Ingenieria Civil: Semestre Viii

INGENIERIA CIVIL
SEMESTRE VIII
DEFINICION
Es la suma del valor presente (PV) de los flujos
de efectivo individuales.
VPN
El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar
proyectos de inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite
determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero:
MAXIMIZAR la inversión.
Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual.
Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento
equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que
la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del
VPN es cero, la empresa no modificará el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de
las siguientes variables:
La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los flujos netos
de efectivo, la tasa de descuento y el número de periodos que dure el
proyecto.
INVERSION PREVIA
• Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa hará en
el momento de contraer la inversión. En este monto se pueden
encontrar: El valor de los activos fijos, la inversión diferida y el capital
de trabajo.
• Los activos fijos serán todos aquellos bienes tangibles necesarios para
el proceso de transformación de materia prima (edificios, terrenos,
maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al proceso.
Estos activos fijos conforman la capacidad de inversión de la cual
dependen la capacidad de producción y la capacidad de
comercialización.
• La inversión diferida es aquella que no entra en el proceso productivo
y que es necesaria para poner a punto el proyecto: construcción,
instalación y montaje de una planta, la papelería que se requiere en la
elaboración del proyecto como tal, los gastos de organización,
patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades, son
ejemplos de la inversión diferida.
INVERSION PREVIA
• El capital de trabajo es el monto de activos
corrientes que se requiere para la operación del
proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los
inventarios se encuentran en este tipo de activos.
Cabe recordar que las empresas deben tener
niveles de activos corrientes necesarios tanto para
realizar sus transacciones normales, como también
para tener la posibilidad de especular y prever
situaciones futuras impredecibles que atenten en el
normal desarrollo de sus operaciones
LAS INVERSIONES DURANTE LA OPERACION
Son las inversiones en reemplazo de activos, las

nuevas inversiones por ampliación e
incrementos en capital de trabajo.
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO
• Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las utilidades
contables y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una
empresa tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la
utilidad sobre un capital invertido.
• El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la
depreciación y la amortización de activos nominales, partidas que no generan
movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la vía
fiscal debido a que son deducibles para propósitos tributarios. Cuanto mayor
sea la depreciación y mayor sea la amortización de activos nominales menor será
la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar.
• Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe
generar después de poner en marcha el proyecto, de ahí la importancia en
realizar un pronóstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de
decisiones.
TASA DE DESCUENTO
• La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversión. La
tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el
presente por lo que también se le conoce como costo o tasa de oportunidad.
Su operación consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa
compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de interés compuesto capitaliza el
monto de intereses de una inversión presente, la tasa de descuento revierte
dicha operación. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto
capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo:
• Inversión: $1.000 Tasa de descuento periódica: 15% anual. Años a capitalizar:
2
• Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50
• Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 años =
1.000
• 1.322,50 ÷ (1.15)2 = 1.000
EJEMPLO
Suponga que se tienen dos proyectos de inversión, A y B (datos en miles de
pesos).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversión inicial de
$1.000 y que los FNE durante los próximos cinco periodos son los siguientes
Año 1: 200
Año 2: 300
Año 3: 300
Año 4: 200
Año 5: 500
Para desarrollar la evaluación de estos proyectos se estima una tasa de

descuento o tasa de oportunidad del 15% anual.
LINEA DE TIEMPO
0 1 2 3 4 5
-1000 200 300 300 200 500
Según la gráfica, la inversión inicial aparece en el periodo 0 y con signo

negativo. Esto se debe a que se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y
por lo tanto debe registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1
al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los ingresos de
efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se procederá ahora a conocer cuál será
el valor de cada uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se
pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy
y, para lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa
de descuento (15%) de la siguiente manera:
[200÷(1.15)1] + [300÷(1.15)2] + [300÷(1.15)3] +[200÷(1.15) ] +

4
[500÷(1.15)5]
Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una
potencia, potencia que equivale al número del periodo donde se espera dicho
resultado. Una vez realizada esta operación se habrá calculado el valor de cada uno
de los FNE a pesos de hoy. Este valor corresponde, para este caso específico a
$961. En con
En el proyecto se pretende hacer una inversión por $1.000. El proyecto aspira
recibir unos FNE a pesos de hoy de $961. ¿El proyecto es favorable para el
inversionista?
RECORDEMOS
• El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión
cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la
inversión. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo,
negativo o continuar igual. Si es positivo significará que el valor
de la firma tendrá un incremento equivalente al valor del Valor
Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá
su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN
es cero, la empresa no modificará el monto de su valor.
• En consecuencia, el proyecto no es favorable para el
inversionista pues no genera valor; por el contrario, destruye
riqueza por un valor de $39.
ECUACION
Ecuación 1
VPN (miles) = -1.000+[200÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]
VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = - 39
El valor presente neto arrojó un saldo Negativo.

Este valor de - $39.000 sería el monto en que
disminuiría el valor de la inversion en caso de
ejecutarse el proyecto. CONCLUSIÓN: el proyecto
no debe ejecutarse.
Ahora se tiene el proyecto B que también tiene una
inversión inicial de $1.000.000 pero diferentes flujos
netos de efectivo durante los próximos cinco periodos
así (datos en miles de peso):
0 1 2 3 4 5
-1000 600 300 300 200 500
Tal y como se procedió con el proyecto A, se toma

como costo de capital o tasa de descuento al 15%. Se
trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.
ECUACION
VPN (miles) = -1.000+[600÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]

VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = 308
Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizaría la inversión

en $308.000 a una tasa de descuento del 15%. CONCLUSIÓN: El
proyecto debe ejecutarse.
¿Que le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del
15% se incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%?

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Son las inversiones en reemplazo de activos, las

Para desarrollar la evaluación de estos proyectos se estima una tasa de

-1000 200 300 300 200 500

Según la gráfica, la inversión inicial aparece en el periodo 0 y con signo

[200÷(1.15)1] + [300÷(1.15)2] + [300÷(1.15)3] +[200÷(1.15) ] +

El valor presente neto arrojó un saldo Negativo.

-1000 600 300 300 200 500

Tal y como se procedió con el proyecto A, se toma

VPN (miles) = -1.000+[600÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]

Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizaría la inversión

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