Actual Marriot CAPM Actual

D/(E+D) 41% Rf 8.95%

E/(E+D) 59% Be 1.11
Beta apalancado Be 1.11 E(Rm) 12.01%
Beta desapalancado Ba 0.6549 CAPM 12.35%

Objetivo Marriot CAPM Objetivo

D/(E+D) 60% Rf 8.95%
Objetivo Patrimonio E/(E+D) 40% Be 1.63725
Ba/(E/D+E) Be 1.63725 E(Rm) 12.01%
CAPM 13.96%
El accionista exige más ya que Marriot toma m

Rf 8.95%
Supuesto: Se elige esta tasa con vencimiento a 30 años, porque los activos de Marrio

E(Rm) 12.01%
Supuesto: Se prefiere el índice S&P500 de los años 1926-1987, porque muestra mayore

Rd 1.3 + 8.95
El 1.3% viene de la tasa sobre el interés del Estado (En el peor de los casos)
 WACC Actual
Rd 10.25%
Tax 42.40%
WACC 10%

r brb5n5r45- -----------------------------------------------------------
WACC Objetivo
Rd 10.25%
Tax 42.40%
WACC 9% Baja el costo de capital con esta estructura de capital

xige más ya que Marriot toma mayor deuda que en caso actual, por ende, el riesgo aumenta

ños, porque los activos de Marriot son evaluados al largo plazo y tienen un costo elevado.

26-1987, porque muestra mayores datos, por lo tanto, no tendríamos problemas con la muestra

el peor de los casos)

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
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----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ñn8io8ñ9
 1982 1983 1984 1985 1986 1987
Hostelería:
Ventas 1,091.70 1,320.50 1,640.80 1,898.40 2,333.10 2,673.30
Beneficio de explotación 132.6 139.7 161.2 185.8 215.7 263.9
Activos identificables 909.7 1,264.60 1,786.30 2,108.90 2,236.70 2,777.40
Amortizaciones 22.7 27.4 31.3 32.4 37.1 43.9
Inversiones 371.5 377.2 366.4 808.3 966.6 1,241.90

Servicios contratados:
Ventas 819.8 950.6 1,111.30 1,586.30 2,236.10 2,969.00
Beneficio de explotación 51 71.1 86.8 118.6 154.9 170.6
Activos identificables 373.3 391.6 403.9 624.4 1,070.20 1,237.70
Amortizaciones 22.9 26.1 28.9 40.2 61.1 75.3
Inversiones 127.7 43.8 55.6 125.9 448.7 112.7

Restaurantes:
Ventas 547.4 679.4 707 757 797.3 879.9
Beneficio de explotación 48.5 63.8 79.7 78.2 79.1 82.4
Activos identificables 452.2 483 496.7 582.6 562.3 567.6
Amortizaciones 25.1 31.8 35.5 34.8 38.1 42.1
Inversiones 199.6 65 72.3 128.4 64 79.6
 paso 1
Calcular los retornos esperados de cada activo

hosteleria servicios contratados restaurantes

1982 14.58% 13.66% 10.73%
1983 11.05% 18.16% 13.21%
1984 9.02% 21.49% 16.05%
1985 8.81% 18.99% 13.42%
1986 9.64% 14.47% 14.07%
1987 9.50% 13.78% 14.52%
Promedio 10.43% 16.76% 13.66%
dev. Est 1.99% 2.97% 1.61%

paso 2
Calcular la matriz de excesos de retornos.

hosteleria servicios contratados restaurantes

1982 4.14% -3.10% -2.94%
1983 0.61% 1.40% -0.46%
1984 -1.41% 4.73% 2.38%
1985 -1.62% 2.23% -0.24%
1986 -0.79% -2.29% 0.40%
1987 -0.93% -2.98% 0.85%

paso 3
Calcular la matriz Varianza Covarianza

hosteleria servicios contratados restaurantes

hosteleria 0.0003942 -0.0002949 -0.0002755
servicio contratado -0.0002949 0.0008834 0.0002623
restaurantes -0.0002755 0.0002623 0.0002578

paso 4
Encontrar los Portfolios Efficientes.
Portfolio x
retorno cualquiera (c:)
area Retorno z x
hosteleria 10.43% 2527.9123 43.90%
servicio contratado 16.76% 105.8600 1.84%
restaurantes 13.66% 3124.6818 54.26%

transpuesta X 43.90% 1.84% 54.26%

transpuesta Y 23.33% 40.94% 35.73%

 Promedio(X) 12.30%
Var(X) 0.002%
Sigma(X) 0.46%
Cov(X,Y) 0.00002
Cor(X,Y) 0.40055

Mercado portfolio
Rf 8.95%
area Retorno Z M
hosteleria 1.48% 663.9440 42.68%
servicio contratado 7.81% 64.5069 4.15%
restaurantes 4.71% 827.0087 53.17%

transpuesta M 42.68% 4.15% 53.17%

Promedio(M) 12.41%
Var(M) 0.002227%
Sigma(M) 0.472%

paso 5
Construir la Frontera Eficiente

calculo portfolio
Proporcion de X 20%
P's retorno promed 13.803%
P's Sigma 1.104%

Frontera Eficiente
Proporcion Sigma Retorno
1.104% 13.803%
-40%
-30%
-20%
-10%
0% 18.000%
10%
20% 16.000%
30%
40% 14.000%
50%
60% 12.000%
70%
80% 10.000%

8.000%
 12.000%

10.000%
90%
100%
8.000%
110%
120%
6.000%
130%
140%
150% 4.000%
0.000% 0.500
160%
170%
180%
190%
200%
18.00%
16.00%
paso 6
14.00%
Calcular el Portfolio de Mínima Varianza
12.00%
Portfolio de Mínima Varianza
10.00%
Poportion of X 120%
P's Mean Return 11.93% 8.00%
P's Sigma 0.510% 6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
0.00% 0.10% 0.20%

optimo del portfolio

hosteleria 27.45%
servicio contratado 33.12%
restaurantes 39.44%
 promedio desv. Est
10.43% 1.99%
16.76% 2.97%
13.66% 1.61%

Portfolio Y
0% retorno cualquiera (c:)
area Retorno z y
hosteleria -1.57% 28.7370 23.33%
servicio contratado 4.76% 50.4145 40.94%
restaurantes 1.66% 44.0027 35.73%
 Promedio(Y) 14.18%
Var(Y) 0.018%
Sigma(Y) 1.33%

Capital mercado

sigma promedio
0.00% 8.95%
0.472% 12.41%
0.94% 15.88%

Port. M
Rf: 8.95%

18.000%

16.000%

14.000%

12.000%

10.000%

8.000%
 12.000%

10.000%

8.000%

6.000%

4.000%
0.000% 0.500% 1.000% 1.500% 2.000% 2.500% 3.000% 3.500%

Capital mercado
18.00%
16.00%
14.00%
12.00%
10.00% Capital mercado

8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
0.00% 0.10% 0.20% 0.30% 0.40% 0.50% 0.60% 0.70% 0.80% 0.90% 1.00%
12%
18.00%

16.00%

14.00%

12.00%

10.00%
restaurantes
servicios contratados
8.00%
hosteleria

6.00%

4.00%

2.00%
 restaurantes
servicios contratados
8.00%
hosteleria

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%
1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%3.20%
0%

pital mercado
s
ontratados
s
ontratados