Support Finance de Marché S6 2012 IMPORTANT
Support Finance de Marché S6 2012 IMPORTANT
Support Finance de Marché S6 2012 IMPORTANT
Objectifs
1re
sance
2me
sance
Approfondir lanalyse
des principaux
instruments
financiers
Contenu
Dfinition de la Bourse
tude des actions
tudes des obligations
Formation des cours et indices
Le couple risque/rentabilit
Introduction aux instruments de
couverture : options et futures
Le march
Les intervenants
Les titres cots et les stratgies
Le repre sera la bourse de
Casablanca en tant que march
gouvern par les ordres mais le
parallle sera fait avec Euronext
Objectifs
3me
sance
4me
sance
Contenu
Prsenter les
systmes de cotation
lectronique dans un
march gouvern par
les ordres
Les procdures de
dnouement des
oprations : le
rglement / livraison
Le dnouement J+3
Le rle des banques et des sdb
Le rle de BAM et de Maroclear
La gestion des dfaillances par le
systme des appels de marge
Des tudes de cas seront imagins en
sance et travaills en groupes
Objectifs
5me
sance
6me
sance
Contenu
Lintrt exclusif des clients
La diligence, lquit
Le respect de lintgrit du
march
Les rgles applicables aux
membres du personnel de la sdb
Publications trimestrielles,
semestrielles et annuelles
Publications ponctuelles
Publication des informations
importantes et privilgies
Dpassement des seuils
Objectifs
7me
sance
8me
sance
Le financement par la
Bourse : les avantages,
les inconvnients et les
procdures
Etude de cas :
introduction en
Bourse de Maroc
Tlcom
Contenu
Les vertus du financement par le
haut de bilan
Les avantages du listing
Les pralables juridiques et
financiers de lintroduction en
Bourse
Les modalits pratiques
Prsentation de Maroc Tlcom
Le droulement de lopration
Les avantages de la cotation multiple
Dautres oprations dintroduction de taille
modeste pourraient tre examiner
Objectifs
9me
sance
9me
sance
Les oprations du
march secondaire
visant lamlioration de
la liquidit
Etudes de cas
Contenu
Les contrats de liquidit
Les rachats de titres des fins
de rgulation de cours
Les rachats de titres de fins de
rduction de capital
Les contrats danimation de
march
Objectifs
10me
sance
10me
sance
Contenu
Dfinition des offres publiques
selon la loi 26-03
Types doffres
Les offres obligatoires
Les diffrentes tapes de loffre
publique
OPA/OPE de la BCM sur Wafabank
Mthodologie
A partir de cas pratiques, des prsentations
succinctes porteront sur les principaux mcanismes
de fonctionnement des marchs financiers
A partir dexemples fournis par les participants, le
sminaire apportera aussi des rponses concrtes
aux questions poses
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Dfinition de la Bourse
Dfinition de la Bourse
Lieu de rencontre entre les pargnants et les
entreprises
Orientation de lpargne
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Autres notions
Market making : est lactivit des market makers
qui ngocient en permanence une quantit
minimale de titres
Dlits dinitis : est lutilisation dune information
privilgie pour raliser des bnfices suprieurs
ceux du march
VA
divi
i
1
Pt
i
i
divi
1
Exemple
La socit MAG doit recevoir pour ses services fournis
trois diffrents paiements rpartis sur 3 priodes :
dh 2000 dans 1 an, dh 3000 dans 2 ans, dh 2500
dans 3 ans
.
sachant que les taux dintrt bancaires pour ces
priodes sont respectivement de 3%, 4% et 6%.
Quelle est la valeur actuelle de ces encaissements ?
VA (totale) = VA (P1) + VA (P2) + VA (P3)
VA (totale) = 2000/1,03 + 3000/1,04 + 2500/1,06
Augmentations de capital
Modalits
Laugmentation de capital se fait soit par incorporation des
rserves soit par apport dargent frais. La premire
opration donne lieu une attribution gratuite dactions, la
seconde se traduit par la souscription dactions nouvelles
au cours dune priode de temps donne.
Droits de souscription
Les anciens actionnaires disposent dun droit prfrentiel
de souscription matrialis par un coupon dtach de
laction. Ce coupon appel droit est ngociable en bourse.
Dilution
La dilution de contrle
Cest lrosion du droit de vote quand un actionnaire ne
participe pas toutes les oprations daugmentations de
capital.
La dilution des bnfices
Cest la baisse du bnfice qui suit une augmentation de
capital. On distingue:
n
la dilution apparente, DA
la dilution relle,
DR
n.E
NC n.E
SPLIT
Quest - ce quun split
Il consiste diminuer (diviser) la valeur des actions en
augmentant leur nombre. Les nouvelles actions mises
sont distribues aux actionnaires gratuitement.
But
Le split rend les actions accessibles et augmente leur
liquidit. Le split est un signal daugmentation future du
dividende par action. Son inconvnient est
laugmentation de la charge des commissions de bourse.
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Types dobligations
Lobligation classique est celle qui paie des coupons
fixes et qui est remboursable lchance
Les junks bonds (obligations pourries) servent lever
des fonds pour lancer des OPA contre des concurrents.
La zro-coupon est celle dont la rmunration est la
diffrence entre le prix de souscription et le prix de
remboursement.
Les obligations coupons variables dont les intrts
sont indexs sur le LIBOR, le chiffre daffaires, ...
C
(1 r ) n
F
(1 r ) n
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Ouafae Mziou
Bouchra Outwayri
Situation de l entreprise,
Rentabilit du titre,
Le dividende,
La transparence, etc.
Mode de calcul
Moyenne arithmtique ou gomtrique des cours des
titres du panier.
Oubaidi Omar
Jamila Ramdane
Indices boursiers
Pondration
indice pondr par les prix. Dans ce cas la variation des
titres ayant une valeur leve affecte plus la valeur de
l indice
indice pondr par les capitalisations. La variation d un
cours est rpercut sur l indice au prorata de son
importance en terme de capitalisation
indice quipondr: son valuation est base sur
lhypothse quun montant quivalent est investi dans
chacun des titres du panier. La variation d un indice
quipondr reprsente la moyenne des variations de
chaque titre.
Indices boursiers
Rajustement de la base de l indice
Ce rajustement permet de maintenir la valeur de
l indice inchang quand l une des oprations suivantes
touchent l un des titres du panier :
En cas de splits pour les indices pondrs par les prix;
En cas daugmentations de capital;
Autres vnements : radiation, fusion-absorption,
paiement de dividendes (dans le cas d un indice
gnral apprhendant tous les gains et pertes en
capital), etc.
Exemples d indices
Nature
Nbre de
titres
Base de
lindice
Masi
Pondr par
la cap.
Toutes les
valeurs
1000 (1993)
CAC 40
Pondr par
la cap.
40
10h0017h00
Temps rel
FT-SE
100
Pondr par
la cap.
100 (titres
trangers
non
compris)
Ds 8h30
Gmt
Temps rel
Nikkei
Moyenne
arithmtique
9h01-11h /
13h 15h
locales
Chaque
minute
Dow
Jones
Moyenne
arithmtique
225
30
1000 points
calcul le
31.12.87
1000 points
calcul le
1.1.1984
Calcul depuis
16.5.47
Calcul depuis
le 1.10.1929
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Le couple risque-rentabilit
Le risque
Dfinition
Les rendements esprs reposent sur des probabilits et
peuvent tre diffrents de ceux projets. Le risque est li
cette incertitude. On distingue le risque spcifique (de
l actif) et le risque systmatique (du march)
Comment mesurer le risque ?
Soit un investissement A qui rapportera 50% ou 10% et un
projet B qui rapportera 70% ou - 10%.
E(RA) = 1/2.50% + 1/2.10% = 30%
E(RB) = 1/2.70% + 1/2.(-10%) = 30%
Logiquement, puisque le rendement est gal, le choix doit
se porter sur le projet A dont le risque est nul.
Mais un investisseur rationnel pourrait choisir B, qui offre
un rendement trs lev qui justifie le risque couru.
L cart-type et la variance
Rsultats
possibles (R)
58
50
20
-10
E(R) = 40
Probabilits
(P)
0,25
0,50
0,10
0,15
[R-E(R)]
324
100
400
2.500
Variance
Ecart-type
[R-E(R)].P
81
50
40
375
546
23,37
Bta
Hanafi Marwan
Benali Faical
Hayat Khdidem
Formule
Zouhir Hafida
Le Bta mesure le risque systmatique, c..d le lien, sur
une priode historique, entre les rendements du march et
ceux de chaque titre.
i = Cov(Ri,Rm) avec Ri, rendement du titre et
Var(Rm)
Rm, rendement du march
i, bta du titre
Interprtation
Si i 1, le titre est trs sensible aux variations de march
(amplification des mouvements)
Si i 1, le titre est peu sensible
Si i = 1, le titre une raction de mme ampleur que celle
du march
La gestion du risque
El Ouladi Imane
Benseddik Hasna
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Loption
Origine Matires premires pour se couvrir contre la
surproduction (chute des cours)
Droit de vendre les marchandises un prix dtermin et une date.
Prime payer
Quant aux ngociants, ils achetaient une option dacheter la
marchandise un prix dtermin et une date
Une option est donc un contrat qui donne le droit (mais non
lobligation son acheteur dacheter (call) ou de vendre (put):
Une quantit donne (taille du contrat)
Dun actif sous-jacent (p ex: actions)
A un prix dtermin (prix dex ou stricking price)
Pendant un certain temps (dure de vie)
Attente
Droits
reoit la prime
payer la prime
Risque
Illimit
Dcision
Hausse (bullish)
Obligations
Attente
Droits
reoit la prime
verser la prime
Risque
Illimit
Dcision
Baisse (bearish)
Obligations
bnfices
pertes
prime
cours de laction lchance
prime
bnfices
pertes
prix dexercice
cours de laction lchance
pertes
prime
cours de laction lchance
prime
bnfices
pertes
prix dexercice
cours de laction lchance
Types dexercices
Option europenne
Droit dexercice que
le jour de lchance
Option amricaine
Droit dexercer loption pendant toute la dure
Dure
Date de lchance
Le cash settlement
Principe
Quand un contrat futures porte sur une marchandise non livrable (contrats
sur indices), les parties se mettent daccord sur le niveau de lindice
lchance. La livraison est remplace par une procdure de rglement en
espces (cash settlement). A l chance le deux parties s changent une
somme gale la diffrence entre le niveau futures et le niveau rel de
l indice multiplie par la valeur du point d indice (dtermine par le
contrat).
Exemple
Le 19 juillet, un investisseur achte un futures Dow Jones aot 9650
pariant ainsi sur une hausse de l indice. La valeur de chaque point d indice
est de $ 50.
Le 19 aot, la valeur de l indice est de 9670. Notre investisseur va donc
recevoir la diffrence entre les deux indices x 50 = 1000 $.
Les futures sur indices existent sur les grands marchs boursiers :
S&P500 (Chicago), NYSE composite index (NY), Nikkei 225 (Tokyo), etc.
Ces futures sont soumis la rgle du rglement en espces, puisque
l actif sous-jacent (indice) ne peut tre livr l chance. Ils servent
couvrir les risques systmatiques et les risques d investissement sur des
marchs trangers.
La gestion du risque systmatique
C est le risque de baisse gnrale du march qui peut affecter les
portefeuilles bien diversifis
L investissement sur des marchs trangers
L achat de contrats futures sur indices permet de profiter de la hausse de
certains marchs sans tre obligs d acheter des actions voire de
contourner l achat d actions quand les investisseurs trangers y sont
limits ou empchs par une lgislation nationale.
Dfinition
Les futures sur taux reprsentent l engagement de livrer ou d acheter terme
une notionnelle. C est une obligation thorique qui garantie une bonne
liquidit, dont le prix nest pas manipulable et permet de comparer les prix
des futures pour plusieurs chances.
En Suisse par exemple la notionnelle est une obligation de la Confdration
6% chance comprise entre 7 et 15 ans.
La cheapest -to-deliver
Puisquil est possible de livrer des obligations diffrentes, il est ncessaire de
les comparer aux obligations spcifies dans le contrat futures. Cest ce qui
est fait laide du facteur de concordance ou de conversion que les bourses
calculent pour toutes les obligations livrables. Les agents en position courte
vendront l obligations la moins chre (cheapest-to-deliver) et les prix du
futures s ajusteront cette obligation.
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Rgles de fonctionnement de la
Bourse de Casablanca
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Donnes macro-conomiques
Indicateurs Globaux
Year
1999 end
2000 end
2001 end
2002 end
54
54
55
55
(b) capitalisation
138 071.44
114 764.54
104 705.76
87 175. 43
valeur ajoute
45 828.21
17 715.22
12 637.50
11 229.24
4 865.07
3 995.27
3 568.68
2 980.44
16,15
13,68
11,93
13.06
(e ) PER moyen
3 000,00
2 000,00
1 000,00
dc-91 dc-92 dc-93 dc-94 dc-95 dc-96 dc-97 dc-98 dc-99 dc-00 dc-01 dc-02
VALEURS
01-B.C.M
02-B.M.C.I
03-BMCE
05-C.D.M
06-WAFABANK
07-C.I.H
08-DIAC - SALAF
09-SOFAC - CREDIT
10-ACRED
11- EQDOM
12-DIAC- EQUIPEMENT
13-CREDOR
14-MAROC-LEASING
15-MAGHREBAIL
16-TASLIF
17-S.N.I
18-BALIMA
19-O.N.A
20-ZELLIDJA S.A
21-REBAB COMPANY
22-MANAGEM
23-SAMIR
24-S.M.I
25-OULMES
26-LESIEUR CRISTAL
27-LGMC au 31.03.2002
VALEURS
BENEFICE
NET 2002
EN DH
BENIFICE NET
PAR ACTION
2002
45 503 000,00
309 884 000,00
282 340 000,00
127 200 000,00
224 590 000,00
-822 700 000,00
1 332 068,26
-32 957 040,00
7 030 467,89
95 865 000,00
184 128,39
28 987 268,04
-11 476 000,00
28 395 000,00
-4 177 728,79
620 500 000,00
5 110 000,00
58 000 000,00
17 900 000,00
3 975 966,74
90 600 000,00
398 052 512,75
74 000 000,00
32 009 346,11
191 460 734,00
12 061 355,33
3,43
39,98
17,79
15,26
34,78
-24,76
1,26
-43,94
11,72
57,40
0,90
19,32
-7,20
27,69
-13,62
56,93
29,30
3,32
31,25
24,79
10,65
32,19
44,98
58,20
69,29
21,96
BENIFICE NET
DERNIER
COURS AU
31.12.2002
685,00
497,00
380,00
369,00
615,00
34,00
62,94
365,00
305,00
550,00
169,95
150,00
71,00
369,00
178,00
620,00
534,00
740,00
205,00
130,00
288,00
218,50
556,00
1280,00
924,00
93,00
DERNIER
P.E.R
2002
199,46
4,79
4,39
3,79
7,63
0,52
1,38
4,65
3,18
5,08
1,86
1,76
1,30
4,00
2,15
7,60
4,91
10,37
2,04
1,79
5,13
5,33
10,20
11,52
10,00
1,28
P.E.R
DIVIDENDE
BRUT PROPOSE
ACTION
EXERCICE 2002
27,00
15,00
15,00
14,00
20,00
0,00
0,00
40,00
0,00
14,00
0,00
20,00
24,00
22,00
14,00
12,00
14,00
30,00
60,00
28,00
70,00
DIVIDENDE
NET 2002
EN DH
PAR ACTION
2002
COURS AU
31.12.2002
DIVIDENDE
2002
28-BRASSERIES
29-BRANOMA
30-CENTRALE - LAITIERE
31-UNIMER au 31.03.2002
32-LE CARTON
33-CARNAUD - MAROC
34-PAPELERA DE TETUAN
35-LAFARGE - CIMENTS
36-CIMENTS DU MAROC
37-HOLCIM (Maroc)
38-CHERIFIENNE D'ENGRAIS
39-FERTIMA
40-NEXANS MAROC
41-COSUMAR
42-CTM
43-GENERAL - TIRE
44-LONGOMETAL-AFRIQUE
45-AUTO-HALL
46-AUTO-NEJMA
47-BERLIET - MAROC
48-ALUMINIUM DU MAROC
49-SONASID
50-AGMA-LAHLOU TAZI
67,55
78,58
315,29
66,89
-74,38
25,04
-49,22
119,67
56,67
56,18
-2,97
49,58
11,14
51,76
19,49
ND
-25,37
29,39
33,67
12,05
63,70
93,79
228,35
910,00
700,00
2470,00
622,00
63,32
390,00
31,02
1140,00
788,00
800,00
225,80
395,00
121,00
460,10
280,00
55,00
13,16
194,00
230,00
157,00
357,00
526,00
1680,00
8,50
5,83
21,80
4,39
2,19
5,48
0,81
10,74
7,18
8,04
2,52
4,50
1,03
3,00
3,00
ND
0,34
2,59
3,07
3,40
4,64
5,00
15,75
60,00
60,00
160,00
-72,24
-13,00
32,25
6,43
14,67
123,00
211,10
189,00
146,00
77,00
2,20
4,38
2,59
2,04
2,50
0,00
0,00
19,00
18,00
0,00
60,00
26,00
40,00
90,00
30,00
4,00
37,00
15,00
0,00
0,00
15,00
21,00
44,00
65,00
200,00
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Le CDVM
Protge lpargne investie en valeurs mobilires
Contrle linformation diffuse par les metteurs
Veille au bon fonctionnement du march en contrlant
Les socits de bourse
La Bourse
Les socits de gestion
Les banques
Les metteurs
Maroclear
La Bourse de Casablanca
Socit anonyme cre en 1995 laquelle est concde la
gestion de la Bourse des valeurs
La Socit gestionnaire de la Bourse est une socit prive dont
le capital est dtenu parts gales par les socits de bourse de
la place qui sont au nombre de 13
Cest SA directoire et conseil de surveillance,
Capital social : 13 636 500 MAD
Effectif : 65 personnes
Sa mission
Elle tablit le rglement gnral en vertu duquel elle gre le
march
Elle met la disposition des intervenants les moyens
ncessaires pour lexercice de leur mtier
Elle diffuse linformation au public
Garantie la bonne fin des oprations
Le dpositaire central
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Le march
La Bourse
- Premier compartiment
- Deuxime compartiment
- Troisime compartiment
March central
March de blocs
(ou de gr gr)
cotation au continu
cotation au multifixing
cotation au fixing
valeurs liquides
Le march central
Toute transaction sur une valeur mobilire cote la Bourse
de Casablanca doit passer par le march central.
De ce fait, le systme de ngociation de la Bourse de
Casablanca est celui dun march centralis gouvern par les
ordres.
Le fixing
9h
15h30
14h30
Pr-ouverture
Accumulation
des ordres
Transactions au cours
d ouverture
Ouverture
Pas de transaction
Pas de transaction
Fixing
Clture du march
ACRED
BALIMA
BRANOMA
CARNAUD
DIAC EQUIPEMENT
FERTIMA
LE CARTON
LGMC
OULMES
PAPELERA DE TETUAN
REBAB COMPANY
SCE
SOFAC-CREDIT
TASLIF
ZELLIDJA
Le multi-fixing
10h30
12h30
Transactions
Transactions
9h
15h30
2me Ouverture
1re Ouverture
Transactions
Pr-ouverture
Accumulation
des ordres
Pas de
transaction
15h00
Fixing
Fixing
Accumulation
des ordres
Pas de
transaction
3me Ouverture
Accumulation
des ordres
Pas de
transaction
Clture
AFRIQUIA GAZ
AGMA LAHLOU-TAZI
ALUMINIUM DU MAROC
AUTO HALL
AUTO NEJMA
BERLIET-MAROC
CDM
CENTRALE LAITIERE
COSUMAR
CTM
DIAC SALAF
EQDOM
LA MAROCAINE VIE
MAGHREB OXYGENE
MAGHREBAIL
NEXANS MAROC
SMI
UNIMER
Cotation en continu
9h
10h
Pr-ouverture
15h25
Sance
Accumulation
des ordres
Transactions
15h30
Pr-clture
Accumulation
des ordres
Clture
Ouverture
Pas de
transaction
Pas de transaction
Fixing
Fixing
ATTIJARIWAFA BANK
BCP
BMCE
BMCI
BRASSERIES DU MAROC
CIH
CIMENTS DU MAROC
HOLCIM ( Maroc )
IB MAROC.COM
ITISSALAT AL-MAGHRIB
LAFARGE CIMENTS
LESIEUR CRISTAL
MANAGEM
MAROC LEASING
ONA
SAMIR
SNI
SONASID
WAFA ASSURANCE
Cours douverture
VENTE
ACHAT
Cumul
Quantit
Prix
400
sans limite
Prix
Quantit
sans limite 400
600
+ 200
126
120
+ 250
650
850
+ 250
125
121
+ 400
1050
1350
+ 500
124
122
+ 500
1550
123
+ 600
= 2150
2200 =
+ 850
123
Cumul
3200
1000
122
124
1250
3400
6200
3000
121
125
1700
5100
Le march de blocs
Les oprations sur le march de blocs doivent porter sur un
nombre de titres au moins gal la Taille Minimum de Blocs
(TMB)
Pour les valeurs cotes en continu, ces oprations doivent tre
conclues un cours compris dans la Fourchette Moyenne
Pondre (FMP)
Pour les valeurs cotes au fixing, ces oprations doivent tre
conclues au prix cot lors de la sance, plus ou moins 1%
AFRIQUIA G 1 000
AGMA 1 000
ATTIJARI 19 900
A.NEJMA 1 000
BALIMA 1 000
BCP 5 700
BERLIET 1 000
BMCE 23 000
BMCI 2 800
BRANOMA 1 000
Brasseries 1 700
CARNAUD 1 000
CDM 1 700
C. laitire 1 000
CIH 24 500
CDM 1 700
COSUMAR 1 300
CTM 1 000
DIAC 1 000
EQDOM 1 000
FERTIMA 1 000
HOLCIM 5 800
IB MAROC 2 500
LA M; VIE 1 000
LAFARGE 2 200
LE CARTON 1 000
LESIEUR 1 200
LGMC 1 000
M; OXYG1 000
M;BAIL 1 000
MANAGEM 7 900
M. LEASING 1 900
NEXANS 1 000
ONA 12 600
OULMES 1 000
PAPELERA 1 000
REBAB 1 000
SAMIR 16 000
SCE 1 000
SMI 1 000
SNI 5 900
SOFAC 1 000
SONASID 6 900
TASLIF 1 000
UNIMER 1 000
W. ASSU 5 000
ZELLIDJA 1 000
La variation maximale
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Filire ngociation
INTERMEDIAIRES
Ordres des
clients
Socits de bourse
Systme central de
cotation
Rcapitulatif
doprations
Filire dnouement
BANK AL-MAGHRIB
MAROCLEAR
Rglement espces
Dbit/Crdit des comptes
espces banques et socits
de bourse
Livraison titres
Dbit/crdit des comptes
titres
BANQUE
LCP
SDB
LCP
BOURSE DE
CASABLANCA
SDB
BANQUE
DH
DEPOSITAIRE
CENTRAL
LCP
BANK
AL MAGHRIB
Systme de Compensation
Dtermine les mouvements de chaque socit de
bourse sur la base de ses transactions sur le march
central;
Prpare les mouvements dnouer face au systme
de garantie (principe dinterposition).
Transactions
Positions Nettes
Mouvements
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Le carnet dordres
Le carnet dordres consiste en une collection dordres
cours limits non excuts
Le carnet lectronique est visible sur cran et donne
les cinq meilleures offres la vente et lachat. Les
derniers cours dexcution sont disponibles sur le site
de la Bourse
Le carnet dordre unique permet une consolidation des
flux dordres avec un respect des priorit par rapport au
prix et par rapport au temps (transparence et quit)
Exemples (Bourse de Casablanca, Euronext)
- Plateforme unique de ngociation
- Unique chambre de compensation
- Unique systme de rglement livraison
Lordre de bourse
La transmission des ordres
par crit ou par tlphone avec confirmation crite obligatoire ;
la socit doit horodater les ordres et ne peut les cumuler ou
les compenser
Pour tre recevable, un ordre doit mentionner :
Le sens de l'ordre (achat ou vente)
La quantit de titres
La limite de prix (ordre au prix du march ou ordre
prix limit)
La dure de validit
Linformation
La socit de bourse adresse au client le lendemain de
lexcution un avis d opr
Celle-ci adresse au dpositaire en J+2 une instruction de
rglement livraison en prcisant le montant dbiter
espces ou titres
La contestation
Le client dispose dun dlai de 48h aprs la rception de
lavis dopr pour adresser des rclamations
Le client dispose dun autre dlai aprs rception du relev
mensuel doprations pour adresser de nouvelles
rclamations
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Agenda
Les avantages de lintroduction en Bourse
Les compartiments de la cotation
Les conditions et ligibilit
La Bourse et les privatisations : une success story
Description du processus de privatisation par le march
boursier
Etude de cas : introduction en Bourse de Maroc Tlcom
Enseignements de lexprience marocaine
Prenniser lentreprise
La cotation en Bourse permet de :
Rsoudre la question de la transmission dune entreprise
publique vers le priv dans les meilleures conditions ;
Avoir dans le tour de table des investisseurs de rfrence
Protger le contrle majoritaire par une ouverture contrle
du capital ou lmission de certificat dinvestissement
Favoriser la mise en place dun systme de bonne
gouvernance en dissociant, le cas chant, dtention du
capital et management
Le March Obligataire
Profil cibl
Grandes & Moyennes Entreprises tous secteurs confondus
Concessionnaires et grants de services publics
Critres dmission
Montant minimum de lmission : 20 millions de DH
Maturit Minimale : 2 annes
Nombre dexercices certifis par des commissaires aux
comptes : 2 exercices
Date
dintroduction
Nombre de
titres cds
Prix
Part du
capital
Nbr de titres
demands
BMCE
24.01.95
1.401.000
325
14%
8.533.127
Crdit Eq
27.06.95
200.000
360
18%
691.168
Samir
19.03.96
6.192.000
243
30%
10.975.751
Sonasid
2.07.96
1.365.000
308
35%
2.235.041
Fertima
29.10.96
690.000
174
30%
3.077.567
SMI
18.06.97
329.018
396
20%
1.031.218
59560
51485
45742
SN
I
CE
BM
IR
SA
M
BC
P
22423
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Eligibilits et contraintes
Procdures
Procdures
Toilettage statutaire
Toilettage statutaire
Supprimer les clauses statutaires dagrment
et de premption
Harmoniser les catgories dactions
Eviter loctroi davantages particuliers
Formaliser les relations avec les tiers
Mise jour des conventions rglementes
Mise niveau du capital (libration et assurer
minimum)
Procdures
Marketing
Road show auprs des investisseurs
locaux et road show international
(Londres)
Placement
Constitution
syndicat
(signature
convention de placement)
tablissement des tranches
Option placement garanti
Collecte des souscriptions
Allocation et rglement
Position
Clients /
Abonns
Leader au Maroc
70% de parts de
march
Couverture de la quasi
totalit de la population
(MADm)
Un march des tlcoms de 19 milliards
de dirhams (+4,5% du PIB)
18 883
17 048
15 202
12 422
8 505
7 426
('000)
26,5%
24,9%
20,9%
16,3%
9,9%
6 197
7 332
7 853
4 775
1,3%
2 851
364
1999
2000
2001
Nombre de clients
2002
Pntration (%)
2003
30-juin-04
5,1%
3,9%
3,9%
4,1%
croissance/an)
5,8%
237
1 140
61
842
249
1 127
78
801
2001
2002
2003
(4)
97
juin-04
4,5%
20,6%
871
950
5,0%
2002
Rsidentiels
2000
92
265
4,3%
2001
1999
256
1 219
1 312
Professionnels et Entreprises
2003
juin-04
Tlphonie publique
Indicateurs Financiers
Rsultat d'exploitation et rsultat net
(MADm)
(MADm)
38%
CAGR : 5,5%
26%
14 268
15 411
15 894
10,3%
7 676
8 464
44%
41%
43%
32%
30%
29%
3 167
2 285
3 633
2 472
21%
8%
6 949
5 922
3 770
5 085
3 232
1 134
2001
2002
2003
30-juin-03
30-juin-04
2001
2002
Rsultat d'exploitation
Marge d'exploitation
2003
30-juin-03 30-juin-04
Rsultat net part du groupe
Marge nette
(MADm)
6 000
5 000
4 000
5 348
4 817
3 865
(2)
5 826
(3)
3 514
3 452
2 483
3 000
2 000
(1 400)
2001
1 000
2002
2003
juin-04
0
2001
2002
2003
juin-04
(2)
Aprs l'offre
Vivendi
Universal
35,0%
Vivendi
Universal
50,1%
Etat Marocain
49,9%
Etat Marocain
65,0%
Flottant
14,9%
Vivendi
Universal
50,1%
Modalits de lOpration
2002
2003
2004e
2005e
2006e
15 411
15 894
17 224
18 103
19 038
Variation
Rsultat
dexploitation
Variation
8%
5 922
57%
3%
6 946
8%
7 398
17%
5%
7 681
6%
5%
7 820
4%
2%
Marge
oprationnell
e
38%
44%
43%
42%
41%
Rsultat net
3 232
5 085
5 591
5 874
6 013
Marge nette
21%
32%
32%
32%
32%
Quelques Risques
Les enseignements
Enseignements
Moyenne 2001-202
4%
0%
1%
Moyenne 2001-2002
14%
Emissions obligations non cotes
TCN march montaire
Enseignements
7%
6%
5%
1%
1%
0%
Compte terme
Assurance vie
Produits de retraite
11%
Actions
Bons du trsor
12%
25%
OPCVM
Obligations
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Caractristiques de lmission
Cotation en bourse
Une obligation pour une action de nominal 100 et de prix dmission 135 ;
Montant dpendra des obligations en circulation ;
Remboursement partir du 23 juin 2006 et tous les six mois ;
Actions cotes quand RISMA le sera (date cible 2005 et +tard 23 juin 06)
Actionnaires actuels
Accor S.A 41,5%; Tamaris 3,79%; CIMR 4,72%; MAMDA 5,42%; BMCE
5,42%; RMA 5,42%; Nexity 6,13%; Asma Invest 6,13%; CFG Dev 10,63% et
Al Wataniya 10,84%
Conditions de souscription
OPCVMs, assurances; banques, fonds dinvestissement, et actionnaires actuels
et allocation premier arriv-premier servi
valuation
Actualisation des cash flows disponibles avec une dcote de 30% (fourchette
obtenue 126 144 dirhams)
Prix retenu par lAGE 145 dhs
Rgime fiscal
Calendrier
14.11 rception par la bourse du dossier
17.11 mission par la Bourse de lavis de recevabilit
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Typologie
Entreprises concernes
1
Actif
immobilis
BFR
Trsorerie
Financement
Permanent
Actif
immobilis
BFR
Fonds
propres
Dettes
Objectifs recherchs
Pour lentreprise
5 Publicit
Publication de la lgale
NI
d+1,5 m
7 Dbut de lOffre
Publique de Rachat
d+2,5 m
d+3,5 m
d+4,5 m
d+1 m
1 Tenue du CA approuvant :
Structuration ;
Modalits.
4
Tenue de
lAGE
6 Fin du dlai
dopposition
des cranciers
8
Clture de lOffre
Publique de Rachat
d : date
m : mois
Fiscalit de lopration
Le rachat par une socit de ses propres actions est un produit dactions
Actionnaires
Personnes morales :
exonration ;
Entreprise
Droit denregistrement
de 1%.
dvaluation et
Rgles de participation ;
Communication ;
Annonce de lopration ;
Convocation de lAGE ;
Publication de la notice dinformation ;
Publication des rsultats de lAGE ;
Publication des rsultats de l OPR
Comptabilisation
Diminution du capital social hauteur de la valeur nominale
;
Imputation aux rserves distribuables de lcart entre le prix
de rachat et la valeur nominale ;
Incidences de lopration
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Etude de cas
CIMENTS DU MAROC
Caractristiques du programme
Financement du programme
Modalits de ralisation
Calendrier du programme
Modalits de participation
Caractristiques du programme
Caractristiques du programme
Caractristiques du programme
Objectifs de lopration
Financement du programme
Modalits de ralisation du
programme
Calendrier du programme
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Caractristiques du programme
Financement du programme
Modalits de ralisation
Evolution de la liquidit
Caractristiques du programme
Titre concerns
MAD 750
MAD 375
MAD 1.125
Dlai de lautorisation
18 mois
Calendrier
Financement du programme
Evolution de la liquidit
MAD 750
MAD 375
Dlai dacquisition
18 mois
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Le franchissement de seuil
Cest le seuil du tiers des droits de vote pour toutes les offres publiques et le seuil
de 90% des droits de vote pour lO.P.R
Le dpt de loffre
Trois jours ouvrables aprs le franchissement de seuil. Le cdvm publie aprs le
dpt un avis de dpt dans u journal dannonces lgales. Le dpt du projet
doffres entrane la suspension de la cotation
Lavis de recevabilit
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Etude de cas
OPA / OPE de la BCM sur Wafabank suivie dune
Offre Publique de Retrait
22 dcembre 2003
22 dcembre 2003
23 dcembre 2003
27 fvrier 2004
19 avril 2004
Visa du cdvm
ONA/SNI
25,25%
BCM
100%
OGM
100%
Wafa Corp
15,54%
12,50%
Wafabank
21%
70,5%
20,54%
Flottant
Wafa Assurance
9%
14,72%
Finivest
4,47%
Sogefi
0,56%
Sonapar
5,36%
CDG
OPCVM
26,07%
Autres
Loffre OPA/OPE de BCM sur Wafabank vise fusionner les deux banques
pour en crer une banque leader aux plans national et rgional
Modalits
La BCM a lanc une OPA-OPE visant 100% du capital de Wafabank,
soit 6.457.637 actions
Date de cotation
2 juin 2004
Prix dmission
950 dirhams
Forme
Nominative
Date de jouissance
10 mai 2004
Clture de loffre
18 mai 2004
21 mai 2004
28 mai 2004
31 mai 2004
2 juin 2004
7 juin 2004
Actions Wafabank
apportes
Part %
100
29.937
100
14
4,11
9.901
37
Non-institutionnels
327
96
17.036
63
Personnes physiques
317
93
16.495
61
24
10.442
39
Banques
305
90
15.096
56
Socits de bourse
36
11
11.841
44
Apporteurs marocains
324
95
16.776
Apporteurs trangers
17
10.161
62
38
Global
Institutionnels
O
P
A
Nombre de
souscripteurs
341
Personnes morales
O
P
E
Part %
Part %
Global
947
100
100
Institutionnels
40
4.346.568
3.803.247
68
Non-institutionnels
907
96
2.031.056
32
Personnes physiques
829
88
450.792
1.777.174
394.443
Personnes morales
118
12
5.926.832
5.185.978
93
Banques
756
80
428.520
374.955
Socits de bourse
191
20
5.949.104
5.205.466
93
Apporteurs marocains
931
98
6.050.120
5.293.855
Apporteurs trangers
16
327.504
286.566
95
5
Irrvocabilit
Actions
de loffre
de loffre
Priode de loffre
Date de rglement
Organisme centralisateur
Coordinateur global
15 juillet 2004
BCM
Attijari Finances Corp
Dcisions
et valeurs mobilires
FEC 765
Fin du sminaire