9.inversiones, Costos y Evaluación de Proyectos UTN - Rev2020
9.inversiones, Costos y Evaluación de Proyectos UTN - Rev2020
9.inversiones, Costos y Evaluación de Proyectos UTN - Rev2020
Revisión 2020
Reglas….
Cn
C0
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
Cn
C0
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
C1 = C0 . (1 + r)
C2 = C1 . (1 + r)
C2 = C0 . (1 + r)2
Cn = C0 . (1 + r)n
r = tasa de capitalización
Uso Personal
Cn
C0
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
C1 = C0 . (1 + r)
C2 = C1 . (1 + r)
C2 = C0 . (1 + r)2
Cn = C0 . (1 + r)n C0 = Cn / (1 + r)n
r = tasa de capitalización r = tasa de descuento
Uso Personal
Cn
C0
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
C1 = C0 . (1 + r)
C2 = C1 . (1 + r)
C2 = C0 . (1 + r)2
Cn = C0 . (1 + r)n C0 = Cn / (1 + r)n
r = tasa de capitalización r = tasa de descuento
NOTA: Las tasas de capitalización o descuento deben ser coherentes con la duración de los períodos elegida.
Uso Personal
VP
VFn
VFi
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
i=n
VP = Σ VFi / (1 + r)i
i=1
r = tasa de descuento
Uso Personal
VP
VFn
Resultante VFi
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
I
Uso Personal
VP
VFn
VFi
VAN t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
VFn
VFi
VAN t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
$
Parámetro de
entrada (Inversión, Parámetro de salida
costos, nivel de (VAN, TIR, etc.)
producción y sus t
relaciones, etc.)
MO DELO MATEMÁTIC O
Uso Personal
Variables
de Salida
MODELO
MATEMÁTICO
Optimización
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ahorro de energía 32.5 tnFOE/día (GN 9 meses por año) 422 526 545 545 605 605 605 605 605 605
Ahorro de energía 32.5 tnFOE/día (FO 3 meses por año) 392 392 392 392 392 392 392 392 392 392
Marginal por mayor procesamiento 0 473 1237 1778 1985 543 754 1670 1989 754
Ahorro de energía por paro de Calderas I 130 141 143 143 143 143 143 143 143 143
MODELO Mayor consumo energético soplantes (500 Kw) 147 147 147 147 147 147 147 147 147 147
Mantenimiento (3% anual ds/coste de equipos) 56 56 56 56 56 56 56 56 56 56
Amortización 391 391 391 391 391 391 391 391 391 391
123
939
329
1724
603
2265
793
2532
886
1090
382
1301
455
2217
776
2536
888
1301
455
Ajuste por gastos no desembolsables 391 391 391 391 391 391 391 391 391 391
TIR 32%
VAN $3,503
Uso Personal
Formulación Evaluación
Variables
Variables
de Salida
MODELO
MATEMÁTICO
Optimización
Formulación Evaluación
Variables
Variables
de Salida
MODELO
MATEMÁTICO
Optimización
• Particularidades
• Particularidades
Tesis
Uso Personal
• Tipos de Proyectos
– Dependientes
– Independientes
– Mutuamente Excluyentes
– Ampliación
– Outsorcing
– Internalización
– Cambio de Tecnología
Uso Personal
4. Etapas de un Proyecto
– Generación de la Idea
– Análisis de Viabilidad:
• Técnica
Util.Antes Im puestos.x(1 IG)x0,85
• Económica Inversión
Tasa _ descuento
• Legal
– Análisis de Rentabilidad
– Decisiones sobre la Inversión
– Ejecución y Puesta en Marcha
Uso Personal
4. Etapas de un Proyecto
– Generación de la Idea
– Análisis de Viabilidad:
• Técnica
• Económica Proceso Iterativo
• Legal
– Análisis de Rentabilidad
– Decisiones sobre la Inversión
– Ejecución y Puesta en Marcha
Uso Personal
4. Etapas de un Proyecto
Viabilidad Económica
Ing. Básica más: lay Out, Costeo de equipos ppales. mediante Tesis
Ofertas técnico-económicas de presupuestos de proveedores.
Ing. Básica Instalación, piping, instrumentación,
equipos principales, Lista de FEL 3 +/- 10-15%
Extendida
equipos eléctricos, listado de servicios auxiliares, etc., mediante
líneas, etc. algún método como el Factorial.
Corresponde a los planos de Costeo en detalle de cada equipo,
Ing. de Detalle construcción cañería, instrumento, etc. +/- 5%
Uso Personal
• Horizonte de evaluación
• Estructura General del FC
• Consideraciones Impositivas
VFn
VFi
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
I
Uso Personal
• Flujo de Caja
– El término “Caja”, hace referencia a la “caja registradora” del proyecto.
Esto es, el dinero que efectivamente se espera que ingrese o egrese de
esta “caja” imaginaria que representa al proyecto.
• Horizonte de evaluación
– Cuántos períodos (años) debemos considerar en nuestro “Flujo”?
– Ideal igual a la vida útil real del proyecto, del activo o del sistema que
origina el estudio
– El ciclo de vida real en general hace imposible confiar en las
proyecciones más allá de cierto plazo (las proyecciones difícilmente se
hacen a más de 5 años).
– Mientras más lejano está un monto en el futuro, menos vale en el
presente.
– Convención no escrita que hace que la mayoría de los evaluadores usen
un período de evaluación de 10 años. Cada período es de un año (la
tasa de descuento debe estar en términos anuales…!!!)
Uso Personal
Balance de
dinero que Consideraciones
PROYECTO entra y sale
del proyecto
+ Impositivas = FCF
Uso Personal
Los Ingresos y egresos afectos a impuestos: Ingresos por venta de productos y subproductos,
costos de materias primas, energía, costos de mantenimiento, intereses de un crédito (cuando se trate
del flujo de Caja del Inversionista), etc.
Uso Personal
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas del producto A 1500 1500 1500 1500 1800 1800 1800 1800 1800 1800
Ingresos por ventas del subproducto B 200 200 200 200 240 240 240 240 240 240
Costos Variables -774 -774 -774 -774 -929 -929 -929 -929 -929 -929
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Gastos no Desembolsables (depreciación) -167 -167 -167 -167 -167 -144 -144 -144 -144 -144
Utilidad antes de impuestos 460 460 460 460 645 668 668 668 668 668
Impuesto a las ganancias -161 -161 -161 -161 -226 -234 -234 -234 -234 -234
Utilidad despues de impuestos 299 299 299 299 419 434 434 434 434 434
Ajuste por Gastos no desembolsables 167 167 167 167 167 144 144 144 144 144
Capital de Trabajo -179 179
Valor residual del proyecto 2411
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Uso Personal
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Consideraciones:
En el 5° período ocurre un incremento de la producción y, consecuentemente, de los ingresos y costos variables.
Los costos fijos no cambian.
En el 6° período se reduce la depreciación como consecuencia de haber depreciado completamente un vehículo
al 5° período.
El capital de trabajo se recupera completamente en el período 10°.
El valor residual fue calculado según el criterio económico.
Uso Personal
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Consideraciones:
Simplificar: A los efectos de simplificar la lectura, conviene manejarse en unidades de Miles de
$Ar, sin decimales y con pocos items. Es conveniente realizar un desagregado adecuado de
ingresos y egresos, de manera que sea fácilmente comprensible, pero que no llegue a “ensuciar”
el flujo de caja dificultando su lectura. Se sugiere que no hayan más de 5 ó 6 líneas en este
concepto
Uso Personal
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Consideraciones:
Vincular: Los valores de cada celda del Flujo no son número aislados, sino que se encuentran
vinculados con los valores del análisis técnico de ingeniería y el análisis de los mercados. Debe
constituir un único modelo matemático, de manera tal que si se cambia un valor cualquiera del
análisis o del diseño técnico, nivel de producción, etc., se refleje automáticamente este cambio en
el Flujo de Caja.
Uso Personal
Td: 15,0%
TIR: 20,4%
VAN: 632
Período 1 2 3 4 5
Amortización Método Francés Interés -128 -109 -88 -63 -34
Monto: 800 k$Ar Amortización -116 -135 -157 -182 -211
Interés: 16% anual Saldo -684 -549 -392 -211 0
Amortización: a 5 años Cuota -244 -244 -244 -244 -244
Uso Personal
Td: 15,0%
TIR: 20,4%
VAN: 632
Td: 15,0%
TIR: 20,4%
VAN: 632
• VAN
• TIR
• Período de Recuperación de la Inversión
• Análisis del Punto de Equilibrio (discusión)
• Análisis de sensibilidad
• Comparación de Proyectos. Problema de
racionamiento del Capital.
Uso Personal
VP
VFn
VFi
VAN t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
VFn
VFi
VAN t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas del producto A 1500 1500 1500 1500 1800 1800 1800 1800 1800 1800
Ingresos por ventas del subproducto B 200 200 200 200 240 240 240 240 240 240
Costos Variables -774 -774 -774 -774 -929 -929 -929 -929 -929 -929
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Gastos no Desembolsables (depreciación) -167 -167 -167 -167 -167 -144 -144 -144 -144 -144
Utilidad antes de impuestos 460 460 460 460 645 668 668 668 668 668
Impuesto a las ganancias -161 -161 -161 -161 -226 -234 -234 -234 -234 -234
Utilidad despues de impuestos 299 299 299 299 419 434 434 434 434 434
Ajuste por Gastos no desembolsables 167 167 167 167 167 144 144 144 144 144
Capital de Trabajo -179 179
Valor residual del proyecto 2411
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
FCF simple acumulado -2679 -2214 -1748 -1283 -817 -232 346 924 1501 2079 5247
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Uso Personal
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
CF + CVU * Q = IU * Q
Q = CF / (IU – CVU)
Uso Personal
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
No tiene en cuenta:
• El costo del Capital (tasa de descuento)
• Los impuestos, depreciaciones, recuperación de la Inversión, etc.
Recordemos que el VAN mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios que exceden a la rentabilidad
requerida, después de recuperar toda la inversión.
Proy. ≠ riesgo
Proy. ≠ riesgo
7. Costos
• Costos relevantes
• Discusión de Costos: Microeconomía de la Empresa
• Costo hundido
• Estándares
Uso Personal
7. Costos
• Costos relevantes
– Reducción en dinero que implica optar por una opción particular del negocio,
antes de calcular el beneficio que ella aporta.
– Involucra todos los costos que son consecuencia del proyecto (costos de
operación, costos de oportunidad e inversiones).
– En un proyecto de empresa nueva todos los costos son relevantes (excepto los
costos hundidos).
7. Costos
800
(microeconomía de la empresa) C. Fijo ($)
600
C. Variable ($)
400 C. Total ($)
200
0
0 5 10 15
Podría interesarnos conocer los costos unitarios para compararlos con los precios
de venta unitarios….
Us o Personal
Curva de costos para una empresa
7. Costos
(microeconomía de la empresa) 800
C. Fijo ($)
600
C. Variable ($)
400 C. Total ($)
200
Las curvas de costos medios variables (CMV) y 0
medios totales (CMT) presentan siempre un 0 5 10 15
200
0
0 5 10 15
Costos medios
140
120
100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
60
40
20
0
0 5 10 15
140
120
100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
60 Cto. Mg. (%/u)
40
20
0
0 5 10 15
200
0
0 5 10 15
Costos medios
140
120
100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
60
40
20
0
0 5 10 15
140
120
100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
60 Cto. Mg. (%/u)
40
20
0
0 5 10 15
7. Costos
(microeconomía de la empresa)
0
0 5 10 15
Costos medios
140
Costos contables típicos. 120
100 CV Medio ($/u).
NO sirven para medir la rentabilidad de 80 CT Medio ($/u)
60
inversiones en proyectos de empresas en 40
20
marcha… 0
0 5 10 15
140
120
Los costos marginales son aceptables para 100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
20
0
0 5 10 15
7. Costos
Algunos conceptos especiales:
• Costos de Oportunidad:
Beneficios dejados de percibir cuando se abandona la opción de usar los
recursos en otra oportunidad de negocio de la empresa de igual riesgo
que la del proyecto bajo análisis. Son costos relevantes. Algunos costos
se explicitan (ej. sueldo del dueño del negocio), otros se consideran en
forma implícita (costo de oportunidad de las inversiones ¿cómo se
consideran?).
7. Costos
7. Costos
7. Costos
• Costos Fijos:
Son aquellos costos que NO varían con el nivel de producción. En otras
palabras: Los costos fijos son aquellos costos que la empresa debe pagar
independientemente de su nivel de operación, es decir, produzca o no produzca
debe pagarlos.
Para el caso particular del personal, debe considerarse el salario según categoría
y/o gremio y también tener en cuenta:
– Carga Social Patronal
– Previsión SAC
– Previsión por vacaciones
– Previsión por despidos
Uso Personal
7. Costos
• Costos Variables:
Son aquellos costos que varían con el nivel de producción.
7. Costos
• Costos Variables:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas del producto A 1500 1500 1500 1500 1800 1800 1800 1800 1800 1800
Ingresos por ventas del subproducto B 200 200 200 200 240 240 240 240 240 240
Costos Variables -774 -774 -774 -774 -929 -929 -929 -929 -929 -929
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Gastos no Desembolsables (depreciación) -167 -167 -167 -167 -167 -144 -144 -144 -144 -144
Utilidad antes de impuestos 460 460 460 460 645 668 668 668 668 668
Impuesto a las ganancias -161 -161 -161 -161 -226 -234 -234 -234 -234 -234
Utilidad despues de impuestos 299 299 299 299 419 434 434 434 434 434
Ajuste por Gastos no desembolsables 167 167 167 167 167 144 144 144 144 144
Capital de Trabajo -179 179
Valor residual del proyecto 2411
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
7. Costos
• Costos Variables:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas del producto A 1500 1500 1500 1500 1800 1800 1800 1800 1800 1800
Ingresos por ventas del subproducto B 200 200 200 200 240 240 240 240 240 240
Costos Variables -774 -774 -774 -774 -929 -929 -929 -929 -929 -929
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Gastos no Desembolsables (depreciación) -167 -167 -167 -167 -167 -144 -144 -144 -144 -144
Utilidad antes de impuestos 460 460 460 460 645 668 668 668 668 668
Impuesto a las ganancias -161 -161 -161 -161 -226 -234 -234 -234 -234 -234
Utilidad despues de impuestos 299 299 299 299 419 434 434 434 434 434
Ajuste por Gastos no desembolsables 167 167 167 167 167 144 144 144 144 144
Capital de Trabajo -179 179
Valor residual del proyecto 2411
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
7. Costos
• Costos Variables:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas del producto A 1500 1500 1500 1500 1800 1800 1800 1800 1800 1800
Ingresos por ventas del subproducto B 200 200 200 200 240 240 240 240 240 240
Costos Variables -774 -774 -774 -774 -929 -929 -929 -929 -929 -929
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Gastos no Desembolsables (depreciación) -167 -167 -167 -167 -167 -144 -144 -144 -144 -144
Utilidad antes de impuestos 460 460 460 460 645 668 668 668 668 668
Impuesto a las ganancias -161 -161 -161 -161 -226 -234 -234 -234 -234 -234
Utilidad despues de impuestos 299 299 299 299 419 434 434 434 434 434
Ajuste por Gastos no desembolsables 167 167 167 167 167 144 144 144 144 144
Capital de Trabajo -179 179
Valor residual del proyecto 2411
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
8. Inversiones
• Inversión:
Por definición, una inversión es la aplicación de un capital en un
determinado negocio o proyecto, con el objetivo de obtener un beneficio
a futuro.
Se deben considerar Inversiones a todos los costos en que debe incurrirse
para adquirir activos físicos y no físicos a propósito del proyecto.
Ejemplos de activos no físicos son: estudios técnicos, de mercado,
económicos, posicionamiento de una imagen de marca, etc. (*)
No representan una modificación de la riqueza de la empresa, sino un
cambio de especie de esta riqueza (cambio dinero por máquinas y
equipos).
A diferencia de los costos, no son deducibles de impuestos en el año en
que se producen, sino en forma diferida a través del ítem de
“Depreciación”.
(*) NOTA: Aquellos estudios en que se ha incurrido previo al análisis de
rentabilidad se consideran costos hundidos, y no integran el rubro inversiones.
Uso Personal
8. Inversiones
• Inversiones:
A las inversiones las dividiremos en los siguientes ítems:
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares
2. Terreno e Instalaciones Civiles
3. Capital de Trabajo
4. Intangibles
5. Contingencias
8. Inversiones
8. Inversiones
• Como el sentido común lo indica, la calidad de la estimación de los costos de la
instalación, acompaña al grado de desarrollo técnico. Existe una metodología
ampliamente usada en la industria, denominada “Front End Loading” (FEL), que
define hitos denominados FEL 1, FEL 2 y FEL 3. Estos hitos involucran distintos
niveles de desarrollo de la ingeniería y presentan estadísticamente diferentes
niveles de incertidumbre sobre el presupuesto de la obra. Existen otras
metodologías similares a la FEL que se basan en el mismo esquema conceptual.
Tesis
Uso Personal
8. Inversiones
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
En todos los casos se debe contar con documentación de referencia (publicación del fabricante,
presupuesto escrito, email, etc.). No serán aceptables cotizaciones obtenidas verbalmente.
Nota: en algunos textos, el exponente de la fórmula de Williams puede encontrarse como 0,66, otros 0,7,
0,8 y hasta 0,9. Cualquiera de los exponentes es una aproximación razonable. A los fines del desarrollo de
la Tesis adoptaremos el exponente 0,6.
Tener presente, que al igual que en el método 1, el costo que se obtendrá es sólo el del equipo en cuestión,
faltando los costos de instalación, piping, instrumentación, etc; los cuales se pueden estimar haciendo uso
del método 3.
Uso Personal
8. Inversiones
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
Para el desarrollo del método, referirse al Capítulo 6, del Libro CHEMICAL ENGINEERING DESING
de Gavin Towler y Ray Sinnott (copia a entregar por la cátedra en PDF). En particular leer los puntos
6.3.3 a 6.3.7.
Recordar que los costos de instalación propuestos por el método factorial son “vestidos”, es decir que
comprenden además de la instalación de los equipos en la planta, todas las cañerías, instrumentos,
sistemas de control, estructuras y soportería, etc., necesarias para la operación del proceso. Los factores
pueden aplicarse o no según se desee y/o convenga en cada caso, siempre teniendo en consideración que
aquello que no sea contemplado por un factor, deberá costearse de otra manera.
El método factorial permite determinar el costo de la instalación vestida ISBL (Inside Battery Limits) y
agregar los OSBL (en general Servicios Auxiliares). Para esto último parte de la premisa de que nuestra
“planta” está dentro de un complejo industrial integrado donde los servicios auxiliares son comunes (ej.
Red de vapor, agua de enfriamiento, agua de incendio, aire de instrumentos, sistema de efluentes, etc.).
Para los propósitos de la Tesis, no se considera de esta manera, sino que los “servicios auxiliares” tienen
el mismo tratamiento que los equipos de proceso.
Uso Personal
7. Inversiones
Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
7. Inversiones
Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
B = 3 a 5 veces A
Uso Personal
7. Inversiones
Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
B = 3 a 5 veces A No usaremos
Uso Personal
8. Inversiones
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
1) Se determina el costo básico del equipo (Ce) en función de datos obtenidos del diseño
básico del mismo. La ecuación a aplicar es
Ce = a + b. Sn
8. Inversiones
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
Siendo:
– Ce,i,CS el costo básico del equipo “i” en Acero al Carbono, determinado en el paso 1)
– fp un factor que considera el costo del piping asociado al equipo
– fm un factor que considera el tipo de material, cuando el equipo es de una aleación distinta del acero al
carbono.
– fer un factor que considera el costo de instalación (erección) del equipo en la planta
– fel un factor que considera el costo de los trabajos eléctricos asociados al equipo (alimentación de EE,
iluminación del sitio, etc.)
– fi un factor que considera la instrumentación y sistema de control asociado al equipo
– fc un factor que considera el trabajo de ingeniería civil para la instalación del equipo (bases, fundaciones, etc.)
– fs un factor que considera estructuras y edificios asociados (no considera edificios de oficina, laboratorio, etc.,
solamente la nave industrial). Tener presente que si la nave industrial ha sido estimada mediante el costo por
m2 como se indica en el apartado de “Instalaciones Civiles”, este factor debe considerarse igual a “cero”.
– fl un factor que considera Revestimientos (aislación, etc.) y pintura
Uso Personal
8. Inversiones
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
b) Los costos de Ingeniería se determinarán según se indica más adelante (en Intangibles)
c) Las contingencias serán calculadas más adelante como un % total sobre el costo final de la
instalación.
4) Se corrige el costo obtenido según un índice que contempla la actualización por tiempo.
5) Se corrige el costo de acuerdo a la localización geográfica (tomar Brasil como mejor
aproximación).
Nota: Puede parecer difícil, pero es sencillo. Hay que leer el material del libro..!
Uso Personal
8. Inversiones
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
Consideraciones adicionales
8. Inversiones
2. Terreno e Instalaciones Civiles
Terreno:
• Buscar Referencias de mercado en las inmediaciones de la locación elegida.
• Tener presente que servicios como disponibilidad de Agua, EE, Gas Natural, etc.,
encarecen el valor del terreno, pero en caso de no encontrarse en las proximidades,
deberá estimarse el costo de suministro de los mismos, de ser requeridos por el
proyecto.
Instalaciones Civiles:
• Para las instalaciones Civiles (ej. oficinas, laboratorios, naves industriales, etc.)
que normalmente no representan o no deberían representar un costo significativo
dentro de la inversión total del proyecto, se sugiere recurrir a valores publicados
por Cámaras de la Construcción, Publicaciones especializadas, Colegios de
Arquitectos, etc. El valor por m2 de una construcción típica que más se asemeje al
que deseamos estimar será una opción aceptable.
• Para otras instalaciones civiles tales como playas de maniobras, movimiento de
camiones, piletas de hormigón de sistemas de efluentes, etc., también pueden
costearse mediante valores publicados por m2.
Uso Personal
8. Inversiones
3. Capital de Trabajo
8. Inversiones
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas del producto A 1500 1500 1500 1500 1800 1800 1800 1800 1800 1800
Ingresos por ventas del subproducto B 200 200 200 200 240 240 240 240 240 240
Costos Variables -774 -774 -774 -774 -929 -929 -929 -929 -929 -929
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Gastos no Desembolsables (depreciación) -167 -167 -167 -167 -167 -144 -144 -144 -144 -144
Utilidad antes de impuestos 460 460 460 460 645 668 668 668 668 668
Impuesto a las ganancias -161 -161 -161 -161 -226 -234 -234 -234 -234 -234
Utilidad despues de impuestos 299 299 299 299 419 434 434 434 434 434
Ajuste por Gastos no desembolsables 167 167 167 167 167 144 144 144 144 144
Capital de Trabajo -179 179
Valor residual del proyecto 2411
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Uso Personal
8. Inversiones
4. Intangibles
Se consideran activos intangibles a los siguientes:
a) Ingeniería (Básica y de Detalle)
b) Evaluación del Proyecto
c) Conformación de la sociedad e inscripción de la empresa.
d) Gestión del Proyecto
e) Costos de Instalación
f) Adquisición de licencias tecnológicas
g) Campañas publicitarias para posicionar el producto
h) Etc.
8. Inversiones
5. Contingencias
Finalizados todos los cálculos de 1 a 4, se agregará un porcentaje adicional
sobre el total obtenido como valor adicional para imprevistos. Este valor
estará entre un 10 y un 20%. Queda a criterio del alumno elegir este
porcentaje, el cual deberá justificar razonablemente.
Ventas de Productos
Ventas de sub productos y residuos ¿?
Con Ingreso de Caja Ventas de Activos
Ahorro de energía
Ahorro de catalizadores, químicos, etc.
Método Contable:
Considera el valor de Opiniones…!
libros de los activos
Uso Personal
Método Contable:
Considera el valor de Aproximación muy grosera. No recomendable
libros de los activos
Método Contable:
Considera el valor de Aproximación muy grosera. No recomendable
libros de los activos
Método Económico:
Considera la capacidad Método Técnicamente
de crear valor del recomendable
proyecto.
Uso Personal
FCn D
VDe
r
donde,
El Rendimiento Esperado:
• Es aquel que el inversor realmente espera ganar si la inversión se lleva a cabo. Al
rendimiento esperado de un proyecto se le llama TIR.
• Hemos visto que un proyecto es rentable si la TIR > Tasa descuento (a igual
riesgo).
• Hemos dicho que: VAN = 0 es aceptable (el proyecto en cuestión es exactamente
igual de rentable que un proyecto alternativo de idéntico nivel de riesgo y que
“paga” a todos los factores de producción.
• En otras palabras, evaluar un Proyecto = comparar contra otro alternativo de
igual riesgo.
Deuda (D)
Activos
Patrimonio
Neto (PN)
(accionistas)
Uso Personal
Activos
Patrimonio
Los accionistas requieren una “ra”
Neto (PN)
(accionistas)
El proyecto con financiamiento requiere
una tasa de descuento compuesta “rr”
rr = f (riesgo)
Uso Personal
Fuente: Principles of Corporate Finance, Richard A. Miller & Stewart C. Myers - 1996
Uso Personal
• Del it. risico o rischio, y este del ár. clás. rizq, lo que depara la
providencia.
Portafolios…!!! Riesgo σ
Fuente: Principles of Corporate Finance, Richard A. Miller & Stewart C. Myers - 1996
Uso Personal
rr = f (riesgo σ)
Fuente: Principles of Corporate Finance, Richard A. Miller & Stewart C. Myers - 1996
Uso Personal
%
,)
r(
o
d
a
re
p
se
o
n
ro
te
R
Desv. Std. , %
Uso Personal
%
,)
r( Título
o
d
a
re
p
se
o
n
Portafolio
ro
te
R
Desv. Std. , %
Uso Personal
POE
rr = f (riesgo σ)
Rf
rr = rf + k σ
Desv. Std. , %
Uso Personal
ra ≠ f (σ)
• Una medida más adecuada del riesgo de un título en solitario es el riesgo
relativo al mercado, o riesgo de mercado como se le conoce.
• La diversificación puede eliminar parte del riesgo singular, pero no
puede eliminar el riesgo de mercado de la acción; como vimos, Harry
Markowitz nos enseñó que la cartera diversificada óptima es el mismo
mercado, pero no es un portafolio libre de riesgo..!!!
Uso Personal
Efecto de la diversificación
Desv. std. (x10 = %)
10
8
6
4
2
Riesgo no diversificable
0
0 4 8 12 16
N° de acciones diferentes (portafolio ó cartera)
El riesgo no diversificable también se conoce como riesgo del mercado. Pues el máximo
N° de acciones (en general instrumentos financieros que se comercian en el mercado) es
el que contiene el mercado.
Uso Personal
i
Cov(i, m) y Cov(i, m)
(i,m) i m
Var(m)
Uso Personal
i
Cov(i, m) y Cov(i, m)
(i,m) i m
Var(m)
Acciones con superiores a 1 tienden a amplificar los movimientos del mercado, mientras
que acciones con inferiores a 1 tienden a amortiguar las oscilaciones de éste.
BP BP
REP Repsol YPF
El servicio más reconocido de
TOT TOTAL determinación de β, es el “Beta Book” de
XOM Exxon Mobil Merril Lynch
YPF YPF
Fuente: http://smartmoney.com/dynamiccompare/index
Uso Personal
%
,)
r(
o
d
a POE (mercado)
POE (mercado)
re
p
se RmRm
o
n
ro
te
R
Rf
0.0 1.0
Uso Personal
%
,)
r(
o
d
a POE (mercado)
re
p
se RmRm
o
n
ro
te
R
Rf
0.0 1.0
Uso Personal
%
r),
(
o
ad POE (mercado)
POE (mercado)
er
esp Rm
Rm
ra ≠ f (riesgo σ) o
rn
Reto
ra = f (riesgo β) Rf
ri rf i (rm rf )
0.0 1.0
Uso Personal
ra = rf + β (rm-rf) + rp
• El riesgo país es la diferencia de tasa que paga un país por obtener dinero del
mercado en condiciones equiv. a USA, Alemania, Japón, Suiza, etc.
Uso Personal
Deuda
El retorno requerido que calculamos….....
Activos
Patrimonio ¿ a qué corresponde?
Neto
(accionistas)
ra = rf + β (rm-rf) + rp
Uso Personal