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    Apuntes Macro Economia Avanzada Cap 10 y 11 Sach Larrain

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    lOMoARcPSD|17804447

    Apuntes Macro Economía Avanzada CAP 10 y 11 Sach


    Larraín
    Macroeconomia (Universidad Nacional Andrés Bello)

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    1 MACRO ECONOMÍA AVANZADA CAP 10 Y 11 SACH LARRAÍN


    Gasto Público > Ingreso = Déficit

    De puede financiar el déficit con: Endeudamiento (bonos al público) – Uso de Reservas


    Internacionales – Emisión de $ (Emisión de bonos al banco central)

    DEF= Déficit Real P*DEF= Déficit Nominal (DEF/P=Real), (DEF= Nominal)

    ∆M = P*DEF (1) Oferta Monetaria con relación al déficit

    MV=PQ (2) Ecuación Cuantitativa del $

    Luego aplicando ∆% a ambos lados y suponiendo Q (Crecimiento) constante tenemos:


    ∆𝑀 ∆𝑉
    π=∆𝑀 + 𝑉
    (3) Inflación Determinada por 2 factores: Oferta Monetaria (aumentada para
    financiar el déficit con emisión de $) y Velocidad del $ (que aumenta por desconfianza de la
    moneda local o malas expectativas inflacionarias y posterior cambio de pesos por dólares)
    𝑉 ∆𝑉
    π = 𝑄 ∗ 𝐷𝐸𝐹 + 𝑉
    (7) Inflación asociada a 2 factores: Déficit Real financiado con emisión de $ que
    aumenta π y Velocidad del $ (que aumenta por desconfianza de la moneda local o malas
    expectativas inflacionarias y posterior cambio de pesos por dólares)

    1.1 ECONOMÍA ABIERTA


    1.1.1 TC Flexible
    Se asume PPP: P=E*𝑃´̅ (los precios internacionales están dados y los precios nacionales se verán
    afectados solo por el tipo de cambio) entonces:
    ∆𝑃 ∆𝐸
    𝑃
    = 𝐸
    (8) Inflación relacionada al TC Por lo tanto:
    ∆𝐸 ∆𝑃 𝑉 ∆𝑉
    π= 𝐸
    = 𝑃
    = 𝑄
    ∗ 𝐷𝐸𝐹 + 𝑉
    La emisión para financiar el déficit en Ec. Abierta afecta primero al
    ∆𝐸
    TC (depreciación TC o depreciación de moneda local = ↑ 𝐸 ) y luego a los precios de los Bs o
    Inflación.

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    1.1.2 TC Fijo
    ̅ (los precios internacionales están dados y TC es fijo, por lo tanto, los
    Se asume PPP: 𝑃̅ =𝐸̅ *𝑃´
    precios nacionales también son fijos) entonces:

    Se asumen además que ∆M=0 ya que con TC fijo sería ineficiente aumentar la oferta monetaria
    (Modelo IS-LM)

    ∆M = P*DEF + E*∆R´ → ̅𝑃*DEF = −𝐸̅*∆R´ Al financiar el déficit con emisión, hay presión sobre el
    TC lo que hace que Disminuyan las R´. Después de no resistir habrá crisis de BP e inflación
    (depreciación del TC)

    1.1.3 Señoreaje
    Impuesto Inflación: Perdida en el valor del dinero causada por la inflación que produce el
    señoreaje: π (M / P) es igual a la inflación multiplicada por saldos monetarios reales.

    1.2 EXPECTATIVAS
    1.2.1 Estática
    𝜋𝑡𝑒 = 𝜋𝑡−1
    𝑒
    La inflación esperada es igual a la inflación en el periodo anterior esperada

    1.2.2 Adaptativa
    𝜋𝑡𝑒 = 𝜋𝑡−1 + ⋋𝜋(𝑡−1)−𝜋(𝑡−1)
    𝑒 Los agentes aprenden e incorporan la sorpresa o diferencia
    del periodo anterior contra lo que se esperaba por ⋋(capacidad aprendizaje entre 0 y 1)

    1.2.3 Racional
    𝜋𝑡𝑒 = 𝜋𝑡 Los agentes cuentan con toda la información por lo que responden
    rápidamente

    1.3 INFLACIÓN Y DESEMPLEO


    1.3.1 Oferta agregada de Lucas
    𝑄𝑡 −𝑄𝑡𝑒 𝑃𝑡 −𝑃𝑡𝑒
    =𝑎∗ Las desviaciones entre el producto efectivo y esperado se producen por
    𝑄𝑡𝑒 𝑃𝑡−1
    desviaciones en los precios. Mientras mayor sea la “sorpresa” de los precios, mayor será el nivel
    de producto en comparación con lo esperado al determinar el salario nominal.

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    1.3.2 Ley de OKUN


    (𝑄𝑡 −𝑄𝑡𝑒 )
    𝑈𝑡 − 𝑈𝑡𝑁 = −𝑏 𝑄𝑡𝑒
    Relaciona el nivel del producto con el Desempleo
    Donde 𝑈𝑡 − 𝑈𝑡𝑁 = 𝑑𝑒𝑠𝑒𝑚𝑝𝑙𝑒𝑜 y -b = coeficiente de relación empleo producto

    1.3.3 Curva de Phillips aumentada por expectativas


    𝑈𝑡 − 𝑈𝑡𝑁 = −𝑐(𝜋 − 𝜋 𝑒 ) Relaciona el nivel de desempleo con la inflación.

    Cuando la inflación resulta ser la esperada (𝜋 = 𝜋 𝑒 ), el desempleo se ubica en su tasa natural 𝑈𝑁

    Cuando la inflación resulta ser mayor a la esperada (𝜋 > 𝜋 𝑒 ), el desempleo se ubica por debajo de
    su tasa natural.

    Cuando la inflación resulta ser menor a la esperada (𝜋 < 𝜋 𝑒 ), el desempleo se ubica sobre su tasa
    natural 𝑈𝑁

    Por lo tanto: Al general aumento sorpresivo de la DDA agregada, aumentando la inflación y


    pueden reducir el desempleo.

    Con Expectativas Estáticas se mueve sobre la curva al modificar el producto: 𝜋 > 𝜋 𝑒 , 𝑈𝑡 < 𝑈𝑡𝑁

    Con Expectativas Adaptativas se desplaza la curva al modificar el producto: 𝜋 = 𝜋 𝑒 , 𝑈𝑡 = 𝑈𝑡𝑁

    Con Expectativas Racionales se desplaza más la curva al modificar el producto: 𝜋 < 𝜋 𝑒 , 𝑈𝑡 > 𝑈𝑡𝑁

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    2 CAPÍTULO 17 JOSÉ DE GREGORIO

    2.1 MERCADOS FINANCIEROS


    Los mercados financieros se pueden dividir en tres segmentos:

    1. Mercado de renta variable: Pago incierto (Acciones)


    2. Mercado monetario (Bancos, Corto plazo - TPM afecta directamente)
    3. Mercado de renta fija: Largo plazo, pago fijo (Bonos)

    Relación inversa entre precio del bono y su retorno (retorno


    medido por tasa de interés del valor PAR)

    Relación inversa entre Madurez del Bono y sensibilidad a cambios en tasa de interés (ya que la
    diferencia en las tasas afectará más flujos cuando el bono es más largo) Relación directa entre las
    tasas de retorno y la madurez (debido a los premios por riesgo 𝜋, riesgo de precio y liquidez)

    Bono cero o sin cupón (una cuota al final del periodo)

    Duración (promedio de devolución del $) = madurez (periodos en que vence el bono)

    ↑PM (gobierno compra bonos) ↑Valor de los bonos ↓ tasa de mercado o retorno

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    2.2 CURVA DE RETORNO


    La curva de retornos muestra la relación entre las tasas de interés del mercado en distintos
    vencimientos (madurez).

    Plana: Incertidumbre

    Invertida: Anticipa Crisis (Podría disminuir la TPM para impulsar la inversión, habrá necesidad de
    impulsar la economía haciendo aumentar el valor de los bonos, decreciendo las tasas de retorno)

    Normal o positiva: Expectativas positivas (Se podría aumentar la TPM, evitando inflaciones por la
    actividad económica que aumenta el producto)

    2.3 PRINCIPALES TEORÍAS


    Buscan explicar cómo el retorno varía con la madurez

    1. Hipótesis de expectativas: todos los instrumentos financieros son perfectos sustitutos,


    independiente de su madurez o liquidez. Además, la tasa de interés esperada para un
    período 𝑡 + 𝑘 es igual a la tasa forward para ese período

    Es posible entonces determinar las expectativas del mercado sobre la trayectoria de la TPM a
    partir de las tasas forward.

    2. Teoría de mercados segmentados: Asume que los instrumentos financieros con distinta
    madurez no son sustitutos. De esta manera, la oferta y demanda por instrumentos se
    determina en forma independiente según la madurez de los activos.
    3. Teoría del hábitat preferido: los inversionistas tienen preferencias tanto por el retorno
    como por la madurez del instrumento.

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