PPT15 - Politicas de Estabilización

Macro
Polticas de Estabilizacin
Curso Banco Central

Prof. Hugo Perea
Objetivos
Dos debates sobre poltica
econmica:
1.
Debera ser activa o pasiva?
2.
Debera ser conducida por

reglas o discresin?
slide 2
Pregunta 1:
Debera
Debera ser
ser
activa
activa oo pasiva?
pasiva?
slide 3
EE.UU: crecimiento PBI real, 1960:1-2001:4

20
20
15
15
10
10
percent
percent
55
00
-5-5
-10
-10
-15
-15
1960
1960
1965
1965
1970
1970
1975
1975
1980
1980
1985
1985
1990
1990
1995
1995
2000
2000
slide 4
Argumentos a favor de una poltica

activa
Las recesiones causan malestar
econmico a millones de personas.
El Acta de Empleo de 1946:

es responsibilidad del Gobierno
Federal promoverel pleno empleo y la
produccin.
El modelo de demanda y oferta

agregada muestra cmo las polticas
fiscal y monetaria pueden responder
ante shocks y estabilizar la economa.
slide 5
Cambio en el desempleo durante las

recesiones
Incremento en no. de
personas
desempleadas
(millions)
pico
fondo
Julio 1953
Mayo 1954
2.11
Agosto 1957
Abril 1958
2.27
Abril 1960
Febrero 1961
1.21
Diciembre 1969
Noviembre 1970
2.01
Noviembre 1973
Marzo 1975
3.58
Enero 1980
Julio 1980
1.68
Julio 1981
Noviembre 1982
4.08
Julio 1990
Marzo 1991
1.67
slide 6
Argumentos en contra de una poltica

activa
1. Rezagos largos & variables
Rezago interno:
el periodo entre el shock y la respuesta de poltica
toma tiempo reconocer el shock
toma tiempo implementar la poltica,
especialmente la fiscal
Rezago externo:
el tiempo que le toma a la poltica tener impacto
sobre la economa
Si las condiciones cambian antes que el

impacto de poltica se realice, entonces la
poltica podra terminar desestabilizando la
economa.
slide 7
Estabilizadores automticos
definicin:
polticas que estimulan o desaceleran
la economa cuando es necesario sin
un cambio debiliberado de poltica.
Se disean para reducir los rezagos

asociados con la poltica de
estabilizacin.
Ejemplos:
impuesto a la renta
seguro de desempleo
slide 8
Predicciones en macroeconoma
Como las polticas actan con rezagos, los
policymakers deben predecir las
condiciones futuras.
Maneras de generar predicciones:
Indicadores lderes:
series que anticipan las fluctuaciones de
la economa
Modelos macroeconomtricos:
Modelos de gran escala que se usan para
predecir la respuesta de las variables
endgenas a shocks y polticas
slide 9
El Leading
Economic
Indicators
incluye 10
series
a
n
n
u
a
l
p
e
r
c
e
n
t
a
g
e
c
h
a
n
g
e
Indicador lder y PBI real, 1960s

20
15
10
5
0
-5
-10
1960
Fuente de datos para LEI:

The Conference Board
1962
1964
1966
1968
1970
Leading Economic Indicators

Real GDP
slide 10

a
n
n
u
a
l
p
e
r
c
e
n
t
a
g
e
c
h
a
n
g
e
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
1970

1972
1974
1976
1978
1980

Real GDP
slide 11
a
n
n
u
a
l
p
e
r
c
e
n
t
a
g
e
c
h
a
n
g
e

20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
1980

1982
1984
1986
1988
1990

Real GDP
slide 12

a
n
n
u
a
lp
e
r
c
e
n
t
a
g
e
c
h
a
n
g
e
15
10
5
0
-5
-10
-15
1990

1992
1994
1996
1998
2000
2002

Real GDP
slide 13
Errores de prediccin y la recesin de 1982

Unemployment
11.0
rate (perc ent)
10.5
10.0
1982:4
9.5
9.0
1982:2
8.5
1981:4
1983:2
8.0
1983:4
7.5
1981:2
7.0
Actual
6.5
6.0
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
Year
slide 14
Predicciones en macroeconoma
Como las polticas actan con rezagos, los
policymakers deben predecir las
condiciones futuras.
Los
Los slides
slides anteriores
anteriores muestran
muestran
que
que las
las predicciones
predicciones
frecutemente
frecutemente fallan.
fallan.
Esta
Esta es
es una
una razn
razn por
por la
la que
que
algunos
algunos economistas
economistas se
se oponen
oponen
al
al activismo
activismo en
en las
las polticas
polticas
econmicas.
econmicas.
slide 15
La crtica de Lucas
Desarrollada por Robert Lucas
Premio Nobel en 1995 por expectativas
racionales
Predecir los efectos de cambios de polticas

se usan modelos estimados con datos
histricos.
Lucas seal que tales predicciones no

seran vlidas si los cambios de poltica
alteran las expectativas de tal manera que
cambia las relaciones fundamentales entre
las variables.
slide 16
Un ejemplo de la crtica de Lucas

Prediccin (basada sobre la experiencia
pasada): un incremento en el
crecimiento del dinero reducir el
desempleo.
La crtica de Lucas seala que

incrementar la tasa de crecimiento del
dinero podra elevar la inflacin
esperada, en cuyo caso el desempleo no
necesariamente caera.
slide 17
Qu dicen los datos?

La historia reciente no responde
claramente la pregunta 1:
es difcil identificar shocks en la data,
tambin es difcil decir que tan
diferentes habran sido las cosas si

no se hubieran usado las polticas
realizadas.
slide 18
Pregunta 2:
Debera
Debera ser
ser
conducida
conducida por
por
reglas
reglas oo
discrecin?
discrecin?
slide 19
Reglas y discrecin: conceptos bsicos

Poltica conducida por regla:
Los policymakers anuncian anticipadamente
cmo responder la poltica ante diferentes
situaciones, y se comprometen a seguir
siempre esta regla.
Poltica conducida con discrecionalidad:

En la medida que ocurren los eventos y las
circusntancias cambian, los policymakers
emplean su jucio y aplican cualquier medida
que parezca apropiada en el momento.
slide 20
Argumentos a favor de las reglas

1. Desconfianza en los policymakers y
el proceso poltico
polticos desinformados
los intereses polticos a veces no
son los mismos que los intereses

de la sociedad
slide 21
Argumentos a favor de las reglas

2. La inconsistencia temporal de las
polticas discrecionales
def: un escenario en el cual los
policymakers tienen incentivos para

desconocer una poltica anunciada
previamente una vez que otros han
actuado en funcin de ese anuncio.
Destruye la credibilidad de los
policymakers, lo que reduce la

efectividad de las polticas.
slide 22
Ejemplos de polticas dinmicamente

inconsistentes
Para fomentar la inversin, el
gobierno anuncia que no
grabar los ingresos
provenientes del capital.
Pero una vez que las fbricas
se construyen, el gob.
desconoce este anuncio para
incrementar sus ingresos
tributarios.
slide 23

inconsistentes
Para reducir la inflacin
esperada,
el Banco Central anuncia que
endurecer la poltica
monetaria.
Pero frente a un alto
desempleo, el Banco Central se
vera tentado a reducir las
tasas de inters.
slide 24

inconsistentes
La ayuda a los pases pobres se

condiciona a las reformas
fiscales.
Las reformas no se implementan,
pero la ayuda se da igualmente
porque los pases donantes no
quieren que los ciudadanos de
los pases enfrenten ms
penuarias econmicas.
slide 25
Reglas de poltica monetaria

a. Tasa constante de crecimiento de la
oferta monetaria
apoyada por los Monetaristas
estabiliza la demanda agregada
solo si la velocidad es estable
slide 26

a. Tasa constante de crecimiento de
la oferta monetaria
b. Meta de crecimiento del PBI nominal
automaticamente se incrementa el
crecimiento del dinero cada vez que
el PBI crece por debajo de su meta;
se reduce el crecimiento del dinero
cuando el PBI nominal excede la
meta.
slide 27

la oferta monetaria
b. Meta de crecimiento del PBI
nominal
c. Metas de in inflacin
automaticamente se reduce el
crecimiento monetariocuando la
inflacin se eleva por encima de la
meta.
Varios bancos centrales siguen
metas de inflacin, pero se
permiten cierta discrecionalidad.
slide 28

la oferta monetaria
b. Meta de crecimiento del PBI
nominal
c. Metas de inflacin
d. La
La
Regla de Taylor
tasa de la Fed se ajusta por:
inflacin
brecha entre el PBI observado y el de
pleno empleo
slide 29
La Regla de Taylor
rff 2 + 0.5( 2) 0.5(GDP
PBI Gap)
donde:
rff i ff tasa
real federal
fundsreal
rate
de inters
i ff = tasa de inters nominal

GDP Gap = 100
Y Y
Y
slide 30
La Regla de Taylor
rff 2 + 0.5( 2) 0.5(GDP
PBI Gap)
Si = 2 y el producto est en su nivel natural,
la poltica monetaria fija la tasa real en 2% (y la
nominal en 4%).
Por cada punto porcentual (pp) de mayor (por

encima de 2), la pol. mon. automaticamente se
ajusta para elevar la tasa real en 0.5 pp.
Por cada pp que el PBI cae por debajo de su

nivel natural, la pol. mon. se relaja
automaticamente para reducir la tasa de
inters en 0.5 pp.
slide 31
La Regla de Taylor
i ff + 2 + 0.5( 2) 0.5(GDP
PBI Gap)
donde:
i ff = nominal
rate
tasa defederal
intersfunds
nominal
PBI
GDP Gap = 100
Y Y
Y
slide 32
La Regla de Taylor
i ff + 2 + 0.5( 2) 0.5(GDP
PBI Gap)
Si = 2 y el producto est en su nivel
natural, la poltica monetaria fija la tasa

nominal en 4% (y la tasa real en 2%).
Por cada punto porcentual (pp) de mayor
, la pol. mon. automaticamente se ajusta

para elevar la tasa nominal en 1.5 en pp
(y la tasa real en 0.5 pp)
Por cada pp. que el PBI cae por debajo de
su nivel natural rate, la pol. mon. se relaja

automaticamente para reducir la tasa de
inters en 0.5 pp.
slide 33
Greenspan sigui una Regla de Taylor?

The Federal
Funds
La tasa
de inters
de Rate
los Fondos
Actual
and Suggested
Federales:
observada
y sugerida por una
12
Regla de Taylor
Actual
Taylor's rule
Percent
10
8
6
4
2
0
1987
1990
1993
1996
1999
2002
slide 34
Independencia del Banco Central

Una regla de poltica anunciada por el
Banco Central Bank funcionar solo si
el anuncio es creble.
La credibilidad depende, en parte, del

grado de independencia del Banco
Central.
slide 35
Inflacin e independencia del Banco

Central
Average
Average
9
inflation
in
ation
Spain
New Zealand
Italy
United Kingdom
Denmark
Australia
France/Norway/Sweden
7
6
5
Belgium
Japan
Canada
Netherlands
Switzerland
Germany
3
2
0.5
United States
1.5
2.5
3.5
4
4.5
Index
of c entral-bank
independ
Index
of central
bank independence
slide 36
Volatilidad del producto e

independencia del Banco Central
slide 37
Resumen
1. Los que favorecen una poltica activa:
shocks frecuentes inducen fluctuaciones
innecesarias en producto y empleo

las polticas fiscal y monetaria pueden
estabilizar la economa
2. Los que favorecen una poltica pasiva:
rezagos largos y variables asociados con
las polticas fiscal y monetaria implican
que son inefectivas y posiblemente
desestabilizadoras
la implementacin de malas polticas
incrementa la volatilidad del producto y
el empleo
slide 38
Resumen
3. Los que favorecen una poltica discrecional:
la discrecionalidad otorga ms flexibilidad
para responder ante eventos inesperados

4. Los que favorecen una poltica bajo reglas:
no se puede confiar en el proceso poltico:
errores de poltica o uso de polticas para

inters propio
el compromiso a una poltica fija es
necesario para evitar la inconsistencia
temporal y mantener la credibilidad
slide 39

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Macro

Curso Banco Central

Debera ser activa o pasiva?

Debera ser conducida por

EE.UU: crecimiento PBI real, 1960:1-2001:4

Argumentos a favor de una poltica

El Acta de Empleo de 1946:

El modelo de demanda y oferta

Cambio en el desempleo durante las

Argumentos en contra de una poltica

Si las condiciones cambian antes que el

Se disean para reducir los rezagos

Indicador lder y PBI real, 1960s

Fuente de datos para LEI:

Leading Economic Indicators

Indicador lder y PBI real, 1970s

Fuente de datos para LEI:

Leading Economic Indicators

Indicador lder y PBI real, 1980s

Fuente de datos para LEI:

Leading Economic Indicators

Indicador lder y PBI real, 1990s

Fuente de datos para LEI:

Leading Economic Indicators

Errores de prediccin y la recesin de 1982

Predecir los efectos de cambios de polticas

Lucas seal que tales predicciones no

Un ejemplo de la crtica de Lucas

La crtica de Lucas seala que

Qu dicen los datos?

diferentes habran sido las cosas si

Reglas y discrecin: conceptos bsicos

Poltica conducida con discrecionalidad:

Argumentos a favor de las reglas

son los mismos que los intereses

Argumentos a favor de las reglas

policymakers tienen incentivos para

policymakers, lo que reduce la

Ejemplos de polticas dinmicamente

Ejemplos de polticas dinmicamente

Ejemplos de polticas dinmicamente

La ayuda a los pases pobres se

Reglas de poltica monetaria

Reglas de poltica monetaria

Reglas de poltica monetaria

Reglas de poltica monetaria

i ff = tasa de inters nominal

Por cada punto porcentual (pp) de mayor (por

Por cada pp que el PBI cae por debajo de su

natural, la poltica monetaria fija la tasa

Por cada punto porcentual (pp) de mayor

, la pol. mon. automaticamente se ajusta

Por cada pp. que el PBI cae por debajo de

su nivel natural rate, la pol. mon. se relaja

Greenspan sigui una Regla de Taylor?

Independencia del Banco Central

La credibilidad depende, en parte, del

Inflacin e independencia del Banco