Andonian, OG. Rabbia, EM. (2015) Operaciones Financieras A Tasas de Interés y Tasas de Rendimiento Variables. Tasas de Interés y Rendimiento Promedio
Andonian, OG. Rabbia, EM. (2015) Operaciones Financieras A Tasas de Interés y Tasas de Rendimiento Variables. Tasas de Interés y Rendimiento Promedio
Andonian, OG. Rabbia, EM. (2015) Operaciones Financieras A Tasas de Interés y Tasas de Rendimiento Variables. Tasas de Interés y Rendimiento Promedio
(RDU-UNC)
[email protected]
[email protected]
1
Docente-Investigadora del Instituto de Estadística y Demografía Hebe Goldengersch y del
Departamento de Estadística y Matemática .FCE de la UNC.
OPERACIONES FINANCIERAS A TASAS DE INTERÉS Y TASAS DE RENDIMIENTO
VARIABLES –TASAS DE INTERÉS Y RENDIMIENTO PROMEDIO
RESUMEN
El objetivo del presente trabajo, es considerar algunos aspectos relacionados con las tasas
de interés y de rendimiento de las operaciones financieras, teniendo en cuenta el contexto y
las diferentes situaciones que se pueden presentar en la valuación de las operaciones
financieras básicas y complejas.
OPERACIONES FINANCIERAS
Introducción
Como disciplina define conceptos básicos como: tasa de interés, tasas de descuento, tasas
equivalentes, proporcionales (nominales), entre otros, y tiene como objetivo primordial la
consideración de los cambios cuantitativos del capital por el transcurso del tiempo,
estableciendo las equivalencias financieras entre los distintos valores.
El objetivo del presente trabajo, es considerar algunos aspectos relacionados con las tasas
de interés y de rendimiento de las operaciones financieras, teniendo en cuenta el contexto y
las diferentes situaciones que se pueden presentar en las valuaciones financieras básicas y
complejas.
La variación cuantitativa del capital es consecuencia del transcurso del tiempo sujeto a una
ley financiera. Por lo tanto, se puede definir una operación financiera como el intercambio
no simultáneo de capitales a título oneroso.
Es decir que, para que una operación se considere financiera, deben cumplirse los
requisitos: que sea una relación de dos partes con intereses opuestos, que haya un
intercambio de capitales a título oneroso y que transcurra el tiempo.
En las operaciones financieras aparecen elementos que las definen tales como capital
inicial, capital final, variable tiempo, tasa y pagos, entre otros.
La teoría del interés se basa en el postulado fundamental que la sustenta y que sostiene que
“El capital aplicado a una operación financiera crece continuamente con el transcurso del
tiempo”.
Siendo ( ) el capital inicial y ( ) el valor que asume el capital final o valor futuro al cabo
de t unidades de tiempo, la ley financiera de capitalización, a partir del capital inicial permite
a una tasa de interés convenida, que llamaremos tasa de interés de la operación, obtener el
valor futuro que asumirá con el transcurso del tiempo. Si el capital de referencia es el monto
o valor final, existe una ley financiera de actualización que valúa dicho capital en el momento
presente.
Tasa de interés
La tasa de interés de una operación financiera, se puede definir como “el interés o
rendimiento financiero de una unidad de capital inicial en una unidad de tiempo”, asumiendo
valores positivos.
La unidad de tiempo es el período al final del cual se capitalizan y/o pagan los intereses,
mientras que, la unidad de capital surge de la moneda en que se pactó la operación.
Siendo:
i tasa de interés
f (0) = capital inicial
Resulta:
f (1) f (0)
i
f (0)
En las operaciones financieras las tasas de interés pueden ser constantes o variables y las
unidades pueden ser equiespaciadas o no. El entorno o universo en el cual se realizan las
valoraciones pueden ser diferentes, nos referimos al contexto inflacionario.
El modelo de valoración del valor futuro de un capital inicial permite obtener el valor final de
un capital al cabo de un cierto período de tiempo, a través de las variables tasa de interés y
plazo considerado, mediante la aplicación del factor de capitalización. Este factor puede
obtenerse de acuerdo a los distintos escenarios que pueden presentarse.
Si bien se trabaja con la operación de capitalización, este análisis es válido para las
operaciones financieras de actualización en virtud de la ley de equivalencia financiera.
El capital es función de la variable tiempo, y el valor que asume al cabo de un cierto período
de tiempo se obtiene conforme a la tasa de interés convenida y el plazo estipulado.
( ) ( )( )
( ) ( )[( ) ( ) ( ) ( ) ]
( ) ( ) ∏( )
En este caso, el factor de capitalización para todo el período de análisis, surge del producto
de cada uno de los factores de capitalización correspondientes a cada una de las tasas de
interés convenidas para los diferentes plazos en los cuales se aplican.
∏( )
∏( )
que indica la tasa de interés de todo el plazo t considerado, que simbolizamos por i.
La tasa de interés promedio es una tasa de interés para una unidad de tiempo menor, que
será determinada por el sujeto decisor a los fines del análisis financiero, calculada
respetando las leyes de equivalencia financieras de tasas, es decir, que el interés de la
unidad de moneda inicial en una unidad de tiempo, para el mismo plazo, debe ser el mismo.
( ) ( )( ̅)
Si el capital inicial es la unidad de moneda o sea $1, y se trabaja con t unidades de tiempo,
el valor final de la unidad de capital en t unidades de tiempo, utilizando la tasa de interés
promedio y las tasas de interés variables, resulta de las siguientes expresiones:
( ̅) ∏( )
( ̅)
La tasa de interés ̅ es
̅ [∏( ) ]
̅ ( )
̅ ( )
Ejemplo 1
En una operación financiera se ha depositado un determinado capital a plazo fijo por un año,
pactando una tasa de interés de 0,15 anual. Luego de este período, se decidió renovar dicho
plazo fijo por otro año, a una tasa de 0,046635139 trimestral. A su vencimiento, se coloca
por un año más, a una tasa de 0,140175425 semestral.
Tabla 1:
Cantidad de unidades de
Tasa de interés
tiempo
i1 = 0,15 anual t1 = 1 (año)
i2 = 0,046635139 trimestral t2 = 4 (trimestres)
i3 = 0,140175425 semestral t3 = 2 (semestres)
( ) ( ) ( ) ( )
( )
( ) ( ) ( )
La tasa de interés promedio anual considerando un plazo de tres años, indica el rendimiento
financiero promedio de una unidad de moneda inicial en un año.
Gráfico 1:
𝑖̅
𝑖
Ejemplo 2
Sea una capital de $20000 colocado en una operación financiera durante 110 días, que se
fue renovando sucesivamente durante ese período bajo las condiciones contenidas en la
siguiente tabla:
Tabla 2
Fecha de depósito TNA (*) Unidad de tiempo Tasa de interés
18/07/2014 0,222837 42 días 0,02564152 p/42 ds
29/08/2014 0,222702 38 días 0,02318541 p/38 ds
06/10/2014 0,228977 30 días 0,01882003 p/30 ds
(*) TNA= Tasa nominal anual (proporcional)
( ) ( ) ( ) ( )
( )
[( ) ( ) ( )]
El análisis precedentemente efectuado, que supone un contexto estable, nos brinda las
herramientas para considerar el efecto de un contexto inflacionario en las operaciones
financieras sin cláusula de ajuste. Surge el concepto de tasa de rendimiento en términos
reales (r) como el rendimiento de una unidad de capital inicial en una unidad de tiempo,
medido en unidades monetarias de igual poder adquisitivo. Otro elemento a utilizar es la
tasa de inflación (α), definida como el incremento sostenido en el nivel general de precios de
una unidad de moneda inicial en una unidad de tiempo.
El valor final de un capital inicial ( ) al cabo de t unidades de tiempo, bajo este contexto,
suponiendo que la tasa de inflación y la tasa de interés son constantes, y considerando que
ambas tasas están referidas a la misma unidad de tiempo, o utilizando la equivalencia de
tasas para expresarlas en la misma unidad de tiempo, será:
( ) ( )( )
Siendo ( ) el capital final ajustado a moneda constante, a los fines de expresar los
capitales en moneda de igual poder adquisitivo.
Se puede expresar el valor final del capital ajustado a moneda constante en función de una
tasa de rendimiento en términos reales, aplicada al capital inicial.
( ) ( )( )
( ) ( )
Si las tasas de interés y las tasas de inflación en el plazo de análisis son variables, el valor
del capital final ( ) expresado en moneda de poder adquisitivo del momento inicial del
intervalo de tiempo considerado, resulta:
( ) ( )( ) ( ) ( )
( ) ( ) ∏( )
( ) ( )( ) ( ) ( )
( ) ( ) ∏( )
Se puede calcular la tasa de rendimiento en términos reales promedio para una unidad de
tiempo menor, como una tasa de rendimiento equivalente.
̅ ( ) ( )
Siendo la tasa de rendimiento en términos reales para todo el plazo considerado, la que
se obtiene a partir de la siguiente expresión:
∏( )
Ejemplo 3
Considerando el Ejemplo 1, suponiendo que, en el primer año se produjo una tasa de
inflación de 0,10 anual, durante el segundo año la tasa de inflación del primer y segundo
trimestre fue del 0,035 trimestral, y en el tercer y cuarto trimestre dicha tasa fue del 0,05
trimestral. Y finalmente, en el tercer año, la tasa de inflación fue del 0,16 semestral, las tasas
de rendimiento en términos reales son:
Tabla 3
Cantidad de
Tasa de rendimiento
Tasa de interés unidades de Tasa de inflación
en términos reales
tiempo
i1 = 0,15 anual t1 = 1 (año) α1 = 0,10 anual r1 = 0,045454545
anual
i2= 0,046635139 t21 = 2 (trimestres) α21 = 0,035 trimestral r21 = 0,011241681
trimestral trimestral
i2 = 0,046635139 t22 = 2 (trimestres) α22 = 0,05 trimestral r22 = -0,0032046292
trimestral trimestral
i3 = 0,140175425 t3 = 2 (semestres) α3 = 0,16 semestral r3 = -0,0170901508
semestral trimestral
Como se puede observar, en el análisis del rendimiento en términos reales del segundo año
se tomaron dos tasas de inflación, a los fines de ver el impacto de la inflación en las tasas
de interés, resultando para α21 una tasa de rendimiento positiva, y para α22 una negativa.
( ) ( ) ( ) ( )
̅ [( ) ( ) ( ) ( ) ]
( ) ( ) ( ) ( )
En el caso de las deudas, la unidad de tiempo está dada por el período de pago de las
cuotas. En el presente trabajo se considerará el supuesto de equiespaciamiento de las
unidades de tiempo.
Siendo:
n = número de cuotas.
i = tasa de interés de la operación.
vt = factor de actualización:
( )
Por lo tanto:
El saldo después de abonada la cuota r (Sr) puede obtenerse mediante la suma de las
cuotas no vencidas, actualizadas como:
El saldo al final de la unidad de tiempo r+1, antes de pagar la cuota, es igual al saldo al
comienzo de dicha unidad de tiempo capitalizado por una unidad de tiempo.
( )
∑ ( )
∑ ( )̅
Siendo la tasa de rendimiento interna una tasa de interés promedio para la unidad de tiempo
correspondiente al período de pago de las cuotas.
Ejemplo 4:
Se pactó una operación financiera bajo el Sistema Francés, amortizable en 6 cuotas
mensuales, a tasa variable. El valor solicitado fue de $100.000, siendo las tasas de interés
aplicadas:
i1= 0,02 mensual
i2= 0,03 mensual
i3= 0,015 mensual
Dichas tasas de interés se mantuvieron vigentes durante dos unidades de tiempo (meses)
cada una.
El siguiente cuadro de amortización muestra el comportamiento de los distintos elementos
durante todo el período de tiempo de la operación financiera considerada:
Cuadro 1:
Gráfico 2:
i1 = 0,02 mensual i2 = 0,03 mensual i3 = 0,015 mensual
| | | | | | |
0 1 2 3 4 5 6 t
$100000 - $17852,58 - $17852,58 - $18287,86 - $18287,86 - $17891,29 - $17891,29
-$17502,53
-$17159,34
-$17065,75
-$16568,69
-$15969,85
-$15733,84
Utilizando la fórmula de cálculo del valor de la deuda a tasa variable, indicada ut supra, para
el problema planteado, se confirma que el valor de la deuda asciende a $100.000:
Tabla 4
Cuota Factor de actualización Cuota actualizada
-1
17852,58 (1+0,02) 17502,53
17852,58 (1+0,02)-2 17159,34
18287,86 (1+0,03)-1 .(1+0,02)-2 17065,75
18287,86 (1+0,03)-2 .(1+0,02)-2 16568,69
17891,29 (1+0,015)-1.(1+0,03)-2 .(1+0,02)-2 15969,85
17891,29 (1+0,015)-2.(1+0,03)-2 .(1+0,02)-2 15733,84
Suma de los valores actuales de las cuotas a tasa variable 100000,00
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
Los elementos del cuadro de amortización no pueden obtenerse a partir de esta tasa
promedio. La misma sólo es un indicador promedio.
Tabla 5
( )
La metodología utilizada en el caso del Sistema Francés, cuando las tasas de interés son
variables, es válida para cualquier sistema de amortización.
Ejemplo 5:
Se pactó una operación financiera bajo el Sistema Alemán, amortizable en 6 cuotas
mensuales, a tasa variable. El valor solicitado fue de $100.000, siendo las tasas aplicadas:
i1= 0,02 mensual
i2= 0,03 mensual
i3= 0,015 mensual
Dichas tasas se mantuvieron vigentes durante dos unidades de tiempo (meses) cada una.
Cuadro 2
Unidades Saldo al Saldo al Amortización Interés Cuota
de tiempo inicio final
1 100000,00 102000,00 16666,67 2000,00 18666,67
2 83333,33 85000,00 16666,67 1666,67 18333,33
3 66666,67 68666,67 16666,67 2000,00 18666,67
4 50000,00 51500,00 16666,67 1500,00 18166,67
5 33333,33 33833,33 16666,67 500,00 17166,67
6 16666,67 16916,67 16666,67 250,00 16916,67
Se observa a continuación los valores que asumen las cuotas actualizadas aplicando los
factores de actualización a tasas de interés variables:
Tabla 6
Cuota Factor de actualización Cuota actualizada
-1
18666,67 (1+0,02) 18300,65
18333,33 (1+0,02)-2 17621,43
18666,67 (1+0,03)-1 .(1+0,02)-2 17419,24
18166,67 (1+0,03)-2 .(1+0,02)-2 16458,89
17166,67 (1+0,015)-1.(1+0,03)-2 .(1+0,02)-2 15323,05
16916,67 (1+0,015)-2.(1+0,03)-2 .(1+0,02)-2 14876,74
Suma de los valores actuales de las cuotas a tasa variable 100000,00
∑ ( )
∑ ( ̅)
Tabla 7
Tasa de inflación
Mes mensual
Factor de corrección a moneda corriente
02/2014 0,034163 (1+0,034163)
03/2014 0,025897 (1+0,034163).(1+0,025897)
04/2014 0,017889 (1+0,034163).(1+0,025897).(1+0,017889)
05/2014 0,014353 (1+0,034163).(1+0,025897).(1+0,017889).(1+0,014353)
06/2014 0,012995 (1+0,034163).(1+0,025897).(1+0,017889).(1+0,014353).(1+0,012995)
(1+0,034163)(1+0,025897)(1+0,017889)(1+0,014353)(1+0,012995)(1+0,014253)
07/2014 0,014253
-1
17852,58 1,034163 (1+0,02) 17262,83 16924,35
-2
17852,58 1,060945 (1+0,02) 16827,06 16173,65
-1 -2
18287,86 1,079924 (1+0,03) .(1+0,02) 16934,40 15802,73
-2 -2
18287,86 1,095424 (1+0,03) .(1+0,02) 16694,78 15125,37
-1 -2 -2
17891,29 1,109658 (1+0,015) .(1+0,03) .(1+0,02) 16123,24 14391,68
-2 -2 -2
17891,29 1,125474 (1+0,015) .(1+0,03) .(1+0,02) 15896,66 13979,74
Suma de los valores actuales de las cuotas actualizadas a moneda constante 92397,51
Utilizando los valores de las cuotas expresadas en moneda de igual poder adquisitivo del
momento de recibido el préstamo, es decir, a moneda constante, resulta una tasa de
rendimiento en términos reales promedio para el acreedor, siendo para el deudor el costo
financiero promedio en términos reales del:
( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅)
Lo que estaría indicando, al ser negativa, que la tasa de inflación promedio mensual supera
a la tasa de interés promedio de esta operación.
( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅)
La tasa de inflación promedio es del 0,02351 mensual que comparándola con la tasa de
interés promedio mensual del 0,02260601, indica que la tasa de rendimiento (costo para el
deudor) en términos reales por el efecto inflacionario es negativa.
La tasa promedio de inflación, calculada como tasa interna de rendimiento, surge del valor
de la deuda a la suma de los valores actuales de las cuotas actualizadas a moneda
constante (tabla 8) con las cuotas actualizadas de tabla 4.
( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅)
( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅) ( ̅)
La tasa promedio de inflación, surge del valor de la deuda a la suma de los valores actuales
de las cuotas actualizadas a moneda constante (tabla 9) con las cuotas actualizadas de
tabla 6.
CONCLUSIONES
BIBLIOGRAFÍA
3) Karl de Vega, Ana, Andonian, Olga Graciela (1999) “Introducción a la Teoría del interés”
Asociación Cooperadora Facultad de Ciencias Económicas Universidad Nacional de Córdoba.