Ayudantía “Bonos”

Un bono es un instrumento de renta fija. Una forma de endeudamiento común entre

instituciones públicas y privadas.
Nomenclatura a usar:
P: Valor carátula del bono, al momento de la emisión.
C: Valor del Cupón.
C1: Pago de intereses
C2: Pago de intereses + Amortización.
N: Numero de periodos que considera el instrumento al ser emitido.
T: Tiempo a Madurez del Bono. Nº de periodos que le resta al bono, en
cualquier momento de su vida, hasta la fecha de expiración
rc: Tasa de emisión, tasa cupón. Tasa a la que se emite el bono
r: Tasa de Mercado, rendimiento exigido por el mercado en cualquier momento
de su vida útil.
B: Valor de Mercado del Bono.

Estructura 1:
Los cupones pagan solo intereses, el Principal se amortiza todo al final
(bullet).

N 
c1  P T  c1  P
P = i 
 B=   1  r    1  rc
i 1  1  rc   1  rcN i T
i 1  

Estructura 2
Los cupones incluyen pagos de intereses y amortización.

N 
c2  T 
c2 
P=   i 
B=   i 
i 1  1  rc   i 1  1  r  

Estructura 3
Bono Cupón Cero, En el último periodo son cancelados los intereses y el
principal

P  int ereses P  int ereses

P= B=
(1  rc) N (1  r ) T

Algunas ideas:
 El valor de un bono es inversamente proporcional a la tasa de interés.
O sea, si “r” Aumenta => Valor Bono cae
si “r” Cae => Valor Bono Aumenta.

 En las transacciones de bonos:

o Sobre la Par => rc>r
 o A la Par => rc=r
o Bajo la Par => rc<r

 Mayor es el tiempo a la madurez mayor será la sensibilidad del bono a

variaciones en la tasa de interés.
 Mas postergados están los cupones en el tiempo, mas sensible es el bono
a variaciones en la tasa de interés.
 Existe una relación asimétrica del valor del bono ante variaciones en la
tasa de interés. Cuando sube la tasa de interés el precio del bono cae
menos que lo que sube ante igual disminución en la tasa de interés.
 EJERCICIOS: Valoración de Bonos

1) Usted conoce la evolución financiera de tasas anuales. Suponga que usted trabaja con un
bono cupón cero.

Año Tasa
1996 4,0%
1997 5,0%
1998 8,0%
1999 10%
2000 9,5%
2001 7,0%
2002 6,3%
2003 2,0%
2004 7,0%
2005 5,0%

a) ¿Cuál es la estrategia óptima de inversión?

La estrategia óptima de inversión significa cuando compro y cuando vendo el bono dada la
evolución de tasas. La idea es comprar barato y vender caro para lograr la máxima rentabilidad
de la inversión. Nota: El bono cupón cero
paga un sólo cupón al final
Valor del bono cupón cero: de su vida útil. Este único
cupón es el Pago =
( P  Intereses) (P+Intereses), el cual no
En cualquier momento del tiempo B varía en toda la vida de
(1  TIR) T este bono.
Por el Teorema de Valoración de Bonos:

Dado que la valoración del bono cupón cero depende del valor de la TIR de mercado, se da:
El bono es + barato cuando la tasa es la + alta  TIR = 10%  Compro en año 1999
El bono es + caro cuando la tasa es la + baja  TIR = 2%  Vendo en el año 2003

b) Si el Bono se compra en el año 1999 y se vende en el 2003, la rentabilidad se calcula:

B(Venta )  B(Compra)
Re ntabilidad 
B(Compra)
 ( P  Intereses ) ( P  Intereses )

B(2003)  B(1999) (1  0,02) 2
(1  0,1) 6
Re ntabilidad  
B(1999) ( P  Intereses )
(1  0,1) 6
1 1
2

1,02 1,16
Re ntabilidad   0,7028  70,28% de rentabilidad entre 1999 y 2003.
1
1,16

c) B(1996) = 412.110,34
Desde 1996 a la madurez del bono quedan T = 9 años, la TIR en ese año es 4%

( P  Intereses ) ( P  Intereses )
B(1996)  412.110,34  
(1  TIR) 9
(1  0,04) 9

Por lo tanto, Pago  ( P  Intereses )  412.110,34  1,04 9  586.581,51  se recibe al final

del 2005.

2) Dado el siguiente bono cupón cero:

(Interés + P): UF 1000
n: 7 años Tasa de emisión: 5%
T = 4 años TIR hoy = 6%
Determine el valor del bono hoy, a la emisión, y a cuánto asciende el monto de intereses del
bono.

Solución:

Se da información, tanto hoy como a la emisión, de un bono cupón cero.

( P  Intereses ) 1.000
B   UF 792,09 Valor del Bono Hoy
(1  TIR) T 1,06 4

( P  Intereses ) 1.000
P   UF 710,68 Valor del Bono a la Emisión
(1  rc ) n
1,05 7

( P  Intereses )  1.000  Intereses  1.000  710,68  Intereses  UF 289,32

3) Se tiene la siguiente emisión de Bonos CTC, año 1998:
Valor nominal = UF 4.000 rc = 6,75% anual n = 12 años
Paga cupones semestrales iguales (incluye intereses y amortización del capital).
Usted compra el bono en UF 3.600.

a) ¿Qué rentabilidad obtuvo usted al comprar el bono?

b) ¿Qué sucede con este bono respecto a su valor par? ¿Se compró sobre o bajo la par?
Concluya.
c) Suponga que el bono era Cupón Cero, ¿Cuál sería el valor del Principal + Intereses, si se
paga el año 2008?

Solución:
a) Bono paga cupones semestrales, por lo tanto la tasa de emisión hay que pasarla a semestral.

rc = 6,75% anual.

rc 6,75%
rc semestral    3,375%
2 2

El valor a la emisión de este bono es:

C  1 
P 1  
rc  (1  r ) n 
 c 

Reemplazando los valores de P = 4.000, rc = 3,375% semestral y n = 12 años = 24 semestres:

C  1 
4.000  1    C  255,676
0,0375  1,0375 24 

Luego, para ver la rentabilidad que he obtenido (TIR de compra) pagando por el Bono UF
3.600:

255,676  1 
3.600  1    TIR  0,04793  TIR  4,793% semestral
TIR  (1  TIR) 24 


Nota: Si cancelo un valor menor que el que hubiese cancelado de acuerdo a su valor nominal o
valor par (4.000>3.600), entonces la rentabilidad que obtengo es mayor (4,793% > 3,375%).

b) TIR de compra = 4,793% semestral

Tasa de emisión = 3,375% semestral
Si TIR > rc, entonces B < P (3.600 < 4.000). Luego, este bono se compró bajo la par (Hay un
premio para el inversionista y un castigo para el emisor).

El bono se compró por parte del inversionista con descuento o premio de (4.000 – 3.600) = UF
400.
El bono se vendió por parte del emisor con un castigo de UF 400.

c) Bono Cupón Cero.

Si el bono paga en el año 2008, quiere decir (1998 – 2008)  en 10 años más
n = 10 años rc = 6,75% anual P = 4.000
( P  Intereses ) ( P  Intereses )
Bono Cupón Cero a la emisión: P   4.000 
(1  rc ) n (1  0,0675)10

Luego Pago  (Pr incipal  Intereses )  UF 7.686,68

4) Un bono cuyo cupón incluye intereses más capital presenta las siguientes características a la
emisión:
Tasa de emisión: 5% n : 5 años
P: 1.000 Bono paga cupones anuales.
Se pide:
a) Calcular el cupón del bono.
b) Confeccionar la tabla de desarrollo del bono.

Solución: .
a) El valor a la emisión de un bono (cuyo cupón paga intereses más amortización del capital)
es:

C  1 
P 1   , reemplazando los valores:
rc  (1  r ) n 
 c 

C  1 
1.000  1    C  230,97
0,05  1,05 5 

b) Tabla de Desarrollo del Bono

Intereses  Saldo Insoluto periodo anterioric ial  rc

Cupon  Intereses  Amortizacion  Amortizacion  Cuota  Intereses
Saldo Insoluto  Saldo Insoluto periodo anterior  Amortizacion
Aproximaremos el valor de la cuota a C2 = 231, para trabajar con números enteros. También se
puede desarrollar la tabla con valores decimales.

TABLA DE DESARROLLO BONO

Períodos Interés Amortización Bono Cupón Saldo Insoluto

0 0 0 0 1.000
1 50 181 231 819
2 41 190 231 629
3 31 200 231 429
4 21 210 231 219
5 11 219 230 0

Nota: La cuota del último período es 230 por ajuste de decimal.

5) Un Bono promete entregar una tasa cupón de un 5%. El principal de este Bono es de $1.500
y se amortiza al vencimiento del quinto año.
Usted sabe además que hoy el mercado está valorando un Bono Perpetuo (de igual
clasificación de riesgo) en $1.200, el cual pagará anualmente un cupón de $120.
a) Determine el valor actual del bono.
b) Si se incrementa el costo de oportunidad en 2 puntos porcentuales, ¿Cuál sería el nuevo valor
del Bono si han transcurrido 2 años?
c) Desarrolle la Tabla del Bono.

Solución:

a) Datos Bono: P = 1.500 rc = 5%

anual T = 5 años
C
Valor hoy de un bono perpetuo es: B perpetuo  , donde B perpetuo = 1.200 y C = 120.
TIR
120
 1.200   TIR  10% : Tasa de mercado a la cual se valora el bono hoy.
TIR

El valor presente del Bono es:

C  1  P
B 1  
TIR  (1  TIR) T  (1  TIR) T , donde C  ( P  rc )


El cupón de este bono es: C  (1.500  0,05)  75 . La TIR = 10%, T = 5 años, P =1.500.
Reemplazando:
 75  1  1.500
B 1  5    B  1.215,69 Valor Bono Hoy para T = 5 años.
0,1  1,1  1,15
b) Transcurren 2 años y el costo de oportunidad se incrementa en dos puntos porcentuales
 La TIR de mercado aumenta en 2%, es decir, la TIR = 12% anual cuando T = 3 años.

75  1  1.500
B 1    B  1.247,81 Valor Bono Hoy para T = 3 años.
0,12  1,12 3  1,12 3

c) Tabla de Desarrollo del Bono

Intereses  Saldo Insoluto periodo anterioric ial  rc
Cupon  Intereses  Amortizacion  Amortizacion  Cuota  Intereses
Saldo Insoluto  Saldo Insoluto periodo anterior  Amortizacion

TABLA DE DESARROLLO BONO

Períodos Saldo Insoluto Interés Amortización Bono Cupón

0 1.500 0 0 0
1 1.500 75 0 75
2 1.500 75 0 75
3 1.500 75 0 75
4 1.500 75 0 75
5 0 75 1.500 1.575

6) Una persona compra en el año 1985 un bono Cupón Cero a la par, el cual se emitió a una
tasa del 5% y su principal era de UF 1.000. El bono vence en el año 2005.

a) ¿Cuál sería el pago (Principal + Intereses) que recibiría la persona al final del período?
b) Si la persona vende el bono a un inversionista en el año 2003, ¿qué sucede si la tasa de
interés de mercado en ese momento es de 6%? ¿Qué pasa con el inversionista y el vendedor?
¿Quién gana y quién pierde?

Solución: Datos Bono Cupón Cero rc = 5% P = UF 1.000 n = 20 años

Compra de Bono Cupón Cero en 1985. Vence en 2005  n = 20 años.

( P  Intereses ) ( P  Intereses )
a) Bono Cupón Cero a la emisión: P   1.000  .
(1  rc ) n
(1  0,05) 20

Luego Pago  (Pr incipal  Intereses )  UF 2.653,30

b) Se vende el bono en 2003. TIR de mercado año 2003 es 6%. Tiempo a la madurez desde
2003 al 2005  T = 2 años.
( P  Intereses )
Valor de un bono cupón cero en cualquier momento del tiempo: B 
(1  TIR) T
2.653,30
Luego: B(2003)   B(2003)  UF 2.361,43
1,06 2

El bono el año 2003 valorado a la tasa de emisión es:

2.653,30
B(2003) a la par   B(2003) a la par  2.406,62
1,05 2

Valor de Mercado 2.361,43

% Valor Par = =  0,9812  98,12%
Valor Par 2.406,62

Por lo tanto, la persona vende este bono cupón cero bajo la par (al 98,12% del valor par) y
pierde (2.406,62 – 2.361,43) = UF 45,19.

Por otra parte, el comprador o inversionista gana por comprar bajo la par UF 45,19.

7) Se tiene un bono que paga cupones iguales semestrales. El valor de mercado del
bono hoy es de 1.448, el tiempo a la madurez es de 1,5 años y la TIR de mercado
anual es de un 5,7%. Se le pide:
a) Calcule el cupón del bono.
b) El bono fue emitido hace 2,5 años a una tasa del 7% anual. ¿Cuál es el valor del bono
en la fecha de emisión?
c) Calcule la duración del bono hoy.
d) La tasa de interés aumenta en un 1%. Determine como varía el precio del bono.

Solución:

TIRanual 5,7%
a) Primero calculo la TIR semestral TIRsemestral    2,85%
2 2

Cupones semestrales, TIR = 2,85% y T = 1,5 años = 3 semestres.

C  1 
B 1   
TIR  (1  TIR) T 

C  1 
1.448  1    C  510,436
0,0285  1,0285 3 
b) Bono fue emitido hace 2,5 años.
A la emisión: n = 2,5 años + 1,5 años = 4 años = 8 semestres n = 8 semestres.
r
rc = 7% anual rc semestral  c anual  3,5%
2

Valor del Bono a la emisión:

C  1  510,436  1 
P 1    P 1    P  3.508,72
rc  (1  r ) n
 c

 0,035  1,0358 

Valor del
Bono a la emisión

c) La duración para este Bono esta dado por:

T
(i  C ) T
(i  C )
 1  TIRi  1  TIRi
i 1 i 1
Duración  DMacauley  T

C B
 1  TIRi
i 1

Reemplazando Bhoy = 1.448, TIR = 2,85 semestral, C = 510,436 y T = 3 semestres:

 (1  510,436) (2  510,436) (3  510,436) 

   
 1,0285
1
1,0285 2 1,0285 3 
Duración  
1448
Duración  1,98 semestres

d) Si  TIR  1%, %B  ? .

T i C 
  D
1  i 1 (1  TIR) i   Macauley
D Mod  %B   DMod  %TIR
(1  i )  B  (1  TIR)
 
 

Ocupando la fórmula que entrega una buena aproximación cuando los aumentos son pequeños, menores o iguales a 2% (200 puntos
base):

DMacauley 1%
% B    %TIR En términos semestrales,  TIR   0,5% .
(1  TIR) 2

1,98
%B    0,5%  B%  0,963%
(1  0,0285)
Por lo tanto, ante un aumento hoy de la TIR de mercado en un 1% anual (0,5%
semestral), hace disminuir el precio del Bono en un 0,96% semestral.

Otra forma (forma exacta):

 TIR =1% anual  TIR aumenta de 5,7% a 6,7% anual. Necesitamos la TIR
semestral.

TIRanual 6,7%
TIRsemestral    3,35%
2 2

BInicial  1448
510,436  1 
B Final  1    1.434,164
0,0335  1,0335 3 

B Final  B Inicial 1.434,164  1448

% B    0,00956  0,956%
B Inicial 1448

Por lo tanto, ante un aumento hoy de la TIR de mercado en un 1% anual (0,5%

semestral), hace disminuir el precio del Bono en un 0,956% semestral.

8) Suponga que usted compró un bono por UF 10.000 a 10 años, emitido el 1 de Enero
de 1996 que paga cupones semestrales de acuerdo a la tabla adjunta.

Períodos Interés Amortización Bono Cupón Saldo Insoluto

01-01-96 0 0 0 10.000
01-07-96 344,1 355,7 699,8 9.644,3
01-01-97 331,8 368,0 699,8 9.276,3
01-07-97 319,2 380,6 699,8 8.895,7
01-01-98 306,1 393,7 699,8 8.502,0
01-07-98 292,5 407,3 699,8 8.094,7
01-01-99 278,5 421,3 699,8 7.673,4
01-07-99 264,0 435,8 699,8 7.237,6
01-01-00 249,0 450,8 699,8 6.786,8
01-07-00 233,5 466,3 699,8 6.320,5
01-01-01 217,5 482,3 699,8 5.838,2
01-07-01 200,9 498,9 699,8 5.339,3
01-01-02 183,7 516,1 699,8 4.823,2
01-07-02 166,0 533,8 699,8 4.289,4
01-01-03 147,6 552,2 699,8 3.737,2
01-07-03 128,6 571,2 699,8 3.166,0
01-01-04 108,9 590,9 699,8 2.575,1
01-07-04 88,6 611,2 699,8 1.963,9
01-01-05 67,6 632,2 699,8 1.331,7
01-07-05 45,8 654,0 699,8 677,7
01-01-06 23,3 677,7 701,0 0,0
a) ¿A qué tasa fue emitido este instrumento, exprese su respuesta en base anual?
b) Si la TIR de valorización de este bono asciende hoy (31 de Junio de 2003) a un 6%
anual. Determine el valor al cual usted podría vender este instrumento hoy.
c) Calcule la duración e indique el tiempo a la madurez que posee este bono hoy, 31 de
Junio de 2003.

Solución:

a) En la Tabla se cumple: Intereses  ( Saldo Final Periodo anterior )  rc

El 01-06-1996: Intereses = 344, Saldo Inicial = 10.000. Luego:

344,1
344,1  10.000  rc  rc   0,03441  rc  3,44% semestral
10.000

rc anual  2  rc semestral  2  3,44%  6,88% anual.

Tasa Efectiva anual:

(1  rc semestral ) 2  (1  rc anual )  (1  0,0344) 2  (1  rc anual)  rc anual  1,0344 2  1

 rc anual  0,07  rc anual  7% Tasa de rentabilidad efectiva anual.

b) TIR(31/06/2003) = 6% anual

rc anual 6%
rc semestral    3%
2 2

Al 31/06/2003, al bono le falta pagar un cupón al otro día (01/07/2003), y 5 cupones

más. El cupón que paga semestralmente el bono se calcula como C = Interés
+Amortización en cualquiera de los períodos. Nos da C = UF 699,8; excepto en el
último cupón. Luego:

699,8 699,8 699,8 699,8 701,0

B(31 / 06 / 2003)  699,8  1
 2
 3
 4

1,03 1,03 1,03 1,03 1,035

699,8  1  701,0
B(31 / 06 / 2003)  699,8  1     UF 3.905,71
0,03  1,03 4  1,03
5

c) El tiempo a la madurez de este bono es T = 5 semestres y 1 día.

 La duración para este Bono que paga cupones iguales esta dado por:

T
(i  C ) T
(i  C )
 1  TIRi  1  TIRi
i 1 i 1
Duración  DMacauley  T

C B
 1  TIRi
i 1

Reemplazando B hoy = 3.905,71, TIR = 6% anual = 3% semestral, C = 699,8 y T = 5

semestres:
 (1  699,8) (2  699,8) (3  699,8) (4  699,8) (5  701) 
 
 1,031  1,03 2  1,033  1,03 4  1,035 
 
Duración  
3.905,71

Duration  2,41 semestres al 31/06/2003.

9) Si dos bonos tienen el mismo tiempo a la madurez e idéntica clasificación de riesgo,

siempre me va a convenir comprar aquel que anticipe la devolución del capital, dada
una expectativa de caída en la TIR de valorización al momento de la venta.
Solución:
Si 2 bonos tienen el mismo tiempo a la madurez, idéntica clasificación de riesgo y
existe expectativa de una caída en la TIR de mercado, conviene comprar un bono que
postergue más la devolución del capital, y por ende tenga una duración mayor. De esta
manera, el aumento porcentual en el precio del bono será mayor, ya que a mayor
duración del bono más sensible es ante una caída en la TIR. Por lo tanto, es más
beneficioso un bono cupón cero, luego un bono bullet (amortiza el capital al final y paga
cupones que sólo incluyen intereses) y finalmente un bono con cupones iguales (que
incluyen intereses y amortización del capital).

10) Asuma que usted está administrando una cartera de renta fija constituida por bonos
de largo plazo, cuyo valor de mercado hoy día es de UF 1.000 y cuya tasa de
valoración (TIR de mercado), asociada a los instrumentos que la componen,
ascienden hoy día a un 7% anual.
a) Qué podría afirmar usted acerca de lo que aconteció con el valor de mercado de esta
cartera si hace una semana atrás se encontraba valorizada a una TIR de 6,5%
promedio anual y en el intertanto no hubo pago de cupones.
b) Cuantifique el impacto en el retorno de su cartera si la duración de ésta asciende a
4,8 años.
Solución: Valor de mercado hoy de la Cartera = UF 1.000, valorada a la TIR = 7%
anual.
a) Si hace una semana atrás los bonos que conforman la cartera de renta fija se
encontraban valorizados a una TIR del 6,5% promedio anual, y hoy se encuentran
valorizados al 7% anual; quiere decir que el precio de los bonos que conforman esta
cartera disminuyeron de valor respecto de la semana pasada, producto de un aumento en
la TIR de mercado. De esta manera, la cartera también disminuyo de valor. Hace una
semana atrás el bono se valoraba al 6,5% anual, es decir, valía más, y por lo tanto hace
una semana atrás la cartera también valía más.

P Pfinal  Pinicial
b) Se pide % Valor Cartera  
P Pinicial

Toda cartera se puede expresar como un bono equivalente cupón cero.

Pago
De esta manera: B
(1  TIR) duracion

Pago Pago
 4 ,8
(1  0,07) 4 ,8
(1  0,065) 4,8  1,065 
% Valor Cartera     1  0,0222
Pago  1,07 
(1  0,065) 4,8

% Valor Cartera  2,22%  Caída de un 2,22% anual de la cartera de renta fija.

11) A usted le presentan dos tipos de bonos con los cuales formar una cartera:
Bono 1: Duración 1,49 semestres, bono paga cupones iguales semestrales (incluyen
intereses más amortización del capital).
Bono 2: Duración 2 semestres, bono cupón cero.
Le dan dos posibles portfolios:
Portfolio A: Compuesto por un 40% del bono 1 y un 60% del bono 2.
Portfolio B: Compuesto por un 50% del bono 1 y un 50% del bono 2.
Se le pide:
a) Calcular la duración de cada portfolio.
b) ¿Cuál cartera o portfolio elegiría usted? Argumente.

Solución:

Se tienen 2 tipos de bonos para formar una cartera:

D1  1,49 semestres , Bono estructura 2.
 D2  2 semestres , Bono cupón cero.
Composición Potfolio A: 40% B1 , 60% B2
Composición Portfolio B: 50% B1 , 50% B2

a)
Duración Portfolio A  0,4  1,49  0,6  2 
Duración Portfolio A  1,796 semestres

Duración Portfolio B  0,5  1,49  0,5  2 

Duración Portfolio B  1,745 semestres

b) A mayor duración de un portfolio, más sensible es a las variaciones de tasas.

Luego:

Si la tasa cae  traerá un aumento en el precio de los bonos  me favorece el hecho

de poseer bonos del portfolio de mayor duración (Portfolio A), ya que les beneficiará
más un aumento en le valor del portafolio.
Si la tasa aumenta  traerá un disminución en el precio de los bonos  me conviene
el hecho de poseer bonos del portfolio de menor duración (Portfolio B), ya que les
pegara menos la disminución en el valor de los bonos y por lo tanto en el valor del
portafolio.

12) Una conocida multinacional desea emitir un bono en el mercado de deuda local. El
bono es a 5 años, con cupón del 5% anual y ha sido clasificado en A+ por las
clasificadoras correspondientes. Los cupones se pagarán anualmente. El principal,
equivalente a USD$1.000 millones, se pagará al vencimiento. La única información
que usted tiene es que la TIR de un bono A+ que se transó el mes pasado fue de
5,2% anual. Determine:
a. El precio del instrumento y su duration.

C  ( P  rc )  1.000  0,05  US$50

T
C P C C C C CP
P0        
t 1 1  TIRt 1  TIRT (1  TIR)1 (1  TIR) 2 (1  TIR) 3 (1  TIR) 4 (1  TIR) 5
, o equivalentemente:
C  1  P
P0  1  

TIR  (1  TIR)T  (1  TIR)T , donde T = 5, P = 1.000, C =50 y TIR = 5,2%

anual.
50  1  1.000
P0  1    US $ 991,389
0,052  1,052 5  1,052 5
La duración para este Bono esta dado por:
T
(t  C ) (T  P) T
(t  C ) (T  P)
   
Duration 
t 1 1  TIR t
1  TIR T

t 1 1  TIR t
1  TIRT
T
C P P0
 
t 1 1  TIR t
1  TIR T

Reemplazando P0 = US$ 991,389, TIR = 5,2% anual, C = 50 y T = 5 años y P = 1.000:

 (1  50) (2  50) (3  50) (4  50) (5  50) (5  1.000) 
      
 1,0521 1,052 2 1,052 3 1,052 4 1,052 5 1,052 5 
Duration  
991,389

Duration  4,5437 años

b. Cuál sería el error de estimación de precio si consideramos sólo la duration

para cuantificar la variación del precio del bono ante una baja de 1% en las
tasas de interés.
Si TIR  1% , entonces:
P  TIR    1% 
% P    Duration     4,5437     0,043191  4,3191%
P  (1  TIR)   (1  0,052) 
A través de la duration, podemos concluir que ante una disminución de un 1% en la TIR
del Bono, el precio del Bono aumenta aproximadamente en un 4,3191%.
Sea P1  991,389 , el precio del Bono cuando la TIR = 5,2%.
Sea P2 : Precio del Bono cuando la TIR = 4,2%.

C  1  P
P2  1  
TIR  (1  TIR)T  (1  TIR)T , donde T = 5, P = 1.000, C =50 y TIR = 4,2%

anual.
50  1  1.000
P2  1    US $ 1.035,415
0,042  1,042 5  1,042 5

Luego, la variación porcentual exacta es:

P P2  P1 1.035,415  991,389
% P     0,044409  4,4409%
P P1 991,389

Por lo tanto, para este caso el error de estimación es igual a: (4,4409%- 4,3191%) =
0,1218%

Solución alternativa:
Duration y Convexidad del Bono
TIR o ytm 5,2%
cupon 5,0%

t FC VP(FC) = FC/(1+TIR)t t x VP(FC) [t x (t+1) x VP(FC)]/(1+TIR)2

Periodo (Años) Flujo Valor Presente Duration Convexidad

1 $ 50,00 $ 47,529 47,529 85,8920

2 $ 50,00 $ 45,179 90,358 244,9392
3 $ 50,00 $ 42,946 128,838 465,6639
4 $ 50,00 $ 40,823 163,293 737,7438
5 $ 1.050,00 $ 814,912 4.074,559 22090,2370
Suma $ 991,389 4.504,577 23.624,476

Duration 4,5437

Convexidad 23,830

El cálculo exacto de la variación porcentual del precio de un bono es:

P   Duration  1 
% P    TIR    Convexidad  (TIR) 2 
P  (1  TIR)  2 

  4,5437  1 
%P    0,01    23,830  (0,01) 2 
 (1,052)  2 
  4,5437  1 
% P    0,01    23,830  (0,01) 2   4,4383%
 (1,052)  2 

Error de estimación = 4,4383% – 4,3191% = 0,1191%