Tema 6 Recursos financieros a largo plazo

6.1. La ley de capitalización compuesta

La ley de capitalización compuesta se utiliza en operaciones financieras con vencimiento
superior a un año y se caracteriza porque los intereses correspondientes a cada período de
capitalización se añaden al capital invertido para producir intereses en el periodo siguiente.

6.1.1. Tasas de interés equivalente

Son tantos equivalentes los que, aplicados a un capital y durante el mismo periodo de
tiempo, producen idéntico montante aunque presenten diferentes períodos de capitalización.

La equivalencia de tantos se establece entre el tipo de interés anual o tanto anual

efectivo (TAE), el tipo de interés fraccionado o tanto efectivo de un período fraccionado y el
tanto nominal anual o tipo de interés anual
(TIN).

La TAE, es el tipo de interés anual que equivale a un interés anual fraccionado en periodos
de capitalización; es decir, es el interés anual que, aplicado en capitalización compuesta a
periodos anuales, permite obtener el mismo capital
final que capitalizando en subperiodos.

6.1.2. Determinación del coste efectivo de las fuentes de financiación con

vencimiento a largo plazo
Para comparar el coste financiero de dos productos financieros, que siguen la ley de
capitalización compuesta, hay que fijarse en la TAE o tasa anual equivalente, no en el tipo
de interés nominal ni en el interés fraccionado.

Para que los clientes bancarios puedan comparar el coste efectivo de los diferentes
productos, el Banco de España obliga a las entidades financieras a presentar el tanto
efectivo anual (TAE) de cada producto.

La TAE es el tipo de interés anual que iguala el valor actual de los desembolsos y reintegros
de una operación financiera. Para calcular la TAE de una fuente de financiación hay que
tener en cuenta las comisiones y gastos que se generan, sin incluir los gastos que la
entidad recauda para abonar a terceros (notaría, registro, impuestos..).

6.2. Rentas
6.2.1. Concepto de renta
Una renta es una sucesión de capitales que son disponibles en vencimientos distintos y
determinados. Cada capital se denomina término de la renta y el tiempo que transcurre
desde que vence un capital hasta el vencimiento del siguiente es el periodo.

Existe una renta cuando:

● hay varios capitales,
● que tienen vencimiento en diferentes momentos temporales, y
● los capitales se valoran a un tipo de interés.
La duración de la renta es el intervalo temporal que transcurre desde el principio hasta el
final de la operación financiera. Además de la duración es importante determinar el origen
de la renta (fecha en la que comienza) y el final de la misma
(momento en el que termina).

En base al principio de equivalencia financiera se debe cumplir que el valor inicial o valor
actual de una renta sea equivalente financieramente al valor final de la misma.

6.3. Préstamos
El préstamo es un producto financiero por el cual un prestamista entrega un dinero a un
prestatario (prestación). A cambio, el prestatario hace frente a los gastos y comisiones que
genera la operación y se compromete a devolver el capital prestado más los intereses
pactados como retribución (contraprestación).

6.3.1. Características
Los elementos que caracterizan al préstamo son los siguientes:
● Partes que intervienen: el prestamista, persona o entidad que cede un capital a
cambio de recibir una remuneración, y el prestatario, que es el beneficiario del dinero
prestado y que contrae la obligación de devolverlo en las condiciones pactadas.
● Tipo de interés: es el precio del dinero al que el prestamista concede la cuantía
cedida. Sirve para determinar la remuneración del prestamista. El tipo de interés
puede ser fijo o variable
● Periodo de devolución: es el tiempo que se concede al prestatario para devolver el
capital, pagar los intereses y los gastos y comisiones originados.
● Garantía exigida: la exigencia o no de garantía es un indicador de la solvencia del
prestatario. Se utilizan avales, garantías personales y garantías reales.
● Modalidad de amortización: la amortización de un préstamo es el modo en que se
produce el pago de la contraprestación por el dinero obtenido. Existen diferentes
modalidades, en esta unidad se profundiza en las más habituales.
● Determinar la cuantía que se concede con respecto al capital total solicitado por el
prestatario. Normalmente las entidades no financian el 100% de las inversiones,
como máximo conceden el 80%, el resto corre por cuenta del solicitante. De este
modo la entidad financiera se asegura de que la empresa hace todo lo posible para
atender los pagos pendientes.

6.3.2.1. Garantías
Las entidades bancarias piden avales o garantías cuando:
● El prestatario o en su caso el avalista tienen poca solvencia económica.
● Se solicita un capital importante. A mayor importe de préstamo, mayor riesgo para la
entidad financiera, por tanto, más probable es que exija garantías.
● El prestatario ha incumplido sus obligaciones en préstamos anteriores o figuran en el
Registro de Aceptaciones e Impagados (RAI) y/o en la Asociación Nacional de
Entidades Financieras (ASNEF).
● El prestatario actúa como avalista en otra operación. En este caso el prestamista
analiza si la empresa tiene solvencia económica suficiente para hacer frente a los
dos préstamos.

Tipos de garantías:
● La nómina es una garantía personal que presenta el propio prestatario de que va a
pagar las cuotas del préstamo porque tiene la solvencia necesaria para hacerlo,
como demuestra su nómina. En caso de impago, la entidad financiera detrae el
dinero de la deuda directamente de la nómina, en el porcentaje que exceda de la
cuantía necesaria para garantizar unos ingresos mínimos de supervivencia. Las
entidades financieras suelen rechazar este tipo de garantía.
● Aval personal es la garantía que presta una tercera persona que con su patrimonio
se hace responsable del pago del préstamo en caso de impago del titular. El avalista
forma parte del contrato de préstamo y se convierte en la práctica en cotitular y
coresponsable frente a la deuda contraída con la entidad financiera.
● Derecho real consiste en dejar como «prenda» un bien mueble o inmueble. En caso
de impago del préstamo, el prestamista toma la «prenda» para cobrar la deuda. El
valor de la prenda debe superar el valor del préstamo para poder garantizarlo. Esta
garantía presenta el inconveniente de que hasta que no se amortiza totalmente el
préstamo la prenda no se recupera (no se puede vender).
● Aval bancario es el que presta una entidad financiera que asume hacerse cargo de
las deudas del prestatario en caso de impago. Se utiliza poco como garantía ante la
concesión de préstamos para realizar inversiones. Es frecuente para demostrar la
solvencia ante organismos públicos, acceder a concursos o licitaciones, contratos de
suministros, ejecuciones de obras... Este aval tiene un coste: en función de los años
y la cantidad prestada, es necesario pagar una cuota.

6.3.3 Amortización de préstamos

La devolución de un préstamo recibe el nombre de amortización. El préstamo se caracteriza
porque es una operación financiera en la que existe una prestación única, el capital
prestado, y una contraprestación, que suele ser múltiple.

La finalidad de los términos amortizativos es devolver el principal y hacer frente a los

intereses generados a lo largo de cada periodo de devolución.

6.3.3.1. Sistema americano

El sistema americano de amortización de préstamos se caracteriza porque el capital
prestado se reembolsa en un solo pago, pero al final de cada período de capitalización se
pagan los intereses generados.
Los términos amortizativos son todos iguales excepto el último, en el que se devuelve el
capital prestado.

Con lo que el capital pendiente de amortizar a lo largo de la vida del préstamo es el mismo,
el capital prestado, excepto al liquidar el último término amortizativo, momento en el que se
devuelve el principal del préstamo.

Los intereses que se pagan a lo largo de toda la amortización también son los mismos,
excepto en el caso de que se modifique el tipo de interés aplicable.

6.3.3.2. Sistema de cuotas de amortización constantes

El método de amortización de cuotas constantes se basa en el hecho de que cada término
amortizativo incluye la misma cuantía de devolución de principal.

6.3.3.3. Sistema francés

El sistema francés de amortización de préstamos se caracteriza porque los términos
amortizativos son constantes, con lo que si el tipo de interés se mantiene constante forman
una renta.

6.4. Empréstitos
6.4.1. Características, operativa y tipología
● El empréstito es un medio de captar grandes volúmenes de recursos ajenos por
medio de la emisión de títulos valores.
● Un empréstito es un solo préstamo que se divide en partes alícuotas en las que
invierten ahorradores externos a la empresa.
● Las empresas emisoras pueden colocar ellas mismas los títulos o pedir que
intervenga una entidad financiera en la gestión.
● Los prestamistas suscriben los títulos-valores atraídos por su remuneración.
● Los títulos que se emiten son negociables, esto quiere decir que su propietario los
puede vender antes del momento de su reembolso.
● Lo habitual es que los títulos se denominen obligaciones, aunque también existen
empréstitos de bonos y de pagarés.

Operativa de un empréstito
● La entidad emisora: es la persona jurídica que recibe un capital dividido en
fracciones alícuotas, llamadas obligaciones, y se compromete al pago de un interés
y a la devolución del capital según las condiciones establecidas en la emisión del
empréstito.
● Obligacionistas: son personas físicas o jurídicas que compran los títulos, con lo que
se convierten en prestamistas.
● Valor nominal: es el importe que figura en el título y sobre el cual se calculan los
intereses.
● Tipo de interés: es el rendimiento que obtiene el comprador del título.
● Precio de emisión: es el precio al que se pone a la venta el título, puede coincidir
con el nominal, ser inferior o ser superior.
● Plazo de amortización: es el periodo de tiempo en el que la empresa tiene que
devolver al obligacionista el capital aportado.
 ● Precio de reembolso: es la cuantía que se abona al dueño del título en el momento
de su amortización. Puede coincidir con el valor nominal o ser superior (prima de
reembolso).
● Títulos vivos: la amortización de los títulos se puede producir de una sola vez o ser
paulatina de manera que anualmente se amortiza cierto número de títulos. Los que
quedan pendientes de amortizar son los títulos vivos del empréstito.

Tipos de empréstitos
Para entender la operativa de los empréstitos resulta útil analizar su tipología. En este
apartado se establecen distintos criterios que sirven identificar los diferentes empréstitos:
a) Según el emisor:
● Empréstito de deuda pública, cuando el empréstito lo emite una entidad pública.
● Empréstito de deuda privada, cuando el empréstito lo emite una empresa privada.
b) Según el vencimiento:
● Empréstito de deuda amortizable, son los formados por títulos-valores que tienen
vencimiento.
● Empréstito de deuda perpetua, son los formados por títulos valores que no tienen
vencimiento establecido, aunque el emisor se suele reservar el derecho de
amortizarlos cuando lo considere conveniente.
c) Según la modalidad de amortización:
● Empréstito con vencimientos periódicos parciales, son los caracterizados por la
existencia de periodos de amortización o reembolso.
● Empréstito con única amortización al vencimiento, son aquellos en los que se
produce una única amortización en el momento del vencimiento del empréstito.
d) Según el valor de emisión de los títulos:
● Empréstitos con títulos emitidos a la par, el suscriptor de los títulos tiene que
desembolsar su valor nominal para poder comprarlos.
● Empréstitos con títulos emitidos bajo la par, en este caso el comprador desembolsa
un precio interior a su valor nominal.
● Empréstitos con títulos emitidos sobre la par, el precio de compra de los títulos es
superior a su valor nominal.
e) Según su valor de amortización:
● Empréstitos reembolsables por su valor nominal, significa que, en el momento de la
amortización, el titular recibe el importe que figura como nominal del título.
● Empréstitos reembolsables con prima de amortización, significa que, en el momento
de la amortización del título, el titular recibe una cuantía superior al importe
correspondiente al valor nominal
f) Según el pago de intereses:
● Empréstitos con pago periódico de intereses, son aquellos en los que el titular recibe
intereses periódicamente. Se dice que los títulos tienen cupón americano.
● Empréstitos sin pago periódico de intereses, son aquellos en los que se produce un
único pago de intereses que coincide con la fecha de vencimiento del empréstito. Se
dice que los títulos tienen cupón cero.
g) En función de la duración del empréstito:
● Empréstitos con vencimiento inferior a 18 meses, cuyos títulos-valor se denominan
pagarés
● Empréstitos con vencimiento que oscila entre dos y cinco años, sus títulos se
denominan bonos.
 ● Empréstitos con vencimiento superior a cinco años (hasta 30), sus títulos se
denominan obligaciones.

6.4.2. Requisitos y garantías para su obtención

Emisión
El empréstito tiene por finalidad facilitar a empresas e instituciones públicas capital que de
otro modo sería difícil conseguir por el elevado riesgo que corre el prestamista.

La ley, en concreto, el artículo 405 de la Ley de sociedades de capital (LSC), establece una
limitación en la cuantía de las emisiones de títulos no garantizados; así, no permite que se
supere la suma del capital social desembolsado en la empresa, más las reservas del último
balance aprobado y el saldo de las cuentas de regularización y actualización de balances.

En caso de emisiones garantizadas con avales de sociedades de garantía recíproca, el

límite lo establece la capacidad de la garantía obtenida.

Garantías
Para que los obligacionistas tengan seguridad con respecto al reembolso de su dinero, las
emisiones de los empréstitos las garantiza un banco o un grupo de bancos, que constituyen
el denominado sindicato bancario.

Además, existen las obligaciones garantizadas que son aquellas con respecto a las cuales
se utiliza un bien del patrimonio de la empresa como garantía de la deuda contraída. Es
frecuente la garantía hipotecaria

El artículo 404 del R.D. 1/2010, que regula las sociedades de capital, establece con
respecto a las garantías de emisión de los empréstitos que:

● Toda emisión se puede garantizar a favor de los titulares presentes y futuros

mediante hipoteca (mobiliaria o inmobiliaria), prenda de valores (depositados en una
entidad de crédito), garantía del Estado, comunidad autónoma, provincia o
municipio, aval bancario o aval de una sociedad de garantía recíproca.
● Los obligacionistas tienen preferencia en la liquidación de sus derechos sobre los
demás bienes, derechos y acciones de la entidad emisora.

6.5. Leasing y renting

Características del leasing
● Es un contrato de arrendamiento con opción a compra.
● Intervienen tres figuras, las sociedad de leasing (arrendador) que pone a disposición
de su cliente el bien que desea, el usuario del bien (arrendatario), que se
compromete a pagar el alquiler a cambio de disponer el bien, y el proveedor del bien
(fabricante o distribuidor), que facilita el bien a la sociedad de leasing.
● En el leasing prevalece la consideración de operación financiera sobre la de alquiler
del bien. Supone una fuente de financiación porque permite disponer de un bien sin
haber tenido que comprarlo, aunque se crea la obligación de pagar las
correspondientes cuotas de arrendamiento.
● La duración del contrato de leasing depende del bien objeto del mismo. si es un bien
mueble (maquinaria, instalaciones...) oscila entre dos y seis años. Pero si es un
 inmueble (edificios construidos o en construcción), su duración suele ser superior a
diez años.
● No es posible rescindir el contrato antes de la finalización pactada.
● La sociedad de leasing no se hace cargo de las reparaciones, sustituciones o
mantenimiento del bien.
● Al finalizar el contrato de leasing, el arrendador puede ejercer la opción de compra
pagando el valor residual del bien.

Características del renting

● Prevalece la consideración de alquiler, a medio o largo plazo, sobre el de
financiación de una compra.
● Intervienen la sociedad de renting que pone a disposición del arrendatario el bien, y
el cliente, que pagando una cuota fija mensual adquiere el derecho al uso del bien
cedido.
● Se utiliza con equipos informáticos, maquinaria, equipos médicos, elementos de
transporte, etc.
● Los tipos de renting se suelen clasificar en base al bien al que van ligados. Así, se
puede diferenciar, por ejemplo, el renting de automóviles, el renting de bienes de
equipo, el de equipos informáticos, el de maquinaria, etc.
● La cuota de renting incluye servicios adicionales como seguros, mantenimiento,
licencias, pago de impuestos..., y a veces no está en función del valor del bien, sino
de indicadores de utilización, como el número de kilómetros recorridos si se trata de
un vehículo.
● Permite predecir el coste de la utilización de un bien eliminando la incertidumbre.
● El valor residual del bien suele estar próximo al valor de mercado en el momento del
vencimiento de contrato.
● Se permite rescindir el contrato antes de su finalización pagando la penalización
correspondiente
● En ocasiones, se pide al cliente que efectúe un pago en concepto de fianza.
● Al finalizar el contrato no existe opción de compra, generalmente la empresa de
renting recupera el bien.

6.5.1. Contratación: operativa, requisitos y garantías

Leasing
El procedimiento que se sigue en la contratación es el siguiente:
● La empresa que necesita un elemento de inmovilizado contacta con diferentes
productores y/o distribuidores solicitando presupuestos, selecciona el modelo más
adecuado y la oferta más interesante.
● Contacta con su entidad financiera para proponer la operación de leasing. La entidad
financiera estudia la viabilidad del proyecto y, una vez aceptada la operación;
compra el equipo al proveedor propuesto por su cliente.
● Se formaliza el contrato de arrendamiento financiero que permite a la empresa
disponer del equipo a cambio de pagar las correspondientes cuotas de
arrendamiento.

Las operaciones de leasing no requieren la presentación de garantías, es el uso del propio

bien financiado el que asegura el cumplimiento del contrato.
Renting
El procedimiento que se sigue en la contratación es el siguiente:
● La empresa necesita un elemento de inmovilizado, analiza las opciones de compra y
decide alquilar el bien en lugar de comprarlo.
● Una vez determinado el equipo adecuado contacta con empresas especializadas en
este tipo de operaciones.
● La compañía arrendadora cuenta con el bien y ofrece este tipo de servicios, o bien
compra el equipo específico y lo pone a disposición de la empresa.
● Se formaliza el contrato de renting y la empresa arrendadora pone a disposición de
la arrendataria el bien en cuestión y presta los servicios adicionales acordados en el
contrato.
● A cambio, la empresa arrendadora obtiene el uso y disfrute del bien y puede disfrutar
de los servicios contratados.

En el renting es habitual que el arrendatario pida como aval el importe de una o dos cuotas,
sin exigir más garantías.