JACQUES SAPIR

La dmondialisation

EDITIONS DU SEUIL Bd Romand-Rolland, Paris XIVe

Du mme auteur Pays de lEst : vers la crise gnralise ? Fdrop, 1980 Travail et travailleurs en URSS La Dcouverte, coll. Repres , 1984 ; 1986 Le Systme militaire sovitique La Dcouverte, 1988 conomtrie et stratgie : lconomie sovitique vue des tats-Unis (en collaboration avec G. Rotillon) Fondation pour les tudes de dfense nationale, 1989 Les Fluctuations conomiques en URSS 1941-1985 cole des hautes tudes en sciences sociales, 1989 Lconomie mobilise Essai sur les conomies de type sovitique La Dcouverte, 1990 LURSS au tournant Une conomie en transition (sous la direction de J. Sapir) LHarmattan, 1990 Feu le systme sovitique ? Permanences politiques, mirages conomiques, enjeux stratgiques La Dcouverte, 1992 LExprience sovitique et sa remise en cause (en collaboration avec A. Badower et M. Crespeau) Bral, 1994 Monnaie et finances dans la transition en Russie (sous la direction de V. V. Ivanter et J. Sapir) Maison des sciences de lhomme/LHarmattan, 1995 La Mandchourie oublie Grandeur et dmesure de lart de la guerre sovitique ditions du Rocher, 1996 Le Chaos russe La Dcouverte, 1996 Retour sur lURSS (sous la direction de J. Sapir) LHarmattan, 1997 Le Krach russe La Dcouverte, 1998 Capitalisme et socialisme en perspective (dit en collaboration avec B. Chavance, E. Magnin et R. Motamed-Nejad) La Dcouverte, 1999 Les Trous noirs de la science conomique Essai sur limpossibilit de penser le temps et largent Albin Michel, 2000 ; Seuil, coll. Points conomie , 2003 K Ekonomitcheskoj teorii neodnorodnyh sistem 2

 opyt issledovanija decentralizovannoj ekonomiki [Thorie conomique des systmes htrognes Essai sur ltude des conomies dcentralises] (traduction de E. V. Vinogradova et A. A. Katchanov) Presses du Haut Collge dconomie, Moscou, 2001 Les conomistes contre la dmocratie Pouvoir, mondialisation et dmocratie Albin Michel, 2002 Quelle conomie pour le XXIe sicle ? Odile Jacob, 2005 La Fin de leurolibralisme Seuil, 2006 Le Nouveau XXIe sicle Du sicle amricain au retour des nations Seuil, 2008 Le Grand Jeu XIXe sicle Les enjeux gopolitiques de lAsie centrale (sous la direction de J. Sapir et J. Piatigorsky) Autrement, 2009 1940. Et si la France avait continu la guerre (sous la direction de J. Sapir, F. Stora et L. Mah) Tallandier, 2010

Collection dirige par Jacques Gnraux conomie humaine Par conomie humaine , nous entendons exprimer ladhsion une finalit et une mthode. La seule finalit lgitime de lconomie est le bien-tre des hommes, commencer par celui des plus dmunis. Et, par bien-tre, il faut entendre la satisfaction de tous les besoins des hommes ; pas seulement ceux que comblent les consommations marchandes, mais aussi lensemble des aspirations qui chappent toute valuation montaire : la dignit, la paix, la scurit, la libert, lducation, la sant, le loisir, la qualit et lenvironnement, le bien-tre des gnrations futures, etc. Corollaires de cette finalit, les mthodes de lconomie humaine ne peuvent que scarter de lconomisme et du scientisme de lconomie mathmatique noclassique qui a jou un rle central au XXe sicle. Lconomie humaine est lconomie dun homme complet (dont lindividu maximisateur de valeurs marchandes sous contrainte nest quune caricature), dun homme qui inscrit son action dans le temps (et donc lhistoire), sur un territoire, dans un environnement familial, social, culturel et politique ; lconomie dun homme anim par des valeurs et qui ne rsout pas tout par le calcul ou lchange, mais aussi par lhabitude, le don, la coopration, les rgles morales, les conventions sociales, le droit, les institutions politiques, etc. Lconomie humaine est donc une conomie historique, politique, sociale, et cologique. Elle ne ddaigne pas lusage des mathmatiques comme un langage utile la rigueur dun raisonnement, mais refuse de cantonner son discours aux seuls cas o ce langage est possible. Au lieu dvacuer la complexit des socits humaines (qui ne se met pas toujours en quations), lconomie humaine sefforce de tenir un discours rigoureux intgrant la complexit, elle prfre la pertinence la formalisation, elle revendique le statut de science humaine, parmi les autres sciences humaines, et tourne le dos la prtention strile dnoncer des lois de la nature linstar des sciences physiques. Le projet de lconomie humaine est un projet ancien, tant il est vrai que nombre des fondateurs de la science conomique ont pens celle-ci comme une science historique, une science sociale, une science morale ou encore psychologique. Mais ce projet est aussi un projet contemporain qui constitue le dnominateur commun de bien des approches (post-keynsiens, institutionnalistes, rgulation, socioconomie, etc). et de nombreuses recherches (en conomie du dveloppement, de lenvironnement, de la sant, des institutions ; en conomie sociale, etc.) Nous nous proposons daccueillir ici les essais, les travaux thoriques ou descriptifs, de tous ceux qui, conomistes ou non, partagent cette ambition dune conomie vraiment utile lhomme. Jacques Gnreux

ISBN 978-2-021-04938-1 ditions du Seuil, avril 2011 www.seuil.com Ce document numrique a t ralis par Nord Compo

 Batrice

Table des matires

Introduction ................................................................................................................................................... 9 PREMIRE PARTIE - La globalisation marchande................................................................................... 11 Chapitre 1 - Mythes et lgendes de la mondialisation ................................................................................. 14 La vague du libre-change dans les annes 1980 et 1990 ....................................................................... 14 La croissance du PIB est-elle identique celle de la richesse ? ou les aventures du PIB et des agrgats statistiques ............................................................................................................................................... 16 Quand la globalisation marchande attaque lenvironnement ou les cots cachs de la globalisation .... 18 Qui profite de la globalisation marchande ? ........................................................................................... 20 La diffrence temporelle et le phnomne de la concurrence ................................................................. 21 Chapitre 2 - Les institutions de la globalisation marchande sont-elles incontournables ?......................... 28 Du GATT lOMC ................................................................................................................................. 28 LOMC : un fleuron de la globalisation marchande ? ............................................................................. 30 La Russie, un contre-exemple de dveloppement ? ................................................................................ 31 La Chine : contre-exemple ou nouvelle manifestation dune trajectoire divergente ? ............................ 34 Chapitre 3 - qui sert la globalisation ? ..................................................................................................... 37 Deux explications de la globalisation ..................................................................................................... 37 Ce que rvle lanalyse du partage de la valeur ajoute ......................................................................... 39 Ce que rvle la comparaison avec les gains de productivit ................................................................. 42 Un constat dappauvrissement dans une conomie riche ........................................................................ 45 Chapitre 4 - Le poids de la globalisation ..................................................................................................... 49 La question des cots salariaux unitaires (ou CSU)................................................................................ 50 Lvolution des cots salariaux............................................................................................................... 50 Les volutions du cot salarial unitaire................................................................................................... 53 LUnion europenne joue-t-elle rellement un rle de protection ? ....................................................... 54 Les consquences de la globalisation sur lconomie franaise ............................................................. 55 Le poids de la globalisation sur la politique conomique franaise ........................................................ 57 Conclusion de la premire partie ................................................................................................................. 61 SECONDE PARTIE - Le dveloppement et les limites de la globalisation financire .............................. 63 Chapitre 5 - Lchec de Bretton Woods ...................................................................................................... 65 Bretton Woods et son contexte : la marche la crise de 1929 ................................................................ 65 Keynes, la prparation des accords de Bretton Woods et la rforme de lordre montaire international 68 Le contrle des capitaux et larticulation entre rgles et souverainet ................................................... 69 Les occasions manques de Bretton Woods ........................................................................................... 70 Le dernier combat de Keynes.................................................................................................................. 70

LUEP ou la victoire posthume de Keynes ............................................................................................. 71 Chapitre 6 - De la dcomposition du cadre de Bretton Woods la marche au dsordre montaire ........... 76 De la fin de lUEP au retour Bretton Woods et au conflit franco-amricain ................................. 76 Les tats-Unis : la tentation dappropriation du systme international, et la fin de Bretton Woods ...... 78 De linnovation financire la financiarisation ...................................................................................... 79 La titrisation et la bulle financire .......................................................................................................... 81 La globalisation financire et les pays en voie de dveloppement ......................................................... 83 Lascension et la transformation du FMI ................................................................................................ 84 Chapitre 7 - Peut-on rglementer la globalisation financire de lintrieur ?.............................................. 90 Lillusion prudentielle, ses fondements et ses victimes .......................................................................... 91 Limpuissance des rglementations prudentielles face au risque de contamination ............................... 93 Les deux illusions prudentielles .............................................................................................................. 93 Stratgies de protection : laccumulation des rserves de change .......................................................... 94 Chapitre 8 - La crise du systme montaire international et ses consquences......................................... 100 La crise et ses interprtations ................................................................................................................ 100 Leuro comme substitut au dollar ?....................................................................................................... 101 La gestion de la crise de leuro : une succession de demi-mesures ...................................................... 102 Une crise qui vient de loin .................................................................................................................... 103 Leuro : une monnaie en crise structurelle ? ......................................................................................... 105 Leuro est-il un archasme ? .................................................................................................................. 107 Rigidits en comparaison internationale ............................................................................................... 108 Leuro nest pas une solution ................................................................................................................ 109 Conclusion de la seconde partie - La globalisation financire lagonie ................................................. 114 pilogue .................................................................................................................................................... 116 Chapitre 9 - Les impasses de la crise actuelle ........................................................................................... 119 Quel dnouement pour la crise actuelle ? ............................................................................................. 119 Une solution qui nen est pas une ..................................................................................................... 121 La crise du dollar est-elle invitable ?................................................................................................... 123 Vers la guerre des monnaies ?............................................................................................................... 125 Les positions de la Russie et de la Chine .............................................................................................. 126 Chapitre 10 - Quelles solutions pour la France ? ...................................................................................... 131 Les problmes de lheure ...................................................................................................................... 132 Les objectifs .......................................................................................................................................... 133 Des vertus de lexemplarit................................................................................................................... 135 Dans la collection conomie humaine ................................................................................................ 138

Introduction
En ce dbut de XXIe sicle, nous vivons lamorce dun reflux de cette globalisation conomique, que lon appelle en France mondialisation , mme si ce terme a une signification plus large. Lhistoire et la politique reprennent leurs droits. Cest le retour des tats, que lon disait nagure impuissants, et le recul des marchs, que lon prtendait omniscients. Cette globalisation ou mondialisation a t porteuse de bien des passions contradictoires. Elle a t adule par les uns, vilipende par les autres. Elle a eu ses thurifraires comme ses opposants acharns. Aujourdhui quelle recule, certains y verront une rgression alors que dautres applaudiront un progrs. Pourtant, il devrait nous tre facile de penser la d-mondialisation ou la d-globalisation. Le monde a connu en effet bien des pisodes de flux et de reflux. Mais il est vrai que cette d-mondialisation survient dans le sillage dune crise majeure. Alors se rveillent de vieilles peurs. Et si cette d-mondialisation annonait le retour au temps des guerres ? Ces peurs ne sont que lautre face dun mensonge qui fut propag par ignorance, pour les uns, et par intrt, pour les autres. Non, la globalisation ou la mondialisation ne fut pas, ne fut jamais heureuse . Le mythe du doux commerce venant se substituer aux conflits guerriers a t trop propag pour ne pas laisser quelques traces Mais, la vrit, ce nest quun mythe. Toujours, le navire de guerre a prcd le navire marchand. Les puissances dominantes ont en permanence us de leur force pour souvrir des marchs et modifier comme il leur convenait les termes de lchange. La mondialisation que nous avons connue depuis prs de quarante ans a rsult de la combinaison de la globalisation financire, qui sest mise en place avec le dtricotage du systme hrit des accords de Bretton Woods en 1973, et de la globalisation marchande, qui sest incarne dans le libre-change. chacune de leurs tapes, ces dernires ont impos leurs lots de violences et de guerres. Nous en voyons aujourdhui le rsultat : une marche gnralise la rgression, tant conomique que sociale, qui frappe dabord les pays dits riches mais qui npargne pas ceux que lon dsigne comme des pays mergents . Elle a conduit une surexploitation des ressources naturelles plongeant plus dun milliard et demi dtres humains dans des crises cologiques qui vont chaque jour empirant. Elle a provoqu la destruction du lien social dans un grand nombre de pays et confront l aussi des masses innombrables au spectre de la guerre de tous contre tous, au choc dun individualisme forcen qui laisse prsager dautres rgressions, bien pires encore1. De cette mondialisation, il a rsult des changements majeurs, rarement positifs, dune telle ampleur que cela a conduit la ftichiser. De phnomne historique, elle est apparue sous la plume de ses thurifraires comme un tre dot de conscience et domniscience, capable de raliser le bonheur de tous. Quel mensonge et quelle drision ! On nous a fait oublier que, produit de laction humaine, elle tait condamne connatre le sort des autres produits de laction humaine, et donc disparatre. On a voulu la comparer une force transcendante pour mieux masquer les intrts quelle a servis. En ceci, il faut voir une capitulation de la pense. Dans ce ftichisme de la mondialisation, il y eut beaucoup de calculs, et donc beaucoup de mensonges. Ce livre a, entre autres, la volont de rtablir quelques vrits sur la nature relle du phnomne. Le tournant qui samorce sous nos yeux nous confronte nos responsabilits. La d-mondialisation qui se met aujourdhui en route travers lamorce dune d-globalisation, tant

financire que marchande, ne se fera pas sans nous et sans notre action. Il est de notre pouvoir de construire lavenir, mme si ce dernier correspond rarement aux espoirs que lon avait placs en lui. La d-mondialisation peut se faire dans les drames et la misre. Cest la voie qui se profile aujourdhui ; elle aboutira la multiplication des guerres, extrieures et civiles, qui seront dautant plus froces que lon est all trs loin tant dans la globalisation financire que dans la globalisation marchande. Elle peut aussi tre plus ordonne, si nous savons construire cet ordre. Ceci implique de ne pas saccrocher tels les marins emports par un naufrage aux dbris que les globalisations vont laisser flotter la surface. Il va falloir faire preuve de courage et dimagination afin de concevoir, pour demain, un monde meilleur que celui dans lequel nous vivons. La mondialisation est une, elle englobe aussi des dimensions culturelles et religieuses dont on nignore pas limportance. Mais on ne traitera dans ce livre que de ses deux aspects, celui de la globalisation marchande et celui de la globalisation financire. Pour faciliter la lecture, on prsentera sparment ces deux globalisations. On espre ainsi rendre intelligible ce qui ne lest que rarement et contribuer dmystifier lensemble du processus. Cette mondialisation sest traduite par une crise profonde, dont nous ne sommes pas sortis, qui tire ses racines des vingt-cinq prcdentes annes. Cest pourquoi il faut affirmer ici que des solutions sont possibles, au niveau national comme celui de cooprations internationales, et que la France a un rle important jouer.
1. Voir J. Gnreux, La Grande Rgression, Seuil, 2010.

10

PREMIRE PARTIE La globalisation marchande Ses aventures, ses avatars, ses consquences

11

La mondialisation a commenc par la globalisation marchande. Cest bien louverture importante du commerce international depuis les annes 1970 et 1980 qui a marqu les esprits1. Ceci a suscit de nombreux fantasmes. Le dveloppement conomique aurait, durant les trente dernires annes, largement t port par le commerce international. Tel est le rsultat qui a t vulgaris par une partie des conomistes, parfois par ignorance des donnes sur lesquelles ils travaillaient et parfois par intrt soit idologique, soit matriel. Mais ce large dveloppement du commerce international, quil soit rel ou suppos, sest aussi accompagn de lacclration brutale de la transformation de lensemble de notre cadre de vie en marchandise. Telle est la logique immanente du systme capitaliste. Elle fut dcrite par Karl Marx et Friedrich Engels dans leur Manifeste du parti communiste ds 1848. Cette double transformation, la fois quantitative et qualitative de la circulation des marchandises, est bien la premire chose qui frappe limagination. Elle provoque un effet dvidence qui conduit y voir son inluctabilit. Pourtant, y regarder de prs, ce dernier se dissipe. La vulgate du libre-change passe en effet rapidement sur des lments importants pour sa dmonstration, qui ont t mis en valeur par la crise actuelle. On a vu, en 2008 et 2009, le commerce international diminuer au prorata de la baisse de la production dans les grands pays industrialiss sans que se mettent en place les barrires protectionnistes. Le commerce ne cre donc pas de valeur par lui-mme, vieille erreur des mercantilistes qui ressurgit sous la forme de la croyance en une croissance tire uniquement par le commerce. Cest au contraire la croissance dans les principaux pays qui tire le commerce. Mais, surtout, il convient de se demander si, depuis prs de trente ans, lon na pas t en face dune erreur, ou du moins dune illusion statistique. Le phnomne de croissance, quil sagisse de celle du produit intrieur brut (PIB) ou de celle du commerce international, a trs bien pu tre surestim, et ce pour diverses raisons. Or la possibilit dune erreur de mesure peut remettre en cause lide convenue dun lien direct et mcanique entre le dveloppement du commerce international et la croissance mondiale. Cette possibilit impose de repenser les liens de causalit qui vont de la croissance au commerce. partir de l, cest toute lidologie ayant entour la globalisation marchande qui va tre remise en cause. La rupture de ce voile permet alors de poser dautres questions. Quelle est la responsabilit de la globalisation dans la destruction du cadre naturel, dont on constate quil sacclre depuis la fin des annes 1980 ? Cette destruction nest pas simplement lie la multiplication des transports sur de longues distances, la mise en concurrence de louvrier ouest-europen et de louvrier asiatique par-del les systmes sociaux trs diffrents qui rgissent leur travail. On sait pourtant aujourdhui que ceci a eu des effets profondment dstabilisants sur la rpartition interne des revenus. Les entreprises se sont affranchies de la contrainte qui veut que, dans le cadre dune conomie relativement ferme, les salaires (qui sont donc pour elles des cots) soient dterminants pour leurs marchs. Cet affranchissement provient de la soumission des logiques conomiques locales une logique suprieure, qui peut se traduire par des dommages cologiques importants, comme pour lextension de la culture du soja transgnique aux fins de production des carburants ou la destruction de la fort primaire en Indonsie pour la culture de palmiers huile aux profits des grandes firmes alimentaires ou de cosmtiques du monde occidental. La globalisation se rvle alors sous un nouveau visage. L o certains affectent de voir le dveloppement du soi-disant doux commerce , il faut constater que cest en ralit lextension brutale du principe de la marchandise qui domine. Ce principe conduit rorganiser sans piti les conomies locales. Un tel processus se fait rarement au profit du local, sauf lorsquil vient se greffer des 12

politiques nationales de dveloppement. Le cas de la Chine est ici exemplaire, car cest bien travers la combinaison dune politique nationale extrmement forte et de louverture que sest accompli le dveloppement important des vingt-cinq dernires annes. Mais, mme dans ce cas, la monte des ingalits sociales et des destructions cologiques rend problmatique la poursuite de ce modle. En fait, la globalisation nest synonyme de croissance que quand elle peut sappuyer sur un projet de dveloppement national, souvent articul une idologie nationaliste. La globalisation marchande ne donne des rsultats que dans la mesure o lon ne joue pas son jeu mais o dautres acceptent de le jouer. Ceci est particulirement vrai en Extrme-Orient, mais peut aussi se constater en Russie depuis 1999. Ainsi, loin de conduire au dpassement de la nation, la globalisation savre tre le nouveau cadre de lexpression de politiques nationales qui engendrent soit des effets de domination et de destruction de cadres nationaux au profit de nations plus fortes, soit des phnomnes de ractions et de dveloppement national2. Cette globalisation-l touche sa fin en raison, dune part, des limites cologiques les catastrophes cologiques qui sont appeles se multiplier vont remettre en cause brutalement le cadre de la globalisation et, dautre part, de la monte des conflits entre tats, qui rend drisoires tous les discours sur une soi-disant gouvernance mondiale . Certes, ces conflits et ces guerres ont pris une dimension autre que celle que lon avait connue au XXe sicle. Les grands conflits arms sont probablement une chose du pass, et cest bien la dissuasion nuclaire que nous le devons et non au libre-change. Mais lextension et la multiplication des conflits dits localiss sont la nouvelle ralit que nous vivons. Ces conflits, de lIrak lAfghanistan, en passant par la multitude des conflits en Afrique, sont le produit direct et immdiat de la globalisation des marchandises. Ils sont de plus en plus appels devenir insupportables. Ils saccompagneront du renouveau des conflits internes dans nos socits, de cette guerre civile qui est toujours lhorizon possible dune socit de classes et que lon mesure par la monte, depuis vingt-cinq ans, des violences dites urbaines . On peut montrer quen France, mais aussi dans dautres pays comme le Royaume-Uni, il y a eu un lien direct entre louverture du commerce et la monte de la violence sociale.

1.

Voir J. Sapir, Le vrai sens du terme. Le libre-change ou la mise en concurrence entre les Nations in D. Colle (dir), Dun protectionnisme lautre. La fin de la mondialisation ?, PUF, Major , 2009. Voir J. Sapir, Retour vers le futur : le protectionnisme est-il notre avenir ? , Lconomie politique, n 31, 3e trimestre, 2006.

2.

13

Chapitre 1 Mythes et lgendes de la mondialisation

La mondialisation des marchandises ou globalisation marchande rsulte de la gnralisation dun systme de libre-change et douverture au commerce international. Elle est certainement le phnomne gnral de globalisation qui a le plus fait couler dencre et suscit de commentaires. Cest aussi celui qui a le plus engendr de mythes. Il nous faut donc tout dabord vrifier ce que le changement des structures institutionnelles a pu avoir comme consquences sur les chiffres de la globalisation. Le dveloppement de cette dernire a en effet t concomitant de changements politiques et gostratgiques extrmement importants. Les effets nont pas tous t perus. Il en a rsult la production dune srie dides fausses concernant le libre-change et, plus gnralement, la globalisation.

La vague du libre-change dans les annes 1980 et 1990

Il est de fait que les mesures de la croissance du commerce international ne prennent en compte que les flux qui sont enregistrs. On ne voit pas trop quelle mthode alternative adopter et lon ne saurait le reprocher aux divers organismes qui mesurent et comptabilisent ces flux. Mais ceci na pas t sans introduire de profondes distorsions, en particulier la fin des annes 1980. Ces annes ont t marques par des changements extrmement importants. Dans cette priode, on a en effet connu deux phnomnes majeurs qui ont t la fin de lEurope de lEst, au sens du Conseil daide conomique mutuel (CAEM), et la fin de lURSS. Dans ces deux cas, on a pu constater que les flux de commerce tels quils sont comptabiliss ont connu une forte croissance. Or le simple phnomne de transition de ce qui tait un commerce intrieur en un commerce international sest traduit par la hausse brutale de ce dernier. Une partie de la croissance du commerce mondial peut ainsi tre attribue un effet de rvlation dun commerce qui se produisait au sein dautres cadres statistiques. Il est frappant que ce problme soit trs rarement voqu par les spcialistes qui entonnent le credo de la globalisation. Une deuxime cause est plus subtile. La hausse des flux du commerce international a t lie lvolution que ces conomies ont connue durant les premires annes de leur transition. On a ainsi constat une expansion des exportations et importations, la fois de manire relative dans son rapport au march intrieur et donc au PIB, et de manire absolue la suite de la transition. Cette hausse des exportations et des importations a t lie au phnomne mme de la transition compris comme un changement dans la structure de ces conomies. Ainsi, dans le cas de lURSS, une large partie de la production daluminium et dacier na plus trouv demplois au sein mme de lconomie, en raison de la baisse des activits manufacturires. Lexportation de ce surplus a t immdiate, quelle se fasse de manire lgale ou illgale. De mme, on a assist un phnomne de substitution des produits imports aux productions locales, qui a t favoris par lvolution brutale du taux de change. cet gard, les chiffres extrmement levs du commerce international dans les annes 1994-1997 semblent bien avoir t le produit dune illusion statistique. Ce sont ces chiffres, enregistrs sur quatre annes, qui ont trs largement conditionn notre vision de la croissance. 14

Enfin, il faut avoir lesprit la hausse du prix des matires premires qui sest manifeste pendant une bonne partie de cette priode. Les matires premires, lexception de la priode 1998-2002, ont vu leur prix monter de manire significative. Or, dans le commerce international, les produits sont comptabiliss leur prix courant. Cest donc de cette priode que date le sentiment que le commerce international porte la croissance. Lon a eu limpression, et peut-tre lillusion, que ctait par labolition des barrires aux changes que lon avait obtenu la croissance trs forte de ces annes-l. Dans une large mesure, ceci a recouvert le processus de constitution en conomies nationales de pays dont le commerce ne reprsentait jusqualors que le commerce intrieur. Ce processus entranait mcaniquement une hausse du commerce comptabilis, soit par la transformation de ce qui tait avant un commerce intrieur en commerce international, soit par laccroissement brutal des flux dexportations et dimportations lis aux changements systmiques, soit enfin par la modification du prix de vente des produits suite au passage des prix planifis aux prix du march international. Cest pourquoi on peut parler ici dun artefact statistique. Certes, la croissance a pu effectivement tre porte, mais dans une bien moins large mesure que ce que lon a prtendu, par le commerce international. Des travaux, parmi lesquels on doit inclure ceux de Dollar, en 19921, de Ben-David, en 19932, de Sachs et Warner, en 19953, et de Edwards en 19984, ont cherch tablir ce fait. Toutes ces tudes et publications ont cependant t crites aprs la dissolution du bloc sovitique en Europe et la dsintgration de lURSS, mais avant la crise des pays mergents de 1997-1998. Elles posent pour certaines des problmes statistiques et, de ce fait, savrent peu robustes5. De manire gnrale, les tests pratiqus donnent des rsultats qui sont pour le moins trs ambigus. On peut en dduire que, pour certains pays, louverture a eu des rsultats positifs, mais non pour dautres. Cependant, on peut aussi en dduire que si une politique qui associe louverture de bonnes mesures macroconomiques est meilleure quune politique associant le protectionnisme des mauvaises mesures macroconomiques, ceci tient bien plus la qualit des dites mesures macroconomiques qu celle de louverture6. De fait, les pays qui ont associ des politiques protectionnistes des bonnes politiques macroconomiques connaissent des taux de croissance qui sont largement suprieurs ceux des pays plus ouverts, ce qui invalide le rsultat prcdent sur louverture7. Ceci nous ramne la problmatique du dveloppement, qui savre tre autrement plus complexe que ce que les partisans dun libre-change gnralis veulent bien dire. Les travaux dAlice Amsden8, Robert Wade9 ou ceux regroups par Helleiner10 montrent que dans le cas des pays en voie de dveloppement le choix du protectionnisme, sil est associ de relles politiques nationales de dveloppement et dindustrialisation11, fournit des taux de croissance qui sont trs au-dessus de ceux des pays qui ne font pas le mme choix. Le fait que les pays dAsie qui connaissent la plus forte croissance ont systmatiquement viol les rgles de la globalisation tablies et codifies par la Banque mondiale et le FMI est soulign par Dani Rodrik12. Voici qui nous renvoie la question des politiques nationales et la problmatique de ltat dveloppeur qui renat dans le dbat depuis quelques annes13. Cette problmatique est en ralit au cur du rveil industriel de lAsie. En fait, ce sont ces politiques nationales qui constituent les vritables variables critiques pour la croissance et le dveloppement, et non lexistence ou non de mesures de libralisation du commerce international. Mais admettre cela revient devoir reconsidrer le rle de ltat dans les politiques conomiques et le rle du nationalisme comme idologie associe au dveloppement. On touche ici de puissants tabous de la pense orthodoxe en conomie comme en politique. 15

La croissance du PIB est-elle identique celle de la richesse ? ou les aventures du PIB et des agrgats statistiques
Le problme de lartefact statistique est trs profond. Une autre importante illusion produite par les statistiques consiste prendre la hausse du PIB pour une mesure de la croissance de la richesse lchelle mondiale. Or il faut ici rappeler certaines vrits que le discours vulgaire en conomie a tendance oublier. En premier lieu, le PIB (ou le PNB14) ne mesure que les biens et services qui sont mis sur le march. Par dfinition, tout ce qui est autoconsomm ou chang hors mcanismes de march nest pas comptabilis dans le PIB et le PNB. Cest un problme majeur dans des pays en voie de dveloppement o une large partie des activits conomiques dites traditionnelles a lieu hors march . Le basculement des activits de la sphre non marchande vers des activits qui ont lieu dans la sphre marchande induit une hausse du PIB production gale. La croissance du PIB peut ne pas reflter celle de la richesse15. Un simple exemple le montre. Prenons tout dabord un pays dont les habitants produisent deux biens, ce qui est lexemple type frquemment utilis par les conomistes depuis David Ricardo et son fameux exemple sur les avantages comparatifs entre la laine dAngleterre et le vin de Porto du Portugal Le premier de ces biens sert uniquement leur consommation (le riz, par exemple), la production est entirement ralise dans un cadre familial et autoconsomme. Ce bien nest donc pas pris en compte dans le calcul du PIB. Dun point de vue comptable, il nexiste pas. Le second de ces biens est quant lui totalement destin lexportation et produit dans un cadre marchand. On peut imaginer le caf ou le cacao. Il est donc pleinement pris en compte dans le calcul du PIB du pays, aux prix du march mondial. On peut dire que ce dernier est gal la production exporte. Cet exemple, si simple en apparence, ne fait que rappeler des situations bien connues en Afrique de lOuest. Admettons alors que viennent dans ce pays des consultants internationaux ou des experts dune grande organisation conomique internationale (la Banque mondiale ou le FMI pour ne pas les nommer). Ils constatent quaux prix mondiaux de la priode dorigine, les habitants de ce pays auraient intrt ne produire que le second bien. En effet, les gains raliss par laccroissement du volume des exportations permettraient dacqurir sur le march mondial une quantit du premier bien (ici, le riz) suprieure celle qui est produite. Ceci signifie que le prix relatif du second bien exprim en quantit du premier bien est particulirement lev. On introduit alors des rformes dites structurelles pour que la population abandonne la production dans le cadre familial du bien alimentaire et puisse se consacrer totalement celle du bien export16. La production de ce dernier augmente mais techniques de production gales pas dans les mmes proportions. En effet, on peut considrer que joue alors la loi des rendements dcroissants. Ceci nest cependant pas le plus important. Quand le deuxime bien est vendu au march mondial, toutes choses tant gales par ailleurs ou clause ceteris paribus dont les conomistes raffolent , le surplus de bien vendu entrane une baisse du prix de ce produit. Par contre, la manifestation dune nouvelle demande sur le march mondial du riz, venant compenser larrt de la production familiale, va entraner une hausse des cours de cette denre. Ainsi, ce sont les prix dits relatifs du riz et du caf (ou du cacao) qui sen trouvent modifis. Autrement dit, la capacit dachat en riz dune mme quantit du bien exportable va baisser. Il en dcoule alors que, pour ce malheureux pays, si son PIB a bien augment du fait de 16

laccroissement de la production du bien exportable, la richesse relle (ici calcule en quantit de produits alimentaires) va baisser. Les experts de tout poil seront contents car ils enregistreront une hausse du PIB et, par voie de consquence, une hausse de la croissance mondiale, quils pourront relier un accroissement des flux du commerce mondial. Mais la qualit de vie dans le pays considr va diminuer, conduisant, entre autres possibilits, des disettes et des troubles sociaux plus ou moins graves17. Ceci conduit Carlos Oya considrer quune trajectoire de march libre, directement et totalement soumise aux forces de la globalisation des marchandises, ne saurait fonctionner en Afrique, que ce soit conomiquement ou politiquement18. Cet exemple montre quune marchandisation dune conomie qui possdait initialement un secteur non marchand se traduit toujours par une hausse du PIB mme quand la richesse relle du pays diminue. Il sinspire des politiques, essentiellement menes par la Banque mondiale et le FMI, qui ont vis spcialiser les pays en dveloppement dans des cultures exportables, ce que lon appelle aussi le monocropping . Il faut ajouter ici que le dveloppement des cultures spculatives, comme dans le cas de la production horticole au Kenya, induit souvent dimportants problmes de pollution qui affectent en retour les productions vivrires. En bonne logique, il faudrait alors retrancher du PIB les cots du surcrot de pollution engendr par le basculement vers des productions largement spculatives. Le succs passe plutt par des modifications dans la structure de la chane de production des cultures traditionnelles19. Ces modifications ncessitent des rformes, mais elles sont diffrentes de celles qui sont en gnral soutenues par les avocats de la globalisation. En permettant aux paysans de matriser lensemble du processus de production, elles encouragent un contrle local sur la valeur produite. Au contraire, les rformes soutenues dans le cadre de la globalisation ont pour effet dentraner une dpossession croissante des producteurs directs au profit des intermdiaires de march, qui dailleurs ne sont pas ncessairement situs dans le pays considr. Ainsi non seulement la somme des richesses rvles par le processus de marchandisation peut-elle savrer infrieure la somme totale des richesses existantes au dpart, mais aussi le processus de marchandisation soumet-il les acteurs locaux la volont de puissances trangres, publiques ou prives. Par ailleurs, les aberrations du PIB concernent aussi les conomies dveloppes o la marchandisation a galement progress. On le voit travers les transformations qui y ont eu lieu entre les annes 1960 et les annes 1990. Tout dabord, une partie de la consommation des mnages, qui tait ralise dans la sphre de lconomie domestique urbaine, a t transfre dans la sphre marchande. On le constate avec la dissmination des tickets restaurants et la multiplication des services. Ensuite, une partie des consommations intermdiaires des grandes entreprises a elle aussi t transfre lextrieur de ces entreprises faisant apparatre en transactions marchandes des transactions qui se droulaient de manire non marchande au sein des entreprises. Enfin, le recours la sous-traitance (ou outsourcing) sest considrablement accru dans les annes 1980 et 1990. Ce phnomne est en partie li la volont des directions des entreprises de modifier les statuts et les conventions collectives qui protgeaient leurs travailleurs ; sous couvert de mise en concurrence, cest bien un dmantlement des normes sociales que lon a assist. Mais, mcaniquement, il a produit une image statistique daccroissement du PIB car les activits qui taient prcdemment ralises dans lentreprise ntaient pas comptabilises comme achat et vente. Cette transformation la fois structurelle et institutionnelle de nos conomies a rvl de manire comptable des activits qui taient auparavant existantes mais qui ntaient pas prises en compte, tendant par ailleurs accrotre la part des services dans lconomie. Elle fait apparatre 17

statistiquement dans cette catgorie des activits dj existantes mais qui se droulaient au sein de grandes entreprises industrielles et taient donc comptabilises comme activits industrielles. Une partie du basculement entre lindustrie et les services au sein du PIB, qui a aliment en partie les fantasmes dune conomie postindustrielle , provient de cet effet statistique. Ces mcanismes, sur une longue priode, produisent un accroissement du PIB sans quil y ait cration de biens et de services nouveaux. Ceci est aussi un paradoxe suppos tre connu mais qui semble avoir t oubli : si vous recourez une personne que vous payez pour faire vos repas et laver votre linge et pousez ladite personne, vous ferez diminuer le PIB Il ne sagit pas ici de dire que lensemble de la hausse du PIB, lchelle de la France ou celle du monde, est un simple artefact statistique. Il est trs clair que la production a, globalement, augment. Cependant, la hausse du PIB mondial mesure entre les annes 1970 et la fin des annes 1990, parce quelle sest droule sur une priode marque par une trs forte marchandisation des activits, incorpore ncessairement une part non ngligeable dartefact statistique en raison des conventions comptables qui sont utilises pour dterminer le PIB et le PNB. On doit donc dj retenir que, et la forte hausse du commerce mondial des trente dernires annes, et une partie de la hausse du PIB ne correspondent pas des mouvements rels . Il sagit simplement de la prise en compte dans le cadre de certaines normes comptables de productions qui ntaient pas comptabilises auparavant mais qui pourtant existaient dj bel et bien. Il ne faut pas oublier ici que dans les flux comptabiliss du commerce international, nous retrouvons cette dimension de la marchandisation dans la mesure o les institutions conomiques internationales (FMI, Banque mondiale) ont pouss les pays en voie de dveloppement accrotre les productions commercialises et exportables. La dimension de cette illusion statistique dans la comparaison des flux de commerce entre le dbut des annes 1970 et la fin des annes 1990 est donc ncessairement importante il est possible quelle reprsente 30 % 50 % de ces flux. Fondamentalement, lide que nous aurions partir de la fin du court XXe sicle20 retrouv une tendance une intgration par le commerce se rvle ainsi tre un mythe. Ceci a t montr par Paul Bairoch et Richard Kozul-Wright dans une tude systmatique de ces flux qui a t ralise en 1996 pour la Confrence des Nations unies sur le commerce et le dveloppement (CNUCED)21. Il ny a donc jamais eu un ge dor de la globalisation, qui se serait termin avec la Premire Guerre mondiale et qui aurait t suivi dune longue priode de repli, avant de connatre un renouveau depuis les annes 1970. Cest bien toute limage dune marche que lon voudrait harmonieuse vers le village global qui sen trouve profondment mise en cause. Ce dbat a continu dans la priode rcente et ses rsultats ont t les mmes. Conservons cependant, pour linstant, limage qui nous est fournie par Rodrik et Rodriguez22. La pousse vers une plus grande ouverture na pas t favorable au plus grand nombre23.

Quand la globalisation marchande attaque lenvironnement ou les cots cachs de la globalisation

Limpact de la globalisation marchande sur lenvironnement et sur la disposition de ces biens collectifs que sont leau potable, un cadre de vie sain, etc. est chaque jour plus manifeste. Le transfert vers des pays du Sud dun certain nombre de productions ou de dchets de production fortement toxiques est un fait bien connu. Les consquences des flux de transport des marchandises ne sont pas moindres, mme sils sont eux moins connus. Quelques exemples sont ici extrmement parlants. 18

Prenons la question des dchets, en particulier ceux de ce bien qui constitue un archtype de la globalisation : le tlphone portable. Les dchets lectroniques croissent au rythme de 40 millions de tonnes par an. En 2020, ces dchets seront sept fois plus importants quils ne lont t en Chine en 2007 et dix-huit fois plus importants dans le cas de lInde la mme anne24. Ceci nest d que trs partiellement la consommation interne de ces pays. Cest bien lexportation, quelle soit lgale ou non, de ces dchets depuis les pays industrialiss qui provoque la monte de ce flux. Il sagit de dchets qui sont hautement toxiques dans certains cas. Le mcanisme du libre-change permet la circulation de ces dchets et leur rachat par des firmes sises dans des pays pauvres (lInde et le Bangladesh se sont fait une spcialit de cette activit). Or lactivit de retraitement de ces dchets, si elle va enrichir les propritaires de ces firmes et provoquer une hausse comptable du PIB, va en ralit appauvrir globalement la population des rgions o ces firmes sont situes. En effet, ce retraitement se faisant pratiquement sans aucune protection, non seulement la sant des travailleurs est directement menace mais aussi, par les coulements de rsidus toxiques, cest bientt le systme des nappes phratiques qui sera contamin. Ainsi, sous prtexte dapporter une activit dans un pays pauvre, ce qui est le grand argument des dfenseurs de la globalisation, on provoque une dgradation globale de lenvironnement des populations concernes, et le tout pour le plus grand profit de quelques-uns. Il faut noter que cette dgradation de lenvironnement nest pas directement calculable. Indirectement, on pourrait le calculer travers le cot, hypothtique, de lassainissement de ces nappes phratiques (cot de remplacement) ou travers la monte des cots mdicaux induits par cette pollution. Encore faudrait-il supposer un systme de sant dvelopp, qui nexiste pas en ralit dans ces pays Des estimations pourraient tre faites, sur la base de prix fictifs pour ces divers services de sant et de dpollution. Mais le calcul nest jamais tent. On est donc en prsence dune asymtrie comptable entre la manifestation des profits de cette activit, qui est immdiatement saisissable dans les cadres comptables utiliss, et celle des cots, dont la saisie est beaucoup plus difficile mais qui nen sont pas moins tout aussi rels que les profits. Aussi cela permet-il aux cuistres qui nous entourent de proclamer, haut et fort, quil y a eu un accroissement de la richesse engendre par le transfert de ces dchets. Un deuxime exemple est fourni par la substitution la fort primaire de certains pays de plantations de palmiers huile, qui sont utiliss soit pour fabriquer des biocarburants, soit pour produire des huiles destines aux cosmtiques ou aux produits alimentaires consomms dans les pays du Nord . Cette culture a t considre par lUnion europenne comme verte car elle est suppose maintenir la capacit dabsorption de carbone (CO 2 ). En fait, ceci est un pur artifice, bas sur une dfinition rduite de ce quest une fort25. Or ces cultures sont extrmement destructrices non seulement pour les sols, quelles puisent rapidement, mais aussi pour les populations locales, qui se voient rapidement expropries et sont alors condamnes venir grossir les rangs des populations urbaines de la rgion. La production extensive dhuile de palme est le rsultat direct de la globalisation marchande et est souvent mise en uvre par des socits trangres. Ici encore, les dommages, parce quils ne se rvleront que dans un dlai de cinq dix ans, ne sont pas pris en compte dans les systmes comptables qui sont couramment utiliss. Nous sommes ici en ralit au cur du problme pos par la mesure travers le PIB des effets de la globalisation. Parce quil ne peut pas mesurer ce qui nest pas vendu , le PIB se rvle incapable de prendre en compte des destructions de richesses importantes et systmatiques induites par la globalisation. Mme dans le cas dune comparaison entre entreprises nationales et 19

transnationales, ce problme transparat26. Si les apports des entreprises trangres sont directement mesurables, il nen va pas de mme pour les cots quelles font peser sur les conomies locales27. Aussi, dans un certain nombre de cas, loin dtre un facteur de progrs, lentre de ces entreprises aboutit une rgression conomique et sociale dont on ne se rend compte que cinq dix ans aprs28. Ceci pose, alors, le problme de savoir qui profite le crime ou, plus exactement, la globalisation marchande.

Qui profite de la globalisation marchande ?

Les mises en cause de la globalisation marchande, que ce soit dans la socit civile par les mouvements que lon qualifie daltermondialistes et dans le monde universitaire travers une srie dtudes pionnires, ont t nombreuses depuis la fin des annes 1990. Elles devaient entraner une raction mais ont eu un effet loin dtre prvu par ses propres auteurs. Lors de la prparation du sommet de lOrganisation mondiale du commerce (OMC) de Cancn en 2003, on pouvait lire et entendre des estimations des gains de la libralisation du commerce mondial qui se montaient plusieurs centaines de milliards de dollars. Les deux principaux modles utiliss pour estimer les gains de la libralisation du commerce mondial taient Linkage, qui a t dvelopp au sein de la Banque mondiale, et GTAP (pour Global Trade Analysis Project) de luniversit Purdue29. Il sagit dans les deux cas de modles dits dquilibre gnral calculable ou CGE (Computable General Equilibrium Model), cest--dire appliquant aux donnes relles le cadre thorique du modle dquilibre gnral30. Les modles de ce type sont trs largement utiliss par les chercheurs qui veulent estimer les effets de la libralisation du commerce international. Pourtant, les limites et les dfauts de ces modles sont bien connus31. Le modle Linkage, utilis par la Banque mondiale, annonait ainsi un gain total de 832 milliards de dollars, dont 539 uniquement pour les pays en voie de dveloppement (PVD). De tels chiffres justifiaient les politiques de libralisation du commerce mondial, renforaient la crdibilit de lOMC dans son rle de garant dune gouvernance internationale de la globalisation et ont accrdit lide que le libre-change tait une ncessit pour le dveloppement de ces pays. Plus gnralement, ces chiffres ont servi justifier lide que le libre-change tait un partage dun gteau mondial et quil fallait dsormais que, par esprit de justice, nous laissions une place plus grande ces pays, quitte accepter une moindre croissance, voire une baisse de notre niveau de vie. Cette argumentation a t le pendant gauche de largumentaire sur la contrainte extrieure et la ncessit de maintenir nos marges de comptitivit qui tait celui de la droite depuis le dbut des annes 1970. On a ainsi pu entendre des dirigeants socialistes franais prtendre que le libre-change tait la forme que prenait linternationalisme aujourdhui Mais cette euphorie issue des statistiques et des modles na pas dur. Lors des discussions prparatoires au sommet de lOMC de Hong Kong en 2005, on a ressenti le besoin dutiliser des bases de donnes plus ralistes. Dans le cas de Linkage, les gains engendrs par la libralisation du commerce sont tombs de plus de 800 milliards de dollars prs de 290, dont 90 seulement pour les PVD. En fait, si lon retirait la Chine de ce groupe de pays, le gain serait quasiment nul. Une telle variation dans les estimations, en si peu de temps, laisse rveur32 et ne manque pas dattirer lattention sur la nature des modles utiliss. Il est admis que les estimations conomiques sont toujours entaches dune marge derreur. Mais celles que lon constate entre les estimations de 2002 et de 2005 dpassent, de trs loin, ce quil est dusage daccepter en la matire. On se rend compte que le problme se situe un autre 20

niveau. Lamplitude de la fluctuation des rsultats, en fonction de la base de donnes, soulve ici un vritable problme. Elle nest pas compltement anormale. Tous les modles inspirs par la thorie de lquilibre gnral sont en ralit extrmement sensibles leurs bases de donnes, car ils tendent simplifier lexcs les processus de lconomie relle. Mais si lintroduction de donnes plus ralistes dans le cours de la constitution de GTAP-6 est ainsi susceptible dengendrer une baisse de prs des deux tiers des gains totaux et des quatre cinquimes et plus pour les PVD, cest lexistence mme de gains de la libralisation des changes qui en devient douteuse33. Ajoutons ici que, dans le bloc des PVD, la Chine est incluse. Si on la retire, on est en prsence de pertes nettes pour les autres PVD. Comme on la indiqu plus haut, les principaux modles utiliss pour valuer limpact conomique des accords de libralisation du commerce sont des modles quilibre gnral calculable. Ils soulvent de nombreuses questions et objections mthodologiques34. On peut classer ces dernires en questions portant sur la construction des modles, considrs du point de vue de leur utilisation comme instruments dvaluation, et en objections plus fondamentales quant leur capacit reprsenter, mme de manire approche, le fonctionnement rel de lconomie. Un des problmes les plus importants des modles de type CGE comme Linkage et GTAP est quils supposent tous quexiste une situation dquilibre au dpart comme la suite de la mise en uvre des accords. Ces modles supposent en outre que les ajustements au sein des activits et entre les activits se font sans frictions ni cots. Si une activit voit sa production dcrotre et une autre sa production saccrotre, les facteurs de production (soit le capital et les travailleurs) sont rputs pouvoir automatiquement passer de lune lautre. La possibilit de dsquilibres locaux, mme transitoires mais pouvant entraner une hausse du chmage et une monte des cots sociaux, nest pas prise en compte. Ceci nous ramne une fois encore au problme des politiques nationales de dveloppement. Si lon doit retenir une chose de ces diffrents modles, outre leurs biais et leurs simplifications, cest bien quil faut avoir constitu une trs forte politique de dveloppement pour pouvoir, le cas chant, tirer parti de la globalisation. Cette dernire se rvle alors comme le champ clos des affrontements entre nations et non comme un processus de dpassement de ces dernires.

La diffrence temporelle et le phnomne de la concurrence

Il reste discuter une dernire hypothse. Serait-il possible que la globalisation soit inefficace de manire globale mais puisse avoir des effets positifs dans certains secteurs du march ? Autrement dit, comme nous reconnaissons comme une critique pertinente de la thorie de lquilibre gnral sa tendance tout vouloir homogniser35, ne devrait-on pas, en bonne logique, procder une d-homognisation des flux de commerce international pour rendre compte de la globalisation ? Si lon se penche sur les estimations concernant les gains potentiels en fonction des diffrents accords (sur lagriculture et sur le textile, par exemple), les rsultats sont tout aussi instructifs. En ce qui concerne lagriculture, la fin des subventions telle quelle est programme par lOMC avantage massivement les pays riches, et au premier chef les tats-Unis36. Dautres tudes montrent que les PVD pourraient bien tre des perdants nets dune libralisation des changes agricoles37. En ralit, ceci nest gure tonnant et nous renvoie presque quatre-vingts ans en arrire. Entre les deux guerres mondiales, de 1920 1938, un spcialiste de lconomie agricole qui travaillait au bureau des statistiques du gouvernement amricain, Mordecai Ezekiel38, a dmontr 21

que la concurrence pure conduit ncessairement au dsquilibre quand les vitesses dajustement de loffre et de la demande ne sont pas synchronises. Ce rsultat est connu sous le nom du thorme de la toile daraigne et a eu une longue postrit sous sa forme la plus technique. Mais on a oubli lessentiel de la dmonstration. En effet, ce thorme a permis de montrer que la prsence de subventions ou de protections tait une des conditions de lefficacit de la production agricole. Dans le cas de lagriculture, en particulier mais non uniquement, on a donc des phnomnes dcarts trs importants entre la demande et loffre. Mais le problme rside dans le fait que si la demande peut sajuster trs vite des volutions du prix, il nen va pas de mme de loffre. Cette dernire contient des lments dirrversibilit. On voit bien le problme dans le cas de lagriculture. Que le prix de la viande de porc augmente et lon aura une incitation planter plus de mas pour nourrir plus de cochons. Mais une fois la dcision daugmenter les surfaces ensemences en mas prise, on ne peut plus revenir en arrire. Dans ce domaine, loffre apparat comme bien plus rigide dans le temps que la demande et cest bien par la question des quantits quil convient de traiter le problme. Cest donc une folie profonde de laisser au march le soin de dterminer les prix des matires premires agricoles. Ce que lon fait ainsi, cest uniquement ouvrir une fentre supplmentaire la spculation financire. Les fluctuations monstrueuses des prix des crales (riz, bl et autres) depuis 2007 en tmoignent. chaque fois, ce sont des dizaines, voire des centaines de millions de personnes que lon condamne la disette quand ce nest pas la famine. Ceci ne concerne pas seulement lagriculture. Dans toute lindustrie, lexception des activits les plus simples, une fois prise la dcision daccrotre ou daugmenter la production, il devient trs difficile de revenir en arrire, du moins tant que le cycle de production nest pas termin. En fait, le raisonnement de Mordecai Ezekiel est parfaitement gnralisable toute activit conomique o lajustement de loffre et de la demande ne se fait pas la mme vitesse39. On en dduit que la concurrence peut alors jouer un rle profondment dsquilibrant. Or laccroissement de la concurrence est justement au cur de la globalisation des marchandises. Si lon considre maintenant le cas du textile qui est un autre secteur cl sur lequel on a postul un fort impact du libre-change, le modle Linkage fait nettement apparatre un effet positif de la libralisation des changes pour les PVD. Il faut cependant savoir que le modle inclut des pays comme la Core du Sud, Singapour, Taiwan et Hong Kong dans les PVD Ce choix est extrmement discutable, pour ne pas dire tendancieux. Ces quatre pays ne sont plus, et depuis au moins une dcennie, des PVD. Si lon adopte une dfinition plus raliste des PVD, la libralisation des changes dans ce secteur na pratiquement aucun impact. Si, de plus, on retire la Chine de lchantillon, limpact devient ngatif. On doit enfin rappeler que les gains de la libralisation, tels quils sont donns tant par GTAP que Linkage, ne sont pas des gains annuels mais des gains totaux obtenus une fois pour toutes. Si on les rapporte au PIB sur une priode de cinq annes (correspondant au dlai de mise en uvre des mesures de libralisation envisages), ces gains reprsenteraient alors 0,27 % du PIB mondial. Dans le cas de Linkage, le gain total reprsenterait 0,8 % du PIB de 2015 et moins de 0,1 % par an sil tait rparti sur la priode 2006-2015. Quant aux rsultats potentiels du cycle de Doha (ou Doha Development Round , ainsi nomm car il avait t lanc lors de la confrence de Doha en novembre 2001), qui a connu un chec dcisif en juillet 2008, ils sont drisoires. Ils reprsenteraient, sils taient appliqus sur une anne du PIB mondial, lanne 2015, entre 0,23 % du PIB de cette anne pour Linkage et 0,09 % pour GTAP40. Ainsi, quand bien mme ces gains ne seraient pas une illusion statistique, ils resteraient en ralit insignifiants car largement en de de lintervalle dincertitude du calcul du PIB mondial Par ailleurs, ces gains seraient concentrs sur un petit nombre de pays, en 22

particulier les nouveaux pays industrialiss (NPI) dAsie qui maintiennent en ralit une forte protection de leurs marchs travers des instruments non tarifaires. Les perdants, soit les pays dont le PIB baisserait avec lapplication du cycle de Doha , incluent les pays dAfrique subsaharienne, du Maghreb (en particulier le Maroc et la Tunisie), du Moyen-Orient (notamment le Bangladesh) et le Mexique. En fait, que ce soit dans le cas de lagriculture ou dans celui du textile, les effets sociaux nont clairement pas t pris en compte par ces modles. Or ces derniers impliquent des vitesses dajustement trs diffrentes entre loffre et la demande. Comme lavait montr Ezekiel dans le thorme de la toile daraigne , cest bien la prsence de ces dsquilibres, induits par des vitesses dajustement diffrentes, qui rend la concurrence dsquilibrante et non pas quilibrante41. Il y a l un vice cach fondamental dans les modles utiliss ds lors que lon attend deux une valuation des processus rels. Ce vice cach sappelle en ralit la foi dans le principe de concurrence. La libralisation des flux affaiblit les conditions de stabilit de la reproduction de lactivit concerne. Ds lors, on obtient deux rsultats qui ne sexcluent pas. La libralisation accrot bien le volume dactivit tant quune crise majeure ne se produit pas, il y a donc bien un gain apparent de la libralisation. Mais la probabilit dune crise saccrot fortement et sa violence est alors dcuple par les effets de la libralisation. La crise est ainsi plus destructrice et ses effets se font sentir plus longtemps. Une valuation globale et objective de la libralisation devrait donc inclure les deux phnomnes, et laccroissement du volume dactivit en dehors des priodes de crise, et la plus grande probabilit de crises violentes et ayant des effets ngatifs prolongs sur cette activit. Des modles de type Linkage et GTAP sont incapables de procder ce type dvaluation globale et ne fournissent que celle du premier effet. Enfin, et cela mrite dtre soulign, ces modles ne prennent pas en compte les cots dopportunit induits par la libralisation des changes : le dsarmement douanier se traduit par une baisse des revenus fiscaux. Mme si, en fin de priode, on peut supposer que le revenu national ait augment, et avec lui les recettes fiscales, ceci ne rpond pas la baisse immdiate de ces dernires. Or ces recettes financent des dpenses publiques qui devront tre rduites le temps que la hausse du revenu national se manifeste. Les dpenses publiques, en particulier dans les domaines de lducation, de la recherche, de la sant et des infrastructures, ont un effet important sur la croissance de lconomie. Ceci est aujourdhui largement admis par la plupart des conomistes. Il faudrait donc logiquement calculer le cot dopportunit de la perte de recettes fiscales induites par la libralisation du commerce en estimant ce que ces sommes auraient pu induire en croissance potentielle. Ces cots ont t estims plus de 64 milliards de dollars. Au mieux, une partie de ces cots pourrait tre finance par une rduction de certains budgets dont le rle sur la croissance est moins important. Les estimations de limpact des dpenses publiques dans les PVD indiquent cependant que la perte en valeur ajoute finale, en raison des divers effets cumulatifs, risque cependant dtre au moins gale la perte fiscale. Le pire serait un accroissement de la pression fiscale. Les conomies des PVD sont en effet extrmement sensibles tout prlvement supplmentaire en raison du niveau gnral de pauvret. La combinaison de leffet perte de revenu et de leffet contraction de linvestissement est ici dsastreuse. Elle devrait tre estime pays par pays mais, en labsence de travaux prcis, on peut valuer de manire prudente leffet cumulatif une fois et demie la perte fiscale. On aboutit alors, si lon compare les gains de louverture du commerce mondial pour les PVD tels quils ont t restims en 2005 ces cots, un rsultat ngatif dans le cas de GTAP et trs marginalement positif pour Linkage. En fait, de manire plus gnrale, cest labsence de prise en compte des cots de la 23

libralisation des changes qui rend les rsultats de modles, tels Linkage et GTAP, suspects. Les travaux tentant destimer ces cots, qui sont antrieurs ces modles, indiquaient que ces derniers taient loin dtre ngligeables42. On peut donc en conclure que le libre-change na nullement favoris les plus pauvres parmi les PVD43. Il ny a donc nulle justice dans le domaine du commerce international et, de toute manire, il ny en a certainement pas par des mcanismes automatiques. Ainsi, nous voyons scrouler une srie de mythes lis la globalisation des marchandises. En premier lieu, les effets statistiques, quil sagisse de ceux portant sur la croissance des flux du commerce international ou de ceux portant sur le PIB, mettent mal laffirmation complaisamment colporte selon laquelle le libre-change et la globalisation auraient induit une forte croissance depuis les annes 1980. Ensuite, limpact de la globalisation sur les pays les plus pauvres apparat nettement ngatif, non pas tant du fait des limites du libre-change que de son principe mme. Enfin, les seuls cas o lon peut admettre une concomitance entre le processus de globalisation et le dveloppement sont ceux o il y a eu de puissantes politiques nationales. Ainsi, la globalisation nest pas la fin des politiques nationales, bien au contraire : dans un monde de plus en plus drglement, ces politiques savrent indispensables. Il nous faut dsormais nous tourner vers des explications alternatives. En effet, si la globalisation ne produit pas de la richesse et naide pas les plus dmunis, pourquoi lavoir ainsi encourage ? Si les grands gagnants de la globalisation marchande ne sont pas les pays les plus pauvres, alors quels sont-ils ? En fait, cest bien dans les classes suprieures des pays riches et de certains pays en dveloppement quil nous faut alors aller chercher les bnficiaires de cette globalisation. Celle-ci a altr en profondeur les modes de rpartition de la richesse, tant dans nos socits que dans celles des conomies dites mergentes . L encore, le constat comme ses consquences risquent dtre quelque peu drangeant.

1.

D. Dollar, Outward-Oriented Developing Economies Really Do Grow More Rapidly : Evidence From 95 LDC, 1976-1985 , Economic Development and Cultural Change, 1992, p. 523-554. D. Ben-David, Equalizing Exchange : Trade Liberalization and Income Convergenge , Quarterly Journal of Economics, vol. 108, n 3, 1993. J. Sachs, A. Warner, Economic Reform and The Process of Global Integration , Brookings Paper on Economic Activity, n 1, 1995, p. 1-118. S. Edwards, Opennes, Productivity and Growth : What We Do Really Know ? , Economic Journal, vol. 108, mars 1998, p. 383-398. Voir F. Rodriguez, D. Rodrik, Trade Policy and Economic Growth : A Skeptics Guide to the Cross-National Evidence in B. Bernanke, K. Rogoff (dir.), NBER Macroeconomics. Annual 2000, Cambridge (MA), MIT Press, 2001. Voir D. Ben-David, Equalizing Exchange : Trade Liberalization and Income Convergenge , op. cit. Voir H.-J. Chang, The Economic Theory of the Developmental State in M. Woo-Cumings (dir.), The Developmental State, Ithaca, Cornell University Press, 1999 ; Kicking away the Ladder : Policies and Institutions for Development in Historical Perspective, Londres, Anthem Press, 2002. A. Amsden, Asias Next Giant, New York, Oxford University Press, 1989.

2.

3.

4.

5.

6. 7.

8.

24

9.

R. Wade, Governing the Market, Princeton (N. J.), Princeton University Press, 1990.

10. G. K. Helleiner (dir.), Trade Policy and Industrialization in Turbulent Times, Londres, Routledge, 1994. 11. Voir C.-C. Lai, Development Strategies and Growth with Equality. Re-evaluation of Taiwans Experience , Rivista Internazionale de Scienze Economiche e Commerciali, vol. 36, n 2, 1989, p. 177-191. 12. D. Rodrik, What Produces Economic Success ? in R. Ffrench-Davis (dir.), Economic Growth with Equity : Challenges for Latin America, Londres, Palgrave Macmillan, 2007. Voir aussi, du mme auteur, After Neoliberalism, What ? , Project Syndicate, 2002 (www.project-syndicate.org/commentary/rodrik7). 13. Voir T. Mkandawire, Thinking About Developmental States in Africa , Cambridge Journal of Economics, vol. 25, n 2, 2001, p. 289-313 ; B. Fine, The Developmental State is Dead. Long Live Social Capital ? , Development and Change, vol. 30, n 1, 1999, p. 1-19. 14. Le produit intrieur brut (PIB) mesure les productions ralises sur une base territoriale alors que le produit national brut (PNB) mesure les productions ralises sur une base nationale. 15. Jai analys ce paradoxe, qui est bien connu de tous les spcialistes du dveloppement, dans Les Trous noirs de la science conomique (Albin Michel, 2000 ; rd. Points/Seuil, 2003, p. 48-49). Voir aussi E. Kraev, Estimating GDP Effects of Trade Liberalization on Developing Countries, Londres Christian Aid, 2005. 16. Ce processus est dcrit dans C. Oya, Sticks and Carrots for Farmers in Developing Countries : Agrarian Neoliberalismin Theory and Practice in A. Saad-Filho, D. Johnston (dir.), Neoliberalism : A Critical Reader, Londres, Pluto, 2005, p. 127-134. 17. Un cas dcole est celui de la Cte dIvoire. Voir A. Langer, Horizontal Inequalities and Violent Group Mobilization in Cte dIvoire , Oxford Development Studies, vol. 33, n 1, mars 2005, p. 25-44. 18. C. Oya, Agricultural Maladjustment in Africa : What Have We Learned After Two Decades of Liberalisation ? , Journal of Contemporary African Studies, vol. 25, n 2, 2007, p. 275-297. 19. S. B. Diarra, J. M. Staatz, R. J. Bingen, N. N. Dembl, The Reform of Rice Milling and Marketing in the Office du Niger : Catalyst for an Agricultural Success Story in Mali , StaffPaper, vol. 99, n 26, East Lansing, Michigan, Michigan State University Press, Department of Agricultural Economics, 1999. 20. Qui va de 1918, vritable fin du XIXe sicle, la dissolution de lURSS, fin 1991, qui marque en ralit la fin du XXe. Jai expliqu cette notion de petit XXe sicle dans J. Sapir, Le Nouveau XXIe Sicle, Seuil, 2008. 21. P. Bairoch, R. Kozul-Wright, Globalization Myths : Some Historical Reflections on Integration, Industrialization and Growth in the World Economy , Discussion Paper, n 113, Genve, UNCTAD-OSG, mars 1996. 22. F. Rodriguez, D. Rodrik, Trade Policy and Economic Growth : A Skeptics Guide to the Cross-National Evidence , op. cit. 23. Voir J. Sapir, Libre-change, croissance et dveloppement : quelques mythes de lconomie vulgaire in Revue du Mauss, n 30, 2e semestre, La Dcouverte, 2007, p. 151-171. 24. Voir S. Leahy, Tsunami of E-Waste Could Swamp Developing Countries , Globalpolicy.org, 22 fvrier 2010, www.globalpolicy.org/social-and-economic-policy/the-environment. 25. La fort est ainsi dfinie comme des zones o les arbres atteignent ou peuvent atteindre une hauteur dau moins cinq mtres, couvrant ainsi plus de 30 % de la surface . Voir L. Philips, Palm Oil Plantations are Now Forests Says EU , Globalpolicy.org, 4 fvrier

25

2010, www.globalpolicy.org/social-and-economic-policy/the-environment. 26. Voir S. dos Santos Rocha, L. Togeiro de Almeida, Does Foreign Direct Investment Work For Sustainable Development ? A Case Study of the Brazilian Pulp and Paper Industry , Discussion Paper, n 8, mars 2007, disponible sur la page du Working Group on Development and Environment in the Americas (ase.tufts.edu/gdae/WorkingGroup.htm). 27. Voir P. Enderwick, J. Scott-Kennel, FDI and Inter-Firm Linkages : Exploring the Black Box of the Investment Development Path , Transnational Corporations, vol. 14, n 1, 2005. 28. Voir M. Araya, FDI and the Environment : What Empirical Evidence Does and Does Not Tell Us ? in L. Zarsky (dir.), International Investment for Sustainable Development, Londres, Earthscan Publications, 2005. 29. Voir T. Hertel, D. Hummels, M. Ivanic, R. Keeney, How Confident Can We Be in CGE-Based Assessments of Free-Trade Agreements ? , GTAP Working Paper, n 26, West Lafayette (Ind.), Purdue University, 2004. 30. Voir L. Taylor, R. von Arnim, Modelling the Impact of Trade Liberalisation : A Critique of Computable General Equilibrium Models , Oxfam, Oxford, Oxford University Press, 2006. 31. Voir F. Ackerman, K. Gallagher, Computable Abstraction : General Equilibrium Models of Trade and Environment in F. Ackerman, A. Nadal (dir.), The Flawed Foundations of General Equilibrium : Critical Essays on Economic Theory, New York/Londres, Routledge, 2004, p. 168-180. Pour une analyse critique plus gnrale de la thorie de lquilibre gnral, voir J. Sapir, Les Trous noirs de la science conomique, op. cit., chap. I. 32. Voir F. Ackerman, An Offer You Cant Refuse : Free Trade, Globalization and the Search for Alternatives in F. Ackerman, A. Nadal (dir.), The Flawed Foundations of General Equilibrium, op. cit., p. 149-167. 33. Voir J. K. Sundaram, R. Von Arnim, Trade Liberalization and Economic Development , Science, vol. 323, janvier 2009, p. 211-212. 34. Voir F. Ackerman et K. Gallagher, Computable Abstraction : General Equilibrium Models of Trade and Environment , op. cit. 35. Voir J. Sapir, K Ekonomitcheskoj teorii neodnorodnyh sistem. Opyt issledovanija decentralizovannoj ekonomiki (Thorie conomique des systmes htrognes. Essai sur ltude des conomies dcentralises), traduction de E. V. Vinogradova et A. A. Katchanov, Moscou, Presses du Haut Collge dconomie, 2001. 36. Voir F. Ackerman, The Shrinking Gains from Trade : A Critical Assessment of Doha Round Projections , Global Development and Environment Institute, Working Paper, vol. 5, n 1, Medford (Ma.), Tufts University, octobre 2005. 37. Voir J. E. Stiglitz, A. H. Charlton, A Development-Friendly Prioritization of Doha Round Proposals , IPD Working Paper, Initiative for Policy Dialogue , New York/Oxford, 2004. 38. M. Ezekiel, The Cobweb Theorem , Quarterly Journal of Economics, vol. 52, n 1, 1937-1938, p. 255-280. 39. Voir J. Sapir, Les subventions et autres entraves la concurrence sont-elles ncessaires au bon fonctionnement de lconomie ? , Perspectives rpublicaines, n 4, 2006. 40. Ibid., p. 8. 41. M. Ezekiel, The Cobweb Theorem , op. cit.

26

42. Voir J. A. Ocampo, L. Taylor, Trade Liberalization in Developing Economies : Modest Benefits but Problems with Productivity Growth, Macro Prices and Income Distribution , Center for Economic Policy Analysis Working Paper, n 8, New York, CEPA, New School for Social Research, 1998 ; D. Rodrik, Globalization, Social Conflict and Economic Growth , Prebisch Lecture 1997, Genve, UNCTAD/CNUCED, 1997. 43. H.-J. Chang, Bad Samaritans : The Myth of Free Trade and the Secret History of Capitalism, New York, Random House, 2007.

27

Chapitre 2 Les institutions de la globalisation marchande sont-elles incontournables ?

La globalisation marchande a t institutionnalise. Dun accord transitoire, le GATT (General Agreement on Tariffs and Trade), on est ainsi pass la constitution de lOrganisation mondiale du commerce. Trs critique par ailleurs, lOMC ne semble pas remplir son rle. Les critiques sur son action abondent. Les ngociations entames depuis plusieurs annes, ce que lon appelle le Doha Round , pitinent. Rien ne pouvait mieux montrer lpuisement du paradigme de la concurrence qui fonde la globalisation marchande que cet chec. Lattitude des autorits russes rvle la fois les problmes que pose aujourdhui lOMC et la possibilit quil y a de dvelopper une relle stratgie industrielle en dehors du cadre de cette organisation. Pourtant, une autre logique avait t discute dans limmdiat aprs-guerre. La filiation du GATT lOMC ntait pas la seule direction possible. En fait, une autre voie se dessinait en 1944. Elle fut anantie par le refus des tats-Unis de ratifier le trait de La Havane. Il faut revenir sur cet pisode, aujourdhui en partie oubli, pour comprendre quil peut y avoir des rgles autres que celles faisant de la concurrence le deus ex machina du commerce mondial.

Du GATT lOMC
Le libre-change est, aujourdhui, largement assimil au trait crant lOrganisation mondiale du commerce. La constitution de lOMC est cependant rcente. Elle est dans une large mesure toujours conteste. Il faut donc revenir sur la trajectoire qui a conduit du GATT lOMC. Lors des ngociations de Bretton Woods en 1944, il devint clair quune Organisation du commerce internationale simposait et devait tablir les rgles respecter. La confrence de La Havane, qui se tint du 21 novembre 1947 au 24 mars 1948, permit la rdaction dun texte qui tablissait ces rgles partir dune logique de croissance et de lutte contre le sous-emploi. Ainsi la prsence de mesures protectionnistes tait-elle admise et mme consolide dans ce texte pour favoriser le dveloppement dindustries naissantes comme matures. La charte qui fut adopte la suite de cette confrence ( charte de La Havane ) prcisait tout dabord des buts sociaux et conomiques. La libralisation des changes commerciaux ntait ainsi mentionne que dans la mesure o elle contribuait au progrs conomique et social. Cependant, la charte indiquait de manire trs claire que les mesures de libralisation taient contingentes aux objectifs noncs. Ces mesures taient donc susceptibles dtre suspendues si elles entraient en contradiction avec la ralisation des dits objectifs. Ainsi, larticle 1 de la charte de La Havane dfinissait les objectifs de la charte comme tant ceux de la charte des Nations unies, en particulier le relvement du niveau de vie, le plein-emploi et le progrs social. Le premier paragraphe de cet article prcise : Assurer une ampleur toujours croissante du revenu rel et de la demande effective [] . Et le second : Aider et stimuler le dveloppement industriel ainsi que le dveloppement conomique gnral La question de la 28

rduction des tarifs douaniers ntait souleve quau quatrime paragraphe et apparaissait donc comme subordonne aux buts conomiques et sociaux. Larticle 2 de la charte fait de la lutte contre le chmage un objectif international. Le libre-change nest pas mentionn. Larticle 3, quant lui, stipule que les mesures prises nationalement ne doivent pas avoir pour effet de mettre en difficult la balance des paiements dautres pays ( 2). Lobjectif est donc darriver un quilibre global. Ceci est raffirm dans larticle 4 qui prcise que si un tat est la cause dun dsquilibre (par un excdent structurel) cet tat doit corriger la situation. Ainsi, la charte fait obligation ses membres de ne pas prendre de positions prdatrices, autorise des mesures de sauvegarde de la part des autres pays et dfinit alors un processus devant conduire des normes de travail quitables. Les rgles commerciales sont donc clairement surdtermines par les objectifs sociaux et conomiques internes. Larticle 13 reconnat le droit aux tats membres de recourir des subventions publiques dans les domaines industriel et agricole ainsi qu des mesures de protection. On retrouve cependant des dispositions qui visent prvenir non pas les droits de douane mais les mesures quantitatives de limitation des importations. Larticle 20 de la charte appelle donc leur limination mais introduit immdiatement des clauses suspensives dans un grand nombre de cas ( 2), dont des pnuries graves mais aussi le respect des normes sanitaires et la protection des activits naissantes. Larticle 21 vient dailleurs souligner le caractre contingent des mesures de libralisation en indiquant que la priorit est, pour les pays membres, de sauvegarder leur position extrieure et de maintenir un quilibre stable de la balance des paiements. Le troisime paragraphe prcise alors les conditions permettant un tat de maintenir ou de renforcer les restrictions limportation. Il sagit de prvenir le risque dune baisse des rserves montaires, de mettre fin une telle baisse ou enfin daugmenter les dites rserves ( un taux qualifi de raisonnable ) dans le cas o elles seraient trs basses. Sur la question des mouvements de capitaux, la charte prend des positions qui favorisent les mouvements de capitaux lis linvestissement (long terme) mais prvoit aussi des clauses restrictives ( 1 c) donnant droit un tat membre : de prendre toutes mesures appropries de sauvegarde ncessaire pour assurer que les investissements trangers ne serviront pas de base une ingrence dans ses affaires intrieures ou sa politique nationale ; de dterminer sil autorisera, lavenir, les investissements trangers, et dans quelle mesure et quelles conditions il les autorisera [] . Lanalyse des diffrentes dispositions contenues dans la charte de La Havane montre que cette dernire est bien plus proche des positions protectionnistes de Keynes que des opinions libre-changistes des dirigeants amricains. Lorganisation internationale ne fut pas ratifie par les tats-Unis et, partir de 1948, ce fut laccord gnral sur les droits de douane et le commerce (GATT) qui en tint lieu. Le remplacement du GATT par lOMC fut dcid la suite de lUruguay Round de 1986. Le mandat qui fut donn aux ngociateurs fut de rviser les principaux domaines jusque-l couverts par le GATT et dorienter ce dernier en un sens qui serait plus favorable au libre-change. De fait, la fin de lEurope de lEst et du CAEM (Conseil daide conomique mutuel), puis la fin de lUnion sovitique avaient largement chang la donne initiale. Les accords de Marrakech (1994) devaient donner naissance lOMC, qui entra en fonction le 1er janvier 1995. LOMC, qui a aujourdhui 153 pays membres, se fonde donc sur les prcdents accords mais les consolide par une srie daccords nouveaux. Ses 625 fonctionnaires et son budget de 180 millions de francs suisses sont directement affects au contrle et la supervision des multiples accords qui composent dans les faits lOMC.

29

LOMC : un fleuron de la globalisation marchande ?

LOMC est en fait constitu par une srie daccords. Ces derniers dessinent ce quil faut bien considrer comme une bauche de constitution conomique internationale avec ses principes et ses applications1 : laccord gnral tablissant lOMC, qui ne fait plus aucune mention du chmage ou du sous-emploi mais se contente de stipuler que le libre-change est un objectif commun des tats membres. Ceci constitue en fait un manifeste pour la globalisation marchande. les accords du GATT de 1994 et les mesures concernant les investissements lis au commerce ou Trade Related Investment Measures, soit les investissements trangers directs. Par ces accords, lOMC simmisce directement dans les mesures montaires que peut prendre un pays ; les mesures lies au commerce des services ou General Agreement on Trade in Service. Ici, la globalisation marchande tend dborder du cadre des seuls produits pour sattaquer des domaines comme lducation et la mdecine ; un accord portant sur la proprit intellectuelle ou Agreement on Trade-Related Aspects of Intellectual Property Rights (TRIPS), qui sert essentiellement garantir les avantages des pays dvelopps ; une unit de rglement des contentieux ou Disputes Settlement Unit. Cest certainement lunit de lOMC qui a fait couler le plus dencre. Elle fonde ses jugements sur la charte de lOMC et rend ses arrts sur la base de la conformit ou non de mesures avec les quatre accords prcdents ; une unit qui soccupe de la revue des politiques gouvernementales sur le commerce ou Trade Policy Review Mecanism (TPRM).

LOMC prvoit que ses diverses dcisions donnent lieu des votes mais, dans la ralit, la pratique de lOMC a t marque par la rgle du consensus. Il suffit quaucun pays ne soppose une mesure pour quelle soit adopte. Cependant, cette pratique semble aujourdhui rencontrer ses limites. En effet, le Doha Development Round , qui devait traiter des subsides agricoles ainsi que du commerce des services et des droits de proprit intellectuel, a connu un chec patent en juillet 2008. Les ngociations qui se sont droules Cancn au Mexique en 2003, Hong Kong en 2005 ainsi qu Paris et Potsdam en 2007 nont pas pu aboutir. Elles ont chou sur un dsaccord persistant entre les pays riches et les pays les plus pauvres en ce qui concerne les subventions agricoles et laccord sur la proprit intellectuelle (TRIPS). Cet chec a signifi la perte par lOMC de la matrise de lordre du jour de ses ngociations. Linclusion daccords comme GATS et TRIPS a t trs largement critique par les reprsentants des pays en voie de dveloppement et le cycle de Doha est sous le feu des critiques depuis quil a t initi2. De mme, la question des subventions douanires a soulev des polmiques constantes avec ces pays. Le glissement progressif dun accord international se donnant comme objectif la lutte contre le chmage et le sous-emploi (comme dans la charte de La Havane) un accord tablissant la rgle de la concurrence et du libre-change comme base de 30

toute ngociation ne sest pas fait en un jour. Ce glissement a eu pour corollaire la monte de ce que lon appelle la globalisation . Mais il a surtout eu pour effet de dstabiliser lconomie de tous les pays et de faire de la course aux exportations le moteur temporaire de la croissance. Par ailleurs, ds sa cration lOMC fut le thtre de violents affrontements lextrieur de son enceinte feutre. Ds 1999, la runion dite du millnaire Seattle a t marque par des manifestations particulirement violentes et trs mdiatises. Il en fut de mme en 2002 la confrence de Gnes lors de laquelle la police italienne se distingua par sa brutalit. LOMC reste le symbole dune ouverture constante, aujourdhui fortement critique, des conomies. La crise actuelle, qui a dj vu le commerce international baisser de 13 % avant mme que ne soient prises des mesures protectionnistes, confirme que cette course aux exportations ne peut fonder durablement la croissance. Cette crise rappelle notre bon souvenir le fait que ce sont sur des marchs intrieurs puissants et bien tablis que se construit la croissance. Ceci nimplique pas la fin du commerce international mais va apporter trs certainement une ide plus raliste de ce que ce dernier peut et surtout ne peut pas apporter au dveloppement. Cependant, une autre critique peut porter sur les principes dont lOMC sinspire. Un pays, et pas nimporte lequel, sest en effet redress et a connu une forte croissance partir du moment o il a appliqu une politique rebours des prescriptions internationales.

La Russie, un contre-exemple de dveloppement ?

La Russie est lintressant exemple dun pays qui sest intgr lconomie mondiale mais a refus de jouer le jeu de la globalisation tel quil est dfini actuellement par lOMC. Sous la prsidence de Vladimir Poutine, la position de la Russie a t clairement dfinie. Si la Russie souhaite adhrer lOMC afin de ne pas tre exclue dune grande organisation mondiale, elle y met ses conditions et prfre tout prendre rester en dehors de cette organisation quen adopter les rgles qui pourraient compromettre sa croissance3. Rcemment, elle a mme fait lOMC une proposition parfaitement inacceptable au regard des rgles de cette organisation : adhrer en bloc avec le Belarus et le Kazakhstan4. Que la Russie finisse par imposer ses conditions est possible, mais elle aura alors russi dnaturer lOMC. En fait, lhistoire de la croissance en Russie illustre la thse selon laquelle une certaine rupture avec les institutions de la globalisation marchande peut produire des rsultats trs favorables. La Russie a ainsi connu, la suite de la traumatisante crise financire de 1998, neuf annes conscutives de forte croissance. Cette hausse, particulirement sensible en ce qui concerne la production industrielle, permet de parler dun vritable rveil de lindustrie manufacturire russe. Ce rveil est survenu aprs que le pays a connu une dpression particulirement forte entre 1990 et 1997, dont une partie seulement peut tre attribue aux dsordres invitables de la transition conomique. Le rle des politiques conomiques nolibrales menes entre 1992 et 1997 dans la dpression conomique et la crise sociale que le pays traversa alors est indiscutable. La reprise de lactivit sest enclenche relativement tt, ds la fin de lanne 1998. Elle sest par la suite progressivement tendue lensemble de lindustrie, provoquant une reprise vigoureuse de linvestissement ds la mi-1999. Le rtablissement conomique est antrieur la hausse des prix du gaz et du ptrole, contrairement ce qui est encore aujourdhui affirm. Leffet des prix des hydrocarbures sest dailleurs fait sentir sur les recettes fiscales, en raison des taxes sur les exportations, plutt que sur lactivit conomique. Cet effet est devenu par contre sensiblement plus important sur la croissance aprs lt 2002, qui marque une csure dans la trajectoire de la 31

Russie aprs la crise de 1998. Une analyse des causes du rebond conomique aprs la crise financire met en vidence le poids de quatre facteurs. On doit tout dabord tenir compte de la russite de la dvaluation daot 1998 qui a permis aux entreprises russes de rcuprer la comptitivit quelles avaient perdue, de 1994 1997, lors de la politique du rouble fort mene pour lutter contre linflation. Cet effet sest cependant amoindri partir de 2002 quand le rouble a commenc se rvaluer. La baisse des prix relatifs des monopoles naturels (transport et nergie), ralise par un blocage de leurs prix nominaux durant la pousse inflationniste conscutive la crise financire, a aussi contribu un retour aux bnfices pour de nombreuses entreprises5. Cest donc juste titre que, dans ses relations avec lUnion europenne, les autorits russes ont refus de revenir sur la pratique de prix intrieurs plus faibles que les prix mondiaux. En effet, compte tenu du sous-investissement des annes 1990-1998, lindustrie russe ne pourrait tre comptitive, mme sur son march intrieur, si elle devait payer son nergie aux prix mondiaux. On peut en dire autant en ce qui concerne la population, qui a subi un appauvrissement dramatique dans la mme priode. La productivit apparente du travail a commenc crotre ds que le taux dutilisation des capacits de production a augment assez fortement en 2000 et 2001. Le cot salarial rel a ainsi diminu de 1999 2001, tandis que les revenus rels de la population augmentaient partir de fin 1999. Enfin, lefficacit croissante du systme de contrle des mouvements de capitaux mis en place par la banque centrale a vit que les profits raliss soient dissips dans la spculation. Le rle des hydrocarbures sur la priode 1999-2003 a t relativement rduit. La russite de la dvaluation de 1998 et la politique de contrle des prix internes de lnergie sont des lments bien plus dcisifs. Il est alors pour le moins tonnant que les analyses occidentales se concentrent sur la question des hydrocarbures puisque cela vite de devoir rviser le jugement initialement port sur la politique conomique mene entre 1998 et 1999, en particulier les condamnations rptes par le FMI des mesures adoptes par Primakov lautomne 19986. Cela vite aussi davoir revenir sur les politiques mises en uvre avant 1998, qui ont t trs largement influences par les institutions financires internationales7. Cependant, la chute de linvestissement ne sera rellement inverse qu partir de 1999. La transition a entran un double appauvrissement de la population russe. Il y a eu un appauvrissement immdiat, dcoulant de la chute de la production, aggrav pour le plus grand nombre par la hausse des ingalits. Mais, ceci nest pas toujours clairement peru, il y a eu un appauvrissement direct et indirect induit cette fois par leffondrement de linvestissement durant la priode 1990-1998. Ce double appauvrissement justifiait incontestablement la politique volontariste de Vladimir Poutine en matire de croissance, qui rpondait tant la ralit de la situation de la Russie en 1999 quaux analyses faites par les principaux conomistes russes8. Par ailleurs, la grande crise conomique des annes 1990-1998 a entran des dformations importantes dans le systme productif russe dans le rapport entre les diffrentes activits ou entre les diffrentes rgions. Lhritage des politiques librales mises en uvre entre 1992 et 1999 a laiss des traces importantes9. Le risque de dsintgration de la Russie a t bien rel10. Enfin, la prsence dun important secteur rentier dans lconomie russe contribue aussi dformer la structure conomique et sociale. Les pathologies de la rente des matires premires sont bien connues des conomistes11, et il faut garder en mmoire le fait quelles ne peuvent tre combattues que par une politique volontariste. Le second mandat de Vladimir Poutine, entam en 2004, a t marqu par une inflexion significative de la politique conomique. Mme si des lments de cette inflexion sont dj perceptibles ds 2003, ils nont commenc se concrtiser qu la suite de la rlection de 32

Vladimir Poutine. Lannonce des priorits nationales lautomne 2005 constitua ici une premire tape. Le rle de plus en plus important pris par des entreprises contrles par ltat dans le secteur nergtique (Gazprom, Transneft, Rosneft), labandon de fait de la politique de libralisation du secteur lectrique telle quelle fut prconise par Anatoli Tchoubays sont venus confirmer la nouvelle tendance. Enfin, lmergence dune politique industrielle symbolise par des restructurations dans plusieurs secteurs comme laronautique (constitution de lentreprise AOK), lindustrie nuclaire (binme Rosatom et Tvel) ou la construction navale tmoigne de cette inflexion. Les raisons internes dun tournant interventionniste en matire de politique conomique sont videntes. Elles tiennent, dune part, aux problmes de lconomie elle-mme et la ncessit davoir une dmarche volontariste pour rattraper le retard accumul entre 1990 et 1998, et, dautre part, aux problmes politiques que lon a voqus ci-dessus. Une simple logique de croissance inertielle, ne remettant pas en cause le poids grandissant pris par les hydrocarbures dans lconomie russe, ntait pas possible12. Le risque de voir ce que lon appelle le syndrome hollandais13 dvaster lconomie russe tait bien rel. Il impliquait une politique particulirement volontariste dans le domaine des investissements, en particulier dans les secteurs productifs qui ne sont pas rentiers14. Cette politique a t une puissante incitation au recours aux marchs financiers internationaux, aggrave par linsuffisante capacit des banques russes15 et des marchs financiers internes. Cette situation a aussi pouss les entreprises russes choisir un modle de croissance externe, procdant des acquisitions hors de Russie16. Mais cette situation a t en partie compense par laction de ltat. Ltat a en effet progressivement, de manire relativement empirique et pragmatique, constitu une politique industrielle. Le soutien quil a apport lindustrie manufacturire, en particulier dans les domaines de lindustrie aronautique, de lautomobile et de la construction navale, a certainement pes sur la raffirmation dune dimension purement industrielle de lconomie russe et a ralenti, mais sans larrter, le syndrome hollandais . La part de financement par ltat semble a priori avoir diminu (de 26,8 % 21,7 %) de 2000 2007, mais une partie du financement des investissements passe par la monte du crdit bancaire (en raison de limportance des banques publiques comme la Sberbank) ainsi que par le financement dentreprise entreprise. Si lon estime, dans les deux cas, que cette part reprsente deux tiers dun financement dorigine publique, le poids total de ltat dans le financement externe des entreprises serait ainsi pass de 33,5 % en 2000 31,9 % en 2007. La baisse est ainsi beaucoup moins significative sous cette forme. Avec lautofinancement des entreprises dtenues par ltat comme Gazprom, Rosneft ou encore OAK, il est plus que probable que lon dpasse les 40 % de la formation annuelle de capital fixe. Cette forte intervention de ltat dans le processus dinvestissement a certainement permis la formation de capital fixe de se maintenir un niveau lev, formation qui sest mme acclre partir de 2006 pour atteindre 21 % du PIB contre 16,5 % pour 2000-2004. La composition de ce dernier a aussi connu des changements qui ont t significatifs. La part des quipements et machines a nettement augment partir de 2004. Si elle rebaisse en 2008, ceci est d la forte hausse du prix des logements (pass de 2 % 3 % du PIB, soit une hausse de 50 %) mais aussi, trs probablement, au dveloppement dans les autres btiments des effets des programmes fdraux pour la sant et lducation (construction dhpitaux et de btiments scolaires et universitaires) avec une hausse de 7,2 % 9,3 %, soit un accroissement de prs de 30 %. La monte de la part des quipements est dautant plus significative quelle saccompagne dune hausse globale de linvestissement : on est ainsi pass de 6 % du PIB en 2000 7,5 % en 33

2008. Mme si la totalit de cet investissement ne concerne pas le secteur industriel, il est vident quil y a eu un trs fort rattrapage depuis 2002-2004 par rapport ce quil faut bien qualifier de dcennie perdue , les annes 1990. Cet investissement sest aussi traduit par des gains de productivit du travail qui ont t extrmement importants, en particulier dans le domaine de lindustrie manufacturire (hors secteur de lextraction des matires premires) et dans le secteur de la construction. Ceci conduit relativiser lide que lindustrie russe se reposerait toujours sur le stock de capital de la priode sovitique. Prs de 68 % du stock de capital fixe a t mis en place de dbut 1999 fin 2008, soit en neuf annes, dont 50 points en six annes seulement depuis 2003. Les progrs que la Russie a accomplis depuis 1999 et quelle est en passe de prenniser aprs lpisode de la crise de 2009 montre quil est parfaitement possible de dvelopper son industrie hors du cadre de lOMC et du libre-change. Quels que soient les dveloppements futurs de la relation entre la Russie et lOMC, qui pourrait finir par accepter les conditions mises par la premire son adhsion, il est patent que cest lorsque celle-ci a rompu avec les prescriptions des organisations internationales quelle a retrouv la voie du dveloppement. Il nest donc ni tonnant ni surprenant que dans plusieurs pays en voie de dveloppement on en soit venu parler dun modle russe qui excite limagination et regroupe autour de lui une partie des lites. On peut, cependant, opposer la Chine la Russie, du moins en apparence. La Chine, qui a adhr trs tt lOMC, a connu une croissance encore plus spectaculaire. Cette croissance valide-t-elle les positions de la globalisation marchande ?

La Chine : contre-exemple ou nouvelle manifestation dune trajectoire divergente ?

Il est incontestable que la Chine, depuis quelle sest ouverte au commerce international, a connu une trs forte croissance. Cette dernire sest accompagne dun vritable rattrapage technique et technologique dans une partie de son industrie. Aussi la Chine est-elle souvent cite comme exemple pour accrditer les effets positifs de lOMC. Elle serait mme le seul car, rappelons-le, si lon retire la Chine des pays en voie de dveloppement les gains de ces derniers avec louverture du commerce disparaissent totalement. Cependant, le cas de la Chine est assez exceptionnel. La Chine dispose dun immense rservoir de main-duvre bon march en raison de la pression dmographique quexercent les populations rurales qui prennent, depuis maintenant plus de vingt ans, le chemin des villes. En fait, la politique de la Chine a t dattirer des investissements directs trangers sur son territoire, que ce soit travers le mcanisme des zones conomiques spciales ou par dautres moyens. Les usines qui sont construites en Chine servent, dans une grande majorit, rexporter la production vers dautres marchs, comme les tats-Unis (o ils tendent vincer les produits originaires de la ceinture industrielle frontalire du Mexique), lEurope et certains pays dAsie. On assiste dsormais lmergence dune classe moyenne chinoise qui est importante lchelle des pays occidentaux (on parle de 250 millions de personnes) mais qui reste faible lchelle de la Chine dont la population est actuellement estime entre 1,5 et 1,7 milliard. Cette politique dattraction des investissements a t largement planifie par ltat chinois. Par ailleurs, le rle de ce dernier est trs important dans le maintien de mcanismes de contrle des capitaux qui permettent dorienter le taux de change et dviter que ce dernier naugmente en raison du solde positif de la balance des paiements. 34

La stratgie chinoise a donc t de profiter au maximum de louverture, car les autorits savaient que la question du taux de change tait dissocie de celle du libre-change. Il y a donc eu un dtournement du libre-change, rendu possible par la logique de lOMC qui ne se concentre que sur le commerce et oublie compltement la variable du taux de change dans ses diffrents accords. Ce faisant, la Chine ne joue pas le jeu imaginaire et illusoire dune globalisation . Elle accumule le plus rapidement possible des techniques et des technologies (ou art de se servir des techniques) en profitant du moment historique que les pays occidentaux lui ont involontairement offert travers le processus de libralisation des changes. Il se fait que cette politique de ltat chinois peut tre parfaitement compatible avec les intrts des grands groupes industriels multinationaliss qui voient dans la pression exerce par les bas salaires chinois un moyen de faire baisser le cot du travail dans leurs pays dorigine ou considrent que des profits encore plus importants sont possibles par la dlocalisation en Chine de certaines de leurs activits. cet gard, il est frappant de constater que ces intrts sexpriment sur la totalit du spectre des activits, quil sagisse de la grande distribution avec un groupe comme Walmart ou des entreprises du secteur des biotechnologies. Dans ce dernier domaine, en effet, la balance commerciale des tats-Unis avec la Chine est ngative depuis 2007. En fait, lacquisition de licences par des entreprises chinoises est plus que compense par les exportations de ces entreprises vers les tats-Unis. On le voit, la politique chinoise, mise en pratique dans une collusion importante entre ltat et les socits prives de droit chinois, na rien voir avec le doux commerce . Il sagit dune stratgie de dveloppement tatique, articule sur des investissements directs trangers importants, mais dont elle conserve trs largement le contrle. Cette stratgie a t rendue possible par la combinaison de deux facteurs, la nature des flux dmographiques en Chine mme et le contrle que les autorits chinoises continuent dexercer sur lentre des flux de capitaux, qui leur permet de matriser lvolution du cours du yuan. Cest donc bien dans la combinaison entre une politique dtat et des facteurs spcifiques, comme la pression dmographique, quil faut chercher les causes du succs de lconomie chinoise et non pas, comme limaginent les thurifraires de lOMC, dans la globalisation . De ce point de vue, la politique de la Chine est bien plus proche de celle de la Russie quelle ne le semble. Simplement, partant dun niveau de dveloppement diffrent, les Chinois ont d avoir recours dautres mthodes.

1.

On peut trouver une critique du principe des constitutions conomiques dans J. Sapir, Quelle conomie pour le XXIe sicle ?, Odile Jacob, 2005. Une premire recension de ces critiques se trouve dans K. Gallagher, T. Wise, Is Development Back in Doha Round ? , Policy Brief, n 18, Genve, South Centre, novembre 2009. Pour un travail plus ancien voir S. Polaski, Winners and Losers : The Impact of the Doha Round on Developing Countries , Carnegie Endowment for International Peace, Washington, 2006. Voir A. Arutunyan, Moscow to review WTO policy , Moscow News, 28 aot 2008, (mnweekly.rian.ru/national/20080828/55343641.html). Voir Russia, Belarus, Kazakhstan seek to join WTO as customs bloc , RIA-Novosti, 11 juin 2009. Voir V. M. Kapicyn, O. A. Gerasimenko, L. N. Andronova, Analiz Ekonomicheskoj situacii v Promyshlennosti Rossii v 1999-2000 [Analyse de la situation conomique de lindustrie russe en 1999-2000]

2.

3.

4. 5.

35

, Problemy Prognozirovanija, n 5, 2001, p. 92-99. 6. Le FMI avait ainsi prdit en fvrier 1999 que la politique de Primakov se traduirait par une baisse de 7 % du PIB, alors quelle donna lieu une hausse de plus de 5 %, soit une erreur de 12 points Ceci a t analys dans J. Sapir, The Russian Economy : From Rebound to Rebuilding , Post-Soviet Affairs, vol. 17, n 1, janvier-mars 2001, p. 1-22. Voir J. Sapir, lpreuve des faits Bilan des politiques macroconomiques mises en uvre en Russie , Revue dtudes comparatives est-ouest, vol. 30, n 2-3, 1999, p. 153-213 et, du mme auteur, Le consensus de Washington et la transition en Russie : histoire dun chec , Revue internationale de sciences sociales, n 166, dcembre 2000, p. 541-553. Voir S. Glazev, Sostoitsja li v 1999-m perekhod k politike rosta ? [La transition vers une politique de croissance se poursuivra-t-elle en 1999 ?] , Rossijskij Ekonomiceskij Zurnal, n 1, 1999, p. 22-39 ; A. Nekipelov, Rossijskij krizis i racionalizacija ekonomiceskoj strategii [La crise russe et la rationalisation de la stratgie conomique] , Rossijskij Ekonomiceskij Zurnal, n 1, 1999, p. 3-15 ; M. N. Uzyakov, O perspektyvah ekonomitcheskogo rosta v Rossii [Les perspectives de la croissance conomique en Russie] , Problemy Prognozirovanja, n 4, 2002, p. 3-14. Voir J. Sapir, Transition, Stabilization and Disintegration in Russia : The Political Economy of Country Unmaking , Emergo, vol. 2, n 4, 1995, p. 94-118 ; Diffrenciation rgionale et fdralisme budgtaire en Russie , Critique internationale, n 11, avril 2001, p. 161-178.

7.

8.

9.

10. Id. 11. Voir, par exemple, R. M. Auty, The Political Economy of Resource-Driven Growth , European Economic Review, mai 2001 ; J.-M. Balland, F. Patrick, Rent Seeking and Resource Booms , Journal of Development Economics, vol. 61, n 3, 2000, p. 527-542 ; T. Lynn Karl The Perils of the Petro-State : Reflections on the Paradox of the Plenty , Journal of International Affairs, n 53, automne 1997, p. 31-48 ; S. Khan Ahmad, Nigeria. The Political Economy of Oil, Oxford, Oxford University Press, 1994. 12. Voir V. V. Ivanter et al., Budushchee Rossii : inercionnoe razvitie ili innovacionnyj proryv [Le futur de la Russie : dveloppement inertiel ou tournant vers linnovation ?] , Problemy Prognozirovanija, n 5, 2005, p. 17-63 ; A. P. Belousov, Scenarii ekonomicheskogo rasvitija Rossii na pjathidecatiletnjuju perspektivu [Les scenarii du dveloppement conomique de la Russie dans une perspective cinq ans] , Problemy Prognozirovanija, n 1, 2006, p. 3-52. 13. On appelle syndrome hollandais les effets pervers sur lconomie engendrs par une hausse rapide des revenus dexportations lis la rente des matires premires, la suite de ce que les Pays-Bas ont connu dans les annes 1960 avec lexploitation du gaz de la mer du Nord. Voir W. Max Corden, Booming Sector and Dutch Disease Economics : Survey and Consolidation , Oxford Economic Papers, vol. 36, 1984, p. 359-380 ; J. Isham, L. Pritchett, M. Woolcock, G. Busby, The Varieties of the Resource Experience : How Natural Resources Export Structures Affect the Political Economy of Economic Growth , World Bank Economic Review, vol. 19, n 2, 2003. 14. J. Sapir, Makrostrukturnye faktory i organitchenija investirovanija v Rossii [Facteurs macrostructurels et renforcement de linvestissement en Russie] , Problemy Prognozirovanija, n 3, 2002, p. 19-29. 15. T. Speranskaia, Les enjeux de la croissance conomique russe et les sources de son financement , AcComEx, Chambre de commerce et dindustrie de Paris, septembre-octobre 2005, n 65. 16. C. Durand, Pourquoi les firmes mtallurgiques russes sinternationalisent-elles ? Une perspective institutionnelle et systmique , Revue dtudes comparatives Est-Ouest, vol. 38, n 1, mars 2007, p. 151-194.

36

Chapitre 3 qui sert la globalisation ?

La globalisation marchande na pas atteint les objectifs affichs. Mais alors pourquoi a-t-on libralis progressivement le commerce international depuis les annes 1970 ? cartons demble la volont de suivre une mode ou mme des prescriptions de thorie conomique. En effet, quelle quait pu tre linfluence des diverses thories sur louverture du commerce international, les dirigeants politiques sont dans leur grande majorit des pragmatiques qui se servent des thories pour justifier des dcisions mais ne prendraient nulle dcision en se basant uniquement sur des thories. Le modle de Heckscher-Ohlin-Samuelson1, qui est considr comme le modle standard na pas eu dinfluence au-del des cercles universitaires. Il a, par ailleurs, t fortement contest au sein mme de ce monde universitaire, que ce soit partir du paradoxe de Leontief2 ou du fait de lirralit de ses hypothses. Avec lmergence de la nouvelle thorie du commerce international de Paul Krugman, on peut considrer que le protectionnisme a retrouv en partie ses lettres de noblesse3. Paul Krugman lui-mme a rcemment reconnu que la globalisation pouvait bien, malgr tout, tre considre comme coupable4. Des phnomnes comme le recours massif une sous-traitance trangre navaient ainsi pas t prvus et ont considrablement modifi lapproche de la globalisation5. La globalisation marchande est bien loin davoir promu lintrt gnral ou lintrt des plus pauvres. Elle a t au contraire un moyen pour tirer lchelle sur laquelle voulaient monter les pays en dveloppement6. Il nen reste pas moins que la question de la raison de cette globalisation est pose. On peut y apporter plusieurs rponses, qui ne sexcluent dailleurs nullement.

Deux explications de la globalisation

La premire est ladaptation des grandes firmes occidentales et japonaises qui se sont transformes en quarante ans en multinationales . La course la taille, que ce soit par croissance interne (le dveloppement de la socit) ou par croissance externe a t la cl de la hausse de la productivit gnrale que lon a connue dans cette priode. En cherchant atteindre les volumes de production les plus importants, elles ont voulu bnficier le plus possible de ce que lon appelle les effets dchelle : le cot lunit baisse avec le volume de la production, par un effet dapprentissage qui se traduit par une hausse de la productivit ou par une baisse du prix sur les composants, en change de volumes de commande trs largement accrus. Ainsi un vhicule mythique, la DS-19/21/23 de Citron, fut produit dans toute son existence, qui stend sur plus de vingt ans, un peu plus dun million et demi dexemplaires. Aujourdhui, une production dun million dexemplaires par an est le minimum du seuil de rentabilit. Cette production de masse implique la prsence sur de nombreux marchs. On peut ainsi comprendre que les firmes multinationales aient fait pression pour un assouplissement des rglementations du commerce international. Mme si les centres de production ont t au dpart peu affects par ce processus, les flux de sous-ensemble dun pays lautre ont t importants. Ils ont largement 37

contribu lexpansion initiale du commerce international. On a pu ainsi voir se dvelopper un commerce extrmement important mais qui sest institu non pas, comme lavait imagin Ricardo au dbut du XIXe sicle, entre branches de lindustrie et de lagriculture, comme avec la laine et le vin de Porto, mais lintrieur de ces mmes branches. En fait, travers le commerce des sous-ensembles, on saperoit que le commerce international ne sest pas fait au dpart par une spcialisation sur des avantages relatifs mais par plusieurs spcialisations techniques entre firmes. La globalisation a donc dabord t celle des firmes. Mais elle na pas dbouch sur une firme globale . On constate ainsi que, pour la mme activit, les spcificits nationales dans la conception restent trs fortes. Ainsi, l o pour le dessin dune pice un ingnieur franais conceptualisera le modle des contraintes dynamiques et thermiques, lingnieur japonais visualisera la mme pice et ragira par des modifications de formes. Les ingnieurs amricains, russes et britanniques ragissent encore autrement. Une des leons de ces quarante dernires annes est bien la permanence de ces cultures techniques nationales, qui saccompagne aussi dune permanence des cultures de gestion7. Certaines de ces diffrences sont inscrites dans les processus historiques de dveloppement des firmes depuis la fin du XIXe sicle et dans la part plus ou moins importante de lintervention de ltat, qui du reste a toujours t prsente. Dautres sont plus subtiles, comme la distinction entre alphabet et idogrammes ou encore une relation lespace opposant pays aux frontires ouvertes (tels le Brsil, la Russie et les tats-Unis) et pays despaces clos aux frontires dites naturelles (comme le Japon, le Royaume-Uni, la France et lItalie). Il y a eu cependant une deuxime raison tout aussi importante mais qui a donn lieu bien moins danalyses. Louverture a t conue par les classes dirigeantes de ces pays afin de faire baisser la pression que les salaris exeraient au dbut des annes 1970 sur les profits. Ceci a pris une ampleur particulirement importante avec louverture sur les pays dAfrique du Nord et dAsie, puis sur le mcanisme dintgration des anciens pays de lEst lUnion europenne. Derrire les discours sur la contrainte extrieure puis sur la solidarit europenne , se cache le projet trs construit de revenir sur les principales conqutes sociales des annes 1950 et 1960. Le processus dit du march unique, dans le cadre de la Communaut conomique europenne (CEE) puis de lUnion europenne quinze pays, pouvait se dfendre par largument de lextension de la taille de march. Si lon conoit quun march important est un facteur de dveloppement des firmes qui y oprent, il faut que les rgles soient plus ou moins comparables entre les pays qui formeront ce march unique pour viter des distorsions sociales trop importantes. Ctait assurment le cas dans la CEE initiale cinq puis six pays. Le passage de la CEE quinze pays a commenc jouer un rle important dans la pression relative sur les salaires, mais celle-ci a t compense en partie par les gains relatifs de productivit. Cependant, ds le dbut des annes 1990, le processus dlargissement de la CEE rebaptise Union europenne ainsi que le processus douverture de cette dernire au libre-change gnralis ont radicalement chang la donne. On connat le mot de Jacques Delors : LEurope protge mais nimpulse pas. En fait, ds le dbut des annes 1990, lEurope sest progressivement transforme en meilleure lve de louverture avec des consquences importantes sur ses salaris. Le passage progressif la globalisation marchande a permis de faire passer, dans le discours tenu par les principaux pays europens, les mesures destines faire baisser la part des salaires et surtout les salaires douvriers pour une vidence, une sorte de loi de la nature . Il ny avait pourtant rien de naturel cela. Les transformations du cadre dinsertion international sont bien le produit de politiques. Mais, par lillusion dune contrainte extrieure sappliquant hors de toute politique, ce discours a produit un mcanisme progressif dacceptation des mesures qui 38

taient ainsi prconises. Ainsi, la globalisation marchande sest historiquement dveloppe travers deux moteurs, lun renvoyant une stratgie de croissance des firmes et lautre au processus de contre-rvolution sociale que lon a connu, dans tous les pays, un degr ou un autre, depuis la fin des annes 1970. Ces deux moteurs ne peuvent pas tre distingus dans la ralit, les interactions sont en effet trop nombreuses. ces dernires, il faut ajouter celles qui sont issues de la globalisation financire qui a accompagn mais na pas cr ce mouvement, et que lon traitera dans la deuxime partie de ce livre. Il nest donc pas tonnant que la question du partage de la valeur ajoute ait suscit de nombreux dbats en France depuis le dbut de la crise. On peut y voir une mesure de la monte ou de la permanence des ingalits en France et, au-del, des contraintes que les salaris auraient d accepter depuis au moins deux dcennies. Il convient cependant de remarquer que, dans la valeur ajoute , un salaire de PDG est trait comme celui de louvrier. Par ailleurs, la valeur ajoute doit aussi tenir compte du taux de salarisation de lconomie. Il est donc loin dtre vident que cet indicateur soit le seul pertinent. Si lon fait lhypothse que les salaires dans lindustrie ont t en France tirs vers le bas par limportation de produits provenant des conomies trs bas cots salariaux, cest plus vers la relation salaires-productivit quil faut tourner notre regard. Louverture au commerce international fragilise en effet le mcanisme dindexation des salaires sur la productivit dans lindustrie et donne aux entreprises qui sexternalisent la possibilit de ne plus dpendre du march intrieur, et donc des salaires qui y sont pays.

Ce que rvle lanalyse du partage de la valeur ajoute

La valeur ajoute se partage en salaires et profits. Le partage est assez peu sensible en temps normal aux alas de la conjoncture. Dans une conomie comme celle de la France, qui a connu une salarisation croissante depuis 1945, il est par ailleurs normal que la part des salaires augmente en tendance, ce qui ne veut pas dire que la situation des salaris samliore. En effet, le processus de salarisation a pour effet de prsenter de manire comptable comme salaires ce qui tait autrefois une partie des profits du capital. Cependant, les statistiques de lINSEE montrent une chute de la part des salaires qui frappe par sa brutalit, mais celle-ci date de la priode 1983-1989. Cest ici que lon peut immdiatement reprer la contre-rvolution conservatrice en France qui, comble dironie, a t mise en uvre sous un gouvernement socialiste et proeuropen. La part des salaires dans la valeur ajoute calcule partir des donnes de lINSEE est en effet stable de 1955 1973, avant de connatre une amlioration sensible de 1974 1982. Ce phnomne semble tre d un effet retard du mouvement social de mai 1968 et la poursuite du phnomne de salarisation de la socit franaise. Il saccompagne alors dune forte hausse des taux de croissance de lconomie franaise, au point que, dans un document qui circula lpoque, lHudson Institute en tait venu annoncer que la France supplanterait en vingt ans le Japon ! Ce mouvement sinverse cependant ds 1983 (effets du plan Delors) et le premier septennat de Franois Mitterrand apparat ainsi marqu par une forte dgradation de la part des salaires, qui passe en dessous de la moyenne de la priode 1955-1973. Cependant, partir de 1990, la tendance se stabilise nouveau. La France aurait donc t pargne par la seconde vague de la contre-rvolution conservatrice ? Rien nest moins sr. Dans la mme priode, on voit aussi samplifier le phnomne de salarisation. Ce dernier touche dsormais les professions financires. Lintgration dans les salaires dune part croissante des profits va nous obliger regarder de 39

manire plus prcise lvolution et la composition de la masse salariale globale. En comparaison internationale, la France se situe ici plutt en haut de la moyenne alors que lAllemagne connat une sensible baisse (elle passe de 65 % 58 %) et que les tats-Unis et le Royaume-Uni prsentent des cycles biens corrls. Il faut remarquer que la France se situe entre ces deux conomies. Lvolution de lAllemagne est ici significative : une baisse de prs de sept points de la part des salaires dans la valeur ajoute des socits non financires. Ceci est d, dans une large mesure, non seulement la hausse importante des profits, mais aussi au processus qui voit symtriquement les revenus des entreprises industrielles augmenter et lAllemagne se dsindustrialiser en matire demploi. Le passage du made in Germany au made by Germany, autrement dit la monte des composants produits dans les conomies bas cots dEurope centrale, explique ce processus. On notera enfin que lItalie, qui se situe un niveau sensiblement plus faible en raison de sa salarisation moins importante, connat quant elle une remonte de la part des salaires depuis 2001. Mais ces comparaisons peuvent tre fausses par de nombreux facteurs institutionnels. Tout dabord, il faut tenir compte du taux de salarisation, qui est sensiblement diffrent dun pays lautre. LItalie, par exemple, compte nettement plus de petits patrons que la France. Ensuite, il faut tenir compte de la fiscalit qui, dun pays lautre, peut changer, et ceci assez rapidement. Enfin, le phnomne de salarisation des profits doit aussi tre inclus dans le calcul. En effet, de plus en plus de revenus qui, autrefois, taient considrs comme faisant partie du profit dentreprise ou du revenu brut des entrepreneurs individuels tendent dsormais tre verss sous la forme de salaires ou de quasi-salaires. Ce phnomne est particulirement vident dans le secteur de la finance. Les rmunrations les plus leves dans ce secteur sexpliquent par le fait quen ralit des parts de profits sont ainsi distribues, de manire fictive, sous la forme de salaires ou de primes. Lvolution du cadre institutionnel de la profession qui a eu des consquences importantes sur la nature du travail de la firme bancaire sest donc traduite par un mouvement trs important, que lon peut mesurer dans les statistiques de lINSEE. La part des salaires a ainsi augment de prs de 13 % en vingt ans. Ceci pourrait aussi signifier une amlioration de la situation de lensemble des salaris du secteur. Il nen est rien. En effet, au mme moment, la situation du salari mdian du secteur bancaire tend se dtriorer. Cest la priode durant laquelle les banques commencent rduire leurs cots lis leurs rseaux dagences qui deviennent dautant moins ncessaires que ces banques vont de plus en plus sapprovisionner en liquidits sur les marchs financiers. La transformation sociale est donc directement lie une transformation du mtier bancaire, qui est elle-mme induite par une transformation institutionnelle du secteur. La collecte des dpts des mnages passe ainsi au deuxime plan des priorits, ce qui constitue un profond changement par rapport aux annes 1960 et 1970. Lexplication de cette hausse rside dans le rachat massif des charges dagents de change, qui taient jusque-l indpendantes, auquel procdent les banques la suite de la crise boursire de 1987 et dans le processus de salarisation des rmunrations ainsi opr. On passe donc, selon lINSEE, de 46 % 63 % pour la part des salaires, augmentation largement due lintgration sous forme salariale de revenus du capital. Cest donc le changement institutionnel, qui a vu en France (comme dans dautres pays) les banques devenir avant tout des oprateurs de march au dtriment de leurs activits traditionnelles de crdit, qui explique le mouvement statistique. Cependant, depuis le milieu des annes 1990, ce phnomne a aussi touch lindustrie. On peut ainsi expliquer la part norme que reprsentent les salaires des dirigeants. Il faut ici noter que, pour les dirigeants dentreprises, le fait de percevoir des salaires prsente limmense avantage de fixer cette forme de rmunration dans le contrat de travail. De fait, ils ne varient que fort peu 40

avec les rsultats de lentreprise. Il en va de mme pour les primes qui sont alors assimiles aux salaires. Ce point est lorigine du scandale rcent des parachutes dors , qui sont lvidence moralement indfendables mais, dun point de vue strictement lgal, en ralit inattaquables. Nous avons alors plusieurs manires de calculer les ingalits dans une socit. Une des mthodes les plus utilises consiste comparer le coefficient de Gini, mesure de la rpartition plus ou moins ingale sur un chantillon donn (tableau 1). Plus ce coefficient est faible, meilleure soit plus galitaire est la rpartition.

On constate alors, pour presque tous les pays8, un accroissement du coefficient, et donc des ingalits qui se creusent entre le milieu des annes 1980 et le milieu des annes 1990, au moment o lon procde aux grandes drglementations dans le domaine du commerce international. Une autre manire dapprcier ce mouvement sur une longue priode consiste donc regarder lvolution du partage du revenu global et non plus seulement le partage de la valeur ajoute. La question des ingalits de revenu peut alors tre saisie par le biais de la part dans le 41

revenu national des 1 % les plus riches de la population. On voit ainsi, en comparaison internationale, que la tendance lgalisation relative des revenus que lon avait constate depuis la seconde moiti des annes 1930 sest brusquement inverse partir du dbut des annes 1980 (graphique 1).

Graphique 1. Part des 1 % les plus riches dans le revenu national Source : INSEE, C. Landais, Les hauts revenus en France : une explosion des ingalits ? , document de travail, cole dconomie de Paris, juin 2007.

Juste aprs les excs des annes 1920 et le choc de la guerre, la France se situe un niveau relativement lev dingalits par rapport aux tats-Unis et au Royaume-Uni jusquen 1964. Dans la priode ultrieure, alors que ces ingalits explosent dans ces deux pays, la France ne connat un relvement de la part des 1 % les plus riches que de 1984 1990, soit au moment mme o la part des salaires dans la valeur ajoute connat une baisse. La situation se stabilise par la suite. Une nouvelle hausse survient en 1998, comme on peut le constater en France, au Royaume-Uni, en Allemagne et surtout aux tats-Unis. Il est clair que la France est, avec la Sude, un des pays les moins ingalitaires daprs ces calculs ; la situation de la France est reste heureusement un peu en retrait par rapport aux volutions quont connues les autres pays cits. Nanmoins, linversion de tendance nen est pas moins nette. En dautres termes, lvolution de la part de la valeur ajoute confirme bien que cest sous le premier septennat de Franois Mitterrand que la France a connu un important retournement. Cette priode est, mutatis mutandis, celle de la politique Thatcher ou Reagan et correspond, en outre, la politique de Jacques Delors et au choix en faveur de lEurope. Lintgration europenne contraignait les dirigeants franais (socialistes) jouer sur le partage de la valeur ajoute dans la mesure o il ntait plus possible pour eux dutiliser larme de la dvaluation comme dans les annes 1950 et 1960. Ainsi, la France na pas t pargne par le second choc conservateur des annes 1990, qui correspond la mise en place de lUnion conomique et montaire symbolise par leuro.

Ce que rvle la comparaison avec les gains de productivit

Comparer lvolution des salaires nets avec celle de la productivit confirme ce mouvement 42

(graphique 2). Tant que les salaires nets augmentent (en pourcentage) autant que la productivit horaire, la part des salaires dans la valeur ajoute se maintient et peut mme saccrotre du fait du processus de salarisation. Les deux courbes sont troitement corrles de 1959 1981. Ceci confirme bien que le partage de la valeur ajoute ne fut modifi dans cette priode que par les changements des taux de salarisation, autrement dit par la diminution des emplois indpendants. Cest donc bien la progression de cette socit salariale qui explique la lente hausse de la part des salaires dans la valeur ajoute. Cette corrlation est brutalement rompue en 1981 et ce jusquen 1997. Elle ne reprend par la suite que de faon trs modre.

Graphique 2. Comparaison des croissances de la productivit et des salaires Source : INSEE.

Le premier fait marquant est que la politique dite de rigueur impulse par Jacques Delors sest tendue ici sur les deux septennats de Franois Mitterrand et non seulement sur le premier. Il nous faut attendre 1997-1998 pour voir les salaires se remettre crotre de manire sensible. Or, dans ces salaires, on doit inclure ceux du secteur financier, qui ont augment quant eux rapidement de 1989 1995, ainsi que la hausse des trs hauts salaires. Nous avons donc eu un puissant mouvement de dflation salariale importe qui ne sest dailleurs pas manifest quen France9. Ce mouvement se propage depuis la seconde moiti des annes 1990 et peut seul expliquer la relative stagnation des salaires moyens de 1989 1997. Cest donc autour de la dcennie 1990 que se joue la globalisation marchande qui se droule en accord et souvent linstigation de la CEE puis de lUnion europenne. Il faut noter que cest cette poque que lindice de Balassa10 de lconomie franaise a brutalement augment. Cet indicateur douverture passe ainsi de 36 % en janvier 1989 58,4 % en dcembre 2000, soit une progression de plus de 22 points. La progression est dailleurs particulirement spectaculaire de septembre 1993 (39 %) dcembre 2000 (58,4 %). Le degr douverture de lconomie franaise apparat comme anormal pour une conomie de cette taille. Il rvle en fait limpact de la globalisation sur lconomie franaise. Lindice de Balassa passe de 1987 1992 de 34 % 40 %. Il stagne ensuite jusquau dbut de 1996 puis va brutalement passer de la mi-1993 dbut 2001 de 40 % 57 %, connat une nouvelle pause jusquen 2005 puis repart jusquau dbut 43

de 2008 et atteint 63 % avant de connatre une baisse importante entirement due la crise. Ces volutions, nous allons les retrouver dans lvolution de la rpartition des revenus. Pour mesurer limpact de la dflation salariale importe, on doit commencer par tablir lcart entre les gains de productivit et ceux de lensemble des salaires nets limage de ce qui sest pass dans dautres pays11. Ainsi, aux tats-Unis, les ingalits ont fortement progress en raison de la baisse rapide de la part relative des rmunrations salariales dans le revenu national. Cette opration peut tre effectue sur la priode 1990-2007, soit en excluant dlibrment les effets du plan Delors afin de ne pas introduire un lment perturbateur. On constate leffet positif de la loi trs controverse sur les 35 heures. La pente du salaire rel se redresse brutalement. Mais cet effet a t trs limit (deux ans). La courbe du salaire rel revient alors sur la pente du salaire rel ajust. La loi sur les 35 heures de Martine Aubry na permis que de compenser le dcrochage antrieur. Elle na nullement permis de retrouver une forte corrlation avec les gains de productivit. Cest un premier enseignement intressant. Le gouvernement Jospin et la loi Aubry nont permis quun rattrapage momentan de la tendance longue initie par le plan Delors et consolide par louverture internationale de la France. Les 35 heures , si elles nont pas t le dsastre que dnoncent certains, furent incapables dinverser sur une longue priode ce qui est bien une tendance de fond, engendre par la globalisation. De plus, si lon considre que la courbe des salaires rels inclut tous les salaires, et donc aussi ceux qui sont en ralit des gains du capital, on peut considrer que, pour le salari de lindustrie, il convient de sinterroger sur ce quil advient des salaires douvriers et demploys. En fait, le dcrochage se poursuit. Ceci se vrifie travers deux faits importants. Le premier concerne lindustrie lorsque les gains de productivit ont t plus levs que dans la moyenne de lconomie. Sur la priode 2003-2007, la hausse des gains de productivit a t de 15 % dans ce secteur alors quelle na t que de 5,9 % dans lconomie pour son ensemble. Or les salaires dans lindustrie nont pas suivi en proportion. Il y a cependant encore plus grave, cest le deuxime fait majeur de la priode rcente. Le dcrochage du salaire mdian (celui qui partage en deux parties gales lchantillon) par rapport au salaire net moyen est vident partir de 2002, mais il est en ralit significatif depuis 1999 (graphique 3).

Graphique 3. Salaires moyen et mdian

44

Source : INSEE

Ce dcrochage dbute lorsque les effets positifs de la loi sur les 35 heures sestompent. De ce point de vue, la France connat bien une volution similaire celle des tats-Unis. Si le salaire mdian na pas recul, comme ce fut le cas aux tats-Unis, il a stagn partir de 1999. De leur niveau en 1996, le salaire mdian est ainsi 104 % en 2006 contre 103 % en 1999 alors que le salaire moyen est alors au-dessus de 112 %. Ceci, accompagn de la hausse rgulire quoiqu un niveau infrieur celle de la productivit du salaire moyen, est un bon indicateur de la pression exerce sur la partie infrieure des rmunrations par les importations en provenance des pays faibles cots salariaux. Ce phnomne se retrouve aujourdhui dans la majorit des pays dvelopps. Il est particulirement important aux tats-Unis, mais on voit ici quil na pas pargn la France.

Un constat dappauvrissement dans une conomie riche

Lvolution des rmunrations salariales a ainsi t trs dsavantageuse pour les salaris bas revenus partir de 1983. Ce phnomne sest amplifi au tournant des annes 1999-2002. On peut donc bien parler dune contre-rvolution conservatrice qui sest joue en deux temps. La dflation salariale est indiscutable et cest elle qui explique le phnomne de ralentissement de linflation gnrale la fois directement, par la modration des salaires et donc par des cots profit gal et mme croissants, et indirectement, par le biais de la pression quexercent les chmeurs. Cette dflation salariale a t le rsultat de la mise en concurrence des travailleurs franais avec les travailleurs dautres pays dont le niveau de salaires tait incomparablement plus bas. On peut ici noter que cette dflation salariale a jou un rle important sur ce que lon a appel la dsinflation des annes 1990. Les politiques montaires ont eu cet gard un rle mineur, sauf bien entendu en ce qui concerne la politique de change. Il convient de dire que, partir du moment historique o le gouvernement franais sest rsolu ne plus ajuster rgulirement son taux de change au taux dinflation en procdant des dvaluations rgulires, la seule possibilit qui lui restait tait dorganiser la dflation salariale. Les diffrences de lvolution de linflation entre la France et lAllemagne, mais aussi lItalie et lEspagne, expriment la fois la diffrence des logiques structurelles dinflation12 et le degr de rsistance des travailleurs la hausse des profits patronaux. Ainsi un choix essentiellement politique, que lon peut rsumer comme celui du march unique , sest-il traduit par une pression accrue sur les salaires intrieurs, en particulier sur les bas salaires. Ce choix a t masqu par plusieurs autres phnomnes. Tout dabord, la rintroduction dans les revenus salariaux des revenus du capital, que ce soit dans le secteur financier ou dans lindustrie. Cette rintroduction a t importante depuis la seconde moiti des annes 1980. Elle a incontestablement eu tendance occulter, dun simple point de vue statistique, une partie de lampleur du phnomne, nous obligeant recourir dautres observations pour pouvoir le cerner. Ensuite, linsertion rapide dans des grandes banques des services financiers qui taient auparavant le fait de socits indpendantes, phnomne qui a acclr le processus de salarisation que lon notait dj en France. Ce phnomne a pris une ampleur dcisive aprs la crise boursire de lautomne 1987 et a vu disparatre les charges dagents de change tandis que les banques devenaient de plus en plus des acteurs du march financier . Au sein mme des banques, cette volution sest traduite par une diffrence trs forte entre les rmunrations du personnel au contact de la clientle normale , en charge des activits de dpt et de crdit, et de celui qui gre les 45

actifs des banques sur les marchs financiers, dont les employs en charge de la titrisation qui sont certainement parmi les mieux pays, les traders . Enfin, la monte relative des salaires dans des secteurs de services, en particulier la communication et la publicit, et la monte de ces secteurs parasites, qui aboutit dformer le salaire moyen. Le dveloppement quasi exponentiel des services de communication et de publicit sest traduit par une inflation rapide des valeurs dans le monde des mdias (et maintenant du multimdia ). On peut distinguer cependant trois phases relativement distinctes dans ce processus, qui dcrivent une gradation croissante dans la contre-rvolution conservatrice que nous avons connue depuis le dbut des annes 1980. La premire phase correspond au brusque ajustement du partage de la valeur ajoute initi par Jacques Delors en 1982 et 1983, qui sest prolong durant le premier septennat de Franois Mitterrand. Cette phase peut tre considre comme une premire adaptation de la France au cadre europen, qui vise rduire les avantages que les salaris franais avaient pu arracher la suite du mouvement de mai 1968, et cela jusquen 1975. Le plan Delors peut alors tre analys comme un Mai 68 lenvers . Il faut noter que, alors que Mai 68 stait accompagn dune trs forte croissance jusquen 1974, le plan Delors fait entrer la France, et pour longtemps, dans une zone de basse croissance. Une deuxime phase lui succde, marque par la stagnation des salaires rels lie au chmage de masse de la fin de cette premire phase, qui sera relaye par la politique dite du franc fort13 pour runir les conditions dentre dans la zone euro. Le chmage de masse, qui est en bonne partie la consquence du plan Delors, aurait pu et d appeler des politiques de relance. Ces dernires ont t casses par cette politique du franc fort , dont on peut penser quelle a provoqu environ un million de chmeurs supplmentaires en France. Une troisime phase, qui commence peu prs en 1997, et dans laquelle nous sommes toujours plongs, voit cette fois les salaires voluer sous la contrainte des importations de produits issus des pays faibles cots salariaux. Cest le rsultat de la politique douverture qui a t mene dans la priode prcdente. Ici, on peut mesurer directement les effets de la globalisation marchande sur lconomie franaise. Celle-ci se traduit non seulement par un accroissement plus faible que celui de la productivit pour la moyenne des salaires (ce phnomne tant particulirement sensible dans lindustrie manufacturire), mais aussi par une augmentation des ingalits au sein du salariat et, en particulier, la stagnation du salaire mdian par comparaison la faible mais constante hausse du salaire moyen. Dans cette phase, la loi sur les 35 heures a bien jou un rle correctif, contrairement ce qui avait t affirm avant et aprs quelle a t vote. Mais le rle de cette dernire a t des plus limits. Ds les annes 2000-2002, les effets du passage aux 35 heures semblent spuiser. Le dcrochage des salaires depuis 1983 est donc indubitable et ne saurait donc tre contest. Il frappe en particulier les salaris occupant des postes faible qualification et le travail post. Aussi, la proportion de travailleurs issus de limmigration (quils aient ou non acquis la nationalit franaise) parmi les chmeurs ou les personnes sans activit (car ne pouvant en exercer) est particulirement leve. Il nest donc pas surprenant que ce mouvement soit parallle aux meutes urbaines, dont les toutes premires eurent lieu ds 1985, soit deux annes aprs lapplication du plan Delors. Lensemble des pathologies sociales que lon connat sous le nom de dlinquance et de trafic de stupfiants y trouvent alors leurs racines. On comprend aussi lattitude ambigu des gouvernements lgard de ces trafics , dans la mesure o jamais na t propose de politique susceptible de sortir ces populations du pige grande pauvret/grande prcarit qui sest referm sur elles. Les divers trafics sont la fois une 46

remise en cause de la lgalit rpublicaine dans les zones o ils svissent et les conditions du maintien de cette lgitimit dans le reste du pays par la rduction relative des troubles sociaux. Seules les meutes les plus graves imposent une raction densemble des pouvoirs publics, dont les effets sont cependant limits par la capacit doubli des populations situes hors de la zone de ces meutes et par les contraintes budgtaires. Le niveau du salaire moyen en 2007 peut ainsi tre globalement estim 25 % infrieur ce quil aurait t si ces phnomnes navaient pas eu lieu. Ceci est dj considrable. Cependant, cet impact est clairement plus important dans lindustrie et encore plus pour les salaires les plus faibles. Pour ces derniers, on peut en effet parler dun retard des salaires de 35 % 45 %. ce tableau dsastreux, il nous faut ajouter limportance du stress au travail qui na cess de monter depuis les premires tudes ralises au dbut des annes 196014. Ce phnomne, que pour lheure les divers gouvernements de la France se sont obstinment refus prendre en compte15, pourrait expliquer une bonne partie des cots de lassurance-maladie, peut-tre jusqu 2 ou 3 % du PIB16. Ici encore, on est confront des ordres de grandeur considrables, susceptibles dexpliquer la totalit des dficits comptables auxquels nous sommes confronts. La globalisation peut donc tre tenue pour responsable dune trs large part de ce processus qui a abouti un retard salarial important dans notre pays. Ce retard a aussi engendr un dficit de croissance, qui est venu lui-mme renforcer les effets de la globalisation marchande par la monte du chmage et la pression que ce dernier exerce sur les rmunrations des personnes les plus exposes. Les effets induits ont ainsi t aussi importants que les effets directs. En ce sens, la globalisation a bien correspondu ce que les classes dirigeantes de notre pays en attendaient delles. Elle a t un puissant instrument de remise en cause des avantages arrachs de haute lutte par les classes populaires de 1945 1970. Cela ne signifie pas, bien entendu, que telle ait t sa seule fonction. Mais ceci signifie par contre que ce fut bien aussi lune de ses fonctions.
1. Sous sa forme originelle, ce modle date de 1933. Lintgration de la dmonstration de Samuelson date de 1941. Voir B. Ohlin, Interregional and International Trade, Cambridge, Harvard University Press, 1933 ; W. Stomper, P. Samuelson, Protection and Real Wages , Review of Economic Studies, n 9, novembre 1941, p. 58-67. Voir F. Duchin, International Trade : Evolution in the Thought and Analysis of Wassily Leontief , 2000, disponible sur www.wassily.leontief.net/PDF/Duchin.pdf, p. 3. Voir A. MacEwan, Neo-Liberalism or Democracy ? : Economic Strategy, Markets and Alternatives For the 21st Century, New York, Zed Books, 1999. P. Krugman, A Globalization Puzzle , 21 fvrier 2010, disponible sur krugman.blogs.nytimes.com/2010/02/21/a-globalization-puzzle. Voir R. Hira, A. Hira, avec un commentaire de L. Dobbs, Outsourcing America : Whats Behind Our National Crisis and How We Can Reclaim American Jobs , AMACOM/American Management Association, mai 2005 ; P. C. Roberts, Jobless in the USA , Newsmax.com, 7 aot 2003, www.newsmax.com/archives/articles/2003/8/6/132901.shtml. Voir H.-J. Chang, Kicking Away the Ladder : Development Strategy in Historical Perspective, Londres, Anthem Press, 2002. Voir J.-L. Beffa, Pourquoi les modes de gestion continuent diffrer : le cas de Saint-Gobain in R. Boyer et P.-F. Souyri (dir.), Mondialisation et Rgulation, La Dcouverte, 2002, p. 124.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

47

8.

Lexception tant la Grce dont le coeeficient passe de 0,330 0,321. Pour la Sude, laccroissement est important dans les annes 1990 mais est compens par une baisse dans les annes 2000. Voir A. Aaron-Dine, I. Shapiro, Share of National Income Going to Wages and Salaries at Record Low in 2006 , Center of Budget and Policies Priorities, Washington (D. C.), 29 mars 2007 ; U. S. Department of Commerce, Historical Income Tables Income Inequality, Table IE-1 , Washington (D. C.), 13 mai 2005.

9.

10. (importations+exportations)/ PIB. 11. Voir J. Bernstein, E. McNichol, A. Nicholas, Pulling Apart. A State-by-State Analysis of Income Trends, Washington (D. C.), Center of Budget and Policy Priorities et Economic Policy Institute, avril 2008 ; J. Bivens, Globalization, American Wages and Inequality , Economic Policy Institute Working Paper, Washington (D. C.), 6 septembre 2007. 12. On appelle taux dinflation structurel le taux ncessaire pour obtenir le plein-emploi. Ce taux est en partie dduit de lcart entre le PIB rel et le PIB de plein-emploi potentiel (output gap) dans les modles inspirs par le nouveau consensus montaire . 13. Sur cette politique, on lira F. Lordon, Les Quadratures de la politique conomique, Albin Michel, 1997. 14. Parmi ces tudes, voir L. Chertok, M. Sapir (dir.) La Fatigue, Toulouse, Privat, 1967 ; P. Aboulker, L. Chertok, M. Sapir, Psychologie des accidents, Expansion scientifique franaise, 1961. 15. Voir Les Dossiers de la DARES, Efforts, risques et charge mentale au travail. Rsultats des enqutes Conditions de travail 1984, 1991, et 1998 , hors-srie, n 99, La Documentation franaise, 2000 ; P. Legeron, Le Stress au travail, Odile Jacob, 2001. 16. Chiffre avanc pour la Sude et la Suisse sur la base denqutes pidmiologiques pousses (qui manquent dramatiquement en France) : I. Niedhammer, M. Goldberg et al., Psychosocial Factors at Work and Subsequent Depressive Symptoms in the Gazel Cohort , Scandinavian Journal of Environmental Health, vol. 24, n 3, 1998. En ce qui concerne la France, une enqute limite donne des rsultats probants quant limportance du phnomne : S. Bejean, H. Sultan-Taieb, C. Trontin, Conditions de travail et cot du stress : une valuation conomique , Revue franaise des affaires sociales, n 2, 2004.

48

Chapitre 4 Le poids de la globalisation

Les dsordres conomiques actuels sont le produit de fortes distorsions dans le commerce international. La priode des vingt dernires annes a t marque par des flux dinvestissements directs dans des pays qui taient au dbut de la courbe dapprentissage de lactivit industrielle ou qui, ayant commenc leur industrialisation ds la fin du XIXe sicle, avaient subi les effets dun mouvement de dsindustrialisation li des changements systmiques majeurs1. Ces flux dinvestissements ont permis des hausses considrables de la productivit du travail dans certains secteurs. Or ce mouvement ne sest pas accompagn dune hausse comparable des salaires directs ou indirects. Le rsultat a t lapparition de dcalages considrables dans les cots salariaux unitaires. Ceci a t accru par un systme quasi gnralis de flottement des parits montaires dans les pays dvelopps qui a permis aux pays de certaines rgions du monde dy ajouter les effets de la sous-valuation de leurs monnaies. Le problme est particulirement important pour les pays de la zone euro qui, depuis 2002-2003, connaissent une survaluation de leuro que ce soit par rapport au dollar et aux pays qui ont index leur monnaie sur le dollar ou au yuan. Dans la mme priode, on a assist un dsarmement douanier considrable. Il a permis aux pays bnficiant de ces cots salariaux unitaires trs faibles de venir concurrencer de manire trs efficace les pays du noyau originel de lEurope ou les tats-Unis. Ce phnomne pose la question de la dlocalisation et des destructions demplois dans les pays les plus avancs. Mais il a eu aussi des consquences importantes sur les revenus (en montant comme en distribution) dans les pays les plus dvelopps. En particulier, la pression sur les salaires indirects peut ici trouver une explication. Il semble bien que, ds avant la crise, on puisse attribuer ce phnomne environ la moiti des chmeurs recenss dans le cas de la France. On doit aussi lui attribuer une responsabilit dans la crise actuelle. En France, les dcalages entre les rythmes de croissance du salaire moyen et de la productivit du travail, et celui plus rcent entre le rythme de croissance du salaire moyen et celui du salaire mdian, se sont accrus depuis 1981 pour le premier et la fin des annes 1990 pour le second. Ce phnomne a aussi suscit un regain dintrt pour les thses protectionnistes. Lide de compenser lcart abusif des cots salariaux unitaires entre les diffrents pays par des taxes touchant les produits pour lesquels ces cots sont les plus dissemblables, fait aujourdhui son chemin. Par rapport aux protections qui ont t mises en place antrieurement, il faut ici signaler que ces taxes devraient tre calcules la fois par pays et par branche dactivit. En effet, lune des caractristiques de la situation actuelle est que le niveau de productivit des pays susceptibles dtre viss par un tel systme varie de manire tout fait considrable dune branche lautre. Il est ici clair quun seul niveau de taxe serait inoprant. La question de la compatibilit dun tel systme avec les rglementations internationales ou rgionales est alors pose. De mme peut-on sinterroger sur les flux qui sont issus de ces taxes et se demander sils doivent tre conservs par un pays ayant eu recours la taxation ou sils doivent tre redistribus sous la forme daccords bilatraux.

49

La question des cots salariaux unitaires (ou CSU)

La comparaison des cots supports par lemployeur en fonction dun travail fourni par les salaris est la base des comparaisons internationales. Cependant, la qualit du travail et son efficacit (sa productivit ) jouent tout autant. Dans la mise en concurrence globale des travailleurs du monde entier qua produit la globalisation, il nous faut donc en tenir compte. Ainsi, avant de se livrer des comparaisons, il convient de bien spcifier les concepts utiliss. Ceci permettra par la suite de dresser une carte des diffrences les plus notables. Le concept des cots salariaux unitaires (CSU) est certainement celui qui permet dapprhender le mieux la question des dsordres lis au commerce international. Il est le rsultat du croisement du cot horaire du travail, tel quil peut tre mesur par le salaire et les charges sociales, et du niveau de la productivit. Il est bien connu que les salaires peuvent varier de manire considrable dun pays lautre. Ceci est vrai en particulier pour les pays en dveloppement ainsi que pour les pays que lon peut considrer en reconstruction la suite du choc de la transition. Cependant, la variable que reprsente le salaire doit encore tre ajuste au temps de travail pour compenser des diffrences importantes existant dun pays lautre et inclure les cotisations sociales la charge du salari tout comme les charges patronales. Si le salaire direct est largement le rsultat dune ngociation lintrieur de lentreprise, voire lintrieur de la branche, les charges supportes par le salari et par le patron sont, en rgle gnrale, dfinies par des accords globaux. Par ailleurs, le salaire lui-mme peut faire lobjet, dans un certain nombre de pays, de rglementations gnrales, en particulier pour la dfinition dun salaire minimal. La productivit se mesure en comparant la valeur de la production dune entreprise, dune branche ou du pays tout entier et la quantit dheures de travail fournies pour cette production. Ainsi, la productivit est-elle toujours exprime par un indicateur montaire (dans la monnaie du pays considr) par heure. La productivit implique, pour pouvoir tre compare dans le monde rel, que lon trouve un talon commun qui est en gnral la monnaie. La question du taux de change doit alors tre pose. Comparer la productivit entre les tats-Unis et la France ncessite de connatre le taux de change entre le dollar et leuro. Il nest possible de comparer la productivit partir de donnes en volume que dans le cas dun produit identique fabriqu dans deux pays diffrents. Une telle situation est extrmement rare et ne saurait tre considre comme une base fiable pour des comparaisons internationales, mme si, dans certains cas, elle est riche denseignements2. Le CSU a ainsi lintrt dannuler les effets possibles de lincertitude sur les taux de change. Si une dvaluation fait baisser la productivit du pays qui dvalue, quand on la compare avec un autre pays, elle fait aussi baisser le cot horaire du travail dans ce pays compar son voisin. Alors que, pris isolment, les concepts de cot horaire du travail et de productivit sont trs largement affects par les volutions des taux de change, limpact de ces derniers est certainement plus faible en ce qui concerne les CSU. Cest la raison pour laquelle cet indicateur, mme sil reste imparfait et nest pas dnu de possibilit derreur, est extrmement prcieux pour des comparaisons internationales.

Lvolution des cots salariaux

Il existe des recherches qui portent sur la comparaison internationale des cots du travail. 50

Lestimation des carts entre les branches de lindustrie a donn lieu plusieurs tudes qui montrent toutes la prsence de variations importantes. Dans le cadre de lEurope (au sens de lUnion europenne) les diffrences entre les rmunrations horaires moyennes sont trs importantes (tableau 2).

Ces diffrences dans les rmunrations semblent assez peu sensibles au phnomne de la croissance que lon constate par ailleurs. Si une convergence doit samorcer avec les pays dvelopps, elle se fera sur une longue priode, de vingt-cinq quarante ans au moins. Les carts entre les pays du noyau dorigine (Italie, Belgique, Pays-Bas) et les pays de la dernire vague dintgration (Rpublique tchque, Slovaquie) sont tous gards particulirement impressionnants. Ces carts sont encore plus importants dans le cas des pays mergents dAsie. Si la mesure pour la Chine est sans doute fausse par le problme du taux de change, dans le cas de lInde le cot horaire moyen doit stablir 1,6 % de ce quil est dans les pays de lancienne Union europenne des quinze. Dans un certain nombre de cas, le cot horaire ninclut pas les charges patronales, ce qui tend accentuer la diffrence. Par rapport cette situation, on constate un fort mcanisme de hausse de la productivit dans les pays mergents. Cependant, cette hausse est essentiellement le fait de certaines branches. La productivit moyenne du travail est ainsi un indicateur assez pauvre, car elle ninclut pas ces diffrences, qui peuvent par ailleurs fortement varier dun pays lautre. Ainsi, la spcialisation industrielle de chaque pays peut tre diffrente, mais on a nanmoins un effet de groupe important par rapport aux pays dvelopps. Le cas de la Chine est ici exemplaire : il montre limpact du flux dinvestissement direct tranger sur lindustrie chinoise. Les gains de productivit ont t trs spectaculaires dans un certain nombre dactivits (tableau 3).

51

Les carts de productivit en comparaison avec les tats-Unis sont tout fait remarquables. Ainsi, alors que la productivit moyenne du travail est calcule 7 % de celle des tats-Unis, on trouve des branches o elle atteint, voire dpasse les 40 %. Ce dcalage entre branche correspond en ralit un phnomne dindustrialisation, port par les investissements trangers, qui conduit une remonte de filires technologiques importante de la Chine. La Chine est le pays qui a le plus progress dans la structure de ces exportations dans le sens dune convergence avec les pays membres de lOCDE. Quand on la compare avec lAllemagne, on constate que la productivit chinoise est gale 30 % de celle du secteur correspondant de lindustrie allemande3. Ces chiffres confirment ceux que lon peut avoir sur les tats-Unis. Il est donc indniable quil y a eu, dans certaines branches, un rattrapage trs rapide de la productivit chinoise par rapport celle des grands pays industrialiss. Mais, dans le mme temps, on na pas constat un rattrapage du mme ordre en ce qui concerne les salaires. Ce phnomne nest dailleurs pas propre la Chine, mme sil y atteint des valeurs extrmes. On peut le retrouver, des niveaux comparables, sur des pays tels que la Core du Sud, le Mexique, Singapour ou lInde. Surtout, la convergence entre les structures des exportations de ces pays et de ceux de lOCDE que lon peut constater sur le tableau 4 implique une monte en qualit des exportations en provenance de ces pays. Croire que nous pourrions nous sortir daffaire par une plus grande sophistication technique de nos productions savre ainsi un leurre.

52

Si lon considre le cas de lEurope et des tats-Unis, les niveaux et les gains de productivit nous donnent deux images relativement diffrentes. On constate ainsi, dans une tude rcente qua publie la fondation Robert Schuman, que la productivit par tte des pays comme la Slovnie, la Hongrie et la Rpublique tchque est relativement faible, mais quelle augmente rapidement4. Par ailleurs, on peut voir dans la mme tude que la situation de la France peut avantageusement tre compare celle de lAllemagne, du Royaume-Uni et mme du Japon. En termes relatifs, autrement dit en comparaison de croissance du taux de productivit, on obtient naturellement une image inverse. Ce sont les pays dont le niveau de productivit est le plus bas qui progressent le plus. Cependant cette progression nest nullement accompagne par une progression quivalente des salaires. Ce sont les pays qui, en rgle gnrale, ont le niveau le plus faible qui connaissent les gains de productivit les plus levs. Si lon met de ct les trois pays baltes de lUnion europenne, dont la taille est trop petite pour quils influent sur le commerce international, ce sont bien les nouveaux entrants qui ont la croissance la plus forte. Ceci correspond aussi des flux dinvestissements directs importants, en particulier dans lindustrie automobile (et ses quipementiers) ainsi que dans lindustrie mcanique et des composants lectriques.

Les volutions du cot salarial unitaire

Il devient alors possible de se livrer une comparaison globale sur la base du CSU. Il est ainsi indniable quil y a un avantage comptitif pour les pays mergents, avantage qui est entirement d la faiblesse de leurs cots salariaux. Un rapport fait pour le Snat franais a tent dvaluer cet avantage comptitif (tableau 5).

53

Cependant ce calcul a t fait en tenant compte uniquement des moyennes. Or, on la vu dans le cas de la Chine, les carts de moyenne entre les branches de lindustrie sont considrables. Il en va de mme pour les dix nouveaux membres de lUnion europenne. Dans les branches o sont alls les investissements directs trangers, la productivit est en ralit beaucoup plus proche de celle des pays du noyau historique de lUnion europenne, alors que les salaires, eux, restent bien plus proches de la moyenne nationale. En fait, pour les secteurs exportateurs de lindustrie chinoise (et non dans son ensemble), le CSU est compris entre 23 et 33 % de celui de la France (un avantage comptitif compris entre un facteur de 4 et 3). Pour les nouveaux entrants de lUnion europenne, cet avantage comptitif pourrait atteindre un facteur de 2 (avec un CSU 50 % de celui de la France) dans les branches exportatrices o les investissements ont t les plus importants. Il ne fait donc aucun doute que la pression concurrentielle issue des pays faibles cots salariaux, mais o la productivit tend, dans certaines branches, se rapprocher des pays dvelopps, est aujourdhui extrmement forte. Le problme semble particulirement grave lintrieur de lUnion europenne puisque lon constate un trs fort avantage comptitif des nouveaux entrants , qui couvre dsormais une trs grande gamme de produits.

LUnion europenne joue-t-elle rellement un rle de protection ?

cette question, il faut hlas rpondre par un non sans appel. Llargissement de lUnion europenne de 15 27 pays membres a jou un rle considrable dans la pression quexerce la globalisation sur lconomie franaise. Les pays de lancienne Europe de lEst ont la possibilit dexporter sans barrires vers les pays du noyau historique de lEurope. Dans certains secteurs, les gains de productivit ont t considrables alors que les salaires, contraints par un chmage important, nont vraiment pas volu la mme vitesse. En fait, cest tout le mcanisme des dlocalisations dites de proximit que lon voit luvre. Ces pays ont reu des investissements importants dans certaines branches comme lautomobile. Cest ce qui a permis ces 54

gains de productivit. Mais les entreprises dEurope occidentale savent quelles ont toujours le bnfice dune main-duvre trs bon march. Cette situation na mme pas profit aux populations de ces pays. En fait, lcart de revenu entre eux et les conomies occidentales, quil sagisse de la France ou des tats-Unis, sest mme accru de 1990 au milieu des annes 2000. Le processus dlargissement a donc fait pntrer en Europe des pays dont les structures conomiques et sociales sont toujours trs diffrentes de celles des pays du noyau historique. Et si lon considre des donnes plus sociales que le PIB par tte, on observe le mme processus. Lcart entre les esprances de vie a ainsi tendu augmenter, et parfois trs significativement, alors que lon aurait pu penser quelle aurait d se rduire depuis 1990. On peut ainsi constater que le processus dlargissement de lUnion europenne ne sest rvl ni profitable aux populations des pays de lEurope de lEst ni, bien entendu, celles de nos pays. On ne peut donc pas parler dun choix altruiste pour le justifier. Ce processus ne prend sens que si on le conoit comme la matrialisation de la volont des lites de casser le modle social ouest-europen en le soumettant trs brutalement la concurrence de ces nouveaux entrants. Par ailleurs, si les travailleurs de certaines des branches de lindustrie ont pu voir leur situation sociale samliorer, ce nest certainement pas le cas de la totalit de la population. La globalisation, lchelle europenne, a donc essentiellement eu pour effet daccrotre la pression sur les salaris des pays du noyau historique. Voici qui pose directement le problme de lEurope et du jeu men par les institutions europennes dans le processus de globalisation. LEurope na ni protg les salaris des pays occidentaux, ni apport une convergence sociale rapide pour les salaris des nouveaux entrants. Elle a, au contraire, conduit un nivellement par le bas toujours plus pouss des situations sociales dans lindustrie, pour les plus grands profits, bien entendu, des grandes entreprises.

Les consquences de la globalisation sur lconomie franaise

Il nous faut revenir sur limpact de la globalisation sur lconomie franaise, tout en prcisant que des conclusions analogues pourraient tre tires pour la plupart des grands pays dvelopps. Comme on peut limaginer, les consquences sur lconomie franaise, tout comme sur celles des pays un mme niveau de dveloppement, ont t importantes. Elles tendent se diviser en un effet de dlocalisation5 (direct et indirect) et un effet sur la formation et rpartition des revenus6. Limpact de la crise actuelle vient sajouter la pression aux dlocalisations qui pse sur lindustrie franaise depuis maintenant peu prs une dizaine dannes. Limportance de ces dernires est considrable, si lon accepte de considrer autre chose que les dlocalisations directes. Lvaluation prcise du cot en emploi de cette pression, issue du libre-change dans les conditions prsentes, soulve plusieurs difficults qui doivent tre traites sparment. Tout dabord, il faut savoir quun emploi dans lindustrie a un impact direct sur des emplois dans les services, ce qui est toujours vrifi lors de plans sociaux industriels importants. On voit alors que, suivant le type demploi industriel supprim, cela induit la disparition dun trois emplois dans les services. Mesurer limpact des dlocalisations uniquement sur les emplois industriels sous-estime considrablement limpact total sur lemploi. Cest en ralit la totalit du tissu conomique et social qui est alors atteint. Ensuite, il faut prendre en compte le fait que, dans le processus de dlocalisation, on doit compter trois effets distincts mais qui viennent se cumuler. 55

a) Les dlocalisations directes. Il sagit ici demplois dj existants dans un pays et transfrs dans un autre pays (en gnral, par la fermeture de lusine dans le pays dorigine). On considre de manire gnrale que ces dlocalisations ont affect, en termes de destructions nettes demplois7, environ 1,5 % des emplois industriels en France, soit peu prs 0,5 % de la population active. b) Les dlocalisations indirectes. Il sagit ici de la cration dlibre demplois ltranger pour servir non pas le march local mais pour la rexportation vers le pays dorigine. On est en prsence de ce phnomne quand une grande entreprise conoit un nouveau produit et en ralise lindustrialisation demble dans un pays faibles cots salariaux, et ce pour le rexporter. Cette pratique est devenue systmatique dans lindustrie automobile depuis une dizaine dannes. Il y a l un manque employer plus quune destruction directe demplois, et lon peut le chiffrer dans le cas de la France entre 250 000 et 400 000 emplois, suivant les hypothses de productivit, soit entre 1 et 1,6 % de la population active. Dans le cas du secteur automobile, cest environ 30 % de la production qui a ainsi t dlocalise travers la cration de nouveaux modles entirement conus pour tre produits ltranger. c) Leffet dpressif sur le march intrieur. La menace des dlocalisations et le chantage auquel se livrent les entreprises ont conduit maintenir les salaires dans lindustrie un niveau trs faible et exercer une pression croissante sur les salaris. La faiblesse des revenus tend dprimer la consommation et donc la demande intrieure. La pression sur les salaris, pour que les gains de productivit compensent les gains possibles en bas salaires, est une des causes principales du stress au travail et des maladies qui en sont induites, phnomne que lon a dj voqu. En France, il est alors probable que le cot direct et indirect du stress au travail soit de lordre de 55 60 milliards deuros, ce quil faut comparer aux 15 milliards de dficit de la scurit sociale. Il est clair que, si les gains salariaux avaient pu suivre ceux de la productivit, et si lon avait pu conomiser ne serait-ce que 1 % du PIB en cotisations tant salaries que patronales, on aurait eu un impact trs fort de ce surcrot de pouvoir dachat sur la croissance. On peut alors estimer 1 % de la population active au minimum le gain en emploi (ou la rduction du chmage) que lon aurait pu obtenir. Cependant, ce gain est global et ne concerne pas uniquement lemploi industriel. La combinaison de ces effets indique que la pression du libre-change cote directement environ 2 % de la population active en emplois industriels perdus ou non crs. Ceci correspond probablement une perte globale (avec leffet multiplicateur habituel de lemploi industriel sur lemploi global) de 3 3,5 % de la population active. Mais cet effet nest pas le seul. La concurrence entre travailleurs qui est induite par la globalisation a aussi pour consquence de dformer la rpartition des revenus, en comprimant beaucoup plus ceux des ouvriers. Ceci a t largement tudi dans un pays comme les tats-Unis. Cette dformation a t lorigine du surendettement des mnages amricains, qui a conduit la crise de 20078. En France, le phnomne a t moins marqu, mais la divergence entre le rythme des gains de productivit et la croissance du salaire net moyen y est tout aussi notable ainsi que le dcalage trs net entre le salaire moyen et le salaire mdian. Leffet sur la rpartition des revenus semble donc indubitable. Ceci ne constitue pas seulement un problme social de premire grandeur9, qui se traduit dans les faits par la pauprisation des jeunes adultes et par lapparition du phnomne des nouveaux pauvres , autrement dit dune fraction de la population qui, tout en tant employe, sombre petit petit dans la misre. Ceci constitue aussi un phnomne macroconomique majeur. 56

Dans une telle situation, la demande intrieure est ncessairement comprime et la croissance en ptit. On na pu la maintenir un certain niveau que par lintermdiaire de dpenses publiques qui ont certainement eu un effet intressant en matire de hausse de la croissance mais qui ont aussi provoqu une drive de lendettement global du pays. Il semble bien que, aujourdhui, nous ayons touch les limites dun tel systme. On peut alors calculer leffet sur lemploi de cette stagnation dune partie des revenus salariaux 1 % au minimum et plus probablement 1,5 % de la population active. Alors quavant la crise le taux de chmage en France tait de 8,3 %, leffet net du libre-change (une fois dcomptes les crations demplois induites par le surplus dexportations dcoulant des rgles du libre-change) reprsenterait ainsi au moins la moiti et au plus 60 % de ce taux (4 5 % de la population active). Or le libre-change et limpact des politiques prdatrices hors et dans lUnion europenne ne sont pas le seul facteur. La hausse de leuro est aussi un lment qui induit une perte demplois non ngligeable10. De ce point de vue, les effets de la politique montaire de la Banque centrale europenne (BCE) sont venus aggraver les difficults de la totalit des pays de la zone, sauf court terme de lAllemagne11. Il faut, de plus, souligner laspect dynamique du chmage ou du retour lemploi. Un taux de chmage qui aurait t ramen 4,3 % signifie immdiatement un quilibre des comptes sociaux (voir un excdent pour certains dentre eux). Non seulement le budget de ltat na plus contribuer au financement des caisses, mais les cotisations peuvent tre rduites ou les prestations amliores. Ceci signifie une injection supplmentaire de pouvoir dachat (salaires et profits) se traduisant par une consommation et un investissement plus levs, et donc un niveau dactivit nettement suprieur, qui tend aussi faire reculer le chmage. Compte tenu de leffet dynamique dune rduction du chmage, par limination des effets du libre-change, un taux de chmage de 3 3,5 % apparat comme plausible, soit par rapport 2007 un gain de 4,8 5,3 % de la population active. Le chmage aurait t entre 36 et 42 % de ce quil a t. Inversement, on peut donc affirmer que le cot total du libre-change, en incluant les effets induits et dynamiques, a t daccrotre le taux de chmage de 138 177 % suivant les hypothses de gain de productivit et deffet multiplicateur. Tels sont ainsi les effets de la globalisation sur lconomie franaise.

Le poids de la globalisation sur la politique conomique franaise

Il faut maintenant envisager les implications de ces calculs sur la politique franaise. Trs clairement, la politique de drgulation suivie par le gouvernement de Nicolas Sarkozy ou les promesses dune socit du care de Martine Aubry et du Parti socialiste aboutissent des impasses. La premire de ces politiques a en ralit fait stagner les salaires, en particulier ceux qui sont infrieurs la mdiane. En accroissant les ingalits, nous obtenons une image trompeuse de croissance des revenus o la croissance relle est concentre sur les 10 %, voire les 1 % les plus riches. Cette politique de pauprisation acclre des classes populaires se traduit aussi par une pression de plus en plus forte sur les classes moyennes. Le cas de lpidmie de suicide que lon a connue France Telecom en 2009 nen est que lun des exemples. Laccroissement des implications pathognes du stress au travail induit une hausse constante des cots de lassurance-maladie. La matrise des dpenses de sant ne pourrait dans ces conditions que prendre la forme dun non-remboursement dun nombre toujours plus tendu de mdicaments. Cest donc une politique qui a un pass, le XIXe sicle, mais qui na aucun avenir. 57

La seconde de ces politiques, la socit du care , repose sur une illusion. Comment, en effet, organiser une socit de plus grande rpartition uniquement en jouant sur les leviers sociaux alors que les leviers conomiques condamnent radicalement une telle politique ? Nous voyons aujourdhui le Danemark abandonner le volet scurit de sa trop fameuse flexiscurit . Ceci montre par ailleurs bien linanit quil y a vouloir sparer le social de lconomique. De ce point de vue, tombe sous la mme critique le slogan du Front national qui se prtend de droite en conomie et de gauche socialement . Il ny a aucun sens et aucune logique vouloir sparer les deux registres. Toute politique de droite en conomie aboutit immanquablement une politique de droite dans le domaine social. Tel est le bilan que lon peut tirer de lhistoire conomique de la France depuis les annes 1980. Mme une meilleure justice fiscale, certes souhaitable, ne permettrait pas de financer une telle politique. La drive des dpenses publiques est dores et dj trop importante. Non pas quelle soit en elle-mme insupportable12. On sait, depuis larticle de Evsey Domar, quil existe une troite relation entre le montant du dficit public, qui est supportable sur une longue priode, le taux de croissance et le taux dintrt auquel emprunte ltat13. Mais, et dans les domaines du taux de croissance et des taux dintrt, rien dans les propositions du Parti socialiste ne vient fonder la stabilit de ce soi-disant nouveau modle de socit. Ce parti ne remet nullement en cause le libre-change ou la politique de la zone euro. Pourtant, le dficit engendr par la socit du care serait insupportable si la France continuait sur la pente de stagnation ou de faible croissance quelle connat depuis des annes, et que lintroduction de leuro a accentue. Notons, ici, lironie qui veut que le Parti socialiste ait adopt au printemps 2010 un programme qui va lencontre de ses protestations indignes sur la monte des dficits de septembre 2009. lpoque, javais eu une polmique avec Benot Hamon14, le porte-parole de ce parti, sur la question des dficits. Il est plaisant de le voir se faire aujourdhui le partisan dune politique de dpenses publiques. Il a eu tort dans les deux cas ! Une solution envisageable consisterait modifier les postes de la dpense publique. Mais alors il faudrait sacrifier dans les dpenses publiques tout ce qui constitue en ralit des dpenses dinvestissement. Or ces dernires, qui sont importantes, sont dautant plus ncessaires que nous sommes dans un contexte de forte incertitude15. Leffet dentranement des dpenses publiques a t amplement dmontr, et il est plus que jamais indispensable16. On obtiendrait dans ces conditions un taux de croissance encore plus faible que celui que nous avons connu depuis une dizaine dannes. Trs clairement, ceci ne peut tre une solution. En fait, il faudrait au contraire augmenter ces dpenses, non pas tant par des dductions fiscales limpact plus que douteux que par des dpenses directes. La France a dailleurs pris du retard en ce domaine, notamment par la faute de lUnion europenne qui impose peu peu sa drglementation dans les services publics17. La priode se serait prte un grand plan de dveloppement des transports fonds sur la redynamisation de la SNCF ne serait-ce que pour des raisons cologiques (la substitution du transport ferroviaire au transport routier) et pour amliorer lemploi. La rapidit des transports sur une zone donne, comme dans les grandes agglomrations, a tendance fortement fluidifier le march du travail. On peut en dire autant dans le domaine de lnergie, o lon va comprendre mais un peu tard que la logique du dcouplage entre producteurs et rseaux de transports, qui a t mise en uvre afin dimposer la concurrence, va nous conduire des choix qui seront la fois malthusiens (avec comme consquence des black-out rptition18) et cologiquement non durables19. Sil y avait une chose que lon aurait pu reprocher au plan de relance du gouvernement, cest de ne pas avoir mis laccent sur les investissements publics les sommes engages sont drisoires 58

 et exig de la Commission de Bruxelles un moratoire sur lapplication des directives concernant la concurrence. court terme, ces directives nous retirent un puissant instrument dinvestissement public et, long terme, elles aboutissent des situations qui, que ce soit dans les transports ou dans la gnration dlectricit, se sont avres dsastreuses. Ce nest point ici dfendre une quelconque exception franaise que de demander un moratoire en prlude une abrogation, cest tout simplement faire preuve de ralisme. Il y avait l une bataille qui avait un sens et qui aurait prpar lopinion une autre politique. Ds lors, il faut choisir. Soit on saccommode de la politique conomique actuelle, mais il nous faudra aussi saccommoder de ses consquences sociales qui seront de plus en plus dplaisantes, et le mot est faible ; les meutes des banlieues deviendront notre horizon quotidien tandis que notre modle de protection sociale ira seffilochant sans cesse. Soit on est srieux quant au projet de rtablir le plein-emploi, du moins de faire baisser trs srieusement le chmage qui est aujourdhui en ralit nettement au-dessus de 10 % si lon compte tous les faux emplois que les gouvernements ont crs depuis des annes, et cest toute la politique conomique du pays quil faut revoir. Pour une fois, il ny a pas dautres alternatives.
1. 2. On pense ici, bien entendu, aux pays de lEurope centrale et orientale. Ce fut le cas dans la production dautomobiles lorsque des modles identiques ont t produits dans des pays diffrents et ont permis une comparaison directe en temps de travail. R. Ruonen, B. Manying, Chinas Manufacturing Industry in an International Perspective : A China-Germany Comparison , conomie internationale, n 92, 2002, p. 103-130. J.-F. Jamet, Productivit, temps de travail et taux demploi dans lUnion europenne , Questions dEurope, n 45, Fondation Robert-Schuman, 2006. Voir P. Artus Pourquoi louverture aux changes semble tre dfavorable dans certains cas ? , Flash-IXIS, n 2004-53, 17 fvrier 2004. Voir P. Artus, Quels risques psent sur les salaris europens ? , Flash-IXIS, n 2006-153, 11 avril 2006. On tient compte ici des crations demplois qui peuvent tre lies louverture internationale. JEC, U. S. Senate, 26 aot 2008. Voir aussi U. S. Congress, State Median Wages and Unemployment rates, prepared by the Joint Economic Committee, US-JEC, juin 2008. R. Bigot, Hauts revenus, bas revenus et classes moyennes. Une approche de lvolution des conditions de vie en France depuis 25 ans , Intervention au colloque Classes moyennes et politiques publiques organis par le Centre danalyse stratgique, Paris, 10 dcembre 2007.

3.

4.

5.

6. 7. 8.

9.

10. F. Cachia, Les effets de lapprciation de leuro sur lconomie franaise , Note de Synthse de lINSEE, Paris, INSEE, 20 juin 2008. 11. Voir J. Bibow, Global Imbalances, Bretton Woods II and Eurolands Role in All This in J. Bibow, A. Terzi (dir.), Euroland and the World Economy : Global Player or Global Drag ?, New York, Palgrave Macmillan, 2007. 12. Sur le degr de soutenabilit de la dette publique, voir T. Aspromourgos, D. Rees, G. White, Public Debt Sustainability and Alternative Theories of Interest , Cambridge Journal of Economics, 2009, disponible sur cje.oxfordjournals.org/cgi/content/full/bep010v1.

59

13. Voir E. D. Domar, The Burden of the Debt and the National Income , American Economic Review, vol. 34, n 4, 1944, p. 798827. 14. J. Sapir, Dette : Benot Hamon na rien compris ! , Marianne2.fr, 5 octobre 2009. 15. Voir P. Artus, Capacit de production, demande de facteurs et incertitude sur la demande in P. Artus, P.-A. Muet (dir.), Investissement et Emploi, Economica, 1986, p. 236-256 ; texte reprenant un article paru dans les Annales de lINSEE en 1984. Voir aussi E. Malinvaud, Capital productif, incertitudes et profitabilit , Annales dconomie et de statistique, n 5, 1987, p. 1-36. 16. Voir D. A. Aschauer, Why is Infrastructure Important ? in A. H. Munnell (dir.), Is There a Shortfall in Public Capital Investment ?, Boston, Federal Reserve Bank of Boston, 1990. 17. On lira avec profit, sur les effets de la politique europenne de la concurrence dans le domaine de lassurance, D. Scalera, A. Zazzaro, The Unpleasant Effects of Price Deregulation in the European Third-Party Motor Insurance Market : A Theoretical Framework , The B. E. Journal of Economic Analysis & Policy, vol. 7, 2007, disponible sur le site Bepress.com (www.bepress.com/bejeap/vol7/iss1/art50). Cet article peut tout fait sappliquer au secteur des services publics. 18. Voir S. Borenstein, The Trouble with Electricity Markets : Understanding Californias Restructuring Disaster , Journal of Economic Perspective, vol. 16, n 1, 2002, p. 191-211. 19. Voir J. Percebois, P. Wright, Electricity Consumers under the State and the Private Sector : Comparing Price Performance of the French and UK Electricity Industries, 1990-2000 , Utilities Policy, n 10, 2001, p. 167-179.

60

Conclusion de la premire partie

La globalisation marchande a atteint aujourdhui les limites du supportable. Cest une vidence du point de vue cologique quand on regarde les dgts provoqus dans le monde entier par la logique de dveloppement dit global que nous avons suivie depuis une vingtaine dannes. La globalisation nest plus soutenable et elle commence poser des problmes tout fait dramatiques dans nombre de rgions du globe. Cest tout aussi bien une vidence dun point de vue conomique. Non seulement la globalisation marchande sest avre incapable daider les pays en voie de dveloppement, mais aussi elle conduit de profondes rgressions sociales dans les pays dvelopps. De ce point de vue, elle apparat comme une politique qui appauvrit les pauvres des pays riches et enrichit les riches des pays pauvres . En fait, la globalisation a t une puissante arme dans les mains des dominants pour tenter de reprendre tout ce quils avaient concd des annes 1950 aux annes 1970. Mais la globalisation a aussi atteint ses limites politiques. Lchec des ngociations du cycle de Doha le prouve. Nous sommes donc confronts un basculement de paradigme dont on ne sait encore ni le temps quil prendra pour se matrialiser, ni les formes quil adoptera. Lheure est venue de revenir des politiques nationales coordonnes, qui sont seules capables dassurer la fois le dveloppement et la justice sociale. Ces politiques sont dj luvre dans un certain nombre de pays. cet gard, le retard qui a t pris sur le continent europen est particulirement tragique. Sous prtexte de construction dune Europe dont lvanescence politique se combine lincapacit de mettre en uvre de relles politiques industrielles et sociales, nous avons abandonn toute ambition en la matire. Mais, comme le rappelle Dani Rodrik, le problme nest plus le pourquoi de telles politiques mais il doit dsormais en tre le comment1. De telles politiques se doivent dtre globales et dinclure la question du taux de change et celle de lducation et du dveloppement des infrastructures. Il faut aujourdhui constater que sur la plupart de ces points lUnion europenne, telle quelle fonctionne, savre tre un redoutable obstacle. Cest en effet lUnion europenne que lon doit les politiques douverture qui ont acclr la crise structurelle de nos industries depuis les annes 1990. Cest toujours lUnion europenne que lon doit la dtrioration croissante du systme dinfrastructures dans le domaine de lnergie et du transport qui fit pendant longtemps la force de notre pays. Il serait peut-tre possible de changer ces politiques. Mais, si les rsistances devaient apparatre comme trop fortes, il ne faudrait pas hsiter se rsoudre re-nationaliser notre politique conomique. Une action au niveau europen est certainement celle qui nous offrirait le plus de possibilits, mais on ne doit nullement exclure une action au niveau national si un accord se rvlait temporairement impossible avec nos partenaires. Une d-globalisation marchande est donc en marche, parce que le phnomne de la globalisation marchande a atteint ses limites, tant sociales qucologiques, et devient aujourdhui une menace pour une partie des classes dirigeantes dans certains pays. Mais elle ne sattaquera pas la seule globalisation marchande. En effet, en mme temps que cette dernire se mettait en uvre, on a assist un mouvement de globalisation financire qui atteint, lui aussi, ses limites, comme la dmontr la crise financire que nous connaissons depuis lt 2007, et qui est loin dtre finie.

61

1.

D. Rodrik, Industrial Policy : Dont Ask Why, Ask How , Middle East Development Journal, 2008, p. 1-29.

62

SECONDE PARTIE Le dveloppement et les limites de la globalisation financire

63

La crise de la globalisation financire tend clipser la crise de la globalisation marchande. Elle prend, aujourdhui, la forme de la crise du systme montaire international. Mais cette crise existe en ralit, de manire larve, depuis les annes 1970. Elle a, en un sens, t la matrice de tous les dsordres dont nous mesurons dsormais limportance. La globalisation financire est ne de la dcomposition du cadre de Bretton Woods, qui sest joue en deux temps, dabord en 1971 puis en 1973. Il faut savoir que, en bonne logique, on ne doit plus parler de systme de Bretton Woods, mais bien dun systme talon dollar , que nous connaissons encore aujourdhui et que certains ont appel Bretton Woods II . Cest partir du passage au systme des taux de change flottants que les innovations financires ont commenc prolifrer. Le cadre relativement organis, mais incomplet les pays du systme communiste de lpoque, soit lURSS, les pays de lEurope de lEst, la Chine, le Vietnam et Cuba, ny participent pas , qui rsultait de ces accords, avait protg les pays qui y taient soumis du retour des crises financires. Pourtant, trs rapidement, en fait ds le dbut des annes 1980, sous la pression des innovations financires mais aussi de la financiarisation de lconomie que ces dernires induisent, les rglementations internes chaque pays vont tre progressivement dmanteles. On atteint le sommet de ce processus en 1997-1999 quand des conomistes de renom, comme Rudiger Dornbusch, prennent position pour une libralisation totale des mouvements de capitaux en affirmant que les contrles dont ils faisaient lobjet sont une ide du pass1. Le Fonds montaire international (FMI) se fait alors le vecteur de cette ide et impose, chaque fois quil le peut, un dmantlement des contrles sur les capitaux. Aux tats-Unis on assiste la vague finale de dmantlement de la rglementation qui emporte le dernier vestige des mesures prises la suite de la crise de 1929, le Glass-Steagall Act. Cependant, en 2010, le FMI reconnat que ces contrles sur les capitaux de court terme, ce que lon appelle la hot money , sont ncessaires et doivent figurer dans la bote outils de chaque gouvernement. Le basculement idologique auquel on a assist en un peu plus de vingt ans est ici spectaculaire2 on connat la formule brle ce que tu as ador, adore ce que tu as brl . Il tmoigne du moment de crise que nous vivons et qui va nous obliger, bon gr mal gr, changer les certitudes de ces deux dernires dcennies. Il tmoigne aussi, et mme surtout, des impasses dans lesquelles nous a entrans la globalisation financire. La mise en concurrence globale du travail lchelle mondiale naurait jamais connu la force destructrice quon lui a connue sans la globalisation financire. Cette dernire est donc doublement spcifique. Elle prend le caractre dun acte fondateur de la globalisation en gnral. Mais elle contribue aussi lui donner ses traits spcifiques qui rendent dans le cadre dune conomie globalise de peu de poids les mesures qui se voudraient correctrices. Cest bien pourquoi le processus de globalisation financire appelle une tude particulire.

1.

R. Dornbusch, Capital Controls : An Idea Whose Time is Past in S. Fischer et al., Should the IMF Pursue Capital-Account Convertibility ? Essays in International Finance, n 207, Princeton (N. J.), Princeton University Press, 1998, p. 20-27. Voir J. Ostry et al., Capital Inflows : The Role of Controls , International Monetary Fund Staff Position Note, Washington (D. C.), FMI, 2010.

2.

64

Chapitre 5 Lchec de Bretton Woods

La globalisation financire est arrive son point le plus extrme. Elle rend lexpansion actuelle de ce que lon appelle la mondialisation insoutenable. Elle exerce un puissant effet destructeur sur les conomies et les socits qui contribue approfondir la crise actuelle et en acclrer la diffusion. Il ny aura donc pas de solution relle la crise actuelle tant que lordre montaire et financier international ne sera pas trs srieusement amend. Cest ce qui donne toute sa lgitimit la question du Nouveau Bretton Woods . Dautant plus que les rflexions qui sengagrent ds 1941 pour aboutir, avec plus ou moins de succs, en 1944, partaient elles aussi du constat dun chec dramatique de lordre montaire et financier mondial. Il faut donc revenir sur la naissance des accords de Bretton Woods et comprendre le drame qui sest alors jou dans lambiance feutre des runions internationales.

Bretton Woods et son contexte : la marche la crise de 1929

Les accords de Bretton Woods furent signs le 22 juillet 1944, aprs trois semaines de dbats ininterrompus auxquels avaient particip 730 dlgus reprsentant 44 pays, dont lUnion sovitique. Cette confrence, qui se tient alors que ni lAllemagne ni le Japon ne sont encore vaincus, a pour objectif de prparer les conditions de la reconstruction future des pays dvelopps. Il sagit alors, dans lesprit des principaux ngociateurs (dont J. M. Keynes pour le Royaume-Uni), de ne pas rpter les erreurs qui ont suivi la fin de la Premire Guerre mondiale et de tirer les leons de leffondrement du systme montaire et financier mondial conscutif la crise de 1929. Avec le trait de Versailles de 1919, la rorganisation du systme financier mondial avait t domine par la question des rparations dues par lAllemagne. Keynes stait publiquement lev contre le principe de ces rparations1, mais aussi contre la volont des tats-Unis dobtenir un remboursement total des dettes des Allis. Keynes estimait, juste titre, que les rparations (et les dettes de guerre) allaient crer une instabilit profonde dans le systme financier mondial. Il devait mme dmissionner de la dlgation britannique pour protester contre un accord dans lequel il voyait la matrice de catastrophes venir. Ce fut le premier acte de courage politique de celui que lon peut considrer comme un vritable conomiste citoyen2. Ce ne fut pas le dernier. Keynes devait se battre jusqu sa mort pour faire triompher le bon sens en ce domaine. Le rcit des deux dernires annes de sa vie atteint lintensit dune vritable tragdie. Le trait de Versailles fut suivi par la confrence de Gnes qui se tint en 1922 et qui instaura le Gold Exchange Standard . Les pays pouvaient mettre de la monnaie partir non seulement de rserves en or mais aussi de rserves en devises convertibles. De fait, le dollar amricain et la livre sterling apparaissaient comme les seules devises capables de complter lor dans les rserves des banques centrales. Keynes, trs rapidement, contesta le fait que lor puisse servir de base de rgulation la liquidit dont lconomie mondiale avait besoin3. Il observa que le retour dun lien lor avait des consquences dpressives importantes sur les conomies occidentales. Il fut en 65

particulier trs critique concernant le retour la convertibilit-or de la livre sterling au milieu des annes 1920 sous limpulsion de Winston Churchill, acte dans lequel il voyait la source de la longue dpression que connut son pays4. Le second point crucial pour la rflexion qui donnera lieu aux accords de Bretton Woods concerne les consquences internationales de la crise de 1929 et leffondrement du commerce international qui sensuivit. La crise boursire amricaine engendra une crise bancaire extrmement importante. Elle poussa les institutions financires amricaines brusquement rapatrier les capitaux quelles avaient placs en Europe dans les annes 1920. Lendettement international court terme, qui reprsentait 14 milliards de dollars (or) au dbut de 1930 tomba 5,4 milliards au dbut de 1933. Cette contraction trs brutale dsquilibra immdiatement les banques en Allemagne et en Europe centrale. La faillite de la Credit Anstalt de Vienne, le 14 mai 1931, vint alors contaminer lensemble de lEurope centrale mais aussi les banques allemandes5. La crise bancaire devint mondiale et acclra une crise de liquidit internationale. En raction, les principaux pays durent progressivement abandonner le Gold Exchange Standard, puis introduire des mesures qui vont du simple protectionnisme des systmes pratiquement autarciques (Allemagne, Italie). Notons ici un premier parallle qui simpose : la crise de lconomie dite relle induit une crise bancaire. Comment avoir des banques saines dailleurs quand les revenus dune large partie de la population sont mis en cause ? Cette crise bancaire donne alors naissance une crise de liquidit, cest--dire une crise de confiance sur les marchs financiers. Devant lincertitude qui rgne quant la solvabilit relle des diffrents tablissements bancaires, le crdit court terme sinterrompt, chacun craignant de prter une banque qui pourrait se rvler insolvable. Or les banques, y compris les tablissements les plus sains, ont en permanence des besoins de financement, quelles satisfont sur le march interbancaire. La contraction qui frappe ce dernier acclre alors la crise des banques, ajoutant lilliquidit linsolvabilit, et provoque un effondrement en chane des tablissements financiers. Le chaos financier sinstalle et entrane le chaos conomique. Les diffrents tats nont plus alors dautres choix que de chercher des solutions purement nationales. Ce scnario est dailleurs en train de se rpter aujourdhui. Les politiques restrictives et les effets du libre-change ont affaibli les conomies relles des grands pays dvelopps. Linsolvabilit menace un nombre toujours plus grand de mnages. Les banques doivent alors faire face la dtrioration de leurs actifs, et les sommes ncessaires sont considrables6. On voit la crise de liquidit menacer nouveau et il est prvoir que le systme montaire mondial ny rsistera pas tout comme les systmes rgionaux, en particulier leuro. Il est souvent affirm que les mesures de sauvegarde montaires et commerciales prises la suite de la crise de 1929 ont contribu aggraver celle-ci en provoquant un effondrement du commerce international7. La contraction de ce dernier est une vidence, mais elle succde la contraction de la production qui se manifeste ds le choc de la crise boursire au lieu de la prcder. On voit bien quentre la causalit relle et celle qui est suppose il y a comme un problme La crise affecte lconomie et entrane une baisse de la production, qui engendre alors une baisse du volume du commerce international. Par ailleurs, les causes de la chute de ce dernier sont nettement plus complexes que ce qui est gnralement affirm. Une tude systmatique des donnes ralises par des chercheurs du National Bureau of Economic Research (NBER) montre que les droits de douane (le protectionnisme) nont eu pratiquement aucun rle dans leffondrement du commerce international partir de 1930. Ces mmes chercheurs indiquent que les deux facteurs dterminants dans son effondrement furent laccroissement des cots de transport 66

et linstabilit montaire8. La hausse des cots de transport est par ailleurs signale dans une autre tude comme lun des facteurs ayant eu une responsabilit importante dans la contraction du commerce international9. Il convient de souligner le rle de la contraction de la liquidit internationale dans la contraction du commerce international. Foreman-Peck montre bien que la contraction du crdit est une cause majeure de contraction du commerce. Les faillites bancaires ont aussi atteint les compagnies dassurance. Les conditions dassurance du trafic maritime se sont dtriores et les moyens financiers des ngociants maritimes se sont contracts brutalement. La question de la liquidit et non celle dun retour au protectionnisme est donc bien centrale10. La pratique des dvaluations comptitives fut en ralit une tentative de rponse la pnurie de liquidits internationales qui se manifeste durant lanne 1930. Lhypothse des chercheurs du NBER doit ici tre reformule11. Il est clair que le Gold Exchange Standard rduit les incertitudes et les cots de transaction et tend favoriser le commerce international quand tout va bien. Mais il tend aussi accrotre de manire dramatique les effets de la crise une fois que celle-ci sest dclenche. Ce systme ne permet pas lmission des liquidits ncessaires pour combattre la trappe liquidit induite par la crise boursire puis par leffondrement du systme bancaire. Cest lune des raisons pour lesquelles il est vain aujourdhui de vouloir y revenir. Les dvaluations qui eurent lieu entre 1931 et 1934 furent excessives, mais ce fut en raison du fardeau qui pesait alors sur la balance commerciale des pays considrs. Celle-ci tait devenue la seule source de devises. Dans ces conditions, les mesures de sauvegarde, souvent critiques, sont une consquence de la crise gnrale. Linstabilit montaire est justement le fait du manque total de flexibilit induit par le lien lor, qui a jou un rle important dans laggravation de la crise au moment spcifique que constitue la crise de liquidit. Les accords de rglement bilatral qui vont se mettre en place partir de 1934-1935 sont souvent trs critiqus. Ils ont, en ralit, permis le maintien dun flux de commerce international. La lecture rtrospective de la contraction du commerce international des annes 1930 qui met en accusation les politiques protectionnistes et les dvaluations se trompe de bonne ou de mauvaise foi de cibles. Quant prtendre que ces mesures conomiques auraient t lorigine de la Seconde Guerre mondiale, il faut soit une profonde mconnaissance de la nature du nazisme et du fascisme et lon rappelle quil y a dans lAllemagne nazie une dimension pathologique spcifique12 , soit une mauvaise foi qui est du mme ordre que celle des auteurs ngationnistes. Le nazisme nest pas une radicalisation du nationalisme allemand de la priode de Guillaume II mais sa ngation13. Cette priode dramatique a ainsi jou un rle dcisif dans la maturation des rflexions de Keynes sur ce que devait tre un systme international montaire et commercial. On doit se souvenir que les leons quil en tirait allaient dans trois directions. Il dduisit dabord des processus du dbut des annes 1930 limportance capitale de lalimentation en liquidit du systme international. Ceci le renfora dans son opposition toute forme dtalon-or. Il volua ensuite dune position initiale plutt favorable au libre-change vers une position admettant non seulement des formes de protectionnisme comme systme permanent mais aussi des formes de protection se rapprochant de lautarcie en cas durgence. Une leon clairement tire par Keynes est que le libre-change a puis son contenu positif au XXe sicle. La troisime direction, qui est sans doute la plus importante, est que si une coordination entre tats est ncessaire, celle-ci ne doit pas empcher de mener des politiques nationales qui sont seules lgitimes. Toute architecture de coordination doit donc prserver cette libert daction ou tre condamne lchec.

67

Keynes, la prparation des accords de Bretton Woods et la rforme de lordre montaire international
Le systme de Bretton Woods est issu de la volont de crer un systme mondial devant permettre au commerce international de se dvelopper de la manire la plus profitable pour tous. On ne doit jamais oublier par ailleurs que la confrence de Bretton Woods, dont lURSS fut partie prenante comme observatrice, se tint en parallle la confrence de La Havane sur les rgles commerciales. Le systme de Bretton Woods a rsult dun affrontement violent entre la conception des tats-Unis, qui souhaitaient et russirent imposer leur conception de lordre mondial, et celle de Keynes, qui dirigeait la dlgation britannique et tenta de faire valoir la vision quil avait labore depuis 194114. Ce point est plus quun simple point dhistoire. En 2010, le prsident franais a indiqu que le projet de Keynes pourrait servir une rforme du systme montaire international. Aussi faut-il examiner trs srieusement ces propositions. Keynes estimait que le systme de laprs-guerre devait remplir trois conditions. La liquidit internationale devait tre garantie quelles quen soient les conditions, ce qui impliquait que ni lor ni la monnaie dun pays ne puissent tre la base du systme. Ce systme devait dcourager les politiques de prdation sur le commerce international ainsi que les politiques visant faire refinancer ses propres dficits par son voisin. Enfin, le systme devait laisser aux tats la plus grande libert possible pour mener des politiques de plein-emploi et de dveloppement. Ces trois conditions avaient des implications trs concrtes quil prcisa dans un dbat public la Chambre des Lords en 194315. La premire de ces implications tait la rupture globale avec le systme qui avait prvalu jusque-l, en particulier le principe dun talon montaire16. Le bancor prconis par Keynes aurait eu pour but dappliquer dans les relations internationales les mmes rgles de financement que celles existant dans le cadre dune conomie ferme. La gestion du bancor ne prenait sens que dans la logique dun systme international des rglements. Ceci conduisait Keynes prconiser aussi la mise en place dune banque des rglements qui aurait crdit directement les banques centrales des pays membres en bancor (convertible dans les devises nationales) en fonction des besoins. Il fallait donc que la banque des rglements dispose de sommes importantes au dpart et que des rgles de comportements entre pays membres soient tablies. Keynes aura en 1943 loccasion de souligner quune banque de dveloppement et de reconstruction est une ncessit17. La seconde implication tait que les excdents comme les dficits devaient tre galement pnaliss. La banque de rglement aurait ainsi exig un taux dintrt pour accorder des crdits supplmentaires un pays en dficit, mais elle aurait aussi strilis, moyennant un cot correspondant un taux dintrt, tout excdent structurel au-del dune certaine limite. Si Keynes tait oppos aux accords de troc bilatral, il ne refusait pas la possibilit de mesures protectionnistes. En fait, dans le cas de dsquilibres brutaux et de court terme, il tait prt accepter des mesures exceptionnelles comme des importations ou des subventions aux exportateurs de manire transitoire. Prtendre que Keynes tait un dfenseur du libre-change est une contre-vrit factuelle. Si lon peut considrer que le Keynes des annes 1920 reste un libral18, et ce jusquaux dsastreuses lections de 192419, il entame une volution intellectuelle radicale la fin des annes 1920, qui le conduira au texte de 1933 sur lautosuffisance nationale20. Le raisonnement de Keynes en 1933 se focalise sur les conditions quil faut runir pour que les gouvernements retrouvent leur 68

souverainet en matire de politique conomique21. Son engagement en faveur dun systme de taux de change fixes mais rvisables est indiscutable. Mais la stabilit des taux de change doit saccompagner de celle des cours des matires premires pour avoir un sens. Aussi veut-il donner la banque des rglements qui doit mettre en uvre la monnaie internationale et grer lunion montaire la mission de financer un contrle des matires premires22. Cette disposition apparat comme extrmement novatrice. Elle dcoule de la comprhension que Keynes a de limportance dune stabilit des cours pour le dveloppement de certains pays (que lon ne dsigne pas encore comme le tiers-monde ), qui le conduisait prconiser un systme assez strict de contrle des capitaux, point central du dispositif.

Le contrle des capitaux et larticulation entre rgles et souverainet

Le seul moyen de combiner une certaine prvisibilit des taux de change et la possibilit de dvaluations ou de rvaluations rgulires consiste limiter strictement les possibilits de spculation. Ce systme ne pouvait tre compatible avec la ncessaire libert de manuvre des gouvernements que dans un rgime de contrle des capitaux, librant le taux dintrt de la pression dun march financier externe. Keynes a ainsi une claire conscience de ce qui sera par la suite formalis comme le triangle dincompatibilit de Mundell . Soit le taux de change est fixe, soit le gouvernement veut contrler le taux dintrt, soit on a une libre circulation des capitaux, mais on ne peut avoir les trois choses runies la fois. Keynes mentionne ainsi trs explicitement un systme de contrle des changes devant sappliquer toutes les transactions23. Sil prcise que le systme de contrle doit autoriser les investissements internationaux dans le contexte, il vise les investissements directs , il prcise aussi : Il ny a pas de pays qui, dans le futur, puisse pour sa scurit permettre lvasion de capitaux pour des raisons politiques, ou pour chapper limpt ou dans lanticipation que le possesseur de ces capitaux veuille abandonner le pays24. De la mme manire, aucun pays ne peut recevoir des capitaux fugitifs25 qui ne pourraient tre utiliss pour des investissements fixes et qui transformeraient ce pays en pays dficients contre sa volont.26 Les rflexions de Keynes taient donc parfaitement articules ds la fin de 1941 et combinaient des mesures dordre montaire et financier, et dordre commercial et fiscal. Pour lui, la notion de rgles internationales ou de code de bonne conduite nest pas incompatible, bien au contraire, avec la dfense de la souverainet politique des pays, en particulier en matire de politique conomique. Cette dernire est mme considre comme ncessaire la mise en uvre des politiques devant conduire au plein-emploi. Keynes considre que la circulation libralise du capital prive les nations de la libert de leurs choix sociaux. Elle condamne terme lexistence de la proprit prive et empche le fonctionnement des institutions dmocratiques27. Si Keynes est un partisan de la coopration internationale, il est donc un adversaire des mcanismes supranationaux qui privent les gouvernements de leur souverainet. Il considre que ces mcanismes nont pas de lgitimit et que, sans cette dernire, une politique mme parfaite ne peut pas tre rellement applique. Il faut rappeler que Keynes tait trs attentif aux argumentaires dvelopps dans le cadre du courant institutionnaliste amricain. Il est proche des thses de Thorstein Veblen quant aux effets sociaux et politiques de lmergence dune classe de capitalistes passifs28, comme il lest aussi des thses de John R. Commons29. Le cadre national apparat alors comme le lieu privilgi de construction et de lgitimation des institutions conomiques.

69

Les occasions manques de Bretton Woods

Keynes engagea les ngociations avec le Trsor amricain ds 1942 et retourna aux tats-Unis en 1943 pour une srie de consultations avec Harry D. White30. Sa sant se dtriorait rapidement du fait de lexcs de travail et de la tension auxquels il tait soumis quand il prit la tte de la dlgation britannique la confrence de Bretton Woods. Les principaux points de conflits avec le gouvernement amricain lors de cette confrence furent : a) La nature de linstrument de rfrence. Les tats-Unis cherchrent imposer le retour une convertibilit tendue (y compris en compte de capital) pour toutes les monnaies. Ils imposrent le rle central du dollar dans le systme daprs-guerre et la rfrence lor mais travers celle au dollar et la livre sterling (ce point tant une concession de faade la dlgation britannique), ces deux monnaies tant promues au statut de monnaies internationales de rserve . La parit-or du dollar (35 USD pour 1 once dor) devint la base du systme. b) La nature des rgles financires. Les tats-Unis imposrent comme norme le principe de la libralisation totale des mouvements financiers, mme sils durent concder Keynes dans le cadre des statuts du FMI la reconnaissance de la possibilit de systmes temporaires de contrle des changes et admettre que des dlais importants pourraient intervenir avant le retour cette libralisation. Le FMI qui mergea Bretton Woods tait une institution trs diffrente de la banque des rglements voulue par Keynes. En particulier, le FMI ne pouvait tre le rgulateur de la liquidit internationale, ce rle incombant de facto au Trsor amricain. c) Les rgles commerciales. Les tats-Unis souhaitaient un engagement gnral en faveur du libre-change. Si la question du commerce fut retire de lordre du jour de Bretton Woods pour tre confie la confrence de La Havane qui devait admettre la possibilit de protections tarifaires, deux des principales ides de Keynes taient absentes : la ncessit dans tout systme quilibr de pnaliser les excdents commerciaux tout autant que les dficits ; la cration de la caisse de stabilisation des cours des matires premires. Ces deux points ne furent donc pas traits Bretton Woods. Le systme de Bretton Woods a ainsi reflt dans une large mesure les opinions des tats-Unis contre celles proposes par Keynes. Ceci nest pas tonnant, car les Amricains taient incontestablement la puissance dominante, conomiquement et militairement, de la priode. La priode qui va de la confrence de Bretton Woods la mise en place du systme et la victoire finale des Allis sur lAllemagne et le Japon devait prendre un tour tragique pour Keynes, qui en avait t pourtant le principal animateur.

Le dernier combat de Keynes

Keynes a en effet eu une crise cardiaque alors quil se trouvait aux tats-Unis, la fin de la confrence. Convaincu que le gouvernement amricain ne prenait pas assez au srieux lpuisement financier du Royaume-Uni et du reste du monde, il tenta pendant les deux mois de sa convalescence quil passa Washington de convaincre les tats-Unis de prolonger, aprs la guerre31, le systme du prt-bail, qui avait t mis en place au printemps 1941. En dpit de ses efforts, il choua. Devant laggravation de la situation financire extrieure britannique, ds la capitulation du 70

Japon, Keynes repartit Washington pour tenter dviter une crise grave avec les tats-Unis sur la question de la dette britannique. Larrive au pouvoir au Royaume-Uni des travaillistes mens par Clement Attlee avait cr un contexte rendant possible un affrontement commercial violent, avec un repli autarcique du Royaume-Uni sur son empire colonial. Convaincu des dangers politiques dune telle solution, Keynes tenta encore une fois dinflchir les rsultats de Bretton Woods pour obtenir un systme transitoire inspir de ses propositions, mais il ne put parvenir qu laccord dun prt supplmentaire, sans intrts, pour les six prochaines annes. Il rentra au Royaume-Uni dans un tat de grande fatigue physique pour y trouver une opinion trs hostile au prt quil avait ngoci et passa la fin de 1945 tenter de persuader son gouvernement de ne pas couper les ponts avec les tats-Unis. On sait que le gouvernement britannique envisageait de se rapprocher de lURSS en cas de conflit commercial et financier avec Washington32. En dpit dune autre alerte cardiaque le 20 fvrier 1946, Keynes se rendit le 24 fvrier aux tats-Unis pour participer Savannah la mise en place du FMI et de la Banque mondiale, esprant une dernire fois pouvoir influencer le cours des vnements et en particulier obtenir que le FMI devienne le grand dispensateur de la liquidit internationale dans une logique inspire de son propre projet de banque des rglements. Keynes devait trouver les tats-Unis intraitables sur leur intention de faire du FMI linstrument dun simple rtablissement de la convertibilit des monnaies et de la libralisation des flux financiers. Jouant des crdits quils avaient accords aux autres pays, les tats-Unis isolrent rapidement la dlgation britannique et imposrent alors de faon brutale leur position sur le statut du FMI en dpit des avertissements de Keynes qui prvint alors quun tel systme porterait en lui sa propre instabilit. son dpart de Savannah pour Washington, dans la nuit du 18 au 19 mars, Keynes eut une nouvelle attaque cardiaque, bien plus grave que celle du 20 fvrier. Aprs un peu de repos, il rentra au Royaume-Uni pour rendre compte de sa mission et participer une runion de la Bank of England. Une ultime crise cardiaque lemporta le 21 avril 1946, peu aprs quil eut dclar lun de ses collgues que seule une main invisible telle celle dAdam Smith peut dsormais sauver le Royaume-Uni .

LUEP ou la victoire posthume de Keynes

La position financire britannique se dtriora rapidement en 1946 et 1947. Le Royaume-Uni tenta de rendre la livre sterling pleinement convertible en 1947 pour assurer sa position de monnaie de rserve galit avec le dollar, mais les difficults financires furent telles quelles forcrent le gouvernement suspendre temporairement la convertibilit de la livre en 1949, en attendant un nouveau prt amricain, puis fortement la dvaluer par rapport au dollar. Les pays dEurope occidentale eurent aussi souffrir dune crise analogue, mme sils ne tentrent pas un retour prmatur la convertibilit. On en tait l quand les tats-Unis, dsormais en pleine guerre froide contre lURSS, dcidrent dinflchir brusquement leur position. Les Amricains mirent alors tout leur poids pour faire adopter le principe de lUnion europenne des paiements (UEP)33. Celle-ci entra en fonction le 1er juillet 1950. Cest au dpart un systme de rglement entre pays caractris par un fort contrle des changes et au sein duquel seuls les soldes de fin de priode doivent tre pays en devises. Les taux de change des monnaies des pays participant lUEP taient fixs mais rvisables de manire rgulire afin de combiner une rgle de prvisibilit et une capacit de flexibilit. Ce systme fonctionnait sous lgide dune banque des rglements, dote par les tats-Unis dune trsorerie initiale, crditant les banques centrales des pays membres. 71

LUEP, une chelle rduite, correspondait donc aux ides de Keynes de 1941 telles quelles avaient t exprimes dans un mmorandum34, mme si elle nintgrait pas toutes ses ides. Elle fut ainsi un grand succs conomique, contribuant puissamment au relvement des pays dEurope occidentale qui y participrent, en particulier la France et lItalie. Elle constitua aussi une victoire posthume de Keynes dont elle validait pleinement les ides. Le Royaume-Uni refusa dy participer et signa par l le dbut dun long dclin conomique face non seulement la reconstruction de lAllemagne (alors Allemagne de lOuest ou RFA) mais aussi la trs forte expansion de lItalie et de la France qui connaissent cette poque un miracle conomique plus significatif et spectaculaire que le miracle allemand qui fit couler beaucoup dencre (graphique 4).

Graphique 4. Comparaison des croissances de laprs-guerre Source : OCDE.

La trajectoire britannique traduit les ambiguts dune politique qui tout en sinspirant de certains principes keynsiens lintrieur sen loigne considrablement sur dautres terrains. Le Royaume-Uni en paiera un prix lev en termes de croissance et de modernisation industrielle. Des annes qui suivent immdiatement la Seconde Guerre mondiale, une ide simpose. Le systme de Bretton Woods fonctionne dautant mieux quil nest pas appliqu ou quil lest en partie seulement. Dire que les accords de Bretton Woods sont un cadre mondial dans les annes 1950 et le dbut des annes 1960 est donc bien exagr.

1. 2.

Son livre, The Economic Consequences of the The Peace, publi fin 1919, fut un succs mondial. Pour reprendre lexpression de mon confrre Bernard Maris, Keynes ou lconomiste citoyen, Presse de Sciences Po, 2e d., 2007. Voir J. M. Keynes, A Tract on Monetary Reform, publi en 1923, repris dans D. Moggridge (dir.), Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 4, Londres, Macmillan, 1973. J. M. Keynes, The Economic Consequences of M. Churchill, publi en 1925, repris dans D. Moggridge (dir.), Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 9, op. cit.

3.

4.

72

5. 6.

A. Schubert, The Credit-Anstalt Crisis of 1931, Cambridge, Cambridge University Press, 1991. On estimait ainsi en novembre 2010 prs de 1 000 milliards deuros les mauvaises crances dans les bilans des banques europennes, ce qui rend extrmement suspect les rsultats des stress-tests ou tests en situation de stress qui ont t conduits en mai-juin de cette mme anne sur ces tablissements. Cest la thse de C. P. Kindleberger, Commercial Policy Between the Wars , in P. Mathias, S. Pollard (dir.), The Cambridge Economic History of Europe, vol. 8, Cambridge, Cambridge University Press, 1989 ; et de H. James, The End of Globalization : Lessons from the Great Depression, Cambridge, Harvard University Press, 2001. A. Estevadeordal, B. Frants, A. M. Taylor, The Rise and Fall of World Trade, 1870-1939 , NBER Working Papers Series, n 9318, Cambridge, National Bureau of Economic Research, 2002. R. Findlay, K. H. ORourke, Commodity Market Integration : 1500-2000 in M. D. Bordo, A. M. Taylor, J. G. Williamson (dir.), Globalization in Historical Perspective, Chicago, University of Chicago Press, 2003.

7.

8.

9.

10. J. Foreman-Peck, A History of the World Economy : International Economic Relations since 1850, New York, Harvester Wheatsheaf, 1995, p. 197. 11. A. Estevadeordal, B. Frants, A. M. Taylor, The Rise and Fall of World Trade, 1870-1939 , op. cit. 12. Voir I. Kershaw, Hitler. A Profile in Power, Longman, Londres, 1991 ; traduit sous le titre Hitler. Essai sur la charisme en politique, Gallimard, 1995. Voir aussi, du mme auteur, Nazi Dictatorship : Problems and Perspectives of Interpretation, Londres, Oxford University Press, 1993 ; et Working Towards the Fhrer in I. Kershaw, M. Lewin (dir.), Stalinism and Nazism. Dictatorships in Comparison, Cambridge, Cambridge University Press, 1997. 13. Voir W. Sheridan Allen, The Collapse of Nationalism in Nazi Germany in J. Breuilly (dir.), The State of Germany, Londres, Longman, 1992. 14. J. M. Keynes, Proposals for an International Currency Union Second draft, November 18, 1941 in D. Moggridge (dir.), Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 25, Londres, Mac Millan, 1980, p. 42-66. La premire version de ce texte date doctobre 1941 et il semble que Keynes ait commenc laborer ce projet lors de son retour des tats-Unis en mai 1941. 15. HL Debate, 18 mai 1943, vol. 127, cc 520-564. 16. Il le raffirme encore avec force devant la Chambre des Lords (id.). 17. J. M. Keynes, Proposals for an International Currency Union Second draft, November 18, 1941 , op. cit., section 10. Ceci peut tre compris comme la premire formulation de ce qui deviendra par la suite la Banque mondiale. 18. Voir R. Skidelksy, John Maynard Keynes ; vol. 2. The Economist as Saviour, 1920-1937, Londres, Macmillan, 1992. 19. On peroit bien les positions politiques et intellectuelles de Keynes dans sa correspondance avec sa future femme, la danseuse Lydia Lopokova, entre 1922 et 1925. Voir P. Hill, R. Keynes (edits.), Lydia & Maynard. The Letters of Lydia Lopokova and John Maynard Keynes, Londres, Andre Deutsch, 1989. 20. J. M. Keynes, National Self-Sufficiency , Yale Review, 1933. 21. J. Sapir, Retour vers le futur : le protectionnisme est-il notre avenir ? , Lconomie politique, n 31, 3e

73

trimestre, 2006. 22. J. M. Keynes, Proposals for an International Currency Union Second draft, November 18, 1941 , op. cit., section 10, paragraphe 6. 23. Ibid., section 8, paragraphe 2. 24. On doit ici noter que Keynes prend une position trs nette visant interdire la concurrence fiscale entre pays et la possibilit pour des acteurs financiers de dstabiliser la politique conomique souveraine dun pays. 25. Keynes, ici, anticipe les effets dstabilisants des entres de capitaux qui perturbent le taux de change et qui, sauf systme de contrle des changes, conduisent une rvaluation du taux de change qui ne correspond nullement la ralit conomique du pays. La nature dstabilisante des flux de capitaux a mme t reconnue par des analystes du FMI ; voir G. L. Kalinsky, C. Rheinart, C. A. Vegh, When It Rains, It Pours : Pro-Cyclical Capital Flows and Macroeconomic Policies , IMF Working Paper, Washington (D. C.), FMI, aot 2004. 26. J. M. Keynes, Proposals for an International Currency Union Second draft, November 18, 1941 , op. cit., section 7, paragraphe 5. 27. Thme dj abord dans son article National Self-Sufficiency , op. cit. 28. Voir T. Veblen, Absentee Ownership and Business Enterprise in Recent Times : The Case of America, Londres, Allen & Unwin, 1924. Voir aussi T. Veblen, The Theory of the Leisure Class, New York, Macmillan, 1899. 29. Il crit ainsi en 1927 John R. Commons quil ny a sans doute pas dconomiste dont il se sente plus proche que lui, dans une lettre cite daprs les John R. Commons Papers dans H. P. Minsky, Uncertainty and the Individual Structure of Capitalist Economies , Journal of Economic Issues, vol. 30, n 2, juin 1996, p. 357-368. 30. White tait ladjoint de Harry Morgenthau, le secrtaire au Trsor. Il a t prouv quil fut en contact avec les services de renseignement sovitiques, sans que ceci nait eu, semble-t-il, dimpact sur sa position dans ses dbats avec Keynes. 31. Le prt-bail autorisait le Royaume-Uni puis les autres pays allis obtenir du matriel militaire et des quipements sans les payer, sous rserve de rembourser aprs guerre le matriel dtruit et de rendre aux tats-Unis armes et quipements qui nauraient pas t utiliss. Cette mesure, qui porta sur un total de 43,9 milliards de dollars (aux prix de 1945), contribua de manire dcisive laccs des Allis aux capacits de lindustrie amricaine et lURSS en bnficia de manire consquente, cette dernire recevant 29 % du total des sommes contre 43 % pour le Royaume-Uni. Voir U. S. President Office, Reports to Congress on Lend-Lease Operations n 21, Washington (D. C.), US-GPO, 1945. Pour laide la Russie, voir M. Harrison, Soviet Planning in Peace and War. 1938-1945, Cambridge, Cambridge University Press, 1985 ; H. P. van Tuyll, Feeding the Bear. American Aid to Soviet Union, 1941-1945, New York, Greenwood Press, 1989 ; et J. Sapir, The Economics of War in Soviet Union in World War II in I. Kershaw, M. Lewin, (edits.), Stalinism and Nazism/Dictatorships in Comparison, Cambridge, Cambridge University Press, 1997, p. 208-236. 32. Un cho de ce rapprochement se trouve dans la dcision prise en septembre 1946 par le gouvernement britannique dautoriser la livraison lURSS de plusieurs dizaines de turboracteurs modernes, les Rolls-Royce Derwent et Nene , qui furent immdiatement copis par lindustrie sovitique. 33. Voir J. Kaplan, G. Schleiminger, The European Payments Union. Financial Diplomacy in the 1950s, Oxford, Clarendon Press, 1989 ; R. Triffin, Europe and the Money Muddle. From Bilateralism to Near-Convertibility, 1947-1956, New Haven (Conn.)/Londres, Yale University Press, 1957.

74

34. Proposal for an International Currency Union , 18 novembre 1941.

75

Chapitre 6 De la dcomposition du cadre de Bretton Woods la marche au dsordre montaire

Le systme tel que nous le connaissons aujourdhui na de fait plus de rapport avec le systme de 1944 ou mme avec celui que lon a connu jusquen 1958. Les deux volutions les plus significatives ont t la rupture du lien entre le dollar et lor et labandon du systme des taux de change fixes au profit des taux de change flottants. Ces deux volutions signent la mort du systme aprs une priode de dcomposition de 1958 1973, qui se droule dans un contexte daffrontement entre la France et les tats-Unis. Lchec des diverses tentatives franaises dimposer une logique de rformes du systme montaire international pour le soustraire au bon vouloir des autorits amricaines signifiera aussi lchec des tentatives de rationalisation du systme montaire international qui avaient commenc avec les propositions de Keynes en 1941.

De la fin de lUEP au retour Bretton Woods et au conflit franco-amricain

LUEP fut dissoute en dcembre 1957 et les pays membres revinrent une convertibilit de compte courant sous lgide de larticle VIII des statuts du FMI1. Une premire occasion de construire un systme rgional plus stable et quilibr que le systme issu de Bretton Woods fut alors perdue. On peut considrer que 1958 marque la date relle dapplication des accords de Bretton Woods. Le retour de tous les pays dvelopps (hors lURSS et les pays du CAEM) la convertibilit totale fut, lpoque, salu comme un progrs alors quil ne faisait que mettre en marche la mcanique qui devait inluctablement conduire la rvlation des limites du systme de Bretton Woods. Ce dernier navait rellement fonctionn que parce que lon stait loign ds lhiver 1948-1949 de ses principes pour se rapprocher, la cration de lUEP en tmoigne, des ides de Keynes. Il faut cependant noter que 1958 est aussi la date du dbut du conflit franco-amricain sur le systme montaire international. Lors de la runion du FMI qui se tint cette anne-l et qui devait entriner laccroissement des quotes-parts des pays membres, ladministrateur franais fut le seul sopposer au principe dune dcision prise la majorit simple ainsi quaux mesures devant conduire la libert complte des capitaux. La suprmatie montaire amricaine fut conteste partir de la fin des annes 1950, non du fait du retour la convertibilit des monnaies europennes mais en raison de lvolution de la situation politique et conomique. Ceci se traduisit par des tensions sur la parit-or du dollar. Aussi, en 1961, fut constitu le pool de lor qui, avec les tats-Unis, devait rguler le prix de lor pour viter que la Rserve fdrale amricaine soit soumise des pressions trop fortes2. Cependant, ds 1962, la France se pronona de multiples reprises pour critiquer le systme tel quil tait et demander sa rforme3. La gestion du dollar par les tats-Unis se mit poser problme la mme poque du fait de 76

la politique des Amricains, et en particulier de leur volont de conduire la guerre du Vietnam sans procder des conomies dans les programmes sociaux dcids par le successeur de John Kennedy, Lyndon Johnson. Il est certain que la poursuite des objectifs sociaux dits de la Grande Socit tait une condition dacceptabilit de la guerre, du moins jusquen 1968. Dans le mme temps, le gouvernement amricain volua, ds 1963, vers une politique de nationalisme montaire 4. Il dcida de se servir de la position particulire et dominante accorde au dollar dans le cadre de Bretton Woods comme instrument de lutte conomique face lEurope et au Japon. Le conflit entre la France et les tats-Unis se prcisa en 1964. La France dfendait trois propositions. Il fallait en premier lieu une discipline collective pour limiter larbitraire amricain. Il tait ensuite souhaitable de disposer dune unit de rserve collective qui aurait pu prendre la forme dunits de compte artificielles considres comme reprsentatives dune certaine quantit dor, ces units devant tre utilises par les banques centrales une claire rminiscence du bancor propos par Keynes. Enfin devait tre mis en place un comit restreint de gestion collective, qui dans lesprit des dirigeants franais aurait d tre le groupe des 105 . Les autorits franaises craignaient que tout groupe plus large de pays ne permette aux tats-Unis de compter sur des clients qui viendraient par leur voix soutenir Washington. Cest dailleurs ce qui stait pass lors de la confrence de Savannah en 1946. Ces propositions furent combattues par les tats-Unis et, la fin de 1964, il devint clair quun compromis tait impossible. En fvrier 1965, la France change alors brusquement de position quand le prsident franais, le gnral de Gaulle, se prononce, lors dune confrence de presse, pour le retour ltalon-or. Cette position, trs discutable sur le fond, dcoule du constat que les tats-Unis bloquent alors toute rforme et que laccroissement de la masse montaire en dollars rend la convertibilit au taux de 35 dollars lonce intenable. Le conflit devient ouvert. Il conduit la France se retirer du pool de lor en juin 1967. Le conflit entre la France et les tats-Unis va dailleurs stendre rapidement des terrains diplomatiques divers, dont la condamnation par la France de la guerre du Vietnam (discours de Phnom Penh) ou la reconnaissance de la Rpublique populaire de Chine. Devant ce conflit et le risque de paralysie des ngociations internationales, on chercha utiliser un instrument du FMI, les droits de tirage , pour en faire un instrument de liquidit qui supplante le dollar. La proposition fut lance en 1966 et rencontra alors lopposition de la France qui craignait de voir cet instrument se transformer en crdit de financement illimit pour le dficit budgtaire amricain alors en pleine expansion. La France fut cependant isole sur sa position. Elle accepta en 1967 un compromis, propos par lAllemagne, qui aboutit laccord de Londres en aot 1967 par lequel furent crs les droits de tirage spciaux (DTS) dans le cadre du FMI. Laccord de Londres ne mit cependant pas fin au conflit franco-amricain. Le retrait de la France du pool de lor en juin 1967 et le fait que le gouvernement franais demandait systmatiquement le changement de ses avoirs en dollars en or (au cours lgal de 35 dollars lonce) indiquaient bien que les positions des deux pays taient trs opposes. Pour les tats-Unis, les DTS taient une monnaie synthtique. Ainsi Washington, vingt-trois ans aprs, reprenait-il la position de Keynes, du moins en apparence. Pour la France, les DTS taient une simple ligne de crdit supplmentaire. Le retournement des opinions, travers lequel on voit les tats-Unis dfendre une position keynsienne quils avaient toujours combattue et la France sy opposer alors mme quelle avait fait une proposition en ce sens, tmoigne de ltat de dcomposition du systme de Bretton Woods auquel on est alors parvenu.

77

Les tats-Unis : la tentation dappropriation du systme international, et la fin de Bretton Woods

Ltrange ralliement des autorits amricaines aux thses de Keynes sur la monnaie internationale tait uniquement tactique et doit tre expliqu. En fait, les tats-Unis souhaitaient que les DTS puissent jouer le rle dune monnaie parce quils en contrleraient lmission comme ils contrlaient celle du dollar en raison de leur poids dans le FMI, tout en pouvant externaliser vers le DTS le financement de leur dficit budgtaire. Le ralliement lide dune monnaie synthtique est ainsi purement instrumental, un moment o les cots de la guerre du Vietnam explosent6 et o la mise en place des programmes sociaux pse aussi sur le budget. Le renversement de la position franaise est sans doute inspir par la confiance que le gnral de Gaulle accorde aux thses de Jacques Rueff. Mais il sexplique avant tout par la volont des autorits franaises de ne pas laisser le systme montaire international se transformer en pure pompe de financement au profit des tats-Unis. En ralit, la position amricaine sur les DTS nest keynsienne quen apparence. Keynes avait explicitement prcis que le bancor ne devait pas servir financer des besoins structurels . On voit bien quaucune des institutions que Keynes souhaitait voir mises en place pour accompagner la naissance de la monnaie synthtique internationale nest prsente et que les tats-Unis sopposent dailleurs la mise en uvre dun systme cohrent. Dans ces conditions, lopposition de la France aux DTS peut sanalyser comme une ultime tentative afin dviter que les tats-Unis ne ralisent un hold-up sur le systme montaire international. La France cependant ouvre alors un nouveau front en proposant, la surprise gnrale, une rsolution sur ladoption de mesures pour assurer la stabilit du cours des matires premires, qui ne cessent de baisser depuis la fin des annes 1950. La France prend ici revers la position amricaine qui entendait refuser aux pays en voie de dveloppement laccs aux DTS en raison de leur faible solvabilit. La position franaise consiste alors demander aux membres du FMI de crer les moyens de renforcer la solvabilit de ces pays par une garantie de leurs ressources dexportation. On notera que ctait bien une des ides dfendues en 1941 par Keynes La confrence de Rio devait se solder sur un demi-chec et la situation financire internationale se dgrada rapidement. Le dollar et la livre sterling furent brutalement attaqus. La livre fut la premire craquer : elle fut dvalue brutalement par rapport lor le 18 novembre 1967. Cet vnement ne fournit aux tats-Unis quun rpit de quelques mois. Utilisant le dollar pour financer leurs normes dpenses lies la guerre du Vietnam et la course aux armements contre lURSS, les tats-Unis ne pouvaient plus garantir le lien entre le dollar et lor. La convertibilit-or du dollar dut tre limite en mars 1968. Les autorits amricaines suspendirent unilatralement cette convertibilit le 15 aot 1971, ce qui reprsentait de fait un dfaut de la part des tats-Unis dans la mesure o la monnaie est une dette et que la contrepartie du dollar tait suppose tre de lor. Cette dcision transformait le systme montaire international en pur systme dollar sans quaucun contrle ne sexerce plus sur les tats-Unis. Les taux de change, qui taient normalement fixs mais rvisables , furent progressivement abandonns au march lors de la confrence de la Jamaque en 1973. Le passage aux taux de change flottants, qui est cohrent avec les progrs de lidologie montariste et nolibrale, a induit les trs brutales fluctuations que lon a connues depuis la fin des annes 1970 et la nature de plus en plus spculative du systme, et ce jusqu la crise actuelle7.

78

De linnovation financire la financiarisation

Cest le besoin de prvisibilit des oprateurs du commerce international qui, dans une situation o les taux de change taient devenus flottants, engendra la naissance de nouveaux produits financiers. Ces derniers vont se rvler bien plus que des instruments de scurisation de certaines transactions. Ils vont devenir une source de profits grandissante pour les oprateurs financiers. En un sens, en mettant fin au systme de Bretton Woods, on a bien ouvert une porte sur linconnu. Les premiers instruments se dvelopper furent les titres futurs ou paris pris sur des transactions qui ne se dnoueront que trois ou six mois plus tard, voire un an. Ces titres existaient dj depuis prs dun sicle, mais ils taient confins aux marchs des matires premires agricoles o leur existence pouvait tre justifie. Dsormais, un march norme de titres futurs va se dvelopper ; en France, ce sera le march terme des instruments financiers (Matif). Ce dernier connatra une premire crise grave en 1987, juste aprs la libralisation de la place de Paris. Ce dveloppement du nombre et de la nature des titres financiers va continuer de plus belle en dpit de cette crise. Ds lors, on assiste deux phnomnes qui sont troitement lis. Dune part, le mtier de la banque tend sloigner des activits de crdit, qui impliquent une connaissance et un lien rciproques entre le banquier et son client, pour sorienter de plus en plus vers des activits dites de march , cest--dire des activits de spculation. De lautre, des quasi-banques se forment partir des fonds dinvestissement et des hedge funds ou fonds spcialiss dans les oprations spculatives. Les grandes entreprises elles-mmes, dont on a suivi prcdemment la multinationalisation , dcouvrent travers la gestion de leur trsorerie la possibilit de raliser de nouveaux profits. Ainsi une socit comme General Electric ralise-t-elle aujourdhui plus de profits via sa succursale financire que par ses activits industrielles propres. Tout semble alors partir de la finance et y revenir. Outre des profits, les entreprises y gagnent une souplesse considrable qui leur permet de soustraire une large partie de leurs profits aux systmes fiscaux de leur pays dorigine en profitant des diffrents paradis fiscaux qui existent sur la plante. Ce phnomne naurait jamais pu voir le jour sans le processus de drglementation que lon a connu depuis maintenant plus de trente ans. La drglementation bancaire et financire sest mise en place depuis 1980. Aux tats-Unis, elle a commenc en effet avec le Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act de 1980 qui a entam le dmantlement des cadres rglementaires issus de la crise de 1929. Il a culmin avec le Gramm-Leach-Bliley Act de 19998 qui a annul le Glass-Steagall Act de 19339 et ouvert la porte la fusion entre banques et assurances, au plus grand profit de Citicorp. Il faut ici signaler que ce processus a t largement le produit dun consensus bipartisan aux tats-Unis. La premire loi de 1980 avait t prpare durant la prsidence Carter (1976-1980) et la deuxime le fut sous le second mandat de Bill Clinton (1996-2000). Il faut aussi signaler des situations de collusion trs haut niveau. Ainsi, le secrtaire au Trsor de ladministration Clinton, Robert Rubin, qui se fit le plus vibrant avocat de ce changement, trouva ds 2000 un poste de conseiller auprs du prsident de Citicorp, la banque qui profitait le plus de cette drglementation Un processus analogue eut lieu en Europe, avec la drglementation de la City de Londres, bientt imite en France sous limpulsion du ministre des Finances socialiste de lpoque, Pierre Brgovoy, et renforce en 1993 sous le gouvernement conservateur ddouard Balladur. Ces pratiques ont t consolides lchelle europenne par diverses directives et renforces par les principes adopts au sein de la zone euro. Elles nont pas fait lobjet de dbat, si ce nest marginalement, en raison de la collusion profonde des deux grands partis du spectre politique 79

franais. Cependant, on peut discerner chez certains des conservateurs franais une volont dimiter les tats-Unis dans ce quils ont de pire. On rappellera ici que Nicolas Sarkozy avait demand en 2005 une modification de la loi franaise sur les hypothques afin de pouvoir imiter le rgime amricain des subprimes et du home equity line of credit (Heloc)10, qui a t au cur du dclenchement de la crise11. Plus gnralement, depuis la fin des annes 1990, on donnait en exemple aux Franais coupables de se refuser capituler devant les sirnes de l euro-libralisme les conomies financiarises comme celles du Royaume-Uni, de lEspagne ou de lIrlande. Ce sont elles qui, aujourdhui, sont les grandes malades de lEurope. Par dcence, on avait oubli de nous conseiller dimiter lIslande Cette double transformation aurait t impensable dans le cadre dconomies fermes, fussent-elles aussi importantes que celle des tats-Unis. Elle a entran un accroissement trs important de la part des profits financiers dans le total des profits. Ces derniers constituaient entre 10 et 15 % des profits dans les profits totaux au cours des annes 1950. Ils atteignent, aujourdhui, de 35 40 %. Encore faut-il se souvenir que ces profits financiers sont ceux dentreprises dites financires. Mais quand une entreprise qui na a priori rien voir avec la finance dveloppe une activit financire, les profits quelle ralise alors sont comptabiliss dans les profits des socits dites non financires. On peut donc raisonnablement estimer que plus de 50 % des profits raliss par les entreprises amricaines proviennent des activits financires. Telle est bien le visage que prend la financiarisation des conomies, qui nest que lautre versant de la globalisation financire. Le rle des secteurs risques dans la structure financire amricaine sest fortement dvelopp en raison dune innovation financire : le credit default swap (CDS). Le CDS est un accord entre deux parties pour changer un risque contre un revenu. Le vendeur dun CDS paye une prime rgulire (annuelle ou mensuelle) en change dune garantie sur un risque de crdit dun montant donn. Lacheteur assume donc le risque, en change du revenu, et supporte donc une perte en cas de dfaut sur le crdit quil a accept dassurer. Le CDS est donc analogue un contrat dassurance, mais il peut tre fourni par des entits financires qui ne sont pas des compagnies dassurances, car il sagit techniquement dun instrument financier comparable un contrat doption. Il correspond une titrisation dun risque en dehors des cadres habituels des marchs dassurance. Le CDS a donc ouvert un nouvel espace aux oprateurs gnralistes, qui ont assur progressivement une fonction qui tait habituellement celle doprateurs spcialiss. Dans la mesure o la situation financire aux tats-Unis tait favorable depuis 2002, les CDS se sont dvelopps rapidement, conduisant une forte diminution de la perception du risque par les agents. Le dveloppement du march des CDS sest accompagn de celui dinstruments financiers aux logiques similaires comme les collateralized debt obligations (CDO)12 et les collateralized loan obligations (CLO)13. Ces instruments ont permis aux banques et divers oprateurs financiers la fois dentrer massivement dans le secteur de lassurance du risque et daccepter des positions de plus en plus risques sur leurs portefeuilles compte tenu de ces instruments dassurance. Le dveloppement des mortgage based securities (MBS)14 a contribu celui du march hypothcaire depuis 1998 et une prise de risque croissante. En 2007, les risques assurs par des CDS atteignaient lquivalent de 45 500 milliards de dollars, avec un accroissement de neuf un pour les trois dernires annes15. Lexplosion de ces instruments drivs de crdit a t spectaculaire16. Dun niveau pratiquement inexistant en 1998, leur niveau a atteint 1 500 milliards en 2002, 8 500 milliards en 2004, 17 000 milliards en 2005 et 34 500 milliards en 2006. On devait atteindre 46 000 milliards 80

en 2007. La crise qui a commenc en 2007 doit donc beaucoup cette financiarisation outrance ainsi quau dveloppement de ces quasi-banques qui oprent dans un espace largement drglement. La concurrence quelles ont fait subir aux banques proprement dites a amen ces dernires dvelopper des socits financires, ce que lon appelle les vhicules spciaux ou special purpose vehicle (SPV)17. Pour tourner la lgislation en vigueur, la banque possde moins de 10 % des parts de la SPV. Cependant, elle prte massivement cette dernire qui, en retour, investit dans des placements dont les risques sont levs mais les rmunrations considrables, ce que la banque mre na en gnral pas le droit de faire. Toutefois, au cas o la SPV ferait faillite comme ceci se produisit pour certaines en 2008 , elle ne pourrait pas rembourser ses emprunts, ce qui constituerait une perte pour la banque. Ainsi, les banques sont en mesure dtre partie prenante des oprations trs risques sans que ces dernires napparaissent sur leur bilan. travers les SPV et les hedge funds, les banques ont ainsi massivement contribu la spculation financire sans que lon puisse cependant tablir avec prcision le degr de risque quelles ont pris. Cest lopacit provoque par ces pratiques qui a t lune des causes de la grande crise de liquidit de 2008. Il faut ici rappeler que la drglementation de la finance, qui se manifesta de manire pratiquement simultane dans toutes les conomies occidentales, conduisit rapidement une premire crise financire importante, le krach doctobre 1987. Il fut suivi de la crise des caisses dpargne amricaines, les savings and loan, qui a directement rsult des effets de la drglementation18. Ces mesures de drglementation ont en effet permis le mlange des mtiers de la finance, un dveloppement incontrlable de linnovation financire et de la titrisation, et une circulation des capitaux court terme sans limites. Ce modle se caractrise aussi par une trappe spculation induite par la finance drglemente qui capture les profits et les loigne de linvestissement productif. Cette trappe spculation rend illusoire toute tentative pour accrotre linvestissement en comprimant les revenus salariaux. Laccroissement du taux de profit qui en rsulte disparat immdiatement dans la trappe spculative, qui est le trou noir des conomies relles aprs avoir t le trou noir de la pense des partisans des rformes de lconomie franaise. Le vieil et par ailleurs inexact adage les profits daujourdhui sont les investissements de demain et les emplois daprs-demain19 savre alors une illusion dangereuse. La complexification croissante des nouveaux instruments financiers a entran une opacit de plus en plus grande des transactions, sans que lon puisse dmontrer que ceci ait eu un impact positif sur linvestissement et le dveloppement des entreprises non financires20. Ainsi, le dveloppement des institutions permettant aux banques de sortir de leur bilan un certain nombre doprations, sil sest avr certainement profitable pour les dirigeants de ces banques et de ces institutions, na pas eu leffet positif que lon en attendait, que ce soit pour les actionnaires ou, de manire plus gnrale, sur lefficacit du systme de crdit21.

La titrisation et la bulle financire

La folie hypothcaire qui a conduit la crise actuelle nest une manie , au sens des grandes spculations historiques22, quen apparence. Il y a de la mthode et surtout du systme dans cette folie. Quand on comprime les revenus salariaux pour toujours plus de profits, comme nous lavons vu dans la premire partie, mais que lon veut maintenir la demande solvable pour ne pas se casser le cou dans une crise de surproduction, lemballement de la machine crdit au-del de toute borne prudentielle au point o lon en arrive parler de prts prdateurs 23 est logique. Si la crise financire actuelle rsulte dune circulation de mauvaises crances, la qualit de ces dernires 81

volue avec lapprofondissement des politiques macroconomiques qui leur ont donn naissance. Des crances hier acceptables deviennent aujourdhui potentiellement dangereuses. La complexification des procdures de la finance structure a pos un voile dopacit sur cette circulation des crances24. Mais il faut avoir lhonntet de dire quune meilleure rglementation naurait certainement pas rsist la pression concurrentielle du systme, une fois lendettement des mnages devenu le seul pilier de la croissance. Dans une logique de long terme, lorigine de la crise financire nest pas chercher dans la finance mais dans des modes de rpartition, douverture la concurrence internationale et des procdures de drglementation sociales, financires, industrielles qui caractrisent un modle particulier de capitalisme que lon peut caractriser par ses pathologies dans le domaine macroconomique, institutionnel et idologique. Le nolibralisme est une totalit qui fait systme. Ce fait se vrifie dans le mcanisme de rtroaction qui se met en place entre les effets dans lconomie relle induits par la crise financire et une nouvelle tape de cette dernire. Aux tats-Unis, les banques, fragilises par laccumulation de mauvaises dettes issues de limmobilier, ont brutalement rduit les crdits : cest leffet credit-crunch. Lclatement de la bulle immobilire a alors entran une forte baisse des prix de limmobilier (- 15 % de juin 2007 juin 2008 et - 25 % un an plus tard, en juin 200925) rduisant drastiquement le home equity extraction26. Ceci conduit une baisse sensible de la demande solvable. Les achats de biens de consommation durables ont ainsi chut de 4,5 % en aot 2008. La baisse de la valeur du patrimoine des mnages, lie aux prix de limmobilier et la chute des marchs financiers, induit un effet de richesse ngatif dprimant la demande solvable. Les entreprises, quant elles, sont prises dans ltau dun crdit de plus en plus difficile obtenir et de la destruction dune partie de leur fonds de roulement, place en titres et victime de la chute des marchs financiers. La crise devient cumulative avec un taux de chmage pass de 4,5 % 6,1 % de la population active en douze mois (de lt 2007 lt 2008) et qui a atteint les 10 % en juin 2009. Les revenus salariaux sont les premiers touchs et la solvabilit des mnages se dtriore encore plus, ce qui a en retour un impact sur les banques qui voient les impays saccumuler sur les cartes de crdit et dans les formes traditionnelles du crdit la consommation (le crdit lachat des automobiles, en particulier). La dgradation de la solvabilit des mnages et des entreprises dtriore toujours plus la qualit des crances. Cest pourquoi la principale cause dopacit quant la qualit des dettes nest pas labsence de rglementation ou de normes comptables adquates. Cest le processus de la crise lui-mme qui produit de manire endogne un doute croissant sur la valeur des dettes, car la contrepartie de ces dernires ntait autre que la croissance, et celle-ci parce que fonde presque exclusivement sur le home equity extraction depuis 2004 ne pouvait tre soutenue. La caisse de dfaisance prvue par le plan Paulson doit ponger une partie de cette incertitude, mais bien prtentieux celui qui pourrait dire aujourdhui quel en sera le cot final. Le chiffre de 700 milliards de dollars avanc fin septembre 2008 par Henry Paulson, alors secrtaire au Trsor, correspond au mieux si ce nest pas une simple valuation au doigt mouill une valuation statique. Compte tenu du rythme de la dgradation de la situation conomique aux tats-Unis, il est invitable que ce chiffre saccroisse dans les mois venir. Si lexemple de lautre crise traumatique du systme financier amricain, la crise des savings and loan de 1990-1991, peut nous apprendre quelque chose, cest bien quil existe un cart considrable entre les estimations initiales de leffort que ltat devra consentir et le chiffre final27. Cette crise nest pas un simple cycle, un moment banal de difficults passagres comme lont prtendu nombre dconomistes soi-disant aviss, tel Alan Greenspan28, avant de se 82

contredire et de la qualifier de plus importante crise depuis un sicle . Cette crise est bien structurelle. Elle correspond un moment que la thorie rgulationniste qualifie de grande crise , soit la rupture dun ensemble ayant acquis une cohrence dynamique. Lun des enjeux de cette crise sera donc, bien au-del de rglementations techniques, de sattaquer aux fondements du nolibralisme.

La globalisation financire et les pays en voie de dveloppement

La financiarisation naurait pu exister sans le processus de globalisation financire impuls par le FMI et, surtout, par les tats-Unis. Ces derniers ont souvent li des accords commerciaux bilatraux comportant des clauses de libralisation financire pour ouvrir de nouveaux marchs ce quil nous faut bien appeler, toutes proportions gardes, une vritable industrie financire29. En fait, la libralisation financire na pas apport les bienfaits promis par ceux qui sen faisaient les avocats30. Les premiers travaux systmatiques qui ont t raliss sur les pays en voie de dveloppement ont signal une neutralit de la croissance louverture du compte de capital31. Dautres tudes, ralises antrieurement, avaient dmontr que louverture aux capitaux trangers accroissait en ralit la volatilit de la consommation intrieure32, et ceci trs certainement cause du caractre procyclique des capitaux court terme33. Une autre tude dmontre que ce sont les pays ayant le moins fond leur croissance sur ces capitaux qui ont eu les taux de croissance les plus levs34. Le raisonnement tait le suivant. Les pays en voie de dveloppement ont besoin de capital pour investir ce qui est vrai. Ce capital ne peut tre obtenu que de lextrieur ce qui est discutable en fonction de ces pays. Donc, il faut souvrir compltement tous les flux de capitaux pour attirer le capital ncessaire et le scuriser ce qui est faux, car on oublie alors la distinction entre investissement et spculation. Il y a donc eu, en ralit, deux mouvements distincts, que lon peut parfaitement reprer dans le temps. Le premier a concern les investissements directs trangers (IDE). Il a t initi vers le milieu des annes 1980 sur lexemple de la Chine et des pays dAsie mais stait dj manifest avec une certaine force dans les annes 1970. Ces IDE sont le fait dentreprises qui cherchent soit pntrer de nouveaux marchs (comme au Brsil au dbut des annes 1970), soit se dlocaliser pour faire baisser leurs cots salariaux. Pour pouvoir attirer ces IDE, on a considr quil fallait libraliser la totalit des flux de capitaux et crer de bonnes conditions leur mise en uvre. Cependant, on sest ici orient essentiellement sur une notion financire de cette mise en uvre, en oubliant que bien souvent la construction dinfrastructures est absolument essentielle pour attirer ces IDE. Ces politiques principalement financires ont t fortement recommandes non seulement par le FMI mais aussi par dautres institutions financires internationales sous linfluence, il faut le dire, des tats-Unis. Elles ont conduit une libralisation partielle, puis totale, des mouvements de capitaux et se sont alors traduites par des mouvements de drglementations internes, ce qui a eu des consquences notables sur la manire dont ces capitaux ont t utiliss mais a permis des investisseurs spculatifs des pays du Nord dengranger des bnfices substantiels. Dans le mme temps se posait bien souvent la question du dficit budgtaire et de celui de la balance courante. Certains de ces pays en voie de dveloppement taient confronts des situations structurelles ou conjoncturelles de forts dficits. Cest ici que le rle du FMI a t rellement dterminant dans lextension de la globalisation financire. Il sest alors agi de favoriser lentre du capital tranger pour quilibrer ces dficits car le financement par la banque centrale de tout dficit est considr comme une hrsie pure par le FMI. Ce type de financement a pourtant t largement appliqu aux tats-Unis et en Europe au sortir de la Seconde Guerre mondiale. Ds lors quon la 83

interdit, il ne restait comme possibilit que le financement par lemprunt, quil sagisse de lemprunt intrieur ou extrieur. Or les deux sont profondment lis. Si lon cherche financer par lemprunt intrieur uniquement, on est confront des hausses de taux dintrt qui vont rendre cet emprunt bien trop coteux pour le budget du pays. Louverture aux capitaux trangers apparat donc comme une solution pour ramener ces taux des niveaux raisonnables. Il faut encore ajouter ici un troisime facteur : le mouvement de libralisation des activits bancaires. Il a t consolid par laccord dit General Agreement on Trade in Service de lOMC. Dans le cadre de cet accord, on a pouss la libralisation des flux de capitaux afin, dune part, de permettre aux banques des pays dvelopps de sinstaller dans les pays mergents et, dautre part, de lever les obstacles que ces banques pouvaient rencontrer dans leurs activits. Se constitue alors un cycle compos dune ouverture, suivie dun boom apparent des entres de capitaux. ce moment du cycle, si le pays peut toujours avoir un dficit budgtaire, sa balance des paiements est fortement positive. Le taux de change de ce pays commence alors se rvaluer, tout dabord de manire relle puis de manire relle et nominale. Des difficults conomiques croissantes se manifestent alors, induites par la rvaluation de la monnaie. Le dficit commercial augmente et cre un doute sur la capacit du pays poursuivre dans la voie quil a choisie. Enfin se manifeste une crise violente, quand les capitaux court terme se retirent brusquement du pays, ce quils peuvent faire en raison de la drglementation gnralise laquelle ce pays sest livr dans le but dattirer les capitaux. Cette crise peut saccompagner, dans les cas extrmes, dun dfaut sur la dette publique. Ce cycle sest produit de trop nombreuses fois pour que lon puisse en faire linventaire. Il faut cependant signaler ici que des pays ont russi y chapper. Le Chili apparat comme un cas part car il introduisit une taxe frappant lentre des capitaux spculatifs. Ce fut le seul pays dAmrique latine ne pas connatre la crise. La Chine resta en dehors de ce cycle car, si elle est relativement ouverte aux investissements trangers, elle contrle son systme de change. La Malaisie, enfin, fut frappe par cette crise, mais elle en rchappa bien plus vite que les pays qui lentourent en raison de lapplication dun contrle des changes. Fondamentalement, la globalisation financire na pas aid les pays en voie de dveloppement. On ne peut lire dans les statistiques aucune corrlation entre le dveloppement de ce processus et la croissance35. Le cycle dit boom and bust que nombre de ces pays ont connu a en ralit frein la croissance. Les entres massives de capitaux spculatifs dans ces pays ont par ailleurs dform bien souvent la structure de la consommation et conduit des investissements de peu dintrt pour le dveloppement conomique. Il est en revanche parfaitement exact que le mcanisme des IDE, quand il a t accompagn dune politique nationale de dveloppement des infrastructures, a eu un effet positif sur la croissance et le dveloppement de ces pays. Mais les IDE reprsentent moins de 5 % de la circulation globale des capitaux et, en ralit, il ny avait nul besoin de procder une ouverture complte pour les attirer. La globalisation financire a donc bien t un frein au dveloppement des pays dits en voie de dveloppement qui a contribu diminuer considrablement le taux dinvestissement dans les pays dvelopps. En transformant le monde en un gigantesque casino, on na fait quenrichir une petite minorit au dtriment du plus grand nombre.

Lascension et la transformation du FMI

La fin du systme de Bretton Woods a entran dans le mme temps une modification radicale des missions et pratiques du FMI, sur laquelle il convient de sattarder un peu. Ce dernier 84

tait rest cantonn la gestion technique des crises de change pour les pays dvelopps jusqu la fin des annes 1970. Durant les annes 1950 et 1960, son rle tait mineur, simple forum o saffrontaient les positions des uns et des autres. La Banque mondiale jouait alors un rle bien plus important. Quand se dveloppa la crise de la dette , en 1982, lie aux facilits qui avaient t mises en place pour laisser les pays en voie de dveloppement sendetter, puis au trs brutal relvement des taux dintrt amricains, le FMI se transforma radicalement. vinant en grande partie la Banque mondiale, il devint une institution cherchant imposer des politiques conomiques globales aux pays qui rencontraient des difficults financires. Cette transformation se fit au moment o le nolibralisme devint lidologie conomique dominante et sans que le FMI ne se dote des moyens dexpertise ncessaires. On sait les dsastres conomiques et sociaux que tout ceci provoqua entre 1981 et 1999. Le FMI propose systmatiquement des politiques qui ont pour effet de contracter lactivit du pays qui se soumet ses conseils. Le FMI chercha aussi imposer comme norme non pas la simple convertibilit de compte courant mais celle de compte de capital 36. On trouve lorigine de cette offensive le chief economist du Fond , Stanley Fisher37, mais aussi le Trsor amricain, en particulier son secrtaire de 1999 2001, Lawrence Summers38. En voulant tendre de la manire la plus absolue la libert des capitaux, le FMI est alors devenu linstigateur de la plus globale des machines infernales. La crise de 1997-1999, produit des politiques du dsordre montaire qui ont t celles des autorits amricaines et du FMI depuis 1973, est un moment de rupture important. On peut en effet considrer que de cette crise sont issues bien des critiques pertinentes de la globalisation financire39. La violence de cette crise, principalement due la libralisation financire, et lincapacit des tats-Unis et du FMI la contrler ont eu trois consquences importantes. La premire a t de discrditer la financiarisation de lconomie internationale et de souligner la ncessit dune rforme. Il a fallu la crise actuelle pour que le sujet soit explicitement abord. Cependant, la dlgitimation de lordre montaire et financier international tel quil avait t impos par les tats-Unis a commenc en 1998. La deuxime a t de susciter les stratgies qui ont conduit la crise actuelle. Limportance de la crise de 1997-1999 na pas t suffisante pour que lon mette en place des solutions structurelles40. Ceci a convaincu de trs nombreux pays que leur salut passait dans laccumulation de rserves de devises considrables. Pour constituer ces rserves, quun systme montaire international efficient tel quil avait t pens par Keynes aurait rendues inutiles, ces pays ont dvelopp des stratgies de prdation du commerce international. Ces stratgies ont, leur tour, dsquilibr les pays dvelopps par les effets de dflation salariale quelles induisaient. La crise de lendettement des mnages amricains, mais aussi britanniques et espagnols, qui est lorigine de la crise financire actuelle, en est issue. On voit ainsi se constituer un cercle vicieux du dsordre montaire international41. Il incite les pays des politiques de protection car il est porteur dinstabilits trs dangereuses. Mais les politiques de protection mises en uvre accroissent le dsordre et donc les instabilits. Ctait exactement le type de cercle vicieux que Keynes esprait viter en combinant les principes de son union montaire avec des taux de change fixes et rvisables, le rle du bancor, les rgles commerciales et le contrle sur les capitaux afin de redonner aux diffrents pays les moyens dune vritable souverainet de politique conomique qui ne soit pas dstabilisatrice pour le voisin. La troisime consquence de cette crise a t la renaissance des politiques de contrle des changes en Malaisie et en Russie42. La dcision de la Chine de rsister aux pressions amricaines pour linciter procder une extension de la convertibilit du yuan, dcision dont la sagesse est 85

aujourdhui vidente, en dcoule aussi. Se trouve ainsi valide lide de Keynes selon laquelle le contrle sur les capitaux et les changes est une condition ncessaire pour garder un espace de libert vis--vis des politiques conomiques internes et, de ce fait, un lment de stabilit des trajectoires conomiques. On constate cependant que la question du contrle des changes et sur les mouvements de capitaux constitue un enjeu immdiat du conflit entre les gouvernements qui veulent recourir de tels mcanismes et les tats-Unis43. La dfense de la souverainet conomique des tats nest pas compatible avec les objectifs de la politique amricaine. Robert Wade, qui a t lun des grands spcialistes des stratgies industrialistes des pays asiatiques44, identifie ainsi la question du contrle sur les mouvements des capitaux aux conflits venir entre les tats-Unis et les pays souhaitant conserver la souverainet de leur politique conomique45.

1. 2.

Ce dernier prvoit, entre autres, la pleine convertibilit des avoirs dtenus ltranger. Autour des tats-Unis, on comptait le Royaume-Uni, la Suisse, la France, lItalie, la RFA, la Belgique et les Pays-Bas. La premire intervention date ici de 1962. On a souvent prtendu que le gouvernement franais stait ralli aux positions de Jacques Rueff, qui souhaitait un retour au Gold Exchange Standard. Ceci nest pas entirement exact, mme si des dclarations ont pu le laisser entendre. En fait, la position officiellement dfendue par la France consistait simplement souligner que le dollar ne pouvait pas tre la fois le pivot du systme de par sa relation lor et linstrument de la politique conomique amricaine. Il faudra attendre 1965 pour que la France mentionne officiellement une prfrence pour ltalon-or. Voir J. S. Odell, U. S. International Monetary Policy, Princeton (N. J.), Princeton University Press, 1982. La composition de ce groupe correspondait celle de lUnion gnrale demprunt, constitue en 1962, soit les tats-Unis, le Royaume-Uni, le Japon, le Canada, la Sude, la France, lItalie, la RFA, la Belgique et les Pays-Bas. Depuis les combats de la valle dIa Drang en 1965, les troupes amricaines sont confrontes des batailles de plus en plus violentes, impliquant des units rgulires de larme de la Rpublique dmocratique du Vietnam (RDVN). Lanne 1967 voit une bataille indcise autour de la base amricaine de Khe Sanh, la limite de la zone dmilitarise entre Sud-Vietnam et Nord-Vietnam, qui menace plusieurs reprises de tourner au dsastre. Maurice Allais, revenu de son credo libral, avait identifi les taux de change flottants comme un facteur de risque induisant, par protection, le dveloppement de nouveaux produits financiers, qui conduisit leur tour une nouvelle dissmination des risques, et ce jusquau risque systmique. Voir M. Allais, La Crise mondiale daujourdhui, Clment Juglar, 1999. Disponible sur le site de la Federal Trade Commission (www.ftc.gov/privacy/privacyiitiatives/financial_rules.html). Le Glass-Steagall Act, qui fut vot le 16 juin 1933, tait typique de ce que lon a appel la rglementation prohibitionniste. Il organisait le systme bancaire amricain en distinguant soigneusement les activits de crdit des activits de marchs en raction aux dsordres financiers qui avaient provoqu la crise de 1929. Ses deux auteurs ont t le snateur de Virginie Carter Glass, qui en tant que secrtaire dtat au Trsor avait cr la Rserve fdrale en 1913, et le reprsentant de lAlabama Henry B. Steagall, alors prsident du Comit aux affaires bancaires et montaires de la Chambre des reprsentants.

3.

4. 5.

6.

7.

8.

9.

10. Crdit qui permet de transformer tout accroissement de la valeur dun bien immobilier en capacit de crdit

86

supplmentaire. 11. Dclaration de Nicolas Sarkozy du 17 mars 2005 faite la convention sociale de lUMP, Pour une politique de justice et de responsabilit , disponible sur le site de lUMP (www.u-m-p.org/site/index.php/ump/s_informer/discours/intervention_de_nicolas_sarkozy_president_de_l_ ump). 12. Obligations mises avec la garantie dun collatral qui peut tre un titre ou un immeuble. Ceci permet dabaisser le taux dintrt que portent les obligations dans la mesure o elles sont, en apparence, garanties par le collatral. Encore faut-il que la valeur de ce dernier corresponde bien aux obligations, ce qui nest en ralit connu que par lmetteur de ces obligations. 13. Titres demprunts garantis par dautres titres, actions ou obligations. 14. Obligations garanties par une hypothque. 15. Voir J. P. Morgan Corporate Quantitative Research, Credit Derivatives Handbook , New York, J. P. Morgan, dcembre 2006, p. 6. 16. Voir J. P. Morgan Corporate Quantitative Research, Credit Derivative : A Primer , New York, J. P. Morgan, janvier 2005. 17. Ces socits se sont en gnral constitues dans des paradis fiscaux. 18. Voir J. R. Barth, The Great Savings and Loan Debacle, Washington (D. C.), American Enterprise Institute Press, 1991 ; L. J. White, The S & L Debacle, Public Policy Lessons for Bank and Thrift Regulation, Oxford/New York, Oxford University Press, 1991. 19. Adage gnralement attribu au chancelier allemand Helmut Schmidt. 20. Le FMI indique ainsi : [] certains produits complexes ont peu apport au systme financier. En outre, ils ont probablement aggrav la profondeur et la dure de la crise , Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness, Global Financial Stability Report, Washington (D. C.), FMI, avril 2008, p. 54. 21. Il sagit de ce que lon appelle des special purpose vehicle (SPV). 22. Sur lanalyse de ces manies ou folies , voir le classique C. P. Kindleberger, Manias, Panics and Crashes. A History of Financial Crises, dition revue, New York, Basic Books Publishers, 1992. 23. Sur le dbat autour des predatory lending practice aux tats-Unis, voir W. Li, K. Ernst, Do State Predatory Home Lending Laws Work ?, Working Paper, Washington (D. C.), Center for Responsible Lending, 2006 ; R. Bostic et al., State and Local Anti-Predatory Lending Laws : The Effect of Legal Enforcement Mechanisms, Working Paper, Washington (D. C.), Center for Responsible Lending, 7 aot 2007. 24. Voir A. B. Ashcraft, T. Schuermann, Understanding the Securitization of Subprime Mortgage Credit , FIC Working Paper, vol. 43, n 7, Wharton Financial Institutions Center, Philadelphia (Pa.), 2007. 25. Standard & Poors, Case-Shiller Index. 26. Ou effet de revenu provenant de la hausse de la valeur du collatral dun prt (ici une hypothque). 27. T. Curry, L. Shibut, The Cost of the Savings and Loan Crisis : Truth and Consequences , FDIC Banking Review, dcembre 2000, p. 26-35, disponible sur le site du FDIC (www.fdic.gov/bank/analytical/banking/2000dec/brv).

87

28. A. Greenspan, The Roots of the Mortgage Crisis , The Wall Street Journal, 12 dcembre 2007. Notons que Jean-Claude Trichet dfendit la mme poque une sottise similaire, affirmant que cycles et crises taient des moments invitables des conomies capitalistes et oubliant ainsi la priode allant de 1945 1985. 29. Cest le cas daccords passs rcemment avec le Chili et Singapour. 30. Voir D. Rodrik, Why Did Financial Globalization Disappoint ? (avec A. Subramanian), IMF Staff Papers, vol. 56, n 1, mars 2009, p. 112-138. 31. Voir M. A. Kose, E. S. Prasad, K. Rogoff, S.-J. Wei, Financial Globalization : A Reappraisal , IMF Working Paper, Washington (D. C.), FMI, revu en dcembre 2006, disponible sur www.economics.harvard.edu/faculty/rogoff/files/Financial_Globalization_A_Reap praisal_v2.pdf. 32. M. A. Kose, E. S. Prasad, M. E. Terrones, Growth and Volatility in an Era of Globalization , IMF Staff Papers, n 52, numro spcial, Washington (D. C.), FMI, septembre 2005 33. G. L. Kaminsky, C. M. Reinhardt, C. A. Vegh, When it Rains, it Pours : Procyclical Capital Flows and Macroeconomic Policies , IMF Discussion Paper, Washington (D. C.), FMI, aot 2004. 34. Voir E. S. Prasad, R. G. Rajan, A. Subramanian, Foreign Capital and Economic Growth , Brookings Papers on Economic Activity, n 1, 2007, p. 153-209. 35. Voir D. Rodrik, Why Did Financial Globalization Disappoint ? , op. cit. 36. Voir J. J. Polak, The Articles of Agreements of the IMF and the Liberalization of Capital Movements in S. Fisher et al. (dir.), Should the IMF Pursue Capital-account Convertibility ?, op. cit. 37. Voir S. Fisher, Capital Account Liberalization and the Role of the IMF , confrence donne au sminaire du FMI Asia and the IMF , Hong Kong, 19 septembre 1997. 38. Sur les liens entre ces personnes et leur implication dans des oprations dsastreuses en Russie, voir J. Sapir, Les conomistes contre la dmocratie, Albin Michel, 2002, chap. I. 39. Voir J. A. Ocampo, J. G. Palma Dealing with Volatile External Finances at Source : The Role of Preventive Capital Account Regulations , in J. E. Stiglitz, J. A. Ocampo (dir.), Capital Market Liberalization and Development, Oxford, Oxford University Press, 2007. 40. Voir H.-J. Chang, J. G. Palma, H. Whittaker, Financial Liberalization and the Asian Crisis, Londres, Palgrave, 2001. 41. Voir J. Bibow, The International Monetary (Non) Order and the Global Capital Flows Paradox , Levy Economics Institute Working Paper, n 531, Annandale-on-Hudson (N. Y.), Bard College, avril 2008. 42. Voir R. Rajan, Sands in Wheels of International Finance : Revisiting the Debate in Light of the East Asian Mayem , Institute of Policy Studies Working Paper, Singapore, avril 1999 ; V. N. Melnikov, Voprosy valyutnogo regulirovaniya i valyutnogo kontrolya v period finansovogo krizisa , Dengi i Kredit, n 12, dcembre 1998, p. 36-42 ; J. Sapir, Currency and Capital : Controls in Russia Why and How to Implement Them Now , Studies on Russian Economic Development, vol. 11, n 6, 2000, p. 606-620. 43. Voir B. J. Cohen, Contrle des capitaux : pourquoi les gouvernements hsitent-ils ? , Revue conomique, vol. 52, n 2, mars 2001, p. 207-232. 44. Il faut ici citer son remarquable ouvrage R. Wade, Governing the Market. Economic Theory and the Role of Government in East Asian Industrialization, Princeton (N. J.), Princeton University Press, 1990.

88

45. R. Wade, The Coming Fight Over Capital Controls , Foreign Policy, vol. 113, hiver 1998/1999, p. 41-54.

89

Chapitre 7 Peut-on rglementer la globalisation financire de lintrieur ?

La crise actuelle, survenant aprs beaucoup dautres, a suscit un nouvel lan pour la rglementation des marchs. Depuis fin 2008, cette dernire figure rgulirement en bonne place au menu des grandes rencontres internationales, quil sagisse de celles du G 8 ou du G 20. On y voit la possibilit de rguler (i. e. rglementer) la globalisation financire. Lintroduction de nouvelles rgles et le durcissement des rgles anciennes ont t discuts. Cependant, les efforts ont t jusqu prsent couronns de peu de succs, lexception dun durcissement des rgles concernant les paradis fiscaux ainsi que dune volont de limiter certaines rmunrations. Il est certain que labsence dune rglementation efficace a jou un rle dans la crise actuelle. La globalisation financire sest droule sans cadre autre que celui, trs imparfait, des rglementations prudentielles. Cela fait en effet plus de vingt ans que lInternational Organization of Securities Commissions (IOSCO) a tabli une liste des objectifs et des principes de la rglementation des marchs1. Une tude de 2007, soit antrieure au dclenchement de la crise, notait nanmoins les limites de cette rglementation2. La question est donc pose de savoir si ces rglementations prudentielles sont en mesure de canaliser la globalisation financire et den prvenir les effets les plus destructeurs. Il semble illusoire den attendre une prvention effective des crises. En fait, on est en prsence de ce que lon peut appeler lillusion prudentielle . Elle consiste croire quune rgulation complte, au sens o elle tiendrait compte de toutes les possibilits, et parfaite, au sens o elle pourrait sadapter toutes les intensits de crise, est possible. Cette illusion prudentielle est relativement rpandue. Son extension est concomitante la disparition des autres rglementations, en particulier des rglementations prohibitionnistes. En fait, on parle dautant plus de cette forme de rglementation, qui est une rglementation interne aux marchs, que lon a progressivement abandonn, sous la pression idologique de ces trois dernires dcennies, le principe de rglementations extrieures au march, qui en organisent la segmentation soit par activit soit par type dagents. La rglementation prudentielle a pris une importance croissante sur les marchs financiers depuis le dbut des annes 1980, au fur et mesure que spanouissaient la globalisation financire et, avec elle, la financiarisation des conomies. Elle nest cependant pas un fait compltement nouveau. Depuis le XVIIe sicle, on connat lexistence de rglementations de place. Ces rglementations taient lorigine un ensemble de normes et de rgles communes adoptes par les oprateurs3. Elles se sont dveloppes dans un contexte de crises financires rptes, marqu en particulier par la bulle des mers du Sud Londres en 17204. La ncessit de rglementations extrieures aux marchs stait impose avec la crise de 1929. Ces rglementations avaient pris la forme de rglementations prohibitionnistes qui visaient freiner linnovation financire en limitant les marchs sur laquelle elle peut sexprimer et le nombre des acteurs susceptibles dintervenir sur ces marchs. Sans le phnomne de laccumulation de crances douteuses, il ne saurait y avoir de crises. Sans leur dissmination, cette 90

crise resterait locale. Ce phnomne est un moment essentiel dans la crise car il permet de comprendre la contamination qui se dveloppe dans les principales places financires de la plante5. La crise actuelle a t aggrave par les nouvelles rgles comptables (mark to market). Elle se traduit par des incertitudes sur la solvabilit des tablissements et sur une dtrioration de leur position gnrale. Le fait que ces rgles tablissent en principe une juste valeur , dfinie par rapport un march normal6 , montre bien lexistence dun problme conceptuel majeur de ces rgles.

Lillusion prudentielle, ses fondements et ses victimes

En effet, cette juste valeur est suppose aider stabiliser le march et ses anticipations. Or elle ne peut apparatre que si le march est dj stable, faute de quoi lon ne peut discerner ce quest la juste valeur. Mais la condition de la stabilit du march est, justement, que les titres se ngocient cette juste valeur. La confiance qui dtermine cette juste valeur suppose quelle soit ralise sur le march, qui ne peut cependant fonctionner qu partir de cette juste valeur7. Cette logique de la circularit du raisonnement est typique du mode de pense libral dinspiration noclassique. Le caractre tautologique de la juste valeur a t montr quelques dcennies auparavant par douard Challe8. Ceci constitue la limite de ce raisonnement, qui la fois est incapable dapprhender le rel et se construit en rupture avec tous les principes de la mthode scientifique, caractristiques qui ont t analyses par ailleurs dans un ouvrage plus ancien9. Le FMI, que lon ne peut gure suspecter dhtrodoxie conomique, a signal que ce concept de juste valeur conduisait accrotre les risques dinstabilit financire10. Ceci aboutit remettre en cause lide mme de rglementation prudentielle. Pourtant, cest bien du vide engendr par la disparition progressive des rglementations extrieures au march que sont venues les rglementations prudentielles. La rglementation prudentielle a, rgulirement, t mise en dfaut dans les crises qui se sont succd depuis celle de 1987. On la encore vu dans les heures les plus brlantes de la crise de septembre et doctobre 2008. Lautorit des marchs financiers de Londres dcide alors dinterdire provisoirement les ventes dcouvert (short selling). Ce mouvement a t imit dans la nuit par la Securities and Exchange Commission (SEC) de Wall Street11, qui produisit une liste de huit cents socits concernes par cette interdiction12. Rapidement, on a assist une course effrne des grandes socits amricaines pour figurer sur cette liste, qui constitue une garantie contre laction des spculateurs13. Cette mesure fut ensuite reprise par les autorits de surveillance des marchs financiers en Australie, en Irlande, en Suisse et en France dans les heures qui ont suivi. Ainsi, au cur de la crise, il se confirme que les autorits nont eu de cesse de rintroduire ne serait-ce qu court terme des rglementations prohibitionnistes. On doit alors procder une lecture critique des compliments faits la rglementation prudentielle amricaine. Bons spcialistes de la question, Michel Aglietta et Laurent Berrebi crivaient ainsi en 2007 : La loi FDICIA (Federal Deposit Insurance Corporation Improvement Act) a tir les leons des crises bancaires amricaines des annes 1980, dont la rsolution a t trs coteuse pour les finances publiques []. Laction correctrice prcoce sappuie sur une information exigeante fournie par les banques pour dtecter les dviances par rapport aux performances normales. Toute alerte dclenche des inspections inopines sur site. [] Cest donc une dmarche anticipatrice, intrusive et administrative. 14 Ceci permettait aux deux auteurs de poser lexemple amricain en norme suivre pour lEurope15. On stonne alors de ce que la crise ait pu avoir lieu. Si les autorits amricaines ont d intervenir, catastrophe aprs catastrophe, dans 91

une dramatique rdition des pathologies de la dfense linaire dans le domaine militaire, que reste-t-il donc de cette action correctrice prcoce et de la dimension anticipatrice de la dmarche ? La mythification des capacits prudentielles du systme amricain, que le droulement des folles journes de septembre 2008 est venu cruellement dmentir16, ne dcoule donc pas de lignorance. Aglietta et Berrebi connaissent fort bien le systme quils dcrivent, et le premier nen est pas son coup dessai dans lanalyse des logiques du capitalisme financier. La confiance exagre et en ralit indue dans le pouvoir des rgles prudentielles provient dune confiance plus globale dans le fonctionnement des marchs financiers. Ce nest pas un hasard si Michel Aglietta a considr, ds le dbut des annes 1990, que la globalisation financire tait une aventure oblige17 . Les objectifs de la rglementation prudentielle sont de trois ordres et leur prsentation dans les documents officiels rvle une priorit implicite18 : protger linvestisseur (ou lacheteur dun service financier) ; assurer que les marchs sont justes , efficients et transparents ; rduire le risque systmique. Ces objectifs ont ceci en commun quils supposent tous que les marchs financiers sont efficients (au sens donn ce terme par Eugene F. Fama19) et que le rle de la rglementation prudentielle est den assurer les conditions de bon fonctionnement. Ils ne considrent le risque systmique que comme le troisime de leurs objectifs. Il y a pourtant fort dire dans lordre des priorits tablies par lIOSCO. La protection de linvestisseur (au sens de celui qui apporte des capitaux) joue sur une confusion des termes. Si linvestisseur rel , celui qui engage la fois son capital mais aussi sa crdibilit et son savoir-faire dans le dveloppement dune activit, peut tre protg juste titre, en va-t-il de mme de celui qui vient engager un capital qui nest souvent pas le sien dans lesprance de raliser des surprofits ? Dans cette confusion, on met sur le mme plan investisseurs et spculateurs. La seconde des priorits de lIOSCO est tout aussi critiquable. Elle ne prend sens que si lon part de lide que les marchs financiers sont normativement efficients et que lon pourrait moindre cot transformer cette efficience normative en une situation raliste. Le rle de telles rglementations est en effet de redresser des asymtries dinformation qui pourraient exister entre lmetteur de la dette et son acheteur20. Mais que se passe-t-il si la transparence ne peut progresser la mme vitesse dans les diffrents secteurs du march ? La recherche tout prix de cette transparence est susceptible dengendrer de nouvelles asymtries dinformation. Ces dernires seront dautant plus redoutables quelles ne seront pas et ne pourront tre perues comme telles. La discipline de march ne prend sens que si elle peut sappliquer galement tous les acteurs de ce march. Si lon considre, de manire raliste, que lgalit sur le march est un mythe, alors il nous faut abandonner le principe de la discipline de march comme principe rgulateur de ce dernier. En fait, lhistoire mme des spculations et des crises, depuis la fameuse folie des tulipes jusqu la prsente crise21, montre linanit du recours la discipline du march comme formule salvatrice. Enfin, la notion de risque systmique, qui apparat en troisime position, mrite aussi dtre discute. Tout dabord, il conviendrait de dfinir ce quest le risque systmique. Rside-t-il dans la crise de liquidit telle que nous lavons connue la suite de la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008 ou bien dans une crise gnralise de solvabilit qui toucherait plusieurs grands tablissements bancaires en mme temps ? Par ailleurs, comment dissocier la solvabilit des 92

mnages qui est la base fondamentale de lactivit conomique du fonctionnement du systme de crdit qui peut constituer certains moments un bien public et de la solvabilit de certains grands tablissements bancaires ? Ainsi, dans la crise actuelle, Dean Beaker a-t-il dsign la solvabilit des mnages comme lobjectif prioritaire sur lequel devaient porter les efforts des politiques22. Malheureusement, aux tats-Unis, comme la montr Howard L. Rosenthal dans une lettre aux rdacteurs de The Economists Voice23, les rpublicains se sont toujours opposs toute politique dannulation des dettes. Rosenthal indique pourtant que les fondements thoriques dune telle opposition ne sont pas vrifis24. Historiquement, cette opposition ne fut surmonte durant le New Deal que grce la majorit massive dont disposaient les dmocrates au Congrs, puis aux changements au sein de la Cour suprme au cours du second mandat de Franklin D. Roosevelt. Lannulation des dettes pourrait tre applique certains tats, en particulier dans la zone euro.

Limpuissance des rglementations prudentielles face au risque de contamination

Des travaux thoriques montrent limportance du risque de la contagion, et ce en dpit de toutes les rglementations prudentielles possibles. Si un march peut tre, en effet, considr comme un mcanisme permettant la diversification des risques25, la possibilit de contagions sy exprime avec une virulence toute particulire mme si certains auteurs ont tendance confondre diffusion et contagion26. On peut parler de contagion quand, la suite dun choc, on a une brutale corrlation positive entre les retours de divers investissements. Si ces retours devenaient ngatifs ou simplement orients la baisse, on pourrait entrer dans un processus qui fut dcrit par Hyman P. Minsky sous le nom de debt-deflation 27. Dans ce cas, leffondrement dun march provoque leffondrement dautres marchs travers un mcanisme qui entrane alors la baisse des cours lie aux ventes massives des agents la recherche de liquidit. Ces ventes provoquent une sous-valuation des actifs qui induit dabord une acclration de ces ventes quand on se rapproche du seuil de solvabilit de la firme, puis la dfaillance de cette dernire. La faillite produit alors la dvalorisation dune nouvelle chane dactifs, et le processus peut se rpter, si ce nest linfini, du moins tant quil existe des agents encore solvables sur le march. Si lon a dabord attribu ce phnomne de contagion des rumeurs 28, dont la propagation tait cense suivre les voies de la rationalit, on sest rendu compte ensuite que, mme dans un march parfait , un tel processus pouvait aussi avoir lieu29. Ds lors, la contagion peut aller dune institution financire vers dautres sans que lon ait faire dhypothses particulires sur la nature du march30. En fait, cest bien une raction dite rationnelle des agents individuels, qui cherchent diversifier leurs contacts et leurs sources de liquidit pour partager les risques, qui induit cette contagion risquant de les emporter tous ensemble31. Trs clairement dans ce type de situation, ce nest pas sur la rglementation prudentielle que lon peut compter mais bien sur lintervention discrtionnaire des tats.

Les deux illusions prudentielles

Lillusion prudentielle peut alors produire les mmes effets que lala moral dans la thorie de lassurance. Elle produit une fausse garantie de certitude qui pousse les agents oprant sur les 93

marchs financiers prendre plus de risques quils ne peuvent en assumer. En fait, lillusion prudentielle est double32. Ce nest pas en gommant toutes les imperfections dun march et en tentant de se rapprocher le plus possible du march parfait dcrit par des modles que lon vitera la crise, en raison des problmes lis lexercice de ces rglementations. Cest ce que lon peut appeler lillusion prudentielle ab exertitio33. Par ailleurs, lide mme dun march parfait o se dploierait une rationalit unidimensionnelle est trs certainement rejeter. La rationalit des agents, qui est normalement le moteur mme de ces rglementations prudentielles, est en ralit changeante suivant les contextes. Cest ici que se place la seconde forme de lillusion prudentielle, celle qui croit que tout irait mieux si nous nous rapprochions de cette perfection. Cest lillusion prudentielle que nous appellerons absque titulo34. Parce quelles supposent un comportement unique de la part des agents face des incitations et des contraintes, les rglementations prudentielles font fi des connaissances accumules depuis maintenant une trentaine dannes dans le domaine de la psychologie exprimentale. Elles reposent sur lhypothse dune rationalit des agents qui serait unique et intemporelle alors quil nous faut supposer des rationalits qui ne sont que locales et contextuelles. Ceci constitue bien la critique la plus radicale qui puisse tre mise contre ces rglementations. Le phnomne de lillusion prudentielle peut ainsi prendre des formes diverses, qui dailleurs peuvent se combiner. Il trouve ses racines dans la croyance, au sens religieux du terme, en des marchs parfaits ou, plus prcisment, en des marchs qui pourraient se rapprocher de la situation de march parfait. Cette croyance mobilise alors des croyances annexes comme celles de la vision positiviste de linformation et de linvariance des comportements des agents. Il en dcoule la prtention pouvoir intgrer dans les rgles du march tous les tats futurs possibles de ces marchs, prtention qui se heurte tout autant notre incapacit radicale prvoir ce qui nest jamais survenu qu la dpendance des comportements humains vis--vis des contextes et des dotations en facteurs. Cette prtention induit lillusion prudentielle qui peut affecter tout autant lautorit en charge de la rglementation que les agents rglements. Si les imperfections sont en ralit intrinsques aux marchs, en particulier aux marchs financiers, et si les comportements peuvent varier trs brutalement, il devient alors indispensable de rduire lincertitude par la rduction du nombre de configurations susceptibles dtre appliques. Cest donc bien vers ce que lon a appel des rglementations prohibitionnistes, cest--dire des rglementations limitant lespace de libert laiss linnovation financire et aux agents, quil faut dsormais se tourner. Ces rglementations sont les seules mme de rduire lincertitude radicale qui plane au-dessus de ces marchs. Mais la question de la compatibilit de telles rglementations avec le cadre de la globalisation financire telle quelle sest dveloppe depuis maintenant une quarantaine dannes doit tre pose. Nous pouvons avoir lun ou lautre mais certainement pas les deux la fois.

Stratgies de protection : laccumulation des rserves de change

Si les rglementations prudentielles se sont avres incapables de prvenir la crise et savreront tout aussi impuissantes lavenir, il faut ds lors prvoir des stratgies pour se prserver des consquences possibles de tels dsordres. Un certain nombre de pays dits mergents ont opt pour une stratgie de constitution de trs fortes rserves financires. Cette stratgie, qui nest pas sans avoir un cot important pour les pays qui y recourent35, est le rsultat direct de la prise de conscience de limpossibilit actuelle dune rgulation de la finance internationale. En particulier, lchec du FMI lors de la prcdente 94

crise (1997-1999) a redonn une vitalit importante aux politiques nationales36. Il faut noter que le FMI lui-mme, prenant acte de son incapacit grer les crises, stait rsolu en 2001 soutenir de telles politiques37. Le cot dune telle politique est cependant important. Cest un cot financier mais aussi un cot budgtaire : une partie de lexcdent accumul aurait pu tre investie. De ce point de vue, cest bien louverture financire, la globalisation qui est responsable de ces cots et du retard de croissance quils engendrent par la strilisation dune partie des ressources financires qui auraient pu tre consacres linvestissement. Cependant, les pays en voie de dveloppement navaient gure dautres choix que daccumuler de manire excessive des rserves de change. Pour ce faire, ces pays ont opt pour des stratgies dexportation tout en comprimant violemment leur consommation intrieure. La Chine apparat comme larchtype de cette stratgie38, que lon peut techniquement qualifier de prdatrice mais dont il faut comprendre quelle est avant tout une raction aux dsordres provoqus par linstabilit de lenvironnement financier international entre 1997 et 199939. Il en a rsult un trs fort accroissement des rserves de change des pays mergents. Ainsi le flux total annuel qui en 1998 reprsentait 98,1 milliards de dollars (dont 45,3 milliards pour la seule Chine) devait-il atteindre 1 085 milliards de dollars (dont 624 pour la seule Chine) en 200740. Cette volution est particulirement visible quand on regarde lvolution des balances des paiements ces dernires annes (tableau 6).

Le dficit du solde amricain est ici particulirement spectaculaire, il confirme la position demprunteur net des tats-Unis suite lemballement de lendettement et la faiblesse de la constitution de lpargne. Il en rsulte donc un changement massif du rapport de force dans le domaine financier. Les pays industrialiss (incluant le Japon) ne dtenaient plus en 2006 que 1 209 milliards de dollars de rserves, soit 27,8 % du total mondial, contre 3 142 milliards pour les autres pays. Contrairement limage convenue qui veut que les producteurs dnergie aient accumul de fortes rserves travers la hausse des prix mondiaux des hydrocarbures depuis 2002, ce sont les pays dExtrme-Orient (hors Japon) qui ont vu leurs rserves monter le plus vite. Avec la Chine, ces pays dtiennent 2 217 milliards de dollars de rserves contre 178 milliards pour les 95

pays du Moyen-Orient41. Normalement, lafflux de devises devrait provoquer la hausse du taux de change des devises des pays concerns. Pour maintenir les conditions de leur politique prdatrice, ces pays nont pas dautre solution que de procder la strilisation dune grande partie de leurs gains. Celle-ci prend pour forme lachat par les banques centrales des pays considrs de dollars (et deuros) afin de maintenir le cours de ces devises. Les rserves de change vont alors saccrotre massivement de 2000 2008 (tableau 7)42. Ceci tait lobjectif initial en rponse aux consquences de la crise financire de 1997-1999 et lintervention inepte du FMI qui plongea lIndonsie dans une crise profonde et meurtrire.

Il faut noter que la Chine dtient ainsi 69 % du total des rserves des conomies mergentes dAsie du Sud-Est et 3,4 fois le montant des rserves de la zone euro. Une autre partie de ces gains sera strilise par le biais fiscal43. Lexcdent budgtaire alimentera alors lmergence de fonds souverains. Lmergence des fonds souverains asiatiques partir de 2006-2007 traduit leffet du tournant mercantiliste et prdateur qui sest dessin la suite de la crise de 1998 et tmoigne dun changement dans le rapport des forces au sein de la finance internationale. Cependant, mme avec cette strilisation, les excdents commerciaux alimentent un effort soutenu des investissements dans les pays dAsie, qui entrane une amlioration constante de la qualit de leurs exportations, accroissant ainsi leur comptitivit et la pression la dflation salariale quils exercent. En ce sens, il sagit bien dun mcanisme qui tend sauto-reproduire. Toutefois, il faut sinterroger sur la capacit dune telle stratgie sinscrire dans la dure.

1.

IOSCO, Resolution on the Regulation of Securities Market, Madrid, avril 1983 ; IOSCO, Objectives and Principles of Securities Regulation, Madrid, septembre 1998 ; OICV-IOSCO, Methodology for Assessing Implementation of the IOSCO Objectives and Principles of Securities Regulation, Madrid, octobre 2003. A. Carvajal, J. Elliot, Strengths and Weaknesses in Securities Market Regulations : A Global Analysis , IMF Working Paper, Washington (D. C.), FMI, novembre 2007. Voir W. Bagehot, Lombard Street. A Description of Money Market (1873), Londres, John Murray, 1917.

2.

3.

96

4. 5. 6.

Voir J. Carswell, The South Sea Bubble, Londres, Cresset Press, 1961. Voir H. P. Minsky, Stabilizing an Unstable Economy, New Haven (Conn.), Yale University Press, 1986. Financial Accounting Standards Board, FASB Interpretation n 46. Consolidation of Variable Interest Entities , FIN 46R, Norwalk (Conn.), dcembre 2003. Voir E. Brian, C. Walter, Puissance de calcul et conditions de prvision , in E. Brian, C. Walter (dir.), Critique de la valeur fondamentale, Springer, 2007, p. 165-182. . Challe, Valeur fondamentale et efficacit informationnelle , ibid., p. 26-54. J. Sapir, Les Trous noirs de la science conomique, op. cit.

7.

8. 9.

10. Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness, op. cit., p. 64, box 2-4, et p. 65. 11. Voir S. Kennedy, SEC Bans Short Selling Hundreds of Financial Stocks. Regulator Says Ban Is Needed to Protect Market Integrity ; Banking Stocks Soar , Marketwatch.com, 19 septembre 2008. 12. Liste disponible sur le site Marketwatch.com. 13. Voir A. Barr Companies Try to Scramble Aboard SEC Lifeboat. GE, CIT Ask to Be on List of Stocks That Cant Be Shorted, Amex May Ask Too , Marketwatch.com, 19 septembre 2008. 14. M. Aglietta, L. Berrebi, Dsordres dans le capitalisme mondial, Odile Jacob, 2007, p. 121. 15. Ibid., p. 127. 16. Voir J. Sapir, Sept jours qui branlrent la finance , Actualits de la recherche en histoire visuelle, 22 septembre 2008, www.arhv.lhivic.org/index.php/2008/09/22/816-sept-jours-qui-ebranlerent-la-finance ; Une dcade prodigieuse. La crise financire entre temps court et temps long , Revue de la rgulation, n 3, 2e semestre, 2008, disponible sur le site de la revue (regulation.revues.org/document4032.html). 17. M. Aglietta, A. Brender, V. Couderc, Globalisation financire : laventure oblige, Economica, 1990. 18. La premire rsolution de lIOSCO date de 1983 ; IOSCO, Resolution on the Regulation of Securities Market, Madrid, avril 1983, voir en particulier lannexe 1 qui retrace les publications des onze premires annes de lIOSCO. 19. E. Fama, Efficient Capital Market : a Review of Theory and Empirical Work , Journal of Finance, vol. 25, n 2, 1970, p. 383-417 ; E. Fama, K. French, Permanent and Temporary Component of Stock Prices , Journal of Political Economy, vol. 96, n 2, 1988, p. 246-273. Pour une analyse critique du concept, voir C. Walter, Une histoire du concept defficience sur les marchs financiers , Annales. Histoire, sciences sociales, vol. 51, n 4, 1996, p. 873-905. 20. Voir B. Black, The Legal and Institutional Preconditions for Strong Securities Markets , UCLA Law Review, vol. 48, 2001, p. 781-855. 21. Voir J. Gravereau, J. Trauman (dir.), Crises financires, Economica, 2001. 22. D. Baker, Progressive Conditions for a Bailout , Real-World Economics Review, n 47, octobre 2008, p. 243-249, disponible sur www.paecon.net/PAEReview/Issue47/Baker47.pdf. 23. H. L. Rosenthal, Letter : Republican Opposition to Debt Reduction in Financial Crises. The Great Depression and Today , The Economists Voice, vol. 5, septembre 2008, disponible sur le site Bepress.com

97

(www.bepress.com/ev) 24. P. Bolton, H. L. Rosenthal, Political Intervention in Debt Contracts , Journal of Political Economy, vol. 110, n 5, 2002, p. 1103-1134. 25. R. Herring, A. Santomero, What is Optimal Regulation ? , Pennsylvania Financial Institution Center, Philadelphie (Pa.), Universit de Pennsylvanie, 2000. 26. F. Allen, D. Gale, Financial Contagion , Journal of Political Economy, vol. 108, n 1, 2000, p. 1-33 ; E. Nier, J. Yang, T. Yorulmazer, A. Alentorn, Network Models and Financial Stability , Journal of Economic Dynamics and Control, vol. 31, p. 2033-2060. 27. H. P. Minsky, The Financial-Instability Hypothesis : Capitalist Processes and the Behaviour of the Economy in C. Kindleberger, H. Laffargue (dir.), Financial Crises : Theory, History and Policy, Cambridge, Cambridge University Press, 1982. 28. Voir G. Calvo, E. Mendoza, Rational Contagion and the Globalisation of Securities Market , Journal of International Economics, vol. 51, 2000, p. 79-113. 29. Voir I. Goldstein, A. Pauzner, Contagion of Self-Fulfilling Financial Crises due to Diversification of Investment Portofolios , Journal of Economic Theory, vol. 119, n 1, novembre 2004, p. 151-183. 30. Voir R. Cifuentes, G. Ferruci, H. Song Shin, Liquidity Risk and Contagion , Journal of the European Economic Association, vol. 3, n 2-3, avril-mai 2005, p. 556-566. 31. Voir M. Gallegati, B. Greenwald, M. G. Richiardi, J. E. Stiglitz, The Asymmetric Effect of Diffusion Processes : Risk Sharing and Contagion , Global Economy Journal, vol. 8, n 3, 2008, disponible sur le site Bepress.com (www.bepress.com/gej/vol8/iss3/2). 32. J. Sapir, Lillusion prudentielle in C. Walter (dir.), Nouvelles normes financires. Sorganiser face la crise, Paris/Berlin/Heidelberg/New York, Springer/Verlag France, 2010, p. 161-188. 33. En rfrence au tyrannus ab exertitio, le tyran qui est arriv au pouvoir par des voies justes et qui commet des actes injustes. 34. En rfrence au tyrannus absque titulo, le tyran qui arrive au pouvoir par des voies injustes. 35. Voir D. Rodrik, The Social Cost of Foreign Exchange Reserves , International Economic Journal, vol. 20, n 3, septembre 2006, p. 253-266. 36. M. Feldstein, A Self-Help Guide for Emerging Markets , Foreign Affairs, mars-avril 1999. 37. S. Fischer, Opening Remarks at the IMF/World Bank International Reserves : Policy Issues Forum , Washington (D. C.), FMI, 28 avril 2001, disponible sur le site du FMI (www.imf.org/external/np/speeches/2001/042801.htm). 38. Voir M. Aglietta, Y. Landry, Chine, vers la superpuissance, Economica, 2007. 39. Voir J. Sapir, Le Nouveau XXIe Sicle, op. cit. 40. World Economic Outlook-2007, Washington (D. C.), FMI, octobre 2007. 41. Rapport Annuel 2007, Ble, Banque des rglements internationaux, 2007. 42. Voir D. Baker, K. Walentin, Money for Nothing : The Increasing Cost of Foreign Reserve Holdings to

98

Developing Nations , CEPR Briefing Paper, Washington (D. C.), Center for Economic Policy and Research, novembre 2001. 43. Voir D. Hauner, A Fiscal Price Tag for International Reserves , IMF Working Paper, Washington (D. C.), FMI, avril 2005.

99

Chapitre 8 La crise du systme montaire international et ses consquences

La crise actuelle a montr les limites de la globalisation financire et du systme montaire international. Nous vivons dans un systme dtalon-dollar qui a clairement montr quil tait bout de souffle. Ceci pourrait sembler donner raison aux partisans de leuro. En effet, si nous devons connatre la fin du dollar comme devise cl du systme montaire international, il peut sembler judicieux den constituer une autre, sur la base des grands pays europens. Mais ce raisonnement a plusieurs failles importantes. Tout dabord, on ne proclame pas comme cela devise cl nimporte quel instrument montaire. Ensuite, les conditions dexistence et de stabilit dune nouvelle monnaie couvrant un ensemble de pays dont lhtrognit conomique est patente sont rigoureuses. Leuro qui avait t conu pour protger les pays europens pourrait bien se rvler en fait lune des causes les plus perverses de leur crise.

La crise et ses interprtations

Des auteurs ont cherch montrer que les dficits amricains pouvaient tre compenss par lpargne des pays asiatiques1. Dans un tel systme, appel Bretton Woods II par ses auteurs, ces dficits auraient t parfaitement soutenables et le systme aurait pu tre considr comme stable, une position que ces mmes auteurs ont rcemment raffirme2. De mme a-t-on connu la thse de lexcs dpargne ou global saving glut, popularis par Ben Bernanke3, le prsident de la Rserve fdrale amricaine, mais aussi par Lawrence Summers4. En fait, linstabilit du systme tait intrinsque et sest traduite par le dveloppement rapide de dettes dites toxiques que la globalisation financire a alors rpandues dans diverses banques et tablissements financiers de la plante. Dautres auteurs avaient tir la sonnette dalarme ds 20055. Quant lhypothse de lexcs dpargne, elle sappuyait sur la trs critiquable thorie des fonds prtables, dont Keynes avait montr linanit ds 19376. En ralit, ce soi-disant excs dpargne na t autre quun excs de dollars, dont laccumulation comme rserves de change par certains pays a correspondu la prise de conscience de lincapacit des organisations internationales prvenir de violentes crises financires doubles de crise du change comme en 1997-1999. Loin dtre un mcanisme de stabilisation de la globalisation financire, ceci a entran une croissance des dsquilibres. Les solutions qui peuvent tre apportes de lintrieur la globalisation financire ne font quen acclrer la crise7. La crise du dollar est dans ces conditions appele samplifier dans les mois venir, provoquant des ajustements qui en raison de leurs poids cumulatifs vont conduire une crise ouverte du systme montaire international. Les consquences de cette crise sur les cours des matires premires se sont dj fait sentir et ne pourront tre que de plus en plus dstabilisantes. Faute daboutir une solution concerte, qui clairement nest pas possible aujourdhui, cest bien vers des initiatives rgionales que lon soriente. Le cours du dollar a t erratique jusquen mai 2009, avant de recommencer chuter face leuro. Ce processus na t partiellement enray 100

que par la crise de leuro. Toute baisse de leuro est une bndiction pour les pays de la zone qui souffrent considrablement de la rvaluation de leuro. Aujourdhui, ces deux monnaies se confortent dans leurs malheurs rciproques et leuro apparat bien comme lultime ligne de dfense du dollar. Que leuro vienne clater et le dollar sera immdiatement en premire ligne face la spculation internationale. En effet, dans le mme temps, le processus de rvaluation du yen japonais et du won coren face au dollar se poursuit, signalant les incertitudes qui, en Asie, psent sur la devise amricaine. Il a dailleurs contraint les autorits corennes et tawanaises introduire un systme de contrle des changes.

Leuro comme substitut au dollar ?

La premire solution, qui a lassentiment de dirigeants europens et de certains conomistes amricains8, serait que leuro remplace le dollar comme pivot montaire du systme international. De nombreux dirigeants, en particulier les dirigeants franais, se sont laiss bercer par cette solution. Mais une telle solution est parfaitement illusoire et la crise que lon connat depuis septembre 2009 au sein de la zone euro ne fait que le confirmer. Cette crise a provoqu depuis le dbut de lanne 2010 des carts sur les taux dintrt (spreads) que devaient payer des pays de la zone euro. Ils remettent en cause ce qui tait en ralit le seul acquis de cette zone, soit lhomognisation du march des dettes, qui tait survenue depuis 2000. Aprs une priode durant laquelle les carts de taux ont atteint plus de 300 points de base (avec un pic de 399 points sur la dette irlandaise9), nous connaissons sur ce front une accalmie mme si les taux grecs restent trs levs. Cet clatement avait rsult de la dgradation de la note sur la dette grecque, puis, de proche en proche, sur lEspagne, le Portugal, lIrlande et lItalie10. Aujourdhui, les carts entre le taux dintrt de lAllemagne et celui des pays risques restent levs et le processus de convergence a t bris par la crise11. Lmission de drivs futurs sur la dette italienne au dbut de septembre 2009, alors que cette pratique avait t suspendue depuis 1999 justement avec lintroduction de leuro, nous indique bien que les oprateurs anticipent de nouveaux troubles sur le march des titres publics12. Le fait que lItalie soit contrainte de procder nouveau ce type dmission montre que leuro a cess de jouer son rle de bouclier. Ce rle a t mis en exergue par les dfenseurs de leuro au cours de la crise. Ces derniers ont indiqu et cela est parfaitement exact que leuro avait vit aux pays membres de la zone de voir leur monnaie fluctuer les unes par rapport aux autres. Mais et ils ont soigneusement omis de le prciser de telles fluctuations ne pouvaient avoir lieu que dans la mesure o avait t adopt le principe dune totale convertibilit des monnaies. Lintroduction dun contrle des capitaux, ce qui est aujourdhui recommand par le FMI13, aurait elle aussi vit des fluctuations erratiques. La crise actuelle a donc donn naissance un doute persistant sur le futur et la viabilit de leuro. En effet, leuro a fonctionn, au mieux, comme lquivalent, du point de vue des taux de change, dun contrle strict des capitaux. Mais ce fut sans apporter la flexibilit quoffre le maintien de monnaies nationales, qui permet de dvaluer une monnaie quand lconomie du pays rencontre des difficults structurelles. Ce type de dvaluation, dans un systme protg par des contrles de capitaux efficaces, ne correspond pas des mouvements erratiques induits par la spculation financire mais des mouvements de fonds lis la comptitivit de chaque conomie. Il sagit en ralit dune ncessit qui dcoule de la diffrence entre les structures des conomies de pays de la zone euro. Il faut signaler que la survaluation de leuro par rapport au dollar, que lon a connue jusquau dbut de la crise de leuro, et qui persiste aujourdhui, a fortement aggrav ce problme14. 101

De plus, labsence de coordination dans le domaine de la banque de dtail a permis aux stratgies des firmes bancaires dtre trs divergentes. Ceci a t renforc par leffet dpressif que leuro a eu sur lactivit conomique de la zone euro et qui a incit les grandes banques europennes prendre des positions risques sur les autres marchs, en particulier aux tats-Unis sur celui des subprimes. Certains des pays membres, trangls par le carcan de la monnaie unique, nont pas eu dautres choix que dengranger des dficits publics toujours croissants15. Ce qui nous renvoie aux politiques de dflation comptitive qui entraneront un fort effet rcessif en Europe ou une sortie plus ou moins bien gre de la zone euro. Aujourdhui, on ne peut exclure que certains pays soient dans lobligation de quitter cette zone16. Or le pays qui sortira en premier de la zone va crer un mouvement spculatif qui rendra le maintien des autres pays de plus en plus coteux, et ce jusqu linsupportable.

La gestion de la crise de leuro : une succession de demi-mesures

La crise de leuro qui sest dclenche dans les derniers jours davril 201017 a combin une dimension conjoncturelle (la crise de lendettement de la Grce, du Portugal, de lIrlande, de lEspagne et de lItalie) et une dimension structurelle. Cette crise a t dclenche par un doute croissant sur les marchs financiers quant la capacit de pays lourdement endetts de sacquitter de leur dette. Ainsi, aprs avoir touch la Grce, a-t-elle frapp lIrlande, le Portugal, puis lEspagne, lItalie. Cette crise, dabord latente durant le quatrime trimestre de 2009, a connu une premire acclration au dbut de 2010. Puis, devant lincapacit des politiques trouver une solution, elle a rencontr une phase aigu dans les premiers jours de mai 2010. Le plan adopt dans la nuit du dimanche 9 mai au lundi 10 mai devait y mettre un terme. La raction des marchs prouve quil nen a rien t et que le doute subsiste et tend mme samplifier18. Il en a t ainsi galement du plan daide lIrlande dcid en catastrophe au dbut du mois de dcembre 2010. Ces plans, en effet, ne constituent en rien une solution la dimension purement conjoncturelle de cette crise. Ils seront rapidement tests nouveau par la spculation et leurs failles deviendront apparentes. Il faut donc avoir conscience que ces plans ne nous ont offert quun peu de temps. La seule dcision importante est celle qua prise la BCE dacheter des titres publics et privs, mais elle est loin dtre pleinement satisfaisante. En fait, seule une dcision de montiser totalement une partie de la dette accumule aurait pu apporter un rel rpit. Les gouvernements franais et allemand ont pouss lors du conseil europen du 4 fvrier 2011 un projet de mise en commun des politiques conomiques. Ce projet est trop contraignant pour de nombreux pays, et il est appel tre vid de son sens. La crise reprendra ainsi inexorablement sa marche en avant. Les pays de la zone euro se sont entendus sur les principes dun plan de solidarit, qui sera cependant effectif aprs 2013. Rien na t prpar ou dit pour les crises venir en 2011 et 2012. En vrit, ces plans ne sont que des demi-mesures, des rustines que lon pose sur la coque troue de la zone euro en esprant quelles lempcheront de couler. La cause de ces demi-mesures est connue, cest le refus de lAllemagne de voir la zone euro se transformer en une zone de transferts budgtaires. On peut, certes, comprendre les Allemands. Encore faudrait-il quils noublient pas que prs de 70 % de leur excdent commercial est ralis au sein de la zone euro. Ce sont eux qui, par la pression exerce par leur conomie, ont pouss les autres pays sendetter. Si tout le monde avait prsent la mme vertu financire que lAllemagne, la zone euro aurait connu une terrible rcession ds 2005. En fait, la politique de lAllemagne sapparente de plus en plus ce que lon appelle en thorie des jeux la position du passager clandestin . Un pays veut profiter du systme mais 102

refuse den assumer les cots. Plus profondment, cest la stratgie globale de lAllemagne qui est en cause. Tant que ce pays voudra fonder sa croissance uniquement sur ses exportations, il ne saurait y avoir de stabilit dans la zone euro. LAllemagne doit soit sortir de son modle soit sortir de la zone euro. Mais on peut comprendre quelle rechigne choisir lun ou lautre terme de cette alternative. Le modle exportateur est solidement ancr dans les traditions et les institutions de lAllemagne contemporaine. Le remettre en cause, par exemple en procdant une relance importante par la hausse des salaires et des prestations sociales, aurait des consquences court terme importantes sur les profits des entreprises allemandes. Cependant, renoncer leuro voudrait dire que lAllemagne sinterdit laccs ses principaux marchs, la France, lItalie et lEspagne, au taux de change garanti. Que lAllemagne sorte de leuro et le mark retrouv se rvaluera rapidement, dtruisant une partie de la comptitivit de lindustrie allemande. Ds lors, on comprend que les dirigeants allemands adoptent cette position faite dintransigeance verbale et de petits accommodements concds. Mais ceci ne durera quun temps. refuser de choisir, lhistoire choisira pour lAllemagne, qui est de loin le pays ayant le plus perdre de la fin de leuro.

Une crise qui vient de loin

Les critiques formules lencontre de leuro ne datent pas dhier. Le doute quant la stabilit et la durabilit de la monnaie unique a t le fait dconomistes rputs. Les notes diffuses par les responsables des tudes de la Caisse des dpts et consignations19, puis du groupe Natixis-Banques populaires20, tmoignaient dune inquitude relle il y a dj plusieurs annes de cela. Les spcialistes de la finance avaient pris la mesure des limites et des incohrences structurelles de la monnaie unique telle quelle a t applique. Un ancien conseiller commercial au ministre de lconomie et des Finances, Serge Federbusch, a bien montr dans un article datant de 2006 le cot dsormais exorbitant et insupportable de la survaluation de la monnaie unique21. Des doutes identiques ont t exprims dans dautres pays, en Italie et en Espagne en particulier. Pour autant, cest bien en vain que lon pouvait, lpoque, chercher les lments du ncessaire dbat quant lavenir de leuro. Le sujet tait totalement tabou jusqu lautomne 2010. Rien que de lvoquer et lon vous faisait passer pour un irresponsable, un fou furieux voulant mettre lEurope feu et sang. Il suffisait cependant de parler avec des professionnels, banquiers et financiers, pour savoir que la crise tait bien venir. Cette absence de dbat, alors quil y a clairement le feu la maison, renvoie la mythification idologique dont la monnaie unique a fait lobjet. Le discours de justification sest en effet invers de leuro comme rsultat dune zone montaire optimale leuro comme instrument de construction dune zone montaire optimale. Les oprateurs des marchs ont t les premiers tre saisis par le doute. On remarque ainsi que la crise de leuro na pas commenc en septembre 2009, comme on le prtend parfois, mais ds juillet 2007, quand les spreads sur les taux dintrt (carts mesurs par rapport aux taux de la dette allemande) ont commenc augmenter. Le mouvement a ensuite connu une acclration partir doctobre 2008 jusqu lexplosion en juin 2010 (graphique 5).

103

Graphique 5. volution des carts de taux avec lAllemagne du 26 septembre 2008 au 30 novembre 2010 Source : Agence France Trsor, http://www.aft.gouv.fr/article_146.html.

De ce point de vue, il est particulirement vain de prtendre que ce sont ceux qui ont averti les gouvernements de cette crise qui en sont les auteurs 22. La crise vient de loin, hlas ! Leuro reposait et dans une certaine mesure repose toujours sur un compromis pass entre lAllemagne et dautres pays comme la France, lItalie et lEspagne. LAllemagne avait gagn le droit laccs aux marchs de ces pays sans avoir craindre une dvaluation comptitive et ces pays en retour avaient gagn laccrochage de leurs taux dintrt sur ceux de lAllemagne. Cest pourquoi les carts de taux (spreads) jouent un rle aussi important. Et il est vrai que, jusquen 2007, certains pays ont ainsi pu bnficier de taux dintrt trs faibles, sans dailleurs que lon puisse prouver que cela leur fut rellement bnfique. Aprs tout, la crise immobilire en Espagne et au Portugal ainsi que lendettement des banques irlandaises ne furent possibles que du fait des faibles taux dintrt dont bnficiaient ces pays. Le mouvement qui sest enclench partir de juillet 2007 et qui sest brusquement acclr 104

partir daot 2008 a abouti remettre en cause ce compromis. Les doutes qui aujourdhui se font jour sur leuro reposent en ralit sur la rupture de ce compromis. Certains des pays de la zone euro sont de moins en moins protgs pour le financement de leur dette par leur appartenance la zone. Par contre, lAllemagne jouit toujours du droit daccs aux marchs de ces dits pays sans avoir craindre une dvaluation. Cest pourquoi elle soppose aujourdhui tout changement et affronte la BCE sur lassouplissement des rgles de la cration montaire23. Tant que cette asymtrie ne sera pas rgle, soit par un retour la situation davant juillet 2007 soit par le retour la situation antrieure leuro, le doute quant la survie de leuro subsistera. Bien entendu, ce doute se manifeste en priorit sur les pays les plus fragiles de la zone, ceux que lon peut considrer risques du point de vue de leur niveau de dette publique ou du rythme dacclration de cette dernire. De fait, il semble bien que sur les marchs financiers et les marchs des changes une telle issue soit envisage et dsormais ouvertement discute par des hommes politiques connus pour tre favorables leuro24. Plutt que de nier la ralit, les gouvernements feraient mieux den tenir compte. Sinon, ce sera immanquablement la ralit qui tranchera en dernire instance.

Leuro : une monnaie en crise structurelle ?

La crise structurelle de leuro rsulte dans une large mesure des conditions dans lesquelles fut ralise son introduction. Il faut le souligner, lide dune monnaie unique nest pas sans mrites. On doit cependant identifier ces mrites avec prcision si lon ne veut confondre le rel et limaginaire. Lide dune monnaie unique pour plusieurs pays a t avance par Robert A. Mundell en 25 1961 . Elle a rpondu lopinion avance par des conomistes dinspiration noclassique selon laquelle une conomie en rgime douverture commerciale et de libralisation des capitaux ne pouvait plus avoir de politique montaire indpendante si lon tait en prsence dune mobilit parfaite ou quasi parfaite des capitaux26. Une monnaie unique a alors essentiellement deux avantages. Le premier est quelle fait disparatre les cots de transaction et les incertitudes lies au taux de change sur la zone o elle est pertinente. Il faut cependant noter que ces cots de transaction et incertitudes sont dautant plus importants que lon est en systme de taux de change flottants, sous la pression de marchs financiers libraliss. Dans une situation o le taux serait fix pour des priodes dtermines et les mouvements de capitaux court terme contrls, ces cots et cette incertitude seraient dj fortement rduits. Le second avantage est quune monnaie unique, en vitant un phnomne de concurrence entre instruments montaires, permet de mener une politique montaire unique qui est par essence plus efficace quune politique coordonne. Ceci a lavantage de donner ainsi une cohrence la politique conomique sur lespace dapplication. Encore faut-il que lon ait la volont de mener une politique montaire qui soit un lment intgr dune politique conomique globale et que les statuts de la banque centrale le permettent. Les deux avantages que lon vient dindiquer sont dautant plus importants que lon est en prsence dune zone commerciale intgre. Il y aurait ainsi une cohrence forte entre intgration commerciale et intgration montaire, au point que la premire dterminerait terme la seconde. Leuro se prsente ici dans la continuit du discours sur le march unique . Notons cependant une premire dissonance. Le Trait constitutionnel europen, qui prtendait couronner la mise en place du march unique, entendait tablir la concurrence dite libre et non fausse en principe fondateur. Or la monnaie unique a pour fonction au contraire de faire disparatre la concurrence entre instruments montaires. Elle tablit un monopole et ne saurait 105

tre soumise, dans son espace de rfrence, concurrence. Le monopole de la monnaie est certainement ncessaire et la thorie du free banking ou de la concurrence entre monnaies constitue une profonde rgression. Cependant, tablir un monopole dinstruments et de politiques montaires a des implications spcifiques. Parce quelle devient unique, la politique montaire ne peut plus prendre en compte la diversit des situations sociales et conomiques sur son territoire dapplication. Si lon suit le raisonnement initial de Robert A. Mundell, il faut en effet que lon ait une mobilit parfaite du travail au sein de la zone concerne pour faire face aux chocs conomiques. De ce point de vue, on peut alors contester que la zone euro puisse reprsenter une zone montaire optimale27. Il faut alors remarquer que Mundell a chang ses propres arguments pour pouvoir dfendre leuro. Considrant les risques impliqus par des fluctuations de change dans une zone au sein de laquelle le commerce est important, il dfend alors lide dune monnaie unique pour viter ces chocs et permettre la zone davancer vers la zone montaire optimale28. La monnaie unique nest plus alors le rsultat dune situation mais un instrument pour aboutir une situation29. Cependant, la monnaie nest heureusement ni la seule institution conomique ni le seul instrument disponible. La contrepartie une monnaie unique rside dans la solidarit fiscale et budgtaire, qui veut que lon puisse transfrer des ressources dans les rgions qui seraient indment pnalises lors dun choc asymtrique. Ce qui rend supportable le monopole montaire dans une conomie o sont prsentes des rgions htrognes, cest une politique budgtaire active. On le voit de manire particulirement claire dans le cas des pays aux structures fdrales. La part des dpenses fdrales doit dpasser les 50 % pour que le systme fonctionne. Si cette zone conomique comprend plusieurs pays, alors la perte de linstrument montaire doit tre compense par le maintien dune forte autonomie fiscale, permettant le cas chant un gouvernement de subventionner les secteurs conomiques touchs par la crise au lieu de les aider travers une dvaluation30. Dans le cas de leuro, on touche cependant ici une seconde incohrence. La mise en place de la monnaie unique sest faite sans dbat quant la possibilit dinstituer un budget fdral, au moins lchelle des pays concerns. Or, par la monnaie unique, on retirait aux pays linstrument de la dvaluation, et ce sans en fournir un autre. Pour y ajouter, les directives europennes ont limit de manire drastique les subventions aux industries. Comme le reconnat Alexandre Swoboda, on peut trouver chez Mundell, le partisan de la monnaie unique, des arguments forts contre leuro tel quil fut mis en place31. Une analyse mme succincte de la situation permet de faire une liste inquitante des incohrences logiques dans la mise en place de leuro. Labsence dune fdralisation budgtaire, solution qui est toujours rejete par lAllemagne, interdit de fait lintgration de la politique montaire. Ce nest certainement pas en renforant les rgles de discipline budgtaire que lon y portera remde. Le dveloppement de dficits publics importants et surtout trs diffrencis dun pays lautre na rien voir avec une quelconque indiscipline de la part de ces pays. Les tats ont des dficits diffrents essentiellement parce quils ont des taux dinflation structurels diffrents. Or il faut rappeler que, dans le cadre dune monnaie unique o lon ne peut dvaluer, ceci se traduit immdiatement par des rajustements de comptitivit brutaux et importants entre ces pays, quil faut bien alors tenter de compenser par des dpenses budgtaires supplmentaires. De plus, si lun des pays de cette zone montaire pratique ce quil faut bien appeler une politique de cavalier solitaire , autrement dit une politique visant exploiter les autres pays par le biais de mesures fiscales qui sont lquivalent dune dvaluation, alors les problmes de gestion au sein de la zone montaire deviennent insolubles. Laccroissement des diffrences entre les dynamiques des 106

balances de paiements courants recouvre une importante asymtrie. En fait, on constate que, partir de 2000-2001, lAllemagne devient massivement excdentaire tandis que les principaux autres pays de la zone euro commencent accumuler les dficits32 (graphique 6).

Graphique 6. Balance des paiements courants dans la zone euro Sources : FMI, Eurostat et CEMI-EHESS.

Si lon se replace dans la logique du compromis politique initial qui avait permis la constitution de la zone euro, que lon a dj voque, on constate que ce compromis fut rompu par lAllemagne au dbut de la dcennie. Il tait clair, ds le milieu des annes 2000, que certains pays taient dans une telle situation que seule une dvaluation relativement importante leur aurait permis de se sortir daffaire. Cette volution nest pas la seule qui pouvait inquiter. On peut constater une divergence du mme ordre en ce qui concerne le taux dpargne. Ce dernier est trs faible en Espagne, ce qui tait d la fin de la priode 2005-2007 lendettement des mnages qui dpassait 100 % du PIB. Cependant, ceci peut, en partie, tre expliqu par la structure du systme bancaire. Aussi fait-on ici le choix de ne prendre en compte que les pays dont les systmes bancaires ont des pratiques relativement semblables dans le domaine du crdit au mnage, soit lAllemagne, la France et lItalie. Mme pour ces trois pays, qui reprsentent environ 60 % du PIB de la zone euro, on constate des diffrences trs sensibles dans le taux dpargne partir de 2003. Cette diffrence permet aussi de comprendre le graphique prcdent. LAllemagne a fait un effort dpargne particulier depuis 2003 et a relativement rduit sa consommation, ce qui explique en un sens le dveloppement de son excdent commercial.

Leuro est-il un archasme ?

Ceci pose alors une question fondamentale pour le devenir de la zone euro, qui est celle des bases thoriques des principaux dcideurs. Dans le milieu des annes 1990, George A. Akerlof et les chercheurs de la Brookings Institution avaient montr la persistance de cette illusion nominale tant dcrie dans les crits montaristes33. Ceci les avait conduits prouver quune certaine inflation tait ncessaire au dveloppement conomique. Ce qui na pas t remarqu, 107

cest quils adossaient leur rupture avec le montarisme une analyse des comportements individuels bien plus raliste que celle des modles traditionnels34. Lensemble des hypothses traditionnelles quant aux prfrences fondant les comportements individuels sest effondr depuis les annes 1970 sous les coups des chercheurs en psychologie exprimentale35. Une partie des conomistes continue toujours de refuser de prendre en compte cette avance fondamentale qui aboutit en effet renverser totalement les rsultats tenus comme acquis depuis les annes 196036. De fait, la psychologie exprimentale donne raison aux thses keynsiennes initiales37, et mme aux plus radicales, la fois contre la contre-rvolution montariste et les tentatives de rduire la pense de Keynes une simple variation du cadre classique de lquilibre38. Limportance des rigidits issues du secteur rel et des institutions, traduisant lindividualit de la trajectoire sociale et historique de chaque pays, retrouve ds lors droit de cit39. Ces travaux convergent alors avec ceux dAkerlof et de ses collgues pour montrer, par exemple, les dangers dune inflation trop basse40. Les modles rcents dits information collante (sticky information) tentent justement de reprsenter un monde conomique o les acteurs ont des comportements plus ralistes que ceux qui leur sont attribus dans les modles traditionnels41. Lapport essentiel de ces modles ralistes est de montrer que les chocs montaires sinscrivent dans la dure et que les politiques montaires ont des effets durables et non transitoires sur le niveau dactivit. Ils confirment que la nature de la raction dune conomie la politique montaire dpend de ses structures et de ses institutions. Il sensuit que chaque pays a un taux dinflation que lon peut qualifier de structurel 42 et qui dpend dans une trs large mesure de ses structures conomiques et des compromis sociaux qui ont t passs. Or faire cohabiter dans la mme zone montaire des pays dont le taux dinflation structurel est diffrent ne peut que conduire soit fortement dprimer lactivit dans certains de ces pays, soit provoquer au sein de cette zone des dsquilibres importants qui iront jusqu son clatement. Ainsi seffondre le dogme dun modle montaire unique et avec lui une bonne partie de largumentation daprs laquelle on construisit leuro ainsi que la pertinence des statuts de la BCE.

Rigidits en comparaison internationale

Une tude des dynamiques de linflation ralise dans les pays de la zone euro revt ici une importance particulire43. Le travail de Christian Conrad et Menelaos Karanasos dmontre deux rsultats essentiels. Tout dabord, il ny a pas de dynamique unique de linflation au sein des pays de la zone euro. De plus, celle-ci ninfluence pas toujours ngativement la croissance conomique, la diffrence de ce que prtendent les montaristes44. On est en prsence de dynamiques diffrencies et, dans certains cas, linflation apparat bien comme ncessaire la croissance. Cette tude montre donc la disparit des dynamiques au sein mme de la zone euro. Lhtrognit des systmes productifs et des structures sociales se reflte ainsi dans les dynamiques montaires travers les notions de core inflation ( noyau dinflation ) mais aussi de loutput gap (cart entre le PIB rel et le PIB de plein-emploi potentiel)45. Cest bien la confirmation de la thse du taux dinflation structurel46. Ctait donc une profonde erreur que de donner comme objectif une banque centrale datteindre un taux dinflation qui soit la fois bas (2 %) et standardis47, ce qui fut pourtant fait dans le cas de la BCE. La monnaie agit alors comme un miroir, voire une lentille grossissante. Elle va reflter et aggraver les dynamiques du monde rel. Ce rsultat est parfaitement convergent avec celui des modles information collante 48. Lindividualit des systmes conomiques et sociaux, 108

elle-mme produit des histoires nationales dans lesquelles ces systmes sinscrivent, est un facteur essentiel dans toute approche de politique montaire. En fait, les conomies ont un taux dinflation qui correspond leurs structures productives, financires et sociales ; chercher vouloir se situer en dessous de ce taux ne peut quentraner des dommages durables sur lconomie et sur la socit49. Ds lors, il faut penser la permanence de taux dinflation divergents entre pays diffrents. Or la monnaie unique impose un cadre commun qui conduit des diffrences importantes entre les niveaux de comptitivit au fur et mesure que lon avance dans le temps. Ici sexpliquent les volutions que lon a vues dans le graphique 4. Bien entendu, ces disparits et divergences peuvent sestomper si lon consent adopter des flux de transferts budgtaires suffisants. Mais cest justement ce qui ne peut pour linstant avoir lieu dans la zone euro. Leuro, tel quil a t pens et mis en place, apparat dsormais comme un archasme intellectuel et thorique.

Leuro nest pas une solution

Leuro na pas la force politique du dollar et ne laura jamais dans la mesure o les pays qui lont adopt ont refus la solution de lEurope-puissance et quil est min de lintrieur par les divergences des logiques conomiques des pays qui appartiennent la zone euro. Les phnomnes d eurodivergence ont atteint des sommets depuis le dbut de la crise50. En labsence de tout mcanisme de prquation des revenus lchelle de la zone, ils sont appels saccentuer dans les annes venir. Pour se constituer en monnaie de rserve internationale, il faut bien autre chose quune conomie relativement homogne. La force du dollar provenait en ralit de la position particulire des tats-Unis du point de vue gostratgique. LEurope et la zone euro nont nulle vocation remplacer les tats-Unis dans ce rle et nen ont certainement pas les moyens quand bien mme ils en auraient le projet. Il est donc clair que la zone euro ne pourra pas tenir trs longtemps dans cette situation. Par ailleurs, leuro constitue un carcan de moins en moins supportable pour lconomie franaise, car il renforce au lieu de la modrer la prgnance de la globalisation financire. La question de la notation de la dette franaise en est un bon exemple. Le gouvernement a cherch dsesprment, lt 2010, o faire des conomies dans le seul but de satisfaire les agences de notations. Pourtant, la dette publique franaise nest pas trs loin de la dette allemande lcart nest en effet que de 2 % en termes de PIB. On aurait pu supposer que lappartenance de la France la zone euro aurait impliqu une apprciation globale de cette zone par les agences. Or on voit dsormais quil nen est rien. Notre appartenance la zone euro nempche donc nullement que nous soyons la merci de lune ou lautre de ces agences, ce qui oblige le gouvernement procder un ajustement budgtaire brutal, au risque de casser la croissance comme le montre lexemple de lAllemagne la suite de lunification51. Dans le mme temps, cette zone, qui ne nous protge nullement, nous interdit de recourir au financement par la Banque de France dune partie du dficit et nous contraint emprunter des taux qui sont certes pour linstant modrs mais trs suprieurs aux taux de refinancement des banques pratiqus par la BCE. Ainsi, la zone euro se rvle incapable de nous protger de la globalisation financire, dont au contraire elle tend acclrer les effets en nous interdisant une solution nationale au problme de la dette. Ce nest pas lide de crer une agence de notation europenne, maintes fois annonce et toujours remise au lendemain, qui y changera grand-chose dans la mesure o, sauf introduire des contrles de capitaux aux frontires de la zone euro, cette agence sera en permanence en 109

comptition avec ses consurs anglo-amricaines. Dans une telle situation, elle naura pas dautre solution pour tablir ce que lon appelle sa crdibilit que de pratiquer une surenchre. La globalisation financire tablit bien un pouvoir suprieur aux tats qui leur impose leurs politiques, mais il nen est ainsi que parce que ces mmes tats le veulent bien. On se souvient de cette phrase prononce quelques annes avant 1789 : Les Grands ne le sont que parce quils sont juchs sur nos paules. Secouons-les et ils joncheront la terre.

1.

M. P. Dooley, D. Folkerts-Landau, P. Garber, An Essay on the Revived Bretton Woods System , NBER Working Papers Series, n 9971, Cambridge, National Bureau of Economic Research, 2003. M. P. Dooley, D. Folkerts-Landau, P. Garber, Bretton Woods II Still Defines the International Monetary System , NBER Working Papers Series, n 14731, Cambridge, National Bureau of Economic Research, 2009. B. Bernanke, The Global Saving Glut and the U. S. Current Account Deficit , remarques, Federal Reserve Board, 10 mars 2005. L. H. Summers, Reflections on Global Current Account Imbalances and Emerging Markets Reserve Accumulation , L. K. Jha Memorial Lecture, Reserve Bank of India, mars 2006. N. Roubini, B. Setser, Will the Bretton Woods 2 Regime Unravel Soon ? The Risk of a Hard Landing in 2005-2006 , New York, Mimeo/New York University, 2005. J. M. Keynes, Alternative Theories of the Rate of Interest , Economic Journal, vol. 47, n 4, 1937. Voir J. Bibow, Insuring Against Private Capital Flows : Is It Worth the Premium ? What Are the Alternatives ? , International Journal of Political Economy, vol. 37, n 4, p. 5-30, septembre 2008. M. Chinn, J. Frankel, Why the Euro Will Rival the Dollar , International Finance, vol. 11, n 1, p. 49-73, 2008. J. G. Neuger, S. Kennedy, Crisis Spawns Drive to Fix Euro With More Rules, Ties (Update 1) , Bloomberg.com, 17 fvrier 2009.

2.

3.

4.

5.

6. 7.

8.

9.

10. Voir E. Ross-Thomas, Spain Downgraded by S & P as Slump Swells Budget Gap (Update 3) , Bloomberg.com, 19 janvier 2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601068&sid=aNdVKbHeAvTw&refer=home. 11. Voir P. Dobson, European Yield Spreads Widen on Concern Debt Crisis Deepening , Businessweek.com, 25 juin 2010, www.businessweek.com/news/2010-06-25/european-yield-spreads-widen-on-concern-debt-crisis-dee pening.html. 12. A. Worrachate, Italian Bond Futures Offer Proxy to Hedge Greek, Irish Debt (Update 1) , Bloomberg.com, 11 septembre 2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=a1na80VTdbyM. 13. J. Ostry et al., Capital Inflows : The Role of Controls , IMF Staff Position Note, Washington (D. C.), FMI, 2010. 14. Pour la France, voir F. Cachia, Les effets de lapprciation de leuro sur lconomie franaise , Note de Synthse de lINSEE, INSEE, 20 juin 2008. 15. Sur les effets dpressifs de leuro, voir J. Bibow, Global Imbalances, Bretton Woods II and Eurolands Role

110

in All This , in J. Bibow, A. Terzi (dir.), Euroland and the World Economy : Global Player or Global Drag ?, New York, Palgrave Macmillan, 2007. 16. Voir S. Kennedy, T. R. Keene, Feldstein Says Greece Will Default and Portugal May Be Next , Businessweek.com, 30 juin 2010, www.businessweek.com/news/2010-04-29/feldstein-says-greece-will-default-and-portugal-may-be-n ext.html. 17. Voir A. Moses, S. D. Harrington, Bank Swaps, Libor Show Doubt on Euro Bailout , Bloomberg.com, 11 mai 2010. 18. Voir J. Regan, R. Harui, Euro Erases Gains as Bailout Optimism Ebbs ; Stocks, Copper Drop , Bloomberg.com, 11 mai 2005 ; L. Mnyanda, P. Dodson, Euro Rally Proves to Be Short-Lived on Rate Bets (Update 2) , Bloomberg.com, 11 mai 2010. 19. Voir Partick Artus, dans une tude de CDC-Ixis diffuse dbut juillet 2005, cite par P.-A. Delhommais, Une tude se demande si la France et lItalie vont tre contraintes dabandonner leuro , Le Monde, 9 juillet 2005. 20. Voir M. Touati, dans la Lettre des tudes conomiques, 9 mars 2006. 21. S. Federbusch, La survaluation de la monnaie unique cote cher la croissance , Libration, 26 avril 2006. 22. Comme lon fait, dans Le Nouvel Observateur, D. Nora, N. Tatu, S. Fay, N. Funs, Faut-il brler leuro ? , disponible sur le site de lhebdomadaire (hebdo.nouvelobs.com/sommaire/dossier/098407/faut-il-bruler-l-euro.html). 23. Voir B. Blackstone, After Debt Crisis, New Tension Between ECB, Germany , Wall Street Journal, 26 mai 2010. 24. Voir S. Scherer, Greece Will Default, Euro May Disappear, Attali Tells Repubblica , Businessweek.com, 29 juin 2010, www.businessweek.com/news/2010-04-29/greece-will-default-euro-may-disappear-attali-tells-repubb lica.html. 25. R. A. Mundell, A Theory of Optimum Currency Area , American Economic Review, vol. 51, n 3, 1961, p. 657-665. 26. Cest un des rsultats du modle de Mundell-Fleming. Voir R. A. Mundell, International Economics, Londres, Macmillan, 1968, chap. XVI-XVII ; J. Frenkel, A. Razin, The Mundell-Fleming Model a Quarter of Century Later , IMF Staff Papers, vol. 34, n 4, Washington (D. C.), FMI, dcembre 1987, p. 567-620. 27. Voir L. A. Ricci, A Model of an Optimum Currency Area , IMF Working Paper, Washington (D. C.), FMI, juin 1997, disponible sur le site du FMI (www.imf.org/external/pubs/ft/wp/wp9776.pdf). 28. R. A. Mundell, A Plan for a European Currency , in H. Johnson, A. Swoboda (dir.), The Economics of Common Currencies, Londres, George Allen & Unwin, 1973, p. 143-173. 29. R. A. Mundell, Uncommon Arguments for Common Currencies , ibid., p. 114-132. 30. Cette dfense des subventions industrielles se trouve le croirait-on ? sous la plume de Daniel Cohen. Voir D. Cohen, Imaginer la monnaie unique in M. Aglietta (dir.), Lcu et la Vieille Dame, Economica, 1986, p. 154.

111

31. A. Swoboda, Robert Mundell and the Theoretical Foundation for the European Monetary Union , Washington (D. C.), FMI, dcembre 1999, texte publi en franais sous une forme un peu diffrente dans Le Temps, Genve, 13 dcembre 1999. 32. LAllemagne, la France, lItalie et lEspagne reprsentent ensemble de 1998 2007 de 78,5 77 % du PIB de la zone euro aux prix constants et de 79,8 77,5 % aux prix courants. 33. G. A. Akerlof, W. T. Dickens, G. L. Perry, The Macroeconomics of Low Inflation , Brookings Papers on Economic Activity, n 1, 1996, p. 1-59. 34. G. A. Akerlof, J. L. Yellen, Can Small Deviations from Rationality Make Significant Difference to Economic Equilibria ? , American Economic Review, vol. 75, n 4, 1985, p. 708-720 ; et A Near-Rational Model on the Business Cycle with Wage and Price Inertia , Quartely Journal of Economics, supplment, vol. 100, n 5, 1985, p. 823-838. 35. Le lecteur trouvera une analyse dtaille de ces travaux et des conditions de leur rception et de leur non-rception par les conomistes dans J. Sapir, Quelle conomie pour le XXIe sicle ?, op. cit., chap. I. 36. Voir J. Sapir, Novye podhody teorii individualnyh predpotchenij i ee sledstvija [Nouvelles approches de la thorie des prfrences individuelles et leurs consquences] , Ekonomitcheskij Zhurnal, vol. 9, n 3, 2005, p. 325-360. 37. Voir G. A. Akerlof, Behavioral Macroeconomics and Macroeconomic Behavior , American Economic Review, vol. 92, n 3, juin 2002, p. 411-433. Ce texte correspond au discours de George A. Akerlof quand il reut le prix Nobel en 2001. 38. Comme, par exemple, le modle dit de Mundell-Fleming lorigine dune partie de la rflexion qui conduisit leuro 39. Voir B. C. Greenwald, J. E. Stiglitz, Toward a Theory of Rigidities , American Economic Review, vol. 79, n 2, 1989, p. 364-369. J. E. Stiglitz, Toward a General Theory of Wage and Price Rigidities and Economic Fluctuations , ibid., p. 75-80. 40. T. M. Andersen, Can Inflation Be Too Low ? , Kyklos, vol. 54, n 4, p. 591-602. 41. La rflexion sur ce point a dmarr par N. G. Mankiw, R. Reis, Sticky Information : A Model of Monetary Nonneutrality and Structural Slumps , Harvard University, octobre 2001, texte prsent lors de la confrence en lhonneur de Ned Phelps. On trouvera une recension complte des modles sticky information et des dbats quils ont suscits dans O. Coibion, Inflation Inertia in Sticky Information Models , Contributions to Macroeconomics, vol. 6, n 1, 2006. 42. Ou taux dinflation compatible avec le plein-emploi, ce qui dans les modles actuels sexprime par un niveau zro de loutput gap. Voir J. Sapir, What Should the Inflation Rate Be ? (On the Importance of a Long-Standing Discussion for Defining Todays Development Strategy for Russia) , Studies on Russian Economic Development, vol. 17, n 3, mai 2006. 43. C. Conrad, M. Karanasos, Dual Long Memory in Inflation Dynamics across Countries of the Euro Area and the Link Between Inflation, Uncertainty and Macroeconomic Performance , Studies in Nonlinear Dynamics & Econometrics, vol. 9, n 4, novembre 2005, publi par The Berkeley Electronic Press et disponible sur le site Bepress.com (www.bepress.com/snde). 44. Ce rsultat avait aussi t dmontr lintrieur dun cadre danalyse no-classique (pourtant favorable aux thses de Friedman) dans M. Dotsey, P. Sarte, Inflation Uncertainty and Growth in a Cash-in-Advance Economy , Journal of Monetary Economics, vol. 45, n 3, 2000, p. 631-655.

112

45. Voir M. A. Wynne, Core Inflation : A Review od Some Conceptual Issues, ECB Working Paper, n 5, Francfort, Banque centrale europenne, 1999. 46. Voir J. Sapir, Articulation entre inflation montaire et inflation naturelle : un modle htrodoxe bi-sectoriel , texte prsent au sminaire franco-russe, Stavropol, octobre 2006 ; Kakim dolzhen byt uroven infljacii ? (O znatchenii davnykh diskuccij dlja opredelenija segodnjachej strategii razvitija Rossii) [Quel niveau pour linflation ?] , Problemy Prognozirovanija, n 3, 2006, p. 11-22. 47. Voir G. A. Akerlof, W. T. Dickens, G. L. Perry, The Macroeconomics of Low Inflation , Brookings Papers on Economic Activity, n 1, 1996, p. 1-59 ; T. M. Andersen, Can Inflation Be Too Low ? , op. cit. 48. Olivier Coibion, dans son article Inflation Inertia in Sticky Information Models (op. cit.), insiste dailleurs sur la ncessit dtendre le raisonnement aux diffrents secteurs de lactivit conomique. 49. Voir G. A. Akerlof, W. I. Dickens, G. I. Perry, Options for Stabilization Policy , Brookings Institution Policy Brief, n 69, fvrier 2001. 50. Sur le phnomne deurodivergence, voir J. Sapir, From Financial Crisis to Turning Point. How the U. S. Subprime Crisis Turned into a Worldwide One and Will Change the World Economy , Internationale Politik und Gesellschaft, n 1, 2009, p. 27-44 ; I. Angeloni, M. Ehrmann, Euro Area Inflation Differentials , BE Journal of Macroeconomics, vol. 7, n 1, 2007, p. 31, disponible sur le site Bepress.com (www.bepress.com/bejm/vol7/iss1/art24) ; C. de Lucia, O en est la convergence des conomies de la zone euro ? , Conjoncture Paribas, n 3, mars 2008, p. 3-21. 51. Voir J. Bibow, Germany in Crisis. The Unification Challenge, Macroeconomic Policy Shocks and Traditions, and EMU , International Review of Applied Economics, vol. 19, n 1, 2005, p. 29-50.

113

Conclusion de la seconde partie La globalisation financire lagonie

La globalisation financire a commenc lors de la dsintgration du systme de Bretton Woods. Elle a abouti une situation dinstabilit accrue, de crises systmatiques et rptes1, sans pouvoir donner naissance un systme interne de rglementation. On doit, cet gard, dnoncer lillusion prudentielle dont se gargarisent les grands de ce monde. Quelle soit ab exertitio ou absque titulo, cette illusion prudentielle empche de prendre les vritables mesures qui simposent. Enfin, elle a accouch dun ordre montaire international qui sest avr ne pas tre viable. La globalisation financire atteint aujourdhui ses limites. Elle confronte non seulement les gouvernements des principaux pays mais aussi les opinions publiques et les forces sociales organises (syndicats, associations) au dilemme suivant. Soit on se contente de modifications marginales afin de laisser une chance la libralisation financire de se perptuer2, et ses pathologies mortifres nous entraneront dans une succession de crises, toujours plus violentes, toujours plus destructrices pour le tissu social. Soit une dcision est prise de limiter de manire drastique la globalisation financire. Le processus de dglobalisation, ici, ne peut tre que politique et volontariste. Ceci ne veut pas dire, bien sr, que les mesures par lesquelles il pourrait tre incarn ne doivent pas tre techniquement cohrentes3. Par ailleurs, des limites la globalisation financire apparaissent dj spontanment et de manire inorganise dans plusieurs endroits du monde4. Il convient donc de les mettre en cohrence. Ds lors, une question se pose. Cette dglobalisation peut-elle tre le fait dun pays ou doit-elle ncessairement tre le fait de groupes de pays tentant de saffranchir de manire organise et coordonne de ce systme ? Il est clair que lon ne pourra pratiquer une dglobalisation ordonne que dans le cadre de groupes de pays. Mais la dglobalisation peut aussi ne pas tre ordonne. Devant linertie ou la mauvaise volont de ses partenaires, un pays a le droit de penser sa propre situation. Un pays peut aussi prendre une srie dinitiatives afin de mettre ses partenaires au pied du mur et de les obliger soit accepter une situation de loin infrieure en efficacit celle du pays au dpart, soit de le suivre. Il doit donc tre aussi clair quil ne faut pas sabriter devant largument, trop souvent servi et bien refroidi, dun manque de volont au niveau international pour refuser de prendre les mesures qui simposent. Encore plus que dans le cas de la globalisation marchande dont on a parl dans la premire partie de ce livre, linitiative nationale est possible. Dans certains cas, elle est mme souhaitable.
1. 2. 3. Voir F. Lordon, Jusqu quand ? Pour en finir avec les crises financires, Raisons dagir, 2008. Voir M. Aglietta, Comprendre la crise du crdit structur , Lettre du CEPII, n 275, fvrier 2008. Voir C. Goodhart, P. Avinash, How to Avoid the Next Crash , Financial Times, 30 janvier 2008.

114

4.

Voir K. P. Gallagher, B. Coelho, Capital Controls and 21st Century Financial Crises : Evidence from Colombia and Thailand , PERI Working Paper Series, n 213, Amherst (Ma.), University of Massachusetts Amherst, janvier 2010.

115

pilogue

116

Il nous faut maintenant runir les fils, que nous avons dlibrment dtresss aux fins dune meilleure exposition des enchanements locaux, pour revenir sur lunit du phnomne de globalisation, des crises quil induit mais aussi quil connat. Ce qui apparat est bien le lien troit qui unit la globalisation marchande et la globalisation financire, mme si lorigine de chacune peut tre identifie dans des situations et des volonts humaines diffrentes. Cette unit, elle sexprime justement et tout dabord dans la somme de volonts humaines, de dcisions intentionnelles, quil a fallu runir pour aboutir la situation catastrophique prsente. La globalisation nest nullement le fait de la nature, comme un ouragan, une inondation ou une quelconque calamit naturelle. Elle nest pas non plus le produit dune technique nouvelle qui simposerait tous. Elle est bien le produit de lactivit humaine, non pas dans le rapport des hommes la nature mais dans le rapport social, celui dhommes dautres hommes. Or ce que des hommes ont fait, dautres le dferont. La globalisation apparat ainsi sous sa juste lumire, une somme dactions et de dcisions dont la validit et la pertinence sont ncessairement bornes dans le temps. Ceci imposera des conflits et des luttes, dont certaines peuvent tre violentes. Mais il y a dans la globalisation une telle somme de violence directe et indirecte quil ne saurait en tre autrement. Cependant, cette unit sexprime aussi dans les liens troits qui unissent la globalisation marchande la globalisation financire. On ne le voit jamais aussi bien quen temps de crise, et celle que nous vivons depuis lt 2007 a mis ces liens en pleine lumire. En un sens, cette crise a rvl la vritable nature de la globalisation, la fois source et moteur de la crise actuelle. Cette unit implique que la dglobalisation devra porter la fois sur la globalisation marchande et sur la globalisation financire. Cest pourquoi les diverses propositions de rformes radicales que lon peut lire et entendre1, par ailleurs fort justes et ralistes, si elles ne concernent quun des aspects de cette globalisation, sont ncessairement incompltes. Il faut saisir et affronter le tout, parce que ce dernier fait systme. La dglobalisation savre tout la fois une ralit objective et un projet. La dglobalisation est en marche comme on peut le constater avec lenlisement des ngociations du cycle de Doha lOMC, le refus de la Chine dassumer les responsabilits montaires que lon veut lui faire porter, et plus gnralement avec le retour massif des tats sur le devant de la scne depuis la fin de 2007. LOMC est durablement encalmin, et il conviendrait de sinterroger sur ce fait. Des dizaines dindices nous montrent non seulement que la machine est grippe, mais aussi que le balancier a dj commenc partir dans lautre sens. Cependant, laiss sa seule inertie, on ne peut prvoir jusquo ira ce balancier. La dglobalisation doit donc aussi tre un projet. Elle doit tre construite et pense. Il faut donner du sens aux volutions invitables qui vont seffectuer dans les vingt ans venir. Il nous faut aussi laborer une stratgie qui permette la rgression sociale que la globalisation a engendre dans les pays dvelopps de sarrter et de sinverser. La dglobalisation, si nous savons nous en saisir et nous en servir, peut savrer loccasion de renouveler le pacte social dans notre pays. On dira alors que, au lieu de sen prendre la globalisation, nous ferions mieux dimiter lun des nombreux pays que lon nous jette la figure comme des exemples. Passons sur le cas du Royaume-Uni et de lEspagne, qui nous furent proposs comme des modles et qui ont sombr corps et biens dans la crise. Faisons alors comme le Danemark avec sa flexiscurit (qui a t remise en cause par la crise), comme les Pays-Bas (dont une partie importante des ressources provient du gaz que ce pays produit et dont il fait commerce), voire comme la Finlande (qui est accroche la croissance russe). On ne cesse de proposer la France des exemples de petits pays aux situations trs particulires. La taille dun pays compte beaucoup, au-del de la taille de son march intrieur, pour la gestion des problmes sociaux. Proposer en exemple des pays de moins 117

de 10 millions dhabitants un pays qui en compte plus de 65 millions est un non-sens. La nature des problmes change en fonction de lchelle dmographique. Par ailleurs, ces petits pays bnficient tous de situations particulires. Le Danemark occupe une niche particulire sur lagroalimentaire, situation qui nest clairement pas transposable pour un pays de 65 millions dhabitants. La Norvge vit de son ptrole et de son gaz, aprs avoir vcu des revenus de sa flotte de commerce et de pche. En fait, tout le discours sur les modles que lon nous propose depuis prs de trente ans se rvle dune pauvret intellectuelle affligeante. En ralit, il na pour but que de nous dtourner de lessentiel : la remise en cause de la globalisation. Ceci nest pas innocent. Nous avons en effet des moyens que dautres, en raison de leur taille ou de leur pass, nont pas. En effet, la France nest pas mal place pour prendre la tte du mouvement de dglobalisation. Bien entendu, il y aura les grincheux de tout poil, les masochistes professionnels, les admirateurs inconditionnels de ltranger pour dire que la France est un trop petit pays pour une telle tche. Cest oublier un phnomne essentiel : leffet de contagion que produit le changement de contexte, que ce soit au niveau national ou international. Il convient de se souvenir quaucune rforme nest apparue spontanment. Il faut quun pays porte une rforme pour quelle soit prise en considration. Et, cet gard, la position de la France est suffisamment centrale en Europe et mme au-del pour obliger nos partenaires ragir.

1.

Comme celles que Paul Jorion ou Frdric Lordon en France ont publies depuis deux ans sur leurs blogs. Voir en particulier F. Lordon, Commencer la dmondialisation financire , Le Monde diplomatique, mai 2010 ; et La rgulation financire, entre contresens et mauvais vouloir , texte publi sur le blog La pompe phynance , 21 avril 2010, blog.mondediplo.net/2010-04-21-La-regulation-financiere-entre-contresens-et-mauvais-vouloir.

118

Chapitre 9 Les impasses de la crise actuelle

Pour commencer, il faut partir justement de cette crise et des rponses qui y ont t apportes ainsi que de celles qui sont restes, pour linstant, lettre morte. Cest partir de ce bilan que lon pourra alors savoir sil nous est possible dlaborer une stratgie. Celle-ci simpose car la sortie de cette crise nest rien moins quvidente. Lanne 2010 sest close sur des chiffres qui restent dcevants. Les rsultats des tats-Unis annoncent une sortie lente et pnible de la crise. Ce bilan semble mme tre pire dans la zone euro. Si lAllemagne et la France devraient retrouver en 2011 des niveaux quivalents ceux de 2007, il nen sera pas de mme pour lItalie et lEspagne. Globalement, la zone euro devrait rester en de de son niveau de 2007 en 2011 et va continuer au mieux la trajectoire de croissance lente quelle suit depuis 2000. Hors de la zone euro, les rsultats de lconomie japonaise promettent dtre tout aussi dcevants. La crise que nous avons connue, et que nous allons encore connatre pour des mois, voire des annes, ne seffacera pas aussi vite que lesprent les tourneaux des marchs financiers.

Quel dnouement pour la crise actuelle ?

Il est aujourdhui bien tabli que la crise actuelle a t induite par la monte des dettes prives ainsi que par leur manipulation au travers des divers processus de titrisation1. Ceci met en lumire lune des leons de cette crise, qui tait reste absente de la vision dite de Bretton Woods 2 ayant domin la fin des annes 1990 et le dbut de ce sicle, soit que les dsquilibres externes ont toujours leurs contreparties internes2. Il faut comprendre do est venue cette monte de lendettement des acteurs privs, et essentiellement des mnages. Aux tats-Unis, de 2000 2007, le revenu moyen sest accru denviron 2,5 % par an, quand le revenu du salari mdian na progress que de 0,1 %3. Le revenu rel du mnage mdian a, quant lui, baiss durant cette priode alors que le cot des assurances de sant a fortement augment (+ 68 % de 2000 2007) ainsi que celui des frais dducation (+ 46 %)4. La proportion des habitants sans couverture pour les frais de sant est passe de 13,9 % 15,6 % entre 2000 et 20075. Ce mode daccumulation est le rsultat de la globalisation marchande et trs prcisment du libre-change6. Mme Paul Krugman a t forc de reconnatre le rle jou par le libre-change dans le processus de dflation salariale7. Dans ces conditions, seul lendettement a permis aux classes moyennes de maintenir leur niveau de vie. Cependant, il est clair que la tendance lendettement des mnages sest produite dans la totalit des grands pays industrialiss de lEurope et de lAmrique du Nord. De ce point de vue, on peut affirmer non seulement que la globalisation marchande a rempli le rle qui lui tait assign mais aussi quelle a mme dpass les esprances que les classes possdantes avaient pu mettre en elle. Nous avons bien eu, des degrs divers, une modification dans le partage de la valeur ajoute et, au sein des rmunrations salariales, une compression des bas salaires et des salaires moyens au profit des hauts et trs hauts revenus. Les taux dpargne ont ainsi t particulirement bas aux 119

tats-Unis et au Royaume-Uni. Des logiques dendettement ont svi en Espagne et en Irlande. On peut discerner les diffrences au sein des pays occidentaux entre un capitalisme continental et un capitalisme atlantique (tats-Unis et Royaume-Uni). Ceci nest, bien videmment, pas la gloire des seconds, pour lesquels on constate un effondrement du taux dpargne (cf. tableaux 8 et 9).

Une comparaison qui prendrait en compte les pays dAsie ferait apparatre une troisime catgorie qui prsenterait des taux dpargne de 30 40 %. Dans les pays issus du systme sovitique, le taux dpargne apparat intermdiaire entre le modle continental et le modle asiatique . Il faut garder ces diffrences en tte quand on parle de globalisation de lconomie. En ralit, jamais la diffrence entre les pays et les groupes de pays na t aussi forte. On constate immdiatement quil y a des pays o lpargne des mnages est quasiment inexistante. Dans une logique de long terme, lorigine de la crise financire nest pas chercher dans la finance mais bien dans les modes de rpartition qui sont issus de la globalisation marchande et de louverture la concurrence internationale. Cette crise sest ensuite dveloppe grce aux procdures de drglementation sociales, financires, industrielles qui caractrisent un modle particulier de capitalisme domin par la globalisation financire. On peut caractriser ces drglementations comme des pathologies dans le domaine macroconomique, institutionnel et idologique. Au total, le plus endett nest pas celui quon croit, contrairement aux affirmations de 120

notre premier ministre8. Il y a donc un modle amricain, qui stend en Europe travers ses clones que sont le Royaume-Uni, o la politique de Tony Blair a contribu la fragilisation des salaris9, lIrlande et lEspagne. La forte cohrence du schma de dveloppement, marqu par le basculement vers le libre-change et la compression des revenus salariaux, implique le recours au crdit pour une majorit des mnages. Cela saccompagne dune fiscalit favorisant les profits et les revenus de la rente financire, de lexplosion de lendettement conduisant une forte concurrence au sein de la finance et de pressions constantes pour libraliser cette dernire. Si la drglementation financire tait en un sens ncessaire lextension du crdit, elle a aussi pris une dimension purement idologique en bien des points et a dpass les attentes de ses promoteurs. Le nolibralisme dans les ttes a permis son extension dans les structures de lconomie, mais cette extension du nolibralisme a galement dans un premier temps favoris le dveloppement dune idologie de march que daucuns dnoncent dsormais10. Cest bien la globalisation dans son ensemble qui porte la responsabilit de cette crise.

Une solution qui nen est pas une

Le dveloppement des dficits publics a t la solution immdiate cette crise. On peut considrer que les tats ont ainsi socialis une partie de la dette prive. Les dettes publiques se sont ainsi substitues aux dettes prives la fois lintrieur et lextrieur des pays. Laccroissement du dficit public et lalourdissement de la dette sont particulirement spectaculaires dans des pays, telles lEspagne ou lIrlande, qui ont adopt le modle anglo-amricain . Avant la crise, on a compt sur le recours au crdit pour les particuliers pour amoindrir les effets de la globalisation marchande. Ces pays, dont on vantait le faible niveau de la dette publique, ont rejoint la moyenne de lUnion europenne et se retrouveront bientt dans le peloton de tte des pays endetts. Par ailleurs, limpact sur les budgets publics des intrts de la dette publique est dj trs lev pour certains pays de la zone euro. Si la Grce est ici le champion toute catgorie avec 5,8 % du PIB, lItalie sen rapproche avec 4,9 %, suivie du Portugal (3,9 %) et de la Belgique (3,5 %). Ces taux de prlvement sont, moyen terme, insupportables. On peut dailleurs ajouter cette liste lIrlande, dont le taux est certes lgrement plus bas mais qui doit faire face un effort extraordinaire pour recapitaliser ses banques. Ces tats seront obligs dentrer dans une profonde spirale dflationniste dans les annes qui viennent. Or les dflations imposes par le poids du service des dettes se propageront dans les autres pays de la zone euro. Ainsi, la France et lAllemagne auraient grand tort de se croire labri. Que deviendra la croissance de ces deux pays quand le commerce au sein de la zone euro se contractera du fait des politiques de dflation ? Il faut en effet savoir que lAllemagne ralise la majorit de ses excdents commerciaux dans la zone euro et quelle est dficitaire dans ses changes avec la Chine et lExtrme-Orient. La dette publique constitue bien une bombe, mais pas pour les raisons qui sont gnralement avances. Elle menace dtouffer la croissance tant que lon dcidera de la confier aux banques prives, qui prtent des taux relativement levs alors quelles se financent elles-mmes un taux situ entre 0,5 et 1 % auprs de la BCE. Cette dette publique atteindra dans les pays du G 7 les 118 % de leur PIB cumul, soit une valeur identique celle du dbut des annes 1950, au sortir de la Seconde Guerre mondiale11. Or, historiquement, les principaux pays dvelopps sont bien sortis de cette situation sans drame conomique. Il en a t ainsi essentiellement parce que lon a eu recours aux avances de la banque centrale pour financer la dette publique tout en mettant en uvre des politiques de forte croissance. Ceci signifie quil existe des solutions, mais ce ne sont pas celles 121

qui sont adoptes ni en passe de ltre. Le sommet du G 20 qui sest tenu Toronto les 26 et 27 juin 2010 avance en effet des recommandations contradictoires qui ont t rptes lors du sommet de Soul en novembre 2010. Aux pays en fort dficit, on demande daccrotre lpargne tout en maintenant leur march largement ouvert et en accroissant leur comptitivit. Mais si la majorit des pays cherche son salut dans les exportations, la crise ne fera que saggraver. En effet, ce que lon exporte est import par dautres et rciproquement. Dans le mme temps, on se contente de recommander aux pays ayant un fort surplus de balance commerciale de se tourner vers leur march intrieur, mais sans y mettre de contrainte12. De fait, si tout le monde cherche exporter, on ne peut quaboutir une nouvelle crise gnralise. Ceci pose le problme du commerce international. Il nest un jeu somme positive que dans la mesure o lon a dans une majorit de pays une forte croissance interne. Quand on est dans une situation de stagnation ou de rcession, il savre un jeu somme nulle : ce que gagne lun, lautre le perd. Dans ces conditions, vouloir maintenir les rgles du libre-change, vouloir mme les tendre13, est la meilleure recette que lon ait trouve pour maintenir les pays dans la crise et en provoquer une nouvelle relativement court terme. On peut dailleurs faire la mme remarque sur une des notes crites par Patrick Artus pour Natixis14. Dans ce court papier de synthse, il montre, avec juste raison, que la croissance dans la zone euro risque dtre touffe par le double poids des dettes publiques et, surtout, prives. La proposition quil fait est, en apparence, raliste : augmenter les salaires de 20 % et dvaluer leuro de 20 % pour maintenir la comptitivit, tout en provoquant une bouffe dinflation qui conduirait des taux dintrt rels faibles, voire ngatifs. Mais, dans la ralit, la hausse du cot salarial unitaire ne se rpercuterait pas avec la mme ampleur suivant les diffrentes branches de lindustrie sauf introduire aussi des mcanismes protectionnistes. Nous avons vu, dans la premire partie de ce livre, que les effets de concurrence en provenance des pays bas cots salariaux sont trs diffrents en fonction des branches industrielles, en raison des carts de productivit trs importants que lon constate dans ces pays. Une dvaluation de leuro de 20 %15 pourrait bien ne pas signifier une diminution de la pression concurrentielle suffisante pour les secteurs les plus exposs. Remarquons alors un autre problme que pose cette note. Comment peut-on faire baisser le cours de leuro face au dollar et ainsi indirectement au yuan et la roupie qui sont indexs sur le dollar ? Patrick Artus voque, comme pour la Suisse, des interventions sur le march des changes. Autrement dit, il faudrait que la BCE achte massivement des dollars. Admettons quelle sy rsolve, ce qui est douteux. Quelles sont les quantits de dollars quil faudrait acheter chaque jour ? La seule solution raliste serait dintroduire des contrles de capitaux extrmement svres entre la zone euro et les autres zones montaires (zone dollar et zone yen) pour pouvoir retrouver une capacit de manuvre en matire de taux de change et de taux dintrt, ainsi que des mesures de protection aux frontires. Alors, la solution imagine par Patrick Artus aurait une chance de fonctionner. Elle nest dailleurs pas trs originale, il faut bien le dire. Cest, peu de chose prs, la solution qui fut historiquement adopte par les pays europens et les tats-Unis aprs la guerre. Il ny a aucune maldiction de la dette publique cet gard et les niveaux que lon a atteints pourraient parfaitement tre rsorbs grce une politique de croissance. Ceci nous ramne au vritable problme. Il ne peut y avoir de solution au problme du chmage de masse que par le retour dune forte croissance, et le retour de cette forte croissance implique lautonomie montaire qui nest possible que par un contrle strict des mouvements de capitaux mais aussi des mesures protectionnistes visant rtablir les rgles dun juste commerce. Est-ce dire quil ny a pas dautres alternatives ? Pour nous en convaincre, il nous faut tout dabord explorer la question du systme montaire international pour voir si des solutions 122

pourraient tre trouves afin de faciliter le retour une forte croissance.

La crise du dollar est-elle invitable ?

La question de la substitution des dettes publiques aux dettes prives, qui avaient constitu le moteur de la globalisation financire depuis la fin des annes 1990, a dj t note. Peut-on esprer de cette transformation le passage un nouveau systme montaire international ? Telle est lopinion de certains observateurs, dont Jrg Bibow16. Il avance deux arguments au statut diffrent. Tout dabord, Bibow constate quaucune autre monnaie ne saurait actuellement prendre la place du dollar. Disons-le tout de suite, nous partageons cette analyse. Leuro ne peut tre un substitut, mme partiel, du dollar. La part des transactions libelles en euro dans les pays mergents dAsie est infime. Mme au sein des pays de la zone euro, on observe des variations importantes. Si la part des exportations et des importations libelles en euro est de 75 et 70 % pour lItalie, et de 61 et 60 % pour lEspagne, on descend 52 et 45 % pour la France et 47 et 40 % pour la Grce do la sensibilit de ces deux pays une survaluation de leuro. Il manque de plus leuro la puissance politique qui valide le statut de la monnaie ; avant-hier, ce fut la flotte britannique et la livre sterling et, hier, la puissance militaire et politique des tats-Unis et le dollar. Mais cet argument peut avoir un sens diffrent. Leffritement de la puissance amricaine est trop perceptible depuis le milieu des annes 1990 pour ne pas avoir de rpercussions sur le statut du dollar. Lautre argument est conomique. Pour Bibow, les tats-Unis peuvent compenser leurs importants dficits en raison de leur position dinvestisseur dans le monde entier et des revenus qui en dcoulent. Nous serions alors en prsence dun mcanisme par lequel la croissance des tats-Unis serait finance par un important dficit budgtaire, entranant alors une croissance fonde sur les exportations des autres pays, dont les tats-Unis deviendraient le principal march, croissance qui valoriserait les investissements faits par les tats-Unis dans ces pays ainsi que le flux de revenu qui en dcoule17. Ceci implique que les tats-Unis se transforment en investisseurs risques au niveau global18 et que les taux dintrt hors des tats-Unis soient systmatiquement suprieurs aux taux dintrt amricains. Cependant, cet argument a aussi ses fragilits. Dune part, il induit que les marchs sont capables destimer en permanence la position nette des tats-Unis. Cette thse est bien trop proche sur le fond de la thorie des anticipations rationnelles pour tre acceptable. Dautre part, il faudrait que le flux net engendr par les investissements ltranger soit rellement trs important. Or cela est douteux comme le montre une tude rcente19. En fait, ce flux est trs dpendant des situations politiques et conomiques des autres pays. Il y a l trop de facteurs qui chappent compltement la politique amricaine pour que lon puisse sy fier. La crise larve du dollar sera dabord celle de la dette souveraine amricaine, initie par lirruption de la nouvelle croyance en la fragilit des tats-Unis. Cest cette croyance qui mettra en action les mcanismes spculatifs que lon connat et qui emportera, les unes aprs les autres, les digues qui auront t construites. Non que cette dette soit vritablement le problme. Ce dernier se situe bien plus dans lendettement des agents privs. Mais cest travers la dette publique ainsi que celle qui est garantie par ltat (ce que lon appelle la dette des agences ), que se joue la solvabilit de la dette prive. Si la chute du dollar face au yen peut sexpliquer par le dficit commercial des tats-Unis, elle ne correspond nullement aux volutions de la dette publique. En effet, la dette publique japonaise est considrablement plus leve que celle des tats-Unis, qui est elle-mme largement suprieure celle de la zone euro. Le fait que dans la courte priode au dbut de novembre 2009, pendant laquelle le dollar sest apprci face leuro, le cours de lor nait pas flchi et quil continue son ascension est aussi un indicateur de ce que les oprateurs sur les 123

marchs attendent. Nous sommes bien confronts une perte de confiance gnralise dans le dollar20, ce que montre la tendance des oprateurs abandonner la devise amricaine au profit soit dautres monnaies (comme leuro ou le yen) soit chercher dans les matires premires des garanties de valeur. Les titres sur les matires premires dont les montants nexcdaient pas 1 800 milliards de dollars la fin de lanne 2004 ont ansi atteint en juin 2008 plus de 13 000 milliards de dollars21. En fait, la composition de la dette totale des tats-Unis est encore plus inquitante que lvolution parallle de la simple dette souveraine et de la dette prive (mnages et entreprises) qui avoisine les 175 % du PIB tandis que la dette publique, en 2010, a franchi la barrire des 90 % du PIB et va continuer de grandir. Il convient dajouter de plus que ceci ne tient pas compte de la dette des municipalits et des tats fdrs. Plusieurs de ces derniers sont dans une situation de quasi-faillite, en particulier la Californie. Ce mouvement de fond peut tre, trs court terme, contredit par dautres mouvements, quil sagisse des actions discrtionnaires des banques centrales, des prises de gain momentanes des oprateurs, voire des ractions de prcaution face de nouvelles faillites de banques amricaines. Mais ces corrections ne sont que provisoires. Cette perte de confiance est en partie lie la crise actuelle dont tout le monde comprend quen dpit des rodomontades aux tats-Unis et en Europe elle est loin dtre finie22. Mais elle est aussi lie la monte de nouveaux acteurs dans le commerce international. La crise du dollar est une autre forme de ce que lon appelle la naissance dun monde multipolaire. Les tats-Unis nont plus les forces ncessaires pour assurer lhgmonie lchelle mondiale23. Cette crise se dploie alors quil ny a pas de solutions de rechange. Aucun pays nest mme de remplacer les tats-Unis, mais ces derniers nont plus la force ni les moyens de dfendre leur position de pivot montaire et commercial lchelle mondiale. Ce ne sont pas les chiffres, largement illusoires, dune reprise aux tats-Unis qui peuvent y changer quelque chose. Le fait que la Rserve fdrale a d mettre en place le programme de quantitative easing ou assouplissement quantitatif24 prouve bien la faiblesse rcurrente de la reprise. Aucun de ces oprateurs na il est vrai intrt une crise immdiate de la devise amricaine en raison de la perte en capital quelle entranerait. Mais ces mmes oprateurs se sont lancs dans des oprations de diversification de leurs avoirs. Ainsi, la crise du dollar reste une perspective trs probable lhorizon de deux trois ans, en fait ds que ce processus de diversification aura atteint un certain seuil. On peut mme penser quune acclration de ce processus est mme de prcipiter la crise du dollar. Dans cette situation et compte tenu de lchec du G 20 de Pittsburgh lautomne 2009 et de la rptition de cet chec lors du sommet de Toronto la fin juin 2010, on peut exclure court ou moyen terme lmergence de solutions stables et raisonnables qui pourraient se combiner dans une nouvelle confrence de Bretton Woods. Linstabilit que le monde va connatre peut prendre des configurations diffrentes en fonction des solutions qui seront adoptes. En fait, comme on la dit, leuro en raison de sa crise actuelle constitue la meilleure protection pour le dollar. Les oprateurs financiers ont, pour linstant, leur attention concentre sur les faiblesses, par ailleurs bien relles, de la zone euro et sur les dficiences du mcanisme de gestion de la crise, dont tout le monde peut voir quelle na t que reporte dans le temps. Aussi trouvent-ils un refuge momentan dans la dtention de bons du Trsor amricains. Mais il sagit essentiellement de bons court terme (trois mois). On ne peut induire une force du dollar de cette situation. Ds quun doute sinsinuera dans lesprit des agents, la dsaffection pour le dollar sera extrmement rapide. Que leuro cde et, aprs une courte priode o lon verra le dollar remonter brutalement, la vague spculative viendra frapper de plein fouet la monnaie amricaine. 124

Le paradoxe de la situation actuelle est donc que ceux qui veulent tout prix sauver leuro ne font en ralit que protger le dollar et par l perptuer les dsordres que nous avons connus. Mais il y a un second paradoxe encore plus subtil. Leuro pourrait sans doute tre encore sauv, et avec lui le principe dune coordination des politiques montaires en Europe, mais la condition dabandonner le principe de la monnaie unique pour passer celui de la monnaie commune cest--dire complmentaire des monnaies nationales afin dadapter le systme lexistence de taux dinflation structurels trs diffrents. En cherchant tout prix dfendre le statu quo, certains partisans de leuro ne feront quapprofondir sa crise car rien, dans la situation actuelle, ne peut remdier aux dficiences structurelles dune monnaie unique sur une zone dont lhtrognit conomique ne fait que crotre, et ce sans budget fdral digne de ce nom. Ces deux paradoxes alimentent ce que lon peut appeler la tragdie du systme montaire international. Cette tragdie est due au fait que si tout le monde peroit bien la crise latente de ce systme les solutions auxquelles on se cramponne ne font en ralit que lexacerber. Les attitudes politiques des uns et des autres, parce quelles restent ancres dans limage dun contexte qui aujourdhui nest plus et ne peut tre reconstitu, vont donc dans le sens inverse des intentions affiches. Cest ainsi que nous voyons les dfenseurs de la zone euro se muer sans sen rendre compte en ses pires adversaires et les adversaires du dollar se transformer leur insu en ses meilleurs partisans.

Vers la guerre des monnaies ?

La solution qui aujourdhui apparat la plus probable est la concurrence effrne entre diverses monnaies mais aussi divers moyens de rserve de valeur. Tel est lavenir vers lequel nous nous dirigeons et que lon peut discerner dans laffolement des cours des matires premires. Dans une telle situation, on sera appel voir les parits entre les principales monnaies (le dollar, leuro, la livre, le yen et sans doute le yuan) fluctuer de manire tout fait considrable. Les effets dsorganisateurs sur les conomies seront tout aussi considrables car les prix relatifs (le prix dun bien en euro exprim en dollar ou dans une autre monnaie) pourront fluctuer trs rapidement. Des variations de 15 25 %, dans un sens ou dans lautre, sont parfaitement possibles et probables court terme. On a ainsi vu en quelques mois leuro passer de 1,30 dollar plus de 1,50 dollar pour repasser tout aussi brutalement 1,20 avant de remonter 1,35. Ces variations rendront le calcul conomique de plus en plus difficile, voire impossible et, par voie de consquence, le commerce international impraticable, tout le moins extrmement risqu. Il faut noter que, dans un tel scnario, lensemble des prix des matires premires sera appel connatre des fluctuations importantes, car ces matires deviendront des rserves de valeur au prorata de leur ncessit. Ainsi, ce nest pas seulement les prix des hydrocarbures qui seront appels fortement varier mais aussi les prix des crales, du riz, de la viande et du lait. En raison de la volatilit accrue sur ces marchs induite par la globalisation financire, les cours seront la merci de la moindre rumeur. On le constate dores et dj pour les crales qui, en dpit de stocks importants, ont connu lt 2010 une forte hausse de leurs cours qui reposait uniquement sur le soupon dune hypothtique pnurie engendre par la scheresse qua connue la Russie. Ici encore se pose le problme des prix relatifs qui constituent les rapports dchange de ces biens. Les variations rapides et brutales de ces prix vont plonger les marchs locaux dans le chaos le plus complet. Il nexiste, en ralit, aucune force capable de sopposer la pression spculatrices dacteurs financiers qui ne voient et ne verront de plus en plus dans ces matires premires quun placement comme un autre. La position des pays en voie de dveloppement 125

risque, alors, dtre trs difficile. Ceux dentre eux qui dtiennent des richesses, soit minrales soit agricoles, seront confronts des fluctuations de prix de 1 3 au minimum. Soit le cycle boom-bust ( croissance-crise ) se droulera de manire acclre, soit ils seront contraints de constituer des fonds de rserves trs importants, au dtriment de leurs investissements25. Linstabilit de la conjoncture conomique dcouragera linvestissement de long terme, au profit dun investissement bien plus spculatif et de limmobilier. Cest toute la logique de dveloppement qui, dans de pareilles conditions, est appele tre frappe dinstabilit. Dans une telle situation, on peut donc sattendre des fluctuations trs fortes du commerce entre zones montaires et, terme, une contraction qui devrait tre suprieure celle que lon a dj enregistre durant la crise. Cette contraction sera mme trs suprieure celle que lon aurait provoque par la mise en place dun protectionnisme social et cologique. Si lon ny prend garde, ce nest pas vers le protectionnisme mais bel et bien vers lautarcie que nous nous dirigerons. La situation actuelle se prte bien en fait lmergence de monnaies rgionales comme substituts au dollar. Dans lattente dune rforme plus globale du systme montaire international, de telles monnaies pourraient limiter la volatilit gnrale et assurer des conditions de stabilit aux pays membres dune zone rgionale. Mais une telle solution ne saurait suivre lexemple de la zone euro, dont on a vu prcdemment les limites, qui savre incapable dinstaurer un rgime de croissance satisfaisant en son sein. Lavenir est donc ouvert et la crise actuelle peut aussi bien donner naissance une anarchie mettant en pril les relations conomiques internationales qu une dglobalisation ordonne, fonde sur des ensembles montaires rgionaux.

Les positions de la Russie et de la Chine

Il convient alors de comprendre les stratgies que pourraient adopter les grands pays mergents, au tout premier chef la Russie et la Chine. La position officielle de la Russie est connue, mais elle cache un vrai dilemme. Par la voix de son premier ministre, elle a appel les pays membres dfendre la zone euro, non sans rappeler la ncessit pour la BCE de crer de la monnaie pour ponger une partie des dettes26. Au-del des dclarations, qui ne sont pas sans enseignements pour nous au-del de lhumour volontaire quelles contiennent, cette position est certainement plus nuance car la Russie est intresse au devenir de leuro. Une forte baisse de leuro aurait des consquences ngatives pour la Russie la fois dans le domaine du commerce et de la valeur de ses rserves de change. Ces dernires, qui sont remontes plus de 450 milliards de dollars, sont composes denviron 40 % de titres libells en euro. Ce sont donc environ 180 milliards qui seraient ainsi mis en danger par une dvalorisation soudaine de leuro. Cependant, les problmes les plus graves sont ceux du commerce extrieur. La Russie ralise environ 41 % de ses importations dans les pays de la zone euro. Toute baisse de leuro se traduirait par une baisse de la comptitivit de la Russie sur son march intrieur. Par ailleurs, une trs large proportion du gaz russe est vendue dans la zone euro dans le cadre de contrats de long terme. En cas de chute de leuro, ce sont donc les exportations de la Russie qui baisseraient en valeur. Toutes ces raisons militent donc pour que la Russie ait un intrt direct au maintien du taux de change de leuro, voire son renforcement, ce qui, par ailleurs, ne correspond pas notre propre intrt. Mais, il faut aussi se souvenir que les grandes entreprises russes sont fortement endettes ltranger et quune partie de leurs dettes est libelle en euro. Ici, il est clair quune chute de leuro les avantagerait. Par ailleurs, dans le cadre de la modernisation de son industrie, il est certain que la Russie va 126

acheter massivement des biens de capital. Elle peut certes le faire en Asie et a dj commenc se fournir au Japon, Taiwan et en Core du Sud. Mais une partie substantielle de ces quipements sera ncessairement acquise dans la zone euro (Allemagne, Italie, France). Ds lors, une baisse continue de la valeur de leuro rendrait moins coteux les achats lis la modernisation. Il faut y ajouter la possibilit pour des entreprises russes dacqurir des entreprises de la zone euro afin de contribuer la modernisation de lindustrie russe. Il y a donc aussi des raisons importantes qui militent pour que la Russie ait intrt voir la baisse de leuro reprendre et sacclrer. On voit ainsi que, selon lhorizon temporel que lon adopte, lintrt de la Russie volue. Sil est indniable qu court terme elle a intrt au maintien de la valeur de leuro, moyen et long terme cet intrt sestompe. Cependant, la vritable question rside dans la rponse la crise du systme montaire international que souhaite la Russie. La Russie cherche, depuis quelques annes, diminuer le rle du dollar dans les transactions internationales. Depuis le dbut de 2009, elle a affirm sa volont de conduire une rforme du systme montaire international et a mis en avant les droits de tirage spciaux du FMI. La Chine partage cette position27. Elle sest dailleurs range derrire la Russie sur ce point28. En fait, la Chine fait face un dilemme qui nest pas sans analogie avec celui que doit affronter la Russie. Face aux pressions de plus en plus insistantes des tats-Unis, elle a refus jusqu prsent de rvaluer le yuan, considrant quune telle solution pnaliserait sa comptitivit et quelle avait dj fourni un gros effort lors de la crise de 1998 en sabstenant de dvaluer alors que les principaux pays mergents dAsie avaient procd des dvaluations importantes. De mme, les avoirs dtenus en dollar par les acteurs privs mais aussi par le secteur public seraient dvalus si le yuan tait rvalu par rapport au dollar. Dun autre ct, les acteurs chinois cherchent cependant rduire leur exposition au dollar. De manire significative, devant les blocages actuels dune rforme globale du systme montaire international, cest en investissant dans les matires premires quils tentent de protger leurs avoirs. Or, par ce mouvement, ils contribuent dstabiliser un peu plus le systme montaire (et financier) international. Il est donc comprhensible dans ces conditions que la Chine veuille susciter une rforme globale. La position de la Russie, la transformation des droits de tirage spciaux en une monnaie internationale, converge ainsi avec celles des autres pays qui souhaitent se protger des fluctuations importantes de valeur que le dollar peut connatre. Cette proposition se heurte cependant lopposition amricaine ainsi qu celle que constitue la structure du FMI. Il est nanmoins clair quelle va dans la bonne direction la condition quelle ne serve pas uniquement de moyen de crdit aux tats-Unis. Elle semble pourtant inapplicable pour linstant et il faut penser des solutions intermdiaires. Dans le court terme, un dbat important traverse les lites russes entre ceux qui ne voient pas dalternative au dollar et ceux qui souhaiteraient que la Russie sengage son tour dans la promotion de sa monnaie comme instrument de rserve, du moins lchelle rgionale29. Le prsident Medvedev a rcemment rappel cet objectif30. Ceci, cependant, ne prjuge pas de la position de long terme de la Russie. Il est clair que, dsormais, la Russie se pose la question de la dfinition dun instrument de rserve international et quelle entend bien contribuer cette dfinition. Mais elle poursuit aussi un objectif plus court terme. On ne doit donc pas sattendre une solution issue dune rforme du systme montaire international. La crise que ce systme connat actuellement est appele durer. Bien entendu, des solutions verront le jour. Mais ces solutions sont condamnes tre instables, partielles et provisoires. Le monde ne peut plus fonctionner dans un systme dtalon-dollar, toutefois les tats-Unis ont encore la force dempcher un autre systme, plus cohrent, de natre. Surtout, tant 127

que, pour une majorit de pays, la solution apparente sera dans un surcrot dexportations, tant que lon affectera de croire que le commerce international peut tre en permanence autre chose quun jeu somme nulle, en particulier en phase de rcession ou de stagnation, les volonts des uns et des autres rendront impossible lmergence dun nouveau systme. Il faudrait des ruptures significatives tant avec la globalisation marchande quavec la globalisation financire pour que lon puisse envisager des solutions relles qui soient la fois efficaces en matire de croissance conomique et stables dans le domaine financier. Si des monnaies rgionales sont appeles voir le jour, elles devront se protger de la spculation par des barrires diffrents niveaux et non chercher tout prix sintgrer dans la globalisation financire. Elles seraient les instruments dune dglobalisation ordonne, rduisant ainsi les risques des contagions dune zone lautre. Ces monnaies devraient fonctionner comme des monnaies communes , autrement dit des instruments de transactions internationales (entre les zones) en laissant aux monnaies nationales, donc aux politiques montaires nationales, la responsabilit de jeter les bases dun rgime de croissance adapt aux conditions de chaque pays. Ces monnaies communes seraient dautant plus efficaces quelles seraient lies des organisations rgionales du commerce se donnant non le libre-change mais bien le plein-emploi comme base. terme, il pourrait tre possible de passer un systme sinspirant du bancor propos en 1942 par Keynes, qui sarticulerait sur une organisation du commerce sinspirant des prceptes de la charte de La Havane. Dans tous les cas, ceci devrait guider les efforts des uns et des autres au niveau rgional et, par l mme, sonner le glas de lOMC.

1.

Voir W. Godley, D. B. Papadimitriou, G. Hannsgen, G. Zezza, The U. S. Economy : Is There a Way Out of the Woods ? , Strategic Analysis, Annandale-on-Hudson (N. Y.), Levy Economics Institute of Bard College, 2007. Ainsi mme un expert comme Nouriel Roubini a-t-il largement ignor les dterminants internes de la crise aux tats-Unis. Voir N. Roubini, B. Setser, Will the Bretton Woods 2 Regime Unravel Soon ? The Risk of a Hard Landing in 2005-2006 , op. cit. U. S. Congress, Joint Economic Committee, State Median Wages and Unemployment Rates, juin 2008. Id. U. S. Congress, Joint Economic Committee, Number of Uninsured Americans is 7.2 Million Higher than when President Bush Took Office, 26 aot 2008, disponible sur www.jec.senate.gov. Voir J. Bivens, Globalization, American Wages, and Inequality , op. cit. P. Krugman, Trade and Inequality, Revisited , Voxeu.org, 15 juin 2007, www.voxeu.org/index.php?q=node/261. Voir F. Fillon, point-presse sur la situation conomique, 18 aot 2008. Voir M. Brewer, A. Goodman, J. Shaw, L. Sibieta, Poverty and Inequality in Britain : 2006, Londres, Institute for Fiscal Studies, 2005 ; W. Paxton, M. Dixon, The State of the Nation : An Audit of Injustice in UK, Londres, Institute for Public Policy Research, 2004.

2.

3. 4. 5.

6. 7.

8. 9.

10. Voir J. E. Stiglitz, Moving Beyond Market Fundamentalism to a More Balanced Economy , Annals of Public and Cooperative Economics, vol. 80, n 3, 2009, p. 345-360.

128

11. Global Stability Report. Meeting New Challenges to Stability and Building a Safer System , Washington (D. C.), FMI, World Economic and Financial Surveys, avril 2010, figure 1-4, p. 4. 12. Voir The G-20 Toronto Summit Declaration, June 26-27, 2010 , secrtariat du G-20, points n 11 et 12 de la dclaration. 13. Ibid., annexe 1, point n 13. 14. Flash-conomie, n 342, Natixis, 1er juillet 2010. 15. Ce qui, la date o cette note a t rdige, signifierait un euro un dollar 16. J. Bibow, Bretton Woods 2 is Dead, Long Live to Bretton Woods 3 ? , Levy Economics Institute Working Paper, n 597, Annandale-on-Hudson (N. Y), Bard College, mai 2010. 17. Voir P. R. Lane, G. M. Milesi-Ferretti, A Global Perspective on External Positions , IMF Working Washington (D. C.), FMI, 2006. Une thse analogue est soutenue dans J. DArista, U. S. Debt and Global Imbalances , International Journal of Political Economy, vol. 36, n 4, aot 2007, p. 12-35. 18. Voir P. O. Gourinchas, H. Rey, From World Banker to World Venture Capitalist : U. S. External Adjustment and the Exorbitant Privilege , NBER Working Paper, n 11563, Cambridge, National Bureau of Economic Research, 2005. 19. S. E. Curcuru, C. P. Thomas, F. E. Warnock, Current Account Sustainability and Relative Reliability , NBER Working Paper, n 14295, Cambridge, National Bureau of Economic Research, 2008. 20. Voir M. Brown, O. Biggadike, I-Believe-in-Strong-Dollar Turns Relic as China Begs Stability , Bloomberg.com, 8 octobre 2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601109&sid=aPoUCijvAfCk. 21. Banque des rglements internationaux, Quaterly Review, Ble, juin 2009, table 22a. 22. Voir C. C. Bertaut, S. B. Kamin, C. P. Thomas, How Long Can The Unsustainable U. S. Current Account Deficit Be Sustained ? , International Finance Discussion Paper, n 935, Board of Governors of the Federal Reserve System, juillet 2008. 23. J. Sapir, Le Nouveau XXIe Sicle, op. cit. 24. Mode dintervention des banques centrales leur permettant dinjecter davantage de monnaie dans lconomie lorsque linstrument classique de politique montaire (la fixation des taux dintrt directeurs) nest plus efficace ce qui est le cas avec des taux proches de 0 % aux tats-Unis. 25. Voir D. Baker, K. Walentin, Money for Nothing : The Increasing Cost of Foreign Reserve in Developing Nations , Washington (D. C.), Center for Economic Policy and Research, 2001 ; D. Rodrik, The Social Cost of Foreign Exchange Reserves , International Economic Journal, vol. 20, n 3, 2006, p. 253-266. 26. Interview de Vladimir Poutine sur A 2, le 10 juin 2010, disponible sur premier.gov.ru/eng/events/news/10948. 27. X. Zhou, Reform the International Monetary System, Pkin, Peoples Bank of China, 2009. 28. China Ready to Discuss New Reserve Currency at G 20 Summit , Pkin, 23 mars 2009, disponible sur le site de RIA-Novosti (en.rian.ru/world/20090323/120689432.html). China Central Bank Backs Russian Idea for New Reserve Currency , Pkin, 24 mars 2009, disponible sur le site de RIA-Novosti (en.rian.ru/business/20090324/120703288.html) ; L. Yamping, China Super Currency Call Shows Dollar Concern (Update 1) , Bloomberg.com, 24 mars

129

2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aiS1BUOMzWdw&refer=home. 29. Voir J. Fraher, J. Richter, Russias Kudrin Signals No Alternative to Dollar (Update 2) , Bloomberg.com, 15 juin 2009, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=awOCMo25zbYY. Voir aussi le compte rendu en direct du sommet des BRIC sur la chane de tlvision Vesti, le 16 juin 2009, dclaration dArkadi Dvorkovitch, conseiller du Prsident de la fdration de Russie pour les questions conomiques ; et Shanghai Group Backs Russian Proposal on Common Currency , 16 juin 2009, disponible sur le site de RIA-Novosti (en.rian.ru/business/20090616/155268544.html). 30. Voir P. Abelsky, Medvedev Promotes Ruble to Lessen Dollar Dominance (Update 1) , Bloomberg.com, 19 juin 2010, www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aPd0YnupJiyY&pos=3.

130

Chapitre 10 Quelles solutions pour la France ?

La France a tout mis, et ce depuis prs de trente ans, sur des solutions coordonnes. Quil sagisse de leuro ou des rgles du march international, elle a dlibrment abandonn tout moyen dagir et renonc une politique nationale. Sans chercher juger sur le fond, remarquons quune telle attitude fait de nous le dindon de la farce car elle na de sens que si existe au niveau international une volont commune pour faire triompher des solutions collectives. Or cette volont est absente, lvidence. Ce sont bien des politiques nationales que suivent les autres pays, nen dplaise nos dirigeants prsents et passs. Cette volont collective est mme absente au sein de lEurope, qui aujourdhui meurt de la transposition vingt-sept pays du cadre imagin pour en grer cinq dix et ne peut que constater la monte des gosmes nationaux et, en premier lieu, de lgosme allemand. LEurope est dailleurs moins une solution quune partie du problme. Daprs les discours tenus par ses thurifraires, elle est cense nous protger de la globalisation. Or nous avons vu quelle a t au contraire un puissant vecteur de la globalisation, quil sagisse de la globalisation marchande ou de la globalisation financire. Aujourdhui, on peut dmontrer que leuro a, en raison de son mode actuel de fonctionnement et dorganisation, acclr la contamination des banques europennes par les produits dits toxiques en provenance du march amricain. Cest bien par la dpression relative engendre par leuro, combine la rgle de louverture et au primat de la concurrence qui rgne sur lEurope, que les banques europennes ont t pousses prendre, directement ou indirectement, de grandes quantits de ces titres. Bien entendu, si lon avait suivi une politique diffrente, si la zone euro avait adopt une politique montaire favorisant une forte croissance et si lon avait introduit aux frontires de cette zone les contrles de capitaux ncessaires, le bilan que lon pourrait tirer de ces dernires annes serait diffrent. Mais il nen a rien t et il est trop tard pour le regretter. Si la coopration et la coordination des politiques peuvent tre avantageuses, encore faut-il que cette coopration et cette coordination soient au service dun objectif commun. Ds lors, nous voyons le dilemme dans lequel se trouve notre pays. Sil persiste dans la voie quil sest fixe depuis le dbut des annes 1980, il va clairement la ruine. Peut-il tout seul esprer rompre avec ces politiques ? Et peut-il esprer convaincre ses partenaires de changer de politique ? On oppose alors laction unilatrale laction concerte. Mais cest un magnifique contresens, produit tant par une pression idologique qui veut nous faire rabaisser notre pays et magnifier les autres (comme en tmoignent les discours sur le mal ou le retard franais) que par labandon ou labsence de toute rflexion logique. Il faut ici le raffirmer : action unilatrale et action concerte sont au contraire profondment lies. Laction concerte dmultiplie les effets de laction unilatrale, et cette dernire permet de dpasser les blocages qui surgissent dans laction concerte en imposant des modifications de contextes, donc de priorits, aux autres dcideurs. Ainsi, cest en articulant les deux, en les plaant au service dobjectifs ambitieux que lon pourra trouver la solution la crise la fois conomique, politique et, en fin de compte, morale que nous connaissons.

131

Les problmes de lheure

Il faut alors revenir sur lidentification des problmes. Nous sommes touffs, et avec nous le cur de lEurope par extension les principaux pays, et ce que lon appelait hier encore le tiers-monde , par la combinaison de la globalisation marchande (pour faire court, le libre-change) et de la globalisation financire. Ces deux aspects du mouvement gnral que lon nomme la globalisation ont atteint, dans leurs excs, leurs propres limites. Il nest pas niable que les vingt ou trente prochaines annes sont appeles voir la globalisation rgresser, comme se retire le flot dune mare. Mais ce retrait, on la dj indiqu, peut prendre bien des formes. Il sera de toute manire le produit dune action humaine et non don ne sait quelles forces quasi mythiques et surnaturelles. La globalisation marchande se matrialise aujourdhui par trois grands phnomnes. Nous avons la pression quexerce la monte en puissance conomique et commerciale de la Chine. Notons ici que cette pression ne provient pas de la croissance chinoise mais de lorientation du modle chinois vers les exportations et de louverture laquelle nous nous contraignons. Dautres modles de dveloppement sont parfaitement la porte des Chinois, et cest vers eux quil va falloir les orienter. Un pays de plus dun milliard et demi dhabitants dispose dun march intrieur amplement suffisant pour porter sa croissance lgitime. Le mme raisonnement sapplique cet autre pays immense quest lInde. Ensuite, nous avons au sein de lUnion europenne le problme pos par la stratgie adopte par les pays nouveaux entrants , avec la complicit des dirigeants politiques et des grandes entreprises de lEurope occidentale. Cette stratgie reproduit, lchelle europenne, les effets de la stratgie conomique chinoise, mais en induit dautres encore plus contrasts sur les populations de ces pays, dont on a vu quelles ne profitaient qu la marge de ce quelles nous enlvent. Enfin, nous avons le problme de la stratgie allemande. Ce pays a tout mis sur sa capacit exporter, un choix dangereux qui dsormais le met la merci des fluctuations de lconomie mondiale. Il est aujourdhui oblig de se concentrer sur lUnion europenne car sa balance commerciale avec les pays mergents est en train dtre dficitaire. Trois choses sautent aux yeux si lon examine le solde commercial de lAllemagne (tableau 10). Premirement, son excdent commercial ralis sur les six premiers pays europens (France, Royaume-Uni, Autriche, Belgique, Espagne, Italie) est considrable. Il reprsente environ 103 milliards deuros sur un total denviron 116 milliards. Si lon ne considre que la France, lEspagne et lItalie, nous obtenons dj prs de 51 milliards deuros dexcdents. Deuximement, il faut y ajouter la faiblesse relative de lexcdent allemand sur les tats-Unis. Avec 18 milliards deuros, cet excdent est infrieur celui non seulement de la France (27 milliards) mais aussi du Royaume-Uni et mme de lAutriche. Ceci indique bien quel point les excdents allemands sont rgionalement concentrs. Ils sont raliss pour les trois quarts sur les pays de lUnion europenne. Troisimement, et ce point est aussi important que les deux autres, on saperoit que lAllemagne est en dficit vis--vis de la Rpublique tchque, de la Slovaquie et de la Hongrie. Pourtant, ces pays sont en retard conomiquement et ne produisent pas de matires premires. Ici, ce que nous voyons, cest le processus du basculement du Made in Germany vers le Made by Germany. LAllemagne dlocalise massivement la production des sous-ensembles industriels chez ses voisins immdiats de lEurope centrale et ne conserve que lassemblage final, vendant alors aux autres pays des produits qui incorporent leffet des productions forte productivit mais bas cots des sous-traitants. Ainsi peut-on comprendre pourquoi il nest pas contradictoire de dire dans la mme phrase que lAllemagne saffirme comme exportatrice de biens industriels et quelle se dsindustrialise. 132

Lvolution des chiffres de lemploi industriel en Allemagne confirme cette tendance la dsindustrialisation du pays. Socialement, ceci a pour effet de faire baisser relativement et parfois de manire absolue les salaires ouvriers et employs. LAllemagne va peut-tre bien mais sa population vit de plus en plus mal, lexception des 1 % les plus riches qui, une chelle moindre quaux tats-Unis mais de manire plus importante quen France, accumulent toujours plus de richesse. Avec plus de 12 % du revenu national, ce 1 % les plus riches a mme dpass son niveau historique de la fin des annes 1920 et du dbut des annes 1930 et se rapproche dangereusement des niveaux qui avaient t atteints en 1936 et 1937, au temps du nazisme. En un sens, ce phnomne est le produit de leuro et rvle limpact de la globalisation financire. travers la libralisation de la finance, le poids des activits spculatives sest accru tant pour les pays dits mergents que pour lensemble des pays dvelopps. On le voit aussi en Allemagne o lon assiste la fois au dveloppement acclr du systme bancaire et sa dconnexion croissante des activits de lconomie relle. Lemballement de la finance en Allemagne est une affaire qui date du milieu des annes 1990. Leuro, prsent comme une ligne de dfense face la globalisation, en a au contraire acclr les effets. Il a t construit sur un compromis entre le pays dont la monnaie tait la plus forte, lAllemagne, et les autres partenaires. LAllemagne consentait mettre dans la corbeille de mariage ses taux dintrt qui taient lpoque plus faibles que ceux de ses voisins en contrepartie de louverture de leurs marchs aux exportations allemandes sans risque dune soudaine dvaluation. Telle est bien la raison dtre profonde de leuro, et non la thorie des zones montaires, que lon a en permanence tordue dans un sens ou dans lautre pour justifier ce qui tait un immense marchandage1. Or, depuis la fin de 2007, le cur du march est rompu. Les taux entre lAllemagne et ses voisins ont recommenc diverger, et parfois, comme aujourdhui pour la Grce, lIrlande et le Portugal, de manire dramatique. Mme des pays considrs comme prsentant (pour linstant) de faibles risques, telle la France, voient leurs taux augmenter rgulirement. Ce compromis tait une ncessit absolue pour lAllemagne, et lon peut comprendre ainsi que ce soit elle, par lentremise du chancelier de lpoque, Helmut Kohl, qui ait demand ce que leuro soit une monnaie unique et non, comme on le proposait aussi lpoque, une monnaie commune. Tous les discours qui, par la suite, ont cherch justifier ce basculement dune solution raisonnable (la monnaie commune) une solution draisonnable (la monnaie unique), au prtexte dune avance vers une Europe fdrale, nont t que des justifications plus ou moins alambiques et controuves de ce fait. Aujourdhui, il est patent que le compromis initial est mort. LAllemagne a clairement tir tout le profit et mme plus quelle pouvait esprer du march de ses voisins. Par ailleurs, leuro est devenu un facteur de blocage des politiques visant mieux se protger contre la spculation financire.

Les objectifs
Il faut ici le rappeler : lobjectif prioritaire doit tre celui du progrs social, et pour cela il importe datteindre le plein-emploi. Redisons-le, il est vain de chercher ne serait-ce que le statut quo en matire sociale avec un chmage officiel de plus de 8 % (avant la crise), ce qui veut dire un chmage rel de 12 14 %. Il ne peut y avoir de politique sociale ambitieuse que sur la base du retour la croissance conomique, mais cette croissance sera son tour directement influence par son contenu social ; plus que jamais, ce que nous voyons luvre est lunit du social et de lconomique. 133

Lobjectif peut donc sembler ambitieux. Il lest si nous restons dans les cadres actuels. Pour tout dire, il devient mme impossible. Il ny a pas alors dautre voie que celle du moins-disant, moins-cotant , initie par la concurrence acharne de tous contre tous et qui nous conduira inluctablement une dgradation constante de notre cadre social. Toute relance de la consommation ne peut ainsi que se transformer en un facteur supplmentaire de dsquilibres extrieurs. Mme une relance par linvestissement se heurtera au fait quaux prix actuels et au taux de change actuel il serait plus profitable dinvestir hors de France. Cet objectif est au contraire plus que raisonnable si nous acceptons de sortir de ces mmes cadres, dont nous avons vu quils causent rien que par le seul libre-change un chmage net de prs de 5 % (dans les comptes officiels) de la population active. Lambition est ici non pas une relance de la croissance lidentique mais la mise en place dun nouveau schma de dveloppement assurant la fois une forte proportion demplois industriels parmi les emplois crs et un faible niveau de pollution dans ces emplois industriels, soit directement (par rduction des diverses nuisances) soit indirectement (par rduction des distances parcourues en transport). Limportance de la part des emplois industriels dans le total des emplois crer provient du fait que ces emplois sont mieux pays que les emplois de services lis aux aides la personne. En fait, derrire cet objectif se profile un vrai choix de socit. Voulons-nous une socit structure autour de la finance, du tourisme et des services la personne ? Ce type de socit implique dnormes carts de revenus et la consolidation dune couche minuscule de super-riches au dtriment de limmense majorit. Ou bien voulons-nous une socit structure autour dun cur industriel important, et ce dans des conditions renouveles2 ? Une telle socit est le gage dun meilleur partage de la valeur ajoute et de la richesse nationale, et est porteuse, la diffrence de la premire, de plus de valeurs de solidarit et de coopration. Cest pourquoi il faut la fois se fixer comme objectif le plein-emploi (objectif quantitatif) et la rindustrialisation (objectif qualitatif). Cet objectif correspond celui que devrait tenter datteindre lEurope. Le remplacement de la politique actuelle, imprgne du dogme de la concurrence tout prix et dune ouverture tous vents, par une politique de croissance fonde sur le dveloppement de services publics importants est de lintrt de tous. Le dveloppement dune croissance verte , soit moins gaspilleuse en nergie et moins mettrice de gaz effet de serre, passe par le dveloppement de nouvelles infrastructures de transport. Or, aujourdhui, le dveloppement de telles infrastructures passe par la mise en sommeil des directives europennes concernant les grandes activits en rseau. Trs concrtement, laction venir devrait se dvelopper dans trois directions. Dabord devraient tre adoptes des mesures de protection visant compenser les effets du vritable dumping social et cologique auquel se livrent certains pays par linstauration, aux frontires de lUnion europenne, de taxes importantes et, en son sein, de montants compensatoires sociaux et cologiques. Ces taxes, en faisant monter le cot des importations, rtabliraient la comptitivit des producteurs internes. Les revenus quelles devraient dgager pourraient alors alimenter des fonds dans les pays viss par de telles taxes pour leur permettre de progresser dans les domaines sociaux et cologiques3. Ensuite, une volution de la zone euro est ncessaire pour quelle passe de la logique de la monnaie unique celle de la monnaie commune afin de respecter les diffrences entre les inflations structurelles des divers pays membres, mais aussi, et ce point est important, pour quelle fonctionne comme une zone financire si ce nest autarcique du moins rduisant trs largement la mobilit des capitaux de court et de moyen terme en son sein. Durant la phase intermdiaire o leuro resterait une monnaie unique, un mcanisme de financement direct dune part des dficits publics, par des 134

avances au Trsor des diffrents pays, devrait tre institu. Enfin, dun point de vue rglementaire, les directives europennes concernant la concurrence et les services publics devraient tre rcrites afin de faciliter la mise en place dune politique industrielle et dinfrastructures (nergie, transport, communication) dans les pays de la zone euro. Ces mesures devraient dailleurs saccompagner de la cration dun ple public du crdit, qui pourrait tre mis sur pied par voie rglementaire et qui viserait assurer le financement des activits des PME et PMI en assurant la transformation de lpargne. Pour fonctionner, ce ple public implique que lon mette des obstacles importants la concurrence entre banques, sinon il connatra les mmes drives que Natexis ou autres. Cest pourquoi nous rangeons cette mesure avec celles qui aboutissent la suspension de certaines directives europennes ; il est trs clair quil faudra, en ce domaine aussi, prendre des liberts avec les principes de la concurrence libre et non fausse qui rgnent sur lEurope. La mise en place de ces trois corps de mesures permettrait une politique de relance au niveau de la zone euro sans que lon ait craindre de voir les effets de cette politique se perdre dans des dficits extrieurs et tre touffs par le poids apparent des dettes publiques, dont le cot en termes de taux dintrt baisserait de manire considrable dans plusieurs pays. Ceci viterait la crise que nous allons connatre sous peu. Nous connatrions aussi une baisse de leuro, ce qui le ramnerait un niveau compatible avec les ncessits de la croissance, soit 0,9 ou 1 dollar. Lon dira alors quune telle politique est impossible car elle impliquerait un niveau dhomognit politique entre les pays de lUnion europenne et de la zone euro quil est impossible datteindre, mme en rve. Nous sommes tout prts en convenir. On ne saurait atteindre une telle politique dans limmdiat, et ce nest pas par la concertation que lon pourrait y aboutir pour lensemble de nos partenaires. Mais ce qui est impossible vingt-sept peut le devenir pour un groupe plus rduit de pays, la condition que ces derniers soient convaincus de la dtermination de la France. Il nous faut ici affirmer que si cette solution pleinement concerte reprsente, de loin, la meilleure des solutions, la poursuite de la situation actuelle reprsente, quant elle, la pire des solutions. Il faut apprendre rompre avec la pratique qui consiste parler sans agir pour commencer agir, puis parler.

Des vertus de lexemplarit

Ainsi faut-il admettre les vertus de lexemplarit. Les rformes qui nous conduiraient vers cette mise entre parenthses partielle de la globalisation seraient plus efficaces si elles taient partages par un groupe de pays. La question se pose alors de savoir si ce groupe de pays pourrait tre lEurope, et sinon qui pourrait en faire partie. LUnion europenne telle quelle existe de manire institutionnelle, soit vingt-sept membres, ne remplit aucune des conditions pour entamer une rupture avec la globalisation. Elle est trop engage dans ce processus pour que lon espre pouvoir attirer vers les positions que lon a prsentes les vingt-six autres pays. Les directives de Bruxelles en ont t les vecteurs. Mais, dun autre ct, elle est aussi trop troite. En fait, le projet que lon a dessin sadresse aussi des pays qui sont hors de lUnion europenne mais qui ne sont pas ncessairement hors de lEurope, entendue cette fois dans le sens gographique. La Russie pourrait ainsi tre concerne. Le projet peut ainsi intresser des pays qui seraient prts reconfigurer lEurope. En fait, le choix prsent, soit poursuivre dans la voie actuelle de lEurope avec son cortge de faibles croissances et de soumission la globalisation, soit entamer un nouveau cours donnant la priorit la croissance la plus forte possible, au plein-emploi et lmergence dun nouveau projet social, provoquera une 135

cassure dcisive entre nos partenaires. Encore faut-il que ce choix ne soit pas virtuel. Cest dans la concrtisation unilatrale des premires mesures de ce choix que nous pourrons voir quels sont les pays qui sont rellement prts nous suivre. Aussi faudra-t-il commencer par prendre des mesures unilatrales, moins pour nous dgager du carcan qui pse sur nous que pour susciter cette fracture trop longtemps retarde et plus que jamais ncessaire. On dira que ceci nous mettrait au ban de lUnion europenne, dont nous ne respecterions plus les traits. Il faut pourtant savoir que la supriorit des rgles et lois nationales sur les directives europennes a t affirme, une nouvelle fois, en Allemagne lors dun arrt de la cour constitutionnelle de Karlsruhe. Larrt du 30 juin 2009 stipule en effet quen raison des limites du processus dmocratique dans lUnion europenne, seuls les tats-nations sont dpositaires de la lgitimit dmocratique4. En dcidant de suspendre temporairement lapplication de certaines des directives europennes, nous serions ainsi dans notre droit. Soit lUnion europenne serait somme de les rcrire et de rouvrir le dbat sur la globalisation financire et la globalisation marchande, soit elle entrerait dans un processus dexplosion. En effet, certaines des mesures que lon a proposes auraient de tels effets sur nos voisins quil leur faudrait les imiter au plus vite ou accepter de voir leur propre situation se dgrader. Ce nest donc nullement une politique de cavalier solitaire que nous appelons. Ces mesures ont trop de sens pour ne pas susciter limitation et, partir de l, ouvrir la voie de nouvelles coordinations. Mais il est effectivement probable quelles signifieraient la mort de lEurope telle que nous la connaissons et la naissance de nouvelles alliances. Comment pourrait-on procder ? On oublie trop souvent la prsence dans la Constitution franaise dun instrument adapt aux situations durgence, telle que nous la connaissons. Cest larticle 16. Qui aujourdhui peut contester que le fonctionnement de nos institutions (y compris sociales) et lindpendance du pays ne soient immdiatement et directement menaces ? Lusage de larticle 16 est ainsi parfaitement justifi et lgitime. Les mesures de mises en uvre sont par ailleurs des actes de gouvernement que le Conseil dtat na pas juger5. Prenons alors le cas de leuro. Il nest nullement besoin de vouloir sortir de la zone euro ; il serait plus intressant de chercher la faire voluer, comme on la dit, dans le sens dune zone de coordination des politiques montaires autour dune monnaie commune venant sajouter aux monnaies nationales. Dans le cadre de larticle 16, le gouvernement peut requrir de la Banque de France quelle opre des avances de trsorerie libelles en euro pour couvrir une partie de la dette publique qui serait ainsi rachete par change de bons du Trsor. Non seulement nous ferions baisser le poids des intrts mais aussi nous nous librerions de la pression exerce par les agences de notation. Il ne faut pas avoir de craintes pour le financement ultrieur de la dette, notre taux dpargne y suffit amplement, surtout si nous prenons les mesures qui simposent pour que cette pargne naille pas se perdre dans des spculations trangres. Avec le retour un contrle des capitaux, nous retrouverions la matrise de nos taux dintrt. Bien sr, il faut sattendre des protestations indignes du gouvernement allemand. Mais quelles sont ses possibilits dactions ? Soit cest lAllemagne qui dcide de sortir de la zone euro avec certains de ses voisins immdiats (Pays-Bas, Autriche, etc.) et elle se tirera alors une magnifique balle dans le pied quand on connat la structure de son commerce ; en effet, le retour au mark saccompagnerait dune hausse brutale du taux de change (et donc dune dvaluation en notre faveur). Soit elle accepte de ngocier une volution graduelle de la zone euro vers le principe dune monnaie commune, qui comporte cependant des garanties contre des dvaluations trop brutales de la part de ses partenaires. Dans un cas comme dans lautre, nous sommes gagnants. Nous ne sommes plus dans la seconde de ces hypothses, qui correspond une concertation, mais nous 136

sommes quand mme dans la premire. On pourrait rpter lexercice sur lensemble des points qui ont t ici voqus. Les avantages que nous retirerions dune telle politique seraient tels quils inciteraient immdiatement dautres pays nous imiter. Ds lors pourraient souvrir des ngociations pour rviser les traits europens ou les rcrire sur la base dun nouveau noyau de pays en y associant de nouveaux partenaires. Le scnario que lon dcrit ici nest pas celui dun splendide isolement de la France mais dune rupture qui rebatte les cartes et mette nos partenaires au pied du mur. Nous aurions enfin la possibilit de remettre la construction europenne sur ses rails et de lui faire emprunter la voie dont elle naurait jamais d sloigner, celle du plein-emploi et du progrs social. Aujourdhui plus que jamais, la parole ne doit pas tre aux aptres du renoncement mais nous devons nous inspirer des prceptes que Danton fit un jour retentir : De laudace, encore de laudace, toujours de laudace.

1.

Voir J. Sapir, La crise de leuro : erreurs et impasses de leuropisme , Perspectives rpublicaines, n 2, juin 2006, p. 69-84. Il convient ici de rappeler que les innovations ne se font pas seulement, ni prioritairement, autour de nouveaux produits mais dans la manire de fabriquer des produits plus anciens et traditionnels. Cest le principe du protectionnisme altruiste dfendu entre autres par Bernard Cassen. Voir H. Haenel, Rapport dInformation , n 119, Snat, session ordinaire 2009-2010, 2009. Arrt Rubin de Serven du 2 mars 1962.

2.

3. 4. 5.

137

Dans la collection conomie humaine

Les Systmes de sant Analyse et valuation compare dans les grands pays industriels par Denis-Clair Lambert Les Impasses de la modernit Critique de la marchandisation du monde par Christian Comeliau Le Commerce des promesses Petit trait sur la finance moderne par Pierre-Nol Giraud Vers une dmocratie gnrale Une dmocratie directe, conomique, cologique et sociale par Takis Fotopoulos co-conomie Une autre croissance est possible, cologique et durable par Lester R. Brown Les Mtamorphoses du monde Sociologie de la mondialisation par Dominique Martin, Jean-Luc Metzger et Philippe Pierre La Chane invisible Travailler aujourdhui : flux tendu et servitude volontaire par Jean-Pierre Durand LInvention du march Une histoire conomique de la mondialisation par Philippe Norel avec la collab. de Claire Aslangul, Paloma Moreno, Carina Van Vliet et Olivier Bouba-Olga La Socit malade de la gestion Idologie gestionnaire, pouvoir managrial et harclement social par Vincent de Gaulejac Les Cinq Capitalismes Diversit des systmes conomiques et sociaux dans la mondialisation par Bruno Amable La Croissance ou le Progrs ? Croissance, dcroissance, dveloppement durable par Christian Comeliau Les Nouvelles Gographies du capitalisme Comprendre et matriser les dlocalisations par Olivier Bouba-Olga Le Nouveau Mur de largent Essai sur la finance globalise par Franois Morin

138

Le Cot de lexcellence Nouvelle dition par Nicole Aubert et Vincent de Gaulejac La Croissance amricaine ou la Main de ltat par Alain Villemeur Essais par Karl Polanyi Sociologie conomique par Mark Granovetter Pourquoi les crises reviennent toujours Nouvelle dition mise jour par Paul Krugman Ltat prdateur Comment la droite a renonc au march libre et pourquoi la gauche devrait en faire autant par James K. Galbraith LHistoire conomique globale par Philippe Norel Politique de lassociation par Jean-Louis Laville Un monde sans Wall Street ? par Franois Morin Travail, les raisons de la colre par Vincent de Gaulejac

139