Trabajo Final de Presupuesto GRUPO 4 PDF
Trabajo Final de Presupuesto GRUPO 4 PDF
Trabajo Final de Presupuesto GRUPO 4 PDF
Fecha 24/06/2022
INTRODUCCIÓN
A nivel mundial la telefonía ha llegado a ser un elemento de necesidad para la sociedad, el estar
conectados reduce la posibilidad del riesgo.
Bolivia cuenta con tres empresas de telefonía móvil, entre ellas se encuentra la empresa Entel
con la nacionalización en el gobierno de Evo Morales actualmente.
De acuerdo a sus estados financieros, el 2015 tiene unos activos de 12.809.811.630 y pasivos de
4.496.467.676 y en el año 2016 cuenta con unos activos de 13.473.810.551 y pasivos de
4.631.879.719, logrando ser una empresa con mayor activo que pasivos.
ANTECEDENTES
Fue fundando el 22 de diciembre 1965 S.A MIXTA es una empresa de administración pública
debido a que este es administrado por el gobierno.
De acuerdo a sus estados financieros del año 2015 y 2016 no cuentan con un método de
valoración y aplicando lo aprendido en clases realizaremos la valuación los balances generales
consolidados de la Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (ENTEL S.A.) y sus
subsidiarias DATACOM S.R.L., ENTEL Dinámica Digital S.R.L. y Empresa de Servicios de
Pago Móvil Entel Financiera S.R.L. al 31 de diciembre de 2016 y 2015 y los correspondientes
estados consolidados de ganancias y pérdidas, evolución del patrimonio neto y flujo de efectivo
por los ejercicios terminados en esas fechas; así como las notas 1 a 31 que se acompañan. Estos
estados financieros y sus correspondientes notas consolidadas son responsabilidad de la Gerencia
de la Sociedad.
¿Cuál será el método de valoración más adecuado para la empresa Entel S.A.?, que
permita valorar de manera eficiente los estados financieros de la gestión 2015 y 2016?
Objetivos General
Proponer un método de valoración de acuerdo a los estados financieros de los años 2015 y 2016
de la empresa Entel S.A.
Objetivos Específicos
• Analizar los estados financieros 2015 y 2016 de la empresa Entel S.A. para establecer la
situación financiera a esas fechas
• Proponer el estudio de los Estados Financieros para valorar la empresa Entel S.A.
¿Qué es valoración?
Para Julio A. Sarmiento, la valoración es un modelo usado para calcular un rango de valores
entre los cuales se encuentra el precio de la empresa, es también un instrumento de evaluación de
los resultados de la empresa
Milla y Martínez (2007), definen la valoración de empresas como “el proceso mediante el cual se
busca la cuantificación de los elementos que constituyen su patrimonio, su actividad, su
potencialidad o cualquier otra característica de la misma susceptible de ser valorada”, siendo
importante entender la realidad del negocio, para lograr que el análisis y proyecciones realizados
sean lo más cercano posible a la realidad operativa, económica y financiera de la empresa,
evitando así sobrevalorar o subvaluar el resultado y por ende realizar una valoración correcta.
Para realizar el proceso de valoración Jaramillo (2010) menciona, que es indispensable que se
conozca perfectamente no sólo las características de la empresa a valorar sino también la función
de la valoración, es decir, tener claro cuál es el motivo del ejercicio ya que no es lo mismo
valorar una empresa que se va a liquidar, o una cuyos activos no son renovables, o una empresa
que tiene su continuidad garantizada, además la valoración debe considerar tanto el tiempo como
el lugar en el que se lleva a cabo, ya que siempre la valoración va a estar influida por el entorno
con un efecto importante en el resultado, no es posible aislarse de los aspectos jurídicos,
tecnológicos, ambientales, sociales y políticos.
Lo primero que se nos viene a la cabeza cuando hablamos de valorar una empresa es comprarla.
Esto es, nosotros queremos comprar una empresa y el propietario pone un precio. Claro que, ese
precio puede estar por encima (caro), por debajo (barato) o en el punto en que está justamente
valorada.
Sin embargo, no solo se intenta valorar una empresa para comprarla. Existen muchas razones por
la cual un analista puede querer analizar una empresa en profundidad. Entre estas razones se
encuentran
Para comenzar, existen diferentes tipos de empresa. Para saber como valorar una
empresa debemos conocer la clase. Repasando las posibilidades de empresas existentes,
encontramos desde el empresario individual hasta la sociedad laboral. Sin embargo, las más
habituales en nuestro entorno son la Sociedad Limitada y la Sociedad Anónima.
Además, se ha de tener en cuenta qué proceso y en qué momento se quiere valorar porque a lo
largo de su vida existen diferentes ocasiones para valorar los procesos. Entre ellas están:
• Liquidación de la empresa.
• Para tener una base en negociación con terceros, ya sean bancos, administración o
compañías de seguros.
• Impuestos.
• Activos e intangibles.
• Para planificar la estrategia de empresa y conocer qué políticas utilizar, así como los
sectores que debes impulsar.
Sin embargo, la valoración general de la empresa es un instrumento básico para cualquier tipo de
negociación y es fundamental para la toma de decisiones.
Otro punto para tener en cuenta es que las valoraciones van a plasmarse en un Informe de
Valoración completo que será el documento final que llegue a tus manos cuando pidas la
valoración de tu empresa.
Propósito de la valoración
PROPÓSITO DESCRIPCIÓN
Valor contable Múltiplos de: Clásico Free cash flow EVA Black y
Scholes
• Son más sencillos y parten de información pública (las Cuentas Anuales de la empresa,
que son públicas y accesibles); y
• No entrañan subjetividad, no requieren ninguna hipótesis por parte del analista (como sí
ocurre en los métodos por descuento de flujos de caja).
Valor contable ajustado o valor del activo neto real: Este método trata de salvar el
inconveniente que supone la aplicación de criterios exclusivamente contables en la
valoración, pero sólo lo consigue parcialmente. Cuando los valores de los activos y
pasivos se ajustan a su valor de mercado, se obtiene el patrimonio neto ajustado.
Valor de liquidación: Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado
los gastos de liquidación del negocio (indemnizaciones a empleados, gastos fiscales y
otros gastos propios de la liquidación).
Valor sustancial: representa la inversión que debería efectuarse para constituir una
empresa en idénticas condiciones a la que se está valorando.
Valoración de empresas por múltiplos
Los múltiplos muestran casi siempre una gran dispersión y por este motivo las valoraciones
realizadas por múltiplos son siempre muy cuestionables; sin embargo, los múltiplos son útiles en
una segunda fase de la valoración: una vez realizada la valoración por descuento de flujos, la
comparación de los múltiplos resultantes con los de empresas comparables permite calibrar la
valoración realizada al identificar las diferencias entre la empresa valorada y las comparables.
El múltiplo del PER y el EV/EBITDA son los múltiplos más populares para valorar empresas, en
función del sector que se esté analizando; sin embargo, algunos pudieran resultar más apropiados
que otros, atendiendo a las características y el contexto de la empresa que se valora. Estos se
pueden dividir en tres grupos: basados en la capitalización de la empresa, es decir, las acciones
de la misma; fundamentos en el valor de la empresa, entendiéndose como el valor de las acciones
y la deuda; y relativos al crecimiento.
Los múltiplos basados en el precio o la capitalización presentan la ventaja de ser muy fáciles de
entender y calcular.
Múltiplo que se usa con frecuencia para valorar los bancos, empresas de papel y pasta,
inmobiliarias y compañías de seguros.
VM/VC = P/BV = Capitalización bursátil / Valor contable de los fondos propios.
En una empresa con crecimiento constante g, la relación entre el valor de mercado y el
valor es: VM/VC = P/BV = ROE – g/Ke – g
• Capitalización / cliente. Price to Customer.
Este múltiplo se suele emplear en compañías de móviles y en empresas de Internet.
• Capitalización / ventas en unidades físicas. Price to Units
Este múltiplo es utilizado comúnmente para valorar empresas de bebidas refrescantes y
de productos de consumo.
El más utilizado es el PER/crecimiento del beneficio por acción: (PER/g); en inglés PEG que se
utiliza principalmente en sectores en crecimiento, como son artículos de lujo, sanidad y
especialmente en industrias emergentes, como por ejemplo sectores de tecnología e internet.
Reichter y Herrmann (2002), citado por Fernández (2008), han analizado qué múltiplos son los
que menores errores producen al valorar empresas, y han llegado a las siguientes conclusiones:
• Los múltiplos basados en beneficio producen menores errores que los que utilizan valor
contable, ventas o capital invertido.
• Los múltiplos de las empresas del mismo sector ocasionan errores mayores que los
múltiplos de empresas de otros sectores con similar crecimiento esperado de
beneficio por acción.
• El error absoluto medio de la valoración en la que se utilizan múltiplos es del 30%.
Una crítica al método de múltiplos es que el valor de la empresa se calcula en relación al número
de veces, por ejemplo, de su nivel de ventas o ingresos; sin embargo, se puede presentar el caso
de tres compañías que tienen el mismo nivel de ventas, pero distintos niveles de recursos
propios, ante esta situación el método supone que como facturan el mismo nivel de ingresos las
empresas tienen el mismo múltiplo y, por lo tanto, valen lo mismo.
capital y reservas
fondos de la empresa
valor de liquidación
calculo
venta de activos y cancelar sus siempre representa el
reducción del patrimonio ajustado
deudas valor mínimo
valor substancial bruto reducido VSBR*V de la deuda sin coste (VSBR=Valor substancial bruto reducido)
Indicador de liquidez
COEFICIENTE DE LIQUIDEZ 2015 COEFICIENTE DE LIQUIDEZ 2016
Cociente de Liquidez o Razón Corriente 2,32 Cociente de Liquidez o Razón Corriente 0,62
Conclusiones
El valor de mercado del a acción de Entel a la fecha de la presente valoración mediante esta
metodología no permite obtener un resultado preciso del valor de la compañía, sino que arroja
como resultado un rango de valores posibles, por lo cual queda demostrado que es necesario
realizar análisis posteriores para acercarnos aún más al valor objetivo de la empresa el cual ha
ido creciendo, de la misma manera que lo ha hecho la deuda de la compañía, para financiar el