Módulo 1: Instrumentos y Mercados Financieros

Instrumentos y mercados financieros:
Mercado de renta variable: estructura
sanfi.es
MÓDULO 1
Instrumentos y mercados
financieros
1.5 Mercado de Renta Variable. Estructura
1
SANFI | Santander Financial Institute
Índice
1. Funciones y estructura del mercado bursátil

1.1. Activos negociados
1.2. Entidades que participan en el mercado
1.3. Índices bursátiles
2. Funcionamiento del mercado

2.1. Contratación
2.1.1. Tipos de órdenes
2.1.2. Subastas por volatilidad
2.2. Liquidación de las operaciones
2.3. Operaciones con acciones
2.3.1. Operativa a crédito
2.3.2. Préstamo de valores
2.3.3. Ampliaciones/reducciones de capital
2.3.4. Ofertas públicas de acciones
2.3.5. Oferta pública de adquisición (OPA)
2.3.6. Split y contrasplit
Cuestiones de autoevaluación
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1. Funciones y estructura del
mercado bursátil
El mercado bursátil español, en su estructura actual, tiene su origen en la ley 24/1988 de

Mercado de Valores, que marca el inicio de la modernización de un mercado que, hasta
ese momento, estaba muy poco desarrollado y en el que, prácticamente, no existían
mecanismos de control. El mercado estaba formado históricamente por las cuatro bolsas
ligadas a las ciudades con mayor desarrollo industrial del país: Madrid, Barcelona, Valencia
y Bilbao. Uno de los cambios derivados de la reestructuración fue la creación del Mercado
Electrónico Interconectado (SIBE), que negocia tanto activos de renta fija como de renta
variable. Inicialmente, los valores admitidos en el SIBE fueron los que cotizaban en, al
menos, dos de los cuatro mercados tradicionales, aunque, como iremos viendo a lo largo
del capítulo, posteriormente se ha ampliado. Además, su puesta en marcha permitió que
los valores que cotizaban en más de una bolsa tuvieran un único precio en todos los
mercados.
Posteriormente, en el año 2008, fue creado el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), con el
objetivo de ser un mercado de renta variable orientado a empresas de reducida
capitalización que buscan expandirse, o una primera toma de contacto con el mercado
bursátil.
Las empresas que desean cotizar en el MAB (ahora llamado BME Growth) deben no solo
realizar una oferta de títulos con un valor mínimo de, al menos, 2 millones de euros y
presentar un documento con la información detallada de su negocio y perspectivas.
También, se comprometen a designar un “asesor registrado”, que les guíe en su
introducción en el mercado, y un “proveedor de Liquidez 1”, que les ayuda a que sus títulos
se negocien del modo más ágil posible.
Desde el punto de vista de las funciones que desarrolla, el mercado bursátil es un punto
de encuentro entre las empresas y los ahorradores, de modo que desarrolla la función de
canalizar el ahorro hacia empresas que necesitan fondos para desarrollar proyectos de
inversión productiva. En este escenario, la bolsa actúa como dinamizador del crecimiento
económico y facilita la movilidad de la riqueza. Las empresas consiguen financiación para
1
El proveedor se liquidez será una empresa de servicios de inversión o una entidad de crédito, con la que
se realiza un contrato de liquidez. A las compañías que muestren liquidez suficiente se les liberará del
requisito de mantener dicha figura.
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sus proyectos mediante la emisión de activos financieros, mientras que los ahorradores e
inversores, tanto institucionales como particulares, buscan la oportunidad de conseguir
una rentabilidad a su inversión.
Otra segunda función de la Bolsa es que ofrece a los inversores la posibilidad de convertir
sus acciones en dinero en el momento que lo deseen. La liquidez es uno de los grandes
valores de un mercado que se precie, al permitir que sea perfectamente realizable
cualquier inversión en una empresa con independencia del horizonte inversor que se
tenga.
1.1. Activos Negociados
Los títulos que se negocian en el mercado bursátil español son principalmente acciones,
aunque también se negocian:
• ETFs o fondos cotizados: su objetivo principal es la reproducción de un índice

determinado que puede ser de renta fija, de renta variable, de materias primas o
de divisas. Están dirigidos, principalmente, a inversores que optan por una gestión
pasiva en sus inversiones. Una de las diferencias con respecto a los fondos de
inversión convencionales es que en éstos las participaciones solo se pueden
adquirir al finalizar la sesión y sin conocer su valor liquidativo. Sin embargo, los
ETFs se pueden comprar o vender en cualquier momento de la sesión bursátil y el
precio al que se adquieren las participaciones es conocido en el momento de
realizar la operación.
Los ETFs presentan una serie de ventajas con respecto a otros productos
financieros, entre las que podemos destacar:
– Elevada diversificación, al invertir en muchos activos simultáneamente.
– Bajas comisiones respecto a los fondos de inversión tradicionales.
– Gran flexibilidad para comprar y vender.
– Amplias alternativas de inversión.
• Warrants: son valores negociables emitidos por una entidad a un plazo

determinado que otorgan el derecho (no la obligación) mediante el pago de un
precio a comprar (warrant tipo call) o vender (warrant tipo put) una cantidad
específica de un activo (activo subyacente) a un precio prefijado a lo largo de toda
la vida del mismo o en su vencimiento.
• Certificados: facultan a su tenedor a recibir por parte del emisor, en la fecha de

liquidación, un importe determinado sobre el nominal del certificado en función
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de la variación del subyacente. En concreto, el tenedor asume directamente la

ganancia o pérdida en función de la evolución del subyacente.
1.2. Entidades que participan en el mercado
El mercado bursátil tiene una estructura compuesta por cuatro tipos de instituciones. Por
un lado, están aquellas que se encargan de administrar cada mercado, en segundo lugar,
los intermediarios autorizados a operar, en tercer lugar, el organismo liquidador de las
operaciones y, por último, el organismo supervisor del correcto funcionamiento del
mercado.
Comenzando por la institución que realiza la supervisión, en nuestro país dicha función
está encomendada a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Este
organismo se encarga de velar por la correcta formación de los precios, la difusión de
información entre los inversores y el cumplimiento de las normas vigentes. La CNMV fue
creada por la ley de mercado de valores en 1988 y es un organismo oficial, dependiente
del Ministerio de Economía.
Respecto al funcionamiento interno de los mercados, cada una de las cuatro bolsas
“históricas” está dirigida por una “Sociedad Rectora”, que es la que se encarga de
organizar el funcionamiento del mercado. En este caso, a diferencia de la CNMV, son
entidades privadas cuyos socios son las propias instituciones que están autorizadas para
actuar como intermediarias en el mercado.
A su vez, las sociedades rectoras de las cuatro bolsas participan en el capital de otra
sociedad denominada “Sociedad de Bolsas”, que es la encargada de organizar y
administrar el funcionamiento del mercado electrónico o SIBE, así como de todo lo
relacionado con los índices Ibex.
Los intermediarios autorizados son las únicas entidades que pueden trasladar al
mercado las órdenes de compra o venta de los inversores. Pueden ser Sociedades de
Valores, Agencias de Valores o Entidades de Crédito. La principal diferencia entre estas
entidades es que las Agencias de Valores sólo pueden operar por cuenta de terceros
mientras que las Sociedades de Valores y las Entidades de Crédito pueden operar tanto
por cuenta propia como por cuenta ajena. Los intermediarios están sujetos a la
supervisión, inspección y control de la CNMV en todo lo relativo a su actuación en los
mercados de valores.
Desde el punto de vista de un inversor que quiera vender o comprar títulos, los tres tipos
de intermediarios son aparentemente iguales, pero se diferencian no solo en las
operaciones que puede realizar cada uno, sino también en que algunos pueden trasladar
directamente al mercado las órdenes de compra o venta que reciben de sus clientes
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mientras que otros no están autorizados. Los que pueden acceder directamente al mercado
tienen la categoría de “miembros del mercado” y a ellos deben acudir los no autorizados
para conseguir que las órdenes de sus clientes lleguen al SIBE.
La liquidación de las operaciones está encomendada a una sociedad denominada “Iber-

clear”, que también se encarga de llevar el registro contable correspondiente a los valores
representados por medio de anotaciones en cuenta.
1.3. Índices bursátiles
Los índices bursátiles nos muestran la evolución y comportamiento del mercado,

permitiendo realizar comparaciones entre los diversos mercados. Para ello van reflejando
las variaciones producidas en el valor de las empresas que cotizan.
Para la elaboración de la mayoría de los índices internacionales se tiene en cuenta la

capitalización bursátil de las compañías en el mercado, que fija la importancia de cada
empresa en el índice teniendo en cuenta su valor, de modo que se le da más peso a las
empresas de mayor valor. El principal problema que pueden tener estos índices basados
en la capitalización, es que unas pocas compañías acaparen un gran porcentaje de la
ponderación, como ocurre en los mercados de España y Suiza. Frente al modelo basado en
la capitalización, hay alternativas como construir índices equiponderados, en las que todas
las empresas pesan lo mismo, o índices en los que el peso de cada compañía viene
determinado por su precio, como el Dow Jones.
A su vez, los índices pueden representar a todo un mercado (S&P 500), a un sector en
particular (Dow Jones Utility), o a títulos con ciertas características (Ibex Top dividendo).
En los últimos años, ha aumentado enormemente el número de índices dentro de cada
mercado, principalmente con objeto de que los inversores dispongan de nuevas referencias
a las que vincular sus carteras.
Los índices bursátiles se denominan en “puntos”, cuya evolución nos muestra su

comportamiento. En todo caso, estos “puntos” tienen un comienzo en un momento y con
un valor determinado, lo que se denomina “base bursátil”. Por ejemplo, la base del Ibex
35 es 3000 puntos el 31 de diciembre de 1989. A partir de dicha fecha, según han fluctuado
las cotizaciones de los valores que lo componen, su valor ha subido o bajado. La base es
un valor relativo y sin importancia, da igual elegir una base 6.000 que 20.000, lo
importante es la evolución en puntos desde el momento de dicha elección.
Como se acaba de señalar, el Ibex 35 es el índice de referencia del mercado español. Fue
lanzado al mercado en enero de 1992, aunque el cálculo de su base es previo a dicha fecha,
y está compuesto por las 35 compañías más liquidas que cotizan en el SIBE. Para el cálculo
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del índice, que se lleva a cabo mediante la capitalización bursátil, hay que tener en cuenta
tanto el precio de las acciones como el número de ellas.
En cuanto al número de acciones consideradas para el cálculo de la capitalización, no

siempre se considera el 100% del capital de una compañía sino únicamente lo que se
denomina el “capital flotante”, que es el resultante de descontar al capital total el “capital
cautivo” (compuesto por aquellos paquetes accionariales relevantes que están en manos
de inversores u otras compañías y que no son objeto de negociación efectiva en el
mercado). Una vez determinado el capital cautivo, el número de acciones de cada
compañía tomado para el cálculo del índice podrá ser corregido por un coeficiente, que en
el caso español se aplica únicamente cuando el capital cautivo supera el 50% del capital
total. En el caso del Ibex, compañías como Inditex o Endesa son dos ejemplos de valores
cuyo “capital flotante” es inferior al valor real de mercado de su capital total, debido a
que sufren el denominado “ajuste free float”.
Tanto los ajustes que acabamos de describir como toda la normativa que rige la
elaboración del índice Ibex y sus derivados 2 se elabora por parte de la Sociedad de Bolsas.
Existe un comité asesor técnico se encarga de revisar el índice, para lo cual se reúnen al
menos dos veces cada año y controlan su composición atendiendo principalmente al
volumen de contratación de cada compañía. También se exige que las empresas incluidas
dentro del Ibex tengan una capitalización media superior al 0,30% de la capitalización
total de los valores que forman el índice.
Para su cálculo se aplica la fórmula de Laspeyres, según la siguiente ecuación:
IBEX 35(t) = IBEX 35(t –1) × Σ Capi(t) / Σ Capi(t – 1)
Donde IBEX 35 (t) o (t–1) se refiere al valor del índice en dos momentos
consecutivos, y Σ Capi(t) o (t-1) se refiere a la suma de las capitalizaciones de los valores
que componen el índice en dos momentos consecutivos.
Ejemplo 1. Calcular el valor del índice Ibex 35 en el momento actual, en el que la suma de
capitalización de todas las compañías que lo forman es 1.312 millones de euros, sabiendo
que en una fecha anterior el valor del índice era 7.820 puntos cuando la capitalización de
las compañías era 1.297 millones de euros.
Según la fórmula del índice: Ibex 35 = 7820 *(1342/1297) = 7.910,4 puntos
Otros índices relevantes en españa:
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Con el paso del tiempo, y a partir del Ibex 35, han ido apareciendo otros índices como Ibex Top Dividendos,
Ibex de compra y venta, Ibex Small y Medium Cap, etc.
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• IGBM (índice general de la bolsa de Madrid): representa la evolución de las

cotizaciones de las empresas que cotizan en la bolsa de Madrid. No es restrictivo
en el número de compañías que lo componen y, aunque su número puede ir
variando, en los últimos años el IGMB ha estado compuesto por más de 100
valores, de entre las cuales también se incluyen las 35 compañías del Ibex 35.
Además, presenta una gran correlación con éste ya que las empresas se ven
también ponderadas por su capitalización, y son los mismos títulos los que tienen
un mayor peso en ambos índices.
• Latibex: es el índice formado por las empresas que cotizan en un segmento del
mercado que lleva el mismo nombre y que describiremos en el epígrafe 2.1.
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2. Funcionamiento del
mercado
Dentro del mercado bursátil podemos diferenciar dos etapas en la vida de los títulos:
mercado primario y mercado secundario.
El mercado primario se produce una única vez en la vida de cada título y es aquella
operación por la que la empresa que ofrece sus acciones a los inversores entrega sus títulos
a los nuevos accionistas y estos entregan el importe correspondiente al pago de los
mismos. El mercado secundario son todas las sucesivas operaciones que se producen a
partir de ese momento, es decir, las operaciones de compra-venta entre los inversores.
En el mercado secundario no participa la compañía emisora de las acciones, ya que en esta
fase el intercambio de títulos y dinero se produce exclusivamente entre los inversores.
2.1. Contratación
A continuación, vamos a pasar a describir cómo se desarrolla la operativa normal del

mercado secundario, tanto en términos horarios como de negociación de las órdenes.
La bolsa española utiliza un sistema electrónico que es el mismo para todos los valores
cotizados, aunque no todas las acciones cotizan de igual manera, ya que existe una
división en segmentos. La mayoría de los valores que cotizan en la bolsa forman parte de
la Contratación Genera,, la cual se basa en un mercado continuo dirigido por órdenes con
una subasta de apertura al inicio de la sesión y una subasta de cierre al final de la misma.
También existe una modalidad de contratación específica orientada a valores con menor
liquidez y que se denomina segmento “Fixing”.
Otro segmento del mercado se denomina “Latibex” y está compuesto por valores
latinoamericanos que cotizan en euros en la bolsa española. Su origen está en 1999,
motivado por los grandes lazos entre España y Latinoamérica, de modo que ofrece la
posibilidad a las empresas latinoamericanas de cotizar en el horario y divisa europea. Otro
de los motivos de la creación del Latibex está en el interés inversor de España en estos
países, puesto que nuestro país es la primera fuerza inversora en ellos de entre los
miembros de la Unión Europea y la segunda mundial tras Estados Unidos.
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Adicionalmente, existe un mercado que permite comunicar operaciones de gran volumen

durante la sesión abierta del mercado, se denomina Mercado de Bloques 3.
Por último, existe un Mercado de operaciones especiales después del cierre del mercado,
desde las 17:40 h hasta las 20:00 h, mediante el cual se comunican operaciones que deben
cumplir ciertos requisitos de cantidad y precio.
En términos horarios, el inicio de la sesión bursátil comienza a los 8:30 h con la subasta
de apertura. Durante este periodo los participantes pueden introducir, modificar o cancelar
órdenes, pero, en ningún caso se ejecutan negociaciones. En la subasta de apertura
participan todas las órdenes pendientes de los días anteriores, así como las que se van
introduciendo durante la propia subasta. Este periodo tiene una duración, para el
segmento de Contratación General, de 30 minutos, con un cierre aleatorio de 30 segundos,
el cual sirve para evitar manipulaciones de precios. Inmediatamente después del cierre de
la subasta 4 se produce la negociación, al precio de equilibrio fijado, de todos los títulos
posibles. Dicho precio se denomina “precio de apertura”.
A partir de ese momento, comienza el mercado abierto y pueden introducirse nuevas

órdenes, así como modificar o cancelar las que existían previamente y están pendientes
de ejecución, realizándose las negociaciones según los siguientes criterios:
• Prioridad precio-tiempo de las órdenes: las órdenes de compra y ventase sitúan

en el libro de órdenes atendiendo a esta prioridad que consiste en que las órdenes
que tienen mejor precio (más alto en compras y más bajo en ventas) se sitúan en
primer lugar. A igualdad de precio, las órdenes que se sitúan en primer lugar y, por
tanto, tienen prioridad, son aquellas que se han introducido primero.
• Mejor precio del lado contrario: las órdenes entrantes en el sistema se ejecutan
al mejor precio del lado contrario. Esto es, si es una orden de compra susceptible
de ser negociada, se negociará al/los precio/s de la/s primera/s orden/es que esté/n
situada/s en el lado de las ventas del libro de órdenes. Igualmente, si una orden
de venta se introduce en el sistema y es susceptible de ser negociada en ese
momento, se realizará la operación al/los precio/s de la/s primera/s orden/es que
esté/n situada/s en el lado de las compras del libro.
El horario del mercado abierto para la Contratación General es de 9:00 h a 17:30 h. En el

caso del segmento Latibex el horario de mercado es de 11:30 h a 17:30 horas.
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Siempre que se cumplan los requisitos de volúmenes y precios que se establecen para acceder a la
condición de bloque.
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Para fijar el precio de equilibrio en las subastas, la norma general es elegir el precio al que se negocie un
mayor número de títulos.
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En la Contratación General, la sesión finaliza con una subasta de cierre, que tiene una
duración de 5 minutos, entre las 17:30 h y las 17:35 horas, con un cierre aleatorio de 30
segundos. La subasta de cierre tiene las mismas características que la subasta de apertura
y el precio resultante de esta subasta sirve como referencia del precio de cierre de la
sesión.
Respecto al segmento Fixing, es un sistema de contratación para aquellos valores sin

demasiada liquidez. Su modelo de mercado consiste en que los títulos están toda la sesión
en subasta, existiendo únicamente dos periodos de mercado abierto, a las 12:00 h y a las
16:00 h en los que se produce la asignación de títulos. El segmento Latibex también cotiza
en la modalidad fixing.
Por último, existe otro segmento del mercado que se denomina corros electrónicos.
Mediante este sistema se siguen negociando las acciones de aquellas empresas cuyos
títulos están admitidos a cotización únicamente en una de las cuatro bolsas tradicionales.
Históricamente, era un mercado con presencia física de los intermediarios, que se reunían
para operar en función de las órdenes de compra y venta que habían recibido de sus
clientes. El sistema de corros electrónicos, se contrata desde las 8:30 h hasta las 16:00
horas, en la modalidad fixing, lo que implica que habrá negociación únicamente en dos
momentos de la sesión, manteniéndose el resto del tiempo en subasta. Actualmente, los
corros electrónicos representan una parte residual de la contratación, ya que no alcanzan
ni el 1% del efectivo total negociado.
2.1.1. Tipos de órdenes
En lo que respecta a las órdenes de compra/venta de los inversores, éstas pueden ser de
3 tipos, tanto durante el mercado abierto como durante los periodos de subasta:
• Limitadas: son órdenes que indican el precio límite al que se deben ejecutar. Por
tanto, la operación se realizará al precio indicado o a otro precio mejor.
• De mercado: no se especifica el límite de precio, por lo que se ejecutará a los

mejores precios existentes en ese momento en el mercado.
• Por lo mejor: la orden se introduce sin límite de precio, por lo que se ejecutará al
mejor precio de contrapartida existente en el momento de la introducción.
Por defecto, las órdenes son válidas solamente para la sesión en la que se
introducen, aunque los inversores pueden indicar un plazo mayor, con un límite de 90
días.
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Ejemplo 2. El mercado muestra el siguiente libro de órdenes, donde aparecen las órdenes
pendientes de ejecutar:
demanda de títulos Oferta de títulos

600 tit a 3,78 € 1.000 tit. a 3,80 €
500 tit. a 3,76 € 450 tit. a 3,81 €
2500 tit a 3,75 € 3.000 tit a 3,82 €
Ahora, se introduce una orden de compra de 500 títulos limitada a 3,77 € y una orden de
venta de 800 títulos limitada a 3,79 €. El libro de órdenes quedaría del siguiente modo:

600 tit a 3,78 € 800 títulos a 3,79 €
500 tit a 3,77 € 1.000 tit. a 3,80 €
500 tit. a 3,76 € 450 tit. a 3,81 €
2500 tit a 3,75 € 3.000 tit a 3,82 €
Observamos que, dado que a las nuevas órdenes introducidas no van a generar ninguna
negociación en este momento, quedarán como pendientes de ejecución y se colocarán
según la prioridad precio-tiempo. Este criterio es el que ha llevado a que la orden de
compra se haya situado en segundo lugar de la columna correspondiente, mientras que la
orden de venta se sitúa en primera posición de su columna.
Ejemplo 3. Dada la oferta y la demanda de títulos que aparece en la tabla, indique como
se ejecutarán las siguientes ordenes en el mercado bursátil:
a) Compra de 1500 títulos con una orden de mercado.

b) Venta de 1300 títulos a un precio limitado de 3,77 €.
c) Compra de 1200 títulos con una orden por lo mejor.

600 tit a 3,78 € 1.000 tit. a 3,80 €
500 tit. a 3,76 € 450 tit. a 3,81 €
2500 tit a 3,75 € 3.000 tit a 3,82 €
• En el caso de la orden de mercado, se comprarán 1.000 títulos a 3,80 €, 450 títulos

a 3,81 € y 50 títulos a 3,82 €.
• La orden limitada de venta se ejecutará por 600 títulos a 3,78 €, y quedará

pendiente de ejecutar la venta de 700 títulos a un precio límite de 3,77 €.
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• Por último, la orden por lo mejor se ejecutará parcialmente, pues al mejor precio
disponible para comprar, 3,80 €, solamente hay oferta de 1.000 títulos, así que
quedará pendiente la compra de otros 200 títulos a un precio máximo de 3,80 €.
A su vez, las órdenes pueden llevar condiciones de ejecución, pero en este caso solamente
se pueden introducir mientras el mercado está abierto, no durante las subastas:
• Ejecutar o anular. La orden se ejecuta total o parcialmente según se introduce,

pero en caso de que no se haya ejecutado en su totalidad, la parte no ejecutada no
queda pendiente, sino que se anula.
• Orden con volumen mínimo: es una orden que en el momento de entrar en el

mercado debe ejecutarse por la cantidad mínima indicada. En caso de que no se
cumpla dicha cantidad, la orden se anula.
• Todo o nada: es una orden que solamente se ejecuta si, según se introduce en el
mercado, se puede ejecutar de manera completa. En caso de que no sea así, no se
ejecuta ni siquiera la parte que fuese posible y se anula directamente.
También existen órdenes de volumen oculto (iceberg), en las que en el libro de órdenes
solamente se muestra una parte del volumen que se desea negociar y el resto permanece
oculto. A medida que se va negociando, va apareciendo el resto del volumen que estaba
oculto. Este tipo de órdenes son válidas tanto en el mercado abierto como en los periodos
de subasta.
2.1.2. Subastas por volatilidad
Durante el periodo de mercado abierto, los inversores introducen, modifican o cancelan

sus órdenes y, si existe la posibilidad, se van produciendo negociaciones. No obstante,
pueden ocurrir distintas circunstancias que interrumpan temporalmente la posibilidad de
negociación. Así, por ejemplo, cuando existe algún hecho relevante relacionado con alguna
compañía cotizada, la CNMV o la Sociedad de Bolsas pueden suspender la negociación
hasta que el mismo se aclara o resuelve. Otro motivo es porque se produzca una subasta
por volatilidad. Estas se originan porque los precios de los títulos no pueden oscilar
libremente, sino que deben moverse dentro de unos rangos que establece la Sociedad de
Bolsas y que no son iguales para cada valor, sino que dependen de su volatilidad histórica.
Dichos intervalos son:
Rango estático: variación máxima permitida respecto al “precio estático”, que es el fijado
en la última subasta. Al finalizar la subasta de apertura se establece el precio de apertura
de cada valor, sobre el que se aplica el porcentaje de oscilación que determine la Sociedad
de Bolsas y se generará un intervalo de precios máximo y mínimo que pueden alcanzarse
durante la sesión (marcado por las líneas naranja y roja de la figura 1). Si en algún
momento de la sesión las acciones de una compañía se fuesen a negociar fuera del
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intervalo, esta operación no se podría llegar a ejecutar y se iniciaría una “subasta por
volatilidad”. Se denomina así a un periodo de 5 minutos durante los cuales no se ejecutan
operaciones para los títulos objeto de la subasta, aunque los inversores pueden introducir
y eliminar sus órdenes. Al finalizar la subasta de volatilidad el sistema fija un nuevo precio
estático o de referencia, sobre el que se vuelve a calcular el límite superior e inferior que
puede alcanzar el precio durante el resto de la sesión, y las acciones de esa empresa
vuelven a cotizar con normalidad hasta que finalice la sesión o se produzca otra subasta
por volatilidad.
Figura 1. Funcionamiento del rango estático (Fuente: Sociedad de bolsas).
Rango dinámico: es la variación máxima permitida respecto al “precio dinámico”, que es

el último precio negociado de un valor después de la ejecución de cada orden. Cuando se
supera este rango, se inicia una subasta por volatilidad.
Los rangos dinámicos también dependen de la volatilidad histórica del título, pero son
inferiores a los usados para establecer los rangos estáticos.
Por tanto, el rango dinámico se establece sobre cada operación realizada, de modo que
marca el intervalo de precios en el que se puede realizar la siguiente operación (marcado
por la zona sombreada de la figura 2). Si en algún momento de la sesión se fuese a producir
una negociación fuera del rango dinámico, es decir, la diferencia de precio entre dos
negociaciones consecutivas fuese superior al porcentaje máximo establecido, no se llegaría
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a ejecutar la operación y se iniciaría una “subasta por volatilidad”, similar a la descrita

cuando se sobrepasa el rango estático.
Figura 2. Funcionamiento del rango dinámico (Fuente: Sociedad de bolsas).
2.2. Liquidación de las operaciones
Para finalizar con la fase de negociación, vamos a describir cómo se realizar el proceso de
liquidación de las negociaciones producidas. Debemos empezar señalando que en las
operaciones de compra-venta bursátil se distinguen dos fechas: la fecha de contratación,
que es en la que se ha realizado el acuerdo de compra-venta y desde la cual deben
considerarse transmitidos los derechos económicos y la fecha de liquidación, que es en
la que debe producirse la inscripción del abono o adeudo de los valores, contra el efectivo
correspondiente.
Una vez negociado un determinado valor en bolsa, se inicia el proceso de liquidación. El

proceso se inicia en el momento de la contratación y es el siguiente: Inicialmente, las
sociedades rectoras informan al Servicio de Compensación y Liquidación de Valores (SCLV),
que forma parte de Iberclear, del volumen y precio de los títulos contratados. Por otra
parte, los miembros del mercado que hayan intervenido comunicarán también a la SCLV
las operaciones que hayan realizado. El plazo para realizar la comunicación de dichos
desgloses es desde el momento en el que las operaciones han sido contratadas y hasta la
tarde del día siguiente a aquél en que ha tenido lugar la contratación.
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Iberclear a su vez, pone esta información a disposición de las entidades participantes, con
objeto de que acepten o rechacen las operaciones que se les atribuyen y, en caso de
producirse discrepancias, se puedan resolver antes de la fecha de liquidación. Por último,
la liquidación de las operaciones tiene lugar tres días hábiles después de la fecha de
negociación (D+3). Para ello, el intermediario se dirige al Banco de España, a través del
cual se hace efectivo el pago de los valores adquiridos. La inscripción en el registro de la
transferencia de los valores que se deriva de una compra o de una venta se realiza
conforme al principio universalmente admitido de entrega contra pago, quedando
aquélla, por lo tanto, condicionada al pago de los importes pactados o a la entrega de los
valores por la entidad participante, respectivamente, y produciéndose dicha inscripción en
igual fecha valor que el intercambio de los efectivos.
2.3. Operaciones con acciones
En los siguientes epígrafes, vamos a describir una serie de operaciones cuyo desarrollo
está también vinculado al mercado bursátil, pero que por su tipología y/o frecuencia deben
ser analizadas de manera diferenciada.
2.3.1. Operativa a crédito
Las operaciones de compra y venta a crédito permiten a los inversores que tienen
expectativas alcistas o bajistas sobre los títulos de una determinada compañía obtener un
alto rendimiento, en caso de que se cumpla su expectativa. En ambos casos, son
operaciones a corto plazo, con una duración inferior a 3 meses, que están dirigidas a
inversores con un perfil arriesgado, ya que solamente se aporta un porcentaje de la
inversión, en general el 25%, lo que hace que el apalancamiento multiplique la
rentabilidad, en positivo en caso de cumplirse las expectativas del inversor, o en negativo
si los precios se mueven en sentido contrario al previsto. En el mercado español, distintos
intermediarios ofrecen a los inversores la posibilidad de realizar este tipo de operaciones,
aunque en muchos casos están limitadas exclusivamente a los valores del Ibex 35.
Una compra a crédito se realiza por un inversor que piensa que el precio de un valor va
a subir. La operación consiste en comprar acciones sin disponer del importe total que
cuestan los títulos, sino que un intermediario presta la mayor parte de dicha cantidad.
La garantía inicial que debe aportar el comprador es el 25% del efectivo de la operación.
No obstante, en caso de que la cotización disminuya en más de un 10%, se deberán aportar
garantías complementarias. Si las acciones reparten dividendos, el intermediario retiene
su importe hasta el final de la operación, pasando a formar parte de las garantías durante
ese periodo, y devolviéndose al inversor cuando finaliza la compra a crédito. Si hubiera
ampliaciones de capital, el inversor podrá disponer de los derechos de suscripción
correspondientes a los valores comprados en la fecha de comienzo de la ampliación.
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Además, tendrá que pagar intereses por el importe que le han prestado para realizar la
compra a crédito.
Ejemplo 4. El 1 de enero un inversor compra a crédito 100 acciones de 1 € cada una. Debe
desembolsar 100 €, de los cuales solamente debe disponer de 25 €, pues el resto, 75 €,
se los presta el intermediario.
El día 30 de enero las acciones han subido su cotización un 10% y decide venderlas.
Obtiene 110 € por la venta, devuelve el préstamo de 75 € y paga los intereses del préstamo
(supongamos un 6,5% de 75 € durante un mes) que ascienden a 0,406 €.
El resultado del cliente es un beneficio de 9,59 € lo que supone una rentabilidad del
38,37% (obtenido de (110-100-0,406)/25)
b) casos particulares: reparto de dividendos.
Si el 15 de enero las acciones reparten un dividendo de 0,10 € por título, los 100* 0,1 =
10 € le pertenecen al inversor que está realizando la compra a crédito, pero el
intermediario los retiene como “garantía complementaria” hasta el final de la operación.
c) casos particulares: cálculo de garantía adicional.
Si, por el contrario, el 30 de enero las acciones valiesen un 12 % menos que al

inicio de la operación, habría que aportar una garantía complementaria. Esta garantía se
calcula del siguiente modo:
• Comparamos el valor inicial de la inversión (100 €) con el valor a 30 de enero (88

€). La pérdida sufrida es de12 €.
• Calculamos la garantía inicial que tuvimos que aportar para la compra (25 €) con
la que tendríamos que aportar ahora (25% de 88 €: 22 €) y nos resulta que
deberíamos aportar 3€ menos.
• La garantía adicional a aportar se calcula a partir de las dos cifras anteriores y nos
resulta una cantidad de 9 €, Por un lado, se exige que desembolse la cantidad de
12 €, para reponer la pérdida sufrida hasta ese momento, pero por otra parte se
descuentan los 3 € que nos ahorraríamos en la garantía necesaria en el momento
actual.
La venta a crédito se realiza cuando el inversor espera un descenso en el precio de un

valor. La operativa en este caso es que el intermediario presta unas acciones al inversor y
éste las vende en el mercado, confiando en una próxima caída en su cotización, para así
poder comprarlas en el futuro a un precio más bajo y devolvérselas al intermediario.
17
En las ventas a crédito el intermediario exige una garantía inicial al inversor de un 25%
del efectivo de la operación, que debe aportar en forma de depósito. En caso de que la
cotización aumente en más de un 10%, que es un movimiento de los precios contrario al
deseado, se deberán aportar garantías complementarias. Si las acciones objeto de la venta
a crédito reparten dividendos, éstos pertenecen al prestamista de los títulos y, por tanto,
el inversor que está vendiendo a crédito deberá compensarle. Si hubiera ampliaciones de
capital, el inversor a crédito deberá entregar el importe equivalente de los derechos de
suscripción al prestamista de los títulos.
Ejemplo 5. El 1 de enero un intermediario presta 100 acciones cuyo valor de mercado en

ese momento es de 1 € cada una a un inversor. Este solamente habrá aportado como
garantía una cantidad equivalente al 25% del valor de las acciones. Nada más recibir los
títulos los venderá, obteniendo 100 €, con la esperanza de que su cotización descienda.
El día 30 de enero la cotización de las acciones ha descendido hasta 0,9 €/título. El

inversor decide liquidar la operación y, para ello, compra las acciones en el mercado
desembolsando un importe total de 90 € y se las devuelve al intermediario. Además,
recupera la garantía aportada.
El resultado es un beneficio de 10 € lo que supone una rentabilidad del 40% (10 € de

beneficio respecto a los 25 € que ha necesitado para realizar la operación)
b) casos particulares: cálculo de garantía adicional.
Si, por el contrario, el 30 de enero el precio de las acciones se hubiese movido en sentido
contrario al deseado y hubiese aumentado un 12 %, habría que aportar una garantía
complementaria. Esta garantía se calcula del siguiente modo:
• Se compara el valor inicial de la inversión (100 €) con el valor a 30 de enero (112

€). La pérdida sufrida es de12 €, porque en una venta a crédito el inversor espera
que el valor de los títulos disminuya.
• Se calcula la garantía inicial aportada, 25 €, con la que habría que aportar ahora
(25% de 112 €: 28 €) y resulta que debería aportarse 3 € más que al inicio.
• Por último, la garantía adicional a aportar se obtiene a partir de las dos cifras
anteriores y resulta una cantidad de 15 €. El importe se calcula considerando que
hay que reponer la pérdida sufrida, 12 € y que, además, habría que aportar 3 €
adicionales de garantía dado el valor actual de los títulos.
c) casos particulares: reparto de dividendos.
18
Si el 15 de enero las acciones reparten un dividendo de 0,1 € por título, los 100*0,1=10 €
es la compensación que quien está realizando la venta a crédito debe realizar al dueño
original de las acciones que le cedió sus títulos, a través del intermediario.
2.3.2. Préstamo de valores
El préstamo de valores es una cesión temporal de títulos que realiza el accionista de una
compañía a un intermediario, para que, a su vez, éste ofrezca a sus clientes la posibilidad
de realizar ventas a crédito. Es, por tanto, una operación previa a las ventas a crédito.
El préstamo de valores es apropiado para inversores de largo plazo, con vocación de

permanencia en el accionariado de una compañía, pero no puede conllevar una pérdida
absoluta de los derechos del cedente de los títulos, porque desincentivaría la operación.
Es por eso que el inversor debe valorar las ventajas/inconvenientes de prestar sus títulos:
• Derechos económicos: Si durante el tiempo en que las acciones están cedidas para
una venta a crédito se reparten dividendos, el cedente de los títulos deberá recibir,
de quien está operando a crédito, el importe bruto de los mismos. Si cuando se
reparten los dividendos los títulos no están cedidos para realizar una venta a
crédito, el accionista no percibe ningún cambio con respecto a una situación
normal de posesión de acciones y recibe el importe neto del dividendo. En el caso
de que se produzca una ampliación de capital, tampoco pierde el derecho de
suscripción preferente, que recibirá, normalmente, en forma del importe
equivalente en efectivo.
• Derechos políticos: el inversor que cede sus títulos en préstamo podrá acudir a la
Junta General de Accionistas solamente en el caso de que sus acciones no hayan
sido cedidas por el intermediario a un tercero para realizar las ventas a crédito.
• Otras ventajas: al objeto de incentivar los préstamos de valores, los intermediarios

ofrecen alguna ventaja adicional tal como la ausencia de comisiones de
administración y mantenimiento de la cartera, o la remuneración con un pequeño
interés, calculado sobre el valor de los títulos prestados.
2.3.3. Ampliaciones/reducciones de capital
Una ampliación de capital es una operación de financiación empresarial que consiste en

aumentar el capital social de una empresa.
Las ampliaciones de capital se pueden realizar de diversas maneras. Lo más habitual es

mediante la emisión de acciones nuevas que se venden a antiguos y nuevos accionistas.
También pueden realizarse mediante la compensación de créditos de los acreedores, lo
que se suele producir en situaciones de insolvencia; mediante el cargo a reservas o
beneficios; mediante la conversión de obligaciones en acciones, o a través de un
19
incremento del valor nominal de las acciones ya existentes mediante el canje de las
acciones antiguas por otras de mayor valor nominal, o mediante una combinación de estos
procedimientos.
En los últimos años es muy habitual la ampliación mediante acciones gratuitas o liberadas.
Se trata de una ampliación realizada con cargo a reservas, entregando a los accionistas los
nuevos títulos de forma gratuita. Su auge se debe a que muchas empresas cotizadas lo
usan como alternativa al pago de los dividendos. Es el llamado “scrip dividend”.
En cuanto al proceso de la ampliación, los accionistas y los titulares de obligaciones

convertibles en acciones de una sociedad que amplía capital mediante la emisión de
nuevas acciones tienen un derecho preferente de suscripción frente a los no accionistas.
Este derecho supone que puedan suscribir acciones nuevas en una proporción que les
permita mantener su porcentaje de participación en el capital social de la sociedad y evitar
así el denominado efecto de “dilución del patrimonio”.
Los derechos de suscripción son transmisibles en el mercado de valores, de tal forma que
el accionista se encuentra con tres alternativas: mantener su proporción en el capital si
ejercita los derechos que le corresponden, o bien, podrá adquirir más derechos con el fin
de adquirir más acciones nuevas y así aumentar su porcentaje de capital en la sociedad.
Por último, también puede vender sus derechos, en cuyo caso su porcentaje de
participación en el capital social se verá reducido.
El valor teórico del derecho de suscripción preferente se puede calcular como:
VTDS = N * (PA–PN) / (A+N)
Donde: “N”: número de acciones nuevas entregadas por cada acción antigua.
“PA”: precio de las acciones antiguas
“PN”: precio de emisión las acciones nuevas.
“A”: número de acciones antiguas que dan derecho a acciones nuevas.
Ejemplo 6. Un inversor posee 100 acciones de una sociedad que amplia capital en
proporción 1 nueva por cada 5 antiguas (1*5), emitiendo a 16 euros las acciones nuevas,
mientras que las antiguas cotizan a 18 euros. Si el inversor decide no acudir a la
ampliación, ¿que recibirá por la venta de los derechos de suscripción?
• El inversor posee 100 derechos que venderá en el mercado. La cotización de los

mismos no tiene por qué coincidir exactamente con su valor teórico, pero
normalmente ambas cifras se aproximarán bastante.
El valor teórico será: VTDS = (1*(18-16))⁄((5+1))=0,333 €
Por tanto, al vender los 100 derechos obtendría, aproximadamente
100*0,333=33,3 €
20
Pero no solamente es posible aumentar el capital, sino también reducirlo e incluso realizar
ambas operaciones casi simultáneamente, en lo que se conoce como “operación
acordeón”. Esta consiste en una reducción de capital social seguida de un posterior
aumento del mismo. Normalmente la reducción de capital social se realiza con el objetivo
de sanear las cuentas, cuando las pérdidas acumuladas son muy grandes. Lo que se
persigue con esta actuación es que aparezca en el balance un capital que refleje de un
modo más preciso la realidad de la empresa. De hecho, la reducción será obligatoria
cuando las pérdidas hayan reducido el patrimonio, provocando que éste caiga por debajo
de las dos terceras partes del capital social y pase un año sin que se haya recuperado la
situación. La reducción de capital se realiza normalmente disminuyendo el nominal de las
acciones, o manteniendo el nominal y reduciendo el número de acciones total.
En cuanto a la segunda parte de la “operación acordeón”, si la empresa quiere continuar

con sus operaciones, porque tiene perspectivas de mejorar su situación en el futuro,
necesitará realizar una ampliación de capital con nuevos fondos, necesarios para
garantizar el correcto funcionamiento y la continuidad de la empresa.
2.3.4. Ofertas públicas de acciones
Una oferta pública de acciones es aquella operación por la que se ofrece al público la
adquisición o suscripción de acciones de una compañía.
Existen dos tipos de ofertas públicas:
a) Oferta pública de venta (OPV): es la operación por la que uno o varios accionistas
ofrecen en venta sus acciones. El capital social no varía, solo cambia de manos,
total o parcialmente y las acciones podrían, o no, estar previamente cotizando en
el mercado. Entre las motivaciones que originan este tipo de operaciones están:
• Que una sociedad quiera salir a cotizar en bolsa.
• El deseo de un accionista significativo de desprenderse de un paquete

accionarial.
• La colocación entre el público de las acciones propias que la sociedad mantiene

en cartera (autocartera).
• La privatización o salida a bolsa de empresas públicas.
b) Oferta pública de suscripción (OPs): es una operación por la que una sociedad
ofrece acciones de nueva emisión, producto de una ampliación de capital, que no
va dirigida a los antiguos accionistas sino al público en general. Su principal
finalidad es la captación de recursos para la financiación de nuevos proyectos
empresariales.
21
La diferencia es que en la OPV se venden acciones ya existentes y en la OPS se venden

acciones que se emiten expresamente en una ampliación de capital. En algunas salidas a
bolsa se combina una OPV y una OPS a la vez, es decir, parte de las acciones que se venden
ya existían y parte procede de una ampliación de capital.
Generalmente, está mejor vista una OPS que una OPV, ya que no significa que los actuales
accionistas quieran salir de la compañía, sino que la compañía tiene planes de crecimiento
y necesita capital para financiarlos.
Calendario de una OPV/OPs:
Las ofertas públicas suelen estar dirigidas, simultáneamente, a tres grupos diferenciados
de inversores, lo que se denominan “tramos”: minorista, institucional y empleados. El
primero se dirige al pequeño inversor, y aunque no tiene por qué ser el de mayor volumen
económico, suele ser el más importante porque a través de éste se consigue la difusión y
liquidez del valor. Con carácter general, para este tramo de inversores minoristas la
operación se compone de las siguientes fases:
1. Registro del folleto en la CNMV.
2. Inicio del periodo de formulación de mandatos o intenciones de compra, que son

revocables.
3. Fijación del precio máximo que deberán pagar por las acciones los inversores
minoristas.
4. Inicio del periodo de solicitudes vinculantes de compra/suscripción.
5. Fijación definitiva del precio minorista y realización del prorrateo (en caso de que
la demanda exceda el volumen de acciones disponibles).
6. Admisión a negociación en bolsa.
Otra característica de estas operaciones es que es habitual que el emisor ofrezca la

posibilidad de ejercer una opción de compra sobre las nuevas acciones de la compañía a
las entidades coordinadoras de la oferta pública, lo que se conoce habitualmente como
“green shoe”. Esta opción se ofrece normalmente durante los 30 días siguientes a la fecha
de adjudicación de las acciones y suele ser interesante ejercerla siempre que el precio haya
aumentado desde el momento en que los títulos comenzaron a cotizar, ya que permite a
las entidades que han desarrollado el proceso comprar los títulos a un precio menor al de
mercado.
2.3.5. Oferta pública de adquisición - OPA
22
Una OPA es una operación a través de la cuál una o varias personas físicas o sociedades,
denominadas “oferentes”, ofrecen a todos los accionistas de una compañía cotizada la
compra de sus acciones, o de otros valores que permitan adquirirlas, para de esta forma
llegar a alcanzar, junto con la que ya se posea, en su caso, una participación significativa
en el capital con derecho de voto de la sociedad. En ocasiones, se pone un límite a la
oferta, por ejemplo, que sea aceptada por, al menos, el 80% del capital objeto de la OPA.
La oferta más típica es la que se realiza sobre las acciones de una empresa para lograr su
control político.
El desembolso a realizar por los títulos puede ser pagado tanto en efectivo, que es lo más
habitual, como en acciones o mixto. Además, el oferente debe conceder un determinado
plazo de aceptación de la oferta a los accionistas. En todo caso, el Real Decreto 1066/2007
desarrolla la normativa que se encarga de la regulación de las OPAs.
Existen distintas modalidades de OPAs, según diferentes criterios:
• OPA total o parcial: una OPA total es aquella que se lanza sobre el 100% del
capital de la empresa objetivo, mientras que será parcial si se realiza sobre un
porcentaje inferior. En cualquier caso, para considerarse OPA a una oferta de
adquisición de acciones tiene que igualar o superar el 30% del capital de la
sociedad afectada.
• OPA amistosa vs hostil: se considera una OPA amistosa aquella que tiene el
consentimiento de la cúpula directiva de la sociedad afectada, mientras que una
OPA hostil es aquella que no goza de la aprobación de la empresa objeto de la
misma.
• OPA obligatoria: es aquella que debe formularse por la totalidad de los valores de
una determinada sociedad cuando una empresa o persona física alcance el control
de la sociedad afectada, suponiendo este control que se han adquirido al menos el
30% de las acciones u otros valores de la sociedad afectada que confieran derechos
de voto, de forma directa o indirecta. También se estará obligado a lanzar la OPA
aun cuando estando en posesión de menos del 30% de los derechos de voto, se
hubiera designado a la mitad más uno de los miembros del consejo de
administración de la sociedad afectada, lo que le garantiza la gestión de dicha
sociedad a la entidad oferente.
• OPA de exclusión: esta OPA es lanzada por la propia empresa sobre sus acciones.
Se produce cuando la sociedad decide excluir de cotización bursátil sus títulos, en
cuyo caso la normativa indica que debe procederse a dar una última opción de
liquidez a los accionistas que así lo deseen. Además, en este caso, la CNMV tiene
23
el derecho de rechazar la OPA de exclusión si estima que el precio ofertado no

responde al valor patrimonial de la empresa.
Este tipo de OPA deberá extenderse a todas las acciones afectadas, y a todas las
obligaciones convertibles en acciones y demás valores que den derecho a su
suscripción o adquisición, salvo aquellas que correspondan a los paquetes
mayoritarios, que están inmovilizadas en base al voto favorable a la exclusión. Esto
se debe a que cuando se presenta una OPA de exclusión es necesario que existan
paquetes mayoritarios que dominen la empresa y que consiguen aprobar la
petición de exclusión para quedarse ellos con la gestión de la compañía.
OPA competidora o contra OPa: es la que afecta a aquellos valores sobre los que,
en todo o en parte, ha sido previamente presentada otra OPA. Se podrá presentar
una OPA competidora siempre que se haga antes del quinto día natural anterior a
la finalización del plazo de aceptación de la OPA previa. Una OPA competidora
debe presentar una oferta que mejore la inicial, bien elevando el precio o bien
extendiendo la oferta a un número mayor de valores, pero en ningún caso se
permitirá que se presente una oferta sobre un número de valores inferior al que
iba dirigida la oferta precedente. Las sucesivas OPAs competidoras que pudieran
darse sobre una sociedad deberán ser autorizadas por la CNMV, que analizará que
las mismas cumplan las condiciones mínimas exigibles.
2.3.6. Split y contrasplit
El split y el contrasplit son dos operaciones bursátiles que ni modifican el valor de la

empresa ni el valor del conjunto de acciones que posea cada accionista. En ellas, no existe
traspaso de fondos entre los inversores, ni con la empresa implicada.
El split o desdoblamiento de títulos consiste en aumentar el número de acciones sin

modificar el valor de la empresa. Para ello, cada acción “antigua” se divide en “n” acciones
“nuevas”, valiendo cada una de las nuevas la “enésima” parte que una de las antiguas.
Por ejemplo, en lugar de tener 1 acción que vale 30 euros, un split 3*1 haría que pasemos
a tener 3 acciones que valen 10 euros cada una. El objetivo es facilitar la negociación de
las acciones, ya que al tener precios más reducidos son más fáciles de comprar y vender y
se aumenta la liquidez. Si una empresa sólida y con una buena trayectoria no hiciera nunca
splits, sus acciones llegarían a tener precios tan altos que dificultaría que los inversores
las comprasen en el mercado.
El contrasplit es la operación contraria y es menos habitual. Suelen realizarlo las empresas

cuyos precios han caído mucho y llegan a cotizar a valores muy próximos a cero. Por
ejemplo, si una empresa cotiza a 0,20 euros, cada vez que se mueva 1 céntimo arriba o
abajo su cotización varía un 5%, lo cual dificulta mucho sus movimientos. En este caso, si
24
por ejemplo hiciera un contrasplit de 1 x 10, por cada 10 de acciones de 0,20 euros se
pasaría a tener 1 acción de 2 euros.
25
Cuestiones de Autoevaluación
1. Un ETF
a) Es un producto financiero para invertir en renta variable.
b) Es un producto cuyo precio se conoce únicamente al final de cada jornada de
negociación bursátil.
c) Nos permite invertir tanto en renta variable como en renta fija o en materias
primas.
d) Suelen cobrar a sus partícipes unas comisiones superiores que los fondos de
inversión convencionales.
2. El BME Growth (antes MAB):

a) Es un mercado que diseñado para que las empresas latinoamericanas puedan
cotizar en euros.
b) Es un paso obligatorio para que las empresas puedan llegar a cotizar en la
bolsa.
c) Está dirigido a empresas consolidadas que buscan un cambio de accionistas.
d) Exige a las empresas que garanticen la liquidez de sus títulos.
3. Una subasta de volatilidad:

a) Se produce todos los días, antes de la apertura y después del cierre del
mercado bursátil.
b) Dura 5 minutos.
c) Se produce cuando no hay negociación de unas acciones durante más de 1
hora.
d) Ninguna respuesta es correcta.
4. Una OPA de exclusión:

a) Es obligatoria cuando los accionistas mayoritarios pretenden excluir los títulos
del mercado.
b) No tiene un precio totalmente libre, sino que debe estar autorizado por la
CNMV.
c) Debe dirigirse también a las obligaciones convertibles, si existen.
d) Todas las respuestas son ciertas.
5. El índice Ibex 35:

a) Está compuesto por las 35 mayores empresas industriales de España.
b) Es un índice en el que las empresas están ponderadas por la capitalización.
c) Es un índice en el que no pueden cotizar las empresas que están en el IGBM.
d) Todas las respuestas son ciertas.
6. Si una compañía divide cada acción existente en 4 acciones, está realizando:

a) Un split.
b) Una ampliación de capital.
c) Una oferta pública de acciones.
d) Un contrasplit.
26
7. Una de las diferencias entre una OPV y una OPS es:

a) En la OPV se venden acciones existentes y en la OPS acciones nuevas.
b) La OPV está destinada a nuevos accionistas y la OPS a los antiguos.
c) La OPS se dirige a pequeños inversores y la OPV a inversores institucionales.
d) En la OPS es habitual que exista el “Green shoe”, mientras que en la OPV está
prohibido.
8. Es obligatorio lanzar una OPA:

a) Si se alcanza el 50% del capital de una compañía.
b) Cuando se desea comprar más del 5% del capital de una compañía.
c) Independientemente del porcentaje de capital que se posea, si se nombra la
mitad más uno de los miembros del consejo de administración.
d) Siempre que, durante 3 años consecutivos, 1/3 de los accionistas rechace la
aprobación de las cuentas anuales presentadas por el Consejo de
Administración.
Solución
Pregunta 1 2 3 4 5 6 7 8
Respuesta c d b d b a a c
27

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Mercado de renta variable: estructura

1.5 Mercado de Renta Variable. Estructura

1. Funciones y estructura del mercado bursátil

2. Funcionamiento del mercado

El mercado bursátil español, en su estructura actual, tiene su origen en la ley 24/1988 de

1.1. Activos Negociados

• ETFs o fondos cotizados: su objetivo principal es la reproducción de un índice

– Elevada diversificación, al invertir en muchos activos simultáneamente.

– Bajas comisiones respecto a los fondos de inversión tradicionales.

– Gran flexibilidad para comprar y vender.

– Amplias alternativas de inversión.

• Warrants: son valores negociables emitidos por una entidad a un plazo

• Certificados: facultan a su tenedor a recibir por parte del emisor, en la fecha de

de la variación del subyacente. En concreto, el tenedor asume directamente la

1.2. Entidades que participan en el mercado

La liquidación de las operaciones está encomendada a una sociedad denominada “Iber-

1.3. Índices bursátiles

Los índices bursátiles nos muestran la evolución y comportamiento del mercado,

Para la elaboración de la mayoría de los índices internacionales se tiene en cuenta la

Los índices bursátiles se denominan en “puntos”, cuya evolución nos muestra su

En cuanto al número de acciones consideradas para el cálculo de la capitalización, no

Para su cálculo se aplica la fórmula de Laspeyres, según la siguiente ecuación:

IBEX 35(t) = IBEX 35(t –1) × Σ Capi(t) / Σ Capi(t – 1)

Según la fórmula del índice: Ibex 35 = 7820 *(1342/1297) = 7.910,4 puntos

Otros índices relevantes en españa:

• IGBM (índice general de la bolsa de Madrid): representa la evolución de las

A continuación, vamos a pasar a describir cómo se desarrolla la operativa normal del

Adicionalmente, existe un mercado que permite comunicar operaciones de gran volumen

A partir de ese momento, comienza el mercado abierto y pueden introducirse nuevas

• Prioridad precio-tiempo de las órdenes: las órdenes de compra y ventase sitúan

El horario del mercado abierto para la Contratación General es de 9:00 h a 17:30 h. En el

Respecto al segmento Fixing, es un sistema de contratación para aquellos valores sin

2.1.1. Tipos de órdenes

• De mercado: no se especifica el límite de precio, por lo que se ejecutará a los

demanda de títulos Oferta de títulos

demanda de títulos Oferta de títulos

a) Compra de 1500 títulos con una orden de mercado.

demanda de títulos Oferta de títulos

• En el caso de la orden de mercado, se comprarán 1.000 títulos a 3,80 €, 450 títulos

• La orden limitada de venta se ejecutará por 600 títulos a 3,78 €, y quedará

• Ejecutar o anular. La orden se ejecuta total o parcialmente según se introduce,

• Orden con volumen mínimo: es una orden que en el momento de entrar en el

2.1.2. Subastas por volatilidad

Durante el periodo de mercado abierto, los inversores introducen, modifican o cancelan

Figura 1. Funcionamiento del rango estático (Fuente: Sociedad de bolsas).

Rango dinámico: es la variación máxima permitida respecto al “precio dinámico”, que es

a ejecutar la operación y se iniciaría una “subasta por volatilidad”, similar a la descrita

Figura 2. Funcionamiento del rango dinámico (Fuente: Sociedad de bolsas).

2.2. Liquidación de las operaciones

Una vez negociado un determinado valor en bolsa, se inicia el proceso de liquidación. El

2.3. Operaciones con acciones

2.3.1. Operativa a crédito

b) casos particulares: reparto de dividendos.

c) casos particulares: cálculo de garantía adicional.

Si, por el contrario, el 30 de enero las acciones valiesen un 12 % menos que al

• Comparamos el valor inicial de la inversión (100 €) con el valor a 30 de enero (88

La venta a crédito se realiza cuando el inversor espera un descenso en el precio de un

Ejemplo 5. El 1 de enero un intermediario presta 100 acciones cuyo valor de mercado en