VALOR PRESENTE NETO

EJEMPLO 1

Suponga que se piensa iniciar una empresa nueva de venta de Fertilizantes Orgánicos que requiere una inversión inicial de
las estimaciones se esperan ingresos de 20000 soles al año y los costos de efectivo de 14000 soles anuales en un periodo d
propiedad y el equipo tendrán un valor de salvamento de 2857.14 soles en ese momento. El lanzamiento del proyecto cues
que en proyectos nuevos como éste se emplea una tasa de descuento de 15%. ¿Es una buena inversión? Si hay 1 000 accio
¿cuál será el efecto de realizar esta inversión sobre el precio por acción?

SOLUCIÓN

AÑOS 0 1 2 3 4 5 6
COSTO INICIAL -30000
ENTRADA F.E. 20000 20000 20000 20000 20000 20000
SALIDA F.E. (COSTOS) 14000 14000 14000 14000 14000 14000
F. INGRESO NETO 6000 6000 6000 6000 6000 6000
VALOR DE RESCATE
F.E. NETO -30000 6000 6000 6000 6000 6000 6000

TASA DE DSCTO 15%

VNA = S/. 27,578
VPN= S/. -2,422
CONCLUSIÓN: Por consiguiente, no es una buena inversión. Con base en las estimaciones realizadas, efectuarla re
en 2 422 soles el valor total del capital. Con mil acciones en circulación, la mejor estimación del efe
emprender este proyecto es una pérdida de valor de 2 422 soles/1 000 = 2.42 soles por acción.

EJEMPLO 2

SOLUCIÓN

AÑOS 0 1 2 3 4 5
COSTO INICIAL -10000
ENTRADA F.E. 2000 2000 4000 4000 5000
F.E. NETO 2000 2000 4000 4000 5000

TASA DE DSCTO 10%

VNA = S/. 12,313
 VPN= S/. 2,313
CONCLUSIÓN Dado que se obtiene una ganancia de 2313 soles como flujo de efectivo descontado, convien
 ere una inversión inicial de 30000 soles, de acuerdo a
les anuales en un periodo de 8 años. La planta, la
nzamiento del proyecto cuesta 30 000 soles. Suponga
nversión? Si hay 1 000 acciones de capital en circulación,

7 8

20000 20000 VR 2857.14

14000 14000 EF 0.7
6000 6000 VR 1999.998
2000
6000 8000

nes realizadas, efectuarla reduciría

la mejor estimación del efecto de
= 2.42 soles por acción.
ectivo descontado, conviene invertir en el negocio
 PERIÓDO DE RECUPERACIÓN
EJEMPLO 1

Se tiene los siguientes flujos de efectivo con una inversión inicial de 50000 soles, se pide determinar ¿Cuál es el periodo de rec

AÑO 0 1 2 3 4
INV -S/. 50,000.00
FE S/. 30,000.00 S/. 20,000.00 S/. 10,000.00 S/. 5,000.00

CONCLUSIÓN
Después del primer año, la empresa ha recuperado 30 000 soles y restan 20 000 soles. El Flujo
de efectivo en el segundo año es de 20 000 soles, así que esta inversión “se paga sola” en dos
años exactos.

EJEMPLO 2

Se tiene los siguientes flujos de efectivo con una inversión inicial de 500000 soles, se pide determinar ¿Cuál es el periodo de re

AÑO 0 1 2 3
INV -S/. 500,000.00
FE S/. 100,000.00 S/. 200,000.00 S/. 500,000.00

CONCLUSIÓN
En este caso podemos apreciar que en el periodo 1 y 2 existe una recuperación de 300000
soles en total, pero en el periodo 3 se tiene un FE por 500000 lo que hace que su nuevo total
sea de 800000 soles superando la inversión, es decir, el periodo de recuperación está entre el
segundo y el tercer año, para esto se realiza lo siguiente:

INV S/. 500,000.00

FE1 S/. 100,000.00
FE2 S/. 200,000.00
SALDO INV S/. 200,000.00
FE3 S/. 500,000.00
N= 0.4

Por consiguiente, se recuperará en 2.4 años el total de la inversión

EJEMPLO 2

Se tiene las siguientes alternativas de inversión, ¿En cuál invertir según el periodo de recuperación? ¿Y según el VPN, cuál es el

AÑO LARGA CORTA

0 -250 -250
1 100 100
 2 100 200
3 100 0
4 100 0

CONCLUSIÓN
Según el análisis del periodo de recuperación, la inversión larga se recupera en 2.5 años y la
inversión corta en 1.75 años, por lo tanto la corta es aceptable y la larga no lo es, pero según el
VPN la inversión corta arroja un flujo negativo de -11.81 soles, y la larga un flujo positivo de
35.50 soles, entonces qué decisión tomar?

PERIÓDO DE RECUPERACIÓN
VENTAJAS DESVENTAJAS
Los inversionistas utilizan el periodo de Ignora el valor en el tiempo
recuperación para tomar decisiones menores (CP)

Muchas de las decisiones de inversión no Al ignorar los flujos de efectivo más alla del límite de
garantizan un análisis detallado debido que el recuperación, hace que se puedan rechazar inversiones
costo de éste podría convertir una inversión en productivas a largo plazo
pérdida

PERIÓDO DE RECUPERACIÓN
RESUMEN DE LA REGLA
El periodo de recuperación es un tipo de medida “de punto de equilibrio”. Como el valor a través del
tiempo se ignora, se puede pensar en el periodo de recuperación como el tiempo que se tarda en llegar al
punto de equilibrio en el sentido contable pero no económico. La principal desventaja de la regla del
periodo de recuperación es que no hace la pregunta correcta. El asunto principal es el efecto que una
inversión tendrá sobre el valor de las acciones, no el tiempo que se tarda en recuperar la inversión inicial.
Sin embargo, debido a que es tan sencilla, a menudo las empresas la usan como un filtro para manejar los
millones de decisiones de inversión menores que deben tomar.
RACIÓN

r ¿Cuál es el periodo de recuperación?

ar ¿Cuál es el periodo de recuperación?

? ¿Y según el VPN, cuál es el más conveniente?

JAS
el tiempo

o más alla del límite de

an rechazar inversiones
rgo plazo

valor a través del

ue se tarda en llegar al
aja de la regla del
el efecto que una
rar la inversión inicial.
filtro para manejar los
 PERIÓDO DE RECUPERACIÓN DESCONTA
EJEMPLO 1

Suponga que se requiere un rendimiento de 12.5% sobre inversiones nuevas. Se tiene una inversión que cuesta 300 dólares y
hay flujos de efectivo de 100 dólares al año durante cinco años
F.E. ACUMULADO
AÑO SIN DESCUENTO CON DESCUENTO
0 -300 -300
1 100 S/. 88.89
2 100 S/. 167.90
3 100 S/. 238.13
4 100 S/. 300.56
5 100 S/. 356.06

Tasa Dscto 12.50%

CONCLUSIÓN Podemos apreciar en el cuadro que según el flujo de efectivo sin descuento, el periodo de recuperación de
inversión es de 3 años, sin embargo, si se toma en cuenta el flujo de efectivo con descuento, en realidad no
es de 3 años sino de 4 años para recuperar la inversión, esto considerando la tasa de descuento y el valor
del dinero en el tiempo.

INTERPRETACIÓN PERIODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO

"Es el tiempo que toma llegar al punto de equilibrio en un sentido económico o financiero."
Cuando la suma de los flujos de efectivo descontados es igual a la inversión inicial, el VPN es cero

EJEMPLO 2

Considere una inversión que cuesta 400 dólares y paga 100 dólares anuales en forma permanente. En este tipo de inversión se
tasa de descuento de 20%. ¿Cuál es el periodo de recuperación ordinario? ¿Cuál es el periodo de recuperación descontado? ¿C

AÑO 0 1 2 3
F.E -400 100 100 100
P.R. ORD. -300 -200 -100
P.R. DESC 83 153 211
VNA 500
VPN 100
r 20%

CONCLUSIÓN El periodo de recuperación ordinario es de 4 años, el periodo de recuperación descontado es de 8.16 años
y su VPN es de 100 soles (por ser perpetuidad). Por tanto, se conviene la inversión en el proyecto
UPERACIÓN DESCONTADO

inversión que cuesta 300 dólares y

uento, el periodo de recuperación de

ectivo con descuento, en realidad no
ndo la tasa de descuento y el valor

NTADO
ómico o financiero."
n inicial, el VPN es cero

manente. En este tipo de inversión se emplea una

odo de recuperación descontado? ¿Cuál es el VPN?

4 5 6 7 8 9 …
100 100 100 100 100 100 100
0
259 299 333 360 384 403 419

INV 400
PRD 384
SALDO POR 16
eración descontado es de 8.16 años TIEMPO 0.16
la inversión en el proyecto
 RENDIMIENTO CONTABLE PROMEDIO (RCP)
EJEMPLO 1

Suponga que se desea decidir si abrir o no una tienda en un nuevo centro comercial. La inversión requerida en
mejoras es de 500 000 soles. La tienda tendría una vida de cinco años porque después de ese tiempo todo
regresa a los propietarios del centro comercial. Considerando una tasa tributaria del 25% y los ingresos y
egresos mostrados a continuación, se pide determinar si el proyecto es aceptable o no aplicando el RCP:

AÑOS
1 2 3 4 5
INGRESOS S/. 433,333 S/. 450,000 S/. 266,667 S/. 200,000 S/. 133,333 INV TIENDA
EGRESOS S/. 200,000 S/. 150,000 S/. 100,000 S/. 100,000 S/. 100,000 N
UADEP S/. 233,333 S/. 300,000 S/. 166,667 S/. 100,000 S/. 33,333 DEP
DEP S/. 100,000 S/. 100,000 S/. 100,000 S/. 100,000 S/. 100,000
UAI S/. 133,333 S/. 200,000 S/. 66,667 S/. 0 -S/. 66,667 IMP
IMPUESTOS S/. 33,333.25 S/. 50,000 S/. 16,667 S/. 0 -S/. 16,667
UN S/. 100,000 S/. 150,000 S/. 50,000 S/. 0 -S/. 50,000

UN PROMEDIO S/. 50,000

VALOR
PROMEDIO EN
LIBROS S/. 250,000

Por lo tanto aplicando la fórmula RCP se obtiene

RCP 20.00%

CONCLUSIÓN Por lo tanto si la empresa tiene un rendimiento contable promedio (RCP) como
meta inferior al 20% el proyecto es aceptable, de lo contrario no lo es
MEDIO (RCP)

S/. 500,000 VR 0
5 AÑOS
S/. 100,000 POR CADA AÑO

25%
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
EJEMPLO 1

Suponga que se tiene los siguientes flujos de efectivo:

AÑO 0 1 2
INV -100000
FE 60000 60000
FEN -100000 60000 60000

Se pide calcular ¿Cuál es la TIR?, ¿A partir de que tasa de inversión requerida se aceptaría la inversión?

SOLUCIÓN:

VPN 0
TIR para calcular la TIR se utiliza la fórmula TIR y se consideran los valores a estimar incluyendo la inversión inic
TIR 13.07%

CONCLUSIÓN La TIR es del 13.07%, por lo tanto si la tasa de inversión requerida es menor al
13.07% se acepta el proyecto, de lo contrario, se rechaza el proyecto

EJEMPLO 2

Un proyecto tiene un costo total de S/ 435 440 soles. Los flujos de efectivo son de 100 000 soles el primer
año, de 200 000 soles el segundo y de 300 000 el tercero. ¿Cuál es la TIR?, Si se necesita un rendimiento
del 18% ¿Se aceptaría la inversión?

SOLUCIÓN:

AÑO 0 1 2 3
INV -435440
FE 100000 200000 300000
FEN -435440 100000 200000 300000

TIR 15.00%

CONCLUSIÓN Como la TIR es del 15% y la tasa de rendimiento exigida del 18% se rechaza la
inversión
NO (TIR)

incluyendo la inversión inicial

 LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO MODIFICADA (MIR

EJEMPLO 1

Se tiene el siguiente flujo de efectivo, si el Rendimiento requerido del proyecto es del 20% , se pide calcular la MIRR (TIR modifi

AÑO 0 1 2
INV -60000
FE 155000 -100000
FEN -60000 155000 -100000

SOLUCIÓN:

R 20%
MIRR Para hallar la MIR se debe llevar primero los flujos de efectivo negativos al periodo 0 con la
fórmula de VPN, en este caso del periodo 2

VNA año 2 S/. -69,444 AÑO 0 1 2

INV -60000 INV -60000
FE periodo 0 S/. -129,444 FE 155000 -100000
FEN -60000 0 -100000

Por lo tanto el nuevo Flujo de efectivo modificado queda de la siguiente forma

AÑO 0 1 2
INV -60000
FE S/. -69,444 155000 0
FEN -129444 155000 0

Calculando el MIRR o TIR MODIFICADA:

MIRR 19.74%

CONCLUSIÓN La MIRR es del 19.74% y la tasa esperada de rentabilidad es del 20% por lo tanto
se rechaza el proyecto.
ODIFICADA (MIRR)

calcular la MIRR (TIR modificada)

 INDICE DE RENTABILIDAD (IR)
EJEMPLO 1

Considere que se tiene dos opciones de inversión, la primera inversión que cueste 500 soles y tiene un VPN de 1000
soles, y otra inversión que cueste 1000 soles y tenga un VPN de 1500 soles ¿Qué opción elegir de acuerdo al IR?¿Qué
opción elegir de acuerdo al VPN?

SOLUCIÓN:

OPCIÓN A OPCIÓN B
INV 500 1000
VPN 1000 1500
IR 2 1.5

CONCLUSIÓN El IR de la opción A es de 2 y de la opción B es de 1.5, de acuerdo a la regla se

elegiría la opción A, sin embargo, de acuerdo al VPN el proyecto mas rentable
es el B, en estos casos cuando el IR de ambas alternativas de proyecto supera
a 1, se toma como elección considerando el mayor VPN como opción de
inversión.
D (IR)

ene un VPN de 1000

e acuerdo al IR?¿Qué