Prod Derivados

Productos Derivados
Curso 2022-23 / 2n semestre
David Andrés Barrios Miranda
Reto 1. ¿Podemos minimizar la incertidumbre? Futuros y opciones para cubrir

riesgos
Criterios de evaluación
Ejercicio 1: Comentario Noticia financiera (3 puntos).

a) 0,5 puntos
b) 1 punto
c) 0,5 puntos
d) 1 punto
Ejercicio 2: Valoración de contratos de futuros (2 puntos).
a) 1 punto
b) 1 punto
Ejercicio 3: Cobertura de Riesgo de Mercado (2 puntos).
a) 0,5 puntos
b) 0,5 puntos
c) 1 punto
Ejercicio 4: Estrategias con opciones (3 puntos)
a) 1 punto
b) 1 puntos
c) 1 puntos
Para evaluar las competencias y objetivos anteriores, se valorarán tanto los resultados como los
comentarios realizados durante el Reto. Es necesario, pues, no limitarse a encontrar un resultado
numérico, sino que hay que extraer conclusiones de los resultados obtenidos en los diferentes
ejercicios propuestos y argumentar correctamente las respuestas dadas.
Formato y fecha de entrega
Fecha límite de entrega: el 18 de abril de 2023 hasta las 23:59 horas.
Puede entregar el documento definitivo tanto en extensión .doc ( archivo de Word ) como .pdf (archivo
de Acrobat ) . Los cálculos que ha hecho para obtener los resultados los puede agregar al mismo
archivo Word. Cualquier Excel sólo servirá de posible consulta en caso de detectarse un error. Todos
los cálculos, descripciones fórmulas y explicaciones deben figurar en el archivo Word o Pdf .
Reto 1. ¿Podemos minimizar la incertidumbre? Futuros y opciones para cubrir riesgos
Enunciado
Ejercicio 1. Comentario noticia financiera.

a) La noticia se hace eco de la creación de nuevos contratos derivados. ¿Qué
contratos son? ¿Qué características tienen?
En términos generales contratos de los contratos de futuros y las opciones son
instrumentos financieros. Los futuros suelen ser estandarizados y las opciones
pueden encontrarse tanto estandarizadas como hechas a la medida. En los
contratos de futuros las partes firmantes se comprometen a comprar o vender otro
activo determinado (financiero o no financiero) que se denomina subyacente. En el
caso de las opciones el comprador de la opción adquiere el derecho (ejercible o
no) de vender o comprar el subyacente mientas que el vendedor tiene la
obligación de cumplir con lo pactado en caso de que el comprador decida ejercer
el derecho. En este caso se ofertan futuros y opciones cuyos subyacentes serán
las acciones de las compañías mencionadas: Acciona energía, Applus, Unicaja,
Vídrala y ROVI.
En cuanto a los especifico, los contratos de futuros de las acciones en mención se
encuentran caracterizados por el MEFF en la categoría de “Futuros sobre acciones
españolas” , de acuerdo con el documento “Condiciones generales segmento
derivados financieros”1, de la siguiente manera:
Las características de las opciones serán diversas según “Condiciones

generales segmento derivados financieros”, de la siguiente manera:
https://www.meff.es/docs/esp/normativa/cgenerales/2021/MEFF_Condiciones_Generales_Segmento_Derivados_Financi
eros_XRS_210701.pdf
M 3.758_PEC1_soluciones.doc 2/15
Opciones de estilo americano y liquidación por entrega con Precio de Ejercicio y
Fecha de Vencimiento estándar
Opciones de estilo europeo y liquidación por entrega con Precio de Ejercicio y Fecha
de Vencimiento estándar
b) ¿Por qué se han creado estos derivados con estos activos subyacentes?
El mercado español de derivados creó productos derivados específicos para Acciona
Energía, Apple, Unicaja, Vidrala y ROVI debido a que estas empresas son consideradas
líderes en sus respectivos sectores y han demostrado un historial sólido de crecimiento y
estabilidad financiera. Además, el interés en estos subyacentes también puede estar
relacionado con su relevancia en la economía española y su potencial de crecimiento futuro.
Es posible que estas compañías, que son referentes económicos, permitan a otras
compañías o fondos de inversión a gestionar riesgos asociados a los diferentes sectores a los
que pertenecen.
A continuación, se muestran algunas generalidades que caracterizan a cada compañía
acompañado de una gráfica que ilustra el comportamiento de la respectiva acción en el
periodo previo a la fecha de la noticia (Enero 2020 – Junio 2022) , según la Bolsa de valores
de España
Applus+ ha logrado una fuerte calificación superior a la media de 15,6 “Bajo riesgo” por parte
de Sustainalytics, una calificación “AA” de MSCI ESG Ratings; una calificación “B” por parte
de CDP; una calificación de 54 de S&P Global, una calificación de 71/100 de Gaïa; y ha sido
incluida en el índice FTSE4Good del Ibex.2
Figura 1
ACCIONA ha pasado de ser una de las principales constructoras de España, especializada

en grandes obras de ingeniería civil, a convertirse en líder mundial en promoción, producción
y gestión de energías renovables, agua e infraestructuras.3
Figura 2
La estrategia de Vidrala en las últimas décadas se ha caracterizado por la

internacionalización y la diversificación comercial, hasta consolidarse como uno de los grupos
vidrieros líderes del mercado europeo.4
Figura 3
Unicaja Banco es uno de los principales bancos del sistema financiero español, con una
contrastada trayectoria de solidez financiera, que actúa bajo un modelo de banca de
proximidad y de negocio sostenible.5
2
https://www.bolsasymercados.es/bme-exchange/es/Mercados-y-Cotizaciones/Acciones/Mercado-Continuo/Ficha/
Applus-Services-ES0105022000
3
Acciona-ES0125220311
4
Vidrala-ES0183746314
Figura 4
ROVI es una compañía farmacéutica paneuropea, especializada y dedicada a la

investigación, desarrollo, fabricación bajo licencia y comercialización de pequeñas moléculas
y especialidades biológicas. La compañía, en continuo proceso de expansión internacional,
tiene filiales en Portugal, Alemania, Reino Unido, Italia, Francia y Polonia, y cuenta con una
cartera diversificada de más de 40 productos comercializados6
Figura 5
Como se puede apreciar en las diferentes gráficas, las cuales incluyen el periodo de
pandemia, las compañías muestran precios de mercado consistentes durante el periodo, los
precios no fluctúan de manera abrupta lo cual podría ser un argumento para que el MEFF
oferte productos para coberturas de riesgo. Si bien es cierto que arbitrajistas y especuladores
se favorecen de mercados altamente volátiles, también debe tenerse en cuenta que el
mercado muchas compañías y fondos de inversión antes que especular prefieren gestionar o
cubrir los riesgos financieros
c) En los últimos meses de 2022, ¿han tenido sus opciones financieras

grandes volúmenes de negociación? ¿Qué le indican esos datos? (revise la
información disponible en MEFF)
Volumen negociado mes de octubre 20227:
Futuros Opciones
5
Unicaja-Banco-ES0180907000
6
Laboratorios-Rovi-ES0157261019
7
https://www.meff.es/docs/Ficheros/ficherosest/Financiero_mensuales/esp/2022/202210.pdf
Figura 6
Volumen negociado mes de noviembre 20228:
Futuros Opciones
Figura 7
Volumen negociado mes de diciembre 20229:
Futuros Opciones
Figura 8
8
9
Variación mensual y anual de las negociaciones de futuros y opciones según el

MEFF10
Los gráficos demuestran un mayor volumen de opciones negociadas en relación

con los futuros. Es posible que el mercado esté siendo mucho más precavido
dadas las características de las opciones en donde el importe en riesgo para el
inversor se el interés de los inversores
Se evidencia una variación anual negativa a 31 de diciembre de 2022 en términos
del valor nominal de los instrumentos negociados. Es necesario tener en cuenta
que la cifra contiene tanto las operaciones relacionadas con futuros como con
opciones. La variación mensual de noviembre y diciembre también es negativa.
d) Si espero recibir unos fondos en unos meses y quiero utilizarlos en una
cartera de renta variable donde incluiría 1.000 acciones de Applus y otras
tantas de Rovi. ¿Qué riesgo estoy soportando? ¿Cómo podría cubrirlo
(indique el producto derivado, número de contratos, y su posición
compradora o vendedora en el mismo)?
El potencial inversor enfrenta el riego de perder el mercado alcista podría:
10
Ibídem
- Invertir en opciones (call) 10 contratos x 100 acciones, posición
compradora: Esta alternativa puede ser válida en el caso que no se cuente
con los recursos inmediatamente para comprar las acciones, pero si pueda
pagar la prima, una vez lleguen los recursos y el precio de spot y el precio
strike coincida con sus expectativas puede ejercer y no perder el mercado
alcista. En este caso al inversor le conviene un precio strike por debajo de las
expectativas del mercado alcista
- Invertir en opciones (put) 10 contratos x 100 acciones, posición
compradora: Esta alternativa puede ser válida en el caso que no se cuente
con los recursos, pero si pueda pagar la prima. Compraría la opción de vender
las acciones en el mercado alcista y en el momento que lleguen los recursos
comprar las accionas y tenerlas disponibles por si decide ejercer el derecho. El
vencimiento de la opción debe ser posterior a la expectativa de recibir los
recursos para respaldar el contrato
Ejercicio 2. Valoración de contratos de futuros.
El 5 de abril de 2023 usted se incorpora a un puesto como miembro del departamento

financiero de una compañía export-import. El director financiero le indica que estudie la
compra de 5 contratos Futuros sobre acciones de una empresa española concreta,
vencimiento junio 2023. Usted empieza a indagar los datos necesarios para estudiar la
operación. Así, el precio a contado del activo subyacente se sitúa en 9,1080€. Su compañero
le indica que están tomando en consideración como tipo libres de riesgo a esos plazos el
0,4038%. MEFF nos muestra que este contrato de futuro tiene como fecha de vencimiento el
tercer viernes del mes concreto.
Se pide:
a) ¿Cuál debería ser el precio del futuro? Calcúlelo tanto en capitalización compuesta
anual como continua.
Fecha de la estimación 5/04/2023
Fecha del vencimiento: Tercer viernes de junio 16/06/2023
Días para el vencimiento 72,00
Días para el vencimiento expresado en años 0,20
Precio Spot de la Acción $ 9,108
Tasa libre de riesgo 0,4038%
e 2,7182
Precio del futuro capitalización compuesta
Fo = $ 9,108 x (1+0,4038%)^0,20
$ 9,108 x 1,000806299 = $ 9,11534

Precio del futuro capitalización compuesta- continua
Fo = $ 9,108 x (2,7182 ^ (0,4038%*0,20))
$ 9,108 x 1,000807902 = $ 9,11536
b) Finalmente, el 5 de abril de 2023 su empresa compra los 5 futuros a un precio de
9,1148. El mercado establece un margen de garantía inicial de 455,74€ y un margen
de mantenimiento del 75% de la garantía inicial. La tabla siguiente muestra la
cotización del futuro para los 7 días siguientes a la compra de los futuros.
Calcule para cada fecha de la tabla anterior la liquidación diaria, el saldo de la garantía
y el importe de las Margin Call, si se diese el caso.
Margen de garantía inicial $ 455,74

75%
Margen de mantenimiento
$ 341,81
Precio de Adquisiión $ 9,148
Liquidación diaria
Fecha Precio del futuro de pérdidas y Saldo en cuenta Margin Call*
ganancias
5/04/2023 9,1148 455,74
-
6/04/2023 9,0125 387,99 -
67,75
-
7/04/2023 8,8654 246,69 95,12
141,30
-
10/04/2023 8,7212 128,41 213,40
213,40
-
11/04/2023 8,6719 103,76 238,05
238,05
-
12/04/2023 8,6272 81,41 260,40
260,40
-
13/04/2023 8,6694 102,51 239,30
239,30
-
14/04/2023 8,7125 124,06 217,75
217,75
 Saldo en cuenta = Saldo Anterior +/- liquidación + Margin call
 Margin call : cuando el saldo en cuenta es inferior al margen de mantenimiento =
Saldo en cuenta + (Margen de mantenimiento – Saldo en cuenta)
Ejercicio 3. Cobertura de riesgo de mercado

Un agente financiero tiene en su poder un paquete de 500 acciones Santander. Dentro de
unos meses necesita deshacerse de su cartera al necesitar liquidez por unos pagos de
importaciones previstos. Su temor consiste en que los mercados caigan y arrastren con ellos
a la cotización de las acciones Santander en bolsa, obligándose a vender al precio de
mercado, con la consecuente pérdida de poder adquisitivo. Para cubrirse del riesgo de
mercado decide contratar opciones sobre acciones Santander.
El mercado le ofrece las siguientes primas para el vencimiento deseado.
Precio de Ejercicio Prima CALL Prima PUT

3,15 0,19 0,34
3,00 0,21 0,31
Se pide:
a) Determine qué tipo de opción se contrataría (CALL o PUT), y qué tipo de posición en
el contrato (Compra o Venta).
El agente financiero podría comprar o pagar una prima por tener el derecho a vender
su paquete de acciones para obtener la liquidez deseada a un precio que cubra el
riesgo porque el que teme. En este sentido adquiría opciones Put, posición
compradora.
b) ¿Cuántos contratos de opciones deberá contratar?
Debe contratrar 5 paquetes x 100 acciones
c) Si contrata un precio de ejercicio de la opción de 3,15€, desarrolle una tabla de
resultados y su gráfica para 1 acción. Determine también el/los precio/s del
subyacente donde se alcance el break-even (punto/s de corte con el eje de abscisas)
¿Qué significa/n este/os puntos?
El gráfico muestra por debajo del Precio del Prima Ganancia

eje x los precios en los cuales
el Subyacente put Put
comprador no ejercería la opción 2,15 -0.34 -0.34
y la pérdida se reduce al valor de
-0.34 -0.34
la prima. El punto dónde corta la 3,15
Break-even
gráfica, el inversor ejercería y 3,49 -0.34 0.00
recuperaría la prima. Por encima 4,15 -0.34 0,66
del precio 3.49 el inversor obtiene
beneficios al ejercer la opción 1
0.8
0.6
0.4
0.2 Ganancia Put
0
-0.22.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50
-0.4
-0.6
Ejercicio 4. Estrategias con opciones.
El 6 de marzo de 2023 cerraba el mercado de contado de las acciones de una empresa de

energía renovable a 5,09€. Teniendo en cuenta que, para un vencimiento 15/9/23 y un precio
de ejercicio de 5,75€, la prima a pagar por la adquisición de opciones call es 0,24€, y para
opciones put 0,90€, Se pide:
a) Presente un gráfico como una tabla de beneficios para un straddle comprado
(considerando 1 acción, para simplificar) para diferentes valores del activo subyacente.
No olvide explicar las zonas en las que se divide cada opción (ITM, ATM, OTM) y el
objetivo que persigue un comprador de un straddle sobre acciones de la empresa para
ese vencimiento.
El inversor posiblemente esté especulando, espera que el subyacente cambié de valor
abruptamente debido a la volatilidad del sector o del mercado, sin embargo, no puede
determinar el sentido del cambio en el precio por lo tanto usa el straddle lo que le
permitirá aprovechar la subida o la bajada del precio del subyacente
5,75 Compra de Put 5,76 5,75

Compra de Call
Precio Ingreso Posición Global
Ingreso call Prima Call Ganancia Call Prima Put Ganancia Put
Put
3,0
- 0,24 - 0,24 2,75 0,90 1,85 1,61
0
3,2
- 0,24 - 0,24 2,50 0,90 1,60 1,36
5
3,5
- 0,24 - 0,24 2,25 0,90 1,35 1,11
0
3,7
- 0,24 - 0,24 2,00 0,90 1,10 0,86
5
4,0
- 0,24 - 0,24 1,75 0,90 0,85 0,61
0
4,2
- 0,24 - 0,24 1,50 0,90 0,60 0,36
5
4,5
- 0,24 - 0,24 1,25 0,90 0,35 0,11
0
4,6
- 0,24 - 0,24 1,14 0,90 0,24 - 0,00
1
4,7
- 0,24 - 0,24 1,00 0,90 0,10 - 0,14
5
5,0
- 0,24 - 0,24 0,75 0,90 - 0,15 - 0,39
0
5,2
- 0,24 - 0,24 0,50 0,90 - 0,40 - 0,64
5
5,5
- 0,24 - 0,24 0,25 0,90 - 0,65 - 0,89
0
5,7
- 0,24 - 0,24 - 0,90 - 0,90 - 1,14
5
6,0
0,25 0,24 0,01 - 0,90 - 0,90 - 0,89
0
6,2
0,50 0,24 0,26 - 0,90 - 0,90 - 0,64
5
6,5
0,75 0,24 0,51 - 0,90 - 0,90 - 0,39
0
6,7
1,00 0,24 0,76 - 0,90 - 0,90 - 0,14
5
6,8
1,14 0,24 0,90 - 0,90 - 0,90 0.00
9
7,0
1,25 0,24 1,01 - 0,90 - 0,90 0,11
0
7,2
1,50 0,24 1,26 - 0,90 - 0,90 0,36
5
7,5
1,75 0,24 1,51 - 0,90 - 0,90 0,61
0
7,7
2,00 0,24 1,76 - 0,90 - 0,90 0,86
5
8,0
2,25 0,24 2,01 - 0,90 - 0,90 1,11
0
8,2
2,50 0,24 2,26 - 0,90 - 0,90 1,36
5
0.5
0
2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00
-0.5
-1
-1.5
Posición Global
 La punta del cono hasta la intercepción o cruce en el eje de las abscisas

representa la zona OTM
 La intercepción en el x representa los dos momentos del break even, donde el
inversor recupera exactamente la prima
 Por encima del eje de las abscisas la zona ITM
 Y el resultado - 1.14, con precio spot de 5.75 donde el inversor pierde justo el
valor de la prima. ATM
b) Identifique el nivel o los niveles de precio de ejercicio break even del straddle.
Adicionalmente, estime el pago del straddle (contrato de opción completo y sin
simplificaciones) a vencimiento para un nivel de precio subyacente de 3€.
 Se identifica en la tabla del punto a) resaltado en color amarillo el precio de

ejercicio = breakeven = 4.61 y 6.89, en el gráfico corta el eje de las abscisas en
dos momentos dando origen a la forma de cono
(Precio spot - (Prima Call + strike)) – ((Strike + Prima) – Precio spot) = 0
Se utilizó la herramienta Análisis de Hipótesis / Buscar objetivo
 Se identifica en la tabla del punto a) resaltado en color verde, la posición global

para 1 acción a precio de ejercicio 3.00 = 1.61 x 500 = 805.00
Resultado para opción Call = - 0.24 * 500 = -120.00
Resultado para opción Put = 1.85 * 500 = 925.00
Posición global del straddle = 805.00
c) ¿Cómo se vería afectada la prima a desembolsar por la adquisición de un straddle en

caso de que se contratara a un precio de ejercicio inferior? ¿Y si se incrementara el
vencimiento? (Suponga que el resto de las variables que afectan al precio de las
opciones permanecen inalteradas).
 Dado que la variable strike influye en ambas opciones en sentido contrario, es

decir, disminuye el valor de la prima call y aumenta el valor de la prima put, es
posible que si las demás variables permanecen igual la prima del Straddle
permanezca o no varíe sustancialmente.
 Si se incrementa el vencimiento incrementará el precio de la prima debido a
que el comprador del derecho tendrá este por más tiempo por lo que se
entiende que el vendedor u obligado a ser contrapartida permanece más
tiempo en el riesgo y está dispuesto a cobrar por tal situación.

Prod Derivados

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Prod Derivados

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Prod Derivados

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Productos Derivados

Curso 2022-23 / 2n semestre

David Andrés Barrios Miranda

Reto 1. ¿Podemos minimizar la incertidumbre? Futuros y opciones para cubrir

Ejercicio 1: Comentario Noticia financiera (3 puntos).

Formato y fecha de entrega

Fecha límite de entrega: el 18 de abril de 2023 hasta las 23:59 horas.

Ejercicio 1. Comentario noticia financiera.

Las características de las opciones serán diversas según “Condiciones

ACCIONA ha pasado de ser una de las principales constructoras de España, especializada

La estrategia de Vidrala en las últimas décadas se ha caracterizado por la

ROVI es una compañía farmacéutica paneuropea, especializada y dedicada a la

c) En los últimos meses de 2022, ¿han tenido sus opciones financieras

Volumen negociado mes de noviembre 20228:

Volumen negociado mes de diciembre 20229:

Variación mensual y anual de las negociaciones de futuros y opciones según el

Los gráficos demuestran un mayor volumen de opciones negociadas en relación

Ejercicio 2. Valoración de contratos de futuros.

El 5 de abril de 2023 usted se incorpora a un puesto como miembro del departamento

Precio del futuro capitalización compuesta

$ 9,108 x 1,000806299 = $ 9,11534

Fo = $ 9,108 x (2,7182 ^ (0,4038%*0,20))

$ 9,108 x 1,000807902 = $ 9,11536

Margen de garantía inicial $ 455,74

Ejercicio 3. Cobertura de riesgo de mercado

Precio de Ejercicio Prima CALL Prima PUT

El gráfico muestra por debajo del Precio del Prima Ganancia

Ejercicio 4. Estrategias con opciones.

El 6 de marzo de 2023 cerraba el mercado de contado de las acciones de una empresa de

5,75 Compra de Put 5,76 5,75

 La punta del cono hasta la intercepción o cruce en el eje de las abscisas

 Se identifica en la tabla del punto a) resaltado en color amarillo el precio de

 Se identifica en la tabla del punto a) resaltado en color verde, la posición global

c) ¿Cómo se vería afectada la prima a desembolsar por la adquisición de un straddle en

 Dado que la variable strike influye en ambas opciones en sentido contrario, es

También podría gustarte