1 UNIDAD

1.1 Antecedentes
1.2 Ventaja Absoluta
1.3 Ventaja Comparativa
1.4 Ventaja Competitiva

2 UNIDAD

Teora de aranceles

2.1 Tipos de Aranceles

2.2 Efectos de los Aranceles
2.3 Barreras no arancelarias

3 UNIDAD

Balanza de pagos y Finanzas

3.1 Estructura actual de la balanza de pagos

3.2 Determinacin del tipo de cambio
3.3 Sistemas de tipo de cambio
3.4 Tipos de cambio fijo e independencia internacional

4 UNIDAD

Globalizacin Econmica

4.1 Concepto, Historia y desarrollo de la Globalizacin

4.2 Caractersticas econmicas de la globalizacin
4.3 Flujos Financieros
4.4 Mercados Internacionales
4.5 Tecnologas

5 UNIDAD

Uniones Monetarias

5.1 Uniones monetarias.

5.1.1. Uso del euro
5.2 Dolarizacin
5.2.1 Dolarizacin extraoficial o informal
5.2.2 Dolarizacin oficial o formal
6 UNIDAD

Caractersticas elementales de los Principales Tratados Comerciales de

Mxico y Funcionamiento de los Organismos Financieros Internacionales

6.1 Organizacin Mundial del Comercio

6.2 Tratado de libre Comercio de Amrica del Norte
6.3 Unin Europea 6.4 Otros tratados
6.5 Fondo Monetario Internacional
6.6 Banco Mundial 6.6.1 Banco Interamericano de Desarrollo
6.7 Otros organismos

7 Unidad

Crisis econmicas y financieras.

7.1 Crisis de 1929

7.1 Crisis financiera de Mxico 1995-1996
7.2 Crisis de Argentina
7,3 Crisis Asitica
7.4 Crisis de Rusia 7.5 Crisis de Brasil
7.6 Crisis de Estados Unidos
7.7 Crisis actuales
2.1 TIPOS DE ARANCELES

Qu significa arancel

Los aranceles son los impuestos que recaen sobre los bienes u objetos que
son susceptibles de importacin o exportacin. El ms difundido de los
gravmenes es el que se hace pesar sobre los productos importados, y es
impuesto por los gobiernos con el fin de, en la mayora de los casos, fomentar el
consumo y la produccin interna.

La exportacin, por su parte, tambin es alcanzada por esta clase de impuestos,

aunque en menor medida, ya que los mismos Estados que imponen aranceles a
las importaciones buscan el efecto contrario en los egresos de mercadera, para
equilibrar la balanza comercial y estimular el intercambio global.
Aranceles: tres variantes

EXISTEN TRES GRANDES TIPOS DE ARANCELES:

Arancel ad valorem: Es el derecho de aduana, y se expresa

como porcentaje del valor de la mercanca importada. Es uno de los
gravmenes ms difundidos, y le otorga potestades a los puestos de control
aduanero de los Estados a imponer valores restrictivos para evitar la
proliferacin del ingreso de mercadera extranjero al mercado interno.
El fundamento es netamente econmico, y se explica que es necesario imponer
restricciones para evitar un desequilibrio de la balanza de pagos de cada pas,
que es la que regula anualmente la relacin entre los ingresos y egresos de la
economa. No obstante, en la teora econmica Clsica de Adam Smith, David
Ricardo y John Stuart Mill, entre otros pensadores modernos- la nocin de cargas
arancelarias estaba en contra de la libertad que deba alcanzar el comercio
internacional para instaurar el capitalismo puro y duro, y funcionar de una manera
eficiente y sustentable.
 Arancel especfico: Es el derecho de aduana que no guarda relacin
alguna con el valor de la mercanca importada, sino con su peso o
volumen. Se impone un valor determinado por una unidad de cantidad
determinada, as por ejemplo se cobra un arancel por kilo. Se utiliza para
los bienes no divisibles en unidades cuantitativas, tan frecuentes en el
comercio internacional. Es el arancel aplicado a las importaciones de
artculos ganaderos, como soja, trigo, maz, harinas y dems.

Con frecuencia se incurre en un error cuando se confunde el arancel especfico con

aquel que se impone sobre determinados bienes como pueden ser autos, o
televisores, o radios-, pero en dicho caso no sera un arancel sino un impuesto al
comercio, que el Estado en cuestin podra imponer por ley o decreto y que se hara
efectivo al cobro recin una vez introducido el bien y comercializado en el mercado
interno.

Aranceles mixtos: Tambin llamados compuestos, son las tarifas

arancelarias impuestas por el derecho aduanero que combinan el mtodo ad
valorem con el especfico en las importaciones. Se aplica para regular las
cantidades, as por ejemplo es comn que se imponga un valor de un
determinado porcentaje adems del gravamen por unidad de cantidad. Son
poco comunes, ya que los Estados imponen en general el sistema ad valoren o
el especfico, pero pueden tener influencia en las pocas de crisis o cuando un
pas est fomentando en el comercio interno la produccin de un bien en
particular.
2.3 BARRERAS NO ARANCELARIAS

Barreras No Arancelarias es una expresin que se utiliza asociada

al Comercio exterior y el Comercio Internacional entre pases.

Barreras No Arancelarias Dcese de cualquier mtodo, excluyendo los Aranceles,

que utilicen los gobiernos para limitar las Importaciones. El propsito de tales
barreras puede ser equilibrar la Balanza De Pagos o proteger a
la Industria nacional.

Para ello se establecen, segn los casos:

a) prohibiciones, que impiden por completo las importaciones de ciertos Bienes;

b) cuotas o contingentes, que fijan lmites a la cantidad de Bienes que es posible

importar;

c) otros controles.

Las prohibiciones y cuotas son llamadas restricciones cuantitativas, las cuales

comprenden tambin las licencias previas, autorizaciones especficas que dan los
gobiernos para importar. Los controles se aplican por lo general a la calidad
tcnica o sanitaria de los Bienes; aunque tienen, por lo tanto, otros propsitos no
ligados a la restriccin de las Importaciones, actan de hecho muchas veces como
efectivas Barreras No Arancelarias para la penetracin de los mercados
nacionales.

Las barreras no arancelarias reducen la Oferta de los Bienes importados, forzando

a laDemanda a trasladarse hacia los Bienes de Produccin nacional. Ello induce,
por lo general, un aumento en los Precios.

Las Barreras No Arancelarias, por otra parte, se prestan a prcticas

discriminatorias y casusticas, incrementando la discrecionalidad de los
funcionarios gubernamentales y quitando transparencia al Comercio Internacional.
Por ello han recibido la creciente atencin del GATT y de otros organismos
internacionales.
 3 UNIDAD

BALANZA DE PAGO
INTRODUCCIN

La balanza de pagos es, precisamente, la cuenta donde se registran las

transacciones que un pas tiene con el resto del mundo en un perodo de tiempo
especfico. A grandes rasgos, estas transacciones pueden ser de dos tipos: reales
(principalmente las referidas al comercio de bienes y servicios o financieras (las
relacionadas con los flujos de capital).

En la actualidad, todos los pases funcionan como economas abiertas, es decir,

en mayor o menor medida mantienen relaciones comerciales y financieras con
otros pases.

Este vnculo, notorio a travs de las exportaciones e importaciones de bienes y

servicios que un pas realiza genera una interdependencia que explica por qu las
perturbaciones que se producen en un pas pueden afectar la produccin y el
empleo de sus socios comerciales.

Ello sucede debido a que, en una economa abierta, las importaciones forman
parte de la oferta agregada al tiempo que las exportaciones son un componente
de la demanda agregada.

El hecho de mantener relaciones comerciales con otros pases implica que el

gasto que realiza un pas en un determinado perodo no tiene por qu ser igual al
total de lo que produce.

En particular, podra suceder que los habitantes de un pas gasten ms de lo que

producen si importan ms bienes y servicios de los que exportan. En el largo
plazo, sin embargo, el gasto de una economa debera ser igual a su produccin,
dado que los pases no pueden endeudarse permanentemente con el exterior en
tanto llega un momento en que hay que pagar las deudas; para hacerlo, tienen
que disminuir su consumo y producir ms bienes y servicios de los que consumen
o invierten, generando supervit comercial.
3.1 ESTRUCTURA ACTUAL DE LA BALANZA DE PAGOS

El balance o balanza de pagos es un documento contable en el que se registran

las operaciones comerciales, de servicios y de movimientos de capitales llevadas
a cabo por los residentes en un pas con el resto del mundo durante un perodo de
tiempo determinado, normalmente un ao. La balanza de pagos suministra
informacin detallada sobre todas las transacciones entre residentes y no
residentes. Las transacciones registradas en la balanza de pagos aparecen
agrupadas en diferentes sub-balanzas, de acuerdo con el carcter que tengan. La
diferencia entre ingresos y pagos de una determinada sub-balanza se denomina
saldo de la misma. El saldo final de la balanza de pagos en su conjunto depender
del rgimen de tipo de cambio de la economa. En el caso de un sistema de
flotacin limpia la balanza de pagos siempre est equilibrada, esto es, tiene saldo
cero. En cambio, cuando la economa se rige por un tipo de cambio fijo, el saldo
es equivalente al cambio en las reservas netas del Banco Central.

La balanza de pagos se estructura en cuatro subdivisiones:

Cuenta corriente.
Cuenta de capital.
Cuenta financiera
Y en otras ocasiones encontramos la Cuenta de errores y omisiones.

CUENTA CORRIENTE

La balanza por cuenta corriente registra los pagos procedentes del comercio de
bienes y servicios y las rentas en formas de beneficios, intereses y dividendos
obtenidos del capital invertido en otro pas. La compraventa de bienes se
registrar en la balanza comercial, los servicios en la balanza de servicios, los
beneficios en la balanza de rentas y las transferencias de dinero en la balanza de
transferencias.

La cuenta corriente incluye tres subcuentas: A) bienes o mercancas, B)

servicios y C) transferencias unilaterales. A veces A y B se manejan juntas,
incluyendo las transacciones internacionales reales (en oposicin a las
financieras): exportaciones e importaciones.
A) La cuenta de bienes o mercancas maneja cosas visibles, como
automviles, granos, maquinaria o equipo, que se pueden ver y tocas al
 exportarse o importarse. Al saldo neto de las transacciones de mercancas
se le llama balanza comercial del pas.
B) La cuenta de servicios se encarga de cosas invisibles, que se
intercambias o compran en forma internacional. Ejemplos: 1) dividendos o
intereses sobre inversiones en el extranjero; 2) regalas sobre patentes o
marcas industriales que se tienen en el extranjero; 3) viajes; 4) seguros; 5)
servicios bancarios; 6) transporte.
C) Las transferencias unilaterales son transacciones que carecen de quid pro
duo (una cosa por otra);algunas de ellas son de personas o instituciones
particulares, y otras de los gobiernos. Ciertas transferencias unilaterales
particulares tienen propsitos caritativos, educacionales o misioneros; otros
son regalos de trabajadores migratorios a sus familias en el pas de origen y
herencias o transferencias de capital de personas que emigran de un pas a
otro. Las mayores transferencias unilaterales del gobierno son ayudas, que
pueden ser en dinero o especie, de los pases desarrollados a los de menor
desarrollo. El pago de pensiones a no residentes y los cobros de impuestos
a no residentes son otras transferencias unilaterales relacionadas con el
gobierno.

CUENTA DE CAPITAL

La segunda divisin principal de la balanza de pagos es la balanza de capital. En

sta se recogen las transferencias de capital y la adquisicin de activos
inmateriales no producidos. Las transferencias de capital engloban todas aquellas
transferencias que tienen como finalidad la financiacin de un bien de inversin,
entre ellas se incluyen las recibidas de organismos internacionales con el fin de
construir infraestructuras.

La cuenta de capital registra los cambios netos en los activos y pasivos financieros
internacionales de una nacin durante el periodo de la balanza de pagos; por lo
general, es de un ao. Un ingreso de capital un asiento de crdito- ocurre
cuando un residente vende acciones, bonos u otros activos financieros a no
residentes. El dinero va al residente, mientras que al mismo tiempo se elevan los
pasivos internacionales del residente a largo plazo, ya que los dividendos
(utilidades) se podrn pagar sobre las acciones, la renta se pagara en otros
activos, y los intereses debern ser pagados sobre los bonos (obligaciones) y, a
su vencimiento, debern pagarse las cantidades establecidas como valor nominal.

Las subcuentas de la cuenta de capital son: A) inversin directa, B) inversin de

cartera y C) movimientos internacionales de capital a corto plazo.
 A) Las inversiones directas son aquellas que se realizan en empresas o
propiedades ubicadas en un pas, que los residentes de otro controlan de
hecho. Se considera control de hecho o efectivo para propsitos de
balanza de pagos: 1) cuando los residentes de un pas son dueos del 50%
o mas de las acciones con derecho a voto de una empresa en otro pas, 2)
cuando un residente o grupo organizado de residentes de un pas son
propietarios del 25% o mas de las acciones con derecho a voto en una
empresa que se ubica en otro pas.

B) Las inversiones de cartera abarcan todas las inversiones a largo plazo

mas de un ao que no brindan a los inversionistas un control real sobre el
objeto de la inversin. Tales transacciones involucran por lo general la
compra de acciones u obligaciones de emisores extranjeros para propsitos
de inversin no control -, as como crditos comerciales a largo plazo para
fines mercantiles.

C) Los flujos de capital a corto plazo supone cambios en los activos y pasivos
internacionales, con vencimiento original de un ao o menos. Algunas
modalidades del crecimiento ms rpido en los flujos a corto plazo son para
proteger los tipos de cambio y las tasas de inters en los mercados
de swaps, futuros y opciones. Entre los tipos mas tradicionales de flujos de
capital a corto plazo se encuentran los pagos y cobros financieros y de
comercio internacional, prestamos a corto plazo de bancos extranjeros,
intercambio de billetes o monedas extranjeras, y compra de papel comercial
extranjero, pagares u otros valores de gobiernos extranjeros.

La volatilidad, la naturaleza privada y la amplia variedad de los flujos de capital

a corto plazo hacen que estas partidas de la balanza de pagos sean las mas
difciles de medir, y, por tanto, las menos confiables.

CUENTA DE RESERVAS OFICIALES

Refleja el efecto neto de todas las transacciones con otros pases en el periodo en
cuestin, pero excluyendo las transacciones oficiales de capital a corto plazo del
gobierno (las transacciones de reservas oficiales).

La cuenta de reservas oficiales maneja las importaciones y exportaciones de oro,

el aumento o disminucin de divisas (monedas extranjeras) en poder del gobierno
y el aumento o disminucin de los pasivos en los bancos centrales extranjeros.

Los totales de crditos y dbitos de la balanza de pagos deben ser iguales, debido
al sistema contable de partida doble que se emplea para presentar la balanza de
pagos. Puesto que algunas cifras en la balanza son inexactas e incompletas (esto
es particularmente cierto de la partida de flujos de capital a corto plazo), se
incluyen una partida de discrepancia estadstica para incorporar el total de crditos
y dbitos a un balance contable.
 CUENTA DE ERRORES Y OMISIONES

La cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce como el capital no

determinado. Se dice que es un ajuste por la discrepancia estadstica de todas las
dems cuentas de la balanza de pagos. En realidad la suma de los saldos de la
cuenta corriente y de la cuenta de capital debe dar igual a las variaciones en las
reservas monetarias internacionales.

El estado de las cuentas de la balanza de pagos de un pas se divide en varias

partidas.

Cuentas de la balanza de pagos

Dbitos Crditos

1.- Cuenta corriente

A. Importaciones y exportaciones de bienes
B. Servicios
Saldo neto de bienes y servicios
C. Transferencias unilaterales
Al exterior
Del exterior
Saldo neto en cuenta corriente

2.- Cuenta de capital

A. Inversin directa
Al exterior
Del exterior
B. Inversin de cartera
Al exterior
Del exterior
C. Capital a corto plazo
Al exterior
Del exterior
Saldo neto en la cuenta de capital

3.- Cuenta de reservas oficiales

A. Exportacin o importacin de oro (neto)
B. Aumento o disminucin de divisas extranjeras (neto)
C. Aumento o disminucin de pasivos en bancos centrales extranjeros (neto)
Reservas oficiales netas.
3.2 DETERMINACION DEL TIPO DE CAMBIO

El estudio de la determinacin del tipo de cambio es una parte relativamente

nueva de la economa internacional por razones histricas. Durante la mayor parte
del siglo XX los tipos de cambio han sido fijados por la actuacin del gobierno en
vez de ser determinados por el mercado.

Un Banco Central puede fijar el tipo de cambio de su moneda respecto a las

dems divisas si est dispuesto a intercambiar una cantidad ilimitada
de dinero nacional por activos denominados en divisas a dicho tipo de cambio
para fijar el tipo de cambio el BCR debe intervenir en el mercado de divisas en
cualquier momento que sea necesario, para evitar que se produzca un exceso
de oferta y demanda de activos denominados en su moneda. En efecto el Banco
Central, bajo un tipo de cambio fijo ajusta sus activos extranjeros y, por lo tanto
su oferta monetaria para mantener indefinidamente en equilibrio los mercados de
activos.

El Banco Central solo puede tener xito en su intento de mantener el tipo de

cambio fijo y sus transacciones financieras aseguran que los mercados
permanezcan en equilibrio cuando el tipo de cambio este en el nivel que se ha
fijado.
Cuando un pas establece intercambio comercial con otros pases, surgen, como
consecuencia de este intercambio, fenmenos y problemas especiales que no
tendran existencia en el caso de que el mundo constituyera un solo pas o en el
caso de que cada economa nacional funcionara con absoluta independencia de
las dems. Algunos de esos fenmenos son: a) el tipo de cambio, b) el mercado
de cambios, c) un mecanismo especial de pagos y de transferencias de
ingresos, d) los desequilibrios causados por factores externos.

Se puede definir el tipo de cambio como el precio que en moneda nacional se

paga por cada una de las monedas extranjeras, existiendo as un enlace comn
que permite comparar los costos, los precios y los ingresos de un pas con el
exterior. El tipo de cambio tiene su origen precisamente en las operaciones
comerciales y financieras efectuadas entre economas que funcionan con relativa
independencia y con sistemas monetarios propios, operaciones que para
realizarse requieren de una base comn entre monedas, circunstancia que origina
no solo el tipo de cambio sino tambin un mercado especial (el de cambios) que
se rige por un mecanismo de pagos sui gnesis. La independencia que con el
exterior se establece a travs de este mecanismo constituye el medio por el cual
son transmitidos entre los pases los auges y las depresiones de las economas
nacionales, a la par que por esta misma va, cada economa ejerce su influencia
relativa sobre la economa internacional.

En cuanto a la determinacin del tipo de cambio en los diferentes sistemas

monetarios, la historia registra dos sistemas monetarios con sus caractersticas
bien definidas: patrones metlicos y patrones papel, as como sus inevitables
variantes y combinaciones. Por consiguiente, las economas nacionales en sus
relaciones con las dems han mostrado tres diferentes maneras de fijar el tipo de
cambio y de ajustar los pagos entre pases:
1.- cuando los pases se rigen por un patrn metlico comn (digamos el patrn
oro);
2.- cuando adoptan y se rigen por sistemas de papel (llamados comnmente
patrones libres):
3.- cuando un pas o un grupo de ellos se rige por un patrn metlico y otro u otros
por un sistema de papel.
3.4 TIPOS DE CAMBIO FIJO E INDEPENDENCIA INTERNACIONAL

Sistemas Cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de cambio variable

La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar la poltica
monetaria de un pas; es por esto que uno de sus atributos es la eleccin de un
sistema cambiario, que bsicamente puede ser un sistema de tipo de cambio fijo o
un sistema de tipo de cambio variable.

Tipo de cambio fijo

El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la moneda de un
pas o economa que generalmente es un pas grande, estable, y de baja inflacin.
Estas caractersticas fueron cumplidas por la economa estadounidense, la
economa alemana, y la regin econmica europea, es por esto que muchos
pases durante la historia ha fijado sus tipos de cambio nominales respecto al
dlar, al marco alemn, y ms recientemente al euro.

El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el

mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco
central compra divisas, inyecta moneda nacional en la economa, es decir,
aumenta la base monetaria, y viceversa. Las variaciones de la base monetaria
tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del
crdito, las tasas de inters y por consiguiente, en el volumen de inversin,
consumo y la actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema
cambiario en un elemento muy importante para la poltica econmica de un pas.

Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo de
cambio). Se restringe la discrecionalidad de la poltica monetaria. Las expectativas
del tipo de cambio quedan fijas, y tambin las de los precios de los bienes
transables y por lo tanto de la inflacin interna. Al eliminarse las expectativas
inflacionarias las tasas de inters suelen bajar.

En un sistema de tipo de cambio fijo, la realizacin de poltica monetaria va

aumento en los medios de pago, se esteriliza en el tiempo, porque, genera una
baja en la tasa de inters, por lo tanto, una salida de capitales hacia el extranjero,
los inversores venden moneda nacional para comprar divisas. Al comprar el banco
central esta moneda nacional a cambio de reservas internacionales que estn en
el banco central, no solo que disminuye la base monetaria sino que tambin el
banco central se queda con menos reservas internacionales, lo que puede traer
serios problemas por la generacin de expectativas de devaluacin del tipo de
cambio. Esto fue un poco lo que pas el ao 2001 en Argentina, cuando Domingo
Cavallo estaba al frente del ministerio de economa. Mediante artilugios contables,
se aument la cantidad de medios de pagos de la economa, sin aumentar la base
monetaria, principalmente va menores restricciones a las reservas de los bancos.
La mayor cantidad de medios de pago en la economa y otros factores, produjeron
una salida de capitales y por lo tanto una disminucin en la base monetaria y en
las reservas internacionales del Banco Central de la Repblica Argentina. Cuando
las reservas internacionales de un BC bajan mucho, los inversores dudan de que
el BC siga manteniendo el tipo de cambio fijo, es decir esperan que devalen, por
lo tanto tratarn de vender lo antes posible la moneda nacional, acentuando la
cada en las reservas del banco central y las expectativas de devaluacin. En
diciembre de 2001 la argentina abandon el sistema de tipo de cambio fijo, y el
tipo de cambio pas de 1 en diciembre a 3 en marzo.

Tambin se debe agregar que un sector pblico deficitario tambin es causante de

una devaluacin. Como el banco central no puede emitir dinero para financiar el
sector pblico deficitario, ste puede recurrir a dos formas alternativas de
financiamiento:

a) Usar las reservas del BC, lo que crea el mismo problema anterior, es decir,
genera expectativas de devaluacin y posiblemente obligue al gobierno a
devaluar.

b) Recurrir al crdito interno o internacional. El mayor endeudamiento deteriora la

solvencia del sector pblico. De no revertirse la situacin deficitaria (ya sea por
mayores ingresos o por una reduccin en los gastos), el acceso al financiamiento
comenzara a disminuir aumentando la tentacin de utilizar las reservas en poder
del Banco Central para financiar el bache presupuestario. Al igual que en el caso
previo, el grado de independencia de la Autoridad Monetaria determinar el
acceso a las reservas que tenga el gobierno. En cuanto el sector privado
comience a registrar que el respaldo de sus pesos comienza a debilitarse se
desencadenar una "salida de capitales" (venta de pesos a cambio de dlares)
hasta que se agoten las reservas o hasta que el BC deje de vender. El paso
siguiente natural es la devaluacin.
LA BALANZA DE PAGOS DE MEXICO

La balanza de pagos es una cuenta en que se registran, en trminos monetarios,

las transacciones comerciales y financieras de un pas con el resto del mundo, en
el trascurso de un periodo determinado, en un ao generalmente. La balanza de
pagos se lleva en base a la contabilidad de partida doble, donde cada transaccin
referida a las exportaciones dar lugar a un asiento en el Debe (o ingreso) y otro
en el Haber (o egreso), de igual monto, en las transacciones de importacin.

Para fines de presentacin, la balanza de pagos puede asumir varias formas, pero
la que generalmente se emplea en nuestro pas es en una columna donde se
consignan las transacciones de activo y de pasivo, as como los saldos
resultantes.

Respecto a su estructuracin, la balanza de pagos se divide en diversas formas,

pero por razones practicas y de espacio, aqu se vera la estructura de dicha
balanza en el caso de Mxico, la cual esta integrada en cinco captulos que se
expresaran en nmeros romanos y las subdivisiones de estos, en literales y
nmeros arbigos.

ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS DE MEXICO:

1.- Balanza de Mercancas y Servicios ( o de transacciones en cuenta corriente):

Aqu se registran, monetariamente, las partidas que producen o consumen renta;

aqu se muestran los resultados obtenidos en las transacciones de exportacin e
importacin realizadas por nuestro pas con las dems naciones del mundo.

Para su presentacin, la balanza de mercancas y servicios se divide en dos

subcaptulos:

A. Exportacin de mercancas y servicios: aqu se enumeran monetariamente la

totalidad de las ventas de mercancas y servicios; y a su vez se subdivide en cinco
renglones:

1.- Exportacin de mercancas (todos los bienes embarcados con destino al

extranjero).

2.- Produccin de plata (en cmputo del valor monetario de la plata como
mercanca, con destino al extranjero)
 3.- Turismo (bienes vendidos y servicios prestados a extranjeros que viajan
o residen temporalmente en el pas)

4.- Transacciones fronterizas (venta de bienes y servicios prestados a

extranjeros, en las fronteras de Mxico).

5.- Otros conceptos (todo lo no incluido en los renglones anteriores, que

pueden ser ingresos provenientes del extranjero a cuenta de regalas de
pelculas, servicios de telfonos y telgrafos, administracin, remesas de
inmigrantes, etc.)

B. Importacin de mercancas y servicios

Aqu se registran, monetariamente, la totalidad de las compras de mercancas y

servicios; incluye seis regiones:

1.- Importacin de mercancas (todos los bienes importados de procedencia

extranjera)

2.- Turismo (bienes y servicios prestados a mexicanos y a residentes

normales en Mxico que transitoriamente residen, o viajan por el extranjero,
incluyendo los gastos de estudiantes en el exterior.

3.- Transacciones fronterizas (bienes y servicios que los mexicanos

compran en las fronteras extranjeras)

4.- Remesas sobre deudas oficiales (total de intereses pagados al exterior

por concepto de inversiones y emprstitos a dependencias del Gobierno y
financieras nacionales)

i) Nafinsa y otras

ii) Gubernamentales

6.- Otros Conceptos (incluyen la importacin de oro destinado a la industria;

servicios de transportes internacionales; primas de seguros expedidos por
compaas domiciliadas en el extranjero y otros conceptos no incluidos en
los renglones anteriores)
II.- ERRORES Y OMISIONES EN CUENTA CORRIENTE EN MOVIMIENTO DE
CAPITAL (NETO)

Considerablemente la balanza de pagos de un pas debe encontrarse siempre

saldada; pero como en el proceso de estimar las partidas individuales sobre una
base de entrada simple, pueden derivarse totales diferentes para los cargos y los
abonos, se adiciona una partida de compensacin denominada ERRORES Y
OMISIONES que sirve para igualar el total de Debe con el Haber. El importe de
este rengln tendr signo positivo o negativo, segn la superioridad del monto del
activo o del pasivo.

Adems, en el caso de Mxico se incluyen los movimientos de capital a corto

plazo (permutas de cierta clase de disponibilidades con el extranjero; cambios de
un activo extranjero por un pasivo nacional hecho a extranjeros; activos en divisas
extranjeras en forma de letras de Tesorera en vez de depsitos bancarios, pues
dichas letras casi son tan liquidas como los depsitos). Estos movimientos
pueden deberse a propsitos especulativos, al temor a un conflicto blico, a crisis
polticas, a un periodo de inflacin, etc.

III.- CAPITAL A LARGO PLAZO (NETO)

Muestra las variaciones en los activos y pasivos netos, que dan origen a
obligaciones o a derechos, cuyo vencimiento o plazo de amortizacin es indefinido
o mayor de un ao. Esta balanza se subdivide en cinco renglones:

1.- Inversiones extranjeras directas (que incluyen la adquisicin de bonos o

acciones de empresas por parte de inversiones extranjeros, quienes tienen, en la
mayora de los casos, el control de los intereses y son propietarios de los bienes
inmuebles)

2.- Operaciones con valores (neto) (Abarcan los abonos y acciones de empresas
en las que no tienen el control de intereses el inversionista; el importe de esta
cuenta generalmente se refiere al valor neto de la compra-venta de acciones o
bonos emitidos por sociedades mexicanas)

3.- Crditos del exterior (neto) (Son los prstamos adquiridos del exterior para o
por la iniciativa privada); se subdividen de la siguiente manera:
i) Disposiciones (saldo total de crditos disponibles)

ii) Amortizaciones (que hacen referencia a la adquisicin o retiro de valores

vendidos con anterioridad)

5.- Deuda gubernamental (neto) (Esta cuenta refleja los prstamos concedidos al
Gobierno y los pagos de capital de estos)

6.- Crditos al exterior (neto) (el saldo de los financiamientos concedidos al

exterior)

IV.- DERECHOS ESPECIALES DE GIRO

Esta cuenta muestra las asignaciones de Derechos Especiales de Giro (D.E.G.)

que le fueron hechas al pas por el Fondo Monetario Internacional, como medios
de pago en sus transacciones internacionales. Los D.E.G. son instrumentos
monetarios de pago con el objeto de aliviar la falta de liquidez, a manera de un
sustituto del oro, que facilite las transacciones comerciales en el mbito mundial.

El F.M.I. asigna a cada pas sus derechos especiales de giro (D.E.G.) en base a
un porcentaje de las cuotas ordinarias que aportan al F.M.I. los pases miembros,
teniendo adems en cuenta las variaciones de las exportaciones y de las
importaciones y el monto de ingreso nacional. Los D.E.G. tiene como finalidad
ltima compensar el papel del oro como medida de cambio. El pago de la cuota de
los D.E.G. se puede hacer generalmente con el 25% en oro y el resto en moneda
nacional.

Para el caso de Mxico, estos instrumentos son utilizados como parte de la

reserva, y como medida de confianza para la adquisicin de emprstitos e
impulsar por medio de esta poltica el desarrollo.

V.- VARIACION DE LAS RESERVAS DEL BANCO DE MEXICO, S.A.

Esta cuenta es el resultado de la suma algebraica de las cuatro cuentas

anteriores. La reserva monetaria es el conjunto de valores lquidos
internacionales y est constituida de oro y medios de pago en poder del banco
central y de organismos oficiales con que los pases liquidan en definitiva los
saldos finales de sus cuentas con el exterior y sirven de apoyo al tipo de cambio,
adems de regular el volumen de medios de pago nacionales. Normalmente los
aumentos de la reserva son reflejo de los saldos netos positivos de la balanza en
cuenta corriente y que no han sido invertidos rentablemente en el exterior ni
empleados para cancelar adeudos a adquirir inversiones de extranjeros en el pas
y que, por lo tanto, el pas decide invertir en un bien lquido, como el oro y las
divisas, libremente convertibles. En general, las variaciones de la reserva
internacional de un pas son el resultado final del estado de la balanza de pagos
ya que sus movimientos son inducidos.
 4 UNIDAD

GLOBALIZACION ECONOMICA

4.1 CONCEPTO, HISTORIA Y DESARROLLO DE LA GLOBALIZACION

Concepto

La globalizacin econmica consiste en la creacin de un mercado mundial en

el que se suprimen todas las barreras arancelarias para permitir la libre
circulacin de los capitales: financiero, comercial y productivo.

El capital financiero, es el dinero, los prstamos y crditos internacionales y la

inversin extranjera. Su caracterstica es que no ocupa un lugar determinado y
que gracias a la tecnologa puede trasladarse de un lugar a otro con rapidez.

El capital productivo, lo constituyen el dinero invertido en materias primas,

bienes de capital (maquinaria, herramientas, edificios, terrenos, vehculos, etc,)
y la mano de obra.

El capital comercial, son los bienes y servicios que finalmente se compran y se

venden en el mercado internacional. En este mercado internacional, los
principales vendedores son las empresas multinacionales como por ejemplo: la
Shell, la Coca Cola, Sony, IBM, Unilever, Phelps Dodge, etc. Los compradores
son las poblaciones de cada pas y tambin hay muchsimos vendedores de su
fuerza de trabajo, estos son los que constituyen la mano de obra, ya que ellos
venden su fuerza de trabajo a cambio de un salario.

La globalizacin entonces, vendra a ser como la etapa de culminacin del

proceso histrico de expansin del capitalismo, con dos objetivos: la libre
movilidad del capital y la creacin de un solo mercado mundial.

HISTORIA Y DESARROLLO DE LA GLOBALIZACIN

El nacimiento de Cristo durante el primer siglo de la era cristiana tuvo lugar

tambin dentro de un evidente proceso de globalizacin.

Aunque el trmino, como se ha visto, es de origen reciente, la idea general de la globalizacin

es mucho ms antigua. En cierto sentido podra decirse que cuando Alejandro Magno extendi
su imperio hasta arribar a la India o cuando los fenicios recorran las costas mediterrneas
para realizar su comercio, por medio del intercambio de mercancas, costumbres y cultura, de
alguna forma se dio un incipiente proceso globalizador.
 De la misma manera, el nacimiento de Cristo durante el primer siglo de la era cristiana tuvo
lugar tambin dentro de un evidente proceso de globalizacin suscitado por la influencia y
podero del Imperio Romano.

Probablemente la fe cristiana no habra prosperado a la velocidad que lo hizo de no ser por

dicho proceso. La predicacin de Jess se produjo en Palestina, en el lugar estratgico y en el
momento histrico oportuno para difundirse con rapidez entre las principales culturas de la
poca. No debe olvidarse que nuestro Dios es el mejor estratega del universo que
influy decisivamente en la venida de Cristo a la Tierra, en su humanizacin, as como
en la eleccin del lugar exacto y la fecha idnea para su nacimiento. En este sentido, el
apstol San Pablo escribe: Pero cuando vino el cumplimiento del tiempo, Dios envi a su
Hijo,... O sea, en el momento oportuno. El lugar y la poca no fueron elegidos al azar sino
muy sabiamente. La globalizacin impuesta por las armas del Imperio Romano perdur
durante algunos aos pero se derrumb con la invasin de los brbaros. Durante la Edad
Media y en pocas posteriores hubo tambin intentos de crear grandes imperios pero, en
realidad, nada de esto era una verdadera globalizacin en el sentido actual del trmino sino
ms bien tmidos esfuerzos de unificacin por el podero militar.

El primer proceso globalizador basado principalmente en razones econmicas fue el

que se dio a finales del siglo XIX y principios del XX. Los economistas de hoy distinguen
dos procesos de globalizacin: uno que abarcara desde 1870 hasta 1914, coincidiendo con la
revolucin industrial, y otro generado a partir de 1950 y que llegara hasta el momento
presente. Lo que ocurri en la primera globalizacin fue el abaratamiento de los costes
energticos y del transporte. Esto fue consecuencia de la expansin de las redes del ferrocarril
entre 1820 y 1850, del desarrollo de las calderas de vapor en las industrias y de las mejoras
en el transporte martimo.

Tales acontecimientos fueron los principales motores del progreso as como en la actualidad
puedan serlo la aviacin, las telecomunicaciones o el Internet. Si en 1830 el velero ms rpido
tardaba 48 das en viajar desde Europa a los Estados Unidos, diez aos despus los vapores
lo hacan tan slo en 14 das. Esto supuso un gran adelanto al que se le uni el invento del
telgrafo. A partir de 1860 las principales ciudades del mundo estaban ya unidas por este
revolucionario sistema de comunicacin.

La revolucin industrial contribuy a crear un desequilibrio entre los pases que aportaban las
materias primas y los industrializados que las necesitaban. Al mismo tiempo se produjo una
sobreoferta de productos innecesarios en los mercados que no podan venderse, a menos que
se fomentara de alguna manera su exportacin al exterior ms all de las fronteras de los
propios pases productores. As apareci el concepto de liberalismo o librecambismo
como la mejor solucin a todos los males econmicos del planeta. Las fronteras se
empezaron a abrir y hubo un gran intercambio de bienes y mano de obra. Sin embargo, la
cosa no funcion.

Al principio, la demanda creci y empez a haber fuertes movimientos migratorios desde

Europa a los Estados Unidos, donde los obreros eran necesarios. Pero a medida que la
inmigracin y la oferta de mano de obra fueron aumentando en Norteamrica, los salarios
empezaron a disminuir y se produjo la paradoja de que los obreros que haban permanecido
en Europa ganaban ms que los que se haban marchado a Amrica. El poder y el capital se
fueron concentrando en las grandes empresas, mientras que los perdedores acabaron
resucitando el temido fantasma del proteccionismo. Se empez a impedir la importacin de
productos extranjeros y la experiencia acab en el desastre econmico.

La primera globalizacin dio marcha atrs y slo dur 44 aos. Despus de unas dcadas
oscuras en las que proliferaron los nacionalismos, el mundo se sumergi en la Primera Guerra
Mundial. Se produjo la Gran Depresin de 1929 y al poco tiempo sobrevino otro gran conflicto
armado, la Segunda Guerra Mundial.

El segundo proceso globalizador que empez en los aos cincuenta y ha llegado hasta
nuestros das, no se desarroll con tanta rapidez como el primero pero, por lo pronto, ya ha
durado ms tiempo que su predecesor. Tambin se ha visto frenado temporalmente por
importantes crisis financieras como la de Mxico en 1994 que acab extendindose a toda
Latinoamrica y la del sudeste asitico de 1998, que se inici en Tailandia y termin afectando
a vecinos tan alejados como Rusia y Amrica Latina. No obstante, la globalizacin
econmica actual ha venido superando hasta ahora todos los obstculos con los que
ha tropezado. La mayora de los expertos cree que seguir avanzando de manera imparable
porque, a diferencia del proceso anterior, la globalizacin de hoy se apoya sobre fundamentos
mucho ms slidos.

El primero de tales apoyos viene determinado por la increble movilidad que posee el capital
en la actualidad. Los adelantos de las telecomunicaciones permiten que la globalizacin de los
mercados financieros sea casi completa. Las sumas billonarias que se mueven diariamente de
unos pases a otros en cuestin de minutos dejaran perplejo a cualquier economista de
principios de siglo.

El segundo fundamento viene de la mano de los grandes organismos e inmensos bloques

comerciales. Instituciones internacionales de cooperacin econmica, como el Banco Mundial
o el Fondo Monetario Internacional (FMI) que suavizan los efectos que puedan causar las
crisis momentneas de un determinado pas o de muchos.

La tercera razn de la actual estabilidad econmica global es la mayor interdependencia de

las empresas. En la primera globalizacin se foment el librecambismo de mercancas pero no
el de las empresas. Sin embargo, hoy las compaas multinacionales constituyen el soporte
principal que permite el desarrollo del proceso globalizador. Ya no se trata slo de adquirir una
materia prima barata cambindola por productos manufacturados caros, sino que la
produccin se traslada al propio pas donde adems la mano de obra es tambin ms barata.
As, los distintos componentes de un determinado producto se pueden fabricar en diferentes
partes del mundo y ser ensamblados en otra.

El desarrollo de la tecnologa es el cuarto punto de apoyo de la segunda globalizacin.

El mundo se ha convertido en una aldea global, en palabras de McLuhan (1990), que ya no
requiere de 80 das para ser recorrida por completo segn pronosticaba Julio Verne en su
famosa novela. Si el coste de una llamada de tres minutos desde Nueva York a Londres era
de 300 dlares, en el ao 1930, actualmente mediante el correo electrnico es prcticamente
gratis. Los cambios experimentados en el mundo de los transportes y de la comunicacin
permiten suponer que el actual proceso globalizador no tiene marcha atrs.
Estas dos ltimas globalizaciones que acabamos de ver describen procesos econmicos de la
historia reciente, sin embargo cuando en la actualidad se habla de globalizacin parece que se
hace referencia a la etapa que empieza a finales de los noventa durante el siglo XX. En 1989
la guerra fra mantenida durante aos entre el bloque capitalista y el bloque sovitico se acab
porque uno de los dos, el capitalista, gan la batalla. Para ser ms exactos, se podra decir
que el da en que cay el muro de Berln empez la globalizacin. Los EE.UU. defendan un
sistema de mercado capitalista centrado en la propiedad privada, mientras que la URSS
pretenda un sistema burocrtico de planificacin centralizada.

En realidad, se trataba ms de una guerra entre los intereses econmicos enfrentados de las
dos grandes potencias mundiales que de un conflicto entre principios morales o ideolgicos.
Estados Unidos venci en esta lucha y con su victoria se inici el proceso de
norteamericanizacin del mundo que caracteriza la actual globalizacin. El mismo invento
informtico de los militares que hizo posible ganar la guerra fra, el Internet, es el que ha
permitido despus la globalizacin especulativa.

Principales agentes

Los principales agentes o impulsadores de la globalizacin son los bancos y

las empresas multinacionales.

Las empresas multinacionales son empresas muy grandes que operan en

muchos pases del mundo a travs de sus filiales. Son como un pulpo que
hace llegar sus tentculos a varios pases del mundo. Las empresas
multinacionales tienen su sede en los pases desarrollados, son muy
poderosas y controlan prcticamente el mercado de los principales rubros de
exportacin. Las empresas multinacionales aprovechan la mano de obra barata
de los pases en vas de desarrollo y de acuerdo a esto se trasladan hacia
estos pases.

Los bancos multinacionales, son el apoyo financiero de las empresas

multinacionales, solo que aqu se trata de hacer crecer el capital financiero a
travs de las inversiones en los diferentes pases. Estas inversiones se
realizan en las bolsas de valores de todo el mundo, principalmente en Nueva
Cork, Londres, Tokio, Pars, Frankfurt, msterdam, Singapur, Hong Kong, etc.
Los bancos multinacionales actan unidos en grandes consorcios financieros y
algunos abarcan bancos de muchos lugares. Por ejemplo. El consorcio
financiero ORION, comprende los siguientes bancos: Westminster Bank (Gran
Bretaa), Westdeutshche Landesbank (Alemania), Crdito Italiano (Italia),
Banco de Santander (Espaa), Chase Maniatan Bank (USA), Mitsubishis Bank
(Japn) y Orio Royal Bank (Canad).

Los otros agentes de la globalizacin son: los tecncratas

internacionales, que son los intelectuales que trabajan para las
multinacionales y las financieras; los gobiernos, que con sus polticas ayudan
a las multinacionales a realizar sus operaciones; y, los organismos
financieros internacionales como el Banco Mundial (BM) y el Fondo
 Monetario Internacional (FMI) que condicionan sus prstamos a que los pases
adopten mtodos orientados a eliminar las barreras a la libre circulacin del
capital.

Ventajas y Desventajas

Ventajas

Se disminuyen los costos de produccin y por lo tanto se ofrecen

productos a precios menores.

Aumenta el empleo en los lugares donde llegan las

multinacionales, especialmente en los pases subdesarrollados.

Aumenta la competitividad entre los empresarios y se eleva la

calidad de los productos.

Se descubren e implementan mejoras tecnolgicas que ayudan a

la produccin y a la rapidez de las transacciones econmicas.

Mayor accesibilidad a bienes que antes no se podan obtener en

los pases subdesarrollados.

Desventajas

Mayor desigualdad econmica entre los pases desarrollados y

subdesarrollados debido a concentracin de capital en los pases
desarrollados (acumulacin externa de capital).

Desigualdad econmica dentro de cada nacin ya que la globalizacin

beneficia a las empresas grandes y poderosas.

En los pases desarrollados aumentar el desempleo y la pobreza porque

las empresas grandes emigran hacia otros lugares en busca de mano de
obra y materia prima barata.

Mayor injerencia econmica de parte de los pases desarrollados hacia

los pases subdesarrollados o en vas de desarrollo.

Degradacin del medio ambiente por la explotacin de los recursos.

Menor oportunidad de competir con esos grandes monstruos que son las
empresas multinacionales.
 Mayor fuga de capitales porque cuando las empresas multinacionales lo
decidan, se trasladan hacia otros pases que les ofrezcan mejores ventajas
en su produccin.

4.2 CARACTERSTICAS DE LA GLOBALIZACIN ECONMICA.

La concentracin del capital y la formacin de grandes empresas, que unen

a su poder econmico una destacada influencia econmica.

La defensa de la libre competencia, en la que algunos pases ricos

defienden un mercado libre de obstculos, sin proteccionismo y consideran
que esta libertad ser beneficiosa para todos.

La facilidad de movimientos de los capitales por las bolsas mundiales: el

dinero se invierte en los lugares que ofrecen oportunidades ms ventajosas
y hacen posible el desarrollo de actividades industriales.
4.2.1 FLUJOS FINANCIEROS

Los flujos financieros se definen como sucesivas corrientes de cobros (o pagos, o

bien la mezcla de ambos) que se realizan en distintos momentos del tiempo.
Su importancia es vital en la economa financiera por tres motivos:

Miden la capacidad que tiene un agente econmico para realizar pagos en

base a la recurrencia y la cuanta de sus ingresos.

Su anlisis permite aproximar si una empresa o particular puede asumir los

compromisos derivados de un contrato financiero.

Es de suma importancia la valoracin de los flujos para la valoracin de

proyectos de inversin.

A la hora de plantearnos un negocio, un determinado proyecto, o una decisin

financiera domstica como la contratacin de un prstamo al consumo para
financiar nuestro nuevo coche o una hipoteca para nuestra casa, valoramos el
nivel de ingresos que esperamos tener en el futuro, as como los gastos de ese
mismo perodo, analizando el flujo neto (ingresos menos pagos del perodo), y de
este modo analizar si tenemos capacidad financiera para materializar ese contrato.

Al igual que nosotros tenemos en cuenta esta metodologa para tomar decisiones
domsticas, las empresas parten de este mismo anlisis para formarse sus
decisiones de inversin y financiacin.

La mayora de las inversiones necesitan de importantes desembolsos en el

momento inicial, desembolsos peridicos, o bien la mezcla de ambos. Una de las
cuestiones que se plantea cualquier empresa o inversor, es cunto tiempo tardar
en recuperar el capital invertido, a partir de qu momento empezar a
rentabilizarse el proyecto, cul ser la rentabilidad del mismo, etctera.
Sin nimo de querer explicar que es la teora de flujos financieros, por no ser el
objetivo de nuestro anlisis (aunque se podr realizarse posteriormente). Es
importante destacar que la declaracin de flujos, es propia de operaciones con un
escenario temporal no inferior al medio plazo (3-5 aos), y que su estudio nos
permitir hacer proyecciones sobre si nuestra empresa podr hacer frente a
los compromisos de un contrato, o de si podremos obtener la rentabilidad
esperada analizando conjuntamente nuestra corriente de ingresos y pagos.

En la poca actual, para las empresas no solo es importante poseer tesorera, sino
tambin, y an ms importante, es el poseer la capacidad financiera futura de
hacer frente a los compromisos, mxime cuando estamos inmersos en
operaciones con un escenario de largo plazo.

La globalizacin hace referencia a la integracin de los diversos mercados

financieros domsticos en un nico mercado financiero mundial, lo que permite a
los agentes de cualquier pas que busquen fondos y no limitarse a localizarlos en
su propio mercado interno.

IMPORTANCIA DE LOS FLUJOS FINANCIEROS EN EL CRECIMIENTO DE

PASES EMERGENTES

La globalizacin como proceso se distingue de los procesos anteriores de

internacionalizacin de la economa mundial. Los principales rasgos de la
globalizacin son la gradual generalizacin del libre comercio, la creciente
presencia en el escenario internacional de empresas transnacionales que
funcionan como sistemas mundiales de produccin integrada, la expansin y
considerable movilidad de los capitales unida a la persistencia de las restricciones
al movimiento migratorio de la mano de obra , y al acceso masivo a la informacin
en tiempo real (propiciada por el desarrollo de tecnologas de informacin y
comunicaciones). Asimismo, se advierte una notable tendencia a la
homogeneizacin de los modelos de desarrollo.

Entre los hechos destacados de la globalizacin, la volatilidad ha primado en los

mercados financieros internacionales, sus caractersticas contemporneas han
tendido a acentuarla. Su principal reflejo ha sido las frecuentes crisis financieras.
Los mercados dependen de las expectativas y stas fluctan entre el optimismo y
el pesimismo de acuerdo con el nivel de riesgo
A diferencia de los decenios anteriores, las fuentes de financiamiento fueron procclicas; as, la
inversin extranjera directa y la colocacin de bonos fueron las principales fuentes de financiamiento
en los aos noventa. La IED mostr un considerable crecimiento y aport en promedio; partes de los
flujos netos de capitales hacia los pases subdesarrollados. En marcado contraste, las emisiones de
bonos fueron fluctuantes y sus condiciones de financiamiento muy sensibles a los cambios de los
mercados internacionales. Asimismo, los flujos netos de la banca comercial mostraron tendencias
similares, en tanto que los flujos de cartera accionaria y la colocacin de ttulos de depsitos en los
mercados internacionales (ADRs y GDRs) mostraron el mayor grado de inestabilidad.

Sin embargo, la globalizacin presenta oportunidades y conlleva riesgos importantes (4), tales como:

- Acceso generalizado a la informacin, al conocimiento, la tecnologa y las innovaciones. Este nuevo

acceso hace posible, entre otros, que los pases subdesarrollados salten etapas en la carrera hacia el
progreso. E.g., casos de las telecomunicaciones, la educacin y el sistema financiero.

- Mayor acceso a flujos globales de capital de riesgo y al crdito. Los mayores flujos financieros
resultantes contribuyen a tasas de crecimiento mas altas, pero dado sus volmenes y la rapidez que
pueden revertir su direccin resultan altamente desestabilizadores y ocasionan graves crisis.

crisis asitica.

- Mayor acceso a bienes y servicios globales de calidad. Aspecto que fortalece la asociacin entre
crecimiento exportador y crecimiento econmico., adems de las nuevas formas de especializacin y
flujos de inversin, como los vinculados con la fragmentacin de la produccin (clusters) que antes se
llevaba a cabo en forma integrada.

- Mayor acceso directo a las oportunidades globales de negocios, cultura y recreacin: las polticas de
inmigracin puestas en prctica por los pases desarrollados han hecho que en la presente ola de
globalizacin la migracin haya estado ms restringida que en el pasado.

- Posibilidades de proteccin de bienes pblicos de carcter global.

Los factores anotados en su conjunto, presentan oportunidades para el desarrollo econmico, sin
embargo, los pases subdesarrollados continan atrapados en una trampa de pobreza y en una mayor
desigualdad entre naciones ricas y pobres.

No obstante, la posibilidad de que el proceso de globalizacin en curso resulte en una mayor varianza
de resultados se ve acentuada por los riesgos de crisis vinculados, especialmente, con la alta
volatilidad de los flujos financieros.

En suma, clculos preliminares demuestran que la eliminacin de restricciones comerciales y subsidios

a la agricultura, servicios y algunos sectores de manufactura, hara mucho ms por el desarrollo que
doblar los niveles de ayuda externa; e indican que la adopcin de polticas de inmigracin ms abiertas
podra tener un efecto an mayor en materia de reduccin de pobreza.

La globalizacin de los mercados facilita que los recursos se enfoquen a la relacin ptima entre riesgo
y rendimiento, propiciando mayor eficiencia en los flujos de capital y hace que los recursos fluyan cada
vez con mayor facilidad hacia las economas que, por su grado de desarrollo y su potencial, ofrezcan
las mejores perspectivas de crecimiento y estabilidad.

TENDENCIAS RECIENTES EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

En los aos recientes, los mercados financieros han sufrido algunas transformaciones ms rpidas y
extensivas que cualquier mercado. stos incluyen las crisis asitica, rusa y la quiebra de la empresa
Lon Term Capital Management, un fondo de cobertura de riesgo con un alto grado de apalancamiento
y enormes posiciones de mercado. Tambin se han presenciado variaciones espectaculares de los
precios de las acciones en todo el mundo, y particularmente de las acciones pertenecientes a las
empresas que operan en los sectores de telecomunicaciones e internet, llamadas "acciones
tecnolgicas", cuyos precios experimentaron grandes alzas a finales de 1999 y principios de 2000, han
sufrido reducciones sustanciales, posteriormente, en el valor de mercado de su capital.

Tambin, los mercados financieros globales han experimentado grandes cambios estructurales en
aos recientes. Es el caso de la zona del euro, cuyos cambios se han dado en una velocidad y
amplitud impresionantes, despus de la introduccin de la nueva divisa.

El cambio reciente ms importante en los mercados financieros globales ha sido su acelerada

integracin y globalizacin, fomentada por la liberalizacin de los mercados y el rpido progreso
tecnolgico, as como por los notables avances en las telecomunicaciones. Todo ello ha creado
nuevas oportunidades de inversin y financiamiento para los agentes en todo el mundo. La mayor
facilidad de acceso para individuos y empresas a los mercados financieros globales llevar a una
asignacin ms eficiente del capital y promover el crecimiento econmico.

Recientemente, adems de la integracin y globalizacin en curso, los mercados financieros mundiales

tambin han experimentado un aumento de las operaciones burstiles. En parte, debido a una oleada
de fusiones y adquisiciones apalancadas (leveraged buyouts, LBO), ocurrida ltimamente en los
mercados y en particular en la zona del euro (8). Un aspecto de este proceso de bursatilizacin ha sido
el incremento de la emisin de bonos corporativos (empresariales).

Mercados de Instrumentos Derivados

Otros acontecimientos interesantes en los mercados financieros mundiales incluyen la continua

expansin de los mercados de instrumentos derivados. La ampliacin de dichos mercados se debi
principalmente a que los rpidos avances conseguidos en tecnologa, ingeniera financiera y
administracin de riesgos han contribuido a mejorar tanto la oferta como la demanda de productos
derivados ms complejos y sofisticados.El incremento en el uso de los instrumentos derivados para
enfrentar la exposicin al riesgo en los mercados financieros tambin ha contribuido al aumento de las
cantidades tcnicas de los contratos de derivados vigentes en los ltimos aos. Esto ha ocurrido, en
particular, en los mercados extra burstiles de derivados que utilizan tasas de inters y acciones
ordinarias como ttulos subyacentes. Aunque el apalancamiento que se asume en los instrumentos
derivados presenta un riesgo para los inversionistas individuales, los derivados tambin ofrecen una
alternativa para la asignacin ms eficiente de los riesgos en la economa (9). Esto ltimo resulta
beneficioso para el funcionamiento de los mercados financieros, lo que influye positivamente sobre el
crecimiento econmico.

Por otro lado, el advenimiento del euro ha cimentado las bases para un mercado de valores que
abarque a toda Europa (10). El mercado del dinero en la zona del euro experiment un amplio proceso
de integracin y de estandarizacin despus de la introduccin de un marco nico de la poltica
monetaria. Los mercados de depsitos no garantizados y de derivados se integraron completamente a
principios de 1999.

LA GLOBALIZACIN DE LOS MERCADOS

La globalizacin financiera se inicia y cobra gran relevancia (11), en la medida en que las economas
de los pases se interrelacionan cada vez ms a travs del intercambio de servicios. Los avances en
tecnologas en sistemas y comunicacin han mostrado ser elementos fundamentales para la
integracin. En este contexto, la internacionalizacin de la intermediacin financiera ha sido parte
integral del proceso y en la prctica ha abarcado tanto el sector bancario como los mercados de
capitales y deuda (mercado de bonos).

Se entiende por mercado global la interaccin de los principales centros financieros internacionales,
que hace posible la negociacin continua (durante las 24 horas) y en la cual intervienen intermediarios,
instrumentos y emisores globales, utilizando redes de informacin internacionales, tales como Reuters,
Bloomberg, etc. En el mercado global se pueden diferenciar los mercados principales: mercados de
dinero y de capitales; los mercados alternos o auxiliares, como son los mercados de divisas y de
metales, preciosos y los derivados, que involucran a los mercados de opciones, futuros, swaps y otros
instrumentos.

En el mercado global se realiza virtualmente todo tipo de operaciones, tanto a nivel nacional como
internacional y se caracteriza por su elevado grado de liquidez y por la ausencia de trabas o candados
para el libre flujo de capitales. Como resultado de la creciente globalizacin en los mercados
financieros, se increment la eficiencia al reducirse los costos de intermediacin, al tiempo que se
observa un incremento en las alternativas de proteccin contra riesgos relacionados con el tipo de
cambio, la tasa de inters y la volatilidad en el precio de los valores.

En el campo de las regulaciones en los mercados financieros, la globalizacin ha facilitado, tanto a las
emisoras como a los intermediarios, extender sus operaciones a mercados fuera de las fronteras
nacionales, ampliando sus redes de distribucin y comercializacin a otros pases. La globalizacin ha
provocado la necesidad de estandarizar la informacin financiera de emisoras a travs de la definicin
de principios y prcticas contables aceptadas, as como la importancia de establecer normas y
procedimientos para la custodia, liquidacin y administracin de valores. La estrecha cooperacin entre
autoridades y organismos autorregulados juega tambin un rol determinante en un mercado global
slido y confiable
4.2.2 MERCADO INTERNACIONAL

Se le conoce como mercado internacional al conjunto de actividades

comerciales realizadas entre compaas de diferentes pases y atravesando las
fronteras de los mismos. Se trata de
una rama del comercio el cual ha
venido a cobrar mayor importancia hoy
en da debido al fenmeno de la
globalizacin.

Las actividades del mercado

internacional

Pueden incluir desde mercancas,

servicios e incluso bienes financieros,
los cuales da a da son
intercambiados entre distintas
entidades tanto pblicas como
privadas en un mercado que vale
miles de millones de dlares.

Para participar en el mercado internacional basta con contar con una necesidad la
cual una empresa del extranjero sepa satisfacer de forma ptima, o bien, que un
pas sepa resolver un problema como ningn otro. Para tener actividad en
el mercado internacional es necesario tener mucha competitividad la cual
maximice los resultados y reduzca los costos, para que as finalmente la
distancia no tenga importancia al momento de buscar un socio comercial.
Debido a la complejidad de este mercado, existen diferentes tipos
de relaciones en el mercado internacional, adems, el modo en que se
comportan los consumidores a este nivel es muy diferente que en los mercados
regionales, y en este sentido la cultura y los valores de la sociedad en la que se
comercia pueden tener un mayor peso.

Comercio Internacional

Se conoce como comercio internacional al intercambio comercial entre dos o ms

naciones, o en su defecto entre diferentes regiones econmicas. El indicado
intercambio consiste en comprar y vender bienes, servicios o productos, entre
otros, y por los cuales se deber pagar un derecho aduanero, ya sea en concepto
de exportacin o de importacin, segn corresponda.
Al analizar la economa debemos de revisar la dimensin que trasciende las
fronteras de un pas, es decir, la que aborda los problemas econmicos con fines
internacionales.

La importancia que tienen las relaciones internacionales en el campo comercial,

poltico o cultural ha alcanzado, a nivel mundial, un profundo significado, a tal
grado que no se puede hablar tan slo intercambio de bienes sino
de programas de integracin.
La economa internacional plantea el estudio de los problemas que plantean las
transacciones econmicas internacionales, por ende cuando hablamos
de economa internacional es vincular co los factores del comercio internacional.
Comercio internacional es el intercambio de bienes econmicos que se efecta
entre los habitantes de dos o ms naciones, de tal manera, que se d origen a
salidas de mercanca de un pas (exportaciones) entradas de mercancas
(importaciones) procedentes de otros pases.

Los datos demuestran que existe una relacin estadstica indudable entre un
comercio ms libre y el crecimiento econmico. La teora econmica seala
convincentes razones para esa relacin. Todos los pases, incluidos los ms
pobres, tienen activos -humanos, industriales, naturales y financieros- que pueden
emplear para producir bienes y servicios para sus mercados internos o para
competir en el exterior. La economa nos ensea que podemos beneficiarnos
cuando esas mercancas y servicios se comercializan. Dicho simplemente, el
principio de la "ventaja comparativa" significa que los pases prosperan, en primer
lugar, aprovechando sus activos para concentrarse en lo que pueden producir
mejor, y despus intercambiando estos productos por los productos que otros
pases producen mejor.

Causas Del Comercio Internacional

El comercio internacional obedece a dos causas:

1. Distribucin irregular de los recursos econmicos

2. Diferencia de precios, la cual a su vez se debe a la posibilidad de producir
bienes de acuerdo con las necesidades y gustos del consumidor.

Origen Del Comercio Internacional

El origen se encuentra en el intercambio de riquezas o productos de pases

tropicales por productos de zonas templadas o fras. Conforme se fueron
sucediendo las mejoras en el sistema de transporte y los efectos del industrialismo
fueron mayores, el comercio internacional fue cada vez mayor debido al
incremento de las corrientes de capital y servicios en las zonas ms atrasadas en
su desarrollo.
Ventajas Del Comercio Internacional

EL comercio internacional permite una mayor movilidad de los factores

de produccin entre pases, dejando como consecuencia las siguientes ventajas:

Cada pas se especializa en aquellos productos donde tienen una

mayor eficiencia lo cual le permite utilizar mejor sus recursos productivos y
elevar el nivel de vida de sus trabajadores.
Los precios tienden a ser ms estables.
Hace posible que un pas importe aquellos bienes cuya produccin interna
no es suficiente y no sean producidos.
Hace posible la oferta de productos que exceden el consumo a otros
pases, en otros mercados. ( Exportaciones)
Equilibrio entre la escasez y el exceso.
Los movimientos de entrada y salida de mercancas dan paso a la balanza
en el mercado internacional.
Por medio de la balanza de pago se informa que tipos de transacciones
internacionales han llevado a cabo los residentes de una nacin en un
perodo dado.

Las Barreras Al Comercio Internacional

Para corregir los desequilibrios de la balanza de pagos, los gobiernos tratarn,

lgicamente, de fomentar las exportaciones. Pero para ello, en algunos casos, se
sentirn tentados a utilizar medidas perjudiciales para el resto de los pases, por lo
que pueden provocar reacciones indeseables. Adems, siempre est la tentacin
de establecer barreras a las importaciones.

Hay varios tipos de barreras a las importaciones.

Los contingentes son barreras cuantitativas: el gobierno establece un lmite a la

cantidad de producto otorgando licencias de importacin de forma restringida.
Los aranceles son barreras impositivas: el gobierno establece una tasa aduanera
provocando una subida en el precio de venta interior del producto importado con lo
que su demanda disminuir.

Las barreras administrativas son muy diversas, desde trmites aduaneros

complejos que retrasan y encarecen los movimientos de mercancas, hasta
sofisticadas normas sanitarias y de calidad que, al ser diferentes de las del resto
del mundo, impidan la venta en el interior a los productos que no hayan sido
fabricados expresamente para el pas.

Los acuerdos internacionales para derribar estas barreras no servirn de nada si

no hay una voluntad liberalizadora clara y firme. La imaginacin de los dirigentes
polticos podr siempre descubrir nuevos mtodos "no prohibidos" de dificultar las
importaciones. La barrera ms reciente y sofisticada de las ideadas hasta ahora
son las auto restricciones concertadas como las acordadas entre los Estados
Unidos y el Japn en virtud de las cuales ste ltimo pas limita voluntariamente la
cantidad de productos que enva a los americanos.

Los instrumentos de fomento a la exportacin son de varios tipos: comerciales,

financieros y fiscales.

Los gobiernos prestan apoyo comercial a sus exportadores ofrecindoles

facilidades administrativas, servicios de informacin y asesoramiento e incluso
promocionando directamente los productos originados en el pas
mediante publicidad, exposiciones y ferias internacionales.

Las ayudas financieras a la exportacin son principalmente los prstamos

y crditos a la exportacin, frecuentemente con tipos de inters muy bajos, y
los seguros gubernamentales que cubren los riesgos empresariales incluso
el riesgo derivado de perturbaciones polticas o blicas. Entre las ayudas
financieras hay que incluir las medidas de tipo monetario que actan sobre el tipo
de cambio haciendo que los productos nacionales resultan ms baratos en el
extranjero.

Los instrumentos fiscales consisten en las desgravaciones fiscales, la devolucin

de impuestos y las subvenciones directas. Estos instrumentos son los menos
aceptados internacionalmente ya que pueden conducir a situaciones de dumping,
a que el producto se venda en el extranjero a un precio inferior al nacional e
incluso a precios inferiores a su coste.

En los ltimos aos se han multiplicado las denuncias contra el dumping ecolgico
y social. Se denomina dumping ecolgico a las exportaciones a precios
artificialmente bajos que se consiguen con mtodos productivos muy
contaminantes y perjudiciales para el medio ambiente. Se denomina dumping
social a las exportaciones a precios artificialmente bajos que se consiguen
mediante trabajadores mal pagado o esclavizado, trabajo infantil, trabajo de
presos, etc. Si no existieran barreras a las importaciones ni ayudas artificiales a
las exportaciones, los movimientos internacionales de bienes y servicios se
produciran exclusivamente por razones de precio y calidad. Esa es, en el fondo, la
nica forma sostenible de mejorar la posicin internacional y la relacin real de
intercambio de un pas: conseguir producir con mayor eficacia, ms calidad, a
menor coste. Y para ello lo que hay que hacer es mejorar
la organizacin productiva, la formacin de los trabajadores y la tecnologa.
4.2.3 LA TECNOLOGIA

Sabemos que el crecimiento de las nuevas tecnologas sigue un desarrollo

exponencial. Con los aos descubrimos muchas nuevas tecnologas como la
nanotecnologa. Eso permetenos de vivir de una manera ms fcil, disfrutamos de
un tiempo que ganamos gracias a los innovaciones.

De este ahorro de tiempo resulta un crecimiento de la economa, los aparatos que

permiten este ahorro se venden y el tiempo salvado esta utilizando por otras cosas
que permite tambin un desarrollo de la economa.

Gracias a la avanza de la tecnologa de una manera espectacular una nueva

forma de comercio he nacido: el comercio electrnico. Este nuevo tipo de
comercio esta muy desarrollo ahora. Los grandes multinacionales han cambiado la
manera de ver el comercio. Los "start-up", al principio de todo han mostrado que
beneficio podan encontrar con el "comercio on-line". Ahora hay un porcentaje
de 36% por las empresas espanolas, que esta utilizando el web.

El web esta una revolucin por los grandes y pequeas empresas, permite de
conocerse tras el mundo y que millones de clientes potenciales aceden a tu sitio
web. Este sitio web es el panel publicitario de tu empresa.

Pero, de un otro lado, todos los intentos no son xitos, hay docenas de empresas
que hacan quiebra, pensaban que el web es suficiente para encontrar la riqueza.
Debe invertir mucho tiempo o/y dineros para que el sitio sirve efectivamente. El
desarrollo de las tecnologas ha permitido tambin un crecimiento increble de
estadsticas sobre los clientes y sus costumbres de compra. Hoy, existen bases de
datos impresionantes sobre, ms o menos, todos los usuarios de Internet. Gracias
a los "newsletters" puede informar muy fcilmente todos sus clientes (o
potenciales) por rebajas, nuevos productos, nuevas tiendas...

El ltimo verano, he trabajado por una pequena empresa(menos de 7 empleados)

como cargado del desarrollo del parte comercial de la empresa. En tres meses, he
empezado muchos proyectos como aumentar la lisibilidad del sitio, crecer las
visitas del sitio, implantar un instrumento de tracking( para saber quien visita el
sitio, que paginas visita, y cuanto tiempo pasa sobre el sitio). Pero estos proyectos
estn solamente un principio en la estrategia de venderse sobre el web.
Finalmente he encontrado muchos problemas con un sector que yo no conoca
antes, y sobre todo un problema de tiempo: tres meses y medio est demasiado
corto.
Importancia de las nuevas tecnologas

Hoy en da, los progresos en las denominadas tecnologas de la informacin, que

abarcan los equipos y aplicaciones informticas y las tecnologas estn teniendo
un gran efecto. De hecho, se dice que estamos en un nuevo tipo de sociedad
llamada Sociedad de la informacin o sociedad del conocimiento, que viene a
reemplazar a los modelos socioeconmicos, la sociedad agraria y la sociedad
industrial.
En el modelo agrario, la explotacin de la tierra era la manera de generar riqueza.
En el modelo industrial, las nuevas tecnologas y los nuevos sistemas, posibilitaron
la fabricacin masiva de productos de alimentacin.

Sin embargo, la generacin de la riqueza en la actualidad tiene que ver con otras
maneras de proceder. Adems de la importancia de la acumulacin de capital y de
la tecnologa, lo que en verdad se convierte en algo decisivo es saber qu quieren
las personas qu hacen los competidores, dnde y a quin se puede comprar y
vender en mejores condiciones, qu cambios pueden afectar a las personas o a
un sector, etctera.

Sin embargo, como cualquier tecnologa, se debe tener presente que las TIC son
slo un instrumento (eso s, muy potente y flexible) para las empresas. Por tanto,
es evidente que las nuevas tecnologas son un elemento imprescindible y estn en
continuo desarrollo dentro de cualquier empresa. No obstante las tecnologas
estn mucho ms presentes en las grandes empresas que en las medianas y
pequeas; esto se debe principalmente a la dimensin de la empresa y, como
consecuencia, al mbito de actuacin de la misma y a su capacidad de inversin
aunque poco a poco esta diferencia se va acortando, ya que muchas empresas
estn empezando a ser conscientes de que el uso de las TIC es una cuestin
clave para su expansin y supervivencia.

La influencia de Internet

Sin lugar a dudas, las nuevas tecnologas han llevado consigo un cambio con
posibilidad y con problemas drsticos en todas las empresas. En los ltimos aos
cabe destacar a internet como el elemento revolucionario, seguido de los
celulares. En muy poco tiempo el Internet se ha hecho indispensable en cualquier
empresa, sin importar su tamao, y su influencia lo podemos ver en la vida
cotidiana. An queda camino por recorrer, pero ya se empiezan a ver casos de
empresas en las que los conceptos tradicionales desaparecen a consecuencia de
Internet. Una de las consecuencias ms claras es el cuestionamiento de los
planteamientos tradicionales sobre el tamao.

Ya existen empresas que operan en Internet con un mbito de realizaciones

mundiales y, sin embargo, son consideradas pequeas o medianas bajo los
parmetros tradicionales de nmero de empleados o cifra de inversiones en activo
fijo.

La mayora de la sociedad realiza un uso diario del internet, cuya utilizacin tiene
lugar sobre todo en el hogar y en el centro de trabajo. Por tanto, podemos deducir,
que gran parte del uso tiene un objetivo laboral. As, diversos estudios destacan
que las organizaciones no estn consiguiendo mejorar sus resultados empleando
Internet por una o varia de las siguientes causas:

1. Desconocimiento total o parcial de las importantes oportunidades que ofrecen

las nuevas tecnologas en general (e Internet en particular)
2. Poco apoyo por parte de la direccin
3. Retorno de la inversin.
4. Se subestiman las posibilidades que brinda Internet a la empresa.
5. Falta de planificacin en el proceso de informacin en el internet
6. Falta de personal cualificado para este rea.
7. No se remodelan los procesos de la empresa para la correcta adecuacin del
negocio.
8. No se tiene como prioritario.
9. Resistencia al cambio.
10. Falta de metodologa en el desarrollo del proyecto.
 V UNIDAD
UNIONES MONETARIAS Y DOLARIZACION

DEFINICION DE UNIN
Es la accin y efecto de unir o unirse (juntar, combinar, atar o acercar dos o
ms cosas para hacer un todo, ya sea fsico o simblico).

DEFINICION DE MONEDAS
Relativo a la moneda, sea a los objetos materiales que la representan o a la cantidad
abstracta econmica

Moneda es un trmino que procede del latn monta y que hace mencin a la
pieza de oro, plata u otro metal que, con forma de disco y acuada con diversos
motivos para acreditar su valor y legitimidad, se utiliza como medio de intercambio
(dinero).

DEFINICION DE DOLARIZACION

La dolarizacin es el proceso por el cual un pas adopta de manera oficial el uso

de la moneda estadounidense, de all el origen del trmino, para su uso en
transacciones econmicas domsticas.
La moneda extranjera estadounidense reemplaza a la moneda domstica en
todas sus funciones (reserva de valor, unidad de cuenta, medio de pago).

La dolarizacin puede ser oficial o extraoficial. Es extraoficial cuando los agentes

econmicos realizan la mayora de las transacciones internas en moneda
extranjera y mantienen principalmente cuentas corrientes o depsitos bancarios.
La dolarizacin es oficial cuando un pas adopta la moneda extranjera como la de
curso legal exclusivo o predominante

5.1 UNIONES MONETARIAS

La economa de las uniones monetarias ha atrado considerable atencin desde la

creacin de la Unin Monetaria Europea (UME). En los ltimos aos se han escrito
innumerables documentos sobre los requisitos previos de las uniones monetarias,
las perspectivas para la UME, las lecciones para otros grupos de pases que
podran considerar la posibilidad de seguir su ejemplo, as como sobre el impacto
de las uniones monetarias sobre el comercio.

Las uniones monetarias representan la forma de coordinacin de polticas

cambiarias ms profunda que puede adoptar un grupo de pases. Si bien la nica
unin monetaria de Amrica Latina y el Caribe es la Organizacin de los Estados
del Caribe Oriental (OECS), se han suscitado numerosos debates en crculos
acadmicos y polticos sobre la viabilidad de uniones monetarias para acuerdos de
integracin regional (AIR) tales como el Mercado Comn del Sur (Mercosur), la
Comunidad del Caribe (Caricom) y el Mercado Comn Centroamericano (MCCA).
Para presentar un panorama de las uniones monetarias, es conveniente comenzar
por examinar sus principales ventajas reduccin de los costos de transaccin y
ventajas derivadas de la credibilidad as como sus desventajas, como la prdida
de independencia monetaria. Tambin es necesario examinar ciertos criterios que
deberan tomar en cuenta los pases al considerar la creacin de una unin
monetaria o la adhesin a una ya constituida, criterios que pueden afectar el
equilibrio entre las ventajas y las desventajas. Por lo general, las uniones
monetarias requieren una estructura institucional bastante compleja. Ejemplos de
esto, que se discuten en este captulo, son el marco institucional de los pases que
adoptaron el euro y el funcionamiento del Banco Central Europeo

Un tema muy vinculado con el de la unin monetaria es la adopcin unilateral por

parte de un pas de la moneda de otro, lo que generalmente se denomina
dolarizacin. En Amrica Latina, dos pases Ecuador y El Salvador han adoptado
recientemente el dlar, aunque por razones muy diferentes y en circunstancias
muy distintas. Habida cuenta de los muchos elementos comunes entre las uniones
monetarias y la dolarizacin, y del hecho de que otros pases, como Argentina,
consideraron esta posibilidad, haremos un breve repaso de las primeras
experiencias recogidas en las economas que se han dolarizado recientemente,
No obstante, si bien hay similitudes entre las uniones monetarias y la dolarizacin,
tambin existen diferencias importantes. La dolarizacin es una decisin unilateral
por parte de un pas y, por consiguiente, no es realmente una forma de
coordinacin de polticas macroeconmicas. El vnculo entre la integracin
regional que es el tema de este libro y la dolarizacin unilateral es por lo tanto algo
tenue. Por eso, este captulo no se centra en la dolarizacin unilateral, sino en las
uniones monetarias. Naturalmente, los pases que adhieren a una unin monetaria
pueden escoger entre crear una nueva moneda (como el euro), En este captulo
tambin se tratan dos temas importantes relacionados con los mritos de las
uniones monetarias: su impacto sobre el comercio exterior y los efectos del
comercio exterior en la simetra del ciclo econmico. Si las uniones monetarias
incrementan el comercio, y la integracin comercial genera una mayor simetra
entre los ciclos econmicos de los pases miembros, sern menores las
inquietudes en torno de la prdida de la independencia monetaria como resultado
de formar parte de una unin monetaria. De esta manera, dos pases pueden ser
buenos candidatos ex post para incorporarse a una unin monetaria, aunque no
parezcan serlo ex ante. Varios autores se han centrado en estos temas en los
ltimos aos, pero las conclusiones que pueden derivarse de la literatura sobre el
tema para los pases de Amrica Latina son cuestionables. En este captulo se
presenta nueva evidencia que puede dar una mejor idea de los costos y beneficios
potenciales de la formacin de uniones monetarias entre los pases de la regin

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LAS UNIONES MONETARIAS

Las ventajas y desventajas de formar una unin monetaria han sido temas de
importantes estudios dentro de lo que se conoce como la literatura sobre reas
monetarias ptimas. Esta literatura, que comenz a principios de los aos sesenta
con las obras de Mundell (1961) y McKinnon (1963), tiene el objetivo de establecer
las condiciones bajo las cuales un pas debera formar un rea monetaria con otro.
En otras palabras, en qu condiciones sera demasiado costoso para un pas
sacrificar su independencia en materia de poltica monetaria para reducir los
costos de transaccin vinculados con los flujos de comercio y de inversin? Si bien
la literatura tradicional se centraba en la reduccin de los costos de transaccin
como ventaja principal de la unin monetaria, trabajos ms recientes han
destacado adems las ventajas potenciales en trminos de credibilidad.
5.1.1 USO DEL EURO

EL EURO
Y
EL SISTEMA FINANCIERO

Qu es el Euro?

El euro es la divisa oficial utilizada en la Eurozona y por instituciones de gobierno

de la Unin Europea. El smbolo del euro es y su cdigo ISO 4217 es EUR.

La emisin de monedas y billetes de euros corre a cargo de cada pas miembro de

la Eurozona siempre cumpliendo con las polticas monetarias del Banco Central
Europeo. En Europa se constituy el Sistema Europeo de Bancos Centrales
(Eurosistema) al que se adhieren los Bancos Centrales de cada pas de la
eurozona y estos transfieren algunas de sus competencias al Banco Central
Europeo sobre todo respecto a poltica monetaria.

La eurozona representa los pases miembros de la Unin Europea que utilizan el

euro, 5 pases europeos no pertenecientes a la Unin Europea (Montenegro,
Andorra, Monaco, San Marino y el Vaticano) y el territorio de Kosovo.

El euro es la segunda moneda de reserva a nivel mundial y la segunda divisa ms

comerciada en el mercado de divisas despus del dlar estadounidense aunque el
euro supera al dlar estadounidense en valor combinado de dinero en circulacin.
La eurozona representa la segunda economa ms importante a nivel mundial.

El nombre euro fue adoptado oficialmente el 16 de Diciembre de 1995 por la

Comisin Europea en un reunin celebrada en Madrid. El euro fue introducido en
los mercados financieros como moneda de contabilidad el 1 de Enero de 1999
reemplazando al ECU (Euopean Currency Unit) a un tipo 1:1. El 1 de Enero de
2002 entraron en circulacin las primeras monedas y billetes de euros.

No todos los pases de la Unin Europea han adoptado el euro como moneda,
algunos por no cumplir los requisitos exigidos para entrar en la eurozona y otros
por decisin nacional (mayormente a travs de referndum para lo cual tuvieron
que negociar excepciones de determinadas clusulas de su adhesin a la Unin
Europea).

Adems de usarse como divisa oficial en la eurozona, algunos pases utilizan el

euro como divisa de referencia para transacciones internacionales, por ejemplo,
en 2002 Corea del Norte cambio del dlar estadounidense al euro como moneda
oficial para operaciones internacionales. El euro es tambin utilizado como valor
de referencia para divisas cuyo valor estaba ligado antes a alguna divisa de un
pas de la eurozona. Por ejemplo, el escudo de Cabo Verde estaba ligado al
escudo portugus y ahora est ligado al valor del euro.
 INTRODUCCIN DEL EURO EN EL SISTEMA DE PAGOS Y EN EL SISTEMA
BANCARIO

En este apartado se analiza el impacto de la nueva poltica monetaria de la Unin

sobre los mercados interbancarios y sobre las cuentas de tesorera del Banco de
Espaa, que son el ncleo donde se liquidan los restantes mercados financieros y
los sistemas de pagos de la nacin. A continuacin se examina la transicin al
euro en las cuentas corrientes que mantienen abiertas el sector pblico y otros
agentes no bancarios en el Banco de Espaa y su influjo en los cobros y pagos de
las Administraciones Pblicas. La distribucin de los nuevos billetes y monedas y
la retirada de los antiguos se abordar posteriormente, procedindose despus a
exponer algunos cambios que la introduccin del euro provocar en las relaciones
de las entidades de crdito con su clientela, tanto en la captacin de depsitos y
en el suministro de servicios de pago como en el negocio de crdito y prstamo.

I. LA POLTICA MONETARIA Y LAS CUENTAS DE LAS ENTIDADES EN EL

BANCO DE ESPAA

El inicio del proceso de introduccin de la nueva moneda tendr lugar el 1 de

enero de 1999, cuando el nuevo BCE y los respectivos bancos nacionales
integrados en el SEBC cambien sus cuentas a euros e inicien la instrumentacin
de la poltica monetaria unificada. Esta transformacin arrastrar a los mercados
financieros y a los distintos agentes de los pases integrados en la Unin en un
desarrollo complejo que, con ms o menos celeridad, dependiendo de pases y
mercados, habr de culminar, en cualquier caso, en el verano del ao 2002.
Partiendo de que el proceso de la UEM se ajuste a los calendarios establecidos, y
de que Espaa, como cabe esperar, forme parte del grupo inicial de pases del
rea del euro, este proceso en el caso espaol podra discurrir como se describe a
continuacin:

1. Los mercados monetarios

El da 1 de enero de 1999, el Banco de Espaa cambiar a euros las cuentas de
tesorera de las entidades de crdito que sirven para instrumentar la poltica
monetaria y liquidar los sistemas de pagos de la nacin. Dichas cuentas debern
ser plenamente operativas en la nueva moneda el 4 de enero, primer da laborable
de dicho ao.

El comienzo, en esa fecha, de la poltica monetaria en euros, ocasionar un

importante flujo de apuntes en las cuentas de tesorera, creando activos de caja y
suscitando nuevas operaciones entre las entidades. El mercado de depsitos
interbancarios, que sirve para redistribuir los activos de caja entre las entidades de
crdito excedentes y deficitarias de liquidez de base, pasar a negociarse en la
nueva moneda. El Banco de Espaa transformar los saldos vivos de los
depsitos interbancarios contratados con anterioridad al 1 de enero de 1999 y
registrados en el Servicio Telefnico del Mercado de Dinero, liquidando las
amortizaciones en euros a su vencimiento.
El inicio de la nueva poltica monetaria y la conversin al euro del mercado
interbancario de depsitos incidir inmediatamente en los mercados de
FRAS, swaps de tipos de inters, call money swaps y otros instrumentos
derivados, que utilizan como "activo subyacente" los depsitos interbancarios
intransferibles. Los segmentos de estos mercados registrados en el Banco de
Espaa sern "redenominados" por el propio Servicio Telefnico del Mercado de
Dinero. Los segmentos no formalizados a travs de dicho Servicio,
probablemente, tambin se transformarn con rapidez, movidos por la fuerza de
arrastre del mercado interbancario.

2. Los sistemas de pagos

Las entidades de crdito disponen de cuentas de tesorera y de cuentas corrientes
en las distintas sucursales del Banco de Espaa; movilizando dichas cuentas,
liquidan entre s transferencias de grandes importes que sirven para formalizar
transacciones ordenadas por su clientela con valor y disponibilidad en el mismo
da. La conversin de estas cuentas al euro implicar que las transferencias de
alto valor ordenadas por cuenta de la clientela pasarn a ser formalizadas en
euros.

En las cuentas de tesorera se liquida, tambin, el "saldo neto multilateral" de las

cmaras de compensacin y otros sistemas que compensan las posiciones
bilaterales de los distintos participantes, antes de su asiento y formalizacin
definitiva en el Banco de Espaa. De transcurrir la reforma en el sentido aqu
apuntado, la Cmara de Compensacin de Madrid y las liquidaciones netas
correspondientes al Sistema Nacional de Compensacin Electrnica remitirn al
Banco de Espaa una cuenta de liquidacin en euros, una vez convertido e
integrado en la misma el saldo neto de los intercambios en pesetas, si los hubiere.
En los procesos de presentacin de cheques, letras de cambio, transferencias,
domiciliaciones y otros instrumentos, habrn procedido a desglosar el cruce de los
instrumentos denominados en pesetas del intercambio de documentos expresados
en euros, generando una liquidacin en cada denominacin. En una fase
posterior, transformarn las liquidaciones en pesetas, redenominndolas en euros,
las integrarn con las correspondientes al intercambio en euros y las remitirn
para su asiento en las cuentas de las entidades de crdito en el Banco de Espaa.

A comienzos de 1999 la principal funcin de la Cmara de Compensacin de

Madrid ser la gestin de la llamada "segunda sesin", que sirve para formalizar
los pagos resultantes de los intercambios reales y financieros de Espaa con el
exterior, tales como la liquidacin de las pesetas resultantes de las compraventas
de divisas, de las compraventas de deuda por no residentes y de la adquisicin y
cesin de activos financieros por extranjeros. La transformacin al euro de los
mercados financieros que generan la mayor parte de estas rdenes
probablemente aconsejar convertir la moneda de denominacin de los
intercambios en el inicio del perodo transitorio. Durante el lapso, probablemente
breve, en el que continen el intercambio y compensacin de rdenes en pesetas,
la Cmara de Compensacin deber convertir a la nueva denominacin las
liquidaciones netas obtenidas al cierre de la sesin y enviarlas en euros al Banco
de Espaa para su asiento en cuenta.

En las cuentas de tesorera de las entidades de crdito se anotan, asimismo, los

asientos de efectivo que sirven para pagar las operaciones contratadas en los
mercados organizados de valores y de futuros. Los rganos Rectores de las
Bolsas, los mercados de derivados y los esquemas de cotizacin "ciega" tendrn
que acordar una transformacin ms o menos rpida de la unidad monetaria de
contratacin, a tenor de la demanda de los distintos agentes y de las necesidades
intrnsecas de los propios mercados.

Independientemente de esta decisin sobre los modos de cotizacin de los

valores, el Servicio de Compensacin y Liquidacin de Valores y los organismos
encargados de establecer los saldos de efectivo resultantes de la contratacin
habrn de convertir las cuentas de liquidacin a euros antes de enviarlas al Banco
de Espaa para su asiento, a travs de un "convertidor", en el supuesto de que los
mercados financieros a los que atienden continen cruzando las compraventas en
pesetas.

En resumen, la conversin de los mercados monetarias al euro, la redenominacin

de las liquidaciones de efectivo de los distintos mercados de valores y el cambio
de las cuentas corrientes de las entidades de crdito en el Banco de Espaa se
prevn como transformaciones rpidas, que se iniciarn con la transicin sbita al
euro de la instrumentacin de la poltica monetaria, de los mercados de activos de
caja y de la Central de Anotaciones de Deuda Pblica.

II. LAS CUENTAS CORRIENTES NO BANCARIAS EN EL BANCO DE ESPAA

El Banco de Espaa presta sus servicios de caja al Tesoro Pblico, a las
Comunidades Autnomas y a otros entes pblicos. Para llevar a cabo dicha
actividad, el Banco abre a estos agentes cuentas corrientes similares en su
funcionamiento a las cuentas de tesorera de las entidades de crdito.
En los primeros das de enero de 1999 el Banco proceder a cambiar estas
cuentas a euros. Al contrario de lo sealado para las entidades de crdito, dicha
transformacin no implicar una conversin sbita y masiva de las liquidaciones
que genera la actividad econmica del sector pblico y de los dems agentes al
euro. Por el contrario, supondra el punto de partida de un cambio ms pausado,
que implicara que la mayor parte de la actividad presupuestaria, de liquidacin de
pagos y de recepcin de cobros del sector pblico, seguira efectundose en
pesetas hasta el ltimo da laborable del ao 2001, fin del perodo transitorio.
Hasta entonces, las Administraciones Pblicas podrn percibir las distintas
liquidaciones de impuestos, tasas y dems pagos al Tesoro, y expedir pagos
mediante transferencias a los distintos receptores de los mismos por los diversos
captulos del presupuesto en pesetas, sin que apenas se modifique el rgimen de
liquidacin y asiento en cuenta.

Para poder mantener esta continuidad, a pesar del cambio en la cuenta de

asiento, se confa en el "desdoblamiento" de las sesiones de intercambio que,
probablemente, va a llevarse a cabo en las Cmaras de Compensacin y en el
Sistema Nacional de Compensacin Electrnica. Con la excepcin de la "segunda
sesin" de la Cmara de Compensacin de Madrid, en los dems mbitos de
presentacin de transferencias, domiciliaciones y otras rdenes de pago, se va a
proceder a duplicar los flujos de intercambio de informacin, abriendo una sesin
para euros y otra para pagos en pesetas.

En cualquiera de los dos procesos de presentacin, en el supuesto de que la

informacin sobre una orden de pago se procese en una moneda distinta de
la que expres el agente ordenante, el sistema de intercambio transmitir
detalles sobre la moneda original.

Esta facilidad permitir cargar las cuentas corrientes del Banco de Espaa en
euros, en cumplimiento, por ejemplo, de una orden de transferencia masiva de
devolucin de impuestos expresada por la Agencia Tributaria en pesetas, y abonar
las cuentas receptoras de los contribuyentes en las entidades de crdito en
pesetas o en euros, segn la unidad monetaria en que se haya abierto la cuenta,
remitiendo informacin sobre la denominacin de la orden original.

Esta facilidad de transmisin permitir al sector pblico y, en general, a los clientes

del sistema bancario mantener cuentas en pesetas y en euros, denominar
indistintamente sus rdenes en las dos expresiones monetarias y modular la
transformacin de sus cobros y pagos hacia el euro en un proceso ms lento y
pausado que el que se ha descrito anteriormente para las entidades de crdito y
los mercados monetarios. En consecuencia, el sector pblico ir convirtiendo su
actividad econmica hacia la nueva denominacin, a medida que lo permitan sus
sistemas informticos, desde enero de 1999 hasta junio del ao 2002. La nica
excepcin a este criterio general ser la emisin de deuda pblica y su servicio
financiero, que se adecuar a la transformacin rpida de los mercados
interbancarios.

III. EL CAMBIO DE LOS BILLETES Y LAS MONEDAS EN CIRCULACIN

Los billetes del Banco de Espaa y las monedas denominadas en pesetas
continuarn circulando y teniendo pleno poder liberatorio hasta el 30 de junio del
ao 2002. A partir de mayo de 1998 1 de enero de 1999, la Fbrica Nacional de
Moneda comenzar el proceso de fabricacin de los nuevos billetes y monedas,
con el formato y el diseo adoptados por el Banco Central Europeo y el Consejo
(ECOFIN). En el perodo de tres aos y medio que dura esta fase, el sistema
bancario de los Estados miembros de la Unin adquirir los billetes nacionales
emitidos por otro banco central distinto del pas de referencia a la par, es decir, a
los cambios fijos e irrevocables establecidos el 1 de enero de 1999.

El 1 de enero del ao 2002, se iniciar la puesta en circulacin, en todos los

pases de la Unin, de los nuevos billetes y monedas en euros y la retirada masiva
de las antiguas emisiones nacionales. Hasta el 30 de junio de dicho ao, el
sistema bancario recibir en sus ventanillas los antiguos billetes y monedas,
entregar los nuevos sin cargar comisin alguna y trasladar al Banco de Espaa,
para su destruccin, los billetes y monedas nacionales. Este proceso comportar
cambios considerables en las mquinas expendedoras de efectivo y en los
diversos sistemas automticos de tratamiento y absorcin de monedas y billetes,
tales como cajeros automticos, telfonos, mquinas de distribucin automtica,
etc. Se confa, no obstante, que en el transcurso de los seis primeros meses del
ao 2002 pueda retirarse, a travs del sistema bancario, la totalidad de la
circulacin fiduciaria denominada en pesetas.

El 1 de julio del ao 2002, los billetes y monedas denominados en las anteriores

unidades monetarias nacionales -y, entre ellos, los denominados en pesetas-
perdern su condicin de dinero de curso legal; a partir de esa fecha solo tendrn
tal condicin los billetes y monedas denominados en euros. Sin embargo, el Banco
de Espaa continuar canjeando, con posterioridad a dicha fecha, los anteriores
billetes y monedas a la par.

A partir del 1 de julio del ao 2002 dejar de circular la peseta y no podr emitirse
ninguna orden de pago ni mantener cuentas abiertas en la antigua denominacin
en una institucin financiera. En consecuencia, la adecuacin ms o menos rpida
al entorno creado por la nueva moneda tendr siempre como horizonte efectivo
dicha fecha mxima de mediados del ao 2002.

IV. LA ACTIVIDAD DEL SISTEMA BANCARIO CON SU CLIENTELA

La repercusin de los cambios sobre las relaciones del sistema bancario con su
clientela, tales como la concesin de crditos, apertura de cuentas corrientes,
domiciliacin de pagos y cobros y otros actos jurdicos, es un tema abierto sujeto a
debate en los distintos Estados miembros de la futura UEM. Obviamente, en todas
las aproximaciones y en todas las posturas sobre este particular ha de regir el
principio general acordado en la cumbre de Madrid de "no obligacin, no
prohibicin" del uso del euro en la contratacin bilateral no normalizada por
"mercados organizados" -siempre con la fecha tope del 1 de julio del ao 2002-.
La contratacin de crditos y depsitos del sistema bancario con sus clientes es
una relacin bilateral a la que se aplica plenamente dicho principio y que, por lo
tanto, se adaptar a las demandas de dicha clientela y a las formas de
comercializacin y competencia de las distintas instituciones presentes en los
mercados bancarios de cada nacin.

Hecha esta salvedad, las primeras impresiones apuntan a que el sistema bancario
espaol va a tender a responder a los retos que supone la redenominacin de la
moneda con el criterio bsico de atender las demandas de sus clientes durante el
perodo de transicin.
En el negocio de pasivo, esto significa abrir cuentas en euros, sin ninguna
restriccin, a los depositantes que las demanden.

Asimismo, el sistema bancario mantendr cuentas en pesetas e ir

transformndolas progresivamente al euro, sin que ello impida emitir y recibir
pagos mediante transferencias, domiciliaciones, etc. denominadas en moneda
distinta de la que est designada en el contrato de cuenta corriente.
Para ello, en los sistemas de intercambio y compensacin de documentos se
transmitir informacin sobre la moneda en la que inicialmente se ha
expresado la orden. Esta facilidad permitir abonar y adeudar las cuentas
corrientes de los depositantes en la moneda que ellos han designado para
recibir o emitir rdenes de pago, aunque estas rdenes hayan sido
denominadas originalmente en otra moneda.

Por ejemplo, no habr ningn problema en recibir en una cuenta en pesetas una
transferencia de intereses de deuda pblica anotada denominada en euros. La
cuenta ser abonada en pesetas, y en el justificante del cobro aparecer el valor
de la orden original expresada en euros por la Central de Anotaciones. Esta
facilidad operativa, que estar a disposicin de los bancos y las cajas que lo
deseen, otorgar una gran flexibilidad a las operaciones del sistema bancario, sin
que sea necesario disponer de una doble contabilidad.

La competencia en el mercado bancario espaol llevar, probablemente, a que las

relaciones de captacin y gestin de pasivo, y los servicios de pago prestados por
las entidades de crdito a los depositantes gocen de una amplia flexibilidad. De
hecho, algunas instituciones ya han manifestado su inters en utilizar esta lnea de
servicios a sus clientes como una forma de mejorar la eficiencia, proporcionar un
mejor servicio a sus depositantes e incrementar su presencia en el mercado.

El negocio de activo, bsicamente crditos y prstamos, ir transformndose

paulatinamente a medida que discurra el lapso que va del comienzo del ao 1999
al 1 de enero del ao 2002. El principio de continuidad de los contratos supondr
que, poco a poco, vaya desapareciendo, a su vencimiento, la contratacin
expresada en pesetas y surgiendo nuevos contratos en euros. Una u otra
denominacin de las transacciones no impedir su disposicin y materializacin en
la moneda que se desee, como ya se ha comentado para las cuentas corrientes
que sirven para movilizar las operaciones de activo.

Las dos principales excepciones a este cambio, dominado en su intensidad por la

vida residual de los contratos, vendrn dadas por los crditos sindicados, que
previsiblemente se convertirn a euros con rapidez, y por los prstamos
hipotecarios, que poseen un perodo de maduracin muy superior al horizonte de
tres aos en el que discurre este proceso de transformacin. Para estas ltimas
operaciones dominar el principio de continuidad, de manera que a partir del 1 de
enero del ao 2002 se cambiar al euro, por mandato de la ley, sin afectar para
nada a las relaciones de los clientes con las entidades de crdito prestamistas.
V. LA ADAPTACIN DE LAS ENTIDADES DE CRDITO DURANTE EL
PERODO TRANSITORIO.
El sector financiero es una pieza bsica en la introduccin del euro, en la medida
en que las empresas y los particulares podrn mantener cuentas bancarias en
euros y ejecutar contra ellas todo tipo de operaciones comerciales y financieras.
En general, deber estar imperativamente preparado para operar
simultneamente en euros y pesetas a partir del 1 de enero de 1999.

Es previsible que slo un nmero pequeo de clientes estn interesados en

realizar operaciones en euros desde el inicio de la tercera fase, tales como filiales
de multinacionales europeas, inversores internacionales, compaas exportadoras
y otros usuarios que operen en un entorno multi divisas. En este sentido, el sector
financiero espaol ha asumido el reto de la moneda nica y ha avanzado
considerablemente sus trabajos preparatorios. Los contactos establecidos con la
Asociacin Espaola de la Banca Privada (AEB) y la Confederacin Espaola de
Cajas de Ahorro (CECA) confirman esta situacin.

Ambas asociaciones iniciaron su trabajo de preparacin al euro en 1993,

estableciendo grupos de trabajo internos para una adecuada planificacin de las
acciones que debern adoptar los distintos departamentos bancarios. Dichos
grupos han estudiado por un lado cuestiones generales, tales como aspectos
legales relacionados con las clusulas contractuales que habra que incluir para
garantizar la continuidad de los contratos, o el impacto de la introduccin de la
moneda nica en los mercados de capitales, tanto de renta fija como variable. Sin
embargo, su trabajo se ha centrado prioritariamente en la elaboracin de sendos
manuales operativos que sirvan de guas internas a las entidades asociadas para
la puesta en marcha de los cambios necesarios en cada uno de los departamentos
de las entidades financieras. La AEB public a principios de 1997 un "Manual para
la implantacin operativa del euro", que contiene un anlisis detallado de todos los
cambios que tendrn que adoptar los bancos en todas y cada una de las reas
operativas: contabilidad, operaciones internacionales, banca electrnica, cuentas
centralizadas y relaciones con la Administracin. En las prximas semanas,
publicarn una actualizacin del mismo.

La CECA publicar prximamente un manual para la implantacin del euro de

contenido similar, atendiendo sin embargo a las especifidades de las cajas de
ahorro espaolas y su tamao dispar, as como su gran dispersin geogrfica e
implantacin en el mundo rural.

Por otro lado, dichas asociaciones tienen contactos regulares con el Banco de
Espaa, en el seno de un grupo de trabajo tcnico, con el fin de definir distintos
aspectos de la implantacin de la moneda nica tales como la futura poltica
monetaria en la tercera fase de la UEM, el sistema TARGET as como otros
aspectos de las relaciones corrientes de las entidades financieras con el Banco
emisor relativos a aspectos de supervisin. Finalmente, en los primeros meses de
1997 se han cerrado acuerdos interbancarios que determinan las futuras
relaciones entre las distintas entidades financieras en aspectos operativos como
aceptacin de cheques, transferencias interbancarias u operaciones con tarjetas.

En general, el sector financiero espaol considera que se encuentra tcnicamente

preparado para la introduccin de la moneda nica. El presente Plan Nacional
para la Introduccin del euro permitir determinar con prontitud la forma de operar
durante el perodo transitorio, para conocer con mayor exactitud el tiempo del que
disponen para realizar los cambios informticos y administrativos programados.
Existen dudas sin embargo, en cuanto a los costes y beneficios finales derivados
de la Unin Monetaria. Todas las entidades reconocen que se desenvolvern en
un entorno de mayor crecimiento e integracin de los mercados financieros y que
operarn en una divisa presumiblemente ms atractiva para los inversores de la
zona fuera del euro. Es previsible por tanto que se amplen las oportunidades de
negocio, exista una mayor demanda de crditos y pasivos financieros y disminuya
el coste de financiacin de los recursos. Se producirn tambin efectos negativos,
tales como la prdida de ingresos en operaciones intra UE, por la existencia de
una mayor competencia, y la asuncin de costes asociados a la introduccin del
euro.

VI. LOS MERCADOS ORGANIZADORES DE VALORES. LA CNMV

El sector financiero en sus operaciones mayoristas operar en euros desde el
inicio del perodo transitorio de la Unin Monetaria. En primer lugar, porque
vendrn expresadas en euros las operaciones derivadas de la instrumentacin de
la poltica monetaria y las cuentas de tesorera que las instituciones financieras
mantienen en el Banco de Espaa. En segundo lugar, los mercados de deuda
pblica se expresarn en euros debido a la obligacin de emitir la deuda en euros
y a la previsible voluntad del Tesoro espaol de convertir a euros los saldos vivos
de la misma.

Los mercados organizados espaoles de valores y de productos derivados

(Bolsas de Valores, AIAF, Meff renta variable y renta fija y Futuros de ctricos y
mercadera) y el Servicio de Compensacin de Valores ya han declarado su
intencin de llevar a cabo la cotizacin, contratacin y liquidacin en euros desde
el inicio del perodo transitorio, as como permitir la redenominacin de las
emisiones de renta fija, si as lo desean los emisores implicados.

La CNMV posibilitar la recepcin de informacin de las empresas

supervisadas tanto en euros como en pesetas. Su preferencia es adaptarse de
una forma temprana al euro, en lnea con el sector financiero mayorista y los
mercados de valores. Es consciente, sin embargo, que una parte del sector ir
adoptando el euro de forma gradual. Y que tambin tendr lugar de forma gradual
la redenominacin de valores. Por lo tanto la CNMV aceptar informacin tanto en
pesetas como en euros. Con la preferencia de la CNMV a recibir la informacin en
euros, el sector relacionado con los mercados de valores puede verse incentivado
a realizar una adaptacin temprana al euro, lo cual contribuira a que las
transiciones fueran ms ordenadas y no se acumular al final del perodo
transitorio.
 LOS CONSUMIDORES
Y
EL EURO

LOS CONSUMIDORES Y EL EURO

El euro, la moneda del siglo XXI, ser muy pronto la moneda de uso comn en
Espaa y en el resto de la Unin Europea. Un medio econmico y financiero lleno
de ventajas que nos har sentir ms fuertes y ms europeos que nunca, porque
nos facilitar todos los contactos, comunicaciones e intercambios con Europa.
Con el euro se abren para todos nuevas oportunidades. A partir de 1999, cada vez
ms empresas y bancos empezarn a operar en euros. Y nosotros, los
ciudadanos de a pie, seguiremos utilizando nuestras monedas nacionales en la
vida diaria hasta el ao 2002, fecha en la que el euro nos abrir definitivamente
todas las puertas de una nueva Europa an ms prspera y competitiva. Porque el
euro es el valor de la unin. Descbralo a partir de ahora.

I. UN POCO DE HISTORIA

El trueque fue la primera forma de llevar a cabo los intercambios comerciales...

Luego lleg la llamada "moneda natural", una mercanca preciada, aunque
abundante, cuyo valor estaba ms o menos convenido: sal, ganado, herramientas,
armas... Poco a poco, las primeras piezas metlicas realmente consideradas como
monedas evolucionaron en su diseo hasta llegar a su actual forma circular.
En 1856, cuando se cre el Banco de Espaa, haba 15 bancos emisores y 21
monedas diferentes en nuestro pas. En 1868, naci la peseta. Un Decreto de
aquel ao estableca que sera la unidad monetaria "en todos los dominios
espaoles". Este Decreto tambin fijaba los metales, peso y ley de las distintas
piezas, segn las especificaciones tcnicas de la recin creada Unin Monetaria
Latina (1865), de la que formaron parte Francia, Italia, Blgica, Suiza y Grecia. La
Unin Monetaria Latina -primer intento de crear una moneda nica europea- dej
de ser efectiva con el inicio de la I Guerra Mundial y fue formalmente disuelta en
1927.

Tras la II Guerra Mundial los intentos de crear una Europa nica se reanudaron.
Se cre la Comunidad Econmica Europea, que dio origen a la actual Unin
Europea, dentro de la cual nace el euro, la moneda que, a partir de 1999, ser un
smbolo de la fortaleza econmica de Europa.

UTILIZACION DEL EURO

Se le llama eurozona (o zona euro) al conjunto de los pases de la UE que han

adoptado la moneda nica (actualmente 19 pases).
Los departamentos de ultramar franceses de Guayana
Francesa, Guadalupe, Martinica, Mayotte, Reunin y la colectividad de ultramar
francesa de San Martn, son parte integral de Francia y de la Unin Europea, por
lo que se encuentran incluidos en la eurozona.
Los micro estados europeos de Andorra, Ciudad del Vaticano, Mnaco y San
Marino usan el euro y acuan sus propias monedas en virtud de acuerdos
firmados con miembros de la Unin Europea (Francia en el caso de Mnaco,
e Italia en los casos de Ciudad del Vaticano y San Marino) a ttulo de esta ltima.
Estos acuerdos han sido renegociados con la Unin Europea, de manera que el 1
de enero de 2010 entr en vigor el nuevo acuerdo con Ciudad del Vaticano, el 1
de diciembre de 2011 con Mnaco y el 1 de agosto de 2012con San Marino. En
cuanto a Andorra, sta firm un acuerdo monetario con la UE el 30 de junio
de 2011, el cual entr en vigor el 1 de abril de 2012, pero no acu moneda hasta
diciembre de 2014.

Montenegro y Kosovo tambin usan el euro, sin entrar en ningn acuerdo legal
con la Unin Europea, en sustitucin del marco alemn que usaban con
anterioridad.

Las colectividades de ultramar francesas de San Pedro y Miqueln, San

Bartolom y las Tierras Australes y Antrticas Francesas, que no forman parte de
la UE, tambin usan el euro en sustitucin del franco francs que usaban con
anterioridad.

Las Bases Soberanas de Acrotiri y Dhekelia, un territorio britnico en la isla de

Chipre, tenan como moneda oficial la libra chipriota antes del ingreso
de Chipre en la eurozona en 2008, fecha en la que estas bases se convirtieron en
el primer territorio britnico en adoptar el euro.

Muchas de las monedas de otros pases que estaban ligadas a las monedas
europeas que desaparecieron al crearse el euro, pasaron a estar ligadas al euro.
En concreto, el marco convertible y el lev blgaro estaban ligados al marco
alemn; el escudo caboverdiano estaba ligado al escudo portugus; el franco
comorano, el franco CFA de frica Central, el franco CFA y el franco CFP estaban
ligado al franco francs. Todas estas monedas estn ahora ligadas al euro.
La corona danesa se encuentra vinculada al euro dentro del mecanismo de tipos
de cambio europeo.

El franco suizo tambin estuvo vinculado al euro entre 2011 y 2015.

Adems, el dobra santotomense y el drham marroqu tambin estn ligados al
euro.

El rublo bielorruso est vinculado a una cesta de monedas formada por el euro y
otras monedas. Por otra parte, en Zimbabue, el euro es usado junto a otras
monedas desde la desaparicin del dlar zimbabuense.
El euro es ampliamente aceptado en Cabo Verde. En noviembre de 2004, durante
una reunin en Portugal, el primer ministro de Cabo Verde consider formalmente
aceptar el euro como una de las monedas del pas. Tambin Timor
Oriental continu usando el escudo portugus como moneda de curso legal
en 1999, cuando el escudo ya tena un tipo de cambio irrevocable respecto al
euro. Sin embargo, el dlar estadounidense fue ms tarde introducido como la
nica moneda de curso legal.

Por lo tanto, dentro de la UE dos pases tienen monedas vinculadas al euro: uno a
travs del mecanismo de tipos de cambio europeo (Dinamarca) y uno de manera
fija (Bulgaria); mientras que fuera de la UE un total de 22 pases y territorios tienen
monedas vinculadas al euro: 15 pases de frica continental (Camern,
Chad, Gabn, Guinea Ecuatorial, la Repblica Centroafricana, la Repblica del
Congo, Benn, Burkina Faso, Costa de Marfil, Guinea
Bisu, Mal, Nger, Senegal, Togo y Marruecos), 3 pases del frica insular (Cabo
Verde, Comoras y Santo Tom y Prncipe), 1 pas de los Balcanes (Bosnia-
Herzegovina) y 3 territorios franceses del Pacfico (Nueva Caledonia, Polinesia
Francesa y Wallis y Futuna).

En 1998, Cuba anunci que reemplazara el dlar estadounidense por el euro

como su moneda oficial a los efectos del comercio internacional. Desde diciembre
de 2002, Corea del Norte hizo lo mismo. Desde entonces el euro tambin ha
reemplazado al dlar en gran parte del mercado negro y en locales donde el dlar
se usaba previamente. En 2006,Siria hizo lo mismo. Igualmente China y Rusia han
transferido gran parte de sus reservas de divisas del dlar al euro.
Miembros de la UE fuera de la eurozona

Suecia no tiene una salida formal de la unin monetaria (la tercera etapa de
la UEM) y por lo tanto debe, al menos en teora, adoptar el euro en algn
momento. Sin embargo, el14 de septiembre de 2003, un referndum interno sobre
su adopcin la rechaz. El gobierno sueco ha argumentado que tal lnea de accin
es posible debido a que uno de los requisitos para formar parte de
la eurozona consiste en haber pertenecido previamente durante dos aos al ERM.
Eligiendo simplemente quedar fuera del mecanismo del tipo de cambio, el
gobierno sueco tiene una salida formal de la adopcin del euro. Los grandes
partidos suecos siguen creyendo que la adopcin del euro sera de inters para la
nacin.
El Reino Unido no tiene planes actualmente para adoptar el
euro. Euroescpticos britnicos creen que una nica moneda es meramente un
paso para la formacin de un superestado europeo unificado y que suprimir la
capacidad britnica de determinar sus propias tasas de inters tendra efectos
dramticos en su economa. La opinin contraria es que debido a que las
exportaciones intraeuropeas representan el 60% del total de las britnicas, se
reduce el riesgo producido por las tasas de cambio. Un interesante paralelismo
pueden ser las discusiones del siglo XIX concernientes a que el Reino Unido se
uniera a la Unin Monetaria Latina. El gobierno britnico ha establecido cinco
pruebas econmicas que deben ser pasadas antes de que pueda recomendar la
adopcin del euro. Asesor estas pruebas en octubre de 1997 y junio de 2003 y
decidi en ambas ocasiones que no todas haban sido aprobadas. Los 3
principales partidos polticos britnicos han prometido convocar a un referndum
antes de unirse al euro y las encuestas muestran continuamente una oposicin a
unirse al mismo por parte de la mayora del pueblo.
Dinamarca negoci un nmero de clusulas de salida del Tratado de la Unin
Europea despus de que fuera rechazado en un primer referndum (a
saber, Dinamarca obtuvo una salida de defensa conjunta, moneda comn,
cooperacin judicial y ciudadana europea). El tratado modificado fue aceptado en
otro referndum un ao despus del primero. En 2000, otro referndum fue
llevado a cabo en Dinamarca sobre el euro; una vez ms, la poblacin decidi por
el momento permanecer fuera de la eurozona. Sin embargo, polticos daneses han
sugerido que puede reabrirse el debate sobre la abolicin de las cuatro clusulas
de salida en los prximos aos. Adems, Dinamarca ha ligado su corona al euro
(1 = 7,46038 DKK 2,25%) algo que Suecia no ha hecho.
Los 10 miembros que se adhirieron en 2004 a la UE tienen como requerimiento,
por los tratados que les permitieron ingresar, acabar adoptando el euro en un
futuro. Eslovenia,Chipre, Malta, Eslovaquia, Estonia, Letonia y Lituania ya lo han
adoptado. Se establecieron unas fechas en que estos estados deban ir
cumpliendo la tercera etapa de la Unin Econmica y Monetaria de la UE: 1 de
enero de 2007 para Eslovenia, Lituania y Estonia; 1 de
enero de 2008 para Chipre y Malta; 2008 para Letonia; 2009 para Eslovaquia;2010
o ms tarde para Repblica Checa, Polonia y Hungra. La realidad est siendo
distinta: como ya se ha indicado, en 2007 slo Eslovenia adopt el euro,
en 2008 Chipre y Malta, en 2009 Eslovaquia, en 2011 Estonia, en 2014 Letonia y
en 2015 Lituania.
Los nuevos estados que se han ido incorporando a la Unin
Europea desde 2004 tambin estn obligados a adoptar el euro en el futuro. Por lo
tanto, Rumania y Bulgaria, que ingresaron en la Unin Europea en 2007, debern
adoptarlo. Croacia, que ingres el 1 de julio de 2013, tambin.

Futuras adopciones
Artculo principal: Ampliacin de la eurozona

Las siguientes fechas son estimaciones que pueden variar en funcin de la evolucin
econmica y poltica de cada pas y de la propia eurozona. Ningun a fecha es definitiva hasta
que las instituciones comunitarias den su visto bueno:

Rumania: 2019 (objetivo oficial).

Croacia: no antes de 2019 (estimacin).
Hungra: no antes de 2020 (estimacin).
Polonia: no antes de 2020 (estimacin).
Repblica Checa: no antes de 2020 (estimacin).
Bulgaria: sin fecha estimada, pero debe adoptar el euro.
Suecia: sin fecha estimada, pero debe adoptar el euro.
Dinamarca: tiene una clusula de exclusin y por ahora no adoptar el euro.
Reino Unido: tiene una clusula de exclusin y por ahora no adoptar el euro.

5.2 La Dolarizacin

1. Introduccin

La dolarizacin ocurre cuando los residentes de un pas usan extensamente el

dlar de los Estados Unidos u otra moneda extranjera junto a o en vez de la
moneda local. La dolarizacin extraoficial se produce cuando los individuos
mantienen depsitos bancarios o billetes en moneda extranjera para protegerse
contra la alta inflacin de su moneda local. La dolarizacin es oficial cuando un
gobierno adopta la moneda extranjera como curso legal exclusivo o predominante.
La dolarizacin extraoficial ha existido en muchos pases por aos. Esto ha sido
motivo de estudio por los economistas, pero ha recibido menos atencin de los
polticos porque, hasta cierto punto, est fuera del control de los gobiernos. La
dolarizacin ha estado en las noticias ltimamente debido al inters en
dolarizacin oficial. El gobierno argentino ha declarado que pretende un acuerdo
formal con los Estados Unidos para dolarizarse oficialmente. Argentina puede
dolarizarse oficialmente aun sin un acuerdo formal, pero su gobierno prev
beneficios econmicos y polticos como resultados de un convenio. La accin de
Argentina ha provocado la discusin sobre dolarizacin oficial en otros pases
latinoamericanos. El pas independiente ms grande que actualmente est
dolarizado oficialmente es Panam. Sin embargo, potencialmente la dolarizacin
tiene amplia aplicacin en pases en desarrollo porque pocos tienen monedas que
se han desempeado tan bien como el dlar de los Estados Unidos.

La Dolarizacin

Qu es la dolarizacin?

Un concepto amplio de dolarizacin es el que se refiere a cualquier proceso donde

el dinero extranjero reemplaza al dinero domstico en cualquiera de sus tres
funciones.

En efecto, la dolarizacin de una economa es un caso particular de sustitucin de

la moneda local por el dlar estadounidense como reserva de valor, unidad de
cuenta y como medio de pago y de cambio.
El proceso puede tener diversos orgenes, uno es por el lado de la oferta que
significa la decisin autnoma y soberana de una nacin que resuelve utilizar
como moneda genuina el dlar (tal es el caso de Panam). Otro origen posible,
por el lado de la demanda, es como consecuencia de las decisiones de cartera de
los individuos y empresas que pasan a utilizar el dlar como moneda, al percibirlo
como refugio ante la prdida del valor de la moneda domstica en escenarios de
alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio.
El uso del dlar deriva, en este ltimo caso, de la conducta preventiva de la suma
de individuos que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza
mantenindola en dlares y refugindose as del devastador efecto de las
devaluaciones y la alta inflacin. Cuando la dolarizacin es un proceso derivado
de decisiones de los individuos es muy difcil pensar en su reversin.
La dolarizacin se presenta en forma de inversiones en activos financieros
denominados en moneda extranjera dentro de la economa domstica, circulante
en moneda extranjera y depsitos de los agentes nacionales en el extranjero,
generalmente estos ltimos depsitos se realizan en las oficinas off-shore de los
bancos nacionales.

Se pueden distinguir dos procesos de dolarizacin por el lado de la demanda: la

sustitucin de moneda y la sustitucin de activos.
La sustitucin de moneda, que se refiere a motivos de transaccin, ocurre cuando
la divisa extranjera es utilizada como medio de pago; en este sentido, los agentes
dejan de utilizar la moneda nacional para sus transacciones.
La sustitucin de activos, que hace relacin a la funcin del dinero como reserva
de valor, por consideraciones de riesgo y rentabilidad, se presenta cuando los
activos denominados en moneda extranjera se utilizan como parte integrante de
un portafolio de inversiones.
La decisin de dolarizar es por la inestabilidad macroeconmica, el escaso
desarrollo de los mercados financieros, la falta de credibilidad en los programas de
estabilizacin, la globalizacin de la economa, el historial de alta inflacin, los
factores institucionales, entre otros.

POR QU LA DOLARIZACIN?
Entre los factores que explican los fenmenos de la dolarizacin, sobre todo en los
pases de Amrica Latina, y que han jugado un papel importante en el proceso
estn: la inestabilidad macroeconmica, el escaso desarrollo de los mercados
financieros, la falta de credibilidad en los programas de estabilizacin, la
globalizacin de la economa, el historial de alta inflacin, los factores
institucionales, entre otros.

5.2.1 Dolarizacin Extraoficial o Informal

La dolarizacin extraoficial ocurre cuando los agentes mantienen una considerable

proporcin de su riqueza financiera en activos extranjeros aun cuando la moneda
extranjera no sea de curso legal. (Curso legal significa que una moneda es
legalmente aceptable como pago para todas las deudas, a menos que tal vez las
partes contratantes hayan especificado el pago en
otra moneda. Curso legal difiere de curso forzoso el cual significa que la gente
debe aceptar una moneda en pago, aun cuando ellos preferiran especificar otra
moneda.)

La dolarizacin extraoficial puede incluir mantener cualquiera de los

siguientes activos:
Bonos extranjeros y otros activos no monetarios, generalmente en el
exterior;
Depsitos de moneda extranjera en el exterior;
Depsitos en moneda extranjera en el sistema bancario domstico;
Billetes extranjeros (moneda papel) fuera del sistema bancario.

En la mayor parte de los pases dolarizados extraoficialmente, el dlar de

los Estados Unidos es la moneda extranjera que se elige.

Dolarizacin Informal:
Es un proceso espontneo de los agentes econmicos, que se refugian en una
moneda fuerte (U$$) , aunque sta no sea de curso legal y obligatorio.
Etapas de la dolarizacin informal:

Sustitucin de activos: Bonos y depsitos en pesos por los denominados

en dlares.
Sustitucin monetaria: Los agentes adquieren medios de pago en
moneda extranjera, billetes dlares o cuentas bancarias en dlares.
 Sustitucin de unidad de valor: Cuando muchos productos y servicios se
cotizan en moneda extranjera.

En Argentina se ha dado en gran medida el proceso de sustitucin de activos,

sobre todo en el marco de los depsitos bancarios donde a septiembre del 2001,
del total de depsitos, el 70 % aproximadamente de ellos eran en dlares
estadounidenses.
Una vez que una economa se ha dolarizado informalmente de manera importante,
las alternativas van por un camino estrecho hacia la dolarizacin plena, porque
para reestablecer la credibilidad en un sistema monetario discrecional es poco
probable y requiere consistencia, disciplina y es generalmente a largo plazo.

El proceso de dolarizacin informal tiene varias etapas: la primera, conocida como

sustitucin de activos, en que los agentes adquieren bonos extranjeros o
depositan cierta cantidad de sus ahorros en el exterior; la segunda, llamada
sustitucin monetaria, los agentes adquieren medios de pago en moneda
extranjera, billetes dlares o cuentas bancarias en dlares; y, finalmente, la tercera
etapa, cuando muchos productos y servicios se cotizan en moneda extranjera:
alquileres, precios de automviles o enseres domsticos, y se completa cuando
an bienes de poco valor se cotizan en la moneda extranjera, alimentos, bebidas,
diversiones, etc.

Pero la dolarizacin informal tiene consecuencias lamentables sobre el

funcionamiento de la economa de un pas, entre las que podemos citar:

1. En primer lugar, hace que la demanda de dinero se vuelva inestable. Esto

dificulta las posibilidades de la autoridad monetaria para estabilizar la
economa y controlar la inflacin. En la medida que los agentes econmicos
convierten la moneda local (sucres para el caso del Ecuador) en dlares, se
reduce el monto de sucres en circulacin.

En economas altamente dolarizadas de manera informal no existe la

posibilidad de fijar un objetivo intermedio de poltica monetaria porque la
cantidad de dinero est afectada por la presencia de dlares que no son
susceptibles de ser controlados. El dlar es una parte importante del
concepto de dinero y es imposible deducir a priori la composicin de la
demanda de dinero. De esta manera el objetivo final de controlar la inflacin
a travs de la oferta monetaria se convierte en un problema de
aproximacin y el manejo de la poltica monetaria se vuelve emprico.

2. En segundo lugar, la dolarizacin informal genera presiones sobre el tipo

de cambio, en la medida en que aumenta la demanda por moneda
extranjera. Se requiere entonces una definicin especfica de poltica
cambiaria dependiendo si la dolarizacin se trata de activos o monetaria.
 3. Un tercer efecto es el deterioro en el poder adquisitivo de los ingresos
denominados en moneda local: sueldos, salarios, pensiones, intereses fijos,
etc., que se ven disminuidos por las continuas devaluaciones presionadas
por la dolarizacin informal.
4. Una cuarta consecuencia de la dolarizacin informal es la distorsin de las
tasas de inters. Estas se vuelven especialmente altas debido a que la
autoridad monetaria las incrementa a fin de estimular en la poblacin el
ahorro en moneda local en lugar de hacerlo en dlares de los Estados
Unidos.
5. Un quinto efecto se da sobre el sector financiero, el cual se deteriora
rpidamente con la dolarizacin informal. Las altas tasas de inters y las
devaluaciones constantes que la establecieron, provocan elevaciones
permanentes en la cartera vencida de los bancos, limitan el ahorro en
moneda local y se conduce a stos a la iliquidez e insolvencia.

Un efecto especialmente importante de la dolarizacin informal tiene que ver con

el Fisco, pues sta reduce la posibilidad de generar ingresos por seoreaje y
dificulta el cobro del impuesto inflacionario. Dependiendo del grado de dolarizacin
informal de la economa, la emisin de especies monetarias se destina en su gran
mayora a la adquisicin de dlares para usarlo como dinero genuino en
reemplazo de la moneda local.
Una creciente dolarizacin informal se convierte en un grave problema econmico,
en la medida en que restringe el campo de accin de la poltica monetaria,
cambiaria, fiscal, aumenta el riesgo cambiario y crediticio del sistema financiero y
reduce el poder adquisitivo de los sectores poblacionales ms pobres. En tal
sentido, una vez que una economa se ha dolarizado de manera importante, las
alternativas se reducen hacia la instauracin de una dolarizacin plena, pues,
restablecer la credibilidad en el sistema discrecional anterior se vuelve poco
probable y demandara consistencia, disciplina y un tiempo normalmente largo.

La dolarizacin informal.

Los organismos financieros internacionales prescriben ajuste sobre ajuste con

recetas de apertura y liberalizacin indiscriminada que provocan la gradual
dolarizacin de las cuentas bancarias y la circulacin del billete norteamericano
primero como unidad de cuenta, luego como reserva de valor y finalmente hasta
como medio de pago.

La convertibilidad y la dolarizacin oficial.

La Gran Depresin de los aos 30, desencaden una desocupacin mundial a

niveles del 30% y el nacimiento de la Macroeconoma, de la mano del gran
economista ingls J.M. Keynes, que prescribi la intervencin del Estado como la
nica solucin a la crisis. La dupla Menem-Cavallo desentierra el modelo de
convertibilidad con la excusa de la poca credibilidad de los numerosos
experimentos econmicos ensayados y con la arbitrariedad que les permite un
pas en caos. En Ecuador, la dupla Mahuad-Noboa, del mismo modo, recurre a la
dolarizacin, a pesar de su inconstitucionalidad, en vista del caos institucional
generado por el modelo de banca libre.

La Estabilidad.

Es la primera etapa del modelo de convertibilidad y lgicamente tambin de su

hermana gemela, la dolarizacin. La estabilidad econmica siempre es buena
frente a la volatilidad, porque los agentes econmicos pueden planificar con
certeza, esto es indudable y no se discute, pero lo mismo se logra con tipo de
cambio fijo.

Las Privatizaciones y la Corrupcin.

Este es un ingrediente imprescindible del modelo, porque permite la afluencia de

dlares al pas en forma rpida, elimina las prdidas fiscales de las empresas
pblicas en el caso que las hubiera, y genera ingresos fiscales por los impuestos
(IVA y Renta) que pagan las empresas privatizadas. El producto de las
privatizaciones sirve para enjugar el dficit oculto que existen en el Presupuesto
del Estado y adems estn todas las deudas y gastos represados hasta el lmite,
como en el caso de la Salud, el mantenimiento, etc.

El Endeudamiento.

Terminada la venta de empresas del Estado, y transparentado el presupuesto, el

dficit fiscal vuelve a aparecer. Existen numerosas causas, pero la de mayor
relevancia en los estudios economtricos es la desigualdad social y la pobreza,
porque generan presiones incontenibles que son canalizadas por los polticos, de
una forma u otra, por lo cual se necesita construir una red de proteccin social.
Esto existe en los pases desarrollados, como el seguro de desempleo, la causa
ms importante de la pobreza. En el caso del Ecuador, donde el endeudamiento
es mayor al 100% del PIB, a pesar de una reestructuracin que no solucion nada,
plantear problemas mayores si no hay condonacin.

Ofertismo y Extranjerizacin.

El elevado costo de produccin interno, impulsado por los costos de los servicios
pblicos (caminos, telecomunicaciones, energa elctrica, gas, agua, y otros
servicios), el alto valor del dlar en relacin al euro y al yen, la disminucin de los
trminos del intercambio y la privatizacin de la economa, son todos factores que
van estrangulando gradualmente a las industrias que sobreviven, cuando ya
muchas han cerrado, o han sido adquiridas por empresas trasnacionales. La
extranjerizacin de las firmas es un fenmeno asociado y se debe dar
principalmente en el sector bancario, para no producir crisis sistmicas.

Crisis y Estancamiento.

Esta es la etapa final del modelo. Un shock externo, de distinto tipo, sacude al
sistema porque no existe el importante recurso de la devaluacin. La crisis del
tequila primero, y luego la crisis asitica, sumada a la devaluacin brasilera,
empuja a la recesin que luego corre el riesgo de convertirse en depresin. El
gobierno no puede hacer nada, se genera lo que Keynes denomin la "trampa de
la liquidez": los bancos tienen dinero pero no hay proyectos viables para invertir

El Crculo Vicioso de la Pobreza.

La pobreza y la depresin se autoalimenta a partir de un mercado interno

deprimido por la baja de salarios, las ventas caen a medida que los precios bajan
y la recaudacin fiscal disminuye, basada en impuestos al consumo y aumenta la
evasin como defensa de los sectores informales, el dficit fiscal crece y aumenta
el riesgo pas, lo que incide en tasas de inters altas en dlares, disminuyendo el
incentivo a la inversin productiva, favoreciendo la economa financiera e
importadora, y generando ms desempleo y pobreza. Esto exige nuevos ajustes
que harn caer ms la produccin, el empleo, el consumo y los impuestos.

5.2.2 Dolarizacin Oficial.

Como se indic, los procesos de dolarizacin surgen en un pas como resultado

de la prdida de confianza en las funciones tradicionales de la moneda local.

Adoptar como poltica la dolarizacin total de una economa implica una

sustitucin del 100% de la moneda local por la moneda extranjera, lo que significa
que los precios, los salarios y los contratos se fijan en dlares.
La dolarizacin total descansa sobre algunos principios especficos:
La moneda nica es el dlar y desaparece la moneda local. En el caso del
Ecuador se contempla que la moneda local circula solamente como moneda
fraccionaria.

La oferta monetaria pasa a estar denominada en dlares y se alimenta del saldo

de la balanza de pagos y de un monto inicial suficiente de reservas
internacionales;
Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones; y,
El Banco Central reestructura sus funciones tradicionales y adquiere nuevas
funciones.
La dolarizacin formal en general supone la recuperacin casi inmediata de la
credibilidad, y se prev que termina con el origen de la desconfianza: la inflacin y
las devaluaciones recurrentes.

Asimismo, la dolarizacin formal u oficial obliga a los gobernantes a disciplinarse y

revela los problemas estructurales de la economa, con lo cual impulsa a las
sociedades al cambio de sus estructuras.

Entre las ventajas que se pueden apreciar de la dolarizacin formal tenemos

las siguientes:
1. Se particularizan los efectos de los shocks externos
2. Converge la tasa de inflacin local con la de los Estados Unidos
3. Se reduce el diferencial entre tasas de inters domsticas e internacionales
4. Se facilita la integracin financiera
5. Se reducen algunos costos de transaccin
6. Se producen beneficios sociales
7. Se descubren los problemas estructurales
8. Se genera disciplina fiscal.

Pasos En La Dolarizacin Oficial

Un sistema de banco central que desea dolarizarse oficialmente, puede hacerlo

tomando pasos como los siguientes. Los pasos 4-7 son simultneos. Un sistema
de caja de conversin puede saltarse a la segunda parte del paso 4, declarar el
dlar como de curso legal en vista de que el sistema ya posee suficientes reservas
extranjeras para dolarizarse oficialmente en forma inmediata y una tasa de cambio
apropiada en relacin al dlar.

Todava asumimos que la moneda extranjera a usarse es el dlar de los Estados

Unidos y que la moneda domstica se llama sucre.

1. Determine la parte del pasivo del Banco Central que debe ser dolarizada.
Como mnimo sta debe ser los billetes y las monedas en sucres en circulacin, y
puede tambin incluir la entera base monetaria en sucres.

2. Evale la posicin financiera del Banco Central y del gobierno.

La cantidad de dlares necesaria depende de la tasa de cambio, la cual no ser
conocida con exactitud hasta el paso 4 pero se la puede calcular dentro de un
cierto rango de valores. Si el Banco Central ya tiene suficientes reservas
extranjeras netas, puede simplemente vender sus reservas extranjeras por dlares
y darle a la gente dlares a la tasa de cambio fija por la parte de pasivos que se
van a dolarizar. Como se mencion previamente, los activos en sucres del Banco
Central pueden no ser lquidos y no convertibles rpidamente en dlares.

Si el banco central necesita ms reservas en dlares de lo ya tiene, puede todava

ser posible dolarizar inmediatamente mediante el prstamo por parte del gobierno
de suficientes dlares para cubrir el dficit de reservas. El Banco Central cesar
de existir en su forma actual y sus activos y pasivos se transformarn en activos y
pasivos del gobierno.

3. Si hay dudas sobre la tasa de cambio apropiada para la dolarizacin,

permita flotar el peso por un perodo breve, preestablecido. Hay tres tipos
bsicos de tasas de cambio:

Tasas fijas: la tasa fija es aquella en la cual la tasa de cambio en

relacin a una moneda extranjera "ancla" permanece constante porque
existen instituciones monetarias apropiadas que permiten que la tasa se
mantenga. Los sistemas dolarizados oficialmente y las cajas de
conversin tienen tasas fijas.
Tasas flotantes: en la tasa flotante, la tasa de cambio no se mantiene
constante en trminos de ninguna moneda extranjera.
Arreglos combinados: no son fijos ni flotantes, incluyen las tasas
ancladas (pegged rates), mini devaluaciones (crawling bands) y las
bandas cambiarias (target zones).Los tipos de tasas combinados son
aquellos en los cuales el Banco Central limita el rango de fluctuacin en
una forma ms o menos bien definida en un momento dado, pero no
puede garantizar que esa fluctuacin permanezca en ese rango. La
experiencia histrica muestra que los bancos centrales generalmente no
pueden mantener una verdadera tasa de cambio fija, y aquellos que
tienen tipos combinados a menudo dejan que la tasa de cambio se
sobrevale, creando las condiciones para ataques especulativos
monetarios y devaluaciones. Si la tasa de cambio es un tipo combinado
que se muestra sobrevaluado, puede ser necesario permitir a la tasa de
cambio flotar durante un breve perodo de manera que pueda encontrar
un nivel apropiado determinado por el mercado.

El mejor indicador para establecer una tasa fija de cambio apropiada al convertir
los precios en sucres a precios en dlares, es la tasa de mercado que
evolucionar cuando la gente sepa que el valor del sucre se fijar pronto y que
entonces el dlar reemplazar al sucre. Puede ser que la demanda por sucre
aumente, en cuyo caso la tasa de cambio se apreciara.

El gobierno no debe tratar de manipular la tasa de cambio para que alcance algn
nivel en particular; debe dejar que los participantes en el mercado determinen el
nivel.
Manipular la tasa de cambio es costosa. Una tasa de cambio sobrevaluada
encarecer las exportaciones con relacin a los mercados internacionales y puede
crear una recesin, mientras que una tasa de cambio altamente subvaluada har
las importaciones ms caras y prolongar la inflacin.
La tasa de cambio debe flotar durante un perodo preestablecido que no exceda,
por ejemplo, de 30 das. La flotacin debe ser limpia, es decir, el Banco Central no
debe tratar de influenciar la tasa de cambio.

Durante la flotacin, se debe prohibir al Banco Central que aumente sus pasivos, a
menos que obtenga reservas extranjeras iguales en un 100 por ciento del aumento
del pasivo. Esa medida evitar que el banco central genere una explosin final de
la inflacin.

El Banco Central debe publicar diariamente las cuentas claves de su hoja de

balance del da hbil anterior, de manera que sus acciones sean transparentes y
no causen sorpresas desestabilizadoras. Si existe control de cambios, debe
abolirse al momento de iniciar el paso 3.

4. Al final del perodo de flotacin (si ste es necesario), declare una tasa de
cambio fija con el dlar de los Estados Unidos y anuncie que efectivo
inmediatamente, el dlar es de curso legal. Por ejemplo, declare que a partir de
ese momento, la tasa de cambio es 9,5 sucres por dlar de los Estados Unidos, o
alguna otra tasa de cambio que se determine apropiada. La tasa fija de cambio
debe estar dentro del rango de la tasas de mercado durante el perodo de
flotacin, particularmente hacia el final del perodo.

Establecer una tasa de cambio es un arte ms que una ciencia, y no existe una
frmula mecnica para hacer la transicin de una tasa flotante a tasa fija
apropiada. Si hay dudas sobre la tasa apropiada, es mejor equivocarse del lado de
una aparente ligera subvaluacin en vez de una sobre valuacin en relacin a las
tasas de mercado recientes, de manera que no se cause un retraso en el
crecimiento econmico. La experiencia indica que la economa se ajustar
rpidamente a una tasa de cambio que es aproximadamente correcta. Repetimos
una vez ms, que una sobrevaluacin grande y deliberada o una subvaluacin es
indeseable porque requerir innecesariamente grandes ajustes econmicos.

Se requerir que el Banco Central cambie sus pasivos en sucres determinados en

paso 1 por activos en dlares adecuados--en el caso de billetes en sucres y
monedas, principalmente a billetes y monedas en dlares; en el caso de sus
depsitos en sucres, tal vez a bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Se
declarar al dlar como moneda "domstica" con todos los derechos que tiene el
sucre como moneda de curso legal. Se permitir que los pagos en sucres se
hagan en dlares a la tasa de cambio fijada.

5. Anuncie que efectivo inmediatamente, todos los activos y pasivos en

sucres (tales como depsitos bancarios y prstamos bancarios) sean
activos y pasivos en dlares a la tasa de cambio fijada. Anuncie un perodo de
transicin de no ms de 90 das para reemplazar cotizaciones de los salarios y
precios en la moneda local con cotizaciones en dlares. Despus que ha
terminado el perodo de flotacin y la tasa de cambio se ha fijado, los depsitos
bancarios en sucres sern depsitos en dlares, mientras que los prstamos
bancarios en sucres sern prstamos en dlares. Los bancos no cobrarn
comisin por efectuar la conversin.

Durante el perodo de transicin, los salarios pueden cotizarse opcionalmente en

sucres, de manera que los empleadores y bancos tengan tiempo para modificar
sus contabilidades y sistemas de computacin. Los precios tambin pueden
continuar cotizndose en sucres opcionalmente durante el perodo de transicin,
de modo que los comerciantes no tengan que cambiar los precios de sus
productos en los estantes. Despus del perodo de transicin, los salarios y
precios dejarn de cotizarse en sucres.

6. Congele el total de los pasivos del Banco Central y dolarice los pasivos
determinados en el paso 1. Una vez que el Banco Central empieza a redimir la
base monetaria en sucres por dlares, no se permitir a los bancos comerciales
cobrar comisin por convertir sucres a dlares.

Los bancos comerciales probablemente desearn convertir sus reservas en sucres

a activos en dlares inmediatamente, y esto puede hacerse, pero intercambiar los
billetes y monedas en sucres en circulacin a dlares ser ms lento.
El banco central o el gobierno deben continuar aceptando billetes de sucres y
monedas por un perodo determinado, por ejemplo, un ao, aunque lo grueso del
cambio se har durante los primeros 30 das. Entre 30 y 90 das, los billetes de
sucres deben dejar de ser de curso legal para pagos de mano a mano.

7. Decida lo que hay que hacer respecto a las monedas. Con tiempo
suficiente, se pueden hacer los arreglos necesarios para tener disponibles
un suministro de monedas de Estados Unidos para reemplazar las monedas
de sucres cuando ocurra la dolarizacin.

Sin embargo, si la dolarizacin se empieza apuradamente, la cantidad de

monedas de los Estados Unidos puede ser insuficiente. Adems, la tasa de
cambio fija puede ser que no tenga una relacin conveniente de nmeros enteros
en relacin al dlar. Si es as, monedas, y solamente monedas, pueden ser
devaluadas o revaluadas a un nmero entero equivalente que permita divisiones
decimales del dlar. Como en Panam, las monedas domsticas pueden circular
junto a los billetes de dlar. En vista de que en la mayor parte de los pases, las
monedas son solo una pequea porcin de la base monetaria, los efectos en su
totalidad sern pequeos y la importancia de este paso ser igualmente escaso.

8. Reorganice los componentes del Banco Central como sea necesario. El

Banco Central cesar de ser una institucin para hacer poltica monetaria.
Sus activos y pasivos se pueden transferir al gobierno o a un banco comercial que
opere como fideicomisario para el gobierno. A los funcionarios que trabajan en
estadsticas financieras, regulacin de instituciones financieras, anlisis
econmicos y contabilidad se los puede transferir al ministerio de finanzas o a la
superintendencia de bancos.

En forma alternativa, el Banco Central puede convertirse en una nueva autoridad

independiente a cargo de las estadsticas financieras y de la regulacin financiera,
manteniendo su estructura organizacional sin mayores cambios.