La inversión es un proceso de acumulación de capital con la esperanza de obtener unos beneficios futuros.

La condición necesaria para realizar una inversión es la existencia de una demanda insatisfecha, mientras que

la condición suficiente es que su rendimiento supere al coste de acometerla. Una inversión
productiva consistirá en la adquisición de bienes con vocación productiva -activos productivos-, esto es, bienes
cuya utilidad es la producción de otros bienes.
CUANDO SE PROCEDE A ANALIZAR UN PROYECTO DE INVERSIÓN ES
NECESARIO TENER EN CUENTA UNA SERIE DE VARIABLES
IMPORTANTES ENTRE LAS QUE MERECEN DESTACARSE
LAS TRES SIGUIENTES:
1. El tamaño del proyecto
2. El efecto sobre el riesgo económico
3. El grado de dependencia
LAS INVERSIONES PRODUCTIVAS PUEDEN CLASIFICARSE EN:
1. Inversiones de mantenimiento
2. Inversiones de reemplazamiento
3. Inversiones de crecimiento
4. Inversiones estratégicas
5. Inversiones impuestas
Una inversión financiera supone la adquisición de activos financieros; la colocación de recursos en el mercado
financiero en forma de acciones, obligaciones, cuentas financieras, etcétera.
Con frecuencia, la cantidad de recursos dedicados a una nueva inversión es tan elevada que la misma
supervivencia de la empresa podría quedar amenazada por un proyecto fracasado.
PARA QUE ESTO NO OCURRA, SON TRES LOS ASPECTOS QUE
DEBEMOS TENER EN CUENTA:
1. Liquidez
2. Rentabilidad
3. Riesgo
Para valorar cualquier proyecto, el elemento clave es el cash-flow o flujo de caja que genera. Entendemos por
tal el valor neto que arroja la suma de las entradas y salidas de caja que genera el proyecto a lo largo de un
período de tiempo determinado. Para valorar un proyecto, se utiliza el concepto financiero de flujo de tesorería en
lugar del concepto contable de beneficio o pérdida, ya que se considera que el beneficio contable está afectado por
una serie de normativas o reglas contables que no reflejan necesariamente la verdadera situación patrimonial de la
empresa derivada del proyecto, en este caso, bajo el prisma de futuro y de planificación.
El cash-flow o flujo de caja de operaciones se calcula, por tanto, para todo el período de tiempo durante el cual el
proyecto va a generar rentas. La base para calcular el cash-flow son los cobros y pagos generados por la inversión
realizada, no ingresos y gastos.
NO SE PUEDE OLVIDAR A LA HORA DE ANALIZAR UNA
INVERSIÓN LAS SIGUIENTES VARIABLES CLAVE:
1. Desembolso inicial
2. Estimación del cash-flow
3. Valor residual
4. Tasa de descuento
5. Riesgo de la inversión
MÉTODOS PARA ANALIZAR INVERSIONES.
EXISTEN DISTINTOS MÉTODOS PARA VALORAR PROYECTOS DE
INVERSIÓN, QUE SON LOS SIGUIENTES:
1. Para el análisis de la liquidez:
 1. Plazo de Recuperación o Pay-back.
2. Para el análisis de la rentabilidad:
1. Valor Actual Neto (V.A.N.)
2. Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)
Por rentabilidad de un proyecto de inversión entendemos la capacidad de tal proyecto para generar rentas o
rendimientos.
Por riesgo de un proyecto de inversión entendemos la posibilidad derivada de la incertidumbre respecto a
la generación de las rentas esperadas en el futuro.
Para el análisis del riesgo no existen técnicas específicas sencillas, por lo que generalmente se adaptan o
modifican las técnicas utilizadas más arriba para valorar liquidez y rentabilidad.
ANTES DE PASAR AL ANÁLISIS DETALLADO DE ESTAS TÉCNICAS,
DEBEN REVISARSE ALGUNOS CONCEPTOS:
1. Debe definirse el cash-flow del proyecto o flujos de tesorería esperados.
2. Estimar el coste de oportunidad del capital.
1. El coste de oportunidad de una inversión sin riesgo
2. Una prima de riesgo que se añade para considerar el riesgo de la inversión y de la compañía
POR TANTO, EN UN PROYECTO DE INVERSIÓN VAMOS A DISTINGUIR
LOS SIGUIENTES ELEMENTOS:
 CFo: Desembolso inicial o precio de adquisición del bien de capital.
 CFi: Flujo neto de caja (cash flow) del período i o diferencia entre cobros y pagos asociados a este período.
 N: años.

EL PAYBACK (PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA

INVERSIÓN).
El plazo de recuperación simple es un método de valoración de proyectos de
inversión de tipo estático debido a que no tiene en cuenta el momento del tiempo en el
que vencen sus flujos de caja. Se define como el tiempo que se tarda en recuperar el desembolso inicial
realizado en una inversión.
LAS DOS GRANDES LIMITACIONES DE ESTE CRITERIO SON:
1. La no consideración de todos los flujos de caja del proyecto.
2. El no tener en cuenta el momento del horizonte temporal en el que tienen lugar los flujos de caja por lo que
no opera con su valor actualizado.
Con objeto de paliar una de las limitaciones del método anterior surge el denominado plazo de recuperación
descontado que es semejante al anterior salvo en lo que se refiere al vencimiento de los flujos de caja de la
inversión que este método sí lo refleja en sus cálculos. Así pues, se trata de  averiguar el tiempo mínimo en
que se recupera el desembolso inicial de  un proyecto de inversión y para ello iremos sumando los diversos
flujos de caja actualizados hasta obtener la cifra de dicho desembolso inicial.
EL VALOR ACTUAL NETO (VAN).
El valor actual o actualizado neto de una inversión o proyecto de inversión  es igual al valor actualizado de
todos los flujos de dinero esperados, es decir, es igual a la diferencia entre el valor actual de los cobros que
genera y los pagos que origina.
TERMINOLOGÍA IMPORTANTE:
1. CFo: Desembolso inicial
2. Ci: Cobros o flujos de entrada de caja que se esperan recibir al final de cada período
3. Pi: Pagos o salidas de caja previstas al final de cada período
4. CFi Flujo neto de caja de cada período (CFi = Ci – Pi)
5. N: Duración u horizonte temporal del proyecto
6. K: Tipo de descuento o coste de capital de la empresa
Lo que hace el VAN es traer al momento 0 los flujos de caja y teniendo en cuenta el Valor del Dinero en el
tiempo tenemos que retrotraer los distintos flujos de caja al momento inicial n = 0 mediante el tipo de
descuento K, i, o r.
EL CRITERIO DEL VAN PROPONE QUE UN PROYECTO DE
INVERSIÓN SÓLO DEBE EMPRENDERSE SI
SU VAN ES MAYOR QUE CERO.
1. Si VAN > 0 se puede aceptar el proyecto (si bien dependerá de las otras alternativas)
2. Si VAN < 0 se rechaza el proyecto (no hay que comparar con las otras alternativas)
VENTAJAS DEL VAN:
 Utiliza la Actualización, considerando la depreciación del valor del dinero con el paso del tiempo,
homogeneizando los flujos de dinero que se producen en distintos períodos.
 Matemáticamente es sencillo y siempre es posible calcularlo.
INCONVENIENTES DEL VAN:
 Se define como el coste de oportunidad del capital, que podríamos hacer con el dinero en otros proyectos
alternativos con el mismo nivel de riesgo.
 Para identificarlo se suelen sumar dos componentes: el tipo de interés vigente en el país para la deuda sin
riesgo, añadiendo una prima de riesgo que se adaptará en función del perfil de riesgo del proyecto específico.
TIR (INTERNAL RATE OF RETURN).
El TIR (Tasa Interna de Rendimiento) de una inversión la tasa de descuento que anula el VAN de la misma, es
decir, que iguala el valor actual de los flujos de caja generados (CFi) al desembolso de la inversión (CFo).
El TIR mide la rentabilidad relativa anual bruta del proyecto de inversión sobre el capital que
permanece invertido a principios de cada año. Esta rentabilidad incluye la retribución a los recursos financieros del
capital invertido.
POR SER UNA MEDIDA DE RENTABILIDAD BRUTA, EL TIR DEBE
COMPARARSE CON EL COSTE DE LA FINANCIACIÓN.
1. Invertir: Si TIR > k
2. Rechazar: Si TIR < k
VENTAJAS DEL TIR CON RESPECTO AL VAN:
 Es más fácil de ser entendido en la práctica empresarial, por estar expresado en porcentaje, fórmula que se
usa corrientemente para expresar tipos de interés de coste financiero.
 No es necesario hacer referencia para el cálculo del TIR al tipo de interés del proyecto. Sin embargo, esta
ventaja es aparente, porque es necesario determinar K para poder aplicar el criterio de aceptabilidad.
INCONVENIENTES DEL TIR:
 Para el cálculo a nivel matemático del TIR es preciso resolver una ecuación compleja, por lo que, de no
disponer de calculadora financiera u ordenador, debemos trabajar por aproximaciones sucesivas, fijando un
valor para la tasa de descuento y ver qué valor arroja el VAN y así ir ajustando hasta identificar el valor de la
tasa de descuento que hace que el VAN=0.
Existe en Excel una función que permite  calcular  fácilmente el  TIR y el  VAN.
INCONSISTENCIAS DEL TIR:
 Para hallar el TIR hay que resolver una ecuación de grado “n”, que puede tener “n” raíces o soluciones
(regla de Descartes, que indica que una ecuación tiene tantas raíces como cambio de signo). Algunas de ellas
pueden ser imaginarias o reales negativas, las cuales se rechazarán dado que el TIR será la raíz real positiva.
El problema está en que puede no existir una raíz positiva o en que existen varias.
 Luego en las inversiones no simples pueden existir tantos TIR positivos distintos como cambios haya en el
signo de los FNC, lo que hace que para estos proyectos el criterio del TIR sea inconsistente, al mostrar varias
rentabilidades para una inversión única.
 En las inversiones simples sólo hay un cambio de signo, luego sólo tienen un TIR positivo y este método es
consistente.
COMPARACIÓN DE MÉTODOS (VAN – TIR):
 Ambos criterios no son equivalentes de forma general, ya que miden aspectos distintos de la rentabilidad de
una inversión.
 El VAN arroja un valor absoluto y el TIR su rentabilidad porcentual.
 Se considera que estos criterios son más bien complementarios que sustitutivos o alternativos, en el sentido
de que sirven para realizar un estudio más completo de la rentabilidad de un proyecto de inversión.
 En el caso de inversiones simples, los dos criterios son equivalentes en las decisiones de aceptación o
rechazo. En una inversión simple sólo existe un valor de K que anule el VAN, es decir, el TIR del proyecto es
único y positivo.
 Gráficamente se puede comprobar de forma muy sencilla que ambos métodos llevan a las mismas
decisiones.

Análisis de sensibilidad
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El análisis de sensibilidad es un término financiero, muy utilizado en las empresas para tomar
decisiones de inversión, que consiste en calcular los nuevos flujos de cajay el VAN (en un proyecto,
en un negocio, etc.), al cambiar una variable (la inversión inicial, la duración, los ingresos, la tasa de
crecimiento de los ingresos, los costes, etc.) De este modo teniendo los nuevos flujos de caja y el
nuevo VAN podremos calcular y mejorar nuestras estimaciones sobre el proyecto que vamos a
comenzar en el caso de que esas variables cambiasen o existiesen errores de apreciación por
nuestra parte en los datos iniciales.
Para hacer el análisis de sensibilidad tenemos que comparar el VAN antiguo con el VAN nuevo y
nos dará un valor que al multiplicarlo por cien nos da el porcentaje de cambio. La fórmula a utilizar
es la siguiente: . Donde VANn es el nuevo VAN obtenido y VANe es el VAN que teníamos antes de
realizar el cambio en la variable
Análisis de Sensibilidad
La base para aplicar este método es identificar los posibles escenarios del proyecto de inversión,
los cuales se clasifican en los siguientes:
Pesimista: Es el peor panorama de la inversión, es decir, es el resultado en caso del fracaso total
del proyecto.
Probable: Éste sería el resultado más probable que supondríamos en el análisis de la inversión,
debe ser objetivo y basado en la mayor información posible.
Optimista: Siempre existe la posibilidad de lograr más de lo que proyectamos, el escenario optimista
normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas a correr el riesgo.
Así podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaríamos dispuestos a invertir una
misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se pueden comportar de manera muy diferente,
por lo que debemos analizarlas por su nivel de incertidumbre, pero también por la posible ganancia
que representan:
Ejemplo:
Inversión A Inversión B Inversión Inicial $ 100,000 $ 100,000
Posibles ganancias en el periodo de Inversión Resultado Posible Pesimista 2,500 0.00 Probable
50,000 50,000 Optimista 60,000 100,000
Resultados incluyendo la inversión: Pesimista (-97,500) (-100,000) Probable 150,000 150,000
Optimista 160,000 200,000
Los estimados de resultados se deben fijar por medio de la investigación de cada proyecto, es decir,
si se trata de una sociedad de inversión podremos analizar el histórico de esa herramienta
financiera en particular, en el caso de un proyecto de negocio, debemos conocer la proyección
financiera del mismo y las bases en que determinaron dicha proyección.
Como se puede observar en el ejemplo, el grado de mayor riesgo lo presenta el proyecto B, pero
también la oportunidad de obtener la mayor utilidad. Normalmente así se comportan las inversiones,
a mayor riesgo mayores utilidades posibles.
Después de conocer el sistema de análisis de Sensibilidad de un proyecto, lo siguiente es que
analices y tomes decisiones sobre la base de tus expectativas de riesgo. Recomendamos asesoría
de un profesional antes de invertir tu dinero, en conjunto podrán considerar éste y otros métodos
para tomar la decisión que más se adapte a tus requerimientos.