tomarán como base los siguientes
balances dela empresa “XY”:
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Estado de Cambios en la Posición Financiera (Hoja de Trabajo)
Cuentas Balance Balance Variaciones del No circulante Recursos financieros
31/12/X1 31/12/X2 capital de trabajo
1) En las dos primeras columnas se han presentado los saldos de las distintas
cuentas que integran los balances que se comparan. Se detallan primero todas las
cuentas del balance con saldo deudor y se suman, para detallar a continuación las
cuentas del balance con saldo acreedor. De ahí que las cuentas “Estimación
créditos incobrables” y “Depreciación acumulada de muebles”, a pesar de ser
cuentas complementarias de activo, se presentan junto con las cuentas del pasivo.
Con esta modalidad se evita trabajar con cantidades negativas.
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tercera o cuarta columna; en el segundo caso, en la quinta o sexta columna. El
segundo caso consistirá en anotar la variación al debe o al haber, de acuerdo al
tratamiento general de las cuentas, según se trate de un aumento o una disminución.
Así, por ejemplo, en el caso de la cuenta “Banco del Estado”, por tratarse de una
cuenta del activo circulante, se sabe que la variación debe anotarse en la tercera o
cuarta columna. Como la cuenta experimentó un aumento en el último balance con
respecto al precedente, y de acuerdo al tratamiento de las cuentas, las partidas del
activo que aumentan deben cargarse, la variación se anota en la tercera columna,
que corresponde al “debe” o a los “aumentos de capital de trabajo”. La cuenta
“Proveedores” pertenece al pasivo circulante y aumentó; por lo tanto, la variación se
anota en la columna “haber” o “disminución del capital de trabajo”. La cuenta
“Muebles” pertenece al activo fijo y aumenta; por lo tanto, la variación se registra en
la columna “debe” del no circulante.
4) Las columnas habilitadas para el “no circulante”, coinciden en este caso con
las columnas destinadas a recursos financieros obtenidos y aplicados, debido a que
no ha habido ajustes en el ejercicio, sin embargo, esta situación no es frecuente,
como se verá más adelante.
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c) Generalizando, todos los cargos a resultados que no impliquen una erogación
deben reponerse a la utilidad del ejercicio para los efectos de carácter
financiero.
g) Utilidad: la utilidad del ejercicio, que no es otra cosa que un aumento neto del
patrimonio tiene su materialización en un aumento de los recursos
financieros.
6) Las dos columnas de “variaciones del capital de trabajo”, han registrado los
aumentos y disminuciones de las distintas cuentas. De ahí que la diferencia
resultante corresponde al aumento neto del capital de trabajo. En las dos últimas
columnas de la hoja de trabajo resulta la misma diferencia, puesto que si todos los
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recursos generados durante el ejercicio, no se han aplicado o utilizado, debe quedar
un remanente que aumenta el capital de trabajo inicial.
1. Recursos obtenidos
1.1 Utilidad del ejercicio $ 41.760
1.2 Cargos a resultados, que no implican salidas de efectivo:
1.2.1 Amortización gastos de organización $ 1.000
1.2.2 Depreciación acumulada muebles 3.500 4.500
1.3 Emisión de debentures 30.000
1.4 Aumento de capital 20.000
2. Recursos aplicados
2.1 Adquisiciones del activo fijo tangible
2.1.1 Compra de muebles y útiles $ 6.000
2.1.2 Compra de terreno 50.000 $ 56.000
Total $ 96.260
- Está dividido en dos secciones para detallar; por una parte, los recursos
financieros que se han generado durante el ejercicio y, por otra, los recursos
financieros que se han utilizado durante el mismo lapso.
- Este estado tiene gran similitud con el movimiento que se registra en un libro de
caja, que también está subdividido en dos sectores, para los ingresos y egresos en
efectivo. Sin embargo, el concepto de ingreso y egreso en el estado de cambios en
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la posición financiera es más genérico, puesto que se refiere no sólo al efectivo sino
que a todos los “recursos financieros” (activo y pasivo circulante).
1. Forman parte de él solamente las cuentas del activo y del pasivo circulante. Para
cada balance que se compara, se detalla primero el activo circulante y a
continuación, el pasivo circulante; por lo tanto, la diferencia indica el monto del
capital de trabajo inicial y final.
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Conclusión
Como pudimos aprender durante esta semana, la importancia que toma una correcta
estimación de los valores a presupuestar ya sea presupuestos específicos como el de
compra, venta, producción, etc., o un presupuesto maestro o general es muy
importante para una empresa que está considerando realizar inversiones en el
mediano y largo plazo.
La capacidad que posea cada empresa de mantener sus niveles de ingreso
considerando las variables que quedan fuera de algún cálculo, determinarán la
permanencia de esta sociedad en el mercado.
Además, durante esta semana hemos podido realizar ejercicios que nos demuestran
de manera correcta la teoría del VAN y TIR.
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Bibliografía
www.bbva.com
Morales Castro, A. Finanzas: orientaciones teórico-prácticas. México D.F: Grupo Editorial Patria, 2015.
p. https://elibro.net/es/ereader/iplacex/39420?page=88. Bibliografía obligatoria IPLACEX
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Semana 3/Unidad II
FINANZAS
Actividad de Evaluación Formativa
EJERCICIOS
1. Instrucciones generales
Estimado(a) estudiante:
Una vez realizada la lectura comprensiva del material de estudio de la semana, lo(a) invitamos
a realizar una serie de ejercicios de aplicación de conocimientos.
El objetivo de esta actividad es poner en contexto práctico lo aprendido conceptualmente.
Para responder las preguntas y/o realizar los ejercicios, refiérase principalmente a los
contenidos trabajados en las semanas previas. También puede recurrir a fuentes de
información segura en Internet.
Ejercicio Nº 1
Suponga que usted gana la lotería y que le ofrecen $ 50 millones o una apuesta en la que
usted ganaría $ 100 millones si obtuviera cara pero no ganaría nada si obtuviera sello.
Ejercicio Nº 2
a) Calcule la tasa de rendimiento promedio para cada acción durante el período que va de
1998 a 2002.
b) Suponga que una persona mantiene una cartera formada en un 50% por la acción A y en
un 50% por la acción B, ¿cuál sería la tasa realizada de rendimiento promedio sobre la
cartera en cada año contando desde 1998 hasta 2002? ¿Cuál sería el rendimiento
promedio sobre la cartera durante este período?
c) Calcule la desviación estándar de los rendimientos para cada acción y para la cartera.
d) Si usted fuera un inversionista que tuviera aversión al riesgo, ¿preferiría mantener la acción
A, la acción B o la cartera? ¿Por qué?
Ejercicio Nº 3
Se pide:
Ejercicio Nº 4
La empresa Méndez S.A. espera ventas en el 2004 de 100.000 unidades de bandejas para
servir. El inventario inicial para el 2004 es de 7.000 bandejas; el inventario final meta es de
11.000 bandejas. Calcule el número de bandejas presupuestadas para producción en dicho
año.
Ejercicio Nº 5
La empresa V.C. S.A. productora de vinos, espera vender 1.500.000 botellas en el 2005. Esta
empresa compra botellas de vidrio vacías a un vendedor externo. El inventario final meta de
esas botellas es de 50.000 unidades y su inventario inicial es de 20.000 unidades. Para mayor
sencillez, no tome en cuenta el número de botellas rotas. Calcule el número de botellas a
comprar en el 2005.
Ejercicio Nº 6
Se necesitan tres galones de materiales directos para preparar una unidad del producto
terminado. La compañía tiene un inventario de 90.000 galones de materiales directos al 31 de
diciembre, y un inventario final meta de 110.000 galones al finalizar el trimestre siguiente.
¿Cuántos galones de materiales directos se deben comprar durante el trimestre que termina
el 31 de marzo?
Ejercicio Nº 7
La compañía Suzuki tiene en Japón una división que fabrica motocicletas de dos ruedas. Sus
ventas presupuestadas para el modelo G en el 2005 son 800.000 unidades. El inventario final
meta de Suzuki es de 100.000 unidades y su inventario inicial es de 120.000. El precio de
venta presupuestado de la compañía para sus distribuidores y comerciantes es de 400.000
yenes por motocicleta.
Suzuki compra todas sus ruedas a un proveedor externo. No se aceptan ruedas defectuosas.
El inventario final meta de la compañía es de 300.000 ruedas y su inventario inicial es de
20.000. El precio de compra presupuestado es de 16.000 yenes por rueda.
Se pide:
Ejercicio Nº 8
Activos Pasivos
Las ventas del 2004 fueron de $ 350 millones, mientras que la utilidad neta del año fue de $
10,5 millones. MC pagó dividendos de $ 4,2 millones a los accionistas comunes. La empresa
está operando a toda su capacidad. Suponga que todas las razones permanecerán constantes.
Se pide:
Ejercicio Nº 9
Las tiendas de venta al detalle, compran deslizadores para la nieve a la empresa SC S.A.
durante todo el año. Sin embargo, al prever las compras a fines de verano y principios de
otoño, las tiendas aumentan los inventarios desde mayo hasta agosto. A las tiendas se les
factura cuando piden los deslizadores. Las facturas se pagan en el transcurso de 60 días. Por
la experiencia anterior, el contador de SC proyecta que 20% de las facturas se pagan en el
mes en que se facturan, 50% al mes siguiente y 30% dos meses después de la facturación. El
precio de venta promedio por deslizador para la nieve es de $ 450.
Para satisfacer la demanda, SC aumenta la producción desde abril hasta julio, puesto que los
deslizadores para la nieve se producen un mes antes de su venta proyectada. Los materiales
directos se compran en el mes de la producción y se pagan durante el mes siguiente (las
condiciones son de pago total dentro de 30 días a la fecha de la factura). Durante ese período
no hay producción para inventarios ni se compran materiales para inventarios.
por mes y en costos de gastos indirectos fijos no relacionados con la fabricación de $ 2.500
por mes.
Ventas proyectadas:
Mayo 80 unidades
Junio 120 unidades
Julio 200 unidades
Agosto 100 unidades
Septiembre 60 unidades
Octubre 40 unidades
Se pide:
Ejercicio Nº 10
A continuación, se muestran los Balances de la compañía NC Ltda., para los años 2004 y
2005.
Compañía NC Ltda.
Balances al 31 de diciembre de 2004 y 2005
2005 2004
Activos
Efectivo $ 1.700 $ 1.150
Cuentas por cobrar 1.750 1.300
Inventarios 1.650 1.900
Activos de planta 1.950 1.700
Depreciación acumulada (1.200) (1.150)
Inversiones de largo plazo 1.300 1.400
Pasivos
Cuentas por pagar $ 1.200 $ 900
Pasivo acumulado (acreedores diversos) 400 300
Bonos por pagar 1.200 1.500
Capital social 1.900 1.700
Utilidades retenidas 2.450 1.900
Se pide:
SOLUCIÓN EJERCICIOS
Ejercicio Nº 1
c) En este caso, no se podría clasificar la persona que toma la decisión de optar por los
$ 50 millones seguros, como una persona con aversión al riesgo, o un buscador de riesgo, ya
que, en función de las alternativas presentadas toma la decisión correcta en el sentido que
elige la alternativa con menor riesgo, dado el mismo valor esperado de ellas.
Para tener alguna opinión acerca de su grado de aversión al riesgo, se tendría que observar
cuál sería su decisión en una situación distinta en la que el valor esperado de la apuesta sea
mayor a $ 50 millones. Por ejemplo, en el caso que le ofrezcan $ 150 millones si le resulta
cara, y $ 0 si obtiene sello.
(iii) Dados los resultados de utilidad y tasa de rendimiento esperada para la inversión en
acciones, sería preferible invertir en bonos del Banco Central.
(iv) La utilidad esperada tendría que ser superior a $ 53.750.000 o la tasa esperada de
rendimiento debería ser mayor a 7,5%, de manera de hacer atrayente la inversión en
acciones.
Ejercicio Nº 2
n
Σ ri
i=1
Rendimiento promedio =
n
Donde:
Así, para la acción A, la tasa de rendimiento o rentabilidad promedio entre los años 1998 y
2002 es:
Mientras que para la acción B, la tasa de rendimiento o rentabilidad promedio entre los años
1998 a 2002 es:
b) Si una persona mantiene una cartera formada en un 50% por la acción A y en un 50%
por la acción B, la tasa realizada de rendimiento sobre la cartera en cada año sería:
Por otro lado, la tasa de rendimiento promedio para la cartera en el período es:
n
Σ (Xi – Media)^2
i=1
σ=
n–1
Donde:
(-18,0 – 11,3)^2 + (33,0 – 11,3)^2 + (15,0 – 11,3)^2 + (-0,5 – 11,3)^2 + (27,0 – 11,3)^2
σA =
5-1
σA = 20,789%
(-14,5 – 11,3)^2 + (21,8 – 11,3)^2 + (30,5 – 11,3)^2 + (-7,6 – 11,3)^2 + (26,3 – 11,3)^2
σB =
5-1
σB = 20,777%
Ejercicio Nº 3
El total de unidades terminadas por producir depende de las ventas presupuestadas y de los
cambios esperados en los niveles de inventarios, de tal forma:
a) Y dado que, el total de unidades requeridas corresponde a la suma de las unidades del
inventario final y de las ventas presupuestadas, en el caso del modelo 101 conocido el valor
de las ventas presupuestadas y del total de las unidades requeridas, es posible conocer el
valor del inventario final, esto es:
Producción
Presupuestada = 183
(unidades)
Por lo tanto, el valor de la producción presupuestada para el modelo 102 en octubre de 2004
es:
Producción
Presupuestada = 193 + 6 - 8
(unidades)
Producción
Presupuestada = 191
(unidades)
c) Por último, en el caso del modelo 103, conocido el total de unidades del inventario final y
de las ventas presupuestadas es posible determinar el total de las unidades requeridas:
Inventario inicial de
855 = 867 + 33 - productos terminados
(unidades)
Ejercicio Nº 4
Por lo tanto, reemplazando los valores de las ventas presupuestadas del inventario inicial y
del inventario final, el valor presupuestado para la producción de bandejas en el 2004 es:
Producción
Presupuestda = 100.000 + 11.000 - 7.000
(unidades)
Producción Presupuestada = 104.000
(unidades)
Ejercicio Nº 5
En este caso, el número de botellas que se debe comprar al proveedor externo corresponde
al valor de la producción presupuestada, la cual ascendería a:
Ejercicio Nº 6
Reemplazando los datos de las ventas presupuestadas del inventario final meta y del
inventario inicial, se determina el valor de la producción presupuestada para el trimestre:
Producción
Presupuestada = 42.000 + 24.000 - 22.000
(unidades)
Producción
Presupuestada = 800.000 + 100.000 - 120.000
(motocicletas)
Por
último, dado que el precio de compra de una rueda de motocicleta es de 16.000 ¥, el valor
que se requiere invertir es:
Ejercicio Nº 8
En el 2004, la utilidad neta alcanzó al 3% de las ventas del año ($ 10,5 / $ 350); mientras que
la tasa de reparto de dividendos alcanzó al 40% ($ 4,2 / $ 10,5). Si estos índices se
mantienen para el 2005, cabría esperar entonces, que la utilidad neta sea de $ 12,6 millones
y que el valor pagado de los dividendos ascienda a $ 5,04 millones.
La diferencia entre $ 12,6 millones de la utilidad neta y los $ 5,04 millones pagados por
conceptos de dividendos ($ 12,6 - $ 5,04 = $ 7,56 millones) constituye la primera proyección
tentativa de fondos disponibles para la empresa a partir de las utilidades retenidas.
En segundo lugar, si las ventas han de aumentar, entonces sus activos también deberán
crecer. Puesto que la empresa estuvo operando a toda su capacidad durante 2004, cada
cuenta de activo deberá aumentar si se desea alcanzar un nivel de ventas más alto; se
Si se espera un aumento de las ventas en un20% durante el 2005, aquellas cuentas del
balance general que se espera aumenten directamente con las ventas, se multiplican por 1,2
para obtener los pronósticos iniciales para el 2005. De tal forma, se pronostica que el efectivo
para 2005 es de $ 3,5 x 1,2 = $ 4,2 millones, las cuentas por cobrar se proyectan en $ 26,0 x
1,2 = $ 31,2; y así sucesivamente. En el ejercicio, todos los activos aumentan con las ventas
y, por lo tanto, una vez que los activos individuales han sido pronosticados, pueden sumarse
para completar el lado de los activos del balance general pronosticado. Por ejemplo, los
activos totales circulantes para el 2005 son de $ 4,2 + $ 31,2 + $ 69,6 = $ 105 millones.
Por otra parte, si los activos de MC han de aumentar, sus pasivos y su capital contable
también deberán incrementarse, los activos adicionales deberán ser financiados de alguna
manera. Los fondos espontáneamente generados serán proporcionados por las cuentas por
pagar, los documentos por pagar y por los pasivos acumulados. Por ejemplo, a medida que
aumentan las ventas, también aumentarán las compras de materias primas, y dichas
compras de mayor cuantía podrían conducir espontáneamente a niveles más altos de
cuentas por pagar. De manera similar, un nivel más alto de operaciones requerirá de un
mayor desembolso de mano de obra. En general, estas cuentas espontáneas pertenecientes
al pasivo circulante aumentarán a la misma tasa que las ventas, por lo que sus valores
proyectados para el 2005 serán:
Después, deben considerarse aquellas cuentas de pasivo cuyos valores reflejan decisiones
conscientes de la administración, tales como, los préstamos hipotecarios y el capital común,
Considerando los valores señalados, es posible obtener una primera aproximación para el
Balance proyectado para el año 2005:
Activos Pasivos
Efectivo $ 4,2 Cuentas por pagar $ 10,8
Cuentas por cobrar 31,2 Documentos por pagar 21,6
Inventarios 69,6 Pasivos acumulados 10,2
El pronóstico de los activos totales, indica que MC S.A., deberá añadir $ 24,5 millones de
activos nuevos en el 2005 para dar apoyo al nivel de ventas más alto. Sin embargo, las
cuentas pronosticadas de pasivo y capital común, hacen tan sólo un total de $· 137,2
millones. Puesto que el balance general debe cuadrar, MC deberá obtener una suma
adicional de $ 147 - $ 137,2 = $ 9,8 millones, la cual se designa como fondos adicionales
necesarios (F.A.N.). En el ejercicio, se señala que todos los requerimientos de capital
externo, serán satisfechos por medio de préstamos bancarios y se reflejarán en los
documentos por pagar, razón por la cual, el total de documentos por pagar ascenderá
finalmente a $ 21,6 + $ 9,8 = $ 31,4 millones.
Activos Pasivos
Efectivo $ 4,2 Cuentas por pagar $ 10,8
Cuentas por cobrar 31,2 Documentos por pagar 31,4
Inventarios 69,6 Pasivos acumulados 10,2
Ejercicio 9
a) Presupuesto de efectivo
Meses Julio Agosto Septiembre
Saldo inicial de efectivo $ 10.000 $ 5.800 $ 40.400
Cobros a clientes
Ventas del período (20%) $ 18.000 $ 9.000 $ 5.400
Ventas del período anterior (50%) $ 27.000 $ 45.000 $ 22.500
Ventas de dos períodos anteriores
(30%) $ 10.800 $ 16.200 $ 27.000
Total efectivo disponible ($) $ 65.800 $ 76.000 $ 68.300
Menos desembolsos
- Materiales directos $ 36.000 $ 18.000 $ 10.800
- Mano de obra directa $ 12.500 $ 7.500 $ 5.000
- Gastos indirectos de fabric. $ 3.500 $ 2.100 $ 1.400
- Gastos indirectos fijos de fab. $ 5.500 $ 5.500 $ 5.500
- Gastos indirectos fijos no $ 2.500 $ 2.500 $ 2.500
relacionados con la fabricación
Total desembolsos $ 60.000 $ 35.600 $ 25.200
Cobros de Julio = 20 % ventas de julio + 50% ventas de junio + 30% ventas de mayo
Cobros de julio = 20% x 200 x $ 450 + 50% x 120 x $ 450 + 30% x 80 x $ 450
Cobros de julio = $ 18.000 + 27.000 + 10.800 = $ 55.800
Cobros de agosto = 20 % ventas de agosto + 50% ventas de julio + 30% ventas de junio
Cobros de sept. = 20 % ventas de sept. + 50% ventas de agosto + 30% ventas de julio
Cobros de sept. = 20% x 60 x $ 450 + 50% x 100 x $ 450 + 30% x 200 x $ 450
Cobros de sept. = $ 5.400 + 22.500 + 27.000 = $ 54.900
Por otro lado, los valores pagados por conceptos de materiales son:
Julio
Ítem Unidades por Precio unitario Requerimiento Desembolso
deslizador de julio pagado
Materiales
- Madera 5 $ 30 1.000 $ 30.000
- Fibra de vidrio 6 $5 1.200 $ 6.000
El requerimiento del mes de julio, se calcula considerando las 200 unidades que se deben
vender, las cuales se fabrican en junio y cancelan en julio, por el número de unidades que
requiere cada deslizador.
Agosto
Ítem Unidades por Precio unitario Requerimiento Desembolso
deslizador de julio pagado
Materiales
- Madera 5 $ 30 500 $ 15.000
- Fibra de vidrio 6 $5 600 $ 3.000
El requerimiento del mes de agosto, se calcula considerando las 100 unidades que se deben
vender, las cuales se fabrican en julio y cancelan en agosto, por el número de unidades que
requiere cada deslizador.
Septiembre
Ítem Unidades por Precio unitario Requerimiento Desembolso
deslizador de julio pagado
Materiales
- Madera 5 $ 30 300 $ 9.000
- Fibra de vidrio 6 $5 360 $ 1.800
Los desembolsos por concepto de mano de obra y gasto indirecto de fabricación son:
El requerimiento por mano de obra del mes de julio, se calcula considerando que durante
este mes se fabrican las unidades que se venden en agosto (100 unidades) y que en cada
deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de obra
directa es de $ 25.
Agosto
Ítem Unidades por Precio unitario Requerimiento Desembolso
deslizador de agosto pagado
- Mano de obra
directa 5 $ 25 300 $ 7.500
El requerimiento por mano de obra del mes de agosto, se calcula considerando que durante
este mes se fabrican las unidades que se venden en septiembre (60 unidades) y que en cada
deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de obra
directa es de $ 25.
Septiembre
Ítem Unidades por Precio unitario Requerimiento Desembolso
deslizador de septiembre pagado
- Mano de obra
directa 5 $ 25 200 $ 7.500
El requerimiento por mano de obra del mes de septiembre, se calcula considerando que
durante este mes se fabrican las unidades que se venden en octubre (40 unidades) y que en
cada deslizador se ocupan 5 horas de mano de obra directa, donde el precio de la mano de
obra directa es de $ 25.
El desembolso por concepto de gasto indirecto de fabricación, se realiza sobre la base de las
horas de mano de obra directa utilizadas en cada uno de los meses:
Considerando que el préstamo se paga al final del período (septiembre de 2005) y que en el
transcurso del año y hasta su vencimiento se pagan intereses mensuales calculados con
interés simple, cabría esperar que SC no tenga inconvenientes para cancelar su
compromiso.
I=Cxixt
c) Por último si SC quisiera mantener un saldo mínimo de $ 10.000 en efectivo en cada uno
de los meses, en el mes de julio debería solicitar un préstamo adicional por un valor de $
10.000 - $ 5.650 = $ 4.350, los cuales estaría en condiciones de pagarlos junto a sus
intereses durante el mes de agosto, con esto el nuevo presupuesto de caja o efectivo es:
I=Cxixt
1
El cálculo tanto de interés simple como de interés compuesto, se desarrolló en la unidad 1.
Que sumados a los $ 150 de intereses por el préstamo de $ 30.000 con vencimiento el 1 de
octubre, nos origina un desembolso por concepto de intereses de $ 172 durante el mes de
agosto.
Por último, cabe señalar que SC en los meses de agosto y septiembre tiene efectivo en
exceso, lo que puede considerarse como un recurso ocioso, ya que este efectivo no se está
utilizando en inversiones de activos que sean más productivos, por lo tanto, en los meses de
agosto y septiembre podría destinar $ 30.078 y $ 29.628 respectivamente a la inversión de
activos más rentables, como pueden ser los activos fijos, las inversiones en acciones de
empresas relacionadas, entre otras.
Ejercicio 10
a) Hoja de trabajo.
1. Recursos obtenidos
1.1 Utilidad del ejercicio $ 550
1.2 Cargos a resultado, que no implican salidas de efectivo:
2. Recursos aplicados
2.1 Adquisición de activos fijos $ 250
Total $ 900