MATEMÁTICAS FINANCIERAS

1: Introducción
1.1 El concepto de interés
1.2 Las operaciones financieras.
1.3 Variables que intervienen en el cálculo del interés
1.4 Los flujos de caja
1.5 El concepto de la matemática financiera y sus aplicaciones
1.6 Herramientas para los cálculos financieros

2: Interés Simple
2.1. Normativa legal relacionada a las operaciones financieras y al sistema de
intermediación financiera.
2.2. Cálculo del interés simple. El monto a interés simple.
2.3. Cálculo de la tasa real, aplicación de la UFV. Efectos inflacionarios.
2.4. Descuento simple y valor actual. Descuento comercial y descuento racional

3: Interés Compuesto
3.1. Concepto. Comparación del Interés Simple con el Interés Compuesto.
3.2. La función exponencial del interés compuesto
3.3. Tasa Efectiva y nominal de interés, tasas equivalentes
3.3.1 La capitalización continua
3.4. El marco legal y la capitalización de intereses. Aplicaciones del interés compuesto
3.5. Valor Actual a Interés Compuesto.
3.6. Operaciones de interés compuesto con periodos fraccionados

4: Tasas de interés
4.1. Tasa efectiva y tasa nominal de interés
4.2. Capitalización continua, tasa instantánea de interés
4.3. Tasa de descuento
4.4. Equivalencia entre las tasas de interés.

5: Anualidades a Plazo
5.1. Concepto, su clasificación. Rentas anticipadas, vencidas y diferidas.
5.2. Valor actual de una anualidad. Sus variables.
5.3. Monto de una anualidad. Sus variables
5.4. Relación entre el monto y el valor actual de una anualidad.
5.5. Aplicaciones. Amortización de una deuda por el método francés.

6: Liquidación de deudas
6.1. Amortización de una deuda, método francés
6.2. Cálculo de las variables en fechas intermedias
6.3. Método Alemán o de cuotas decrecientes en progresión aritmética

Jorge Valdez Montoya

7: Rentas variables
7.1 Rentas variables, su concepto y aplicaciones
7.2 Cálculo del valor actual y del monto (Rentas vencidas, anticipadas y diferidas)
7.3 Rentas que varían en progresión geométrica.
7.4 Rentas que varían en progresión aritmética

8.- Rentas Perpetuas

8.1 Concepto
8.2 Valor Actual de las Rentas Perpetuas. Su interpretación. Capitalización
8.3 Rentas Perpetuas variables en progresión geométrica
8.4 Rentas Perpetuas a ser pagadas a intervalos mayores de un año
8.5 Costo Capitalizado. Decisiones sobre los costos capitalizados.

9.- Costos equivalentes y Decisiones Financieras

9.1 Comparación de alternativas por el método del valor presente.
9.2 Costos anuales uniformes equivalentes (CAUE)
9.3 Tasa Interna de Retorno (TIR)
9.4 Valor Actual Neto (VAN) y otros indicadores financieros.
9.5 Cálculos en hojas electrónicas

10: Bonos
10.1. Concepto de los bonos, su marco legal
10.2. Emisión de bonos, cálculo de su precio
10.3. Precio del bono en puntos intermedios del intervalo de pago de cupón.
10.4. Tasa de retorno sobre la inversión en bonos

11: Elementos del Cálculo actuarial

11.1 Teoría matemática del seguro
11.2 Tablas de mortalidad y funciones biométricas
11.3 Probabilidades de vida y de muerte
11.4 Valores conmutativos de vida y de muerte.

12: Seguros sobre la vida.

12.1 Dote pura o capital diferido
12.2 Primas de seguros vitalicios vencidos y anticipados.

Jorge Valdez Montoya

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8.- RENTAS PERPETUAS

8.1 Concepto
8.2 Valor Actual de las Rentas Perpetuas. Su interpretación. Capitalización
8.3 Rentas perpetuas variables en progresión geométrica
8.4 Rentas Perpetuas a ser pagadas a intervalos mayores de un año
8.5 Costo Capitalizado. Decisiones sobre los costos capitalizados.

8.1 Concepto.-

Ahora estudiaremos una serie de rentas cuyo plazo es ilimitado, es decir que se extienden
indefinidamente, por tanto, asumiremos que el tiempo tiende a infinito (n ).

Representación Gráfica: .... ....

0 1 2 3 .... n n+1 . . .

8.2 Valor Actual de las Rentas Perpetuas. Su interpretación. Capitalización.

En principio debemos indicar que no es aplicable el concepto del monto de una serie de
rentas perpetuas, puesto que como no finalizan, no existe el momento de su valuación.

El valor actual tiene un significado muy preciso y es el siguiente:

Suponga usted que apertura un DPF de $ 1.000 en un Banco muy seguro a una tasa del 10%
anual y que cada año retira el importe de sus intereses que son de $ 100, entonces, si usted
decide mantener su capital de $ 1.000 dólares, podrá disponer “para siempre” de la
anualidad de los $ 100 dólares (sus intereses). El diagrama para este caso es el siguiente:

100 100 100 100 100 ...

0 1 2 3 .... n n+1 . . .

A = $ 1.000

En este caso interpretamos que el valor actual de una renta perpetua de $ 100 cada año al
10% de interés anual es $ 1.000, puesto que los $ 1.000 alcanzan para proveer a un número
infinito de rentas de $ 100 cada una (al 10% de interés).

Jorge Valdez Montoya

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Fórmula del Valor actual de las rentas perpetuas vencidas:

Partiremos de la fórmula del valor actual de las rentas a plazo, a las que aplicaremos el límite
de la expresión cuando n.

1 - ( 1 + i )- n
A = Lim R = R / i Lim [1 - ( 1 + i )- n] = R / i Lim [ 1 - 1 / ( 1 + i ) n]
n i n n

A = R / i [1 - 1 /  ] = R / i (1 - 0), finalmente: A=R/i

Aplicando esta fórmula en nuestro ejemplo tendríamos la misma solución:

R = $ 100 i = 10% entonces: A = 100 / 0.10 = $ 1.000

Si las rentas fueran anticipadas, multiplicamos la anterior expresión por (1 + i), quedando:

A’ = R (1 + i) / i haciendo operaciones: A’ = R + R/i

Capitalización o valor capitalizado.

A veces se da el nombre de capitalización al hecho de hallar el valor actual de ciertas clases

de rentas perpetuas, como por ejemplo, los rendimientos de activos de larga duración.

Ejemplo 1

Si usted tiene un terreno bien ubicado y lo alquila para parqueo de automóviles logrando
obtener la suma de $ 900 mensuales y si el precio del dinero es el 1% mensual, entonces el
valor capitalizado de su propiedad es el siguiente:

Datos: Solución:

R = $ 900 A=R/i
i = 1% mensual A = 900 / 0,01
A=? A = $ 90.000

Esto significa que desde el punto de vista de la renta que puede obtener su terreno, el mismo
tiene un valor capitalizado de $ 90.000, independiente de su costo de adquisición o al que
corresponda a un avalúo técnico.

Ejemplo 2

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Un hospital ha recibido como legado una renta perpetua de $ 50.000 anuales; como la
institución necesita dinero para refacciones civiles, decide traspasar los derechos del legado.
Si el interés es del 9% anual, cual es precio que debe pedir el hospital?.

Datos: Solución:
R = $ 50.000 A=R/i
i = 9% anual A = 50.000 / 0,09
A=? A = $ 555.555,56
Ejemplo 3

Una Cía. gasta en vigilantes $ 2.800 por mes. Cuanto podría gastar para sustituir la vigilancia
por medio de personas al sistema de alarmas computarizadas, suponiendo un interés del
1,5% mensual?.

Datos: Solución:
R = $ 2.800 mes A=R/i
i = 1,5% mensual A = 2.800 / 0,015
A=? A = $ 186.666,67

8.3.- Rentas perpetuas variables en progresión geométrica.

Por ejemplo que cada periodo las rentas se incrementen en un 5%, entonces se tiene:

R1 R1 (1  g ) R1 (1  g ) 2 R1
A    A i>g
1 i (1  i ) 2 (1  i ) 3 ig

La fórmula se obtiene haciendo a = R1 / (1+i) y x = (1 + g) / (1+i)

Quedando: A = a + ax + ax2 + ax3 + . . . . y luego aplicando la fórmula de la suma de los términos
de una progresión geométrica decreciente infinita: S = a / (1 – q)

Ejemplo: Si un benefactor desea donar una cátedra de Estadística a una Universidad y para
ello debe proporcionar $us. 10.000 al año. ¿Cuánto debe depositar hoy?. (i = 10%)

A = R/i = 10.000/ 0.10 = $ 100.000

Y si se estima que los sueldos se incrementarán en 4% cada año?.

10.000
A  $166.667
0.10  0.04

8.4 Rentas Perpetuas a ser pagadas a intervalos mayores de un año

Jorge Valdez Montoya

 4

Este concepto se aplica principalmente en la reposición y el mantenimiento de ciertos activos

y obras civiles, en estos casos, el reemplazo de los activos o su mantenimiento se suele
practicar cada cierto número de años en lugar de hacerlo cada período, por ejemplo, el caso
de una industria que requiere reemplazar una máquina cada 5 años.

Vamos a simbolizar por k al número de años que transcurren entre una renta y otra, entonces
el valor actual de las rentas que las representaremos por W tiene la siguiente fórmula:
W Valor actual de una serie de rentas perpetuas de $ W cada
A= una a ser pagadas cada k períodos.
k
(1+i) -1

A continuación analizaremos un ejemplo que nos sirva de análisis e interpretación.

Ejemplo 4

Para tender una red de electrificación rural se han colocado postes con un costo de $
110.000. Se estima que cada 10 años los postes deben ser reemplazados con un costo de $
100.000. Si el interés es el 8% anual, encontrar el valor actual de los reemplazos, esto es, el
dinero suficiente para proveer a perpetuidad las reposiciones de los postes.

Datos: Solución:
W = $ 100.000 cada 10 años W 100.000
i = 8 % anual A= =
k = 10 años ( 1 + i )k - 1 ( 1 + 0,08)10 - 1
A=?
A = $ 86.286,86
Interpretación:

Es suficiente contar hoy con $ 86.286,86 para poder invertir cada 10 años $ 100.000 en el
reemplazo de los postes de manera indefinida (naturalmente que aún no incluimos el costo
inicial del colocado de los postes de $ 110.000).

Esto parece un tanto inverosímil, pero veamos su análisis:

Si hoy dispongo de $ 86.286,86 y tengo la rentabilidad de nuestro ejercicio del 8%, entonces
puedo invertir ese dinero a interés compuesto durante 10 años al 8% anual, luego de los
cuales llegaré a:

Cn = Co (1 + i )n ; Cn = 86.286,86 (1 + 0,08)10 = $ 186.286,86; de este importe separaré $

100.000 para reemplazar por primera vez los postes y volveré a quedar con $ 86.286,86, con
cuyo importe volveré a repetir la operación anterior indefinidamente cada ciclo de 10 años.

8.5 Costo Capitalizado. Decisiones sobre los costos capitalizados.

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El costo capitalizado de un activo se define como el COSTO INICIAL más el valor actual de un
número infinito de renovaciones. Así, mientras la “capitalización” es únicamente el costo de
un número infinito de renovaciones, el costo capitalizado es el costo de esas renovaciones
mas el costo inicial.

En el ejemplo anterior, el costo de reponer indefinidamente los postes es $ 86.286,86, pero

el costo inicial de instalarlos por primera vez era de $ 110.000, por tanto el “Costo
Capitalizado” será de 110.000 + 86.286,86 = 196.286,86

Para este tema tenemos las siguientes variables:

C = Costo capitalizado W = Valor de reemplazo

F = Costo Inicial k = Número de años

𝑊
𝐶=𝐹+
[(1 + 𝑖)𝑘 − 1]

En el caso particular en que el costo inicial sea igual al valor de reemplazo (F=W), la fórmula
puede escribirse de la siguiente manera:

𝐹
C=
1−(1+𝑖)−𝑘

Ejemplo 5
Un puente fue construido con un costo de $ 380.000, los ingenieros estiman que la vida del
puente es de 20 años, al final de los cuales habría que reforzarlo con un costo de $ 150.000.
Cuál es el costo capitalizado de este puente suponiendo que cada 20 años se gastan $
150.000 en su refuerzo y que la tasa sea del 12% anual?

Datos: Solución:
W = $ 150.000 cada 20 años W 150.000
i = 12 % anual C=F+ = 380.000 +
k = 20 años (1 + i )k - 1 (1 + 0,12)20 - 1
F = $ 380.000
C=? A = $ 397.348,47

Ejemplo 6
Cual es costo capitalizado de un motor Diesel que cuesta $ 80.000 y que tiene que
remplazarse cada 15 años con el mismo costo ?. Hallar el costo utilizando el 5% de interés.

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Datos: Solución:
W = $ 80.000 cada 15 años F 80.000
i = 5 % anual C= =
k = 15 años 1 - (1 + i )- k 1 - (1 + 0,05) - 15
F=W
C=? C = $ 154.147,66

A veces es necesario tomar una decisión sobre el tipo de activo que se debe comprar o
construir cuando existe más de una alternativa, en esos casos la decisión financiera debe
basarse sobre las ecuaciones de costos capitalizados (se supone que los activos son de igual
servicio).

Ejemplo 7

Una fábrica debe decidir por las siguientes alternativas: A) Comprar un motor marca “00” en
$ 18.000 que dura 8 años. B) Comprar un motor marca “NN” en $ 22.000 que dura 11 años.
La empresa considera que los motores deben ser renovados indefinidamente y que el
rendimiento de ambos motores es el mismo. Cuál de los motores es más conveniente
(i=14%).

Datos: Solución:
A) Motor “OO”
F = W = $ 18.000 cada 8 años F 18.000
k = 8 años CA) = =
B) Motor “NN” 1 - (1 + i )- k 1 - (1 + 0,14) - 8
F = W = $ 22.000 cada 11 años CA) = $ 27.716,15
i = 14% en ambos casos
C=? CB) = 22.000 / [1 - (1+ 0,14)-11]
CB) = $ 28.819,10

Por tanto la alternativa A) es la más conveniente puesto que presenta un costo menor.

Ejercicios:

1.- Cuanto vale una empresa?. (en términos de valores actuales).

2.- Cual es la renta perpetua correspondiente a un valor actual de $ 50.000 sabiendo que el
interés es del 5 % trimestral?
Resp.- $ 2.500 trimestrales

3.- Para mantener en buen estado un campo deportivo hay que efectuar cada 5 años
reparaciones que cuestan $ 28.000. Que cantidad deberá depositarse en un fondo que
produzca el 4% para proveer para siempre a esas reparaciones?
Resp.- $ 129.239

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4.- El costo de una máquina A es de $ 30.000 y tiene una vida útil de 12 años. Otra máquina
similar B que dura 18 años puede adquirirse por $ 35.000.
a) Cual de las dos máquinas resultará a la larga más económica?
b) Cuanto podría gastarse en la máquina A para que su costo en un período de tiempo
suficientemente grande sea igual al de la otra máquina?
Trabajar con el 12 % de interés anual.
Resp.- a) La B con un costo de $ 40.231,72 b) $ 29.905,24

5.- JJ tiene un edificio de departamentos donde los flujos de efectivo serán de $ 12.000 al
año siguiente y se espera que aumenten el 5% anual. Si se supone que el aumento continuará
en forma indefinida y que i = 11%, se pide hallar su valor actual.
Resp. $ 200.000

6.- Una empresa se dispone a pagar hoy un dividendo de $ 3 por acción. Los inversionistas
anticipan que el dividendo aumentará en 6% anual para siempre. Calcular el precio de las
acciones el día de hoy (i = 11%).
Resp. $us 66.60

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9.- COSTOS EQUIVALENTES Y DECISIONES FINANCIERAS

9.1 Comparación de alternativas por el método del valor presente.

9.2 Costos anuales uniformes equivalentes (CAUE)
9.3 Tasa Interna de Retorno (TIR)
9.4 Valor Actual Neto (VAN) y otros indicadores financieros.
9.5 Cálculos en hojas electrónicas

9.1 Comparación de alternativas por el método del valor presente.

En este método que es muy usual los costos e ingresos futuros se transforman en dinero
equivalente de ahora (valores actuales) y se elige la alternativa de menor valor presente.

La comparación de alternativas con vidas útiles iguales es directa. Si las alternativas tuvieran
vidas útiles diferentes se debe encontrar el mínimo común múltiplo de los años para que las
alternativas se puedan comparar sobre el mismo número de años, suponiendo la reinversión
al final de cada ciclo de vida útil. Cuando una alternativa tiene un valor terminal de
salvamento, éste debe también incluirse en el diagrama del flujo de caja en el momento que
se hace la reinversión.

Ejemplo 1 con vidas útiles iguales:

Una empresa debe decidir por la adquisición de una de las siguientes máquinas de igual
servicio. Utilice el método del valor actual considerando el 10% de interés.

TIPO A TIPO B

Costo inicial $ 2.500 $ 3.500

Costo anual de operación (CAO) 900 700
Valor de Salvamento 200 350
Vida útil en años 5 5

Flujo de caja A 200

R = 900

$ 2.500

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1 - (1 + 0,1)-5
VAA = [2.500 + 900 ] - 200 (1 + 0,1) -5 = 5.787,52
0,1

Flujo de caja B 350

R = 700

$ 3.500

1 - (1 + 0,1)-5
VAB = [3.500 + 700 ] - 350 (1 + 0,1) -5 = 5.936,22
0,1

Se debe seleccionar la máquina A puesto que presenta el menor valor presente.

Ejemplo 2 con vidas útiles diferentes:

Un superintendente de una planta trata de decidir por una de las dos compresoras detalladas
a continuación. ( i = 15%)

A B
Costo inicial $ 11.000 $ 18.000
Costo anual de operación (CAO) 3.500 3.100
Valor de salvamento 1.000 2.000
Vida útil en años 6 9

El M.C.M. de 6 y 9 es 18, por tanto, ambas opciones deben considerarse en ese tiempo.

Flujo de Caja A : 1.000 1.000 1.000

0 18

R = 3.500

11.000 11.000 11.000

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 10

1 - (1 +0,15)-18
VAA = [11.000 + 3.500 + 11.000 (1 +0,15)-6 +11.000 (1 +0,15)-12 ]-
0,15

- [ 1.000 (1 +0,15)-6 + 1.000 (1 +0,15)-12 + 1.000 (1 +0,15)-18] = $ 38.559,43

Flujo de Caja B: 2.000 2.000

0 9 18

R = 3.100

18.000 18.000

1 - (1 +0,15)-18
VAB = [18.000 + 3.100 + 18.000 (1 +0,15)-9 ]-
0,15

- [ 2.000 (1 +0,15)-9 + 2.000 (1 +0,15)-18 ] = $ 41.383,28

Por tanto, se debe seleccionar la alternativa A, puesto que tiene el menor valor presente.

9.2 Costos anuales uniformes equivalentes (CAUE)

Este tema se refiere a la determinación de los costos o rentas anuales uniformes que
reemplacen a una serie de costos no uniformes y que además ambas series sean
equivalentes.

El método más corriente consiste en su determinación a través de los valores actuales.

Ejemplo 3

Encontrar los Costos Anuales Equivalentes (CAUE), al 10% de interés para el flujo de caja que
se muestra a continuación:

0 1 2 3 4 5

5
10 10 15

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 11

Como podemos advertir este flujo no es uniforme, por tanto, el objetivo es encontrar otro
flujo que presente uniformidad en sus costos. Para ello, debemos encontrar el Valor Actual
de estas anualidades variables aplicando la definición del valor actual de las anualidades, que
indica: que el valor actual de una serie de rentas es igual a la suma de los valores actuales de
todas las rentas:

A = 10 ( 1 + 0,10 )-1 + 10 (1 + 0,10 )- 2 + 5 (1 + 0,10 )-3 + 15 (1 + 0,10 )-5 = 30,43

Con este valor actual y la tasa del 10% de interés, ahora se procede a determinar el valor de
la renta uniforme para los 5 años utilizando la fórmula del valor actual de las anualidades a
plazo, donde la incógnita es “R”.

30.43 * 0.10
R = A · i / [1 - ( 1 + i )-n] R
1  (1  0.10) 5
R = $ 8,03

Por consiguiente, el flujo de caja que representa los costos uniformes equivalentes es el
siguiente:

0 1 2 3 4 5 Ambos flujos son equivalentes puesto que

tienen el mismo valor actual ($ 30,43).

8,03 8,03 8,03 8,03 8,03

Este procedimiento permite seleccionar alternativas sobre los costos anuales uniformes
equivalentes, eligiendo la opción de menor costo como la más favorable. Lo importante de
este método es que sólo debe considerarse un ciclo de la alternativa, esto se debe a que los
costos de todos los períodos sucesivos serán los mismos.

Ejemplo 4:

El gerente de una planta de conservas alimenticias quiere decidir entre 2 máquinas de hacer
etiquetas cuyos costos respectivos son:

A B
Costo inicial $ 15.000 $ 25.000
Costo anual de operación (CAO) 1.600 400 i = 12%
Valor de salvamento 3.000 6.000
Vida útil en años 7 10

a) Determine cual máquina debería seleccionarse utilizando el análisis del CAUE

b) Que dificultad tiene el método del Valor Presente?

Jorge Valdez Montoya

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1 - ( 1 + 0,12 )-7
VA “A” = 15.000 + 1.600 - 3.000 ( 1 + 0,12 )-7 = $ 20.944,96
0,12

CAUE “A” = 20.944,96 *0,12 /[1 - ( 1 + 0,12 )-7] = $ 4.589,41

1 - ( 1 + 0,12 )-10
VA “B” = 25.000 + 400 - 6.000 ( 1 + 0,12 )-10 = $ 25.328,25
0,12

CAUE “B” = 25.328,25 *0,12 /[1 - ( 1 + 0,12 )-10] = $ 4.482,70

Por tanto, debería seleccionarse la alternativa “B” por ser la de menor CAUE.

b) La dificultad de aplicar el método del valor presente es que el MCM de 7 y 10 años es 70,
lo cual implica un trabajo muy largo.

9.3 Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR o i* es la tasa de interés pagada sobre saldos insolutos de dinero invertidos, o, la tasa
de interés ganada sobre el saldo no recuperado de una inversión, de tal manera que el pago
o ingreso final, lleva el saldo a “cero”, considerando el retorno (ganado o adeudado).

Para determinar el valor de i* de un proyecto, la sumatoria del Valor Presente de los ingresos
(I), se iguala a la sumatoria del Valor Presente de los desembolsos (D), entonces tendremos:

∑ VAI = ∑VAD o ∑VAI - ∑VAD = 0

Cálculo de la TIR.- En los cálculos de i* el objetivo es hallar la tasa de interés a la cual la suma
presente y las sumas futuras son equivalentes.

El método consiste en plantear una ecuación que simplemente iguala los valores actuales de
los ingresos con los valores actuales de los desembolsos.

Ejemplo 5

Si se invierten $ 1.000 hoy y se tienen prometidos ingresos de $ 500 dentro de 3 años y de $

1.500 dentro de 5 años. Cuál sería la ecuación de la TIR?
500 1500
Primero representemos el flujo de caja:
0 1 2 3 4 5

-1.000 i* = ?

Jorge Valdez Montoya

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Valor actual de los ingresos: 500 (1 + i*)-3 + 1.500 (1 + i*)-5

Valor actual de los desembolsos: 1.000

Ahora igualamos estos valores actuales: 500 ( 1 + i* )-3 + 1.500 (1 + i*)-5 = 1.000
o: igualando a cero: 500 ( 1 + i* )-3 + 1.500 (1 + i*)-5 - 1.000 = 0

En esta ecuación polinómica la incógnita es precisamente i* y su determinación se la hace

con un máquina de calcular financiera o una hoja electrónica.

Resolviendo la ecuación (con ayuda de una máquina), se obtiene que: i* = 16,9%

Interpretación: Significa que en el supuesto de que hoy invirtiéramos $ 1.000 y como

resultado de la actividad nos entregarían en 3 años $ 500 y en 5 años $ 1.500, entonces
habríamos recuperado nuestra inversión y además hubiéramos obtenido una rentabilidad
del 16,9% sobre los saldos insolutos de nuestra inversión (aún no pagados).

Para ilustrar mejor el proceso, seguiremos la secuencia en el siguiente cuadro:

Año Saldo no Rentabilidad Flujo de Incremento o Saldo no

recuperado sobre el saldo Caja del saldo no recuperado
al inicio no recuperado recuperado al finalizar

0 - 1.000 - 1.000.00
1 - 1.000 .00 169,00 --- 169,00 - 1.169.00
2 - 1.169 .00 197,56 --- 197,56 - 1.366,56
3 - 1.366,56 230,95 500 269,05 - 1.097,51
4 - 1.097,51 185,48 --- 185,48 - 1.282,99
5 - 1.282,99 216,83 1.500 1.283,17 0

En realidad nuestro saldo no recuperado no acaba exactamente en “cero”, en razón a que

la TIR tiene varios decimales adicionales al 16,9% (la diferencia inmaterial es de 0,18).

En este cuadro se observa que mientras no se realizan ningún pago, se va cargando el

rendimiento del 16,9% en forma periódica e incrementando el saldo insoluto, y que cuando
se produce un flujo de caja positivo, el mismo es aplicado primero a cubrir el rendimiento y
luego a la amortización neta de la inversión aún no resuelta.

Al final, recupero mi inversión y he ganado el 16,9% sobre la misma.

Ejemplo 6

Jorge Valdez Montoya

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Un inversionista de bienes raíces compra una propiedad en $ 6.000 y la vende 17 años mas
tarde por $ 21.000. Los impuestos sobre la propiedad fueron $ 80 el primer año, $ 90 el
segundo y 10 más cada año hasta que fue vendida. Diagrame el flujo de caja y determine la
tasa de retorno sobre la inversión.

21.000
Solución:

0 1 2 3 ... 15 16 17

-80 -90
-100 -220
-230
- 6.000 -240

La ecuación a ser resuelta es la siguiente:

21.000 (1 + i*)-17- 6000 - 80 (1+ i*)-1 - 90 (1 + i*)-2 - 100 (1+ i*)-3- 110 (1+ i*)-4-
120 (1+ i*)-5- 130 (1+ i*)-6- . . . . -240 (1+ i )-17= 0

Respuesta: i* = 6,24%

9.4 Valor Actual Neto (VAN) y otros indicadores financieros

El VAN resulta de la aplicación de una determinada tasa referencial en la misma ecuación de

la TIR que representa la suma de todos los valores actuales de los flujos de caja.

El VAN representa el valor monetario que reporta el proyecto después de reportar la

rentabilidad esperada.

Interpretación de su resultado:

Si el VAN resulta ser positivo a una determinada tasa, significa que el proyecto tiene una
rentabilidad superior a la tasa referencial, por tanto, se recomienda la inversión.

Si el VAN resulta ser negativo a una determinada tasa, significa que el proyecto tiene una
rentabilidad inferior a la tasa referencial, por tanto, no se recomienda la inversión.

Jorge Valdez Montoya

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Si el VAN resulta ser cero a una determinada tasa, significa que el proyecto tiene
exactamente esa tasa de retorno, en otras palabras, se ha encontrado la TIR.

Ejemplo 7

En el siguiente flujo de caja, determinar el VAN al 18% anual.

500 1500

0 1 2 3 4 5

-1.000

Solución: En este caso la ecuación de la TIR sería la siguiente:

500 (1+ i*)-3 + 1500 (1 + i*)-5 - 1000 = 0

En esta misma ecuación sustituimos la tasa del 18%:

500 (1+ 0,18)-3 + 1500 (1 + 0,18)-5 - 1000 = VAN

959.98 – 1.000 = - 40.02

VAN = - 40,02 El resultado negativo significa que nuestra inversión tiene una rentabilidad
inferior al 18% (en este ejemplo se conoce que la rentabilidad exacta es: i* = 16,9%).

La relación beneficio / costo

∑ 𝑉𝐴
𝑅𝐵/𝐶 = ∑ 𝑉𝐴 𝐼
𝐷

Interpretación:
Si RB/C > 1 Se recomienda la inversión
Si RB/C < 1 No se recomienda la inversión
Si RB/C = 1 Si, en caso de que el inversionista pretenda al menos esa rentabilidad

Ejercicio: Hallar la Relación beneficio costo del ejemplo anterior al 18%

∑ 𝑉𝐴
𝑅𝐵/𝐶 = ∑ 𝑉𝐴 𝐼 = 959.98 / 1.000 = 0.96
𝐷

9.5.- Cálculo en hojas electrónicas.

Los cálculos de los indicadores financieros se encuentran en una máquina de calcular
financiera o en la hoja electrónica Excel.

Jorge Valdez Montoya

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Ejercicios:

1.- Decida por la mejor alternativa a través del método del valor presente (i = 12%)

Máquina A Máquina B
Costo inicial $ 4.000 $ 5.600
Costo anual de operación 1.000 850
Valor de salvamento 200 370
Vida útil 4 años 6 años

Resp.- VA”A” = 14.092,75 VA”B” = 13.419,93 Se debe elegir la “B”

2.- Encuentre el CAUE de las siguientes máquinas y decida por la más conveniente:

Máquina A Máquina B
Costo inicial $ 15.000 $ 19.000
Costo anual de mantenimiento 500 300
Costo anual de la mano de obra 8.000 7.000 i = 13%
Valor de salvamento 400 750
Vida útil 4 años 6 años

Resp. CAUE “A” = 13.460,44 CAUE “B” = 11.962,79 Por tanto se elige la máquina “B”

3.- Si se invierten $ 4.000 hoy y se tienen prometidos ingresos de $ 1.608,46 durante 3 años
sucesivos:
a) Cual será la ecuación de la TIR?
b) Verifique una TIR del 10%

4.- Encuentre el VAN del flujo de caja del anterior ejercicio al 15% anual e interprete el
resultado.
Resp.- VAN = - $ 327,52

5.- Determine la TIR y el VAN al 35% del siguiente flujo de caja, interpretando los resultados.

Años Flujos Netos Resp.- TIR = 65.96 %

0 -272.000 VAN al 35% = 248.457
1 117.556

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2 214.056
3 188.756
4 275.056
5 245.056
6 275.056
7 460.165

10.- BONOS

10.1. Concepto de los bonos, su marco legal

10.2. Emisión de bonos, cálculo de su precio
10.3. Tasa de retorno sobre la inversión en bonos

10.1 Concepto de los bonos, su marco legal:

Un bono es una obligación a largo plazo, emitida por una corporación o una entidad estatal
para financiar proyectos de importancia. Su marco legal está dado por la Ley Nº 1834, Ley
del Mercado de Valores. Estos valores tienen una determinada calificación de riesgos y su
emisión se encuentra regulada por la ASFI.

Un bono es un activo financiero de rentabilidad fija. El tenedor del bono es el inversionista.

El pago de intereses normalmente se lo hace mediante cupones

10.2 Emisión de bonos, cálculo de su precio:

Al momento de emitir los bonos se estipulan todas las condiciones para el inversionista, entre
las principales se encuentra el Valor Nominal de los Bonos, la tasa de interés, el periodo de
pago de los intereses y su vencimiento.

El Valor Nominal representa la suma total que deberá pagarse al tenedor del bono a la fecha
de vencimiento.

Los intereses (I) que pagan periódicamente en la vigencia del bono se calculan multiplicando
el Valor Nominal por la tasa de interés y dividiendo por los periodos dentro el año en los que
se pagarán los intereses.

Ejemplo 1: Determine la cantidad periódica que se recibirá si una persona invierte Bs 100.000
en bonos con vencimiento a 10 años, al 8% de interés y pagos trimestrales.

I = (100.000*0.08) / 4 = Bs 2.000.

Jorge Valdez Montoya

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Los inversionistas requieren saber cuánto deben pagar hoy por la compra de los bonos. La
cantidad que paguen hoy por el bono determina la tasa de retorno.

Ejemplo 2: Una persona quiere ganar el 8% de interés nominal capitalizable semestralmente

en una inversión en bonos. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar hoy por una inversión en bonos
de Bs 10.000 al 6%, cuyo vencimiento tendrá lugar en 15 años y que pague intereses
semestralmente?.

Vn = 10.000
R = 300

0 1 2 3 . . . . . . . . . 29 30

A=?

El inversionista quiere ganar el 4% semestral y el bono sólo brinda el 3% semestral.

1−(1+0.04)−30
𝐴 = 300 + 10.000(1 + 0.04)−30 = 8.270,69
0.04

Si ese Valor Actual de $ 8.270.69 lo considero la inversión y coloco el flujo de caja de 29

rentas de 300 y la última de 10.300, entonces la TIR da el 4%.

Ejemplo 3: Calcule el valor actual de un bono de $ 5.000 al 4.5% con intereses pagaderos
semestralmente. El bono vencerá en 10 años y el inversionista desea ganar el 8% capitalizable
trimestralmente sobre su inversión.

Vn = 5.000
R = 112.50

0 1 2 3 . . . . . . . . . 19 20

A=?

i =(1+0.04/2)2 -1 = 0.0404 semestral (4% semestral capitalizable trimestralmente, es decir

dos veces por semestre).

Jorge Valdez Montoya

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1−(1+0.0404)−20
𝐴 = 112.50 + 5.000(1 + 0.0404)−20 = Bs 3.787,96
0.0404

10.3. Tasa de retorno sobre la inversión en bonos

La tasa de retorno de la inversión en bonos se determina resolviendo la ecuación de la TIR.

Ejemplo 6: Una fábrica de camisas está planeando una expansión y emite bonos de $ 1.000
al 4% para financiar su proyecto. Los bonos vencerán en 20 años con intereses pagaderos
semestralmente. Un inversionista compró un bono en $ 800. ¿Qué tasa de interés nominal y
efectivo recibe el inversionista sobre su inversión si la capitalización es semestral?.

Vn = 1.000
R = 20

0 1 2 3 . . . . . . . . . 39 40

A = 800

1−(1+𝑖 ∗ )−40
Ecuación de la TIR: 20 + 1.000(1 + 𝑖 ∗ )−40 = 800
𝑖∗

i* = 2.843% semestral. La tasa de interés nominal es 2.843 % * 2 = 5.686%

La tasa efectiva: i = (1+0.05686 / 2)2 – 1 = 5.567 % efectivo anual

Ejercicios:

1.- Por cuanto debe venderse un bono de $ 1.000 emitido a 5 años al 28% anual, para que el
comprador obtenga una tasa del 32% efectivo anual.
Resp.- 906.19

2.- Un inversionista compró un bono de $ 5.000 en $ 4.000, el cual reconoce un interés del
6% trimestral y se redime en dos años. Calcule la tasa de interés nominal y efectiva
Resp. La tasa trimestral es 9.709%. La tasa nominal anual: 38.836%.
La tasa efectiva anual: 44.87% anual.

3.- La Sra. Silva quiere invertir en algunos bonos hipotecarios de $ 10.000 al 4% anual en 20
años, con intereses pagaderos semestralmente. Si ella requiere una tasa de retorno del 10%
anual capitalizable semestralmente y puede comprar los bonos a $ 8.375. ¿deberá realizar la
compra?. ¿En cuánto debería comprar para obtener ese retorno?.
Respuesta: No debe invertir. Para lograr ese retorno, debería comprar en $ 4.852,27.

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Jorge Valdez Montoya