Bonos
Bonos
Bonos
Un instrumento de deuda, como un bono, es emitido por un prestatario en la forma de un certificado con plazos y
condiciones de endeudamiento.
◦ A.-El certificado fija la deuda del emisor y su obligación a repagar al prestamista (inversor) un
◦ monto fijo (el principal) en una fecha futura especifica (llamada “fecha de redención o de vencimiento”).
◦ B.-El certificado especifica el monto de interés(ingreso) a ser pagado al inversor a intervalos
◦ establecidos durante la vida del instrumento.
◦ C.-Aunque usualmente el monto de interés era establecido de un modo fijo al momento de la
◦ emisión del bono, actualmente es frecuente que los intereses sean variables y que estén referenciados
◦ a la evolución de una acción, a índices bursátiles (IBEX) o a tasas de interés (Euribor).
◦ D.-Un inversor en bonos se convierte en acreedor del emisor.
Características de los Bonos.
A.-Precio. Es el precio de mercado del bono. Esta determinado fundamental mente por los
pagos prometidos por el emisor ( a los que llamamos cupones)
B.-Valor al vencimiento. Es el valor del principal de un bono. Es la cantidad de dinero que el
emisor del bono acuerda repagar al tenedor del bono en la fecha de vencimiento.
C.-Plazo. Los bonos son emitidos usualmente con una vida útil definida y una fecha de
vencimiento final.
D.-Riesgo. Los inversores que compran bonos necesitan asegurarse de que el riesgo que
conlleva la inversión es el apropiado para el rendimiento que ellos anticipan.
E.-Garantías. Las garantías son comúnmente definidas por los prestatarios dependiendo del
ingreso de las empresas o de los gobiernos para servir sus deudas.
F.-Status de la deuda. La deuda puede o no estar asegurada.
G.-Leyes de gobierno. Los plazos y condiciones sobre los que los prestatarios levantan
fondos
Están escritos en la parte posterior de un certificado de instrumento de deuda que constituye un
acuerdo legal.
H.-Forma registrada o al portador. Los instrumentos de deuda pueden ser emitidos en la forma
registrada o al portador.
i.-Prioridad sobre activos y utilidades. Los títulos emitidos por las empresas difieren en cuanto
a los derechos sobre los flujos de caja que generan y sobre los activos de estas, en caso de
incumplimiento.
J.-Contratos de emisión de bonos. Se trata de un contrato suscrito entre el representante de los
obligacionistas y el emisor de la deuda.
K.-Opción de recompra. La opción de recompra es una provisión que permite al emisor
recomprar o retirar, total o parcialmente, la deuda antes de la fecha de vencimiento.
L.-Amortización. Amortizar un bono significa que puede ser repagado al vencimiento o a lo largo
de la vida del bono.
M.-Fondos de Amortización. Se trata de un fondo de dinero constituido con el objetivo de honrar
(pagar) los bonos al vencimiento.
Ejemplo 4.1
Identificar el precio de un bono con las siguientes características :
Solución:
P= 1000 = 884.955
(1+0.13)
El precio del bono es igual a 884.955 u.m.
B.-En el caso del bono con cupón, el modelo es :
m
P= ∑ Ct
t=1 (1+r )t
Donde :
Ct =flujo de efectivo a pagar en el r= rendimiento al t= tiempo
periodo t vencimiento
Ejemplo 4.3.
Encuentre el precio de un bono con cupón con las siguientes características:
Valor nominal= r= 13% Cupón semestral = Vencimiento = 1
1,000 u.m 60 u.m año
Solución :
P= 60 + 1,060 = 994.49
( 1+0.13)0.5 (1 +0.13)1
El precio del bono es igual a 994.49 u.m
Principios .
Con base en el modelo de fijación de precios de bonos, se derivan los
siguientes
a.-Existe principios:
una relación b.-Ceteris Paribus, el c.-La sensibilidad del
inversa entre los precio de un bono será precio de un bono a
movimientos de la tasa mas sensible a cambios variaciones que puedan
de interés y del precio en la tasa de interés en darse en la tasa de
del bono. Si uno sube, el la medida en que la fecha interés crece con el
otro baja. El rendimiento actual este mas distante vencimiento, sin
ganado si el bono es del vencimiento del embargo lo hace a una
mantenido hasta su bono. tasa decreciente.
fecha de vencimiento es
la tasa de interés.
d.-En la medida en que la e.-Para un determinado f.-Los precios de los bonos
tasa de cupón sea menor, el bono, la ganancia de capital son mas sensibles a
cambio producido en el ocasionada por una cambios en la tasa de
precio de un bono ante un disminución en el rendimiento cuando son
cambio en la tasa de interés rendimiento es mayor en vendidos con un
será mayor, manteniendo el magnitud absoluta que la rendimiento al vencimiento
resto de los factores perdida de capital pequeño.
constantes excepto para ocasionada por un aumento
perpetuidades. en el rendimiento de igual
La valoración de un activo libre de riesgo.
La primera pregunta que uno debe hacerse es ¿Qué es un activo libre de
riesgo?
Un activo libre de riesgo es uno que tiene un retorno futuro cierto, pero
¿Existe el activo libre d de riesgo?
Los académicos sostienen que no, porque todos conllevan algún grado de
riesgo.
Técnicamente puede que tengan razón, pero el grado de riesgo es tan
pequeño que, para el
Inversor promedio, esta bien considerar a ciertos activos como libres de
riesgo, en este sentido,
Se considera como un activo lo mas cercano a un bono del tesoro de Estados
Unidos o a los certificados de deposito del BCRP.
Debemos entender como se negocian los títulos de renta fija. A continuación,
desarrollaremos algunos ejemplos.
Ejemplo 4.4
Usted debe comprar un pagare descontado de 100 u.m ,al que le falta 1 año
de vencimiento.
r=13%
………………………………………………………………………………………………………
……$100
1 año
Este pagare hoy debe comprarse a P= 100/1.13= 88.49 u.m ,donde r = 13%
Ejemplo 4.5
Han pasado 120 días ¿Cuando debe pagar si quiere 13%?
R= 13% …………………………………………………………………………$100
VA = 100/ (1 +13%)240/360 = 92.17 u.m
Ejemplo 4.6
Se trata de un papel comercial de 100u.m emitido a 1 año hace
120 días con un cupón de 10% anual. Usted quiere comprar hoy
para que rinda 13% ¿Qué precio es el que debe pagar?
r= 13%
………………………………………………………………………………
……………………. $100 +$10
120 días 140 días
VA= 110/ (1 +13%) 240/360 = 101.39 u.m
Ejemplo 4.7
Se trata de un bono de valor nominal =10% efectivo anual que
se paga sobre el valor nominal al rebatir, amortización = bullet
(que paga todo el principal al vencimiento),n = 3 años ,cupón=
se paga anualmente¡¿Qué precio debe pagarse hoy ?
Solución:
Primero graficamos:
……………….1…………………………2……………………………………3…………….
10 u.m 10 u.m 100 u.m
10 u.m
El bono se compra si por el se paga 13% de rendimiento efectivo anual. El 13% es igual
al rendimiento al vencimiento o yield to maturity (YTM ,por sus siglas en ingles),que es
el rendimiento que recibiría el inversor por mantener el bono hasta la madurez. El 13 %
nos sirve para descontar el flujo que se calcula con la tasa del cupón. Luego, se trae al
valor presente el negocio:
VA= 10/(1.13)360/360 +10/(1.13)720/360+110/(1.13)1080/360 = 92.916
Ejemplo 4.8
C.-Estime los intereses corridos (IC) Estos comprenden el monto del cupón desde
el ultimo cupón
Hasta la fecha de operación. Para calcularlo, usamos:
IC= (1 +Cupón %)n/m – 1) +VN
IC=
(4.7)
Cupón %= tasa VN= Valor n= numero de m=total de
Intereses
Donde: cupon en nominal días días en un año
corridos porcentaje transcurridos (360 días)
D.-Calcule el precio del bono (P) ,usando el VA y los IC, así como en VN.
Al negociar la compra de un titulo de renta fija hay que tener en cuenta la forma de
pago; además, no hay que confundir el uso de la tasa de interés (una es la tasa cupón
y otra es el rendimiento al vencimiento),y lo mas importante es determinar el monto a
pagar.
Ejemplo 4.9
Calcule el precio de un bono con cupón, que se compra a los 540 días de haber sido
emitido, con las siguientes características:
Valor nominal=100 Tasa de cupón=10% YTM= 13%
anual
Solución:
Si el precio es 1,059.11 u.m, el rendimiento al vencimiento del bono es de
8.5%.Este porcentaje
el YTM, puede ser calculado aplicando el método de prueba y error en la
siguiente formula:
1,059.11 = 100 + 100 + 100 + 100 +
1,100
(1+YTM)1 (1+YTM)2 (1+YTM)3 (1+YTM)4
(1+YTM)5
Sin embargo ,podemos ser prácticos y aplicar directamente la formula del
rendimiento al vencimiento aproximado. Así tenemos:
YTM aprox.= 1000 + (1,000 -1,059.11)/5 = 0.0856 u 8.56%
(1,000 + 1,059.11)/2
Nótese que el rendimiento sobre las inversiones depende delos pagos
prometidos, de las
Variaciones de la tasa de interés y de las perspectivas de la empresa
emisora.
Un caso especial es el derivado del bono a perpetuidad, que es un bono sin
fecha de vencimiento, no tiene reembolso del principal y hace pagos fijos de
cupones por siempre.
La formula de un bono a perpetuidad es la siguiente:
Pc = C
Pc = precio del C= pago anual Ic=rendimiento al
bono a (4.9) vencimiento de la
icperpetuidad perpetuidad
Donde :