La

Psychologie
de la street à
wall street
Aboubacar S

^Le plus grands des guerriers en bourse est celui qui

maitrise ses émotions ……^

Chapter :
Biais psychologiques et
erreurs de trading
Dans ce chapitre les principaux biais psychologiques seront mis en
évidence ainsi que leur impact, souvent négatif, sur la performance
du trader. La grande majorité des individus n’agit pas
rationnellement sur les marchés, aussi, après un bref rappel des
principaux biais psychologiques, nous mettrons en évidence les
erreurs les plus fréquemment commises par les traders ainsi que
leurs conséquences : pour quelles raisons les émotions peuvent-
elles être dangereuses et quels effets ont-elles sur notre trading ?

Principaux aspects psychologiques

- les Aspects statistiques :

Pour les théoriciens néoclassiques, l’investisseur rationnel

n’éprouve aucune émotion. Il analyse froidement l’information à
sa disposition et prend des décisions qui lui permettent de
maximiser son espérance de gain. Les émotions sont néfastes et
perturbatrices car elles empêchent toute décision rationnelle. Nous
voyons le faible réalisme de cette approche puisque dans les faits,
les individus sont souvent régis par des émotions dont ils peinent à
se débarrasser.

 La nance comportementale va in rmer les propos de l’approche

traditionnelle de la nance et prouver, grâce à de nombreuses
recherches, l’existence de biais psychologiques. Cette théorie
considère que les individus ne sont pas rationnels puisque leurs
décisions sont généralement affectées par des biais
psychologiques. Ces biais sont classés en deux catégories : les
aspects cognitifs et les biais émotionnels

Les aspects cognitifs précisent que l’individu se base sur ses

connaissances et sur ses croyances pour analyser l’information à sa
disposition et dès lors, prendra des décisions erronées. Les
recherches de Kahneman et Tversky montrent que les individus
s’attachent à des raisonnements simplistes même s’ils savent qu’ils
ne sont pas ables. Les traders ne vont réviser leurs scénarios
qu’après des pertes extrêmes car ils sont victimes de la rigidité de
leurs perceptions.

• Les biais émotionnels soulignent le rôle des émotions dans la

prise de décision d’un individu. La réaction du trader va différer
selon sa situation nancière (gains ou pertes) puisque ses émotions
prennent souvent le dessus et dictent ses prises de décision. En n,
il faut noter que les aspects psychologiques ne sont pas gés et
évoluent en fonction de la situation nancière ou de l’état d’esprit
du trader.

- Les Aspects dynamiques:

Les biais psychologiques sont souvent dynamiques, un biais

pouvant en engendrer un autre. En effet, un biais cognitif peut
causer une perte et déclencher un biais émotionnel
(réaction négative par rapport à la perte), qui à son tour poussera le
trader à prendre des décisions erronées et à aggraver sa situation.
Une série de gains ou de pertes peut faire passer un individu d’un
état émotionnel serein à un état euphorique ou de déprime. Après
une série de gains, un trader sera euphorique et se croira invincible.
Il sera probablement incité à prendre des risques importants et
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 oubliera totalement son plan de trading, ignorant les alternatives
présentes ainsi que le risque possible. Inversement, une série de
pertes peut faire douter le trader de ses compétences et le plonger
dans un état de pessimisme exagéré. Le trader hésitera à prendre
les signaux et ne sera pas dans les conditions optimales pour tirer
pro t de l’évolution des marchés. Nous voyons l’intérêt pour le
trader de comprendre le dynamisme des biais cognitifs a n de
mieux les maîtriser .

La gestion des émotions .

Les émotions et les humeurs peuvent sérieusement impacter la

performance d’un trader et croyez j’ai vécu et j’y travailles
toujours
. Gérer les pertes, gérer les gains
Kahneman1 et Tversky montrent que les pertes sont perçues de
manière bien plus douloureuse par un trader que la satisfaction
ressentie pour un gain du même ordre. En d’autres
Ce résultat montre que les traders ont tendance à se comporter
différemment selon qu’ils sont en position gagnante ou perdante.
Ils seront prudents quand ils gagnent et extrêmement aventureux
quand ils perdent. Ainsi, à la suite d’une grosse perte latente1, le
trader subit souvent un choc émotionnel important. Il est comme
paralysé et au lieu d’agir en coupant immédiatement sa position, il
se met à espérer et reste en position d’attente. Il pense qu’en
ignorant l’information communiquée par le marché, il sera protégé.
Il oublie que « ne rien faire » peut s’avérer extrêmement dangereux
et équivaut à une prise de décision. Le trader va recourir à la
pensée magique et s’imagine que le simple fait de penser
positivement provoquera une évolution favorable des marchés.
Notons que la pire des choses2 qui puisse arriver au trader est une
évolution des marchés en sa faveur car cela développera chez lui
des ré exes erronés et aura à terme des conséquences
catastrophiques.
Dans le même esprit, le trader qui ne veut pas subir de douleur
émotionnelle va préférer éviter la prise de risques.
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 L’excès de con ance.

Une étude de l’économiste Terrence Odean1 montre que

de nombreux traders particuliers sou rent d’un excès de
con ance dans leurs capacités et que les hommes sont plus
touchés que les femmes par ce biais psychologique.
L’analyse de 10 000 comptes boursiers montre que la
performance des traders, qui passaient auparavant leurs
ordres par téléphone, a fortement décliné lorsqu’ils ont
adopté le courtage via Internet. En e et, les individus
pensent souvent qu’ils disposent de qualités et de capacités
supérieures à la moyenne, ce qui les pousse à e ectuer des
opérations peu ré échies et à ne pas réaliser le travail de
recherche nécessaire. Ils estiment qu’en se ant seulement
à leur instinct, ils seront capables de réaliser une
performance supérieure à la moyenne. L’excès de con ance
peut donc se révéler dangereux en trading, d’autant plus
que la prudence est une qualité essentielle chez tout trader.
Un trader doit être extrêmement vigilant, avant l’ouverture
d’une position, et ne doit se positionner que si toutes les
conditions sont réunies. Pour cela, il doit mettre son ego de
côté et se focaliser essentiellement sur l’information
fournie par le marché.

L’in uence des humeurs sur la prise de décision

Les humeurs jouent également un rôle important dans la

décision d’investissement. Une personne sereine, voire
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 joyeuse, est capable d’accomplir ses tâches de manière
e cace et de mieux assimiler l’information. Par ailleurs,
l’état du marché (haussier, baissier, sans tendance) va avoir
une in uence déterminante sur les émotions d’un individu.
Dans un marché haussier, les opérateurs sont généralement
optimistes et euphoriques alors qu’ils sont pessimistes et
paniqués dans un marché baissier. Au-delà de l’état du
marché, les recherches montrent que certaines périodes et
certains états de la nature (week-end, beau temps, pluie,
pleine lune, congés, etc.) ont un impact direct sur les
marchés nanciers. Croyances, connaissances et prise de
décisions L’héritage du passé Le passé hante notre présent
mais aussi notre avenir. Durant son enfance, un individu va
probablement vivre des expériences douloureuses qu’il
cherchera à éviter par la suite. Pour se protéger et pour
atténuer la douleur potentielle, il adoptera une série de
croyances et de réponses toutes faites : être prudent, ne
pas prendre de risque accepter l’ordre établi, etc. Ces
principes rassurent l’individu car ils lui donnent
l’impression de gérer la complexité et la turbulence du
monde et représentent, du moins en apparence, une
protection e cace contre la douleur émotionnelle.
Néanmoins, si ces principes , Biais psychologiques et
erreurs de trading permettent à l’individu de contourner la
dure réalité des marchés, ils ne règlent pas le problème : la
peur reste intacte et ces croyances ne font que l’exacerber.
En e et, comme nous le verrons par la suite, la meilleure
manière de surmonter notre peur est d’a ronter ce qui
nous fait le plus peur.

L’in uence des connaissances et des croyances en trading

Les connaissances acquises par le trader lors de son
éducation, sa formation universitaire et scolaire ainsi que

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ses diverses expériences (professionnelles et personnelles)

vont fortement in uencer ses prises de décision sur les
marchés. Les connaissances du trader vont lui permettre
d’analyser rapidement toute situation de marché avant de
prendre une décision. Cependant, cette situation présente
aussi des inconvénients majeurs : les traders ne voient que
ce qu’ils ont appris à voir et négligent tout le reste. Ainsi,
selon ce que l’on aura vécu, l’information sera teintée
positivement ou négativement : ce n’est pas l’information
qui est en elle-même positive ou négative mais la manière
dont on la perçoit. Si une situation nous évoque un
moment heureux, nous allons la considérer comme une
information positive. Inversement, si une information nous
rappelle une expérience douloureuse, nous ferons tout
pour l’éviter : la crainte de revivre une expérience
douloureuse pousse le trader à se retirer et l’incite à se
protéger en ignorant tout simplement les informations
gênantes. La peur reposant notamment sur certaines
expériences anciennes et douloureuses, la perspective de
revivre une situation similaire fait resurgir nos pires
angoisses et provoque un sentiment de peur. Terrence
Odean a également montré que les traders modi aient leur
gestion des risques en fonction des gains ou des pertes
réalisés récemment. Ils sont extrêmement con ants et
impulsifs après une série de gains mais très prudents et
aver au risque après une série de pertes. Un trader qui a
enregistré une série de positions gagnantes va prendre des
risques plus importants car il estime jouer avec de l’argent
gagné facilement. Inversement, après une série de pertes,
un trader sera traumatisé et hésitera à ouvrir une position.
Ainsi, pour résumer, la perception du risque dans une
situation donnée va grandement dépendre des résultats
enregistrés lors des dernières opérations. Les principales
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 erreurs des traders Gérer les pertes de façon hasardeuse En
général, les traders ne se conforment pas au célèbre adage
boursier : « Il faut couper ses pertes rapidement et laisser
courir ses pro ts. » Ils refusent souvent de couper leurs
pertes rapidement et prennent généralement leurs
béné ces prématurément. Comme l’ont montré Kahneman
et Tversky, le trader aime prendre des risques lorsqu’il
perd, et refuse de couper ses pertes en position gagnante. Il
se place en mode espoir et n’analyse plus les marchés. Il
attend seulement une évolution favorable du titre qui
n’arrivera peut-être jamais. Inversement, après l’ouverture
d’une position, le trader devient anxieux dès qu’il gagne un
peu d’argent et se précipite vers la sortie pour prendre ses
béné ces. Paradoxalement, le trader redouble de vigilance
lorsqu’il gagne et devient très conservateur. 1. Une
personne averse au risque rejette le risque et cherche à
l’éviter. Biais psychologiques et erreurs de trading Tous les
praticiens s’accordent sur la nécessité d’inverser cette
manière de penser du trader : il doit accepter de prendre
des risques lorsqu’il gagne et redoubler de vigilance
lorsqu’il perd de l’argent. Le trader doit donc lutter contre
sa propre nature… Le célèbre trader Paul Rotter explique
que sa principale force est d’être agressif dans les phases
gagnantes, durant lesquelles il prend des risques plus
importants, et de diminuer son exposition dans les phases
perdantes. Il dit également qu’au-delà d’un certain niveau
de pertes, une personne neutre doit éteindre les moniteurs
et couper toutes les positions du trader pour éviter
qu’il ne fasse plus d’erreurs

Moyenner sur une position perdante Lorsque l’on pousse plus loin
l’adage étudié précédemment, on s’aperçoit qu’en position
perdante les traders vont souvent aggraver leur situation nancière
en moyennant à la baisse. Le principe consiste à augmenter sa
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 position sur un titre que l’on possède déjà et sur lequel on perd de
l’argent. Le trader souhaite diminuer son coût de revient car il est
convaincu que le marché va lui donner raison et lui permettra de
rentrer dans ses frais rapidement. Cette approche a comme
principal inconvénient de nous faire entrer en mode espoir au lieu
d’analyser froidement et rationnellement l’information à notre
disposition. Cela peut fonctionner dans un marché sans tendance,
mais dans un marché en tendance baissière ou haussière, le trader
risque d’enregistrer une sévère déconvenue, car les rebonds seront
éphémères et le marché poursuivra inexorablement sa tendance. Le
trader dèle à une position peu ef cace ne rentrera jamais dans ses
frais, et pire, il immobilisera son capital dans une position stérile.
Pour paraphraser un célèbre trader : « La délité est souhaitable en
amour et en amitié, mais elle est une tare sur les marchés »
Prenons l’exemple d’un investisseur qui achète l’équivalent de 1
000 luna sur les sommets autour de 110 euros . Le titre s’effondre à
60 euros, sans que le trader n’intervienne. Ce dernier pense qu’il
s’agit d’une opportunité et anticipe un rebond imminent vers les 80
euros. Il décide d’acheter 2 000 luna supplémentaires autour de ce
niveau et attend. Sauf que le titre s’est effondrer et resta dans la
zone des des 25 euros

^Le grand trader Jesse Livermore avait comme règle d’accroître la

taille de sa position uniquement quand le marché évoluait en sa
faveur et de couper rapidement ses pertes dans le cas contraire^

Se précipiter (et tirer des conclusions hâtives) Le risque est souvent

négligé Souvent, les traders oublient de penser au risque lors de
l’ouverture d’une position (ils sont obnubilés par le gain et
négligent totalement les pertes potentielles). Au lieu d’analyser
froidement les marchés et d’attendre les meilleures opportunités,
les traders ont tendance à se précipiter sur n’importe quelle
opportunité. Ils vont négliger leur système et recourir à la loi des
petits nombres, c’est-à-dire un signal offrant une faible probabilité
mais suf sante à leurs yeux pour justi er une ouverture de
position. Par exemple, l’accélération haussière d’un titre devient un
signal d’achat alors même que le système précise qu’il ne faut pas
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 acheter un titre lorsqu’il est proche d’une résistance avec des
indicateurs surachetés. Pour un trader impulsif, la seule
information valable devient la récente accélération du titre et tout
le reste est négligeable. Deux situations méritent d’être traitées : •
Le relâchement est fréquent après une série de gains : il va sans
dire que les humeurs d’un investisseur sont aussi fonction de l’état
de son portefeuille. Un trader en position gagnante sera optimiste,
aura con ance en lui et n’hésitera pas à prendre des risques. Le
revers de la médaille est qu’un excès d’optimisme peut également
engendrer des décisions précipitées. Les grosses pertes arrivent
souvent après une série de gains car le trader, qui se sent infaillible,
ne se protège plus. Cette désinvolture peut lui coûter cher. • La
panique et l’angoisse dominent chez le trader après une série de
pertes : en situation perdante, le trader est généralement pessimiste,
manque de con ance en lui, doute dans son système, etc. Ceci
peut le pousser à prendre des risques démesurés ou au contraire le
faire entrer dans un état de choc qui le paralyse totalement.
L’impulsivité La précipitation peut résulter d’une impatience du
trader liée à un état euphorique ou de déprime. Cette erreur devra
être surveillée étroitement par tous les traders sérieux, surtout dans
les situations suivantes : • Après une longue période d’attente, le
trader peut s’impatienter et se précipiter pour saisir la prochaine
opportunité. • Une série de pertes peut déstabiliser le trader et le
pousser à prendre des risques de plus en plus importants pour
tenter de revenir dans le vert. Il est désespéré et ne pense plus au
risque qu’il prend car sa seule préoccupation devient l’opération
qui le sauvera.

Selon le trader légendaire Tom Baldwin : « Le trader moyen va

ouvrir trop de positions. Il n’est pas assez sélectif et veut faire
partie de l’action, dès que le marché bouge légèrement. Le trader
nit par forcer une position au lieu d’attendre patiemment. La
patience est un trait de caractère important, dont de nombreuses
personnes ne disposent pas. »

Les comportements moutonniers Les nouvelles d’ordre macro ou

microéconomique in uencent souvent l’état d’esprit des
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 opérateurs. Les nouvelles positives redonnent de l’espoir aux
investisseurs, et inversement pour les mauvaises nouvelles. Or,
comme nous le verrons par la suite, les excès à la hausse ou à la
baisse sont généralement liés à un optimisme ou à un pessimisme
exacerbé de la part des investisseurs. Néanmoins, c’est le moment
que les marchés nanciers choisissent pour dessiner un
retournement brutal appelé krach pour une baisse brutale ou short
squeeze lors d’une accélération haussière. Le short squeeze
désigne une situation où les vendeurs à découvert se font piéger
avec l’entrée massive d’acheteurs. Le raisonnement est simple et
s’inspire de la loi économique de l’offre et de la demande. Lorsque
les investisseurs s’arrachent un titre, son prix monte, mais sur les
sommets la plupart des investisseurs sont positionnés à l’achat. Il
suf t d’une nouvelle négative ou même d’une légère correction
pour provoquer un phénomène de panique et un décrochage. Le
trader doit éviter les comportements moutonniers qui consistent à
suivre la foule sans véritable raison.

Graphiques commentés : quelques erreurs fréquentes

La frustration liée à l’exercice d’un stop

1. L’opérateur se positionne à l’achat sur le niveau 1 estimant que

le marché est sur le point de partir à la hausse.
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2. Le titre casse le précédent support et dessine un nouveau plus
bas qui déclenche son stop.

3. Le titre continue sa baisse avant de s’épuiser pour entamer une

accélération haussière qui désarçonne le trader : il avait raison sur
le sens mais s’est positionné au mauvais moment. Cette situation
peut le déstabiliser et lui faire perdre toute rationalité. Le trader
doit apprendre à accepter ce genre de situation et intégrer cette
possibilité dans son plan de trading. Cela lui permettra de les gérer
de manière plus détendue lorsqu’elles surviennent.

La paralysie

1. L’opérateur se positionne sur le niveau 1 et se fait stopper juste

après sur le niveau

2. Voyant le titre repartir à la hausse, le trader est dépité mais

décide quand même de se positionner en 3 pour ne pas louper
le mouvement haussier qu’il estime explosif.

3. Après une légère hausse, le marché se retourne mais cela

n’inquiète pas le trader. Il sait que le marché va lui donner
raison, tôt ou tard, et préfère attendre.
4. À chaque fois que le titre dessine un léger rebond, le trader se
met à espérer la n du mouvement baissier. Autour du niveau
4, le trader moyenne à la baisse, considérant que le rebond
actuel va se poursuivre. Ceci va s’avérer fatal et plombera
encore plus son capital

Nous venons d’énumérer quelques-unes des principales erreurs

commises en trading. Les traders qui enregistrent des pertes vont
rarement changer leur manière d’opérer et encore moins mener une
critique objective de leurs erreurs. Généralement, ils vont répéter
les mêmes erreurs et perpétuer les mêmes routines au lieu de
prendre du recul, comprendre ce qui n’a pas fonctionné et en tirer
des leçons. Le mauvais trader va opérer sur les mêmes titres, sans
changer de style et sans questionner sa méthode. Il va imputer ses
erreurs au marché ou aux courtiers sans se remettre en cause. Par
ailleurs, un trader va dépenser énormément d’énergie pour tenter
de protéger une position perdante, en justi ant sa décision, au lieu
d’accepter son erreur et de passer à autre chose.

La frustration en trading Nous avons tous des attentes diverses

(réussir, être admiré, avoir un système de trading parfait…) qui,
lorsqu’elles ne sont pas satisfaites, vont exacerber nos émotions
négatives. Elles vont nous agacer et parfois même nous faire
douter. 42 Biais psychologiques et trading © Groupe Eyrolles Le
trader va se dire que le marché lui en veut et questionner son
système. Or, si aucun système n’est absolument parfait, il suf t
d’une probabilité de réussite de 35 % pour enregistrer des
performances honorables. Néanmoins, le trader utilisateur doit être
capable de subir une série de pertes sans être ébranlé. Pour certains
traders, cela peut être intolérable et un système de trading, même
bon, ne leur conviendra pas en raison d’une faible tolérance aux
pertes. Pour ce type de traders, il convient de développer un
système plus conforme à leur personnalité. La dissonance
cognitive caractérise une situation où le trader interprète
l’information communiquée par le marché de manière douloureuse,
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 lorsqu’elle ne se plie pas à son scénario. Il va alors chercher à se
protéger contre la douleur en occultant cette nouvelle information.
Dès lors, pour éviter la douleur, le trader va tout faire pour ignorer
toute information susceptible de remettre en cause ses certitudes.
Notre esprit peut bloquer notre capacité à voir des alternatives que
nous aurions pourtant été capables de percevoir dans d’autres
circonstances.
• Après une série de gains, le trader se croit infaillible et prend des
risques de plus en plus importants. Or, c’est souvent après des
gains importants que les traders enregistrent leurs plus grosses
pertes.
• La panique et la peur

La panique et la peur peuvent également avoir des conséquences

dommageables. Lorsque le marché se retourne brutalement, le
trader panique et va parfois couper sa position précipitamment. Un
retournement brutal n’est pas toujours synonyme d’un
renversement de tendance. Souvent, les traders professionnels
violent volontairement des supports ou des résistances majeurs
pour déclencher un mouvement de panique et donc des sorties
précipitées d’investisseurs qui avaient placé des stops autour de ces
niveaux. De même, la peur pousse le trader à oublier son système
et à prendre ses pro ts précipitamment. La performance du trader
s’en ressentira car pour gagner à long terme, il doit laisser courir
ses pro ts et couper rapidement ses pertes.

La paralysie La panique ou l’euphorie poussent le trader à agir,

mais il peut parfois rester pétri é. Quelle est la psychologie
sousjacente à la paralysie ou comment expliquer qu’un individu
puisse rester gé dans certaines situations ? L’inertie (ne pas
couper une position perdante) est une décision de trading : un
trader qui achète un titre et qui ne coupe pas sa position lorsque le
marché se retourne contre lui reste haussier. Il estime que le titre
va, tôt ou tard, s’apprécier et que son scénario reste valide même
s’il a été in rmé par le marché. Or, beaucoup de traders restent
paralysés après une grosse perte, et cette paralysie peut parfois leur
coûter très cher. La paralysie peut s’expliquer par l’état de choc du
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trader. Un mouvement brutal et inattendu du marché peut
provoquer un traumatisme chez le trader, encore convaincu par son
analyse
et choqué par la réaction du marché. Il se sent comme trahi et se
met à rechercher toutes les informations qui justi ent son point de
vue, en se posant les questions suivantes : « Pourquoi le marché ne
me donne-t-il pas raison ? Le marché doit aller dans mon sens,
d’ailleurs tous les indicateurs et toutes les nouvelles con rment
mon point de vue… » Le trader va refuser de couper sa position et
s’entêter. Il préfère attendre un éventuel rebond et se met à espérer
dès que le marché va dans son sens, ne serait-ce qu’un court
moment. Il ignorera tout mouvement adverse considérant qu’il
n’est que temporaire. Cette logique aveugle bloque le trader alors
qu’il aurait pu éviter de se laisser dominer par ses émotions
négatives, s’il avait coupé rapidement sa position et sans états
d’âme. Le trader est souvent choqué après une grosse perte, et sera
dans la même logique. Pire, il abandonnera tout espoir et ne fera
rien. Un trader qui perd 70 % sur un titre refusera de vendre alors
que la possibilité d’une poursuite de la baisse n’est pas
négligeable. On le voit, la situation de paralysie empêche le trader
d’analyser rationnellement ses positions et peut en cela avoir des
conséquences désastreuses.
* gagner de l’argent est un état d’esprit et une discipline ne
l’oubliez jamais *

- tout ce
que je
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peux vous
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succès