Ekonomi dan Keuangan Indonesia VolOme XLVIII N o m o r 3 , 2000

Aiternatif Risk Transfer:

Solusi Pembiayaan Risiko
Moeninggar S.
Salusra Satria
Gomos B. Silitonga

Abstract

Alternative Risk Transfer (ART) is the tooi that arises to answer the chaiienge in
making a risk transfer prosess more efficient. As a part of the soiution in
turbuient business worid, ART is stiii in the evoiution strages, especiaiiy when it
comes to the impiementation strategies in deveioping countries that are stiii iack
of financial infrastructure. Insurers wiii find it more efficient when they
impiement the muiti year finite risk contract agreement compare to the
traditionai reinsurance contract. The deveiopment of the securitization in
insurance product is a serious threat toward insurance industry since the
product wiii bring a new picture of the industry competition. Nevertheiess,
securitization is a part of ART'S solution to answer the limitation of the industry
ART has also been longed implemented in Indonesia. This paper, try to formulate
the three models of ART and what they offer to answer the problems that we have
in Indonesia's insurance industry.

275
M o e n i n g g a r S, Salusra Satria, G o m o s B Silitonga

1. P E N D A H U L U A N
T e k a n a n - t e k a n a n u n t u k m e n i n g k a t k a n shareholder value, p e r u b a h a n yang
cepat d a l a m k o n t u r risiko, proses globalisasi d a n ketatnya peraturan
pemerintah dalam i n d u s t r i asuransi, serta l a n g k a n y a kapasitas dunia
d a l a m menyerap risiko asuransi telah menyebabkan timbulnya solusi-
solusi b a r u d a l a m b i d a n g asuransi (Baur, Schanz, 1999). A l t e r n a t i v e R i s k
Transfer ( A R T ) adalah salah satu solusi u n t u k menjawab tantangan-
t a n t a n g a n d i atas, d a n secara k h u s u s A R T d i t u j u k a n u n t u k menjawab
tantangan terhadap tiga hal yang merupakan turunan dari tekanan
yang berasal baik dari d a l a m m a u p u n dari luar industri i n i , yaitu:
i). M e n i n g k a t k a n efisiensi dari transfer risiko; i i ) . M e m p e r l u a s s p e k t r u m
dari risiko-risiko yang dapat diasuransikan; iii).Mendapatkan sumber-
sumber b a r u bagi pembiayaan kapasitas asuransi m e l a l u i pasar m o d a l .

Bagan 1
Relevansi Pengembangan ART

Peningkatan efisiensi
1 . P a r t i s i p a s i d i a m own loss
development
2. E l i m i n a s i Credit Risk
3. M e n g u r a n g i over Insurance

Memperluas spektrum M e n i n g k a t k a n kapasitas:

1. M e r a i h kapasitas
dari insurable risk:
T u j u a n dari tambahan melalui
D e n g a n diversifikasi pasar m o d a l
— • Instrumen ART
terhadap porfolio resiko 2. M e n i n g k a t k a n e f e k
terhadap waktu diversifikasi

A R T sendiri m e r u p a k a n sebuah istilah yang terkenal pertama kali d i

Amerika melalui penerapannya dalam pemberntukan captive, risk
retention group, d a n s e c a r a p e r d e f i n i s i b i s a d i k a t a k a n s e b a g a i usaha-usaha
y a n g d i l a k u k a n oleh perusahaan sebagai entitas y a n g selalu berkembang
u n t u k m e n i n g k a t k a n efisensi biaya d a l a m m e l a k u k a n transfer risiko.

276
 Aiternatif Risk Transfer: Solusi P e m b i a y a a n Risiko y a n g P r o v o k a t i f

Melihat perdebatan mengenai A R T dalam tataran konsep yang

masih menyiratkan tingginya polemik mengenai A R T , maka
p e r k e m b a n g a n A R T d a n p e n g e r t i a n n y a d a r i sisi p r a k t i s d a n p r a k t e k n y a
d i p a s a r . P e n d a l a m a n y a n g a k a n d i l a k u k a n a d a l a h b e r s i f a t bottom up
dengan penekanan pada deskripsi model-model A R T .

2. E V O L U S I A R T
E v o l u s i A R T d i a w a l i d a r i a d a n y a p e m b e n t u k a n a s u r a n s i captive y a n g
memanfaatkan fleksibilitas dalam h a l pajak. Sealanjutnya A R T
berkembang k e d a l a m bentuk-bentuk transfer risiko yang bersifat
terbatas, k e m u d i a n b e r k e m b a n g lagi d a l a m b e n t u k sekuritisasi p r o d u k -
produk asuransi ke dalam pasar keuangan. Ketiga tonggak
perkembangan tersebut merupakan ekspansi bisnis asuransi dalam
u p a y a mencapai efisiensi transfer biaya d a l a m penyebaran risiko.

Waiaupun perkembangan metode-metode d idalam A R T sangat

terasa sejak era '90-an, s e b e n a m y a m e t o d e a l t e m a t i f u n t u k m e l a k u k a n
transfer risiko telah d i k e n a l sejak pertengahan abad 19.Pada saat i t u ,
p e m b e n t u k a n c i k a l b a k a l captive s e p e r t i p o o l a s u r a n s i t e l a h d i k e n a l . H a l
i t u d i t a n d a i d e n g a n b e r d i r i n y a Atlantic Mutual y a n g b e r d i r i s e b a g a i p o o l
asuransi bagi para p e m i l i k k a p a l d iA m e r i k a y a n g tidak puas dengan
p e n u t u p a n polis L l o y d (sebagai pusat asuransi pada j a m a n i t u ) terhadap
k a p a l m e r e k a . T a h u n 1845, p e m i l i k g u d a n g d i L o n d o n secara b e r s a m a -
s a m a m e n d i r i k a n Royal Insurance Company d e n g a n a l a s a n y a n g sama'.
D i t i l i k d a r i a l a s a n p e n d i r i a n n y a , captive j a m a n i t u m e m a n g t i d a k j a u h
berbeda dengan captive jaman sekarang dimana alasan untuk
mendapatkan pertanggxmgan dengan biaya yang lebih m u r a hd a n
cakupan p e n u t u p a n y a n g lebih luas tetap menjadi f o k u s y a n g terns
b e r k e m b a n g s a m p a i saat i n i .

Seiring dengan p e r k e m b a n g a n bisnis d a n skala usaha perusahaan,

maka metode captive i n i s e m a k i n b e r k e m b a n g . Jika awalnya hanya
m e r u p a k a n sebuah p o o l asuransi, m a k a sejak t a h u n 1970-an metode
captive i n i m u l a i m e l e m b a g a d e n g a n b e r d i r i n y a captive p e r t a m a k a l i d i
Bermuda d a n negara-negara lainnya yang banyak memberikan
kelonggaran pajak.

H Felix Kloman, 1998

277
M o e n i n g g a r S, Salusra Satria, G o m o s B Silitonga

Selain ide altematif pengelolaan risiko di d a l a m anak perusahaan

s e p e r t i captive, i d e - i d e a i t e r n a t i f t r a n s f e r r i s i k o m u l a i b e r k e m b a n g k e
d a l a m m e k a n i s m e i n t i d i d a l a m t r a n s f e r i t u s e n d i r i . K o n t r a k finite risk
adalah t u r u n a n kedua dari bangunan aiternatif ini. Dengan memperba-
harui kontrak asuransi dan reasuransi yang tadinya berjalan hanya v m t u k
satu risiko per polis dengan w a k t u pertanggungan hanya satu tahun,
maka dengan k o n t r a k finite risk h a l i n i d i k e m b a n g k a n menjadi polis
d e n g a n k o n t r a k p e r t a n g g u n g a n b u k a n h a n y a d a r i s a t u r i s i k o saja d a n
dengan waktu pertanggungan yang berjalan lebih panjang. Dengan
metode ini,m a k a risiko-risikoyang tadinya m e n u r u t asuransi tradisional
t i d a k d a p a t d i a s u r a n s i k a n (uninsurable), m a k a d e n g a n finite risk r i s i k o -
risiko tersebut dapat diasuransikan.

Perkembangan terakbir adalah dengan langkab sekuritisasi dari

p r o g r a m a s u r a n s i . Chicago Board of Trade p a d a t a h u n 1 9 9 0 t e l a h m u l a i
memperdagangkan kontrak berjangka (futures) d a n o p s i y a n g terkait
dengan program asuransi. Tetapi sebenarnya konsep ini bukanlah
sesuatu y a n g b a r u . G o s h a y d a n Sandor (1973) m e l a k u k a n s t u d i t e n t a n g
kelayakan sekuritisasi p r o d u k seperti i n i .

Waiaupun Willy Harsberger (1998) m e n y i m p u l k a n b a h w a ART

b u k a n merupakan sebuah altematif tetapi A R T tetap dapat dijadikan
k o m p l e m e n t e r atas terbatasnya p r a k t e k asuransi tradisional y a n g k u r a n g
a k o m o d a t i f terhadap perkembangan risiko d a n persaingan bisnis.

A R T tetap m e r u p a k a n sebuah metode yang relatif lebih mudah

dijelaskan melalui ciri-cirinya ketimbang dengan m e m b e r i k a n batasan
definisi. Paling tidak, terdapat 4 hal yang m e w a r n a i mekanisme ART,
yaitu:

1. Adanya sebuah produk yang dirancang untuk menjawab

k e b u t u h a n k o n s u m e n (tailor made).

2. Cakupan w a k t u dalam penutupan risiko berada dalam periode

y a n g p a n j a n g (multi year).

3. Penyebaran risiko dalam portfolio risiko selama waktu

penutupan panjang. Hal ini yang menyebabkan tumbangnya
p r i n s i p a s u r a n s i t r a d i s i o n a l t e n t a n g insurable risk ( r i s i k o y a n g
dapat diasuransikan). Dalam A R T , risiko-risiko yang tidak
t e r m a s u k d a l a m area risiko y a n g dapat diasuransikan a k h i m y a

278
 Aiternatif Risk Transfer: Solusi P e m b i a y a a n Risiko yang P r o v o k a t i f

dapat d i t u t u p dengan m e l a k u k a n penyebaran atas risiko-risiko

tersebut d a l a m cakupan w a k t u y a n g panjang.

4. Peluang risiko untuk dialibkan k e dalam badan-badan yang

bukan berhubungan dengan asuransi sekarang menjadi lebih
terbuka.

K e e m p a t ciri tersebut m e r u p a k a n p e r k e m b a n g a n radikal terhadap

mekanisme asuransi tradisional akibat semakin tertekannya industri
asuransi terhadap laju premi dan klaim yang semakin membesar.
K e r u g i a n - k e r u g i a n katastropis s e p e r t i k e r u g i a n t a n g g u n g g u g a t (liability
claim) a k i b a t b a h a n asbestos d i A m e r i k a , d a n b e n c a n a a l a m y a n g s e m a k i n
sering terjadi, serta persaingan p e m b e r i a n tarif p r e m i telah m e n e k a n nilai
industri ini. Dengan ART, maka prinsip penyebaran risiko dapat
diperluas ke dalam pasar m o d a l

Tetapi eksistensi dari A R T tidak bisa dapat dijelaskan h a n y a dengan

siklis industri asuransi semata. D a n bila kita melihat lebih d a l a m lagi ke
dalam permasalahan-permasalahan yang timbul, maka A R T sebenarnya
b i s a d i a m b i l s e b a g a i solusi stratejik. D i a n t a r a p e r m a s a l a h a n y a n g t i m b u l
itu adalah: i). perubahan kontur risiko; ii). Semakin tingginya tingkat
urgensi dari peningkatan nilai/kekayaan para pemegang saham; iii).
Inefisiensi yang terjadi dalam mekanisme asuransi tradisional; d a n iv).
perkembangan pasar keuangan.

3. CAPTIVE SEBAGAI B E N T U K PERTAMA D A L A M A R T

P e r d e f i n i s i , captive a d a l a h p e r u s a h a a n a s u r a n s i y a n g b i s n i s n y a kebanyak-
k a n disuplai oleh p e m i l i k perusahaan tersebut d a n manfaat utamanya
akan diterima oleh s i tertanggung (pemilik perusahaan) itu sendiri'.
Pemilik captive seringkali akan terjun langsung d a l a m urusan operasi,
termasuk d i dalamnya kegiatan underwriting, kebijakan dalam
m e n a n g a n i k l a i m , d a n i n v e s t a s i . Captive b e r f u n g s i s e b a g a i a l a t t r a n s f e r
risiko dari perusahaan induk d a n biasanya dipakai untuk
mengasuransikan risiko-risiko yang berfrekuensi tinggi dalam bentuk
y a n g e f i s i e n . D i l a i n s i s i , captive j u g a b e r f u n g s i s e b a g a i m e d i u m u n t u k

H Felix Kloman, 1998

279
M o e n i n g g a r S, Salusra Satria, G o m o s B Silitonga

mengasuransikan risiko-risiko yang m e m p u n y a i tmgkat kerugian tinggi

dengan frekuensi rendah yang biasanya tidak dapat diasuransikan atau
m e m p u n y a i p e n a l t i p r e n u y a n g besar.

Captive a k a n m e n e r i m a b i s n i s u t a m a b e r u p a transfer risiko dari

perusahaan induk. Dengan pemusatan risiko dari perusahaan induk
dalam satu perusahaan, ditambah dengan ekspansi bisnis baru yang
d a t a n g b u k a n d a r i p e r u s a h a a n i n d u k , m a k a captive a k a n mendapatkan
k e u n t i m g a n d a l a m negosiasi reasuransi. Selain itu, dengan pendirian
captive, maka kesenjangan antara premi dan biaya kerugian dari
perusahaan i n d u k dapat ditekan sehingga dapat m e n e k a n biaya transfer
risiko.

K e u n t i m g a n y a n g d i d a p a t k a n d a r i p r a k t e k a s u r a n s i captive a d a l a h
d a l a m masalah pajak dari pembayaran p r e m i dan pajak d a l a m cadangan
u m u m . Selain i t u , captive m e n j a d i p i l i h a n u t a m a s e b a g a i e n t i t a s b i s n i s
yang mengelola risiko-risiko dengan karakteristik frekuensi tinggi.

Seiring dengan keterbatasan dan skala bisnis dari perusahaan

induk, m a k a captive sendiri mengalami kembangan-kembangan yang
dapat d i j a d i k a n beberapa jenis.

1. Pure Captive/Single Parent Captive: m e r u p a k a n s e b u a h perusahaan

asuransi captive yang dimiliki oleh sebuah perusahaan i n d u k .

2. Association Captive: p e r u s a h a a n captive y a n g m e w a k i l i k e s a m a a n

kepentingan dari beberapa perusahaan i n d u k yang m e m p u n y a i
k a r a k t e r i s t i k risiko d a n b i s n i s y a n g s a m a .

3. Risk Retention Group: p e r u s a h a a n captive y a n g d i d i r i k a n u n t u k

m e n j a d i p o o l asuransi y a n g m e n y e d i a k a n jenis pertanggungan
yang langka. Biasanya R R G terspesialisasi dalam memberikan
jenis pertanggungan tertentu. R R G ini merupakan kembangan
dari bentuk-bentuk asuransi m u t u a l atau pool asuransi seperti
P & I Club bagi asuransi marine.

4. Rent A Captive: fasilitas captive bagi perusahaan lain yang

d i j a l a n k a n o l e h s e b u a h p e r u s a h a a n captive. F a s i l i t a s i n i d i b e r i k a n
bagi perusahaan yang belum mempunyai modal untuk
m e n d i r i k a n captive d a n b i a s a n y a juga dipakai sebagai ajang
u n t u k m e m p e l a j a r i b e n t u k u s a h a captive i t u s e n d i r i .

280
 A l t e m a t i f Risk Transfer: Solusi P e m b i a y a a n Risiko yang P r o v o k a t i f

4. F I N I T E RISK: A R T DALAM M E T O D E
PENGORGANISASIAN PROGRAM (RE)ASURANSI
Finite Risk p e r d e f i n i s i a d a l a h m e t o d e t r a n s f e r r i s i k o y a n g mengkom-
binasikan transfer risiko dengan pembiayaan risiko dengan penekanan
pada n i l a i w a k t u d a l a m u a n g {time value of moneyf. Finite Risk b e r t o l a k
belakang dengan metode program asuransi tradisional. D i dalam
a s u r a n s i t r a d i s i o n a l p r i n s i p u t a m a n y a a d a l a h the law of the large number
d i m a n a stabilisasi risiko tercapai m e l a l u i penyebaran k e r u g i a n d i d a l a m
kelompok risiko yang terdiri dari risiko homogen dalam jumlah yang
besar. Sementara i t u d i d a l a m p r a k t e k finite risk, s o l u s i b a g i stabilisasi
risiko dicapai dengan menyebarkan risiko d a l a m w a k t u yang panjang
u n t u k tiap-tiap pemegang polis. Secara u m u m a d a e m p a t ciri yang
m e n d a s a r i k o n t r a k finite risk:

C i r i pertama d a r i k o n t r a k a s u r a n s i finite risk t i m b u l p a d a waktu

k o n t r a k y a n g s i f a t n y a j a n g k a p a n j a n g {multi year); kedua adalah bahwa
risiko y a n g ditransfer terbatas, tetapi d e n g a n m e n g g a b u n g k a n risiko-
r i s i k o underwriting d e n g a n u n s u r w a k t u d i d a l a m n y a m a k a k o n t r a k finite
risk dapat memasukan risiko-risiko yang tadinya tidak dapat
diasuransikan seperti; risiko tingkat b u n g a / p e n g e m b a l i a n risiko kredit
d a n r i s i k o nilai t u k a r ; ketiga a d a l a h p e m b a g i a n hasil antara k l a i m d a n
p r e m i a t a s k o n t r a k d a r i t e r t a n g g u n g d a n p e n a n g g u n g ; k e e m p a t adwSzdx
b a h w a k o n t r a k Finite Risk m e m a s u k k a n f a k t o r p e n d a p a t a n i n v e s t a s i d i
dalam perhitungan premi.

5. S E K U R I T I S A S I DARI PROGRAM (RE)ASURANSI:

PERKEMB/VNGAN T E R A K H I R DALAM A R T
Sekuritisasi dari program asuransi sebenamya m e r u p a k a n sebuah teknik
pemusatan d a ntransfer risiko dengan bentuk akhir berupa efek atau
instrumen d i pasar uang d a n modal yang d i d u k u n g dengan arus kas dari
asset d a n kewajiban yang dipusatkan*. Bentuk pengembangan
sekuritisasi i n ibisa berupa sekuritisasi d a r i asset (sekuritisasi dari
hipotek d a n pinjaman polis) atau kewajiban (obiigasi d a n opsi) dalam
neraca kegiatan asuransi.

^ Schanz (1997)
* Samuel H Cox, 1998

281
M o e n i n g g a r S, Salusra Satria, G o m o s B Silitonga

Sekuritisasi dalam program-program asuransi m e r u p a k a n perkem-

bangan terakbir dari A R T imtuk menjawab keterbatasan kapasitas.
Dengan adanya sekuritisasi dari p r o d u k asuransi, m a k a hal terpenting
adalah b a h w a transfer risiko d a n penyebarannya d i l a k u k a n b u k a n hanya
ke para pemain d a l a m industri asuransi yang m e m p u n y a i hak istimewa
akibat legalitas institusi dalam industri i n i , tetapi risiko juga bisa
dilimpahkan kepada investor individual melalui pasar modal. Jika
tadinya transfer risiko atas i n d u s t r i asuransi kepada investor i n d i v i d u a l
hanya dapat dilakukan melalui kontribusi investor terhadap ekuitas
perusahaan asuransi m e l a l u i pembelian s a h a m d ipasar m o d a l , m a k a
sekarang mereka dapat ber-kontribusi langsung terhadap penyebaran
risiko melalui pembelian p r o d u k - p r o d u k sekuritisasi p r o g r a m asuransi
yang langsung dijual d i pasar m o d a l . Selain i t u , manfaat lain dari
sekuritisasi i n i adalah b a h w a tertanggung dapat m e n e k a n risiko kredit
{credit risk) a k i b a t p a i l i t n y a p e n a n g g i m g .

D e n g a n adanya sekuritisasi dari p r o g r a m asuransi, m a k a investor

m e m p i m y a i pilihan investasi lain dengan kelebihan d i m a n a korelasi dari
p r o d u k i n i dengan istrumen keuangan lain yang beredar d i pasar m o d a l
relatif tidak a d a . Sehingga investor m e m p u n y a i p i l i h a n b a r u dalam
melengkapi diversifikasi portofolionya d a n mengoptimalkan tingkat
pengembalian

6. TANTANGAN PENGEMBANGAN A R T D I INDONESIA

Industri asuransi Indonesia mempimyai perkembangan yang cukup
signifikan selama beberapa tahim belakangan ini. Selama tahim 1999
p e r t u m b u h a n p r e m i asuransi kerugian di Indonesia mencapai 20 persen,
satu-satunya i n d u s t r i y a n g tetap m e n i k m a t i tingkat p e r t u m b u h a n y a n g
signifikan selama krisis e k o n o m i . D e n g a n potensi pasar y a n g besar, m a k a
industri m ibisa tetap m e n g a l a m i p e r t u m b u h a n d a l a m j u m l a h y a n g
cukup signifikan.
Kendala terbesar d i d a l a m i n d u s t r i asuransi Indonesia adalah
tingginya tingkat fragmentasi y a n g a k h i m y a m e n e k a n retensi* i n d u s t r i
asuransi k e r u g i a n . D e n g a n a k u m u l a s i ekuitas sebesar R p 4 triliun p a d a

Tingkat retensi adalah kemampuan perusahaan asuransi untuk menahan premi bruto
dengan risiko semakin tingginya porsi perusahaan dalam pembayaran klaim yang
dapat menekan ekuitas perusahaan.

282
 Aiternatif Risk Transfer: Solusi P e m b i a y a a n Risiko y a n g P r o v o k a t i f

t a h u n 1998 y a n g tersebar k e d a l a m 1 0 5perusahaan asuransi, maka

k e m a m p u a n retensi perusahaan asuransi Indonesia relatif kecil. H a l i n i
menjadi insentif bagi praktek transfer risiko k e perusahaan reasuransi
luar negeri yang sempat mencapai puncaknya pada t a h u n 1997 dan
mendorong terjadinya defisit aliran dana dalam industri asuransi
Indonesia. D a n ironisnya, defisit aliran dana akibat rendahnya retensi
t e r s e b u t t e r j a d i d a l a m i n d u s t r i y a n g s a n g a t a t r a k t i f d e n g a n combine ratio
h a n y a sebesar 5 5persen y a n g berarti m a r j i n k e u n t u n g a n d a r i bisnis i n i
ada p a d a t m g k a t 45 persen.
D a l a m menjawab tantangan dari k o n t u r industri seperti i t u , A R T
bisa menjadi solusi u n t u k mereduksi tekanan terhadap biaya transfer
risiko serta m e n i n g k a t k a n stabilisasi d a l a m hasil u n d e r w r i t i n g sebuah
perusahaan asuransi. Dengan mekanisme proteksi dengan biaya yang
lebih murah yang ditawarkan ART, retensi bisa dinaikkand a n
perusahaan bisa m e m p u n y a i arus kas lebih baik. W a i a u p u n A R T bisa
dipakai sebagai altematif d a l a m mengefisienkan biaya transfer risiko
dari tertanggung langsung, ruangan aplikasi ART dalam praktek
reasuransi lebih besar daripada aplikasi A R T dari tertanggung k e
asuransi dalam kasus Indonesia. H a l i n i bisa terjadi karena seperti
layaknya d i negara-negara Asia timur lainnya, perusahaan asuransi
biasanya m e r u p a k a n s e b u a h captive d a r i b i s n i s i n t i p e r u s a h a a n induk
yang kebanyakan bergerak d a l a m industri m a n u f a k t u r atau sumber daya
a l a m . D e n g a n k a t a l a i n , p r a k t e k captive d a l a m b e n t u k y a n g sederbana
sebenamya telah lama dijalankan oleh grup konglomerat d i Asia.
Indonesia juga mengalami hal yang sama, dimana i m t u k tahun 1998
kelima perusahaan asuransi k e r u g i a n y a n g m e n i k m a t i p r e m i terbesar
berasal dari grup-grup konglomerasi y a n g m e n i k m a t i p r e m i dari bisnis
y a n g captive. T a n t a n g a n y a n g a d a d a l a m b i s n i s - b i s n i s c a p t i v e i n i a d a l a h
efisiensi serta regulasi y a n g b e l u m m e m b e r i k a n kemudahan-kemudahan
d a l a m p e n d i r i a n captive y a n g m o d e m . D e n g a n g e n c a m y a H o n g k o n g d a n
Singapura d a l a m m e m b e r i k a n insentif pajak dan peraturan pendirian
captive y a n g m e n y e r a p m i n a t i n v e s t o r A s i a u n t u k m e n d i r i k a n captive d i
kedua negara ini, m a k a hal i n i akan menjadi tantangan bagi Indonesia
yang masih b e l u m m e m p u n y a i keunggulan komparatif bagi pendirian
captive s e h i n g g a captive t r a d i s i o n a l y a n g b e r d i r i d i I n d o n e s i a belum
terdorong u n t u k melakukan inovasi bentuk dan merebut minat investor
l u a r n e g e r i u n t u k m e n d i r i k a n captive d e n g a n m e t o d e rent-a-captive atau
d a l a m b e n t u k y a n g lain dengan t u j u a n m e m p e r l u a s pasar.

283
M o e n i n g g a r S, Salusra Satria, G o m o s B Silitonga

Di lain sisi, p e n g e m b a n g a n sekuritisasi dari p r o g r a m asuransi

dengan pembuatan obiigasi katastropis dapat dijadikan sarana u n t u k
mengefisienkan proteksi portofolio perusahaan asuransi kerugian d i
I n d o n e s i a . D e n g a n m a s i h t i n g g i n y a p r e m i r e a s u r a n s i u n t u k p r o t e k s i cat-
cover bagi perusahaan asuransi Indonesia yang ditandai dengan besaran
m i n i m u m d e p o s i t b a g i p r o t e k s i catastrophic excess of loss , m a k a t r a n s f e r
risiko d a l a m bentuk obiigasi dapat dijadikan altematif d a l a m transfer
risiko katastropis. Tetapi d i lain pihak, Iimitasidari perkembangan pasar
modal Indonesia dan fluktuasiyang inheren di dalamnya masih menjadi
h a m b a t a n terbesar bagi pengembangan p r o d u k seperti i n i .

Hal itu dapat t e r l i h a t m e l a l u i Bagan 2 d i m a n a nilai obiigasi

o u t s a n d i n g d i pasar m o d a l Indonesia sebesar R p1 9 triliun s a m p a i Juli
2000. W a l a u p i m tingkat p e r t u m b u h a n y a n g terjadi adalah sebesar 42%
dibanding dengan 1999, tetapi jika dibandingkan dengan besarnya
proteksi katastropis sebuah pemsahaan asuransi kerugian menegah yang
dapat mencapai R p4 triliun dalam horison w a k t u 5 tahun, maka
m a n g a n serta d a y a serap pasar bagi p r o d u k i n i m a s i h t e r l a l u s e m p i t bagi
pengembangan obiigasi katastropis.

K e a d a a n s a m a j u g a terjadi d a r i sisi pasar s a h a m d i m a n a t i n g k a t

penyerapan masyarakat masih lebih kecil jika dibandingkan dengan
negara-negara di lingkungan A S E A N lainnya.

Bagan 2
Outstanding Obiigasi di Indonesia
IDR. Millar USD. Juta

4.000
•MilORJtHS
I -*-US04JtS 1 3,500

3.000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

1900 1997 1998 1999 2000

Tahun

S u m b e n S t a t i s t i k B u r s a E f e k S u r a b a y a , s a m p a i d e n g a n J u l i 2000.

284
 Aiternatif Risk Transfer: Solusi P e m b i a y a a n Risiko y a n g Provokatif

Tabel 1
Porsi Kapitalisasi Pasar M o d a l Terhadap P D B
Indonesia Malaysia Singapura Thailand Filipina
1995 31.0% 243.3% 207.6% 21.4% 78.8%
1996 40.3% 303.9% 193.8% 53.1% 93.5%
1997 25.0% 143.7% 154.1% 25.2% 56.4%
1998 17.7% 127.6% 133.0% 26.9% 48.5%
1999 40.1% 177.0% 252.7% 45.6% 61.4%

Sumber: C E I C , Statistik Bapepam

I k l i m investasi pasar m o d a l Indonesia sendiri masih b e l u m cukup

kondusif. Ketergantimgan pasar modal Indonesia pada i s upolitik
m e m b u a t fluktuasi pasar berada d a l a m standar deviasi y a n g tinggi. H a l
i n i b i s a d i l i h a t d a r i p e r g e r a k a n h a r i a n p a s a r s e l a m a 1 9 9 6 - 2 0 0 0 (Bagan 3)
dimana standar deviasi dari perubahan kapitalisasi pasar p e r hari
mencapai R p8,9 triliun selama rentang w a k t u tersebut. U n t u k t a h u n
1999-2000 sendiri, standar deviasi dari p e r u b a h a n kapitalisasi per h a r i
telah m e n u n j u k k a n perbaikan menjadi R p 7,6 triliun seiring dengan
membaiknya keadaan politikdan perpolitikan.

Bagan 3
F l u k t u a s i Kapitalisasi Pasar M o d a l Jakarta
IDR, Millar USD, Jula

500,000
120,000
450,000

400,000
100,000
350,000

300,000 1 80,000

250,000
' ! • V
60,000
200,000

150,000
40,000
100,000

50,000 IDR-LHS v- u . 20,000

USD-HHS

Sumber: CEIC

285
M o e n i n g g a r S, Salusra Satria, G o m o s B Silitonga

Dengan fluktuasi dan perkembangan pasar m o d a l Indonesia yang

belum menjanjikan kestabilan serta ruangan yang cukup untuk
pengembangan altematif transfer risiko k e d a l a m pasar m o d a l dari
industri asuransi, m a k a k a m i berpendapat b a h w a satu-satunya ruangan
bagi pengembangan A R T di Indonesia adalah melalui pengembangan
finite risk dalam metode penutupan asuransi maupun reasuransi.
Waiaupun tantangan pengembangan sumber daya manusia dalam
industri i n i m a s i h m e n j a d i kendala terbesar bagi p e n g e m b a n g a n finite
risk, t e t a p i d e n g a n k e b i j a k a n u n t u k m a k i n d i b u k a n y a p a s a r a s u r a n s i o l e h
regulator dan m a k i n ketatnya peraturan mengenai solvensi perusahaan
asuransi, m a k a industri asuransi a k h i m y a h a m s berhadapan dengan
efisiensi alokasi biaya d a n keseimbangan proteksi d a l a m portofolionya.
Pacuan u n t u k m e n j a d i y a n g paling u n g g u l d a l a m k e d u a b e n t u k efisiensi
di atas a k a n menentukan u m u r hidup suatu pemsahaan asuransi
k e m g i a n d i Indonesia d a n salah satu variabel solusi paling terjangkau d i
d a l a m n y a y a n g a k a n m e n j a d i p e n e n t u a d a l a h p e n g e m b a n g a n finite risk
bagi perusahaan asuransi.

7. R E F E R E N S I :

Baur, Esther, Schanz, K a i - U w e , Alternative Risk Transfer (ART) for

Corporations: A Passing Fashion or Risk Management For the 2 1 "
Century?, S w i s s R e , S i g m a N o . 2 , 1 9 9 9

Carter, R L . , Reinsurance, The Mercantile and Ceneral Reinsurance

C o m p a n y pic, C r e a t B r i t a i n , 1995

C o x , S a m u e l H . , Insurance Risk From A Financial Perspective, M c C r a w H i l l ,

Boston, Massachusetts, 1998

Durer, Alex, Insurance Derivatives And Securitization: New Hedging

Ferpectives For The US Catastrophe Insurance Market?, S w i s s R e ,
Sigma N o . 5,1996

F i s c h e r , J o r d a n , Security Amlysis and Portfolio Management, M c C r a w H i l l ,

Boston, Massachusetts, 1995

J o h n s o n , A l i s t a i r , Accounting For Financial Reinsurance, a p a p e r presented

to the A n n u a l Conference o fT h e Association o fInsurance and
Risk Manager, 1994

286
 Aiternatif Risk Transfer: Solusi P e m b i a y a a n Risiko yang Provokatif

Kloman, F e l i x , Captive Insurance Companies, M cGraw Hill, Boston,

Massachusetts, 1998

S i l i t o n g a , G o m o s B . , Permasalahan Kapasitas Industri Asuransi Kerugian

Indonesia: Sebuah Tinjauan Kebijakan dan Aiternatif Solusi, S k r i p s i
F F U l , 1998

S k i p p e r , H a r o l d D . , International Risk and Insurance: An Environmental -

Managerial Analysis, M c G r a w H i l l , B o s t o n , M a s s a c h u s e t t s , 1 9 9 8

S c h a n z , K a i - U w e , Alternative Risk Transfer Via Finite Risk Reinsurance: An

Effective ContributionTo The Stability of The Insurance Industry, S w i s s
Re, Sigma N o . 5,1997

Outreville, J Francois, Reinsurance in Developping Countries: Market

Structure and Comparative Advantage, U N C T A D D i s c u s s i o n Paper
N o . 121, O k t o b e r 1996 •

287