Crisis Financiera
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Crisis Financiera
R AM Ó N B AR R E I R O Y SU NATURALEZA “CÍCLICA”
ENSAYOS Y MONOGRAFÍAS
Ramón Barreiro*
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economistas contemporáneos. viene acompañado del descenso de las
tasas de interés. Dicho descenso esti-
Misesii, en la citada obra, investigando las mula la actividad económica, puesto
causas de la devaluación de las monedas, que hace más barato el acceso al cré-
y al asociar dicho proceso con la expan- dito y a su vez convierte ilusoriamente
sión de crédito no sustentada en aumen- actividades económicas –especialmente
tos reales del ahorro, identiica las conse- las que requieren inversiones de largo
cuencias de las expansiones crediticias plazo– marginales, no rentables, en
en los procesos de formación de capital y inversiones rentables; una mayor acti-
en la estructuración de la producción en vidad económica empieza a contagiar
los mercados. Se resalta entonces como al resto de la economía, pues los usos
la consecuencia más destructiva de los alternativos a los factores de producción
procesos inlacionistas, no la pérdida elevan los precios de estos –materiales
progresiva del poder adquisitivo de las de producción y salarios–, lo que al inal
redunda también en el aumento del
*
Ramón Barreiro Salazar es licenciado en Dere-
precio de los bienes de consumo. Hasta
cho graduado en la Universidad Santa María La
Antigua, con estudios de doctorado en España, aquí se explica el efecto inlacionario de
es miembro del Círculo de Lectura Guillermo las expansiones de crédito. El boom, o la
Andreve y ha publicado artículos especializados y “burbuja”, se detienen en el momento
dictado conferencias en Ciencias Sociales. en que los bancos restringen el mercado
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sitos a la vista–, como la causa del ciclo inanciero con escasa o inadecuada regu-
económico. lación.
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principal medio iduciario: el dinero. inanciera es la liquidación de una masa
contabilizada en trillones de dólares de
A pesar de que el inicio de la burbuja activos “tóxicos”iii. ¿Qué signiica que
inmobiliaria que llegaría a su in con el un activo sea “tóxico”? Sencillamente
crack de las subprime puede rastrearse en que es un activo que en realidad no es
políticas de ajuste de las tasas de interés un activo, sino un documento valor que
a la baja para estimular la actividad eco- no representa nada, excepto pérdidas, y
nómica –como respuesta a la crisis de que se multiplicaron en el mercado bajo
las puntocom– aplicadas por el Banco el entendimiento generalizado –y falso–
de Reserva Federal, la actual depresión de que eran activos, o derechos sobre
económica parece tener otros rasgos, ganancias.
tanto en sus causas, como en la profun-
didad de sus efectos recesivos, que hace El ajuste propio de un mercado no inter-
pensar que la “teoría austriaca” en la venido para corregir esta situación, es
versión clásica expuesta por Ludwig von decir, para eliminar la aglomeración de
Mises, no explica de manera satisfactoria activos “tóxicos”, consiste en dejar que
el desarrollo del último ciclo económico; los inversionistas asuman las consecuen-
entre otras razones, porque se piensa cias de sus malas previsiones y decisio-
que la crisis tuvo como principal causa nes. La única liquidación real no pasa
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por transferir las pérdidas de la banca y que aquellos que se quedaron con los
inanciera al banco palanca –en este caso medios iduciarios tóxicos tratan de hacer
el FED–, y de allí, eventualmente, al isco efectivos sus activos, enfrentándose a
–entiéndase los contribuyentes–, pasa la real certeza de que son incobrables y
por liquidar los activos reales de los inver- que, en deinitiva, son pérdidas.
sionistas que poseen estos activos falsos,
a través de un mecanismo legal triste- Lo que trato de argumentar es que la teo-
mente olvidado: la quiebra. ría del ciclo austriaca es la mejor hipótesis
de trabajo con que contamos para com-
Pero, ¿cómo es posible que tantos acto- prender cómo se dieron los hechos en la
res en el mercado inanciero hayan actual crisis, tanto en su versión clásica,
errado en sus decisiones de inversión? como en aplicaciones con elementos
Aquí toca identiicar nuevamente la originales –por ejemplo, la ya citada de
mano negra de la política –el Estado–, Hernando de Soto o la del economista
que cambió o patrocinó el cambio de español Jesús Huerta de Sotov. También,
las reglas tradicionales de contabilidad una de las lecciones que podemos tomar
que hicieron posible asumir como cierto de la explicación austriaca al pasado ciclo
el llamado fair value de los instrumen- económico es que el mayor problema
tos inancieros, o sea, que los activos que enfrentan los mercados –especial-
que representan son lo mismo que el mente los inancieros– a la hora de evi-
valor de venta en el mercado de valo- tar futuros ciclos, o minimizar sus efectos
res, en vez de tomarse como referencia destructivos, es uno sistémico, referido
contable su valor históricoiv. Así, paque- al marco institucional en el que se des-
tes de hipotecas subprime –“productos envuelven las actividades económicas.
derivados”–, dejan de ser activos de alto A manera de conclusión, señalamos las
riesgo y se transforman en bienes muy características institucionales que deben
deseables, como esos caracterizados por revisarse a la luz de la teoría del ciclo aus-
expectativas de alta rentabilidad y bajo triaca:
riesgo. Esto, en una transacción del día a
día, puede identiicarse fácilmente como 1. La banca central y las políticas
una estafa, sin embargo, en el complejo monetaristas. Una alternativa es la
mundo de la banca inanciera era una libre emisión y competencia entre
inversión segura y altamente rentable. El monedas, expuesta sucintamente
precio de estos paquetes siguió la misma por F. A. von Hayek en su obra La
suerte que un medio iduciario tradicio- Desnacionalización del Dinerovi.
nal en un boom inlacionario. Eventual- 2. El sistema de banca fraccionaria. Es
mente, al no verse el in del alza de estos preciso reivindicar la Ley de Say en
instrumentos, nadie quiso más de ellos, el análisis económico contemporá-
lo que provocó el pánico y la tendencia neo, en el sentido de que las inver-
generalizada a intercambiarlos, a pre- siones deben estar sustentadas por
cios desplomados, por activos sanos. Es ahorros reales para garantizar la
entonces que se visualizan las pérdidas adaptabilidad de la estructura pro-
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ductiva a las necesidades reales de sector. Para enfatizar este punto, llamo
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los consumidores. la atención sobre el ejemplo del sistema
3. Las nuevas reglas de contabilidad. bancario y inanciero de mi propio país,
Reglas como las del fair value en los Panamá, sin banca central y verdadera-
títulos valores parecen ser ejemplos mente caracterizado por la autorregula-
claros de mala regulación. ción, que se ha visto poco afectado por la
4. Las políticas pro consumo y de nive- crisis en su solidez, solvencia, conianza y
lación que adelantan los gobiernos liquidez. Aquí también hubo boom inmo-
a través de las instituciones inan- biliario y la desaceleración del sector no
cieras. No podemos olvidar el rol ha arrastrado consigo a la banca comer-
que jugaron instituciones inancie- cial a la crisis. Ya es hora de poner en
ras originadas en el gobierno, como duda el canto de sirena que se ha hecho
Fannie Mae y Fredie Mac, inspiradas desde la política contra el mercado; la
en programas públicos para gene- crisis actual tiene causas políticas, y no
ralizar la propiedad de la propia todas ellas pasan por el no hacer de
vivienda, en la dinámica pro cíclica nuestros gobiernos.
que desencadenó en la última crisis
inanciera. i
Ludwig von Mises. the theory of money and
5. La mala regulación. La supuesta Credit. Yale University Press, 1953. Versión
autorregulación de las entidades electrónica en http://www.mises.org/books/tmc.
pdf
inancieras se ha señalado como ii
Seguimos la relación de la teoría del ciclo
el principal defecto pro cíclico del descrita por Mises en: Ludwig von Mises. “The
sistema inanciero internacional; Austrian Theory of the Trade Cycle”, en the
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sin embargo, no podemos esperar austrian theory of the trade Cycle, Richard
Ebeling, ed. Ludwig von Mises Institute, Auburn,
efectos positivos de la autorregula-
1996. Versión electrónica en: http://mises.org/
ción de los actores de dicho sistema tradcycl.asp
cuando hay serios fallos en el marco iii
Hernando Soto. “De Soto: la recesión tiene
institucional –regulado y en muchas origen legal, no inanciero”. Artículo aparecido
instancias dirigido por el Estado–, en elcomercio.com.pe (http://www.elcomercio.
com.pe/noticia/253567/soto-recesion-tiene-
que no estimulan las actitudes de origen-legal-no-inanciero), originalmente
prudencia que deben caracterizar a publicado por la revista Newsweek en febrero de
la banca y al sistema inanciero. 2009.
iv
Jesús Huerta de Soto. “Financial Crisis: The
Failure of Accounting Reform”. Ludwig von
Las políticas de gasto público dirigidas
Mises Institute, 2 de abril de 2009 (http://mises.
a la supuesta “reactivación” de la eco- org/story/3301).
nomía, no incentivan la prudencia, sino v
Jesús Huerta de Soto. “Financial Crisis and
la codicia y el despilfarro. No puede ser Recession”. Ludwig von Mises Institute, 10
que ahora, ante una crisis que evidencia de junio de 2008 (http://mises.org/article.
aspx?Id=3138).
la falta de prudencia de muchos actores, vi
F.A. von Hayek. Denationalization of money.
sigamos proponiendo como solucio- Institute of Economic Affairs, 2007. Versión
nes, políticas que sabemos no incenti- electrónica en: http://www.iea.org.uk/iles/upld-
van las conductas que deseamos en el book431pdf?.pdf
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