TEMA 2: DEMANDA Y OFERTA

MONETARIA
DARWIN UGARTE ONTIVEROS

Mayo 2015, La Paz, Bolivia

ESTRUCTURA DEL TEMA 2

-Teoras sobre la demanda de dinero

-La funcin de demanda de dinero
-El proceso de la oferta de dinero, el balance del Banco
Central
-El multiplicador monetario
-Determinantes de la oferta monetaria
Lecturas :
Caps 9 y 10. Economa monetaria de Armando Mndez
Caps 14 y 19. Moneda, banca y mercados financieros de Frederic
Mishkin

TEORAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO

1) Teora basada en el rol de las transacciones a partir de la teora cuantitativa del
dinero
La demanda de dinero surge por la necesidad de los individuos de comerciar, el dinero
es un medio de pago
MV PT
1
M PT
V
M d kPT
La demanda de dinero es una proporcin del valor de las transacciones que se realizan
en la economa (del valor del comercio a realizarse con dinero)
De la ecuacin, la demanda de dinero es una funcin positiva del volumen de comercio
y una funcin negativa de la velocidad de circulacin del dinero
K=f(sistema de intermediacin financiera, regularidad y estabilidad del sistema de
pagos, costumbres sobre el ahorro, transporte del dinero, coyuntura)

TEORAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO

2) Teora basada en el rol de los ingresos a partir de la teora cuantitativa del dinero
La demanda de dinero es proporcional al nivel de ingresos de los individuos

M d k * Py
K* es la proporcin del ingreso que se demanda en la forma de dinero, Py es el ingreso
nominal
K*=f(ganancias por tener dinero para hacer transacciones, la riqueza, el costo de
oportunidad: tasa de inters, expectativas, gustos)
3) Teora Keynesiana de la demanda de dinero
Tres motivos para la tenencia de dinero:
a) Motivo transaccin
M d f (kY , coyuntura eco)
b) Motivo precaucin: incertidumbre
c) Motivo especulacin: anticipacin a las variaciones en los precios de los activos
Demanda por saldos ociosos, no motiva el comercio de bs y servicios, si activos en
otros mercados financieros.
Este motivo precaucin explicara las fluctuaciones en la liquidez
Pbono

R
M d f (i )
i

TEORAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO

M d f (kY , i, R)
Md
kY L(i )
P
4) Teora de la demanda de dinero de Baumol
Se puede mantener el ingreso para transacciones tambien en activos financieros en
lugar de dinero, mientras no realiza transacciones, para obtener rendimientos: existe
un costo de oportunidad por tener dinero en lugar de e.g. bonos
Cual es la combinacin adecuada de activos financieros a mantener
El costo total de realizar transacciones

Y K
Costo b i
K 2
Al recibir sus ingresos (Y), todo, los convierte en bonos y cada que necesite dinero
vender estos bono
El costo de vender los bonos es b
Los vende en lotes de igual tamao, equivalentes a un monto K
Primer componente: costo de venta x veces que se venden los bonos

TEORAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO

La persona mantiene su ingreso en forma de dinero, por ejemplo, en promedio, K/2
cada perodo
Por guardar dinero en cada perodo pierde el inters del bono
Segundo componente: ganancia que dj de percibir por la tenencia de liquidez

C
bY i
2 0
K
K
2
K

2bY
i

M d K 1 2bY

P
2 2
i
La demanda real de dinero varia en forma directa con el ingreso pero de una
manera menos que proporcional
El rol de la distribucin del ingreso: A medida que aumenta el ingreso el individuo
damanda proporcionalmente menos dinero. Cuando masconcentrado este el
ingreso menor ser la demanda de dinero. Viceversa: un aumento en la cantidad de
dinerose traducir en un gasto e ingreso mayor, en una sociedad con distribucin
del ingreso menos concentrada

TEORAS SOBRE LA DEMANDA DE DINERO

5) Teora de la demanda de dinero de Tobin
El dinero no genera ningun rendimiento pero tampoco conlleva riesgos de prdidas de
capital. En cambio los bonos, cuya tenencia ofrecen un rendimiento, estn sujetos al
riesgo de la incertidumbre
l rol de la propensin al riesgo
La nica manera de aumentar la riqueza es asumiendo riesgos
Cuando menos riqueza tiene la persona est dispuesto a asumir mayores riesgos en
bsqueda de ganancias

Md
f ( Riqueza, i, riesgo)
P
6) Teora de la demanda de dinero de Friedman
No intenta explicar los motivos de la demanda de dinero
Seaumentar la tenencia de dinero mientras mas se valorice los servicios que ofrece el
dinero comparado con los servicios que le ofrecen otros bienes: Tasa marginal de
sustitucin
La funcin de consumo y la funcin de produccin pueden utilizarse para explicar el
dinero

La demanda de dinero depender de: como restrccin presupuestaria la riqueza

del individuo, por el nivel de precios, por el costo de oportunidad de tener dinero
(rendimientos), capital humano, gustos y preferencias y shocks imprevistos
LA DEMANDA DE DINERO EN BOLIVIA
2006Q3 - 2014Q2
Variable
Ingreso
TIEBs
TIEExt
TIEpromedio
TIRBs
TIRExt
TIRpromedio
DEV Q_USD
DEV Q_Real
(M'3/P) t-1
Test F de Instrumentos dbiles
Test de exogeneidad de Hansen
Test de ruido blanco de los residuos

M'3/P
VI: D(ln[inversinr]) ; wti t-3
0.797***
0.890***
0.653***
0.762***
(6.555)
(5.924)
(3.242)
(4.221)
-0.003
(-0.804)
-0.003
(-0.652)
-0.006***
(-2.791)
-0.002
(-0.692)
0.001
(0.386)
-0.001
(-0.628)
-0.314
-0.297
(-1.265)
(-1.134)
0.132*
0.115*
(1.782)
(1.736)
0.735***
0.708***
0.785***
0.756***
(21.025)
(15.855)
(13.511)
(14.391)
12.378
10.556
3.335
5.781
0.216
0.555
0.122
0.111
0.134
0.130
0.654
0.658

LA OFERTA DE DINERO
LA BASE MONETARIA (por usos)

Un bien econmico, es til y escaso; el dinero es escaso? Su costo marginal es cero y

su produccin no est sujeta a las leyes del mercado, est regulada por el Estado.
Los productores de dinero son los bancos. El banco central (BCB) produce el dinero
primario (exgeno o potencial) y los bancos comerciales el dinero secundario
(endgeno, derivado o bancario)

El dinero primario tambin se denomina Base Monetaria.

BM=C+R
C=billetes y monedas en circulacin, R= Reservas bancarias.
Es decir el dinero que el BCB crea estn en poder del pblico (C) o depositados en los
bancos comerciales, una parte de esos depsitos se usan para crditos, pero no todo,
la otra parte son reservas (forzosamente por prudencia). Estas reservas de los bancos
comerciales estn en el BCB (Reservas Bancarias, Rb) y otra menor parte en los
mismos bancos (Caja Bancos, Cb):
R=Cb+Rb y BM=C+Cb+Rb
Los billetes emitidos por el BCB en circulacin en la economa, emisin:
E=C+Cb.
Entonces:
BM=E+Rb

LA OFERTA DE DINERO
FUNCIONES DEL BCB
A) Administrar las Reservas Internacionales
Las RI representan todo aquello que se podra constituir como dinero internacional
(liquidez internacional). Sirve para cumplir con obligaciones externas a raz de las
actividades del comercio internacional y finanzas internacionales; as evitar caer en
crisis de la balanza de pagos y en default.
Actualmente los pases mantienen sus reservas en una combinacin de oro y divisas
(plenamente convertibles a cualquier tipo de moneda)
El BCB es el responsable de administrar estas RI. Mediante operaciones monetarias
afecta el volumen de estas RI: cuando las usa (operaciones gubernamentales para
pagar el servicio de la deuda) o cuando las invierte (estas RI se depositan o invierten
en instituciones financieras del exterior)
La administracin de las RI afecta la creacin de dinero que realiza el BCB: cuando el
BCB compra divisas, aumenta el dinero que produce, cuando vende divisas lo reduce.
Ejm: un supervit en la cuenta capital de la BP mayor al dficit en cuenta corriente,
esta diferencia ser absorbida por el BCB comprando divisas (ampliar sus RI); si el
dficit en cuenta corriente es mayor, el BCB debe vender las divisas (reducir sus RI) .
Otra manera de aumentar las RI es mediante prstamos del exterior.
Las RINetas se obtienen de restar las obligaciones con el exterior a corto plazo

LA OFERTA DE DINERO
B) Banco de bancos
Todos los bancos mantienen sus reservas bancarias en el BCB, el encaje legal, un
porcentaje de todos los depsitos que captan del pblico. El aumento de estas
reservas implica un aumento de la BM.
Si un banco privado ha prestado una gran cantidad de sus depsitos (crditos al
pblico) y de repente clientes necesitan retirar una gran cantidad de sus dineros
(que el banco en ese momento no posee), puede pedir un crdito de liquidez al BCB
para evitar caer en insuficiencia de encaje, lo que aumenta la BM.
C) Banco del Gobierno
El BCB capta los depsitos del gobierno y por lo tanto tambin les provee de
crditos
Un aumento de los depsitos pblicos disminuye la BM y la E. Un aumento de los
crditos del BCB al gobierno aumentan la BM y la E.
CNSP,

LA OFERTA DE DINERO
D) Instituto emisor

Atribucin legal con carcter monoplico para emitir dinero

Seoreaje: diferencia entre el valor nominal y monetario que tiene una determinada
cantidad de dinero emitida, y que es valor fiduciario del dinero. El costo marginal del
dinero es cero.
El seoreaje permite a los bancos aumentar sus pasivos financieros, sin costo
financiero alguno. Los mismos que los transfieren a la economa por el lado de sus
activos, otorgando crditos o adquiriendo RI (activos internacionales que ganan
intereses).
Estos intereses le permiten financiar sus gastos e incluso obtener utilidades, las
mismas que se transfieren al gobierno.

LA OFERTA DE DINERO
BM POR EL LADO DE SUS DETERMINANTES
B= Base monetaria
RB= Reservas bancaria en el BCB
RI= Reservas internacionales brutas

RIN= Reservas Internacionales Netas

OECP= Obligaciones con el exterior de corto plazo
OEMLP= Obligaciones con el exterior de mediano y largo plazo
CBSP=Crdito Bruto al Sector Pblico

DP=Depsitos del Sector Pblico

CBSF=Crdito Bruto al Sector Financiero
CNSF= Crdito Neto al Sector Financiero
O= Otros neto

LA OFERTA DE DINERO
La Base monetaria por el lado de sus determinantes se define como:
BM=(RIB-OECP)+CBSF+(CBSP-DP)+OEMLP+O
BM=RIN+CBSF+CNSP+O
B=RIN+CBSF+CNSP+O
La Emisin se define como:
E=(RIB-OECP)+(CBSF-DB)+ (CBSP-DP)+O
E=RIN+CNSF+CNSP+O
E=RIN+ADN
Donde ADN: Activos domsticos netos

LA OFERTA DE DINERO
EL BALANCE DEL BANCO CENTRAL

LA OFERTA DE DINERO
EFECTOS DE LA DOLARIZACION EN LA BASE MONETARIA Y LA EMISION
Como una parte de las transacciones en la economa los bancos comerciales
mantienen una parte de sus reservas bancarias (Rb) en dlares, existe un encaje legal
diferente para moneda nacional y moneda extranjera. El aumento de estas Rb en
dlares aumenta la BM
Los crditos de lquidez en dlares no afectan el comportamiento de la emisin (son
parches) pero s la BM (ya que se abonan en la cuenta de Rb) y RIs (ya que de ah sale
el prstamo)
Los crditos de liquidez implican un cambio en la composicin del balance del BCB,
aumenta la cuenta Crditos y disminuye en la misma proporcin la cuenta RIs
En general, todos los crditos y depsitos en moneda extranjera del BCB no afectan la
Emisin pero si las RIs

LA OFERTA DE DINERO
EL MULTIPLICADOR SIMPLE Y LA CREACIN DE DINERO

A partir del dinero que crea el BCB (BM) los bancos privados crean dinero secundario,
el agregado de ambos se constituye la oferta de dinero (M1)
El circulante creado por el BCB no aumenta! La creacin de dinero de los bancos
comerciales es por medio de los depsitos a la vista, los mismos que se generan a
partir de las reservas bancarias:
Supuestos:
Un solo banco, en su pasivo solo tiene depsitos a la vista, en su activo slo tiene
prstamos y reservas bancarias, la tasa de reserva bancaria es del 50 por ciento; todo
el 50 porciento restante es prestado, los depsitos no se convierten en efectivo
(cheques, tarjetas de dbito, etc). En la base monetaria, las Reservas Bancarias son
1200 Bs.
Los balances seran los sgts:

LA OFERTA DE DINERO
El banco da un crdito de 600 a alguien, quien recibe en su cuenta, lo que implica un
depsito de 600

De esos 600, 300 son reserva bancaria y 300 se pueden prestar, y as sucesivamente
Es decir, con unas RB de 1200 al final el sistema bancario cre otro monto igual
mediante el otorgamiento de crditos, los mismos que se tradujeron en depsitos.

Este proceso puede representarse como la suma de una progresin geomtrica basada
en la tasa de reservas bancarias: 1200(1+0.5+0.52+0.53.)=2400
Lo que se conoce como el multiplicador monetario simple; si la tasa de reserva
bancaria es menor, el multiplicador es mayor: M=(1/r)B ; (1/r)=m ; M=mB

LA OFERTA DE DINERO
EL DINERO SECUNDARIO O BANCARIO
Cuando un banco da un crdito le abona en su cuenta u otro tipo de depsito, lo que
crea dinero.
El dinero secundario seria la diferencia entre el dinero total y la base monetaria.
S M 1 BM
S (C D1 ) (C R )

Contablemente, el dinero secundario es la diferencia entre el total de depsitos en

cuenta corriente y las reservas bancarias
S D1 R

El dinero secundario como funcin econmica:

S sBM

Donde s es el multiplicador monetario del dinero secundario: cuanto dinero

secundario se puede crear por unidad de base monetaria

LA OFERTA DE DINERO
El flujo de dinero secundario depende de las variaciones en la BM ponderada por el
multiplicador, de las variaciones en el multiplicador ponderada por la base monetaria y
por el producto de ambas variaciones

En trminos de tasas: la tasa de variacin del dinero secundario es igual a la suma de la

tasa de variacin de la base monetaria y de la tasa de variacin del multiplicador mas
un residuo.

LA OFERTA DE DINERO
DETERMINACIN DEL MULTIPLICADOR DEL DINERO SECUNDARIO

LA OFERTA DE DINERO
CAMBIOS EN LOS DETERMINANTES DEL MULTIPLICADOR
Un cambio en la preferencia por billetes p genera un cambio inverso en el
multiplicador

Un cambio en la composicin de depsitos, disminuye el multiplicador

Un incremento en la tasa de reserva bancaria disminuye el multiplicador

En conclusin:

LA OFERTA DE DINERO
En trminos relativos, la tasa de crecimiento del multiplicador es igual a la suma de
las variaciones de cada uno de sus componentes ponderados, cada uno de ellos por
su respectiva elasticidad ms un residuo.

LA OFERTA DE DINERO
DETERMINANTES DE LA OFERTA DE DINERO
La tasa de variacin de la oferta de dinero es igual a la suma de la tasa de variacin
del multiplicador ms la tasa de variacin de la base monetaria y de un residuo.

LA OFERTA DE DINERO
Relaciones que usaremos:

LA OFERTA DE DINERO

Es decir, los determinantes del multiplicador son la preferencia de billetes c, la tasa de

reservas r, la preferencia del pblico por los depsitos d2, y la proporcin que
representan los depsitos del gobierno con respecto al dinero dg

LA OFERTA DE DINERO
Todo aumento en la preferencia por billetes afecta negativamente la expansin del
multiplicador

Todo aumento en la tasa de reservas afecta negativamente la expansin del

multiplicador y viceversa

LA OFERTA DE DINERO
Todo aumento en los depsitos a plazo en desmedro de los depsitos a la vista afecta
negativamente la expansin del multiplicador

Todo aumento de los depsitos gubernamentales disminuye el multiplicador

Por tanto:

LA OFERTA DE DINERO
La oferta de dinero en sentido estricto:

LA OFERTA DE DINERO

LA OFERTA DE DINERO

La oferta de dinero en sentido amplio:

LA OFERTA DE DINERO

LA OFERTA DE DINERO

LA OFERTA DE DINERO
LA TASA DE INTERS COMO DETERMINANTE DE LA OFERTA DE DINERO ESTRICTA

LA OFERTA DE DINERO

LA OFERTA DE DINERO

LA OFERTA DE DINERO
LOS DETERMINANTES DEL MULTIPLICADOR
-La preferencia por circulante

-La tasa de reserva bancaria

-La composicin de los depsitos

-Los depsitos del gobierno