Administración Financiera I.

Elaborado por: Ph. D. Erik Muñoz R.

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CAPÍTULO I
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El papel del valor del tiempo en las finanzas

Los administradores y los inversionistas financieros siempre tienen oportunidades de ganar
tasas positivas de rendimiento sobre sus fondos, ya sea a través de inversiones en proyectos
atractivos o en valores o depósitos que devengan intereses.

Flujos de efectivo individuales

Se manejaran diferentes conceptos de valor presente, valor futuro, también las tres
diferentes tasas de rendimiento:
1. Esperado, es el que usted espera obtener si hace la inversión.
2. Requerido, es el rendimiento mínimo que debemos esperar obtener para estar
dispuestos a hacer la inversión.
3. Obtenido, es el que realmente se obtiene de una inversión durante un periodo dado.
Se debe considerar que:

 Los flujos de efectivo de ingreso ocurren al final del periodo.

 Los flujos de efectivo de egresos o salidas ocurren al inicio del periodo.

Valor futuro de una inversión

El valor futuro (VF), es el valor que tendrá una inversión después de un periodo dado, es
decir la cantidad en la que se convertirán VP dólares si se invierten a r por periodo durante
n periodos.

VFn = VP (1+r)^n

Ejm:

Valor futuro de una inversión de 1000 10%

Interés simple, r = 10% Interés compuesto, r = 10%
Año Saldo Interés Saldo Saldo Interés Saldo
Inicial Devengado Final Inicial Devengado Final
1 1,000.00 100.00 1,100.00 1,000.00 100.00 1,100.00
2 1,100.00 100.00 1,200.00 1,100.00 110.00 1,210.00
3 1,200.00 100.00 1,300.00 1,210.00 121.00 1,331.00
4 1,300.00 100.00 1,400.00 1,331.00 133.10 1,464.10
5 1,400.00 100.00 1,500.00 1,464.10 146.41 1,610.51
6 1,500.00 100.00 1,600.00 1,610.51 161.05 1,771.56

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Valor presente de un flujo de efectivo futuro
El valor presente (VP) es la cantidad que, si se invierte hoy a r por periodo, dará un valor
futuro determinado en el tiempo n.

VP = VFn [1/(1+r)^n]

Valor presente de una inversión 10%

Interés compuesto, r = 10%
Año Valor Valor Rendimiento
Futuro Presente Requerido
1 1,100.00 1,000.00 100.00
2 1,210.00 1,000.00 110.00
3 1,331.00 1,000.00 121.00
4 1,464.10 1,000.00 133.10
5 1,610.51 1,000.00 146.41
6 1,771.56 1,000.00 161.05

Cálculo del rendimiento

Conociéndose los elementos o datos, debe aplicarse la formula:

R = [(VF/VP)^1/n] - 1

Rendimiento de una inversión 10%

Interés compuesto, r = 10%
Año Valor Valor Rendimiento
Futuro Presente Requerido ®
1 1,100.00 1,000.00 10.00%
2 1,210.00 1,000.00 10.00%
3 1,331.00 1,000.00 10.00%
4 1,464.10 1,000.00 10.00%
5 1,610.51 1,000.00 10.00%
6 1,771.56 1,000.00 10.00%

Valuación de Anualidades
Los pagos de anualidades son un arreglo financiero muy común. Una anualidad es una serie
de pagos periódicos iguales durante un periodo determinado. Los pagos ocurren con
regularidad, digamos cada mes o cada año. La mayoría de las anualidades tienen pagos (el
flujo de efectivo ocurre al final) de fin de periodo, se denominan anualidades ordinarias.
Otras anualidades requieren que el pago (el flujo de efectivo ocurre al inicio) se realice al
inicio de cada periodo, se denominan anualidad anticipada.

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Valor futuro de una anualidad
El valor futuro de una anualidad es el valor total que se habrá acumulado al término de la
anualidad si todos los pagos se invierten a r por periodo.

VFAn = (FENPA[(1+r)^n -1]/r)

VFAn = 171,825.00

FENPA = flujo de efectivo neto en cada periodo para una anualidad.

Valor futuro de una anualidad 10%
Interés compuesto, r = 10%
Año Anualidad Valor Interés
Futuro Devengado
1 3,000.00 18,347.73 15,347.73
2 3,000.00 16,679.75 13,679.75
3 3,000.00 15,163.41 12,163.41
4 3,000.00 13,784.92 10,784.92
5 3,000.00 12,531.74 9,531.74
6 3,000.00 11,392.50 8,392.50
7 3,000.00 10,356.81 7,356.81
8 3,000.00 9,415.29 6,415.29
9 3,000.00 8,559.35 5,559.35
10 3,000.00 7,781.23 4,781.23
11 3,000.00 7,073.84 4,073.84
12 3,000.00 6,430.77 3,430.77
13 3,000.00 5,846.15 2,846.15
14 3,000.00 5,314.68 2,314.68
15 3,000.00 4,831.53 1,831.53
16 3,000.00 4,392.30 1,392.30
17 3,000.00 3,993.00 993.00
18 3,000.00 3,630.00 630.00
19 3,000.00 3,300.00 300.00
20 3,000.00 3,000.00 0.00
Totales 60,000.00 171,825.00 111,825.00

Valor presente de una anualidad

El valor presente de una anualidad es la cantidad que, si se invirtiera hoy a r por periodo,
podría proporcionar pagos exactamente iguales de FENPA cada periodo durante n periodos.

VPAn = FENPA[ {(1+r)^n -1}/r(1+r)^n]

VPAn = 25,540.69

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Valor presente de una anualidad 10%
Interés compuesto, r = 10%
Año Anualidad Valor Rendimiento
Presente
1 3,000.00 2,727.27 272.73
2 3,000.00 2,479.34 520.66
3 3,000.00 2,253.94 746.06
4 3,000.00 2,049.04 950.96
5 3,000.00 1,862.76 1,137.24
6 3,000.00 1,693.42 1,306.58
7 3,000.00 1,539.47 1,460.53
8 3,000.00 1,399.52 1,600.48
9 3,000.00 1,272.29 1,727.71
10 3,000.00 1,156.63 1,843.37
11 3,000.00 1,051.48 1,948.52
12 3,000.00 955.89 2,044.11
13 3,000.00 868.99 2,131.01
14 3,000.00 789.99 2,210.01
15 3,000.00 718.18 2,281.82
16 3,000.00 652.89 2,347.11
17 3,000.00 593.53 2,406.47
18 3,000.00 539.58 2,460.42
19 3,000.00 490.52 2,509.48
20 3,000.00 445.93 2,554.07
Totales 60,000.00 25,540.69 34,459.31

Pagos de la anualidad
Cuando pedimos dinero prestado, el monto es el valor presente, y la anualidad son los
pagos del préstamo. Podemos calcular los pagos reacomodando la ecuación.

FENPA = VPAn/[ {(1+r)^n -1}/r(1+r)^n]

FENPA = 3,000.00

Amortización de un préstamo
Un programa de amortización de un préstamo muestra la forma como se paga el préstamo a
lo largo del tiempo.

Ejemplo, un préstamo de 10.000 a 5 años, r de 10% anual.

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Amortización de un préstamo 10%
Interés compuesto, r = 10%
Año Préstamo Anualidad Interés Amortización
Cuota
1 10,000.00 2,637.97 1,000.00 1,637.97
2 8,362.03 2,637.97 836.20 1,801.77
3 6,560.25 2,637.97 656.03 1,981.95
4 4,578.30 2,637.97 457.83 2,180.14
5 2,398.16 2,637.97 239.82 2,398.16

Perpetuidades
Una anualidad que continúa para siempre se denomina perpetuidad (anualidad a largo
plazo), el factor de valor presente se hace más pequeño a medida que n aumenta, por lo
tanto, los pagos finales de una anualidad larga aumentan muy poco el valor presente de la
anualidad.

VPA perpetuidad = FENPA/r

VPA perpetuidad = 3.000/0.10= 30.000

Valuación de una anualidad anticipada

Los pagos de una anualidad anticipada ocurren al principio de cada periodo en lugar de al
final, puesto que cada pago ocurre un periodo antes, una anualidad anticipada tiene un valor
presente mayor que el de una anualidad ordinaria comparable. Así mismo, una anualidad
anticipada tiene un valor futuro más alto que una anualidad ordinaria comparable, porque
cada pago tiene un periodo de ajuste adicional. En consecuencia podemos obtener el valor
de la anualidad anticipada producto de la multiplicación del valor de la anualidad ordinaria
comparable por (1+r).

Valor futuro de una anualidad anticipada 10%

Interés compuesto, r = 10%
Año Anualidad Valor Interés
Futuro Devengado
1 3,000.00 20,182.50 17,182.50
2 3,000.00 18,347.73 15,347.73
3 3,000.00 16,679.75 13,679.75
4 3,000.00 15,163.41 12,163.41
5 3,000.00 13,784.92 10,784.92
6 3,000.00 12,531.74 9,531.74
7 3,000.00 11,392.50 8,392.50
8 3,000.00 10,356.81 7,356.81

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9 3,000.00 9,415.29 6,415.29
10 3,000.00 8,559.35 5,559.35
11 3,000.00 7,781.23 4,781.23
12 3,000.00 7,073.84 4,073.84
13 3,000.00 6,430.77 3,430.77
14 3,000.00 5,846.15 2,846.15
15 3,000.00 5,314.68 2,314.68
16 3,000.00 4,831.53 1,831.53
17 3,000.00 4,392.30 1,392.30
18 3,000.00 3,993.00 993.00
19 3,000.00 3,630.00 630.00
20 3,000.00 3,300.00 300.00
Totales 60,000.00 189,007.50 129,007.50
VFAA = 171,825.00 * (1,10) = 189,007.50

Valor presente de una anualidad anticipada 10%

Interés compuesto, r = 10%
Año Anualidad Valor Rendimiento
Presente
1 3,000.00 3,000.00 0.00
2 3,000.00 2,727.27 272.73
3 3,000.00 2,479.34 520.66
4 3,000.00 2,253.94 746.06
5 3,000.00 2,049.04 950.96
6 3,000.00 1,862.76 1,137.24
7 3,000.00 1,693.42 1,306.58
8 3,000.00 1,539.47 1,460.53
9 3,000.00 1,399.52 1,600.48
10 3,000.00 1,272.29 1,727.71
11 3,000.00 1,156.63 1,843.37
12 3,000.00 1,051.48 1,948.52
13 3,000.00 955.89 2,044.11
14 3,000.00 868.99 2,131.01
15 3,000.00 789.99 2,210.01
16 3,000.00 718.18 2,281.82
17 3,000.00 652.89 2,347.11
18 3,000.00 593.53 2,406.47
19 3,000.00 539.58 2,460.42
20 3,000.00 490.52 2,509.48
Totales 60,000.00 28,094.76 31,905.24
VPAA = 25,540.69 * (1.10) = 28,094.76

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Series combinadas
Hay dos tipos básicos de series de flujo de efectivo: la anualidad y la serie combinada. Mientras que
la anualidad es un patrón de flujos de efectivo periódicos iguales, una serie combinada es una serie
de flujos de efectivo en periodos desiguales que no refleja un patrón particular. Con frecuencia los
administradores financieros necesitan evaluar las oportunidades que se espera que proporcionen
series combinadas de flujos de efectivo.

Valor presente de series combinadas

Interés compuesto, r = 8%
Año Flujo de Factor Valor
efectivo presente
1 11,500.00 0.92593 10,648.15
2 14,000.00 0.85734 12,002.74
3 12,900.00 0.79383 10,240.44
4 16,000.00 0.73503 11,760.48
5 18,000.00 0.68058 12,250.50
Suma 56,902.30

Valor futuro de series combinadas

Interés compuesto, r = 8.00%
Año Flujo de Factor Valor
efectivo futuro
1 11,500.00 1.080000 12,420.00
2 14,000.00 1.166400 16,329.60
3 12,900.00 1.259712 16,250.28
4 16,000.00 1.360489 21,767.82
5 18,000.00 1.469328 26,447.91
Suma 93,215.61

Tasa porcentual anual (TPA)

La tasa porcentual anual, es la tasa periódica multiplicada por el número de periodos que hay en un
año. Es una tasa nominal, sólo de nombre, la tasa anual verdadera “efectiva” podría ser diferente de
la tasa porcentual anual a causa de la frecuencia de capitalización.
La frecuencia de capitalización es el tiempo que tarda en llevarse a cabo la composición del interés.
La frecuencia de capitalización podría ser mensual, trimestral, semestral, anual.
TPA = 12(0.01) = 0.12= 12%
Rendimiento porcentual anual (RPA)
Es la tasa de rendimiento anual efectiva (verdadera); es la tasa que se devenga o se paga realmente
en un año, tomando en cuenta el efecto de la capitalización o composición.
RPA = [(1+ 0.12/12)^12] -1 = 12.68%

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Donde 12 es igual al número de veces por año que se capitalizan los intereses. Si los intereses se
capitalizan una vez al año, RPA = TPA. Siempre que la capitalización se efectúa con mayor
frecuencia, el RPA, que es la tasa verdadera, es mayor que la TPA.
La tasa anual efectiva refleja el impacto de la frecuencia de la capitalización, mientras que la tasa
anual nominal no lo refleja. Las tasas anuales nominal y efectiva son iguales cuando la
capitalización es anual, la tasa anual efectiva se incrementa al incrementarse la frecuencia de
capitalización, hasta un límite que ocurre con la capitalización continua.

Capitalización continúa
Si los intereses se capitalizan un número infinito de veces al año, entonces tenemos una
capitalización continua. RPA = (e^TPA) -1

Cuanto más frecuente se capitaliza el interés, mayor es la cantidad de dinero acumulado.