Metodos Basados en El Descuento de Flujoso Dinamicos

FINANZAS CORPORATIVAS I
GRUPO N.5
INTEGRANTES:
 INGA RIVAS VALERIA
 LAMILLA MORA RICARDO
 MEZA ZAMBRANO DAYANA
 VELEZ FREIRE ADRIANA
 HUNGRIA VARELA ADRIAN
 BARROS GARCÍA DANIEL
TEMA:
METODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS O
DINAMICOS
8VO SEMESTRE “A” NOCTURNO

DOCENTE:
ANIBAL SALAZAR
Flujo de fondos para los accionistas
Capital Cash Flow
Se basan en el pronóstico detallado y cuidadoso para cada periodo de cada partida

financiera necesaria para la generación del cash flow.
Cobro de Ventas
Pagos de mano de obra, materias primas
Pagos administrativos, de ventas
Devolución de créditos
La determinación de la tasa de descuento es un punto muy importante. Se realiza

teniendo en cuenta el riesgo, las volatilidades históricas y en la práctica muchas veces
el tipo de descuento mínimo lo fijan los interesados (compradores o vendedores).
Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de los flujos de

dinero que generará en el futuro, para luego descontarlos a una tasa apropiada según
el riesgo de los flujos.
Se denomina CCF a la suma del cash flow para los poseedores de deuda más el cash
flow para las acciones.
El cash flow para los poseedores de la deuda se compone de la suma de los intereses
más la devolución del principal
Es la suma de los intereses que corresponde pagar por la deuda más las devoluciones
del principal.
Este flujo debe descontarse a la tasa de rentabilidad exigida a la deuda.
MÉTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS
CFi = flujo de fondos generado por la empresa en el periodo i
VRn = valor residual de la empresa en el año n
K = tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de fondos
g = tasa de crecimiento constante de los flujos
Flujo de Fondos para la Deuda

MÉTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJO DE FONDOS
Método General para el Descuento de Flujos
Permite obtener directamente el valor total de la empresa (deuda y acciones). Es el

flujo de caja operativo, no considera el endeudamiento.
Para calcular los flujos de caja libres futuros se hace una previsión del dinero a recibir
y a pagar en cada periodo
Determinación del Cash Flow adecuado para descontar y Balance Financiero de la

Empresa
Flujo de fondos libre (Free cash flow)
Existen 3 tipos básicos de flujos de fondos que pueden considerarse para la

valoración: el flujo de fondos libre, el FF para los accionistas y FF para los
proveedores de la deuda
Permite obtener el valor de las acciones, que unido a la deuda, permite también
establecer el valor de la empresa
Se calcula restando al flujo de fondos libre los pagos de principal e intereses de cada
periodo y sumando aportaciones de nueva deuda.
 Flujos de caja. Se consideran la variable más idónea para determinar el

valor de una empresa por su objetividad y su carácter financiero, por ello
el método de descuento de flujos de efectivo es el que se considera
conceptualmente correcto a efectos de valorar una empresa. Los flujos
de caja que pueden utilizarse son el Flujo de caja libre (o Free Cash
Flow, FCF), el Flujo de caja para el acreedor (FCd), el Flujo de caja para
el accionista (FCa) y el Capital Cash Flow (CCF). De todos ellos, el que
más se emplea en la práctica, es el primero, pues da una visión de la
generación de flujos de la empresa de su actividad considerando tanto la
perspectiva económica como la financiera.
Los métodos de descuento de flujos se basan en el pronóstico detallado y

cuidadoso, para cada periodo, de cada una de las partidas financieras
vinculadas a la generación de los flujos, así en el caso de los flujos de caja es
similar a realizar un presupuesto de tesorería.
La fórmula genérica para calcular el valor de una empresa según estos

métodos, se corresponde con la del valor actual y responde a la siguiente
expresión:
Donde,
“F”, representa a los flujos de fondos generados por la empresa en el periodo,

pudiéndose utilizar cualquiera de las magnitudes señaladas (FCF, FCd, FCa y
CCF).
“VR”, es el valor residual de la empresa en el año “n”.
“k”, la tasa de descuento apropiada a los riesgos de los flujos de fondos

utilizados.
El horizonte temporal a considerar y, bajo el supuesto de que la valoración no

tenga como fin el liquidar la empresa, sería el tiempo que fuese a estar en
activo la empresa, es decir, en principio indefinido. Así que lo que se hace en la
práctica es definir un período limitado (n) en el que se realiza un pronóstico
detallado y minucioso de los flujos de fondos a obtener por la empresa y
suponer un valor residual al final de este. Un procedimiento simplificado para
determinar el valor residual es suponer una tasa de crecimiento constante (g)
de los flujos que se espera obtener a partir de este período (n) y obtener el
valor residual aplicando la fórmula del descuento de flujos indefinidos con
crecimiento constante y que sería:
También se utilizan, entre otros, el valor de liquidación de la empresa o el valor

de la empresa en base a un múltiplo del beneficio. Por otro lado, también es
normal considerar como despreciable el valor de los flujos de caja a partir de
determinado periodo, dado que su valor actual es menor cuanto más se aleje
en el tiempo y además, por otro lado, la ventaja competitiva de muchos
negocios tiende a desaparecer al cabo de unos años.
Una vez determinado el horizonte temporal se analizará la perspectiva futura

de la empresa. Las proyecciones deberán extenderse a tres vertientes, entorno
económico, sector y empresa (características particulares, fortalezas,
debilidades, posición competitiva, etc). Esto implicará siempre la suposición de
hipótesis. Para evitar la subjetividad inherente al proceso de valoración se
suelen crear escenarios sobre el entorno de la empresa y su incidencia sobre
ésta y también de la evolución de la propia empresa con respecto al sector y
competidores, obteniéndose en vez de un único valor un rango de valores
asignables a la empresa. Otra posibilidad, más sofisticada y con uso de
programas informáticos, sería utilizar técnicas de simulación con las variables
más inciertas.
Con respecto a la tasa a considerar adecuada para el descuento, como ya se

ha comentado, será diferente en función de la naturaleza de la magnitud
incluida como representativa del valor de la empresa (tasa de mercado, coste
del dinero, rentabilidades, etc.). Así, por ejemplo, en el caso del flujo de caja
libre será el coste de la estructura financiera, si se utiliza el flujo de caja
disponible para la deuda será el coste de ésta y si se utiliza el flujo de caja para
los accionistas o los dividendos, la tasa de actualización correcta será la
rentabilidad exigida por el accionista o propietario de la empresa.
El inconveniente que presentan estos métodos, basados en el descuento,

derivan de su formulación, es decir, definir el horizonte temporal de las
predicciones, medir y valorar adecuadamente la variable que se considera
como representativa del valor en la entidad y su pronóstico detallado y, por
último, seleccionar una tasa de actualización acorde con dicha variable.
Ejemplo
Los analistas contratados por la empresa POROSA para su valoración han

realizado una previsión a futuro de los flujos de caja libres que generaría ésta
durante los 10 años siguientes, en base a dos escenarios, optimista (O) y
pesimista (P). Según el primero se supone que los flujos de caja crecerán a un
ritmo de un 5%, mientras que según el segundo únicamente lo harán un 2%.
Las cuantías obtenidas para cada uno de ellos son las siguientes:
Free Cash Flow estimados para POROSA (u.m.)

Escenario Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
O 284,55 298,78 313,72 329,40 345,87 363,17 381,32 400,39 420,41 441,43
P 276,42 281,95 287,59 293,34 299,21 305,19 311,29 317,52 323,87 330,35
Fuente: Elaboración propia
A partir del año 11 se ha considerado que se generará un flujo constante en el

mejor de los escenarios a 410 u.m. y en el pesimista de 300 u.m.
Por otro lado, el coste de la estructura financiera de POROSA se estima

constante en un 12%.
Solución:
La fórmula genérica sería la siguiente (los flujos y valor residual son diferentes
en función del escenario contemplado):
Escenario Optimista:
Escenario Pesimista:
En el mejor de los casos, el valor actual de los FCF en el período limitado de 10

años es de 1.933,07 u.m, mientras que el valor residual es de 3.416,67 u.m.,
por lo que el valor de la empresa sería de 5.349,74 u.m. Por el contrario, en el
escenario pesimista, el valor de POROSA sería 4.179,30 u.m.

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8VO SEMESTRE “A” NOCTURNO

Capital Cash Flow

Se basan en el pronóstico detallado y cuidadoso para cada periodo de cada partida

Pagos de mano de obra, materias primas

Pagos administrativos, de ventas

La determinación de la tasa de descuento es un punto muy importante. Se realiza

Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de los flujos de

Este flujo debe descontarse a la tasa de rentabilidad exigida a la deuda.

MÉTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS

CFi = flujo de fondos generado por la empresa en el periodo i

VRn = valor residual de la empresa en el año n

K = tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de fondos

g = tasa de crecimiento constante de los flujos

Flujo de Fondos para la Deuda

Método General para el Descuento de Flujos

Permite obtener directamente el valor total de la empresa (deuda y acciones). Es el

Determinación del Cash Flow adecuado para descontar y Balance Financiero de la

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 Flujos de caja. Se consideran la variable más idónea para determinar el

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“F”, representa a los flujos de fondos generados por la empresa en el periodo,

“VR”, es el valor residual de la empresa en el año “n”.

“k”, la tasa de descuento apropiada a los riesgos de los flujos de fondos

El horizonte temporal a considerar y, bajo el supuesto de que la valoración no

También se utilizan, entre otros, el valor de liquidación de la empresa o el valor

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Los analistas contratados por la empresa POROSA para su valoración han

Free Cash Flow estimados para POROSA (u.m.)

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Por otro lado, el coste de la estructura financiera de POROSA se estima

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