RESOLUCION DE PROBLEMAS SOBRE COSTO DE CAPITAL

1.       Una empresa analiza sus procedimientos de toma de decisiones de inversión. Los dos proyectos que la empresa evaluó
durante el mes pasado fueron los proyectos 263 y 264. Las variables básicas para realizar el análisis de cada proyecto, usando l
técnica de dedición de la TIR y las acciones resultantes de la decisión, se resumen en la siguiente tabla.

Variables basicas Proyecto 263 Proyecto 264

Costo $64.000 $58.000
Vida 15 años 15 años
TIR 8% 15%
Financiamiento menos costos
Fuente Deuda Capital contable
Costo (despues de impuestos 7% 16%
Decision
Accion Aceptar Rechazar
TIR del 8% > costo del TIR del 15%< costo
Motivo 7% del 16%

a. Evalúe los procedimientos de la toma de decisiones de la empresa y explique el motivo por el cual la aceptación del proyecto
263 y el rechazo del proyecto 264 quizás no estén a favor de los intereses de los propietarios

Se acepta el proyecto 263 porque la diferencia entre TIR e COSTO es positivo +1% ganancias

Se rechaza el proyecto 264 por que la diferencia entre TIR e COSTO es negativo -1% perdidas.

b. Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye el 40% de deuda y el 60% de capital contable, calcule su costo
promedio ponderado usando los datos de la tabla.

40%(8%)=3.2%
60%(15%)= 9%
CCPP=12.2%

c. Si la empresa hubiera utilizado el costo promedio ponderado calculado en el inciso “b” ¿Qué acciones habría tomado con
respecto a los proyectos 263 y 264?
CCPP:12.2%
Caso 263: 8% - 12.2%= 4.2%
Caso 264: 15% - 12.2%= 2.8%
Hubiese elegido el caso 264 ya que positivo y genera ganancias.
d. Comparé las acciones de la empresa con los resultados del inciso “c” ¿Qué método de decisión parece el más apropiado?
Explique el motivo

La empresa se precipito al elegir el proyecto263, puesto si lo hubiera analizado mejor, y calculado el costo promedio ponderad
elegido el proyecto 264, habría tenido una ganancia 2.8% sobre el 1% van a obtener ahora.

2. En este momento una empresa podría vender obligaciones a 15 años con un valor nominal de 1000 y que pagan un interés
anual de 12% como resultado de las tasas de interés corrientes. Las obligaciones podrían venderse en 1010 cada una, los costo
de flotación de 30 por obligación incidirían en este proceso. La tasa de impuestos es del 40%

a) calcule los ingresos netos obtenidos en la venta de obligación

1010 – 30= 980

b) indique los flujos de efectivo sobre el vencimiento de la obligación, desde el punto de vista de la empresa.

c) utilice el método del TIR para calcular el costo de la deuda antes y después de impuestos

d) Aplique la fórmula de aproximación para calcular el costo de la deuda antes y después de impuestos.

e) Comparé los resultados obtenidos al calcular el costo de la deuda en los incisos c y d ¿Qué método preferiría? ¿Por qué?

3. Suponga un pago de intereses anuales y una tasa fiscal del 40% para cada una de las obligaciones con un valor nominal de
1000 que se presentan en la tabla siguiente: calcule el costo al vencimiento después de impuestos aplicando la fórmula de
aproximación.

Obligacion Vida Costo de flotacion

A 20 años $25
B 16 40
C 15 30
D 25 15
E 22 20
4. Una empresa emitió acciones preferentes que proporcionan un dividendo anual del 12% tienen un valor nominal de 100 y se
vendieron a 97.5 cada una. Además se deben pagar costos de flotación de 2.5 por acción.

a) calcule el costo de las acciones preferentes

b) si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10% y obtiene 90 después de costos de flotación,
¿Cuál es su costo?

5. Determine el costo de cada una de las siguientes acciones preferentes.

Accion preferente Valor nominal Precio de venta

A $100 $101
B 40 38
C 35 37
D 30 26
E 20 20

6. Las acciones comunes de una empresa tienen un coeficiente beta, b de 1.2 la tasa libre de riesgo es del 6% y el rendimiento
mercado es del 11%
a) determine la prima de riesgo de las acciones comunes

b) calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes

c) estime el costo de capital contable en acciones comunes utilizando el MVAC

7. Usted desea medir el costo de su capital contable en acciones comunes. Las acciones comunes de la empresa se venden
actualmente en 57.5 la empresa espera pagar un dividendo de 3.4 al final del año (1999) los dividendos de los últimos 5 años
presentan en la tabla siguiente.

Año Dividendo
1998 $3.10
1997 2.92
1996 2.6
1995 2.3
1994 2.12

La empresa espera obtener 52 por acción de una nueva emisión, después de restar los costos de flotación y la diferencia entre
precio de venta y su precio actual en el mercado.
a)      Determine la tasa de crecimiento de los dividendos

b)      Calcule los ingresos netos que la empresa recibe en la realidad

c)       Estime el costo de las utilidades retenidas usando el modelo para la valuación del crecimiento consta

d)      Determine el nuevo costo de las acciones comunes usando el modelo para la valuación del crecimien

8. Con los datos, sobre cada empresa, que proporciona la siguiente tabla, calcule el costo de las utilidades retenidas y el costo d
las nuevas acciones comunes usando el modelo para la valuación del crecimiento constante.

Dividendo
Tasa de crecimiento proyectadopor
de dividendos accion para el año
Precio actual de la accion en siguiente
Empresa el mercado
A 50 8% 2.25
B 20 4% 1
C 42.5 6% 2
D 19 2% 2.1

Empresa COSTO DE UTILIDADES RETENIDAS (Ks=kr) COSTO DE NUEVAS ACCIONES COMUNES (Kn)
A Kr= 0.13 Kn=
 B Kr= 0.09 Kn=
C Kr= 0.11 Kn=
D Kr= 0.13 Kn=

9.       Una empresa registra en sus libros las cantidades y los costos específicos (después de impuestos) que muestra la tabla
siguiente para cada fuente de capital.

Fuente de capital Valor contable Costos especificos

Deuda a largo plazo $700,000 5.3%
Acciones preferentes 50,000 12%
Capital contable en acciones
comunes 650,000 16%

a)      Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando pesos ponderados con respecto al valor contable.

Fuente de capital Valor contable ($) Peso ponderado

Deuda a largo plazo 700000 0.5
Acciones preferentes 50,000 0.04
Capital contable en acciones
comunes 650,000 0.46
1400000 1

b)      Explique la forma en que la empresa podría utilizar este costo en el proceso de toma de decisiones de inversión.

10. Su empresa reunió la información registrada en la tabla siguiente:

Valor en el
Fuente de capital Valor contable mercado
Deuda a largo plazo $4,000,000 3840000
Acciones preferentes 40,000 60,000
Capital contable en acciones 1,060,000 3,000,000
Total $5,100,000 $6,900,000

a)      Calcule el costo de capital promedio ponderado usando pesos ponderados con respecto al valor contable.

Fuente de capital Valor contable Peso ponderado

Deuda a largo plazo 4000000 0.78

Acciones preferentes 40,000 0.01
Capital contable en acciones 1,060,000 0.21
Total 5100000 1.00
b)      Determine el costo de capital promedio ponderado usando pesos ponderados con respecto al valor en el mercado.

Fuente de capital Valor en el mercado Peso ponderado

Deuda a largo plazo 3840000 0.56

Acciones preferentes 60,000 0.01
Capital contable en acciones 3,000,000 0.43
Total 6900000 1.00

c)       Compare las respuestas obtenidas en los incisos a y b . Explique las diferencias.

11. Después de un análisis cuidadoso, usted determino que su estructura de capital óptima se compone de las fuentes y los
pesos ponderados meta con respecto al valor en el mercado, que presenta la tabla siguiente.

Peso ponderado meta

Fuente de capital con respecto al valor
en el mercado

Deuda a largo plazo 30%

Acciones preferentes 15%
Capital contable en acciones 55%
total 100%

Se estima que el costo de la deuda es del 7.2%, el de las acciones preferentes del 13.5%, el de las utilidades retenidas del 16.0%
el de las nuevas acciones comunes del 18%. Todos estos porcentajes son tasas después de impuestos. En este momento la deu
de la empresa representa el 25%, las acciones comunes representa el 65% del capital total, con base en los valores en el merca
de los tres componentes. La empresa espera contar con una cantidad significativa de utilidades retenidas disponibles no espera
vender nuevas acciones comunes.

a)      Calcule el costo de capital promedio ponderado , basado en pesos ponderados históricos con respecto al valor en el
mercado.

b)      Determine el costo de capital promedio ponderado, basado en pesos ponderados meta con respecto al valor en el mercad
12. Cálculo de costos específicos, CCPP y CCMP usted solicito a su gerente de finanzas que determinara el costo de cada tipo
especifico de capital, así como el costo de capital promedio ponderado. Calculara el costo promedio ponderado utilizando los
siguientes pesos ponderados: 40% de deuda a largo plazo, 10% de acciones preferentes y 50% de capital contable en acciones
comunes ( utilidades retenidas, nuevas acciones comunes o ambas). La tasa fiscal es de 40%.

Deuda La empresa tiene la posibilidad de vender en 980 una obligación a 10 años, con un valor nominal de 1,000 y que paga u
interés anual a una tasa de cupón del 10%. Se requiere un costo de flotación del 3% del valor nominal, además del descuento d
20 por obligación.

Acciones preferentes La empresa podría vender en 65 sus acciones preferentes que generan un dividendo anual del 8% y que
poseen un valor nominal de 100. Se pagara una comisión de 2 por acción a los licitadores.

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en 50 cada una. El dividendo que se espera
recibir al final del año próximo (1999) es de 4. Los pagos de dividendos, que han correspondido aproximadamente al 60% de la
utilidades por acción en cada uno de los cinco últimos años, fueron los que presenta la tabla siguiente:

Año Dividendo ($)

1998 3.75
1997 3.50
1996 3.30
1995 3.15
1994 2.85

Se espera que, para venderlas, el precio de las nuevas acciones comunes debe reducirse en 5 cada una y además la empresa
debe pagar 3 por acción por costos de flotación. Los pagos de dividendos se mantendrán al 60%de las utilidades.

a)      Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento. (Suponga que Kr=Ks)

b)      Si se espera que las utilidades disponibles para los accionistas comunes sean de 7 millones, ¿Cuál es el punto de ruptura
relacionado con el agotamiento de las utilidades retenidas?

c)       Determine el costo de capital promedio ponderado entre 0 y el punto de ruptura calculado en el inciso b.

d)      Estime el costo de capital promedio ponderado mas allá del punto de ruptura calculado en el inciso b.
13. Calculo de costos específicos, CCPP y CCMP Una empresa esta interesada en medir su costo de capital general. La
investigación actual reunió los datos siguientes. La empresa pertenece a la categoría fiscal del 40%.

Deuda La empresa tiene la posibilidad de obtener una cantidad ilimitada de deuda por medio de la venta de obligaciones a vei
años, con un valor nominal de 1,000 y que pagan intereses anuales a una tasa de cupón del 8%. Para vender la emisión, es
necesario realizar un descuento promedio de 30 por obligación además la empresa debe pagar costos de flotación de 30 por
obligación.

Acciones preferentes La empresa podría vender acciones preferentes que generan un dividendo anual del 8% de su valor nomi
de 95 por acción. Se espera que el costo de la emisión y venta de las acciones preferentes sea de 5 cada una. La empresa podr
vender una cantidad ilimitada de acciones preferentes en estos términos.

Utilidades retenidas Cuando se determina este costo, la empresa no toma en cuenta la categoría fiscal ni los gastos de corretaj
de los propietarios, sino que espera tener utilidades retenidas disponibles de 100,000 para el año siguiente, una ves agotadas l
utilidades retenidas, la empresa utilizara las nuevas acciones comunes como la forma de financiamiento del capital contable en
acciones comunes.

a)      Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento (redondee las respuestas al 0.1% mas próximo)
b)      Los pesos ponderados de la estructura de capital de la empresa, que se usan para calcular su costo de capital promedio
ponderado, se presentan en la tabla siguiente (redondee las respuestas al 0.1% mas próximo)

Fuente de capital Peso ponderado

Deuda a largo plazo 30%
Acciones preferentes 20%
Capital contable en accione 50%
Total 100%

(1)    Calcule el único punto de ruptura relacionado con la situación financiera de la empresa. (Indicación: Este punto es el
resultado del agotamiento
(2)    Determine el costo de de las utilidades
capital promedioretenidas de en
ponderado, la empresa).
relación con el nuevo financiamiento total por debajo del punto de
ruptura calculado en el inciso (1).
(3)    Estime el costo de capital promedio ponderado, en relación con el nuevo financiamiento total por arriba del punto de rupt
calculado en el inciso (1).
9.       Integración: CCPP, CCMP y POI Una empresa recabo los datos que registra la tabla siguiente, con respecto a los costos
actuales de sus tres fuentes de capital básicas (deuda a largo plazo, acciones preferentes y capital contable en acciones comun
para diversos intervalos del nuevo financiamiento.

Intervalo del nuevo Costos despues de

Fuente de capital financiamiento impuestos

De $0 a $320,000 6%
Deuda a largo plazo De $320,000 en 8%
adelante
Acciones preferentes De $0 en adelante 17%
De $0 a $200,000
Capital contable en accione De $200,000 en 20% 24%
adelante

La tabla siguiente muestra los pesos ponderados de la estructura de capital de la empresa, utilizados para calcular su costo de
capital promedio ponderado.

Fuente de capital Peso ponderado

Deuda a largo plazo 40%
Acciones preferentes 20%
Capital contable en accione 40%
Total 100%

a)      Determine los puntos de ruptura y los intervalos del nuevo financiamiento total, relacionados con cada fuente de capital.
b)      Con los datos obtenidos en el inciso a, calcule los puntos de ruptura (niveles del nuevo financiamiento total) a los que cam
el costo
c)        de capital
Estime el costopromedio
de capitalponderado
promedio de la empresa.
ponderado para cada intervalo del nuevo financiamiento total, determinado en el inci
b (Indicación: Existen tres intervalos).
trace el programa del costo de capital marginal ponderado (CCMP) y el programa de oportunidades de inversión (POI) sobre la
misma serie de ejes correspondientes al nuevo financiamiento o inversión total (eje X) y al costo de capital promedio ponderad
 Tasa interna de
Oportunidad de inversion Inversion inicial
rendimiento (TIR)
A 19% $200,000
B 15% 300,000
C 22% 100,000
D 14% 600,000
E 23% 200,000
F 13% 100,000
G 21% 300,000
H 17% 100,000
I 16% 400,000

e. ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría que aceptara la empresa? Explique su respuesta.
RE COSTO DE CAPITAL

ersión. Los dos proyectos que la empresa evaluó

s para realizar el análisis de cada proyecto, usando la
umen en la siguiente tabla.

que el motivo por el cual la aceptación del proyecto

e los propietarios

vo +1% ganancias

tivo -1% perdidas.

euda y el 60% de capital contable, calcule su costo

n el inciso “b” ¿Qué acciones habría tomado con

 é método de decisión parece el más apropiado?

ado mejor, y calculado el costo promedio ponderado y

obtener ahora.

n un valor nominal de 1000 y que pagan un interés

ones podrían venderse en 1010 cada una, los costos
uestos es del 40%

e el punto de vista de la empresa.

és de impuestos

tes y después de impuestos.

ncisos c y d ¿Qué método preferiría? ¿Por qué?

a una de las obligaciones con un valor nominal de

después de impuestos aplicando la fórmula de

Tasa de
interes de
Descuento (-)o prima(+) cupon
-20 9%
10 10
-15 12
valor nominal 9
-60 11
o anual del 12% tienen un valor nominal de 100 y se
2.5 por acción.

10% y obtiene 90 después de costos de flotación,

Costo de flotacion Dividendo

anual
$9.00 11%
$3.50 8%
$4.00 $5.00
5% del valor nominal $3.00
$2.50 9%

.2 la tasa libre de riesgo es del 6% y el rendimiento del

munes

VAC
Las acciones comunes de la empresa se venden
del año (1999) los dividendos de los últimos 5 años se

de restar los costos de flotación y la diferencia entre el

n la realidad

el modelo para la valuación del crecimiento constante

s usando el modelo para la valuación del crecimiento constante.

alcule el costo de las utilidades retenidas y el costo de

miento constante.

Establecimientode un precio Costo de

de venta por accion inferior flotacion
actual en el mercado por accion

2 1
0.5 1.5
1 2
1.3 1.7

O DE NUEVAS ACCIONES COMUNES (Kn)

0.13
 0.10
0.11 p
0.15

os (después de impuestos) que muestra la tabla

pesos ponderados con respecto al valor contable.

costos especificos (%) CCPP

5.3 2.65
12 0.43

16 7.43
CCPP= 10.51 %

ceso de toma de decisiones de inversión.

Costo despues de impuesto

6.0%
13%
17%

dos con respecto al valor contable.

costo despues de impuestos CCPP

(%)
6 4.71
13 0.10
17 3.53
CCPP= 8.34
derados con respecto al valor en el mercado.

costo despues de impuestos CCPP

(%)
6 3.34
13 0.11
17 7.39
CCPP= 10.84

erencias.

e capital óptima se compone de las fuentes y los

la tabla siguiente.

es del 13.5%, el de las utilidades retenidas del 16.0% y

sas después de impuestos. En este momento la deuda
del capital total, con base en los valores en el mercado
ficativa de utilidades retenidas disponibles no espera

derados históricos con respecto al valor en el

onderados meta con respecto al valor en el mercado.

de finanzas que determinara el costo de cada tipo
culara el costo promedio ponderado utilizando los
preferentes y 50% de capital contable en acciones
a fiscal es de 40%.

0 años, con un valor nominal de 1,000 y que paga un

n del 3% del valor nominal, además del descuento de

ntes que generan un dividendo anual del 8% y que

los licitadores.

ente en 50 cada una. El dividendo que se espera

e han correspondido aproximadamente al 60% de las
presenta la tabla siguiente:

ebe reducirse en 5 cada una y además la empresa

e mantendrán al 60%de las utilidades.

que Kr=Ks)

s sean de 7 millones, ¿Cuál es el punto de ruptura

de ruptura calculado en el inciso b.

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da en medir su costo de capital general. La
categoría fiscal del 40%.

e deuda por medio de la venta de obligaciones a veinte

sa de cupón del 8%. Para vender la emisión, es
mpresa debe pagar costos de flotación de 30 por

eneran un dividendo anual del 8% de su valor nominal

nes preferentes sea de 5 cada una. La empresa podría

n cuenta la categoría fiscal ni los gastos de corretaje

de 100,000 para el año siguiente, una ves agotadas las
o la forma de financiamiento del capital contable en

las respuestas al 0.1% mas próximo)

e usan para calcular su costo de capital promedio
0.1% mas próximo)

a de la empresa. (Indicación: Este punto es el

nuevo financiamiento total por debajo del punto de
vo financiamiento total por arriba del punto de ruptura
stra la tabla siguiente, con respecto a los costos
s preferentes y capital contable en acciones comunes)

de la empresa, utilizados para calcular su costo de

nto total, relacionados con cada fuente de capital.

veles del nuevo financiamiento total) a los que cambia
nuevo financiamiento total, determinado en el inciso
grama de oportunidades de inversión (POI) sobre la
otal (eje X) y al costo de capital promedio ponderado y
esa? Explique su respuesta.