Costo de Oportunidad de Capital (COK)

El costo de oportunidad es el costo que se origina al tomar una determinación que

provoca la renuncia de otro tipo de alternativa que pudiera ser considerada al llevar acabo la

decisión, esto es así porque cuando se toma una decisión para empeñarse en determinada

alternativa, se abandonan los beneficios de otras opciones. En este caso el costo de

oportunidad son los beneficios perdidos al descartar la siguiente mejor alternativa.

El sustento lógico del COK viene del hecho de por ejemplo si una empresa obtuviera

una ganancia de 5% anual en un banco, no pondría su dinero en otro que no le ofrezca menos

de ese 5%. Entonces si una empresa obtuviera una ganancia del 10% en una inversión con un

determinado riesgo, no aceptaría invertir en otro negocio del mismo riesgo que no tuviera

como mínimo el mismo porcentaje de rendimiento. De ahí el término de costo de oportunidad,

ya que al elegir invertir sus fondos en un negocio está dejando la oportunidad de invertir esos

mismos fondos en otro negocio.

El mayor problema para los economistas radica en como determinar el nivel de riesgo

entre una u otra industria o negocio y cuál es el costo de oportunidad asociado a ese riesgo.

De esta manera el cálculo del cálculo del COK depende de dos incógnitas el

rendimiento esperado y el riesgo comparable. “El rendimiento esperado es aquel retorno que,

mediante algún procedimiento o formula, se estima que se va a obtener en el futuro respecto

de un activo financiero”

Una de las formas más sencillas de calcular el rendimiento esperado es usando los

datos históricos de proyectos similares realizados anteriormente y hallar el valor promedio.

Este cálculo solo será una aproximación de los resultados a obtenerse en el futuro de las

inversiones a realizarse.

Entonces al definir el cálculo del rendimiento esperado como un promedio de datos

históricos, el riesgo asociado a este rendimiento viene a ser la desviación que tienen estos

rendimientos con respecto al rendimiento esperado. Es así que al elegir entre dos opciones de

inversión de igual rendimiento esperado pero de diferente riesgo, lo lógico será elegir aquella

que tenga el menor riesgo. Sin embargo en el mercado de inversiones, se observa que ambas

opciones son válidas y lo que decidirá la elección entre una u otra es “covariabilidad”, que

tiene una acción con respecto al mercado, en lugar de la variabilidad de los retornos

individuales de la misma. Este es un punto importante ya que el retorno esperado de las

acciones de una empresa, luego se convierte en el COK de dicha empresa.

Hay dos características con respecto al COK que se deben tener presentes:

 El COK es un concepto a largo plazo, mide el rendimiento esperado de largo

plazo, por lo cual se sustenta en expectativas o proyecciones. En ese sentido no

se debe asumir que el rendimiento esperado vaya a ser necesariamente el

rendimiento exacto a obtener, pero si se puede proyectar que el rendimiento

promedio en los siguientes periodos sea similar al rendimiento esperado.

 El COK tiene de manera implícita el concepto de riesgo. Una empresa debería

usar un rendimiento esperado con un riesgo equivalente al mismo.

“El método CAPM es el más conocido y utilizado en la determinación del costo de

oportunidad de capital. Su aplicabilidad en países emergentes, no obstante, ha causado una

serie discusiones desde su aparición en 1964. Una de sus principales críticas es que es sólo
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aplicable a países desarrollados que cuentan con mercados de capital eficiente, líquido y con

amplio volúmenes de negociación de activos. Por el contrario, los países emergentes como el

Perú muestran mercados de capital poco líquidos, con bajos niveles de negociación y la

transparencia necesaria como para obtener una eficiente generación de precios de mercado.

A pesar de ello, las ventajas y simplicidad del método CAPM para estimar el costo de

oportunidad de capital lo hacen atractivo para su aplicación a países emergentes. Para ello se

realiza su aproximación añadiendo la tasa de riesgo país al costo de capital obtenido por el

CAPM” (Bravo, Sergio, Metodología para el Cálculo del Costo de Oportunidad de Capital en

sectores Regulados y Mercados Emergentes).

A continuación se muestran los 3 métodos para calcular el costo de oportunidad del

capital (COK) para empresas de países emergentes: i) retorno esperado mediante el beta

sectorial, ii) retorno esperado mediante los betas públicos de empresas reguladas, y iii) retorno

esperado mediante datos primarios de las empresas reguladas.

Estamos de acuerdo en que uno de los problemas significativos en la administración

financiera es la determinación de la tasa de descuento. Se puede decir que la característica de

esta tasa depende del origen de los fondos: cuando la inversión proviene de recursos propios

la denominamos COK (que el inversionista deja de ganar por no haberlos invertido en otro

proyecto alternativo de similar nivel de riesgo) o de terceros, representado por el interés de los

préstamos corregido por su efecto tributario, deducido los impuestos. Uno de los

inconvenientes al determinar la tasa de costo de oportunidad, es que depende no solamente de

la fuente de donde provengan los recursos, sino además de la información manejada por el

decisor.
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Ejemplo 1

Una compañía está considerando una inversión de $ 200,000.00 para adquirir un equipo

nuevo que incrementará su capacidad productiva. El costo de oportunidad es la utilidad

sacrificada por no invertir los $200,000.00 en la próxima mejor alternativa, que consiste en

que la empresa pudo haber invertido los $200,000 en una compañía de bienes raíces y recibir

un rendimiento anual de $30,000.00, de manera que el costo de oportunidad en este caso de

$30,000.00

Ejemplo 2

Una entidad financiera, capta a un cliente para crear un fondo mutuo por el importe de S/

15000.00 con una tasa de interés de 3% Anual, dependiendo de cómo vaya la inversión de

manera día, se le explica al cliente que no se le asegura ganar el 3% ya que todo depende de la

inversión, por el monto de depósito en dicho fondo, por otro lado ese cliente puede prestar los

S/15,000.00 a una persona X a una tasa de interés mensual de 10%, si bien el cliente acepta

prestar a una persona X ganaría más % de intereses, entonces se genera el costo de

oportunidad Prestando al cliente X ya que su capital aumentaría.