Macroeconomía Resumen
Macroeconomía Resumen
Macroeconomía Resumen
- Crecimiento del producto real: Es la variable macroeconómica más significativa ya que indica si la economía
atraviesa situaciones de expansión o recesión. Se refiere a un aumento cuantitativo del nivel de actividad
económica. Se relaciona directamente con el producto. Formula de cálculo:
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 𝑟𝑒𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑋𝑛 − 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 𝑟𝑒𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑋𝑛−1
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑐𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑑 𝑟𝑒𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑋𝑛 =
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 𝑟𝑒𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑋𝑛−1
- Inflación: es el aumento generalizado y sostenido de los precios.
Tasa de inflación: es la tasa del nivel de aumento de los precios a lo largo de un periodo de tiempo. Se le presta
mucha atención ya que tiene fuerte incidencia en materia de redistribución de ingresos, afecta de las
actividades productivas, y genera múltiples efectos distorsivos sobre la conducta de los agentes económicos.
Se calcula en base al índice de precios. Formula:
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑋𝑛 =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑠 𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑟 𝑋𝑛 − 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑠 𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑟 𝑋𝑛−1
=
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑠 𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑟 𝑋𝑛−1
- Desempleo: Tasa de desempleo: Se define como el porcentaje de la población económicamente activa
(población en edad y condiciones de trabajar) que no tiene empleo y lo está buscando. Formula:
𝑃𝑜𝑏𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑠𝑜𝑐𝑢𝑝𝑎𝑑𝑎
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑒𝑚𝑝𝑙𝑒𝑜 =
𝑃𝑜𝑏𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎𝑚𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎
Valor agregado: En macroeconomía es la sumatoria de los valores agregados en todos los procesos productivos que
hubo en el sistema económico.
*** VA en microeconomía es el aumento del valor de los bienes como consecuencia de un proceso productivo. Lo que
cada sector agrega en valor a los insumos en el proceso productivo. En cada etapa de elaboración de un bien, para el
cálculo del producto en esa etapa solo se considera el valor añadido al bien en esa etapa. Por lo tanto, la suma de los
valores agregados en todas las etapas del proceso es igual al producto. Así es como se llega a Valor agregado =
producto. Por otro lado, el valor agregado puede considerarse como la diferencia entre el total de producción de una
economía menos el total de insumos.
Ingresos: Es la sumatoria de las remuneraciones a los factores de prod que participaron en todos los procesos
productivos de un sistema económico en un determinado periodo.
Igualdad con valor agregado: El valor agregado es igual a los ingresos o renta porque los ingresos netos que se obtienen
de la venta de la producción (ingreso menos costos = VA) tienen que ser percibidos por alguien en forma de renta. A
lo largo del proceso productivo se pagan retribuciones a los diferentes factores de la producción que son los que crean
ese valor agregado.
Finalmente tenemos que: Producto = Valor agregado = Renta.
En resumen ingreso = producto porque ambos representan (desde puntos diferentes) el VA de esa economía.
Algo que se puede ver en el flujo circular de la renta es que la riqueza en una economía está generada por la producción
de bienes y servicios para satisfacer las necesidades de las familias de la misma, y que el ingreso con el que las familias
pueden adquirir bienes y servicios aparece justamente en la actividad de producir esos bienes y servicios.
Cuestiones a tener en cuenta sobre la medición del producto en las cuentas nacionales:
PBI y PBN: El producto bruto interno muestra los bienes y servicios finales producidos en un periodo de tiempo dentro
de las fronteras del país. El producto bruto nacional muestra los bienes y servicios finales producidos en un periodo
de tiempo por factores productivos de propiedad de residentes nacionales.
PBN = PBI + RRN – RRE
El PBN depende de las rentas de residentes nacionales y extranjeros, pero también del PBI, un cambio en el PBI siempre
implica cambios en el PBN pero los cambios en el PBN no siempre están asociados a cambios en el PBI.
Variación de existencias: En una economía cerrada y sin sector público, en términos ex ante los planes de consumo de
las familias y los planes de producción de las empresas pueden no coincidir, esto generará variación de existencias
positiva o negativa según el caso. Así también los planes de ahorro de las familias y los planes de inversión de las
empresas pueden no coincidir en términos ex ante. Sin embargo, la contabilidad nacional SIEMPRE verificará la
igualdad ahorro realizado = inversión realizada y producción = consumo en términos ex post ya que se suma o resta
(según sean positivas o negativas) las variaciones de existencia a la inversión.
Problemas para medir el desempleo: Como la encuesta permanente de hogares se hace sobre un muestreo de
familias, eso hace que de una medición a otra cambien los valores tanto del empleo, del desempleo y también de la
población económicamente activa, debido a esto para poder tener una idea clara de lo que ocurre en el mercado de
trabajo va a ser necesario analizar no solo la tasa de desempleo sino también la tasa de subocupación y la variación
en la PEA.
Importancia de analizar el subempleo: La conducta de los empleadores frente a una recesión puede ser distinta según
la percepción acerca de la profundidad y duración de la misma. Frente a una recesión que se estime de corta duración
o de escasa profundidad, lo más probable es que desde las empresas recorten horas o suspendan alguna jornada. Esto
no afectaría la medición del desempleo, aunque sí se modifica la situación del mercado laboral y para poder verlo será
necesario analizar la tasa de subocupación.
Modificación de la tasa de desempleo por cambios en la oferta laboral: El cambio en la conducta de quienes se
ofrecen en el mercado de trabajo puede afectar las tasas de empleo y desempleo cuando salen del mercado laboral
los denominados “trabajadores desalentados” o si ingresan los denominados “trabajadores adicionales”.
Los trabajadores desalentados: aparecen cuando el desempleo es largo, y los trabajadores dejan de ofrecerse en el
mercado laboral, pasando de ser desocupados a población no económicamente activa. Produciendo una caída en la
PEA y también en la cantidad de desocupados que dará como resultado una disminución en la tasa de desempleo,
aunque no se debe a una mejora de la situación económica.
Los trabajadores adicionales: aparecen cuando el jefe de familia pierde su trabajo o parte de sus ingresos y los
trabajadores secundarios (familiares) ingresan al mercado laboral en busca de empleo. En caso de no lograrlo, la
encuesta los registrará como desocupados, produciéndose por ese motivo un aumento tanto en la tasa de
desocupación como de la PEA, aunque ese aumento del desempleo no significa un deterioro en la situación económica.
Para detectar estos problemas, a la par de considerar qué está ocurriendo con la tasa de desempleo, se deberá analizar
también la evolución que tuvo la población económicamente activa.
Salario real: el salario real es aquel expresado en término de los bienes y servicios que puede comprar el trabajador
con su salario nominal (en dinero). En un modelo sin inflación todo incremento absoluto de los salarios nominales (W)
se traduce en un incremento equivalente del salario real (W/P). Y toda reducción en el salario nominal (situación
altamente improbable), se traducirá en una caída equivalente del salario real W/P. Así, vemos que la magnitud del
salario real es determinada por el salario nominal y también por el nivel de los precios de los bienes y servicios.
Considerando que el salario nominal (W) no deja de ser un “precio” (es el precio del factor trabajo) difícilmente los
mismos caigan en términos absolutos (es muy poco probable que se negocien salarios a la baja). Lo que sí puede
ocurrir (y que se conoce como caída del salario nominal) es que disminuya su ritmo de crecimiento (que aumente a un
nivel inferior al que lo venía haciendo).
Considerando un modelo con inflación cuando los precios crecen a una tasa más alta que los salarios nominales, el
salario real (W/P) de los trabajadores se deteriora. Si se da el caso que los salarios nominales (W) aumenten a una
velocidad mayor que los precios, en ese período el salario real mejora.
Funcionamiento de la ley se Say: la oferta crea su propia demanda, todo lo que se produzca se va a vender, nunca va
a haber una crisis de sobreproducción por cuestiones económicas, la demanda agregada siempre responde a los
cambios en la oferta. Según esta ley no existe una situación de equilibrio que no sea en pleno empleo, es decir, para
esta ley cuando hay equilibrio en el mercado están todos los factores de la producción plenamente empleados ya que
entendían que el equilibrio de toda la economía era la suma de los equilibrios individuales de toda la economía y como
esos mercados tendían a equilibrarse individualmente en pleno empleo la suma de estos equilibrios daría un equilibrio
global en pleno empleo.
Los neoclásicos planteaban que si había desempleo por algún motivo en algún mercado era porque el salario real era
demasiado alto (generando más oferta de trabajo que demanda). Y por lo tanto según ellos para solucionar este
problema bastaba con bajar el salario real y de esta manera la demanda de empleo aumenta, la oferta de trabajo
disminuye (parte de los desocupados pasan a ser población no económicamente activa) y ambas (oferta y demanda)
se igualan en un equilibrio con pleno empleo.
Relación del empleo (mercado de trabajo) y la ley de say (ley de los mercados) según los clásicos: la cantidad de empleo
determina la cantidad de producción de la economía (más gente empleada más producto) entonces cuando se corrige
una situación de desempleo y aumenta la cantidad de gente empleada aumenta tmb la activ económica y por lo tanto
la producción de la economía.
Ahora habiendo aumentado la producción (vía más empleo) aumenta la oferta global de bienes y para que se cumpla
la ley de Say (oferta crea su propia demanda) es necesario la flexibilidad de precios, los precios van a caer (por aumento
de oferta) y la demanda aumenta (por baja de precios) hasta un nuevo punto de equilibrio en el mercado con más
cantidades de bienes comercializadas y precios más bajos.
Cambios en la conducta de los consumidores según la ley de Say: si los consumidores cambian sus hábitos y deciden
consumir menos (ahorrando más) para que se cumpla la ley de Say y la oferta siga teniendo demanda entra en juego
el mercado de capitales con la flexibilidad de la tasa de interés. Para los neoclásicos el ahorro es una función directa
de la tasa de interés (+tasa +ahorro -tasa - ahorro) y la inversión tiene una relación inversa con la tasa de interés (+tasa
- inversión y viceversa). Si se considera esto la ley de Say se cumple, aunque cambie la conducta de los consumidores,
porque si los mismos deciden ahorrar más aumenta el ahorro generando una baja en la tasa de interés, estimulando
una mayor inversión que compensa la falta de demanda por parte de los consumidores.
Las crisis según los neoclásicos: podían existir crisis, pero nunca por sobreproducción, sino que podían ser por mala
asignación de los recursos (crisis de sobreproducción, pero localizado en un determinado mercado) o por Shock de
confianza (los productores bajan la prod porque creen que no va a ser posible vender su producción)
Como para los clásicos el único nivel de equilibrio de mercado posible es el de pleno empleo, por ley de Say, el producto
que se considera será el de pleno empleo y por lo tanto no es modificable en el corto plazo, o sea que T o Y son estables
en el corto plazo
La velocidad de circulación del dinero (V) tiene que ver con el ritmo al que el dinero pasa de mando en mano en una
economía para financiar las transacciones. Como las transacciones por la ley de Say están definidas en el corto plazo
también la velocidad a la que el dinero gira va a ser estable en el corto plazo.
Considerando todo esto existe una relación proporcional directa entre la cantidad de dinero de la economía (M) y el
nivel de precio (P) es decir un aumento en la cantidad de dinero se traduce directamente en un aumento de precios.
Macroeconomía keynesiana:
Keynes crítica a la ley de Say y el equilibrio en el mercado de trabajo que proponían los clásicos.
En primer lugar, critica el concepto de oferta de trabajo de los neoclásicos argumentando que una caída en el salario
real no provocaría una baja en la oferta de mano de obra (porque los trabajadores necesitan del salario y no desisten
solo por baja de sueldos). Por otro lado, indica que al bajar el salario nominal baja los costos de las empresas y bajan
los precios del mercado de bienes y, si disminuye el nivel de precio, aunque baje el salario nominal el salario real no
baja o no en la misma proporción.
Un aspecto importante que determina Keynes es que pueden darse diferentes niveles de equilibrio entre oferta y
demanda agregada sin que haya pleno empleo. El equilibrio en pleno empleo es solo un caso entre muchos.
También critica la relación entre el ahorro, el consumo y la tasa de interés que proponen los clásicos. Keynes afirma
que el ahorro y el consumo dependen de la renta disponible (a mayor renta mayor consumo y ahorro) y no de la tasa
de interés.
Lo que mantiene de la teoría neoclásica es que la inversión depende inversamente de la tasa de interés, pero tmb
introduce el concepto de eficacia marginal del capital que hace referencia a que la expectativa de los capitalistas sobre
el futuro económico puede afectar a la inversión.
Por último, Keynes le da mucha importancia a la inversión como parte de la demanda agregada, afirma que está tiene
un efecto multiplicador sobre la actividad económica (crece la inversión crece aún más la economía, disminuye la
inversión cae en recesión la economía) y propone la intervención del estado en la economía con el gasto público para
compensar las insuficiencias de la demanda agregada a través principalmente de la inversión pública.
El rol del estado para Keynes: Las políticas monetarias y fiscales: La teoría general de keynes considera tanto a la
cantidad de dinero como a la inversión pública como variables exógenas dentro de su sistema, es decir determinada
de alguna forma por el gobierno es posible analizar los efectos tanto del gasto público como de la emisión monetaria.
La emisión monetaria en el sistema keynesiano tendría como efecto una disminución en la tasa de interés; si se lograba
una caída tal de la tasa de interés que acercara el nivel de la misma a la eficacia marginal del capital, podría de esa
manera incentivarse el gasto de inversión, y vía el efecto multiplicador aumentar el nivel de renta cuando la economía
estuviese en un nivel de equilibrio con desempleo
Keynes abogaba más por la utilización de la política fiscal como estímulo a la demanda agregada, señalaba que el
estado debería ocuparse de la “organización directa de las inversiones”. Siendo la inversión pública un componente
importante de la demanda agregada, las variaciones de la misma inciden directamente sobre el conjunto del gasto
agregado.
UNIDAD 2: ANALISIS DEL MERCADO DE BIENES: MODELO RENTA-GASTO SIMPLE.
El modelo busca examinar el concepto de equilibrio en el mercado de bienes en un contexto en el que no rige la ley
de Say.
Supuestos del modelo:
- Economía cerrada, con sector público.
- Los precios están dados, los aumentos en la producción son aumentos en cantidades y no en precios.
- Las variables gasto público e impuestos netos son exógenas.
- El gasto en inversión se considera exógeno.
La función de Consumo:
El principal determinante del consumo es la renta disponible. El consumo es una función de la renta disponible.
Componentes del consumo:
- Consumo autónomo C0: Es lo que las familias consumirán, aunque no tengan ingresos. El consumo seguirá
siendo positivo, aunque la renta disponible sea cero porque las familias por lo menos tienen que poder comer.
Este componente del consumo no depende del nivel de renta y, en caso de que esta sea cero, se financiará
consumiendo ahorro o con endeudamiento.
- Consumo inducido por la renta disponible: Es la parte del consumo que depende efectivamente de la renta
disponible (más renta más consumo). Se define como (C1.Yd).
C1 es la propensión marginal a consumir: valor entre 0 y 1 que muestra cómo influye cada peso adicional de
ingreso en el consumo. Indica cuanto de cada peso extra de renta que las familias reciban van a destinar al
consumo. Por ej, si C1 es 0,7 y la renta aumenta en $100 el consumo aumenta en $70.
Función de consumo C = C1Yd + C0
Si despejamos el ingreso disponible como ingresos (Y) menos impuestos netos (T) tenemos:
Función consumo C = C1 (Y – T) + C0
El consumo es una función de la renta y de los impuestos. Cuando aumenta la renta, también aumenta el consumo,
aunque en una proporción menor. Cuando
suben los impuestos, disminuye el consumo,
pero también en una proporción menor.
Cabe aclarar que C es la variable endógena,
Y y T son variables exógenas, C0 también es
una variable exógena y C1 actúa como un
parámetro y es el coeficiente que indica la
pendiente de la función de consumo.
Deducción Grafica:
En el eje vertical se mide el consumo y en el
eje horizontal el ingreso disponible.
El consumo autónomo (C0) es una línea
horizontal (la punteada) porque no varía
según el ingreso y determina la ordenada al
origen de la función de consumo (es lo que
se consume cuanto Yd = 0).
La función de consumo es una recta, tiene como pendiente a C1 (propensión marginal a consumir) ya que este es el
que relaciona el ingreso disponible con el consumo efectivo dado el consumo autónomo.
La producción de equilibrio:
Por definición el mercado de bienes está en equilibrio cuando oferta = demanda y a nivel macro se está en equilibrio
cuando oferta agregada = demanda agregada Y = Z
Considerando que Oferta agregada = PBI = Ingresos (Y) podemos establecer que La producción es igual al ingreso y es
igual a la demanda agregada.
Y = C1 (Y – T) + C0 + I + G
Para determinar la producción de equilibrio (es decir el nivel de producción en el que la oferta agregada es igual a la
demanda agregada) debemos despejar Y en la ecuación.
Partimos de la eq de equilibrio
𝑌 = 𝐶0 + 𝐶1 (𝑌 − 𝑇) + 𝐼 ̅ + 𝐺
Distribuimos C1
𝑌 = 𝐶0 + 𝐶1 𝑌 − 𝐶1 𝑇 + 𝐼 ̅ + 𝐺
Pasamos C1.Y al otro miembro
𝑌 − 𝐶1 𝑌 = 𝐶0 − 𝐶1 𝑇 + 𝐼 ̅ + 𝐺
Sacamos factor común
𝑌(1 − 𝐶1 ) = 𝐶0 + 𝐼 ̅ + 𝐺 − 𝐶1 𝑇
Pasamos (1-C1) dividiendo
1
𝑌0 = (𝐶 + 𝐼 ̅ + 𝐺 − 𝐶1 𝑇)
1 − 𝐶1 0
El segundo término, (C0 + I + G – C1T) que se denomina gasto autónomo es la demanda de bienes si la producción (o
ingreso) fuera igual a 0.
Si el ingreso fuera igual a 0, sabemos por la ecuación C = C1 (Y – T) + C0 que el consumo sería igual a C0 – C1T. La
inversión y el gasto público que no dependen del nivel de producción, seguirían siendo iguales a I y G.
El primer término: 1/(1 – c1) es lo que se denomina multiplicador keynesiano o multiplicador de la inversión.
Dado que la propensión marginal a consumir (C1) es entre 0 y 1. El termino 1/(1-C1) es un número mayor que 1. Este
número, que multiplica el efecto del gasto autónomo, y por eso se denomina multiplicador. Cuanto más cercano es
C1 a 1, mayor es el multiplicador.
En los casos en que la producción no coincida con la de equilibrio, habrá excesos de producción o producción por
debajo del equilibrio, lo que dará lugar a variaciones de existencias positivas o negativas, respectivamente. Esto hará
que los productores ajusten los volúmenes de producción hacia el nivel de equilibrio, aunque desconozcan cuál es
exactamente ese nivel de equilibrio. Cabe señalar que las situaciones normales son de desequilibrio y siempre dan
lugar a procesos de ajuste con aceleración o desaceleración de las tasas de crecimiento del producto.
En los casos en que la producción no coincida con la demanda agregada planeada la Contabilidad Nacional, de todos
modos, medirá igualdad entre producción y demanda agregada realizada, ya que la mencionada variación de
existencias se sumará al gasto de inversión del período, respetándose de esa forma la identidad entre producción y
demanda agregada que postula la Ecuación Macroeconómica Fundamental.
Desequilibrios y solución: Qué sucede cuando en algún periodo la producción planeada no coincide con la demanda
agregada planeada:
Las empresas no ajustan rápidamente su producción en respuesta a las variaciones de la demanda Esto da lugar a
desequilibrios temporales en el mercado que se van ajustando periodo tras periodo.
Las empresas fijan un nivel de producción para un periodo t en función de lo que esperan vender en el periodo según
como fueron sus ventas en el periodo anterior t-1.
Esta producción fijada probablemente no coincida con la demanda del periodo y dependiendo la situación se dará
diferentes ajustes:
Caso 1: Si la producción que fijan las empresas en t es inferior a la demanda del periodo, se va a producir una variación
de existencias negativa (se satisface la demanda con existencias).
En t+1 las empresas aumentarán la producción para ajustándola con la demanda del periodo t, esto provocará un
aumento en la renta y consecuentemente un aumento en la demanda agregada (vía aumento del consumo inducido)
pero será menor al aumento de la producción porque está afectada por la PMC (C1).
En el periodo t+1 probablemente haya nuevamente una VE negativa lo que llevará a un nuevo ajuste de la producción
hacia arriba en el periodo t+2 y esto provocará nuevamente un aumento en la renta de t+2 (en comparación a t+1) y
de la demanda y así sucesivamente.
Esto se repite en los diferentes periodos hasta que finalmente la producción y la demanda se igualan en el punto de
equilibrio Y0 en el periodo t+n
Como el aumento en la demanda depende de la PMC, siempre es menor al aumento en la producción y va a llegar un
punto en el que ambas se igualarán en el punto de equilibrio de esa economía.
Ejemplo:
Suponiendo una economía con las siguientes características
C = 25000 + 0,5*(Y - T) I = 50000 G = 80000 T = 80000
Interpretación gráfica:
Caso 2: Si la producción que fijan las empresas en t es superior a la demanda agregada en t ocurrirá en ese periodo
una variación de existencias positiva (parte de lo producido no se vende). En t+1 las empresas disminuirán la
producción para ajustándola con la demanda del periodo t, esto provocará una disminución en la renta y
consecuentemente una reducción en la demanda agregada (vía reducción del consumo inducido) pero será menor a
la disminución de la producción porque está afectada por la PMC (C1).
En el periodo t+1 probablemente haya nuevamente una VE positiva lo que llevará a un nuevo ajuste de la producción
hacia abajo en el periodo t+2 y esto provocará nuevamente una reducción en la renta de t+2 (en comparación a t+1)
y de la demanda y así sucesivamente.
Esto se repite en los diferentes periodos hasta que finalmente la producción y la demanda se igualan en el punto de
equilibrio Y0 en el periodo t+n
Como la disminución en la demanda depende de la PMC, siempre es menor a la disminución en la producción y va a
llegar un punto en el que ambas se igualarán en el punto de equilibrio de esa economía.
Ejemplo: Suponiendo una economía con las siguientes características
C = 25000 + 0,5*(Y - T) I = 50000 G = 80000 T = 80000
Interpretación Grafica:
Ahorro como Porción de Yd no consumida: es igual a la diferencia entre el ingreso disponible y el consumo.
S = Yd – (C1Yd + C0) = Yd - C1Yd - C0 = Yd (1 – C1) – C0
Análisis Gráfico:
La ordenada al origen es -C0 porque será lo que se ahorra
cuando no hay ahorro inducido (cuando el ingreso es cero o
menor a cierta cantidad necesaria).
La pendiente será S1 (Pmg a ahorrar) ya que esto es lo que
establece la relación entre ahorro y renta.
Si dado un nivel de renta los consumidores deciden ahorrar más, reducen su consumo y esta reducción del consumo
reduce la demanda agregada. Esto provocará una DA inferior a la producción en este periodo y provoca una caída en
la producción en el periodo siguiente (si reduce la demanda los productores ajustan a la baja la producción). Esta
disminución en la producción genera una baja el nivel de renta y ahora las familias tienen menores ingresos por lo
que caen el Consumo y el Ahorro. La nueva caída en el Consumo repite el proceso que acaba en menores ingresos.
Esto sucede progresivamente hasta que se llega a un nuevo nivel de equilibrio en el cual el Ahorro es nuevamente
igual a la Inversión (que es exógena y permanece fija) y, por lo tanto, vuelve a su valor original.
Esta es la paradoja del ahorro, un aumento en el ahorro sin cambios en la renta termina siendo anulado debido a las
caídas sucesivas en el ingreso y la demanda que genera.
Si la propensión marginal a consumir baja a 0.50 (aumenta la PmgS a 0,5) el nuevo consumo será:
Y esto dará lugar al siguiente proceso de ajuste en la producción, la renta y por ende en el consumo en los diferentes
periodos:
Ahora bien, considerando que el gobierno esta en equilibrio fiscal (G = T = 70000) el ahorro total es el ahorro
privado. Este también se va ajustando desde 1 hasta n en función de los cambios en la renta y el consumo:
Suponiendo que el consumo autónomo cae a 28000. La nueva formula del consumo es C = 28.000 + 0,75 Yd
El nuevo consumo en t+1 es
Análisis Grafico:
El equilibrio inicial está en A con un nivel de renta Yt y ahorro =
inversión = (b)
La reducción en el consumo autónomo genera una reducción en
la DA inicialmente por el valor que disminuye C0 (se ve reflejado
en un traslado de la curva de DA hacia abajo por el cambio en la
ordenada al origen) pero a medida que se producen los ajustes y
disminuye el Ingreso, baja cada vez el consumo y la DA hasta
alcanzar el nuevo equilibrio en D.
Con el ahorro pasa lo mismo, pero al revés, inicialmente y dado
que -C0 es la ordenada al origen de la función, una caída en este
provoca un aumento inicial en el ahorro (se ve como un traslado
de la recta hacia arriba) pero posteriormente a causa de las
reducciones de ingreso bajará hasta ubicarse en el punto d que
corresponde al nuevo equilibrio donde nuevamente S = I que
nunca cambió porque es exógena.
Efecto Multiplicador de las Políticas Fiscales sin alteración del Equilibrio Presupuestario:
El Sector Público puede intervenir en la economía mediante la aplicación de Políticas Fiscales, ya sean éstas de
carácter expansivo o contractivo. Las políticas consisten en aumentar o disminuir el Gasto Público y/o los Impuestos
Netos, según los objetivos. Pero la aplicación de estas políticas puede tener efectos sobre el presupuesto. Si el gob
quisiera hacer políticas fiscales sin alterar su presupuesto esto es lo que ocurre:
Ejemplo Numérico:
: suponiendo una economía con estas características:
C = 32.000 + 0,75 Yd I = 65.000 G = 70.000 T = 70.000
Considerando que el sector público quisiera aumentar la producción, pero sin romper el equilibrio fiscal
(manteniendo T – G = 0) decide aumentar tanto el gasto como los impuestos en 2000
Estas son las distintas variaciones y ajustes que se producirían en la economía a partir de esta política:
La producción efectivamente aumenta, pero en una cantidad igual al aumento del gasto público y no se producen
aumentos en el consumo (se anula el efecto multiplicador)
Análisis gráfico:
La economía inicialmente se encuentra en el punto A con una renta de equilibrio Yo y el ahorro igual a la inversión en
(a).
Cuando se aplica la política, el aumento del gasto público
aumenta la demanda agregada por lo que la misma se traslada
hacia arriba, pero disminuye la Yd (por + impuestos) por lo que el
ahorro será menor y la recta de ahorro se traslada hacia abajo.
Entonces en un primer momento a pesar que la Producción
aumenta, el ahorro disminuye en el intervalo que va de (a) a (b).
En este punto (b) (donde aún el Mercado de Bienes no se
encuentra en equilibrio) el Ahorro es menor a la Inversión debido
a que la Renta Disponible disminuyo por el aumento de
impuestos.
A medida que la Producción se ajusta a los cambios en la
Demanda Agregada, el nivel de Renta aumenta. En el caso de la
Renta Disponible, al mantenerse constantes los Impuestos Netos
en el nuevo valor que ahora han tomado, comienza a recuperar
posiciones hasta completar el recorrido que va desde (B) a (C). Lo
propio sucede con el Ahorro, yendo de (b) a (c).
𝑃𝑜𝑏𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑠𝑜𝑐𝑢𝑝𝑎𝑑𝑎
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑒𝑚𝑝𝑙𝑒𝑜 =
𝑃𝑜𝑏𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎𝑚𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎
Formulas unidad 2
Consumo: C = C1 (Y-T) + C0
1
Multiplicador:
(1−𝐶)
Mercado financiero: mercado dónde se puede comprar y vender activos financieros (dinero, bonos, acciones, letras,
etc.)
Consideramos el dinero por un lado y todo el resto de los activos financieros en la categoría de "bonos"
Distinción de conceptos:
Renta: es una variable de flujo, es lo que ganamos en forma de salarios, intereses, beneficios o alquileres.
Riqueza financiera: es una variable de stock, es la diferencia entre activos y pasivos financieros. En un
determinado momento del tiempo, no podemos cambiar la cantidad total de riqueza financiera. Solo
podemos hacerlo con el paso del tiempo, cuando ahorramos o desahorramos y/o cuando varían los valores
de nuestros activos. Pero lo que sí se puede cambiar es su composición entre dinero y bonos.
Dinero: activo financiero que puede utilizarse en forma directa para comprar bienes o servicios (tiene
liquidez).
Ahorro: variable de flujo. Porción de la renta mensual o anual neta de impuestos que no consumimos.
DEMANDA DE DINERO: tiene una vinculación directa con la renta nominal (mayor nivel de renta y por lo tanto de
transacciones implica mayor demanda de dinero) y una relación inversa con la tasa de interés (relativa) de los bonos.
Se puede expresar como: Md = $Y * L(i) Siendo $Y la renta nominal y L(i) una función inversa de la tasa de
interés.
LA DEMANDA DE BONOS:
La riqueza financiera se divide en demanda de dinero y demanda de bonos. Si la riqueza financiera está dada la
demanda de bonos va a ser igual a esa riqueza financiera menos la demanda de dinero.
$Riqueza =Md + Bd
Bd = $R - Md
Y si Md = Y * L(i) Bd = $R - Y*L(i)
Análisis de la demanda de bonos cuando cambian las variables:
- Un aumento en la renta genera un aumento en la demanda de dinero (por transacción y precaución) y Dada
la riqueza genera una caída en la demanda de bonos.
- Un aumento en la tasa de interés genera un aumento en la demanda de bonos y dada la riqueza una caída
en la demanda especulativa dinero
- Si la riqueza financiera aumentó a causa del ahorro en el mediano y largo plazo esto provoca un aumento la
demanda de bonos ya que la riqueza no es un determinante en la demanda de dinero
Como afecta el precio de los bonos a la demanda especulativa de dinero: Suponiendo conducta racional los
ahorristas seguramente intentarán comprar bonos cuando entiendan que su precio es bajo para venderlos cuando
entiendan que su precio es alto, obteniendo una ganancia de esa forma. Entonces:
- Cuando la tasa de interés es alta (el precio de los bonos es bajo) se especulará con que la tasa de interés baje
en el futuro (el precio de los bonos aumente) y por lo tanto los ahorristas “desearán tener” más bonos por lo
que reducirán la demanda especulativa de dinero (porque la riqueza está dada y para tener más bonos hay
que desprenderse de dinero)
- Cuando la tasa de interés es baja (el precio de los bonos es alto) se especulará con que la tasa de interés
suba en el futuro (el precio de los bonos baje) y por lo tanto los ahorristas desearán desprenderse de los
bonos (mientras su precio aún es alto), para obtener una ganancia, por lo que aumentarán su demanda
especulativa de dinero.
Acá está el vínculo inverso entre demanda especulativa y tasa de interés, cuando la tasa sube los ahorristas van a los
bonos y por lo tanto la demanda especulativa de dinero baja y cuando la tasa baja los ahorristas abandonan los
bonos y por lo tanto su demanda de dinero sube.
La demanda especulativa de dinero es función de la diferencia existente entre la tasa de interés actual y la tasa de
interés futura esperada, es decir que es función de la cotización actual de los bonos y de su cotización futura
esperada. Si se espera un aumento en la cotización de los bonos, es decir que la tasa de interés actual es mayor que
la tasa de interés futura esperada (se espera que baje), es lógico que, en el presente, tienda a aumentar la demanda
de bonos y disminuir la demanda de dinero. A la inversa si se espera una disminución en la cotización de los bonos,
en ese caso la tasa de interés actual es menor que la futura esperada (se espera que aumente) y la conducta lógica
por parte de los demandantes especulativos de dinero sería maximizar en el presente la tenencia de dinero y
minimizar la tenencia de bonos.
Si la tasa de interés es mayor a lo que los demandantes especulativos consideran “normal”, hay más probabilidades
que baje antes que suba, por lo tanto, hay más probabilidades que el precio de los bonos aumente, por lo tanto,
aumentarán la demanda de bonos disminuyendo la demanda de dinero. Por el contrario, si la tasa de interés está en
niveles inferiores a lo que estos demandantes de dinero consideran “normal”, hay más probabilidades que la tasa de
interés aumente respecto de las probabilidades que disminuya, es decir que es más probable que el precio de los
bonos baje antes que aumenten, por lo tanto, es lógico que disminuyan su demanda de bonos y aumenten su
demanda de dinero. Por lo tanto, asociamos a las tasas “elevadas” de interés con menor demanda de dinero y a las
tasas “bajas” de interés con mayor demanda de dinero.
Si la tasa de interés de mercado aumenta cae la demanda especulativa de dinero y si cae la demanda especulativa,
dada a la renta nominal (o sea sin variaciones en la demanda por transacciones o precaución), cae la demanda total
de dinero por lo cual hay una menor cantidad de dinero demandada para financiar el mismo nivel de transacciones
de antes (porque la renta no varió). Esto generará que la velocidad a la que tiene que circular ese dinero para
financiar las transacciones aumente (porque es menos dinero que debe “rotar” más veces de mano en mano para
financiar ese nivel de transacciones).
De esto se deduce que existe una relación directa entre la tasa de interés y la velocidad de circulación del dinero.
- A mayor tasa de interés menor demanda de dinero y, dada la renta y por lo tanto el nivel de transacciones,
mayor velocidad de circulación necesaria para poder financiar esas transacciones.
- A menor tasa de interés, mayor demanda de dinero y, dada la renta y por lo tanto el nivel de transacciones,
es menor la velocidad a la circula el dinero para financiar transacciones
LA OFERTA MONETARIA:
Oferta nominal de dinero (cantidad de unidades monetarias) = M
Oferta de saldos reales (oferta nominal relativizada por el nivel de precios) = M/P
Trabajamos con la oferta de saldos reales, pero debemos saber cómo se conforma m
La oferta nominal de dinero se conforma a partir de la creación primaria (base monetaria) exclusivamente a cargo
del BCRA y la creación secundaria de dinero que realizan los bancos comerciales.
1) Creación primaria del dinero: BASE MONETARIA (H): Es la creación de moneda de curso legal (billetes y monedas)
y está a cargo exclusivamente del BCRA que es el único que puede hacerlo en Argentina.
Balance del banco central: El banco central posee activos y pasivos monetarios que son los que determinan la base
monetaria:
Activos monetarios: Respaldan la creación de dinero (impresión de billetes) que hace el BCRA.
Oro divisas y otros activos externos
Créditos al gobierno nacional (incluye créditos directos y bonos públicos)
Créditos al sistema financiero: créditos a los bancos comerciales.
Base monetaria: También llamado dinero de alta potencia es el dinero de curso legal emitido por el BCRA que se
encuentra en poder del público y de los bancos comerciales. Se puede definir de dos formas:
+ Base monetaria por sus usos: es igual al pasivo monetario del banco central por lo que es igual al efectivo en
poder del público más las reservas bancarias.
También se puede decir que es igual al circulante más los depósitos de los bancos comerciales en el banco central.
H = efectivo en poder del pub + reservas bancarias H = E + R
H = circulante + depósitos de bancos en el BCRA
+ Base monetaria por sus fuentes: la BM está respaldada por los activos monetarios y debe ser igual a la suma de
estos por lo que se puede decir que la BM es igual a las reservas de oro y divisas más los créditos del BCRA al gob
nacional más los créditos del BCRA al sist financiero.
BM = reservas de oro y divisas + créditos al gob nac + créditos al sist financiero.
** Los activos monetarios son siempre iguales a los pasivos monetarios. Si aumentan los activos monetarios
también los pasivos monetarios (y por lo tanto la base monetaria)
E/D = e es el “coeficiente de efectivo” que indica cuando dinero en efectivo mantiene el público en relación a lo que
deposita en los bancos. Es el indicador de la preferencia del público por la liquidez
R/D = r es el “coeficiente de reservas” que indica cuánto dinero guardado tiene los bancos como reservas (ya sea en
sus propios tesoros o en sus cuentas del banco central) en relación a los depósitos del público en estos bancos. Es la
tasa de encaje y es definida por el BCRA
Ambos coeficientes toman valores entre cero y 1. 0<e<1 0<r<1
Si aumenta el coeficiente de efectivo e (aumenta la preferencia del público por la liquidez) o el de reservas r
(aumenta la alícuota de encaje) baja el multiplicador monetario (baja la creación secundaria de dinero) y por lo
tanto baja tmb la oferta monetaria.
Al contrario, si baja el coeficiente e (baja la preferencia del publico por la liquidez) o el de reservas r (baja la alícuota
de encaje) aumenta el multiplicador monetario (aumenta la creación secundaria de dinero) y por lo tanto tmb la
oferta monetaria.
Caso extremo, multiplicador tiende a 1, creación secundaria tiende a cero y oferta monetaria tiende a ser igual a la
base monetaria:
- Cuando la gente prefiere tener todo el dinero como efectivo en poder del público y no deposita nada en los
bancos. En este caso el coeficiente de efectivo es muy alto y la creación secundaria tiende a cero.
- Cuando el banco central exige un porcentaje muy elevado de reserva bancaria por los que los bancos
podrían prestar muy poco, el coeficiente r sería muy alto y la creación secundaria tiende a cero.
El mercado financiero está en equilibrio cuando la oferta de dinero es igual a la demanda de dinero. Cuando esto se
cumple tmb hay equilibrio en el mercado de bonos y la oferta de bonos es igual a la demanda de bonos.
A) Aplicación de política monetaria expansiva: Aumenta la oferta monetaria nominal y dados los precios, la oferta
de saldos reales aumenta de M/P a M’/P, la recta vertical de oferta se traslada a la derecha.
Ahora con la nueva oferta, a la tasa de interés original hay un exceso de oferta de dinero en el mercado por lo que,
para restablecer el equilibrio, es necesaria una caída en la tasa de interés (que pasa a ser i’) que provoque un
aumento en la demanda especulativa de dinero y por lo tanto aumente la demanda total alcanzando el nuevo punto
de equilibrio en A’.
Comparación del nuevo equilibrio (A’) con el
equilibrio original (A):
Aumentó la oferta de saldos reales.
Cayó i, lo cual implicó un aumento de la
demanda especulativa.
Dado que la renta no se ha modificado,
tampoco cambio la demanda por
transacción ni la demanda por
precaución.
Aumentó la demanda total de dinero.
B) Aplicación de política monetaria contractiva: Disminuye la oferta de dinero nominal y dados los precios,
disminuyen los saldos reales de M/P a M’/P. La recta de oferta se traslada hacia la izquierda.
Dada la nueva oferta, a la tasa de interés original (i) hay un exceso de demanda de dinero en el mercado por lo que,
para restablecer el equilibrio, es necesario un aumento en la tasa de interés (que pasa a i’) que provoque un
descenso en la demanda especulativa y, por lo tanto, disminuya la demanda total alcanzando un nuevo punto de
equilibrio en A’.
A) Aumento de la renta real: Implica un traslado de la curva de demanda hacia la derecha. Aumentan la demanda
por transacción y por precaución. Con estos aumentos de demanda y dado que la oferta no se modifica (es exógena),
a la tasa de interés actual (I) se produce un exceso de demanda de dinero en el mercado por lo que, para restablecer
el equilibrio, es necesario un aumento en la tasa de interés que provoque un descenso en la demanda especulativa.
De esta manera el aumento en las demandas por transacción y precaución se compensa con la caída de la demanda
especulativa generando finalmente una demanda total igual a la inicial y un punto de equilibrio nuevo en A’ con una
tasa de interés mayor.
Comparación del nuevo equilibrio (A’) con el
equilibrio original (A):
No se modifica la oferta de saldos reales y,
por lo tanto, tampoco la demanda total de
dinero.
Aumenta la renta (Y) provocando un
aumento de la Md por transacción y
precaución
Aumento de i, lo cual implicó una caída en
la demanda especulativa.
Aunque Md se mantiene igual, cambia su
composición
B) Disminución en la renta real: Implica un traslado de la curva de demanda de dinero hacia la izquierda. Disminuye
la demanda por transacción y precaución. Con esta disminución de la demanda y dada la oferta (que no varía porque
es exógena), a la tasa de interés original (i) se produce un exceso en la oferta de dinero en el mercado por lo que,
para restablecer el equilibrio, es necesaria una caída en la tasa de interés que provoque un aumento en la demanda
especulativa de dinero.
De esta manera la caída en la demanda por transacción y precaución se compensa con el aumento de la demanda
especulativa generando finalmente una demanda total igual a la inicial y un punto de equilibrio nuevo en A’ con una
tasa de interés menor.
Base Monetaria: H = Epp + Epb + Dep EF en BCRA H = Epp + R H = Circulante + Dep EF en BCRA
1+𝑒
𝑂𝑀 = (𝐸𝑝𝑝 + 𝑅) ∗
𝑒+𝑟
El Modelo ISLM
Ahora que la inversión no es exógena y depende de la tasa de interés, ocurrirán variaciones en el mercado
de bienes cuando se modifique la tasa de interés.
Si aumenta la tasa de interés disminuirá la inversión y a causa de esto habrá menos demanda, La
curva de demanda se traslada de Z a Z’
El mercado de bienes se ajusta lento es decir que durante un tiempo el mercado estará en desequilibrio,
pero posteriormente los productores reaccionarán a la caída de demanda, reducirán la producción y a
causa de esto habrá menos renta, menos consumo y aún menos inversión (porque esta depende de forma
directa de la renta). Todo esto lleva a una demanda agregada aún menor y a nuevos ajustes en los
siguientes periodos.
La reducción inicial de la inversión genera una reducción mayor de la producción y renta a través del
efecto multiplicador. Finalmente, el mercado se ubica en el nuevo punto de equilibrio A’ con un nivel de
renta menor al equilibrio original.
De esto se deduce que la producción de equilibrio tiene relación inversa con la tasa de interés en el
mercado de bienes (mayor tasa de interés → menor producción de equilibrio /// menor tasa de interés →
Más producción de equilibrio).
La curva IS está formada por infinitos puntos en los que el mercado de bienes está en equilibrio ya que lo
que muestra en cada punto es la producción (renta) de equilibrio del mercado de bienes para los diferentes
niveles de tasa de interés.
La curva IS tiene pendiente negativa, esto se debe a la relación inversa entre producción y tasa de interés
en el mercado de bienes, a causa de la relación inversa entre inversión y tasa de interés.
Desplazamientos de la curva IS:
La curva IS se desplaza cuando ocurren cambios en las variables que se consideran exógenas para la
construcción de la misma.
Si vemos la relación IS con el consumo desagregado tenemos
Y = C1*Y + I(Y,i) -C1T + C0 + G.
Las variables que pueden modificar la curva IS son el Gasto público (depende del gobierno) los impuestos
(Dependen del gobierno) el consumo autónomo (depende de la conducta de los consumidores) y la
propensión marginal a consumir (si bien actúa como parámetro, depende de la conducta de los
consumidores y puede variar)
De esta manera se alcanza un nuevo equilibrio A’ con la misma cantidad original de demanda y oferta de
saldos reales, pero con una tasa de interés mayor.
De esta situación se puede deducir una relación directa entre la tasa de interés y la renta en el
mercado de dinero ya que un aumento en la renta genera un aumento en la tasa de interés (y una
reducción de renta provocará una disminución en la tasa).
Esta relación entre tasa de interés y renta en el mercado de dinero, representada en un sistema de ejes es
la Curva LM
En el eje de ordenadas se muestra la tasa de interés y en el de abscisa la renta o producción.
La curva LM está formada por infinitos puntos en los que el mercado financiero está en equilibrio ya que
los puntos de LM muestran las diferentes tasas de interés de equilibrio del mercado financiero dados los
distintos niveles de renta.
Siempre que se esté en un punto de la curva LM el mercado financiero estará en equilibrio y dado que este
mercado se ajusta rápido siempre debemos estar sobre alguna curva LM.
La curva LM tiene pendiente positiva debido a la relación positiva entre tasa de interés y renta en el
mercado financiero.
Si aumenta la oferta de saldos reales la recta de saldos reales se desplaza hacia la derecha, y el mercado
financiero se ajusta a un nuevo punto de equilibrio con mayor oferta y demanda de dinero y con una tasa
de interés más baja (la tasa debe bajar para incentivar la demanda especulativa y que esta pueda
absorber el aumento en la oferta de dinero).
Esta situación provoca que con la misma renta que antes haya una tasa de interés menor.
Esto implica un traslado de la curva LM hacia abajo.
Si disminuye la oferta de saldos reales, la recta de saldos reales se traslada hacia la izquierda y el
mercado se ajusta a un nuevo punto de equilibrio con menor oferta y demanda de dinero y con una tasa de
interés mayor (aumenta la tasa de interés para desincentivar la demanda especulativa y así evitar el
exceso de demanda por la caída en la oferta de dinero).
Esta situación provoca que con la misma renta haya una tasa de interés mayor.
Esto implica un traslado de la curva LM hacia arriba.
UNIFICACIÓN DE LAS CURVAS IS Y LM EN MODELO ISLM
En cualquier momento del tiempo, la oferta y la demanda de bienes deben ser iguales. Y lo mismo ocurre
con la oferta y la demanda de dinero. Por lo tanto, deben cumplirse tanto la relación IS como la relación
LM. (aunque existen desequilibrios temporales en el mercado de bienes)
Dado que todos los puntos de IS son equilibrios en el mercado de bienes y que todos los puntos LM son
equilibrios en el mercado financiero, el punto A indica en el nivel de renta y tasa de interés tal que ambos
mercados están en equilibrio al mismo tiempo y por lo tanto el sistema económico está en equilibrio.
La economía no siempre se va a encontrar en el punto de equilibrio global, siempre se encontrará sobre
una curva LM ya que el mercado financiero se ajusta en forma inmediata pero no siempre estará sobre
una curva IS ya que los mercados de bienes se ajustan lento y pueden estar en desequilibrio mientras van
ocurriendo estos ajustes.
Es posible darse cuenta cuando el mercado de bienes no está en equilibrio ya que el punto no se
encontrará sobre ninguna curva IS aunque sí estará siempre sobre una curva LM.
- En el mercado de dinero los sucesivos aumentos de renta, generados por el aumento del gasto público y
el multiplicador, van provocando aumentos de la demanda de dinero por transacciones y precaución,
haciendo que la curva de demanda de dinero se traslade hacia arriba. Dado que no varía la oferta de
saldos reales, con cada aumento de la demanda de dinero, la tasa de interés (que inicialmente es i0)
aumenta sucesivas veces hasta llegar a ser (i1) (la tasa aumenta para desincentivar la demanda
especulativa y compensar el aumento en la demanda por transacciones)
- En el modelo ISLM el aumento de renta en el mercado de bienes (siendo en un primer momento fija la
tasa de interés) provoca un desplazamiento en la curva IS hacia la derecha (más renta a la misma tasa).
La curva LM no se traslada (ya que no hay modificación de las variables consideradas exógenas para
construirla) pero se produce un traslado del punto de equilibrio sobre la misma curva debido a los
aumentos en la tasa de interés generados en el mercado financiero a causa de los aumentos de renta.
Finalmente, el sistema económico alcanza un nuevo equilibrio con una producción de equilibrio mayor y
una tasa de interés también mayor.
***Aclaración importante: Mientras se realizan los diferentes ajustes en el equilibrio global, el mercado de
bienes atraviesa por desequilibrios mientras la demanda y producción se ajustan, pero el mercado
financiero nunca está en desequilibrio, sino que pasa por diferentes puntos de equilibrio (diferentes puntos
de LM) hasta llegar al nivel de tasa de interés que corresponde con un equilibrio en ambos mercados (nivel
i1).
- En el mercado de dinero las sucesivas reducciones de renta, generadas por la disminución del gasto
público y el efecto multiplicador, van provocando disminuciones de la demanda de dinero por transacción y
precaución, haciendo que la curva de demanda de dinero se traslade hacia abajo. Dado que no varía la
oferta de saldos reales, con cada disminución de la demanda de dinero la tasa de interés (que inicialmente
es i0) disminuye sucesivas veces hasta llegar a ser (i2) (la tasa disminuye para incentivar la demanda
especulativa y compensar la reducción en la demanda por transacciones y precaución).
Finalmente, el sistema económico alcanza un nuevo equilibrio con una producción de equilibrio menor y
una tasa de interés también menor.
- En el modelo ISLM el aumento en la oferta de saldos reales implica un traslado de la curva LM hacia
abajo y a la derecha (a LM’) y la economía se ubica inicialmente en el punto b en el cual hay equilibrio solo
en el mercado financiero. En este punto b la tasa de interés es ib mientras que la renta sigue siendo Y0 ya
que los agentes económicos aún no han reaccionado al cambio en la tasa de interés.
La tasa de interés ib (correspondiente al punto b) generada en el mercado de dinero por la nueva oferta
monetaria, en el modelo ISLM pertenece a la nueva curva LM pero no pertenece a la curva IS (que no
sufre traslados porque no varían las variables exógenas que la componen) y por lo tanto, a ese nivel de
tasa de interés ib (o sea en el punto b) no hay equilibrio en el mercado de bienes (no se está sobre ninguna
curva IS).
En el mercado de bienes, a medida que los agentes económicos reaccionan a la baja en la tasa de interés
producida en el mercado financiero, se irá generando un aumento en la inversión, que dará lugar a un
aumento en la demanda agregada (traslados de la curva de demanda Z hacia arriba), provocando en
primera instancia un desequilibrio en el mercado de bienes (con VE negativas) y posteriormente ajustes de
la producción que aumentará generando después aumentos en la renta, el consumo y nuevamente la
demanda agregada, dando lugar al efecto multiplicador. De esta manera la renta irá creciendo y
desplazándose desde Y0 a Y’0.
A medida que la producción se vaya ajustando en el mercado de bienes (y pase desde Y0 a Y’0), en el
mercado financiero los aumentos de la renta generarán aumentos en la demanda por transacciones y
precaución (desplazamientos hacia arriba de la curva de demanda de dinero desde Md a M’d). A su vez al
estar fija la oferta de saldos reales (ya aumentó anteriormente pero ahora está fija en el nuevo nivel) la
tasa de interés aumentará a medida que aumente la demanda de dinero y pasará de ib a i’
De esta manera se pasa por diferentes puntos de equilibrio en el mercado financiero hasta llegar al punto
A’ (donde se interceptan la nueva oferta M’/P y la nueva demanda M’d) con una tasa de interés i’
En modelo ISLM a medida que la producción vaya aumentando desde Y 0 a Y’0, los movimientos generados
en el mercado financiero van a ir produciendo desplazamientos sobre la nueva LM hacia arriba hasta llegar
al punto A’ con niveles de producción Y’0 (que coincide con la alcanzada en el mercado de bienes luego de
los sucesivos aumentos) y tasa de interés i’ (que coincide con la alcanzada en el mercado financiero).
Finalmente, en este punto A’ es donde se alcanza el nuevo equilibrio conjunto en los mercados (donde se
interceptan la nueva curva LM con la curva IS original que no se modificó) con un nivel de renta más alto
(que era lo que se quería conseguir) y con una tasa de interés i’ menor a la inicial (i) pero mayor a la que
se generó instantáneamente después de aplicarse la política (i b).
Esta situación en la que una variación en el mercado de dinero genera inicialmente un desequilibrio en el
mercado de bienes se debe a que el mercado de dinero se ajusta instantáneamente ante cualquier
cambio, pero el mercado de bienes se ajusta lentamente periodo tras periodo y mientras tanto atraviesa
diferentes desequilibrios hasta alcanzar el nuevo punto de equilibrio.
- En el modelo ISLM la disminución en la oferta de saldos reales implica un traslado de la curva LM hacia
arriba y a la izquierda (a LM’’) y la economía se ubica inicialmente en el punto b en el cual hay equilibrio
solo en el mercado financiero. En este punto b la tasa de interés es i b mientras que la renta sigue siendo Y0
ya que los agentes económicos aún no han reaccionado al aumento en la tasa de interés.
La tasa de interés ib (correspondiente al punto b) generada en el mercado de dinero por la nueva oferta
monetaria, en el modelo ISLM pertenece a la nueva curva LM pero no pertenece a la curva IS (que no
sufre traslados porque no varían las variables exógenas que la componen) y por lo tanto, a ese nivel de
tasa de interés ib (o sea en el punto b) no hay equilibrio en el mercado de bienes (no se está sobre ninguna
curva IS).
- En el mercado de bienes, a medida que los agentes económicos reaccionan a la subida en la tasa de
interés producida en el mercado financiero, se irá generando una reducción en la inversión, que dará lugar
a una disminución en la demanda agregada (traslado de la recta Z hacia abajo), provocando en primera
instancia un desequilibrio en el mercado de bienes (con VE positivas) y posteriormente ajustes de la
producción que disminuirá generando reducciones en la renta, en el consumo y nuevamente la demanda
agregada, dando lugar al efecto multiplicador (en este caso negativo). De esta manera la renta irá
disminuyendo y desplazándose desde Y0 a Y’’0.
A medida que la producción se vaya ajustando en el mercado de bienes (y pase desde Y0 a Y’’0), en el
mercado financiero las reducciones en la renta generarán disminuciones en la demanda de dinero por
transacciones y precaución (desplazamientos hacia abajo de la curva de demanda de dinero desde Md a
M’’d). A su vez al estar fija la oferta de saldos reales (ya disminuyó anteriormente pero ahora está fija en el
nuevo nivel) la tasa de interés disminuirá a medida que se desplace la demanda de dinero y pasará de i b a
i’
De esta manera se pasa por diferentes puntos de equilibrio en el mercado financiero hasta llegar al punto
A’ (donde se interceptan la nueva oferta M’/P y la nueva demanda M’d) con una tasa de interés i’.
En modelo ISLM a medida que la producción vaya disminuyendo desde Y 0 a Y’’0, los movimientos
generados en el mercado financiero (cambios en la demanda de dinero y tasa de interés) van a ir
produciendo desplazamientos sobre la nueva LM hacia abajo (desde el punto b) hasta llegar al punto A’’
con niveles de producción Y’’0 (que coincide con la alcanzada en el mercado de bienes luego de las
sucesivas disminuciones) y tasa de interés i’’ (que coincide con la alcanzada en el mercado financiero).
Finalmente, en este punto A’’ es donde se alcanza el nuevo equilibrio conjunto en los mercados (donde se
interceptan la nueva curva LM con la curva IS original que no se modificó) con un nivel de renta más bajo
(que era lo que se quería conseguir) y con una tasa de interés i’ mayor a la inicial (i) pero menor a la que
se generó instantáneamente después de aplicarse la política (i b).
Análisis del Nuevo Punto de Equilibrio A’:
- Menor Oferta y demanda de saldos reales
- Mayor tasa de interés que la original
- Menor producción y renta
- Menor demanda especulativa de dinero (porque sube la tasa de interés) y menor demanda por
transacción y precaución (porque disminuye la renta).
- La demanda agregada en el mercado de bienes disminuye
+ Menor consumo porque hay menor renta
+ Menor inversión porque baja la renta y aumenta la tasa de interés.
+ El gasto público no varía y por lo tanto aumentó su participación en la demanda agregada.
RESUMEN UNIDAD 5: AJUSTES CON PRECIOS VARIABLES
Inflación prevista: los agentes económicos ajustan sus decisiones en función de la inflación que prevean para un período
determinado con el objetivo de que la misma no los afecte en términos económicos o patrimoniales.
Aun así, hay efectos que son inevitables aun cuando los agentes económicos acierten con su pronóstico sobre la inflación:
a- Problemas de pérdida de eficiencia: los agentes económicos deben realizar una serie de transacciones para prevenirse
de la inflación que no se efectuarían de no existir esa inflación proyectada ejemplo: transacciones bancarias para
minimizar la tenencia de saldos monetarios que perderán su valor.
Esto quita tiempo y esfuerzos que podrían estar dedicados a la mejora en la producción de bienes y servicios. Al reducirse
la demanda de dinero por esta razón, también genera pérdida de eficiencia en la política monetaria.
b- El “costo del menú”: agrupa todos los costos que implican los cambios de precios en los bienes y servicios (por ej para
un restaurante que debe cambiar la carta de precios). Si bien los avances tecnológicos (lectoras de código de barras)
disminuyeron estos costos no lograron eliminarlos del todo.
c- Los efectos fiscales: se dan en agentes económicos privados y públicos.
Familias (priv): Si no se actualizan en forma sistemática las escalas del impuesto sobre la renta o ingresos, cada
vez que el ingreso nominal se ajusta para mantener su poder adquisitivo, esto implica que los agentes terminen
tributando una fracción mayor de su ingreso sin que haya mejorado el poder de compra del mismo, sino
disminuido por esta razón.
Productores (priv): SI no se permite ajustar los activos al valor de reposición las cargas de amortización serán
menores y esto terminará elevando las utilidades y por ende la carga impositiva a tributar (no son utilidades sino
pérdidas de valor de los activos)
Sector público: se da la pérdida de valor de la recaudación impositiva. Los bienes o hechos económicos que se
gravan en un momento y se cobran en un periodo posterior por lo que cuando hay inflación lo que recibe el estado
en impuestos está desfasado y tiene un valor real menor al que tenía cese monto cuando se gravo. Por el contrario
el gasto publico real disminuye (sufre el mismo efecto que los salarios).
Esto se denomina “Efecto Olivera-Tanzi” y si bien intentó disminuirse, sólo se puede eliminar si se reduce
efectivamente la inflación.
Resumen de los 3 efectos: a pesar que los agentes económicos intenten reducir o eliminar los costos que tiene la inflación
prevista, la misma termina generando lo mismo problemas de diverso tipo, de manera tal que no puede catalogarse a
esta situación como neutral en términos macroeconómicos.
a- Los efectos redistributivos sobre la riqueza: El cambio brusco de precios favorece a los agentes económicos deudores
en términos nominales (disminuye su deuda en términos reales), y perjudica a agentes económicos acreedores en
términos nominales (reduce sus acreencias reales).
En general en la economía las familias son acreedoras netas y los productores y el Estado son deudores netos a corto
plazo, esto perjudica a las familias y favorecen a los productores y al Estado. A largo plazo, los que se terminan
perjudicando son los incentivos al ahorro, generando problemas de financiamiento que afectan el crecimiento de la
Economía.
b- Los efectos redistributivos sobre el ingreso: los picos imprevistos de inflación impactan también sobre la forma que se
distribuyen los flujos de riqueza en la economía. Tendrán impacto en la distribución del ingreso propiamente dicho. En
este caso se perjudican quienes tienen ingresos fijos mientras los ingresos permanezcan fijos en términos nominales,
el aumento de precios opera como un impuesto sobre esos ingresos, quitándoles poder adquisitivo.
Se perjudican la gran mayoría de los asalariados y jubilados, mientras se benefician serán quienes logren “adelantarse”
respecto a los demás en el tipo de retribución que perciben. La actualización periódica de los haberes de asalariados y
jubilados, no resuelven el problema, dado que entre el pico inflacionario y la actualización de haberes se perjudica la
distribución del ingreso, Teniendo impacto sobre variables macroeconómicas, sobre todo el consumo y el ahorro,
Resumen de los efectos: la inflación no es neutral respecto de las conductas de los agentes económicos desorienta a
productores y consumidores, termina desalentando el ahorro, la inversión y el crecimiento y además provoca
transferencias sistemáticas y también aleatorias de la riqueza y el ingreso. Se da menor predictibilidad y la mayor
incertidumbre, que terminan en fuga de capitales, deterioro del sector externo y caída en los niveles de monetización de
la economía.
Teorías de la Ortodoxia macroeconómica: hacen hincapié en el rol que cumplen las variaciones en la tasa de creación de
dinero como desencadenantes de los procesos inflacionarios. Estas teorías, de alguna u otra forma tienen parentesco con
los planteos de la teoría cuantitativa del dinero.
Más modernamente se centraron en la interrelación que se establece entre la tasa de inflación y la tasa de desempleo,
tratando de determinar el rol de los shocks sobre la demanda agregada y el rol del mercado de trabajo en la transmisión
de esos shocks a las variaciones de precios, y luego los cambios en la velocidad de la inflación producidos por esas
interacciones.
Teorías de la Heterodoxia macroeconómica: colocan a los cambios en los precios relativos o a la puja distributiva en el
centro de sus explicaciones del problema, siendo la variación de la cantidad de dinero resultante del propio proceso
inflacionario y no el hecho que origina el mismo, distinguiendo entre presiones inflacionarias básicas y mecanismos de
propagación de las mismas, considerando las expansiones monetarias dentro de estos últimos y no como presión
inflacionaria básica.
Se señala el impacto que tiene sobre los costos los aumentos salariales por encima de la variación de la productividad, o
de presiones de tipo oligopólicas provenientes de ese tipo de estructuras. Este impacto sobre los precios proviene de
acciones y reacciones de los encargados de fijar los precios relativos y termina generando espirales inflacionarios.
Estas teorías no niegan el vínculo entre cantidad de dinero y precios, pero ponen en duda su direccionalidad
Enfoques de escuela estructuralista dentro de la heterodoxia: explican la inflación a partir de las heterogeneidades
estructurales de la economía, que generan estrangulamientos e inflexibilidades de la oferta para adaptarse a los cambios
en la demanda. Cada ajuste de precios relativos genera presiones inflacionarias básicas, que se difunden por los
mecanismos de propagación (expectativas, emisión monetaria, salarios, tipo de cambio, etc.). Estos mecanismos
terminaban superando a la presión inflacionaria inicial, manteniendo y acelerando la tasa de suba de precios aun cuando
la presión inflacionaria que dio origen a este proceso hubiese desaparecido.
Modernamente en esta misma escuela, contemplan la incidencia tanto de los desequilibrios en el mercado laboral como
el impacto que generan las variaciones del tipo de cambio en la determinación de los niveles inflacionarios, en modelos
de dos sectores. Estos modelos, fueron sustituidos por otros denominados de tres sectores con mercados diferenciados.
3.1.1. Deducción de la función de demanda agregada con precios variables (con economía cerrada).
En un modelo de precios dados las variaciones en el consumo, en el gasto público o en las exportaciones netas afectan a
la demanda en términos reales. Estas nociones requieren de algunos ajustes cuando se deja el lado el supuesto de precios
dados, ya que las variaciones de los mismos pueden amortiguar o anular el efecto de las políticas fiscales y monetarias
sobre la demanda agregada.
Definiciones de la demanda agregada en este modelo:
Económica: es el gasto planeado por el conjunto de los agentes económicos a cada nivel de precios.
En términos analíticos: todos los pares de puntos de niveles de precio y de gasto planeado tales que se encuentren
en equilibrio tanto el mercado de bienes como el mercado financiero. En su derivación tiene un rol central los
equilibrios que se estudian a través del modelo IS-LM.
Existe una relación inversa entre variación del nivel de precios y variación del gasto agregado planeado.
En las definiciones analíticas del modelo ISLM el nivel de precios (que se considera dado) aparece en la definición de la
relación LM ya que la oferta de saldos reales depende de la oferta nominal y de los precios dada la cantidad de dinero,
una variación en los precios modifica a la cantidad de saldos reales en sentido inverso.
Un aumento en el nivel de precios, dada la cantidad nominal de dinero, provocaría una disminución en la cantidad de
saldos reales, esto (dada la demanda de saldos reales) aumenta la tasa de interés provocando una disminución de la
inversión que se traduce en una disminución del gasto. Otras teorías sobre el consumo señalan que un aumento en la
tasa de interés también tiene como efecto disminuir el gasto de consumo también.
Dada la cantidad de dinero, un aumento en el nivel de precios dará lugar a una caída en el gasto planeado.
- El aumento de precios de P0 a P1 reduce
la cantidad de saldos reales y modifica el
equilibrio conjunto de los mercados de bienes y
financiero desde A hacia B, con un nivel de renta
menor, lo que se justifica por la caída en el gasto
que produce el aumento de la tasa de interés.
- Si no varía la cantidad nominal de dinero,
un aumento en el nivel de precios terminará
disminuyendo la demanda agregada planeada
en esa economía.
Por lo tanto, se establece una relación inversa
entre el nivel de precios y la demanda agregada.
Determinantes de la DA:
Analíticamente, la expresión que sintetiza a la demanda agregada sería:
Y = Y (M/P, G, T)
Siendo la pendiente explicada por la relación inversa entre gasto planeado y nivel de precios y los traslados explicados
por las variaciones de la cantidad de dinero (M), del gasto público (G) y de los impuestos netos (T), siendo directo el
vínculo con las variaciones de la cantidad de dinero y del gasto público e inverso con las variaciones de los impuestos
netos.
El enfoque clásico de la forma que tiene la curva de oferta prevé perfecta flexibilidad del salario nominal, y que el mismo
se ajusta para mantener el nivel de “pleno empleo” en el mercado de trabajo, dando un único nivel de equilibrio en el
mismo corresponde al salario real de equilibrio igual cantidades ofrecidas de trabajo con cantidades demandadas.
Dada la tecnología (función de producción con rendimientos decrecientes), ese único nivel de equilibrio del mercado de
trabajo se traduce en el nivel de producción también de pleno empleo. Este enfoque considera que de darse esta
flexibilidad salarial, no habría desempleados entre quienes están dispuestos a trabajar a ese salario real de equilibrio, y
sólo estarían desempleados quienes no aceptaran trabajar en estas condiciones.
El enfoque keynesiano sobre la curva de oferta agregada se construye sobre la idea de que los salarios y los precios
nominales no se ajustan con suficiente rapidez para asegurar el equilibrio en el mercado de trabajo, sino que el ajuste de
estos es lento y además suelen ser inflexibles a la baja.
Aquí el énfasis está puesto en las rigideces nominales, y no en las rigideces reales esta teoría admite el ajuste de las
variables reales a situaciones de equilibrio a partir de modificaciones en la inflación, pero este ajuste es lento. Esto se
debe principalmente a la vigencia de contratos laborales de largo plazo: se establecen condiciones que rigen por esos
períodos independientemente de la situación general del mercado laboral.
Una vez fijado el salario nominal, se ofrecerá
todo el trabajo demandado por las empresas
a ese salario nominal, por lo tanto, una
variación de precios ajustará el nivel de salario
real (w/p) de manera inversa a la variación de
precios. (+precio – salario real, - precio +
Salario real)
Enfoque keynesiano extremo: caso especial del enfoque keynesiano que supone
constante el producto marginal del trabajo, por lo que, fijado el salario, sólo habría
demanda de trabajo cuando el salario real sea igual a esa productividad marginal del
trabajo constante. Esto daría como resultado una curva de oferta agregada totalmente
horizontal.
Esta situación también se puede plantear desde una demanda de trabajo totalmente
horizontal existiría una gran cantidad de empleadores dispuestos a tomar
trabajadores por un único nivel salarial.
Gráficamente se distinguen tres casos de equilibrio de acuerdo a los enfoques de la curva de oferta agregada
Por esta razón las explicaciones sobre el efecto de las políticas monetarias y fiscales fue virando en el tiempo hacia lecturas
más dinámicas, como la que propone el análisis derivado de la curva de Phillips, relacionando la inflación con el
desempleo.
(w/p) identifica al salario real y L a la población ocupada. Habrá equilibrio en el mercado de trabajo si el salario real es
(w/p)e y Le es la población ocupada. Los valores de salario real fuera de su nivel de equilibrio implicarán un exceso de
oferta de trabajo en (w/p)1 o un exceso de demanda de trabajo en (w/p)2
Situaciones en que el salario real está en desequilibrio: los ajustes no serán instantáneos, sino que demorarán en el tiempo
Salario real por debajo del nivel de equilibrio (exista un exceso de demanda de trabajo) la puja por esa oferta
escasa tenderá a aumentar el salario real a su nivel de equilibrio.
Salario real por encima del nivel equilibrio y nivel de empleo inferior al que equilibra el mercado de trabajo la
respuesta neoclásica sería una disminución de los salarios nominales que llevara los salarios reales y el empleo a
sus niveles de equilibrio. La realidad es que los ajustes en los salarios reales serán por aumentos en los salarios
nominales inferiores a los aumentos de la inflación.
Desempleo e inflación en el costo plazo: A corto plazo existe una relación inversa entre desempleo e inflación. Cuando a
causa de una política fiscal o monetaria expansiva el desempleo disminuye la inflación sufre un aumento.
Existe una “tasa natural de desempleo”: tasa de desempleo que equilibra el mercado de trabajo. Su estimación, podría
hacerse a través de un promedio simple entre las máximas tasas de desempleo y las mínimas tasas de desempleo que se
miden en los puntos de mayor producción y mayor empleo del ciclo económico. Sería la tasa de desempleo a la cual la
economía tiende a volver luego de disminuciones provocadas por políticas expansivas o aumentos provocados por
políticas contractivas.
Si la tasa efectiva o medida de desempleo coincide con la denominada tasa natural de desempleo
- El mercado de trabajo está en equilibrio y no habría razones para que el salario real se modifique
- La economía se encontrará en lo que denominaremos equilibrio de largo plazo: estará creciendo a una tasa que
permite mantener constante en ese nivel a la tasa de desempleo.
Ley de Okun: establece un vínculo entre producción y empleo (de tipo directo) y por supuesto entre producción y
desempleo (de tipo inverso).
No todo crecimiento en la producción disminuye el desempleo. La economía tiene que alcanzar una tasa de crecimiento
para evitar que el desempleo aumente. Esto se debe a que La población económicamente activa no es un concepto
estático sino dinámico (todos los periodos se incorpora gente a la PEA). Tampoco la relación entre producción y empleo
es estable ya que los cambios tecnológicos y aumentos en la productividad alteran esta relación.
Para cubrir estas dos fuentes de aumento del desempleo se debe alcanzar la tasa de crecimiento de largo plazo de la
economía. La economía podría mantener equilibrio en el mercado de trabajo de largo plazo, cuando la economía
efectivamente esté creciendo a esa tasa de largo plazo.
En términos gráficos, y referido al gráfico del mercado de trabajo, tendremos equilibrio de largo plazo cuando el empleo
efectivo coincida con el valor de Le, que es el nivel de empleo que equilibra el mercado de trabajo.
Tasa de crecimiento natural: Dado que existe una tasa de desempleo natural y existe una relación entre la tasa de
crecimiento del producto y el desempleo, debe existir una tasa natural de crecimiento que indique el equilibrio tanto en
el mercado de bienes y financiero como en el mercado de trabajo.
Para analizar la demanda en términos dinámicos nos remitimos a que abandonando los supuestos de precios fijos o de
cantidad fija de dinero, la evolución de la cantidad de saldos reales dependerá de las tasas de crecimiento de la cantidad
de dinero y de la tasa de crecimiento de los precios o inflación: ΔM/ΔP, ó, gm.
2- Las modificaciones en el mercado laboral (cambios de los salarios) dependen de dos aspectos:
- La inflación: los sindicatos intentarán preservar el salario real incorporando la inflación prevista al salario nominal
negociado con ese fin. Esta es una de las razones que explican el crecimiento del salario nominal entre períodos.
- La existencia o no de desequilibrios en el mercado laboral: el nivel de empleo incide en el poder de los sindicatos
para negociar salarios.
En situaciones de bajo desempleo habrá exceso de demanda de trabajo, los sindicatos tienen mayor poder de
negociación y lo más probable es que el salario nominal crezca por encima de la inflación prevista.
En situaciones de elevado desempleo habrá un exceso de oferta de trabajo, los sindicatos tienen un bajo poder de
negociación y es probable que los salarios nominales aumenten por debajo de la inflación.
Los desequilibrios en el mercado laboral se manifestarán como diferencias entre la tasa efectiva o medida de desempleo
(ut) y la tasa natural de desempleo (un).
El aumento de los salarios nominales para el periodo t+1 se determina con la siguiente formula:
ΔW = 𝝅et – (ut – un)
Aclaración de términos:
- ΔW: Variación de los salarios nominales
- 𝝅et: Inflación esperada
- Ut: tasa de desempleo efectiva para el periodo t
- Un: tasa natural de desempleo
Existiendo equilibrio en el mercado de trabajo (ut = un), el crecimiento de los salarios nominales en t+1 será igual a la
inflación prevista (ΔW = 𝝅et). En caso que el desempleo del periodo t haya sido mayor al natural (ut > un) el aumento de
los salarios nominales será menor a la inflación que (ΔW < 𝝅et). En el caso de que el desempleo en t haya sido menor al
natural (ut < un) los salarios nominales crecerán por encima de la inflación en t+1 (ΔW > 𝝅et).
Partiendo de la Ley de Okun, existe un vínculo inverso entre tasa porcentual de crecimiento del producto y la tasa de
desempleo (si gyt es alto ut es bajo y si en gyt es bajo ut es alto), esta relación se expresa así:
ΔW = 𝝅et + (gyt – gyn)
La variación de los salarios será igual a la tasa de inflación esperada para el periodo (que es igual a la tasa de inflación
del periodo anterior) más la diferencia entre la tasa medida o efectiva de crecimiento del producto y la tasa de
crecimiento natural.
Dado que un aumento en los salarios reales, si los empresarios no reducen su ganancia, llevan a aumentos en los
precios, la tasa de crecimiento de los salarios incide sobre la tasa de crecimiento de los precios.
La tasa de crecimiento de los precios, o inflación, dependerá de la inflación esperada (relación directa), de la tasa de
rentabilidad o margen de marcación (z, relación directa) y de los desequilibrios en el mercado de trabajo (relación
inversa). En términos dinámicos, y considerando estable el parámetro z, se podría expresar la inflación de la siguiente
forma:
ΔPt = 𝝅t = 𝝅et F(ut – un)
Considerando el vínculo entre la tasa de desempleo y la tasa de crecimiento del producto:
ΔPt = 𝝅t = 𝝅et F(gyt – gyn)
La inflación del período se puede explicar a partir de la inflación esperada para ese período (que es igual a la inflación del
periodo anterior) y de los desequilibrios originados en el mercado de trabajo a partir de cambios en la tasa de crecimiento
del producto en la economía.
Lo anterior explica por qué la curva de oferta agregada no es estable en el tiempo, las negociaciones salariales
efectuadas en condiciones de desequilibrio en el mercado de trabajo alteran la inflación de cada período, y, en un
contexto de expectativas de tipo adaptativas, esa nueva inflación (mayor o menor que la de períodos anteriores) se
transforma en la expectativa para el período siguiente, provocando desplazamientos en la mencionada curva de oferta
agregada.
En el corto plazo, cuando los salarios ya fueron fijados sí muestra estabilidad. Esta curva de oferta de corto plazo tiene
pendiente positiva ya que los aumentos en la tasa de crecimiento del producto conllevarán aumentos en la tasa de
inflación.
Equilibrio de corto plazo: oferta y demanda agregada será iguales entre sí, lo
cual generalmente se logra los productores tenderán a ajustar en el corto
plazo su producción a la demanda agregada vigente.
Impacto de una política monetaria expansiva: implicará un aumento en la velocidad de crecimiento de la cantidad de
dinero, en un contexto donde los salarios ya se negociaron y la inflación no aumenta en el corto plazo al nivel de la nueva
política monetaria.
Expansión de la demanda agregada y efecto sobre la inflación y la tasa de crecimiento
Partiendo de un equilibrio de largo plazo: Como consecuencia de la
política monetaria expansiva la tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero supera a la inflación, esto genera un aumento en la cantidad de
saldos reales, lo que disminuirá seguramente la tasa de interés
aumentan el consumo y la inversión, incididos por la mayor tasa de
crecimiento del producto y de la disminución de la tasa de interés.
Esto aumenta la demanda agregada, pasando de la demanda agregada
esperada (DAet) a la demanda agregada efectiva del período (DAt) los
productores satisfarán esa demanda, pero a precios más elevados.
Esta mayor tasa de crecimiento del producto irá acompañada de un
aumento en la inflación y de una reducción en la tasa de desempleo.
A causa de la disminución del desempleo los sindicatos ganan poder y en los periodos siguientes los salarios irán creciendo
por encima de la inflación esperada, en parte por el desequilibrio enunciado y en parte para recuperar el salario real
perdido por haber negociado con una inflación esperada por debajo de la inflación que efectivamente ocurrió. Esto
implicará un desplazamiento de la curva de oferta agregada hacia arriba ya que el aumento generalizado de los salarios
implica costos más elevados y los productores elevan los precios.
Los aumentos en la inflación que se generan van disminuyendo los saldos reales y volviendo a sus cantidades originales,
y a medida que esto ocurre aumenta la tasa de interés, cae la inversión y la DA, disminuyendo la tasa de crecimiento del
producto hacia su nivel natural. A su vez, en el mercado de trabajo a medida que los salarios reales crecen, la demanda
de trabajo va cayendo y la oferta aumentando hasta que el mercado de trabajo se equilibra nuevamente cuando la tasa
de desempleo vuelve a ser la natural.
Pero los niveles de inflación serán superiores al del equilibrio de largo plazo inicial y también superiores al equilibrio de
corto plazo resultante del shock sobre la demanda.
Por efecto del aumento de la inflación, que de a poco irá alcanzado la nueva tasa de crecimiento de la cantidad de dinero,
la cantidad de saldos reales tenderá hacia el nivel que tenía en la situación de equilibrio de largo plazo inicial.
La tasa de crecimiento del producto real, que había aumentado hasta gyt,
vuelve con el tiempo (en n períodos) a la tasa natural de crecimiento, que es
gyn, pero la inflación aumenta desde el nivel πet hasta el nivel 𝝅t+n. En el
período t+n la inflación efectiva coincidirá con la esperada, ya que, a esa tasa
de crecimiento del producto, el mercado de trabajo retorna a su nivel de
equilibrio.
Conclusiones:
A corto plazo la política monetaria expansiva logró aumentar la tasa de crecimiento del producto, generando
una inflación superior a la esperada, pero no logró mantener una tasa de crecimiento más elevada a largo
plazo, por lo que tampoco a ese plazo logró reducir el desempleo, sólo lo hizo a corto plazo. El desequilibrio
en el mercado de trabajo ajustó la oferta agregada desplazándola, y el aumento en la inflación, con su efecto
sobre la cantidad de saldos reales, ajustó el volumen de la demanda agregada hasta su nivel inicial.
A largo plazo: Dado que la cantidad de saldos reales tiende a volver a su nivel inicial, esto quiere decir que la
tasa de interés también volverá a los niveles que tenía en el equilibrio inicial de largo plazo. Esta evolución de
la tasa de interés, sumado a que la tasa de crecimiento del producto vuelve a ser la tasa natural de
crecimiento, implicará que la demanda agregada tiende a volver a tener las proporciones entre sus
componentes (consumo, inversión y gasto público) que tenía en la situación inicial de equilibrio. Este
fenómeno se conoce como “neutralidad del dinero a largo plazo”.
Si el shock sobre la demanda hubiese provenido de una política fiscal expansiva encontraríamos diferencias en la
evolución de la cantidad de saldos reales, dado que, si se mantiene la velocidad de crecimiento de la cantidad de dinero
pero la inflación aumenta a un nivel superior, tanto a corto como a largo plazo la cantidad de saldos reales disminuye y
por esta razón aumentará la tasa de interés a ambos plazos. Por este motivo las políticas fiscales a largo plazo no son
neutrales, ya que incidirán negativamente sobre el gasto de inversión. (el gasto de inversión disminuye y compensa el
aumento en el gasto publico o en el consumo generado por la política fiscal).
En los sigs. periodos, a causa del aumento del desempleo, los sindicatos pierden poder y los salarios irán creciendo por
debajo de la inflación esperada, en parte por el desequilibrio en el mercado de trabajo y en parte para recuperar el nivel
del empleo que se perdió por los salarios demasiado altos. Esto implicará un desplazamiento de la curva de oferta
agregada hacia abajo ya que la disminución de los salarios reales implica costos más bajos y los productores desaceleran
el aumento de precios.
La disminución de la inflación que se genera va aumentando los saldos reales que vuelven a sus cantidades originales, y a
medida que esto ocurre disminuye la tasa de interés, aumenta la inversión y la DA, aumentando la tasa de crecimiento
del producto hacia su nivel natural. A su vez, en el mercado de trabajo a medida que los salarios reales caen y se equiparan
a la inflación, la demanda de trabajo va aumentando y la oferta disminuyendo hasta que el mercado de trabajo se equilibra
nuevamente cuando la tasa de desempleo vuelve a ser la natural.
Pero los niveles de inflación serán inferiores al del equilibrio de largo plazo inicial y también inferiores al equilibrio de
corto plazo resultante del shock sobre la demanda.
Por efecto de la disminución de la inflación, que de a poco irá alcanzado la nueva tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero (que es más baja), la cantidad de saldos reales tenderá hacia el nivel que tenía en la situación de equilibrio de largo
plazo inicial y de igual manera la tasa de interés vuelve a sus valores originales regresando la inversión y los demás
componentes de la DA a sus valores originales.
Si se hubiese recurrido a políticas fiscales con el objetivo de bajar la inflación la diferencia la vamos a encontrar en el
efecto tanto a corto plazo como a largo plazo es sobre la tasa de interés, ya que la desaceleración inflacionaria junto al
mantenimiento de la velocidad de creación del dinero hará que aumente en ambos plazos la cantidad de saldos reales,
produciendo una disminución en la tasa de interés en el nuevo equilibrio de largo plazo tendremos una mayor
participación de la inversión en la demanda agregada, en detrimento del gasto público si ese es el instrumento de política
fiscal utilizado, o del consumo en el caso que la contracción fiscal se haya llevado adelante a través de un aumento de los
impuestos.
Conclusión: el uso de políticas contractivas, si lo que se persigue es una disminución en la inflación, podrían ser
instrumentos adecuados para ello, ya que a largo plazo daría ese resultado. Es en el corto plazo que esa la tasa de
crecimiento del producto se ve afectada por una disminución y un aumento en el desempleo por ese motivo, si las
expectativas que inciden sobre la fijación de salarios son de tipo adaptativo, la reducción de la inflación tiene como costo
recesión y desempleo, con todas las consecuencias que se derivan de ello.
𝝅t representa a la inflación del período y ut es la tasa de desempleo del período. El parámetro 𝜶 representa el vínculo
entre el desempleo y la inflación. El término constante abarca a aspectos paramétricos de ese vínculo (institucionales, de
negociación salarial, decisiones sobre la fijación de los precios).
Esto llevó a los macroeconomistas y a los encargados de diseñar la política económica a aceptar este vínculo y al diseño
de políticas para mantener el desempleo en un intervalo con una inflación moderada.
Fines de la década de 1960: dos economistas, Milton Friedman y Edmund Phelps sostuvieron que esta relación era
imposible que se mantuviera en el tiempo, y que sólo era válida si los asalariados no incorporaban las expectativas sobre
la variación de precios a las negociaciones salariales. Es decir, solo en un mundo en el que todos preveían que los precios
nominales se mantendrían estables y que esta previsión era inmutable independientemente de lo que ocurriese
efectivamente con los precios y los salarios. El vínculo sólo era válido a corto plazo.
Es poco sostenible el argumento de la versión inicial de la curva de Phillips, dado que, si bien a corto plazo se sostiene una
relación inversa o “trade off” entre el desempleo y la inflación, está claro que a largo plazo no tendría sustento tal
afirmación.
Los modelos propuestos partieron de expectativas adaptativas las proyecciones de la inflación futura tienen que ver
con la inflación de períodos anteriores, en especial del período anterior propiamente dicho.
Cuando hay inflación creciente o decreciente un aumento no previsto de la inflación para un período tiene incidencia
en los ajustes salariales negociados para el siguiente período, estableciendo así un nuevo “piso” inflacionario más elevado.
La caída no prevista de la inflación en un período en general tiende a establecer un piso inflacionario inferior para el
siguiente período.
Recordemos lo que habíamos establecido como mecanismo de negociación de los aumentos salariales por parte de los
sindicatos:
ΔW = 𝝅et - (ut – un)
Este mecanismo de formación de expectativas nos permite establecer entonces cómo se estima la inflación esperada para
el período:
𝝅et = 𝝅t-1
De manera tal, que reemplazando en la ecuación anterior:
ΔW = 𝝅 t-1 - (ut – un)
De manera tal que la inflación del período podría intentar estimarse a través de la siguiente forma:
𝝅t = 𝝅t-1 - (ut – un)
Reordenando términos:
𝝅t - 𝝅t-1 = - (ut – un)
Esto nos da otra perspectiva respecto de la curva de Phillips ya no está explicando cuál es la inflación del período en
función de la tasa de desempleo, sino que está explicando la variación de la inflación del período, y la misma estará
determinada por el tipo de desequilibrio existente en el mercado de trabajo, asumiendo evidentemente que la inflación
de un período “pasa” al otro a través del mecanismo de formación de expectativas que guía la negociación salarial. A esta
versión de la curva de Phillips se la llama modificada, con expectativas o aceleracioncita.
Trade off (intercambio entre inflación y desempleo) en el largo plazo si se utilizan políticas monetarias y fiscales
expansivas, llegaremos a tener la misma tasa de crecimiento, es decir el mismo nivel de desempleo, pero con inflación
más elevada, a largo plazo la curva de Phillips que incorpora las expectativas inflacionarias tendrá forma vertical al nivel
de la tasa natural de desempleo.
Funcionamiento de la nueva curva de Philips:
La curva de Philips aceleracioncita en realidad es un sistema de curvas de relación de la inflación y el desempleo a corto
plazo y el largo plazo. En el corto plazo si existe una relación inversa entre tasa de desempleo e inflación por lo que las
curvas de Philips de corto plazo tienen pendiente negativa. A largo plazo, la tasa de desempleo tiende a volver siempre a
la natural sin importar que haya sucedido con la inflación por lo que la curva de Philips a largo plazo es vertical al nivel de
la tasa natural de desempleo.
Políticas expansivas: Si inicialmente nos encontramos en una situación de equilibrio de largo plazo, con tasa de desempleo
un e inflación 𝜋t-1, una expansión monetaria o fiscal nos lleva a una tasa de
crecimiento mayor, una tasa de desempleo menor ut, pero con un mayor de
inflación 𝜋t. La secuencia es un traslado a lo largo de la curva de Phillips de
corto plazo CPCP1 hacia un punto más alto. En los ajustes que se producen a
largo plazo, la inflación crece (aún más de lo que había crecido a corto plazo)
hasta el nivel 𝜋t+n, en tanto que el desempleo vuelve a ser un. Esto ubica a la
economía nuevamente en sobre la curva de largo plazo CPLP que es vertical al
nivel natural de desempleo y al mismo tiempo sobre una nueva curva de philips
de corto plazo CPCP2 que está en un nivel más alto que la original.
Si se aplicaran nuevamente políticas monetarias y fiscales expansivas nos
moveríamos a lo largo de otra curva de Phillips de corto plazo CPCP2, la cual
nos llevaría a niveles mayores de inflación y, en el largo plazo, retornaríamos a
la misma tasa de desempleo.
Balanza o Balance de Pagos: es un estado estadístico que resume el conjunto de transacciones económicas
realizadas en un periodo determinado entre residentes del país en cuestión y los residentes del resto del mundo.
Intenta ordenar ingresos y egresos de medios de pago internacionales desde y hacia el país.
Estructura de la balanza de pagos: Se compone por distintas cuentas:
+ Cuenta Corriente
Mercancías
Servicios
Renta
Transferencias Corrientes
+ Cuenta Capital y Financiera
Sector Bancario
Sector Público no financiero
Sector Privado no Financiero
Cuenta Corriente: En esta cuenta se registran las operaciones que implican compra o venta de mercaderías
(Importaciones y Exportaciones), prestaciones de servicios reales, retribución por la utilización de factores de
producción o transferencias unilaterales, siempre que se realicen entre residente y no residentes. Las operaciones
que aquí incluimos son las que al completarse no generan por sí ningún derecho ni obligación futura. Contiene 4 sub
cuentas para las distintas operaciones:
- Mercancías: También se la llama Balance Comercial. Se registran las operaciones de compra y venta de
bienes intermedios y finales (Importaciones y exportaciones de bienes). Como se miden los flujos nominales
de divisas las importaciones van a ser salidas de divisas de la cuenta mercancía y las exportaciones entradas.
- Servicios: se registran las operaciones de prestaciones de servicios reales (por ejemplo, el turismo de
extranjeros) entre residentes del país y los residentes del resto del mundo. Los servicios prestados por
residentes del país al resto del mundo generarán ingresos de divisas y los servicios prestados por resid del
resto del mundo a residentes del país generarán salidas de divisas.
- Rentas: Se podría decir que en esta cuenta se registran las importaciones y exportaciones de servicios
financieros. Se incluyen los pagos entre residentes de país y residentes del resto del mundo por utilización
de factores de producción extranjeros. Como retribuciones a los factores de la producción se incluyen
también los dividendos que puedan obtener los extranjeros en el país (salida de divisas), los dividendos que
los residentes obtengas afuera (ingreso de divisas), los intereses pagados al exterior por los préstamos de
capital (salida de divisas) y los intereses que nos paguen a nosotros por los préstamos al exterior (entrada).
*** Considerando a las rentas como servicios financieros, se le llama balance de servicios de la balanza de pagos a la
suma de los saldos de la cuenta servicios y de la cuenta rentas.
- Transferencias corrientes: se incluyen los ingresos y egresos de medios de pago internacionales generados
por transferencias unilaterales sin contraprestación entre residentes y no residentes.
De casa sub cuenta se puede calcular el saldo a partir de la diferencia entre las exportaciones (entradas de divisas) e
importaciones (salidas de divisas) de lo que corresponda (bs, servicios reales, servicios financieros, etc). Cuando las
exp son iguales a las imp hay un saldo equilibrado. Cuando las exp son mayores hay superávit y cuando exp son
menores déficit.
Ahorro externo neto: El saldo de la cuenta corriente en su conjunto es igual a la suma algebraica de los saldos de las
subcuentas que la componen. Este saldo se llama ahorro externo neto y puede ser positivo o negativo. Si este saldo
fuese negativo, el mismo podrá ser financiado de dos formas: endeudándose con el exterior o desprendiéndose de
activos propios. Si el saldo fuese positivo, quiere decir que se estaría vendiendo al exterior más de lo que se compra
y se acumularían reservas.
Cuenta Capital y Financiera: Registra los ingresos y egresos de capital por prestamos o inversiones. O sea, registra
los ingresos de divisas de los extranjeros que adquieren activos físicos o financieros en el país, y las salidas de divisas
por las compras de activos físicos o financieros que hagan los residentes del país en el resto del mundo.
Tiene como característica principal que todos los movimientos registrados en la misma modifican la situación
deudora o acreedora del conjunto de residentes del país frente al conjunto de residentes del resto del mundo.
Todas las operaciones incluidas en esta cuenta del balance de pagos implican efectos ulteriores o en el futuro como
consecuencia de la retribución al capital ingresado o salido del país en cuestión.
Las inversiones o los préstamos que los extranjeros hacen el país, así como las que los residentes del país hacen en
resto del mundo generan dividendos o intereses que deberán ser pagados o cobrados (según el lado del que
estemos). Los ingresos o egresos de divisas por dividendos o intereses pagados o cobrados se registran en la cuenta
rentas de la cuenta corriente y no en la cuenta capital ya que constituyen retribuciones al factor de prod “capital
liquido”. Por ejemplo, Cuando ingresa un préstamo se produce un ingreso de la cuenta capital y cuando se devuelve
el préstamo el capital sale por esta cuenta capital pero los intereses salen por la cuenta rentas de la cuenta
corriente. Lo mismo ocurre a la inversa cuando nosotros préstamos. Respecto al saldo, si el total de ingresos de
capital supera a los egresos de capital existirá superávit; caso contrario produce déficit.
Un saldo deficitario en esta cuenta significa que estoy dando más préstamos afuera (soy más acreedor) o tengo
menos deudas (se me fueron divisas por pagar mis préstamos) mientras que un saldo superavitario en la cuenta
implica un mayor endeudamiento de los residentes del país con los residentes del resto del mundo.
Superávit Aumentan las deudas o disminuyen las acreencias
Déficit Disminuyen las deudas o aumentan las acreencias.
Activos Externos Netos: Es la diferencia entre las acreencias que mantienen los residentes de un determinado país
respecto del resto del mundo y el endeudamiento externo total. El saldo puede ser positivo o negativo.
Lo que determina la variación de los activos externos netos es el saldo de la cuenta corriente en cada ejercicio, un
superávit en la cuenta corriente provocará un aumento de las acreencias al exterior o disminución de deudas y un
déficit un mayor endeudamiento o una pérdida de acreencias o activos externos.
Las exportaciones netas XN abarcan tres componentes de la cuenta corriente de la balanza de pagos, la cuenta
mercancías, la cuenta servicios y la cuenta transferencias. Por otro lado, RRN – RRE es igual a las rentas externas
netas RNE que es lo mismo que el saldo de la cuenta rentas de la balanza comercial. Por lo tanto, XN + (RRN – RRE) =
CC que es el saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos.
Saldo Mercancías + Saldo servicios + Saldo Trf = XN y RRN – RRE = RNE XN + (RRN – RRE) = CC
La nueva ecuación macro fundamental expresada en términos del PBNpm será
PNBpm = C + I + G + CC Y = C + I + G + CC
Ahora que hay sector público (y por lo tanto impuestos) la renta disponible será (Yd = Y – T) y el consumo y el ahorro
estarán en función de esta (Yd = C + S). Combinando las dos expresiones de la renta disponible tenemos:
C S YD Y T Despejando el cosnumo tenemos C YD S Y T S
Si reemplazamos en la nueva ecuación macro fundamental el consumo por esta expresión tenemos:
Y Y T S I G (CC)
Simplificando Y (por estar de los dos lados con = signo) y agrupando el resto de los conceptos según el sector al que
pertenecen ( I y S al sector priv, G y T al sector publico y CC al sector externo) tenemos:
S I (G T) (CC) ó (S I) + (T - G) (CC)
Estas dos ecuaciones son la representación del modelo de tres brechas y relacionan la conducta del sector privado,
publico y externo.
Posibilidades de corriente de financiamiento:
El sector privado puede financiar a otros cuando es superavitario (S > I). Puede financiar al sector público o al resto
del mundo. Caso contrario cuando es deficitario (S < I) el sector privado necesitará financiamiento desde otros
sectores para cubrir esa diferencia.
El sector público ofrecerá financiamiento a los otros sectores cuando es superavitario (T > G) y será demandante de
financiamiento cuando sea deficitario (T < G).
El sector externo funciona a la inversa, ya que será demandante de financiamiento cuando el mismo sea
superavitario (la cuenta corriente sea superavitaria), y en cambio será fuente de generación u oferente de
financiamiento cuando sea deficitario (la cuenta corriente sea deficitaria). Esto es así porque un saldo superavitario
de la cuenta corriente implica que el resto del mundo tiene un déficit respecto a nosotros que será financiado (en
parte) por el sector privado o público de nuestro país. Por el contrario, un déficit en la balanza comercial indica que
deberá ingresar financiamiento desde el exterior para nuestro país.
Sistema de tipo de cambio fijo: El BCRA determina el tipo de cambio al que se compra o vende divisas e intervendrá
en el mercado cambiario comprando divisas para compensar los excesos de oferta (cuando el tipo de cambio fijo
está encima del equilibrio) o vendiendo divisas para compensar los excesos de demanda (cuando el tipo de cambio
fijo está por debajo del de equilibrio). Como el banco central debe intervenir comprando o vendiendo divisas, los
desequilibrios en el mercado de divisas no producen cambios en el tipo de cambio, pero si modifican la BM.
La autoridad monetaria puede modificar el tipo de cambio, pero esto no depende de la oferta y la demanda.
Ej: Si la tasa de interés interna disminuye esto produce un ingreso menor de divisas (baja la oferta) y un aumento de
demanda de divisas (para invertir afuera), el tipo de cambio seguirá siendo el mismo pero el BCRA deberá intervenir
vendiendo divisas, reduciendo sus activos y bajando la BM, por lo tanto, no se modifica el tipo de cambio, pero si
cambia la cantidad de dinero.
Sistema de tipo de cambio flexible: La oferta y la demanda son los únicos determinantes del precio de la divisa y de
las cantidades comercializadas de las mismas. Los desplazamientos, tanto de la oferta como de la demanda, implican
el corrimiento automático del punto de equilibrio, eliminándose inmediatamente cualquier desequilibrio.
Con este sistema nunca hay desequilibrio en el mercado (se ajusta solo) y por lo tanto el saldo de la balanza de pagos
siempre está equilibrado (como el BCRA no interviene nunca hay variación de reservas).
Esto asegura que lo que suceda con el sector externo no va a intervenir en la cantidad de dinero de la economía
porque el banco central no interviene.
Tipo de cambio real: El tipo de cambio real es igual el tipo de cambio nominal relativizado por los respectivos niveles
de precios nacional e internacional. Es igual al tipo de cambio nominal multiplicado por el índice de precios
𝐸𝑃∗
internacional y dividido por el índice de precios local. 𝜖= 𝑃
Normalmente cuando se hace referencia a la competitividad internacional de una economía se refiere al tipo de
cambio real. Es decir que la competitividad no depende solamente del nivel del tipo de cambio nominal sino de lo
que ocurra con los precios locales y los precios internacionales.
Cada vez que aumentan los precios locales, permaneciendo constantes el tipo de cambio y los precios
internacionales, la competitividad disminuye. Si ocurre que los precios locales disminuyen, mejorará la
competitividad de esa economía, se podrá exportar más e importar menos en esas condiciones.
Con los precios internacionales pasa a la inversa, cada vez que éstos aumentan, permaneciendo constantes el tipo de
cambio nominal y los precios internos, nuestros productos serán más competitivos.
Si los precios internacionales disminuyen, en esas condiciones, nuestros productos resultarán relativamente más
caros y por lo tanto menos competitivos
Sintetizando, el tipo de cambio real dependerá directamente de lo que pase con el tipo de cambio nominal y con los
precios extranjeros y tendrá una relación inversa con el nivel de precios locales.
El tipo de cambio real tiene relación directa con la competitividad.
- Si sube el tipo de cambio nominal, sube el tipo de cambio real y aumenta la competitividad
- Si baja el tipo de cambio nominal, baja el tipo de cambio real y baja la competitividad
- Si suben los precios internacionales sube el tipo de cambio real y sube la competitividad
- Si bajan los precios internacionales baja el tipo de cambio real y baja la competitividad
- Si suben los precios locales baja el tipo de real y baja la competitividad
- Si bajan los precios locales sube el tipo de cambio real y sube la competitividad
Simbolicamente
e = E.P* / P E = tipo de cambio nominal (relación entre un peso y un dólar)
P* es el nivel de precios extranjeros y P el nivel de precios local.
Si se consideran los precios como dados tanto a nivel nacional como a nivel internacional, las variaciones en el tipo
de cambio nominal provocarán variaciones iguales en el tipo de cambio real. Si 𝑃̅ 𝑦 ̅̅̅ 𝑃∗ → 𝜀 = 𝐸
Gráfico de curvas DD, AA y ZZ: todas establecen las relaciones entre las distintas demandas y la renta.
La línea DD representa la demanda nacional, C + I + G , en función de la producción.
Para hallar la demanda de bienes interiores, debemos restar primero las importaciones. De esa manera, obtenemos
la línea AA: la distancia entre DD y AA es igual al valor de las importaciones, eQ. Dado que las importaciones
aumentan con la renta la distancia entre DD y AA aumenta con la renta.
Finalmente sumamos las exportaciones y obtenemos ZZ. La curva AA y la curva ZZ tienen la misma pendiente ya que
la única diferencia entre las dos son las exportaciones que como no dependen de la renta van a actuar como parte
del gasto autónomo aumentando la ordenada al origen.
Si Comparamos la curva DD con la ZZ tenemos que ZZ = DD - εQ + X es decir que la diferencia entre las dos son las
exportaciones netas o el sector externo. Si en un determinado punto DD y ZZ se igualan en ese punto el sector
externo debe estar en equilibrio ya que si (ZZ = DD - εQ + X) y (- εQ + X = 0) ZZ = DD
A su vez, cuando DD sea mayor a ZZ implica que (- εQ + X) es positivo por lo que (εQ < X) y la balanza comercial es
superavitaria mientras que cuando DD está por debajo de ZZ (εQ > X) y hay un déficit en la balanza comercial.
Existe un determinado nivel de renta Ytb en el que ZZ = DD y por lo tanto hay equilibrio en la balanza comercial.
Se grafica además la relación entre las exportaciones netas y la renta, la recta de XN tiene pendiente negativa
porque a más renta mayor importación y menor exportaciones netas. En ese grafico se puede ver que a niveles de
renta inferiores a Ytb hay superávit comercial mientras que a niveles mayores hay déficit.
La demanda se mide en el eje de ordenadas y la producción (en otras palabras, la renta), en el de abscisas. Ia línea ZZ
representa la demanda en función de la producción. El nivel de producción de equilibrio se encuentra en el punto en
el que la Y = Z y, por lo tanto, en el punto de intersección de la línea ZZ y la recta de 45°:
El equilibrio interno de la economía no tiene que coincidir necesariamente con el equilibrio externo, sino que puede
ser compatible con una situación de déficit externo (a), de superávit externo (b), o de equilibrio externo (c).
Cuando se trata del equilibrio interno, si hay una situación de desequilibrio, se generan fuerzas que tienden a llevar
la situación al equilibrio, cosa que no ocurre con el equilibrio externo. Por ese motivo, los desequilibrios externos en
general requieren de algún tipo de intervención para llevarlos a una situación de equilibrio.
Si consideramos la expectativa de cambio del tipo de cambio como un dato (o sea las expectativas ya están formadas
y no cambian por nada) entonces se considera que E1 es estable o fijo. Se representa reemplazando E1 por ̅̅
𝐸̅̅𝑒
1 y la
̅̅̅̅
𝐸 𝑒
1 −𝐸0
relación de arbitraje será: 𝑖 = 𝑖 ′ + 𝐸0
A partir de la relación de arbitraje se deduce la condición de paridad descubierta de la tasa de interés que establece
una relación inversa entre tasa de interés local y tipo de cambio.
̅̅̅̅
𝐸 𝑒 ̅̅̅̅
𝑒
1 −𝐸0 𝐸 1 −𝐸0
Partiendo de 𝑖 = 𝑖 ′ + pasamos restando i’ al otro miembro y tenemos 𝑖 − 𝑖′ = ahora multiplicamos en
𝐸0 𝐸0
ambos miembros por E0 y tenemos 𝐸0 (𝑖 − 𝑖 ) = ̅̅ 𝐸̅̅
𝑒 ̅̅̅̅𝑒
1 − 𝐸0 ahora pasamos E0 sumando 𝐸0 + 𝐸0 (𝑖 − 𝑖 ) = 𝐸1
finalmente como lo que quiero despejar es el tipo de cambio saco factor común E0 y obtengo:
̅̅
𝐸̅̅
1
𝑒
𝐸0 =
(1 + 𝑖 − 𝑖′)
Esta ecuación es la que muestra una relación inversa entre tasa de
interés local y tipo de cambio (y una relación directa entre tasa
extranjera y tipo de cambio).
Esta relación inversa se da porque un aumento en la tasa de interés
local (dadas las expectativas de cambio en el tipo de cambio) genera
un aumento de la rentabilidad de los bonos nacionales por lo que más
inversores vendrán, cambiarán sus dólares por pesos y comprarán
estos bonos, además los inversores locales preferirán invertir en pesos
que en moneda extranjera. Esto aumenta la oferta de divisas, reduce
su demanda y genera una reducción en el tipo de cambio.
Esta relación entre tipo de cambio y tasa de interés se puede
representar gráficamente a través de una curva de pendiente negativa
donde la tasa de interés determina un nivel de tipo de cambio.
Análisis conjunto de los mercados de bienes y financiero: Modelo ISLM de mercado abierto.
La relación IS se explica por Y = C (Y – T) + I (Y, i) + G + XN (Y, Y*, E)
***(como se suponen dados los precios tanto nacionales como internacionales reemplazamos ε por E)
Las exportaciones netas dependen (además de la renta local y la extranjera) del tipo de cambio y existe una relación
̅̅̅̅
𝐸 𝑒
1
inversa entre tipo de cambio nominal y tasa de interés dada por la relación 𝐸0 = (1+𝑖−𝑖′) por lo que las relaciones de
dependencia en IS se pueden explicar así:
̅̅
𝐸̅̅𝑒
1
Y = C (Y – T) + I (Y, i) + G + XN [Y, 𝑌 ∗ ( )]
(1 + 𝑖 − 𝑖′)
̅̅̅̅
En este modelo las variables exógenas son T, G, Y* y i’ (𝐸 𝑒
1 no se considera porque está dada y es constante)
Ahora la tasa de interés provoca dos efectos en el mercado de bienes:
Un efecto sobre la inversión, una subida en la tasa reduce la inversión y una caída de la tasa la incrementa.
Un efecto sobre el tipo de cambio: Un aumento en la tasa baja el tipo de cambio (reduce exp y aumenta imp) y
una reducción en la tasa aumenta el tipo de cambio (aumenta exp y reduce imp)
La relación LM es la igualdad entre oferta y demanda de dinero M/P = YL(i) y determina la tasa de interés. Acá la
única variable exógena es M (depende del BCRA y en tipo de cambio fijo tmb del tipo de cambio)
La curva IS muestra la relación entre el tipo de interés y la producción correspondiente a determinados valores de
todas las demás variables de la relación (T. G, Y', i‘, E). Tiene pendiente negativa, ya que una subida del tipo de
interés provoca una reducción de la producción. Se parece mucho a la de una economía cerrada pero acá el tipo de
interés afecta a la producción no solo directamente, sino también indirectamente a través del tipo de cambio.
La relación LM es exactamente igual a la economía cerrada, tiene pendiente positiva dado que dada la oferta de
dinero un aumento en la renta sube la demanda por transacciones y aumenta la tasa de interés.
A) Política fiscal expansiva ↑G: Una política fiscal expansiva aumenta la DA por lo que se traslada la curva IS hacia
arriba y a la derecha. En principio esto implica un aumento de la tasa de interés (porque aumenta la renta, la
demanda de dinero por T y P y dada M aumenta la tasa). Esto ubica a la economía en un nuevo nivel de equilibrio
con más renta y mayor tasa de interés. Esto a su vez implica más importaciones por lo que empeora el saldo de la
balanza comercial. Por último, dada la relación entre i y E, el aumento en la tasa de interés genera que los bonos
locales sean más atractivos por lo que aumentan las inversiones externas lo que aumenta la oferta de divisas y baja
el tipo de cambio.
La caída en el tipo de cambio a su vez genera una contracción de las exportaciones netas dado que la apreciación de
la moneda nacional vuelve a los bienes locales relativamente más caros para el resto del mundo (somos menos
competitivos) por lo que se reducen las exportaciones.
Resumen de efectos:
- Mercado de bienes: ↑G ↑Z ↑Y ↑Yd ↑C y I ↑Z ↑Y ↑Q
- Mercado financiero: ↑Y ↑Mdt ↑i ↓E ↓X ↑Q
- Exportaciones netas: Disminuyen, Aumenta Q y baja X
- Componentes de la DA: ↑Consumo, ↑Gpub (fue la política) ¿Inversión?: porque ↑Y pero tmb ↑i
Un aumento en Gpub genera desmejoras en el sector externo (baja XN) y esto puede generar déficits gemelos de los
sectores externo y público.
B) Política fiscal expansiva vía ↓T:
Gráficamente es exactamente igual y el procedimiento es muy parecido, la diferencia es que el disparador de los
aumentos en la DA que trasladan IS y generan los cambios no es +Gpub sino + Consumo porque aumenta
inicialmente Yd. La diferencia es que aumenta el peso del consumo en la DA.
̅̅̅̅
𝐸1𝑒 −𝐸0
La relación de arbitraje en el mercado de bonos 𝑖 = 𝑖 ′ + 𝐸0
dado un tipo de cambio fijo se reduce a 𝑖 = 𝑖 ′ ya
̅̅̅̅
𝐸1𝑒 −𝐸0
que, si se sabe que el tipo de cambio es fijo, las expectativas de cambio serán inexistentes y =0
𝐸0
Por lo tanto, para garantizar un tipo de cambio fijo se debe garantizar todo el tiempo que la tasa de interés local sea
igual a la internacional. Por lo que de ante mano cualquiera sea la política aplicada el resultado final debe tener una
tasa de interés igual a la original (igual a la internacional) y un tipo de cambio igual que es el fijo.
Política fiscal expansiva por ↓T: Los efectos y el proceso son iguales, cambia el disparador, el aumento en la DA que
traslada IS es un aumento del consumo por mayor Yd y no un aumento del Gpub, en este caso el Gpub no cambia y
pierde participación en la DA
C) Política Monetaria:
Si la política monetaria es expansiva el BCRA aumenta M (por alguno de los mecanismos que tiene) esto desplazaría
la curva LM hacia abajo y a la derecha, lo que disminuiría la tasa de interés. Si se produjera esta caída en la tasa de
interés, los bonos locales perderían atractivo, aumentaría la demanda de divisas y se reduciría la oferta provocando
un aumento en el tipo de cambio. En este caso el BCRA debería intervenir nuevamente vendiendo las divisas que
sean necesarias para compensar el exceso de demanda, se trasladaría LM ahora hacia arriba y a la izquierda y se
reduciría con esto la base monetaria al punto en el que la oferta monetaria es igual a la original, la tasa de interés
vuelve a su nivel normal y el tipo de cambio vuelve a su valor fijado. En este caso no se producen modificaciones en
la renta ni en los componentes de la DA, solo cambia el balance del BCRA perdiendo reservas.
Si la política es contractiva el proceso y el efecto sería el contrario, la reducción inicial en la oferta monetaria será
compensada con un aumento en la BM por aumento de reservas dado que, si se quiere mantener el tipo de cambio,
el BCRA deberá comprar el exceso en la oferta de divisas que se producirá. En este caso el balance del BCRA gana
reservas.
La conclusión sobre esto es que cuando el tipo de cambio es fijo, el BCRA pierde la potestad de hacer política
monetaria, la fijación de la oferta monetaria termina siendo totalmente endógena (por acción del sector externo, del
sector público o de los ahorristas), y la tarea del BCRA se limita a operar para mantener la tasa de interés y el tipo de
cambio fijos.
Consideraciones sobre la tasa de interés en economías abiertas. El riesgo devaluatorio y el riesgo país:
En una economía cerrada la tasa de interés tiene relación directa con la demanda de bonos y define el precio de
cotización que estos tendrán. Cuando aumenta la tasa de interés la gente prefiere tener + bonos y menos dinero
(porque el precio de los bonos baja y la rentabilidad sube) y cuando la tasa de interés baja la gente prefiere tener
menos bonos (porque el precio aumenta y la rentabilidad baja).
Cuando la economía es abierta la tasa de interés que tiene que pagar un bono para ser competitivo depende del tipo
de cambio y de la tasa de interés internacional. Para ser competitivo a nivel internacional un bono debe pagar una
tasa de interés que compense los riesgos de devaluación y las posibilidades de que se incumpla en el pago.
Generalmente los bonos pagan una rentabilidad fija y la tasa de interés relativa de los bonos (tasa que pagan en
comparación a su valor de mercado) depende de la cotización que se haga del bono.
Ej: Supongamos que un bono promete devolver $ 100 al cabo de varios períodos, y su renta es de $ 8 anuales. En
este caso la renta explícita sería 8%, [(8/100)*100] y sería también la renta implícita si el bono cotizara en $ 100. si la
cotización del bono baja a $ 80 la renta implícita aumenta a 10%, [(8/80)*100].
Así, En el caso de que exista riesgo de no pago de un bono, su valor de mercado baja y si el mismo tiene renta fija,
esto da como resultado una tasa de interés implícita más elevada, y ésta será mayor a medida que menor sea el
valor de mercado de ese bono. Esto implica que los países que tienen menos solvencia pagan una tasa de interés
mayor como consecuencia de los riesgos de la imposibilidad de pago.
Por otro lado, si el bono es en moneda nacional, los inversores externos deben convertir sus divisas en pesos para
adquirir estos bonos (que pagan en pesos) y se arriesgan a que una devaluación del peso haga perder valor a sus
bonos. Por lo tanto, también la tasa debe compensar los riesgos de devaluación.
El riesgo país: es la medición de los riesgos de incumplimiento de pago en los bonos, surge de la diferencia entre la
tasa de interés implícita de los bonos nacionales en dólares y la tasa de interés de los bonos emitidos por el gobierno
de Estados Unidos, ya que éstos se consideran activos exentos de riesgo.
Por ej: si un bono argentino en dólares paga 20% de tasa relativa de interés y un bono estadounidense de igual
capital nominal paga una tasa relativa de 8% el riesgo país de argentina es (20% - 8% = 12%) o 1200 puntos que es la
forma común de llamarlo.
Riesgo devaluatorio: se mide como la diferencia entre la tasa de interés (explícita o implícita) que paga un bono
argentino denominado en pesos y la tasa que paga un bono argentino denominado en dólares. (como se comparan
dos bonos locales no hay riesgo país y la única diferencia entre los dos es la moneda en la que se pagan).
Tasa de interés en economía abierta con tipo de cambio fijo: Aunque para la simplificación del modelo Munddel-
Fleming se considera que cuando el tipo de cambio es fijo, el tipo de cambio futuro esperado es igual al actual y por
lo tanto la tasa de interés nacional sería igual a la internacional esto no es así porque igual existe el riesgo país
(depende de la solvencia de un país y no del tipo de cambio) y está la posibilidad de que el BCRA decida modificar el
tipo de cambio fijo (riesgo devaluatorio menor pero existente).
Entonces la tasa de interés local depende de manera directa de la tasa de interés internacional (a mayor i’ mayor i) y
de manera inversa del saldo del sector público, del nivel de reservas y del saldo de la cuenta corriente.
Cuando el sector público tiene superávit el riesgo país es bajo y la tasa local es baja.
Cuando el sector público tiene déficit el riesgo país es alto y la tasa local está alta.
Cuando la CC es superavitaria tanto el riesgo país como el devaluatorio son bajos y la tasa local es baja.
Cuando la CC es deficitaria tanto el riesgo país como el devaluatorio son altos y la tasa local está alta.
Cuando el nivel de reservas es bajo el riesgo devaluatorio es alto y la tasa está alta
Cuando el nivel de reservas es alto el riesgo devaluatorio es bajo y la tasa es baja.