ANÁLISE FINANCEIRA

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Profa. Janaina Macedo Calvo

Avaliação de Investimentos – Aula 09

Exercícios Propostos - Resolvidos

PV

FV = PV

− Pagamento do valor nominal no final do período (Caso não haja variações inesperadas do mercado, o valor
de lançamento será igual ao valor nominal).

− A sua utilização é comum em algumas operações do mercado financeiro (exemplo: debêntures).

Nota inicial: ao "anualizar" ou "semestralizar" as taxas, utilizar o critério de juros simples (critério
utilizado nos USA).

1. Um título ("papel") foi emitido com valor de face de $100.000,00 (FV=PV) à uma taxa efetiva de 12,0%a.a.
e paga coupon trimestral. Determinar:
a.) O valor do coupon impresso no título, em “$”;
b.) O percentual do deságio para que o título tenha rentabilidade de 13,0% a.a.;
c.) A rentabilidade anual efetiva deste título para investidores que adquiriram o título com 1,5% de deságio
e conservaram o mesmo até o vencimento.

Solução:

a.)

n i PV PMT FV
4 2,8737 (100,00) 0 112,00

Assim, o valor trimestral dos juros (J), que é chamado de coupon, será:
J = FV . it
J = 100.000,00 . ( 2,873734 / 100 )

J = $2.873,73

Apenas como base, apresenta-se abaixo o fluxo de caixa para este título:

Trimestre Valor ($)

0 (100.000,00)
1 2.873,73
2 2.873,73
3 2.873,73
4 102.873,73
SOMA 11.494,92

b.)

n i PV PMT FV
4 3,1026 (100,00) 0 113,00

Alimenta-se a HP-12C com o seguinte fluxo:

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f REG
0,00 g CFo (desnecessário)
2.873,73 g CFj
3 g Nj
102.873,73 g CFj
3,102598 i
[f] NPV => $ 99.151,36

Outra forma:

n i PV PMT FV
4 3,1026 (99.151,36) 2.873,73 100.000,00

Assim, o deságio é de:

Des. = FV - NPV
Des. = 100.000 - 99.151,36
Des. = $ 848,64

Taxa de deságio (i des) : i des = ($848,64 / $100.000,00) . 100%

i des. : 0,84864%

c.)

Preço de venda (ou "desencaixe"):

Deságio (Des.) = 100.000,00 . 1,5% Ù $1.500,00

Preço de venda = $100.000,00 - $1.500,00

Preço de venda = $98.500,00

Assim,
f REG
98.500 [CHS] g CFo
2.873,73 g CFj
3 g Nj
102.873,73 g CFj
f IRR => 3,2800% a.t.

Outra forma:

n i PV PMT FV
4 3,2800 (98.500,00) 2.873,73 100.000,00

n i PV PMT FV
4 3,2800 (100.000,00) 0 113.779,63

Resposta: A rentabilidade anual efetiva é de 13,77963% a.a..

Observação: Para os exercícios 2, 3 e 4, deve-se “carregar” cada fluxo de caixa na HP-12C, depois ir
alterando o valor da taxa ao período e pressionando, em seguida, as teclas [f] [NPV].
Para se obter o valor da IRR, basta pressionar as teclas [f] [IRR].
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2. Uma empresa pensa em lançar debêntures no mercado nacional com valor nominal igual a $100.000,00,
vencimento em três anos e pagamento semestral de juros de $4.000,00. Se a debênture estiver sendo
vendida hoje por $90.000,00, qual é a taxa de juros semestral efetivamente paga pela empresa?

Solução:

90.000
0 1 2 3 4 5 6
4.000 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000

100.000

n = 3 anos = 6 semestres
i =?
PV = 90.000,00
PMT = (4.000,00)
FV = (100.000,00)

n i PV PMT FV
6 6.0359 90.000,00 (4.000,00) (100.000,00)

i = 6,0359% a.s.

3. Qual é o valor de mercado hoje, em "$", de uma debênture com valor nominal de $80.000,00, pagamento
semestral periódico de juros, no valor de $2.000,00, vencimento em três anos e taxa de juros de 3,0% a.s.?

Solução:

n = 3 anos = 6 semestres
i = 3,0% a.s.
PV =?
PMT = (2.000,00)
FV = (80.000,00)

n i PV PMT FV
6 3,0 77.833,12 (2.000,00) (80.000,00)

PV= $77.833,12
4. Sabendo-se que as debêntures emitidas por uma empresa estão cotadas hoje a $55.000,00, possuem
valor nominal igual a $60.000,00, taxa de cupom de 12,0% a.a. sobre o valor nominal (“valor de face”), com
pagamento trimestral de juros e tenham vencimento programado em 2,5 anos, estime qual é a taxa
trimestral de rentabilidade desse título?

Solução:

n = 2,5 anos = 10 trimestres Taxa de cupom = 12,0% a.a.

i =? Cupom trimestral = $60.000,00 . ( 12,0% / 4)
PV = (55.000,00)
PMT = 1.800,00 Cupom trimestral = $1.800,00
FV = 60.000,00

n i PV PMT FV
10 4,0289 (55.000,00) 1.800,00 60.000,00

i = 4,0289% a.t.
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5. Um fundo de investimento está analisando a perspectiva de compra de uma debênture com vencimento
programado para 5 anos, valor de face de $400.000,00, taxa de cupom de 12,0% a.a. e com pagamentos
semestrais dos juros. O valor atual dos títulos negociados no mercado secundário é igual a $290.000,00.
Para operações com grau de risco similar, a tesouraria da instituição estima uma taxa de 25,0% a.a.. Seria
um bom negócio para o fundo a aquisição deste papel?

Solução:

n i PV PMT FV
2 11,8034 (100,00) 0 125,00

i = 11,8034% a.s. Taxa do cupom = 12,0% a.a.

Cupom semestral = $400.000,00 . ( 12,0% / 2 )

Cupom semestral = $24.000,00

n = 5 anos = 10 meses
i = 11,8034% a.s.
PV =?
PMT = $24.000,00
FV = $400.000,00

n i PV PMT FV
10 11,8034 (267.775,67) 24.000,00 400.000,00

PV = $267.775,67

Resposta: Como o valor de mercado é superior a $267.775,67, conclui-se que não seria bom negócio
comprar o papel (“debênture”).

6. (Brigham, FM) Os títulos de dívida da Callaghan Motors têm 10 anos restantes até o vencimento. Os
juros são pagos anualmente, os títulos têm um valor nominal de $ 1.000,00 e a taxa de juros do cupom é
de 8,0% a.a.. Os títulos de dívida têm uma taxa de retorno até o vencimento de 9,0%. Qual é o preço atual
de mercado desses títulos de dívida, em "$" ?

Solução:

Cupom = Valor nominal . ( taxa de cupom )

Cupom = 1.000,00 . (8,0%)
Cupom = PMT = 80,00

Utilizando-se a calculadora financeira HP-12C, temos:

n i PV PMT FV
10 9,0 (935,92) 80,00 1.000,00

Resposta: O preço atual é de $ 935,92.

7. (Brigham, FM) Os títulos de dívida da Wilson Wonders têm 12 anos restantes até o vencimento. Os juros
são pagos anualmente, os títulos têm um valor nominal de $ 1.000,00 e a taxa de juros de cupom é de
10,0% a.a.. Os títulos de dívida são vendidos ao preço de $ 850. Qual é sua taxa de retorno até o
vencimento, em "% a.a." ?

Solução:

Cupom = Valor nominal . (taxa de cupom)

Cupom = 1.000,00 . (10,0%)
Cupom = PMT = 100,00
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Utilizando-se a calculadora financeira HP-12C, temos:

n I PV PMT FV
12 12,4751 (850,00) 100 1.000

Resposta: A taxa de retorno é de 12,4751% a.a..

8. (Brigham, FM) Os títulos da dívida da Thatcher Corporation vencerão em 10 anos. Os títulos têm um
valor de face de $ 1.000,00 e 8,0% a.a. de taxa de cupom, pagos semestralmente. O preço do título de
dívida hoje é de $ 1.100,00. Os títulos são resgatáveis em cinco anos, ao preço de resgate antecipado de
$1.050,00.
a.) Qual é a taxa de retorno até o vencimento, em "% a.a." ?
b.) Qual é a taxa de retorno até o resgate antecipado, em "% a.a." ?

Solução:

Cupom = Valor nominal . ( taxa de cupom / 2 )

Cupom = 1000 . ( 8% / 2 )
Cupom = PMT = 40

Utilizando-se a calculadora financeira HP-12C, temos:

a.)
n : em semestres
n = 10 anos x 2
n = 20 semestres

n i PV PMT FV
20 3,3085 (1.100,00) 40,00 1.000,00

ia = is . 2
ia = 3,3085 . 2
ia = YTM = 6,6170% a.a.

Resposta: A taxa de retorno até o vencimento é de 6,6170% a.a..

b.)
n : em semestres
n = 5 anos x 2
n = 10 semestres

n i PV PMT FV
10 3,2443 (1.100,00) 40,00 1.050,00
ia = is . 2
ia = 3,2443 . 2
ia = YTC = 6,4886% a.a.

Resposta: A taxa de retorno até o resgate antecipado é de 6,4886% a.a..

9. (Brigham, FM) Os títulos da dívida de Heath Foods têm sete anos até o vencimento. Esses títulos têm um
valor de face de $ 1.000,00 e hoje apresentam uma taxa de retorno até o vencimento de 8,0% a.a. (YTM).
Eles pagam juros anualmente e têm uma taxa de cupom de 9,0% a.a.. Qual é a sua taxa de retorno
corrente, em "% a.a." ?

Solução:
Cupom = Valor nominal . ( taxa de cupom )
Cupom = 1.000,00 . (9,0%)
Cupom = PMT = 90,00
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Utilizando-se a calculadora financeira HP-12C, temos:

n i PV PMT FV
7 8,0 (1.052,06) 90,00 1.000,00

Current yield = $90 / $1.052,06 = 0,0855.

Resosta: A taxa de retorno corrente é de 8,55% a.a..

10. (Brigham, FM) A Nungesser Corporation emitiu títulos de dívida que têm uma taxa de cupom de 9,0%
a.a., pagáveis semestralmente. Esses títulos vencem em 8 anos, têm um valor de face de $ 1.000,00 e
uma taxa de retorno até o vencimento de 8,5% a.a.. Qual é o preço, em "$", dos títulos de dívida hoje?

Solução:
Cupom = Valor nominal . ( taxa de cupom / 2 )
Cupom = 1.000,00 . ( 9,0% / 2 )
Cupom = PMT = 45,00

Utilizando-se a calculadora financeira HP-12C, temos:

n i PV PMT FV
16 4,25 (1.028,60) 45,00 1.000,00

Resposta: O preço dos títulos de dívida hoje é de $1.028,60.

11. (Brigham, FM) Você acabou de comprar um título de dívida que vence em cinco anos. O título tem um valor
de face de $ 1.000,00 e 8,0% a.a. de cupom anual. Esse título tem uma taxa de retorno corrente de 8,21%
a.a.. Qual é a taxa de retorno, em "% a.a.", até o vencimento do título de dívida?

Solução:
Cupom = Valor nominal . (taxa de cupom)
Cupom = 1.000,00 . (8,0%)
Cupom = PMT = 80,00

Current yield = Cupom / Valor de Mercado (PV)

8,21% = 80,00 / PV
PV = 974,42

Utilizando-se a calculadora financeira HP-12C, temos:

n i PV PMT FV
5 8,6517 (974,42) 80,00 1.000,00

i = YTM = 8,6517% a.a.

Resposta: A taxa de retorno até o vencimento do título de dívida é de 8,6517% a.a..

12. (Brigham, FM) A Warr Corporation acaba de pagar dividendo de $1,50 por ação (isto é, D0 = $1,50). É
esperado um crescimento de dividendos de 5,0% a.a., nos próximos três anos, e de 10,0% a.a. daí em
diante. Qual é o dividendo, em "$", esperado por ação para cada um dos próximos 5 anos?

Solução:

D0 = $1,50
g1-3 = 5,0% a.a.
g 4-n = 10,0% a.a.

D1 = D0 ( 1 + g1 )
D1 = 1,50 . (1 + 5,0%)

D1 = $ 1,5750
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D2 = D0 ( 1 + g1 ) . ( 1 + g2)
D2 = 1,50 . (1 + 5,0%) . (1 + 5,0%)
D2 = 1,50 . (1,05)2

D2 = $ 1,6538

D3 = D0 ( 1 + g1 ) . ( 1 + g2) . ( 1 +g3)
D3 = 1,50 . (1,05)3

D3 = $ 1,7364

D4 = D0 ( 1 + 5,0% ) 3 . ( 1 + g4)
D4 = 1,50 . (1,05) 3 . (1 + 10,0%)

D4 = $ 1,9104

D5 = D0 ( 1 + 5,0% ) 3 . ( 1 + g4) . ( 1 + g5)

D5 = 1,50 . (1,05) 3 . (1,10) 2

D5 = $ 2,1011

13. (Brigham, FM) Espera-se que, no final do ano, a Thomas Brothers pague dividendo de $ 0,50 por ação. É
esperado um crescimento de dividendos a uma taxa constante de 7,0% a.a.. A taxa de retorno requerida
sobre a ação, "Ks", é de 15,0% a.a.. Qual é o valor esperado da ação hoje, em "$" ?

Solução:

D1 = $0,50
g = 7,0% a.a.
Ks =15,0% a.a.
P0 = ? (valor esperado da ação hoje)
P0 = D1 / ( Ks - g ) => 0,50 / (0,15 - 0,07)

P0 = $ 6,25

14. (Brigham, FM) Atualmente, cada ação da Harrison Clothiers é vendida por $ 20,00. Cada ação pagou um
dividendo igual a $ 1,00 (ou seja, D0 igual a $ 1,00). É esperada uma taxa de crescimento dos dividendos
constante de 10,0% ao ano.
a.) Qual é o preço da ação, esperado, em "$", para daqui a um ano?
b.) Qual é a taxa de retorno requerida, em "% a.a.", sobre a ação da empresa?

Solução:

P0 = $20,00
D0 = $1,00
g = 10,0% a.a.

a.) P1 = ? (preço esperado da ação para daqui um ano)

P1 = Po ( 1 + g )
P1 = 20,00 ( 1 + 10,0% )

P1 = $22,00

b.) Ks = ? (taxa de retorno requerida)

Ks = ( D1 / P0 ) + g => [ D0 ( 1 + g ) / P0 ] + g

Ks = { [ 1,00 . (1 + 0,10 ) ] / 20,00 } + 0,10

Ks = ( 1,10 / 20,00 ) + 0,10

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Ks = 0,055 + 0,10

Ks = 0,155

Ks = 15,50% a.a.

15. (Brigham, FM) A Microtech expande-se rapidamente e, hoje, ela necessita reinvestir todos os seus lucros.
Por isso, não distribui dividendos. Os investidores, porém, esperam que a Microtech comece a pagar
dividendos, com o primeiro dividendo de $1,00 para daqui há três anos. O dividendo deve crescer
rapidamente a uma taxa de 50,0% ao ano, durante os anos 4 e 5. Após o ano 5, a empresa deverá crescer
a uma taxa constante de 8,0% ao ano. Se a taxa requerida sobre a ação é de 15,0% a.a., qual é o valor,
em "$", esperado da ação hoje?

Solução:

Dividendos Esperados:

D0 = 0
D1 = 0
D2 = 0
D3 = 1
D4 = D3 . (1 + 50,0%) = 1,00 . ( 1,50 ) = 1,50
D5 = D3 . ( 1,50 )2 = 2,25
D6 = D3 . ( 1,50 )2 . ( 1 + 8% ) = 1,00 . ( 1,50 )2 . (1,08) = 2,43

0 1 2 3 4 5 6
D3 D4 D5 + P5 D6

P5 = ? (preço da ação no final do ano 5):

P5 = D6 / (Ks - g)

P5 = 2,43 / (0,15 - 0,08)

P5 = $ 34,71

NPV para saber o preço da ação hoje (P0)

Cálculo do NPV (P0)

f REG
0 g CFo
0 g CFj
2 g Nj
1,00 g CFj
1,50 g CFj
36,96 g CFj => (P5 + D5) = (34,71 + 2,25)
15 i
f NPV => NPV = 19,89

Resposta: O valor da ação esperado é de $19,89.

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Respostas:
1. a.) $2.873,73; b.) 0,84864%; c.) 13,77963% a.a.
2. 6,0359% a.s.
3. $77.833,12
4. 4,0289% a.t.
5. $267.775,67
6. $935,92
7. 12,4751% a.a.
8. a.) 6,6170% a.a.; b.) 6,4886% a.a.
9. 8,55% a.a.
10. $1.028,60
11. 8,6517% a.a.
12. $1,5750 // $1,6538 // $1,7364 // $1,9104 // $2,1011
13. $6,25
14. a.) $22,00; b.) 15,50% a.a.
15. $19,89