UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA DEL PERÚ

Tarea Académica 3

Profesor: Torres Becerra, Luz Carla

Trabajo que como parte del curso de Gestión Financiera presentan los alumnos

INTEGRANTES:

1. Avalos Fierro, Gina Cod. U21308774

2. Barrios Soraluz, Kary Liset Cod. U23239455
3. Bartra Silva, Romyna Fernanda Cod. U21302375
4. Benavides Durand, Gabriela Cod. U20218566
5. Rosas Jorge, Jordy Jose Cod. U22317823

Lima, 11 de junio de 2024

 CARTAVIO S.A.A.
I. Información general de la empresa

Cartavio S.A.A. (en adelante la Compañía), con RUC 20131867744, es una subsidiaria
indirecta de Clarcrest Investments S.A. y última empresa controlante a través de
Corporación Azucarera del Perú S.A., que al 31 de diciembre de 2023 y de 2022 posee el
86.92% y 87.39% de su capital social, respectivamente. La Compañía se constituyó en
Perú, en el departamento de La Libertad el 28 de abril de 1997 y cotiza sus acciones en
la Bolsa de Valores de Lima.

Su domicilio legal es Plaza La Concordia N°18 Cartavio, Santiago de Cao, Ascope, La

Libertad, Perú.

La azucarera más antigua del Perú Cartavio S.A.A. es una empresa agroindustrial, siendo
su actividad económica el cultivo e industrialización de la caña de azúcar, así como la
comercialización de los productos y subproductos derivados de su actividad principal.

Los terrenos están ubicados en el departamento de La Libertad y comprenden un área

total de 9,950 hectáreas, de las cuales 8,910 hectáreas están destinadas para cultivo de
caña de azúcar al 31 de diciembre de 2023 y un área total de 8,210 hectáreas, de las
cuales 7,511 hectáreas están destinadas para cultivo de caña de azúcar al 31 de
diciembre de 2022. El incremento de las hectáreas es principalmente por el proceso de
fusión con su entidad relacionada Empresa Agrícola Sintuco S.A descrita en el Nota 1-c.

Asimismo, la Compañía forma parte de un grupo económico compuesto por más de 50

empresas, el mismo que está dividido en cuatro unidades negocios: de alimentos,
cementos, papeles y cartones y agroindustria. La Compañía forma parte de la unidad de
agroindustria.

Desde sus inicios, Cartavio

S.A. se ha destacado por su
compromiso con la calidad
y la innovación en la
producción de azúcar, ron y
otros productos derivados
de la caña de azúcar. A lo
largo de los años, la
empresa ha experimentado
diversos períodos de expansión y modernización, consolidándose como una de las
principales compañías del sector en el país.

En su larga trayectoria, Cartavio S.A. ha enfrentado diversos desafíos, incluyendo

cambios en el mercado nacional e internacional, fluctuaciones en los precios de los
productos agrícolas y desafíos económicos y sociales. Sin embargo, ha sabido adaptarse

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y diversificar sus operaciones para mantenerse competitiva en un entorno en constante
cambio.

Además de su actividad comercial, Cartavio S.A.A. también ha tenido un impacto

significativo en el desarrollo socioeconómico de la región donde opera, generando
empleo, impulsando el desarrollo agrícola y contribuyendo al bienestar de las
comunidades locales.

ESTADO DE RESULTADOS DE CARTAVIO S.A.A.

II. Análisis del EVA

a) Costo de financiamiento

Son los gastos en los que una empresa incurre por sus deudas externas y capital
propio para financiar sus operaciones y/o proyectos.

• Costo de la deuda: El costo de la deuda es la tasa de interés efectiva que

una empresa paga por los fondos obtenidos a través de préstamos o
emisión de bonos. Es el costo de financiamiento mediante

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 endeudamiento y se calcula como el promedio ponderado de todas las
tasas de interés de las deudas de la empresa.
• Costo de capital: El costo de capital es la tasa de retorno que una
empresa debe ofrecer a sus inversores para compensar el riesgo de
invertir en ella. Incluye el costo de la deuda y el costo del capital propio,
representando así el costo de obtener fondos para financiar proyectos y
operaciones.

Para determinar el costo de deuda se halló el cálculo de la división entre el pago de

gastos financieros sobre la suma de los pasivos financieros corrientes y no corrientes
del año 2023. Pudimos determinar que los pasivos financieros son un 51% del pasivo
total de la empresa en dicho año. Esto nos resultó un porcentaje del 8% (Kd Prom
interés %).

Ahora a este porcentaje se aplica la diferencia de 1 menos el porcentaje del impuesto

a la Renta (29.5%) generando un KD sin TAX de 5.7% que llegaría a ser el porcentaje
de Costo de la deuda. Asimismo, el 11% colocado es en base a un monto aproximado.

La proporción de deuda es significativa, pero no excesiva, lo que sugiere una

estructura de capital balanceada. Un costo de deuda de 5.7% es relativamente
razonable, indicando que Cartavio tiene acceso a financiamiento de deuda a tasas
favorables, posiblemente debido a un buen historial crediticio o a condiciones
favorables en el mercado de deuda. La proporción de patrimonio es mayor, algo
común, ya que los inversores exigen un mayor retorno por el mayor riesgo asociado
en comparación con la deuda.

b) WACC

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También conocido como Costo Promedio Ponderado de Capital es un porcentaje
aproximado que la empresa espera pagar por su financiamiento, sale de la suma de
la relación entre los costos de deuda y capital con sus respectivos porcentajes de la
deuda y patrimonio frente al total de pasivos más patrimonio.

El WACC de Cartavio S.A.A. es del 9.07%, mostrando así que la empresa crea valor,
pues supera el 8% mínimo esperado aceptado para un WACC positivo a nivel general.
Este indicador representa el costo promedio ponderado de obtener financiamiento
tanto a través de deuda como de capital propio. Es un punto de referencia
importante para evaluar la rentabilidad de los proyectos de inversión de la empresa.
En este caso, el WACC se calcula considerando el costo de la deuda (5.7%) y el costo
del capital propio utilizando el CAPM (11.0%). La estructura de capital de Cartavio
muestra que el 36.1% de su financiamiento proviene de la deuda y el 63.9% del
capital propio. Un WACC del 9.07% indica que la empresa necesita rendir al menos
esa cantidad para cubrir los costos asociados con su financiamiento. Si un proyecto
no logra superar esta tasa de retorno, podría no ser considerado rentable para los
inversores de la empresa.

c) NOPAT

Es una medida financiera que representa las ganancias operativas de una empresa
después de deducir los impuestos. Es decir, se refiere a los ingresos operativos,
gastos por Impuesto y Ganancia antes de impuestos. Se utiliza para evaluar la
eficiencia operativa de una empresa sin tener en cuenta el impacto de la estructura
de financiamiento (deuda y capital propio).

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El NOPAT de Cartavio S.A.A. muestra un crecimiento proyectado significativo desde
2024 hasta 2028, lo que indica una mejora en la eficiencia operativa y en la capacidad
de la empresa para generar beneficios operativos netos después de impuestos. Este
crecimiento es constante gracias a las proyecciones de ventas que muestran un
crecimiento del 14.61% y con el aumento del EBIT de 25.8%. En el año perpetuo, el
NOPAT se reduce a 188,640, lo que puede estar reflejando una estabilización o un
ajuste conservador en las proyecciones futuras. Todo ello refleja una perspectiva
optimista sobre el desempeño futuro de la empresa, siempre que las condiciones
del mercado y las operaciones internas se mantengan alineadas con estes
expectativas.

d) Capital invertido

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El capital invertido es el monto total de dinero que una empresa ha utilizado para
financiar su operación y crecimiento. Incluye tanto el capital proporcionado por los
accionistas (capital propio) como las deudas y otras obligaciones financieras (capital
ajeno). Es una medida crucial para evaluar la eficiencia con la que una empresa
utiliza sus recursos para generar ganancias.

El capital invertido muestra un crecimiento constante de 1,136,534 en 2024 a

1,961,083 en 2028, seguido por una disminución a 1,644,481 en la perspectiva futura
y una estabilización en 1,700,558 en el último año proyectado, lo que demostraría
que la empresa está invirtiendo continuamente en sus activos operativos para
soportar su crecimiento y expansión. Las presunciones de crecimiento de activos
totales (225%), activos no operativos (29%) y pasivos no financieros (1%)
proporcionan un contexto para estas proyecciones. Estas tasas de crecimiento
reflejan expectativas de un crecimiento significativo en los activos operativos, lo cual
debe ser monitoreado para asegurar que no se esté incurriendo en ineficiencias o
inversiones no rentables.

El análisis del capital invertido muestra que CARTAVIO S.A.A. está en una fase de
expansión significativa, aumentando sus activos operativos y no operativos y
financiando su crecimiento con un incremento en los pasivos no financieros. La
tendencia general de incremento en el capital invertido indica una estrategia de
reinversión en el negocio para soportar el crecimiento proyectado de las ventas y
utilidades operativas. La disminución en la perspectiva futura podría indicar una fase
de consolidación o ajuste en la estrategia de inversión. Todo lo mencionado con
anterioridad, debe ser gestionado cuidadosamente para asegurar que las
inversiones generan retornos adecuados y que se mantiene la eficiencia operativa.

Resumen de los Datos Clave:

• Crecimiento de Ventas: Incremento promedio anual de 14.61%.

• Crecimiento de EBIT: Incremento promedio anual de 25.8%.
• NOPAT: Crecimiento constante, reflejando una eficiente gestión de costos y una
sólida capacidad de generación de ingresos.
• Capital Invertido: Crecimiento significativo, indicando una fuerte inversión en
activos operativos.
• ROIC vs. WACC: Retorno sobre el capital invertido (ROIC) de 9.3% comparado
con un costo promedio ponderado del capital (WACC) de 9.1%, lo que resulta en
una creación de valor positivo.
• EVA: Incremento sostenido del EVA, culminando en un Valor Presente de EVA de
451,242 y un EVA acumulado de 56,897.

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Análisis general:

El ROIC de la empresa es consistentemente mayor que el WACC en los años

proyectados (9.3% frente a 9.1%), lo que implica que la empresa está generando
retornos por encima del costo del capital, contribuyendo a un EVA positivo.

La proyección a perpetuidad muestra un aumento en el ROIC al 11.5%, lo cual es una

señal muy positiva para el valor económico a largo plazo.

Las proyecciones del EVA muestran un aumento constante de 2024 a 2028,

reflejando una gestión eficaz y una estrategia sólida de creación de valor.

El significativo EVA en perpetuidad (39,445) indica expectativas de que la empresa

seguirá creando valor a largo plazo. El valor total de la empresa de 1,601,010,
derivado del capital invertido más el valor presente del EVA (56,897), proporciona
una estimación del valor económico total que la empresa es capaz de generar.

Un EVA positivo y creciente sugiere que Cartavio S.A.A. está bien gestionada y que
su estrategia está alineada con la creación de valor para los accionistas. Además, se
puede observar sugiere que la empresa está en una fase de crecimiento robusto y
eficiente, con un incremento constante en ventas, utilidades operativas y capital
invertido. La empresa debe seguir monitoreando su ROIC en comparación con su
WACC para asegurar que continúe generando EVA positivo, adaptando sus
estrategias de inversión y operación según sea necesario. Asimismo, el EVA
calculado para Cartavio S.A.A. es una señal positiva de la creación de valor
económico y un indicativo de un desempeño sólido y eficiente en términos de uso
del capital invertido. En adición a todo lo mencionado, la empresa presenta un Valor

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 de la Empresa estimado en 1,601,010 y un valor estimado por acción de 49, que es
superior al valor de mercado actual de 42 por acción.

III. Conclusiones
• Cartavio S.A.A. genera un EVA positivo durante todo el período proyectado, lo
que indica que la empresa está creando valor económico por encima del costo
de su capital. Esto sugiere que la empresa está bien gestionada y que sus
inversiones están generando retornos superiores al WACC.
• Las proyecciones muestran un crecimiento constante en ventas, utilidad
operativa (EBIT), y NOPAT, señalando una trayectoria de crecimiento saludable.
• La empresa está invirtiendo efectivamente en sus activos operativos, con un
aumento constante del capital invertido, respaldando su expansión.
• El WACC de 9.07% y el CAPM para los accionistas de 11% son razonables y
reflejan una estructura de capital equilibrada. La empresa tiene una combinación
saludable de deuda y equity, con un mayor énfasis en el equity, lo que
proporciona estabilidad financiera.

CARTAVIO S.A.A. muestra una sólida salud financiera y perspectivas de crecimiento.

La empresa está creando valor para los accionistas, como lo demuestra el EVA
positivo y el valor estimado por acción superior al valor de mercado. Mantener una
estrategia enfocada en el crecimiento eficiente, la optimización de recursos y una
comunicación transparente con los inversionistas debería continuar beneficiando a
la empresa y sus accionistas en el futuro.

IV. Recomendaciones
1. Inversión Continuada en Activos Operativos: Dado el crecimiento proyectado
de las ventas y la utilidad operativa, se recomienda mantener e incrementar las
inversiones en activos operativos para sostener y potenciar el crecimiento a
largo plazo.
2. Optimización del Capital Invertido: Aunque el capital invertido está creciendo,
es crucial optimizar la utilización de estos recursos para maximizar el retorno
sobre el capital invertido (ROIC) y asegurar que continúe superando el WACC.
3. Gestión de Costos: Continuar con una rigurosa gestión de costos operativos y del
costo de ventas para mantener la tendencia de crecimiento en EBIT y NOPAT, y
mejorar aún más la eficiencia operativa.
4. Estrategia de Financiación: Dado que la estructura de capital incluye un 36.1%
de deuda, se debe evaluar la posibilidad de ajustar esta proporción para
optimizar el costo del capital, posiblemente reduciendo la dependencia de
deuda en favor de capital propio si las condiciones del mercado lo permiten.
5. Política de Dividendos y Recompra de Acciones: Con el valor estimado por
acción de 49 siendo superior al valor de mercado de 42, podría ser beneficioso
considerar una política de recompra de acciones, lo que podría incrementar el

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 valor para los accionistas y reflejar la confianza de la administración en la
valoración interna de la empresa.
6. Comunicación y Transparencia con los Inversionistas: Aumentar la
comunicación con los inversionistas sobre la valoración interna de la empresa y
las perspectivas futuras podría ayudar a cerrar la brecha entre el valor estimado
y el valor de mercado de la acción, generando mayor confianza y posiblemente
incrementando el precio de la acción en el mercado.