CURSO: Mercado de Valores y de Capitales

DOCENTE: Abdías Armando Torre Padilla

 Introducción
Una de las diversas formas de aumentar el capital disponible es mediante
la emisión de pagarés, que no son más que documentos por los que una
persona se compromete a pagar una determinada cantidad a otra en un
momento determinado. Uno de los tipos de pagarés más utilizados son
los bonos, que en última instancia no son más que inversiones a largo
plazo con un nivel de riesgo moderado y flujos de capital conocidos o
predecibles.
 ¿Qué es un Bono?

• Instrumento financiero que promete pagar al portador su Valor Nominal en una

fecha futura;
• Título mediante el cual el emisor obtiene capital;
• Deuda que genera pagos fijos de efectivo por un plazo determinado;
• Contrato a largo plazo bajo el cual el deudor acepta realizar pagos por concepto
de interés y principal, en fechas específicas, a los compradores del bono;
• Es un instrumento que se emite en relación con un préstamo, en la cual el emisor
se obliga a realizar una serie de pagos por concepto de interés al tenedor del
instrumento mientras dure el bono. En la fecha de maduración, el emisor paga
su deuda, saldando el “face value” o valor a la par.
 ¿Qué es un Bono?
• Un bono es un certificado en el cual el emisor (deudor) acuerda en pagar intereses al
tenedor del instrumento (acreedor) una tasa acordada (tasa cupón/coupon rate) hasta una
fecha determinada (fecha de maduración/maturity date) y en esa misma fecha realiza un
pago fijo (valor de retorno /redemption value);
• Normalmente la tasa del cupón se cotiza como una tasa nominal convertible semestral y
se aplica al valor facial (valor a la par/face value).
 ¿Qué es un Bono?
Es un instrumento financiero de deuda, utilizados por empresas o
países que, cuando necesitan financiamiento a largo plazo realizan
una emisión o venta de Bonos; donde cualquier persona puede
adquirir parte de esa deuda, a través de un intermediario financiero

Es una obligación generalmente a largo plazo. Representa una

promesa de pagar periódicamente los intereses y amortizar el
importe de la obligación al vencimiento, según las condiciones
contractuales establecidas.

Es un préstamo sólo de intereses, en la que el emisor se

compromete en pagar los intereses a una determinada tasa en
determinados períodos futuros, pero que el principal no se liquidará
hasta el vencimiento del préstamo
 Características de los Bonos
• El cupón corresponde al pago periódico de intereses;

• La tasa cupón sirve para calcular el pago de los intereses;

• La fecha de maduración indica el vencimiento del instrumento;

• El valor a la par (par value) es el monto mínimo en que se debe vender

un instrumento financiero. Corresponde al valor inicial del bien
cuando se introduce en el mercado;

• El valor facial (face value) corresponde al valor impreso en el

instrumento y corresponde al principal o valor de recompra del
instrumento;

• Bond indenture corresponde al contrato que da formalidad al

instrumento.
 Ejemplo simple de un Bono

• Considere que el valor a la par es de S/.100,000; que la tasa que paga el cupón
es de 12% y que podría venderse a un comprador por S/.100,000. La duración
del instrumento es a 30 años.

• El tenedor del instrumento (comprador) recibirá S/. 12,000 anuales.

• Al final de los 30 años, el emisor paga al tenedor los S/.100,000

correspondientes al valor a la par.
Como funciona un Bono
Flujo de Caja
 Definiciones Básicas
• VALOR NOMINAL (VALOR PAR)
Es el valor original, valor de emisión, especifica el importe de dinero que debe restituirse al término de la
vigencia del préstamo, generalmente se fija en $1000 o múltiplos de $1000

• TASA DEL CUPÓN

Es el cupón anual dividido entre el valor nominal. Es la tasa de interés anual establecida sobre el bono
(), en nuestro ejemplo es de 0.12, por tanto, la tasa del cupón es 12%

• PAGO DEL CUPÓN

Son los pagos periódicos de intereses de un bono y, están determinados por la tasa del cupón

• PERIÓDO DE VIDA O PERIÓDO AL VENCIMIENTO DEL BONO

Es el número de años que transcurren hasta que se paga el valor nominal.

• PRINCIPAL
Es la cantidad total de dinero que se pidió en préstamo. Por lo regular, el principal es simplemente el
total de los valores a la par de todos los bonos que constituyen la emisión.
 Clasificación de Bonos

Bonos
Bonos Bonos
Chatarra o
Soberanos Corporativos
Basura
BONOS SOBERANOS
Son Bonos emitido por un gobierno. Su rendimiento es una aproximación del riesgo país
que le asigna el mercado al emisor.

BONOS CORPORATIVOS
Al igual que los Gobiernos, las empresas emiten deuda (piden prestado) para financiar sus
proyectos.
Es una forma de que disponen empresas privadas para obtener fondos. Estos bonos
representan una obligación de deuda adquirida por una corporación.

BONOS CHATARRA O BASURA

Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo y baja calificación, que ofrece alto
rendimiento para compensar las características anteriores. Son generalmente emitidos por
sociedades que por su condición tienen un menor acceso al mercado de capitales, ya sea
por ser una empresa emergente o bien a punto de la quiebra.
 Clasificación de Bonos
A medida que el mercado financiero se vuelve más sofisticado, encontramos diferentes tipos de
bonos.

Bonos corporativos:
son aquellos bonos emitidos por una corporación para recaudar dinero
con el fin de expandir su negocio.

Bonos subordinados:
son emitidos por instituciones del sistema bancario financiero. Se les
denomina subordinados, porque están sujetos, en caso de
incumplimiento, al anticipo de los depósitos de los ahorristas.

Bonos de arrendamiento financiero:

son aquellos cuyo objetivo es obtener recursos para operaciones de
arrendamiento financiero.
 Clasificación de Bonos
Bonos cupón cero:
Son aquellos en los cuales no se paga un cupón (intereses) durante su
vida, sino que en el momento de ser emitido es vendido por un precio
debajo de la par (inferior a su valor nominal), y que en el momento del
vencimiento se redime a su valor nominal más los intereses diferidos
acumulados.​

Bonos convertibles en acciones:

Son bonos que contienen una cláusula según la cual al titular de los
mismos se le concede la posibilidad de que, en lugar de amortizar el
bono, se capitalice mediante acciones.

Bonos estructurados:
Estos bonos se caracterizan por estar vinculados a u derivado. Es un
producto de inversión financiera con vencimiento anticipado, que
permite al inversor la posibilidad de obtener una rentabilidad ligada a
la evolución de un activo específico (un portafolio de tres acciones, por
ejemplo).
¿Quiénes emiten Bonos?
Los principales emisores son empresas privadas, gobiernos
nacionales, gobiernos provinciales y, en menor medida los
municipios. Cada tipo de emisor tiene un marco regulatorio
particular.​

¿Por qué se emiten Bonos?

El objetivo de las entidades emisoras es obtener fondos
para realizar inversiones o refinanciar deudas. Muchas
empresas recurren a los bonos para ampliar su capital,
mejorar su nivel tecnológico o implementar proyectos de
investigación.
El estado emite bonos para crear nuevas instituciones,
financiar sus gastos o desarrollar infraestructura.
 Acceso a los Bonos
Como los bonos se cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, donde se
negocian y se conforman sus precios, acceder a ellos es muy fácil. El
sistema es simple y se lleva a cabo mediante tres pasos:

1) Los inversores efectúan órdenes de compra y se las entregan a los

agentes de las Sociedad Agentes de Bolsa o a los agentes de
mercado abierto (por lo general Bancos).

2) Estos acceden al mercado y llevan a cabo las operaciones

correspondientes.

3) Los agentes depositan los bonos en la Caja de Valores a nombre de

los compradores.
 ¿Por qué invertir en bonos?
Muchos asesores financieros personales Dado que, por lo general, los bonos
recomiendan que los inversores mantengan presentan un flujo predecible de pagos y
una cartera de inversiones diversificada que de reintegros de capital, mucha gente
consiste en bonos, acciones y efectivo en invierte en ellos para conservar e
porcentajes variables según las incrementar su capital o para recibir un
circunstancias y los objetivos individuales. ingreso confiable de interés.
 Valuación de Bonos
• Bonos que no dan derecho a cobro de interés alguno (Cupón), hasta su vencimiento.
• A su vencimiento es el pago del Principal más los intereses diferidos acumulados.
Bonos • La emisión de dichos instrumentos puede financiar proyectos de largo plazo, sin desviar ingresos para
Cupón Cero el pago de intereses periódicos.

• Hace pagos de interés (cupones) cada determinado periodo y al final del plazo paga el Valor Nominal.
Bonos • Sus flujos de efectivo (cupones) se presentan como una serie de pagos uniformes durante un periodo
Cupón de tiempo determinado, por tanto, estos flujos de efectivo toman la forma de una anualidad.
Constante

• No tienen una fecha de vencimiento por tanto no integran en ningún momento el valor de nominal
Bonos del bono, sólo paga cupones.
Cupón
Perpetuo
 Variables que intervienen

BONOS CUPÓN CONSTABTE

BONOS CUPÍN PERPETUO

BONOS CUPPPÓN CERO

• Pb = Precio máximo a pagar • Pb = Precio máximo a pagar • P = Precio del Bono

por un Bono por un Bono • C = Cupón
• VN = Valor nominal • VN = Valor nominal • i = interés
• n = Número de meses o años • n = Número de meses o años
de vencimiento de vencimiento
• I = Tasa de interés que el • I = Tasa de interés que el
inversionista quiere inversionista quiere
pagar pagar
• C = Valor del Cupón
 Valoración de los Bonos
La valoración de bonos se refiere al cálculo del valor intrínseco, es decir,
lo que debería valer el bono cuando descontamos los flujos de efectivo a
una tasa de interés que representa la tasa de rendimiento disponible para
activos con riesgos similares.
El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente del
flujo de fondos que se espera recibir en el futuro. Por ende, para hallar el
precio de un bono es necesario conocer su flujo de fondos y descontarlo
luego con una tasa de interés. Por tanto, para evaluar el precio de los
bonos, se necesitan dos elementos:
 Estimar el flujo de efectivo esperado, que, en el caso de los bonos, es
el flujo de intereses y la amortización del principal.
 Determinar la tasa de descuento apropiada, que en el caso de los
bonos resulta ser la tasa de rendimiento exigida por los compradores
del bono (inversionista).
 Valoración de los
Bonos
Conforme pasa el tiempo, las tasas de interés cambian en el mercado.
Sin embargo, los flujos de caja derivados del Bono se mantienen
constantes. En consecuencia, el valor del bono variará:
 Cuando las tasas de interés suben en el mercado, el valor
presente de los flujos de efectivo restantes del bono disminuye, es
decir, el bono vale menos.
 Cuando las tasas de interés bajan en el mercado, el valor presente
de los flujos de efectivo restantes del bono sube, es decir, el bono
vale más.
En otras palabras, el cambio en el precio de un bono depende del
rendimiento. El rendimiento de un bono dependerá del costo de
oportunidad del capital, que es el rendimiento que proporcionaría el
dinero invertido en un instrumento de riesgo similar.
 Modelo básico de Valuación

¿Qué es la TIR?
Donde: En muchos casos cuando se presentan los
datos del bono se menciona la TIR. Es la tasa
P = Precio
anual de retorno del bono que hace que el
C = Cupón monto del bono sea igual al precio al cual se
TIR = Tasa Interna de Retorno compró. Muchos dicen que es una forma rápida
de conocer cuál será la rentabilidad.
PN = Precio Nominal (VN)
Se calcula mediante algunos programas
n = Número de periodos informáticos (Excel por ejemplo), o a prueba y
error.
 Otra forma de calcular

Valor presente de Pago Valor presente de

de cupones Valor Nominal

Ejemplo:
Supongamos que “Mishki Perú Co.” quisiera emitir un bono con vencimiento a 10 años. El bono tiene un
cupón anual de S/. 80. Bonos similares tienen un rendimiento al vencimiento del 8%. Dentro de 10 años
“Mishki Perú Co.” pagara S/. 1000 ¿En cuánto se vendería el bono?
Solución:
C = 80
n = 10 años
i = 0.08

VN = 1,000
Diagrama del flujo de efectivo

Los cupones y el valor nominal

se llevan a valor presente
CUANDO LA TASA DE INTERÉS QUE OFRECE
Este bono se vende exactamente a su valor
PAGAR EL BONO ES IGUAL A LA TASA DEL nominal, lo que no es una coincidencia.
MERCADO
Si se le considera como un préstamo solo
Paso 1: Calculo del Valor Presente de los
de intereses, ¿qué tasa de interés ofrece
cupones
este bono?
] 80 (6.710081) 536.81
Con un cupón de S/. 80, este bono paga
Paso 2: Calculo del Valor Presente del Valor exactamente un interés del 8%, solo si se
Nominal
vende por S/. 1000.
] 1000 ( 0.463193) 463.19
Si la tasa de interés que se paga por el
Paso 3: Sumar los valores de los dos pasos bono es igual a la tasa de descuento (la
P 536.81 + 463.119 1000 que exige el mercado), se dice que el
cupón está a la par (Valor a la Par).
 Relación entre la tasa de interés y el precio del bono
Existe una relación inversa entre los precios de los bonos y la tasa de interés.
 Cuando suben las tasas de interés, el precio de los bonos cae y aumenta su rendimiento.
 Cuando bajan las tasas de interés, el precio de los bonos sube y disminuye su rendimiento.
La inversión en bonos implica comprar o vender en un mercado secundario. No es necesario
esperar el día de vencimiento para comprar o vender, se puede hacer en cualquier otro momento.
Supongamos que ha transcurrido un años. Veamos lo que sucede en los siguientes escenarios.
 Relación entre la tasa de interés y el precio de los bonos

PRIMER ESCENARIO: CUANDO LA TASA DE SEGUNDO ESCENARIO: CUANDO LA TASA DE

INTERÉS SUBE INTERÉS BAJA
Supongamos que la tasa de interés ha aumentado en el Supongamos que la tasa de interés ha bajado en el
mercado de 8% a 10% mercado de 8% a 6%

Ahora al bono le faltan nueve años para su vencimiento. Ahora al bono le faltan nueve años para su vencimiento.
¿Cuánto valdrá el bono? ¿Cuánto valdrá el bono?

Paso 1: Calculo del Valor Presente de los cupones Paso 1: Calculo del Valor Presente de los cupones

] 80 (5.759023) 460.72 ] 80 (6.8017) 544.14

Paso 2: Calculo del Valor Presente del Valor Nominal Paso 2: Calculo del Valor Presente del Valor Nominal

] 1000 ( 0.4240976) 424.10 ] 1000 ( 0.59189) 591.89

Paso 3: Sumar los valores de las dos partes Paso 3: Sumar los valores de las dos partes

P 460.72 + 424.10 884.82 P 544.14 + 591.89 1136.03

Si la tasa de interés es mayor que la tasa de descuento, Si la tasa de interés es menor que la tasa de descuento,
entonces el cupón está por debajo de la par. (Bono a entonces el cupón está por encima de la par. (Bono con
descuento) Prima)
 Valores de los bonos con períodos semestrales

Para evaluar los bonos con pagos semestrales, se debe modificar el modelo de valuación
(ecuación)
1. Divida el pago de intereses del cupón anual (C) entre 2 para determinar el monto de interés
que se pagará cada seis meses.
2. Multiplique los años de vencimiento (n) por 2 para determinar el número de períodos
semestrales.
3. Divida la tasa de interés anual (i) entre 2 para determinar la tasa de interés periódica
(semestral).
Al hacer los cambios, se obtiene la siguiente ecuación, que permitirá encontrar el valor de un
bono que paga intereses semestrales:
Ejemplo:
Supongamos que "Mishki Perú Co." emite un bono a 7 años. La tasa de
cupón es de 14%, el inversionista obtendría un total de S /. 140 por año,
pero los recibirá en dos pagos por año. Suponga que está examinando un
bono de este tipo, el rendimiento al vencimiento se cotiza al 16% anual y
pagos semestrales. En 7 años “Mishki Perú Co.” pagara S/. 1000 ¿Cuál es
el precio del bono? ¿Cuál es el rendimiento anual efectivo de ese bono?
Solución:
C = 70
n = 14 semestres
i = 0.08
VN = 1,000
 Solución:

Por lo estudiado, se sabe que el bono se venderá con

Para obtener la Tasa efectiva Anual de este bono, que paga
descuento porque tiene un cupón del 7% semestral,
el 8% semestral en el mercado, se aplica la siguiente
mientras que el mercado requiere un 8% semestral.
formula:
Para obtener el precio exacto, se calcula del siguiente
modo:
Reemplazando los valores tenemos:
Paso 1: Calculo del Valor Presente de los cupones

] 70 (8.2442) 577.094

Paso 2: Calculo del Valor Presente del Valor Nominal

Te = 0.1666
] 1000 ( 0.3405) 340.50

Paso 3: Sumar los valores de las dos partes Te = 16.66%

P 577.094 + 340.50 917.594

Si la tasa de interés es mayor que la tasa de descuento,

entonces el cupón está por debajo de la par. (Bono a
descuento)
Ejemplo
Una fábrica de camisas que está planeando una expansión, emite bonos de
$1.000 a 4% para financiar el proyecto. Los bonos vencerán en 20 años con
intereses pagados semestralmente. El señor Ramírez, compró un bono a
través de su agente de bolsa por $800. ¿A qué pagos tiene derecho el señor
Ramírez?
Solución
En este ejemplo el valor nominal del bono es de $1.000. Por consiguiente el
señor Ramírez recibirá sus $1.000 a la fecha de vencimiento de los bonos, es
decir dentro de 20 años. Además, el señor Ramírez recibirá semestralmente
los intereses que la compañía prometió pagar cuando emitió los bonos. Los
intereses cada 6 meses se calculan utilizando en la ecuación siguiente:
V = $1000
i =0.04
C=2

= 20$
Ejemplo
El señor Pérez quiere ganar 8% de interés nominal capitalizable
semestralmente, de una inversión en bonos. ¿Cuánto estaría dispuesto
a pagar hoy por un bono de $10.000 a 6 % cuyo vencimiento tendrá
lugar en 15 años y que pague intereses semestralmente
Solución
Como el interés es pagadero semestralmente, el Señor Pérez recibirá el
siguiente pago de interés:
= 300 $ / seis meses
El diagrama de flujo de caja (Figura ) para esta inversión nos permite
escribir una relación de valor presente para calcular el valor del bono
hoy, utilizando una tasa de interés del 4% semestral el mismo período
de interés que el bono.

VP = 300(P / A, 4%,30) + 1000(P / F,4%,30)

VP = 8270,60$
año = 1 2 3 4 … 27 28 29 30
P=?
1000$
Así el señor Pérez puede comprar el bono por $8270,60 y recibirá una
tasa de retorno nominal de 8% anual sobre su inversión: Si el pagara
más de $8270,60 por el bono, la tasa de retorno sería menor de 8% y
viceversa. Como el quiere ganar el 8% anual capitalizable
semestralmente, la tasa de interés por periodo de 6 meses es 8%/2 =
4%. La tasa de interés del bono se utiliza solamente para determinar la
cantidad de interés que se pagará…
TASA DE RETORNO SOBRE LA
INVERSIÓN EN BONOS
Ejemplo
El señor Ramírez pagó $800 por un bono de $1.000 a 4%, con
vencimiento a los 20 años e intereses pagados semestralmente ¿Qué
tasas anuales de interés nominal y efectivo recibe el señor Ramírez de
su inversión, si la capitalización es semestral?
Solución
Los ingresos que recibirá el señor Ramírez de la compra del bono es el
interés del bono cada 6 meses más su valor nominal dentro de 20 años.
La ecuación para calcular la tasa de retorno utilizando el flujo de caja
mostrado a continuación:
0 = - 800 + 20(P / A, i*, 40) + 1000(P / F, i*, 40)

Que puede resolverse para obtener

i = 2,87% capitalizable semestralmente. La tasa de interés nominal es
calculada como la tasa de interés por período multiplicada por el
número de períodos, es decir :

I = 2.87%(2) = 5.74% anual

NOMINAL
 CONCLUSIONES
 Sabemos que los bonos es un instrumento financiero emitido por
entidades privadas o publicas con el único propósito de obtener capital
de deuda.

 Los bonos son una interesante opción de inversión de renta fija. Permite
obtener ingresos de forma periódica.

 Antes de invertir, es necesario conocer su precio justo, para conocer si es

oportuno comprarlos o no. Es importante saber que los precios de los
bonos van variando con el tiempo (suben y bajan). A medida que llega su
fecha de vencimiento, su valor tiende a la par.
“Yo creo en una economía basada en la
razón, pero que no deje de tener corazón”.
Juan Antonio Vázquez García.
Catedrático de Economía Aplicada de la
Universidad de Oviedo.