Marche de Change
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Dghoghi Houda / Chbaattou Marouane
INTRODUCTION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1. Notions de base sur le marché des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
A. Généralités. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
• Quelques données historiques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5
• Réticences et attraits du marché des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……. 6
Un marché bousculé et dynamisé par plusieurs facteurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …….7
B. Les intervenants sur le marché des changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …....8
• Les banques centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
• Le marché interbancaire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
• Les entreprises multinationales. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
• Les petites et moyennes entreprises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
• Les établissements spécialisés dans le change physique et les paiements internationaux
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …………………..14
• Les investisseurs institutionnels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
• Les investisseurs particuliers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
• Les courtiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2. Cotation des devises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
A. Cotations et parités . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ….. 18
B. Notions d’achat/vente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ….. 20
C. Les représentations graphiques. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ….. . 20
• Les graphiques en continu. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …. . 21
• Les graphiques en barres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …. 24
• Les chandeliers japonais. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
3. S’informer et savoir interpréter les cours . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
A. Les sources d’information sur le marché des devises. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
B. Bien interpréter le sens d’évolution des devises. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …. . 30
4. Ce qui fait évoluer le cours des devises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
A. L’environnement économique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ….34
• Le niveau des taux d’intérêts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
• La balance commerciale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 36
• La parité du pouvoir d’achat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
• La stabilité politique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
• Indicateurs économiques. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
B. Les taux directeurs des banques centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …46
• La FED. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
• La BCE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
• Mode d’intervention des banques centrales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
• Courbes et moments importants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
C. La spéculation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
CONCLUSION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ... 53
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Introduction
Toutes les entreprises ayant une activité à l’international sont
confrontées, à plus ou moins grande échelle, à la problématique de
gestion du change.
Si les multinationales sont plutôt bien armées pour faire face aux
problématiques de change, les Très Petites Entreprises (TPE) et Petites
et Moyennes Entreprises (PME) sont souvent confrontées à un manque
de ressources humaines et de connaissances techniques en interne. Il
est pourtant essentiel de connaître les mécanismes de base du Forex,
ne serait-ce que pour comprendre l’impact que peut avoir la
fluctuation du cours des devises sur les coûts d’achat de services et
marchandises libellés en devise étrangère ainsi que sur les conversions
du produit des ventes réalisées à l’étranger. Décider de ne pas se
préoccuper de sa politique de change peut s’avérer être un choix,
certes discutable, mais un choix tout de même à partir du moment où
il est établi en toute connaissance de cause.
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DES CHANGES
A. GÉNÉRALITÉS
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– Les options sur devises à hauteur de 200 milliards de dollars US. Il s’agit
de contrats qui confèrent à leur acquéreur le droit d’acheter (ou de
vendre) une devise contre une autre devise, à un cours déterminé et
à une date fixée au moment de la validation du contrat (ou pendant
une période préalablement définie).
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DES CHANGES
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Source Fx4biz.
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Le marché interbancaire
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L’arrivée des PME (et même des TPE) sur le marché des changes
est ainsi en pleine expansion. La masse de cette clientèle et les
volumes d’opérations relativement faibles par client comparés
à ceux réalisés par les investisseurs institutionnels et les
multinationales rendent nécessaire la mise au point d’outils de
transaction en ligne permettant de gérer automatiquement à la
fois les opérations de change et l’exécution des paiements à
l’international. Les moyens humains sont en effet, la plupart du
temps, trop limités pour donner accès à ces clients aux salles
de marché des banques.
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Les courtiers
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A. COTATIONS ET PARITÉS
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Etc.
La devise située à gauche dans une paire de devises (celle qui est
citée en premier) est dite cotée au certain, ou appelée devise de
base. Sa valeur dans le couple est toujours égale à 1 alors que la
valeur de l’autre devise varie. Cette autre devise est dite cotée à
l’incertain, ou appelée devise de contrepartie. La valeur d’un
cross est désignée sous le terme de parité. Sur l’année 2012 la
parité de l’EUR/USD a oscillé entre 1,2791 (plus bas atteint en
janvier) et 1,3222 (plus haut atteint en novembre), ce qui signifie
en clair qu’au cours de l’année 2012 on a pu échanger 1 euro
contre 1.2791 dollar au plus bas, et contre 1.3222 dollar au plus
haut. À l’échelle d’un euro, cela n’est pas réellement significatif
mais quand on imagine les différences de change à l’échelle de
centaines de milliers d’euros, on voit bien tout l’intérêt d’une
bonne gestion de sa politique de change. On entrevoit aussi tout
l’intérêt que peut représenter, pour une société, le fait de pouvoir
bloquer un cours de change
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B. NOTIONS D’ACHAT/VENTE
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quel point il est important pour une entreprise de bien gérer son
risque de change. L’impact de la fluctuation des devises peut
s’avérer catastrophique sur les marges commerciales d’une
entreprise qui ne se couvrirait pas.
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«ombre».
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LES COURS
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A. L’ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE
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La balance commerciale
Selon les théoriciens, les cours de change
devraient être à leur niveau optimum lorsque la
balance des transactions courantes est stable. Il
y a déficit commercial à partir du moment où
un pays importe plus qu’il n’exporte. Lorsqu’un
pays importe un produit, il doit généralement le
payer dans la devise du pays exportateur du
produit. Ainsi, l’importateur doit acheter la
devise du pays exportateur et vendre sa propre
devise. Les pays ayant un déficit commercial
important voient donc leur devise se dégrader.
Cependant, la faible valeur de sa devise permet
par la suite à ce pays d’exporter davantage et
la devise s’apprécie de nouveau par
l’intermédiaire du phénomène inverse.
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La stabilité politique
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Indicateurs économiques
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IFO ZEW
Il est similaire à l’IFO
C’est une enquête sur mais concerne le
la situation des secteur bancaire.
entreprises aujourd’hui et Les questions
Champ
à venir, en termes de portent sur les
d'application
niveau de production, taux d’intérêt et
de prix, de l’inflation, les indices
commandes et de boursiers,
stocks. le marché des changes
et les profits potentiels
des entreprises par
branche.
Fréquence Publication mensuelle,
Publication
et date le dernier mercredi
mensuelle, le 15
du mois en cours.
de publication du moi.
Il permet de dégager
2 indices (sentiment
Avantages et actuel et perspective)
pertinences qui, associés, créent Très forte corrélation
avec la production
pour les marchés l’IFO. La composante
industrielle.
perspective est un indice
fiable
de la production
industrielle.
Il existe un risque
Les questions
de surréaction à très
concernant les
court terme des
Limites perspectives
marchés
regroupent aussi bien
celles à 3 mois qu’à 6 (car panel trop
mois. uniforme et
questions
restreintes).
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La FED
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La BCE
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Cette bulle s’est formée dans les années 90 grâce à l’émergence des
nouvelles technologies, des nouveaux médias et des
télécommunications. À cette période, l’inflation et les taux d’intérêt
étaient bas, ce qui a favorisé la croissance du cours de Bourse des
valeurs concernées. Ceci sans corrélation justifiée avec l’activité de
chacune des sociétés (certaines n’avaient même pas encore de
chiffre d’affaires). C’est l’augmentation des taux d’intérêt qui
généra l’éclatement de la bulle Internet, qui se
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C. LA SPÉCULATION
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Mais ces propos sont à nuancer: même s’il est indéniable que la
spéculation sur actions est favorable aux entreprises, elle ne l’est qu’en
partie. En effet, elle a aussi des conséquences néfastes comme la
rentabilité à tout prix au détriment d’activités moins rentables mais tout
de même performantes et justifiant parfois des licenciements,
l’enrichissement d’une minorité au détriment de la majorité…
Quant à la spéculation sur devises, même s’il est vrai qu’elle revêt
parfois des conséquences néfastes sur l’économie d’un pays – on
se souvient notamment qu’en 1992, les effets de la spéculation
avaient poussé la Banque Centrale Suédoise à devoir augmenter
ses taux d’intérêts de 150 % par an durant quelques jours puis de
dévaluer la couronne suédoise – on peut également considérer,
comme Gregory Millman, que les spéculateurs sont les garants
d’une politique économique saine menée par les différents
gouvernements nationaux. En effet, la mondialisation
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Conclusion
Il est clairement difficile de pouvoir prédire avec exactitude
l’évolution des cours des devises tant les facteurs impactant
ces cours sont nombreux. Il est cependant possible de mieux
sélectionner ses points d’entrée et de sortie par la
connaissance des notions de base de ce marché et un suivi
attentif de son évolution.
Les cours des devises fluctuent en permanence et au sein d’une
même journée il est possible d’économiser beaucoup d’argent sur
ses frais de change en fonction du timing d’exécution.
Exécuter ses opérations de change sur des cours présentés
en fixing par votre banque n’est en général pas intéressant car
la banque applique une grosse marge de sécurité entre le
cours interbancaire d’ouverture et le cours du fixing de façon
à se protéger de la volatilité intraday du marché.
Les cours peuvent connaître une forte volatilité lors de la publication
d’annonces économiques majeures. En Europe, il s’agit
principalement de la publication de l’IFO et du ZEW. Pour ce qui est
des États-Unis, les trois indicateurs à suivre sont le Non Farm
Payroll, l’ISM Manufacturier et la Confiance des Consommateurs.
L’évolution des taux d’intérêt est l’un des éléments majeurs
favorisant la fluctuation des cours des devises concernées. Les
annonces de taux de la FED et de la BCE ainsi que les discours de
leur Président respectif sont à suivre.
La grande majorité (90%) des transactions sur le Forex n’ont
aucun but commercial. Cela dit, les mouvements de spéculation
assurent une grande liquidité sur le Forex et permettent aux
acteurs comme les entreprises de pouvoir acheter et vendre des
devises à tout moment et de se couvrir contre le risque de
change en trouvant facilement des contreparties.
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