Cefp 0092020
Cefp 0092020
Cefp 0092020
27 de marzo de 2020
Síntesis .................................................................................................................................................................... 2
Presentación........................................................................................................................................................ 3
Introducción ........................................................................................................................................................ 4
1. Panorama Económico ................................................................................................................................. 4
1.1 Entorno Económico Internacional.......................................................................................................... 4
1.2 Entorno Económico Interno...................................................................................................................... 9
2. Evolución de la Inflación ........................................................................................................................... 13
2.1 Impacto Inflacionario............................................................................................................................... 16
3. Política Monetaria durante el Cuarto Trimestre de 2019 ................................................................. 17
4. Programa Monetario para 2020 .............................................................................................................. 19
5. Expectativa Inflacionaria y Económica ................................................................................................ 21
6. Consideraciones Finales ............................................................................................................................ 26
Fuentes de Información ................................................................................................................................. 30
1. Panorama Económico
1.1 Entorno Económico Internacional
1
Además, promover el sano desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
2
La política monetaria es el conjunto de acciones que lleva a cabo el Banco de México para influir sobre las tasas de interés
y las expectativas del público, a fin de que la evolución de los precios sea congruente con el objetivo de mantener un
entorno de inflación baja y estable. Esta es la manera como el Banco de México contribuye a establecer condiciones
propicias para el crecimiento económico sostenido y la generación de empleos permanentes (Banco de México, 2019).
3
El esquema de objetivos de inflación cuenta, principalmente, con los siguientes elementos: anuncio de metas explícitas de
inflación; análisis sistemático de la coyuntura económica y las presiones inflacionarias; descripción de los instrumentos que
utilizará la autoridad monetaria para lograr su objetivo; una política de comunicación que promueva la transparencia,
credibilidad y efectividad de la política monetaria.
4
La inflación es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios que se venden en una
economía; esto es, un descenso continuo en el valor del dinero. El dinero pierde valor cuando con él no se pude comprar la
misma cantidad de bienes que con anterioridad.
apoyada por el avance del consumo bajista, favorece alzas del mercado; mientras que, uno alcista, favorece las caídas; por
debajo de 20 puntos se considera baja volatilidad.
Fuente: Tradingview (https://es.tradingview .com/symbols/CBOE-VIX/).
privado, la elevada confianza de los
consumidores, y la fortaleza del Gráfica 3
mercado laboral, donde la tasa de Zona Euro: PIB Real, 2010 - 2019 / IV Trimestre*
(variación porcentual trimestral)
desocupación disminuyó, aunque de 1.1
0.84
0.79
0.78
0.77
manera moderada. Durante el cuarto
0.73
0.72
0.9
0.65
0.62
0.60
0.53
0.7
0.47
trimestre de 2019, la ZE tuvo un alza
0.47
0.46
0.45
0.45
0.43
0.43
0.41
0.36
0.34
0.31
0.5
0.28
0.27
0.26
0.24
0.21
trimestral del PIB de 0.06 por ciento, un
0.19
0.16
0.3
0.09
0.06
0.01
-0.3
-0.22
-0.5
-0.38
IV 2012 -0.42
-0.7
cambios positivos, si bien con
IV 2010
IV 2013
IV 2014
IV 2015
IV 2016
IV 2017
IV 2018
IV 2019
II 2011
II 2013
II 2014
II 2015
II 2016
II 2017
II 2018
II 2019
dinámicas diferenciadas. (véase
Gráfica 3). */ Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de Eurostat.
En particular, China, registró una expansión anual de 6.0 por ciento en el cuarto
trimestre de 2019, cifra igual a la que tuvo un trimestre previo, ante el
debilitamiento de la demanda interna y externa y la disminución en los flujos de
inversión; lo que ha sido atenuado por las medidas implementadas por el gobierno
5.53
4.97
dinamismo; en el cuarto trimestre de
2019, el PIB tuvo un incremento de 2.10
3.55
3.51
3.23
3.20
3.18
3.17
3.10
3.00
2.93
por ciento a tasa trimestral anualizada
2.55
2.29
2.27
2.19
2.15
2.10
2.10
2.03
2.03
2.01
1.89
después de que en el tercer trimestre
1.33
1.09
había aumentado a la misma
0.13
velocidad (véase Gráfica 4). La
dinámica productiva del país, fue
reflejo de una contribución positiva del I 2014-1.13
I 2015
I 2016
I 2017
I 2018
I 2019
IV 2013
IV 2014
IV 2015
IV 2016
IV 2017
IV 2018
IV 2019
II 2014
II 2015
II 2016
II 2017
II 2018
II 2019
III 2013
III 2014
III 2015
III 2016
III 2017
III 2018
III 2019
gasto de consumo personal, del de la
inversión residencial, del gasto de los 1/ Cifras ajust adas por estacionalidad; año base 2012=100.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del US. Department of
gobiernos estatales y municipales y de Commerce, Bureau of Economic Analysis.
las exportaciones netas; lo que fue contrarrestado por la aportación negativa de la
inversión no residencial y el cambio en inventarios.
Por otra parte, en el último trimestre de Gráfica 5
Economías Avanzadas: Inflación Subyacente, 2013-2020/Enero
2019, la inflación general mundial (v ariación porcentual anual)
Durante el cuarto trimestre de 2019, los precios del petróleo subieron, aunque
mantuvieron cierta volatilidad (véase Gráfica 6); mientras que a inicios del trimestre
bajaron por un incremento en la producción de Noruega y una contracción de la
oferta de transporte marítimo de crudo en Asia; posteriormente, los precios
subieron ante el acuerdo de la
Gráfica 6
Organización de Países Exportadores Precios del Petróleo, Mezcla, WTI y Brent
de Petróleo (OPEP) y otros productores 95 2018 - 2020 / Febrero
(dólares por barril)
de incrementar sus recortes de 85
Mezcla WTI BRENT
producción y por una nueva escalada
75
en las tensiones geopolíticas entre
65
Estados Unidos e Irán. No obstante,
para en lo que va de 2020, los precios 55
disminuyeron ante la expectativa de 45
que las tensiones entre Estados Unidos 35
28/02/20
2/01/18
3/02/18
7/03/18
8/04/18
1/08/19
2/09/19
4/10/19
5/11/19
7/12/19
8/01/20
9/02/20
10/05/18
11/06/18
13/07/18
14/08/18
15/09/18
17/10/18
18/11/18
20/12/18
21/01/19
22/02/19
26/03/19
27/04/19
29/05/19
30/06/19
Por otra parte, las cotizaciones de los metales industriales aumentaron, lo que
resultó de la perspectiva, en ese periodo, de que la demanda de estos productos
feb-17
feb-18
feb-19
dic-16
dic-17
dic-18
dic-19
abr-17
abr-18
abr-19
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
oct-16
oct-17
oct-18
oct-19
ago-16
ago-17
ago-18
ago-19
contracción de la de origen nacional,
lo que fue contrarrestado por el Total Maquinaria y equipo Construcción
1/ Serie ajustada por estacionalidad (línea sólida) y serie de tendencia (línea
repunte de la parte importada. punteada).
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de I NEGI.
10
IV 2010
IV 2011
IV 2012
IV 2013
IV 2014
IV 2015
IV 2016
IV 2017
IV 2018
IV 2019
II 2011
II 2012
II 2013
II 2014
II 2015
II 2016
II 2017
II 2018
II 2019
III 2010
III 2011
III 2012
III 2013
III 2014
III 2015
III 2016
III 2017
III 2018
III 2019
I 2011
I 2012
I 2013
I 2014
I 2015
I 2016
I 2017
I 2018
I 2019
aumentó a una tasa anual de 6.6 por 1/ Serie ajustada por estacionalidad (línea sólida) y serie de tendencia (línea punteada).
ciento (6.7% un trimestre atrás), lo que Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de INEGI.
Gráfica 11
significó un incremento en términos
Productividad y Costo Unitario de la Mano de
reales. A la vez, la revisión promedio de Obra, Total de la Economía
los salarios contractuales negociados (Índice 2013=100, a.e.)
La masa salarial real aumentó 3.20 por ciento durante el periodo octubre–
diciembre de 2019, lo que se explicó por la combinación de un mayor ingreso
promedio real y el incremento de la población ocupada remunerada; en tanto
que las remesas familiares provenientes de trabajadores mexicanos en el exterior
siguieron arribando al país; aunque se mantienen en niveles elevados, parecieran
11
Por otra parte, el saldo del financiamiento total al sector privado no financiero
continuó creciendo, aunque en menor magnitud; registró una tasa real anual de
1.58 por ciento en el cuarto trimestre de 2019, mientras que en el trimestre previo
había subido 1.71 por ciento (véase Gráfica 12). Destaca que los recursos
financieros externos repuntaron al tener Gráfica 12
un aumento real anual de 1.20 por Financiamiento Total al Sector Privado No Financiero
2014 -2019/IV Trimestre
15
(variación real anual en por ciento)
ciento en el último trimestre de 2019, lo
que contrasta con la caída que registró 10
3.31 1.69
el trimestre previo (-3.37%), ya que las 5 1.71 1.58
1.20
empresas emisoras realizaron 0
colocaciones de deuda externa ante
el relajamiento en las condiciones
-5
-3.37
Total Externo Interno 1
I 2016
I 2017
I 2018
I 2019
I 2015
IV 2014
IV 2018
IV 2019
II 2014
II 2015
IV 2015
II 2016
IV 2016
II 2017
IV 2017
II 2018
II 2019
III 2014
III 2015
III 2016
III 2017
III 2018
III 2019
internacionales. En tanto que el
financiamiento interno bajó su
1/ Las cifras se ajustan por la salida e incorporación de algunos intermediarios financieros a la
estadística de crédito. Incluye el crédito de la banca comercial, de desarrollo y de otros
intermediarios financieros no bancarios.
dinamismo, en el cuarto trimestre de Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de Banxico.
2019 aumentó 1.69 por ciento real anual (3.31% un trimestre atrás).
Asimismo, durante ese periodo, el costo del financiamiento a las empresas privadas
no financieras por parte de la banca comercial, si bien disminuyó, se mantuvo en
niveles elevados. Para nuevos créditos,
Gráfica 13
fue de 10.15 por ciento en el cuarto Crédito Total a los Hogares1, 2014 - 2019 / Diciembre
(variación real anual en por ciento)
trimestre de 2019 (10.64% un trimestre 12
antes). 10
Total
Vivienda
Por otra parte, el crédito a los hogares 8
Consumo
5.16
creció menos al avanzar 3.01 por 6 4.03
1.85
sep-15
sep-16
sep-17
sep-18
sep-19
dic-14
dic-15
dic-16
dic-17
dic-18
dic-19
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
jun-18
jun-19
mar-14
mar-15
mar-16
mar-17
mar-18
mar-19
12
2. Evolución de la Inflación
La inflación general anual promedio se
Gráfica 14
redujo al pasar de 3.31 a 2.94 por INPC General, Objetivo e Intervalo, 2012 - 2019 / IV Trimestre
ciento del tercer al cuarto trimestre de (variación porcentual anual promedio)
6.59
6.48
2019 (Cuadro 1 y Gráfica 14) como
6.10
5.31
reflejo, en parte, de la reducción de los
4.98
4.91
4.82
4.59
4.57
4.46
4.21
4.18
4.16
4.15
4.11
4.10
precios de los energéticos (gas
3.88
3.87
3.69
3.65
3.59
3.44
3.31
3.24
4.0
3.07
2.94
2.94
2.78
2.69
2.61
2.56
2.27
3.0
frutas y verduras; así como por el
2.0
menor incremento de los costos de las
mercancías, la educación, otros
servicios y pecuarios; ello pese al
IV 2012
IV 2013
IV 2014
IV 2015
IV 2016
IV 2017
IV 2018
IV 2019
II 2012
II 2013
II 2014
II 2015
II 2016
II 2017
II 2018
II 2019
III 2012
III 2013
III 2014
III 2015
III 2016
III 2017
III 2018
III 2019
I 2012
I 2013
I 2014
I 2015
I 2016
I 2017
I 2018
I 2019
mayor precio de la vivienda y de las
General Objetivo Banxico Intervalo de cariabiloidad (2.0-4.0%)
tarifas autorizadas por el gobierno. 1/ Base: segunda quincena (Q) de julio de 2018 = 100.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI y Banxico.
Por componentes, la parte subyacente5 bajó su nivel, al pasar de una alza de 3.78
por ciento a una de 3.69 por ciento, entre el tercero y el cuarto trimestre de 2019,
procedente del inferior incremento en los alimentos procesados (de 4.70 a 4.56%);
de las mercancías no alimenticias (de 2.84 a 2.71%); de la educación (de 4.76 a
5
El INPC subyacente es un subconjunto del INPC general que contiene el precio de los bienes y servicios menos volátiles de
la economía; es decir, se integra por una canasta de todos aquellos bienes y servicios cuyos precios tienen una evolución
más estable y que su proceso de determinación obedece a las condiciones de mercado.
13
En tanto que el segmento no subyacente6 creció menos, lo hizo de 1.87 a 0.86 por
ciento en igual periodo, lo que se explicó por la disminución del costo de los
energéticos (de -1.31 a -1.83%) y el de las frutas y verduras (1.80 a -1.69 por ciento)
y el menos incremento de los precios el de los productos pecuarios (de 5.90 a
5.13%); ello pese al mayor costo de las tarifas autorizadas por el gobierno (de 4.23 a
4.97%).
6.77
principalmente. Posteriormente, para
enero de 2020 se elevó a 3.24 por
ciento y continuó haciéndolo para la
4.83
primera quincena de febrero al situarse
3.52
4
en 3.52 por ciento, ello como reflejo de
2.83
3.00
los mayores incrementos, 3
esencialmente, en los precios de las 2
frutas y verduras, los energéticos y los
alimentos procesados; lo que fue
nov-17
nov-18
sep-17
sep-18
sep-19
nov-19
abr-17
abr-18
abr-19
may-17
may-18
may-19
1Q feb-20
ago-17
ago-18
ago-19
jun-17
jun-18
jun-19
dic-17
dic-18
dic-19
ene-17
oct-17
oct-18
oct-19
ene-20
feb-17
ene-18
feb-18
ene-19
feb-19
mar-17
mar-18
mar-19
jul-17
jul-18
jul-19
contrarrestado por el aumento menor,
General Objetivo Banxico Intervalo de variabilidad (2.0 - 4.0%)
especialmente, de otros servicios, 1/ Base: segunda quincena (Q) de julio de 2018 = 100.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de INEGI.
principalmente (véase Gráfica 15).
6El INPC no subyacente es un subconjunto del INPC general que contiene el precio de los bienes y servicios que tienen un
comportamiento caracterizado por la volatilidad o por influencias estacionales. Tal es el caso de los productos
agropecuarios que son afectados por factores climatológicos; o bien, en el caso de los bienes y servicios administrados y
concertados; por ejemplo, la tenencia y la gasolina, que son influidos por decisiones administrativas. La evolución del precio
de dichos bienes tiende a reflejar perturbaciones que no necesariamente son indicativas de la trayectoria de mediano plazo
de la inflación o de la postura de la política monetaria.
14
6.77
5.25
6.66
6.63
6.44
6.37
4.27
6.35
3.75
6.31
6.16
7 3.54
5.82
0.71 3.59
5.55
4.45 y 2.62 por ciento, sucesivamente,
5.35
5.34
5.04
5.02
4.90
4.90
0.59
4.86
6
4.83
4.81
4.72
4.65
4.55
4.51
3.95
4.41
4.37
4.28
3.78
3.02
3.16
4.00
5
3.00
3.24
2.97
3.94
2.83
en diciembre y, para mediados de
3.52
4 3.69
3.03
febrero, finalizaron en 5.07 y 2.60 por 3
2
ciento, en ese orden. 1
0
abr-17
abr-18
abr-19
ago-17
ago-18
ago-19
dic-17
dic-18
dic-19
jun-17
jun-18
jun-19
oct-17
oct-18
oct-19
1Q Feb-20
feb-17
feb-18
feb-19
Mientras que la vivienda, la educación
y otros servicios tuvieron cambios de la 1/Fuente:
Base: 2da. quincena (Q) de jul-18 = 100.
Elaborado por el CEFP con datos del INEGI.
Por otro lado, el componente no subyacente pasó de una variación anual de 0.71
por ciento en septiembre, a 0.59 por ciento en diciembre, lo que se explicó, en
parte a la reducción en los precios de: jitomate, tomate verde, gas doméstico LP,
chile serrano, otros chiles frescos, papa y otros tubérculos, manzana, y calabacita.
Para la primera quincena de febrero, se situó en 3.03 por ciento.
Los elementos de la parte no subyacente tuvieron los siguientes cambios: las frutas
y verduras pasaron de un incremento de 0.71 por ciento a una reducción de 5.40
por ciento entre septiembre y diciembre; y, para la primera quincena de febrero
repuntaron al variar 5.46 por ciento.
El precio de los pecuarios, si bien se elevó al pasar de 4.86 a 4.98 por ciento entre
septiembre y diciembre, para mediados de febrero disminuyó a 4.72 por ciento.
15
En el caso de los energéticos, éstos bajaron menos al ir de -3.09 a -0.54 por ciento
entre el noveno y el doceavo mes; mientras que, para mediados de febrero,
aumentaron 0.27 por ciento.
Cuadro 1
Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) y Componentes e Índice Nacional de Precios Productor (INPP)
(variación porcentual anual)
Mensual Trimestral
Concepto 1ra. quincena
Dic-18 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dic-19 Ene-20 IV/2018 I/2019 II/2019 III/2019 IV/2019
de Feb-20
INPC 4.83 3.00 3.02 2.97 2.83 3.24 3.52 4.82 4.10 4.21 3.31 2.94
Subyacente 3.68 3.75 3.68 3.65 3.59 3.73 3.69 3.68 3.56 3.83 3.78 3.64
Mercancías 3.92 3.77 3.78 3.63 3.56 3.92 3.87 3.93 3.66 3.83 3.79 3.66
Alimentos, Bebidas y Tabaco 4.73 4.61 4.67 4.56 4.45 5.10 5.07 4.79 4.40 4.88 4.70 4.56
Mercancías No Alimenticias 3.18 2.88 2.85 2.66 2.62 2.68 2.60 3.19 2.94 2.79 2.84 2.71
Servicios 3.47 3.73 3.58 3.67 3.64 3.51 3.48 3.44 3.44 3.80 3.77 3.63
Vivienda 2.62 2.89 2.93 2.88 2.91 2.93 2.97 2.60 2.63 2.82 2.89 2.91
Educación (Colegiaturas) 4.69 4.73 4.73 4.73 4.73 4.69 4.52 4.69 4.79 4.85 4.76 4.73
Otros Servicios 4.09 4.28 3.91 4.16 4.05 3.78 3.72 4.12 4.03 4.56 4.36 4.04
No Subyacente 8.40 0.71 1.01 0.98 0.59 1.81 3.03 8.32 5.84 5.35 1.87 0.86
Agropecuarios 7.06 2.98 3.82 2.18 -0.03 1.44 5.06 4.78 5.31 5.69 4.02 1.94
Frutas y Verduras 10.20 0.71 2.36 -1.48 -5.40 -1.76 5.46 6.18 11.24 10.26 1.80 -1.69
Pecuarios 3.35 4.86 5.02 5.38 4.98 4.45 4.72 3.01 0.83 3.18 5.90 5.13
Energéticos y Tarifas Aut. por Gobierno 9.10 -0.90 -0.91 0.14 1.04 2.08 1.59 10.64 6.28 5.11 0.33 0.09
Energéticos 11.62 -3.09 -3.20 -1.80 -0.54 0.86 0.27 13.93 7.36 5.86 -1.31 -1.83
Tarifas Autorizadas por Gobierno 3.15 4.35 4.78 5.09 5.05 5.07 4.81 3.33 3.45 3.63 4.23 4.97
INPP sin petróleo 6.42 2.81 2.16 0.94 0.84 1.10 n.d. 6.40 4.58 3.42 3.02 1.31
n.d. No disponible.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de Banxico e INEGI, base: INPC, segunda quincena julio 2018 = 100; INPP, julio 2019 = 100. n.d.: No disponible.
oct-19 3.02
nov-19 2.97
dic-19 2.83
ene-20 3.24
1
sep-19 3.00
7 La Procuraduría Federal del Consumidor (Profeco) define la canasta básica como el “conjunto de bienes y servicios
indispensables y necesarios para que una familia satisfaga sus necesidades básicas de consumo a partir de su ingreso
(salario)". Incluye productos indispensables en el consumo de la familia (en los rubros de alimentos y bebidas, vivienda,
servicios de salud, educación, muebles y transporte y que representa poco más de una tercera parte del índice general).
16
3.00
28/02/20
01/11/15
22/12/15
11/02/16
02/04/16
23/05/16
13/07/16
02/09/16
25/03/17
15/05/17
05/07/17
25/08/17
15/10/17
05/12/17
25/01/18
17/03/18
07/05/18
27/11/18
17/01/19
09/03/19
29/04/19
19/06/19
09/08/19
29/09/19
19/11/19
09/01/20
23/10/16
13/12/16
02/02/17
27/06/18
17/08/18
07/10/18
holgura de la economía y del
comportamiento reciente de las curvas 1/ Tasa de interés en operaciones de fondeo bancario a un día (objetivo), Banxico.
de rendimiento externas e internas 2/rango Tasa de Fondos Federales, EU. A partir del 16 de diciembre de 2008, la FED estableció un
objetivo; en este caso, se considera el v alor máximo.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de Banxico y de la FED de St. Louis Missouri, EU.
(véase Gráfica 18).
17
Por otra parte, durante el cuarto trimestre del año, la Reserva Federal (FED) de
Estados Unidos se reunió en dos ocasiones; en su reunión de octubre, el Comité de
Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) disminuyó la tasa
de interés de fondos federales en 0.25 puntos porcentuales, pasando el rango
objetivo para la tasa de fondos federales de entre 1.75 y 2.00 por ciento a finales
de septiembre a un rango de entre 1.50 y 1.75 por ciento el 30 de octubre; desde
entonces, mantuvo dicho nivel hasta finales de febrero de 2020.
En este escenario, los diferenciales de las tasas de interés entre México y Estados
Unidos mantuvieron un comportamiento mixto; en particular, para el corto (de un
día a seis meses) y largo plazos (de 10 a 30 años) disminuyeron y los de uno a cinco
años se mantuvieron estables. No obstante, los diferenciales para tres meses y un
18
19
En este contexto, el Banco Central debe reaccionar en forma oportuna ya que sus
acciones de política monetaria inciden sobre la inflación con un rezago y con un
grado de incertidumbre importante.
Banxico estableció alcanzar una inflación anual del INPC de 3.0 por ciento,
tomando en cuenta un intervalo de variabilidad de más/menos un punto
porcentual alrededor del objetivo en el cual podría estar a consecuencia de una
variación inesperada en el precio de los bienes y servicios y a que la relación entre
las acciones de política monetaria y los resultados en la inflación es imprecisa.
Mientras que, cuando las presiones inflacionarias provienen por el lado de la oferta,
éstas suelen reflejar cambios en los precios relativos, por lo que afectan la inflación
temporalmente; en estos casos, se suele no contrarrestar dichas presiones ya que
sus efectos sobre la inflación son transitorios. No obstante, de existir un riesgo
elevado de contaminación sobre las expectativas inflacionarias o del proceso de
determinación de otros precios o, bien, de que el balance de riesgos se deteriore
significativamente, la política monetaria deberá restringirse para evitarlo.
8 La política monetaria de objetivos de inflación aplicada por el Banco Central cuenta, principalmente, con los siguientes
elementos: anuncio de metas explícitas de inflación; análisis sistemático de la coyuntura económica y las presiones
inflacionarias; descripción de los instrumentos que utilizará la autoridad monetaria para lograr su objetivo; y, una política de
comunicación que promueva la transparencia, credibilidad y efectividad de la política monetaria.
9 Dada una postura de política monetaria (utilizada para la decisión inmediata anterior), Banxico elabora un nuevo
pronóstico de inflación considerando toda la nueva información disponible, si el nuevo pronóstico cumple con la
convergencia de inflación a su meta, la postura monetaria se mantiene; por el contrario, el Banco Central determina la
postura monetaria de tal manera que los pronósticos de inflación que resulten de ésta sean congruentes con el
cumplimiento de la convergencia de inflación a su meta, considerando el horizonte en que opera la política monetaria; por
20
3.75
3.65
3.65
3.63
3.60
3.60
3.71
3.54
3.49
3.45
3.43
3.44
3.52
En la Encuesta Sobre las Expectativas
3.50
4.0
4.37
3.94
4.00
4.41
4.28
3.95
3.78
3.16
3.00
3.02
2.97
2.83
3.24
3.52
inflación anual de 3.52 por ciento, cifra
feb-19
dic-18
ene-19
dic-19
ene-20
may-19
sep-19
jun-19
1Q feb-20
abr-19
mar-19
nov-19
ago-19
jul-19
oct-19
lo que, cuando la trayectoria pronosticada para la inflación se desvía del objetivo, el banco central evalúa la naturaleza,
magnitud y persistencia previstas de los choques y, en caso de ser necesario, ajusta la postura de política monetaria. Así,
Banxico publica el nuevo pronóstico de inflación y explica detalladamente las razones detrás del cambio en los pronósticos,
del cambio en la fecha en que se estima la inflación se ubicaría en su meta y la manera en que la política monetaria
contribuiría a esto último.
21
3.61
3.61
3.55
3.60
3.60
3.63
3.55
3.55
3.63
3.53
3.60
3.51
3.52
dato fue menor del esperado en
3.53
3.52
4.0
septiembre (3.55%) pero mayor del
anticipado para 2020 (véase Gráfica 3.0
22). 2.0
4.83
4.37
3.94
4.00
4.41
4.28
3.95
3.78
3.16
3.00
3.02
2.97
2.83
3.24
3.52
Asimismo, la estimación de la inflación
feb-19
may-19
sep-19
dic-18
ene-19
dic-19
ene-20
abr-19
jun-19
1Q feb-20
mar-19
nov-19
jul-19
ago-19
oct-19
anual para el mediano plazo
(promedio para los próximos uno a Observada Expectativa inflacionaria
Objetivo del Banco de México Intervalo de variabilidad (2.0-4.0%)
cuatro años) fue de 3.55 por ciento y */ I nflación, primera quincena de febrero de 2020.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del Banxico, Encuesta sobre las Expectativas de los
para el largo plazo (promedio para los Especialistas en Economía del Sector Priv ado: febrero de 2020 e I NEGI.
próximos cinco a ocho años) fue de 3.49 por ciento; por lo que la expectativa se
elevó para el mediano en 0.02 (3.53% en el noveno mes); y, disminuyó para el largo
plazo en 0.52 pp (4.01% en septiembre).
mayor condición de holgura en la 2021, respectiv amente, lapsos en los que los canales de transmisión de la política
monetaria operan a cabalidad.
2/ Pronóstico a partir de febrero de 2020.
economía de la esperada (véase Gráfica 3/ Pronóstico a partir de nov iembre de 2019.
Fuente: Banxico.
23).
22
23
Estados Unidos
PIB (var. % real anual) n.d. n.d. 1.84 1.7
Prod. Ind. (var. % real) 1.53 1.53 n.d. 1.7
1/ Encuesta del Banco de México sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado, febrero
2/ SHCP, SHCP, Criterios Generales de Política Económica 2020.
3/ Consenso de los analistas encuestados por Blue Chip; para el informe reciente, febrero de 2020 según Banco de
n.d.: No disponible.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de la SHCP y Banxico.
Ante esta perspectiva, el Banco Central anticipa una menor dinámica del
mercado laboral para 2020 del que había señalado en el trimestre previo y augura
un rango de generación de empleos de entre 440 y 540 mil puestos (500 y 600 mil
antes). Para 2021 redujo el nivel de su pronóstico a entre 470 y 570 mil trabajadores
(510 y 610 mil anteriormente).
Por otro lado, el sector privado advierte una generación de 430 mil nuevos
trabajadores asegurados al IMSS para el cierre de 2020, cifra inferior a la que se
anticipaba en la encuesta de septiembre (479 mil). Para el cierre de 2021 anunció
sea de 501 mil plazas, por abajo de las 528 mil que notificaba en el último mes de
2019.
El Banco Central manifestó que entre los riesgos que podrían impulsar una mayor
dinámica económica nacional están:
24
25
La incidencia de los componentes del INPC, muestran que, del 2.83 por ciento
de la inflación general anual de diciembre de 2019, la parte subyacente
contribuyó con aproximadamente 2.68 puntos porcentuales (pp) o 94.70 por
ciento de la inflación general; en tanto que, la no subyacente aportó cerca de
0.15 pp; es decir, 5.30 por ciento.
26
El costo de los alimentos creció menos, debido al menor incremento del valor de
las frutas y verduras, pese al aumento de los alimentos procesados. No obstante,
para la primera quincena de febrero, su nivel se elevó.
27
El Banco de México pronostica que la inflación general termine en 3.2 por ciento
en el último trimestre de 2020 (3.0% anteriormente); y que baje ese nivel a 3.0 por
ciento en el cuarto trimestre de 2021.
Entre los riesgos que podrían incidir en un mayor nivel de inflación están: i)
resistencia de la inflación subyacente a disminuir; ii) incremento superior del
costo de la mano de obra que incida en el mercado laboral y/o los precios; iii)
depreciación de la moneda nacional por factores externo e internos; iv)
incremento adicional al previsto de los precios de los agropecuarios; y, v)
deterioro de las finanzas públicas. Los que podrían propiciar un inferior nivel de
inflación es: i) menores precios internacionales de los energéticos por brote de
coronavirus; ii) condición de holgura en la economía superior a la prevista; y, iii)
apreciación de la moneda nacional.
El sector privado destaca que algunos de los riesgos que podrían incidir en un
menor crecimiento económico nacional: i) problemas de inseguridad pública; ii)
incertidumbre política interna; iii) incertidumbre sobre la situación económica
interna; iv) debilidad del mercado interno; v) debilidad del mercado externo y la
28
29
Banco de México, Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado:
febrero de 2020, México, 36 pp. Disponible en Internet: https://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-
prensa/encuestas-sobre-las-expectativas-de-los-especialis/%7BA3A1A5FD-227F-E474-C65B-
AE19E9155414%7D.pdf [Consulta: 2 de marzo de 2020].
Banco de México, Anuncio de Política Monetaria, Comunicado de Prensa, México, Banco de México, 1
p. Disponible en Internet: https://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-prensa/anuncios-de-las-
decisiones-de-politica-monetaria/%7BF2570B49-2124-CAD3-09A5-380DC3E4CD0C%7D.pdf [Consulta:
13 de febrero de 2020].
Banco de México, Minuta número 73, Reunión de la Junta de Gobierno del Banco de México, con
motivo de la decisión de política monetaria anunciada el 14 de noviembre de 2019, 23 pp.
Disponible en Internet: https://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-prensa/minutas-de-las-
decisiones-de-politica-monetaria/%7B241DD6DE-AA67-3DC2-1B9A-009A5815ECFB%7D.pdf [Consulta:
27 de febrero de 2020].
Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), Criterios Generales de Política Económica para la
Iniciativa de Ley de Ingresos y el Proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federación
correspondientes al Ejercicio Fiscal de 2020 (CGPE-20). Disponible en Internet:
https://www.finanzaspublicas.hacienda.gob.mx/work/models/Finanzas_Publicas/docs/paquete_eco
nomico/cgpe/cgpe_2020.pdf.
Secretaría de Hacienda y Crédito Público, Informes sobre la Situación Económica, las Finanzas Públicas y
la Deuda Pública al Cuarto Trimestre de 2019, Comunicado No. 011. Disponible en Internet:
https://www.gob.mx/cms/uploads/attachment/file/530281/Comunicado_011.pdf.
Secretaría de Hacienda y Crédito Público, Informes sobre la Situación Económica, las Finanzas Públicas y
la Deuda Pública, Cuarto Trimestre de 2019. Disponible en Internet:
https://www.finanzaspublicas.hacienda.gob.mx/work/models/Finanzas_Publicas/docs/congreso/info
trim/2019/ivt/01inf/itindc_201904.pdf.
30