Bases Del Análisis Financiero (Ebit, Ebitda y Eva) para No Financieros
Bases Del Análisis Financiero (Ebit, Ebitda y Eva) para No Financieros
Bases Del Análisis Financiero (Ebit, Ebitda y Eva) para No Financieros
Administracin Financiera
CAPITULO IV BASES DEL ANLISIS FINANCIERO (EBIT, EBITDA Y EVA) PARA NO FINANCIEROS
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Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa. Al utilizar esta razn podemos omitir cargos financieros diferentes (intereses e impuestos). b) Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) ROE =Utilidad Neta= EBIT - Inters - Impuestos Patrimonio Promedio Patrimonio Promedio
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ROE= ReturnOnEquity
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Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del propietario. c) Rentabilidad Accionistas
Rentabilidad sobre las Ventas =Utilidad / Ventas Muestra el margen o beneficio de la empresa respecto a sus ventas.
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Las principales razones de Liquidez son: Razn Corriente, Prueba cida y Liquidez Absoluta. a) Razn Corriente o ndice de Circulante
El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. A mayor ndice mayor liquidez pero se debe balancear para evitar tener el dinero sin producir. b) Prueba cida
Prueba cida = (Total Activo Circulante Inventarios)/Total Pasivo Circulante . Circulante) Seala la capacidad de la empresa para cubrir las obligaciones a corto plazo, sin considerar los inventarios, mide la capacidad inmediata de pago. Es algo ms severo que la anterior debido a que los inventarios son excluidos del anlisis porque son los activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista, es prudente no solo restar los inventarios sino tambin cuentas por cobrar poco probables de recuperar a corto plazo y aquellas que pueden llegar a ser incobrables. c) ndice de Liquidez Absoluta
Liquidez Absoluta =
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Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente los activos mantenidos en Caja y Bancos y los valores negociables, variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos indica en trminos porcentuales, la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus ventas exclusivamente, a diferencia del ratio anterior, no toma en cuenta las cuentas por cobrar (clientes) ya que es dinero que todava no ha ingresado a la empresa.
Son aquellos ratios o ndices que miden la relacin entre el capital ajeno (fondos o recursos aportados por los acreedores) y el capital propio (recursos aportados por los socios o accionistas, y lo que ha generado la propia empresa), as como tambin el grado de endeudamiento de los activos. Dan una idea de la autonoma financiera de la misma indicando la capacidad para cumplir las obligaciones contradas tanto a corto como a largo plazo.El endeudamiento normalmente es problema de flujo de efectivo. Nuevamente este ndice se debe analizar en conjunto con otros factores y conceptos como el Patrimonio. Mientras ms grande es el Patrimonio en relacin al Pasivo las posibilidades de subsistencia son mayores.
Nos muestra el grado de autonoma o de pendencia financiera de la empresa; o sea si camina con capital propio o con capital de terceros (prestamos). Es conveniente que tenga un ndice bajo, pues ello significara que tiene un escaso
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Administracin Financiera nivel de endeudamiento y por lo tanto una buena capacidad de pago para los acreedores y proveedores.
Porcentaje de activos que es financiado con deuda, o el nmero de unidades monetarias que se adeudan por cada unidad monetaria invertida en activo.
c) Cobertura de Intereses
EBIT Taxes)
Mide la capacidad de la empresa para satisfacer sus pagos anuales de intereses derivados de sus financiamientos, sean de corto o largo plazo.Muestra hasta donde las utilidades pueden soportar el cubrir los intereses.
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aproximadamente el perodo de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. a) Rotacin de Inventario
La cifra del costo de ventas que se utiliza en el numerador es para el periodo que se est estudiando, el cual suele ser un ao; la cifra del inventario promedio que se utiliza en el denominador es comnmente un promedio de los inventarios al principio y al fin del periodo. Sin embargo, al igual que con las cuentas por cobrar, puede ser necesario calcular un promedio ms elaborado cuando existe un fuerte elemento estacional. La razn de rotacin de inventarios indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas. Por lo general, mientras ms alta sea la rotacin de inventario, ms eficiente ser el manejo del inventario de una corporacin. En ocasiones una razn relativamente elevada de rotacin de inventarios puede ser resultado de un nivel demasiado bajo del inventario y de frecuentes agotamientos del mismo. Tambin puede deberse a rdenes demasiado pequeas para el reemplazo del inventario. Cuando la razn de rotacin de inventarios es relativamente baja, indica un inventario con movimiento lento o la obsolescencia de una parte de las existencias. La obsolescencia exige cancelaciones considerables, que a su vez invalidaran el tratamiento del inventario como un activo lquido. b) Perodo Promedio de Cobro
Perodo Promedio de Cobro = Saldo en Cuentas por Cobrar (Ventas a Crdito/365 Das)
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Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este ratio es medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de crdito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo. Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como estrategia de ventas.Una tolerancia mayor que el estndar seguido por el mismo giro de industria puede reflejar diferentes cosas: estrategia de ventas en mercado restringido, o pueden ser problemas de mala administracin de crditos, estacionalidad, etc. Perodo de cobros o rotacin anual: Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que tiene un ao. c) Rotacin de Cuentas por Pagar
Rotacin de Cuentas por Pagar= Compras Anuales a Crdito Cuentas por Pagar Promedio
Muestra el nmero de veces que hay salida de efectivo durante el ao por causa de compras al crdito. Debe guardar cierta correlacin con el ratio de rotacin de las cuentas por cobrar, con el objeto de que las facilidades de crdito que la empresa otorga a sus clientes y las que obtiene por las compras al crdito que realiza, permitan programarse adecuadamente; por ejemplo no sera conveniente otorgar crditos a 60 o 90 das cuando la empresa obtiene plazo de apenas 30 das para cancelar sus compras. d) Periodo Promedio de Pago Perodo Promedio de Pago = Saldo en Cuentas por Pagar (Adquisiciones/365 Das)
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Desde el punto de vista de un acreedor, es deseable obtener una demora de las cuentas por pagar o una matriz de conversin para las cuentas por pagar. Estas medidas, combinadas con la rotacin menos exacta de las cuentas por pagar (compras anuales divididas entre las cuentas por pagar) nos permiten analizar estas cuentas en forma muy parecida a la que utilizamos cuando analizamos las cuentas por cobrar. Asimismo, podemos calcular la edad promedio de las cuentas por pagar de una compaa. . e) Rotacin de Activos
Mide el grado de efectividad con el que la empresa utiliza los activos para generar ventas.Un ratio elevado refleja una gran productividad de los activos como generadores de venta, es decir, cuantas veces se puede vender una cantidad igual a la inversin. Una rotacin alta es indicativa de un manejo eficiente.
4.5 RECOMENDACIN
Las razones financieras no se deben analizar nicamente para un punto en el tiempo, ya que para poder aprovechar al mximo la informacin que revelan es til granearlas en funcin del tiempo, identificar las tendencias que siguen y la probabilidad de que la situacin financiera de la empresa mejore o empeore. Incluso, es factible proyectar las razones financieras y utilizarlas como una herramienta de planeacin a largo plazo que permita estudiar el efecto que tendr en los resultados de la empresa un incremento en los precios de venta, la introduccin de un producto o la entrada a un mercado nuevo; analizar alternativas de inversin e identificar las que sean ms
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rentables, as como determinar el nivel de apalancamiento que permita mantener en un nivel bajo el gasto por intereses e incrementar el rendimiento sobre el capital. En general, se puede decir que las razones financieras son un instrumento indispensable para analizar las cifras de los estados financieros. Sin embargo, no basta con calcular dichas razones de manera aislada, sino que es necesario conocer el contexto en el que la empresa realiza sus operaciones.
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empresas utilizan a menudo estados comparativos para comparar los informes financieros dentro de una industria o en todos los sectores para determinar las tendencias generales en el mercado.1
terceros RS > 2.0 se tiene activos ociosos. Prdida de rentabilidad. RA < 1, peligro de por pagos de a
activos
prdida de rentabilidad. Por Razn efectivo ~ 0.3 (cercano a 0.3) cada u.m. que se adeuda, se tiene X u.m. de efectivo en 2 o 3 das. KTSA > 0 se tiene un nivel adecuado Capital de trabajo neto sobre activos KYSA > 0 de activos
circulantes (lquidos) KTSA < 0 se tiene un nivel no adecuado de activos circulantes. KTSDCP < 0.5 es posible que se tenga problemas
~ 0.5
http://kwhs.wharton.upenn.edu/es/2012/05/relaciones-financieras-evaluacion-del-estado-de-saludy-valor-de-una-empresa/
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sobre deudas a corto plazo (cercano a 0.5) a corto
convierta el dinero todo sus activos. RE > 0.6, se est perdiendo autonoma financiera frente a terceros. 0.4 < RE < 0.6, el X % del total de activos, est siendo
Razn de endeudamiento
financiado
por
los
acreedores de corto y largo plazo. RE < 0.4, se tiene exceso de capitales propio (se cierta
El activo total se encuentra financiado en un X% con Razn de endeudamiento sobre la Inversin total recursos de terceros, y est comprometido porcentaje. El X% del pasivo en dicho
circulante est cubierto por Desagregacin del Endeudamiento sobre la inversin. el activo total. El X% del pasivo a largo plazo est cubierto por el activo total. Por cada una unidad
monetaria aportada por los Endeudamiento sobre el Patrimonio propietarios, se obtiene un X% de terceros de
financiamiento extra. Por Razn de calidad de la cada u.m. que se adeuda X u.m. son a corto Lo mejor posible plazo.
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deuda
Administracin Financiera El X de la deuda es al corto plazo y el resto al largo plazo. 0.04 < RGFSV < 0.05, se est en un nivel intermedio Razn de gastos RGFSV < 0.04 de precaucin. RGFSV < 0.04, los gastos financieros son prudentes en relacin a las ventas. Por cada u.m. que la
empresa tenga en gastos, debe recuperar X u.m. Por cada u.m. que la
empresa tenga en gastos, Cobertura de Efectivo descontando depreciaciones, recuperar X u.m. Se vendi en inventario X veces, en tanto se agoten Rotacin de Inventario Lo ms alto posible las existencias, se por pierdan las debe
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el
total
de
activos,
se
generan X u.m. en ventas. Por cada unidad monetaria de ventas, se genera X Margen de utilidad u.m. de utilidad. Un X% de utilidad ventas, Por cada u.m. invertida en Rentabilidad sobre los activos activos, la empresa obtiene de utilidad netas X u.m. Por cada u.m. de capital Rendimiento sobre el Capital aportado por los propietarios, se generan X u.m. de utilidad neta. por sobre las
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En los ltimos aos se ha observado una amplia utilizacin del indicadores financieros: EBIT, EBITDA y EVA.
a) EBIT Siglas en ingls de EarningsBeforeInterest and Taxes (Gananciasantes de intereses e impuestos). Es clave para el anlisis de los resultados de una empresa y nos muestra el beneficio obtenido en el puro desarrollo del negocio correspondiente, al ser la diferencia entre los ingresos de explotacin u operativos y los gastos de explotacin u operativos del periodo, independientemente de cmo se han financiado los activos necesarios para su desarrollo y del impuesto sobre beneficios aplicable. Es muy til para comparar la evolucin de los resultados de un ao a otro y entre empresas del mismo sector. b) EBITDA Es una indicador financiero muy poco conocido y que apenas muchos lo estamos conociendo y entendiendo, se remonta a los aos 90 popularizndose a finales de los aos 90, en plena burbuja tecnolgica con las empresas de internet y el auge
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Administracin Financiera petrolero, es importante hacer algunas precisiones sobre lo que es y sobre su utilidad. En trminos generales, lo que el Ebitda hace, es determinar las ganancias o la utilidad obtenida por una empresa o proyecto, sin tener en cuenta los gastos financieros, los impuestos, intereses y dems gastos contables que no implican salida de dinero en efectivo, como las depreciaciones y las amortizaciones. En otras palabras, el Ebitda nos dice:Hasta aqu el proyecto es rentable, y en adelante, depender de su gestin que el proyecto sea viable o no. La principal utilidad que nos presenta el Ebitda, es que nos muestra los resultados de un proyecto sin considerar los aspectos financieros ni los tributarios del proyecto, algo importante puesto que estos dos aspectos, se pueden analizar por separado, y que si se pueden manejar o administrar, no deben afectar para nada el desarrollo del proyecto y su resultado final. Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es conocer cunto puede generar un proyecto; luego los aspectos financieros y tributarios son otra historia. Si el Ebitda de un proyecto es positivo, quiere decir que el proyecto en s es positivo, y depender su xito del tratamiento o gestin que se haga de los gastos financieros y del tema tributario, adems de las polticas de depreciacin y amortizacin. El Ebitda, por ejemplo, no es una medida suficiente cuando se trata de un proyectos que por estar altamente financiados por recursos externos, resulta en altos costos financieros, de modo que el xito del proyecto, estar en buscar una solucin a los costos financieros, puesto que el Ebitda es positivo, pero los altos costos de financiacin pueden afectar seriamente los resultados finales del proyecto. Igual sucede con la parte impositiva, la depreciacin y la amortizacin EL EBITDA, es el Margen Bruto de Explotacin de la Empresa; antes de deducir los Intereses, Impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones.2
c) EVA El EVA (Valor Econmico Agregado) podra definirse como el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Por tanto, el EVA considera la
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http://ebitda.over-blog.com/article-ebitda-ebit-y-ebt---que-son-102427312.html
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Administracin Financiera productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otra palabras, el EVA es la ganancia operativa neta menos un cargo apropiado por el costo de oportunidad de todo el capital invertido en una empresa. Como tal el EVA es un estimado del beneficio Econmico real o el monto por el c ual las utilidades u orden exceden o no llegan a la tasa mnimo de retorno que los accionistas y los prestamistas pueden obtener invirtiendo en otros valores de riesgo comparable. El VEA o EVA es una herramienta que revela el verdadero desempeo de una empresa y les suministra a sus gerentes la informacin necesaria para la toma de decisiones empresariales. "El VEA es el instrumento ms claro de comunicacin de los resultados de los negocios al personal y a los accionistas". Se usa para: Fijar metas de la empresa, medir desempeo, presupuesto de capital, anlisis de acciones y comunicacin con accionistas e inversores.3
Esta consideracin del EBITDA como flujo, adems de errnea, por ser slo una parte de l, es peligrosa, porque al ser considerada como flujo total de dinero que
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http://es.scribd.com/doc/22518618/Finanzas-II-Sesion-5-EVA
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Administracin Financiera genera un negocio, puede llevar a los directivos a tomar decisiones equivocadas y porque no representan el verdadero potencial de valor de una empresa determinada.
Otros tratadistas sostienen que el EBITDA tiene la ventaja de eliminar el sesgo de la estructura financiera, del entorno fiscal (a travs de los impuestos) y de los gastos ficticios (amortizaciones).
De esta forma, permite obtener una idea clara del rendimiento operativo de las empresas, y comparar de una forma ms adecuada lo bien o mal que lo hacen distintas empresas o sectores en el mbito puramente operativo siempre y cuando se use como medida de Rentabilidad.
Un error bastante comn es considerar el EBITDA como una medida de Cash Flow de la compaa. El error procede del hecho de que los intereses y los impuestos son gastos reales, y por lo tanto relevantes en el clculo del flujo de Caja. Tampoco tiene en cuenta las inversiones realizadas, que segn el sector, pueden llegar a ser muy relevantes. Vincular EBITDA y Cash Flow tambin supondra asumir que todas las ventas se cobran, todas las deudas se pagan y todo lo que se compra se vende, lo cual, evidentemente no es as.
Algunos analistas financieros lo critican como indicador maleable, en cuyo clculo un contable creativo puede realizar distintas asunciones, y por lo tanto se puede maquillar los verdaderos resultados de una organizacin. Su clculo es ms sencillo de calcular, mientras que el Cash Flow exige un manejo ms fino.4
Como se ha dicho es una herramienta til, para tratar de darle un valor a una empresa, cuando sus otros ndices son negativos (perdida, poco capital etc.) Sin embargo el hecho que se utilice el EBITDA, no significa que la empresa sea una mala inversin, ya que puede darse el caso de que los resultados netos son
http://www.12manage.com/forum.asp?TB=ebitda&S=15
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Administracin Financiera negativos, por una psima administracin. Por otra parte habra que considerar el ambiente (mercado) en donde se desarrolla la empresa que tan bien est posicionada y si su producto tiene potencial. Para m este ndice, solo es eso, hay que evaluar otros aspectos de la empresa, por ejemplo, sus inventarios que tan bien estn, su cartera que tan sana esta y su nivel de endeudamiento (bancos, terceros, personal) que tan alto es.
Enel sentido de que los resultados antes de inters e impuestos negativos no significa que necesariamente que la empresa no tenga un buen potencial de atractivo de inversin, sin embargo como evaluador de empresas, puedo decir que independientemente de la gestin buena o mala, los antecedentes financieros dicen si una empresa est bien posicionada o no, casi siempre esto se puede apreciar comparando la compaa evaluada con una de similar tamao.5 Literatura especializada Grinblatt Titman,2002
Plantea que EBITDA puede utilizarse para analizar la rentabilidad entre otras compaas e industrias porque elimina los efectos de financiamiento y de las decisiones relacionadas con la contabilidad tales como la depreciacin y la
amortizacin de intangibles. Agregan que es necesario tener preocupacin con la concepcin errnea de considerar que EBITDA representa un flujo de caja propiamente tal. Constituye solo una aproximacin al flujo de caja y por tanto una buena mtrica para evaluar la rentabilidad.
Finalmente habra que decir que EBITDA es un buen indicador si se usa con precaucin y para lo que est diseado, y es un indicador peligroso si se toma como nica medida de la capacidad de una empresa de generar efectivo, que es en el fondo, lo que importa.
https://docs.google.com/viewer?a=v&q=cache:uq9u9ozsVp4J:www.contadores8varegion.cl/archiv os/
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EVA = NOPAT Cargas de Capital (Costo del Capital Invertido x Costo de Capital)
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EBITDA
DESVENTAJAS Es solo una parte del flujo de efectivo. Considera ingresos (pagos) que pueden estar cobrados (pagados) o no. No considera las inversiones en capital de trabajo y en activos fijos.
EBIT
MEDIDAS DE GANANCIAS
VENTAJAS Corresponde al resultado operacional o de explotacin del periodo. Prescinde de los aspectos financieros tributarios. VENTAJAS Corresponde al resultado neto del negocio, en el periodo determinado.
DESVENTAJAS No prescinde de los gastos contables que no implican pagos efectivos de dinero.
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UTILIDAD NETA
FLUJO DE EFECTIVO
VENTAJAS Es la medida apropiada de los ingresos y costos que recibe y paga, respectivamente, una empresa durante un periodo determinado.
Referencia del cuadro: J. Ramn Jimnez. EBITDA T CASH FLOW. Universidad de Piura. FCA-UNAM. 14/04/2003
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