Macroeconomía I

Unidad 3. Sesión 33. Modelo Mundell-Fleming /La demanda de dinero

 • Mapa conceptual del Capítulo
15. La demanda de dinero del
libro de Macroeconomía de
Actividad
Actividad Dornbush:
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Recapitulando
• Definiciones: indexar, PPC, tipo de cambio real
• Causas de lentitud del movimiento de la PPC: las canastas de bienes
varían entre países, hay muchas barreras al movimiento de bienes,
muchos bienes no son cambiables
• Incorporamos el comercio exterior en el marco IS-LM. Donde, el
cambio más importante es que el gasto interno ya no determina la
producción interna.
• Por el contrario, el gasto en bienes nacionales (DS que depende de Y y i)
determina la producción nacional.
• Parte del gasto de los habitantes del país se destina a importaciones.
• La demanda de bienes nacionales incluye las exportaciones o la demanda del
extranjero, junto con parte del gasto de los habitantes del país.
El modelo de Mundell-Fleming: movilidad
perfecta del capital con tipos de cambio fijos
• El análisis con que se extiende el modelo estándar IS-LM a una
economía abierta con movilidad del capital perfecta tiene un nombre
especial: modelo de Mundell-Fleming
• Este análisis en la década de 1960, mucho antes de que se pusieran
en operación los tipos de cambio flexibles.
• Aunque en investigaciones posteriores se perfeccionó el análisis, la
formulación inicial de Mundell-Fleming es un medio básico para
entender la operación de las políticas con alta movilidad del capital.
De la sesión anterior recordemos:
• Con movilidad del capital perfecta, el menor diferencial de las tasas
de interés causa flujos infinitos de capital.
• El diferencial de las tasas de interés se determina por (i − 𝑖𝑓 )
• Qué sucede si i > 𝑖𝑓
• Por lo tanto, se deduce que con movilidad perfecta, los bancos
centrales no pueden emprender una política monetaria
independiente con tipos de cambio fijos.
• Para analizar lo anterior supongamos que un país quiere elevar las
tasas de interés.
Que sucede cuando un país quiere elevar sus
tasas de interés
• Restringe su política económica y suben las tasas de interés.
• De inmediato, los dueños de carteras de inversiones en todo
el mundo transfieren su riqueza para sacar provecho de la nueva tasa.
• Como resultado de la enorme entrada de capitales, la balanza de
pagos muestra un superávit gigantesco; los extranjeros tratan de
comprar activos nacionales, lo que revalúa el tipo de cambio
(encareciendo la moneda en relación con monedas foráneas) y obliga
al banco central a intervenir para mantener constante el tipo
cambiario a través de la compra del dinero extranjero a cambio de
moneda nacional.
Resultado de la intervención del banco
central
• Esta intervención acrecienta las reservas nacionales de dinero. Como
consecuencia, se revierte la contracción inicial.
• Tal como en una operación en mercados abiertos, el banco central compra y vende
bonos a cambio de dinero, de modo que en la intervención en el mercado cambiario
foráneo la autoridad monetaria compra y vende divisas (yenes, euros o dólares
canadienses) a cambio de la moneda nacional. Así, la oferta monetaria se vincula a la
balanza de pagos. El superávit implica una expansión monetaria automática; el
déficit, una contracción.
• Este proceso termina cuando las tasas de interés nacionales vuelven a su
nivel original.
• En otras palabras, un diferencial pequeño de la tasa de interés entra y saca
del país suficiente dinero para absorber completamente las reservas del
banco central. La única manera de impedir que el tipo de cambio caiga es
que las autoridades monetarias eliminen las diferencias entre las tasas de
interés.
Pasos para este razonamiento
1. Rigidez de la política monetaria.
2. Aumento de las tasas de interés (i > 𝑖𝑓 ).
3. Entrada de capital, superávit de pagos.
4. Presión por revaluar la moneda (encarecer la moneda).
5. Intervención para vender moneda nacional y comprar divisas.
6. Expansión monetaria debida a que la intervención baja las tasas de
interés i ≈ 𝑖𝑓 .
7. Vuelta a las tasas de interés, circulante y balanza de pagos iniciales
i = 𝑖𝑓
Conclusión
Con tipos de cambio fijos y perfecta movilidad del capital, un país no puede aplicar una
política monetaria independiente. Las tasas de interés no se apartan de las que prevalecen
en los mercados mundiales. Cualquier intento por ejercer una política monetaria
independiente produce movimientos del capital y la necesidad de intervenir hasta que las
tasas de interés vuelven a igualarse a las de los mercados mundiales.
Expansión monetaria
• Los esquemas IS y LM, así como BP=0, que
ahora, en virtud de la movilidad perfecta del
capital, es una recta horizontal.
• Sólo en el nivel en que las tasas de interés
son iguales a las foráneas, puede el país
equilibrar sus pagos.
• Con cualquier otra tasa de interés, los
movimientos del capital son tan grandes que
la balanza de pagos no está en equilibrio y el
banco central tiene que intervenir para
mantener el tipo de cambio.
• Esta intervención desplaza el esquema LM
abajo y a la derecha, y la economía pasa al
punto E’. Pero en E′ hay un déficit de pagos
grande y, por tanto, presiona para que se
deprecie el tipo de cambio
• El banco central tiene que intervenir: tiene que vender divisas y recibir
moneda nacional, con lo que se reduce el circulante.
• En consecuencia, la curva LM regresa arriba y a la izquierda (curva LM rosa
oscuro). El proceso continúa hasta que se restaura el equilibrio inicial en E.
• De hecho, con movilidad perfecta del capital la economía nunca llega
al punto
• E′. La respuesta de movimientos de capital es tan grande y rápida que el
banco central se ve obligado a revertir la expansión inicial de las reservas
de dinero tan pronto como la pone en marcha. En el sentido contrario,
cualquier intento por contraer las reservas de dinero llevaría de inmediato
a vastas pérdidas e impondría una expansión monetaria y una vuelta al
equilibrio inicial.
Expansión fiscal
• Sin cambios de inicio en el circulante, una expansión mueve la curva IS
arriba y a la derecha, lo que aumenta tanto la tasa de interés como el nivel
de la producción.
• La tasa de interés alta estimula las entradas de capital que llevan a una
apreciación del tipo de cambio. Para mantener el tipo de cambio, el banco
central tiene que expandir el circulante, lo que desplaza la curva LM a la
derecha y aumenta más el ingreso.
• El equilibrio se restaura cuando el circulante aumenta lo suficiente para
regresar la tasa de interés a su nivel original i = 𝑖𝑓 .
• En este caso, con un circulante endógeno, la tasa de interés queda, de
hecho, fija, y el multiplicador keynesiano simple se aplica a una expansión
fiscal.
El compromiso por mantener un
tipo de cambio fijo hace que la
cantidad de dinero sea endógena
Esto se debe a que el banco central tiene que proporcionar las divisas o la moneda
nacional que se demandan con un tipo cambiario fijo. Así, aunque la movilidad del
capital no es perfecta, es limitada la capacidad del banco central para cambiar la
oferta monetaria sin tener que preocuparse por mantener el tipo de cambio.
Movilidad perfecta del capital y tipos de
cambio flexibles
• Con el modelo de Mundell-Fleming se explica el funcionamiento de las
políticas monetaria y fiscal en una economía con tipos de cambio
totalmente flexibles y movilidad perfecta del capital.
• Bajo el supuesto de que los precios son fijos y que con tasas de cambio
totalmente flexibles, el banco central no interviene en el mercado de
divisas. Entonces, la balanza de pagos debe ser igual a cero.
• Lo anterior implica que: cualquier déficit de la cuenta corriente debe
financiarse con entradas de capital privado: un superávit de la cuenta
corriente se equilibra con salidas de capital. Los ajustes del tipo de cambio
hacen que la suma de la cuenta corriente y de capital sea cero.
• También es necesario especificar que tipos de cambio totalmente flexibles,
el banco central puede determinar la oferta monetaria a voluntad.
• La movilidad perfecta del capital implica que sólo hay una tasa de
interés a la que se equilibra la balanza de pago i = 𝑖𝑓
• Con cualquier otra tasa de interés, los movimientos del capital son tan
grandes que la balanza de pagos no puede ser de cero.
• Dados los precios P y Pf , una depreciación hace más competitiva a la
industria nacional, mejora las exportaciones netas y desplaza a la
derecha el esquema IS.
• Por el contrario, una apreciación real significa que nuestros bienes se
encarecen; entonces, la balanza comercial empeora y baja la
demanda de bienes nacionales: el esquema IS se desplaza a la
izquierda.
Gráficamente
• Las flechas vinculan el movimiento de la
DA a la tasa de interés.
• Si la tasa de interés nacional fuera mayor
que if , las entradas de capital revalorarían
la moneda. En cualquier punto sobre el
esquema i=if , el tipo de cambio se
aprecia, nuestros bienes encarecen y la
demanda agregada baja. Así, el esquema
IS se desplaza a la izquierda.
• Por el contrario, cualquier punto debajo
del esquema i=if corresponde a una
depreciación, mejora de la competitividad
y aumenta la demanda agregada. Por
tanto, el esquema IS se desplaza a la
derecha.
El mismo análisis se aplica a la expansión fiscal.
Una reducción fiscal o un aumento del gasto
gubernamental llevarían a una expansión de la
demanda, de la misma manera que lo hace el
incremento de las exportaciones. Sin embargo,
hay una exclusión completa ya que la apreciación
del tipo cambiario baja las exportaciones netas.
La importante lección que hay que aprender es que las perturbaciones reales de la
demanda no afectan el equilibrio de la producción con tasas flexibles y movilidad
perfecta del capital.
Política proteccionista
• El incremento de las exportaciones corresponde un deterioro de la balanza
comercial foránea. La depreciación nacional desplaza la demanda de
bienes foráneos en favor de los bienes nacionales.
• En el extranjero, la producción y el empleo declinan. Éste es el argumento
por el que una variación de la balanza comercial provocada por una
depreciación se denomina política de empobrecer al vecino o de manera
más general una política proteccionista.
• Es una manera de exportar desempleo o de abrir empleos en el país a
expensas del resto del mundo.
• Es importante entender que la depreciación cambiaria es, básicamente,
una manera de trasladar la demanda de un país a otro, más que de
cambiar el nivel de la demanda mundial.
En resumen
• Con tipos de cambio fijos y movilidad perfecta del capital, la política monetaria no puede influir
en la producción. Cualquier intento por reducir la tasa de interés nacional aumentando las
reservas de dinero generaría una enorme fuga de capitales, que tiende a provocar una
depreciación que el banco central tendría que compensar comprando moneda nacional a cambio
de divisas. Esto reduce las reservas internas de dinero hasta que vuelven a su nivel original. Con
tipos de cambio fijos y movilidad perfecta del capital, el banco central no puede seguir una
política monetaria independiente.
• La política fiscal es muy eficaz con tipos de cambio fijos y movilidad perfecta del capital. Una
expansión fiscal eleva la tasa de interés, lo que obliga al banco central a incrementar sus reservas
de dinero para que se mantenga constante el tipo de cambio y se refuerce el efecto de la política
fiscal expansiva.
• Con tipos flotantes, la política monetaria es tan eficaz para influir en la producción como ineficaz
es la política fiscal. Una expansión monetaria causa una depreciación y aumenta las exportaciones
y la producción. Pero una expansión fiscal estimula una revaluación y expulsa por completo las
exportaciones netas.
• Si una economía con tipos flotantes sufre desempleo, el banco central puede intervenir para
depreciar el tipo de cambio y elevar las exportaciones netas y por lo tanto la demanda agregada.
Estas políticas son proteccionistas o se conocen como políticas de empobrecer al vecino, porque
la demanda de nuestra producción aumenta a expensas dela demanda de producción extranjera.
La demanda de dinero
¿Qué es el dinero? ¿Por qué todos lo quieren?
Dinero
• En el uso coloquial, “dinero” significa a veces “ingresos” (“Este año
gané mucho dinero”) o “riqueza” (“Ese hombre tiene mucho dinero”).
• Cuando los economistas hablamos de la “demanda de dinero”, nos
preguntamos sobre las existencias de activos que se tienen como
efectivo, cuentas de cheques y otros activos muy parecidos, y en
particular, no sobre la riqueza en general ni el ingreso. Lo que nos
interesa saber es por qué los consumidores y las empresas guardan
dinero en lugar de un título que ofrezca una tasa de rendimiento
mayor. La influencia recíproca de la demanda de dinero y su oferta (el
circulante) es el vínculo por el que las autoridades monetarias
influyen en la producción y los precios.
El dinero es medio de pago o
medio de intercambio.
Dicho más informalmente, dinero es lo que en general se acepta en los
intercambios
¿Qué activos constituyen el dinero?
• Antes, el dinero era el medio de pago generalmente aceptado como
cambio, pero también tenía la característica de que no pagaba
intereses. Así, la suma de moneda y depósitos a la vista fue la
definición aceptada de dinero durante mucho tiempo.
• Este conjunto se conoce ahora como M1.
• En la década de 1980 también se volvieron líquidos activos que
producían intereses, lo que obligó a una revisión inacabada sobre
dónde trazar el límite entre los activos que forman parte de nuestra
definición de dinero y los que son puros activos financieros y no
propiamente dinero.
Recuerde que la DA se incrementa con el circulante más
rápidamente que la demanda de dinero, y con un aumento en
relación a la producción o el nivel de precios. Cuando la
demanda de dinero aumenta, la curva LM se desplaza a la
izquierda, lo que reduce la DA, salvo que las autoridades
monetarias entiendan el aumento a tiempo para acrecentar la
oferta monetaria en un monto igual.
Por tanto, comprender la demanda de dinero y los factores que la afectan es el
primer paso que deben darlas autoridades monetarias para fijarse un objetivo en la
materia.
Componentes de las existencias de dinero
Hay dos grupos monetarios principales: M1 y M2.
1. Efectivo: Incluye monedas y billetes en circulación.
2. Depósitos a la vista: Cuentas de cheques que no generan intereses en bancos
comerciales. Se excluyen depósitos de otros bancos, el gobierno nacional y
gobiernos extranjeros.
3. Cheques de viajero. Sólo los cheques expedidos por instituciones que no son
bancos(como American Express). Los cheques de viajero emitidos por los
bancos se incluyen entre los depósitos a la vista.
4. Otros depósitos líquidos o a la vista Cuentas de cheques que generan intereses,
con diversos esquemas legales y nombres comerciales.
M1=(1)+(2)+(3)+(4)
Componentes de las existencias de dinero
5. Participaciones en fondos de inversión en el mercado de dinero: Depósitos
líquidos en fondos mutuos que invierten en activos de corto plazo. Algunas
instituciones poseen participaciones en fondos mutuos; éstas se excluyen de
6. Cuentas de depósito en el mercado de dinero: Son participaciones en fondos
de inversión administradas por bancos, con la ventaja de que se aseguran hasta
por 100 000dólares. Aparecieron a finales de 1982 para que los bancos
compitan con los fondos de inversión.
7. Depósitos de ahorro: Depósitos en bancos y otras instituciones de ahorro que
no se transfieren mediante cheque y que se asientan en una cartilla de ahorro
aparte, que guarda el depositante.
8. Depósitos menores con vencimiento: Depósitos que pagan intereses y tienen
una fecha de vencimiento. Antes de esa fecha sólo pueden usarse pagando una
sanción. “Menores” quiere decir de menos de 100 000 dólares.
M2= M1+(5)+(6)+(7)+(8)
En resumen
• M1 comprende los activos que • M2 incluye activos que no son
pueden usarse de manera directa, líquidos instantáneamente; por
instantánea y sin restricciones para ejemplo, para retirar depósitos con
hacer pagos. vencimiento hay que dar aviso a la
• Estos activos se llaman líquidos. institución de resguardo, o los
fondos de inversión en el mercado
• Un activo es líquido si puede de dinero fijan un mínimo al monto
usarse en forma inmediata, de los cheques que se pueden girar
conveniente y barata para hacer contra una cuenta.
pagos.
• M1 se acerca más a la definición
tradicional de dinero como
medio de pago.
El efectivo no gana intereses, las cuentas de
cheques ganan menos que las cuentas en
depósitos de mercados de dinero, etcétera. A
medida que bajamos por la lista del apartado de
las diapositivas 25 y 26, disminuye la liquidez de
los activos y aumenta el rendimiento de sus
intereses.
Es una clásica solución de compromiso en la economía: para tener más liquidez, los
dueños de los activos renuncian a rendimientos.
En una economía mítica de trueque, en la que
no hubiera dinero, todas las transacciones
tendrían que consistir en el cambio de bienes
(o servicios) entre dos partes.
Hay cuatro funciones tradicionales del dinero
Medio
de cambio

Resguardo de
Estándar de
pago diferido Dinero valor

Unidad
de cuenta
Funciones del dinero
1. Dinero como medio de cambio. Sin un medio de cambio, no funcionarían las
economías modernas. El dinero, como medio de cambio, hace innecesaria la “doble
coincidencia de deseos”, como que el peluquero y el economista se topen uno con el
otro en el momento oportuno.
2. Un resguardo de valor es un activo que mantiene su valor al paso del tiempo. Así, un
individuo que tiene un resguardo de valor puede usar ese activo para hacer compras
en una fecha futura.
3. La unidad de cuenta es la unidad a la que se cotizan precios y se llevan los libros
contables. Los precios se citan en unidades monetarias y centavos, que son las
unidades con que se miden las reservas de dinero. Por lo regular, la unidad monetaria
es también la unidad de cuenta, pero no es esencial.
4. Como estándar de pago diferido, las unidades monetarias se usan en transacciones de
largo plazo, como préstamos. El monto que hay que pagar en cinco o 10 años se
especifica en unidades monetarias y centavos, que actúan como estándar de pago
diferido. Pero aquí tampoco es esencial que el estándar sea la unidad monetaria.
Trabajo en clase
• Elaborar una biografía de media cuartilla sobre Robert Mundell y media
cuartilla sobre Marcus Fleming.
• Trace el diagrama IS-LM con expansión fiscal
• Sintetice el ejemplo del apartado 12.4 respecto a los efectos de la
expansión fiscal con la unificación alemana
• Elabore un cuadro comparativo sobre la movilidad perfecta del capital con
tipos de cambio flexibles y con tipos de cambio fijos
• Analice y grafique un aumento de las exportaciones y una disminución de
las exportaciones como efecto del tipo de cambio en la DA (ejemplo figura
12.7). Que sucede durante el proceso de ajuste?
• Identifique las Innovación financiera desde los años 80 a la fecha