COMPAÑÍA BOLIVIANA DE ENERGÍA ELÉCTRICA S.A.

BOLIVIAN POWER COMPANY LIMITED – SUCURSAL BOLIVIA

COBEE BPCO. tiene por objeto la industria de energía eléctrica
PROSPECTO MARCO PARA UN PROGRAMA DE EMISIONES
“El Prospecto Marco debe ser leído conjuntamente con el Prospecto Complementario correspondiente a los Valores que serán ofrecidos, para acceder a la información
necesaria que permita entender todas las implicancias relativas a las emisiones que serán efectuadas”
DENOMINACIÓN DEL PROGRAMA DE EMISIÓN DE BONOS:
”BONOS COBEE V”
NÚMERO DE INSCRIPCIÓN DEL EMISOR EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA ASFI: SPVS-IV-EM-BPC-099/2005
NÚMERO DE REGISTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES EN EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES DE LA ASFI: ASFI/DSVSC-PEB-BPC-014/2019, MEDIANTE RESOLUCION DE LA AUTORIDAD
DE SUPERVISION DEL SISTEMA FINANCIERO: ASFI 1032/2019, DE FECHA 29 DE NOVIEMBRE DE 2019
MONTO AUTORIZADO DEL PROGRAMA DE EMISIONES:
USD 30.000.000.-
(TREINTA MILLONES 00/100 DÓLARES AMERICANOS)
Plazo del Programa Mil ochenta (1.080) días calendario computables desde el día siguiente hábil de notificada la Resolución de la ASFI,
que autorice e inscriba el Programa en el RMV de la ASFI.
Moneda en la que se expresarán las Emisiones que Dólares Americanos (USD) o Bolivianos (Bs).
forman parte del Programa
Precio de colocación Mínimamente a la par del valor nominal.
Forma de representación de los Valores del Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de
Programa Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones legales vigentes.
Forma de circulación de los Valores A la Orden. La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente al Programa a quien figure registrado en el
Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos
anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo de la EDV.
Plazo de colocación primaria de cada Emisión dentro El plazo de colocación primaria de cada Emisión dentro del Programa será de ciento ochenta (180) días calendario,
del Programa computables a partir de la fecha de emisión.
Tipo de interés Nominal, anual y fijo
Tipo de Bonos a emitirse Obligacionales y redimibles a plazo fijo
Procedimiento de colocación primaria y mecanismo Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
de negociación
Garantía Todas las Emisiones que formen parte del Programa estarán respaldadas por una garantía quirografaria del emisor,
conforme a lo descrito en el punto 2.4.23 del presente Prospecto.
Respaldo Adicional Todas las Emisiones que formen parte del Programa estarán respaldadas por un Respaldo Adicional, conforme a lo
descrito en el punto 2.3 del presente Prospecto.
Rescate Anticipado La Sociedad se reserva el derecho de rescatar anticipadamente los Bonos que componen el Programa, en una o en
todas las Emisiones, conforme a lo establecido en el punto 2.4.20 del presente prospecto Marco.
Monto de cada Emisión dentro del programa A ser determinado de conformidad a lo establecido en el punto 2.2 del presente Prospecto Marco.
Valor nominal de los Bonos El valor nominal de los Bonos será determinado para cada una de las Emisiones dentro del Programa de conformidad
a lo establecido en el punto 2.2 del presente Prospecto Marco.
Regla de Determinación de tasa de cierre o La regla de determinación de tasa de cierre será determinada conforme a la Delegación de Definiciones establecida
adjudicación en colocación primaria en el punto 2.2 del presente Prospecto Marco y comunicada oportunamente a ASFI.

Cada una de las Emisiones que formen parte del presente PROGRAMA contará con una calificación de riesgo
CALIFICACIÓN DE RIESGO: practicada por una empresa debidamente autorizada e inscrita en el RMV de la ASFI.

LA CALIFICACIÓN DE RIESGO NO CONSTITUYE UNA SUGERENCIA O RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER UN VALOR, NI UN AVAL O GARANTÍA DE UNA EMISIÓN O SU EMISOR; SINO UN FACTOR
COMPLEMENTARIO PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN.
VÉASE LA SECCIÓN 4 “FACTORES DE RIESGO”, EN LA PÁGINA No. 42 DEL PRESENTE PROSPECTO MARCO, LA CUAL CONTIENE UNA EXPOSICIÓN DE CIERTOS FACTORES QUE DEBERÍÁN SER CONSIDERADOS POR LOS
POTENCIALES ADQUIRIENTES DE LOS VALORES OFRECIDOS.

DISEÑO Y ESTRUCTURACION DEL PROGRAMA DE EMISIONES, COLOCACION

DE LAS EMISIONES Y ELABORACION DEL PROSPECTO MARCO:

LA AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO NO SE PRONUNCIA SOBRE LA CALIDAD DE LOS VALORES OFRECIDOS COMO INVERSIÓN NI POR LA SOLVENCIA DEL EMISOR. LA INFORMACIÓN
CONTENIDA EN ESTE PROSPECTO MARCO ES DE RESPONSABILIDAD EXCLUSIVA DEL EMISOR Y DEL O LOS RESPONSABLES QUE HAN PARTICIPADO EN SU ELABORACIÓN, CUYOS NOMBRES APARECEN
IMPRESOS EN ESTA CUBIERTA.
EL INVERSIONISTA DEBERÁ EVALUAR LA CONVENIENCIA DE LA ADQUISICIÓN DE ESTOS VALORES, TENIENDO PRESENTE QUE ÉL O LOS ÚNICOS RESPONSABLES DEL PAGO DE LOS VALORES SON EL EMISOR Y
QUIENES RESULTEN OBLIGADOS A ELLO. LA DOCUMENTACIÓN RELACIONADA AL PROGRAMA DE EMISIONES ES DE CARÁCTER PÚBLICO Y SE ENCUENTRA DISPONIBLE PARA EL PÚBLICO EN GENERAL EN LA
AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO, BOLSA BOLIVIANA DE VALORES S.A., BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA Y COBEE S.A
NOVIEMBRE DE 2019
 DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDADES
Declaración Voluntaria de los Estructuradores por la información contenida en el Prospecto Marco

1
2
Declaración Voluntaria del Representante Legal del Emisor por la Información Contenida en el Prospecto Marco

3
4
 ÍNDICE DE CONTENIDO

1 RESUMEN DEL PROSPECTO .................................................................................................................. 12

1.1 RESUMEN DE LAS CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS COBEE V ........................................... 12
1.2 INFORMACIÓN RESUMIDA DE LOS PARTICIPANTES ................................................................................................ 16
1.3 INFORMACIÓN LEGAL RESUMIDA DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS COBEE IV .............................................. 17
1.4 INFORMACIÓN LEGAL RESUMIDA DEL EMISOR ..................................................................................................... 17
1.5 RESTRICCIONES, OBLIGACIONES Y COMPROMISOS FINANCIEROS A LOS QUE SE SUJETARÁ LA SOCIEDAD DURANTE LA VIGENCIA
DE LOS BONOS EMITIDOS DENTRO DEL PROGRAMA DE EMISIONES. ................................................................................... 18
1.6 FACTORES DE RIESGO ..................................................................................................................................... 18
1.7 RESUMEN DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA DEL EMISOR ...................................................................................... 18
2 DESCRIPCIÓN DE LOS VALORES OFRECIDOS ......................................................................................... 22
2.1 ANTECEDENTES LEGALES DEL PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS COBEE IV ........................................................ 22
2.2 DELEGACIÓN DE DEFINICIONES ........................................................................................................................ 22
2.3 RESPALDO ADICIONAL .................................................................................................................................... 22
2.4 CARACTERISTICAS DEL PROGRAMA.................................................................................................................... 23
2.4.1 Denominación del Programa .......................................................................................................... 23
2.4.2 Monto total del Programa .............................................................................................................. 23
2.4.3 Tipo de Bonos a emitirse ................................................................................................................. 23
2.4.4 Plazo del Programa......................................................................................................................... 23
2.4.5 Tipo de Interés ................................................................................................................................ 23
2.4.6 Denominación de las Emisiones comprendidas dentro del Programa ........................................... 24
2.4.7 Tasa de interés ................................................................................................................................ 24
2.4.8 Monto de cada Emisión comprendida dentro del programa .......................................................... 24
2.4.9 Periodicidad y porcentajes de Amortización de Capital y Pago de Intereses.................................. 24
2.4.10 Plazo de las Emisiones comprendidas dentro del Programa...................................................... 24
2.4.11 Fecha de Emisión ....................................................................................................................... 24
2.4.12 Fecha de vencimiento ................................................................................................................ 24
2.4.13 Moneda en la que se expresarán las Emisiones que formen parte del Programa. .................... 24
2.4.14 Valor nominal de los Bonos........................................................................................................ 24
2.4.15 Destino de los fondos y plazo de utilización de los recursos ...................................................... 24
2.4.16 Series en que se dividirá cada Emisión ....................................................................................... 25
2.4.17 Cantidad de bonos que comprende cada Serie .......................................................................... 25
2.4.18 Modalidad de Colocación........................................................................................................... 25
2.4.19 Forma de pago en colocación primaria de los Bonos................................................................. 25
2.4.20 Rescate anticipado ..................................................................................................................... 25
2.4.21 Calificación de Riesgo ................................................................................................................ 26
2.4.22 Convertibilidad en Acciones ....................................................................................................... 26
2.4.23 Garantía ..................................................................................................................................... 26
2.4.24 Bolsa en la que se inscribirá el Programa y las Emisiones que formen parte del Programa. ..... 27
2.4.25 Forma de representación de los Valores del Programa ............................................................. 27
2.4.26 Forma de circulación de los Valores ........................................................................................... 27
2.4.27 Precio de colocación................................................................................................................... 27
2.4.28 Plazo de colocación de cada Emisión comprendida dentro del Programa................................. 27
2.4.29 Destinatarios a los que va dirigida la Oferta Pública ................................................................. 27
2.4.30 Procedimiento de colocación primaria y mecanismo de colocación .......................................... 27
2.4.31 Provisión para la amortización de capital y pago de Intereses .................................................. 27
2.4.32 Forma de amortización del capital y pago de intereses de cada Emisión que componga el
Programa. 27
2.4.33 Forma de cálculo de los intereses .............................................................................................. 28
2.4.34 Formula para la amortización de capital ................................................................................... 28
5
 2.4.35 Plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del Programa ..... 28
2.4.36 Reajustabilidad del Empréstito .................................................................................................. 28
2.4.37 Fecha desde la cual el Tenedor del Bono comienza a ganar intereses ...................................... 28
2.4.38 Lugar de amortización de capital y pago de intereses ............................................................... 28
2.4.39 Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con la
indicación del o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar.................................................. 29
2.4.40 Agente Colocador....................................................................................................................... 29
2.4.41 Agente Pagador ......................................................................................................................... 29
2.4.42 Agencia de Bolsa encargada de la Estructuración del Programa y de cada Emisión dentro del
Programa 29
2.4.43 Respaldo Adicional ..................................................................................................................... 29
2.4.44 Regla de determinación de Tasa de Cierre o adjudicación en colocación primaria ................... 29
2.5 ASAMBLEAS GENERALES DE TENEDORES DE BONOS ............................................................................................. 29
2.5.1 Convocatoria a las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos. ................................................ 29
2.5.2 Segunda Convocatoria. ................................................................................................................... 30
2.5.3 Asambleas Generales de Tenedores de Bonos sin necesidad de Convocatoria. ............................. 30
2.5.4 Quórum y Votos Necesarios............................................................................................................ 30
2.5.5 Derecho a Voto. .............................................................................................................................. 31
2.5.6 Postergación de la Votación. .......................................................................................................... 31
2.6 REPRESENTANTE COMÚN DE TENEDORES DE BONOS ............................................................................................ 31
2.6.1 Deberes y Facultades. ..................................................................................................................... 31
2.6.2 Nombramiento del Representante de Tenedores de Bonos Provisorio. ......................................... 31
2.6.3 Antecedentes del Representante Provisorio ................................................................................... 32
2.7 OBLIGACIONES, RESTRICCIONES Y COMPROMISOS DE LA COMPAÑÍA ....................................................................... 32
2.7.1 Obligaciones de la Compañía. ........................................................................................................ 32
2.7.2 Compromisos Financieros ............................................................................................................... 34
2.7.3 Restricciones de la Compañía. ........................................................................................................ 35
2.7.4 Posibilidad de modificación de compromisos ................................................................................. 36
2.8 HECHOS POTENCIALES DE INCUMPLIMIENTO Y HECHOS DE INCUMPLIMIENTO ........................................................... 36
2.8.1 Definiciones .................................................................................................................................... 36
2.8.2 Hechos Potenciales de Incumplimiento .......................................................................................... 37
2.8.3 Hechos de Incumplimiento ............................................................................................................. 37
2.8.4 Caso fortuito o Fuerza mayor ......................................................................................................... 37
2.8.5 Aceleración de los Plazos ................................................................................................................ 38
2.9 PROTECCIÓN DE DERECHOS ............................................................................................................................. 38
2.10 TRIBUNALES COMPETENTES ........................................................................................................................ 38
2.11 ARBITRAJE .............................................................................................................................................. 38
2.12 MODIFICACIÓN A LAS CONDICIONES Y CARACTERÍSTICAS DEL PROGRAMA Y DE LAS EMISIONES QUE FORMAN PARTE DEL
PROGRAMA. .......................................................................................................................................................... 39
2.13 REDENCIÓN DE LOS BONOS, PAGO DE INTERESES, RELACIONES CON LOS TENEDORES DE BONOS Y CUMPLIMIENTO DE
OTRAS OBLIGACIONES INHERENTES AL PROGRAMA DE EMISIONES.................................................................................... 39
2.14 GESTIÓN Y TRAMITES ................................................................................................................................ 39
2.15 DECLARACIÓN UNILATERAL DE VOLUNTAD .................................................................................................... 39
2.16 INFORMACIÓN ADICIONAL DE ACUERDO A LEY................................................................................................. 40
2.17 TRATAMIENTO TRIBUTARIO ........................................................................................................................ 40
2.18 FRECUENCIA Y FORMATO DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA Y OTROS A PRESENTAR A LOS TENEDORES DE BONOS ......... 40
2.19 POSIBILIDAD DE QUE LAS EMISIONES QUE FORMAN PARTE DEL PRESENTE PROGRAMA DE EMISIONES O LOS DERECHOS DE
LOS TENEDORES SEAN AFECTADOS O LIMITADOS POR OTRO TIPO DE VALORES ..................................................................... 40

3 RAZONES Y DESTINO DE LOS FONDOS DE LAS EMISIONES COMPRENDIDAS DENTRO DEL PROGRAMA DE
EMISIONES DE BONOS COBEE V.................................................................................................................... 41
3.1 RAZONES ..................................................................................................................................................... 41
3.2 DESTINO DE LOS FONDOS Y PLAZO DE UTILIZACIÓN DE LOS RECURSOS ...................................................................... 41
6
4 FACTORES DE RIESGO .......................................................................................................................... 42
4.1 FACTORES POLÍTICOS Y SOCIALES...................................................................................................................... 42
4.2 FACTORES RELACIONADOS AL SECTOR ............................................................................................................... 42
4.3 FACTORES DE TIPO CAMBIARIO ........................................................................................................................ 42
4.4 FACTORES NATURALES ................................................................................................................................... 42
5 DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN................................................. 43
5.1 DESTINATARIOS A LOS QUE VA DIRIGIDA LA OFERTA PÚBLICA ................................................................................. 43
5.2 AGENCIA DE BOLSA ENCARGADA DEL DISEÑO Y ESTRUCTURACIÓN DEL PROGRAMA .................................................... 43
5.3 AGENCIA DE BOLSA ENCARGADA DE LA ESTRUCTURACIÓN DE CADA EMISIÓN DENTRO DEL PROGRAMA ........................... 43
5.4 AGENTE COLOCADOR ..................................................................................................................................... 43
5.5 AGENTE PAGADOR ........................................................................................................................................ 43
5.6 LUGAR DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL Y PAGO DE INTERESES .................................................................................. 43
5.7 FRECUENCIA Y FORMA EN QUE SE COMUNICARÁN LOS PAGOS A LOS TENEDORES DE BONOS CON LA INDICACIÓN DEL O DE LOS
MEDIOS DE PRENSA DE CIRCULACIÓN NACIONAL A UTILIZAR ............................................................................................. 43
5.8 PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN PRIMARIA Y MECANISMO DE NEGOCIACIÓN .......................................................... 43
5.9 PLAZO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN ......................................................................................................... 43
5.10 PRECIO DE COLOCACIÓN DE CADA EMISIÓN.................................................................................................... 43
5.11 MODALIDAD DE COLOCACIÓN ..................................................................................................................... 43
5.12 RELACIÓN ENTRE EL EMISOR Y EL AGENTE COLOCADOR .................................................................................... 44
5.13 MEDIOS DE DIFUSIÓN MASIVA QUE SERVIRÁN PARA BRINDAR INFORMACIÓN SOBRE LA OFERTA PÚBLICA DE LOS BONOS 44
5.14 TIPO DE OFERTA....................................................................................................................................... 44
5.15 CASOS EN QUE LA OFERTA QUEDARÁ SIN EFECTO ............................................................................................. 44
5.16 BOLSA DE VALORES DONDE SE TRANSARÁN LOS BONOS.................................................................................... 44
5.17 REGLA DE DETERMINACIÓN DE TASA DE CIERRE O ADJUDICACIÓN EN COLOCACIÓN PRIMARIA................................... 44
6 DESCRIPCIÓN DEL EMISOR................................................................................................................... 45
6.1 IDENTIFICACIÓN BÁSICA DEL EMISOR ................................................................................................................. 45
6.2 DOCUMENTOS CONSTITUTIVOS ........................................................................................................................ 46
6.3 ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA INTERNA............................................................................................................ 46
6.4 NÚMERO DE EMPLEADOS ................................................................................................................................ 46
6.5 PRINCIPALES EJECUTIVOS ................................................................................................................................ 47
6.6 NÓMINA DE DIRECTORES ................................................................................................................................ 47
6.7 COMPOSICIÓN ACCIONARIA ............................................................................................................................. 47
6.8 ENTIDADES VINCULADAS ................................................................................................................................ 48
6.9 PERFIL PROFESIONAL DE LOS PRINCIPALES EJECUTIVOS DE COBEE.......................................................................... 48
7 DESCRIPCIÓN DE LA COMPAŇIA BOLIVIANA DE ENERGIA ELECTRICA S.A. BOLIVIAN POWER COMPANY
LIMITED ....................................................................................................................................................... 49
7.1 INFORMACIÓN HISTÓRICA DE LA ENTIDAD ........................................................................................................... 49
7.2 ANTECEDENTES DE COBEE S.A. ...................................................................................................................... 49
7.3 TARIFAS DE GENERACIÓN EN EL SIN.................................................................................................................. 50
7.3.1 Remuneración de la Generación ..................................................................................................... 50
7.3.2 Costo Marginal de Potencia............................................................................................................ 50
7.3.3 Ingresos por Potencia ..................................................................................................................... 50
7.3.4 Costo Marginal de Energía ............................................................................................................. 50
7.3.5 Ingresos por Energía ....................................................................................................................... 51
7.4 SITUACIÓN ACTUAL DEL SIN ............................................................................................................................ 52
7.5 PARTICIPACIÓN DE COBEE EN EL SIN ............................................................................................................... 54
7.6 CONTRATOS COMERCIALES ............................................................................................................................. 55
7.7 ANÁLISIS DE MERCADO .................................................................................................................................. 56
7.8 MARCO LEGAL .............................................................................................................................................. 57

7
 7.9 ACTIVIDADES DE COBEE ................................................................................................................................ 58
7.9.1 Sistema de Generación del Valle de Zongo ..................................................................................... 58
7.9.2 Sistema de Generación del Valle de Miguillas ................................................................................ 58
7.9.3 Central Generadora Termoeléctrica El Kenko ................................................................................. 59
7.9.4 Datos Técnicos de las Plantas Generadoras de COBEE ................................................................... 59
7.10 GESTIÓN OPERATIVA Y MANTENIMIENTO ...................................................................................................... 60
7.10.1 Mantenimiento de las Centrales de Generación ........................................................................ 60
7.10.2 Sistema de transmisión asociado a la generación ..................................................................... 60
7.10.3 Sistema SCADA, Control Remoto, Operación y Automatización ................................................ 61
7.10.4 Compras y Logística ................................................................................................................... 61
7.10.5 Daños ocasionados en el Sistema de Generación ...................................................................... 61
7.10.6 Estadísticas de Producción Hidroeléctrica ................................................................................. 62
7.11 PROCESOS JUDICIALES EXISTENTES ............................................................................................................... 62
7.12 LICENCIAS ............................................................................................................................................... 63
7.13 ESTRATEGIA EMPRESARIAL Y POLÍTICAS DE INVERSIÓN DE COBEE ..................................................................... 63
7.14 RELACIÓN DE COBEE S.A. CON EL ESTADO ................................................................................................... 64
7.15 OBLIGACIONES EXISTENTES ......................................................................................................................... 64
7.16 PRINCIPALES ACTIVOS DEL EMISOR ............................................................................................................... 65
7.17 RELACIÓN ECONÓMICA CON OTRAS EMPRESAS EN RAZÓN DE PRÉSTAMOS O GARANTÍAS QUE EN CONJUNTO
COMPROMETAN MÁS DEL 10% DEL PATRIMONIO DE LA COMPAÑÍA .................................................................................. 65
7.18 HECHOS RELEVANTES ................................................................................................................................ 65
8 ANÁLISIS FINANCIERO ......................................................................................................................... 67
8.1 BALANCE GENERAL ........................................................................................................................................ 67
8.1.1 Activo .............................................................................................................................................. 67
8.1.2 Pasivo.............................................................................................................................................. 70
8.1.3 Patrimonio ...................................................................................................................................... 73
8.2 ESTADO DE RESULTADOS ................................................................................................................................. 75
8.3 INDICADORES FINANCIEROS ............................................................................................................................. 78
8.4 CAMBIOS EN LOS RESPONSABLES DE LA ELABORACIÓN DE REPORTES FINANCIEROS ..................................................... 87
8.5 CÁLCULO DE LOS COMPROMISOS FINANCIEROS ................................................................................................... 87
8.6 INFORMACIÓN FINANCIERA ............................................................................................................................. 89

ÍNDICE DE CUADROS

CUADRO NO. 1 PRINCIPALES CUENTAS DEL BALANCE GENERAL ............................................................................................ 19

CUADRO NO. 2 PRINCIPALES CUENTAS DEL ESTADO DE RESULTADOS ..................................................................................... 20
CUADRO NO. 3 PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS .................................................................................................... 21
CUADRO NO. 4 CANTIDAD DE EMPLEADOS DE COBEE S.A. BPCO. – SUCURSAL BOLIVIA ........................................................ 47
CUADRO NO. 6 NÓMINA DE DIRECTORES DE COBEE S.A. .................................................................................................. 47
CUADRO NO. 7 COMPOSICIÓN ACCIONARIA DE COBEE S.A. .............................................................................................. 48
CUADRO NO. 8 COMPOSICIÓN ACCIONARIA DE INKIA HOLDINGS (COBEE) LIMITED ................................................................ 48
CUADRO NO. 9 CONSUMO DE ENERGÍA ELÉCTRICA EN EL SIN .............................................................................................. 53
CUADRO NO. 10 DATOS TÉCNICOS DE LAS PLANTAS GENERADORAS ..................................................................................... 59
CUADRO NO. 11 OBLIGACIONES FINANCIERAS DE COBEE S.A. AL 31 DE AGOSTO DE 2019 ...................................................... 64
CUADRO NO. 12 BALANCE GENERAL .............................................................................................................................. 89
CUADRO NO. 13 ANÁLISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL ............................................................................................... 90
CUADRO NO. 14 ANÁLISIS VERTICAL DEL PASIVO .............................................................................................................. 91
CUADRO NO. 15 ANÁLISIS VERTICAL DEL PATRIMONIO ....................................................................................................... 91
CUADRO NO. 16 ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL .......................................................................................... 92
CUADRO NO. 17 ESTADO DE RESULTADOS ....................................................................................................................... 93
8
CUADRO NO. 18 ANÁLISIS VERTICAL DEL ESTADO DE RESULTADOS ....................................................................................... 94
CUADRO NO. 19 ANÁLISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE RESULTADOS .................................................................................. 95
CUADRO NO. 20 ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS .................................................................................................. 96

ÍNDICE DE GRÁFICOS

GRÁFICO NO. 1 ORGANIGRAMA DE COBEE S.A.BPCO. – SUCURSAL BOLIVIA ....................................................................... 46

GRÁFICO NO. 2 PRECIO BÁSICO DE POTENCIA................................................................................................................... 51
GRÁFICO NO. 3 COSTOS MARGINALES ............................................................................................................................ 52
GRÁFICO NO. 4 DIAGRAMA DE INTERCONEXIÓN DEL MERCADO ........................................................................................... 52
GRÁFICO NO. 5 ENERGÍA INYECTADA AL SIN 2018 ........................................................................................................... 54
GRÁFICO NO. 6 CAPACIDAD FIRME EN EL SIN 2018 .......................................................................................................... 55
GRÁFICO NO. 7 VENTAS DE ENERGÍA COBEE ................................................................................................................... 55
GRÁFICO NO. 8 CONSUMO DE ENERGÍA EN EL SIN ............................................................................................................ 56
GRÁFICO NO. 9 DEMANDA MÁXIMA EN EL SIN ................................................................................................................ 56
GRÁFICO NO. 10 VISTA PANORÁMICA DEL SISTEMA HIDROELÉCTRICO EN EL VALLE DE ZONGO ................................................... 58
GRÁFICO NO. 11 VISTA PANORÁMICA DEL SISTEMA HIDROELÉCTRICO EN EL VALLE DE MIGUILLAS .............................................. 59
GRÁFICO NO. 12 ESTADÍSTICAS DE GENERACIÓN ANUAL HIDROELÉCTRICA EN (GWH) .............................................................. 62
GRÁFICO NO. 14 ACTIVO CORRIENTE VS. ACTIVO NO CORRIENTE .......................................................................................... 68
GRÁFICO NO. 15 PRINCIPALES CUENTAS DEL ACTIVO CORRIENTE.......................................................................................... 68
GRÁFICO NO. 16 ACTIVO FIJO COMO PRINCIPAL CUENTA DEL ACTIVO NO CORRIENTE ............................................................... 70
GRÁFICO NO. 17 PASIVO CORRIENTE VS. PASIVO NO CORRIENTE .......................................................................................... 71
GRÁFICO NO. 18 PRINCIPALES CUENTAS DEL PASIVO CORRIENTE .......................................................................................... 72
GRÁFICO NO. 19 EVOLUCIÓN DE LAS DEUDAS FINANCIERAS COMO PRINCIPAL CUENTA DEL PASIVO NO CORRIENTE ......................... 73
GRÁFICO NO. 20 ESTRUCTURA DE CAPITAL ....................................................................................................................... 74
GRÁFICO NO. 21 PRINCIPALES CUENTAS DEL PATRIMONIO .................................................................................................. 74
GRÁFICO NO. 22 EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS (ENERGÍA), GASTOS DE OPERACIÓN Y GANANCIA BRUTA ....................................... 76
GRÁFICO NO. 23 EVOLUCIÓN DE OTROS EGRESOS ............................................................................................................. 77
GRÁFICO NO. 24 EVOLUCIÓN DE LA GANANCIA NETA DEL PERIODO ....................................................................................... 78
GRÁFICO NO. 25 EVOLUCIÓN DEL COEFICIENTE DE LIQUIDEZ ............................................................................................... 78
GRÁFICO NO. 26 EVOLUCIÓN DEL INDICADOR DE LA PRUEBA ÁCIDA ...................................................................................... 79
GRÁFICO NO. 27 EVOLUCIÓN DEL INDICADOR DEL CAPITAL DE TRABAJO ................................................................................ 80
GRÁFICO NO. 28 EVOLUCIÓN DE LA RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO ......................................................................................... 80
GRÁFICO NO. 29 EVOLUCIÓN DE LA RAZÓN DEUDA A PATRIMONIO ...................................................................................... 81
GRÁFICO NO. 30 EVOLUCIÓN DE LA PROPORCIÓN DE DEUDA A CORTO Y LARGO PLAZO ............................................................. 82
GRÁFICO NO. 30 EVOLUCIÓN DEL INDICADOR DE ROTACIÓN DE ACTIVOS ............................................................................... 82
GRÁFICO NO. 31 EVOLUCIÓN DEL INDICADOR DE ROTACIÓN DE ACTIVOS FIJOS ....................................................................... 83
GRÁFICO NO. 32 EVOLUCIÓN DEL INDICADOR DE ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR ............................................................ 83
GRÁFICO NO. 33 EVOLUCIÓN DEL PLAZO PROMEDIO DE COBRO ........................................................................................... 84
GRÁFICO NO. 34 EVOLUCIÓN DEL INDICADOR DE ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR .............................................................. 84
GRÁFICO NO. 35 EVOLUCIÓN DEL PLAZO PROMEDIO DE PAGO ............................................................................................. 85
GRÁFICO NO. 36 EVOLUCIÓN DEL RETORNO SOBRE EL PATRIMONIO...................................................................................... 85
GRÁFICO NO. 37 EVOLUCIÓN DEL RETORNO SOBRE EL ACTIVO ............................................................................................. 86
GRÁFICO NO. 38 EVOLUCIÓN DEL RETORNO SOBRE LAS VENTAS .......................................................................................... 86
GRÁFICO NO. 39 EVOLUCIÓN DEL MARGEN BRUTO ........................................................................................................... 87

9
 ANEXOS

ANEXO 1 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS DE COBEE S.A. BPCO. LIMITED AUDITADOS

INTERNAMENTE AL 31 DE AGOSTO DE 2019
ANEXO 2 ESTADOS FINANCIEROS DE COBEE S.A. BPCO. LIMITED (SUCURSAL BOLIVIA)
AUDITADOS INTERNAMENTE AL 31 DE AGOSTO DE 2019
ANEXO 3 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS DE COBEE S.A. BPCO.LIMITED AUDITADOS
EXTERNAMENTE AL 31 DE DICIEMBRE DE 2018
ANEXO 4 ESTADOS FINANCIEROS DE COBEE S.A. BPCO.LIMITED (SUCURSAL BOLIVIA)
AUDITADOS EXTERNAMENTE AL 31 DE DICIEMBRE DE 2018

GLOSARIO

Unidad Significado
(000) Miles
Bs. Bolivianos
CNDC Comité Nacional de Despacho de Carga
GWh Gigawatts por hora (109 vatios por hora)
Km Kilómetros (mil metros)
kV Kilo Volt (mil voltios)
Kw Kilowatt (mil Vatios) Mil – 103 – vatios
MEM Mercado Eléctrico Mayorista
MM Millones
MPC Millar de pies cúbicos
MVA Megavolt – Amperio (106 volt-amperio)
MW Megawatt (Un millón de vatios) Un millón – 106 – vatios
MWh Megawatt por hora (1 millón – 106 – vatios por hora)
S/E Sub estación
SIN Sistema de Interconectado Nacional
STI Sistema Troncal de Interconexión
TRE Tasa Referencial Efectiva
UFV Unidad de Fomento a la Vivienda
USD Dólares Americanos

10
ENTIDAD ESTRUCTURADORA
La estructuración del Programa de Emisiones de Bonos denominada “Bonos COBEE V”, fue realizada por BNB
Valores S.A. Agencia de Bolsa.

Responsables de la Elaboración del Prospecto Marco

René Sergio Pereira Sánchez Bustamante

Gerente General – COBEE BPCO.
Fernando Diego Sanchez De Lozada Bottega
Gerente de Administración y Finanzas – COBEE BPCO.
Viviana Sanjinés Méndez
Gerente General – BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Fernando Calleja Acebey
Subgerente de Estructuración de Emisiones – BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa

Principales Funcionarios de COBEE BPCO.1

René Sergio Pereira Sánchez Bustamante Gerente General
Fernando Diego Sanchez De Lozada Bottega Gerente de Administración Y Finanzas
Oscar Zamora Arce Gerente de Operaciones
José Gualberto Villarroel Román Asesor Legal

DOCUMENTACIÓN PRESENTADA A LA AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO.

La documentación relacionada con el Programa de Emisiones de Bonos COBEE V es de carácter público, por
tanto, se encuentra disponible para el público en general en las siguientes direcciones:

Registro del Mercado de Valores Bolsa Boliviana de Valores S.A.

Av. Arce esq. Plaza Isabel La Católica, Avenida Arce No. 2333
Condominio Torres del Poeta, Torre "A" La Paz – Bolivia
Adela Zamudio, Piso 6
La Paz – Bolivia

BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A.
Avenida Camacho esq. Calle Colón No. 1312, Piso 2 Calle 15 de Calacoto N° 8089, Edificio Fergal, Piso
La Paz – Bolivia 1 entre Av. Julio Patiño y Sánchez Bustamante.
Zona Calacoto
La Paz – Bolivia

1
Ver el punto 6.5 referente a Principales Ejecutivos
11
1 RESUMEN DEL PROSPECTO
1.1 Resumen de las características del Programa de Emisiones de Bonos COBEE V
Denominación del Programa: Bonos COBEE V
Monto total del Programa: USD 30.000.000,- (Treinta millones 00/100 Dólares americanos)
Tipo de Bonos a Emitirse: Obligacionales y redimibles a plazo fijo
Mil ochenta (1.080) días calendario a partir del día siguiente hábil de la
Plazo del Programa: notificación con la Resolución de ASFI, que autorice e inscriba el Programa
en el RMV de ASFI.
Tipo de interés: Nominal, anual y fijo.
Denominación de las Emisiones
Cada Emisión comprendida dentro del Programa se identificará como
comprendidas dentro del
Bonos COBEE V, seguida del numeral de la Emisión correspondiente.
Programa:
A ser definida conforme la delegación de definiciones establecida en el
punto 2.2 siguiente
Tasa de interés:
El cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos
sesenta (360) días.
Monto de cada Emisión
A ser definida conforme la delegación de definiciones establecida en el
comprendida dentro del
punto 2.2 siguiente
Programa:
Periodicidad y porcentajes de El plazo y porcentajes para el pago de los Cupones (Amortización de
Amortización de Capital y Pago Capital y Pago de Intereses) serán aprobados para cada emisión conforme
de Intereses: la delegación de definiciones establecida en el punto 2.2 siguiente
El plazo de cada una de las Emisiones de Bonos comprendidas dentro del
Plazo de las Emisiones
Programa será definido conforme la delegación de definiciones establecida
comprendidas dentro del
en el punto 2.2 siguiente
Programa:
Todos los plazos serán computados a partir de la Fecha de Emisión.
A ser definida conforme la delegación de definiciones establecida en el
punto 2.2 siguiente
La fecha de Emisión será comunicada a la Autoridad de Supervisión del
Fecha de Emisión:
Sistema Financiero (ASFI) con la debida anticipación y será incluida en la
autorización de Oferta Pública de la emisión correspondiente, emitida por
el ente regulador.
A ser definida conforme la delegación de definiciones establecida en el
Fecha de Vencimiento:
punto 2.2 siguiente
Dólares americanos (USD) y/o Bolivianos (Bs).
Para efectos del cálculo del monto máximo autorizado por el Directorio, se
deberá tomar en cuenta el tipo de cambio de venta vigente establecido por
Moneda en la que se expresarán
el Banco Central de Bolivia (“BCB”) a la fecha de la Autorización emitida
las Emisiones que formen parte
por ASFI.
del Programa:
La moneda de cada una de las Emisiones comprendidas dentro del
Programa será definida conforme la delegación de definiciones establecida
en el punto 2.2 siguiente
A ser definido para cada Emisión conforme la delegación de definiciones
Valor Nominal de los Bonos:
establecida en el punto 2.2 siguiente
Los recursos monetarios obtenidos de la colocación de los Bonos que
compongan las diferentes Emisiones del Programa serán utilizados de
Destino de los fondos y Plazo de acuerdo a lo siguiente:
Utilización:  Recambio de pasivos financieros y/o
 Capital de inversiones y/o
 Capital de operaciones o
12
  Una combinación de las anteriores.
El destino específico de los fondos y el plazo de utilización será definido de
conformidad a lo establecido en el punto 2.2 relativo a delegación de
definiciones
Series en que se dividirá cada A ser definidas para cada Emisión conforme la delegación de definiciones
Emisión: establecida en el punto 2.2 siguiente
Cantidad de Bonos que A ser definida para cada Emisión conforme la delegación de definiciones
comprende cada Serie: establecida en el punto 2.2 siguiente
A ser definida para cada Emisión conforme la delegación de definiciones
Modalidad de Colocación:
establecida en el punto 2.2 siguiente
Forma de pago en Colocación El pago proveniente de la Colocación Primaria de los Bonos de cada
Primaria de los Bonos: Emisión comprendida dentro del Programa se efectuará en efectivo.
La Sociedad se reserva el derecho de rescatar anticipadamente los Bonos
que componen el Programa, en una o en todas las Emisiones
comprendidas dentro del Programa, mediante sorteo de acuerdo a lo
establecido en los artículos 662 al 667 del Código de Comercio o mediante
compras en el mercado secundario, conforme lo siguiente:
(i) Rescate mediante sorteo
El sorteo se celebrará ante Notario de Fe Pública, quien levantará Acta de
la diligencia indicando la lista de los Bonos que salieron sorteados para ser
rescatados anticipadamente, acta que se protocolizará en sus registros.
Los resultados del sorteo se publicarán en la Gaceta Electrónica del
Registro de Comercio dentro de los cinco (5) días calendario siguientes, por
una vez incluyendo la identificación de Bonos sorteados de acuerdo a la
nomenclatura que utiliza la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A.
(“EDV”) y la indicación de que sus intereses y capital correspondientes
cesarán y serán pagaderos desde los quince (15) días calendario siguientes
a la fecha de publicación.
Los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarán de devengar intereses
desde la fecha fijada para su pago.
El Emisor depositará en la cuenta que a tal efecto establezca el Agente
Pagador, el importe del Capital de los Bonos sorteados y los intereses
Rescate Anticipado:
generados a más tardar un (1) día hábil antes de la fecha señalada para el
pago.
Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al
inversionista, calculada sobre la base porcentual respecto al monto de
capital redimido anticipadamente, en función a los días de vida remanente
de la Emisión con sujeción a lo siguiente:

Plazo de vida
Porcentaje de compensación sobre
remanente de la
el saldo a capital a ser redimido
emisión (en días)
1 – 360 1,15%
361 – 720 1,50%
721 – 1.080 1.85%
1.081 – 1.440 2,10%
1.441 – 1.800 2,50%
1.801 – 2.160 3,00%
2.161 – 2.520 3,50%
2.521 – 2.880 4,50%

13
 2.881 – 3.240 5,00%
3.241 – en adelante 5,50%

(ii) Rescate anticipado mediante compras en mercado secundario

El Emisor podrá realizar el rescate anticipado mediante compras en
mercado secundario a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. a un
precio fijado en función a las condiciones de mercado al momento de
realizar dicho rescate anticipado.
(iii) Otros aspectos relativos al rescate anticipado
Cualquier decisión de rescatar anticipadamente los Bonos ya sea por
sorteo o a través de compras en el mercado secundario, deberá ser
comunicada como Hecho Relevante a ASFI, a la BBV y al Representante
Común de Tenedores de Bonos.
Las personas delegadas conforme a la Delegación de Definiciones
establecida en el punto 2.2 siguiente, podrán definir, cuando lo juzguen
conveniente a los intereses del Emisor, la redención anticipada de los
Bonos, la modalidad de redención, la cantidad de Bonos a ser redimidos y
demás características y condiciones de la redención anticipada.
En caso de haberse realizado una redención anticipada y que como
resultado de ello, el plazo de los Bonos, resultara menor al plazo mínimo
establecido por Ley (3 años) para la exención del RC - IVA, el Emisor pagará
al Servicio de Impuestos Nacionales (“SIN”) el total de los impuestos
correspondientes a dicha redención, no pudiendo descontar los
mencionados montos a los Tenedores de Bonos que se hubiesen visto
afectados por la redención anticipada.
Cada una de las Emisiones que formen parte del presente Programa
contará con calificación de riesgo practicada por una o más Entidades
Calificadoras de Riesgo debidamente autorizadas e inscritas en el RMV de
Calificación de Riesgo: ASFI.
La contratación o sustitución de la(s) Entidad(es) Calificadora(s) de riesgo
será definida conforme lo establecido en el punto 2.2 relativo a delegación
de definiciones
Los Bonos a emitirse dentro del presente Programa no serán convertibles
Convertibilidad en Acciones:
en acciones de la Sociedad.
El Programa estará respaldado por una garantía quirografaria de la
Compañía, en los términos y alcances establecidos por el Código Civil, lo que
significa que la Compañía Garantiza las Emisiones de Bonos dentro del
Programa con todos sus bienes presentes y futuros en forma indiferenciada y
sólo hasta alcanzar el monto total de las obligaciones emergentes de las
Emisiones dentro del Programa.
En caso de incumplimiento de las obligaciones contraídas mediante la
Garantía: emisión de Bonos a ser realizada bajo el Programa, la Matriz, a través de su
Sucursal, responderá con las garantías constituidas para tal efecto y en caso
de que dichas garantías fuesen insuficientes responderá con todo su
patrimonio dentro y fuera del Estado Plurinacional de Bolivia.
Toda obligación derivada de la autorización e inscripción en el RMV de la
Compañía, así como de todas las emisiones de Valores representativos de
deuda, incluidas aquellas a ser realizadas bajo el Programa, compromete
tanto a la Matriz como a su Sucursal indistintamente.
Bolsa en la que se inscribirá el
Programa y las Emisiones que Bolsa Boliviana de Valores S.A.
formen parte del Programa:
14
 Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones
Forma de representación de los
en Cuenta a cargo de Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., de
Valores del Programa:
acuerdo a regulaciones legales vigentes.
A la Orden.
La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente al Programa a
quien figure registrado en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta
Forma de circulación de los
a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A.
Valores:
Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos anotados en cuenta,
serán también registrados en el Sistema a cargo de la Entidad de Depósito
de Valores de Bolivia S.A.
Precio de colocación: Mínimamente a la par del valor nominal.
Plazo de colocación de cada
Ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la Fecha de
Emisión comprendida dentro del
Emisión.
Programa:
Destinatarios a los que va
Inversionistas institucionales y/o particulares.
dirigida la Oferta Pública :
Procedimiento de colocación
primaria y mecanismo de Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
negociación:
El Emisor deberá depositar los fondos para la amortización de capital y el
pago de intereses en una cuenta designada por el Agente Pagador, al
menos un (1) día hábil antes de la fecha de vencimiento del capital y/o
intereses de los Bonos.
Estos recursos quedarán a disposición de los Tenedores de Bonos para su
respectivo cobro en la cuenta establecida por el Agente Pagador. En caso
que el pago de los Intereses y/o Capital de cualquiera de las Emisiones
Provisión para el Pago de
comprendidas dentro del Programa, no fuera reclamado o cobrado dentro
Intereses y/o Capital
de los noventa (90) días calendario computados a partir de la fecha
señalada para el pago, la Sociedad podrá retirar las cantidades
depositadas, debiendo los Tenedores de Bonos acudir a las oficinas de la
Sociedad para solicitar el pago.
De acuerdo a lo establecido por los artículos 670 y 681 del Código de
Comercio, las acciones para el cobro de Intereses y/o Capital de las
Emisiones del Programa de Emisiones prescribirán en cinco (5) y diez (10)
años, respectivamente.
La forma de amortización de capital y pago de intereses será efectuada de
la siguiente manera:
1. El día de inicio del pago de intereses y/o amortizaciones de capital,
Forma de amortización del conforme a la Relación de Titulares de Tenedores de cada Emisión
capital y pago de intereses de comprendida dentro del Programa proporcionada por la EDV, dando
cada Emisión que componga el cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
Programa: 2. De forma posterior al día de inicio del pago de intereses y/o
amortizaciones de capital, contra la presentación del Certificado de
Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la EDV, dando
cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
El cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos
sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación:
VCi = VN * ( Ti * Pl / 360 )
Forma de cálculo de los
Dónde:
intereses:
VCi = Valor del cupón en el periodo i
VN = Valor nominal o saldo de capital pendiente de pago
Ti = Tasa de interés nominal anual

15
 Pl = Plazo del cupón (número de días calendario)
Dónde i representa el periodo
El monto de capital a pagar en cada Emisión bajo el Programa se
determinará de acuerdo a la siguiente fórmula:
Capital: VP = VN * PA
Fórmula para la amortización de
Dónde:
capital:
VP = Monto a pagar en la moneda de emisión
VN = Valor nominal en la moneda de emisión
PA = Porcentaje de amortización
Plazo para la amortización o
No será superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de
pago total de los Bonos a ser
duración de la Sociedad.
emitidos dentro del Programa:
Las Emisiones que componen el presente Programa y el empréstito
Reajustabilidad del Empréstito:
resultante no serán reajustables.
Los Bonos devengarán intereses a partir de su Fecha de Emisión y dejarán
de generarse a partir de la fecha establecida para el pago del Cupón y/o
Fecha desde la cual el Tenedor Bono.
del Bono comienza a ganar En caso de que la fecha de vencimiento de un Cupón y/o Bono fuera día
intereses: feriado, sábado o domingo, el Cupón y/o Bono será cancelado el primer día
hábil siguiente (fecha de pago) y el monto de intereses se mantendrá a la
fecha de vencimiento del Cupón y/o Bono.
Lugar de amortización de capital Las amortizaciones de capital y pago de intereses, se realizarán en las
y pago de intereses: oficinas del Agente Pagador y a través de los servicios de éste.
Frecuencia y forma en que se
Los pagos de intereses y amortizaciones de capital serán comunicados a los
comunicarán los pagos a los
Tenedores de Bonos a través de avisos en un órgano de prensa o periódico
Tenedores de Bonos con la
de circulación nacional, publicado por el Emisor, según se vea por
indicación del o de los medios de
conveniente, con al menos un día de anticipación a la fecha establecida
prensa de circulación nacional a
para el pago.
utilizar:
Agente Colocador: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
A ser definido conforme la delegación de definiciones establecida en el
Agente Pagador:
punto 2.2 siguiente
Agencia de Bolsa encargada de la
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
estructuración del Programa:
Agencia de Bolsa encargada de la
estructuración de cada Emisión
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
comprendida dentro del
Programa:
Todas las Emisiones que formen parte del Programa estarán respaldadas por
Respaldo Adicional
un Respaldo Adicional, conforme a lo descrito en el punto 2.3 siguiente.
Será definida para cada Emisión conforme se establece en el punto 2.2
siguiente y comunicada oportunamente a ASFI.
La regla de determinación de Tasa de Cierre estará señalada en el Prospecto
Regla de determinación de Tasa
Complementario de cada Emisión.
de Cierre o adjudicación en
Sin perjuicio de lo señalado, en caso de Colocación Primaria bajo los
colocación primaria:
procedimientos en Contingencia de la BBV, se seguirá las reglas de
adjudicaciones dispuestas en el Anexo 1 del Reglamento Interno de
Registro y Operaciones de la BBV.
1.2 Información resumida de los Participantes

Emisor: Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian

16
 Power Company Limited mediante su Sucursal establecida
en Bolivia, con domicilio legal en Calle 15 N° 8089, Edificio
Fergal Piso 1 Zona Calacoto La Paz, Estado Plurinacional de
Bolivia. Su número de Telf. (591-2)2774890; Fax (591-
2)2791832, Cod. Postal 353
Agencia de Bolsa Estructuradora y Colocadora: BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa ubicado en avenida
Camacho esquina calle Colón No. 1312, zona central, La
Paz – Bolivia. Su número de teléfono es el (591-2) 2315040
y el número de fax es el (591-2) 2315042, interno 1544.
Agente Pagador: A ser definido conforme a la delegación de definiciones
establecida en el punto 2.2 del presente Prospecto Marco.
Representante Provisional de los Tenedores de Factor E Consultores S.R.L., ubicado en Av. Unión N° 6, Alto
Bonos: Següencoma, La Paz, Estado Plurinacional de Bolivia. Su
número de teléfono es el (591-2) 2433970 y el número de
fax es el (591-2) 2150283.
Empresa Calificadora de Riesgo: Previo a cada una de las Emisiones, se designará a una
empresa Calificadora de Riesgo debidamente autorizada e
inscrita en el RMV de la ASFI, de conformidad al punto 2.2
siguiente, referido a Delegación de Definiciones.

1.3 Información legal resumida del Programa de Emisiones de Bonos COBEE IV

 En la Reunión de Directorio de la Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power Company
Limited, celebrada por conferencia telefónica en la oficina de la Sucursal de la Compañía en la ciudad
de La Paz en fecha 6 de mayo de 2019, se aprobó el Programa de Emisiones de Bonos COBEE V, según
consta en Acta de Reunión de Directorio protocolizada por ante la Notaria de Fe Publica No. 75 de la
ciudad de La Paz, a cargo del Dr. Franklin A. Coronel Caspa, mediante Testimonio No. 322/2019, de
fecha 17 de mayo de 2019 e inscrita en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA en
fecha 24 de mayo de 2019 bajo el No. 00168562 del libro No 10.
 En la Reunión de Directorio de la Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power Company
Limited, celebrada por conferencia telefónica en la oficina de la Sucursal de la Compañía en la ciudad
de La Paz en fecha 03 de septiembre de 2019, se realizaron algunas modificaciones al Programa de
Emisiones de Bonos COBEE V, según consta en Acta de Reunión de Directorio protocolizada por ante la
Notaria de Fe Publica No. 75 de la ciudad de La Paz, a cargo del Dr. Franklin A. Coronel Caspa, mediante
Testimonio No. 545/2019, de fecha 10 de septiembre de 2019 e inscrita en el Registro de Comercio
administrado por FUNDEMPRESA en fecha 13 de septiembre de 2019 bajo el No. 170250 del libro No
10.
 Mediante Resolución ASFI N° 1032/2019 de fecha 29 de noviembre de 2019, la Autoridad de
Supervisión del Sistema Financiero autorizo la inscripción del Programa de Emisiones Bonos COBEE V
en el Registro del Mercado de Valores bajo el Número de Registro ASFI/DSVSC-PEB-BPC-014/2019.
1.4 Información legal resumida del Emisor
 El 17 de abril de 1925 se constituye The Bolivian Power Co. Ltd. En Halifax, Nueva Escocia, Canadá.
 En Bolivia se reconoce la personería jurídica y se aprueban los Estatutos de COBEE mediante
Resolución Suprema firmada por el Presidente de la República Bautista Saavedra en fecha 10 de julio
de 1925. El registro público de esta Resolución Suprema se realiza mediante escritura pública No. 112,
de fecha 20 de julio de 1925.
 Mediante Escritura Pública No. 271, de 1 de noviembre de 1968, la compañía cambia su razón social a
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. – Bolivian Power Company Limited.

17
  La Sociedad fue inscrita en el Registro de Comercio (hoy administrado por FUNDEMPRESA),
mediante Resolución Administrativa DGSA No. 1, de 28 de febrero de 1978.
Mediante Escritura Pública No. 72/03, de 19 de marzo de 2003, se modificaron los estatutos de la
Compañía.
1.5 Restricciones, Obligaciones y Compromisos Financieros a los que se sujetará la Sociedad durante la
vigencia de los Bonos emitidos dentro del Programa de Emisiones.
Las Restricciones, Obligaciones y Compromisos Financieros a los que se sujetará la Sociedad durante la vigencia
de los Bonos emitidos dentro del Programa de Emisiones se encuentran detallados en los puntos 2.7 del
presente Prospecto Marco.
1.6 Factores de Riesgo

Los potenciales inversionistas, antes de tomar la decisión de invertir en los bonos comprendidos dentro del
Programa de Emisiones de Bonos COBEE V deberán considerar cuidadosamente la información presentada en
este Prospecto Marco, sobre la base de su propia situación financiera y sus objetivos de inversión. La inversión
en los bonos implica ciertos riesgos relacionados con factores tanto externos como internos a COBEE S.A. que
podrían afectar el nivel de riesgo vinculado a la inversión.
Los riesgos e incertidumbres podrían no ser los únicos que enfrenta el Emisor. Podrían existir riesgos e
incertidumbres adicionales actualmente no conocidos por el Emisor. Adicionalmente, no se incluyen riesgos
considerados actualmente como poco significativos por el Emisor. Hay la posibilidad de que dichos factores no
conocidos o actualmente considerados poco significativos afecten el negocio del Emisor en el futuro.
La sección 4 del presente Prospecto Marco presenta una explicación respecto a los siguientes factores de riesgo
que podrían afectar al Emisor:
 Factores Políticos y Sociales
 Factores Relacionados al Sector
 Factores de Tipo Cambiario
 Factores Naturales
1.7 Resumen de la Información financiera del Emisor

El Análisis financiero fue realizado en base a los Estados financieros Consolidados de la Compañía Boliviana de
Energía Eléctrica S.A. – Bolivian Power Company Limited (COBEE) al 31 de diciembre 2016 y 2017 con auditoria
externa de KPMG S.R.L., y 2018 auditado por ERNST & YOUNG LTDA.. Asimismo, se presentan los Estados
financieros de la Compañía auditados internamente al 31 de agosto de 2019.
Por otra parte, se aclarara que los Estados financieros de las gestiones analizadas consideran la variación
inflacionaria en base a la Unidad de Fomento a la Vivienda (“UFV”) para el ajuste de los rubros no monetarios.
En consecuencia, para el siguiente análisis y para propósitos comparativos, se reexpresaron en bolivianos las
cifras al 31 de diciembre de 2016, 2017 y 2018, en función al valor de la UFV al 31 de agosto de 2019 del
Balance general, sin embargo la Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. – Bolivian Power Company
Limited (COBEE) ha decidido mantener los valores históricos del Estado de resultados, procedimiento que no
origina ninguna distorsión en el resultado final neto del periodo, razón por la cual no se considera para el
presente análisis dicha re expresión.
El siguiente cuadro presenta un resumen con las principales cuentas del Balance General.

18
 Cuadro No. 1 Principales cuentas del Balance General
(En millones de Bolivianos)
BALANCE GENERAL
(En Millones de Bolivianos)
PERÍODO 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

Activo Corriente 359 203 190 146

Activo No Corriente 3.123 3.060 2.841 2.801
Activos Totales 3.481 3.263 3.031 2.948
Pasivo Corriente 173 137 147 149
Pasivo No Corriente 608 565 484 434
Pasivos Totales 782 703 630 583
Patrimonio Total 2.700 2.560 2.400 2.364
Elaboración
Fuente: COBEE S.A.

El Activo Total de COBEE S.A. al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 3.263 millones inferior en
6,28% (Bs. 219 millones) al registrado al 31 de diciembre de 2016 cuando fue de Bs. 3.481 millones,
comportamiento que se atribuye fundamentalmente a la disminución de la cuenta Bancos (fondos restringidos)
en el Activo corriente como también al efecto de la depreciación sobre el Activo fijo neto. Al 31 de diciembre de
2018 el Activo de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 3.031 millones, inferior en 7,11% (Bs. 232 millones) al
monto registrado en la gestión anterior, comportamiento que se atribuye, al incremento de la depreciación
acumulada del Activo fijo. Al 31 de agosto de 2019 el Activo Total de la Compañía alcanzó Bs. 2.948 millones y
estuvo compuesto por 4,96% (Bs. 146 millones) en el Activo corriente y por 95,04% (Bs. 2.801 millones) en el
Activo no corriente.
El Activo Corriente de la compañía al 31 de diciembre de 2017 alcanzó la cifra de Bs. 203 millones, mismo que
representa el 6,22% del Activo total y cifra inferior en 43,43% (Bs. 156 millones) a la registrada la gestión
anterior, debido principalmente al decremento en la cuenta de Bancos (fondos restringidos) y Efectivo y
equivalentes de efectivo. Al 31 de diciembre de 2018 el Activo corriente de la Compañía alcanzó la cifra de Bs.
190 millones, mismo que representa el 6,27% del Activo total y cifra inferior en 6,33% (Bs. 13 millones) a la
registrada la gestión anterior, debido principalmente a la disminución de la cuenta Efectivo y equivalentes de
efectivo y Bancos (fondos restringidos). Al 31 de agosto de 2019 el Activo corriente registró Bs. 146 millones,
representado el 4,96% del Activo total.
El Activo No Corriente de COBEE a diciembre de 2017 fue de Bs. 3.060 millones, cifra menor al monto
registrado en la gestión 2016 cuando registró Bs. 3.123 millones. Ésta variación significó el 2,02% (Bs. 63
millones) y fue producto de la depreciación del activo fijo. Al 31 de diciembre de 2018 el Activo no corriente de
la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 2.841 millones, inferior en 7,16% (Bs. 219 millones) con relación a la gestión
anterior, debido principalmente a la disminución del Activo fijo, neto al igual que la gestión anterior. Al 31 de
agosto de 2019 el Activo no corriente registró Bs. 2.801 millones, representando el 95,04% del Activo total de la
Compañía.
El Pasivo Total de la compañía al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 703 millones, inferior en
10,09% (Bs. 79 millones) al registrado al 31 de diciembre de 2016 cuando alcanzó Bs. 782 millones, situación
originada principalmente por la disminución de las Deudas financieras de corto y largo plazo. Al 31 de diciembre
de 2018 el pasivo total de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 630 millones, siendo inferior en 10,31% (Bs. 72
millones) a la cifra alcanzada durante la gestión anterior, debido principalmente a la disminución de las Deudas
financieras de largo plazo. Al 31 de agosto de 2019 el Pasivo total alcanzó Bs. 583 millones, monto que está
compuesto por 25,51% (Bs. 149 millones) del Pasivo corriente y 74,49% (Bs. 434 millones) del Pasivo no
corriente.
El Pasivo Corriente de la compañía a diciembre de 2017 fue de Bs. 137 millones, el cual fue inferior en
20,67% (Bs. 36 millones) al alcanzado a diciembre de 2016 cuando registró Bs. 173 millones, debido
19
principalmente a una disminución de las Deudas financieras. Al 31 de diciembre de 2018 el Pasivo corriente de
la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 147 millones, siendo superior en 6,61% (Bs. 9 millones) con relación a la
gestión anterior, debido principalmente al incremento de las Cuentas por pagar comerciales y contratistas. Al
31 de agosto de 2019 el monto del Pasivo corriente alcanzó Bs. 149 millones, representando el 25,51% del
Pasivo total y el 5,05% del Pasivo más el patrimonio.
El Pasivo No Corriente de COBEE al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 565 millones, siendo inferior en un
7,08% (Bs. 43 millones) al alcanzado al 31 de diciembre de 2016 cuando registró Bs. 608 millones, producto de
la reducción de las deudas financieras de largo plazo. Al 31 de diciembre de 2018 el Pasivo no corriente de la
Compañía alcanzó la cifra de Bs. 484 millones, siendo inferior en 14,42% (Bs. 82 millones) a la cifra registrada en
la gestión anterior, debido a la disminución de la deuda financiera de largo plazo, igual que la gestión anterior.
Al 31 de agosto de 2019 el Pasivo no corriente registró Bs. 434 millones, representando el 74,49% del Pasivo
total y el 14,74% del Pasivo más patrimonio.
El Patrimonio de la compañía al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 2.560 millones, siendo inferior en
5,18% (Bs. 140 millones) al registrado al 31 de diciembre de 2016 cuando fue de Bs. 2.700 millones, ocasionado
principalmente por el ajuste de reservas patrimoniales y la disminución de las Reservas por revalúo técnico. Al
31 de diciembre de 2018, el Patrimonio de COBEE S.A. alcanzó el monto de Bs. 2.400 millones, monto menor en
6,23% (Bs. 159 millones) al generado durante la gestión 2017, ocasionado principalmente por la disminución de
las cuentas Reservas por Revalúo Técnico, Resultados Acumulados y Ajuste de Reservas Patrimoniales. Al 31 de
agosto de 2019 el Patrimonio de COBEE S.A. registró Bs. 2.364 millones, representando el 80,21% del Pasivo
más el patrimonio.
Cuadro No. 2 Principales cuentas del Estado de Resultados
(En millones de Bolivianos)
ESTADO DE RESULTADOS
(En Millones de Bolivianos)
PERÍODO 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

Total Ingresos 280 304 246 171

(-)Total Gastos Operativos 247 266 292 188
Ganancia Bruta 33 38 - 45 - 17
Ganancia (Pérdida) neta del periodo - 41 - 12 - 30 - 18
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Los Ingresos por Ventas de COBEE S.A al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 304 millones, siendo superior en
un 8,61% (Bs. 24 millones) al alcanzado al 31 de diciembre de 2016 cuando registró Bs. 280 millones, lo cual se
explica por el incremento de ventas en Mercado Spot. Al 31 de diciembre de 2018 los ingresos fueron de Bs.
246 millones, siendo inferior al obtenido en la gestión pasada en un 19,07% (Bs. 58 millones), ocasionado por la
disminución de las Ventas a Minera San Cristóbal. Al 31 de agosto de 2019 el Total ingresos registró Bs. 171
millones.
Los Gastos de Operación de COBEE S.A. al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 266 millones, superando al
obtenido en la gestión 2016 en un 7,74% (Bs. 19 millones) debido principalmente al aumento de la depreciación
acumulada. El Total Gastos Operativos de la gestión 2017 representa el 87,39% del ingreso por Ventas (Energía).
Al 31 de diciembre de 2018 el Total Gastos Operativos de COBEE S.A. fue de Bs. 292 millones, mayor en 9,70%
(Bs. 26 millones) a la gestión 2017, debido al aumento de las subcuentas Sueldos y cargas sociales. El Total
Gastos Operativos de la gestión 2018 representa el 118.45% del ingreso por Ventas (Energía). Al 31 de agosto
de 2019 los gastos operativos fueron de Bs. 188 millones, representado así el 110.11%% del ingreso por Ventas
(Energía).
La Ganancia Bruta de la Sociedad al 31 de diciembre de 2017 alcanzó la cifra de Bs. 38 millones aumentando en
un 15,04% (Bs. 5 millones) en comparación a la gestión anterior. Al 31 de diciembre de 2018 la Pérdida Bruta

20
fue de Bs. 45 millones, con una disminución del 218,48% (Bs. 84 millones), debido a la disminución en las Ventas
y el aumento de los Gastos de Operación de la Compañía. Al 31 de agosto de 2019 la Pérdida bruta fue de Bs. 17
millones, representando así el -10,11% de los ingresos por Ventas (Energía).
La Ganancia Neta del Ejercicio de COBEE al 31 de diciembre de 2017, registró un monto negativo de Bs. 12
millones, siendo superior al que se generó en la gestión 2016 en un 70,78% (Bs. 29 millones), debido
principalmente al incremento del Total Ingresos y la disminución de Total Otros Egresos. Al 31 de diciembre de
2018 esta cuenta registró un monto negativo de Bs. 30 millones, con una diferencia de 148,70% (Bs. 18
millones) con respecto a la gestión 2017, debido a la disminución del Total Ingresos y el aumento de Total
Gastos Operativos y Total Otros Egresos en el periodo. Al 31 de agosto de 2019 la Ganancia neta del periodo
registró un monto negativo de Bs. 18 millones y representó un porcentaje de -10,25% de los Ingresos por Venta
(Energía).
El siguiente cuadro presenta un resumen de los principales Indicadores Financieros.
Cuadro No. 3 Principales Indicadores Financieros
ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS

Indicador Fórmula Interpretación 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

INDICADORES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

Coeficiente de Liquidez [Activo Corriente / Pasivo Corriente] Veces 2,07 1,48 1,30 0,98
Prueba Ácida [Activo Corriente - Inventarios/ Pasivo Corriente] Veces 1,99 1,38 1,21 0,89
Capital de Trabajo [Activo Corriente - Pasivo Corriente] En Millones de Bs. 185 65 43 -3
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
Razón de endeudamiento [Total Pasivo / Total Activo] Porcentaje 22,46% 21,54% 20,80% 19,79%
Razón Deuda a Patrimonio [Total Pasivo / Total Patrimonio Neto] Veces 0,29 0,27 0,26 0,25
Proporción Deuda Corto Plazo [Total Pasivo Corriente / Total Pasivo] Porcentaje 22,17% 19,56% 23,25% 25,51%
Proporción Deuda Largo Plazo [Total Pasivo No Corriente / Total Pasivo] Porcentaje 77,83% 80,44% 76,75% 74,49%
INDICADORES DE ACTIVIDAD
Rotación de Activos [Ventas / Activos] Veces 0,086 0,096 0,082 0,06
Rotación de Activos Fijos [Ventas / Activo Fijo] Veces 0,099 0,107 0,091 0,06
Rotacion Cuentas por Cobrar [Ventas /Cuentas por Cobrar Comerciales] Veces 6,61 6,42 5,35 5,88
Plazo Promedio de Cobro [360 / Rotacion Cuentas por Cobrar] Dias 54,49 56,06 67,24 61
Rotacion Cuentas por Pagar [Gastos de Operación/Cuentas por Pagar Comerciales] Veces 7,01 10,09 6,52 5,60
Plazo Promedio de Pago [360 / Rotacion Cuentas por Pagar] Dias 51 36 55 64
INDICADORES DE RENTABILIDAD
Retorno sobre el Patrimonio (ROE) [Ganancia neta del periodo / Patrimonio] Porcentaje (1,61%) (0,48%) (1,25%) (0,74%)
Retorno sobre los Activos (ROA) [Ganancia neta del periodo / Activos] Porcentaje -1,25% -0,38% -0,99% -0,59%
Retorno sobre las Ventas [Ganancia neta del periodo / Ventas] Porcentaje (14,58%) (3,92%) (12,05%) (10,25%)
Margen bruto [Ganacia bruta / Ventas] Porcentaje 11,90% 12,61% -18,45% -10,11%
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Los Indicadores Financieros se encuentran expuestos a detalle en el punto ¡Error! No se encuentra el origen de
la referencia. del presente prospecto Marco.

21
2 DESCRIPCIÓN DE LOS VALORES OFRECIDOS
2.1 Antecedentes legales del Programa de Emisiones de Bonos COBEE IV

En la Reunión de Directorio de la Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power Company Limited,
celebrada por conferencia telefónica en la oficina de la Sucursal de la Compañía en la ciudad de La Paz en fecha
6 de mayo de 2019, se aprobó el Programa de Emisiones de Bonos COBEE V, según consta en Acta de Reunión
de Directorio protocolizada por ante la Notaria de Fe Publica No. 75 de la ciudad de La Paz, a cargo del Dr.
Franklin A. Coronel Caspa, mediante Testimonio No. 322/2019, de fecha 17 de mayo de 2019 e inscrita en el
Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA en fecha 24 de mayo de 2019 bajo el No. 00168562 del
libro No 10.
En la Reunión de Directorio de la Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power Company Limited,
celebrada por conferencia telefónica en la oficina de la Sucursal de la Compañía en la ciudad de La Paz en fecha
03 de septiembre de 2019, se realizaron algunas modificaciones al Programa de Emisiones de Bonos COBEE V,
según consta en Acta de Reunión de Directorio protocolizada por ante la Notaria de Fe Publica No. 75 de la
ciudad de La Paz, a cargo del Dr. Franklin A. Coronel Caspa, mediante Testimonio No. 545/2019, de fecha 10 de
septiembre de 2019 e inscrita en el Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA en fecha 13 de
septiembre de 2019 bajo el No. 170250 del libro No 10.
Mediante Resolución ASFI N° 1032/2019 de fecha 29 de noviembre de 2019, la Autoridad de Supervisión del
Sistema Financiero autorizo la inscripción del Programa de Emisiones Bonos COBEE V en el Registro del
Mercado de Valores bajo el Número de Registro ASFI/DSVSC-PEB-BPC-014/2019.
2.2 Delegación de Definiciones

Las siguientes definiciones relativas a las emisiones que formen parte del Programa son delegadas al Gerente
General, Gerente de Administración y Finanzas y al Gerente de Operaciones de COBEE para que actuando
necesariamente dos de cualquiera de ellos de manera conjunta, definan las características y aspectos
operativos de cada emisión bajo el Programa, que se detallan a continuación:

1. Fecha de Emisión.
2. Fecha de vencimiento.
3. Tasa de interés.
4. Designación, Contratación y/o Sustitución de la empresa calificadora de riesgo cuando
corresponda, la cual deberá estar debidamente autorizada e inscrita en el RMV de ASFI.
5. Establecer la modalidad, el procedimiento y condiciones del Rescate Anticipado.
6. Destino específico de los fondos y Plazo de utilización.
7. Establecer el monto, plazo, moneda, valor nominal, series, cantidad de bonos de cada emisión bajo
el Programa.
8. Establecer la modalidad de colocación de cada emisión bajo el Programa.
9. Establecer la periodicidad y porcentajes de Amortización de Capital y Pago de Intereses.
10. Regla de determinación de Tasa de Cierre o Adjudicación en colocación primaria.
11. Designación, Contratación y/o Sustitución del Agente Pagador.
12. Suscribir y/o efectuar modificaciones a los contratos de Fideicomiso.
2.3 Respaldo Adicional
Adicionalmente, las emisiones que forman parte del Programa compartirán la cobertura de pago otorgada a los
Tenedores de Bonos COBEE III y a los Tenedores de Bonos COBEE IV, en adelante Acreedores Garantizados.

22
A la fecha, la Compañía tiene comprometido mediante una cesión irrevocable, el cumplimiento de sus
obligaciones con los Acreedores Garantizados, con la cesión de parte de sus ingresos por servicios de venta de
energía eléctrica (ingresos por potencia y despacho de energía eléctrica) al fideicomiso administrado por el
fiduciario Banco de Crédito de Bolivia S.A., quien debe mantener (entre otras) cuentas de reserva para el pago
del Capital y/o Intereses de las obligaciones de la Compañía con respecto a sus Acreedores Garantizados.
De los flujos mensuales generados por la venta de energía eléctrica, el 35,29% de los flujos generados por la
venta de energía eléctrica serán depositados en efectivo o cheque a las cuentas fiduciarias receptoras
directamente por los compradores de energía eléctrica de COBEE del mercado Spot (“Contratantes”).
La Compañía mantendrá las emisiones del Programa, con las mismas características que el fideicomiso
administrado por el Banco de Crédito de Bolivia S.A. o quien lo sustituya donde los beneficiarios son los
Tenedores de Bonos COBEE III y COBEE IV participando del flujo de ingresos por potencia y por despacho de
energía eléctrica.
Las características indispensables para que los Tenedores de Bonos del Programa participen del Respaldo
Adicional son:
- Que las emisiones del Programa mantengan la misma prioridad de pago (“pari passu”) que las deudas
que se mantienen con los Acreedores Garantizados de los Fideicomisos.
- Que el Representante Común de Tenedores de Bonos, en representación de los Tenedores de Bonos,
proceda a la suscripción de los respectivos documentos, ya sea por modificación mediante adendas del
(los) actual(es) Fideicomiso(s) o por la creación de un nuevo Fideicomiso de pago de las emisiones que
forman parte del Programa.
- Que el Fideicomiso que se utilice como Respaldo Adicional del Programa tenga una duración igual o
mayor a la Emisión de más largo plazo que la Compañía emita dentro del Programa.
- Que al adquirir un Bono del Programa, cualquier Tenedor de Bonos adquiere la condición de
Beneficiario del Fideicomiso (según la definición del término Beneficiario en el Contrato de
Fideicomiso), y se convierte en parte del Contrato de Fideicomiso para propósitos de percibir todos los
beneficios del Fideicomiso, de acuerdo con el Contrato de Fideicomiso. El funcionamiento del
Fideicomiso será establecido en la Declaración Unilateral de Voluntad de cada Emisión dentro del
Programa y en los Prospectos Complementarios.
2.4 Caracteristicas del Programa

2.4.1 Denominación del Programa

El Programa de Emisiones se denomina “Bonos COBEE V”.
2.4.2 Monto total del Programa
El monto total del presente Programa es de USD 30.000.000.- (Treinta millones 00/100 Dólares americanos).
2.4.3 Tipo de Bonos a emitirse
Los valores a emitirse dentro del Programa de Emisiones serán bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.
2.4.4 Plazo del Programa
El Programa de Emisiones tendrá un plazo de mil ochenta (1.080) días calendario computables desde el día
siguiente hábil de notificada la Resolución de ASFI, que autorice e inscriba el Programa en el RMV de ASFI.
2.4.5 Tipo de Interés
El tipo de interés será Nominal, anual y fijo.

23
2.4.6 Denominación de las Emisiones comprendidas dentro del Programa
Cada Emisión dentro del Programa se identificará como Bonos COBEE V, seguida del numeral de la Emisión
correspondiente.
2.4.7 Tasa de interés
La tasa de interés de las Emisiones dentro del Programa será determinada de conformidad a lo establecido en el
punto 2.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones.
El cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días.
2.4.8 Monto de cada Emisión comprendida dentro del programa
El monto de cada Emisión dentro del Programa será determinado de conformidad a lo establecido en el punto
2.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones.
2.4.9 Periodicidad y porcentajes de Amortización de Capital y Pago de Intereses
El plazo para el pago de los Cupones (Amortización de Capital y Pago de Intereses), será determinado para cada
Emisión dentro del Programa de conformidad a lo establecido en el punto 2.2 anterior, referido a Delegación de
Definiciones.
2.4.10 Plazo de las Emisiones comprendidas dentro del Programa
El plazo de cada una de las Emisiones de Bonos dentro del Programa será determinado de conformidad a lo
mencionado en el numeral 2.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones.
Todos los plazos serán computados a partir de la fecha de Emisión.
2.4.11 Fecha de Emisión
A ser determinada de conformidad a lo mencionado en el punto 2.2 anterior, referido a Delegación de
Definiciones.
La fecha de Emisión estará señalada en la autorización emitida por ASFI para la Oferta Pública y la inscripción en
el RMV de ASFI de las Emisiones comprendidas dentro del Programa.
2.4.12 Fecha de vencimiento
La fecha de vencimiento será determinada conforme la delegación de definiciones establecida en el punto 2.2
anterior del presente prospecto marco.
2.4.13 Moneda en la que se expresarán las Emisiones que formen parte del Programa.
Cada una de las emisiones comprendidas dentro del Programa podrá ser expresada en Dólares americanos
(USD) o Bolivianos (Bs).
Para efectos del cálculo del monto de las emisiones dentro del programa y con el propósito de no superar el
monto máximo del Programa, autorizado por el Directorio, se deberá tomar en cuenta el tipo de cambio oficial
de venta del Dólar de los Estados Unidos de América, establecido por el Banco Central de Bolivia (“BCB”) a la
fecha de autorización de la Emisión respectiva.
La moneda de cada una de las Emisiones dentro del Programa será determinada de conformidad a lo
establecido en el punto 2.2 anterior, referido a delegación de Definiciones.
2.4.14 Valor nominal de los Bonos
El valor nominal de los bonos será determinado para cada una de las emisiones dentro del Programa de
conformidad a lo establecido en el punto 2.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones.
2.4.15 Destino de los fondos y plazo de utilización de los recursos
Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del
Programa serán utilizados de acuerdo a lo siguiente:
24
  Recambio de pasivos financieros y/o
 Capital de Inversiones y/o
 Capital de operaciones o
 Una combinación de las tres anteriores.
Para cada una de las Emisiones dentro del Programa se establecerá el destino específico de los fondos y el plazo
de utilización, lo que será determinado de conformidad a la Delegación de Definiciones establecida en el punto
2.2 anterior.
2.4.16 Series en que se dividirá cada Emisión
La series en que se dividirá cada Emisión, serán determinadas de conformidad a lo establecido en el punto 2.2
anterior, referido a Delegación de Definiciones.
2.4.17 Cantidad de bonos que comprende cada Serie
La cantidad de bonos que comprende cada serie, será determinada de conformidad a lo establecido en el punto
2.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones.
2.4.18 Modalidad de Colocación
A ser determinada de conformidad a lo establecido en el punto 2.2 anterior, referido a Delegación de
Definiciones.
2.4.19 Forma de pago en colocación primaria de los Bonos
El pago proveniente de la colocación primaria de los Bonos de cada Emisión dentro del presente Programa se
efectuará en efectivo.
2.4.20 Rescate anticipado
La Sociedad se reserva el derecho de rescatar anticipadamente los Bonos que componen el Programa, en una o
en todas las Emisiones comprendidas dentro del Programa, mediante sorteo de acuerdo a lo establecido en los
artículos 662 al 667 del Código de Comercio o mediante compras en el mercado secundario, conforme lo
siguiente:
(i) Rescate mediante sorteo
El sorteo se celebrará ante Notario de Fe Pública, quien levantará Acta de la diligencia indicando la lista de los
Bonos que salieron sorteados para ser rescatados anticipadamente, acta que se protocolizará en sus registros.
Los resultados del sorteo se publicarán en la Gaceta Electrónica del Registro de Comercio dentro de los cinco (5)
días calendario siguientes, por una vez incluyendo la identificación de Bonos sorteados de acuerdo a la
nomenclatura que utiliza la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”) y la indicación de que sus
intereses y capital correspondientes cesarán y serán pagaderos desde los quince (15) días calendario siguientes
a la fecha de publicación.
Los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarán de devengar intereses desde la fecha fijada para su pago.
El Emisor depositará en la cuenta que a tal efecto establezca el Agente Pagador, el importe del Capital de los
Bonos sorteados y los intereses generados a más tardar un (1) día hábil antes de la fecha señalada para el pago.
Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al inversionista, calculada sobre la base porcentual
respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en función a los días de vida remanente de la Emisión
con sujeción a lo siguiente:

Plazo de vida
Porcentaje de compensación sobre
remanente de la
el saldo a capital a ser redimido
emisión (en días)
1 – 360 1,15%

25
 361 – 720 1,50%
721 – 1.080 1.85%
1.081 – 1.440 2,10%
1.441 – 1.800 2,50%
1.801 – 2.160 3,00%
2.161 – 2.520 3,50%
2.521 – 2.880 4,50%
2.881 – 3.240 5,00%
3.241 – en adelante 5,50%

(ii) Rescate anticipado mediante compras en mercado secundario

El Emisor podrá realizar el rescate anticipado mediante compras en mercado secundario a través de la Bolsa
Boliviana de Valores S.A. a un precio fijado en función a las condiciones de mercado al momento de realizar
dicho rescate anticipado.
(iii) Otros aspectos relativos al rescate anticipado
Cualquier decisión de rescatar anticipadamente los Bonos ya sea por sorteo o a través de compras en el
mercado secundario, deberá ser comunicada como Hecho Relevante a ASFI, a la BBV y al Representante Común
de Tenedores de Bonos.
Las personas delegadas conforme a la Delegación de Definiciones establecida en el punto 2.2 anterior, podrán
definir, cuando lo juzguen conveniente a los intereses del Emisor, la redención anticipada de los Bonos, la
modalidad de redención, la cantidad de Bonos a ser redimidos y demás características y condiciones de la
redención anticipada.
En caso de haberse realizado una redención anticipada y que como resultado de ello, el plazo de los Bonos,
resultara menor al plazo mínimo establecido por Ley (3 años) para la exención del RC - IVA, el Emisor pagará al
Servicio de Impuestos Nacionales (“SIN”) el total de los impuestos correspondientes a dicha redención, no
pudiendo descontar los mencionados montos a los Tenedores de Bonos que se hubiesen visto afectados por la
redención anticipada.
2.4.21 Calificación de Riesgo
Cada una de las Emisiones que formen parte del presente Programa contará con una calificación de riesgo
practicada por una o más Entidades Calificadoras de Riesgo debidamente autorizadas e inscritas en el RMV de
ASFI. La contratación o sustitución de la(s) Entidad(es) Calificadora(s) de riesgo será definida conforme lo
establecido en el punto 2.2 anterior.
2.4.22 Convertibilidad en Acciones
Los Bonos a emitirse dentro del presente Programa no serán convertibles en acciones de la Compañía.
2.4.23 Garantía
El Programa estará respaldado por una garantía quirografaria de la Compañía, en los términos y alcances
establecidos por el Código Civil, lo que significa que la Compañía Garantiza las Emisiones de Bonos dentro del
Programa con todos sus bienes presentes y futuros en forma indiferenciada y sólo hasta alcanzar el monto total
de las obligaciones emergentes de las Emisiones dentro del Programa.
En caso de incumplimiento de las obligaciones contraídas mediante la emisión de Bonos a ser realizada bajo el
Programa, la Matriz, a través de su Sucursal, responderá con las garantías constituidas para tal efecto y en caso
de que dichas garantías fuesen insuficientes responderá con todo su patrimonio dentro y fuera del Estado
Plurinacional de Bolivia.

26
Toda obligación derivada de la autorización e inscripción en el RMV de la Compañía, así como de todas las
emisiones de Valores representativos de deuda, incluidas aquellas a ser realizadas bajo el Programa,
compromete tanto a la Matriz como a su Sucursal indistintamente.
2.4.24 Bolsa en la que se inscribirá el Programa y las Emisiones que formen parte del Programa.
Bolsa Boliviana de Valores S.A.
2.4.25 Forma de representación de los Valores del Programa
Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de
Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a regulaciones legales vigentes.
Las oficinas de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. se encuentran ubicadas en la Av. Arce esquina
Rosendo Gutiérrez Nro. 2333 Edificio Bolsa Boliviana de Valores.
2.4.26 Forma de circulación de los Valores
Los bonos comprendidos dentro del Programa circularán a la Orden.
La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente al Programa a quien figure registrado en el Sistema
de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los gravámenes sobre los Bonos
anotados en cuenta, serán también registrados en el Sistema a cargo de la EDV.
2.4.27 Precio de colocación
Cada una de las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones será colocada mínimamente a la
par del valor nominal.
2.4.28 Plazo de colocación de cada Emisión comprendida dentro del Programa
El plazo de colocación primaria de cada Emisión dentro del Programa será de ciento ochenta (180) días
calendario, computables a partir de la fecha de Emisión.
2.4.29 Destinatarios a los que va dirigida la Oferta Pública
La Oferta está dirigida a inversionistas institucionales y/o particulares.
2.4.30 Procedimiento de colocación primaria y mecanismo de colocación
Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
2.4.31 Provisión para la amortización de capital y pago de Intereses
El Emisor deberá depositar los fondos para la amortización de capital y el pago de intereses en una cuenta
designada por el Agente Pagador, al menos un (1) día hábil antes de la fecha de vencimiento del capital y/o
intereses de los Bonos.
Estos recursos quedarán a disposición de los Tenedores de Bonos para su respectivo cobro en la cuenta
establecida por el Agente Pagador. En caso que el pago de los Intereses y/o Capital de cualquiera de las
Emisiones comprendidas dentro del Programa, no fuera reclamado o cobrado dentro de los noventa (90) días
calendario computados a partir de la fecha señalada para el pago, la Sociedad podrá retirar las cantidades
depositadas, debiendo los Tenedores de Bonos acudir a las oficinas de la Sociedad para solicitar el pago.
De acuerdo a lo establecido por los artículos 670 y 681 del Código de Comercio, las acciones para el cobro de
Intereses y/o Capital de las Emisiones del Programa de Emisiones prescribirán en cinco (5) y diez (10) años,
respectivamente.
2.4.32 Forma de amortización del capital y pago de intereses de cada Emisión que componga el Programa.
La forma de amortización de capital y pago de intereses será efectuada de la siguiente manera:

27
  El día de inicio del pago de intereses y/o amortizaciones de capital, conforme a la Relación de Titulares
de Tenedores de cada Emisión comprendida dentro del Programa proporcionada por la EDV, dando
cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
 De forma posterior al día de inicio del pago de intereses y/o amortizaciones de capital, contra la
presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la EDV, dando
cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
2.4.33 Forma de cálculo de los intereses
El cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para
dicho cálculo se detalla a continuación:

 T  Pl 
VCi  VN   i 
 360 
Dónde:
VCi = Valor del cupón en el periodo i
VN = Valor nominal o saldo a capital pendiente de pago
Ti = Tasa de interés nominal anual
Pl = Plazo del cupón (número de días calendario)
Dónde i representa el periodo
2.4.34 Formula para la amortización de capital
El monto de capital a pagar en cada Emisión bajo el Programa se determinará de acuerdo a la siguiente fórmula:

Capital : VP  VN  PA
Dónde:
VP = Monto a pagar en la moneda de emisión
VN = Valor nominal en la moneda de emisión
PA = Porcentaje de amortización
2.4.35 Plazo para la amortización o pago total de los Bonos a ser emitidos dentro del Programa
No será superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de duración de la Sociedad.
2.4.36 Reajustabilidad del Empréstito
Las emisiones que componen al presente Programa y el empréstito resultante no serán reajustables.
2.4.37 Fecha desde la cual el Tenedor del Bono comienza a ganar intereses
Los Bonos devengarán intereses a partir de su Fecha de Emisión y dejarán de generarse a partir de la fecha
establecida para el pago del Cupón y/o Bono.
En caso de que la fecha de vencimiento de un Cupón y/o Bono fuera día feriado, sábado o domingo, el Cupón
y/o Bono será cancelado el primer día hábil siguiente (fecha de pago) y el monto de intereses se mantendrá a la
fecha de vencimiento del Cupón y/o Bono.
2.4.38 Lugar de amortización de capital y pago de intereses
Las amortizaciones de capital y pago de intereses, se realizaran en las oficinas del Agente Pagador y a través de
los servicios de éste.

28
2.4.39 Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con la indicación del o
de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar
Los pagos de intereses y amortizaciones de capital serán comunicados a los Tenedores de Bonos a través de
avisos en un órgano de prensa o periódico de circulación nacional, publicado por el Emisor, según se vea por
conveniente, con al menos un día de anticipación a la fecha establecida para el pago.
2.4.40 Agente Colocador
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
2.4.41 Agente Pagador
A ser definido conforme a la Delegación de Definiciones establecida en el punto 2.2 anterior.
2.4.42 Agencia de Bolsa encargada de la Estructuración del Programa y de cada Emisión dentro del
Programa
El diseño y estructuración del presente Programa de Emisiones y de cada emisión dentro del Programa, estará a
cargo de BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa, cuyos antecedentes se presentan a continuación:

BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA

REGISTRO No. SPVS-IV-AB-NVA-005/2002
Av. Camacho esq. C. Colón No. 1312.
Piso 2
La Paz – Bolivia
Fuente: BNB VALORES S.A.

2.4.43 Respaldo Adicional

Todas las Emisiones que formen parte del Programa estarán respaldadas por un Respaldo Adicional, conforme a
lo descrito en el punto 2.3 siguiente.
2.4.44 Regla de determinación de Tasa de Cierre o adjudicación en colocación primaria
La regla de determinación de tasa de cierre será determinada conforme a la Delegación de Definiciones
establecida en el punto 2.2 anterior y comunicada oportunamente a ASFI.
La regla de determinación de tasa de cierre estará señalada en el Prospecto Complementario respectivo.
Sin perjuicio de lo señalado, en caso de Colocación Primaria bajo los procedimientos en Contingencia, se seguirá
las reglas de adjudicaciones dispuestas en el Anexo 1 del Reglamento Interno de Registro y Operaciones de la
BBV.
2.5 Asambleas Generales de Tenedores de Bonos
Los Tenedores de Bonos de cada Emisión comprendida dentro del Programa podrán reunirse en Asamblea
General de Tenedores de Bonos de la Emisión correspondiente (la “Asamblea General de Tenedores de Bonos”).
En virtud a lo determinado por el Código de Comercio, es pertinente fijar las normas relativas a las
convocatorias, el quórum y las mayorías necesarias para las decisiones de la Asamblea General de Tenedores de
Bonos de acuerdo a lo siguiente:
2.5.1 Convocatoria a las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos.
La Asamblea General de Tenedores de Bonos podrá reunirse a convocatoria de la Sociedad, del Representante
Común de Tenedores de Bonos o a solicitud expresa de los Tenedores de Bonos de cada Emisión que
representen al menos el 25% de los Bonos en circulación de esa Emisión computados por capitales remanentes
en circulación a la fecha de realización de la Asamblea convocada. En caso de que exista una solicitud de
convocatoria a cualquier Asamblea General de Tenedores de Bonos que cumpla con los requisitos antes
previstos, y la Sociedad no haya procedido a tal convocatoria en un plazo de 30 días calendario, posteriores a la

29
recepción de dicha solicitud, el Representante Común de Tenedores de Bonos procederá a emitir la
convocatoria respectiva.
La Asamblea General de Tenedores de Bonos se reunirá por lo menos una vez al año convocada por el Emisor.
Adicionalmente, a solicitud de la Sociedad, del Representante Común de Tenedores de Bonos o de los
Tenedores de Bonos, de acuerdo a lo establecido en el párrafo anterior, se podrá efectuar otras Asambleas
Generales de Tenedores de Bonos. Cada Asamblea General de Tenedores de Bonos, se instalará previa
convocatoria indicando los temas a tratar, mediante publicación en un periódico de circulación nacional por lo
menos una vez, debiendo realizarse al menos diez (10) días calendario y no más de treinta (30) días calendario
antes de la Asamblea.
La Asamblea General de Tenedores de Bonos, se llevará a cabo en la ciudad de La Paz, en las oficinas de la
Sociedad o en un lugar señalado y proporcionado por la Sociedad a su costo.
Asimismo, la Sociedad se compromete a asumir el costo de no más de tres convocatorias por año a las
Asambleas Generales de Tenedores de Bonos, independientemente de si la convocatoria es realizada por la
Sociedad o por el Representante Común de Tenedores de Bonos o por los Tenedores de Bonos. Adicionalmente,
en caso de que éste límite sea sobrepasado en virtud a que resulte necesaria la realización de más Asambleas
Generales de Tenedores de Bonos como efecto de algún incumplimiento de la Sociedad a los compromisos
asumidos mediante el Programa y las Emisiones que lo conformen, el costo de estas Asambleas adicionales
también será asumido por la Sociedad. El costo de convocatoria y realización de las demás Asambleas Generales
de Tenedores de Bonos correrá por cuenta de los Tenedores de Bonos o el Emisor según quién la convoque.
2.5.2 Segunda Convocatoria.
En caso de no existir quórum suficiente para instalar la Asamblea General de Tenedores de Bonos de la Emisión
correspondiente, se convocará por segunda vez y el quórum suficiente será el número de votos presentes en la
Asamblea General de Tenedores de Bonos, cualquiera que fuese, con excepción de lo previsto en el numeral
2.12 siguiente. Si ningún Tenedor de Bonos asistiese, se realizarán posteriores convocatorias con la misma
exigencia de quórum que para las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos convocadas por segunda
convocatoria. La Asamblea en segunda convocatoria deberá llevarse a cabo dentro de los 15 días hábiles
siguientes a la fecha inicialmente convocada. Para posteriores convocatorias se seguirá la misma regla,
debiendo contarse el plazo de 15 días hábiles a partir de la última fecha convocada.
2.5.3 Asambleas Generales de Tenedores de Bonos sin necesidad de Convocatoria.
La Asamblea General de Tenedores de Bonos de la Emisión correspondiente podrá reunirse válidamente sin el
cumplimiento de los requisitos previstos para la convocatoria y resolver cualquier asunto de su competencia,
siempre y cuando concurran el 100% de los Tenedores de Bonos en circulación de la Emisión correspondiente.
Para este caso, las resoluciones se adoptarán por el voto de los Tenedores de Bonos que representen 67% del
capital remanente en circulación de la Emisión correspondiente, presentes o representados en la Asamblea
General de Tenedores de Bonos.
2.5.4 Quórum y Votos Necesarios.
Formarán parte, con derecho a voz y voto, de la Asamblea General de Tenedores de Bonos, aquellos Tenedores
de Bonos de la Emisión correspondiente que hagan constar su derecho propietario sobre cada Valor mediante
la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad emitido por la EDV con un día de anticipación a la
fecha de celebración de la Asamblea General de Tenedores de Bonos.
El quórum para cada Asamblea General de Tenedores de Bonos será de 51% (cincuenta y uno por ciento),
computado por capitales remanentes en circulación de los Bonos de cada Emisión, con excepción de lo previsto
en el punto 2.12.
Las decisiones de la Asamblea General de Tenedores de Bonos, aún en segunda y posteriores convocatorias,
serán tomadas por el 51% (cincuenta y uno por ciento) contabilizados por capitales remanentes en circulación
de los Bonos emitidos que se encuentren presentes al momento de la realización de la Asamblea General de

30
Tenedores de Bonos de cada Emisión, con excepción de las mayorías previstas en el punto 2.5.3 y en el punto
2.12.
Las determinaciones asumidas por la Asamblea General de Tenedores de Bonos de la Emisión correspondiente,
tendrán un carácter obligatorio para los Tenedores de Bonos ausentes o disidentes, salvo el caso previsto en el
artículo 660º del Código de Comercio.
2.5.5 Derecho a Voto.
El monto total de capital pendiente de pago (vigente) de cada Emisión representará el 100% de la Asamblea
General de Tenedores de Bonos de la Emisión correspondiente. En consecuencia, corresponderá a cada
Tenedor de Bonos un porcentaje de participación en las decisiones de la Asamblea General de Tenedores de
Bonos igual al porcentaje que represente su inversión en el capital pendiente de pago de la Emisión
correspondiente. La referencia a capital pendiente de pago significa el capital vigente al momento de la
celebración de la Asamblea. Los Bonos que no hayan sido puestos en circulación no podrán ser representados
en Asamblea General de Tenedores de Bonos de la Emisión correspondiente.
2.5.6 Postergación de la Votación.
Por voto de por lo menos el 67% del capital vigente de los Bonos presentes o representados en Asamblea
General de Tenedores de Bonos de la Emisión correspondiente, cualquier votación en una Asamblea General de
Tenedores de Bonos podrá ser postergada por una vez para ser tomada en otra fecha hasta dentro de los
siguientes diez (10) días hábiles. La postergación descrita en este párrafo podrá solicitarse en cualquier
momento, debiendo ser necesariamente respetada por la Asamblea General de Tenedores de Bonos. Cualquier
postergación adicional a la primera vez deberá ser aprobada por al menos el voto favorable del 75% (setenta y
cinco por ciento) de los Bonos presentes o representados en la Asamblea de la Emisión correspondiente.
2.6 Representante Común de Tenedores de Bonos
De conformidad al artículo 654 del Código de Comercio, los Tenedores de Bonos de cada Emisión comprendida
dentro del Programa podrán designar en Asamblea General de Tenedores de Bonos un Representante Común
de Tenedores de Bonos, otorgándole para tal efecto las facultades correspondientes.
2.6.1 Deberes y Facultades.
El Representante Común de Tenedores de Bonos tendrá los siguientes deberes y facultades:
a) La obligación de comunicar a los Tenedores de Bonos toda aquella información relativa a las Emisiones
que formen parte del Programa que considere pertinente poner en conocimiento de éstos.
b) Actuar como mandatario del conjunto de Tenedores de Bonos y representará a éstos frente a la
Sociedad y, cuando corresponda, frente a terceros, conforme al artículo 655 del Código de Comercio.
Cualquiera de los Tenedores de Bonos puede ejercer individualmente las acciones que le corresponda,
pero el juicio colectivo que el Representante Común de Tenedores de Bonos pudiera iniciar atraerá a
todos los juicios iniciados por separado.
Adicionalmente a los deberes y facultades establecidos en el presente Programa, la Asamblea General de
Tenedores de Bonos de la Emisión correspondiente podrá otorgar otros deberes o facultades al Representante
Común de Tenedores de Bonos.
2.6.2 Nombramiento del Representante de Tenedores de Bonos Provisorio.
Existe la necesidad de nombrar un Representante Provisorio de Tenedores de Bonos para todas las Emisiones
que formarán parte del Programa, el cual una vez finalizada la colocación de cada Emisión comprendida dentro
del Programa podrá ser ratificado o sustituido por la Asamblea General de Tenedores de Bonos de la Emisión
correspondiente, convocada para el efecto.
En tal sentido, se propuso designar a Factor E Consultores S.R.L. como Representante Provisorio de los
Tenedores de Bonos.

31
Si transcurridos treinta (30) días calendario de finalizada la colocación de cada Emisión comprendida dentro del
Programa, la Asamblea General de Tenedores de Bonos de la Emisión correspondiente no se pronunciara con
relación al Representante Provisorio de Tenedores de Bonos, éste quedará tácitamente ratificado.
En cualquier momento, los Tenedores de bonos de cada Emisión podrán designar un Representante diferente
para la respectiva Emisión, por decisión de la Asamblea General de Tenedores de Bonos de la Emisión
correspondiente.
De acuerdo con lo establecido en el artículo 658 del Código de Comercio, la Asamblea General de Tenedores de
Bonos de la Emisión correspondiente podrá remover libremente al Representante de Tenedores de Bonos,
conforme lo señalado anteriormente.
2.6.3 Antecedentes del Representante Provisorio
El Emisor ha designado como Representante Provisorio de los Tenedores de Bonos de todas las emisiones
comprendidas dentro del Programa de Emisiones a Factor E Consultores S.R.L., con los siguientes antecedentes:
Denominación o Razón Social Factor E Consultores S.R.L.
Av. Unión N° 6, Alto Següencoma, La Paz , Estado Plurinacional
Domicilio Legal
de Bolivia
Número de Identificación Tributaria
309312027
(NIT)
Testimonio No. 204/2016 de fecha 2 de febrero de 2016
Escritura de Constitución: Otorgado por Notario de FE Pública No.016 del Distrito Judicial
de La Paz. Mónica Vargas Chambi.
Representante Legal EVELYN SORAYA JASMIN GRANDI GOMEZ. CI 2285013 LP
Testimonio No. 154/2016 de fecha 2 de febrero de 2016
Poder del Representante Legal Otorgado por Notario de FE Pública No.016 del Distrito Judicial
de La Paz. Mónica Vargas Chambi.
Licencia de Funcionamiento: N° Licencia de Funcionamiento del GAMLP 191222
Matrícula de Comercio 344069
2.7 Obligaciones, Restricciones y Compromisos de la Compañía
Mientras no se haya procedido a la redención total de los Bonos por parte de la Compañía, ésta se sujetará a los
Obligaciones, restricciones y compromisos financieros siguientes:
2.7.1 Obligaciones de la Compañía.
La compañía se obliga a lo siguiente:
a. En caso de fusión o transformación de la Compañía, los Bonos del Programa pasarán a formar parte de
la nueva empresa conforme lo establece el Código de Comercio. En caso de división y/o escisión de la
Compañía, los Bonos del Programa pasarán a formar parte de la nueva empresa previa autorización de
los Tenedores de Bonos.

b. Pagar los honorarios del Representante Común de Tenedores de Bonos, durante la vigencia de las
Emisiones comprendidas dentro del Programa, hasta un monto máximo de USD 850,00 (Ochocientos
cincuenta 00/100 Dólares americanos) al año, por cada emisión dentro del Programa. Sin embargo, en caso
de que los Tenedores de Bonos designen a un Representante Común de Tenedores de Bonos diferente
para cada emisión, con un costo superior al mencionado anteriormente, el gasto adicional deberá ser
cubierto por los Tenedores de Bonos. Si el Representante fuese el mismo para todas o varias emisiones
bajo el Programa, el Emisor y el Represente Común de Tenedores podrán acordar los honorarios que
correspondan, los mismos que no podrán exceder el monto de USD 2.600,00 (Dos mil seiscientos 00/100
Dólares americanos). Cualquier monto adicional deberá ser cubierto por los tenedores de Bonos.

c. Mantener registros contables, información sobre la administración y sistemas de control, adecuados

para el normal desenvolvimiento de sus operaciones.
32
d. Proporcionar al Representante de Tenedores , copias de:

- documentos con implicaciones patrimoniales directas mayores a USD 1.000.000,00 (Un millón
00/100 Dólares americanos) por los entes reguladores de la Compañía; e,
- información sobre cualquier ley, hecho o reglamentación que pueda afectar al sector eléctrico, en
un plazo de cinco días hábiles administrativos desde que la Compañía tenga conocimiento de
éstos, que tengan efectos adversos sobre las operaciones de la Compañía en más de USD
1.000.000,00 (Un millón 00/100 Dólares americanos).

e. Mantener niveles de seguros sujetos a las prácticas comerciales generalmente aceptadas en la

industria eléctrica, con compañías aseguradoras debidamente autorizadas y proporcionar al
Representante de Tenedores, una copia de la póliza respectiva que evidencie los seguros de la
Compañía.

f. Utilizar los fondos obtenidos de cada emisión dentro del Programa conforme el destino establecido en
el cuadro de características del Programa y las emisiones bajo el mismo del presente documento.

g. Efectuar una auditoría externa anual de acuerdo con las normas aplicables vigentes, por un auditor
independiente debidamente inscrito en el R.M.V. de la ASFI

h. Permitir al Representante de Tenedores acceso directo a los auditores externos designados por la
Compañía solamente en los siguientes casos:

- cuando el Representante de Tenedores requiera realizar consultas específicas y puntuales sobre

temas relacionados a Hechos Potenciales de Incumplimiento; y
- cuando existiera una controversia o un Hecho Potencial de Incumplimiento relacionados con los
Compromisos Financieros.

En cualquier otra circunstancia, el Representante de Tenedores, requerirá de un consentimiento previo

de la Compañía para tener acceso directo a los auditores.

i. Incluir en el contrato respectivo de servicios de auditoría, la obligación del auditor de atender los
requerimientos del Representante de Tenedores, o a instruir y autorizar al auditor al inicio de los
trabajos de auditoría, proporcionar toda la información y asistencia requerida por el Representante de
Tenedores, en estricto cumplimiento a lo mencionado en los puntos de este acápite.

j. Administrar las operaciones de la Compañía de manera eficiente de acuerdo con los estándares de la
industria y en estricto cumplimiento de la normativa nacional vigente que fuera aplicable.

k. Obtener, mantener y, si fuese necesario, renovar todos los registros y autorizaciones requeridos para
el normal funcionamiento de la Compañía y para permitir el desarrollo de sus operaciones, así como
mantener y renovar todos los derechos y beneficios impositivos que posee la Compañía, con sujeción a
las leyes bolivianas aplicables.

l. Poner en conocimiento de los Tenedores de Bonos, a través del Representante de Tenedores, cualquier
modificación de la estructura accionaria que implique una transferencia de más del 20% de las acciones
de la Compañía.

m. Notificar a los Tenedores de Bonos a través del Representante de Tenedores, cualquier incumplimiento
de pago de cualquier deuda de la Compañía mayor de USD 500.000,00 (Quinientos mil 00/100 Dólares
americanos).

33
 n. Notificar a los Tenedores de Bonos a través del Representante de Tenedores, cualquier negociación
con respecto a la reestructuración, reprogramación o refinanciamiento de cualquiera de las deudas de
la Compañía superior de USD 500.000,00 (Quinientos mil 00/100 Dólares americanos).

o. Cumplir en todo aspecto fundamental con las leyes y licencias ambientales bolivianas vigentes. La
Compañía realizará los esfuerzos razonables para controlar cualquier contaminación o mitigar el
impacto ambiental de cualquier sustancia que afecte adversa o negativamente al medio ambiente,
conforme a las leyes bolivianas aplicables.

p. Mantener todas las instalaciones, plantas, propiedades y maquinaria que son fundamentales y/o
necesarias para su operación en buenas condiciones de funcionamiento, cumplir con todas las
especificaciones técnicas aplicables a los mismos, y efectuar todas las reparaciones y reemplazos
razonables necesarios en dichas propiedades y maquinaria de acuerdo con los estándares de la
industria.

q. Defender e interponer razonablemente cualquier acción legal, demanda u otros procesos que pudieran
ser instituidos por cualquier persona ante cualquier corte o tribunal competente que pudieran afectar
la normal operación de la Compañía.

r. Correr con todos los gastos de publicación de la convocatoria cuando la Compañía convoque a la
Asamblea de Tenedores anual.

s. Proporcionar a los Tenedores de Bonos a través del Representante de Tenedores, la misma

información que se encuentra obligada a presentar a la ASFI y a la BBV u otras bolsas, en los tiempos y
plazos establecidos en la norma vigente.

t. Mientras los Bonos COBEE V comprendidos dentro del Programa se encuentren en circulación, la
emisión de nuevos bonos no podrá ser garantizada bajo mejores condiciones ni parámetros que las
emisiones del presente Programa. Sin embargo, la Compañía podrá contraer préstamos con la banca
local con garantía específica en los plazos que sean necesarios para el desarrollo normal de sus
actividades y proyectos, siempre y cuando las garantías que se establezcan, sobre los activos de la
Sucursal, no vayan en detrimento de los Tenedores de Bonos.

Ello también significa, que la Compañía queda autorizada a efectuar otras Emisiones de Valores
representativos de deuda o de participación bajo Oferta Pública o privada, sean estos Bonos, acciones,
Bonos convertibles en acciones, pagarés, letras o cualquier otro Valor que conforme a la legislación
boliviana sea permitido.

u. La Compañía administrará sus recursos de manejo de efectivo y corto plazo a través de su Gerencia
Administrativa y Financiera en valores de deuda de renta fija, cuya calificación de riesgo local sea igual
a N-1 para Valores de Corto Plazo y A3 o mejores para Largo Plazo o en Fondos de Inversión
administrados por Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión nacionales o bancos del
Sistema Financiero Nacional.

v. Mantener vigentes sus registros en el RMV, en las Bolsas correspondientes y en la EDV.

2.7.2 Compromisos Financieros
La Compañía se obliga a mantener las siguientes relaciones financieras:

a. Relación Cobertura de Servicio de Deuda (“RCD”), no inferior a uno punto dos (1,2), calculado sobre los
cuatro trimestres previos y de acuerdo al cumplimiento de las demás obligaciones y compromisos
asumidos en mérito al presente Programa.

34
 b. Relación de Endeudamiento o Relación Deuda / Patrimonio (“RDP”) menor o igual a uno coma dos
(1,2).

La Compañía remitirá al Representante de Tenedores, a la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero y a

la Bolsa Boliviana de Valores S.A. dentro de un período de treinta (30) días calendario con posterioridad a la
finalización de cada trimestre lo siguiente:

• un cálculo de la RCD y sus correspondientes respaldos

• un cálculo de la RDP y sus correspondientes respaldos

2.7.2.1 Metodología para el cálculo de las Relaciones Financieras

RCD: La RCD será calculada de la siguiente manera:
Activo Corriente + EBITDA
RCD* =
Amortización de Capital e Intereses
* Siendo el periodo relevante de doce meses inmediatamente precedente para los conceptos incluidos en el
numerador, y el período inmediatamente siguiente para los conceptos incluidos en el denominador.

RDP: La RDP será calculada de la siguiente manera:

Pasivo Total
RDP =
Patrimonio Neto

2.7.2.2 Definiciones

Activo Corriente = Suma (en la fecha de cálculo relevante) de todas las Cuentas de Efectivo de COBEE,
incluyendo las Inversiones Temporarias, las Cuentas por Cobrar Comerciales, Otras Cuentas por Cobrar
Realizables de la Compañía (neto de cualquier previsión calculada con sujeción a una política de previsiones
razonable de la Compañía), Inventarios y Gastos Pagados por Adelantado.

EBITDA = Utilidad antes de impuestos, más Depreciación, más Amortización de Cargos Diferidos, más Previsión
para Indemnizaciones (neta de pagos), más Previsión para Incobrables, más Previsión de Intereses por
Financiamiento, más otros cargos que no representan una salida de efectivo.

Amortizaciones de Capital = Amortizaciones de capital de la Deuda Financiera Neta que vencen durante el
período relevante de doce (12) meses siguientes a partir de la fecha de cálculo relevante.

Intereses = Intereses por pagar durante el periodo relevante de doce (12) meses siguientes a partir de la fecha
de cálculo relevante, de la deuda financiera neta.

Pasivo Total = Suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las obligaciones de la sociedad con terceros que se
registran en el pasivo según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.

Patrimonio Neto = Patrimonio Neto, representado como diferencia entre activo y pasivo y que surge de los
estados financieros de la Compañía.
2.7.3 Restricciones de la Compañía.
Asimismo, la Compañía tendrá las siguientes restricciones:

35
 a. No realizar distribuciones de dividendos o pagos de réditos o ingresos a favor de sus accionistas
mientras la Compañía: i) se encuentre ante un Hecho Potencial de Incumplimiento que pueda causar
que la Compañía incumpla con las obligaciones asumidas en el Programa y sus emisiones; o ii) cuando
exista un Hecho de Incumplimiento, que cause que la Compañía no cumpla con las obligaciones
asumidas en el Programa y sus emisiones.

b. De acuerdo a lo establecido por el Artículo 648 del Código de Comercio, la Compañía no podrá
modificar su objeto, domicilio o su denominación sin el consentimiento de la Asamblea de Tenedores.
Asimismo, no reducirá su capital sino en proporción al reembolso que haga de la Emisión de Bonos en
circulación.

c. No aplicar los fondos obtenidos de cada emisión dentro del Programa a un uso distinto del
comprometido en el cuadro de características del PROGRAMA y las emisiones bajo el mismo.
2.7.4 Posibilidad de modificación de compromisos
Las Restricciones, Obligaciones y Compromisos Financieros que no deriven de obligaciones comerciales o
regulatorias determinadas por el Código de Comercio u otras normas vigentes, podrán ser modificadas
conforme al punto 2.12 siguiente. Al efecto la o las asambleas de Tenedores que decidan sobre las
modificaciones no podrán negar, retrasar ni condicionar dicho consentimiento de manera no razonable cuando
dicha modificación sea necesaria para:
a) el desarrollo del Emisor, y/o
b) pudiera resultar en un incremento en los ingresos del Emisor, y/o
c) pudiera resultar en una disminución de los costos del Emisor y/o
d) dichas modificaciones se encuentren dentro de un marco de las prácticas comerciales sólidas de la
actividad de distribución de energía eléctrica.
2.8 Hechos Potenciales de Incumplimiento y Hechos de Incumplimiento
2.8.1 Definiciones
De manera previa al desarrollo del presente punto, se deben tomar en cuenta las definiciones que se detallan a
continuación:
Hechos Potenciales de Incumplimiento: Significan todos aquellos hechos descritos en el punto 2.8.2 siguiente
que implican un incumplimiento que infringen los compromisos asumidos por la Sociedad aplicables a cada una
de las Emisiones comprendidas dentro del presente Programa y que de no ser corregidos durante el Período de
Corrección y sus prórrogas, si las hubiere, se convierten en Hechos de Incumplimiento conforme a lo previsto en
el punto 2.8.3 siguiente.
Notificación del Hecho Potencial de Incumplimiento: Significa la notificación que el Representante Común de
Tenedores de Bonos, efectúe a la Sociedad por escrito en su domicilio legal, dentro del primer día hábil
siguiente de conocido el hecho, dando cuenta de la existencia de un Hecho Potencial de Incumplimiento,
momento a partir del cual correrá el Período de Corrección.
Notificación del Hecho de Incumplimiento: Significa la notificación escrita efectuada por el Representante
Común de Tenedores de Bonos al domicilio legal de la Sociedad dentro del primer día hábil siguiente de
conocido el hecho, por lo cual, define y da cuenta de la existencia de la ocurrencia de uno o más Hechos de
Incumplimiento.
Período de Corrección: Significa el período con que la Compañía cuenta a partir de la Notificación del Hecho
Potencial de Incumplimiento para subsanar el Hecho Potencial de Incumplimiento. El Período de Corrección
aplicable para cada Hecho Potencial de Incumplimiento será de noventa (90) días hábiles, prorrogable hasta dos
veces por periodos iguales por decisión de la Asamblea General de Tenedores de Bonos correspondiente.
Durante el Periodo de Corrección y sus Prórrogas, si las hubiere, los Tenedores de Bonos, la Asamblea General
de Tenedores de Bonos correspondiente y el Representante Común de Tenedores de Bonos, no tendrán
derecho a proseguir ninguna acción o recurso contra el Emisor a causa del Hecho Potencial de Incumplimiento.
36
Hechos de Incumplimiento: Significan todos aquellos hechos descritos en el punto 2.8.3 siguiente que implican
un incumplimiento a uno o más compromisos asumidos por la Sociedad aplicables a cada una de las Emisiones
comprendidas dentro del presente Programa no sujetos a un Período de Corrección, así como todos aquellos
Hechos Potenciales de Incumplimiento que no fueron objeto de corrección por parte de la Sociedad durante la
vigencia del Período de Corrección y sus Prorrogas, si las hubiere.
2.8.2 Hechos Potenciales de Incumplimiento
Serán considerados Hechos Potenciales de Incumplimiento si el Emisor no cumpliera con las Obligaciones y
Restricciones establecidas en el punto 2.7, para las emisiones dentro del Programa.
En caso de que ocurriese uno o más de los Hechos Potenciales de Incumplimiento, el Representante Común de
Tenedores de Bonos deberá realizar la Notificación del Hecho Potencial de Incumplimiento al Emisor. A partir de
la fecha de recepción de la Notificación del Hecho Potencial de Incumplimiento, comenzará a correr el Periodo
de Corrección.
2.8.3 Hechos de Incumplimiento
Sin perjuicio de lo descrito en el punto anterior y sin necesidad de previa aprobación de la Asamblea General de
Tenedores de Bonos, cada uno de los hechos descritos a continuación constituirá un Hecho de Incumplimiento:
a) Si el Emisor no efectuara cualquier pago correspondiente al capital o intereses de los Bonos emitidos
bajo el Programa, en las fechas de vencimiento, salvo caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad
sobrevenida.
b) Si un Hecho Potencial de Incumplimiento no es corregido dentro del Periodo de Corrección
respectivo y sus correspondientes prórrogas, si hubieran.
c) Si la entidad incumpliera el compromiso relativo a que los activos de la Sucursal no garantizarán
deudas adquiridas en el exterior, que vayan en detrimento de los intereses de los inversionistas de
los bonos que comprenden las emisiones bajo el presente Programa.
d) Si una autoridad competente emitiera respecto a la Compañía, con carácter de cosa juzgada un auto
declarativo de quiebra o de estado de cesación de pagos o emitiera una resolución aprobando la
apertura de un procedimiento de concurso preventivo que viabilice la celebración de un convenio
con sus acreedores bajo la legislación boliviana o para la designación de un interventor, liquidador o
cualquier otro cargo similar para la totalidad o una parte de los activos que superen los USD 500.000
(Quinientos mil 00/100 Dólares americanos) de la Compañía que hiciera necesaria la interrupción,
disolución o cesión de las operaciones comerciales de ésta, e implique que la Sociedad no efectuará
los pagos correspondientes al capital o intereses de los Bonos dentro de las Emisiones que forman
parte del Programa en las fechas de vencimiento.
e) Si la instancia judicial competente probara, mediante resolución con calidad de cosa juzgada, que
cualquier declaración efectuada por el Emisor en esta Acta, en la(s) Declaración(es) Unilateral(es) de
Voluntad o en los Prospectos, fuese falsa y tal hecho hubiese resultado en un efecto fundamental
adverso para el Emisor y los Tenedores de Bonos hubieran confiado en dicha declaración en
detrimento suyo.
En caso de que ocurriese un Hecho de Incumplimiento, el Representante Común de Tenedores de Bonos deberá
realizar la Notificación del Hecho de Incumplimiento al Emisor.
2.8.4 Caso fortuito o Fuerza mayor
a) El Emisor no será considerado responsable, ni estará sujeto a la aplicación de los Hechos de Incumplimiento,
cuando dicho incumplimiento sea motivado por caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida.
b) Se entiende como caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida cualquier evento de la

37
 naturaleza, tales como, y sin que se limiten a: catástrofes, inundaciones, epidemias, o hechos provocados
por los hombres, tales como, y sin que se limiten a: ataques por enemigo público, conmociones civiles,
huelgas, actos del gobierno como entidad soberana o persona privada, eventos no previstos o imposibles de
prever por el Emisor, no imputables al mismo y que impidan el cumplimiento de las obligaciones contraídas;
de manera general, cualquier causa fuera de control por parte del Emisor que no sea atribuible a éste.

c) En tal caso, el Emisor deberá comunicar al Representante Común de Tenedores de Bonos al día siguiente
hábil de conocido el hecho, proporcionando la información disponible que permita corroborar el mismo.

d) Comprobado el caso fortuito, fuerza mayor o imposibilidad sobrevenida, se tendrá un plazo para subsanar el
incumplimiento, que será acordado entre el Emisor y la Asamblea General de Tenedores de Bonos, de
conformidad a las mayorías establecidas para tal efecto.

2.8.5 Aceleración de los Plazos

Con sujeción a las estipulaciones del Programa y las Emisiones que lo componen, el Presidente informó al
Directorio que si ocurriese uno o más de los Hechos de Incumplimiento, con sujeción a las estipulaciones que
anteceden, los Tenedores de Bonos de las Emisiones comprendidas dentro del Programa podrán dar por
vencidos sus valores (Bonos) y declarar la aceleración de los plazos de vencimiento del capital y los intereses
pendientes de pago. El capital y los intereses pendientes de pago vencerán inmediatamente y serán exigibles,
sin necesidad de citación o requerimiento, salvo que dicha citación o requerimiento fuese exigida por alguna
Ley aplicable.
2.9 Protección de Derechos
La omisión o demora en el ejercicio de cualquier derecho, facultad o recurso reconocido al Representante
Común de Tenedores de Bonos o a las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos respecto a cualquier
incumplimiento a las condiciones establecidas en esta Acta, o a un Hecho Potencial de Incumplimiento o Hecho
de Incumplimiento, no significará la renuncia a dicho derecho, facultad o recurso ni tampoco se interpretará
como un consentimiento o renuncia a las obligaciones de la Sociedad..
2.10 Tribunales Competentes
Para que la entidad sea requerida judicialmente para el pago, conforme a las normas legales vigentes, serán
competentes los Tribunales de Justicia del Estado Plurinacional de Bolivia llamados por Ley y que todos los
documentos que respaldan el Programa y las emisiones de Bonos comprendidas dentro de éste, estarán sujetos
a las Leyes del Estado Plurinacional de Bolivia.
2.11 Arbitraje
En caso de discrepancia entre la Sociedad y el Representante Común de Tenedores de Bonos y/o los Tenedores
de Bonos, respecto de la interpretación de cualesquiera de los términos y condiciones descritos en los
documentos del Programa de Emisiones y en los documentos relativos a cada Emisión comprendida dentro del
Programa de Emisiones, que no pudieran haber sido resueltas amigablemente, serán resueltas en forma
definitiva mediante arbitraje con sede en la ciudad de La Paz, administrado por el Centro de Conciliación y
Arbitraje de la Cámara Nacional de Comercio de conformidad a lo dispuesto en la Ley N° 708 de Conciliación y
Arbitraje y sus modificaciones.
No obstante lo anterior, se aclara que no serán objeto de arbitraje los Hechos de Incumplimiento descritos en la
presente Acta.
Los gastos y costos del arbitraje, incluyendo honorarios razonables de asesores legales y los aplicables a su
administración, serán asumidos por la parte o partes perdedoras y serán fijados por el Tribunal Arbitral.

38
2.12 Modificación a las condiciones y características del Programa y de las emisiones que forman parte del
Programa.
La Sociedad tendrá la facultad de modificar las condiciones y características generales y comunes del Programa
y de las Emisiones comprendidas dentro del Programa, con excepción del Destino de los Fondos establecido en
las características del Programa, previa aprobación del 67% (sesenta y siete por ciento) de los votos de
Tenedores de Bonos de cada Emisión bajo el Programa, presentes en la Asamblea General de Tenedores de
Bonos. En caso de que la Asamblea de una Emisión no apruebe la modificación propuesta, el cambio no será
posible de realizar.
Asimismo, la Sociedad tendrá la facultad de modificar las condiciones específicas y particulares de cada una de
las Emisiones comprendidas dentro del Programa, previa aprobación del 67% (sesenta y siete por ciento) de los
votos de Tenedores de Bonos presentes en Asamblea General de Tenedores de Bonos de la Emisión
correspondiente.
Las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos que aprueben las modificaciones señaladas en el presente
punto, requerirán un quórum, en primera convocatoria, de al menos 75% del capital remanente en circulación
de los bonos emitidos y de 67% del capital remanente en circulación de los bonos emitidos, en caso de segunda
y posteriores convocatorias.
2.13 Redención de los Bonos, Pago de Intereses, Relaciones con los Tenedores de Bonos y Cumplimiento de
Otras Obligaciones Inherentes al Programa de Emisiones.
Se delegó al Gerente General, Gerente de Administración y Finanzas y al Gerente de Operaciones de COBEE,
actuando necesariamente dos de cualquiera de ellos de manera conjunta, siempre en observancia a la
normativa aplicable, efectúen todos los actos necesarios, sin limitación alguna, para llevar a buen término la
redención de los Bonos y el pago de intereses a los Tenedores de Bonos, sostener y llevar a buen fin las
relaciones con los Tenedores de Bonos y su Representante de Tenedores, y cumplir con otras obligaciones
inherentes al Programa de Emisiones de Bonos.
2.14 Gestión y Tramites
Se delegó al Gerente General, Gerente de Administración y Finanzas y al Gerente de Operaciones de COBEE,
actuando dos de ellos de forma conjunta, para que suscriban cualquier documento público o privado
relacionado con el presente Programa y sus respectivas Emisiones y para que suscriban la escritura pública que
fuera necesaria para las anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de
la EDV de los Bonos que formen parte del Programa; para que soliciten y obtengan la inscripción ante el
Registro de Comercio administrado por FUNDEMPRESA de los documentos que respaldan el presente Programa
y sus respectivas Emisiones, para solicitar y obtener la autorización e inscripción en el RMV de ASFI del
Programa y sus Emisiones, para efectuar la inscripción del Programa y de las Emisiones comprendidas dentro de
éste en la BBV y para realizar las gestiones y trámites que sean necesarios para llevar a buen término la
realización del Programa y sus Emisiones.
2.15 Declaración Unilateral de Voluntad
En el artículo 650 del Código de Comercio, la creación de los valores que representan los Bonos debe efectuarse
por una Declaración Unilateral de Voluntad para cada Emisión comprendida dentro del Programa. Esta
Declaración Unilateral de Voluntad por cada Emisión comprendida dentro del Programa, deberá contener la
voluntad de la Sociedad para emitir los Bonos y obligarse a la redención de los mismos, al pago de los intereses
y obligar a la Sociedad a aplicar los fondos obtenidos en cada Emisión que forme parte del Programa de acuerdo
al destino aprobado por este Directorio.
Se encomendó al Gerente General, Gerente de Administración y Finanzas y al Gerente de Operaciones de
COBEE, para que actuando necesariamente dos de cualquiera de ellos de manera conjunta suscriban a nombre
del Emisor el documento que contenga la Declaración Unilateral de Voluntad, así como cualquier enmienda o
aclaración a la misma, cuidando que ella cumpla con las normas legales aplicables.

39
 2.16 Información adicional de acuerdo a ley
En caso que algún Tenedor de Bonos decidiera materializar sus Bonos por exigencia legal o para su negociación
en alguna Bolsa de Valores o mecanismo similar en el extranjero cuando corresponda, los Bonos a emitirse
deberán contener lo establecido en el artículo 645 del Código de Comercio y demás normas aplicables.
2.17 Tratamiento Tributario
De acuerdo a lo dispuesto por el artículo 29 y el artículo 35 de la Ley 2064 “Ley de Reactivación económica” de
fecha 3 de abril de 2000, el tratamiento tributario de cada Emisión dentro del presente Programa de Emisiones
es el siguiente:
 Toda ganancia de capital producto de la valuación de Bonos a precios de mercado, o producto de su
venta definitiva están exentas de todo pago de impuestos.
 El pago de intereses de los bonos cuyo plazo de emisión sea mayor a un mil ochenta días (1.080)
calendario estará exento del pago del RC - IVA.
Todos los demás impuestos se aplican conforme a las disposiciones legales que los regulan.
Ingresos Personas Ingresos Personas Beneficiarios del
Naturales Jurídicas Exterior
RC – IVA 13% IUE 25% IUE – BE 12,5%
Rendimiento de valores menores a 3 años No exento No exento No exento
Rendimiento de valores igual o mayor a 3 años Exento No exento No exento
Ganancias de capital Exento Exento Exento
Elaboración Propia
2.18 Frecuencia y formato de la información financiera y otros a presentar a los Tenedores de Bonos
Se proporcionará a los Tenedores de Bonos a través del Representante de Tenedores, la misma información que
se encuentra obligada a presentar a ASFI y a la BBV u otras bolsas, en los tiempos y plazos establecidos en la
norma vigente.
2.19 Posibilidad de que las Emisiones que forman parte del presente Programa de Emisiones o los derechos
de los Tenedores sean afectados o limitados por otro tipo de Valores
Al 31 de agosto de 2019, COBEE S.A. tiene las siguientes emisiones de valores vigentes, los cuales no afectarán o
limitarán las emisiones que formen parte del presente Programa de Emisiones, ni los derechos de los tenedores
de bonos:
Fecha de Fecha de Monto Vigente
Detalle Plazo Garantía
Emisión Vencimiento (USD)
Bonos COBEE IV – Emisión 1 - Serie B 2160 17/Feb/2014 17/Ene/2020 2,000,000.00 Quirografaria
Bonos COBEE IV – Emisión 3 1800 24/Nov/ 14 29/Oct/19 1,250,000.00 Quirografaria
3,250,000.00

Fecha de Fecha de Monto Vigente

Detalle Plazo Garantía
Emisión Vencimiento (Bs)
Bonos COBEE III – Emisión 1 - Serie C 3600 11/Mar/2010 18/Ene/2020 11,037,500.00 Quirografaria
Bonos COBEE III – Emisión 3 3600 16/Abr/2012 23/Feb/2022 32,156,250.00 Quirografaria
Bonos COBEE IV – Emisión 2 3600 26/Feb/2014 05/Ene/2024 84,000,000.00 Quirografaria
Bonos COBEE IV – Emisión 4 3600 25/Nov/2014 03/Oct/2024 105,000,000.00 Quirografaria
Bonos COBEE IV – Emisión 5 3600 30/Sep/2016 09/Ago/2026 111,877,200.00 Quirografaria
344,070,950.00
Las obligaciones financieras se encuentran en el punto 7.15 de presente Prospecto Marco.
40
3 RAZONES Y DESTINO DE LOS FONDOS DE LAS EMISIONES COMPRENDIDAS DENTRO DEL
PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS COBEE V

3.1 Razones
COBEE S.A. con el propósito de optimizar su estructura y el costo financiero de sus pasivos, acude al mercado de
valores, por las ventajas de financiamiento que ofrece este mercado.
3.2 Destino de los Fondos y Plazo de utilización de los recursos
Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del
Programa serán utilizados de acuerdo a lo siguiente:
 Recambio de pasivos financieros y/o
 Capital de Inversiones y/o
 Capital de operaciones o
 Una combinación de las tres anteriores.
Para cada una de las Emisiones dentro del Programa se establecerá el destino específico de los fondos y el plazo
de utilización, lo que será determinado de conformidad a la Delegación de Definiciones establecida en el punto
2.2 anterior del presente Prospecto Marco.

41
4 FACTORES DE RIESGO

Una vez analizada COBEE, su industria y las condiciones políticas y sociales actuales, el riesgo del mercado de
COBEE puede verse afectado por la variación inesperada en los factores de tipo político, factores relacionados al
sector, factores relacionados al tipo cambiario y factores naturales.
4.1 Factores Políticos y Sociales
Las presiones o demandas de grupos radicalizados podrían afectar, en un extremo, ciertas operaciones de
COBEE en el mercado.
4.2 Factores Relacionados al Sector
Las tarifas de COBEE están definidas por las condiciones del mercado spot o por los de futuros contratos,
cambios en normas regulatorias o determinación de precios pueden influir en los niveles de ingresos de una
manera no prevista. Una mayor participación de empresas estatales a través de la incorporación de tecnologías
de generación mediante ciclo combinado, implican un cambio en el Sector. La generación hidroeléctrica tiene
preferencia en el despacho económico.
4.3 Factores de Tipo Cambiario
Los ingresos los provenientes del mercado spot representan un 99% de los ingresos de la compañía, son en
bolivianos pero con diferentes indexaciones. Los ingresos por potencia en el mercado spot están indexados a la
variación del tipo de cambio y a la inflación, mientras que los ingresos por energía están indexados al precio
regulado del gas para el sector termoeléctrico y la inflación. Si en el extremo cambian las condiciones actuales
de fijación de precios, puede impactar en la capacidad de pago de COBEE. Si bien ahora, debido a la indexación
de los ingresos en bolivianos y a los ingresos en dólares por contrato, el riesgo por tipo cambiario se reduce, en
un futuro variaciones en la normativa podrían afectar a la compañía.
4.4 Factores Naturales
Las plantas de Generación de Energía Eléctrica construidas en los valles de Zongo y Miguillas, están expuestas a
posibles desastres naturales no controlables, que pueden dejar inoperables a alguna de las plantas de
generación. Para contrarrestar este factor de riesgo, COBEE cuenta con un seguro “contra todo riesgo” sobre
sus activos y de lucro cesante mientras alguna planta esté inoperable por diferentes motivos. Para el desarrollo
de sus operaciones de generación de energía eléctrica COBEE depende de los caudales de los ríos que alimentan
sus reservorios en los valles de Zongo y Miguilla, así también del deshielo de glaciales que incrementan el
recurso hídrico. Si bien existe la posibilidad que en años extremadamente secos se vea afectada la
disponibilidad del recurso hídrico, las estadísticas históricas demuestran que el promedio de la variabilidad de la
generación es de un 10% en un año seco con respecto a un año promedio. Por ende en años húmedos los
costos marginales son menores que durante los años secos.

42
5 DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA Y DEL PROCEDIMIENTO DE COLOCACIÓN

5.1 Destinatarios a los que va dirigida la Oferta Pública

Cada una de las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones estará destinada a Inversionistas
institucionales y/o particulares.
5.2 Agencia de Bolsa encargada del Diseño y Estructuración del Programa
El diseño y estructuración del presente Programa de Emisiones estará a cargo de BNB Valores S.A. Agencia de
Bolsa, cuyos antecedentes se presentan a continuación:

BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA

REGISTRO No. SPVS-IV-AB-NVA-005/2002
Av. Camacho esq. C. Colón No. 1312.
Piso 2
La Paz – Bolivia
5.3 Agencia de Bolsa encargada de la estructuración de cada emisión dentro del Programa
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
5.4 Agente Colocador
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
5.5 Agente Pagador
El Agente Pagador para cada emisión, será determinado conforme la delegación de definiciones establecida en
el punto 2.2 anterior.
5.6 Lugar de amortización de capital y pago de intereses
Las amortizaciones de capital y pago de intereses se realizaran en las oficinas del Agente Pagador y a través de
los servicios de este.
5.7 Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con la indicación del o
de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar
Los pagos de intereses y amortizaciones de capital serán comunicados a los Tenedores de Bonos a través de
avisos en un órgano de prensa o periódico de circulación nacional, publicado por el Emisor, según se vea por
conveniente, con al menos un día de anticipación a la fecha establecida para el pago.
5.8 Procedimiento de Colocación Primaria y mecanismo de negociación
La colocación primaria de cada una de las Emisiones comprendidas dentro del Programa y el mecanismo de
negociación se realizarán mediante el Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
5.9 Plazo de colocación de cada Emisión
Cada una de las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones tendrá un plazo de colocación de
ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de emisión.
5.10 Precio de colocación de cada Emisión
Cada una de las Emisiones comprendidas dentro del Programa de Emisiones será colocada mínimamente a la
par del valor nominal.
5.11 Modalidad de Colocación
La modalidad de colocación de cada Emisión comprendida dentro del Programa de Emisiones será determinada
de conformidad a lo establecido en el punto 2.2 anterior, referido a Delegación de Definiciones.

43
5.12 Relación entre el Emisor y el Agente Colocador
COBEE S.A. como emisor y BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa como agente colocador, mantienen únicamente
una relación contractual para efectos de la colocación y estructuración del presente Programa de Emisiones y
las Emisiones que lo conforman y no tienen ninguna relación contractual relacionada entre los negocios y/o sus
principales ejecutivos.
5.13 Medios de difusión masiva que servirán para brindar información sobre la oferta pública de los Bonos
La Oferta Pública de los Bonos será comunicada a los inversionistas a través de aviso en un órgano de prensa o
periódico de circulación nacional, según se vea por conveniente, con al menos un día de anticipación a la fecha
establecida para la colocación de los valores.
5.14 Tipo de Oferta
Las emisiones que formen parte del presente Programa de Emisiones contarán con la autorización e inscripción
en el Registro del Mercado de Valores de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero para su Oferta
Pública Primaria en mercado bursátil.
5.15 Casos en que la oferta quedará sin efecto
La Oferta Pública quedará sin efecto en los siguientes casos:
1. Que las Emisiones comprendidas dentro del presente Programa no sean colocadas dentro del plazo de
colocación primaria y sus prorrogas si corresponde, establecido por la normativa vigente. Los Bonos no
colocados quedarán automáticamente inhabilitados perdiendo toda validez legal, comunicándose este
hecho a la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero.
2. En caso de que la oferta pública sea cancelada por el ente regulador.
3. En caso que el emisor decida suspender la colocación antes de la finalización del periodo de colocación
y sus prórrogas, cuando corresponda.
5.16 Bolsa de Valores donde se transarán los Bonos
Los valores fruto de cada una de las emisiones serán transadas en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. ubicada en
la Avenida Arce No. 2333,La Paz – Bolivia.
5.17 Regla de determinación de Tasa de Cierre o adjudicación en colocación primaria
La regla de determinación de tasa de cierre será determinada conforme a la Delegación de Definiciones
establecida en el punto 2.2 anterior y comunicada oportunamente a ASFI.
La regla de determinación de tasa de cierre estará señalada en el Prospecto Complementario respectivo.
Sin perjuicio de lo señalado, en caso de Colocación Primaria bajo los procedimientos en Contingencia, se seguirá
las reglas de adjudicaciones dispuestas en el Anexo 1 del Reglamento Interno de Registro y Operaciones de la
BBV.

44
6 DESCRIPCIÓN DEL EMISOR

6.1 Identificación básica del Emisor

Nombre o Razón Social: Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power
Company Limited mediante su Sucursal establecida en Bolivia
Rótulo Comercial: COBEE
Objeto de la Sociedad: Industria de energía eléctrica
Giro del Negocio: Generación de energía eléctrica
Domicilio legal y dirección: Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power
Company Limited
Purdy’s Wharf Tower One
1959 Upper Water Street
P.O. Box 997
Halifax, Nova Scotia, Canadá.
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power
Company Limited Sucursal Bolivia
Calle 15 de Calacoto N° 8089, Edificio Fergal, Piso 1 entre Av.
Julio Patiño y Sánchez Bustamante.
Zona Calacoto
La Paz Bolivia.
Representante Legal Principal: René Sergio Pereira Sánchez Bustamante
Fernando Diego Sánchez de Lozada Bottega
Oscar Daniel Zamora Arce
Representantes Legales Alternos: José Gualberto Villarroel Román
Clasificación Internacional Industrial 3510
Uniforme (“CIIU”):
Registro de Comercio administrado por Matricula N° 00012772
Fundempresa:
N.I.T.: 1020579023
Teléfonos: (591-2) – 2186500
Fax: (591-2) – 2791832
E – mail: [email protected]
Página Web: N/A
Capital pagado al 31 de agosto de Bs438.928.000
2019:
Número de acciones que conforman el 189
Capital Pagado:
No del certificado accionario CB7505
Valor nominal de cada acción: Sin valor nominal (Acciones ordinarias contenidas en un macro
título)

45
Tipo de Acción: Ordinaria
Registro de Emisor en el RMV de ASFI N° de registro: SPVS-IV-EM-BPC-099/2005 de fecha 10/05/2005

6.2 Documentos constitutivos

 El 17 de abril de 1925 se constituye The Bolivian Power Co. Ltd. En Halifax, Nueva Escocia, Canadá.
 En Bolivia se reconoce la personería jurídica y se aprueban los Estatutos de COBEE mediante
Resolución Suprema firmada por el Presidente de la República Bautista Saavedra en fecha 10 de julio
de 1925. El registro público de esta Resolución Suprema se realiza mediante escritura pública No. 112,
de fecha 20 de julio de 1925.
 Mediante Escritura Pública No. 271, de 1 de noviembre de 1968, la compañía cambia su razón social a
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. – Bolivian Power Company Limited.
 La Sociedad fue inscrita en el Registro de Comercio (hoy administrado por FUNDEMPRESA),
mediante Resolución Administrativa DGSA No. 1, de 28 de febrero de 1978.
Mediante Escritura Pública No. 72/03, de 19 de marzo de 2003, se modificaron los estatutos de la
Compañía.
6.3 Estructura Administrativa Interna
La estructura organizativa de COBEE- Sucursal Bolivia, al 31 de agosto de 2019, se presenta en el siguiente
gráfico:
Gráfico No. 1 Organigrama de COBEE S.A.BPCO. – Sucursal Bolivia

GERENCIA GENERAL

Gerente General

René Sergio Pereira

ASESORÍA LEGAL

Asesor Legal

José G. Villarroel

GERENCIA DE ADMINISTRACIÓN
GERENCIA DE PROYECTOS GERENCIA DE OPERACIONES
Y FINANZAS
Gerente de Administración y Gerente
Gerente de Operaciones
Finanzas de Proyectos

Diego Sanchez de Lozada Oscar De Palacios Oscar Zamora

SUBGERENCIA DE SUBGERENCIA DE RECURSOS SUBGERENCIA DE SUBGERENCIA DE SUBGERENCIA DE SUBGERENCIA DE

SUBGERENCIA DE LOGÍSTICA SUBGERENCIA DE TIC SUBGERENCIA DE PROYECTO SUBGERENCIA SSMS
CONTABILIDAD HUMANOS PRODUCCIÓN PLANIFICACIÓN COMERCIAL / DESPACHO MANTENIMIENTO
Subgerente de Recursos
Subgerente de Contabilidad Subgerente de Logística Subgerente de TIC Subgerente de Proyecto Subgerente de SSMS Subgerente de Producción Subgerente de Planificación Subgerente de Despacho Subgerente de Mantenimiento
Humanos

Alfredo Chavez Verónica García Ramiro Dulón Nelson Vargas René Rodríguez Leonor Linares José Luis Daza German Serrano Angel Mariscal Edgar Bustos

Fuente: COBEE S.A.

La función de auditoria interna es desempeñada por el Auditor Interno del accionista INKIA Holdings (Cobee)
Limited con reporte directo al Directorio de la Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power
Company Limited.
Cabe aclarar que, COBEE Sucursal Bolivia es la Unidad administrativa, operativa y comercial de COBEE, esto se
debe a que las principales actividades que generan ingresos a COBEE las realiza mediante COBEE Sucursal
Bolivia. COBEE es un centro de costos en Canadá y se encuentra representada legalmente por el Bufete de
Abogados Stewart McKelvey Stirling Scales.
6.4 Número de empleados
COBEE Sucursal Bolivia fomenta una relación basada en la confianza y la transparencia, creando una cultura
organizacional con sólidos valores éticos y de responsabilidad. El área de Recursos Humanos trabaja para crear
un ambiente en el que las personas desarrollen sus potencialidades y crezcan a nivel personal y profesional,
sintiendo el orgullo de pertenecer a una empresa que trabaja con excelencia y aporta al desarrollo del país.

46
COBEE Sucursal Bolivia valora la tarea de mantener un entorno laboral de respeto mutuo y trato justo,
promueve prácticas que contribuyan al crecimiento personal y profesional de sus trabajadores para mantener
en un buen nivel el clima organizacional.
En lo que se refiere a capacitación, COBEE se halla profundamente comprometida en la capacitación de sus
recursos humanos, pues considera que la mejora continua de las capacidades del capital humano repercute de
manera directa en el rendimiento del personal.
La distribución de los empleados de COBEE Sucursal Bolivia, al 31 de agosto de 2019, es la siguiente.
Cuadro No. 4 Cantidad de Empleados de COBEE S.A. BPCO. – Sucursal Bolivia

Nivel Dic 16 Dic 17 Dic 18 Agosto

2019
Funcionarios 13 14 15 14
Empleados 71 64 75 77
Obreros 101 100 97 94
TOTALES 185 178 187 185
Fuente: COBEE S.A.

6.5 Principales Ejecutivos

Los principales ejecutivos de COBEE, al 31 de agosto de 2019, son los siguientes.
Cuadro No. 5 Nómina de los principales Ejecutivos de COBEE S.A.
Antigüedad en la
Nombres Cargo Profesión Nacionalidad
Compañía
Rene Sergio Pereira Gerente General 9 años Ingeniero Boliviano
Sánchez Bustamante Agrónomo
Fernando Diego Sanchez Gerente de 4 años Economista Boliviano
de Lozada Bottega Administración y Finanzas
Oscar D. Zamora Arce Gerente de Operaciones 27 años Ingeniero Boliviano
Eléctrico
Fuente: COBEE S.A.
6.6 Nómina de Directores
La nómina de directores de COBEE, al 31 de agosto de 2019, son los siguientes:
Cuadro No. 6 Nómina de Directores de COBEE S.A.
Antigüedad en
Nombres Cargo Profesión Nacionalidad
el Directorio
Willem Van Twembeke Director 1 año Ingeniero Eléctrico Belga
Alberto Triulzi Director 6 años Economista Estadounidense
Frank M. Sugrañez Director 8 años Economista Estadounidense
Juan Carlos Camogliano Director 8 años Ingeniero Mecánico y Peruana
Eléctrico
Roberto Cornejo Director 11 años Ingeniero Industrial Peruana
Fuente: COBEE S.A.

6.7 Composición accionaria

La composición accionaria de COBEE, al 31 de agosto de 2019, es la siguiente.

47
 Cuadro No. 7 Composición Accionaria de COBEE S.A.
Accionista Acciones Participación
INKIA Holdings (Cobee) Limited 189 100,00%
Total 189 100,00%
Fuente: COBEE S.A.

La composición accionaria de INKIA Holdings (Cobee) Limited al 31 de agosto de 2019 es la siguiente:

Cuadro No. 8 Composición Accionaria de INKIA Holdings (Cobee) Limited
Accionista Participación
Inkia Americas Holdings Limited 100,00%
Total 100,00%
Fuente: COBEE S.A.
6.8 Entidades Vinculadas
Al 31 de agosto de 2019, COBEE no cuenta con empresas vinculadas.
6.9 Perfil Profesional de los Principales Ejecutivos de COBEE
René Sergio Pereira Sánchez Bustamante:
Desde marzo de 2010 se desempeña como Gerente General de COBEE. Fue Gerente General de Mina Bolívar
(Sinchi Wayra), Oficial Senior de Programa y Consultor en la Corporación Financiera Internacional (IFC) del
Grupo Banco Mundial, con base en La Paz y Washington. El Sr. Pereira tiene más de 20 años de experiencia en
dirección gerencial en banca, industria, agroindustria y energía, tanto en entidades públicas como privadas.
El Sr. Pereira tiene una Maestría en Administración Pública de la Escuela de Gobierno de Kennedy en la
Universidad de Harvard, una Maestría en Ciencias, Economía Agrícola de la Universidad Estatal de Nuevo
México y una Licenciatura Agrícola del Tecnológico de Monterrey en México.
Fernando Diego Sánchez de Lozada Bottega:
Desde el 5 de enero de 2015 se desempeña como Gerente de Administración y Finanzas de COBEE S.A. fue
durante 3 años Gerente General de Neo Motors S.A.C. una empresa comercial peruana concesionaria de
General Motors para la región norte del Perú, también se desempeñó como Gerente de Finanzas
Administración y Sistemas en la Cervecería Boliviana Nacional y ha desempeñado otras posiciones en áreas
financieras en importantes empresas e instituciones en Bolivia.
El Sr. Sánchez de Lozada tiene una Maestría en Administración de Empresas de INCAE en Costa Rica, es
Licenciado en Economía por la Universidad Católica Boliviana y tiene un Diploma Superior en Relaciones
Económicas Internacionales otorgado por la FLACSO de Costa Rica.
Oscar D. Zamora Arce:
Desde el 1 de junio de 2012 desempeña las funciones de Gerente de Operaciones. Entre el 2008 y 2012 también
se desempeñó como Gerente de Ingeniería y Comercialización.
Durante sus más de 20 años en COBEE también asumió las funciones de Supervisor en cables subterráneos el
área de Distribución Subterránea, Superintendente de Producción adjunto en el valle de Zongo, Ingeniero de
commissioning del proyecto de ampliación del Sistema Zongo, Superintendente en el Sistema SCADA,
Especialista en sistemas de potencia y Superintendente de desarrollo y comercial dependiente de la Gerencia de
Ingeniería y Comercialización.
Es Licenciado en Ingeniería Eléctrica de la Universidad Mayor de San Andrés, tiene una Maestría en
Administración de Empresas de la Universidad Nuestra Señora de La Paz, un postgrado en Despacho Económico
de Sistemas Hidrotérmicos en Mercados Competitivo de la Universidad Nacional de San Juan Argentina, una
especialidad en sistemas de control y SCADA en ABB – Suecia y varios cursos en las áreas de proyectos, sistemas
y mercados eléctricos.
48
7 DESCRIPCIÓN DE LA COMPAŇIA BOLIVIANA DE ENERGIA ELECTRICA S.A. BOLIVIAN
POWER COMPANY LIMITED
Los siguientes puntos fueron desarrollados en base a información proporcionada por COBEE, con datos al 31 de
agosto de 2019 y posterior, exceptuando la información extractada de fuentes externas a la empresa y
procesada por COBEE, cuyos datos en algunos casos se encuentra al cierre de la gestión 2018, debido a que
corresponden a datos anuales.
7.1 Información histórica de la entidad
El año de 1925 hubo mucha agitación en la ciudad de La Paz debido a que Bolivia celebraba el primer centenario
de su independencia. Para festejar este acontecimiento apropiadamente, se tomaron todas las medidas
necesarias. Entre muchos otros preparativos, las calles fueron pavimentadas, se erigieron en el centro de la
ciudad monumentos a Bolívar y a Sucre y el frontis del Palacio Consistorial fue decorado. Se colocaron también,
en el Prado un monumento de mármol blanco de carrara en honor a Cristóbal Colón y en la avenida Arce otro
similar recordando a Isabel la Católica.
La Paz era entonces una ciudad de contrastes. Se podía encontrar en las calles de la ciudad carretones tirados
por animales, además de mulas y burros. Recuas de llamas eran guiadas a través de la ciudad transportando
minerales y también su propio excremento, que se conocía con el nombre originario de taquia y que era el
combustible más usado. También se podían ver multitudes de campesinos con vestimentas coloridas,
mezclándose con soldados que lucían nuevos uniformes militares de estilo alemán. Al parecer, la estabilidad
política y social había retornado nuevamente al país.
Ese año también llegaba a La Paz, enviado por la firma Royal Securities, el ingeniero canadiense William
Hamilton Munro, con la misión de entrevistarse con los ejecutivos de Bolivian General y examinar las
propiedades de esta empresa, que desde hacía algún tiempo había estado buscando un comprador. El informe
de Munro satisfizo a los canadienses y fue decisivo para que en abril de ese año fuera creada en Canadá la
empresa Bolivian Power Company Limited, sociedad anónima. De alguna manera esta empresa canadiense
había tenido acceso al informe solicitado a Thompson por Bolivian Power and Light Company, reporte lo
suficientemente convincente como para llevar a la decisión de invertir en el país.
La nueva empresa se había creado el 17 de abril de 1925, en la habitación 319 del edificio Roy, de la ciudad de
Halifax, provincia de Nueva Escocia. Los accionistas eran H.P. MacKeen, H.C.W. Powell y J. McG. Stewart
quienes, luego de aportar cada uno la suma de cien dólares por concepto de adquisición de acciones, se
convirtieron automáticamente en miembros del directorio de la flamante compañía.
7.2 Antecedentes de COBEE S.A.
COBEE es una empresa eléctrica de capitales privados que opera en Bolivia desde hace 94 años. Hasta
diciembre de 1994, fecha en que se inició la reforma del sector eléctrico boliviano, desempeñaba actividades en
los segmentos de generación y distribución en los departamentos de La Paz y Oruro. Con el advenimiento de la
mencionada reforma, la cual no permite la integración vertical en la industria con el objeto de crear condiciones
de competencia, COBEE decidió vender su segmento de distribución y dedicarse exclusivamente a la actividad
de generación en el mercado eléctrico de generación del SIN.
La reforma del mercado eléctrico ha dado lugar a una transformación radical del mismo, en cuanto hace a su
estructura tarifaria y características operativas. El nuevo mercado eléctrico está basado en una estructura
competitiva de libre mercado en generación, con un sistema de remuneración basado en costos marginales de
potencia y energía; los segmentos de transmisión y distribución se mantienen bajo una estructura regulada.
La industria eléctrica de Bolivia antes de 1994 estaba conformada por dos empresas, Empresa Nacional de
Electricidad (“ENDE”) y COBEE. Estas empresas integraban verticalmente la etapa de generación, transporte y
distribución de electricidad.
En el caso de ENDE, se capitalizó la generación y la distribución y se privatizó el transporte. En fecha 16 de julio
de 2008, mediante Decreto Supremo Nº 29644 se refundó ENDE como una empresa pública nacional

49
estratégica y corporativa con una estructura central y nuevas empresas de su propiedad, teniendo así
participación en toda la cadena productiva de la industria eléctrica.
En lo que respecta a COBEE, al ser una compañía privada, se crearon los incentivos necesarios para desintegrar
las etapas de generación y distribución. A este efecto se otorgó a COBEE una concesión para la actividad de
generación por 40 años a partir de 1990 y la exclusividad para el suministro de energía eléctrica a las empresas
distribuidoras que atendieran las ciudades de La Paz, El Alto y Oruro.
Para efectos operativos la producción de COBEE se rige por los nuevos criterios de la Ley de la Electricidad,
siendo ésta asignada por el organismo encargado de la programación de la producción de energía eléctrica a
escala nacional, denominado Comité Nacional de Despacho de Carga (“CNDC”). La conclusión del régimen
tarifario regulado habilita a COBEE, a partir del 22 de diciembre de 2008, para participar en el mercado sport y
mercado de contratos con clientes regulados y no regulados, hasta la publicación de la Ley N° 211 de 23 de
diciembre de 2011 que limitó la participación de todos los agentes generadores del SIN al Mercado Spot2
solamente, pero sin efecto retroactivo a los contratos suscritos antes de dicha Ley.
Al 31 de agosto de 2019, toda la producción de energía eléctrica de COBEE es comercializada en el Mercado
Spot.
7.3 Tarifas de Generación en el SIN
7.3.1 Remuneración de la Generación
La generación eléctrica es remunerada por dos conceptos: potencia y energía. La potencia se mide en Vatios o
Watts (W), la cual es una medida de potencia. El pago por potencia está destinado a cubrir los costos fijos de la
industria. La energía es una unidad de potencia por unidad de tiempo, por lo tanto se expresa en Watts-hora
(Wh), kW-hora (kWh) o MW-hora (MWh). El pago por energía está destinado a cubrir los costos variables de la
industria.
7.3.2 Costo Marginal de Potencia
El costo marginal de potencia, fijado en la Ley de Electricidad, es el costo unitario de incrementar la capacidad
instalada de generación. Este costo surge de la evaluación de la inversión en una planta termoeléctrica, a una
tasa de descuento del 12%3 y con una vida útil de 20 años. Esta planta es dimensionada de manera tal que
pueda cubrir el incremento anual de la demanda máxima del Sistema Interconectado Nacional (SIN), más un
adecuado margen de reserva. La anualidad de la inversión se expresa en un pago mensual por potencia en
USD/kW-mes.
7.3.3 Ingresos por Potencia
Las unidades generadoras son remuneradas al costo marginal de potencia multiplicado por su potencia firme,
descontada la indisponibilidad de potencia y por el factor de pérdidas de potencia en el nodo en el que se
conecta la unidad; este último factor toma en cuenta las pérdidas marginales en transmisión.
La potencia firme es una asignación basada en la probabilidad de poder garantizar el suministro de potencia al
SIN en el periodo de cálculo. La asignación de potencia firme se realiza ordenando a las unidades generadoras
de acuerdo a sus costos variables hasta cubrir la demanda de potencia requerida.
7.3.4 Costo Marginal de Energía
El costo marginal de energía es el costo en que incurre el SIN para suministrar con un despacho económico una
unidad adicional de energía, a un determinado nivel de potencia. El costo marginal de corto plazo de energía es
el valor dado por la unidad generadora térmica más económica disponible para suministrar el siguiente MW de

2
Mercado Spot. Es el mercado de transacciones de compra-venta de electricidad de corto plazo, no contempladas en
contratos de suministro (Artículo 1, “Definiciones”, Decreto Supremo N° 26093 de 2 de marzo de 2001 “REGLAMENTO DE
OPERACIÓN DEL MERCADO ELÉCTRICO – ROME”).
3
Esa tasa está definida por el artículo 48 de la Ley 1604 del 21 diciembre de 2004 (Ley de Electricidad) y por la Resolución
Ministerial No. 01/2000 del 3 de enero de 2000.
50
demanda. El costo marginal de energía está compuesto por la variación en los costos variables de combustible
más los costos variables no combustibles, es fijado con una resolución de 15 minutos y se expresan en
USD/MWh.
7.3.5 Ingresos por Energía
Las unidades generadoras son despachadas en orden ascendente de costo hasta cubrir la demanda. Son
despachadas inicialmente las unidades generadoras hidroeléctricas que tienen aguas de pasada no susceptibles
a ser embalsadas. Posteriormente se despachan las unidades termoeléctricas. La última unidad en ser
despachada es la más cara y determina el costo marginal de energía del sistema, siendo remuneradas a este
precio todas las unidades que se encuentren despachadas en un momento dado. La energía de las unidades
hidroeléctricas con embalses regulados se acomoda en las diferentes horas del día de manera de obtener el
despacho económico óptimo.
El despacho óptimo de energía de cada unidad se obtiene a través de la simulación del modelo de despacho
Stochastic Dual Dynamic Programming (“SDDP”), el cual proyecta el despacho hidro-térmico de mínimo costo
que abastece la demanda del SIN, teniendo en cuenta además el factor de pérdidas de energía que refleja las
pérdidas de transmisión, los costos de producción de las unidades generadoras y el costo futuro del agua para
las centrales hidroeléctricas con embalses regulados. Los costos marginales de energía para las transacciones
económicas se determinan en base a la operación real con una resolución de 15 minutos.
Gráfico No. 2 Precio Básico de Potencia

Fuente: CNDC

51
 Gráfico No. 3 Costos Marginales

Fig.2 EVOLUCION DE COSTOS MARGINALES DE GENERACION (sin IVA)

US$/MWh
25.00

21.33

20.86

20.75
20.21
20.00

18.17
17.99

17.98
17.94

17.57

17.38
17.24

17.22
16.96

16.81

16.79
16.11
15.86

15.75
15.74

15.57
15.47
15.39
13.91
15.00
US$ / MWh

10.25
9.15

10.00
7.52

5.81

5.00

0.00

Mayo 2019

Junio 2019
1996

1999

2001

2004

2009

2014
1997

1998

2000

2002

2003

2005

2006

2007

2008

2010

2011

2012

2013

2015

2016

2017

2018

Julio 2019

Agosto 2019
Fuente: COBEE S.A.
7.4 Situación actual del SIN
El Sistema Interconectado Nacional (SIN) tiene conectadas a las siguientes ciudades:
Gráfico No. 4 Diagrama de Interconexión del Mercado

Fuente: CNDC

52
Actualmente el SIN cuenta con la participación de los siguientes agentes:
Empresas Generadoras
 ENDE-Corani, ENDE-Guaracachi, ENDE-Valle Hermoso, YPFB-Compañía Central Eléctrica Central Bulo
Bulo, Hidroeléctrica Boliviana S.A., COBEE, ENDE-Río Eléctrico, Synergia S.A., Guabira Energía S.A.,
Servicios de Desarrollo de Bolivia S.A.,ENDE-ANDINA, ENDE-Generación
Empresas de Transmisión
 ENDE Transmisión S.A., San Cristóbal TESA, Interconexión Eléctrica ISA Bolivia, Empresa Nacional de
Electricidad -Transmisión-ENDE.
Empresas Distribuidoras
 Cooperativa Rural de Electrificación Ltda.-CRE, Distribuidora de Electricidad de La Paz S.A., ENDE-
Empresa de Luz y Fuerza Eléctrica Cochabamba S.A., ENDE-DEORURO, Compañía Eléctrica Sucre S.A.,
Servicios Eléctricos Potosí S.A., ENDE-Distribución, Servicios Eléctricos de Tarija-SETAR, Empresa de
Distribución de Energía Eléctrica Santa Cruz-EMDEECRUZ, Empresa de Distribución de Energía Eléctrica
ENDE DELBENI S.A.M.
Consumidores No Regulados
 Empresa Minera Inti Raymi S.A., Cooperativa Multiactiva Coboce R.L., Empresa Metalúrgica Vinto.,
Empresa Minera San Cristóbal, Yacimientos de Litio Bolivianos-YLB
El consumo de energía eléctrica en el Mercado Eléctrico Mayorista (“MEM”) en el año 2018 fue de 8,832
GWh, con un crecimiento de 2.4% respecto al año 2017.
La Potencia de Punta o demanda máxima coincidental de todo el MEM en el año 2018 fue de 1,511 MW,
siendo mayor en 3.6% a la demanda registrada el año 2017.
La evolución del consumo de energía eléctrica en el periodo 1996 – 2018 muestra un crecimiento promedio
anual de 5.5% en energía y 4.8% en potencia.
Cuadro No. 9 Consumo de Energía Eléctrica en el SIN
POTENCIA
ENERGIA INCREMENTO ANUAL
AÑO MAXIMA
GWh MW ENERGIA ( % ) POTENCIA ( % )
1996 2716.4 544.6
1997 2945.9 583.7 8.4 7.2
1998 3159.8 622.7 7.3 6.7
1999 3308.6 644.3 4.7 3.5
2000 3335.5 644.9 0.8 0.1
2001 3371.7 646.8 1.1 0.3
2002 3532.2 674.3 4.8 4.2
2003 3603.8 684.1 2 1.5
2004 3771.0 704.8 4.6 3.0
2005 3994.0 759.1 5.9 7.7
2006 4305.8 813.1 7.8 7.1
2007 4686.4 895.4 8.8 10.1
2008 5138.0 898.7 9.6 0.4
2009 5397.0 939.4 5.0 4.5
2010 5814.0 1009.4 7.7 7.5
2011 6301.9 1067.4 8.4 5.7
2012 6604.3 1109.0 4.8 3.9
2013 7012.8 1201.8 6.2 8.4
2014 7478.0 1298.2 6.6 8.0
2015 7977.0 1370.0 6.7 5.5
2016 8392.0 1433.6 5.2 4.6
2017 8625.0 1458.5 2.8 1.7
2018 8832.0 1511.2 2.4 3.6
Fuente: Estadísticas de Operación del; SIN–CNDC

53
La capacidad de generación en las diferentes centrales del Sistema Interconectado Nacional fue a fines del año
2018 fue de 2,133 MW sin considerar energías alternativas (solar y eólica). De esta potencia 658 MW
corresponden a plantas hidroeléctricas y 1,475 MW a plantas termoeléctricas. Ésta última cifra corresponde a
la potencia efectiva en condiciones de temperatura media anual, en el sitio de ubicación de la central.
7.5 Participación de COBEE en el SIN
Para la operación y despacho de sus unidades de generación COBEE está sujeta al despacho económico de
mínimo costo, el cual se rige por los criterios establecidos por la Ley de Electricidad y sus Reglamentos. Al ser
COBEE una empresa predominantemente hidroeléctrica tiene la ventaja competitiva de tener precedencia en el
despacho económico y en la asignación de potencia firme.
En la gestión 2018 COBEE participó con una generación inyectada de 918.5 GWh, que representa el 10.2% del
total inyectado por las empresas generadoras que participan en el SIN.
Gráfico No. 5 Energía Inyectada al SIN 2018

ENERGIA INYECTADA (GWh)

2018

Guaracachi Rio Eléctrico

1736.0 71.9
ENDE GENERACION
184.1 19.3% 0.8%
ENDE ANDINA
2838.0 2.0%
31.5%

Bulo Bulo
661.1
7.3%

Guabirá Energía
56.9
0.6% Hidroeléctrica
316.1
SDB COBEE 3.5%
6.9 Valle Hermoso
918.5
0.1% Synergia 1025.2
10.2%
12.7 11.4%
Corani
0.1%
1183.5
13.1%

Fuente: COBEE S.A.

En cuanto a la potencia firme, la participación promedio de COBEE en el SIN durante el año 2018 fue de 11.2%.

54
 Gráfico No. 6 Capacidad Firme en el SIN 2018

S.I.N. BOLIVIA
POTENCIA FIRME AÑO 2018
(MW)

ENDE GENERACION Guaracachi

125.8 305.9
8.1% 19.7%
ENDE ANDINA
376.1 Rio Eléctrico
24.3% 17.9
1.2%

Guabirá Energía
6.3 Bulo Bulo
0.4% 89.2
5.8%

SDB
1.9
Hidroeléctrica
0.1% COBEE Valle Hermoso 83.2
174.2 161.4 5.4%
11.2% Synergia
7.1 10.4%
Corani
0.5% 200.6
12.9%

Fuente: COBEE S.A.

7.6 Contratos Comerciales
El 31/10/2017 finalizó el contrato con la empresa Minera San Cristóbal, con lo que la inyección de COBEE al
Mercado Spot en un 97% y el restante 3% distribuido en consumos propios, ventas directas a usuarios valles y
pérdidas.
La composición histórica entre ventas a contrato, mercado spot, ventas directas y pérdidas se reflejan en el
siguiente cuadro.
Gráfico No. 7 Ventas de Energía COBEE

Fuente: COBEE S.A.

55
Respecto a la potencia firme, el año 2018 la potencia firme remunerada promedio de COBEE fue de 134.2 MW
para la división La Paz (la cual incluye planta Kenko) y de 19.5 MW para la división Miguillas.
7.7 Análisis de Mercado
Para todo análisis de mercado, uno de los elementos más importantes es el comportamiento de la demanda. A
continuación se muestra, en los siguientes gráficos, la evolución de la demanda de energía y potencia a partir
del año 1996:
Gráfico No. 8 Consumo de Energía en el SIN

8800
EVOLUCIÓN DE ENERGÍA EN EL SIN (GWh)
8400
8000
7600
7200
6800
6400
6000
5600
GWH

5200
4800
4400
4000
3600
3200
2800
2400
2000
1998
1999
2000
2001

2005
2006
2007
2008

2013
2014
2015
2016
1996
1997

2002
2003
2004

2009
2010
2011
2012

2017
2018
AÑOS
Fuente: COBEE S.A.

Gráfico No. 9 Demanda Máxima en el SIN

EVOLUCIÓN DE POTENCIA MÁXIMA COINCIDENTAL (MW)

1600
1550
1500
1450
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
MW

1000
950
900
850
800
750
700
650
600
550
500
450
400
1996
1997

2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010

AÑOS

Fuente: COBEE S.A.

56
Se observa que en el período 1996 – 1999 la demanda de energía creció a una tasa promedio anual de 6,7%. El
continuo crecimiento de la demanda incentivó a las empresas generadoras a aumentar su producción, dándose
mayores inversiones para incrementar su capacidad instalada. El incremento de las inversiones se realizó bajo
el supuesto que la demanda mantendría este ritmo de crecimiento. Sin embargo, entre el año 1999 y 2001 se
dio un estancamiento en el crecimiento de la demanda de energía, generándose una sobreoferta por parte de
los generadores, lo que llevó a una caída en los precios del mercado energético. El reducido crecimiento de la
demanda fue consecuencia de la recesión económica mundial y especialmente su impacto en Argentina y Brasil.
A partir del 2002 la demanda de energía presentó una tendencia a recuperar su tasa de crecimiento siendo el
promedio de este período mencionado de 5,7%.
El 2008 el crecimiento de la demanda alcanzó solamente un 0,4%, lo que se explica por el fuerte impacto que
tuvo el programa de eficiencia energética a través de la campaña de introducción de focos ahorradores para los
consumidores del SIN. A partir del año 2009 una vez finalizado la campaña de los focos ahorradores, el
crecimiento de la demanda retomó los niveles similares del periodo anterior, siendo el promedio del periodo
2009-2018 de 5.4%.
La estadística de precios promedios anuales de energía (sin impuestos) para el periodo 1998 – 2000 oscila entre
USD 16/MWh y USD 18/MWh. A partir del año 2001 los precios bajan debido al incremento del parque
generador disponible en el MEM con la adición de la central térmica Bulo Bulo (84 MW) en mayo del 2000 y el
inicio de un periodo de recesión con bajo crecimiento de demanda. Se crea una sobreoferta en el parque
generador disponible en el MEM, dado que la asignación de potencia firme se realiza ordenando a las unidades
generadoras de acuerdo a sus costos variables (principalmente los precios de gas) hasta cubrir la demanda de
potencia requerida, se produce una fuerte competencia en la declaración de precios de gas, para asegurar de
esta forma la remuneración por potencia, prefiriendo los oferentes cubrir parte de sus costos fijos a pesar de no
cubrir la totalidad de sus costos variables.
El precio promedio de energía para el año 2001 es aproximadamente 9 US$/MWh, posteriormente con el
ingreso de la central hidroeléctrica de Takesi (86 MW) en junio del año 2002, la competencia por la asignación
de potencia firme es aún mayor, llegando el año 2003 a un precio promedio anual de energía de 7.5 US$/MWh.
Sin embargo desde el año 2005 en función a la declaración de precios de gas altos efectuada por las empresas
generadoras térmicas, debido a la recuperación del crecimiento de la demanda y la limitada inversión en
generación cubriendo solo el incremento de la demanda, los precios de energía empiezan a incrementarse
oscilando entre 13 a 18 US$/MWh en el periodo 2005 a 2018.
A partir de mayo 2019 con la aprobación de nuevos costos de Operación y Mantenimientos, los precios de
energía se incrementan considerablemente a valores próximos a los 21 US$/MWh, sin embargo con el ingreso
de nuevas unidades generadoras eficientes de ciclo combinado se espera que a finales del año 2019 los precios
de energía vuelvan a valores similares a los del año 2018 (entre 16 a 18 US$/MWh).
7.8 Marco Legal
El marco legal de las actividades de la industria eléctrica en Bolivia y específicamente del Mercado Eléctrico
Mayorista Boliviano comprende:
 Ley de Electricidad N° 1604 de fecha 21 de diciembre de 1994, que define los principios, la
organización institucional, la estructura operativa y modelo económico del sector eléctrico boliviano;
 Reglamentos que establecen en forma ampliada y complementaria a la Ley de Electricidad el
tratamiento operativo y económico del Mercado Eléctrico; y
 Normas Operativas que son elaboradas por el CNDC y aprobadas por la Autoridad de Electricidad con
el objetivo de fijar procedimientos detallados para la coordinación y administración del Mercado
Eléctrico.
La Ley de Electricidad está complementada por los Decretos Supremos 26093 y 26094, los cuales fueron
promulgados el 2 de marzo de 2001. Los Reglamentos establecidos por estos decretos definen: a) las
operaciones del mercado de electricidad; b) los procedimientos para concesiones, licencias y licencias

57
provisionales; c) el uso de bienes públicos y constitución de servidumbres; d) determinación de precios y tarifas;
y e) calidad del servicio de distribución e infracciones.
De acuerdo a la Ley de Electricidad y sus reglamentos, todos los generadores en Bolivia deben recibir una
Licencia de la Autoridad de Electricidad. La Licencia brinda el derecho de producir y vender electricidad en el
SIN y es otorgada por Resolución Administrativa de la Autoridad de Electricidad.
El Decreto Supremo (DS) N° 29894, de 7 de febrero de 2009, prevé la nueva Organización del Órgano Ejecutivo
y, en particular, la extinción de la Superintendencia de Electricidad. La nueva institución reguladora pasa a ser la
Autoridad de Fiscalización y Control Social de Electricidad (AE).
El marco legal anteriormente citado, en los últimos años presentó algunas modificaciones principalmente
adecuándose a la nueva Constitución Política del Estado.
7.9 Actividades de COBEE
7.9.1 Sistema de Generación del Valle de Zongo
 188.04 MW de potencia efectiva coincidental hidroeléctrica.
 Sistema hidroeléctrico del valle de Zongo ubicado a 60 km. al norte de La Paz.
 Diez centrales en el sistema de Zongo con 21 unidades de generación.
 Capacidad de almacenaje de 67 GWh.
 820.35 GWh generados durante el año 2018, factor de planta de 50% con una disponibilidad del 85%.

Gráfico No. 10 Vista Panorámica del Sistema Hidroeléctrico en el Valle de Zongo

Fuente: COBEE S.A.

7.9.2 Sistema de Generación del Valle de Miguillas

 21.11 MW de potencia efectiva coincidental.
 Sistema hidroeléctrico del valle de Miguillas ubicado a 250 km al sureste de La Paz.
 Cuatro centrales en cascada con nueve unidades de generación.
 Centrales construidas entre 1931 y 1958, y una unidad instalada en el año 2008.
 Capacidad de almacenaje de 43 GWh.

58
  108.97 GWh generado durante el año 2018, con un factor de panta de 59,0% y una disponibilidad de
97%.
Gráfico No. 11 Vista Panorámica del Sistema Hidroeléctrico en el Valle de Miguillas

Fuente: COBEE S.A.

7.9.3 Central Generadora Termoeléctrica El Kenko

 18.7 MW de potencia efectiva (29.8 MW potencia ISO).
 Central termoeléctrica ubicada en la ciudad de El Alto a 15 km de La Paz.
 Dos turbinas de gas Rolls Royce COBERRA (18.6 MVA cada una) instaladas en julio de 1995.
 16.72 GWh generado durante el año 2018, factor de planta de 10 % y una disponibilidad de 67 %.
7.9.4 Datos Técnicos de las Plantas Generadoras de COBEE
Cuadro No. 10 Datos Técnicos de las Plantas Generadoras
Unidad Inicio de Capacidad Factor de
Central
No Operaciones Efectiva, MW Disponibilidad 2018
La Paz
Kenko 1 1995 18.70 48.07%
2 1995 85.73%
Zongo 1 1997 11.04 98.54%
Tiquimani 1 1997 9.72 98.39%
Botilaca 1 1938 6.81 89.09%
2 1941 93.77%
3 1998 85.83%
Cuticucho 1 1942 22.97 63.03%
2 1943 62.66%
3 1945 63.00%
4 1958 63.06%
5 1998 74.70%
Sta. Rosa 1 2006 6.90 70.07%
2 2006 10.69 94.87%
Sainani 1 1956 10.50 78.75%
Chururaqui 1 1966 25.39 85.27%
2 1967 86.49%
Harca 1 1969 25.85 87.88%
2 1969 76.79%
Cahua 1 1974 28.02 88.07%

59
 2 1974 87.81%
Huaji 1 1999 30.15 90.67%
2 1999 87.43%
Sub Total 206.74 83.68%
Miguillas
Miguillas 1 1931 2.55 98.86%
2 1931 99.14%
Angostura 1 1936 6.23 98.62%
2 1958 99.04%
3 2008 98.68%

Choquetanga 1 1939 6.20 94.01%

2 1944 95.25%
3 1944 94.91%
Carabuco 1 1958 6.13 95.10%
Sub Total 21.11 96.54%
Total 227.85 84.87%

Fuente: COBEE S.A.

7.10 Gestión Operativa y Mantenimiento
7.10.1 Mantenimiento de las Centrales de Generación
La infraestructura de los sistemas de generación de Zongo, Miguilas y Kenko incluye 30 unidades de generación
hidroeléctrica, 2 máquinas de generación térmica a gas natural, reservorios o embalses con capacidad de 67 y
43 GWh en Zongo y Miguillas respectivamente, 13 km. de tuberías de presión, 39 km de túneles y 39 km de
canales de conducción de agua y 50 km de caminos.
COBEE tiene un plantel de profesionales (ingenieros, técnicos medios y superiores) de amplia experiencia y
también cuenta con los equipos de medición, instrumentos, herramientas, maquinaria, etc. requeridos para
desarrollar las tareas de mantenimiento predictivo, preventivo y correctivo de todas sus instalaciones. Por las
características de sus sistemas de generación (térmicos e hidroeléctricos en cascada), los mantenimientos se
realizan principalmente en:
 Obras civiles e hidráulicas (represas, canales, túneles, cámaras de carga, tuberías de presión, caminos,
etc.),
 Equipamiento electromecánico (generadores, excitatrices, válvulas esféricas: de cortina y mariposas,
turbinas Pelton, Francis y a gas natural, descansos, sistemas de presión de aceite, sistemas de
refrigeración de descansos, etc.),
 Equipamiento de control y protección (relés de protección principales, relés auxiliares, equipo de
control, servicio local, transformadores de distribución, sistemas de comunicación de voz, datos, etc.).
En base al trabajo en equipo, el compromiso de COBEE es el de realizar los diferentes procesos del
mantenimiento bajo los conceptos de optimización, prevención, eficiencia y eficacia, logrando a través de una
planificación de sus actividades con el apoyo de la tecnología actual, las herramientas, instrumentos y equipos
disponibles. Esto se traduce en altos índices de disponibilidad operacional.
7.10.2 Sistema de transmisión asociado a la generación
La infraestructura está compuesta por subestaciones de elevación de tensión, líneas de transmisión y
subestaciones de maniobra, con un total de 19 subestaciones y 346 km de líneas de transmisión entre 69 kV y
115 kV que en muchos tramos incluye fibra óptica en el hilo de guardia.
Este departamento cuenta con instrumentos, herramientas y equipos modernos que permiten realizar en forma
eficiente las tareas de mantenimiento de subestaciones, líneas de transmisión y sistemas de comunicación.

60
7.10.3 Sistema SCADA, Control Remoto, Operación y Automatización
A partir del año 2001 entró en funcionamiento el sistema SCADA (Supervisory Control And Data Acquisition) –
SPIDER de ABB-Suecia. La implementación de éste sistema fue realizada en forma conjunta con personal de
COBEE y de ABB.
El sistema SCADA está compuesto por 16 RTU´s (Remote Terminal Units) instaladas en cada planta del valle de
Zongo, en las subestaciones de maniobra, en la planta térmica del Kenko y una dedicada a las plantas del valle
de Miguillas. El medio de comunicación principal entre las RTU´s y el Centro de Control (Despacho-La Paz) es
fibra óptica instalada en el hilo de guardia de las líneas de transmisión y como respaldo radio-comunicaciones.
En el Despacho-La Paz se tiene instalado el PCU (Protocol Communication Unit), los servidores principales y los
HMI (Human Machine Interface).
Con el sistema SCADA se tiene la flexibilidad de operación de todo el sistema de generación, con acceso a
información de los parámetros eléctricos y mecánicos de las unidades de generación, subestaciones y
transmisión, además del monitoreo posición y del funcionamiento de los diferentes equipos instalados.
También se realiza el control remoto (arranque, parada, ajuste de potencia y voltaje, etc.) de las unidades de
generación de Zongo, Tiquimani, Cuticucho 5, Santa Rosa, Sainani, Chururaqui, Harca, Cahua y Huaji,
operándolas desde el Despacho – La Paz. Asimismo se cuenta con comando remoto de interruptores en
subestaciones.
Se cuenta con un plan anual de actualización y automatización de las unidades de generación, que en general
incluye el cambio e instalación de equipamiento moderno de última tecnología para los sistemas de control,
regulación y protección.

Se cuenta con personal altamente capacitado para la operación y mantenimiento tanto del sistema SCADA
como de los sistemas de automatización y protección, a nivel de ingenieros y operadores.
7.10.4 Compras y Logística
Se cuenta con un departamento dedicado exclusivamente a la adquisición de todos los insumos, materiales y
equipos requeridos para el desarrollo de las actividades de administración, operación y mantenimiento de las
instalaciones de COBEE. Las adquisiciones se realizan tanto en el mercado local como por importación directa.
También se cuenta con la infraestructura necesaria para el soporte logístico a todos los departamentos de
COBEE.
7.10.5 Daños ocasionados en el Sistema de Generación
En febrero de 2003, lluvias con intensidades no previstas causaron serios daños a la infraestructura de las obras
civiles (tomas de agua, canales, tuberías de presión, caminos, campamentos, escuela, etc.) y destruyeron
completamente la planta de generación Santa Rosa.
En base al esfuerzo realizado por el personal de COBEE y de empresas contratistas del mercado local, se
procedió a la reconstrucción de todas las instalaciones dañadas, obras que se concretaron a tiempo para el
inicio de la siguiente época de lluvias (octubre del 2003).
Asimismo, la reconstrucción de la planta Santa Rosa fue concluida a mediados del año 2006, la central del
proyecto contempló la instalación de unidades modernas y completamente automáticas incorporando
capacidad efectiva por un total de 17,5 MW.
En marzo de 2014 fuertes lluvias en el valle de Zongo provocaron serios daños a obras civiles (tomas de agua,
canales, caminos) y a la planta de generación Sainani. La rehabilitación de esta central concluyo en agosto de
2015 y contempló la instalación de nuevos sistemas de control y protección, y la reparación de los principales
componentes de generación.

61
Asimismo, y como consecuencia de fuertes lluvias, un derrumbe en el mes de abril de 2014 provocó la
destrucción de las oficinas principales de la empresa en la localidad de Santa Rosa, en el valle de Zongo, sin
afectar las operaciones de ninguna de las plantas de generación.
Por otra parte, en fecha 14 de febrero de 2018, se presentó un evento de lluvia extraordinaria sin precedentes,
el cual tuvo como consecuencia una riada que desbordó el río Zongo y algunos afluentes del mismo lugar. Este
evento incrementó el caudal de agua en el río Zongo provocando el arrastre de material que en su trayecto
dañó las obras hidráulicas de varias de nuestras centrales, así como la afectación de la línea de transmisión en
alta tensión con la pérdida de ocho estructuras reticuladas y daño en dos tramos. También la red de distribución
en media tensión fue afectada desde las inmediaciones de Subestación Tiquimani hasta la Central Sainani. Los
caminos de acceso fueron afectados en un 70% de longitud total.
A la fecha la mayoría de las afectaciones fueron reconstruidas a excepción de Dique Cuticucho, en el mismo se
vienen realizando obras provisionales para no afectar la operación de COBEE, mientras su reconstrucción
definitiva se concluya.
7.10.6 Estadísticas de Producción Hidroeléctrica
A continuación se muestra las estadísticas de producción hidroeléctrica de COBEE de los últimos 18 años (2001-
2018), en el año 2018 se tuvo una generación de 929.32 GWh que resulta ser menor en 9% respecto al
promedio histórico, pero mayor al mínimo pese al desastre natural (riada) que se presentó en febrero del 2018
y que prácticamente afectó en todo ese año. Lo que demuestra la fortaleza de la empresa que a pesar de
eventos negativos de la naturaleza logró este nivel de producción.

Gráfico No. 12 Estadísticas de Generación anual Hidroeléctrica en (GWh)

Estadísticas de Generacion Hidroeléctrica de COBEE (GWh)
1,200.00

1,000.00

800.00
GWh

600.00

400.00

200.00

-
2003

2004

2008

2012

2013

2017

2018
2001

2002

2005

2006

2007

2009

2010

2011

2014

2015

2016

Años

Estadísticas de generacion 2001-2018 Promedio

7.11 Procesos Judiciales Existentes

Los procesos judiciales y administrativos cuyo contingente es considerado mayor a los USD 300.000 son:
 Elevación no autorizada de tarifas (1987) El proceso se inició el 12 de enero de 1987, se trata de un
Recurso de Amparo interpuesto por el Centro Cívico y Cultural 20 de Octubre quien alega que COBEE
habría cobrado en el año 1986 tarifas no autorizadas por la Alcaldía de La Paz. El Proceso se encuentra
en el Juzgado Séptimo de Partido en lo Civil. Este proceso no tiene un monto determinado pues no se
ha formalizado la demanda con una cuantía específica.

62
7.12 Licencias

Licencias generales
La licencia de uso más importante que tiene COBEE es la del Sistema SCADA, que se renueva de forma anual y
sin fecha de vencimiento determinada. COBEE tiene otras licencias, principalmente de uso de software y
programas de computación.

Licencias ambientales
COBEE dispone de 5 licencias ambientales vigentes para sus operaciones, mismas que se mencionan a
continuación:
1. SISTEMA DE GENERACIÓN DEL VALLE DE ZONGO. Licencia Ambiental Renovada e Integrada
020101/05/DIA/Nº 349/14, válida hasta el 15 de septiembre de 2024.
2. SISTEMA HIDROELÉCTRICO DEL VALLE DE MIGUILLAS. Licencia Ambiental 021002-05-DAA-006-19,
válida hasta el 06 de mayo del 2029.
3. PLANTA TERMOELÉCTRICA KENKO. Licencia 020105-05-DAA-008-19, válida hasta el 13 de mayo de
2029.

4. CIERRE Y ABANDONO CENTRAL HIDROELÉCTRICA ACHACHICALA. Licencia Ambiental Renovada

020101/05/DAA/Nº 374/15, válida hasta el 27 de marzo de 2025.
7.13 Estrategia Empresarial y Políticas de Inversión de COBEE

Misión
Generar energía eléctrica creando valor para la sociedad, nuestro personal y los accionistas.

Visión
Ser la compañía de generación eléctrica líder en eficiencia y sostenibilidad.
Valores
- Compromiso
- Respeto
- Excelencia
- Perseverancia
Principios Guía de Comportamiento
- El cumplimiento de la Ley
- La equidad en los negocios
- El respeto hacia los demás
- Prohibición de acoso y discriminación
- El uso y conservación correcta de los bienes del Grupo
- Responsabilidad, excelencia y mejora continua
- Compromiso con la salud y seguridad de los Empleados o de la comunidad
- Compromiso con las comunidades
- Compromiso con el medio ambiente
63
Estrategia Empresarial

COBEE concentra sus esfuerzos en la implementación de iniciativas destinadas a consolidar su posición en el

mercado eléctrico y trabaja en la modernización constante de sus procesos operativos y administrativos para
optimizar sus resultados. Esto nos permite tener la capacidad suficiente para aprovechar oportunidades de
crecimiento en cuanto se presenten.

Control Interno

COBEE culminó la adecuación de sus procesos de negocio, sistemas y estructura a finales de 2015, cumpliendo
así con los exigentes requerimientos de control interno de la ley Sarbanes-Oxley (SOX) y la Securities Exchange
Commission (SEC), que regula el mercado de acciones en los Estados Unidos. Es compromiso de la
administración continuar con la implementación de nuevas mejoras en este campo para la consolidación de
este riguroso sistema de control interno.

Políticas de Inversión

COBEE tiene una política conservadora, no especulativa, de inversiones financieras, los excedentes de liquidez
son colocados en Fondos de Inversión administrados por Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión
nacionales o bancos de primera línea del Sistema Financiero Nacional.
7.14 Relación de COBEE S.A. con el Estado
COBEE es una empresa privada constituida en Canadá que realiza una actividad regulada (generación eléctrica)
a través de su Sucursal registrada en Bolivia. Se encuentra regida, en cuanto a su relación con el Estado, por el
Derecho Administrativo Boliviano. El ente regulador de la Compañía es la Autoridad de Fiscalización de
Electricidad y Tecnología Nuclear, que tiene las facultades de fiscalizar, controlar, supervisar y regular el sector
de Electricidad, de acuerdo a la Constitución Política del Estado, la Ley No. 1604 de 21 de diciembre de 1994 y
sus reglamentos.
No existen afectaciones, exoneraciones o algún tratamiento tributario especial del Estado para con la
Compañía.
7.15 Obligaciones existentes
Al 31 de agosto de 2019 las obligaciones financieras de COBEE S.A. son las siguientes:
Cuadro No. 11 Obligaciones Financieras de COBEE S.A. al 31 de agosto de 2019

Monto Saldo al 31.08.2019 Tasa de

Mercado Institución Garantías Fecha Inicial Plazo Vencimiento
US$ (000) US$ (000) Interés
Sistema Financiero Banco de Crédito de Bolivia S.A. 8.378 6.702 Prendaria 13/3/2017 10 años 15/3/2027 4,20%
Banco de Crédito de Bolivia S.A. 3.448 2.586 Quirografaria 22/3/2019 1 año 16/3/2020 3,95%
Banco de Crédito de Bolivia S.A. 3.736 2.802 Quirografaria 26/4/2019 1 año 20/4/2020 4,20%
Total Sistema Financiero 15.562 12.090
Mercado Emisión Monto Saldo al 31.08.2019 Fecha Tasa de
Garantía Plazo Vencimiento
US$ (000) US$ (000) Inicial Interés
Valores Bonos COBEE III - Emisión 1
Serie "C" (Bs.) 6.343 1.586 Quirografaria 11/3/2010 10 años 18/1/2020 9,00%
Bonos COBEE III - Emisión 3
Serie Única (Bs.) 6.160 4.620 Quirografaria 16/4/2012 10 años 23/2/2022 7,00%
Bonos COBEE IV - Emisión 1
Serie "B" 4.000 1.000 Quirografaria 17/2/2014 6 años 17/1/2020 7,00%
Bonos COBEE IV - Emisión 2
Serie Única (Bs.) 12.069 12.069 Quirografaria 26/2/2014 10 años 5/1/2024 7,80%
Bonos COBEE IV - Emisión 3
Serie Única 5.000 1.250 Quirografaria 24/11/2014 5 años 29/10/2019 6,70%
Bonos COBEE IV - Emisión 4
Serie Única (Bs.) 15.086 15.086 Quirografaria 25/11/2014 10 años 3/10/2024 7,80%
Bonos COBEE IV - Emisión 5
Serie Única (Bs.) 19.845 16.074 Quirografaria 30/9/2016 10 años 9/8/2026 5,75%
Total Mercado de Valores 68.504 51.685
Fuente: COBEE S.A.

64
7.16 Principales Activos del emisor
COBEE mantiene una Línea de Crédito con el Banco BISA bajo la garantía de la Planta de Generación de Huaji.
La Planta de Huaji está ubicada en el Valle de Zongo, inició operaciones el año 1999 con una potencia instalada
de 30 MW.
Asimismo, se tienen en garantía las Plantas de Zongo, Tiquimani, Cuticucho y Santa Rosa, todas ubicadas en el
Valle de Zongo, por operaciones crediticias con el Banco de Crédito de Bolivia S.A. Detalle de estas plantas
puede observarse en el punto 7.9.4.
7.17 Relación económica con otras empresas en razón de préstamos o garantías que en conjunto
comprometan más del 10% del patrimonio de la Compañía
Los activos descritos en el numeral anterior que se encuentran en condición de garantía prendaria sin
desplazamiento, representan el 52% del patrimonio.
7.18 Hechos Relevantes

 Determinaciones de Directorio
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power Company Limited – Sucursal Bolivia informó que,
mediante Resolución Escrita de fecha 6 de mayo de 2019 su Directorio ha resuelto aprobar el Programa de
Emisiones de Bonos bajo la denominación “Bonos COBEE V” por un monto de USD. 30,000,000.00 (Treinta
millones 00/100 dólares americanos) en base a los Estados Financieros de la Sucursal y de la Compañía de
manera consolidada al 31 de marzo de 2019.

 Determinaciones de la Junta General Extraordinaria de Accionistas

Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. Bolivian Power Company Limited – Sucursal Bolivia informó que,
mediante Resolución Escrita de fecha 3 de mayo de 2019 su Único Accionista ha resuelto lo siguiente:
1. Aprobar los Estados Financieros con dictamen de auditoría externa a fecha 25 de abril de 2019 para la
gestión que finalizó el 31 de diciembre de 2018.
2. Delegar al Gerente General de COBEE la designación de la firma de auditoría externa para la gestión 2019.

 Uso de Fondos
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. comunicó que, en fecha 26 de marzo de 2019 a través de su agente
pagador Banco de Crédito de Bolivia S.A. procedió con el pago de un millón trescientos setenta y tres mil
trescientos ochenta y tres 00/100 bolivianos (Bs1,373,383.-) en cumplimiento al monto asignado en el Capítulo
II.23 del Prospecto de Emisión Bonos COBEE IV – Emisión 5 según el siguiente detalle:
Reconstrucción Sistema Hidroeléctrico Zongo Bs1,373,383.-

 Uso de Fondos
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. comunicó que, en fecha 7 de marzo de 2019 a través de su agente
pagador Banco de Crédito de Bolivia S.A. procedió con el pago de cuatro millones trescientos treinta y un mil
noventa y nueve 11/100 bolivianos (Bs4.331.099,11) en cumplimiento al monto asignado en el Capítulo II.23 del
Prospecto de Emisión Bonos COBEE IV – Emisión 5 según el siguiente detalle:
Reconstrucción Sistema Hidroeléctrico Zongo Bs4,331,099.11

 Uso de Fondos
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. comunica que, en fecha 17 de enero de 2019 a través de su agente
pagador Banco de Crédito de Bolivia S.A. procedió con el pago de nueve millones seiscientos cuatro mil
quinientos setenta 23/100 bolivianos (Bs9,604,570.23) en cumplimiento al monto asignado en el Capítulo II.23
del Prospecto de Emisión Bonos COBEE IV – Emisión 5 según el siguiente detalle:
Peajes Líneas de Transmisión Bs724,987.63
Reconstrucción Sistema Hidroeléctrico Zongo Bs8,879,582.60

65
 Uso de Fondos
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. comunica que, en fecha 17 de enero de 2019 a través de su Agente
Pagador Banco de Crédito de Bolivia S.A., procedió al pago de un millón cuatrocientos veinte mil seiscientos
setenta y cinco 20/100 bolivianos (Bs1,420,675.20) en cumplimiento al monto asignado en el Capítulo II.23 del
Prospecto de Emisión Bonos COBEE IV – Emisión 4 según el siguiente detalle:
Reconstrucción Sistema Hidroeléctrico Zongo Bs1,420,675.20

 Uso de Fondos
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. comunica que, en fecha 16 de enero de 2019 a través de su Agente
Pagador Banco de Crédito de Bolivia S.A., procedió al pago de cuatrocientos treinta y ocho mil setecientos
cuarenta y tres 35/100 dólares americanos (USD. 438,743.35) en cumplimiento al monto asignado en el
Capítulo II.23 del Prospecto de Emisión Bonos COBEE IV – Emisión 3 según el siguiente detalle:
Reconstrucción Sistema Hidroeléctrico Zongo USD. 438,743.35

66
8 ANÁLISIS FINANCIERO

El Análisis financiero fue realizado en base a los Estados financieros Consolidados de la Compañía Boliviana de
Energía Eléctrica S.A. – Bolivian Power Company Limited (COBEE) al 31 de diciembre 2016 y 2017 con auditoria
externa de KPMG S.R.L., y 2018 auditado por ERNST & YOUNG LTDA.. Asimismo, se presentan los Estados
financieros de la Compañía auditados internamente al 31 de agosto de 2019.
Por otra parte, se aclarara que los Estados financieros de las gestiones analizadas consideran la variación
inflacionaria en base a la Unidad de Fomento a la Vivienda (“UFV”) para el ajuste de los rubros no monetarios.
En consecuencia, para el siguiente análisis y para propósitos comparativos, se reexpresaron en bolivianos las
cifras al 31 de diciembre de 2016, 2017 y 2018, en función al valor de la UFV al 31 de agosto de 2019 del
Balance general, sin embargo la Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. – Bolivian Power Company
Limited (COBEE) ha decidido mantener los valores históricos del Estado de resultados, procedimiento que no
origina ninguna distorsión en el resultado final neto del periodo, razón por la cual no se considera para el
presente análisis dicha re expresión.
El valor de la UFV a las fechas anteriormente indicadas son las siguientes:

Fecha Cotización de la UFV

31 de diciembre de 2016 2,17259
31 de diciembre de 2017 2,23694
31 de diciembre de 2018 2,29076
31 de agosto de 2019 2,31292

La información financiera utilizada para la elaboración del presente análisis, se encuentra descrita en el punto
8.6 del presente Prospecto Marco.
8.1 Balance General
8.1.1 Activo
El Activo total de COBEE S.A. al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 3.263 millones inferior en
6,28% (Bs. 219 millones) al registrado al 31 de diciembre de 2016 cuando fue de Bs. 3.481 millones,
comportamiento que se atribuye fundamentalmente a la disminución de la cuenta Bancos (fondos restringidos)
en el Activo corriente como también al efecto de la depreciación sobre el Activo fijo neto.
Al 31 de diciembre de 2018 el Activo de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 3.031 millones, inferior en
7,11% (Bs. 232 millones) al monto registrado en la gestión anterior, comportamiento que se atribuye, al
incremento de la depreciación acumulada del Activo fijo.
La composición del Activo, en función a su realización, estuvo conformada, por un 10,30%, 6,22% y 6,27% por
el Activo corriente y por un 89,70%, 93,78% y 93,73% por el Activo no corriente a diciembre de 2016, 2017 y
2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 el Activo Total de la Compañía alcanzó Bs. 2.948 millones y estuvo compuesto por
4,96% (Bs. 146 millones) en el Activo corriente y por 95,04% (Bs. 2.801 millones) en el Activo no corriente.
Como se puede apreciar en el siguiente gráfico, existió siempre un predominio de la porción no corriente del
activo en las gestiones analizadas.

67
 Gráfico No. 13 Activo corriente vs. Activo no corriente

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.
Activo corriente
Al 31 de diciembre de 2017 el Activo corriente de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 203 millones, mismo que
representa el 6,22% del Activo total y cifra inferior en 43,43% (Bs. 156 millones) a la registrada la gestión
anterior, debido principalmente al decremento en la cuenta de Bancos (fondos restringidos) y Efectivo y
equivalentes de efectivo.
Al 31 de diciembre de 2018 el Activo corriente de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 190 millones, mismo que
representa el 6,27% del Activo total y cifra inferior en 6,33% (Bs. 13 millones) a la registrada la gestión anterior,
debido principalmente a la disminución de la cuenta Efectivo y equivalentes de efectivo y Bancos (fondos
restringidos).
Al 31 de agosto de 2019 el Activo corriente registró Bs. 146 millones, representado el 4,96% del Activo total.
A diciembre de 2018 las cuentas más representativas del Activo corriente son: Otras cuentas por cobrar,
Cuentas por cobrar comerciales y Bancos (Fondos restringidos) La participación de estas cuentas respecto del
activo corriente se las puede apreciar en el siguiente gráfico, el cual toma también en cuenta el mes de agosto
de 2019.

Gráfico No. 14 Principales cuentas del Activo Corriente

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

68
 Otras cuentas por cobrar
La cuenta Otras cuentas por cobrar registró al 31 de diciembre de 2017 un monto de Bs. 25 millones,
superior en un 6.37% (Bs. 1 millón) a la cifra obtenida a diciembre de 2016 cuando llegó a Bs. 23 millones
debido al incremento de la cuenta en la gestión 2017.
A diciembre de 2018 esta cuenta alcanzó una cifra de Bs. 89 millones, superior en 257,20% (Bs. 64
millones) a la registrada en la gestión anterior, debido al aumento de Cuentas varias por cobrar,
principalmente por pólizas de seguros, emergentes del desastre del sistema Zongo suscitado en febrero
de 2018.
Esta cuenta significó el 0,67%, 0,76% y 2,93% del activo total a diciembre de 2016, 2017 y 2018
respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 esta cuenta alcanzó un monto de Bs. 85 millones, cifra que representa el 2,89%
del Activo total.

Bancos (Fondos restringidos)

La cuenta Bancos (Fondos restringidos) registró al 31 de diciembre de 2017 un monto de Bs. 59 millones,
inferior en un 65,86% (Bs. 115 millones) a la cifra obtenida a diciembre de 2016 cuando llegó a Bs. 174
millones debido a la amortización de capital y vencimiento de cupones de interés de algunas emisiones
dentro del programa COBEE IV.
A diciembre de 2018 esta cuenta alcanzó una cifra de Bs. 34 millones, inferior en 43,55% (Bs. 26
millones) a la registrada en la gestión anterior, debido a la amortización de capital y vencimiento de
cupones de interés de algunas emisiones dentro del programa COBEE IV.
Esta cuenta significó el 5,00%, 1,82% y 1,11% del Activo Total a diciembre de 2016, 2017 y 2018
respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 esta cuenta alcanzó un monto de Bs. 10 millones, cifra que representa el 0,35%
del Activo total.

Cuentas por cobrar comerciales

Las Cuentas por cobrar comerciales registraron al 31 de diciembre de 2017 un monto de Bs. 49 millones
y estuvo por debajo del monto obtenido al 31 de diciembre de 2016 cuando registró Bs. 45 millones, ésta
variación significó el 8,51% (Bs. 4 millones) y se debió al incremento de la subcuenta Clientes Mercado
Eléctrico Mayorista.
Al 31 de diciembre de 2018 las Cuentas por cobrar comerciales alcanzaron la cifra de Bs. 46 millones,
inferior en 5,20% (Bs. 3 millones) con relación a la gestión anterior, debido a la disminución en la
subcuenta Clientes Mercado Eléctrico Mayorista y Previsión para cuentas incobrables.
Las Cuentas por cobrar comerciales significaron el 1,30%, 1,50% y 1,53% del Activo total a diciembre de
2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 se registró Bs. 29 millones, cifra que representa el 0,99% del Activo total.
Activo no corriente
El monto alcanzado a diciembre de 2017 fue de Bs. 3.060 millones, cifra menor al monto registrado en la
gestión 2016 cuando registró Bs. 3.123 millones. Ésta variación significó el 2,02% (Bs. 63 millones) y fue
producto de la depreciación del activo fijo.
Al 31 de diciembre de 2018 el Activo no corriente de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 2.841 millones, inferior
en 7,16% (Bs. 219 millones) con relación a la gestión anterior, debido principalmente a la disminución del Activo
fijo, neto al igual que la gestión anterior.

69
El Activo no corriente representó el 89,70%, 93,78% y 93,73% del Activo total a diciembre de 2016, 2017 y 2018,
respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 el Activo no corriente registró Bs. 2.801 millones, representando el 95,04% del Activo
total de la Compañía.
A diciembre de 2018 la cuenta más representativa del Activo no corriente y del Activo total es Activo fijo. La
participación de ésta cuenta respecto del activo no corriente se la puede apreciar en el siguiente gráfico, el cual
toma también en cuenta el mes de agosto de 2019.

Gráfico No. 15 Activo fijo como principal cuenta del Activo No Corriente

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Activo fijo, neto

La cuenta Activo fijo, neto al 31 diciembre de 2017 que alcanzó un total de Bs. 2.932 millones, fue
inferior en 3,09% (Bs. 94 millones) al registrado a diciembre de 2016 cuando registró Bs. 3.026 millones,
debido principalmente a la depreciación acumulada.
Al 31 de diciembre de 2018 el Activo Fijo alcanzó la cifra de Bs. 2.737 millones siendo inferior en 6,68%
(Bs. 196 millones) a la cifra alcanzada en la gestión anterior, debido principalmente a la Depreciación
acumulada.
Esta cuenta significó el 86,92%, 89,88% y 90,29% del Activo total, a diciembre de 2016, 2017 y 2018,
respectivamente. La cuenta Activo fijo, a diciembre de 2016, 2017 y 2018, es la más importante dentro
del Activo no corriente y del Activo total.
Al 31 de agosto de 2019 el Activo fijo, neto registró Bs. 2.695 millones, representando así el 91,42% del
Activo total.
8.1.2 Pasivo
El Pasivo total de la Compañía al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 703 millones, inferior en
10,09% (Bs. 79 millones) al registrado al 31 de diciembre de 2016 cuando alcanzó Bs. 782 millones, situación
originada principalmente por la disminución de las Deudas financieras de corto y largo plazo.
Al 31 de diciembre de 2018 el pasivo total de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 630 millones, siendo inferior
en 10,31% (Bs. 72 millones) a la cifra alcanzada durante la gestión anterior, debido principalmente a la
disminución de las Deudas financieras de largo plazo.

70
El Pasivo total de la Compañía estuvo conformado por un 22,17%, 19,56% y 23,25% por el Pasivo corriente a
diciembre de 2016, 2017 y 2018, respectivamente. Asimismo, estuvo compuesto por un 77,83%, 80,44% y
76,75% por el Pasivo no corriente a diciembre de 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 el Pasivo total alcanzó Bs. 583 millones, monto que está compuesto por 25,51% (Bs.
149 millones) del Pasivo corriente y 74,49% (Bs. 434 millones) del Pasivo no corriente.
Como se puede apreciar en el siguiente gráfico, entre las gestiones analizadas existió siempre un predominio de
la porción no corriente del pasivo, el cual toma también en cuenta el mes de agosto de 2019.
Gráfico No. 16 Pasivo corriente vs. Pasivo no corriente

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Pasivo corriente
El Pasivo corriente de la Compañía a diciembre de 2017 fue de Bs. 137 millones, el cual fue inferior en
20,67% (Bs. 36 millones) al alcanzado a diciembre de 2016 cuando registró Bs. 173 millones, debido
principalmente a una disminución de las Deudas financieras.
Al 31 de diciembre de 2018 el Pasivo corriente de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 147 millones, siendo
superior en 6,61% (Bs. 9 millones) con relación a la gestión anterior, debido principalmente al incremento de las
Cuentas por pagar comerciales y contratistas.
El Pasivo corriente representó el 22,17%, 19,56% y 23,25% del Total pasivo a diciembre de 2016, 2017 y 2018,
respectivamente. Además de significar el 4,98%, 4,21% y 4,84% del Pasivo más el patrimonio a diciembre de
2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 el monto del Pasivo corriente alcanzó Bs. 149 millones, representando el 25,51% del
Pasivo total y el 5,05% del Pasivo más el patrimonio.
Al 31 de diciembre de 2018 la cuenta más representativa del Pasivo corriente es: Deudas financieras.
La participación de esta cuenta respecto del Pasivo corriente se la puede apreciar en el siguiente gráfico, el cual
también toma en cuenta el mes de agosto de 2019.

71
 Gráfico No. 17 Principales cuentas del Pasivo Corriente

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Deudas financieras.
La cuenta Deudas financieras al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 81 millones, inferior en 25,85% (Bs.
28 millones) al alcanzado al 31 de diciembre de 2016 cuando registró Bs. 110 millones. Esta variación se
debió al vencimiento de los Bonos COBEE III – 1 Serie B, Bonos COBEE III – 2 y a la cancelación total de
varias operaciones en Banco Nacional de Bolivia S.A., Banco Bisa S.A., Banco Mercantil Santa Cruz S.A. y
Banco de Crédito S.A.
Al 31 de diciembre de 2018 esta cuenta registró la cifra de Bs. 82 millones, siendo superior en 1,00% (Bs.
1 millón) a la cifra registrada durante la gestión anterior, debido principalmente a la adquisición de
nuevas obligaciones con Banco de Crédito S.A. y la emisión de Bonos COBEE III - 3
Esta cuenta representó el 14,05%, 11,58% y 13,04% del Pasivo total y el 3,15%, 2,50% y 2,71% del pasivo
más el patrimonio, a diciembre de 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
La cuenta Deudas financieras, a diciembre de 2018, es la más importante dentro del Pasivo corriente.
Al 31 de agosto de 2019 las deudas financieras registraron Bs. 108 millones, cifra que representa el
18,57% del Pasivo total y el 3,67% del Pasivo más patrimonio.
Pasivo no corriente
El Pasivo no corriente de COBEE S.A. al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 565 millones, siendo inferior en un
7,08% (Bs. 43 millones) al alcanzado al 31 de diciembre de 2016 cuando registró Bs. 608 millones, producto de
la reducción de las deudas financieras de largo plazo.
Al 31 de diciembre de 2018 el Pasivo no corriente de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 484 millones, siendo
inferior en 14,42% (Bs. 82 millones) a la cifra registrada en la gestión anterior, debido a la disminución de la
deuda financiera de largo plazo, igual que la gestión anterior.
El Pasivo no corriente representó el 77,83%, 80,44% y 76,75% del Pasivo total y el 17,48%, 17,33% y 15,96% del
Pasivo más patrimonio a diciembre de 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 el Pasivo no corriente registró Bs. 434 millones, representando el 74,49% del Pasivo
total y el 14,74% del Pasivo más patrimonio.
Al 31 diciembre de 2016, 2017 y 2018, la cuenta más representativa del pasivo no corriente es Deudas
financieras. La participación de esta cuenta respecto del pasivo no corriente se puede apreciar en el siguiente
gráfico, el cual toma también en cuenta el mes de agosto de 2019.

72
 Gráfico No. 18 Evolución de las Deudas financieras como principal cuenta del Pasivo no corriente

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Deudas financieras de largo plazo

La cuenta Deudas financieras al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 495 millones inferior en un
8,74% (Bs. 47 millones) al monto registrado al 31 de diciembre de 2016 cuando registró Bs. 542 millones,
variación generada principalmente por la disminución de los Bonos COBEE III – 1 serie C, Bonos COBEE III
– 3, Bonos COBEE IV – 3 y Bonos COBEE IV – 5.
Al 31 de diciembre de 2018 la cuenta Deudas financieras alcanzó la cifra de Bs. 404 millones, siendo
inferior en 18,28% (Bs. 90 millones) a la cifra registrada en la gestión 2017, debido principalmente a la
amortización de pasivos en Banco de Crédito S.A. y a la reducción de los Bonos COBEE III – 1 Serie C,
Bonos COBEE III – 3, Bonos COBEE IV – 1 Serie B y Bonos COBEE IV – 3.
Esta cuenta representó el 69,33%, 70,37% y 64,11% del Pasivo total y el 15,57%, 15,16% y 13,34% del
Pasivo más el patrimonio, a diciembre de 2016, 2017 y 2018, respectivamente. La cuenta Deudas
Financieras a diciembre de 2018, es la más importante dentro del Pasivo no corriente y del Pasivo total.
Al 31 de agosto de 2019 las Deudas financieras a largo plazo registraron Bs. 349 millones, representando
el 59,75% del Total pasivo y el 11,82% del Pasivo más el patrimonio.
8.1.3 Patrimonio
El Patrimonio de la Compañía al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 2.560 millones, siendo inferior en
5,18% (Bs. 140 millones) al registrado al 31 de diciembre de 2016 cuando fue de Bs. 2.700 millones, ocasionado
principalmente por el ajuste de reservas patrimoniales y la disminución de las Reservas por revalúo técnico.
Al 31 de diciembre de 2018, el Patrimonio de COBEE S.A. alcanzó el monto de Bs. 2.400 millones, monto menor
en 6,23% (Bs. 159 millones) al generado durante la gestión 2017, ocasionado principalmente por la disminución
de las cuentas Reservas por Revalúo Técnico, Resultados Acumulados y Ajuste de Reservas Patrimoniales.
El Patrimonio representó el 77,54%, 78,46% y 79,20% del Pasivo más el patrimonio a diciembre de 2016, 2017 y
2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 el Patrimonio de COBEE S.A. registró Bs. 2.364 millones, representando el 80,21% del
Pasivo más el patrimonio.
El siguiente gráfico muestra la estructura de capital de COBEE S.A. durante las gestiones analizadas, el cual toma
también en cuenta el mes de agosto de 2019.

73
 Gráfico No. 19 Estructura de capital

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Como se puede apreciar en el gráfico anterior, en las gestiones analizadas siempre existió un predominio del
Patrimonio sobre el Pasivo dentro de la estructura de capital de la Compañía. Al 31 de diciembre de 2016, 2017
y 2018, las cuentas más representativas del Patrimonio son Reservas por revalúo técnico y Capital Asignado. La
participación de estas cuentas respecto del Patrimonio se las puede apreciar en el siguiente gráfico.

Gráfico No. 20 Principales cuentas del Patrimonio

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.
Capital asignado
La cuenta Capital pagado al 31 diciembre de 2018 alcanzó un monto de Bs. 439 millones, no habiendo
registrado variaciones con las gestiones 2017 y 2016. La cuenta Capital pagado representa el 16,26%,
17,15% y 18,29% del patrimonio y el 12,61%, 13,45% y 14,48% del Pasivo más el patrimonio a diciembre
de 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Debemos aclarar que para fines de realizar el presente análisis financiero, los saldos de esta cuenta al
31 de diciembre de 2016, 2017 y 2018 fueron reexpresados, registrando esta diferencia, por la
reexpresión, en la cuenta Ajuste de capital, este monto representó la suma de Bs. 513 millones, Bs. 516
millones y Bs. 519 millones al 31 de diciembre de 2016, 2017 y 2018 respectivamente. La cuenta Capital
asignado, durante las gestiones analizadas, es la segunda en importancia dentro del Patrimonio.
Al 31 de agosto de 2019 esta cuenta alcanzó la cifra de Bs. 439 millones, cifra que representa el 18,56%
del Patrimonio y el 14,89% del Pasivo más el patrimonio.

74
 Reserva por revalúo técnico
La cuenta Reserva por revaluó técnico al 31 de diciembre del 2017 registró la cifra de Bs. 612 millones,
siendo inferior en 9,07% (Bs. 61 millones) en relación al 31 de diciembre del 2016 cuando registró Bs. 673
millones, variación que se debe a la disminución de la subcuenta Baja de Activos Fijos.
Al 31 de diciembre de 2018 se registró la cifra de Bs. 505 millones, siendo inferior en 17,47% (Bs. 107
millones) en relación a la gestión 2017, debido a la disminución de las subcuentas Baja de Activos Fijos y
Deterioro de valor – Propiedad, planta y equipo.
Las Reservas para el revalúo técnico significaron el 24.91%, 23,89% y 21,02% del Patrimonio y el 19,32%,
18,74% y 16,65% del Pasivo más el patrimonio a diciembre de 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 esta cuenta alcanzó el monto Bs. 487 millones, representando así el 20,61% del
Patrimonio y el 16,53% del Pasivo más el patrimonio.
8.2 Estado de resultados
Ingresos
Los Ingresos de COBEE S.A. al 31 de diciembre de 2017 fue de Bs. 304 millones, siendo superior en un
8,61% (Bs. 24 millones) al alcanzado al 31 de diciembre de 2016 cuando registró Bs. 280 millones, lo cual se
explica por el incremento de ventas en Mercado Spot.
Al 31 de diciembre de 2018 los ingresos fueron de Bs. 246 millones, siendo inferior al obtenido en la gestión
pasada en un 19,07% (Bs. 58 millones), ocasionado por la disminución de las Ventas a Minera San Cristóbal.
Al 31 de agosto de 2019 el Total ingresos registró Bs. 171 millones.
Total Gastos operativos
Al 31 de diciembre de 2017 el Total Gastos operativos fue de Bs. 266 millones, superando al obtenido en la
gestión 2016 en un 7,74% (Bs. 19 millones) debido principalmente al aumento de la depreciación acumulada. El
Total Gastos Operativos de la gestión 2017 representa el 87,39% del ingreso por Ventas (Energía).
Al 31 de diciembre de 2018 el Total Gastos Operativos de COBEE S.A. fue de Bs. 292 millones, mayor en 9,70%
(Bs. 26 millones) a la gestión 2017, debido al aumento de las subcuentas Sueldos y cargas sociales. El Total
Gastos Operativos de la gestión 2018 representa el 118.45% del ingreso por Ventas (Energía).
Al 31 de agosto de 2019 los gastos operativos fueron de Bs. 188 millones, representado así el 110.11%% del
ingreso por Ventas (Energía).
Ganancia bruta
Al 31 de diciembre de 2017 la Ganancia bruta de la Compañía alcanzó la cifra de Bs. 38 millones aumentando en
un 15,04% (Bs. 5 millones) en comparación a la gestión anterior.
Al 31 de diciembre de 2018 la Pérdida Bruta fue de Bs. 45 millones, con una disminución del 218,48% (Bs. 84
millones), debido a la disminución en las Ventas y el aumento de los Gastos de Operación de la Compañía.
Esta cuenta representó el 11,90%, 12,61% y -18,45% de los ingresos por Ventas (Energía) a diciembre de 2016,
2017 y 2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 la Pérdida bruta fue de Bs. 17 millones, representando así el -10,11% de los ingresos
por Ventas (Energía).

75
 Gráfico No. 21 Evolución de las Ventas (Energía), Gastos de operación y Ganancia bruta
(En millones de Bolivianos)

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Total Otros egresos

El Total Otros egresos de COBEE S.A, a diciembre de 2018 están compuestos por Intereses y Resultado por baja
de activos, al 31 de diciembre de 2017 COBEE S.A. registró un monto de Bs. 38 millones en Total Otros Egresos,
siendo inferior en un 53,44% (Bs. 43 millones) en comparación a la gestión 2016.
Al 31 de diciembre de 2018 el Total de Otros Egresos fue de Bs. 96 millones superior en 154,10% (Bs. 58
millones) a la gestión anterior, debido al incremento en Resultado por baja de activos fijos en el periodo.
Esta cuenta representó el 28,98%, 12,42% y 39,01% de los ingresos por Ventas (Energía) a diciembre de 2016,
2017 y 2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 la cuenta Total Otros Egresos registró Bs. 17 millones y representó el 10,16% de los
Ingresos por Ventas (Energía).
Gastos Financieros
Al 31 de diciembre de 2017 COBEE S.A. registró un monto de Bs. 30 millones por Gastos financieros, siendo
superior en un 9,15% (Bs. 3 millones) en comparación a la gestión anterior. Al 31 de diciembre de 2018 registró
un monto de Bs. 27 millones, siendo inferior en 9,61% (Bs. 3 millones) a la gestión anterior. El monto de la
cuenta significó el 9,91%, 9,96% y 11,12% de los ingresos por Ventas (Energía) a diciembre de 2016, 2017 y
2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 la cuenta Gastos financieros registró Bs. 17 millones y representó el 9,92% de los
Ingresos por Ventas (Energía).
La cuenta Resultado por baja de activos fijos, al 31 de diciembre de 2017 registró un monto de Bs. 1 millón el
cual fue menor en un 95,34% (Bs. 18 millones) a comparación de la gestión 2016, cuando alcanzó la cifra de Bs.
19 millones. Al 31 de diciembre de 2018 se registró un monto de Bs. 69 millones, mayor en un 7849,02% (Bs. 68
millones), a la gestión 2017.

Las cifras alcanzadas en esta cuenta significaron el 6,61%, 0,28% y 27,86% de los ingresos por Ventas (Energía) a
diciembre de 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
76
 Gráfico No. 22 Evolución de Otros egresos
(En millones de Bolivianos)

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Ganancia neta del periodo

La Ganancia Neta del Periodo al 31 de diciembre de 2017, registró un monto negativo de Bs. 12 millones, siendo
superior al que se generó en la gestión 2016 en un 70,78% (Bs. 29 millones), debido principalmente al menor
devengamiento de intereses a pagar en la gestión 2017 (Bs. 28 millones).
Al 31 de diciembre de 2018 esta cuenta registró un monto negativo de Bs. 30 millones, con una diferencia de
148,70% (Bs. 18 millones) con respecto a la gestión 2017. La disminución de la Ganancia neta, se originó por el
desastre natural en la localidad de Zongo, en el mes de febrero; lo que ocasionó una baja de activos fijos por un
valor de Bs. 68 millones y por ende una reducción en la venta neta de energía por Bs. 58 millones. Sin embargo,
esta pérdida logró compensarse posteriormente con el incremento del Valor Patrimonial Proporcional (VPP) de
las acciones de COBEE S.A., que originaron un ingreso de Bs. 123 millones.
La Ganancia neta del periodo respecto al Ingreso por Ventas representó el -14,58%, -3,92% y -12,05% a
diciembre de 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
Al 31 de agosto de 2019 la Ganancia neta del periodo registró un monto negativo de Bs. 18 millones y
representó un porcentaje de -10,25% de los Ingresos por Venta (Energía).

77
 Gráfico No. 23 Evolución de la Ganancia neta del periodo
(En millones de Bolivianos)

Dic-16 Dic-17
-12 Dic-18 Ago-19
(10) -18
(20)
-30
(30)
-41
(40)

(50)

Ganancia (Pérdida) neta del periodo

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

8.3 Indicadores financieros

Indicadores de liquidez y solvencia
Coeficiente de liquidez
El Coeficiente de liquidez, representado por el Activo corriente entre el Pasivo corriente,
fundamentalmente muestra la capacidad que tiene la Compañía de poder cubrir sus deudas de corto
plazo con sus activos de corto plazo. Durante las gestiones analizadas este ratio registró niveles de 2,07,
1,48 y 1,30 veces, a diciembre de 2016, 2017 y 2018 respectivamente. Estos resultados muestran que la
Compañía cuenta con una adecuada capacidad para cubrir sus obligaciones de corto plazo con sus
Activos de corto plazo. Entre las gestiones 2017 y 2016 la variación del indicador fue negativa, llegando al
28,69%, presentando un flujo variable en las gestiones analizadas, pero siempre por encima de 1,30
veces. Entre las gestiones 2018 y 2017 la variación del indicador fue negativa en un 12.14%.
Al 31 de agosto de 2019 este indicador alcanzó la cifra de 0,98 veces.
Gráfico No. 24 Evolución del Coeficiente de liquidez

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

78
Prueba ácida
El indicador de la Prueba ácida, mide la capacidad de la Compañía para cubrir sus deudas a corto plazo,
con sus activos de más rápida realización, excluyendo los activos como son los inventarios. A diciembre
de 2016, 2017 y 2018 este indicador registró niveles de 1,99, 1,38 y 1,21 veces, respectivamente. Este
comportamiento es atribuible al elevado monto que representa la cuenta Bancos (Fondos restringidos) y
la cuenta Efectivo y equivalentes de efectivo de la Compañía dentro del Activo corriente. Entre diciembre
de 2017 y 2016 el ratio tuvo una variación negativa del 30,90%, al igual que entre las gestiones 2018 y
2017, donde la variación fue de 12,18%.
Al 31 de agosto de 2019 este indicador fue de 0,89 veces.
Gráfico No. 25 Evolución del Indicador de la Prueba ácida

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Capital de trabajo
El Capital de trabajo mide el margen de seguridad para los acreedores o bien la capacidad de pago de la
Compañía para cubrir sus deudas a corto plazo, es decir, el dinero que la Compañía cuenta para realizar
sus operaciones normales. A diciembre de 2017, este índice alcanzó el monto de Bs. 65 millones y tuvo
una variación negativa del 64,72% (Bs. 120 millones) a la registrada en la gestión 2016, ocasionado
principalmente por la disminución de las cuentas Efectivo y equivalentes de efectivo y Bancos (Fondos
restringidos) en el Activo Corriente.
Al 31 de diciembre de 2018 este índice alcanzó el monto de Bs. 43 millones y tuvo una variación negativa
de 33,55% (Bs. 22 millones) con respecto a la gestión anterior, debido a la disminución de las cuentas de
Efectivo y equivalentes de efectivo y Bancos (Fondos Restringidos), igual que la gestión anterior.
Al 31 de agosto de 2019 este indicador alcanzó la cifra de Bs. -3 millones.

79
 Gráfico No. 26 Evolución del Indicador del Capital de Trabajo
(En millones de Bolivianos)

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Indicadores de endeudamiento
Razón de endeudamiento
La Razón de endeudamiento muestra el porcentaje que representa el Total de pasivos de la Compañía,
en relación a los Activos totales de la misma. Este indicador mostró resultados de 22,46%, 21,54% y
20,80% a diciembre de 2016, 2017 y 2018 respectivamente. Para las gestiones 2017 y 2016 el índice tuvo
una variación negativa del 4,06%, producto del decrecimiento del Total Activo, principalmente en sus
cuentas más líquidas.
Respecto a las gestiones 2018 y 2017, la variación del índice fue negativa en un 3,45%, esto debido a la
disminución de las cuentas de disponible de la Compañía.
Al 31 de agosto de 2019, la razón de endeudamiento alcanzó el 19,79%.
Gráfico No. 27 Evolución de la razón de endeudamiento

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Razón deuda a patrimonio

La Razón deuda a patrimonio refleja la relación de todas las obligaciones financieras con terceros de la
Compañía en relación al total de su patrimonio neto. Es decir, el ratio indica si las obligaciones con
terceros son mayores o menores que las obligaciones con los accionistas de la Compañía. Este indicador
alcanzó los siguientes resultados 0,29, 0,27 y 0,26 veces, a diciembre de 2016, 2017 y 2018
80
respectivamente. Entre las gestiones de 2017 y 2016 el ratio tuvo una variación negativa del 5,18%
debido al vencimiento de Bonos y obligaciones en distintos bancos. Entre las gestiones 2018 y 2017 el
indicador mostró una variación también negativa de 4,35%, debido a la disminución de los pasivos de la
sociedad, igual que la gestión anterior.
Al 31 de agosto, la Razón Deuda a Patrimonio alcanzó la cifra de 0,25 veces.
Gráfico No. 28 Evolución de la razón Deuda a Patrimonio

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Proporción deuda corto y largo plazo

La proporción de deuda a corto plazo y largo plazo, muestra la composición del Pasivo en función a la
exigibilidad de las obligaciones. El Pasivo de la Compañía estuvo compuesto por 22,17%, 19,56% y
23,25% por el Pasivo corriente y por 77,83%, 80,44% y 76,75% por el Pasivo no corriente a diciembre de
2016, 2017 y 2018 respectivamente. A lo largo de las gestiones analizadas se puede apreciar variaciones
del Pasivo corriente y del Pasivo no corriente, debido principalmente a la restructuración de las
obligaciones financieras.
Al 31 de diciembre de 2017 en el pasivo corriente se tuvo un 19,56% y en 2016 22,17%, dando una
variación negativa del 11,76%, debido a una disminución significativa de las Deudas Financieras a Corto
Plazo. Por el contrario en la gestión 2018 respecto a la gestión 2017 existió una variación positiva de
18,87%, debido al incremento de Cuentas por pagar comerciales y contratistas.
Al 31 de diciembre de 2017 en el pasivo no corriente se tuvo una variación positiva del 3,35%, respecto a
la Proporción Deuda Largo Plazo, debido a la disminución de las Deudas Financieras a Largo Plazo en
mayor proporción que la de corto plazo. Entre las gestiones 2018 y 2017 el ratio sufrio una variación
negativa de 4,59%, debido al decremento en las Deudas Financieras a Largo Plazo.
Al 31 de agosto de 2019, el Pasivo estuvo compuesto por el 25,51% del Pasivo corriente y el 74,49% de
Pasivo no corriente, con un indicador de Proporción Deuda Corto Plazo de 25,51% y Proporción Deuda
Largo Plazo de 74,49%.

81
 Gráfico No. 29 Evolución de la proporción de Deuda a corto y largo plazo

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.
Indicadores de actividad4
Rotación de activos
El indicador de Rotación de activos nos permite medir la eficiencia en la utilización de los activos totales,
mostrando el número de veces de su utilización. A diciembre de 2016 este indicador alcanzó la cifra de
0.086 veces, a diciembre del 2017 el indicador registró 0,096 veces y a diciembre de 2018 este indicador
alcanzó la cifra de 0,082 veces. Entre diciembre 2017 y 2016 el índice varió de forma positiva en un
12,55%, mientras que entre las gestiones 2018 y 2017, el índice varió negativamente en 14,92%, estas
variaciones se producen principalmente por el movimiento de las cuentas de liquidez dentro del Activo
corriente.

Gráfico No. 30 Evolución del indicador de Rotación de Activos

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Rotación de activos fijos

El indicador de rotación de Activos fijos nos permite medir la eficiencia en la utilización de los Activos
fijos de la Compañía. Este indicador alcanzó la cifra de 0,099 veces a diciembre de 2016, 0,107 veces a
diciembre de 2017 y 0,091 veces a diciembre 2018. El comportamiento estable de este indicador en las

4
La información usada para la elaboración de los indicadores de actividad fue la no reexpresada tanto en el
Balance General como en el Estado de Resultados.
82
tres gestiones se debe a las variaciones directamente proporcionales de las ventas y el Activo fijo. Entre
diciembre de 2017 y 2016, este indicador sufrió una variación positiva del 8,85% y para las gestiones
entre 2018 y 2017, este indicador sufrió una variación negativa del 15,31%.

Gráfico No. 31 Evolución del indicador de Rotación de Activos fijos

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Rotación de Cuentas por cobrar

El indicador de Rotación de Cuentas por cobrar se refiere a las veces promedio al año que se realizan
cobros a los clientes. Este indicador mostró los siguientes resultados 6,61; 6,42 y 5,35 veces, a diciembre
de 2016, 2017 y 2018 respectivamente. Durante la gestión 2017 y 2016, el comportamiento de este
indicador fue negativo en 2,79% debido al comportamiento en el nivel de ventas por lo cual se han
presentado variaciones en las Cuentas por cobrar comerciales dentro del Activo. Para las gestiones entre
el 2018 y 2017 el índice varió de forma negativa en un 16,63%.

Gráfico No. 32 Evolución del indicador de Rotación de Cuentas por cobrar

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Plazo Promedio de cobro

El Plazo Promedio de cobro muestra el plazo promedio en días en los que se realizan los cobros de las
Cuentas por cobrar comerciales. A diciembre de 2016, 2017 y 2018 este indicador mostró los siguientes
resultados 54,49; 56,06 y 67,24 días, respectivamente. El comportamiento de este índice entre diciembre
de 2017 y 2016, varió de forma positiva en un 2,87%, producto también de la relación directa con el
índice de Rotación de Cuentas por cobrar ya que el mismo dissminuyó en la gestión 2017. Para las
83
gestiones de 2018 y 2017 el índice mostró una variación positiva del 19,95% ocasionado por la
disminución en la Rotación de Cuentas por cobrar.

Gráfico No. 33 Evolución del Plazo promedio de cobro

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Rotación de Cuentas por pagar

El indicador de Rotación de Cuentas por pagar se interpreta como las veces promedio al año en que la
Compañía convirtió sus compras en “Cuentas por pagar”. Este indicador mostró los siguientes resultados
7,01; 10,09 y 6,52 veces, a diciembre de 2016, 2017 y 2018 respectivamente. El comportamiento variable
presentado en estas últimas gestiones se debe a la fluctuación de las Cuentas por pagar comerciales.
Entre diciembre de 2017 y 2016, este índice varió de forma positiva en un 43,94%, mientras que entre las
gestiones 2018 y 2017 varió de forma negativa en un 35,35%.

Gráfico No. 34 Evolución del Indicador de Rotación de Cuentas por pagar

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Plazo promedio de pago

El Plazo promedio de pago muestra la cantidad de días promedio en que se realizan los pagos pendientes
en las Cuentas por pagar. A diciembre de 2016, 2017 y 2018 este indicador mostró los siguientes
resultados 51, 36 y 55 días, respectivamente. El comportamiento registrado en las gestiones analizadas
se debe principalmente a la relación de este índice con el comportamiento del indicador de Rotación de

84
 cuentas por pagar. Entre diciembre 2017 y 2016 este ratio disminuyó en 30,52%. Para las gestiones entre
diciembre 2018 y 2017 el indicador aumentó en un 54,69%.

Gráfico No. 35 Evolución del Plazo promedio de pago

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Indicadores de rentabilidad5
Retorno sobre el patrimonio (ROE)
El ROE permite determinar, en términos de porcentaje, la ganancia o pérdida que ha obtenido la
Compañía, frente a la inversión de los accionistas que fue requerida para lograrla. El ROE durante las
gestiones analizadas mostró un porcentaje de -1,61%, -0,48% y -1,25% a diciembre de 2016, 2017 y
2018 respectivamente. El comportamiento registrado en las últimas gestiones se debe a la Pérdida neta
del periodo. Entre diciembre 2017 y 2016 el indicador tuvo una disminución de 70,07%, mientras que
entre diciembre de 2018 y 2017 tuvo un incremento de 158,99%.

Gráfico No. 36 Evolución del Retorno sobre el patrimonio

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

5
La información usada para la elaboración de los indicadores de rentabilidad fue la no reexpresada tanto en el
Balance General como en el Estado de Resultados.
85
Retorno sobre el activo (ROA)
El ROA nos muestra, en términos de porcentaje, la eficiencia en la aplicación de las políticas
administrativas, indicándonos el rendimiento obtenido de acuerdo a nuestra propia inversión. El ROA a
diciembre de 2016, 2017 y 2018 mostró un rendimiento del -1,25%, -0,38% y -0,99% respectivamente.
Este comportamiento, similar a lo ocurrido con el ROE, es atribuible a la variabilidad del nivel de la
pérdida neta del periodo y de los activos en cada gestión. Entre diciembre de 2017 y 2016 el indicador
disminuyó en un 69,72%, sin embargo entre diciembre 2018 y 2017 tuvo un incremento de 161,44%.

Gráfico No. 37 Evolución del Retorno sobre el activo

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Retorno sobre las ventas

El Retorno sobre las ventas refleja el rendimiento que por ventas obtiene la Compañía en sus
operaciones propias. Este indicador alcanzó rendimientos de -14,58%, -3,92% y -12,05% a diciembre de
2016, 2017 y 2018 respectivamente. Este comportamiento es explicado por la variabilidad de la Pérdida
neta del periodo y las ventas de la Compañía. Entre diciembre de 2017 y 2016 este ratio tuvo una
disminución de 73,10%, mientras que entre las gestiones 2018 y 2017 tuvo un incremento de 207,29%.

Gráfico No. 38 Evolución del Retorno sobre las Ventas

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

86
 Margen bruto
El Margen bruto representa el porcentaje de dinero que la Compañía recibe después de los costos
operativos en relación a los ingresos brutos de la misma. El Margen bruto a diciembre de 2016, 2017 y
2018 mostró porcentajes de 11,90%, 12,61% y -18,45% respectivamente. El comportamiento variable
registrado en las últimas gestiones es atribuible a la variabilidad de la Ganancia/Pérdida bruta y el
ingreso por Ventas (Energía). Entre diciembre de 2017 y 2016, el Margen bruto incrementó en 5,92% por
el incremento de las ventas de la Compañía. Entre diciembre de 2018 y 2017 su produjo una variación
negativa de -246,39%.

Gráfico No. 39 Evolución del Margen Bruto

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

8.4 Cambios en los responsables de la elaboración de Reportes Financieros

Al 31 de diciembre de 2016 y 2017 la empresa encargada de auditar los Estados Financieros de COBEE S.A. fue
KPMG S.R.L. y al 31 de diciembre de 2019 auditados por Ernst & Young LTDA. El cambio de empresa auditora es
debido a las políticas de COBEE S.A., que considera cambio de auditores externos cada tres años. En las
gestiones analizadas las empresas de auditoría externa emitieron sus respectivos informes sin salvedades.
Asimismo, en las mismas gestiones no se produjeron cambios en el principal funcionario contable de la
sociedad. La persona encargada de la elaboración de los Estados Financieros de COBEE S.A. es el Sr. Alfredo
Chávez Larrea quien ocupa el cargo de Superintendente de Contabilidad.
Al 31 de agosto de 2019, los Estados Financieros de la Sociedad fueron auditados internamente.
8.5 Cálculo de los Compromisos Financieros
El siguiente cuadro muestra los compromisos financieros de COBEE de las últimas 3 gestiones:
Obtenido Obtenido Obtenido Obtenido
Ratio Fórmula Comprometido
31.12.16 31.12.17 31.12.18 31.08.19
Activo Corriente
+ EBITDA
Ratio de Cobertura
Amortización de ≥ 1,2 3.09 3.00 1.87 2,00
Deuda (RCD)
Capital e
Intereses
Relación Pasivo Total
Deuda/Patrimonio ≤1,2 0.29 0.27 0.26 0,25
(RDP) Patrimonio Neto

87
*Para calcular los ratios RCD y RDP correspondientes a las gestiones 2016, 2017 y 2018 se utilizó información
auditada externamente.
El siguiente cuadro muestra los compromisos financieros trimestrales de COBEE al 31 de agosto de 2019:
Obtenido Obtenido Obtenido Obtenido
Ratio Fórmula Comprometido
30.09.18 31.12.18 31.03.19 30.06.19
Activo
Corriente +
Ratio de
EBITDA
Cobertura Deuda ≥ 1,2 2.50 1.87 2.66 2.10
Amortización
(RCD)
de Capital e
Intereses
Relación Pasivo Total
Deuda/Patrimonio Patrimonio ≤1,2 0.25 0.26 0.25 0.25
(RDP) Neto
*Para calcular los ratios RCD y RDP correspondientes a los últimos trimestres se utilizó información auditada
internamente, con excepción de diciembre 2018.

88
8.6 Información Financiera
Cuadro No. 12 Balance General
BALANCE GENERAL
(En Millones de Bolivianos)
PERÍODO 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19
(Reexp.) (Reexp.) (Reexp.)
Valor UFV 2,17259 2,23694 2,29076 2,31292

ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 103 56 9 9
Bancos (Fondos restringidos) 174 59 34 10
Inversiones Temporarias 0,01 0 - -
Cuentas por cobrar comerciales 45 49 46 29
Otras cuentas por cobrar 23 25 89 85
Inventarios 13 14 13 13
Total Activo Corriente 359 203 190 146
Activo No Corriente
Bancos (Fondos restringidos) - 28 - -
Prestamos a Empresas Relacionadas 96 98 101 104
Inversiones permanentes 0,21 0,23 0,23 0,23
Activo Fijo, neto 3.026 2.932 2.737 2.695
Cargos diferidos 0,13 - - -
Activo por impuesto diferido 0,88 0,80 0,77 0,83
Otros activos no corrientes - - 2,03 2,01
Total Activo No Corriente 3.123 3.060 2.841 2.801
TOTAL ACTIVO 3.481 3.263 3.031 2.948

PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar comerciales y contratistas 24 16 28 21
Deudas financieras 110 81 82 108
Intereses por pagar - Deudas Financieras 12 11 9 9
Cargas fiscales y sociales 27 29 27 11
Total Pasivo Corriente 173 137 147 149
Pasivo No Corriente
Deudas financieras 542 495 404 349
Provisión para indemnizaciones 12 13 12 13
Otras cuentas por pagar 7 1 1 1
Pasivo por Impuesto Diferido 47 57 67 72
Total Pasivo No Corriente 608 565 484 434
TOTAL PASIVO 782 703 630 583

PATRIMONIO
Capital asignado 439 439 439 439
Aportes por capitalizar 116 116 116 116
Ajuste de capital 513 516 519 520
Reserva por conversión de estados financieros (386) (375) (366) (363)
Reserva por revalúo técnico 673 612 505 487
Ajuste de Reservas Patrimoniales 51 (303) (331) (341)
Resultados acumulados 1.295 1.556 1.520 1.506
TOTAL PATRIMONIO 2.700 2.560 2.400 2.364
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.481 3.263 3.031 2.948
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

89
 Cuadro No. 13 Análisis Vertical del Balance General
ANÁLISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL

PERÍODO 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 2,95% 1,72% 0,28% 0,29%
Bancos (Fondos restringidos) 5,00% 1,82% 1,11% 0,35%
Inversiones Temporarias 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Cuentas por cobrar comerciales 1,30% 1,50% 1,53% 0,99%
Otras cuentas por cobrar 0,67% 0,76% 2,93% 2,89%
Inventarios 0,38% 0,42% 0,42% 0,45%
Total Activo Corriente 10,30% 6,22% 6,27% 4,96%
Activo No Corriente
Bancos (Fondos restringidos) 0,00% 0,86% 0,00% 0,00%
Prestamos a Empresas Relacionadas 2,75% 3,01% 3,34% 3,51%
Inversiones permanentes 0,01% 0,01% 0,01% 0,01%
Activo Fijo, neto 86,92% 89,88% 90,29% 91,42%
Cargos diferidos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Activo por impuesto diferido 0,03% 0,02% 0,03% 0,03%
Otros activos no corrientes 0,00% 0,00% 0,07% 0,07%
Total Activo No Corriente 89,70% 93,78% 93,73% 95,04%
TOTAL ACTIVO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar comerciales y contratistas 0,70% 0,49% 0,92% 0,72%
Deudas financieras 3,15% 2,50% 2,71% 3,67%
Intereses por pagar - Deudas Financieras 0,34% 0,33% 0,31% 0,30%
Cargas fiscales y sociales 0,79% 0,90% 0,90% 0,36%
Total Pasivo Corriente 4,98% 4,21% 4,84% 5,05%
Pasivo No Corriente
Deudas financieras 15,57% 15,16% 13,34% 11,82%
Provisión para indemnizaciones 0,36% 0,38% 0,40% 0,43%
Otras cuentas por pagar 0,20% 0,04% 0,02% 0,03%
Pasivo por Impuesto Diferido 1,35% 1,75% 2,21% 2,46%
Total Pasivo No Corriente 17,48% 17,33% 15,96% 14,74%
TOTAL PASIVO 22,46% 21,54% 20,80% 19,79%

PATRIMONIO
Capital asignado 12,61% 13,45% 14,48% 14,89%
Aportes por capitalizar 3,32% 3,54% 3,81% 3,92%
Ajuste de capital 14,73% 15,82% 17,13% 17,65%
Reserva por conversión de estados financieros -11,10% -11,50% -12,09% -12,31%
Reserva por revalúo técnico 19,32% 18,74% 16,65% 16,53%
Ajuste de Reservas Patrimoniales 1,46% -9,30% -10,92% -11,55%
Resultados acumulados 37,21% 47,70% 50,14% 51,08%
TOTAL PATRIMONIO 77,54% 78,46% 79,20% 80,21%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

90
 Cuadro No. 14 Análisis Vertical del Pasivo

ANÁLISIS VERTICAL DEL PASIVO

PERÍODO 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar comerciales y contratistas 3,11% 2,28% 4,40% 3,62%
Deudas financieras 14,05% 11,58% 13,04% 18,57%
Intereses por pagar - Deudas Financieras 1,51% 1,54% 1,48% 1,52%
Cargas fiscales y sociales 3,50% 4,16% 4,33% 1,81%
Total Pasivo Corriente 22,17% 19,56% 23,25% 25,51%
Pasivo No Corriente
Deudas financieras 69,33% 70,37% 64,11% 59,75%
Provisión para indemnizaciones 1,59% 1,78% 1,91% 2,17%
Otras cuentas por pagar 0,88% 0,17% 0,10% 0,13%
Pasivo por Impuesto Diferido 6,03% 8,12% 10,62% 12,43%
Total Pasivo No Corriente 77,83% 80,44% 76,75% 74,49%
TOTAL PASIVO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

Cuadro No. 15 Análisis Vertical del Patrimonio

ANÁLISIS VERTICAL DEL PATRIMONIO

PERÍODO 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

PATRIMONIO
Capital asignado 16,26% 17,15% 18,29% 18,56%
Aportes por capitalizar 4,28% 4,52% 4,82% 4,89%
Ajuste de capital 18,99% 20,17% 21,63% 22,00%
Reserva por conversión de estados financieros -14,31% -14,66% -15,27% -15,35%
Reserva por revalúo técnico 24,91% 23,89% 21,02% 20,61%
Ajuste de Reservas Patrimoniales 1,89% -11,86% -13,79% -14,40%
Resultados acumulados 47,98% 60,79% 63,30% 63,69%
TOTAL PATRIMONIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

91
 Cuadro No. 16 Análisis Horizontal del Balance General
ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL

PERIODOS 31-Dic-16 vs. 31-Dic-17 31-Dic-17 vs. 31-Dic-18

VARIACIÓN ABSOLUTA RELATIVA ABSOLUTA RELATIVA

ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo (47) -45,48% (48) -84,79%
Bancos (Fondos restringidos) (115) -65,86% (26) -43,55%
Inversiones Temporarias (0) -84,53% (0) -100,00%
Cuentas por cobrar comerciales 4 8,51% (3) -5,20%
Otras cuentas por cobrar 1 6,37% 64 257,20%
Inventarios 0 2,07% (1) -5,78%
Total Activo Corriente (156) -43,43% (13) -6,33%
Activo No Corriente
Bancos (Fondos restringidos) 27,95 0,00% (27,95) -100,00%
Prestamos a Empresas Relacionadas 3 2,91% 3 2,80%
Inversiones permanentes 0 7,92% 0 0,00%
Activo Fijo, neto (94) -3,09% (196) -6,68%
Cargos diferidos (0,13) -100,00% 0,00 0,00%
Activo por impuesto diferido (0,09) -9,94% (0,02) -2,65%
Otros activos no corrientes 0 0,00% 2,03 0,00%
Total Activo No Corriente (63) -2,02% (219) -7,16%
TOTAL ACTIVO (219) -6,28% (232) -7,11%

PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar comerciales y contratistas (8) -34,21% 12 73,35%
Deudas financieras (28) -25,85% 1 1,00%
Intereses por pagar - Deudas Financieras (1) -8,28% (2) -13,89%
Cargas fiscales y sociales 2 6,85% (2) -6,73%
Total Pasivo Corriente (36) -20,67% 9 6,61%
Pasivo No Corriente
Deudas financieras (47) -8,74% (90) -18,28%
Provisión para indemnizaciones 0 0,52% (0) -3,63%
Otras cuentas por pagar (6) -82,45% (1) -46,25%
Pasivo por Impuesto Diferido 10 20,969% 10 17,31%
Total Pasivo No Corriente (43) -7,08% (82) -14,42%
TOTAL PASIVO (79) -10,09% (72) -10,31%

PATRIMONIO
Capital asignado 0 0,00% 0 0,00%
Aportes por capitalizar 0 0,00% 0 0,00%
Ajuste de capital 4 0,69% 3 0,54%
Reserva por conversión de estados financieros 11 -2,88% 9 -2,35%
Reserva por revalúo técnico (61) -9,07% (107) -17,47%
Ajuste de Reservas Patrimoniales (354) -696,15% (28) 9,07%
Resultados acumulados 261 20,14% (37) -2,36%
TOTAL PATRIMONIO (140) -5,18% (159) -6,23%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO (219) -6,28% (232) -7,11%
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

92
 Cuadro No. 17 Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS
(En Millones de Bolivianos)

PERÍODO 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

Valor UFV

Ventas (Energía) 280 304 246 171

Total Ingresos 280 304 246 171
Gastos Operativos
(-) Gastos de operación 160 156 179 118
(-) Depreciación 86 110 112 70
(-)Total Gastos Operativos 247 266 292 188
Ganancia Bruta 33 38 (45) (17)
Otros Ingresos
Intereses 6 7 6 4
Diferencia cambiaria (0,08)
Resultado por venta de activos fijos 1 0,44 0,33
Ajustes por Inflación y Tenencia de Bienes (1) 1
Diversos 18 1 124 21
Total Otros Ingresos 24 8 133 25
Otros Egresos
(-) Diferencias de cambio 0,09 0,03 0,024
(-) Diversos 1 1 0,03 0,007
(-) Resultado por baja de activos fijos 19 1 69 0,003
(-) Ajuste por inflación y tenencia de bienes 34 6 0,38
(-) Intereses 28 30 27 17
Total Otros Egresos 81 38 96 17
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos (24) 8 (9) (10)
(-) Impuesto sobre las Utilidades de la Empresa 17 20 21 8
Ganancia (Pérdida) neta del periodo (41) (12) (30) (18)
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

93
 Cuadro No. 18 Análisis Vertical del Estado de Resultados

ANÁLISIS VERTICAL DEL ESTADO DE RESULTADOS

PERÍODO 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

Ventas (Energía) 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Total Ingresos 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Gastos Operativos
(-) Gastos de operación 57,24% 51,38% 72,86% 69,13%
(-) Depreciación 30,86% 36,01% 45,60% 40,98%
(-)Total Gastos Operativos 88,10% 87,39% 118,45% 110,11%
Ganancia Bruta 11,90% 12,61% -18,45% -10,11%
Otros Ingresos
Intereses 1,98% 2,26% 2,56% 2,08%
Diferencia cambiaria -0,03% 0,00% 0,00% 0,00%
Resultado por venta de activos fijos 0,39% 0,15% 0,13% 0,00%
Ajustes por Inflación y Tenencia de Bienes -0,31% 0,00% 0,60% 0,00%
Diversos 6,39% 0,20% 50,54% 12,42%
Total Otros Ingresos 8,43% 2,61% 53,84% 14,50%
Otros Egresos
(-) Diferencias de cambio 0,00% 0,03% 0,01% 0,01%
(-) Diversos 0,24% 0,17% 0,01% 0,00%
(-) Resultado por baja de activos fijos 6,61% 0,28% 27,86% 0,00%
(-) Ajuste por inflación y tenencia de bienes 12,23% 1,99% 0,00% 0,22%
(-) Intereses 9,91% 9,96% 11,12% 9,92%
Total Otros Egresos 28,98% 12,42% 39,01% 10,16%
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos -8,65% 2,79% -3,62% -5,78%
(-) Impuesto sobre las Utilidades de la Empresa 5,93% 6,71% 8,43% 4,47%
Ganancia (Pérdida) neta del periodo -14,58% -3,92% -12,05% -10,25%
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

94
 Cuadro No. 19 Análisis Horizontal del Estado de Resultados

ANÁLISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE RESULTADOS

PERIODOS 31-Dic-16 vs. 31-Dic-17 31-Dic-17 vs. 31-Dic-18

VARIACIÓN ABSOLUTA RELATIVA ABSOLUTA RELATIVA

Ventas (Energía) 24 8,61% (58) (19,07%)

Total Ingresos 24 8,61% (58) (19,07%)
Gastos Operativos
(-) Gastos de operación (4) (2,50%) 23 14,76%
(-) Depreciación 23 26,73% 3 2,48%
(-)Total Gastos Operativos 19 7,74% 26 9,70%
Ganancia Bruta 5 15,04% (84) (218,48%)
Otros Ingresos
Intereses 1 23,88% (1) (8,28%)
Diferencia cambiaria 0,08 (100,00%) -
Resultado por venta de activos fijos (0,66) (59,68%) (0,12) (26,22%)
Ajustes por Inflación y Tenencia de Bienes 1 (100,00%) 1 -
Diversos (17) (96,56%) 124 20088,68%
Total Otros Ingresos (16) (66,37%) 125 1570,16%
Otros Egresos
(-) Diferencias de cambio 0,09 - (0,05) (61,49%)
(-) Diversos (0,15) (23,48%) (0,47) (93,37%)
(-) Resultado por baja de activos fijos (18) (95,34%) 68 7849,02%
(-) Ajuste por inflación y tenencia de bienes (28) (82,34%) (6) (100,00%)
(-) Intereses 3 9,15% (3) (9,61%)
Total Otros Egresos (43) (53,44%) 58 154,10%
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 33 (135,04%) (17) (205,03%)
(-) Impuesto sobre las Utilidades de la Empresa 4 23,03% 0,33 1,61%
Ganancia (Pérdida) neta del periodo 29 (70,78%) (18) 148,70%

Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

95
 Cuadro No. 20 Análisis de Indicadores Financieros

ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS

Indicador Fórmula Interpretación 31-dic.-16 31-dic.-17 31-dic.-18 31-ago.-19

INDICADORES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

Coeficiente de Liquidez [Activo Corriente / Pasivo Corriente] Veces 2,07 1,48 1,30 0,98
Prueba Ácida [Activo Corriente - Inventarios/ Pasivo Corriente] Veces 1,99 1,38 1,21 0,89
Capital de Trabajo [Activo Corriente - Pasivo Corriente] En Millones de Bs. 185 65 43 -3
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
Razón de endeudamiento [Total Pasivo / Total Activo] Porcentaje 22,46% 21,54% 20,80% 19,79%
Razón Deuda a Patrimonio [Total Pasivo / Total Patrimonio Neto] Veces 0,29 0,27 0,26 0,25
Proporción Deuda Corto Plazo [Total Pasivo Corriente / Total Pasivo] Porcentaje 22,17% 19,56% 23,25% 25,51%
Proporción Deuda Largo Plazo [Total Pasivo No Corriente / Total Pasivo] Porcentaje 77,83% 80,44% 76,75% 74,49%
INDICADORES DE ACTIVIDAD
Rotación de Activos [Ventas / Activos] Veces 0,086 0,096 0,082 0,06
Rotación de Activos Fijos [Ventas / Activo Fijo] Veces 0,099 0,107 0,091 0,06
Rotacion Cuentas por Cobrar [Ventas /Cuentas por Cobrar Comerciales] Veces 6,61 6,42 5,35 5,88
Plazo Promedio de Cobro [360 / Rotacion Cuentas por Cobrar] Dias 54,49 56,06 67,24 61
Rotacion Cuentas por Pagar [Gastos de Operación/Cuentas por Pagar Comerciales] Veces 7,01 10,09 6,52 5,60
Plazo Promedio de Pago [360 / Rotacion Cuentas por Pagar] Dias 51 36 55 64
INDICADORES DE RENTABILIDAD
Retorno sobre el Patrimonio (ROE) [Ganancia neta del periodo / Patrimonio] Porcentaje (1,61%) (0,48%) (1,25%) (0,74%)
Retorno sobre los Activos (ROA) [Ganancia neta del periodo / Activos] Porcentaje -1,25% -0,38% -0,99% -0,59%
Retorno sobre las Ventas [Ganancia neta del periodo / Ventas] Porcentaje (14,58%) (3,92%) (12,05%) (10,25%)
Margen bruto [Ganacia bruta / Ventas] Porcentaje 11,90% 12,61% -18,45% -10,11%
Elaboración Propia
Fuente: COBEE S.A.

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ANEXOS

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